报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分总结 期货数据 - 碳酸锂期货主力合约收盘价124720元/吨，日涨4360元，日环比3.62%，周涨16100元，周环比14.82%；成交量949006手，日增218003手，日环比29.82%，周减209605手，周环比 -18.09%；持仓量647366手，日减24207手，日环比 -3.60%，周减21223手，周环比 -3.17% [3] - 加权指数合约收盘价124703元/吨，日涨4395元，日环比3.65%，周涨16302元，周环比15.04%；成交量1341782手，日增357838手，日环比36.37%，周减154342手，周环比 -10.32%；持仓量1075229手，日减9244手，日环比 -0.85%，周减3076手，周环比 -0.29% [3] - 各合约价差有不同变化，如LC2601 - LC2605为 -1960元/吨，日涨 -40元，日环比2.08%，周涨 -160元，周环比8.89% [3] - 广期所碳酸锂仓单17101手，日增450手，日环比2.70%，周增1465手，周环比9.37% [3] 现货数据 - 锂矿方面，锂云母2 - 2.5%最新均价3210元/吨，日涨85元，日环比2.72%；锂辉石3 - 4%均价6350元/吨，日涨425元，日环比7.17%等 [17] - 锂盐方面，工业级碳酸锂98850元/吨，日涨2000元，日环比2.07%；电池级碳酸锂101500元/吨，日涨2000元，日环比2.01%等 [17] - 电芯材料方面，六氟磷酸锂168000元/吨，日跌1500元，日环比 -0.88%；铁锂储能 - 电解液34350元/吨，日无涨跌 [17] - 锂产业链现货价差方面，电碳 - 工碳价差2650元/吨，日无涨跌，周涨50元，周环比1.92%；电碳 - 电氢价差10720元/吨，日跌300元，日环比 -2.72% [21] 基差与仓单数据 - 碳酸锂主连基差和近月合约基差有相应走势 [26][28] - 碳酸锂品牌基差报价中，盛新锂能等不同企业有不同报价，如盛新锂能LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价 -1800元，日涨跌幅 -100元 [29] - 碳酸锂仓单量总计17101手，较昨日增450手，部分仓库仓单量有变化，如宜春银锂减少300手 [31] 成本利润 - 外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润有相应走势 [33][34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金融期货 - 短期美元兑人民币即期汇率或逼近 7.0 关键点位，2026 年有望“破 7”并温和贬值，但存在地缘政治、国内经济修复不及预期、央行调控等潜在风险致人民币阶段性回调[4] - 股指上有压力下有支撑，短期预计震荡[5][6] - 国债政策博弈或已开始，中期多单继续持有，短线多单视情况止盈[7] 大宗商品 有色 - 中长期铂金牛市基础仍在，短期铂钯期货市场资金涌入致期现价差走扩，警惕调整风险[11][12] - 短期金银仍偏强，黄金突破前高后可能加速上行，白银高波下谨慎持有，中长期维持看涨[13][14][15] - 铜现货需求不佳，期货 95000 一线能否站稳有待考验，可关注突破量能或区间低吸[16][17] - 锌短期维持高位宽幅震荡[20] - 镍 - 不锈钢震荡偏强运行，需警惕多方力度[21] - 锡短期内上方空间较小，回调至 33 万下方多头或有机会，可尝试轻仓试多[22] - 铅短期预计在 16700 - 17500 附近震荡，16500 附近形成强支撑[23] 黑色 - 螺纹主力合约 2605 价格区间可能在 2900 - 3300 之间，热卷主力合约 2605 价格区间可能在 3000 - 3400 之间，维持震荡趋势[24][25] - 铁矿石预计维持区间运行，估值修复后上方空间有限[25] - 焦煤焦炭缺乏驱动，区间震荡[27] - 硅铁&硅锰短期震荡偏强，下方有支撑但上涨空间有限[27] 能化 - 纸浆与胶版纸可先观望或尝试短线低多操作[29][30] - 原油美委局势紧张，地缘逻辑回归，关注美委局势进展[30][31] - LPG 近端有支撑，预期承压，关注边际变化[33] - PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，PX 良好供需格局确定性较高，易涨难跌，回调布多更合适[35][36] - MEG 估值继续向下大幅压缩难度提高，但存量供应压制估值反弹空间，过剩预期压制估值以清退边际产能逻辑延续[38] - 甲醇基本面多空交织、预期端近弱远强，1 - 5 反套继续持有[39] - PP 基本面预计转好，短期可考虑逢低做多[42] - PE 现货端虽弱，但盘面继续下跌空间预计有限[44] - 纯苯内弱外强，苯乙烯由强现实向弱预期转变，盘面偏弱运行[45][46] - 燃料油高硫裂解驱动向下，低硫裂解回升，观望[46][47] - 