报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年镍市场走势先扬后抑价格受需求主导，新能源和不锈钢需求端增量有限，镍元素过剩局面延续，政策对市场情绪的刺激效果减弱 [2][3] - 2026年镍市场关注供需双向结构调整进度，不锈钢需求或持稳，新能源需求难有强度扩张，印尼政策影响供给端，预计镍主力合约区间【11.8 - 13】万，不锈钢主力合约区间【1.21 - 1.3】万 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 2025年度行情复盘 - 一季度镍价震荡偏强，价格中枢上移，印尼政策调整是核心扰动因素，供应过剩格局未逆转，需求端分化，产业链价格传导阻滞 [9] - 二季度镍不锈钢市场震荡下行，美国加征关税和库存攀升打击市场，印尼新政短暂提振情绪后镍价回落，产业链供应过剩矛盾突出 [11] - 三季度市场区间震荡偏强，消息面刺激盘面但受库存和需求压力回调，九十月旺季下行空间受成本和减产预期限制 [12] - 四季度市场受印尼政策和宏观预期扰动，价格先涨后跌再拉升，基本面压力不改，资金行为影响大 [13] 产业链表现 镍矿 - 2025年供给端政策敏感性和季节性波动强，上半年供应紧张价格冲高，下半年缓解回落，菲律宾出口量增加，需求受下游冶炼利润压制，市场需求分化 [16][19] - 2026年进入政策强监管与产能理性回归周期，印尼配额或下降，监管趋严，预计供给收缩，价格稳中偏强 [22][23] 镍铁 - 2025年供给端区域分化和结构性替代特征强，上半年紧张价格抬升，下半年产量冲高，需求受下游不锈钢利润压制，高品位镍铁需求有韧性 [25][29] - 2026年有效产能增速放缓，产业格局矛盾，价格中枢受下游需求带动 [30] 硫酸镍以及中间品 - 2025年全球镍中间品以印尼为核心释放产能，MHP成主流原料，硫酸镍产量下滑，需求受技术路线分化影响，定价体系调整 [33][35] - 2026年中间品供应结构性增长，中国电池端需求降速重构，供需错配，市场进入加工费管控与原料系数博弈周期 [37][38] 不锈钢 - 2025年供给总量刚性增长，结构分化，政策监管加强，需求传统领域疲软，新兴领域有增量，外需面临挑战，利润受成本和需求影响，行业内卷加速产能出清 [42][49] - 2026年利润体系有望弱复苏，市场进入供需再平衡周期，供给侧出清，需求侧边际改善决定行情，出口预期降低，产能向高端化升级 [50][52] 2026年度平衡推演 - 供给端过剩局面有缓解但未扭转，总供给量年增长4% - 6%，需求端不锈钢是核心，镍市场过剩仍将延续 [54][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 期货数据 碳酸锂期货主力合约及加权指数合约数据 - 主力合约收盘价123520元/吨，日涨跌 -1200元，日环比 -0.96%，周涨跌17360元，周环比16.35% [3] - 主力合约成交量924823手，日涨跌 -24183手，日环比 -2.55%，周涨跌 -89093手，周环比 -8.79% [3] - 主力合约持仓量607187手，日涨跌 -40179手，日环比 -6.21%，周涨跌 -65524手，周环比 -9.74% [3] - 加权指数合约收盘价123776元/吨，日涨跌 -926元，日环比 -0.74%，周涨跌17683元，周环比16.67% [3] - 加权指数合约成交量1532681手，日涨跌190899手，日环比14.23%，周涨跌221433手，周环比16.89% [3] - 加权指数合约持仓量1072674手，日涨跌 -2555手，日环比 -0.24%，周涨跌6443手，周环比0.60% [3] 碳酸锂合约价差数据 - LC2601 - LC2605为 -1980元/吨，日涨跌 -20元，日环比1.02%，周涨跌 -260元，周环比15.12% [3] - LC2603 - LC2605为 -1580元/吨，日涨跌420元，日环比 -21.00%，周涨跌 -200元，周环比14.49% [3] - LC2605 - LC2607为 -680元/吨，日涨跌 -280元，日环比70.00%，周涨跌 -480元，周环比240.00% [3] - LC2605 - LC2609为 -2360元/吨，日涨跌 -560元，日环比31.11%，周涨跌 -840元，周环比55.3% [3] 广期所碳酸锂仓单数据 - 广期所碳酸锂仓单17101手，日涨跌0手，日环比0.00%，周涨跌1465手，周环比9.37% [3] 现货数据 锂电产业链日度报价 - 锂云母2 - 2.5%最新均价3265元/吨，日涨跌55元，日环比1.71% [18] - 锂辉石3 - 4%最新均价6405元/吨，日涨跌55元，日环比0.87% [18] - 锂辉石5 - 5.5%最新均价10590元/吨，日涨跌90元，日环比0.86% [18] - 巴西CIF - 锂辉石3 - 4%最新均价1435美元/吨，日涨跌0美元，日环比0.00% [18] - 澳矿CIF - 锂辉石6%最新均价1440美元/吨，日涨跌6美元，日环比0.42% [18] - FASTMARKETS - 锂辉石6%最新均价1605美元/吨，日涨跌 +145美元，日环比9.93% [18] - 磷锂铝石6 - 7%最新均价11725元/吨，日涨跌0元，日环比0.00% [18] - 工业级碳酸锂最新均价102250元/吨，日涨跌3400元，日环比3.44% [18] - 电池级碳酸锂最新均价104900元/吨，日涨跌3400元，日环比3.35% [18] - 工业级氢氧化锂最新均价88430元/吨，日涨跌3400元，日环比4.00% [18] - 电池级氢氧化锂 - 粗颗粒最新均价94280元/吨，日涨跌3500元，日环比3.86% [18] - 电池级氢氧化锂 - CIF中日韩最新均价11.5美元/公斤，日涨跌0.5美元，日环比4.55% [18] - LH CIF CJK - FASTMARKETS最新均价12.75美元/公斤，日涨跌0美元，日环比0% [18] - 储能 - 磷酸铁锂 - 2.5g最新均价42590元/吨，日涨跌820元，日环比1.96% [18] - 动力 - 磷酸铁锂 - 2.5g最新均价42045元/吨，日涨跌825元，日环比2.00% [18] - 消费 - 三元材料 - 6系最新均价152750元/吨，日涨跌1500元，日环比0.99% [18] - 动力 - 三元材料 - 6系最新均价149000元/吨，日涨跌1100元，日环比0.74% [18] - 六氟磷酸锂最新均价167000元/吨，日涨跌 -1000元，日环比 -0.60% [18] - 铁锂储能 - 电解液最新均价34350元/吨，日涨跌0元，日环比0.00% [18] - 铁锂动力 - 电解液最新均价36500元/吨，日涨跌0元，日环比0.00% [18] - 三元动力 - 电解液最新均价36750元/吨，日涨跌0元，日环比0.00% [18] - 美元兑人民币汇率最新均价7.024 USD/CNY，日涨跌 -0.0045，日环比 -0.06% [18] 锂产业链现货价差集合 - 电碳 - 工碳价差本期值2650元/吨，上期值2650元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%，周涨跌50元，周环比1.92% [22] - 电碳 - 电氢价差本期值10620元/吨，上期值10720元/吨，日涨跌 -100元，日环比 -0.93%，周涨跌 -950元，周环比 -8.21% [22] - 电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差本期值 -13329.2元/吨，上期值 -13261.9元/吨，日涨跌 -67.3元，日环比0.51%，周涨跌 -1320.18元，周环比10.99% [22] 基差与仓单数据 碳酸锂品牌基差报价 - 盛新锂能LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价 -1900元，日涨跌幅 -100元，电碳 [30] - 天齐锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价 -1700元，日涨跌幅 -100元，电碳 [30] - 赣锋锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价 -1800元，日涨跌幅 -100元，电碳 [30] - 天宜锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价 -1900元，日涨跌幅 -100元，电碳 [30] - 江西九岭LI2CO3≥99.7%，报价合约LC2601，最新平均价 -2200元，日涨跌幅 -200元，电碳 [30] - 永兴材料LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价 -1900元，日涨跌幅 -100元，电碳 [30] - 中矿资源LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价 -1900元，日涨跌幅 -100元，电碳 [30] - 瑞福锂业LI2CO3≥99.5%，报价合约LC2601，最新平均价 -2200元，日涨跌幅 -200元，电碳 [30] - 浙江新时代LI2CO3≥99.7%，报价合约LC2601，最新平均价 -2600元，日涨跌幅 -200元，回收料电碳 [30] - 蓝科锂业LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价 -3200元，日涨跌幅 -200元，准电 [30] - 蓝科锂业LI2CO3≥99.2%，报价合约LC2601，最新平均价 -3700元，日涨跌幅 -200元，工碳 [30] - 四料综合基差报价，报价合约LC2601，最新平均价 -2225元，日涨跌幅 -150元，辉石 + 云母 + 盐湖 + 回收 [30] 碳酸锂仓单量 - 仓单数量总计昨日仓单量17101手，今日仓单量17101手，每日增减0手 [32] - 建发上海昨日仓单量90手，今日仓单量90手，每日增减0手 [32] - 五矿无锡昨日仓单量90手，今日仓单量90手，每日增减0手 [32] - 象屿速传上海昨日仓单量3116手，今日仓单量3116手，每日增减0手 [32] - 遂宁天诚昨日仓单量2035手，今日仓单量2035手，每日增减0手 [32] - 中储临港昨日仓单量300手，今日仓单量300手，每日增减0手 [32] - 中远海运镇江昨日仓单量946手，今日仓单量946手，每日增减0手 [32] - 中远海运南昌昨日仓单量3018手，今日仓单量3018手，每日增减0手 [32] - 九岭锂业(宜春奉新)昨日仓单量1499手，今日仓单量1499手，每日增减0手 [32] - 外运龙泉驿昨日仓单量1800手，今日仓单量1800手，每日增减0手 [32] - 盛新锂能(遂宁)昨日仓单量900手，今日仓单量900手，每日增减0手 [32] - 九岭锂业(宜春宜丰)昨日仓单量1352手，今日仓单量1352手，每日增减0手 [32] - 江苏奔牛港务昨日仓单量180手，今日仓单量180手，每日增减0手 [32] - 宜春银锂昨日仓单量300手，今日仓单量0手，每日增减 -300手 [32] - 融捷集团昨日仓单量600手，今日仓单量600手，每日增减0手 [33] - 上海国储昨日仓单量13手，今日仓单量0手，每日增减 -13手 [33] - 厦门建益达(建发上海)昨日仓单量300手，今日仓单量0手，每日增减 -300手 [33] - 中远海运临港昨日仓单量90手，今日仓单量90手，每日增减0手 [33] - 厦门国贸(中远海运镇江)昨日仓单量30手，今日仓单量30手，每日增减0手 [33] - 五矿盐湖昨日仓单量60手，今日仓单量0手，每日增减 -60手 [33] 成本利润 生产利润 - 外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）碳酸锂生产利润有相应走势 [34] - 