报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多[8] - 套利：暂缓[8] - 期权：卖出看跌[8] 报告核心观点 - 国内需求受高铜价影响，但2026年部分终端品种补助仍将继续，TC处于低位，矿端供应紧缺，操作建议逢低买入套保，区间在99600元/吨至101500元/吨，需注意特朗普关税政策对Comex库存的影响[8] 各目录总结 期货行情 - 2026年1月12日，沪铜主力合约开于101910元/吨，收于103800元/吨，较前一交易日收盘涨2.36%；夜盘开于104500元/吨，收于103450元/吨，较午后收盘涨0.54%[1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2601合约报价贴水30元至升水150元/吨，均价升水60元，较昨日涨105元，现货价格区间为102870 - 103600元/吨；临近交割，预计升水格局延续，若月差维持当前水平，现货升水或呈高位震荡[2] 重要资讯汇总 地缘方面 - 特朗普称与伊朗进行商业往来的国家与美国商业往来将面临25%关税，伊朗表示做好应对准备；英国和德国牵头商讨在格陵兰岛部署军队回应特朗普对北极地区的“安全关切”[3] 矿端方面 - 加拿大伦丁矿业公司计划投资1.5亿美元对旗下Caserones铜钼矿开展升级项目，将运营年限延长至2039年，该矿预计今年产铜12.7 - 13.3万吨；智利国家铜业公司11月铜产量同比降3%至130900吨，必和必拓旗下埃斯康迪达矿区产量降12.8%至94400吨，Collahuasi产量增长2.7%至37700吨[4] 冶炼及进口方面 - 上周伦铜库存先增后降，最新为138975吨，降至近两个月新低；1月9日当周，沪铜库存增加24.22%至180543吨，刷新近九个月新高，国际铜库存持稳于10746吨，纽铜库存继续增加，最新为517999短吨，再创阶段性新高；日本泛太平洋铜业2026年铜价溢价达每吨330美元，创历史新高，原因是加工精炼费下滑和市场担忧美国加征关税[5] 消费方面 - 最近一周，国内精铜杆企业开工率47.82%，环比降1.01个百分点，同比下滑28.54个百分点，铜线缆企业开工率56.58%，环比回落2.37个百分点，同比减少12.73个百分点；展望本周，预计精铜杆开工率回升11个百分点至58.83%，铜线缆开工率上升0.57个百分点至56.88%；国内对部分家电及新能源车补助预计2026年维持[6][7] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 2100吨至137225吨，SHFE仓单较前一交易日变化5406吨至116622吨，1月12日国内市场电解铜现货库29.34万吨，较此前一周变化1.96万吨[7]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：UR05 - 09逢低正套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素上周价格上涨后新单成交放缓，部分厂家小幅下调报价出货，华东地区成交好转 [2] - 供应端1月部分气头叠加技改企业恢复，供应量增加，厂内库存本周基本持平，港口库存小幅去库 [2] - 需求端后续冬腊肥和返青肥部分开始采购，淡储采购进行中，复合肥部分地区环保解除，开工回升，采购好转，三聚氰胺装置复产，开工提升，刚需采购 [2] - 1月2日印度NFL尿素进口招标收26家供货商362万吨投标，最低报价东海岸CFR426.8美元/吨、西海岸424.8美元/吨，较上一标涨5 - 8美元/吨，国际尿素市场情绪有所提振，印度NFL还盘意向购150万吨，目前已预定100万吨 [2] - 当前国内出口配额暂无新消息，后续持续关注出口动态、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等图表 [1][5][7] 尿素产量 - 包含尿素周度产量、尿素装置检修损失量图表 [5][19] 尿素生产利润与开工率 - 有生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等图表 [5][27][28] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等图表 [5][37][40] 尿素下游开工与订单 - 包含复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数图表 [5][50][51] 尿素库存与仓单 - 有上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等图表 [5][54][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端PDH装置停车信息持续释放，金能二期90万吨PDH装置开始检修20天左右，后期盛虹MTO装置亦有检修计划，供应压力有望阶段性缓解，盘面开始交易装置检修货源收紧预期 [2] - 需求端下游逢低入市、刚需采购，交投好转，下游整体开工回升，虽PP端部分装置检修开工下滑，但后续有重启预期，主力下游开工预期回升，刚需支撑仍存 [2] - 成本端国际油价受地缘局势升温影响反弹，丙烷端价格偏强有提振，成本端支撑回升 [2] - 供需边际改善叠加情绪提振下，丙烯价格延续偏强整理，后续关注成本端变动及PDH装置检修兑现情况 [2] - 策略上单边谨慎逢低做多套保，等待边际装置检修兑现，跨期和跨品种暂无建议 [2] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、市场价华东、市场价山东、市场价华南等内容 [5][7][13][15] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、进口利润等内容 [19][24][27][30][35] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）等内容 [37][38][39][44][50][51][54][58] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存和PP粉厂内库存内容 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱：玻璃方面主力合约震荡运行，供需矛盾有所缓解，后续关注产线冷修进度和期现商投机需求持续性；纯碱方面主力合约震荡收涨，短期投机需求支撑价格，长期供应压力仍存，需关注浮法玻璃产线变动及纯碱新投产项目进展。玻璃策略为震荡，纯碱策略为震荡偏弱 [1][2] - 双硅：市场情绪回暖，合金小幅上涨。硅锰基本面有所改善但库存压力大，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，关注锰矿成本及产量变化；硅铁基本面矛盾可控，厂库增加，需求有望改善，关注去库情况及产区电价政策。硅锰和硅铁策略均为震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场分析 - 玻璃：主力合约震荡运行，现货部分厂家小幅调价，贸易商及期现商参与积极性良好。供需矛盾缓解，产线冷修推进使供应收缩支撑价格，消费和投机需求升温提振市场 [1] - 纯碱：主力合约震荡收涨，现货下游刚需采购有限，期现商及贸易商拿货积极性提升。厂库库存周环比下降，短期库存去化缓解供应压力，但长期产能释放供应压力仍存，下游浮法玻璃产线冷修限制刚需采购 [1] 玻璃纯碱策略 - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡偏弱 [2] 双硅市场分析 - 硅锰：市场情绪受地缘政治和煤炭利好消息提振，黑色集体反弹带动期货价格上涨。现货市场表现尚可，基本面有所改善但库存压力大，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，锰矿价格坚挺支撑硅锰价格 [3] - 硅铁：市场情绪转暖，期货表现尚可。现货市场波动不大，谨慎观望情绪浓。基本面矛盾可控，企业主动降负荷但下游采购放缓使厂库增加，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，陕西差别电价政策影响有限 [3] 双硅策略 - 硅锰：震荡 [4] - 硅铁：震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种短期价格多震荡运行 复产补库对价格有支撑 但也面临供需、成本等不确定性因素影响 根据相关目录分别进行的总结 钢材市场 - 期现货情况：螺纹钢期货主力合约收于3165元/吨 热卷主力合约收于3311元/吨 建筑钢材全国城市库存296.35万吨 环比减少1.74% 热卷全国城市库存208.78万吨 环比增加0.98% 钢材现货成交一般 价格随盘面涨 基差微缩 期现少量拿货 低价成交为主[1] - 供需与逻辑：建材基本面稍有转弱 钢厂复产快 下游冬储补库延迟致库存回升 因处消费淡季 市场对库存宽容度大 板材基本面矛盾有限 但高库存压制价格弹性 春节前钢厂原料补库 原料价格偏强 短期价格取决于成本变化[1] - 策略：单边震荡 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[2] 铁矿市场 - 期现货情况：铁矿石期货价格震荡上行 唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨 全国主港铁矿累计成交75.2万吨 环比下跌19.70% 远期现货累计成交59.0万吨 环比下跌52.15% 本期全球铁矿石发运总量3181万吨 