报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注资本市场情绪，当前市场情绪与股市表现有利于债市反弹，关注周末消息面以及下周四中全会对“十五五”规划的表述能否提振市场情绪，交易上不宜追涨，前期多单可继续持有，空仓者等待价格回落建仓 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周五期债全线收涨，长债涨幅较大，现券收益率全线下行，资金面宽松，DR001在1.32%左右，公开市场逆回购1648亿，净回笼2442亿 [1] 日内消息 - 贝森特称美国参议院有80多名参议员准备赋予特朗普总统权力，允许特朗普对中国最高征收500%的关税 [2] - 美国两年期国债收益率跌至2022年来最低，信贷担忧推动避险需求 [2] 行情研判 - 今日A股调整幅度加大，前期热点板块大跌，大盘虽尚未打破区间震荡格局，但双创有进入中期调整的可能，受此带动期债全线上涨，TL表现最为突出 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025 - 10 - 17|2025 - 10 - 16|今日涨跌|合约持仓(手）|2025 - 10 - 17|2025 - 10 - 16|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.378|102.368|0.01|TS合约持仓(手）|75015|74561|454| |TF2512|105.775|105.705|0.07|TF合约持仓(手）|161860|158704|3156| |T2512|108.265|108.16|0.105|T合约持仓(手）|266722|261675|5047| |TL2512|115.73|115.02|0.71|TL合约持仓(手）|184963|182946|2017| |TS基差（CTD)| - 0.0216| - 0.0216|0|TS主力成交（手）|23759|26753| - 2994| |TF基差（CTD)| - 0.013| - 0.0228|0.0098|TF主力成交（手）|47873|42876|4997| |T基差（CTD)|0.0256|0.0489| - 0.0233|T主力成交（手）|75516|62951|12565| |TL基差（CTD)|0.1525|0.2778| - 0.1253|TL主力成交（手）|126789|110395|16394 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 连盘玉米期货在周二触及年内低点后连续三日反弹，远期合约领涨，月差结构升陡，反弹驱动为超跌反弹叠加资金抢跑，因现货收购主体增加，部分资金通过期货端入场收购 [2] - 10月后期新季玉米上市量将继续增加，基本面压力仍压制现货价格，新季玉米约3成粮源待收获，现货价格虽企稳但转势上涨难，下旬后半段粮源上市考验市场承接力，判断玉米价格完成探底或为时尚早，10月底或11月初是重要时间点 [2] - 周四，CBOT玉米期货连续三日上涨创一周半新高，因美国中西部部分地区玉米单产低于预期且降雨预报或推迟田间作业 [2] 根据相关目录分别进行总结 利多因素 - 现货收购主体继续增多，改变收购主体预期，低价收购难度增加 [3] - 国内玉米增产压力有限，进口维持低位，度过季节性压力后有望展现韧性，期货端远月合约升水继续提高 [3] 利空因素 - 生猪产业处于产能调控过程中，或影响远期玉米饲用需求 [5] - 新季供应压力释放仍需过程，现货价格继续承压 [5] - 山东到车辆维持高位但逐步减少，收购价格止跌 [5] - 华北地区继续降雨影响现货收割 [5] 玉米&淀粉现货价格及主连基差 | 类别 | 地点 | 价格&基差 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 玉米 | 锦州港 | 2140 | 10 | | 玉米 | 蛇口港 | 2310 | 0 | | 玉米 | 哈尔滨 | 2000 | 0 | | 玉米 | 锦州港主连基差 | 29 | 0 | | 玉米淀粉 | 山东 | 2730 | -10 | | 玉米淀粉 | 吉林 | 2550 | 0 | | 玉米淀粉 | 黑龙江 | 2460 | 0 | | 玉米淀粉 | 山东主连基差 | 354 | 15 | [4] 玉米&淀粉期货盘面价格 | 合约 | 2025 - 10 - 15 | 2025 - 10 - 16 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米11 | 2101 | 2111 | 10 | 0.48% | | 玉米01 | 2127 | 2136 | 9 | 0.42% | | 玉米03 | 2157 | 2166 | 9 | 0.42% | | 玉米05 | 2218 | 2235 | 17 | 0.77% | | 玉米07 | 2232 | 2247 | 15 | 0.67% | | 玉米09 | 2262 | 2262 | 0 | 0.00% | | 玉米淀粉11 | 2401 | 2376 | -25 | -1.04% | | 玉米淀粉01 | 2418 | 2417 | -1 | -0.04% | | 玉米淀粉03 | 2435 | 2437 | 2 | 0.08% | | 玉米淀粉05 | 2529 | 2541 | 12 | 0.47% | | 玉米淀粉07 | 2539 | 2552 | 13 | 0.51% | | 