外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）碳酸锂生产利润有相应走势 [34] - 苛化法氢氧化锂生产利润有相应走势 [34] - 冶炼法氢氧化锂生产利润有相应走势 [34] 交割及进出口利润 - 碳酸锂理论交割利润有相应走势 [35][36] - 氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润有相应走势 [37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年纯苯供应过剩格局延续，自身投产多、上半年检修损失减少、进口减量有限，需求端支撑不足，春节后去库压力大，上半年价格与估值承压，需关注进口端变动[1] - 2026年苯乙烯全年供需预计小幅过剩，下游需求提前透支，上半年无新装置待投，供需格局好于纯苯，一季度有去库压力，二季度检修季价格与估值或修复，需关注成本端走势[2] - 价格区间判断BZ(5200,6200)、EB(6500,7500)，策略为单边逢高空BZ，品种间阶段性做扩EB - BZ以及PX - BZ价差[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年苯乙烯行情灵活多变，基本面与宏观交替主导行情。一季度先涨后跌，受原料纯苯影响；二季度震荡运行，受宏观因素影响；三季度前期检修装置回归，基本面由强现实向弱预期转变，后受政策消息和需求淡季等因素影响，价格区间震荡；四季度纯苯供应高位，苯乙烯产量下降，盘面下跌后反弹，受海外因素驱动[3][4][5] 估值反馈及供需展望 估值情况 - 纯苯：三季度末预计持续过剩、估值难修复，实际四季度先压缩后反弹，当前仍处历史低位，2026年上半年供应宽松、需求支撑不足，估值预计低位徘徊[8] - 苯乙烯：三季度末预计价差走缩走扩空间有限，实际四季度供应收缩，价差低位走扩，2026年全年供需预计小幅过剩，上半年供需格局好于纯苯，一季度有去库压力，二季度检修季价格与估值或修复[8][9] 纯苯供需展望 - 国内供应维持高位：2025年国内纯苯投产236万吨，总产能达2809万吨，年产能增速9.17%；2026年预计投产约260万吨，年底产能将突破3000万吨，年产能增速达9.26%。2025年产量同比增长7.44%，四季度月产量维持高位[13][14] - 关税影响 + 海外产能出清，进口量明显增长：2025年中国纯苯进口量增长明显，月均进口量达46.3万吨，较去年增长29.0%，主要受关税政策和需求萎缩影响[18] - 需求前置的影响在下半年显现：2025年纯苯下游除苯乙烯外，其他几大下游消费累计增速放缓，下游综合利润不佳，主要受终端需求不佳影响。己内酰胺产业链库存问题严重，苯胺需求转差受美国政策影响，苯酚与己二酸行业过剩，2026年难有增量[24][25][28][32][36] - 显性库存、隐形库存双高：2025年纯苯港口库存年初较高，春节前去库较快，节后去库缓慢，隐形库存逐月累积，当前港口库存已至27.3万吨，涨库风险加大[40] - 纯苯供需平衡与展望：供应方面，2026年计划投产约260万吨，进口量或减少但预计减量有限，预计月均进口量44万吨，全年总进口量预计528万吨；需求方面，新投产折算纯苯需求量为287.9万吨，新投产供需差约 - 27.9万吨，关注阶段性供需错配。上半年纯苯去库压力大，价格预计承压[42][43][44] 苯乙烯供需展望 - 下半年投产检修并存：上半年苯乙烯无新装置投产，仅有产能增量，下游投产集中在ABS、PS行业；下半年投产陆续兑现，产能上升至2441.2万吨，年产能增速达9.76%。1 - 11月产量累积达1645.73万吨，累计产量较去年同期增长16.14%[54] - 需求端：韧性支撑：3S环节需求有韧性，新装置投产和在产工厂提前锁定订单补充需求，8月后终端白电需求负反馈未传导到3S环节；终端白电需求不及预期负反馈滞后，主要受内需支撑排产，下半年受关税和需求前置影响，排产数据逐月下修。当前下游成品库存累积，明年内需疲态难扭转，关注出口端增量[59][63][70] - 苯乙烯进出口：净进口向净出口转变：2025年中国已从苯乙烯进口国转变为出口国，1 - 11月净出口量总计7.4万吨，海外产能出清为出口创造机会，出口或成新需求增长点[75] - 苯乙烯供需平衡与展望：供应方面，2026年计划投产70万吨，产能增速预计为4.21%；需求方面，新投产折算纯苯需求量达298.4万吨，新投产供需差约为 - 158.4万吨，预计全年有40万吨过剩量。上半年新投产方面苯乙烯相对紧缺，二季度价格与估值或修复[77][78] 核心关注点 - 纯苯供应端进口量变动：2026 - 2027年亚洲裂解产能出清导致的纯苯进口减量较小，美国对韩国纯苯的分流不确定性大，关注美国炼厂歧化装置负荷和进口关税调整，其对国内纯苯供需格局影响重要[83] - 苯乙烯出口增长潜力：海外炼厂产能出清为我国苯乙烯出口创造机会，出口或成新需求增长点[85] - 区域苯乙烯供需情况：京博苯乙烯投产使山东区域过剩，成为价格洼地和市场风向标，关注山东大厂装置动向和区域价差[86] 交易逻辑 - 近端交易逻辑：纯苯内弱外强，华东港口库存高位，美韩窗口打开；苯乙烯由强现实向弱预期转变，近端基差走弱，有出口传出[86] - 远端交易逻辑：明年二季度纯苯检修损失减少，春节后去库压力大；苯乙烯1月将再次累库，后续有季节性累库预期[87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年钢材市场供需再平衡，钢价呈现区间震荡格局，上方压力来自地产基建用钢量下滑、制造业需求增速走弱和出口管制收紧，下方支撑源于反内卷政策预期、产能调控、“十五五”开局项目落地、扩大消费政策和海外降息，全年波动有限；价格前期磨底承压，后期若供给收缩、需求回暖、库存去化、宏观情绪转好，价格重心或上移；参考运行区间螺纹（2900 - 3500），热卷（3000 - 3600）[2][3] 各目录总结 2025年钢材市场行情回顾 - 上半年钢材价格短暂反弹后单边缓慢下跌，因消费需求疲软，成本定价逻辑主导，焦煤过剩致成本下移，且中美关税政策利空频现[3] - 