报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕天然橡胶期货展开气象分析，指出除印尼产区外其他产区降雨偏少；中长期气候存在弱拉尼娜现象且有概率过渡到弱厄尔尼诺，会影响产区天气；各产区受不同气象因素影响，或面临干旱、寒害等问题，影响橡胶产量和割胶进度 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 本周重要气象提示 - 中长期气候动态方面，Nino3.4指数 -0.4（ +0.1） ，弱拉尼娜现象持续到2026年2月并逐渐过渡到ENSO中性，6 - 8月有超45%概率转弱厄尔尼诺，或加剧产区天气扰动；DMI指数为 - 0.52，印度洋偶极子环比减弱；马登 - 朱利安振荡目前于第一阶段区域，预计2月中旬向第三阶段发展并影响印尼周边 [1] 各产区情况 中国产区 - 云南产区停割，1月降水低于同期，土壤湿度正常，近期气温偏低，2月中旬德宏降温，需警惕寒害 [2] - 海南产区全岛停割，东部有分散降雨但同比偏少，未来一周晴到多云局部有阵雨，气温稳定；截止1月底12个市县有轻度到中度干旱，儋州等产区土壤湿度下滑，西部部分地区达中度干旱 [2] 中南半岛产区 - 泰国产区走出雨季，未来气温回升，近两周全境降雨稀少，南部和东部零星降雨，土壤湿度低于历史水平，东北部和北部2月中旬逐步停割 [2] - 越南产区近期雨水少，土壤湿度略低，高海拔胶园胶水干含量低，未来一周东南部和中部高地降雨偏少，2月中旬逐步停割 [2] - 柬埔寨产区未来气温回暖，降雨偏少，进入割胶尾声 [2] - 缅甸产区南部少雨，土壤湿度距平回落，有干旱风险，叠加降温胶水有效产出减少 [5] - 老挝产区近期雨水少，土壤湿度下滑，气温适宜，预计与同纬度产区同步停产 [5] 马来群岛产区 - 印尼产区近期降雨加强，部分地区有强降雨，未来一周以小到中雨为主，南部产区割胶受影响加强 [5] - 马来西亚产区处于雨季高峰期，1月降水量同比偏低，未来两周有两场集中降雨改善墒情 [5] - 菲律宾产区近期降水略低于历史水平，未来一周棉兰岛有集中降雨改善土壤湿度 [5] 南亚产区 - 印度产区各产区雨水偏少，土壤湿度降低，东北部产区气温低大部分停割，西南部产区进入割胶尾声 [6] - 斯里兰卡产区进入少雨季节，雨水环比增多，土壤湿度回升，未来一周降雨减少 [6] 西非产区 - 科特迪瓦产区处于旱季，降水季节性减少，气温上升，近期分散降水，土壤墒情正常 [7] 产区降雨数据汇总 - 报告给出各产区当月累计降水、当月同比、上周累计降水、周度环差、本周预报降水和后一周预报降水等数据，如中国云南西双版纳当月累计降水0.0mm，同比0%等 [8] 产区突发灾害监测 - 印尼西部与东南部有低压活跃，云雨增多；泰国主要产区雨水偏少，河流水位偏低 [11] 各产区天气情况 - 报告展示了各产区降水、土壤湿度、温度、风速等气象指标的日度、月度、年度分布及预报情况，如中国云南西双版纳橡胶产区的日度降水分布、月度降水分布等 [18] 附录 天胶主产区种植面积与产量分布 - 全球天然橡胶约80%集中在东南亚，主要在泰国、印尼等国；泰国种植面积占约1/4，印尼约1/5；泰国产量全球占比超三成，印尼15%，科特迪瓦超10% [202] 橡胶的物候期与天气的影响 - 橡胶树物候期分五个阶段，新叶成熟前敏感易受病虫害；长期产量取决于种植面积和树龄结构，短期关注天气对割胶进度影响；割胶期高温干旱和过度降雨不利，停割期关注物候条件和病害问题 [210] 天胶主产区生产周期与潜在气象风险 - 全球天然橡胶供给季节性明显，9 - 11月高产，2 - 3月低产；各产地因地理气候差异，关注天气因素侧重点不同，停割时间由高纬度向低纬度延后且时长缩短 [212]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内油脂市场受高供应和弱需求制约，核心驱动在产地外盘 国内需求疲软压制盘面，但现货偏紧及美国生物燃料政策利好提振盘面，等待美国能源政策兑现 短期宏观情绪转弱压制盘面，但趋势未变 策略上低位多单可继续持有，暂不建议做空[1][2] 根据相关目录分别总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存与需求博弈，马来减产但库存处七年高位，印尼B50计划2026年不执行，等待印度斋月备货[1] - 美国生物柴油政策或维持提案，2026年掺混要求达56.1亿加仑并取消进口原料惩罚限制，3月有望公布结果[1] - 中加和谈较乐观，加菜籽进口有望维持15%进口税，但特朗普发言使贸易有变数[2] - 国内三大油脂库存下滑但供应充足，豆油去库但同比仍偏高，一季度油料到港有限，关注通关和政策[2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期区间反弹，中期棕榈油有空间 P2605震荡区间【8200 - 9400】，Y2605区间【7600 - 8300】，OI2605区间【8600 - 9500】 P05、Y05单边偏强，关注上方压力，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势[16] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡，月差暂无策略，对冲套利豆棕价差走弱[17] - 