玉米淀粉09 | 2571 | 2594 | 23 | 0.89% | | 小麦均价 | 2464 | 2465 | 1 | 0.04% | [6] 美玉米价格及进口利润 | 类别 | 价格 | 每日涨跌 | 涨幅 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT玉米主连 | 422 | 4.75 | 1.14% | | | COBT大豆主连 | 1011.75 | 4.75 | 0.47% | | | CBOT小麦主连 | 502.5 | 3.75 | 0.75% | | | 美湾完税价 | 2098.49 | 8.18 | 0.39% | 211.51 | | 美西完税价 | 1950.42 | 8.44 | 0.43% | 359.58 | [27]

南华金属日报：每天都是新高 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年10月17日 【行情回顾】 周四贵金属价格继续强势上涨，周边美指美债收益率皆回落，美股下跌，比特币和原油亦下挫，白银租赁利 率重新走高，反映美国金融市场风险上升，政府停摆与贸易关税不确定对经济负反馈担忧强化，降息预期增 强以及现货白银紧缺度仍严峻等現象。美国两银行披露贷款欺诈和坏账问题，信用危机触发抛售，盘中美股 地区银行指数暴跌近7%。接下来投资者仍需关美国对白银与钯金的"232"调查，结果预计将于10月19日提 交，涉及美国对白银与钯金是否加征50%关税的敏感话题。最终COMEX黄金2512合约收报4344.3美元/盎 司，+3.4%；美白银2512合约收报于53.43美元/盎司，+3.99%。SHFE黄金2512主力合约 收966.42元/克， +1.84%；SHFE白银2512合约收12017元/千克，+2.93%。 【降息预期与基金持仓】 年内降息预期明显增强，尽管10月仍大概率降息25而非50BP。据CME"美联储观察"数据显示，美联储10 月维持利率不变概率3.7%， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货、大宗商品、黑色、能化、农产品等多个行业进行分析，涵盖各品种市场行情、资讯及核心逻辑，部分品种给出策略建议，整体市场受宏观因素、供需关系及政策等影响，多数品种走势震荡或面临一定压力 [1][7][21][27][50] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，关注中美贸易冲突进展，国内经济修复需聚焦居民需求端，未来或有增量政策，出口有韧性，政策以“托底”为主，中美贸易摩擦后续关税进程不确定高 [1] - 人民币汇率方面，贸易摩擦影响预计弱于2025年4月，美元指数短期或上行但动力不足，人民币汇率预计稳定运行 [1] - 股指方面，昨日走势涨跌不一，量能收缩，短期震荡行情将继续，可尝试期指跨品种套利，关注中美关系及二十届四中全会 [2] - 国债方面，昨日A股缩量震荡，债市受影响不大但缺乏动能，期债以震荡思路对待，可低位多单少量持有或等待价格回落建仓 [3] - 集运方面，期价回落，基本面支撑弱且部分船司尝试复航带来情绪利空，短期延续震荡可能性大，可先观望或偏短线操作，12合约存低多机会 [4][5][6] 大宗商品 有色 - 黄金&白银方面，价格继续强势上涨，美国金融市场风险上升，降息预期增强，库存有变化，中长线或偏多，短线波动加大，适宜观望或快进快出，回调视为中长期布多机会 [7][8][9] - 铜方面，需求端压制上涨，但降息预期升温或主导反弹，关注86000一线压力，可尝试“卖出看跌 + 买入期货”组合策略 [10][11] - 铝产业链方面，铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强，分别受宏观、供需等因素影响 [11][12] - 锌方面，上一交易日窄幅震荡，基本面无显著改变，低库存提供支撑，多空不明朗，震荡为主 [12][13] - 镍，不锈钢方面，日内走势震荡尾盘翻红，基本面无明显变动，镍矿配额或下行，新能源需求强，镍铁和不锈钢或偏弱运行，关注中美关税及降息预期 [14][15] - 锡方面，上一交易日低开后偏强运行，基本面不变，以多头看待，可高抛低吸 [16] - 碳酸锂方面，市场需求好，仓单去库，年底前下游需求预计增长，对期货价格形成托底力量 [16][17] - 工业硅&多晶硅方面，工业硅价格重心或上移但受库存压制，多晶硅消息扰动偏强，基本面偏弱 [17][18][19] - 铅方面，上一交易日窄幅震荡，供给和需求有变化，库存或累库，价格维持震荡有下行可能，上方空间较小 [19][20] 黑色 - 螺纹钢热卷方面，本周五大材库存去化但速度慢于往年，热卷库存压力凸显，市场下行趋势或未结束，盘面反弹动力有限，关注宏观政策及去库幅度 [22] - 铁矿石方面，近期显著走弱，受宏观和焦煤影响，库存压力增加，短期基本面承压但风险释放，空单关注适时止盈 [23] - 焦煤焦炭方面，焦煤现货资源偏紧，盘面有支撑但反弹空间受限，取决于下游钢材供需平衡，单边以震荡思路对待 [23][24][25] - 硅铁&硅锰方面，受焦煤影响反弹，高供应与弱需求矛盾存在，短期内底部震荡 [25] 能化 - 原油方面，受宏观情绪与供需博弈影响，避险升温致下跌，短期或延续调整且上行空间有限，后市大概率维持弱势 [27][28] - PTA - PX方面，随成本端走弱，PX供应预期抬升，PTA负荷下调，聚酯需求季节性走强但有限，走势跟随成本端和宏观情绪，单边观望，TA01盘面加工费280以下逢低做扩 [29][30][31] - MEG - 瓶片方面，基本面供需好转难改估值承压格局，累库预期压制，单边走势不确定性大，关注支撑位卖权机会 [31][32][33] - 甲醇方面，01合约高供应维持，需求年内新高但库存压力未解决，短期区间2250 - 2350，可逢低买入少量底仓 [33][34] - PP方面，供需格局转为宽松，供强需弱，跟随成本端下跌，建议单边观望 [35][36] - PE方面，供需格局持续宽松，成本端下跌，自身供强需弱，大幅走弱，建议单边观望 [38][39] - 纯苯苯乙烯方面，纯苯供应预期高位，需求难消化，累库格局难改；苯乙烯供应收紧，10 - 11月维持紧平衡，受纯苯拖累，单边观望 [40][41] - 燃料油方面，9月出口缩量，10月供应偏紧，发电需求萎缩，供需两弱，裂解上涨动力有限，关注做空裂解价差 [42] - 低硫燃料油方面，9月供应缩量，10月有望继续缩量，需求疲软，库存去化，内外走强驱动有限，弱势反弹 [42] - 沥青方面，本周供应变化不大，需求平淡，库存结构改善，旺季无超预期表现，短期观望 [43] - 橡胶&20号胶方面，走势分化，RU偏弱震荡，NR震荡，短期供应和库存有压力，中长期中性看待，单边建议观望 [43][44][45] - 玻璃纯碱烧碱方面，纯碱远期供应压力大，上游累库；玻璃产销一般，上游累库，部分产线有点火意愿；烧碱现货震荡偏弱，关注非铝补库预期 [46][47][48] 农产品 - 生猪方面，供应量高位，建议逢高沽空，关注养殖户补栏博弈及去产能政策 [50] - 油料方面，内盘下挫，外盘美豆底部震荡，内盘豆系受库存压力表现弱势，菜系关注中加谈判，M2601前期3300卖看涨备兑持有 [50][51] - 油脂方面，预计维持震荡，棕榈油下方空间不大，可回调企稳后逢低做多 [52][53] - 豆一，新粮上市带来价格压力，价格上行压力大，11合约套保空单逐步减仓，新增库存可关注01合约套保 [53] - 玉米&淀粉，华北阴雨对盘面影响大，盘面持续弱势 [53][54] - 棉花，新棉采摘过半，供应将放量，下游旺季转弱，棉价面临套保压力，反弹沽空 [54][55] - 白糖，近期糖价弱势运行 [55][56] - 鸡蛋，中长周期产能宽松，短期价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约，待淘鸡放量后参与正套 [57] - 苹果，上冲动能减弱，好货高价差货低价，谨防劣币驱逐良币 [57][58] - 红枣，新季即将下树，产区天气好但陈枣库存高，或存下行压力 [58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日集运指数（欧线）期货（EC）价格先延续跌势，后回归低幅震荡，各月合约价格均有所回落。期价回落一方面是基本面支撑偏弱，线下PA联盟运费调降至1500美元/FEU；另一方面是部分船司有航线尝试复航红海带来情绪面利空。短期来看，在地缘和关税问题不稳定的情况下，期价延续震荡可能性较大，策略上可先保持观望或偏短线操作，12合约仍存低多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、旺季不旺担心运价下跌，现货敞口为多，为防止损失，可根据企业舱位做空集运指数期货锁定利润，套保工具选EC2512，买卖方向为卖出，建议入场区间1700 - 1750 [2] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或即将进入市场旺季，希望根据订单情况订舱，现货敞口为空，为防止运价上涨增加运输成本，可在当前买入集运指数期货提前确定订舱成本，套保工具选EC2512，买卖方向为买入，建议入场区间1450 - 1500 [2] 利多解读 - 马士基10月底开舱报价与前两期持平，10月中下旬挺价相对成功 [4] - 马士基、达飞、赫伯罗特均发布11月涨价函 [4] - 当地时间10月15日，一位以色列高级官员否认了此前美国媒体关于以色列和哈马斯已开始就加沙停火协议 [4] 利空解读 - 线下PA联盟运费调降至1500美元/FEU [4] - SeaLead宣布10月27日起对其航线Five Seas Express （5CX）服务进行路线改革，提供每周通过苏伊士运河连接中国、埃及、土耳其等地的航行；达飞也升级了亚洲与红海间航线 [4] EC基差日度变化 - 2025年10月16日，EC2510基差 - 69.10点，日涨跌19.70点，周涨跌4.30点；EC2512基差 - 619.30点，日涨跌57.50点，周涨跌22.20点；EC2602基差 - 397.40点，日涨跌34.20点，周涨跌 - 37.90点；EC2604基差 - 88.10点，日涨跌22.10点，周涨跌 - 14.70点；EC2606基差 - 249.4点，日涨跌25.40点，周涨跌 - 18.40点；EC2608基差 - 379点，日涨跌39.40点，周涨跌13.1点 [5][6] EC价格及价差 - 2025年10月16日，EC2510收盘价1100.9点，日涨跌幅 - 1.76%，周涨跌幅 - 1.70%；EC2512收盘价1651.1点，日涨跌幅 - 3.37%，周涨跌幅 - 2.19%；EC2602收盘价1429.2点，日涨跌幅 - 2.34%，周涨跌幅1.65%；EC2604收盘价1119.9点，日涨跌幅 - 2.52%，周涨跌幅0.00%；EC2606收盘价1281.2点，日涨跌幅 - 1.94%，周涨跌幅0.29%；EC2608收盘价1410.8点，日涨跌幅 - 3.25%，周涨跌幅 - 1.93% [6] - 价差方面，EC2510 - 2602为 - 328.3点，日涨跌14.5点，周涨跌 - 42.2点；EC2602 - 2606为148点，日涨跌 - 8.8点，周涨跌19.5点；EC2606 - 2510为180.3点，日涨跌 - 5.7点，周涨跌22.7点；EC2510 - 2512为 - 550.2点，日涨跌37.8点，周涨跌17.9点；EC2512 - 2602为221.9点，日涨跌 - 23.3点，周涨跌132.6点；EC2602 - 2604为309.3点，日涨跌 - 12.1点，周涨跌23.2点 [6] 集运现舱报价（CY - CY，上海—鹿特丹） - 10月23日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为1100美元，较同船期前值上涨5美元，40GP总报价为1840美元，较同船期前值上涨10美元 [8] - 10月28、29日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为1194美元，较同船期前值上涨55美元，40GP总报价为2010美元，较同船期前值上涨110美元 [8] - 10月30日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为1140美元，较同船期前值上涨60美元，40GP总报价为1920美元，较同船期前值上涨120美元 [8] - 10月下旬，达飞上海离港前往鹿特丹的部分船期，20GP总报价为1285美元，较同船期前值下降60美元，40GP总报价为2158美元，较同船期前值下降134美元 [8] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线最新值1031.8点，前值1046.5点，涨跌 - 14.7点，涨跌幅 - 1.40%；美西航线最新值862.48点，前值876.82点，涨跌 - 14.34点，涨跌幅 - 1.64% [9] - SCFI欧洲航线最新值1068美元/TEU，前值971美元/TEU，涨跌97美元/TEU，涨跌幅9.99%；美西航线最新值1468美元/FEU，前值1460美元/FEU，涨跌8美元/FEU，涨跌幅0.55% [9] - XSI欧线最新值1853美元/FEU，前值1614美元/FEU，涨跌239美元/FEU，涨跌幅14.81%；美西线最新值1616美元/FEU，前值1468美元/FEU，涨跌148美元/FEU，涨跌幅10.1% [9] - FBX综合运价指数最新值1569美元/FEU，前值1529美元/FEU，涨跌40美元/FEU，涨跌幅2.62% [9] 全球主要港口等待时间 - 2025年10月15日，香港港等待时间0.302天，较前一日减少0.307天，去年同期0.835天；上海港等待时间0.302天，较前一日减少0.369天，去年同期0.989天；盐田港等待时间1.619天，较前一日增加0.265天；新加坡港等待时间0.408天，较前一日减少0.528天，去年同期0.497天；雅加达港等待时间1.304天，较前一日减少0.728天，去年同期1.656天；长滩港等待时间2.182天，较前一日减少0.065天，去年同期1.780天；萨凡纳港等待时间2.672天，较前一日增加1.087天，去年同期1.950天 [16] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待的集装箱船数量 - 2025年10月15日，8000 + 集装箱船航速15.572节/海里，较前一日减少0.024节/海里，去年同期15.841节/海里；3000 + 集装箱船航速14.638节/海里，较前一日减少0.159节/海里，去年同期14.85节/海里；1000 + 集装箱船航速13.353节/海里，较前一日增加0.105节/海里，去年同期13.431节/海里 [25] - 在苏伊士运河港口锚地等待船舶数量为13艘，与前一日持平，去年同期10艘 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前钢材下游供强需弱状态未改变，旺季不旺，国庆节假日钢材消费缩量高于去年同比，消费量达近5年历史同期最低，铁水产量维持高位，钢材累库速度高于往年同期今日五大材需求节后回升但不及节前，产量小幅下降，库存累库放缓，供强需弱格局未改炉料端铁矿下跌，焦煤焦炭涨幅大，因二十届四中全会召开，市场对宏观政策刺激有预期，钢材小幅反弹，但基本面未改善，反弹空间有限[3] 各部分总结 价格区间预测 - 螺纹钢01合约月度价格区间为2900 - 3300，当前波动率11.60%，波动率百分位16.5%；热卷01合约月度价格区间为3100 - 3500，当前波动率11.76%，波动率百分位12.86% [3] 风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心钢材价格下跌时，可根据库存情况做空螺纹（RB2501）或热卷（HC2501）期货锁定利润，套保比例30%，螺纹入场区间3100 - 3150、3280 - 3350；也可卖出看涨期权（RB2601C3400）降低资金成本，套保比例20%，入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购时，为防钢材价格上涨抬升成本，可买入螺纹钢（RB2601）或热卷（HC2601）期货提前锁定成本，套保比例30%，螺纹入场区间3000 - 3050，热卷入场区间3200 - 3250；也可卖出看跌期权（RB2601P2900）收取权利金降低成本，套保比例20%，入场区间35 - 45 [3] 多空因素解读 - 利多因素为10月四中全会、限产扰动 [4] - 利空因素为钢材超季节性累库、负反馈压力积蓄 [5] 价格数据 盘面价格 - 10月16日，螺纹钢01合约收盘价3049，较前一日涨15，较上周跌47；热卷01合约收盘价3219，较前一日涨7，较上周跌67等 [5] 现货价格 - 10月16日，螺纹钢中国汇总价格3212，较前一日跌1，较上周跌51；热卷上海汇总价格3280，与前一日持平，较上周跌70等 [5] 海外数据 - 10月16日，热卷中国FOB出口价470，较10月10日跌10；热卷东南亚CFR进口价483，较10月10日跌10等 [6] 月差数据 - 10月16日，螺纹01 - 05月差 - 53，较前一日涨3，较上周涨10；热卷01 - 05月差 - 14，较前一日跌7，较上周跌7等 [6] 卷螺差数据 - 10月16日，01卷螺差较上周降3；卷螺现货价差（上海）90，较前一日持平，较上周降10 [6] 比价数据 - 10月16日，01螺纹/01铁矿较上周降0.0286；01螺纹/01焦炭为1.85 [8] 季节性数据 - 包含螺纹钢01合约基差季节性（杭州中天）、热卷01基差（纵横）季节性等多种季节性数据图表 [8][11] 期限结构价差图 - 包含螺纹、热卷、焦煤、铁矿石期货期限结构价差图 [22][23] 利润数据 - 包含各钢材即期利润、滞后利润、盘面利润等数据及相关季节性图表 [31][34] 成本数据 - 包含各钢材成本数据及热卷各国家FOB价格图表 [47][49] 其他数据 - 包含热卷出口利润估算季节性、土耳其废钢 - 唐山钢坯季节性等数据图表 [50][52] - 包含上期所螺纹钢、热卷仓单库存季节性数据图表 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前影响铁合金走势的核心矛盾有高供应与弱需求、成本支撑的挑战、反内卷预期与弱现实的矛盾，今日铁合金上涨受焦煤影响但下游弱需求格局未变，因即将召开工作会议市场对政策刺激有预期，铁合金短期内预计震荡 [4] 价格区间预测与套保 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为33.4% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为11.13%，当前波动率历史百分位（3年）为8.9% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是卖出SF2601、SM2601期货锁定利润弥补成本，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入SF2601、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5200 - 5300、SM:5300 - 5400 [3] 核心矛盾分析 高供应与弱需求的矛盾 - 9月初铁合金生产利润下滑但产量维持近5年同期最高，下游需求旺季不旺，五大材库存累库，硅铁产量高位，锰硅产量连续多周下滑，近期锰硅相对硅铁较强 [4] 成本支撑的挑战 - 兰炭、电价、锰矿价格平稳，焦煤价格持续回落，铁合金高供应弱需求格局未变，成本支撑有效性面临挑战 [4] 反内卷预期与弱现实的矛盾 - 反内卷基调未结束市场有余热，10月中下旬会议将召开，市场对供应端收缩有预期，多空逻辑是强预期与弱现实博弈，冲高回落风险大 [4] 利多与利空解读 利多解读 - 工信部等六部门印发《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，2025 - 2026年机械行业运行保持平稳向好态势 [6] - 中国家用电器协会发布加强家电行业自律与公平竞争倡议，杜绝无序低价竞争 [6] 利空解读 - 美国总统特朗普宣布11月1日起对从中国进口商品征收100%新关税 [7] - 五大材库存本周16万吨，环比上周+8.7%；硅铁企业库存6.6万吨，环比上周+6.1%；硅锰企业库存24.25万吨，环比上周+3.7% [7] 日度数据 硅铁日度数据 - 2025年10月16日，硅铁基差（宁夏）104，较前一日增2；硅铁01 - 05为 - 100，较前一日降14等 [8] - 兰炭小料700，秦皇岛动力煤731较前一日增11，榆林动力煤600较前一日增5，硅铁仓单12611较前一日减526 [8] 硅锰日度数据 - 2025年10月16日，硅锰基差（内蒙古）284，较前一日增22；硅锰01 - 05为 - 36，较前一日降6等 [9] - 天津澳矿39.3较前一日降0.2，天津南非矿33.8较前一日降0.2，硅锰仓单48976较前一日减780 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油市场受宏观情绪与自身供需博弈影响显著 ，市场避险升温致多资产下跌后反弹 ，原油表现仍最弱且初步形成新一轮跌势 [1] - 当前原油未完成技术性修复 ，短期或延续调整且上行空间有限 [1] - 地缘支撑减弱 ，需求走弱、供应增加的基本面压力凸显 ，市场天平向利空倾斜 ，地缘扰动难改弱势大势 [1] - 布油已处60 - 65美元年内低位 ，修复后需警惕下探60美元支撑风险 ，后市大概率维持弱势 ，下行风险仍为关注重点 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易策略 - 单边建议暂时观望 ，逢高空 [6] - 套利方面月差偏弱 [6] 原油月差跟踪 |月差类型|跟踪指标|2025 - 10 - 16数据|周涨幅|月涨幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |近端月差|布伦特原油月差（01 - 03）|0.41|-46.75%|-51.76%| |近端月差|WTI原油月差（01 - 03）季节性|0.62|-17.33%|-11.43%| |近端月差|迪拜原油月差（01 - 03）季节性|1.718|64.88%|-49.37%| |近端月差|SC原油月差（01 - 03)季节性|-7.4|-355%|-162.18%| |远端月差|布伦特原油月差（01 - 10）季节性|-0.1|-107.75%|-107.30%| |远端月差|WTI原油月差（01 - 10）季节性|0.02|-98.5%|-98.06%| |远端月差|SC原油月差（01 - 10）季节性|-7.4|-355%|-162.18%| |远端月差|迪拜原油月差（01 - 06）季节性|0.18|-79.55%|-94.21%|[4] 原油内外盘套利 |跟踪指标|单位|2025 - 10 - 16数据|周涨幅|月涨幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |Brent M + 2|美元/桶|62.02|-4.20%|-8.8%| |SC M + 3|元/桶|445.50|-7.50%|-7.4%| |SC M + 3理论价|元/桶|487.66|-3.05%|-6.37%| |SC理论到岸利润|元/桶|-35.16|22.6%|14.2%| |SC M + 3盘面偏离程度|元/桶|-7.21%|31.57%|20.77%| |Brent Dubai EFS M + 2|美元/桶|0.44|-55.56%|1367%| |中东原油出口至中国运费|美元/桶|2.65|17.6%|5.80%| |美元兑离岸人民币|-|7.14|0.07%|0.32%| |SC M + 3 - Brent M + 2价差|美元/桶|0.69|-54.61%|-71.76%| |SC M + 3 - Brent M + 2理论价差|美元/桶|6.27|14.53%|-3.98%| |SC - Brent连1价差|美元/桶|0.07|-82.25%|-97.02%| |SC - WTI连1价差|美元/桶|3.63|-27.79%|-37.97%| |SC - Dubai连1价差|美元/桶|0.00|-100.76%|-100.2%| |Brent - WTI价差连1|美元/桶|3.56|-3.78%|-14.01%|[5][7] 逻辑梳理 地缘因素 - 地缘是影响原油短线波动核心变量但无法扭转大势 ，加沙停火后地缘支撑弱化致原油破位下跌 ，新消息使地缘担忧复燃推动原油反弹 [9] - 当前地缘因素支撑力度显著下降 ，仅为短期扰动因素 ，作用是缓解跌势、推动反弹调整 ，而非改变弱势格局 [9] 基本面 - 原油市场核心逻辑由基本面主导 ，多空天平向利空倾斜 ，缺乏实质利好 ，呈现供应端压力 + 需求端疲软组合 [10] - 原油波动重心下移 ，基本面形成新的价位压制 ，布油回落至60 - 65美元年内低位 ，需关注60美元支撑位有效性 [10] 宏观与市场情绪 - 避险情绪双重影响 ，市场潜在避险诉求持续存在 ，对原油等风险资产形成情绪压力 [11] - 商品市场分化 ，原油等商品市场表现承压 ，与美股、黄金走势分化 ，反映原油基本面压力大于宏观情绪短期提振 [11] 相关资讯 - 美国至10月10日当周API原油库存736万桶 ，预期23.3万桶 ，前值278万桶 [12] - 美国总统特朗普表示印度总理莫迪承诺停止从俄罗斯购买石油 ，或解决华盛顿和新德里外交和贸易分歧核心问题 [12] - 美国参议院否决共和党提出的政府拨款法案 ，政府关门暂无明确解决途径 [12] - 截至10月13日当周 ，阿联酋富查伊拉港成品油总库存为1781.2万桶 ，较一周前增加147.8万桶 ，其中轻质、中质、重质馏分油库存均增加 [12] 全球原油盘面价格及价差变动 |指标|2025 - 10 - 16数据|日度涨跌|周度涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布伦特原油M + 2|62.36|0.45|-2.86| |WTI原油M + 2|58.26|0.42|-2.77| |SC原油M + 2|445.6|0.7|-25.8| |迪拜原油M + 2|61.82|-0.14|-2.56| |阿曼原油M + 2|62.92|0.54|-2.86| |穆尔班原油M + 2|64.04|0.49|-2.77| |EFS价差M + 2|0.29|-0.15|-0.55| |布伦特月差（M + 2 - M + 3）|0.27|-0.01|-0.24| |阿曼月差（M + 2 - M - 3）|0.37|0|-0.03| |迪拜月差（M + 1 - M + 2）|0.13|0.03|-0.26| |SC月差（M + 1 - M + 2）|-1.7|-1|0| |SC - 迪拜（M + 2）|0.3639|-1.0344|0.9156| |SC - 阿曼（M + 2）|-0.4961|-0.8444|1.4056|[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内震荡尾盘翻红，基本面近期无明显变动，宏观关注中美关税及降息预期；镍矿26年配额预计下行，新能源后续旺季需求强，镍铁或偏弱运行，不锈钢重心或下移但出口有利好 [3][5] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.87%，波动率历史百分位6.1% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价下跌、库存有减值风险时，可60%卖出NI主力合约，50%卖出场外/场内看涨期权 [2] - 采购管理：未来有采购需求、担心原料涨价时，依据采购计划买入远月NI合约，卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价下跌、库存有减值风险时，可60%卖出SS主力合约，50%卖出场外/场内看涨期权 [3] - 采购管理：未来有采购需求、担心原料涨价时，依据采购计划买入远月SS合约，卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 镍矿：25年配额过剩，26年预计因监管下行 [3] - 新能源：后续旺季，下游采购需求高，报价连涨，市场流通紧、库存低 [3] - 镍铁：价格上涨动力弱，重心下滑，不锈钢利润及需求影响下或偏弱 [3] - 不锈钢：节后现货成交差，旺季不旺，成本松动重心或下移，出口有利好 [3][5] 利多解读 - 印尼缩短镍矿配额许可周期，林业工作组接管部分镍矿产区，宁德时代与安塔姆推进镍一体化冶炼厂建设 [6] - WTO裁定欧盟对印尼不锈钢加税违规，印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空解读 - 纯镍库存高，中美关税扰动，镍铁重心下移，不锈钢旺季不旺需求恢复不及预期 [6] 镍盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |沪镍主连|121270|90|0%|元/吨| |沪镍连一|121420|240|0.20%|元/吨| |沪镍连二|121660|330|0.27%|元/吨| |沪镍连三|121900|350|0.27%|元/吨| |LME镍3M|15150|46|0.29%|美元/吨| |成交量|67146|-16615|-19.84%|手| |持仓量|66228|-2453|-3.57%|手| |仓单数|26474|-84|-0.32%|吨| |主力合约基差|-620|-160|34.8%|元/吨| [6] 不锈钢盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |不锈钢主连|12615|55|0%|元/吨| |不锈钢连一|12615|90|0.72%|元/吨| |不锈钢连二|12700|140|1.11%|元/吨| |不锈钢连三|12750|90|0.71%|元/吨| |成交量|125870|12654|11.18%|手| |持仓量|201245|7755|4.01%|手| |仓单数|83231|-776|-0.92%|吨| |主力合约基差|810|5|0.62%|元/吨| [7] 镍产业库存数据 |库存类型|最新值|较上期涨跌|单位| |----|----|----|----| |国内社会库存|43694|2866|吨| |LME镍库存|246756|3498|吨| |不锈钢社会库存|905.6|-3.4|吨| |镍生铁库存|29236|584|吨| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来一个月碳酸锂期货价格核心驱动逻辑聚焦供给端复产和需求端补库情况 供给端十月份盐湖产能释放增加锂盐供给 若“枧下窝”复产速度超预期将扩大供给规模使价格震荡偏弱 需求端年底前下游锂电材料企业需求预计环比增长 拉动锂盐现货采购需求 对期货价格形成阶段性托底 预计价格在72000 - 80000元/吨区间震荡 [3] - 利多因素为9月12日工信部和国家能源局政策叠加发力 有望延长行业旺季至年底 若下游材料企业“旺季更旺” 补库需求或延长至年底 10月9日商务部和海关总署对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制 可能引起海外企业抢出口情绪 [4] - 利空因素为宁德时代控股子公司争取2025年11月实现“枧下窝”锂矿复产以及11月份集中注销月导致的仓单压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂LC2601合约强支撑位68000 20日滚动波动率18.5% 波动率历史百分位（3年）为16.3% [2] 锂电企业风险管理策略建议 采购管理 - 产成品价格无相关性 为防成本上涨 企业按生产计划买入对应期货合约锁定成本 套保比例80% 建议入场区间67000 - 70000 LC2511 - P 卖出看跌期权套保比例20% [2] - 产成品价格有相关性 采到碳酸锂时卖出期货合约锁定货值 套保比例20% 依据采购成本操作 买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例5% [2] 销售管理 - 未来有生产碳酸锂计划 采到锂矿时卖出期货合约锁定销售利润 套保比例20% 依据销售利润操作 买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例5% [2] - 原材料和锂价高度相关 产成品和碳酸锂价格相关度不高 采到含锂原料时卖出期货合约锁定原料货值 套保比例20% 依据采购成本操作 买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例5% [2] 库存管理 - 有较高碳酸锂库存 为防存货减值 