沥青短期维持震荡偏强，关注炼厂冬储情况和原料供应扰动[48][49][51] - 橡胶承压震荡，后市宽幅震荡，轻仓观望，关注深浅胶价差和天胶与合成价差[53] - 顺丁橡胶震荡，基本面偏弱，上涨承压，关注天然橡胶与合成橡胶价差[54] - 纯碱等待供应预期外变量，中长期供应维持高位预期不变[55] - 玻璃关注供应预期变化，近月 01 跟随现实，仓单博弈为主[56] - 烧碱价格偏弱震荡[57] - 原木不宜过度追空，可区间操作，考虑卖出 lg2603 - P - 750 头寸[58][59] - 丙烯预期维持低位震荡格局，关注政策实施情况[60] 农产品 - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主，近月出栏压力持续，远月走势偏强[62] - 油料外盘美豆中期维持成本线附近区间震荡，内盘豆粕关注抛储供应增量，试多近月[63][64] - 油脂弱势震荡运行，关注产地产量情况及生物柴油市场信息[64] - 棉花短期上方有套保压力，中长期供需或偏紧，关注节前下游订单情况[68] - 白糖短期反弹修复基差，原糖价格将重回巴西成本线[69][70] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体大方向偏空，多单博弈反弹轻仓参与[71] - 苹果维持偏强震荡，等待回撤接多机会[71][72] - 红枣短期低位震荡，关注下游节前采购情况，中长期供需偏松价格承压[73] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 美国三季度 GDP 超预期增长 4.3%，创两年最快增速，打击降息预期；国内政治局与中央经济工作会议延续“稳中求进”，明年重点扩大内需，11 月经济数据显示内需偏弱需政策托底[1][2][3] 人民币汇率 - 前一交易日岸人民币对美元收盘及夜盘收报上涨，中间价调升；短期逼近 7.0 关键点位，2026 年有望“破 7”并温和贬值，有三大驱动因素和三大潜在风险[2][4] 股指 - 上个交易日股指涨跌不一，期指表现不同；美 GDP 影响降息预期但消息面多空抵消，指数上有压力下有支撑，短期震荡[5][6] 国债 - 周二期债开盘走高后盘整，中长期品种午后涨幅扩大；可能有机构博弈明年初货币政策，中期多单持有，短线多单视情况止盈[6][7] 集运欧线 - 主力合约 ec2602 收盘下跌增仓减少，ec2604 合约收盘下跌；市场多空交织，后续或挺价，关注现货提涨和红海复航情况[8][9] 大宗商品 有色 - 铂钯夜盘主力合约全线飞涨创年内新高，受美联储货币政策、供需基本面、投机、欧盟燃油车禁令调整等因素影响[10][11] - 黄金白银外盘续创新高，受美国 GDP、通胀指标、地缘、货币政策等因素影响，短期金银偏强，黄金突破或加速上行，白银谨慎持有，中长期看涨[12][13][14] - 铜隔夜盘面上涨，突破 95000 一线，现货需求不佳，关注 95000 一线突破量能或区间低吸[16][17] - 锌夜盘受 LME 带动高开后回落，基本面短期原料供应偏紧，长期供应宽松，需求冷淡，库存影响下区间震荡[19][20] - 镍 - 不锈钢沪镍主力合约日盘上涨，不锈钢主力合约日盘上涨，震荡偏强运行，关注多方力度[21] - 锡上一交易日高位震荡，宏观情绪偏暖，基本面缅甸印尼出口预计恢复，需求无明显增量，短期内 34 万以上谨慎追高，33 万下方可轻仓试多[22] - 铅上一交易日窄幅震荡，宏观情绪偏暖，基本面供应边际减量，需求维稳，库存内外分化，短期 16700 - 17500 附近震荡[22][23] 黑色 - 螺纹&热卷昨日成材价格震荡夜盘下跌，受焦煤铁矿价格带动反弹后震荡，基本面减产去库但减产力度或减弱，需求淡季弱需求，价格区间震荡[24][25] - 铁矿石价格回落，发运维持高位，供给压力大，需求端铁水产量预计见底，钢厂有补库需求，区间运行[25] - 焦煤焦炭盘面冲高回落，焦煤库存结构恶化，焦炭基本面边际恶化，后市焦煤库存结构有望改善，焦炭关注低基差卖出套保机会[27] - 硅铁&硅锰昨日震荡，上周底部反弹，因绿色低碳转型消息和成本支撑，基本面供需双弱，上涨空间有限[27] 能化 - 纸浆针叶浆现货价格回落，期价回调，胶版纸期货远期估值上调，关注实际落地情况，纸浆与胶版纸可先观望或短线低多[29][30] - 原油纽约和伦敦原油期货价格上涨，美委局势紧张，关注美委局势进展[30][31] - LPG 盘面下跌，现货反馈有变化，基本面供应偏紧，需求变动不大，近端有支撑，预期承压[32][33] - PTA - PX PX 供应后续预期高位维持，PTA 装置重启时间未明确，聚酯负荷下调，PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，PX 易涨难跌[33][34][35] - MEG 库存累库，装置有重启和停车，基本面供应总负荷上升，需求聚酯负荷下调，估值压缩难度提高但存量供应压制反弹空间[37][38] - 甲醇 05 合约收盘情况，基本面多空交织、预期端近弱远强，1 - 5 反套继续持有[39] - PP 2605 盘面上涨，现货价格有差异，基本面供应开工率回升但 1 