近期策略回顾：回顾多个棕榈油相关策略提出时间及当前状态，如部分止损离场、部分可止盈离场等[19] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油7600 - 8300，波动率11.5%；菜油8600 - 9500，波动率10.4%；棕榈油8200 - 9400，波动率20.2%[20] - 油脂套保策略表：贸易商库存管理可做空Y2605锁定利润，精炼厂采购管理可买入Y2605锁定成本，油厂库存管理可做空Y2605锁定利润[20] 基础数据概览 - 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差数据[21][22][23] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：截至2026年1月30日国内三大油脂库存194万吨，周、月环比降，同比升；印尼2月毛棕榈油出口参考价高于1月，出口税持平；马来西亚1月棕榈油出口量增14.89%[23][24] - 利空信息：美伊局势缓和，国际原油和芝加哥豆油期货走弱拖累马棕油期货；阿根廷和巴西部分地区降雨有利作物生长[25] - 现货成交信息：上周菜油、豆油成交大增，棕榈油成交稍弱且环比下降[26] 下周重要事件关注 未提及具体内容 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上油脂市场偏强，菜油受美生物燃料和中加和谈影响上涨，棕榈油因产地及资金带动上涨，豆油随板块上行 资金动向方面，重点盈利席位变动不大，外资席位平空加多 月差结构呈近强远弱，P5 - 9、Y5 - 9价差震荡，菜油05合约走强带动5 - 9价差上涨 基差结构上主力基差磨底整理，豆棕主力基差弱势，菜油主力基差波动后渐弱 价差结构上跨品种价差震荡，菜棕价差有望走弱，远月基差偏弱震荡，月差正套对待[30][31][33][41][54] - 外盘：走势震荡，棕榈油因减产、出口和天气因素情绪乐观，原油带动美豆油偏强，国际棕榈油性价比好转 资金持仓方面，管理基金净持仓占比回升，商业持仓净空头占比高[57][59] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - Pogo价差下降，棕榈油制生物燃料成本高，东南亚生柴政策需补贴；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本低，全球豆油估值低，随美豆反弹价差有望走强[64] 进出口利润跟踪 - 产地报价坚挺，国内需求刚需，棕榈油进口利润为负，限制买船[66] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - MPOB报告12月马来西亚棕榈油产量降、出口升、库存增，国内消费降 最新高频数据显示1月产量降、出口好，库存拐点或现，关注降雨、产量和去库情况[68] 供应端及推演 - 棕榈油：需求淡季成交难起，产地减产去库，国内进口利润倒挂，买船难增，等库存减轻反弹[70] - 豆油：一季度大豆到港低点，压榨量降，但库存压力大，关注阶段性供应紧张[70] - 菜油：下游需求有限，澳菜籽到港量少，库存去化，现货偏紧，但全球菜籽丰产，后续供应或增加[70] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，春节后市场预计转平淡[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前鸡蛋市场核心矛盾是春节备货驱动的“强现实”与市场对节后产能及需求的“弱预期”博弈 短期备货影响长期供需平衡修复 节前备货推动现货价格上涨 临近春节后续需求预期悲观 产能去化延缓 二三季度节日备货或推动需求好转 鸡苗补栏加快或影响4 - 5个月后鸡蛋产量 短期内蛋价将下行 [2][4][10][12] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 鸡蛋市场矛盾为“强现实”与“弱预期”博弈 现货“强现实”受春节前集中备货拉动 走货加快、库存低位、价格上涨、养殖盈利改善 但影响未来预期 产能去化进度因盈利改善而延缓 养殖户惜淘、补栏意愿增强 [2] 投机型策略建议 - 趋势判断：处于节前备货后期 需求驱动减弱 蛋价现货支撑减弱 短期内蛋价下行 - 价格区间：2900 - 3100区间震荡 - 单边策略：价格跌至2900附近轻仓试多入场 3100左右获利了结离场 - 基差策略：观望 [10][11] 产业客户策略建议 - 鸡蛋价格区间预测：主力合约价格2800 - 3400 当前波动率15.35% 历史百分位30.06% - 风险管理策略：库存管理方面 防止存栏减值可做空鸡蛋期货锁定利润 库存偏高可卖出看涨期权 担心减值又不想放弃涨价机会可买入虚值看跌期权；采购管理方面 防止价格上涨可买入远期合约锁定成本 无合适价位可卖出看跌期权 不想提前锁定利润可买入虚值看涨期权 [13] 市场信息 本周主要信息 - 