| 五、宏观信息 | | --- | | 国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以 | | 国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。 | | 司法保障资本市场改革发展迎来纲领性文件。最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，其中提 | | 出，依法打击资本违规隐形入股、违法违规"造富"行为；依法打击欺诈发行和持续信息披露造假，坚持"追首恶"、"打帮凶"。对于编传"小作文"损害 | | 他人权益且构成犯罪的，依法追究刑事责任。 | | 我国城市更新顶层设计出台。中办、国办近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务，其中包括：推进城镇老旧小区整治改造，开 | | 展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改造等。这意味着中国大力实施城市更新按下"加速键"。 | | 宏观信息 商务部回应"美方加严限制中国芯片"表示，中方敦促美方立即纠正错误做法，并将采取坚决 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四聚烯烃整理运行，现货方面线性LL中石化平稳、中石油部分上调100，拉丝PP中石化和中石油平稳；聚烯烃自身消费暂时见顶回落，本周借原油反弹同步反弹，宏观上中美会晤达成共识对商品市场总体偏多；今日原油价格回落，短期关注对化工成本支撑的后续影响；总体短期聚烯烃阶段性反弹之后，后市或高位震荡整理 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃期货不同合约前日收盘价、前2日收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量增减及价差情况有具体数据体现，如LL 1月合约前日收盘价7217，较前2日跌42，跌幅0.58%等 [2] 原料与现货市场 - 原料方面甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷等现值和前值有记录，如甲醇期货现值2322元/吨，前值2366元/吨 [2] - 现货市场LL和PP在华东、华北、华南市场的价格区间现值和前值有体现，如LL华东市场现值7500 - 7850 [2] 消息 - 周四纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶61.62美元，较前一交易日跌1.53美元，跌幅2.42%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶64.53美元，较前一交易日跌1.56美元，跌幅2.36% [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 股指期货以偏多对待为主，股指期权可利用宽跨式买权策略把握趋势性行情；国债期货价格回落，短期波动或加大；天胶走势震荡偏弱；原油关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间；甲醇短期偏多；玻璃纯碱关注自身供需消化过程和商品整体回暖对地产链的需求带动；聚烯烃后市或高位震荡整理；焦煤焦炭关注金融层面宏观利好；贵金属短期难有快速降息，黄金回调整理，白银缺乏上行驱动；铜锌短期可能宽幅波动；铝镍短期内震荡偏强；油脂整体回落；蛋白粕价格上方空间受供应增加施压；玉米短期震荡，关注进口玉米储备拍卖预期和小麦价格；棉花短期偏强；集运欧线08合约预计延续偏强态势 [8][9][10][11][12][13][14][15][17][18][19][20][22][23][24][25][27][28] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 油价周四下跌约2美元，因市场预期美伊可能达成核协议，或导致制裁放松，且美国原油上周库存意外增加，加剧供应过剩担忧；沙特支持美伊核谈判，分析师预计未来一个月油价区间波动，之后或下行向50美元靠拢 [5] 国内新闻 - 证监会副主席表示全面启动实施新一轮资本市场改革，推动资本市场高质量发展，出台深化科创板和创业板改革政策措施，会同各方打好稳市政策“组合拳”，提升中长期资金入市规模和比例 [5] 行业新闻 - 2025年5月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量环比、比年初、比上月同旬增加，比去年同旬、前年同旬减少，六大地区中除西北地区外库存均有不同程度增长 [6] 主要品种收盘评论 金融期货 - 股指回调，美容护理板块领涨，计算机等板块领跌，全市成交额1.19万亿元，融资余额增加，短期利好股市，我国主要指数估值低，中长期资金入市性价比高，股指期货偏多对待，股指期权用宽跨式买权策略把握趋势性行情 [7][8] - 国债涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行，央行公开市场操作净回笼，下调7天期逆回购操作利率，市场资金面转松，中美会谈取得进展，市场风险偏好提升，美债收益率回落，4月制造业景气水平回落，出口保持韧性，政府债券推动社融和M2增速加快，国债期货价格回落，短期波动或加大 [9] 能化 - 橡胶走势回落，中美贸易谈判提振商品走势，国内产区开割推进，泰国逐步开割，青岛地区库存增长，关注美关税政策影响，天胶走势震荡偏弱 [10] - 原油sc下跌4.98%，美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期，上周美国原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，战略储备增加，关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [2][11] - 甲醇下跌0.56%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比下降，甲醇整体装置开工负荷环比提升，沿海甲醇库存窄幅波动，预计5月进口船货到港量70 - 71万吨，短期偏多 [12] - 玻璃期货低位整理，库存缓慢去化，纯碱期货整理运行，基本面供需偏弱，供给总体充裕，市场关注中美财长会谈，玻璃纯碱处于库存承压消化周期，去库需时间，关注自身供需消化和商品回暖对地产链的需求带动 [13] - 聚烯烃整理运行，现货方面部分价格有调整，自身消费见顶回落，借原油反弹同步反弹，宏观对商品市场偏多，今日原油价格回落，短期关注对化工成本支撑的影响，后市或高位震荡整理 [14] 黑色 - 焦煤/焦炭受宏观利好刺激，黑色系整体修复，动煤成本坍塌使焦炭入炉煤成本下行，焦煤基本面恶化，动煤港口库存高企，JM09关注850一线支撑，焦炭二轮提涨失败，预期开启一轮提降，钢材季节性需求见顶压制盘面，关注铁水情况和1350 - 1400一线 [15][16] 金属 - 贵金属阶段性关税缓和利好兑现，金银持续回落，地缘方面美伊可能达成核协议，俄乌降温，中美经贸会谈税率暂缓和下调幅度好于预期，美联储按兵不动，关注贸易谈判进展和经济数据，黄金回调整理，白银缺乏上行驱动 [17] - 铜日间铜价收低，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量，国内下游需求稳定向好，关注出口变化，新能源提升汽车铜需求，地产数据降幅缩窄，铜价短期可能宽幅波动 [18] - 锌日间锌价收低，精矿加工费回升，国内汽车等行业表现良好，市场预期精矿和冶炼供应改善，前期锌价回落消化产量增长预期，短期可能宽幅波动 [19] - 铝沪铝主力合约收涨，中美关税谈判利好有色需求及价格，氧化铝未来供需预计宽松，部分厂商利润低有检修现象，铝加工环节开工率大都回落，短期内电解铝需求趋弱，沪铝震荡偏强 [20][21] - 镍沪镍主力合约收跌，印尼镍矿供给偏紧，价格上升，关税新政或抬升当地镍产品价格，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，镍盐价格或温和上涨，不锈钢需求平平，镍市多空因素交织，短期内镍价跟随有色板块震荡偏强 [22] 农产品 - 油脂偏弱运行，美国清洁燃料税收抵免政策延展，美生柴炒作情绪减弱，美豆油期价回落，4月马棕产量、出口量、库存环比均增长，报告数据对市场影响中性偏空，原油价格下跌拖累油脂 [23] - 蛋白粕偏强震荡，美豆产区天气利于播种，USDA报告美豆产量及期末库存低于预估，中美会谈改善美豆出口前景，美豆生柴政策利好，国内进口美国大豆有望增加，油厂开机回升，二季度原料和豆粕供应充足，施压价格上方空间 [24] - 玉米/玉米淀粉短期盘面震荡，中美谈判提升农产品进口预期，本年度进口量预计不高，东北粮外流，价格偏稳，农户存量少，贸易商挺价，深加工收购供应少，7月供需偏紧，高价原料压制企业利润，关注下游接受程度，有进口玉米储备拍卖预期，美玉米预期供应增加承压下行，关注小麦价格 [25][26] - 棉花现货随宏观情绪好转上涨，疆内新棉种植基本结束，出苗率尚可，宏观利好提振服纺企业信心，关税谈判利多初步交易，下游需求偏淡，关注新增订单情况，短期偏强，关注上方13600压力 [27] 航运指数 - 集运欧线EC高开，06合约震荡回调，08合约强势，中美关税贸易摩擦缓和带来宏观情绪升温，美方降低对中方出口货物关税，美线货量回归，旺季提前开启，欧线可能同步提价，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势 [28] 品种日度观点汇总 - 股指（IH、IF、IC、IM）谨慎偏多；国债（TL、T、TF、TS）中性；原油看空；甲醇谨慎偏多；橡胶中性；L、PP、PTA、乙二醇、纸浆中性；螺纹、热卷、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁看空；黄金、白银、铜、锌、铝、镍中性；碳酸锂谨慎看空；棉花谨慎偏多；白糖看空；生猪、苹果看多；玉米谨慎偏多；原田、菜油中性；棕榈油中性；豆粕谨慎偏多；菜粕谨慎偏多；纯碱中性；玻璃谨慎看空；PVC中性；集运欧线中性 [29] 当日主要品种涨跌情况 报告列出金融期货、能化期货、贵金属、农产品等多个品种的最新收盘、波幅溢出、成交量、持仓量、涨跌、日涨跌幅、周涨跌幅等数据 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期可能宽幅波动，需关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、库存和基差等变化 [1] - 锌价短期可能宽幅波动，需关注美国关税谈判进展、美元和人民币汇率、冶炼产量等 [1] - 沪铝短期内或以震荡偏强为主，虽电解铝需求趋弱，但关税谈判结果超预期 [1] - 镍价短期内可能跟随有色板块呈现震荡偏强态势，镍市多空因素交织 [1] 根据相关目录分别进行总结 各品种市场表现 - 夜盘铜价收低，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，地产数据降幅缩窄 [1] - 夜盘锌价收涨，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄 [1] - 夜盘沪铝主力合约收涨0.67%，中美关税谈判整体超预期，利好有色需求及价格 [1] - 夜盘沪镍主力合约收涨0.92%，印尼镍矿供给偏紧致价格上升，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期 [1] 各品种市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|79,440|-60|9,607|14.83|185,575|-4,075| |铝|20,290|20|2,529|1.01|399,300|0| |锌|22,900|215|2,765|-22.27|167,050|-900| |镍|124,400|-3,300|15,871|-195.59|198,432|-84| |铅|16,905|-180|1,997|-6.64|250,275|-2,900| |锡|264,900|1,170|32,814|-73.89|2,775|-15| [2]

报告日期：2025 年 5 月 15 日 申银万国期货研究所 首席点评：中美经贸关系竞合窗口期 2025 年 5 月 15 日，中方宣布自即日起暂停对 28 家美国实体的出口管制措施， 同时美方同步撤销对中国商品 91%的关税，保留的 34%关税中 24%暂停加征 90 天。 这场"关税休战"标志着双方在芬太尼关税争端持续两年后首次达成竞合妥协，但 商务部昨日"发现一起查处一起"的强硬表态，以及美方仍保留 10%战略关税的举 措，揭示出博弈远未结束。 国内政策组合拳精准发力，央行降准释放万亿流动性与科技金融 15 条新政形成 共振。0.5 个百分点的全面降准叠加汽车金融公司定向降准，既延续了适度宽松 基调，又精准支持实体产业升级。值得关注的是，4 月企业新发贷款利率降至 3.2% 的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期金融服务体系， 政策着力点正从总量刺激转向结构优化。 海外市场方面，特朗普政府的"交易艺术"展现新动向。在斩获卡塔尔 2000 亿美 元大单的同时，美国众议院推进数万亿美元减税计划，这种"左手贸易右手财政 "的组合策略无不体现其交易的风格。 当前中美博弈已进入"边打边谈"的新阶 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月USDA报告利多，对豆系有所提振，美国45Z清洁燃料税收抵免政策延展，生柴端利好提振美豆油，带动油脂集体上涨；4月马棕产量和库存超预期，产地步入增产季，基本面偏弱制约棕榈油价格 [2] - 近期美豆产区天气利于播种，USDA本月供需报告利多，中美会谈使美豆出口前景改善；国内进口美豆有望增加，油厂开机回升，二季度原料大豆和豆粕供应充足施压价格 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力7914、棕榈油主力8184、菜油主力9438、豆粕主力2914、菜粕主力2416、花生主力8844 [1] - 涨跌情况：豆油主力涨122、棕榈油主力涨230、菜油主力涨64、豆粕主力涨28、菜粕主力涨6、花生主力涨26 [1] - 涨跌幅：豆油主力1.57%、棕榈油主力2.89%、菜油主力 -3.15%、豆粕主力0.97%、菜粕主力0.25%、花生主力0.29% [1] - 价差现值：Y9 - 1为54、P9 - 1为26、OI9 - 1为149、Y - P09为 - 214、OI - Y09为1456、OI - P09为1242 [1] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为 - 49、RM9 - 1为217、M - RM09为367、M/RM09为1.14、Y/M09为2.66、Y - M09为4845 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油3827林吉特/吨、CBOT大豆1076分/蒲氏耳、CBOT美豆油52美分/磅、CBOT美豆粕292美元/吨 [1] - 涨跌情况：BMD棕榈油涨37、CBOT大豆涨1、CBOT美豆油涨1、CBOT美豆粕跌2 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油0.98%、CBOT大豆0.09%、CBOT美豆油1.06%、CBOT美豆粕 - 0.54% [1] 国内现货市场 - 现货价格现值：天津一级大豆油8290、广州一级大豆油8260、张家港24°棕榈油8750、广州24°棕榈油8800、张家港三级菜油9460、防城港三级菜油9450 [1] - 