报告行业投资评级 - 单边策略评级为震荡，跨期策略建议 UR05 - 09 逢低正套，跨品种无策略 [3] 报告的核心观点 - 本周环保限产恢复，尿素企业及下游工业开工小幅提升，现货成交好转价格上涨但新单成交放缓，供应端气头检修 12 月开始前期降负企业恢复，需求端淡储采购进行中工业需求小幅恢复，复合肥开工率下降，三聚氰胺刚需采购，主产区采购放缓厂内库存去库港口库存累库，需关注复合肥原料采购、全国淡储及现货采购情绪持续性 [2] 各目录总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5、5 - 9、9 - 1 价差等图表 [6][7][14] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量图表 [19] 尿素生产利润与开工率 - 有生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等图表 [24][25][27] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海 FOB、尿素大颗粒东南亚 CFR、尿素小颗粒中国 FOB、尿素大颗粒中国 CFR 等价格，以及尿素出口利润、盘面出口利润、尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、尿素大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB 等图表 [31][33][40] 尿素下游开工与订单 - 包含复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等图表 [51][52] 尿素库存与仓单 - 有上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等图表 [53][54][59]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米投资评级均为中性 [3][6] 报告核心观点 - 国内豆粕供需格局未变，大豆和豆粕库存高位，南美丰产预期强，05合约随美豆偏弱运行，美豆进口成本提供支撑，需关注大豆进口和南美大豆生长情况 [2] - 玉米供应端粮农惜售，售粮慢；需求端贸易商补库谨慎，深加工开机稳定、库存略升、采购改善，饲料企业刚需采购、多观望，各环节库存回升但低于同期，需关注替代谷物拍卖情况，预计玉米现货价格调整 [4][5] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 期货 - 昨日豆粕2605合约2728元/吨，较前日降17元/吨，降幅0.62%；菜粕2605合约2344元/吨，较前日降5元/吨，降幅0.21% [1] 现货 - 天津豆粕现货3080元/吨，较前日持平，基差M05 + 352，较前日增17；江苏豆粕现货3010元/吨，较前日降10元/吨，基差M05 + 282，较前日增7；广东豆粕现货3020元/吨，较前日降10元/吨，基差M05 + 292，较前日增7；福建菜粕现货2570元/吨，较前日持平，基差RM05 + 226，较前日增5 [1] 资讯 - 12月11日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增239.62万吨，较前一周增54%，较前四周均值增69%，市场预估净增180 - 290万吨，对中国大陆出口销售净增138.3万吨；阿根廷11月大豆压榨量349.3万吨，豆油产量58.7万吨，豆粕产量25.9万吨 [1] 玉米 期货 - 昨日玉米2601合约2196元/吨，较前日涨7元/吨，涨幅0.32%；玉米淀粉2601合约2494元/吨，较前日涨7元/吨，涨幅0.28% [3] 现货 - 辽宁玉米现货2150元/吨，较前日持平，基差C01 + 99，较前日降7；吉林玉米淀粉现货2620元/吨，较前日持平，基差CS01 + 126，较前日降7 [3] 资讯 - 12月11日当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增174.41万吨，较前一周增18%，较前四周均值降7%，市场预估净增90 - 180万吨；出口装船144.56万吨，较前一周降18%，较前四周均值降25%；当前市场年度玉米新销售184.84万吨，下一市场年度新销售0万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂价格受供给端干扰消息支配存在过度炒作现象 库存去化速度放缓且市场期现背离 短期涨幅过大需警惕回调风险 单边策略可关注消费与库存拐点择机逢高卖出套保 跨期和跨品种无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年12月24日碳酸锂主力合约2605开于122000元/吨 收于124720元/吨 收盘价较昨日结算价变化5.89% 成交量为949006手 持仓量为647366手 前一交易日持仓量671573手 基差为 - 21900元/吨 仓单17101手 较上个交易日变化450手 广期所上调手续费未能拦住投资者热情 价格处2年内高位 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价97000 - 106000元/吨 较前一交易日变化2000元/吨 工业级碳酸锂报价96700 - 101000元/吨 较前一交易日变化2000元/吨 6%锂精矿价格1450美元/吨 较前一日变化30美元/吨 [2] - 2025年11月我国碳酸锂进口总量约为22055吨 