利多信息：12月末全国在产蛋鸡存栏量环比减幅0.59% 1月鸡蛋供应减少；产蛋鸡存栏下降、库存低、养殖户惜售、物流影响、节前备货和务工返乡拉动消费 [14] - 利空信息：2月食品加工企业和学校放假 需求转淡 虽1月新开产蛋鸡或减少 但老母鸡淘汰量不大 鸡蛋供应仍充足 蛋价或高位回落 预计均价下滑0.90 - 1.00元/斤 [14] 下周主要信息 关注销区鸡蛋报价 [15] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周鸡蛋主力03合约周初开盘3046元/500KG 周末收盘3002元/500KG 下跌1.44% 持仓量20.0万张 较上周减少70495张 [16] 基差月差结构分析 - 月差结构：鸡蛋月差整体呈现contango结构 - 基差结构：淘鸡出栏量增加 现货强劲 03基差大幅走扩 远月基差随之走强 [18][20] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 当前蛋鸡养殖利润逐渐扩大 接近季节性高点 养殖户淘鸡意愿减弱 本周养殖利润环比增加 饲料价格平稳 玉米高位震荡 养殖成本环比持平 [23] 本周供需情况 供应端情况 - 蛋鸡存栏情况：12月全国在产蛋鸡存栏量约12.95亿只 环比减幅0.92% 主产蛋鸡占比提升 后备、待出栏蛋鸡占比下滑 蛋鸡产蛋率环比持平 [26] - 鸡苗情况：12月鸡苗销量小幅增加 18家代表企业商品代鸡苗总销量约3959万羽 环比增幅0.10% 养殖盈利增加提振养殖户补栏信心 鸡苗订单排期显示未来需求有保障 [28] - 淘鸡情况：卓创与钢联数据分歧加大 卓创淘鸡月环比减少 钢联淘鸡量不断走高 [31] 消费情况 本周主销区鸡蛋销量较上周环比增加 广东批发市场鸡蛋到货量增加 [34] 库存情况 本周生产环节库存和流通环节库存处于近几年低位 但周环比增加 分别为0.58天和0.79天 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融期货、大宗商品等多领域展开分析，认为沃什若任美联储主席政策有不确定性，二月市场或进入探索期；各行业受宏观、供需等因素影响，走势分化，投资者需关注关键因素和风险[2] 各行业总结 金融期货 - 宏观方面特朗普提名沃什为美联储主席引发市场鹰派预期和高波动，其政策主张矛盾加剧不确定性，美元信用变化属长周期趋势，二月市场或进入探索期，需关注沃什政策解释[1][2] - 人民币汇率方面沃什提名使市场波动，可能重构货币政策框架，美元指数或受经济数据影响上行，建议出口企业和进口企业采取相应策略[2][3] - 股指方面受美联储主席提名影响，海外市场反应或影响A股，短期中小盘股指或调整，风格或切换，政策利好提供支撑[6] - 国债方面股市调整或为债市带来突破契机，中线多单可继续持有，3月合约可考虑逢高减仓，短线不追高[8] - 集运欧线方面市场呈现“预期与现实”博弈格局，期货预计延续近弱远强分化，近月合约上行受限，远月合约波动或加剧[9][10] 大宗商品 有色金属 - 铜方面节前需警惕流动性枯竭带来的“假突破”陷阱，价格波动大趋势不明，建议短线区间操作，采购企业可按需选择策略[12][15] - 铝产业链方面铝短期超买回调，建议卖深度虚值期权参与，长期看涨；氧化铝中长期偏弱，短期扰动多，推荐空头或卖权参与；铸造铝合金震荡偏强，可关注与铝价差[16][17] - 锌方面收回涨幅，夜盘维持观望，短期宽幅震荡调整[17] - 镍 - 不锈钢方面开盘警惕回调风险，跟随大盘指引，短期宽幅震荡，基本面改善有限，多空博弈不减[18][19] - 锡方面夜盘底部有支撑，市场交易逻辑分歧，短期以观望为主，中长期价格中枢上移[20] - 铅方面日内跟随板块，夜盘震荡，短期区间震荡，卖权收取权利金为主[20] 油脂饲料 - 油料方面外盘震荡，内盘震荡走弱，进口大豆一季度或有供应缺口，国内豆粕和菜粕短期有反弹但中期缺乏驱动[22][24] - 油脂方面整体易涨难跌，棕榈油受地缘和生柴政策支撑，豆油关注供应，菜油关注中加关系和澳籽压榨情况[24][26] 能源油气 - 燃料油方面高硫市场供应缓和但基本面差，伊朗问题有支撑，裂解长期向下；低硫市场供应充裕，需求平稳，库存下降，内外收缩压力增大[28][29] - 沥青方面上涨乏力，利多因素难延续，现货备货未启动前盘面预期不扎实，短期震荡，关注炼厂动态[30][31] 贵金属 - 铂金 & 钯金方面沃什提名致板块跳水，短期“紧缩交易”不改中长期“宽松交易趋势”，需注意仓位控制和开盘跳空[31][34] - 黄金 & 白银方面金银巨震暴跌，短期或调整修复，中期受政策和避险支撑，长期受去美元化推动，建议逢低分步补多并控制仓位[34][39] 化工 - 纸浆 - 胶版纸方面大盘情绪影响期价下跌，行情中性略偏空，建议观望，前期空单可持有[40][42] - LPG方面地缘影响盘面偏强，关注上方风险，基本面供应中性偏低，需求走弱[42][43] - PTA - PX方面TA高位加工费预计难维持，PX供需格局良好，易涨难跌，建议逢低布多，PTA关注停车装置回归[43][44] - MEG - 瓶片方面难觅向上驱动，关注地缘风险，短期价格见底，预计宽幅震荡[44][47] - 