报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月股指走势较7、8月更波折，进入持续上涨后的高位整固阶段，行情长时间上涨后部分资金在高位对冲需求增加，多空力量出现分歧致股指波动较大；中长期看，中国资本市场的战略配置期才刚开始；中证500和中证1000指数科技成长成分居多，更偏进攻，波动大但可能回报高，上证50和沪深300红利蓝筹成分居多，更偏防御，波动小但价格弹性可能较弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4527.80、4519.80、4497.00、4470.20，涨跌分别为2.00、2.20、 - 2.20、 - 8.60，成交量分别为73627.00、12751.00、41930.00、9456.00，持仓量分别为86544.00、22849.00、115931.00、42135.00，持仓量增减分别为 - 17133.00、4157.00、1560.00、386.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2962.40、2962.80、2962.60、2964.00，涨跌分别为 - 7.40、 - 7.00、 - 8.60、 - 10.00，成交量分别为31164.00、3835.00、17788.00、2561.00，持仓量分别为38868.00、7754.00、41676.00、10226.00，持仓量增减分别为 - 5440.00、855.00、3099.00、 - 31.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7114.20、7050.20、6939.40、6780.20，涨跌分别为 - 38.20、 - 49.80、 - 61.00、 - 69.20，成交量分别为67687.00、13674.00、41902.00、14093.00，持仓量分别为78004.00、28549.00、101766.00、41313.00，持仓量增减分别为 - 20183.00、2706.00、 - 1050.00、401.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7368.60、7301.00、7143.20、6934.80，涨跌分别为 - 32.20、 - 32.60、 - 43.20、 - 50.40，成交量分别为107983.00、14772.00、54784.00、16850.00，持仓量分别为116294.00、38394.00、133533.00、68482.00，持仓量增减分别为 - 19043.00、2379.00、16.00、1186.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 8.00、0.40、 - 64.00、 - 67.60，前值分别为 - 6.20、0.40、 - 50.80、 - 66.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4533.06，涨跌幅0.24，成交量231.89亿手，总成交金额6133.15亿元 [1] - 上证50指数前值2962.62，涨跌幅 - 0.20，成交量52.55亿手，总成交金额1456.98亿元 [1] - 中证500指数前值7137.36，涨跌幅 - 0.15，成交量238.27亿手，总成交金额4418.29亿元 [1] - 中证1000指数前值7415.57，涨跌幅 - 0.10，成交量301.31亿手，总成交金额4751.05亿元 [1] - 部分行业指数涨跌幅：能源0.91%、原材料 - 0.31%、工业2.14%、可选消费1.07%、主要消费0.27%、医药卫生0.37%、地产金融 - 0.62%、信息技术0.20%、电信业务 - 1.93%、公用事业 - 0.39% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 5.26、 - 13.26、 - 36.06、 - 62.86，前2日值分别为1.20、 - 5.00、 - 25.00、 - 44.00 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 - 0.22、0.18、 - 0.02、1.38，前2日值分别为0.06、0.46、0.86、3.46 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 23.16、 - 87.16、 - 197.96、 - 357.16，前2日值分别为 - 7.75、 - 58.55、 - 158.95、 - 307.75 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 46.97、 - 114.57、 - 272.37、 - 480.77，前2日值分别为 - 30.08、 - 96.88、 - 249.28、 - 449.68 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3860.50、13005.77、7940.33、3066.18，涨跌幅分别为 - 0.26%、0.63%、0.76%、1.52% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26446.56、44768.12、6615.28、23748.86，涨跌幅分别为0.22%、0.89%、0.47%、0.21% [1] 宏观信息 - 当地时间9月14 - 15日，中美经贸中方牵头人与美方牵头人在西班牙马德里会谈，就经贸问题沟通并就TikTok等问题达成基本框架共识，双方将磋商成果文件并履行国内批准程序 [2] - 