南华期货碳酸锂企业风险管理日报 2025年10月22日 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703 联系邮箱：yuwh@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 期货价格区间预测 | 品种 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂LC2601合约 | 强支撑位：72000 | 17.9% | 13.6% | source： 南华研究,同花顺 锂电企业风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | | 操作思路 | 套保工具 | 操作建议 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 区间 | | 采购管理 | 产成品价格无 相关性 | 未来有生产电池材料的计划， 担心未来采购碳酸锂时价格上 | 为防止成本上涨，企业根据生 产计划需买入对应生产计划的 | 期货 场内/场外期权 | 买入对应期货合约 卖出看跌期权 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股市走势震荡，符合预期，两市成交额大幅缩量，股市波动幅度收窄，市场以观望为主 临近二十届四中全会，若有增量信息拉动，资金入场节奏快且量能充沛，需关注信息面变化 中美贸易反复拉扯，市场转向观望、量能收缩，股指对其敏感度减弱 短期可关注买入跨式期权策略机会，或有政策增量信息入场 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指走势震荡、小幅偏弱，沪深300指数收盘下跌0.33%，两市成交额回落2060.38亿元，期指各品种均缩量下跌 [2] 重要资讯 10月22日华为发布鸿蒙星河互联架构，传输速率达160MB/s，跨端分享等体验提升；日本首相准备经济刺激举措，预计超去年的13.9万亿日元；高盛称中国股市将进入持久上涨阶段，预计关键指数到2027年底有约30%上涨空间，由12%盈利趋势增长和5%-10%重估潜力推动 [3] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.46 | -0.06 | -0.80 | -0.50 | | 成交量（万手） | 9.6934 | 4.7089 | 10.9239 | 18.2361 | | 成交量环比（万手） | -2.5532 | -0.6344 | -3.6408 | -5.0712 | | 持仓量（万手） | 24.9313 | 8.8473 | 23.6439 | 34.1636 | | 持仓量环比（万手） | -0.9453 | -0.2835 | -1.2637 | -1.3666 | [4] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.07 | | 深证涨跌幅（%） | -0.62 | | 个股涨跌数比 | 0.73 | | 两市成交额（亿元） | 16678.56 | | 成交额环比（亿元） | -2060.38 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇基本面供需边际好转难改估值承压格局，累库预期压制下估值持续压缩，需求端阶段性好转但旺季不旺预期难扭转，聚酯高度有限，近端显性库存虽累积但仍处低位，10月底前累库幅度有限，单边向上难有驱动，本周宏观影响主导盘面走势，若无新增利好将维持低位震荡，长期累库预期使空配地位难改，向上突破需宏观或成本端推动，当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线以下，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑，短期跟随宏观情绪宽幅震荡，区间下移至3800 - 4200，若无额外利好可逢高卖出EG2601C4200 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇月度价格区间预测为3800 - 4300，当前波动率（20日滚动）为11.64%，当前波动率历史百分位（3年）为10.6% [2] - PX月度价格区间预测为6000 - 6800，当前波动率（20日滚动）为13.82%，当前波动率历史百分位（3年）为34.1% [2] - PTA月度价格区间预测为4250 - 4750，当前波动率（20日滚动）为13.87%，当前波动率历史百分位（3年）为23.9% [2] - 瓶片月度价格区间预测为5300 - 5900，当前波动率（20日滚动）为11.19%，当前波动率历史百分位（3年）为31.9% [2] 聚酯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，现货敞口为多，可根据企业库存情况，卖出EG2601期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4200 - 4300 [2] - 买入EG2601P3850看跌期权防止价格大跌，卖出EG2601C4250看涨期权降低资金成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为20 - 30、50 - 80 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，现货敞口为空，为防止乙二醇价格上涨抬升采购成本，可买入EG2601期货提前锁定成本，套保比例50%，建议入场区间3900 - 4000 [2] - 卖出EG2601P3850看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌还可锁定现货买入价格，套保比例75%，建议入场区间50 - 80 [2] 利多解读 - 传闻部分沙特进口船只卸货受“特别港务费”限制，总体影响幅度有限，主要是物流节奏问题，11 - 12月进口量可能因物流重构而向后延迟 [5] - 美国对中国相关船舶加收港口服务费，将导致乙烷制乙二醇成本抬升，但短期对供应预计影响有限 [5] - 动力煤价格上涨，煤制边际装置利润压缩至成本线以下开始亏损，成本支撑力度加强 [5] 利空解读 - 华南一套80万吨/年的MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料试开车，12月供应端预计将带来小幅额外增量 [6] 聚酯日报表格数据 - 展示了2025年10月15日、10月21日、10月22日布伦特原油、石脑油、PX、PTA、乙二醇等产品的价格及日度、周度变化，以及价差、加工费、产销率等数据 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下山东部分装置检修对现货略有支撑，现货压力有所缓解，但检修将在下周开始逐步恢复，观察现货表现，其次，关注氧化铝减产幅度 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2300 - 2600，当前波动率（20日滚动）为25.92%，当前波动率历史百分位（3年）为67.1% [2] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高，担心烧碱价格下跌，为防止存货跌价损失，可根据企业库存情况，做空SH2601烧碱期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例50%，建议入场区间2600 - 2650；还可卖出SH601C2680看涨期权收取权利金降低成本，若烧碱上涨可锁定现货卖出价格，套保比例50%，建议入场区间60 - 70 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，为防止烧碱价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入SH2601烧碱期货，在盘面采购提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2300 - 2350；还可卖出SH601P2320看跌期权收取权利金降低采购成本，若烧碱价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例50%，建议入场区间70 - 80 [2] 核心矛盾及多空解读 - 核心矛盾为近端补库不及预期，现货偏弱，中长期有投产压力以及政策预期 [3] - 利多因素为山东部分装置检修，供应下滑，32碱库存下滑，现货略有支撑 [3] - 利空因素为氧化铝承压，供应局部开始调整，开工略有下滑迹象，或影响烧碱需求预期 [3] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 10 - 22价格|2025 - 10 - 21价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2475|2473|2|0.08%| |烧碱09合约|2558|2561|-3|-0.12%| |烧碱01合约|2380|2375|5|0.21%| |月差（5 - 9）|-83|-88|5|/| |月差（9 - 1）|178|186|-8|/| |月差（1 - 5）|-95|-98|3|/| |05合约基差（山东金岭）|-6|-4|-2|/| |09合约基差（山东金岭）|-89|-92|3|/| |01合约基差（山东金岭）|89|94|-5|/| [3] 烧碱各类型价格及价差 32碱出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 10 - 22价格|2025 - 10 - 21价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2469|2469|0|0.0%| |山东|海化|2656|2656|0|0.0%| |山东|鲁泰|2875|2875|0|0.0%| |山东|恒通|2750|2750|0|0.0%| |江苏|新浦|3088|3088|0|0.0%| |江苏|金桥|2837.5|2837.5|0|0.0%| |浙江|镇洋|3419|3419|0|0.0%| |陕西|北元|3300|3350|-50|-1.5%| [4][6] 50碱出厂价折盘面 |品牌|2025 - 10 - 22价格|2025 - 10 - 21价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2480|2480|0|0.0%| |鲁泰|2800|2800|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [6] 片碱市场价 |地区|2025 - 10 - 22价格|2025 - 10 - 21价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3500|3500|0|0.0%| |华北|3535|3542|-7|-0.2%| |西南|3650|3700|-50|-1.4%| |华中|3600|3650|-50|-1.4%| |华东|3650|3700|-50|-1.4%| |西北|3200|3250|-50|-1.5%| [7] 烧碱牌号/区域价差 |价差类型|2025 - 10 - 22价差|2025 - 10 - 21价差|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|11|11|0| |江苏49碱 - 32碱|31|31|0| |江苏48碱 - 32碱|83|83|0| |西北99碱 - 50碱|482|533|-51| |江苏 - 山东（32碱折百）|150|150|0| |50碱（江苏 - 山东）|440|440|0| |50碱（广东 - 山东）|620|630|-10| [7] 烧碱各月差及基差季节性 - 报告展示了烧碱月差（11 - 12）、（12 - 01）、（11 - 01）、（01 - 03）、（01 - 05）、（05 - 09）以及烧碱09合约基差（山东）、01合约基差（山东）的季节性图表 [8][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢持续跟随大盘震荡，基本面近期无明显变动，宏观层面关注中美关税后续发酵以及年内降息预期 [3] - 