甲醇方面单边观望，行情震荡，地缘风险未退潮，下游负反馈明显，难大幅下跌[46][47] - PP方面关注成本端变化，缺乏新增驱动，受宏观情绪和外部因素影响，警惕高位回调[48][49] - PE方面宏观扰动下不确定性加大，进入供增需减格局，关注宏观局势和回调风险[50] - 纯苯 - 苯乙烯方面地缘局势多变，盘面波动增加，纯苯供增需减，苯乙烯供需转弱，建议观望和回调做多[50][52] - 尿素方面多单离场，价格短期回调，2026年价格受出口政策影响[52][53] - 玻璃纯碱方面震荡反复，等待为主，纯碱供应过剩，玻璃供需双弱，关注供应预期变化[53][56] - 丙烯方面基本面提供支撑，关注成本波动，供需双减，PDH装置检修，关注美伊局势[56][57] 黑色 - 螺纹 & 热卷方面缺乏驱动，底部区间震荡，供应端钢厂或增产，需求端季节性走弱，库存累库，关注钢厂盈利[58][59] - 铁矿石方面跟随驱动，价格跟随涨跌，供应发运有增长，需求铁水产量或提升，关注钢厂补库和盈利[59][60] - 焦煤焦炭方面产业逻辑弱化，焦煤阶段性过剩，春节后关注矿山复产和需求恢复，煤焦价格或受组合因素影响下行[61][62] - 硅铁 & 硅锰方面底部支撑，上有压力，成本与供需博弈，产量波动小，需求增量有限，库存去库压力大[61][62] 农副软商品 - 生猪方面现货跌后企稳，春节前供需双增，关注出栏量级和消费需求[64][65] - 棉花方面内外价差牵制，棉价易涨难跌，关注下游进口和新订单动向[65][66] - 白糖方面原糖大幅下跌，国内白糖受资金影响或上行，但受国际价格限制，关注上方压力[66][68] - 鸡蛋方面现货高位持稳，期现巨差预示节后风险，现货高位震荡[68] - 苹果方面节前备货加速，现货价格松动，盘面坚挺，关注交割品短缺逻辑[69][70] - 红枣方面关注节前走货，短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压[70][71] - 原木方面估值有上修驱动，库存创新低，现货价格上涨，可考虑卖出put头寸[72][73]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 随着有色和贵金属板块大幅、集中式下跌调整释放风险，其他板块行情或随之而来，资金需寻找新主题行情，反内卷主题相关品种多、估值低、有安全边际且能容纳溢出资金量，2026年反内卷或成主题行情 [2][5] - 近一周商品市场强弱结构改变，有色和贵金属板块资金流出，化工板块资金流入，行情主题可能变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 各板块行情观点 - 贵金属：黄金和白银近日大幅下跌，前期涨幅大积累获利盘，调整时或践踏式出货，资金流出，波动率或下降 [4] - 农产品：油脂油料估值总体偏低，美豆低于成本线，下行空间有限，饲料端需求缺逻辑支持，油脂略强于豆粕 [4] - 化工板块：2026年在反内卷框架内运行，国家强调供需调整，玻璃产能下滑明显，PVC持续上涨，化工品估值处极限位置 [4] - 黑色板块：钢材是反内卷重点品种，煤炭下行空间有限，保供行情临近尾声，低估值品种或承接有色板块资金 [4] 板块资金流动情况 | 板块 | 流动绝对金额（亿） | 流动百分比 | | --- | --- | --- | | 总量 | 80.51 | 14.3 | | 贵金属 | 20.37 | 20.9 | | 有色 | -29.71 | -26.3 | | 黑色 | -10.17 | -22.7 | | 能源 | 21.93 | 100.0 | | 化工 | -9.79 | -24.2 | | 饲料养殖 | -3.87 | -14.1 | | 油脂油料 | 21.73 | 48.2 | | 软商品 | -13.58 | -81.6 | [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色：包含铁矿石、螺纹钢等品种的价格分位、库存分位等数据 [9] - 能化：包含燃料油、低硫油等品种的价格分位、库存分位等数据 [11] - 农产品：包含豆粕、菜粕等品种的价格分位、库存分位等数据 [12] 各板块品种资金变化图 - 包括黑色品种、烯烃品种、聚酯品种、其他化工品种、能源品种、油脂油料品种、农副品种、有色板块品种资金变化图 [13][15][17][21][22][26][28]

报告行业投资评级 - 单边观望 [1] 报告的核心观点 - 甲醇近期行情震荡，因地缘风险未退潮和能化商品板块情绪预期好转强势反弹，但下游负反馈明显，内地去库迟缓，整体交易逻辑转变需等宏观情绪转变或现实端压力兑现，建议单边等待，3 - 5反套 + MTO利润做扩 [2] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 甲醇近期行情震荡，地缘风险未退潮和能化商品板块情绪预期好转使其强势反弹，特朗普宣布暂缓军事打击伊朗后甲醇一度跌破2200，美国海军迫近中东区域后地缘担忧再起开始上涨，能化板块预期改善、有色资金涌入及“比价回归”逻辑推动上涨 [2] - 