中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢就TikTok问题表态，中方反对将科技和经贸问题政治化等，将维护国家利益和中资企业合法权益，依法依规开展技术出口审批，支持企业开展平等商业谈判 [2] - 中国8月经济数据：规模以上工业增加值同比增长5.2%、环比增长0.37%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长3.4%、环比增长0.17%；1 - 8月全国固定资产投资同比增长0.5%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9% [2] - 美方要求七国集团及北约因中国购买俄罗斯石油对中国征收50% - 100%关税，商务部回应称此举是单边霸凌和经济胁迫行径，中方坚决反对，将维护自身合法权益 [2] 行业信息 - 中国8月70城房价：一线城市新房价格环比下降0.1%，二线城市新房环比下降0.3%，降幅均收窄0.1个百分点；一线城市二手房价格环比降幅持平于1%，二线城市降幅扩大0.1个百分点至0.6%，仅长春房价环比上涨 [2] - 国务院办公厅发文加强旅游市场综合监管，禁止“大数据杀熟”等侵害游客权益行为 [2] - 中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》，比亚迪、小米等17家车企表示落实倡议 [2] - 广州出台建设国家车网互动规模化应用试点城市工作方案，力争到2025年底建成V2G桩不少于300个，9月15 - 30日购车最高补贴5000元 [2] - 河南部署加快人工智能赋能新型工业化，提出到2027年人工智能产业规模突破1600亿元，建成全国重要的人工智能产业高地和创新应用示范区 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃盘面触底反弹，现货方面线性LL中石化平稳、中石油部分平稳，拉丝PP中石化平稳、中石油部分下调100，基本面以供需面为主，PE库存缓慢消化、PP库存好转，连续下跌后空头压力释放，原油价格止跌企稳对化工品构成支撑，后市关注盘面止跌后反弹及本周美联储会议情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7232、7252、7269，前2日收盘价分别为7169、7181、7050，涨跌分别为63、71、219，涨跌幅分别为0.88%、0.99%、3.11%，成交量分别为264026、11216、49，持仓量分别为554975、37371、19，持仓量增减分别为 -6135、1505、19 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6966、6988、6967，前2日收盘价分别为6913、6936、6787，涨跌分别为53、52、180，涨跌幅分别为0.77%、0.75%、2.65%，成交量分别为297850、13616、288，持仓量分别为616154、57544、279，持仓量增减分别为 -27201、2816、279 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -20、 -17、37，前值分别为 -12、131、 -119；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -22、21、1，前值分别为 -23、149、 -126 [2] 原料&现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2398元/吨、6600元/吨、595美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨，前值分别为2381元/吨、6700元/吨、595美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为7150 - 7700、7100 - 7450、7300 - 7750，前值分别为6750 - 6950、7150 - 7700、7100 - 7450；中游PP华东、华北、华南市场现值分别为6750 - 6950、6700 - 6850、6700 - 6900，前值分别为7350 - 7750、6700 - 6950、6750 - 7000 [2] 消息 周一（9月15日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶63.30美元，比前一交易日上涨0.61美元，涨幅0.97%，交易区间62.52 - 63.67美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶67.44美元，比前一交易日上涨0.45美元，涨幅0.67%，交易区间66.78 - 67.85美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前股债跷跷板效应延续，基金赎回新规也对市场产生扰动，预计国债期货价格仍以弱势为主[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，T2512合约上涨0.09%，持仓量有所增加[2] - 上一交易日各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会[2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行1bp，DR007利率上行1.8bp，GC007利率上行2.3bp[2] - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行0.01bp至1.86%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为35.48bp[2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率上行0.9bp[2] 