涨跌幅：天津一级大豆油1.59%、广州一级大豆油1.60%、张家港24°棕榈油1.51%、广州24°棕榈油1.50%、张家港三级菜油0.64%、防城港三级菜油0.64% [1] - 现货基差：天津一级大豆油376、广州一级大豆油346、张家港24°棕榈油566、广州24°棕榈油616、张家港三级菜油22、防城港三级菜油12 [1] - 其他现货价格现值：南通豆粕3020、东莞豆粕3090、南通菜粕2430、东莞菜粕2390、临沂花生米7600、安阳花生米7600 [1] - 其他现货涨跌幅：南通豆粕1.00%、东莞豆粕0.00%、南通菜粕0.41%、东莞菜粕 - 0.42%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.00% [1] - 其他现货基差：南通豆粕106、东莞豆粕176、南通菜粕 - 79、东莞菜粕 - 119、临沂花生米 - 636、安阳花生米 - 636 [1] - 现货价差现值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 480、张家港三级菜油和一级大豆油1100、东莞豆粕和菜粕750 [1] 进口压榨利润 - 现值：近月马来西亚棕榈油 - 451、近月美湾大豆 - 203、近月巴西大豆11、近月美西大豆 - 112、近月加拿大毛菜油401 [1] 仓单 - 现值：豆油10870、棕榈油330、菜籽油1727、豆粕31786、菜粕31278、花生1500 [1] 行业信息 - 印度4月植物油进口量891558吨，3月为100万吨；其中棕榈油进口量321446吨，3月为424599吨；葵花籽油进口量180128吨，3月为190645吨；豆油进口量360984吨，3月为355358吨 [2] - 丰隆投资银行维持2025年和2026年毛棕榈油平均价格预测，分别为每吨4000林吉特和3800林吉特，年初至今平均价格为每吨4579林吉特 [2] MPOB报告 - 4月马棕产量168.59万吨，环比增长21.52%；4月马棕出口量110.23万吨，环比增长9.62%；4月底马棕库存186.55万吨，环比增长19.37% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指上涨，非银金融板块大幅拉升，国防军工板块领跌，全市成交额1.35万亿元，其中IH2505涨1.75%，IF2505涨1.31%，IC2505涨0.57%，IM2505涨0.49% [2] - 5月7日国新办发布会发布利好政策，5月12日中美关税谈判取得阶段性成果，短期利好股市，当前我国主要指数估值水平仍处较低水平，中长期资金入市配置性价比高，股指期货以偏多对待为主，股指期权可利用宽跨式买权策略把握选择方向后的趋势性行情 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3943.00、3907.40、3841.40、3803.40，涨跌分别为50.80、56.00、58.80、58.80，沪深300涨跌幅分别为1.31、1.45、1.55、1.57，成交量分别为33690.00、81957.00、18781.00、4996.00，持仓量分别为30595.00、164602.00、65479.00、12997.00，持仓量增减分别为 -2859.00、20634.00、5162.00、2132.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2756.00、2737.60、2707.00、2704.00，涨跌分别为47.40、49.60、53.00、53.40，上证50涨跌幅分别为1.75、1.85、2.00、2.01，成交量分别为15043.00、48329.00、10349.00、2516.00，持仓量分别为14028.00、61472.00、21973.00、3778.00，持仓量增减分别为1153.00、13041.00、3349.00、1237.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5800.00、5697.80、5533.00、5420.40，涨跌分别为32.80、43.40、42.60、40.80，中证500涨跌幅分别为0.57、0.77、0.78、0.76，成交量分别为34192.00、72621.00、16925.00、6675.00，持仓量分别为27894.00、117024.00、55640.00、21973.00，持仓量增减分别为 -4771.00、14940.00、3068.00、2598.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6156.60、6043.00、5847.00、5702.00，涨跌分别为30.20、46.00、43.00、41.40，中证1000涨跌幅分别为0.49、0.77、0.74、0.73，成交量分别为49231.00、189515.00、39828.00、12916.00，持仓量分别为39302.00、196475.00、82294.00、32030.00，持仓量增减分别为 -7334.00、26417.00、6509.00、2476.