甲醇自身基本面下游负反馈明显，MTO装置相继停车或有停车、降负预期，内地因港口倒流窗口长期打开去库迟缓，上游临近春节有排库压力，叠加雨雪天气需为运费让利，内地出厂价格较上周明显下跌 [2] - 地缘风险未退潮，宏观叙事逻辑继续，甲醇近期难大幅下跌，即使下跌也难跌破前期低点（05合约2072），05合约在去库预期中，去库幅度考验MTO停车时间长短，整体交易评价先强后弱 [2] 1.2 交易型策略建议 - 基差策略：本周甲醇05价格2250，盘面上涨后下跌，05基差下跌 [13] - 月差策略：本周随着mto停车预期，35走反套 [14] - 趋势研判：甲醇震荡上行，价格区间为甲醇2605短期运行区间2100 - 2350，策略建议为35反套 + mto做扩 [15] 1.3 甲醇内地库存情况 展示了甲醇西北库存（剔除mto）、西北MTO库存、南线甲醇厂库存、北线甲醇厂库存、甲醇全国厂内库存、甲醇全国净厂库（厂库 - 预售）、甲醇西北待发等库存数据 [21][25][30] 1.4 甲醇港口库存情况 展示了中国甲醇港口周度库存季节性、江苏省甲醇周度港口库存季节性、浙江省甲醇周度港口库存季节性等多地港口库存数据，还有太仓走货量、甲醇下游库存华东地区（除山东）、甲醇沿海可流通库存、甲醇周度中国到港量等相关数据 [36][38][52] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 甲醇价格区间预测：甲醇2200 - 2500，聚丙烯6800 - 7400，塑料6800 - 7400，还给出当前波动率及历史百分位 [64] - 甲醇套保策略表：针对库存管理和采购管理不同情景给出策略推荐、套保工具、买卖方向、套保比例和建议入场区间 [64] - 利多信息：伊朗反对派领袖礼萨·巴列维呼吁关键领域工人罢工并举行示威活动 [65] - 利空信息：伊朗1月发运39w [66] 2.2 下周重要事件关注 美国政府讨论可能对伊朗发动打击，包括空袭军事目标，但尚未做决定 [68] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内地甲醇开工处于绝对高位水平，冬季为传统下游需求淡季，下游用户原料库存普遍高位，部分下游存在压车现象，港口部分烯烃装置有停车计划，需求将进一步弱化，压制业者情绪 [69] - 本周1 - 5月差震荡，原因是伊朗发运增加 [75] 第四章 价格和利润分析 4.1 产业链上下游价格跟踪 展示了鄂尔多斯坑口煤价5500K、秦皇岛港煤价5500K、甲醇鲁南市场主流价、甲醇太仓国标市场价等价格数据，还有大化 + 诚志 + 国贸仓单数、甲醇仓单及有效预报加总等仓单数据，以及甲醇估值情况 [79][80][89] 4.2 产业链上下游利润跟踪 展示了甲醇内蒙古煤制生产成本、天然气制重庆生产成本、焦炉气制河北生产成本、山东煤制生产成本等成本数据，以及甲醇周度内蒙古煤制利润季节性、焦炉气利润季节性等利润数据 [91][93] 4.3 产业链上下游开工产量跟踪 展示了中国甲醇主要企业周度开工率、天然气制甲醇周度开工率、西北地区甲醇主要企业周度开工率等开工率数据，以及甲醇周度煤单醇周产量季节性、煤联醇周产量季节性等产量数据 [95][99] 4.4 进出口价格利润跟踪 展示了马来西亚甲醇进口量季节性、委内瑞拉甲醇进口量季节性、伊朗甲醇月度装船量等进口量数据，以及MTBE内外盘价差、甲醇外盘结构、伊朗甲醇进口利润季节性等价格利润数据 [128][129][131] 4.5 海外开工跟踪 展示了甲醇周度国外产能利用率季节性、境外周产量、伊朗装置开工率、非伊装置开工率等数据 [133][134] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 给出2025年1月 - 2026年5月港口甲醇的供应（包括伊朗进口、非伊进口等）、需求（包括华东烯烃、醋酸等）、库存变化等数据 [137]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 春节前下游补库备货进入尾声，春节长假不确定性多，建议节前逐步降低仓位，轻仓或空仓过节规避风险 [3] - 当前碳酸锂期货市场波动率处历史新高，上行空间有限，建议关注卖波动率策略布局机会 [3] - 中长期储能、新能源乘用车及商用车需求增长逻辑未变，行业基本面支撑稳固，建议把握回调机会，逢低做多，但需警惕价格过快上涨对下游需求的影响 [3] 各部分总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：碳酸锂期货价格驱动逻辑聚焦国内外锂资源释放进度、供需两端检修排产情况；当前国内可售锂精矿库存紧张缓解，江西锂矿事件消息面扰动减弱；部分锂盐厂2 月停产检修，供给将减少；春节前下游补库进入尾声，2 月排产计划环比减少 10%；期货历史波动率和隐含波动率处历史高位，后续回落可能性增强 [2] - 策略建议：春节前降低仓位；关注卖波动率策略；中长期逢低做多 [3] - 产业客户策略：给出碳酸锂期货价格区间及波动率数据，为锂电企业采购、销售、库存管理提供不同情景下的套保策略及套保比例建议 [6] 市场信息 - 本周主要信息涉及宁德枧下窝锂矿复产进度、下游需求情况，还包括蔚来乐道汽车电池增投、昆明与宁德时代合作、东莞促消费措施、比亚迪与越南金龙汽车合作、巴西矿山复工等消息 [8][9][10] 期货与价格数据 - 期货走势：本周碳酸锂期货价格大幅下跌，加权指数合约收盘价 148314 元/吨，周环比 -18.52%；成交量约 76.12 万手，周环比 +70.52%；持仓量约 72.30 万手，周环比 -13.62 万手；LC2605 - LC2607 月差呈 Contango 结构，周环比 +460 元/吨；仓单数量 30631 手，周环比 +2475 手；MACD 与均线显示价格下跌伴随多头资金大幅减仓，布林通道显示价格在中轨附近，需观察能否站稳支撑位，中长期上行格局未打破 [11][12][14] - 期权情况：近一周碳酸锂期货 20 日历史波动率大幅上行至历史新高，平值期权隐含波动率震荡走强也处历史新高，期权持仓量 PCR 大幅下跌，建议关注卖波动率策略 [16] - 资金动向：本周多头持仓规模持续下降 [18] - 月差结构：碳酸锂期货大幅回落时下游补库支撑近月合约，但节前备货接近尾声；05 合约资金获利了结压力显现，移仓换月与节前避险情绪或扰动合约价格 [20] - CME 氢氧化锂期货：给出各月合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、结算价、预估成交量和前一日持仓量等数据 [26] - 基差结构：本周主力合约价格大幅下降使近期基差大幅走强，建议把握期货买货机会 [31] - 现货价格数据：给出锂电产业链周度价格数据，包括锂矿、锂盐、电芯材料、电芯等各环节产品的本期值、周涨跌、周环比、月涨跌、月环比等 [33] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：期货价格下降使外采锂矿碳酸锂和氢氧化锂产线利润走弱，可流通锂矿库存增加缓解矿端紧张；正极材料中磷酸铁锂和三元材料利润边际走强，钴酸锂和锰酸锂利润震荡，六氟磷酸锂环节利润边际走弱 [34] - 进出口利润：未给出具体分析内容，仅提及氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润相关图表 [42][43] 基本面情况 - 锂矿供给 - 国内矿山产量：给出中国样本辉石矿山和锂云母矿山产量季节性数据 [45] - 海外矿山进口：给出锂精矿进口量和锂辉石进口分国别当月值数据 [46] - 锂矿库存：锂矿石周度可售总库存 27.1 万吨，周环比 35.50%；锂矿贸易商可售库存 26.2 万吨，周环比 37.17%；国内仓库可售库存 0.9 万吨，周环比 0.00%；锂矿周度港口库存 296000 吨，周环比 6.47%，并给出各港口库存数据 [48][50] - 上游锂盐供给 - 碳酸锂供给：样本企业总开工率 49.5%，周环比 -2.92%；总产量 21569 吨，周环比 -2.92%；并给出各产线开工率和产量数据；碳酸锂净出口季节性数据；碳酸锂周度总库存 107482 吨，周环比 -1.30%，并给出各环节库存及库存天数数据 [52][66][69] - 氢氧化锂供给：给出氢氧化锂月度产量分工艺数据、产量总季节性走势图、开工率数据及各端产量季节性数据 [78][79][81] - 中游材料厂供给 - 材料厂产量：给出磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂、锰酸锂、六氟磷酸铁锂等产量和开工率数据 [82] - 材料厂库存：给出三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、六氟磷酸锂等行业周度总库存季节性数据 [91][93] - 下游电芯供给 - 动力电芯产量：动力电芯产量 26.40GWh，周环比 -0.38%；动力 - 铁锂型产量 20.4GWh，周环比 -0.49%；动力 - 三元型产量 6.00GWh，周环比 0.00% [94] - 锂电池装机量：给出中国锂电池总装机量、动力锂电池装机量分车型等季节性数据 [98] - 新能源汽车 - 产量与销量：给出新能源汽车产量、全球销量分国别、中国新能源乘用车周度数据、新能源商用车产量及销量等数据 [100][101][103] - 汽车库存：给出国内汽车经销商库存预警指数季节性数据 [113] - 储能：给出储能中标功率总规模、中标容量总规模及中标容量总规模季节性数据 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金当前矛盾是成本支撑与供需压力的博弈，呈底部有支撑、上方有压力的震荡格局 [2] - 供应端产量预计维持当前水平小幅波动，硅铁产量处近几年同期最低点，硅锰产量处近几年同期中下水平 [2] - 需求端钢厂有复产增产驱动，铁水产量或稳中回升，但下游钢材进入消费淡季，对铁合金需求增量有限 [2] - 库存端硅锰库存基数大，为近5年最高，去库压力大，仓单增加对盘面有压力，硅铁基本面稍好于硅锰 [2] - 短期铁合金在成本线和前期压力位区间震荡，硅铁05合约价格区间5400 - 5900，硅锰05合约价格区间5700 - 6100 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 铁合金矛盾是成本支撑与供需压力博弈，形成震荡格局 [2] - 供应端利润回升但仍亏损，产量预计维持当前水平小幅波动，硅铁产量环比上周+0.10%，硅锰产量环比上周 - 0.43% [2] - 需求端钢厂利润尚可有复产增产驱动，铁水产量或回升，但下游钢材消费淡季，需求增量有限 [2] - 库存端硅铁库存环比上周+0.10%，仓单库存环比上周 - 6.55%；硅锰库存环比上周+0.08%，仓单库存环比上周+6.70%，硅锰库存基数大，去库需减产，仓单增加对盘面有压力 [2] 1.2 交易型策略建议 - 近端交易逻辑为铁合金成本支撑、硅锰高库存压制上涨、钢厂增产复产支撑需求，远端交易预期为反内卷和绿色低碳转型管控高耗能项目 [7] - 趋势研判为区间震荡，硅铁05合约价格区间5400 - 5900，硅锰05合约价格区间5700 - 6100 [8] - 基差、月差、对冲套利策略均建议观望 [9] 1.3 产业客户操作建议 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率20.26%，历史百分位55.5%；硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率12.83%，历史百分位18.1% [9] - 库存管理方面，产成品库存偏高可根据库存做空铁合金期货锁定利润，套保比例15%，硅铁建议入场区间5800 - 6000，硅锰建议入场区间6000 - 6200 [9] - 采购管理方面，采购常备库存偏低可买入铁合金期货锁定采购成本，套保比例25%，硅铁建议入场区间5200 - 5300，硅锰建议入场区间5300 - 5400 [9] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为铁合金成本支撑、钢厂利润尚可有增产复产驱动、铁合金维持低产量策略、硅铁仓单库存位于近几年同期偏低水平 [12] - 利空信息为硅锰库存基数高、下游终端钢材消费淡季对铁合金需求支撑可能减弱 [13] 2.2 下周重要事件关注 - 下周一美国公布1月制造业PMI，下周三公布1月ADP就业人数，下周四公布当周初请失业金人数，下周五公布1月失业率和季调后非农就业人数 [19] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 展示硅铁、硅锰收盘价和持仓量走势 [17] 3.2 基差月差结构 - 展示硅铁、硅锰期限结构价差，焦煤期限结构价差，硅铁、硅锰主力基差季节性，硅铁、硅锰期货不同月差季节性等 [20][22][23] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 展示硅铁、硅锰生产利润与产量关系，市场价与生产成本关系，铁合金电价季节性，焦煤库存结构、港口库存、到港量、进口利润等情况，锰矿价格、港口库存、发运量等情况 [39][41][42] 4.2 进出口利润跟踪 - 展示硅铁出口利润与出口量关系 [63] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 供应端生产利润好转但仍亏损，产量维持当前水平小幅波动且开始逐步回升 [64] - 需求端钢厂有复产驱动，但下游消费淡季需求提升有限，库存高位抑制需求，硅锰企业库存位于近5年最高水平，去库需减产 [64] 5.2 供应端及推演 - 展示硅铁、硅锰周度产量预测季节性，生产利润与产量关系，铁水产量与硅铁、硅锰产量关系 [67][68][70] 5.3 需求端及推演 - 展示硅铁、硅锰五大材周度需求量预测季节性，铁水产量与硅铁五大材需求量、硅锰五大材需求量关系，镁锭产量与硅铁需求量关系，钢铁企业盈利率与铁水日均产量关系，硅铁出口量与出口利润关系，硅锰需求量与螺纹钢、热轧板卷生产利润关系，五大材库存、库销比，上期所热卷、螺纹钢仓单库存季节性 [72][73][75] 5.4 库存端及推演 - 展示硅铁、硅锰周度企业库存预测季节性，仓单数量预测季节性，库存（仓单 + 厂库）预测季节性 [86][88][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市处于由宏观偏好驱动转向基本面季节性过剩的切换期，库存累库将牵引价格下行 [1] - 近端盘面微观情绪转向恐慌了结，资金节前撤离明显，近月合约存补跌修正风险 [5] - 远端铅市长期矛盾是传统消费萎缩与副产利润支撑下的供应刚性冲突，价格重心或缓慢下移 [7] - 期货单边建议观望或轻仓试空；期权策略建议卖出虚值看涨期权；套利策略暂无 [8] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 本周铅价陷入“补跌与防御”，宏观溢价被供需现实稀释，美元反弹致低弹性品种回调 [1] - 国内基本面“双弱”，供应端缩减不及需求端滑坡，库存累库成价格下行核心牵引 [1] 1.2 交易型策略建议 - 期货单边建议观望或轻仓试空，节前不宜持多过节 [8] - 期权策略建议卖出虚值看涨期权以收取权利金 [8] - 套利策略暂无 [8] 1.3 产业客户操作建议 - 产成品库存偏高担心价格下跌，建议 75% 套保比例卖出沪铅主力期货合约，入场区间 17500 [10] - 