环比减少1.0% 45港到港总量2920万吨 环比上涨5.9%[3] - 供需与逻辑：铁矿石供需矛盾加大 实际基本面优于统计数据 高矿价刺激供给释放 若谈判落地 港口货源将冲击供给 远端有不确定性 短期钢厂复产叠加冬储补库 价格震荡运行 关注谈判进展和钢厂补库情况[3] - 策略：单边震荡 跨品种、跨期、期现、期权无操作建议[4] 双焦市场 - 期现货情况：双焦期货主力合约震荡上行 入炉煤小幅上涨 焦化利润修复 元旦后钢厂高炉复产 刚需回升 产地供应提升 蒙煤通关量快速恢复 蒙5原煤价格1040 - 1190元/吨左右[5] - 供需与逻辑：焦炭市场供需相对平衡 钢厂复产使需求改善 但贸易采购意愿低 投机需求未释放 春节前钢厂补库或拉动需求 价格短期震荡 关注钢厂生产和补库情况 焦煤供需回升 库存积累 基本面可控 春节前钢厂复产补库预期下 需求有改善空间 价格下方支撑强 关注供需和下游补库进展[6] - 策略：焦煤、焦炭单边均震荡 跨品种、跨期、期现、期权无操作建议[7] 动力煤市场 - 期现货情况：产地价格近期偏强 市场预期好转 非电需求和站台备货需求增加 但下游抵触高价煤 部分煤矿价格回调 坑口涨跌互现 港口库存小幅攀升 同比低于去年 受坑口涨价影响 港口报价坚挺 但需求未兑现 成交僵持 进口煤随内贸上涨 印尼低卡货源紧缺 价格优势微弱[8] - 需求与逻辑：煤价小幅上涨 但下游需求未达预期 未来一周气温或升高 观点有分歧 煤炭供给弹性大 关注供应格局、非电煤消费和补库情况[8] - 策略：无[8]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 无相关内容 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2026年1月9日上证50ETF期权成交量79.49万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量92.14万张，中证500ETF期权（沪市）成交量156.90万张，深证100ETF期权成交量5.17万张，创业板ETF期权成交量181.35万张，上证50股指期权成交量6.23万张，沪深300股指期权成交量15.23万张，中证1000期权总成交量52.29万张[1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权分别为61.98万张、39.87万张、101.85万张；沪深300ETF期权（沪市）为70.16万张、60.42万张、130.58万张；中证500ETF期权（沪市）为125.15万张、107.59万张、232.75万张；深证100ETF期权为3.51万张、2.44万张、5.94万张；创业板ETF期权为106.21万张、75.14万张、181.35万张；上证50股指期权为1.78万张、4.45万张、6.23万张；沪深300股指期权为12.75万张、6.03万张、19.69万张；中证1000股指期权为30.78万张、21.51万张、52.29万张[18] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.52，环比变动 -0.19，持仓量PCR报0.97，环比变动 +0.02；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.72，环比变动 -0.08，持仓量PCR报1.06，环比变动 +0.06；中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.35，环比变动 -0.14，持仓量PCR报1.40，环比变动 +0.03；深圳100ETF期权成交额PCR报0.45，环比变动 -0.23，持仓量PCR报1.37，环比变动 +0.13；创业板ETF期权成交额PCR报0.49，环比变动 -0.15，持仓量PCR报1.10，环比变动 +0.01；上证50股指期权成交额PCR报0.34，环比变动 -0.01，持仓量PCR报0.70，环比变动 -0.02；沪深300股指期权成交额PCR报0.36，环比变动 -0.06，持仓量PCR报0.74，环比变动 -0.01；中证1000股指期权成交额PCR报0.30，环比变动 -0.11，持仓量PCR报1.24，环比变动 +0.08[2][33] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报17.97%，环比变动 +0.68%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报18.93%，环比变动 +0.86%；中证500ETF期权（沪市）VIX报24.47%，环比变动 +1.56%；深证100ETF期权VIX报21.88%，环比变动 +0.31%；创业板ETF期权VIX报28.20%，环比变动 -0.15%；上证50股指期权VIX报18.20%，环比变动 +0.67%；沪深300股指期权VIX报18.73%，环比变动 +0.65%；中证1000股指期权VIX报22.89%，环比变动 +1.59%[3][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年 1 月 8 日国家公布电池产品出口退税调整政策，自 2026 年 4 月 1 日至 12 月 31 日，出口退税率由 9%下调至 6%，2027 年 1 月 1 日起取消出口退税；该政策是新能源行业“反内卷”要求，体现国家对锂电行业重视；对于锂电行业，高质量发展将成未来主旋律，行业结构重塑，企业提升产品附加值、优化成本；对于碳酸锂品种，短期支持价格上行，中长期偏利空 [3][11][13] 根据相关目录分别进行总结 出口退税政策调整影响分析 - 短期：行业成本上升，退税率降 3 个百分点压缩企业利润；出口需求集中释放，企业加速出口，短期出口数据增长，加剧产能释放压力；碳酸锂方面，电池企业集中采购，叠加库存低、供应弹性不足，供需缺口扩大，价格可能走高 [12] - 长期：锂电行业出口竞争力减弱，取消退税后价格优势下降，海外市场被分流，出口增速放缓；依赖退税的中小企业被淘汰，头部企业整合市场，行业集中度提升；碳酸锂需求端承压，出口成本上升或使总需求增速放缓，头部企业倾向与低成本锂盐企业签长单，优质产能议价权提升 [12] 锂电行业“反内卷”的历史阶段 - 2015 - 2018 年：补贴刺激产能增长，价格战使净利率从 15%降至 5%以下；2018 年补贴退坡、出台规范条件，淘汰部分企业，行业集中度 CR5 从 30%升至 50% [16] - 2020 - 2022 年：全球电动化热潮下产能规划超需求，电池价格下降，部分企业亏损扩产；头部企业转向高附加值技术、出海布局，CR5 升至 70% [17] - 2023 - 2024 年：东南亚、日韩扩产，国内企业低价垫资竞争，部分出口价低于成本；企业绑定上游资源，推商业模式，从卖产品转向卖服务 [18] - 2025 年~：全球电动化下国内产能规划超需求，产能利用率低，部分企业低价竞争亏损、引发贸易摩擦；政策围绕遏制产能过剩、打击低价竞争、推动高质量发展，短期遏制产能、终结低价竞争，长期推动行业转向价值竞争，提升头部企业集中度，引导技术创新 [20] 碳酸锂价格与锂电行业“反内卷” 2025 年上半年锂电池和锂盐企业业绩改善，碳酸锂价格从 2024 年均价 9.1 万降至 2025 年 7.6 万，低价未影响行业发展，反而促进企业业绩改善；预计“反内卷”政策对碳酸锂价格干预力度不大 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 一、板块流动性 - 2026年1月9日，股指板块成交9557.84亿元，较上一交易日变动+27.51%，持仓金额16490.87亿元，较上一交易日变动+7.53%，成交持仓比为57.85% [1] - 国债板块成交3452.52亿元，较上一交易日变动 - 14.21%，持仓金额7990.51亿元，较上一交易日变动 - 0.25%，成交持仓比为43.35% [1] - 基本金属板块成交12317.27亿元，较上一交易日变动 - 18.46%，持仓金额8037.35亿元，较上一交易日变动 - 1.10%，成交持仓比为162.38% [1] - 贵金属板块成交8943.58亿元，较上一交易日变动 - 25.44%，持仓金额5057.26亿元，较上一交易日变动+0.19%，成交持仓比为256.04% [1] - 能源化工板块成交5114.16亿元，较上一交易日变动 - 7.99%，持仓金额4626.39亿元，较上一交易日变动 - 0.74%，成交持仓比为103.28% [1] - 农产品板块成交2679.08亿元，较上一交易日变动 - 26.36%，持仓金额6028.74亿元，较上一交易日变动+0.98%，成交持仓比为42.42% [1] - 黑色建材板块成交2742.16亿元，较上一交易日变动 - 31.71%，持仓金额3247.59亿元，较上一交易日变动 - 1.58%，成交持仓比为81.46% [2] 二、股指板块 - 涉及股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表 [5] 三、国债板块 - 涉及国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况及走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表 [5] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 涉及金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5] 五、能源化工板块 - 