瑞达期货研究院 「2025.09.05」 硅锰市场周报 产业定价板块震荡，合金区间震荡运行 研究员：徐玉花 期货从业资格号F03132080 期货投资咨询从业证书号 Z0021386 「 周度要点小结2」 行情回顾及展望 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业 务 咨 询 添 加 客 服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业链情况 3 来源：瑞达期货研究院 1. 宏观方面，目前我国电能占终端能源消费比重已达30%，显著高于世界平均水平。预计到2035年，这一比例将提升至40%以上； 宝钢股份召开2025年半年度业绩说明会，明确将长材和厚板明确为新的战略核心产品，力争使其成为未来的重要盈利来源；国 有六大行个人按揭房贷余额约25万亿元，较年初房贷余额缩水1078亿元，连续三年维持下降趋势。 2. 海外方面，美国暂缓对中国的贸易威胁，考虑对俄罗斯实施制裁；特朗普签署美日贸易行政令，大部分日本产品征最高15%关 税，包含汽车和零部件；多家亚洲和中东顶级投资机构正要求完全避开美国资产；他们对特朗普政府政策的冲击感到担忧。 3. 供需方面，产量至5月中旬以来保持回升趋势，前期价格回升后，库存连续5周下降至 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面反内卷政策信息扰动，盘面多空反复，煤炭走强支撑合金反弹，硅铁主力合约应按5540 - 5750区间震荡运行对待 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观上我国电能占终端能源消费比重已达30%，预计2035年超40%；宝钢明确长材和厚板为战略核心产品；国有六大行个人按揭房贷余额约25万亿，较年初缩水1078亿且连续三年下降 [7] - 海外方面美国暂缓对中国贸易威胁，考虑制裁俄罗斯；特朗普签署美日贸易行政令，部分日本产品征最高15%关税；多家亚洲和中东投资机构避开美国资产 [7] - 供需上前期利润改善产量回升，厂家前期套保多，库存中性，成本端兰炭和电费上涨，钢材需求预期弱；内蒙古现货利润 -315元/吨，宁夏现货利润 -390元/吨 [7] - 技术上硅铁主力周K处于60均线下方，周线偏空 [7] 期现市场 期货市场 - 截至9月5日，硅铁期货合约持仓量45.16万手，环比增加39388手；5 - 1合约月差为110，环比下降34个点 [11] - 截至9月5日，硅铁仓单数量18309张，环比下降1524张；宁夏硅铁价格5360元/吨，环比下降10元/吨 [15] 现货市场 - 截至9月5日，硅铁基差为 -358元/吨，环比下降82个点 [23] 产业链情况 产业情况 - 本周（9.4）全国136家独立硅铁企业开工率36.34%，环比减0.20%；日均产量16430吨，环比增1.70%；五大钢种硅铁周需求20076.1吨，环比减2.42%，全国硅铁产量11.50万吨 [27] - 本周（9.4）全国60家独立硅铁企业样本全国库存量66560吨，环比增5.80%，其中内蒙古增4000吨，宁夏减200吨等 [30] 上游情况 - 截至9月1日，宁夏硅锰硅铁电价0.38元/千瓦时，内蒙古0.42元/千瓦时，环比均持平；截至9月4日，宁夏兰炭平均价656元/吨，环比持平 [36] - 截至9月5日，硅铁宁夏现货生产成本5590元/吨，环比增加200；内蒙古5535元/吨，环比持平；宁夏现货生产利润 -390元/吨，环比下降350；内蒙古 -315元/吨，环比下降130 [42] 下游情况 - 本周247家钢厂日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨 [48] - 2025年1 - 7月硅铁出口量合计23.6万吨，较去年同期减少4.91%；8月硅铁招标价格5700元/吨，环比7月上涨100元/吨 [44][48]

瑞达期货研究院 「2025.09.05」 焦炭市场周报 阅兵影响铁水下降，焦钢博弈价格震荡 研究员：徐玉花 期货从业资格号F03132080 期货投资咨询从业证书号 Z0021386 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业 务 咨 询 添 加 客 服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业链情况 「 周度要点小结2」 3 来源：瑞达期货研究院 1. 宏观方面，宏观方面，目前我国电能占终端能源消费比重已达30%，显著高于世界平均水平。预计到2035年，这一比例将提升 至40%以上；宝钢股份召开2025年半年度业绩说明会，明确将长材和厚板明确为新的战略核心产品，力争使其成为未来的重要 盈利来源；国有六大行个人按揭房贷余额约25万亿元，较年初房贷余额缩水1078亿元，连续三年维持下降趋势。 2. 海外方面，美国暂缓对中国的贸易威胁，考虑对俄罗斯实施制裁；特朗普签署美日贸易行政令，大部分日本产品征最高15%关 税，包含汽车和零部件；多家亚洲和中东顶级投资机构正要求完全避开美国资产；他们对特朗普政府政策的冲击感到担忧。 3. 