月有停车预期，需求下游开工率有分化，基本面预计转好，短期逢低做多[40][41][42] - PE 2605 盘面上涨，现货价格下跌，基本面供应开工率下降，需求进入淡季，库存上升，现货端弱但盘面下跌空间有限[43][44] - 纯苯 - 苯乙烯 BZ2603 和 EB2602 收盘下跌，纯苯供应增加需求下降库存累至高位，苯乙烯装置重启和降负检修，盘面震荡[45][46] - 燃料油高硫供应充裕需求偏弱，裂解驱动向下，低硫供应缩量需求中规中矩，裂解回升，观望[46][47] - 沥青市场均价持平，基本面供应增加需求成交阶段性转好，库存有变化，短期震荡偏强，关注冬储和原料供应[48][49][51] - 橡胶受宏观和行业数据影响，基本面承压，胶价上探回落，承压震荡，后市宽幅震荡，轻仓观望[52][53] - 顺丁橡胶震荡，原油企稳减弱成本压力，基本面供需压力加大，上涨承压，关注价差[54] - 纯碱 2605 合约收盘情况，库存有变化，等待供应预期外变量，中长期供应维持高位[55] - 玻璃 2605 合约收盘情况，库存增加，关注供应预期变化，近月 01 跟随现实[56] - 烧碱 2603 合约收盘情况，各地液碱市场价格和供应需求情况，价格偏弱震荡[57] - 原木 lg2603 收盘下跌，现货价格下调，库存去库，不宜过度追空，可区间操作，考虑卖出 lg2603 - P - 750 头寸[58][59] - 丙烯 PL2603 盘面下跌，现货价格有变化，基本面供应开工率有变动，需求端有复产开工回升，预期低位震荡，关注政策[60] 农产品 - 生猪 LH2603 收涨，现货价格有变化，北方价格先弱后强，南方行情走弱但下跌预期收敛，长周期看多，中短期关注基本面[61][62] - 油料外盘换月后止跌，内盘跟随，进口大豆买船和到港情况，国内豆粕供应和需求情况，菜粕供需双弱，外盘美豆中期区间震荡，内盘豆粕关注抛储，试多近月[63][64] - 油脂外盘反弹动力不足，国内夜盘走弱，棕榈油产地库存压力或去化，豆油供应压力大，菜油供应有望缓解，短期油脂底部震荡，关注产地产量和生物柴油信息[64][65][66] - 棉花洲际交易所期棉上涨，郑棉小幅收跌，外棉和郑棉相关数据，短期棉价有套保压力，中长期供需或偏紧，关注节前订单[67][68] - 白糖国际原糖期货和郑糖反弹，现货报价有差异，市场信息多，短期糖价反弹修复基差，原糖重回巴西成本线[68][69][70] - 鸡蛋主力合约 JD2601 收跌，现货终端需求疲软，长周期产能过剩，短期部分养户淘鸡或换羽，总体偏空，多单轻仓博弈反弹[70][71] - 苹果期货上涨，01 合约强势，现货价格有范围，库存减少，维持偏强震荡，等待回撤接多机会[71][72] - 红枣产区收购扫尾，销区到货和成交情况，库存有变化，短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未明确提及 根据相关目录分别进行总结 2025年情况 - 涉及300、50、500、1000等数据 2005年有300 占比60% 2007年为300 2008 - 2020年下降25% - 40% 2020年后300下降10% - 20% 2025年有一定变化 [7] - 50在2020年占比有50%、30%、35%等 10% 2021 - 2023年占20%、15% [11] - 500占比有10%、25%等 2025年数据有相关体现 [16] - 1000在2020 - 2023年占24% 有不同比例变化 2025年数据相关 [21] - 2025年A情况有相关阐述 与2026年有对比 [35] - 2025年11月PPI为2.2% 10月有0.1%变化 [40] - 2025年LPR 1月降10BP 2024年降35BP 2025年有399.59等数据 IPO有相关比例情况 [51] 2026年情况 - 2026年GDP较2025年有变化 2025年加息3次共75BP至3.50% - 3.75% 2026年有不同预测 [36] - 2026年PPI情况有分析 预计在 -1% - 0 [46] 其他情况 - 涉及1 - 3、4 - 6、7 - 8、9 - 12等区间情况 有AI等相关内容 [34] - 涉及IC、IM、IF、IH等情况 有一定占比 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年国内煤焦市场将在“能源保供稳价”基础上，通过行政手段约束供应、稳定价格预期，焦煤价格有底部支撑，预计产量同比小幅收紧（-0.5%），进口规模扩张（+3.3%），进口结构调整，需关注蒙煤进口冲击和澳煤对价格反弹空间的约束 [1][59] - 2026年焦化行业利润修复受制约，钢材出口监管和“反内卷”政策或影响出口增速，国内传统内需难有起色，终端需求承压，预计铁水产量同比微降（-0.3%），焦炭供应量同比小幅收缩（-0.2%），市场难有趋势性上涨行情 [1][59] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上半年受关税战等影响，市场对远月预期悲观，产业链削减投机性库存，焦煤库存结构恶化，价格难企稳，焦炭因成本端支撑坍塌价格难稳 [2] - 