宏观消息 - 9月15日央行开展6000亿元6个月买断式逆回购和2800亿元7天期逆回购，当日净投放885亿元，下阶段或MLF加量续做、重启国债买卖操作[3] - 9月14 - 15日中美经贸牵头人在马德里会谈，就TikTok等经贸问题达成基本框架共识[3] - 商务部称中方反对将经贸问题政治化，维护国家和企业权益，支持企业平等商业谈判[3] - 8月规模以上工业增加值、服务业生产指数、社消总额同比增长，1 - 8月固投同比增0.5%，制造业投资增5.1%，房地产开发投资降12.9%[3] - 8月70城房价出炉，一线新房环比降0.1%、二线降0.3%，降幅收窄；一线二手房环比降幅持平，二线扩大[3] - 特朗普要求美联储主席鲍威尔立即大幅降息，美国8月失业率升至4.3%，9月降息预期增强[3] - 美国9月纽约联储制造业指数降至 - 8.7，远低于预期[3] 行业信息 - 9月15日货币市场利率涨跌参半，银存间质押式回购和同业拆借部分品种利率有升有降[3] - 美债收益率集体下跌，2 - 30年期均有不同程度回落[3] 评论及策略 - 8月出口、进口连续3个月双增长，核心CPI同比涨幅连续4个月扩大，M1同比增速创新高，但消费增速回落，房地产投资销售降幅扩大[3] - 美国8月PPI环比转负，非农就业放缓，9月降息预期强，美债收益率回落[3] - 中美就经贸问题达成基本框架共识[3]

报告日期：2025 年 9 月 15 日 申银万国期货研究所 首席点评：降息周期即将重启？ 中美在西班牙就有关经贸问题举行会谈。当地时间 9 月 14 日，中美双方在西班 牙马德里就有关经贸问题举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制 及 TikTok 等经贸问题。对于 TikTok 问题，中方将坚持原则，坚定维护中资企业 正当合法权益。涉及中国企业的具体商业安排，必须符合中国法律法规。商务部 就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。本次调查自 2025 年 9 月 13 日开始，调查期限通常为 3 个月，特殊情况下可适当延长。全球金融市场 将迎来"央行超级周"，美联储、加拿大央行等多家主要央行将公布利率决议。 市场普遍预计美联储将首次降息 25 个基点，以应对疲软的劳动力市场。英美本 周将签署一项"突破性"科技协议，核心内容聚焦人工智能与量子计算合作。中 国 8 月新增社融 2.57 万亿元，新增贷款 5900 亿元，M2-M1 剪刀差创四年新低。 重点品种：黄金、铜、股指 黄金：黄金高位整理，白银接棒走强。上周公布的通胀数据整体符合预期，8 月 CPI 同比上涨 2.9%，较 7 月的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅偏弱波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜周末夜盘收低0.31%，精矿供应紧张、冶炼利润承压但产量高增长，电力行业正增长、光伏抢装同比陡增但未来增速或放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，多空因素交织使铜价可能区间波动，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 锌周末夜盘收低0.02%，锌精矿加工费回升、冶炼利润转正，产量有望持续回升，镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动，需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|81360|40|10068|-73.42|154175|-875| |铝|21285|-40|2701|6.35|485275|0| |锌|22250|-75|2956|30.17|50625|-200| |镍|121800|-2330|15391|-171.20|223152|2058| |铅|17000|-125|2018|-41.16|232625|-4375| |锡|273180|-2300|34955|-34.98|2385|-25| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月股指走势较7、8月更波折，进入持续上涨后的高位整固阶段，行情长时间上涨后部分资金在高位对冲需求增加，多空力量出现分歧致股指波动大，但中长期看中国资本市场战略配置期才刚开始 [2] - 中证500和中证1000指数科技成长成分居多，更偏进攻、波动大、回报可能更高；上证50和沪深300红利蓝筹成分居多，更偏防御、波动小、价格弹性相对弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4523.20、4517.00、4497.00、4478.00，涨跌分别为 -19.60、 -17.40、 -14.80、 -13.20，涨跌幅分别为 -0.43、 -0.38、 -0.33、 -0.29，成交量分别为83488.00、9591.00、44523.00、11021.00，持仓量分别为103677.00、18692.00、114371.00、41749.00，持仓量增减分别为 -11408.00、654.00、6047.00、1057.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2968.60、2969.00、2969.40、2972.00，涨跌分别为 -12.80、 -10.80、 -10.60、 -10.40，涨跌幅分别为 -0.43、 -0.36、 -0.36、 -0.35，成交量分别为36849.00、3745.00、20929.00、3759.00，持仓量分别为44308.00、6899.00、38577.00、10257.00，持仓量增减分别为 -6262.00、 -276.00、2275.00、 -94.