镍矿方面25年整体配额过剩，26年预计下行；新能源后续步入旺季，下游采购需求高，报价上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单，或延续强势；镍铁价格上涨动力匮乏，重心下滑；不锈钢日内上行，现货成交火热，支撑盘面回调，但上行动力不足，成本松动下或宽幅震荡，等待明确信号；出口方面有推动不锈钢出口利好情绪 [3][5] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.23%，波动率历史百分位3.3% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空NI主力合约期货锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月NI合约，提前采购锁定成本，买入比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，卖出比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，买入比例依据采购计划，策略等级3 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空SS主力合约期货锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月SS合约，提前采购锁定成本，买入比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，卖出比例依据采购计划；还可买入场内/场外虚值看涨期权，买入比例依据采购计划，策略等级3 [3] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值121380元/吨，环比差值200，环比0%；沪镍连一最新值121380元/吨，环比差值520，环比0.43%；沪镍连二最新值121530元/吨，环比差值430，环比0.36%；沪镍连三最新值121660元/吨，环比差值320，环比0.36%；LME镍3M最新值15210美元/吨，环比差值 - 20，环比0.26% [6] - 成交量73851手，环比差值13460，环比22.29%；持仓量121311手，环比差值70923，环比140.75%；仓单数26953吨，环比差值 - 73，环比 - 0.27%；主力合约基差 - 240元/吨，环比差值0，环比0.0% [6] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12710元/吨，环比差值45，环比0%；不锈钢连一最新值12665元/吨，环比差值70，环比0.56%；不锈钢连二最新值12740元/吨，环比差值45，环比0.35%；不锈钢连三最新值12755元/吨，环比差值 - 25，环比 - 0.20% [6] - 成交量99210手，环比差值 - 26868，环比 - 21.31%；持仓量179530手，环比差值 - 8802，环比 - 4.67%；仓单数74376吨，环比差值 - 121，环比 - 0.16%；主力合约基差705元/吨，环比差值 - 70，环比 - 9.03% [6] 产业库存 - 国内社会镍库存47708吨，较上期涨跌0；LME镍库存250878吨，较上期涨跌402；不锈钢社会库存952.6吨，较上期涨跌47；镍生铁库存29062吨，较上期涨跌 - 174 [7] 利多解读 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年；印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区；宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设持续推进；WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规；印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空解读 - 纯镍库存高企；镍铁重心整体下移，底部支撑松动；不锈钢重新进入累库节奏；不锈钢整体呈现旺季不旺，需求恢复不及预期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂开工平稳，沥青总体供应变化不大，需求端因国庆长假交投平淡，以消耗社会库存为主，短期旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料紧张等问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 需求端受天气影响旺季不旺，成本端原油因 OPEC 增产有望下移，短期受中美关税升级等因素影响价格快速下跌 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制为价格洼地，沥青现阶段旺季无超预期表现，短期外围扰动加大，建议短期观望或拉高后找压力位布局空单 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间及风险管理策略 - 沥青主力合约月度价格区间预测为 3000 - 3450，当前波动率 14.25%，波动率历史百分位（3 年）为 15.91% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高时，可做空 25%的 bu2512 期货锁定利润，卖出 20%的 bu2512C3500 看涨期权降低资金成本 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入 50%的 bu2512 期货提前锁定采购成本，卖出 20%的 bu2512C3500 看跌期权收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 盘中受美国对委内瑞拉军事打击消息影响，原油和沥青上涨，因委内瑞拉马瑞原油是我国沥青炼厂主要油种之一，占比超 20%，需后期跟踪原油发运和进口情况 [3] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价有基础；山东部分炼厂复产或转产，华东个别主营炼厂减产；反内卷氛围烘托，工信部发文抵制无序价格战；美委冲突可能升级 [6] 利空解读 - 