上半年钢材出口同比维持较高增速，成材基本面有韧性，焦煤估值修复式反弹，带动下游补库和煤矿端去库挺价 [5] - 6月国内矿山开工低迷和进口煤到港下降使焦煤供应出现缺口，为后续反弹奠定基础 [6] - 7月以来“反内卷”政策预期升温，大宗商品联动上涨，焦煤价格反弹，上游矿山利润修复，下游焦化及钢厂利润收缩 [8][11] - 11月底起铁水产量回落，焦煤焦炭供需格局由紧转松，价格承压下行 [11] 核心关注要点 焦煤产量 - 2025年三季度国内焦煤主产区政策性限产，四季度政策转向“能源保供”，全年煤炭产量小幅增长，1 - 11月全国原煤累计产量达44.02亿吨，同比增长1.4% [13] - 焦煤生产受政策影响大，预计2026年生产端调控政策仍将影响煤炭供应和价格，焦煤价格再现2021年式暴涨暴跌可能性较低 [18][20] 焦煤进口 - 近年来进口煤对我国焦煤供给结构影响增强，2023年至今年均进口炼焦煤超1亿吨，占总供应比重达20% [21] - 2026年我国炼焦煤进口市场预计结构性增长，蒙煤进口量有望提升，澳煤作为海运煤定价基准影响力显著，美煤进口窗口预计关闭，加煤或替代部分美煤，俄煤出口规模预计保持增势，净进口规模有望同比增3%左右 [36][37] 焦炭供应 - 近年来焦化行业盈利能力下滑，产能过剩，2025年上半年焦企盈利能力和产能利用率有所回升，但整体仍产能过剩，钢焦联营焦企产能利用率高于独立焦企，未来钢焦一体化模式或占主导 [38][40] - 预计2026年限产措施常态化，焦煤价格有支撑，焦炭提涨空间受下游钢厂压制，焦炭年产量将同比小幅下降 [42] 焦炭需求 - 我国钢材出口是“以价换量”，黑色产业链利润收缩，下游钢厂盈利微薄，焦化行业受终端需求疲软和产能过剩双重约束 [44] - 2026年“反内卷”等政策或削弱钢材出口价格优势，出口许可证管理制度将冲击低附加值产品出口市场，但出口规模不会大幅下滑，国内传统黑色领域内需难有明显增长，终端需求仍面临压力 [48][51] 总结与展望 - 2025年中国煤焦市场在政策调控和结构性矛盾中前行，焦煤产量同比小幅增长，进口煤占比升至20%，终端需求面临挑战，焦化行业盈利波动空间压缩 [52] - 2026年焦煤产量预计同比小幅收紧（-0.5%），进口量增加（+3.3%），焦炭供应量预计同比小幅收缩（-0.2%），生产调控政策决定市场走向，终端需求制约利润修复空间，市场难有趋势性上涨行情 [1][59] - 焦煤主力合约震荡区间（900，1500），焦炭主力合约震荡区间（1350，2000） [2][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂市场趋势性利多不足，盘面维持低位震荡运行，等待美国能源政策及印尼B50进一步消息 [1][2] - 策略上短线对待为主，P05合约在8200元/吨附近或有支撑，关注棕榈油未来好转机会 [2] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力和需求增长博弈，马来供应压力高但12月减产出口好转，印尼B50计划不确定 [1] - 美国生物柴油政策不明朗，最终确定义务量延期到26年一季度且分配比例不确定 [1] - 中加和谈无向好趋势，全球新季菜籽丰产叠加澳籽到港缓解菜油供应紧张，如关系恢复供应压力增大 [1] - 国内三大油脂库存下滑但总体供应充足，菜油去库压力有限，豆油库存压力最大 [1] 交易型策略建议 未提及具体内容 产业客户操作建议 - 趋势研判短期低位震荡调整，明年一季度有反弹可能 [19] - 价格区间P2605为【8200 - 8800】，Y2605为【7600 - 8100】，OI2605为【8600 - 9500】 [19] - 技术分析单边短线低位盘整，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势 [19] - 基差策略当前基差短期弱势震荡 [19] - 月差策略暂无 [19] - 对冲套利策略菜棕、菜豆走弱对待 [19] 基础数据概览 - 展示了棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及涨跌幅等数据 [21] - 展示了油脂月间及品种间价差数据 [22] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括印尼关税豁免、马棕12月1 - 20日减产、印尼启动B50道路测试、印尼10月库存下降 [23][24] - 利空信息包括印尼2026年生物燃料配额基本持平、棕榈油库存增加、马棕12月1 - 20日出口减少、2026年马棕出口增加产量温和增长 [25] - 现货成交信息显示近期油脂成交稳定，豆油成交环比增加，菜油、棕榈油成交环比小幅下降 [25] 下周重要事件关注 - 关注国内高频周度库存数据、马棕高频产量与出口数据、美国小型炼厂豁免重新分配决定进展、中加贸易谈判进展、产地天气信息 [33] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势本周油脂市场整体偏弱，缺乏趋势性上行驱动，关注美国政策和产地去库进度 [32] - 