报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅价低位震荡，库存续降、再生铅减产提供支撑，但年末现货趋淡，预计主力16750 - 17350元/吨区间运行，操作上可在上述区间相应买入或卖出套保，期权策略为卖出宽跨 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 12 - 24，LME铅现货升水为 - 42.30美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化150元/吨至17025元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化125元/吨至17100元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化175元/吨至17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化175元/吨至17050元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至9900元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10250元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 12 - 24，沪铅主力合约开于17030元/吨，收于17225元/吨，较前一交易日变化230元/吨，全天交易日成交68022手，较前一交易日变化23412手，全天交易日持仓56538手，较前一交易日变化 - 1548手，日内价格震荡，最高点达到17305元/吨，最低点达到17000元/吨；夜盘开于17215元/吨，收于17275元/吨，较昨日午后收盘上涨0.82% [2] - 河南地区铅冶炼厂以长单发货为主，贸易商积极清库，散单报价对沪铅2602合约贴水100元/吨出厂；湖南地区冶炼厂对SMM1铅升水10 - 30元/吨出厂，贸易商报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨甩货；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水180元/吨出厂刚需成交；铅价走强，下游以消化库存或长单提货为主，部分冶炼厂下调报价升水出货，部分贸易商库存售罄后短暂关账暂未参与交易，市场成交清淡 [2] 库存方面 - 2025 - 12 - 24，SMM铅锭库存总量为2.0万吨，较上周同期变化 - 0.03万吨；截止12月24日，LME铅库存为248900吨，较上一交易日变化 - 4200吨 [3]

市场要闻与重要数据 - 2026年2月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格下跌3美分，收于每桶58.35美元，跌幅0.05%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌14美分，收于每桶62.24美元，跌幅0.22%；SC原油主力合约收跌0.02%，报443元/桶 [1] - 当地时间12月24日，塞尔维亚石油公司获美国海外资产控制办公室新特别许可，期限延至2026年3月24日，可继续就涉及俄罗斯股权调整和出售谈判，但未获全面恢复日常生产和商业运营授权 [1] - 因终端维修延误，里海管道联盟（CPC）混合油12月装载量较初步计划下调33%，至114万桶/日 [1] - 截至2025年12月22日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存为2032.7万桶，较前一周增加18.5万桶，其中轻质馏分油库存增加58.8万桶至747.3万桶，中质馏分油库存减少26.7万桶至230.9万桶，重质残渣燃料油库存减少13.6万桶至1054.5万桶 [1] 投资逻辑 - 信实宣布恢复俄油采购，在合规与乌拉尔超级贴水间选择后者，因欧盟1月21日制裁新规，信实需将供应欧洲的成品油转向拉美、非洲等市场，支撑欧洲柴油裂解价差，制裁带来的二元结构将从原油传导至成品油 [2] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为俄乌和谈达成、宏观黑天鹅事件 [3] - 上行风险为制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [6] 报告的核心观点 - 消费逐步向淡季转换，锌价回落现货市场有补库行为，但社会库存增加且即将超过去五年同期水平，现货流通性好转，采购仍以谨慎为主 [1][5] - 成本端国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续，供给端增量预期不变，且预计TC上涨趋势不改 [5] - 供给端压力凸显，即使消费旺季表现强势也不改国内累库预期，且当前累库提速，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，即便其他有色品种走强，锌价也可能相对偏弱，不过需留意海外库存影响 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -29.14美元/吨，SMM上海锌现货价较前一日变化170元/吨至23260元/吨，升贴水90元/吨；广东锌现货价较前一日200元/吨至23220元/吨，升贴水 -5元/吨；天津锌现货价较前一日180元/吨至23170元/吨，升贴水0元/吨 [2] - 期货方面，2025 - 12 - 24沪锌主力合约开于23290元/吨，收于23230元/吨，较前一日215元/吨，全天成交171518手，持仓95197手，日内最高价23320元/吨，最低价23045元/吨 [3] - 库存方面，截至2025 - 12 - 24，SMM七地锌锭库存总量为12.45万吨，较上期变化0.23万吨；LME锌库存为106875吨，较上一交易日变化7900吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 