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7140.00、7089.20、6988.80、6840.00，涨跌分别为42.20、45.20、54.00、50.40，涨跌幅分别为0.59、0.64、0.78、0.74，成交量分别为86462.00、17563.00、54592.00、17242.00，持仓量分别为98187.00、25843.00、102816.00、40912.00，持仓量增减分别为 -7730.00、3123.00、6452.00、 -423.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7392.80、7326.00、7173.60、6973.20，涨跌分别为27.20、28.20、20.00、7.60，涨跌幅分别为0.37、0.39、0.28、0.11，成交量分别为134399.00、16556.00、68551.00、21330.00，持仓量分别为135337.00、36015.00、133517.00、67296.00，持仓量增减分别为 -12508.00、1163.00、 -2849.00、 -1973.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月现值分别为 -6.20、0.40、 -50.80、 -66.80，前值分别为 -7.60、 -1.60、 -51.60、 -61.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4522.00，前两日值4548.03，涨跌幅 -0.57，成交量266.44亿手，总成交金额6895.76亿元 [1] - 上证50指数前值2968.54，前两日值2983.08，涨跌幅 -0.49，成交量61.71亿手，总成交金额1774.53亿元 [1] - 中证500指数前值7147.75，前两日值7122.71，涨跌幅0.35，成交量266.57亿手，总成交金额4993.60亿元 [1] - 中证1000指数前值7422.88，前两日值7399.89，涨跌幅0.31，成交量315.84亿手，总成交金额5088.28亿元 [1] - 沪深300行业指数中，能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术、电信业务、公用事业涨跌幅分别为 -0.55%、0.90%、 -0.31%、 -1.29%、 -0.76%、 -0.05%、 -1.51%、1.03%、 -2.97%、 -0.35% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为1.20、 -5.00、 -25.00、 -44.00，前2日值分别为13.97、6.37、 -17.83、 -40.83 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为0.06、0.46、0.86、3.46，前2日值分别为7.12、5.52、5.32、8.12 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -7.75、 -58.55、 -158.95、 -307.75，前2日值分别为1.89、 -49.71、 -153.51、 -299.51 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -30.08、 -96.88、 -249.28、 -449.68，前2日值分别为 -12.09、 -73.89、 -216.29、 -405.89 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3870.60、12924.13、7880.17、3020.42，前2日值分别为3875.31、12979.89、7923.26、3053.75，涨跌幅分别为 -0.12%、 -0.43%、 -0.54%、 -1.09% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26388.16、44768.12、6584.29、23698.15，前2日值分别为26086.32、44372.50、6587.47、23703.65，涨跌幅分别为1.16%、0.89%、 -0.05%、 -0.02% [1] 宏观信息 - 商务部对原产美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，涉德州仪器、ADI、博通、安森美，申请调查期内产品价格持续大幅下降，对华出口倾销幅度超300%，占中国市场份额年均达41% [2] - 央行9月15日开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作，9月5日已开展1万亿元3个月期限操作，9月到期量1.3万亿元，本月净投放3000亿元，连续4个月加量续作 [2] - 促进民间投资发展政策文件将出台，对铁路、核电、油气管道等领域重大项目设定民间投资参股比例最低要求 [2] - 我国推出新一轮十大重点行业稳增长工作方案，已发布汽车、电子信息制造、电力装备行业方案，其他行业方案将陆续推出 [2] 行业信息 - 9月14日深圳科技体育产业基金设立，旨在整合体育产业链优质企业，投向人工智能与数据分析等前沿领域 [2] - 2025年夏粮旺季收购收尾，全国各类粮食经营主体累计收购小麦超1亿吨 [2] - 市场监管总局起草《食品安全检查员管理暂行办法（征求意见稿）》并公开征求意见，截止日期2025年10月13日 [2] - 1 - 8月全国铁路完成固定资产投资5041亿元，同比增长5.6%，重点项目稳步推进 [2] 股指观点 - 