三季度“反内卷”政策预期及煤炭超产审查使焦煤价格上涨带动成材价格上升，后政策表述调整，市场回归基本面，钢材超季节性累库，价格震荡下行[4] - 四季度宏观预期回落，焦煤供应宽松，消费淡季，钢材价格持续回落[5] 核心关注要点 负反馈减产是否会发生 - 钢铁企业盈利率35%，远高于负反馈临界点15%，且焦煤下跌使钢厂利润好转，短期内行业出现普遍性负反馈概率低；粗钢产能调控政策和高库存格局影响下，行业预计以温和减产缓解库存压力[10] 出口管制是否会影响钢材出口 - 2026年钢材出口量将下降，出口许可证管理针对钢坯、低附加值产品，抑制以价补量出口模式，欧盟CBAM碳关税征收或使东南亚进口商转向其他国家钢铁，预计出口下降约 - 10%[12][13] 制造业用钢量需求是否能继续增加 - 制造业耗钢量是需求增长核心支撑，虽补贴政策可能减弱使需求增速放缓，但扩大内需政策和高端装备等领域增长动能将维系其整体韧性[2][14] 估值及供需展望 估值 - 期限结构：螺纹和热卷呈C结构，因现货库存高、下游需求疲软，若结构不变，价格或震荡偏弱[15] - 基差：钢材估值相对中性，螺纹基差更稳定，热卷上半年需求好基差走强，下半年需求走弱基差走弱[15] - 钢材利润：主要来自原料端让利，2026年需求疲弱时仍走成本定价逻辑[15] 供给 - 2025年粗钢产量预计9.61亿吨，同比 - 4.3%，但铁水产量增加，可能因粗钢平控限制产能释放、铁废价差使铁水性价比高、铁水分流至板材生产；2026年粗钢预计减产3000万吨，年产9.31亿吨，同比 - 3.1%，因房地产、基建需求下滑，产量调控政策延续，出口管制收紧，绿色低碳政策推动淘汰落后产能[18][19] 需求 - **地产**：2025年房地产市场分化，二手房活跃但新房成交下滑，房企现金流压力大，用钢消费1.84亿吨，同比 - 10.22%；预计2026年房地产用钢消费1.67亿吨，同比 - 9.43%，仍拖累用钢需求，但下降趋势或放缓[29][31][32] - **基建**：2025年基建投资增速放缓，专项债规模维持高位但传统基建投资比重下降；2026年作为十五五开端，重大项目或集中落地，专项债规模可能扩大至4.8万亿元，民间资本参与度或提升，基建用钢量预计同比 + 1%[45][47] - **制造业**：2025年制造业是钢材需求核心支撑，受补贴政策影响下游需求增加；2026年补贴政策可能减弱，需求增速或放缓，汽车板块需求增速或下降，家电产量增速或放缓，机械板块预计稳健微增，船舶耗钢量稳定增长，集装箱需求增长或受削弱[55][56][58] - **出口**：2025年1 - 10月钢材及钢坯出口亮眼，因国内需求低迷、价格优势和全球制造业PMI回升；2026年出口量预计下降约 - 10%，出口许可证管理和欧盟碳关税将影响出口[62][63] 库存 - 螺纹库存近年较低，因下游需求走弱，钢厂低产量，部分产线转热卷；热卷上半年去库快，后旺季不旺超季节性累库，后续预计缓慢去库，卷螺差先扩后缩；近期钢厂利润回升，减产力度或减弱，成材去库速度可能放缓[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年末人民币强势“破7” ，升值源于内外部供需面共振，外部有美联储降息预期、美元指数走弱等因素，内部有贸易顺差、年末季节性结汇需求释放等因素 ，虽对人民币升值有期待，但存在地缘政治、国内经济修复不及预期、央行外汇政策调控等潜在风险 [2][5][13] 各目录总结 人民币年末强势行情：标志性“破7”及其市场特征 - 离岸人民币于2025年12月25日盘中一度升破7.00关键心理关口，是2024年9月以来首次，此前12月23日已升破7.02关口，市场预期在岸人民币“破7”且展望后续更大升值空间 [2] - 人民币年末升值时市场波动性低，1个月期ATM隐含波动率处于历史相对低位，与2024年9月因恐慌性结汇等因素致隐含波动率飙升形成对比，此次升值过程平稳，未出现大规模恐慌或投机性交易，呈现理性有序上涨态势 [2] - 2025年末人民币强势行情驱动逻辑与2024年9月不同，去年是日元carry trade unwind引发货币普涨，此次更多源于内外部供需面共振，是基于供需和全球宏观环境变化的主动定价过程 [2][5] 人民币升值的驱动力：内外因素共振 外部因素：美元指数走弱与中美利差收窄 - 美联储降息使美元指数下行，削弱美元利差优势，改变市场对美元走势预期，资金从美元资产流出，为人民币提供升值空间，收窄中美利差，缓解人民币贬值压力 [6] - 圣诞假期市场流动性季节性收缩，在美元下行通道背景下加剧汇率波动，与美联储降息的中长期趋势共同导致年末美元疲软、人民币强势 [6] - 市场对2026年美元走势普遍悲观，各大投行对美联储2026年降息幅度预测在0 - 75个基点不等，总体方向是降息 ，且美联储主席换届和“去美元化”趋势增加美元长期前景不确定性，G7货币中美元等疲软，欧元相对强势分流资本并间接影响美元指数 [7] 内部因素：年末季节性结汇需求集中释放 - 年末季节性结汇需求集中释放是人民币升值更直接强劲的驱动力，近期人民币升值幅度大于美元指数贬值幅度，甚至出现与美元指数同升的“背离”现象 [8] - 官方银行结售汇数据显示，我国连续七个月保持顺差，11月仍在消化大量前期积压的待结汇资金 [8] 市场乐观预期下的冷思考：升值空间与潜在风险 - 黄奇帆提出“未来十年人民币将升值至6.0”，基于中国经济基本面、贸易结构优化和人民币国际化进程推演，认为可增强人民币购买力、促进进口增长、助力人均GDP以美元计价翻番，但有分析指出其依据的“巴拉萨 - 萨缪尔森效应”在中国可能存在适用性问题 [9] - 评估人民币真实价值需关注其对一篮子货币的综合表现，CFETS、BIS和SDR货币篮子指数虽自年中企稳回升但较年初仍下跌，人民币实际有效汇率显示有显著升值潜力，名义与实际有效汇率价差表明人民币实际购买力被低估 [10] - 中美利差动态变化是人民币能否持续升值的核心触发器，当前中美利差收窄削弱美元吸引力，吸引外资流入增加人民币需求，央行四季度货币政策例会信号显示货币政策立场偏向保守，有助于稳定汇率预期 [11] - 