各部分内容总结 市场分析 宏观面 - 10月27日央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号；10月30日中美经贸团队达成三方面成果共识；12月8日政治局会议明确实施更积极财政政策和适度宽松货币政策，释放宽货币信号 [1] - 11月CPI同比上升0.7% [1] 资金面 - 11月一般公共预算收入同比放缓但全年进度偏快，支出降幅收窄，结构更向民生和投资于人倾斜，政府性基金收入受地产拖累但专项债发行提速带动支出同比转正，财政稳总量、调结构、托底，短期对经济有支撑 [2] - 11月金融数据整体偏弱，信贷由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求走低，贷款同比少增，社融增速维持在8.5%主要靠企业债券和表外融资对冲，私人部门加杠杆意愿不足，M1、M2增速下滑，实体部门资金周转与经济活力偏弱，后续稳增长更依赖货币侧发力 [2] - 12月24日央行开展260亿元7天逆回购操作，固定利率1.4% [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.267%、1.385%、1.599%和1.579%，回购利率近期回落 [2] 市场面 - 12月24日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.53元、106.03元、108.23元、112.84元，涨跌幅分别为0.00%、 -0.01%、0.02%和0.02% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.039元、 -0.067元、 -0.020元和 -0.032元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 利率定价跟踪指标 - 中国CPI月度环比 -0.10%，同比0.70%；中国PPI月度环比0.10%，同比 -2.20% [9] - 社会融资规模440.07万亿元，环比 +2.35万亿元，环比变化率 +0.54%；M2同比8.00%，环比 -0.20%，环比变化率 -2.44%；制造业PMI49.20%，环比 +0.20%，环比变化率 +0.41% [10] - 美元指数97.96，环比 +0.06，环比变化率 +0.06%；美元兑人民币（离岸）7.0101，环比 -0.010，环比变化率 -0.14%；SHIBOR 7天1.39，环比 -0.01，环比变化率 -1.00%；DR0071.38，环比 -0.03，环比变化率 -2.16%；R0071.51，环比 +0.00，环比变化率 -0.31%；同业存单（AAA）3M1.60，环比 +0.00，环比变化率 +0.16%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00，环比变化率 +0.16% [10]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 终端需求改善乏力，盘面震荡运行，LPG短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场不具备持续性短缺条件，上方阻力仍存 [1] 市场分析 - 12月24日各地区LPG价格：山东市场4220 - 4350元/吨，东北市场4100 - 4300元/吨，华北市场4200 - 4350元/吨，华东市场4250 - 4400元/吨，沿江市场4570 - 4960元/吨，西北市场4100 - 4270元/吨，华南市场4440 - 4530元/吨 [1] - 2026年1月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷598美元/吨（涨2美元/吨），折合人民币4639元/吨（涨12元/吨）；丁烷588美元/吨（涨2美元/吨），折合人民币4562元/吨（涨12元/吨） [1] - 2026年1月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷591美元/吨（涨2美元/吨），折合人民币4585元/吨（涨12元/吨）；丁烷581美元/吨（涨2美元/吨），折合人民币4507元/吨（涨12元/吨） [1] - 近期LPG外盘价格震荡偏强，国内市场氛围平淡，昨日现货价格涨跌互现，山东民用气与醚后碳四市场主流成交价格下跌，终端燃烧需求清淡，局部出货有压力，醚后碳四成交氛围偏弱，多数地区醚后碳四与民用气价格倒挂压制PG盘面 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日化工品期货价格普涨，烯烃板块借势反弹，但聚烯烃供需矛盾未缓解，或持续压制盘面价格 [3] - PE需求淡季来临叠加供应端持续宽松，企业去库压力持续存在，供需矛盾持续压制价格 [3] - PP短期供需基本面变量有限，供应端仍承压，需求端下游订单跟进有限，短期反弹驱动仍有限，需关注成本端扰动及供应端检修变动 [4] - 单边观望，跨期无操作建议，跨品种L05 - PP05价差逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6408元/吨（+112），PP主力合约收盘价为6278元/吨（+120），LL华北现货为6200元/吨（+0），LL华东现货为6370元/吨（+0），PP华东现货为6140元/吨（+20），LL华北基差为 - 208元/吨（-112），LL华东基差为 - 38元/吨（-112），PP华东基差为 - 138元/吨（-100） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.9%（-0.2%），PP开工率为79.4%（+1.1%） [1] - PE油制生产利润为 - 109.2元/吨（-53.3），PP油制生产利润为 - 599.2元/吨（-53.3），PDH制PP生产利润为 - 809.1元/吨（-95.0） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 