供需方面，本期铁水产量228.84万吨，-11.29万吨，受阅兵钢厂控产影响，本期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面处于供给小幅增长、需求持稳阶段，电解铝基本面处于供给小幅增长、需求逐步回升阶段，消费预期向好，库存拐点或现 [4] - 建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [4] - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [75] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝震荡，周涨跌幅 -0.22%，报 20695 元/吨；氧化铝震荡偏弱，周涨跌 -0.99%，报 3006 元/吨；铸铝主力合约震荡偏弱，周涨跌幅 -0.33%，报 20280 元/吨 [4][6] - 行情展望：氧化铝供给小增需求持稳，电解铝供给小增需求回升，铸造铝合金供给收敛需求回暖 [4][6] 期现市场 - 价格走势：沪铝、氧化铝、铸铝合约均走弱，截至 2025 年 9 月 5 日，沪铝收盘价 20715 元/吨，较 8 月 29 日跌 0.24%；氧化铝期价 2948 元/吨，较 8 月 29 日跌 1.93%；铸铝合金主力收盘价 20280 元/吨，较 8 月 29 日跌 0.34% [9][13] - 比值与价差：截至 9 月 5 日，电解铝沪伦比值为 7.96，较 8 月 29 日涨 0.12；铝锌期货价差为 1460 元/吨，较 8 月 29 日增 60 元/吨；铜铝期货价差为 59445 元/吨，较 8 月 29 日增 775 元/吨 [10][21] - 持仓情况：截至 9 月 5 日，沪铝持仓量为 534489 手，较 8 月 29 日降 7.36%；沪铝前 20 名净持仓为 4602 手，较 8 月 29 日减 1113 手 [16] - 现货情况：氧化铝现货小跌，铸铝现货持平，国内沪铝现货走低，截至 9 月 5 日，河南、山西、贵阳氧化铝均价均下跌，全国铸造铝合金平均价持平，A00 铝锭现货价较 8 月 29 日跌 0.19% [24][30] 产业情况 - 库存：截至 9 月 4 日，LME 电解铝库存降 0.32%，国内电解铝社会库存增 0.88%；截至 9 月 5 日，上期所电解铝仓单增 2.27%，LME 电解铝注册仓单持平 [34][35] - 铝土矿：截至最新数据，国内铝土矿九港口库存环比降 25 万吨；2025 年 7 月，进口铝土矿环比增 10.75%，同比增 34.22%；1 - 7 月，进口同比增 33.65% [38] - 废铝：截至本周，山东破碎生铝废料报价环比降 50 元/吨；2025 年 7 月，废铝进口量同比增 18.68%，出口量同比增 50.91% [44] - 氧化铝：2025 年 7 月，产量同比增 4.6%，1 - 7 月累计产量同比增 8.5%；7 月，进口量环比增 24.35%，同比增 78.23%，出口量环比增 35.29%，同比增 53.33% [47] - 电解铝：2025 年 7 月，产量同比增 0.6%，1 - 7 月累计产出同比增 2.8%；8 月，在产产能环比增 0.34%，同比增 1.99%，总产能环比持平，同比增 0.52%，开工率为 98.11% [54] - 铝材：2025 年 7 月，产量同比减 1.6%，1 - 7 月累计产量同比增 0.8%；7 月，进口量同比增 38.2%，出口量同比减 7.6% [58] - 铸造铝合金：2025 年 7 月，产量环比增 0.69，同比增 12.41%，当月建成产能同比增 19.25% [61] - 铝合金：2025 年 7 月，产量同比增 10.7%，1 - 7 月累计产量同比增 14.8%；7 月，进口量同比减 28.39%，出口量同比增 38.3% [64] - 房地产：2025 年 7 月，房地产开发景气指数为 93.34，较上月减 0.25，较去年同期增 1.23；2024 年 1 - 7 月，房屋新开工面积同比减 19.5%，房屋竣工面积同比减 21.19% [67] - 基建与汽车：2024 年 1 - 7 月，基础设施投资同比增 7.29%；2025 年 7 月，中国汽车销售量同比增 14.66%，产量同比增 13.33% [70] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三国债现券收益率集体走强，国债期货集体走强，DR007加权利率下行至1.44%附近震荡 [2] - 国内基本面端8月制造业PMI小幅回升但仍位于荣枯线下，供需边际回暖，非制造业PMI扩张加快，综合PMI维持在荣枯线上，生产经营活动整体保持稳定，7月规上工企业利润同比下降1.5%，利润降幅连续两月收窄 [2] - 海外方面美国8月制造业PMI低于预期，产出指数下滑跌入收缩区间，7月PCE数据符合市场预期，物价水平保持稳定，市场对9月美联储降息预期持续升温 [2] - 当前股市震荡调整，市场风险偏好小幅回落，债市迎来阶段性修复，但其波动节奏仍受股债“跷跷板”效应牵制，若后续权益市场上涨动能减弱、持续上涨行情告一段落，可能为债市走出独立行情创造有利条件 [2] - 