企业做空期货合约锁定货值 套保比例40% 建议入场区间78000 - 80000 LC2601 - C 卖出看涨期权套保比例10% [2] 期货数据 - 碳酸锂主力合约收盘价74940元/吨 日涨2220元 日环比3.05% 周涨1600元 周环比2.18% 成交量268890手 日增43652手 日环比19.38% 周减92203手 周环比 - 25.53% 持仓量177951手 日减10572手 日环比 - 5.61% 周减51071手 周环比 - 22.30% [8] - 碳酸锂加权合约收盘价74995元/吨 日涨2018元 日环比2.76% 周涨1566元 周环比2.13% 成交量507153手 日增167901手 日环比49.49% 周减39873手 周环比 - 7.29% 持仓量681313手 日增9346手 日环比1.39% 周增3405手 周环比0.50% [8] - LC2511 - LC2512价差 - 200元/吨 日涨40元 日环比 - 16.67% 周涨 - 40元 周环比25.00% LC2511 - LC2601价差 - 140元/吨 日涨80元 日环比 - 36.36% 周涨 - 40元 周环比40.00% LC2601 - LC2605价差 - 40元/吨 日涨520元 日环比 - 92.86% 周涨160元 周环比 - 80.00% [8][9] - 广期所碳酸锂仓单30456手 日减2620手 日环比 - 7.92% 周减11923手 周环比 - 28.13% [9] 现货数据 锂矿石日度平均报价 - 锂云母（Li2O：2~2.5%）平均价1755元/吨 日涨30元 日环比1.74% 周跌80元 周环比 - 4.36% （Li2O：3~4%）平均价3150元/吨 日涨60元 日环比1.94% 周涨20元 周环比0.64% （Li2O：5~5.5%）平均价5785元/吨 日涨70元 日环比1.22% 周跌25元 周环比 - 0.43% [19] - 锂辉石（Li2O：6%巴西CIF）平均价820美元/吨 日涨0元 日环比0.00% 周跌12.5美元 周环比 - 1.50% （Li2O：6%澳矿CIF）平均价820美元/吨 日涨2.5美元 日环比0.31% 周跌10美元 周环比 - 1.20% （Li2O：6%fastmarkets）平均价825美元/吨 日涨2.5美元 日环比0.48% [19] - 磷锂铝石（Li2O:6~7%）平均价6135元/吨 日涨110元 日环比1.83% 周涨55元 周环比0.90% [19] - 美元兑人民币汇率7.1256 日跌0.0134 日环比 - 0.19% 周涨0.0026 周环比0.04% [19] 碳/氢锂日度价格 - 工业级碳酸锂平均价70750元/吨 日涨0元 日涨跌幅0.00% 周跌550元 周涨跌幅 - 0.77% 电池级碳酸锂平均价73000元/吨 日涨0元 日涨跌幅0% 周跌550元 周涨跌幅 - 0.75% [22] - 工业级氢氧化锂平均价67850元/吨 日跌50元 日涨跌幅 - 0.07% 周跌550元 周涨跌幅 - 0.8% 电池级氢氧化锂（微粉）平均价78100元/吨 日跌50元 日涨跌幅 - 0.06% 周跌450元 周涨跌幅 - 0.57% [22] - 电池级氢氧化锂（CIF中日韩）平均价9.45美元/公斤 日涨0元 日涨跌幅0% 周涨0元 周涨跌幅0% 电池级氢氧化锂CIF中日韩（fastmarkets）平均价9.60美元/公斤 日涨0元 日涨跌幅0% [22] 锂产业链现货价差集合 - 电碳 - 工碳价差2250元/吨 日涨0元 日环比0.00% 周涨0元 周环比0.00% 电氢 - 电碳价差5100元/吨 日跌50元 日环比 - 0.97% 周涨100元 周环比2.00% [25] - 电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 6065.24元/吨 日涨24.49元 日环比 - 0.40% 周涨323.37元 周环比 - 5.06% [25] 下游日度报价 - 磷酸铁锂动力型平均价33530元/吨 日涨0元 日涨跌幅0.00% 低端储能型平均价29350元/吨 日涨0元 日涨跌幅0.00% 中高端储能型平均价32135元/吨 日涨0元 日涨跌幅0.00% [27] - 磷酸锰铁锂平均价44800元/吨 日涨0元 日涨跌幅0.00% [28] - 三元材料523（消费型）平均价128925元/吨 日涨3500元 日涨跌幅3% 622（消费型）平均价127275元/吨 日涨1000元 日涨跌幅0.79% 811（动力型）平均价156400元/吨 日涨600元 日涨跌幅0.39% [28] - 六氟磷酸锂平均价75000元/吨 日涨1000元 日涨跌幅1.35% [28] - 电解液磷酸铁锂用平均价18450元/吨 日涨0元 日涨跌幅0% 铁锂储能用平均价17550元/吨 日涨0元 日涨跌幅0% 铁锂动力用平均价19950元/吨 日涨0元 日涨跌幅0% 三元动力用平均价22600元/吨 日涨0元 日涨跌幅0% [28] 基差与仓单数据 碳酸锂品牌基差报价 - 盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业等企业不同规格碳酸锂在LC2507合约有不同基差报价 如盛新锂能LI2CO3≥99.8%报价100 日涨跌幅0 [30] 碳酸锂仓单量 - 仓单数量总计30456手 日减2620手 建发上海、五矿无锡等仓库有具体仓单量及变化 [33] 成本利润 未提及具体总结数据内容 但有碳酸锂生产利润、进口利润、理论交割利润相关图表 [34]