157.4元/吨（-29.9），PP进口利润为 - 301.5元/吨（-29.9），PP出口利润为 - 2.6美元/吨（+3.8） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为45.2%（-1.2%），PE下游包装膜开工率为49.0%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.3%） [2] 六、聚烯烃库存 - PE方面供增需弱格局下企业库存呈累积态势，LL和LD绝对社会库存水平仍偏高 [3] - PP方面上游积极去库为主，中间商库存消耗有限，整体库存水平仍偏高 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期化工板块有所回暖，烯烃板块借势反弹，但供需矛盾制约反弹高度；供应端丙烯产量高位，商品外卖量或增加，供应压力延续；需求端下游整体开工小幅回升，但需求改善有限；成本端近期支撑增强，后续关注PDH装置停工情况；单边策略建议观望，因供需宽松、下游支撑弱，反弹高度有限 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 丙烯主力合约收盘价5758元/吨（+126），丙烯华东现货价5850元/吨（+0），丙烯华北现货价5705元/吨（-105），丙烯华东基差92元/吨（-126），丙烯华北基差-185元/吨（-71） [1] 丙烯生产利润与开工率 丙烯开工率74%（+0%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR200美元/吨（-2），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR41美元/吨（-8），进口利润-395元/吨（-75） [1] 丙烯下游利润与开工率 PP粉开工率37%（-2.62%），生产利润25元/吨（+105）；环氧丙烷开工率76%（+0%），生产利润-276元/吨（-30）；正丁醇开工率78%（+9%），生产利润451元/吨（+115）；辛醇开工率82%（+5%），生产利润620元/吨（+75）；丙烯酸开工率79%（+0%），生产利润372元/吨（+0）；丙烯腈开工率81%（+0%），生产利润-352元/吨（+114）；酚酮开工率76%（-4%），生产利润-902元/吨（+0） [1] 丙烯库存 厂内库存46560吨（+600） [1]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [11] 报告的核心观点 - 天然橡胶国内供应增加缓慢，港口及社会库存持续累库，成本端支撑较强，供应回升趋势难改，下游需求淡季，累库或延续；顺丁橡胶供应充裕，下游需求弱，自身供需格局弱，但上游成本有支撑 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15650元/吨，较前一日涨360元/吨；NR主力合约12615元/吨，较前一日涨210元/吨；BR主力合约11395元/吨，较前一日涨220元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格15250元/吨，较前一日涨300元/吨；青岛保税区泰混14780元/吨，较前一日涨260元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1865美元/吨，较前一日涨20美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1785美元/吨，较前一日涨20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11100元/吨，较前一日涨200元/吨；浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日持平 [1] 市场资讯 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增25.98%，同比增14.69%，1-11月累计进口587.16万吨，累计同比增16.98% [2] - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量降2.6%至147.4万吨，较上月降1.5%；消费量降1.4%至124.8万吨，较上月降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量增2%至1337.5万吨，累计消费量降1.7%至1393.2万吨 [2] - 半钢四季胎市场货源充足，以消化库存为主，出货放缓，个别规格缺货但需求弱，商家谨慎；半钢雪地胎渠道货源储备足，处于终端去库阶段，需降雪增加释放需求，整体成交平淡，价格弱势 [2] - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创今年最高月销量 [3] - 2025年11月我国汽车产销量分别为353.2万辆和342.9万辆，环比分别增5.1%和3.2%，同比分别增2.8%和3.4%，月度产量首超350万辆，创历史新高 [4] 市场分析 天然橡胶 - 2025-12-24，RU基差-400元/吨（降60），RU主力与混合胶价差870元/吨（涨100），NR基差528元/吨（降78）；全乳胶15250元/吨（涨300），混合胶14780元/吨（涨260），3L现货15500元/吨（涨200）；STR20报价1865美元/吨（涨20），全乳胶与3L价差-250元/吨（涨100）；混合胶与丁苯价差3480元/吨（涨160） [5] - 原料方面，泰国烟片58.22泰铢/公斤（降0.03），泰国胶水55.20泰铢/公斤（降0.50），泰国杯胶50.80泰铢/公斤（持平），泰国胶水-杯胶4.40泰铢/公斤（降0.50） [6] - 开工率方面，全钢胎开工率为63.61%（降0.94%），半钢胎开工率为70.01%（降0.13%） [7] - 库存方面，天然橡胶社会库存为515227吨（增16339），青岛港天然橡胶库存为1182245吨（增29327），RU期货库存为87160吨（增30170），NR期货库存为58968吨（降605） [7] 