美对华关税升级，风险市场情绪软弱；近期马瑞原油到港增加；OPEC+11 月继续增产 [7][12] 沥青价格及基差裂解 - 展示了 2025 年 10 月 17 - 22 日山东、长三角、华北、华南地区现货价格及基差裂解 - 12 合约数据，包括日度和周度变化 [7] 季节性图表 - 包含沥青 12 合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）、期货月差（03 - 06、06 - 09、09 - 12）季节性、国内沥青社库和厂库库存率季节性、仓单数量（厂库、仓库）季节性等图表 [8][13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结构性矛盾存在，若无真实减产，01合约玻璃纯碱价格向下；现实中玻璃近端数据偏差、中游高库存，纯碱高产量高库存、过剩明显，上方压制强，但远期玻璃纯碱均有成本抬升预期；玻璃无实质性冷修或减产时，继续关注1 - 5反套，单边空单离场观望 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为1000 - 1300，当前波动率（20日滚动）为33.65%，当前波动率历史百分位（3年）为85.5% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1100 - 1400，当前波动率（20日滚动）为21.66%，当前波动率历史百分位（3年）为22.9% [1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存偏高、担心价格下跌时，可根据库存做空FG2601期货锁定利润，卖出FG601C1300看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1250和40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低、按订单采购时，可买入FG2601期货提前锁定采购成本，卖出FG601P1060看跌期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1050 - 1100和40 - 50 [1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存偏高、担心价格下跌时，可根据库存做空SA2601期货锁定利润，卖出SA601C1400看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1550 - 1600和40 - 50 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低、按订单采购时，可买入SA2601期货提前锁定采购成本，卖出SA601P1200看跌期权收取权利金降低成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为1200 - 1250和40 - 50 [1] 利多因素 - 玻璃纯碱成本（燃料&原料）有抬升预期，影响远月定价 [4] - 产业政策预期无法完全排除，或被反复交易 [4] 利空因素 - 玻璃纯碱上中游库存高企，下游承接力存疑，旺季不旺 [4] - 玻璃产线有点火预期、纯碱远期有投产压力，供应压力均存在 [4] - 玻璃现货端偏弱，降价为主，产销持续偏差 [5] 价格数据 玻璃 - 2025年10月22日，05合约价格1241，较前一日涨5（0.4%）；09合约价格1330，较前一日涨8（0.61%）；01合约价格1094，较前一日涨7（0.64%） [6] - 沙河交割品均价1127，较前一日降2；华北地区价格1140，较前一日降20；东北地区价格1120，较前一日降30等 [7] 纯碱 - 2025年10月22日，05合约价格1308，较前一日涨10（0.77%）；09合约价格1370，较前一日涨9（0.66%）；01合约价格1223，较前一日涨13（1.07%） [7] - 华北重碱市场价1300，轻碱市场价1200；华南重碱市场价1400，轻碱市场价1350等 [8] 季节性数据 - 包含浮法玻璃日产量（日熔）季节性、玻璃各合约基差季节性、玻璃日度产销率各地区季节性、光伏玻璃日熔量季节性、纯碱日度损失量季节性、纯碱产能利用率季节性等数据图表 [10][12][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 影响丙烯走势的核心矛盾包括下游需求不足和成本坍塌，但有供应减少和买盘出现等利多因素，也有“反内卷”和装置波动等利空因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯价格区间预测 - 丙烯月度价格区间预测为5800 - 6200元/吨，当前波动率为0.1067，当前波动率历史百分比（3年）为0.6333 [2] 丙烯套保策略表 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可逢高空配50%的PL2601期货锁定利润，入场区间6300 - 6400；卖出25%的PL2601C6200看涨期权收取权利金降低成本，入场区间140 - 150 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可逢低买入25%的PL2601期货锁定采购成本，入场区间5800；卖出25%的PL2601P5800看跌期权收取权利金降低成本，入场区间50 - 70 [2] 核心矛盾 影响走势的核心矛盾 - 主要下游PP供应充足但需求不足，其他下游疲弱，缺乏向上驱动；PDH成本坍塌，CP10月合同价超预期下跌，外盘价格走弱 [3] 利多因素 - 裕龙裂解、利华益PDH、京博K - cot停车，山东市场供应减少；现货价格下跌后有买盘；PP端近期检修增加，供应压力短期缓解 [3] 利空因素 - “反内卷”可能被反复提交影响预期；现货价格易受个别装置波动影响，近两周供需差因部分装置检修减小；丙烷下跌后PDH利润走扩，丙烯及PP无法承接；PP下游疲软，旺季不旺 [3][4][5] 产业数据汇总 上游原料价格 - 2025年10月21日，布伦特主连收盘价61.36美元/桶，日涨0.56，周跌0.92；WTI收盘价57.58美元/桶，日涨0.65，周跌0.6等 [7] 中游丙烯价格 - 2025年10月21日，华东地区价格6075元/吨，日持平，周跌140；山东地区价格6010元/吨，日持平，周跌270等 [7] 下游价格 - 2025年10月21日，聚丙烯粒料价格6550元/吨，日持平，周跌50；环氧丙烷价格7825元/吨，日跌100，周跌175等 [7] 中上游利润 - 2025年10月21日，主营炼厂利润547.82，较之前数据周跌71.31；地炼利润225.77，周跌23.42等 [7] 上下游价差 - 2025年10月21日，PP粉料 - 丙烯价差490，日持平，周涨220；PP粒料 - 丙烯价差440，日跌30，周涨170等 [7] 盘面价差 - 2025年10月21日，PL01 - 02价差 - 48，日跌3，周跌3；PP01 - PL01价差548，日涨9，周涨30等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括成本端原油受供应过剩和地缘问题扰动波动加大、CP10月合同价超预期下跌、中美矛盾反复及对伊朗船制裁影响供应端、内盘基本面变动不大民用气供应增加压制现货价格等；利多因素为PDH利润走扩支撑需求、FN价差扩大或吸引部分裂解需求[2][5] 根据相关目录分别进行总结 LPG价格区间预测 - LPG月度价格区间预测为3800 - 4400，当前波动率（20日滚动）为21.91%，当前波动率历史百分比（3年）为34.05% [1] LPG套保策略 - 库存管理：库存过高担心价格下跌，现货敞口为多，可做空PG2511期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4400 - 4500；卖出PG2511C4400看涨期权收取权利金降低成本，套保比例25%，建议入场区间60 - 70 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低，现货敞口为空，可在3800 - 4000买入PG2511期货锁定采购成本，套保比例25%；卖出PG2511P3800看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例25%，建议入场区间50 - 70 [1] 核心矛盾 - 成本端原油受供应过剩和地缘问题扰动，波动加大 [2] - CP10月合同价超预期下跌，丙烷495美元/吨（-25），丁烷475美元/吨（-15），外盘偏弱，中东及美国供应端压力仍存，美国丙烷库存处历史高位，需求有季节性好转预期 [2] - 中美矛盾反复，对美国在途船舶和伊朗船制裁问题影响供应端 [2] - 内盘基本面变动不大，民用气供应增加压制现货价格，化工需求持稳，燃烧需求偏弱 [2] 利多解读 - PDH利润走扩对需求形成一定支撑 [5] - FN价差扩大或吸引部分裂解需求 [5] LPG产业数据汇总 - 价格：Brent、WTI等多种价格有日涨跌和周涨跌变化，如Brent日涨0.56至61.36，周跌0.92 [3][5] - 价差：FEI - MOPJ M1、LPG - FEI等多种价差有相应变化，如LPG - FEI日跌2.63至180.88，周涨47.14 [5] - 月差：LPG11 - 12、LPG12 - 1等月差有变化，如LPG11 - 12日涨4至146，周跌11 [5] - 比价：MB/WTI、FEI/Brent等比价有变动，如MB/WTI日无变化，周涨0.01至0.46 [5] - 盘面利润：PDH盘面利润 - PG、PDH盘面利润 - FEI等有变动，如PDH盘面利润 - PG日涨23.75至158.35，周涨33.9 [5] - 现货利润：亚洲石脑油裂解利润、亚洲丙烷裂解利润等有变动，如亚洲石脑油裂解利润日跌2.20至 - 16.3596，周涨12.83 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产大豆收获进入尾声，南方减产使企业加大东北收购，基层售粮克制致收购难度增加、提价收购增多，市场看涨情绪升温 [3] - 期货端10月逆现货压力反弹，主力01合约从3900元反弹至近4100元，产区基差走弱，期价进入8月平台且套保空间增大，短期回调压力增加 [3] - 价格反弹使基层卖粮缓解，政策收储紧迫性下降，卖压靠市场化解，价格进入磨底阶段，关注油厂收购力度 [3] 根据相关目录分别总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率10.06%，历史百分位22.8% [2] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但卖压大，现货多，建议借助期价反弹做空A2601合约，套保比例30%，入场区间4100上方；集中上市卖方议价权减弱，现货多，建议卖出A2511 - C - 4050看涨期权，套保比例30%，入场区间30 - 50（持有） [2] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，现货空，中期以采购现货为主，关注远期采购管理，做多A2603、A2605合约，等待四季度价格磨底 [2] 利多解读 - 中美经贸谈判中大豆是焦点，零进口美豆对国产大豆有情绪支撑 [5] - 南方产区灾情使企业收购东北大豆热情上升，短期支撑价格反弹 [5] - 双向拍卖下还粮操作带动的收购刚需对市场有阶段性支撑 [3] 利空解读 - 新粮上市期，现货压力有待消化 [5] - 昨日国储竞价拍卖国产大豆40422吨，底价3900元，成交4345吨，成交率低，说明现货抢粮热情理性 [5] 豆一现货价格及主力基差 - 2025年10月21日，哈尔滨（国产三等）现货价3890元，基差 - 171；嫩江（国产三等）现货价3840元，基差 - 246；佳木斯（国产三等）现货价3920元，基差 - 166；长春（国产三等）现货价3970元，基差 - 116 [6] 豆一盘面价格 - 2025年10月20 - 21日，豆一11收盘价从4065元跌至4038元，跌27元，跌幅0.66%；01收盘价从4086元跌至4061元，跌25元，跌幅0.61%；03收盘价从4082元跌至4064元，跌18元，跌幅0.44%；05收盘价从4112元跌至4100元，跌12元，跌幅0.29%；07收盘价从4112元跌至4098元，跌14元，跌幅0.34%；09收盘价从4117元跌至4100元，跌17元，跌幅0.41% [6]