随着市场对美联储9月降息的预期持续升温，建议重点关注8月我国基本面数据表现，若经济数据持续走弱，或推动市场对总量宽松政策的预期回升，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.160，环比涨0.21%，成交量86857，环比增加26100 [2] - TF主力收盘价105.725，环比涨0.17%，成交量62433，环比增加9741 [2] - TS主力收盘价102.448，环比涨0.04%，成交量25604，环比增加4112 [2] - TL主力收盘价117.150，环比涨0.46%，成交量156936，环比增加40760 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差 -0.41，环比降0.09；T12 - TL12价差 -8.99，环比降0.27 [2] - T2512 - 2509价差 -0.13，环比升0.04；TF12 - T12价差 -2.44，环比降0.05 [2] - TF2512 - 2509价差 -0.07，环比升0.06；TS12 - T12价差 -5.71，环比降0.17 [2] - TS2512 - 2509价差0.08，环比升0.02；TS12 - TF12价差 -3.28，环比降0.12 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量191224，环比增加7855；T前20名多头178244，环比增加6304；T前20名空头178335，环比增加9099；T前20名净空仓91，环比增加2795 [2] - TF主力持仓量115907，环比增加1295；TF前20名多头115687，环比增加443；TF前20名空头121078，环比增加1879；TF前20名净空仓5391，环比增加1436 [2] - TS主力持仓量67729，环比增加1802；TS前20名多头58608，环比增加714；TS前20名空头63509，环比增加1601；TS前20名净空仓4901，环比增加887 [2] - TL主力持仓量123261，环比增加3076；TL前20名多头108954，环比增加653；TL前20名空头115265，环比增加3669；TL前20名净空仓6311，环比增加3016 [2] 前二CTD（净价） - 220019.IB(6y）净价105.9454，环比升0.2691；220017.IB(6y）净价99.0955，环比升0.1666 [2] - 2500801.IB(4y）净价99.3758，环比升0.1114；240020.IB(4y)净价100.8844，环比升0.0949 [2] - 250012.IB(1.7y)净价100.0028，环比升0.0219；230002.IB(2y)净价102.875，环比升0.0204 [2] - 210005.IB(17y)净价132.7245，环比升0.4108；210004.IB(18y)净价128.8725，环比升0.4671 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3375，环比降0.50bp；3y收益率1.4050，环比降0.25bp [2] - 5y收益率1.5825，环比降0.50bp；7y收益率1.6975，环比降0.75bp [2] - 10y收益率1.7675，环比降0.10bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3072，环比升1.72bp；Shibor隔夜利率1.3160，环比升0.20bp [2] - 银质押7天利率1.4700，环比升11.00bp；Shibor7天利率1.4330，环比升0.20bp [2] - 银质押14天利率1.4800，环比升1.00bp；Shibor14天利率1.4860，环比降0.90bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比无变化；5y利率3.5，环比无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模2291亿，到期规模3799亿，利率1.4%，期限7天，净投放 -1508亿 [2] 行业消息 - 我国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间 [2] - 财政部、税务总局联合发布通知，对承接主体在运用划转的国有股权和现金收益投资过程中，贷款服务取得的全部利息及利息性质的收入和金融商品转让收入，免征增值税 [2] - 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》于9月1日正式实施，参与试点银行等机构正式接受贴息方案申请，部分银行高管对消费信贷贴息政策的影响给予乐观预期，信用卡分期业务不在贴息范围 [2] 重点关注 - 9月4日20:15关注美国8月ADP就业人数（万人） [3] - 9月5日20:30关注美国8月季调后非农就业人口（万人） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国玉米总产量预计创历史新高但低于美国农业部8月预测，增添后期USDA产量下调预估；国内东北产区临近新季玉米上市，市场购销清淡，价格偏弱调整 [2] - 