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -35.60、 -18.40、 -102.20、 -113.60，前值分别为 -41.00、 -20.40、 -112.60、 -130.20 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值3943.21，前两日值3896.26，涨跌幅1.21，成交量172.03亿手，总成交金额3194.65亿元 [1] - 上证50指数前值2753.79，前两日值2708.06，涨跌幅1.69，成交量46.49亿手，总成交金额947.24亿元 [1] - 中证500指数前值5799.12，前两日值5781.67，涨跌幅0.30，成交量156.28亿手，总成交金额1881.45亿元 [1] - 中证1000指数前值6160.37，前两日值6151.01，涨跌幅0.15，成交量211.56亿手，总成交金额2525.14亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2144.59、2507.04、2121.87、6543.93，前2日值分别为2113.90、2488.72、2114.05、6509.07，涨跌幅分别为1.45%、0.74%、0.37%、0.54% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为23536.47、7959.52、6419.74、2342.55，前2日值分别为23048.13、7891.36、6281.21、2327.88，涨跌幅分别为2.12%、0.86%、2.21%、0.63% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为2884.25、2658.56，前2日值分别为2849.99、2641.47，涨跌幅分别为1.20%、0.65% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -0.21、 -35.81、 -101.81、 -139.81，前2日值分别为 -4.26、 -45.26、 -113.06、 -151.26 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为2.22、 -16.19、 -46.79、 -49.79，前2日值分别为0.54、 -19.86、 -53.86、 -57.06 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为0.88、 -101.32、 -266.12、 -378.72，前2日值分别为 -14.47、 -127.07、 -289.67、 -399.27 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -3.77、 -117.37、 -313.37、 -458.37，前2日值分别为 -24.21、 -154.41、 -348.81、 -491.01 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3403.95、10354.22、6407.77、2083.14，前2日值分别为3374.87、10288.08、6370.78、2062.26，涨跌幅分别为0.86%、0.64%、0.58%、1.01% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为23640.65、38128.13、5892.58、23527.01，前2日值分别为23108.27、38183.26、5886.55、23638.56，涨跌幅分别为2.30%、 -0.14%、0.10%、 -0.47% [1] 宏观信息 - 中方针对美方芬太尼关税的反制措施仍然有效，美方以芬太尼为借口对中国无理加征两轮关税，中方均采取反制举措 [2] - 自5月14日起，暂停28家美国实体列入出口管制管控名单90天，暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天，对于开展加强战略矿产出口全链条管控工作，发现一起查处一起 [2] - 美东时间5月14日凌晨0时01分，美方撤销对中国商品加征的91%关税，调整实施34%对等关税措施，其中24%关税暂停加征90天，保留10%关税，还将对中国小额包裹国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销原定于6月1日起从量税调增措施 [2] - 4月末我国社会融资规模存量同比增8.7%，M2余额同比增8%，较上月增速加快，前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元，4月企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点 [2] - 自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] 行业信息 - 已有20余家机构做好申报发行浮动费率新产品准备，“低费率 + 绝对收益 + 业绩报酬”和“长期股票投资 + 定期分红”两类产品受关注 [2] - 截至4月末，14家银行理财公司合计规模达23.58万亿元，较3月末增长1.89万亿元，较年初增长1.16万亿元，4月债市偏强，叠加中小银行存款利率“降息潮”带来增量资金 [2] - 