央行四季度货币政策例会删除房地产相关表述，房地产政策在宏观调控中优先级可能下降，房地产行业流动性环境更多由市场和相关部门政策决定 [12] - 资本市场吸引力成为影响汇率走势关键变量，2024年9月“924政策”后A股平稳上涨，海外资金对A股配置增加，推动人民币汇率走强，未来A股表现是观察人民币汇率走向的重要窗口 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国GDP数据超预期增长打击降息预期就业市场回温国内政策延续稳中求进总基调内需表现偏弱需政策托底[1] - 短期美元兑人民币即期汇率逼近7.0关键点位2026年有望“破7”并温和贬值但有潜在风险引发阶段性回调[3] - 股指上行驱动加强短期预计震荡偏强国债中期不悲观短线波段操作集运欧线多空分歧明显期价承压回落[4][5] - 有色品种表现各异中长期铂金牛市基础仍在短期需警惕调整风险金银短期高位震荡铜多空博弈加剧铝产业链各品种表现分化镍 - 不锈钢强势运行锡宽幅震荡铅小幅反弹[9][10][11] - 黑色品种中钢材价格维持震荡铁矿石区间运行焦煤焦炭关注库存结构改善硅铁&硅锰短期震荡偏强[20][21][22] - 能化品种中纸浆与胶版纸可尝试短线低多原油地缘局势升级带来上行驱动LPG现实预期交替影响PTA - PX易涨难跌MEG - 瓶片供应端支撑信号初现甲醇多空交织PP1月或减产PE供应端压力或缓解纯苯内弱外强苯乙烯由强现实向弱预期转变沥青短期震荡偏强橡胶宽幅震荡尿素短期震荡玻纯&烧碱等待驱动原木可区间操作丙烯低位震荡[24][26][27][29][30][31][33][35][36][39][42][43][44][47][50][53][54] - 农产品中生猪旺季供需待验证油料外盘止跌油脂宽幅震荡棉花关注下游采购白糖基差修复鸡蛋产能面临拐点苹果近强远弱红枣关注节前备货[57][58][60][61][63][64][65][67] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：海外美国GDP超预期增长就业市场回温打击降息预期国内政策延续稳中求进总基调内需偏弱需政策托底[1] - 人民币汇率：前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘均上涨中间价也上涨2026年美元兑人民币即期汇率有望“破7”并温和贬值但有潜在风险[2][3] - 股指：上个交易日除上证50收跌外其余股指均收涨期指放量上涨短期预计震荡偏强[4] - 国债：周三期债震荡成交缩量对债市中期不悲观短线波段操作[4][5] - 集运欧线：昨日主力合约下跌次主力合约上涨市场聚焦1月现货提价情况多空分歧明显[5][6] 大宗商品 有色 - 铂&钯：昨日夜盘铂震荡偏弱钯大幅跳水中长期铂金牛市基础仍在短期需警惕调整风险[9][10] - 黄金&白银：周三外盘金银高位震荡短期金银高位震荡黄金偏强白银价格风险大中长期看涨[11][12] - 铜：隔夜各市场铜价表现不一主力收盘后基差下跌多空博弈加剧[12] - 铝产业链：沪铝中期震荡偏强短期回调或为机会氧化铝过剩但不推荐空头加仓铸造铝合金震荡偏强[14][15] - 锌：上一交易日沪锌主力合约收盘价及成交量持仓等情况短期维持高位宽幅震荡[15] - 镍 - 不锈钢：沪镍和不锈钢主力合约日盘上涨强势运行但基本面改善有限[16][17] - 锡：上一交易日锡价高位宽幅震荡夜盘承压运行短期内上方空间较小[18] - 铅：上一交易日铅价偏强运行短期预计在16700 - 17500附近震荡[19] 黑色 - 螺纹&热卷：昨日成材价格震荡下方受成本支撑上方受需求和出口预期压制维持震荡趋势[20] - 铁矿石：价格冲高回落震荡波动缩小区间运行[20][21] - 焦煤焦炭：本周焦煤产量预计下降库存结构恶化焦炭三轮提降落地基本面边际恶化关注库存结构改善[22] - 硅铁&硅锰：昨日铁合金震荡上周底部反弹后续上涨空间有限但下方受成本支撑[22] 能化 - 纸浆 - 胶版纸：昨日纸浆期货与胶版纸期货价格日盘震荡针叶浆现货价格维稳胶版纸远期估值上调可尝试短线低多[24][25][26] - 原油：纽约和伦敦原油期货价格下跌美委局势紧张给油价带来上行驱动[26][27] - LPG：盘面收涨供应端偏紧需求端变动不大近端有支撑预期承压[29][30] - PTA - PX：PX供应预期高位维持PTA装置停车多后续关注回归计划PX - TA结构性矛盾缓解PX易涨难跌[31][32][33] - MEG - 瓶片：供应端部分装置降负和重启需求端聚酯开工预计下滑供应端支撑信号初现但库存仍压制估值反弹[35][36] - 甲醇：周三甲醇05收于2168基本面多空交织预期近弱远强1 - 5反套继续持有[36][37] - PP：盘面收涨供应端1月或减产需求端下游开工率有分化基本面预计转好可逢低做多[38][39][40] - PE：盘面收涨供应端压力或缓解下游进入淡季需求下滑现货成交放量价格回升[41][42][43] - 纯苯 - 苯乙烯：纯苯供应增加需求下降库存累至高位内弱外强苯乙烯由强现实向弱预期转变盘面震荡[43][44] - 沥青：国内沥青市场均价下跌华南调降冲击北方市场短期震荡偏强关注冬储情况[44][45] - 橡胶：三个橡胶品种中RU受估值“补涨”驱动但整体基本面承压后市宽幅震荡[47] - 尿素：周四尿素05收盘1728短期震荡受政策和基本面区间限制[50] - 玻纯&烧碱：纯碱过剩预期加剧玻璃关注供应预期变化烧碱价格偏弱震荡[50][51][53] - 原木：盘面主力移仓换月现货市场疲弱可考虑区间操作[53] - 丙烯：盘面收涨国内丙烯整体宽松价格承压预期低位震荡[54][55] 农产品 - 生猪：期货收涨北方价格先弱后强南方行情走弱长周期看多中短期看基本面[57] - 油料：外盘换月后止跌内盘增仓下跌进口大豆买船情绪降低国内豆粕供应和需求有不同表现菜粕供需双弱[57][58][59] - 油脂：外盘止跌企稳国内油脂宽幅震荡棕榈油长期需求受支撑豆油供应压力大菜油供应或缓解[60] - 棉花：洲际交易所和郑棉期货小幅收涨中长期棉价有上涨空间关注节前下游订单[61][63] - 