淀粉行业开工率下滑，库存压力有所下降但仍偏高，木薯和小麦淀粉替代优势好，挤压玉米淀粉市场需求，盘面低位震荡，偏空对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米淀粉期货收盘价2487元/吨，环比降33元/吨；玉米月间价差944476元/吨，环比降18元/吨；玉米淀粉月间价差204950元/吨，环比降3元/吨等 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价423美分/蒲式耳，环比涨3美分/蒲式耳；CBOT玉米总持仓1456701张，环比降109666张 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价2363.73元/吨，环比涨0.4元/吨；长春玉米淀粉出厂报价2660元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度播种面积398.93百万公顷，产量35.12百万吨；巴西播种面积53百万公顷，产量131百万吨等 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存77万吨，环比增9.9万吨；北方港口玉米库存175万吨，环比降28万吨；淀粉企业周度库存126.5万吨，环比降5.3万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2827.3万吨，环比降110.4万吨；样本饲料玉米库存天数28.13天，环比降0.72天；酒精企业开机率42.87%，环比降0.7% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率7.48%，环比涨0.01%；60日历史波动率6.3%，环比降0.02% [2] 行业消息 - 美国18个州截至8月31日玉米糊熟期比例90%；截至8月28日当周，美国玉米出口检验量1407050吨 [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南和海南产区天气改善、原料供应增加，部分加工厂原料补库积极性增加；近期青岛港口库存延续降库，降幅缩量，入库量环比增加但出货量增幅一般，下游轮胎企业采购温和，预计短期青岛港口库存继续小幅去库；需求方面，上周多数半钢胎企业装置运行稳定，个别企业因出货压力检修，全钢胎企业装置运行稳定，多延续前期控产状态，个别企业因月底检修及排产减量，本月初部分企业存3 - 6天检修计划，或对短期产能利用率有影响；ru2601合约短线预计在15650 - 16200区间波动，nr2510合约短线预计在12520 - 13000区间波动[2] 各目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15885元/吨，20号胶主力合约收盘价12715元/吨；沪胶1 - 5价差 - 80元/吨，20号胶10 - 11价差 - 50元/吨；沪胶与20号胶价差3170元/吨[2] - 沪胶主力合约持仓量147050手，环比增3830手；20号胶主力合约持仓量36890手，环比减1963手；沪胶前20名净持仓 - 33638手，环比减1947手；20号胶前20名净持仓 - 6787手，环比增451手[2] - 沪胶交易所仓单167760吨，环比减160吨；20号胶交易所仓单45664吨，环比减100吨[2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15150元/吨，泰标STR20 1840美元/吨，上海市场越南3L 15150元/吨，马标SMR20 1840美元/吨，泰国人民币混合胶14880元/吨，马来西亚人民币混合胶14830元/吨[2] - 齐鲁石化丁苯1502 12500元/吨，齐鲁石化顺丁BR9000 12100元/吨[2] - 沪胶基差 - 735元/吨，环比增35元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 990元/吨，环比增70元/吨；青岛市场20号胶13105元/吨，环比增71元/吨；20号胶主力合约基差390元/吨，环比增66元/吨[2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价60.98泰铢/公斤，胶片参考价58.35泰铢/公斤，环比减0.23泰铢/公斤；胶水参考价55.6泰铢/公斤，环比增0.15泰铢/公斤；杯胶参考价51.2泰铢/公斤，环比增0.15泰铢/公斤[2] - RSS3理论生产利润227.4美元/吨，环比减7.6美元/吨；STR20理论生产利润35.8美元/吨，环比减2美元/吨[2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.19万吨，环比增0.1万吨；混合胶月度进口量25.95万吨，环比减2.13万吨[2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.84%，环比降0.92个百分点；半钢胎开工率72.77%，环比降0.36个百分点[2] - 全钢轮胎山东库存天数39.22天，环比减0.54天；半钢轮胎山东库存天数46.14天，环比减0.91天[2] - 