中国甘其毛都至蒙古国嘎舒苏海图铁路工程开工，是时隔近70年再建的第二条中蒙跨境铁路 [2] - 中电信量子集团发布全球首个融合QKD和PQC的分布式密码体系，现网启用预示我国新一代量子安全基础设施实现体系化技术突破 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2506合约下跌0.17%，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会；短期市场利率涨跌不一；各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.92bp至1.68%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为19.96bp；美国10Y国债收益率上行4bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行5.5bp [2] - 随着谈判取得实质进展，市场避险情绪逐步缓和，国债期货价格回落，短期波动有可能加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日TS2506、TS2509、TF2506、TF2509、T2506、T2509、TL2506、TL2509收盘价分别为102.292、102.420、105.810、106.080、108.535、108.690、118.93、119.27，较前日涨跌分别为 - 0.054、 - 0.096、 - 0.145、 - 0.185、 - 0.180、 - 0.200、 - 0.370、 - 0.480，涨跌幅分别为 - 0.05%、 - 0.09%、 - 0.14%、 - 0.17%、 - 0.17%、 - 0.18%、 - 0.31%、 - 0.40% [2] - 持仓量分别为59021、76865、104037、79022、126019、94743、59236、59297，持仓量增减分别为 - 8187、4368、 - 10745、7040、 - 17691、7762、 - 5581、1214；成交量分别为35705、28834、55124、27330、68753、42711、78310、37996 [2] - 跨期价差TS2506 - TS2509为 - 0.128（前值 - 0.170），TF2506 - TF2509为 - 0.270（前值 - 0.310），T2506 - T2509为 - 0.155（前值 - 0.175），TL2506 - TL2509为 - 0.340（前值 - 0.450） [2] - 活跃CTD券IRR%分别为1.3819、1.7403、1.3628、1.7131、1.1686、1.6655、 - 0.0631、1.1546 [2] 现货市场 - 短期市场利率中，SHIBOR隔夜昨值1.4050（前值1.4060，涨跌 - 0.1bp），SHIBOR7天昨值1.5010（前值1.4900，涨跌1.1bp），DR001昨值1.4412（前值1.4343，涨跌0.69bp），DR007昨值1.5440（前值1.5337，涨跌1.03bp），GC001昨值1.4770（前值1.4490，涨跌2.8bp），GC007昨值1.5500（前值1.5380，涨跌1.2bp），FR001昨值1.45（前值1.45，涨跌0bp），FR007昨值1.55（前值1.53，涨跌2bp） [2] - 中国关键期限国债收益率6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y昨日分别为1.41、1.42、1.44、1.53、1.62、1.68、1.98、1.88，较前日涨跌分别为 - 0.14bp、0.85bp、1.6bp、1.75bp、2.46bp、0.92bp、1.25bp、0.4bp；收益率利差10 - 2昨值19.96bp（前值18.35bp），10 - 5昨值17.76bp（前值16.90bp），5 - 2昨值2.20bp（前值1.45bp），30 - 10昨值20.28bp（前值20.80bp） [2] - 海外关键期限国债收益率美国2Y、5Y、10Y、30Y昨日分别为4.02、4.12、4.49、4.94，较前日涨跌分别为4.0bp、3.0bp、4.0bp、5.0bp；德国2Y、10Y昨日分别为1.910、2.740，较前日涨跌均为0.0bp；日本2Y、10Y昨日分别为0.718、1.460，较前日涨跌分别为5.8bp、5.5bp；内外利差美国2Y、5Y、10Y、30Y分别为 - 257.6bp、 - 258.9bp、 - 281.1bp、 - 305.9bp，德国2Y、10Y分别为 - 46.6bp、 - 106.1bp，日本2Y、10Y分别为72.6bp、21.9bp [2] 宏观消息 - 5月14日央行开展920亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1955亿元逆回购到期，净回笼1035亿元 [3] - 4月末我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快；前四个月人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元；4月企业新发放贷款平均利率约3.2%，比上月低约4个基点 [3] - 