白糖：国际和国内期货均反弹短期完成基差修复后续或震荡[63] - 鸡蛋：主力合约收涨产能高位面临拐点总体偏空多单轻仓参与[64] - 苹果：期货横盘震荡01合约强势消费趋缓有压力等待回撤接多[65][66] - 红枣：新枣收购扫尾短期价格低位震荡关注节前采购中长期供需偏松价格承压[67]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分总结 期货数据 - 碳酸锂期货主力合约收盘价124720元/吨，日涨4360元，日环比3.62%，周涨16100元，周环比14.82%；成交量949006手，日增218003手，日环比29.82%，周减209605手，周环比 -18.09%；持仓量647366手，日减24207手，日环比 -3.60%，周减21223手，周环比 -3.17% [3] - 加权指数合约收盘价124703元/吨，日涨4395元，日环比3.65%，周涨16302元，周环比15.04%；成交量1341782手，日增357838手，日环比36.37%，周减154342手，周环比 -10.32%；持仓量1075229手，日减9244手，日环比 -0.85%，周减3076手，周环比 -0.29% [3] - 各合约价差有不同变化，如LC2601 - LC2605为 -1960元/吨，日涨 -40元，日环比2.08%，周涨 -160元，周环比8.89% [3] - 广期所碳酸锂仓单17101手，日增450手，日环比2.70%，周增1465手，周环比9.37% [3] 现货数据 - 锂矿方面，锂云母2 - 2.5%最新均价3210元/吨，日涨85元，日环比2.72%；锂辉石3 - 4%均价6350元/吨，日涨425元，日环比7.17%等 [17] - 锂盐方面，工业级碳酸锂98850元/吨，日涨2000元，日环比2.07%；电池级碳酸锂101500元/吨，日涨2000元，日环比2.01%等 [17] - 电芯材料方面，六氟磷酸锂168000元/吨，日跌1500元，日环比 -0.88%；铁锂储能 - 电解液34350元/吨，日无涨跌 [17] - 锂产业链现货价差方面，电碳 - 工碳价差2650元/吨，日无涨跌，周涨50元，周环比1.92%；电碳 - 电氢价差10720元/吨，日跌300元，日环比 -2.72% [21] 基差与仓单数据 - 碳酸锂主连基差和近月合约基差有相应走势 [26][28] - 碳酸锂品牌基差报价中，盛新锂能等不同企业有不同报价，如盛新锂能LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价 -1800元，日涨跌幅 -100元 [29] - 碳酸锂仓单量总计17101手，较昨日增450手，部分仓库仓单量有变化，如宜春银锂减少300手 [31] 成本利润 - 外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润有相应走势 [33][34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金融期货 - 短期美元兑人民币即期汇率或逼近 7.0 关键点位，2026 年有望“破 7”并温和贬值，但存在地缘政治、国内经济修复不及预期、央行调控等潜在风险致人民币阶段性回调[4] - 股指上有压力下有支撑，短期预计震荡[5][6] - 国债政策博弈或已开始，中期多单继续持有，短线多单视情况止盈[7] 大宗商品 有色 - 中长期铂金牛市基础仍在，短期铂钯期货市场资金涌入致期现价差走扩，警惕调整风险[11][12] - 短期金银仍偏强，黄金突破前高后可能加速上行，白银高波下谨慎持有，中长期维持看涨[13][14][15] - 铜现货需求不佳，期货 95000 一线能否站稳有待考验，可关注突破量能或区间低吸[16][17] - 锌短期维持高位宽幅震荡[20] - 镍 - 不锈钢震荡偏强运行，需警惕多方力度[21] - 锡短期内上方空间较小，回调至 33 万下方多头或有机会，可尝试轻仓试多[22] - 铅短期预计在 16700 - 17500 附近震荡，16500 附近形成强支撑[23] 黑色 - 螺纹主力合约 2605 价格区间可能在 2900 - 3300 之间，热卷主力合约 2605 价格区间可能在 3000 - 3400 之间，维持震荡趋势[24][25] - 铁矿石预计维持区间运行，估值修复后上方空间有限[25] - 焦煤焦炭缺乏驱动，区间震荡[27] - 硅铁&硅锰短期震荡偏强，下方有支撑但上涨空间有限[27] 能化 - 纸浆与胶版纸可先观望或尝试短线低多操作[29][30] - 原油美委局势紧张，地缘逻辑回归，关注美委局势进展[30][31] - LPG 近端有支撑，预期承压，关注边际变化[33] - PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，PX 良好供需格局确定性较高，易涨难跌，回调布多更合适[35][36] - MEG 估值继续向下大幅压缩难度提高，但存量供应压制估值反弹空间，过剩预期压制估值以清退边际产能逻辑延续[38] - 甲醇基本面多空交织、预期端近弱远强，1 - 5 反套继续持有[39] - PP 基本面预计转好，短期可考虑逢低做多[42] - PE 现货端虽弱，但盘面继续下跌空间预计有限[44] - 纯苯内弱外强，苯乙烯由强现实向弱预期转变，盘面偏弱运行[45][46] - 燃料油高硫裂解驱动向下，低硫裂解回升，观望[46][47] - 沥青短期维持震荡偏强，关注炼厂冬储情况和原料供应扰动[48][49][51] - 橡胶承压震荡，后市宽幅震荡，轻仓观望，关注深浅胶价差和天胶与合成价差[53] - 顺丁橡胶震荡，基本面偏弱，上涨承压，关注天然橡胶与合成橡胶价差[54] - 纯碱等待供应预期外变量，中长期供应维持高位预期不变[55] - 玻璃关注供应预期变化，近月 01 跟随现实，仓单博弈为主[56] - 烧碱价格偏弱震荡[57] - 原木不宜过度追空，可区间操作，考虑卖出 lg2603 - P - 750 头寸[58][59] - 丙烯预期维持低位震荡格局，关注政策实施情况[60] 农产品 - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主，近月出栏压力持续，远月走势偏强[62] - 油料外盘美豆中期维持成本线附近区间震荡，内盘豆粕关注抛储供应增量，试多近月[63][64] - 油脂弱势震荡运行，关注产地产量情况及生物柴油市场信息[64] - 棉花短期上方有套保压力，中长期供需或偏紧，关注节前下游订单情况[68] - 白糖短期反弹修复基差，原糖价格将重回巴西成本线[69][70] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体大方向偏空，多单博弈反弹轻仓参与[71] - 苹果维持偏强震荡，等待回撤接多机会[71][72] - 红枣短期低位震荡，关注下游节前采购情况，中长期供需偏松价格承压[73] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 美国三季度 GDP 超预期增长 4.3%，创两年最快增速，打击降息预期；国内政治局与中央经济工作会议延续“稳中求进”，明年重点扩大内需，11 月经济数据显示内需偏弱需政策托底[1][2][3] 人民币汇率 - 前一交易日岸人民币对美元收盘及夜盘收报上涨，中间价调升；短期逼近 7.0 关键点位，2026 年有望“破 7”并温和贬值，有三大驱动因素和三大潜在风险[2][4] 股指 - 上个交易日股指涨跌不一，期指表现不同；美 GDP 影响降息预期但消息面多空抵消，指数上有压力下有支撑，短期震荡[5][6] 国债 - 周二期债开盘走高后盘整，中长期品种午后涨幅扩大；可能有机构博弈明年初货币政策，中期多单持有，短线多单视情况止盈[6][7] 集运欧线 - 主力合约 ec2602 收盘下跌增仓减少，ec2604 合约收盘下跌；市场多空交织，后续或挺价，关注现货提涨和红海复航情况[8][9] 大宗商品 有色 - 铂钯夜盘主力合约全线飞涨创年内新高，受美联储货币政策、供需基本面、投机、欧盟燃油车禁令调整等因素影响[10][11] - 黄金白银外盘续创新高，受美国 GDP、通胀指标、地缘、货币政策等因素影响，短期金银偏强，黄金突破或加速上行，白银谨慎持有，中长期看涨[12][13][14] - 铜隔夜盘面上涨，突破 95000 一线，现货需求不佳，关注 95000 一线突破量能或区间低吸[16][17] - 锌夜盘受 LME 带动高开后回落，基本面短期原料供应偏紧，长期供应宽松，需求冷淡，库存影响下区间震荡[19][20] - 镍 - 不锈钢沪镍主力合约日盘上涨，不锈钢主力合约日盘上涨，震荡偏强运行，关注多方力度[21] - 锡上一交易日高位震荡，宏观情绪偏暖，基本面缅甸印尼出口预计恢复，需求无明显增量，短期内 34 万以上谨慎追高，33 万下方可轻仓试多[22] - 铅上一交易日窄幅震荡，宏观情绪偏暖，基本面供应边际减量，需求维稳，库存内外分化，短期 16700 - 17500 附近震荡[22][23] 黑色 - 螺纹&热卷昨日成材价格震荡夜盘下跌，受焦煤铁矿价格带动反弹后震荡，基本面减产去库但减产力度或减弱，需求淡季弱需求，价格区间震荡[24][25] - 铁矿石价格回落，发运维持高位，供给压力大，需求端铁水产量预计见底，钢厂有补库需求，区间运行[25] - 焦煤焦炭盘面冲高回落，焦煤库存结构恶化，焦炭基本面边际恶化，后市焦煤库存结构有望改善，焦炭关注低基差卖出套保机会[27] - 硅铁&硅锰昨日震荡，上周底部反弹，因绿色低碳转型消息和成本支撑，基本面供需双弱，上涨空间有限[27] 能化 - 纸浆针叶浆现货价格回落，期价回调，胶版纸期货远期估值上调，关注实际落地情况，纸浆与胶版纸可先观望或短线低多[29][30] - 原油纽约和伦敦原油期货价格上涨，美委局势紧张，关注美委局势进展[30][31] - LPG 盘面下跌，现货反馈有变化，基本面供应偏紧，需求变动不大，近端有支撑，预期承压[32][33] - PTA - PX PX 供应后续预期高位维持，PTA 装置重启时间未明确，聚酯负荷下调，PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，PX 易涨难跌[33][34][35] - MEG 库存累库，装置有重启和停车，基本面供应总负荷上升，需求聚酯负荷下调，估值压缩难度提高但存量供应压制反弹空间[37][38] - 甲醇 05 合约收盘情况，基本面多空交织、预期端近弱远强，1 - 5 反套继续持有[39] - PP 2605 盘面上涨，现货价格有差异，基本面供应开工率回升但 1 月有停车预期，需求下游开工率有分化，基本面预计转好，短期逢低做多[40][41][42] - PE 2605 盘面上涨，现货价格下跌，基本面供应开工率下降，需求进入淡季，库存上升，现货端弱但盘面下跌空间有限[43][44] - 纯苯 - 苯乙烯 BZ2603 和 EB2602 收盘下跌，纯苯供应增加需求下降库存累至高位，苯乙烯装置重启和降负检修，盘面震荡[45][46] - 燃料油高硫供应充裕需求偏弱，裂解驱动向下，低硫供应缩量需求中规中矩，裂解回升，观望[46][47] - 沥青市场均价持平，基本面供应增加需求成交阶段性转好，库存有变化，短期震荡偏强，关注冬储和原料供应[48][49][51] - 橡胶受宏观和行业数据影响，基本面承压，胶价上探回落，承压震荡，后市宽幅震荡，轻仓观望[52][53] - 顺丁橡胶震荡，原油企稳减弱成本压力，基本面供需压力加大，上涨承压，关注价差[54] - 纯碱 2605 合约收盘情况，库存有变化，等待供应预期外变量，中长期供应维持高位[55] - 玻璃 2605 合约收盘情况，库存增加，关注供应预期变化，近月 01 跟随现实[56] - 烧碱 2603 合约收盘情况，各地液碱市场价格和供应需求情况，价格偏弱震荡[57] - 原木 lg2603 收盘下跌，现货价格下调，库存去库，不宜过度追空，可区间操作，考虑卖出 lg2603 - P - 750 头寸[58][59] - 丙烯 PL2603 盘面下跌，现货价格有变化，基本面供应开工率有变动，需求端有复产开工回升，预期低位震荡，关注政策[60] 农产品 - 生猪 LH2603 