资金动向显示棕榈油、豆油、菜油趋势偏空，市场情绪偏悲观 [32] - 基差结构本周油脂主力基差磨底整理，维持弱势运行 [35] - 月差结构油脂市场呈近强远弱Back结构，豆油Back转浅，棕榈油05合约较强，菜油近月缺口有缓解预期 [35] - 价差结构本周菜豆及菜棕价差走弱，豆棕价差整理，棕榈油减产坐实豆棕价差有望走弱 [43] - 外盘本周外盘偏弱震荡，缺乏利多因素，市场看涨信心不足 [45] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周pogo价差反弹，棕榈油制生物燃料生产成本回升；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本维持近年最低 [49] 进出口利润跟踪 - 我国棕榈油进口利润小幅变动，基差转正后买船增加，年底利润再度走弱 [51] 第五章 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - 11月马棕产量环比下降但库存超预期，预计1月可能见库存拐点 [55] 供应端及推演 - 棕榈油需求淡季成交难有起色，年底减产去库，国内买船预计难增 [57] - 豆油12月原料到港下滑压榨量或下降，当前库存压力大，一季度关注到港节奏导致的供应紧张 [57] - 菜油下游需求有限，继续去库，全球菜籽丰产，明年澳籽和俄菜油进口增加，如中加关系好转供应将增加 [57] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，四季度消费旺季提振有限，终端需求疲弱稳弱运行 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨1.42%，板块指数中所有板块均上涨，其中南华贵金属指数涨幅最大为3.45%，南华黑色指数涨幅最小为0.28%；主题指数中能源指数涨幅最大为2.05%，经济作物指数涨幅最小为0.14%，建材指数跌幅最大为 -0.28%，煤制化工指数跌幅最小为 -0.25%；商品期货单品种指数中白银涨幅最大为5.42%，聚丙烯跌幅最大为 -1.51% [1] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数NHCI今日收盘2584.69，较昨日上涨36.30，涨幅1.42%，年化收益率2.01%，年化波动率11.58%，Sharpe比率0.17 [3] - 贵金属指数NHPMI今日收盘1826.04，较昨日上涨60.89，涨幅3.45%，年化收益率74.65%，年化波动率19.20%，Sharpe比率3.89 [3] - 工业品指数NHII今日收盘3493.62，较昨日上涨33.16，涨幅0.96%，年化收益率 -8.14%，年化波动率13.81%，Sharpe比率 -0.59 [3] - 全木指数NHMI今日收盘6723.72，较昨日上涨51.66，涨幅0.77%，年化收益率4.58%，年化波动率11.97%，Sharpe比率0.38 [3] - 能化指数NHECI今日收盘1513.23，较昨日上涨16.02，涨幅1.07%，年化收益率 -16.78%，年化波动率16.60%，Sharpe比率 -1.01 [3] - 有色金属指数NHNF今日收盘1851.85，较昨日上涨20.68，涨幅1.13%，年化收益率11.83%，年化波动率12.67%，Sharpe比率0.93 [3] - 黑色紫酸NHFI今日收盘2527.31，较昨日上涨7.00，涨幅0.28%，年化收益率 -7.98%，年化波动率16.36%，Sharpe比率 -0.49 [3] - 农产品指数NHAI今日收盘1030.32，较昨日上涨5.66，涨幅0.55%，年化收益率 -3.64%，年化波动率8.19%，Sharpe比率 -0.44 [3] - 逐你综合指数NHCIMi今日收盘1161.70，较昨日上涨15.46，涨幅1.35%，年化收益率 -1.31%，年化波动率9.70%，Sharpe比率 -0.14 [3] - 能源指数NHEI今日收盘972.56，较昨日上涨19.53，涨幅2.05%，年化收益率 -1.10%，年化波动率18.01%，Sharpe比率 -0.06 [3] - 石油化工指数NHPCI今日收盘872.46，较昨日上涨9.53，涨幅1.10%，年化收益率 -0.81%，年化波动率9.56%，Sharpe比率 -0.08 [3] - 煤制化工指数NHCCI今日收盘886.96，较昨日下跌2.27，跌幅 -0.25%，年化收益率 -3.37%，年化波动率10.33%，Sharpe比率 -0.33 [3] - 黑色原材料指数NHEM今日收盘1064.11，较昨日上涨2.27，涨幅0.21%，年化收益率0.54%，年化波动率15.68%，Sharpe比率0.03 [3] - 建材指数NHBMI今日收盘679.92，较昨日下跌1.88，跌幅 -0.28%，年化收益率 -1.85%，年化波动率11.78%，Sharpe比率 -0.16 [3] - 油脂油料指数NHOOl今日收盘1195.55，较昨日上涨9.99，涨幅0.84%，年化收益率 -1.57%，年化波动率7.80%，Sharpe比率 -0.20 [3] - 经济作物指数NHAECI今日收盘903.49，较昨日上涨1.25，涨幅0.14%，年化收益率0.58%，年化波动率7.43%，Sharpe比率0.08 [3] 农产品板块部分品种 - 系籽油涨幅1.37%，豆粕涨幅0.22%，油菜籽涨幅0.00%，菜籽箱涨幅0.60%，生猪涨幅0.18% [8] 能化板块部分品种 - 合成氨跌幅 -0.96%，煤炭跌幅 -1.31%，石臟油涨幅0.33%，原油涨幅2.65%，深域拥涨幅7.82% [13] 数据说明 - 涨跌幅为今日收盘价与昨日收盘价的比值，贡献度为涨跌幅和权重的乘积；南华商品指数剔除了商品合约换月时的价差，反映投资商品期货的真实收益；贡献度计算方法为某品种当日涨跌幅 / 汇|各品种当日涨跌幅|，红色数据条代表品种当日上涨，蓝色数据条代表品种当日下跌 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场分化程度有所减弱，受国家整治内卷式竞争政策预期影响，PTA已开始反内卷，龙头企业主动减产致价格反弹，其他化工品可能仿效跟进 [1][4] - 农产品整体震荡格局不变，全球大豆供应过剩局面难缓解，豆粕以震荡看待 [1][4] - 低估值的化工和黑色板块可能面临反内卷行情，不宜过分看空做空，农产品板块维持震荡判断，新能源基本面改善，强势趋势延续 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 本周商品市场总体支撑反弹，但结构不稳，焦煤、玻璃、塑料等品种有二次寻底可能 [3] - 铜、铝、白银等品种强势，因供需矛盾转换周期长，短期受供应端影响价格坚挺 [3] - 农产品整体回调，下行空间有限，美豆基本面最差时1000附近有强支撑，待国内豆粕调整到位后低吸 [3] - 能化板块需求疲软价格反弹无力，但估值低，国家反内卷背景下反弹可能随时来临，PTA已给出样本 [3] - 黑色板块煤炭今冬明春保供，但在反内卷框架里下跌空间有限，焦煤难回到7月初价格区域 [3] 板块资金流动 - 总量资金流动为 -59.98 亿，变化 -16.3%；贵金属流入4.31亿，变化5.3%；有色流出3.66亿，变化 -4.3%；黑色流出16.09亿，变化 -35.9%；能源流入0.89亿，变化5.9%；化工流出6.87亿，变化 -21.4%；饲料养殖流出10.25亿，变化 -49.2%；油脂油料流出9.22亿，变化 -20.4%；软商品流入0.17亿，变化1.0% [8] 黑色和有色周度数据 - 涵盖铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [8] 能化周度数据 - 包含燃料油、低硫油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [10] 农产品周度数据 - 涉及豆粕、菜粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周金融期权市场中50ETF期权成交量上升、认沽 - 认购成交比下降且持仓比上升，商品期权中部分品种隐含波动率有明显变化，整体市场呈现金属隐波大涨、市场整体窄幅震荡的态势 [1][2] 各部分总结 金融期权成交与持仓情况 - 50ETF期权本周日均成交量106.23万张，较前周上升37.14%，认沽 - 认购成交比0.83，上周认沽认购持仓比1.01较前周上升 [1] - 华泰柏瑞300ETF期权日均成交135.32万张，日均持仓量138.44万张 [1] - 南方中证500ETF期权日均成交160.89万张，日均持仓量134.21万张 [1] - 华夏上证科创50ETF期权日均成交138.49万张，日均持仓量243.94万张 [1] - 深证100ETF期权日均成交8.06万张，日均持仓量12.42万张 [1] - 创业板ETF期权日均成交235.95万张，日均持仓量189.29万张 [1] - 沪深300股指期权日均成交16.38万手，日均持仓量19.36万手 [1] - 中证1000股指期权日均成交35.16万手，日均持仓32.81万手 [1] 期权隐含波动率情况 - 金融期权方面，沪深300股指期权隐含波动率15.10%，较一周前上升1.06%；50ETF期权隐含波动率12.61%，较一周前上升1.09%；中证1000股指期权隐含波动率17.41%，较一周前下降0.16% [2] - 商品期权方面，原油期权隐含波动率15.41%，较一周前下降 - 0.53%；碳酸锂期权隐含波动率41.37%，较一周前上升8.43%；螺纹钢期权隐含波动率21.57%，较一周前上升2.26%；纯碱期权隐含波动率23.53%，较一周前上升1.01%；黄金期权隐含波动率21.57%，较一周前上升2.26%；白银期权隐含波动率43.74%，较一周前上升6.02%；棕榈油期权隐含波动率16.79%，较一周前上升0.34%；豆油期权隐含波动率10.95%，较一周前下降 - 0.71%；菜油期权隐含波动率14.93%，较一周前上升1.86%；橡胶期权隐含波动率16.20%，较一周前上升0.85% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美联储降息、日本央行加息，国内政策积极但内需仍需托底，人民币汇率有望“破 