原料库存较低担心价格上涨，建议 50% 套保比例买入沪铅主力期货合约，入场区间 16600 [10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多驱动：黄金创新高带动有色估值提升，白银进口盈利支撑矿价，全球显性库存中低有抗跌性 [11] - 利空驱动：1 月 29 日社会库存增加，下游企业开工率下滑、物流停运，美元走强压制大宗商品弹性 [12] - 现货成交信息：SMM 1 铅日均价 16775 元/吨，国产铅精矿价格 16525 元/吨等 [13] 2.2 下周重要事件关注 - 国内：2 月 2 日春运高峰物流基本停运；2 月 3 日发布官方制造业 PMI 数据 [13] - 国际：2 月 5 日公布美国初请失业金人数，关注 LME 铅注销仓单变化 [13] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：本周铅价 16865 元/吨，盈利席位净持仓以空头为主 [15] - 外盘：LME 铅本周五 15：00 报价 2009.5 美元/吨 [19] 月差结构 - LME 铅维持 C 结构 [29] 内外价差跟踪 - 展示了铅现货进口盈亏季节性、沪铅与 LME 铅收盘价对比等图表 [33] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 对比了原生铅加工费，展示了 SMM 铅精矿月度产量与加工费关系 [35] 4.2 进出口利润跟踪 - 分析了铅精矿进口盈亏与进口相关性，展示了精炼铅、铅蓄电池等进出口季节性图表 [37] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 展示了国内铅锭总供应、铅锭月度实际消费量季节性图表 [44] 5.2 供应端及推演 - 分析了 SMM 铅精矿月度产量、全球铅矿产量、电解铅和再生精铅月度产量等情况 [46] 5.3 需求端及推演 - 分析了铅蓄电池开工率、进出口量及企业和经销商成品库存天数季节性情况 [61][62][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易重点在于当前白糖价格是否见底，国内05合约价格受原糖影响大，国际原糖15.2美分成压力位 [2] - 近端3 - 5价差备货行情结束后或回落，关注价差收缩交易机会；远端SR2605跟随原糖，SR2609压力更大，多头期待新01合约 [4][7] - 郑糖短期压力缓解但上方60日均线压力大，需警惕反弹后回落风险 [9] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 国内05合约贴水广西糖价，与巴西配额外进口价类似，价格跟随原糖波动概率高，短期期价上行受资金影响，国际原糖偏弱使国内上行空间有限 [2] - 国际原糖跌破14.5 - 15美分区间，巴西糖出口成本15.2美分成压力位 [2] 投机型策略建议 - 行情定位为震荡磨底，郑糖反弹但持仓回落，主力合约站上5日均线，60日均线压力大 [9] - 基差和月差策略暂无，回顾近期单边、套利等策略执行情况 [11] 产业客户操作建议 - 价格区间预测为5000 - 5300，当前波动率8.75%，历史百分位2.2% [13] - 库存管理：产成品库存高时，可卖出SR2603期货锁定利润，卖出SR603C5400看涨期权降低成本 [13] - 采购管理：常备库存低时，可买入SR2603期货锁定采购成本，卖出SR603P5000看跌期权降低成本 [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多：云南47家糖厂开榨，1月预计产糖40 - 45万吨，销量22 - 25万吨，销量或超去年同期 [14] - 利空：印度2025 - 26榨季食糖产量预计增13%至2960万吨，出口80万吨；欧盟提议暂停免税食糖进口；巴西港口待运食糖量增加 [17] 下周重要事件关注 - 关注巴西港口周度待运食糖数量及船只数（周四）、巴西周度糖出口数据（周二） [19] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：主力SR2605合约周涨1.31%，减仓1.45万手，最大得利席位加仓空单，外资席位净空单减仓，技术面短期压力缓解但60日均线压力大 [21] - 基差月差结构：基差关注03合约，当前最便宜可交割品贴水盘面67元/吨，进口利润尚可；月差3 - 5价差上周回升平水，后续或回落，关注价差收缩机会 [23] 外盘 - 单边走势：原糖上周下跌3.19%，收盘价14.26美分，跌破震荡区间，CFTC非商业净空头寸增加 [25] - 月差结构：原糖期货近弱远强，泰国产量降25%，印度和巴西增产，15.2美分上方套保盘压力大 [27] 内外价差跟踪 - 内强外弱，进口糖利润尚可，国内现货温和、政策支撑强，国际白糖因供应过剩表现偏弱 [30] 估值和利润分析 - 进口利润：我国实行配额制度，外盘价格走低使配额外进口利润丰厚，糖浆及预混粉进口相对稳定 [32] 供应及库存推演 - 供需平衡表推演：25/26榨季预计产量1156万吨，同比增3.56%，其他数据预估维持不变 [37]