美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指涨跌分化，有色金属和房地产板块领涨，通信和综合板块领跌，市场成交额2.55万亿元 [2] - 9月11日融资余额增加144.13亿元至23236.82亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃盘面延续弱势，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油部分平稳，基本面以供需面为主，夏季检修平衡进行，PE库存缓慢消化，PP库存有好转，盘面自身存在逐步止跌过程，后市关注下游备货对原料的支撑力度 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7169、7181、7050，前2日收盘价分别为7209、7220、7145，涨跌分别为-40、-39、-95，涨跌幅分别为-0.55%、-0.54%、-1.33%，成交量分别为244355、9836、1732，持仓量分别为561110、35866、0，持仓量增减分别为27641、944、-8028，1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-12、131、-119，前值分别为-11、75、-64 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6913、6936、6787，前2日收盘价分别为6939、6961、6805，涨跌分别为-26、-25、-18，涨跌幅分别为-0.37%、-0.36%、-0.26%，成交量分别为255093、11223、528，持仓量分别为643355、54728、0，持仓量增减分别为19156、1174、-2184，1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-23、149、-126，前值分别为-22、156、-134 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2381元/吨、6700元/吨、595美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨，前值分别为2388元/吨、6700元/吨、601美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为7150 - 7700、7100 - 7450、7300 - 7750，前值分别为7150 - 7700、7100 - 7450、7350 - 7750；PP华东、华北、华南市场现值分别为6750 - 6950、6700 - 6850、6700 - 6900，前值分别为6750 - 6950、6700 - 6950、6750 - 7000 [2] 消息 - 9月12日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶62.69美元，比前一交易日上涨0.32美元，涨幅0.51%，交易区间61.69 - 63.98美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶66.99美元，比前一交易日上涨0.62美元，涨幅0.93%，交易区间65.71 - 68.17美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整 [4] - 黄金长期驱动仍然明确，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金 [4] 各部分总结 期货市场 - 沪金2510现价834.00，前收盘价830.78，涨跌3.22，涨跌幅0.39%，持仓量114423，成交量165360，现货升贴水 -7.91 [2] - 沪金2512现价836.00，前收盘价832.84，涨跌3.16，涨跌幅0.38%，持仓量210404，成交量107160，现货升贴水 -9.91 [2] - 沪银2510现价10051.00，前收盘价9798.00，涨跌253.00，涨跌幅2.58%，持仓量203343，成交量301985，现货升贴水 -279.00 [2] - 沪银2512现价10075.00，前收盘价9821.00，涨跌254.00，涨跌幅2.59%，持仓量353668，成交量196315，现货升贴水 -303.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价826.09，涨跌 -3.63，涨跌幅 -0.44% [2] - 伦敦金前日收盘价831.58，涨跌 -1.70，涨跌幅 -0.20%，伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3633.535，涨跌 -6.27，涨跌幅 -0.17% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9772.00，涨跌 -12.00，涨跌幅 -0.12%，伦敦银（美元/盎司）前日收盘价41.50，涨跌0.36，涨跌幅0.87% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值2.00，前值2.06；沪银2512 - 沪银2510现值24，前值23 [2] - 黄金/白银（现货）现值84.54，前值84.80；上海金/伦敦金现值7.07，前值7.09；上海银/伦敦银现值7.32，前值7.40 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值50151千克，前值45951千克，增减4200.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1240187千克，前值1252170千克，增减 -11983.