顺丁橡胶 - 2025-12-24，BR基差-445元/吨（降170），丁二烯中石化出厂价7800元/吨（持平），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11100元/吨（涨200），浙江传化BR9000报价10950元/吨（持平），山东民营顺丁橡胶10630元/吨（涨50），顺丁橡胶东北亚进口利润-1303元/吨（涨14） [8] - 开工率方面，高顺顺丁橡胶开工率为76.26%（涨5.58%） [9] - 库存方面，顺丁橡胶贸易商库存为5690吨（降720），顺丁橡胶企业库存为28850吨（增1250） [10] 策略 - RU及NR方面，国内海南产区临近停割，工厂收胶放缓，供应增加慢，人混远月价格走强但近月一般，基差弱稳，港口及社会库存累库，成本端支撑强，关注泰柬冲突及泰国南部雨水，供应回升趋势难改，下游需求淡季，累库或延续 [11] - BR方面，上游独山子石化检修，茂名石化预计1月中旬重启，检修少，供应充裕；下游轮胎需求弱，产销压力增，开工率或回落；自身供需弱势，但上游原料成本有支撑，近期丁二烯外盘上涨，市场预期强，下游开工回升支撑价格 [11]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，据MPOA数据，马来西亚12月1 - 20日棕榈油产量预估减少7.44%，产区产量符合下降预期，油脂震荡运行 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8488.00元/吨，环比变化 +2元，幅度 +0.02%；豆油2605合约7764.00元/吨，环比变化 -8.00元，幅度 -0.10%；菜油2605合约8980.00元/吨，环比变化 +133.00元，幅度 +1.50% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8480.00元/吨，环比变化 +50.00元，幅度 +0.59%，现货基差P05 - 8.00，环比变化 +48.00元；天津地区一级豆油现货价格8210.00元/吨，环比变化 +20.00元/吨，幅度 +0.24%，现货基差Y05 + 446.00，环比变化 +28.00元；江苏地区四级菜油现货价格9580.00元/吨，环比变化 +180.00元，幅度 +1.91%，现货基差OI05 + 600.00，环比变化 +47.00元 [1] 市场资讯 - 马来西亚12月1 - 20日棕榈油产量预估减少7.44%，其中马来半岛减少11.66%，沙巴减少2.12%，沙捞越减少0.75%，婆罗洲减少1.73% [2] - 加拿大菜籽(1月船期)C&F价格505美元/吨，较上个交易日下调2美元/吨；(3月船期)C&F价格510美元/吨，较上个交易日下调5美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1146美元/吨，较上个交易日上调15美元/吨；(4月船期)C&F价格1087美元/吨，较上个交易日上调19美元/吨 [2] - 加拿大菜油(1月船期)1090美元/吨，与上个交易日持平；(3月船期)1070美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 美湾大豆(1月船期)C&F价格475美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨；美西大豆(1月船期)C&F价格472美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨；巴西大豆(1月船期)C&F价格472美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨 [2] - 墨西哥湾(1月船期)进口大豆升贴水报价244美分/蒲式耳，与上个交易日持平；美国西岸(1月船期)235美分/蒲式耳，与上个交易日持平；巴西港口(1月船期)235美分/蒲式耳，与上个交易日持平 [2] - 11月印度植物油进口量环比下降约11%，同比大幅下降28%，棕榈油进口接近零水平，进口量降至3500吨，除棕榈油外，葵花籽油和脱胶豆油进口也减少，毛棕榈油进口量略有增加，总体葵花籽油和豆油进口量明显下滑 [2] - 截至12月1日，印度食用油总库存减少至约162万吨，11月1日为173万吨，11月食用油进口下降表明政府政策和全球形势影响显现，印度政府增加油籽产量计划积极影响明显 [2]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [4][5] - 纸浆：中性 [7] 报告的核心观点 - 棉花：25/26年度全球棉花产需双减、期末库存微幅增加，美棉产量调增、累库压力加大，北半球新棉上市、供应压力大，全球纺织终端消费疲软，ICE美棉仍将承压；国内棉花增产，新棉上市期商业库存回升、供应充裕，新疆销售进度加快使盘面套保阻力减弱，需求端淡季新增订单少，但双节临近市场情绪好转、成品销售顺畅、库存压力尚可；下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需预计不宽松，叠加2026年新疆棉花减种减产预期增强，季节性压力后棉价偏乐观 [1][2] - 白糖：25/26榨季全球糖市确定性过剩，巴西食糖产量预计维持高位，印度开榨顺利、产量预计大幅反弹，泰国延续小幅增产预期；短期巴西收榨加快、印度出口难放量、泰国刚开榨，原糖下跌空间有限；中期全球丰产格局压制盘面，巴西和泰国新季供应释放使贸易流宽松，过剩格局限制原糖反弹动能；国内食糖预计第三年增产，广西糖厂开榨、供应季节性增长，巴西配额外进口利润高、下半年进口放量、供应压力大；基本面驱动向下，但当前估值偏低，短期下行空间受限，存在反弹修复可能 [3][4][5] - 