涉及能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5] 六、农产品板块 - 涉及农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5] 七、黑色建材板块 - 涉及黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额及走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 此次拉尼娜对南美影响有限，12月整体长势指标正常，1月突破历史新高，单产整体上修，南美本年度截止1月初呈丰产预期，面积增长下总产量或有新突破 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 全球重点农产品产量预估 产量预估品种、时间窗口和方法 - 监测品种为巴西大豆、巴西玉米、东南亚棕榈，监测窗口为12月，覆盖2005 - 2025年共20年当期和历史同期数据 [6] - 数据来源包括卫星遥感、气象数据和实地观测等，含24个关键指标，涵盖作物生长多维度 [7] - 构建自有产量模型，利用多光谱和高光谱遥感数据，结合气象信息和历史产量数据，通过深度学习模型训练和优化 [12] 产量预估结果 - 巴西大豆单产预估3.61MT/HA，较USDA上月数据增0.02MT/HA，接近2024/25年度 [13] - 巴西玉米单产预估上修到6.05MT/HA，基于第一季玉米长势状况 [13] - 阿根廷大豆单产上修至2.97MT/HA，较上月USDA数据增0.03MT/HA [13] 全球重点农产品长势监测 马来和印尼棕榈油产区状况 - 2025年12月，核心长势指标区域分化，马来西亚半岛表现优，三项指标大幅提升，印尼各产区稳中有降 [19] - 各产区温度较前20年同期均值小幅波动，处于棕榈油生长适宜区间 [22] - 降水呈现印尼充足、马来半岛偏少特征，土壤水分变化与降水同步 [25] 巴西大豆产区状况 - 2025年12月，各主产区生长状况良好，长势水平走高，核心长势指标南部向好、中北部稳中有调 [27][31] - 各产区温度处于大豆生长适宜区间，与前20年同期均值小幅波动 [33] - 降水南部偏多、中北部偏少，土壤水分变化与降水趋势同步 [38] 巴西玉米产区状况 - 第一季玉米主产区核心长势指标南部向好、北部承压下滑，优势产区指标提升显著，北部干旱敏感区长势颓势 [39] - 各产区温度处于适宜生长区间，与前20年同期均值小幅波动 [41] - 降水南多北少，土壤水分变化与降水高度同步，北部干旱对玉米生长有抑制 [48] 阿根廷大豆产区状况 - 2025年12月，核心长势指标东优西稳，东部产区指标提升显著，西部小幅波动 [51] - 各产区温度与前20年同期均值小幅波动，未出现极端温度胁迫 [52] - 降水西部偏丰、东部偏少，土壤水分变化与降水高度同步 [53] 南美未来天气状况 - 拉尼娜持续时间长但强度弱，对南美巴西南部和阿根廷北部影响基本消失，巴西中部1月初降水偏少 [59] - 未来巴西中部偏干状况会好转，拉尼娜消退后南美降水系统大概率恢复正常，对产量影响小 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2026年1月8日，上证50ETF期权成交量为106.83万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为110.11万张；中证500ETF期权（沪市）成交量为162.05万张；深证100ETF期权成交量为4.82万张；创业板ETF期权成交量为141.52万张；上证50股指期权成交量为4.68万张；沪深300股指期权成交量为15.12万张；中证1000期权总成交量为35.66万张 [1] - 报告还给出各期权看涨、看跌及总成交量，如上证50ETF期权看涨成交量44.19万张、看跌成交量35.30万张、总成交量79.49万张 [19] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.71，环比变动为 +0.17；持仓量PCR报0.96，环比变动为 -0.06；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.80，环比变动为 +0.32；持仓量PCR报1.00，环比变动为 -0.05等 [2][34] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报17.30%，环比变动为 -0.58%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报18.07%，环比变动为 -0.21%；中证500ETF期权（沪市）VIX报22.91%，环比变动为 -0.11%等 [3][47]