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38912305，前值38912305；COMEX白银库存现值524513404，前值523128736，增减1384668 [2] 相关市场 - 美元指数现值97.5299，前值97.8433，增减 -0.32% [2] - 标准普尔指数现值6587.47，前值6532.04，增减0.85% [2] - 美债收益现值4.01，前值4.04，增减 -0.74% [2] - 布伦特原油现值66.31，前值67.6，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1129，前值7.1202，增减 -0.10% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 本周FOMC有93.4%的概率降息25个基点，将政策利率区间下调至4%-4.25%，还有极其微弱的可能性会降息50个基点 [3] - 贝莱德高管Rick Rieder跻身下一任美联储主席热门人选之列，其曾表示美联储应降息50个基点 [3] - 美国对大多数欧盟输美商品征收15%“对等关税”，意大利制药出口行业受冲击，2024年对美出口额约100亿欧元（约合836亿元人民币），成本抬升最高可达19.5亿欧元（约合163亿元人民币） [3] 通胀数据 - 8月CPI同比上涨2.9%，较7月的2.7%小幅上升，环比上涨0.4%，超过部分市场预期 [4] - 核心通胀同比仍为3.1%，环比上涨0.3% [4] - 8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%，同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期 [4] 就业数据 - 本月非农就业2.2万人，大幅低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 首席点评股指独领风骚、商品蓄势待发，分析各重点品种走势并关注市场动态及政策影响，为投资决策提供参考[1] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国 8 月 CPI 同比增 2.9%、环比增 0.4%，上周初请失业金人数 26.3 万人[4][5] - 国内新闻：国务院同意开展 10 个要素市场化配置综合改革试点[6] - 行业新闻：9 月 1 - 7 日全国乘用车零售 30.4 万辆、同比降 10%，批发 30.7 万辆、同比降 5%[7] 外盘每日收益情况 - 标普 500 涨 0.85%、富时中国 A50 期货涨 2.08%、ICE 布油连续跌 1.91%等多个品种有涨有跌[8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：上一交易日全线反弹，通信板块领涨，成交额 2.46 万亿元，国内流动性宽松，处于政策窗口期，中长期行情延续概率高[2][9][10] - 国债：短端走强，10 年期国债活跃券收益率下行，长端预计保持弱势[11] 能化 - 原油：SC 夜盘下跌 1.45%，八国 10 月起日增产 13.7 万桶，关注 OPEC 增产情况[3][12] - 甲醇：夜盘下跌 0.54%，国内装置开工负荷下降，沿海库存上升，短期偏空[13] - 橡胶：走势震荡偏弱，供应周期性释放预期中，需求端支撑弱，预计震荡调整[14] - 聚烯烃：偏弱运行，供需面主导行情，库存有好转，关注下游备货支撑[15] - 玻璃纯碱：玻璃期货震荡整理，纯碱期货延续整理，处于存量消化过程，关注秋季消费和政策变化[3][16] 金属 - 贵金属：黄金进入整理，8 月数据强化 9 月降息预期，金银长期有支撑，短期注意调整[17] - 铜：夜盘收涨 0.45%，精矿供应紧张但产量高增长，多空因素交织，可能区间波动[18] - 锌：夜盘收涨 0.13%，加工费回升，产量有望回升，可能区间偏弱波动[19] - 碳酸锂：价格平稳，产量环比增加，需求有变化，库存下降，警惕资金炒作[21] 黑色 - 双焦：夜盘震荡，盘面呈高位震荡走势[22] - 铁矿石：钢厂复产，需求有支撑，全球发运减量，中期供需失衡压力大，关注钢厂生产进度[23] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应压力渐显，供需矛盾不大，品种分化，短期回调看待[24] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，美豆下方有支撑，国内预计窄幅震荡[25][26] - 油脂：夜盘偏强运行，马棕 8 月数据影响价格，关注中加贸易和美国生柴政策[27] - 白糖：国际原糖预计偏弱，国内糖价有支撑也有压力，郑糖短期偏弱[28] - 棉花：美棉主力合约上涨，国内棉市关注新棉开秤和下游旺季，郑棉预计偏弱[29] 航运指数 - 集运欧线：EC 弱势运行，船司降价揽货博弈激烈，关注调降节奏[30]

2025年09月12日申万期货品种策略日报-国债 | | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2512 | TS2603 | TF2512 | TF2603 | T2512 | T2603 | TL2512 | TL2603 | | | 昨日收盘价 | 102.410 | 102.320 | 105.590 | 105.485 | 107.580 | 107.280 | 114.74 | 114.39 | | | 前日收盘价 | 102.350 | 102.290 | 105.425 | 105.350 | 107.490 | 107.205 | 114.76 | 114.38 | | | 涨跌 | 0.060 | 0.030 | 0.165 | 0.135 | 0.090 | 0.075 | -0.020 | 0. ...