纸浆：供应方面海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂、芬林集团Rauma浆厂临时停产、Joutseno纸浆厂准备重大生产削减；需求方面10月欧洲港口木浆库存环比下降、需求好转，国内虽有大量成品纸产能投产但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎、港口库存处历史高位，但近两周港库下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳；海外供应扰动持续、外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求可能温和修复，短期走势预计震荡偏强，但上涨高度取决于需求实质性好转和港库消化情况 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日棉花2605合约收盘14180元/吨，较前一日变动+40元/吨，幅度+0.28% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15081元/吨，较前一日变动+14元/吨，现货基差CF05+901，较前一日变动-26；3128B棉全国均价15271元/吨，较前一日变动+58元/吨，现货基差CF05+1091，较前一日变动+18 [1] - 近期资讯：截至2025年12月11日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花144.5万吨，达年度预期出口量的54.39%，累计装运棉花60.5万吨，装运率41.88%；其中陆地棉签约量140.2万吨，装运57.7万吨，装运率41.16%；皮马棉签约量4.2万吨，装运2.8万吨，装运率65.85%；中国累计签约进口2025/26年度美棉6.4万吨，占美棉已签约量的4.42％；累计装运美棉2.3万吨，占美棉总装运量的3.77％，占中国已签约量的35.68％ [1] 市场分析 - 国际：本月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减、期末库存微幅增加，美棉产量继续小幅调增、累库压力加大，北半球新棉集中上市、供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉承压，需关注美棉销售情况 [2] - 国内：25/26年度国内棉花增产，四季度新棉集中上市、商业库存季节性回升、供应充裕，新疆销售进度加快使盘面套保阻力减弱；需求端淡季新增订单少，但双节临近市场情绪好转、成品销售顺畅、库存压力尚可 [2] 策略 - 中性偏多，下游产能扩张使国内用棉量提升，进口量预期低位，新年度供需预计不宽松，叠加2026年新疆棉花减种减产预期增强，季节性压力后棉价偏乐观 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日白糖2605合约收盘5262元/吨，较前一日变动+107元/吨，幅度+2.08% [2] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5340元/吨，较前一日变动+70元/吨，现货基差SR05+78，较前一日变动-37；云南昆明地区白糖现货价格5240元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SR05+-22，较前一日变动-57 [2] - 近期资讯：马哈拉施特拉邦2025/26榨季甘蔗压榨工作提速，截至2025年12月21日，184家糖厂开榨，累计入榨甘蔗4460.4万吨，产糖380.21万吨，出糖率8.52%；库迪特雷地区蔗农称甘蔗开花影响收入，已请求糖厂提前开榨采收 [3] 市场分析 - 原糖：25/26榨季巴西食糖产量预计维持高位，印度开榨顺利、双周产糖量同比增加、本榨季产量预计大幅反弹，泰国延续小幅增产预期，全球糖市确定性过剩；短期巴西收榨加快、印度出口难放量、泰国刚开榨，原糖下跌空间有限；中期全球丰产格局压制盘面，巴西和泰国新季供应释放使贸易流宽松，过剩格局限制原糖反弹动能，短中期难转势 [4] - 郑糖：国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨、供应季节性增长；进口端巴西配额外进口利润高、下半年进口放量、供应压力大 [5] 策略 - 中性，基本面驱动向下，但当前估值偏低，短期下行空间受限，存在反弹修复可能 [4][5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日纸浆2605合约收盘5620元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-30，较前一日变动+0；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5150元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-470，较前一日变动+0 [5] - 近期资讯：昨日进口木浆现货市场持稳运行，上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡偏强调整，但进口针叶浆现货市场贸易商出货进程偏缓、多稳盘观望，下游接受高价浆料的意愿不强，市场企稳整理；进口阔叶浆成本端压力大，贸易商不愿低价走货，下游按需采买为主，市场暂稳盘整；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度不高，价格横盘整理 [5] 市场分析 - 供应：近日海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂、芬林集团Rauma浆厂临时停产、Joutseno纸浆厂准备重大生产削减 [6] - 需求：10月欧洲港口木浆库存环比下降、需求好转，国内虽有大量成品纸产能投产但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎、港口库存处历史高位，但近两周港库下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳 [6] 策略 - 中性，海外供应扰动持续、外盘美金报涨，春节前有补库预期，国内需求可能温和修复，短期走势预计震荡偏强，但上涨高度取决于需求实质性好转和港库消化情况 [7]