7”并温和贬值，各品种走势受多种因素影响 [2][4] - 贵金属短期偏强，铜价有突破可能，铝震荡偏强、氧化铝过剩，锌窄幅震荡，镍回调，锡谨慎追高，碳酸锂供需双强，工业硅和多晶硅分别区间震荡和观望，铅区间震荡 [11][13][16] - 螺纹和热卷震荡，铁矿石区间运行，焦煤焦炭有提降情况，铁合金供需双弱 [25][26][30] - 纸浆震荡、胶版纸偏弱，原油受地缘影响或上行，LPG 近端有支撑，PTA - PX 预期良好，MEG - 瓶片过剩预期压制，甲醇多空交织，PP 基本面转好，PE 下跌空间有限，纯苯 - 苯乙烯向弱预期转变，燃料油高硫疲软、低硫回升，橡胶震荡，尿素震荡，玻纯和烧碱震荡，原木基本面改善，丙烯偏弱震荡 [32][33][34] - 生猪旺季供需待验证，油料近强远弱，油脂随外盘偏弱，棉花中长期或上涨，白糖超跌反弹，鸡蛋产能高位但面临拐点，苹果强势反弹，红枣价格下方空间有限 [61][62][63] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，日本央行如期加息 25 基点，美联储“三把手”称无进一步降息紧迫性，11 月 CPI 数据或失真，美债收益率加速反弹；国内国常会强调确保“十五五”开好局，海南封关首日三亚免税销售火爆，进店客流大增 [1] - 人民币汇率展望 2026 年，美元兑人民币即期汇率短期震荡蓄势，全年有望“破 7”并温和贬值，但存在地缘政治、国内经济修复不及预期、央行干预等潜在风险 [4] - 股指交投低迷，市场观望情绪浓，短期预计延续震荡 [4][5] - 国债中期不悲观，短期不追高，中期多单可持有，短线等待低位介入机会 [5][6] - 集运欧线主力合约上涨，SCFI 欧线小幅回落，利多因素有部分船司提涨报价、舱位短期紧张、红海地缘风险持续，利空因素有 1 月涨价落地价低、贸易摩擦、未来舱位供给充沛、欧洲经济数据疲软 [7][8] 大宗商品 有色 - 黄金和白银价格偏强，白银表现强于黄金，金银比回落；近端关注美联储主席任命和经济数据，白银谨慎追高；远端关注美元指数、美联储政策、需求等因素；交易策略上短线震荡偏强，黄金关注前高阻力，白银关注获利回吐压力 [11][12] - 铜价目前价位可涨可跌，突破概率增加，若未突破则区间低吸；关注 95000 一线压力，下游企业可逢低买入期货套保，有现货采购需求可考虑“买入向上敲出累计期权策略” [13][15] - 铝中期震荡偏强，短期回调或为机会；氧化铝过剩，空头可逐步止盈，多头等待检修和现货价格指引；铸造铝合金震荡偏强，关注与铝价差 [16] - 锌窄幅震荡，短期维持高位宽幅震荡 [17] - 镍和不锈钢先抑后扬，镍矿稳中偏强，新能源和镍铁支撑松动，不锈钢关注出口管制；锡谨慎追高，短期内上方空间小，回调至 33 万下方多头有机会 [18][19] - 碳酸锂供需双强格局延续，短期需谨慎追高，中长期把握回调后逢低布局机会 [20][21] - 工业硅区间震荡，中长期具备逢低建仓配置价值；多晶硅建议观望 [21][22] - 铅区间震荡，预计在 16700 - 17500 附近震荡，16500 附近有强支撑 [23] 黑色 - 螺纹和热卷上方有压力，下方有支撑，维持震荡，螺纹主力合约 2605 价格区间 2900 - 3300，热卷主力合约 2605 价格区间 3000 - 3400 [25][26] - 铁矿石上有发运压制，下有铁水支撑，价格区间运行，大幅上行空间不大 [26][27] - 焦煤焦炭三轮提降落地，焦煤库存结构有望改善，焦炭估值修复驱动或减弱，关注低基差下的卖出套保机会 [30] - 铁合金短期震荡偏强，下方有支撑，但上涨空间有限，后续可能跟随钢材价格变化，需谨慎看空 [31] 能化 - 纸浆震荡，胶版纸偏弱，纸浆可先观望，胶版纸可轻仓尝试高空 [32] - 原油受美委局势影响，地缘逻辑回归，油价或上行，关注美委局势进展 [33][34] - LPG 近端有支撑，关注边际变化 [35][36] - PTA - PX 预期良好，PX 供需格局紧张，PTA 加工费有修复预期，后续回调布多更合适 [36][37][38] - MEG - 瓶片需求端难有预期，供应端有支撑信号，成本端双弱，过剩预期压制估值 [40][41] - 甲醇多空交织，预期近弱远强，1 - 5 反套继续持有 [42][43] - PP 基本面预计转好，短期可逢低做多 [44][45] - PE 现货端偏弱，但盘面下跌空间有限 [46][47] - 纯苯 - 苯乙烯向弱预期转变，纯苯供应增加、需求减弱、库存高，苯乙烯近端流动性缓解、下游有降负检修计划 [48][49] - 燃料油高硫裂解疲软，低硫裂解回升，低硫可观望 [49][50][51] - 橡胶承压震荡，多空分歧加大，轻仓观望，深浅胶价差正套持有；合成橡胶偏强但上涨空间受限，谨慎关注 [52][53] - 尿素短期震荡，市场处于基本面与政策区间内 [54] - 玻纯和烧碱震荡，纯碱过剩预期加剧，玻璃关注冷修和供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡 [54][55][56] - 原木基本面有边际改善，可考虑卖出 lg2603 - P - 750 的头寸 [58] - 丙烯偏弱震荡，预期维持低位震荡格局，关注政策实施情况 [59][60] 农产品 - 生猪旺季供需有待验证，长周期战略性看多，中短期以基本面为主，近月出栏压力持续，远月走势偏强 [61] - 油料近强远弱，外盘美豆短期偏弱、中期区间震荡，内盘豆粕关注抛储供应增量 [62][63] - 油脂随外盘偏弱运行，试多近月，关注产地产量和生物柴油市场信息 [63] - 棉花中长期供需或偏紧，棉价有上涨空间，关注节前下游订单情况 [64][66] - 白糖超跌反弹，下跌势头未止 [66][67] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单博弈反弹可轻仓参与 [68] - 苹果强势反弹，等待回撤接多机会 [68][69] - 红枣价格下方空间有限，关注下游节前采购情况 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场处于基本面与政策的区间内，短期下行空间受支撑但上方承压，预计震荡偏弱运行 [3][12] - 建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套；11、12、01合约单边趋势偏弱，02 - 05为强势合约；01合约建议逢高布空，1 - 5逢高反套 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 磷肥政策改变压制化肥板块投机性，尿素现货成交转弱，高供应对价格构成压力，但出口政策调节削弱价格下行驱动 [3] - 东北地区连续补库两周，复合肥工厂及贸易商追高意愿减弱，但尿素显性库存连续去库，基本面对价格形成支撑 [3] - 增设交割库后最便宜可交割品地点仍为河南与山东，01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，01合约因秋季肥预期仍有升水 [5] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750；建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套 [12] - 基差、月差及对冲套利策略建议：11、12、01合约单边趋势偏弱，02 - 05为强势合约；01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨，建议逢高布空，1 - 5逢高反套；无对冲套利策略 [13][14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：四季度是化肥冬储阶段，价格较低可能吸引自发储备；印度NFL发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨 [15] - 利空信息：截止本周国内尿素日产20.81万吨，下周部分装置检修恢复与集中检修预期并存，日产预计先升后降，需求端关注储备需求采购节奏和东北复合肥工厂开工变化 [15] 2.2 下周重要事件关注 - 中国尿素周产量预计增加，本周产量131.53万吨，环比涨2.93%，下周预计达134万吨附近 [17] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1510 - 1630元/吨，场内情绪偏强但中下游抵触，中期趋势承压，1 - 5月差反套格局 [18][19] 3.2 产业套保建议 - 尿素价格区间预测：尿素1650 - 1950，甲醇2250 - 2500，聚丙烯6800 - 7400，塑料6800 - 7400 [24] - 尿素套保策略：库存管理方面，产成品库存偏高时，可做空尿素期货锁定利润，买入看跌期权并卖出看涨期权；采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入尿素期货锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金 [24] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床、天然气制、水煤浆气化制生产成本及利润季节性图表 [27][28][30] 4.2 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性图表 [36][37] 4.3 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业、港口、两广库存及库存（港口 + 内地）季节性图表 [39][40][43] 4.4 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率、库存，三聚氰胺生产毛利、产能利用率、市场价，复合肥生产成本、毛利、市场价，河南市场合成氨日度市场价等图表 [45][47][64] 4.5 现货产销追踪 - 展示尿素平均产销、山东、河南、山西、河北、华东产销季节性图表 [67][69]