环比减少8% 同比增加15% 进口均价约为9915美元/吨 较10月均价环比上涨11% [2] - 锂辉石进口量达72.9万实物吨 环比增长12% 折合碳酸锂当量约8.1万吨 澳大利亚是主要增量来源 当月进口量达42.5万吨 环比大幅增长44% 占总进口量的58% 津巴布韦来矿11.0万吨 环比减少28% 尼日利亚来矿9.2万吨 环比减少16% 来自马里的锂辉石矿集中到港7.3万吨 [2] 库存情况 - 现货库存为110425吨 环比 - 1044吨 其中冶炼厂库存为18090吨 环比 - 1071吨 下游库存为41485吨 环比 - 1253吨 其他库存为50850吨 环比 + 1280吨 12月整体预计仍维持去库格局 但去库有所放缓 [3] 策略建议 - 单边关注消费与库存拐点 择机逢高卖出套保 跨期和跨品种无策略 [4]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [9] - 期权：卖出看跌 [9] 报告的核心观点 - 目前高铜价影响下下游需求表现不佳，临近月末和年末粗铜供应收缩，低TC倒逼部分冶炼企业检修，铜品种供需两弱，预计公历年年底前铜价维持震荡格局，操作上建议依托91000 - 91500元/吨进行逢低买入套保操作 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2025年12月24日，沪铜主力合约开于94850元/吨，收于96100元/吨，较前一交易日收盘涨2.31%；夜盘开于95910元/吨，收于95020元/吨，较午后收盘降0.25% [2] - 昨日SMM电解铜现货对当月2601合约贴水380 - 240元/吨，均价贴水310元/吨，较昨日下跌95元；1电解铜价格为94420 - 94690元/吨；早盘沪铜主力合约窄幅整理，尾盘回落至93800元附近；铜价创新高，持货商早市抛售，买盘乏力，主流平水铜贴水降至300元/吨以下，部分下游企业停产，预计今日贴水继续扩大 [3] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，泽连斯基公布俄乌“和平计划”草案20点细节，但领土问题未解决 [4] - 经济数据方面，美国上周初请失业救济人数降至21.4万，市场预计到2026年底将有两次降息 [4] - 矿端方面，受供应短缺担忧推动铜价走高，智利13个铜矿项目总价值148亿美元，2026年迎关键节点；7个项目计划明年投产，总投资71亿美元，达产后新增年产能近50万吨；6个项目拟启动建设，总投资额77亿美元；项目落地后智利铜年产量有望提至约560万吨，精铜增量约10万吨 [5] - 冶炼及进口方面，2025年11月中国精炼铜进口量为304712.60吨，环比降5.70%，同比降23.47%；刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月进口143591.77吨，环比升35.14%，同比增8.74%；缅甸是第二大进口来源地，当月进口19774.28吨，环比增154.69%，同比增233.11% [6] - 消费方面，世界银行预测短期内金属价格大幅回调可能性低，2026 - 2027年多数基本金属价格预计走强，基本金属价格指数将累计上涨近2%；铝、镍、锡、铜涨幅显著，铜和锡价格将创新高；供应端压力在铝、铜、锡市场突出；全球经济增长放缓可能减缓需求扩张节奏，但难扭转供应收紧主导的价格走势；主要经济体增长不及预期是金属需求最大威胁，可能限制金属价格上涨空间 [7] - 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化825吨至157025吨，SHFE仓单较前一交易日变化2679吨至52222吨；12月24日国内市场电解铜现货库存16.84万吨，较此前一周变化0.26万吨 [8]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 短期铝价上涨受限于消费转淡季、到货量增加、库存难去化等因素，向上突破有难度；长期海外电力成本或抬升，国内库存低且有降息降准预期，铝价回调深度有限 [6] - 氧化铝处于长单谈判期，现货价格下滑慢，近月合约贴水收窄，但基本面未改善，矿供应充足、价格承压，供给过剩格局难改，库存将持续增加 [8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价22030元/吨，较上一交易日变化160元/吨，升贴水-170元/吨；中原A00铝价21870元/吨，升贴水-330元/吨；佛山A00铝价21940元/吨，较上一交易日变化150元/吨，升贴水-255元/吨 [1] 铝期货 - 2025-12-24日沪铝主力合约开于22290元/吨，收于22330元/吨，较上一交易日变化205元/吨，最高价22340元/吨，最低价22050元/吨，成交294532手，持仓296924手 [2] 库存 - 截止2025-12-24，国内电解铝锭社会库存60.0万吨，较上一期变化2.2万吨，仓单库存76436吨，较上一交易日变化347吨，LME铝库存521050吨，较上一交易日变化1450吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025-12-24山西价格2715元/吨，山东价格2640元/吨，河南价格2725元/吨，广西价格2775元/吨，贵州价格2810元/吨，澳洲氧化铝FOB价格313美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025-12-24氧化铝主力合约开于2520元/吨，收于2554元/吨，较上一交易日收盘价变化34元/吨，变化幅度1.35%，最高价2581元/吨，最低价2520元/吨，成交171600手，持仓110145手 [2] 铝合金价格 - 2025-12-24保太民用生铝采购价格16900元/吨，机械生铝采购价格17200元/吨，价格环比昨日变化200元/吨；ADC12保太报价21500元/吨，价格环比昨日变化200元/吨 [3] 铝合金库存 - 社会库存7.23万吨，厂内库存5.83万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21188元/吨，理论利润12元/吨 [5] 市场成交 - 广西以出厂价2730元/吨的价格成交2500吨，巴西以FOB335美元/吨成交3万吨氧化铝2月船期 [7]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：中性 [8] 报告的核心观点 - 市场风险情绪滋生或增加黄金投资需求，预计近期黄金价格以震荡为主，Au2602合约震荡区间在980元/克 - 1080元/克；白银价格处于历史高位，金银比价收窄，预计维持震荡，需警惕获利了结回落风险，Ag2602合约震荡区间在16800元/千克 - 17800元/千克；建议逢高做空金银比价，期权操作暂缓 [8][9] 各目录总结 市场分析 - 地缘上俄乌“和平计划”草案关键领土问题未解决；经济数据上美国上周初请失业救济人数降至21.4万，市场预计到2026年底有两次降息 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 12 - 24，沪金主力合约开于1015.00元/克，收于1014.68元/克，变动0.04%，成交量41087手，持仓量129725手，夜盘收于1010.30元/克，下跌0.43%；沪银主力合约开于16510.00元/千克，收于17609.00元/千克，变动7.10%，成交量1367254手，持仓量348865手，夜盘收于17211元/千克，下跌2.26% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 12 - 24，美国10年期国债利率收于4.136%，与前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.63%，与前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 12 - 24，Au2602合约多头较前一日变化 - 6755手，空头变化 - 3264手，沪金合约总成交量491223手，变化29.19%；Ag2602合约多头变动6459手，空头变动12636手，白银合约总成交量3301271手，变化38.32% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1064.56吨，与前一交易日持平；白银ETF持仓为16447吨，较前一交易日减少56吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 12 - 24，黄金国内溢价为 - 4.74元/克，白银国内溢价为 - 1611.92元/千克；上期所金银主力合约价格比约为57.62，变动 - 6.59%，外盘金银比价为64.27，变化0.96% [6] 基本面 - 2025 - 12 - 24，上金所黄金成交量为55632千克，变化 - 10.36%，白银成交量为1010776千克，变化23.70%，黄金交收量为11872千克，白银交收量为26760千克 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行货币政策委员会召开第四季度例会，建议发挥政策集成效应，加强货币政策调控，促进社会综合融资成本低位运行，强调维护资本市场稳定 [1] - 美方拟自2027年起对中国半导体产品征收关税，中方坚决反对，若美方一意孤行，中方将采取措施维护自身权益 [1] - A股三大指数震荡收涨，沪指涨0.53%收于3940.95点，创业板指涨0.77%，沪深两市成交额超1.8万亿元；美股三大指数均收涨，道指和标普500指数创新高，道指涨0.6%报48731.16点 [1] - 期货市场期指基差修复，股指期货成交量和持仓量同步增加 [2] - 大盘小幅放量，沪指六连阳，但整体承接意愿稍显不足，宽基指数间有分化，沪指未到压力位，震荡修复为主要基调 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [5][6] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.53%、深证成指涨0.88%、创业板指涨0.77%等 [14] - 有沪深两市成交金额和融资余额相关图表 [15] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量数据，如IF成交量98971、持仓量272260等 [16] - 展示各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量等图表 [6][19][21] - 股指期货基差数据，如IF当月合约基差-16.46等 [41] - 股指期货跨期价差数据，如IF次月-当月跨期价差-13.20等 [46][48] - 有各合约基差、跨期价差相关图表 [42][44][49]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性 [3] 报告的核心观点 - EG主力合约收盘价3818元/吨较前一交易日变动+195元/吨幅度+5.38%，EG华东市场现货价3598元/吨较前一交易日变动+76元/吨幅度+2.16%，EG华东现货基差-13元/吨环比-8元/吨，上涨主要因EG市场价格低位空头对计划外检修防御性减仓及商品和化工板块情绪偏好 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-110美元/吨环比-12美元/吨，煤基合成气制EG生产毛利为-1046元/吨环比-72元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存为84.4万吨环比+2.5万吨，隆众数据显示为61.7万吨环比-13.8万吨，上周华东主港计划到港总数11.1万吨副港到港量3万吨，本周主港计划到港总数11.8万吨副港到港量2.7万吨，预计主港将平衡略累 [2] - 供应端国内乙二醇负荷回升至7成以上，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力大合计约50万吨，海外近端进口压力大，12 - 2月进口量预计为80、69、64万吨；需求端织造订单转弱负荷下滑，聚酯负荷坚挺，关注长丝减产兑现情况 [2] - 单边策略中性，当前价格不高但下游隐性库存高位，港口库存回升，投产压力和1 - 2月累库压力大，需进一步减产平，关注EG新增计划外减产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容，资料来源为隆众和CCF [1][6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、总负荷、合成气制负荷等内容，资料来源主要为隆众、同花顺和CCF [1][10][12] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）内容，资料来源为隆众 [20] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷等内容，资料来源为CCF [21][23][29] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量等内容，资料来源主要为隆众和CCF [2][32][39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月合约震荡，2月合约震荡偏强，套利暂无机会；12月合约交割结算价格或介于1600 - 1700点之间；02合约后续更多跟随现实报价波动，博弈点转向1月上半月是否是此轮运价上涨终局；更远月合约面临苏伊士运河复航压力，估值受到压制 [4][6][7][9] 各部分总结 市场分析 - 线上报价方面，各船司上海 - 鹿特丹航线1月上半月表价有调整，如马士基1月第一周报价1585/2550，第二周报价1570/2520；HPL 1月上半月报价2135/3535等 [1] 地缘及政策 - 当地时间12月24日，14个国家谴责以色列在约旦河西岸新建犹太人定居点行为，敦促其撤回决定并停止扩张；上海国际能源交易中心拟修订《上海国际能源交易中心集运指数(欧线)其期货标准合约》，包括调整合约月份和最小变动价位 [2] 动态供给 - 12月剩余2周月度周均运力31.45万TEU，1月月度周均运力30.46万TEU，2月月度周均运力28.47万TEU；1月有3个空班和2个TBN，2月有8个TBN和3个空班 [3] 12月合约情况 - 12月合约交割结算价格逐步清晰，初步预估在1600 - 1700点之间，目前实际公布指数偏向1600点左右交割，货量逐步恢复 [4][5] EC2602合约情况 - 2月合约博弈运价顶部出现时间，交割逐步清晰，后续跟随现实报价波动，目前博弈1月上半月是否是运价上涨终局，马士基2500美元/FEU折合SCFIS大致1750 - 1800点左右 [6] 更远月合约情况 - 面临苏伊士运河复航压力，估值受到压制，2026年苏伊士运河复航概率较大，远月合约运价和估值或下修 [7] 市场数据 - 截至2025年12月24日，集运指数欧线期货所有合约持仓66098.00手，单日成交29953.00手；EC2602合约收盘价格1795.80等；12月19日和22日公布了部分SCFI和SCFIS价格；2025年至今交付集装箱船舶250艘，合计交付运力201.8万TEU [6][8]

1. 报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空[3] - 低硫燃料油短期投资评级为中性，中性偏空[3] 2. 报告的核心观点 - 原油价格近日从低位连续反弹，但油市供过于求预期未逆转，情绪带动的反弹难成趋势且上方阻力仍存[2] - 燃料油市场多空因素交织，整体驱动有限，高硫燃料油裂解价差回调后有企稳回升迹象，但货源充裕，本周新增16.4万吨仓单，总仓单量达23.4万吨，压制盘面[2] - 低硫燃料油因装置检修状态变动，科威特与尼日利亚地区供应有回升预期，船燃终端需求年底受提振，叠加汽柴油对组分分流，短期市场压力有限，但供应来源充裕，估值持续受压制，无短缺预期[2] 3. 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.08%，报2480元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.47%，报3014元/吨[1] 策略 - 高硫燃料油短期投资策略为中性，中性偏空[3] - 低硫燃料油短期投资策略为中性，中性偏空[3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略[3]