全钢胎当月产量1275万条，环比增13万条；半钢胎当月产量5697万条，环比增174万条[2] 期权市场 - 标的历史20日波动率13.8%，环比降0.22个百分点；标的历史40日波动率18.87%，环比增0.3个百分点[2] - 平值看涨期权隐含波动率22.61%，环比增0.49个百分点；平值看跌期权隐含波动率22.6%，环比增0.46个百分点[2] 行业消息 - 未来第一周（2025年8月31日 - 9月6日）天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道南北部分区域降水对割胶工作影响增强[2] - 截至2025年8月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.2万吨，环比降0.4万吨，降幅0.6%；保税区库存7.32万吨，降幅0.14%；一般贸易库存52.9万吨，降幅0.7%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增2.9个百分点，出库率降0.7个百分点；一般贸易仓库入库率增2.1个百分点，出库率增1.6个百分点[2] - 截至8月28日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.97%，环比降0.90个百分点，同比降8.73个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.89%，环比降0.08个百分点，同比增5.10个百分点[2]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 80,110.00 | +450.00↑ LME3个月铜(日,美元/吨) | 10,015.00 | +34.50↑ | | | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | 50.00 | -10.00↓ 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 192,109.00 | +12044.00↑ | | | 期货前20名持仓:沪铜(日,手) | -5,870.00 | -778.00↓ LME铜:库存(日,吨) | 158,875.00 | -25.00↓ | | | 上期所库存:阴极铜(周,吨) | 79,748.00 | -1950.00↓ LME铜:注销仓单(日,吨) | 13,175.00 | +125.00↑ | | | 上期所仓单:阴极铜(日,吨) | 19,501.00 | -2856.00↓ | | | | | SMM1#铜现货(日,元/吨) | 80,520.00 | +360.00↑ 长江 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给增加需求减弱，多晶硅行情将继续调整，价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率继续呈现震荡走势；工业硅需求有所企稳，供给依旧增加，整体维持震荡下行态势；今日多晶硅走低后拉升，整体横盘震荡，从技术形态看，预计向下概率超向上，但警惕下行后受市场消息影响重新拉升；操作建议为暂时观望或布局看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 多晶硅主力收盘价52160元/吨，环比涨285；主力持仓量149210手，环比增3355；多晶硅11 - 12价差 - 2325，环比降10；多晶硅 - 工业硅价差43670元/吨，环比涨265 [2] 现货市场 - 多晶硅品种现货价51500元/吨，环比涨2500；基差 - 375元/吨，环比涨2910；光伏级多晶硅周平均价6.2美元/千克，环比涨1.26；多晶硅（菜花料）平均价30元/千克，多晶硅（致密料）平均价36元/千克，多晶硅（复投料）平均价34.8元/千克，环比均持平 [2] 上游情况 - 工业硅主力合约收盘价8490元/吨，环比涨20；品种现货价9100元/吨，环比涨50；工业硅月产量333200吨，环比增8500；月出口数量52919.65吨，环比降12197.89；月进口数量2211.36吨，环比增71.51；社会库存总计55.2万吨，环比增1 [2] 产业情况 - 多晶硅月产量10.5万吨，环比增0.5；月进口数量1170吨，环比增57；中国进口多晶硅料现货价6.61美元/千克，环比涨0.15；中国进口均价2.19美元/吨，环比降0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池月产量6638.2万千瓦，环比降100.4；太阳能电池片平均价0.82元/W，环比涨0.01；光伏组件月出口数量110432.68万个，环比增21456.82；月进口数量14525.65万个，环比增3429.75；月进口均价0.29美元/个，环比降0.02；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅周值29.1，环比涨0.62 [2] 行业消息 - 