收涨，现货价格有变化，北方价格先弱后强，南方行情走弱但下跌预期收敛，长周期看多，中短期关注基本面[61][62] - 油料外盘换月后止跌，内盘跟随，进口大豆买船和到港情况，国内豆粕供应和需求情况，菜粕供需双弱，外盘美豆中期区间震荡，内盘豆粕关注抛储，试多近月[63][64] - 油脂外盘反弹动力不足，国内夜盘走弱，棕榈油产地库存压力或去化，豆油供应压力大，菜油供应有望缓解，短期油脂底部震荡，关注产地产量和生物柴油信息[64][65][66] - 棉花洲际交易所期棉上涨，郑棉小幅收跌，外棉和郑棉相关数据，短期棉价有套保压力，中长期供需或偏紧，关注节前订单[67][68] - 白糖国际原糖期货和郑糖反弹，现货报价有差异，市场信息多，短期糖价反弹修复基差，原糖重回巴西成本线[68][69][70] - 鸡蛋主力合约 JD2601 收跌，现货终端需求疲软，长周期产能过剩，短期部分养户淘鸡或换羽，总体偏空，多单轻仓博弈反弹[70][71] - 苹果期货上涨，01 合约强势，现货价格有范围，库存减少，维持偏强震荡，等待回撤接多机会[71][72] - 红枣产区收购扫尾，销区到货和成交情况，库存有变化，短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未明确提及 根据相关目录分别进行总结 2025年情况 - 涉及300、50、500、1000等数据 2005年有300 占比60% 2007年为300 2008 - 2020年下降25% - 40% 2020年后300下降10% - 20% 2025年有一定变化 [7] - 50在2020年占比有50%、30%、35%等 10% 2021 - 2023年占20%、15% [11] - 500占比有10%、25%等 2025年数据有相关体现 [16] - 1000在2020 - 2023年占24% 有不同比例变化 2025年数据相关 [21] - 2025年A情况有相关阐述 与2026年有对比 [35] - 2025年11月PPI为2.2% 10月有0.1%变化 [40] - 2025年LPR 1月降10BP 2024年降35BP 2025年有399.59等数据 IPO有相关比例情况 [51] 2026年情况 - 2026年GDP较2025年有变化 2025年加息3次共75BP至3.50% - 3.75% 2026年有不同预测 [36] - 2026年PPI情况有分析 预计在 -1% - 0 [46] 其他情况 - 涉及1 - 3、4 - 6、7 - 8、9 - 12等区间情况 有AI等相关内容 [34] - 涉及IC、IM、IF、IH等情况 有一定占比 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年国内煤焦市场将在“能源保供稳价”基础上，通过行政手段约束供应、稳定价格预期，焦煤价格有底部支撑，预计产量同比小幅收紧（-0.5%），进口规模扩张（+3.3%），进口结构调整，需关注蒙煤进口冲击和澳煤对价格反弹空间的约束 [1][59] - 2026年焦化行业利润修复受制约，钢材出口监管和“反内卷”政策或影响出口增速，国内传统内需难有起色，终端需求承压，预计铁水产量同比微降（-0.3%），焦炭供应量同比小幅收缩（-0.2%），市场难有趋势性上涨行情 [1][59] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上半年受关税战等影响，市场对远月预期悲观，产业链削减投机性库存，焦煤库存结构恶化，价格难企稳，焦炭因成本端支撑坍塌价格难稳 [2] - 上半年钢材出口同比维持较高增速，成材基本面有韧性，焦煤估值修复式反弹，带动下游补库和煤矿端去库挺价 [5] - 6月国内矿山开工低迷和进口煤到港下降使焦煤供应出现缺口，为后续反弹奠定基础 [6] - 7月以来“反内卷”政策预期升温，大宗商品联动上涨，焦煤价格反弹，上游矿山利润修复，下游焦化及钢厂利润收缩 [8][11] - 11月底起铁水产量回落，焦煤焦炭供需格局由紧转松，价格承压下行 [11] 核心关注要点 焦煤产量 - 2025年三季度国内焦煤主产区政策性限产，四季度政策转向“能源保供”，全年煤炭产量小幅增长，1 - 11月全国原煤累计产量达44.02亿吨，同比增长1.4% [13] - 焦煤生产受政策影响大，预计2026年生产端调控政策仍将影响煤炭供应和价格，焦煤价格再现2021年式暴涨暴跌可能性较低 [18][20] 焦煤进口 - 近年来进口煤对我国焦煤供给结构影响增强，2023年至今年均进口炼焦煤超1亿吨，占总供应比重达20% [21] - 2026年我国炼焦煤进口市场预计结构性增长，蒙煤进口量有望提升，澳煤作为海运煤定价基准影响力显著，美煤进口窗口预计关闭，加煤或替代部分美煤，俄煤出口规模预计保持增势，净进口规模有望同比增3%左右 [36][37] 焦炭供应 - 近年来焦化行业盈利能力下滑，产能过剩，2025年上半年焦企盈利能力和产能利用率有所回升，但整体仍产能过剩，钢焦联营焦企产能利用率高于独立焦企，未来钢焦一体化模式或占主导 [38][40] - 预计2026年限产措施常态化，焦煤价格有支撑，焦炭提涨空间受下游钢厂压制，焦炭年产量将同比小幅下降 [42] 焦炭需求 - 我国钢材出口是“以价换量”，黑色产业链利润收缩，下游钢厂盈利微薄，焦化行业受终端需求疲软和产能过剩双重约束 [44] - 2026年“反内卷”等政策或削弱钢材出口价格优势，出口许可证管理制度将冲击低附加值产品出口市场，但出口规模不会大幅下滑，国内传统黑色领域内需难有明显增长，终端需求仍面临压力 [48][51] 总结与展望 - 2025年中国煤焦市场在政策调控和结构性矛盾中前行，焦煤产量同比小幅增长，进口煤占比升至20%，终端需求面临挑战，焦化行业盈利波动空间压缩 [52] - 2026年焦煤产量预计同比小幅收紧（-0.5%），进口量增加（+3.3%），焦炭供应量预计同比小幅收缩（-0.2%），生产调控政策决定市场走向，终端需求制约利润修复空间，市场难有趋势性上涨行情 [1][59] - 焦煤主力合约震荡区间（900，1500），焦炭主力合约震荡区间（1350，2000） [2][61]