光伏硅片出口额6亿美元，同比降54.2%，出口量29.4亿片，同比增5%；光伏电池片出口额17.3亿美元，同比增31.1%，出口量44.4GW，同比增59.1%；光伏组件出口额115.4亿美元，同比降29.3%，出口量120.5GW，同比降17.7%；2025年9月1日，中国领导人提出成立三大合作平台和三大合作中心，未来5年实施新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目 [2] 观点总结 - 供应端多晶硅周度产量攀升至高位，若9月“限产限销”落实，月度产出环比或持平，当前西南前期爬产基地满产，西北企业有开有停但整体产量仍增加；需求端硅片价格平稳，部分企业提价，下游观望浓厚，终端需求疲软影响显现，光伏产业链报价小幅上调，但市场供强需弱格局未变，终端成交压力大，后续预计价格走弱，抑制多晶硅需求 [2]

报告行业投资评级 - 沪铅建议逢低布局多单 [2] 报告的核心观点 - 沪铅整体供应有望减少，需求逐步走高，叠加市场对美联储降息预期，铅价建议逢低布局多单 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16865元/吨，环比涨15元/吨；LME3个月铅报价1994美元/吨，环比跌9.5美元/吨 [2] - 09 - 10月合约价差沪铅为 - 45元/吨，环比涨5元/吨；沪铅持仓量83450手，环比增1115手 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 2195手，环比增467手；沪铅仓单55874吨，环比减554吨 [2] - 上期所库存64672吨，环比增982吨；LME铅库存258025吨，环比减1525吨 [2] - 上海有色网1铅现货价16750元/吨，环比涨25元/吨；长江有色市场1铅现货价16910元/吨，环比持平 [2] 现货市场 - 铅主力合约基差 - 115元/吨，环比涨10元/吨；LME铅升贴水(0 - 3) - 43.1美元/吨，环比跌0.63美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16220元/吨，环比涨167元/吨；国产再生铅≥98.5%为16750元/吨，环比涨80元/吨 [2] - WBMS铅供需平衡 - 1.87万吨，环比增0.71万吨；再生铅生产企业数量68家，环比持平 [2] 上游情况 - 再生铅产能利用率37.27%，环比增3.12个百分点；再生铅当月产量22.42万吨，环比减6.75万吨 [2] - 原生铅开工率平均值78.2%，环比持平；原生铅当周产量3.71万吨，环比持平 [2] - 铅精矿60%加工费主要港口 - 90美元/千吨，环比降20美元/千吨；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [2] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比减3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [2] - 精炼铅进口量815.37吨，环比减1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价440元/吨，环比降100元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价10108.93元/吨，环比持平 [2] - 蓄电池出口数量41450万个，环比减425万个；铅锑合金(蓄电池用含锑2%)平均价19950元/吨，环比涨25元/吨 [2] 下游情况 - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1949.73点，环比降44.71点；汽车产量251万辆，环比减29.86万辆 [2] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [2] 行业消息 - 特朗普周三将就关税裁决召开紧急会议，最快周三向最高法院上诉，若关税上诉被驳回将撤回关税，不利裁决将退还数万亿美元，督促最高法院加快裁决，股市下跌因需关税政策 [2] - 美国住房金融署署长称美联储理事库克申报"主要住所"出租但库克称是私人住所 [2] - 美国金融监管政策加速松绑，银行业测试减少 [2] - 对英国财政状况忧虑等因素拖累英国债市，英国30年期国债收益率升至1998年以来最高水平，英镑大幅下跌 [2] - 日本执政党自民党有官员有意辞职，首相石破茂就参议院选举失利道歉 [2] 观点总结 - 宏观面美国7月核心PCE物价指数年率2.9%为2025年2月以来新高，交易员押注美联储9月降息 [2] - 供应端铅矿产量收缩，冶炼厂原料供应不稳定、设备检修及新产能投放慢，整体供应偏紧；原生铅开工率相对再生铅强势，产量有小幅波动；再生铅供应不确定，开工微降且维持低位，利润暂无好转预计开工维稳 [2] - 需求端铅酸蓄电池汽车启动电池需求平稳，"金九银十"消费旺季预热，新兴领域储能需求向好；价格上涨时现货成交一般，下游观望，逢低接货氛围好转，部分电池厂有提产计划，需求缓慢恢复 [2] - 库存方面国外铅库存下跌，国内库存上涨，仓单数量下跌，整体库存不变，需求未有效拉动库存去化但有望逐步强化 [2]