5月15日起央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元 [3] - 5月14日12时01分起我国对原产于美国的进口商品加征关税调整，部分税率由34%调为10%，90天内暂停24%的加征关税税率 [3] - 美国总统特朗普访问卡塔尔签署多项合作协议，预计带来至少1.2万亿美元经济交流，波音获2000亿美元订单 [3] - 美东时间5月14日凌晨0时01分美国撤销对中国商品加征的91%关税，调整实施34%对等关税措施，24%关税暂停90天，保留10%关税，下调中国小额包裹国际邮件从价税率，撤销调增从量税措施 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.49BP报1.4096%，7天期上行0.15BP报1.5171%，14天期下行0.95BP报1.5555%，创2023年1月以来新低，1月期报1.6% [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨4.65个基点报4.042%，3年期涨5.88个基点报4.043%，5年期涨6.73个基点报4.162%，10年期涨6.93个基点报4.534%，30年期涨6.57个基点报4.971% [3] - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率下行至1.672%；央行公开市场操作净回笼1035亿元，降准0.5个百分点提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp，Shibor短端品种多数下行，市场资金面转松 [3] - 中美会谈取得进展，取消部分加征关税，建立经贸磋商机制；海外美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续三月低于预期，美债收益率回落；4月制造业景气水平回落，出口同比增长8.1%，增速回落但有韧性；4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快 [3]

| | 20250514申万期货有色金属基差日报 | | | --- | --- | --- | | | 铜： 可能短期宽幅波动 | | | | 可能短期宽幅波动 | | | | 锌： | | | 摘要 | 铝： 短期内或以震荡偏强为主。 | | | | 镍： 短期内或以震荡偏强为主。 | | | 品种 | 观点 | 策略方向 | | | 铜：夜盘铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。 | | | | 根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资 | 可能短期宽 | | 铜 | 高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固 汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈 | 幅波动 | | | 判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 | | | | 锌：夜盘锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国 内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市 | | | 锌 | 场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分 | 可能短期宽 | | | 消化产量增长预期。短 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 原油夜盘继续上涨，关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [3] - 甲醇夜盘上涨2.1%，短期偏多为主 [3] 期货市场 原油 - 前日SC近月收盘价479.5元/桶，前2日收盘价482.3元/桶，涨跌-2.8元/桶，涨跌幅-0.58%，成交量77,046，持仓量15,073，持仓量增减-2650 [2] - 前日SC次月收盘价470.5元/桶，前2日收盘价472.6元/桶，涨跌-2.1元/桶，涨跌幅-0.44%，成交量52,260，持仓量24,340，持仓量增减863 [2] - 前日WTI近月收盘价61.96美元/桶，前2日收盘价61.06美元/桶，涨跌0.90美元/桶，涨跌幅1.47%，成交量290,296，持仓量200,444，持仓量增减-18975 [2] - 前日WTI次月收盘价61.53美元/桶，前2日收盘价60.58美元/桶，涨跌0.95美元/桶，涨跌幅1.57%，成交量223,289，持仓量280,659，持仓量增减9999 [2] - 前日Brent近月收盘价66.60美元/桶，前2日收盘价64.99美元/桶，涨跌1.61美元/桶，涨跌幅2.48%，成交量417,955，持仓量494,806，持仓量增减-32629 [2] - 前日Brent次月收盘价66.10美元/桶，前2日收盘价64.55美元/桶，涨跌1.55美元/桶，涨跌幅2.40%，成交量270,581，持仓量422,865，持仓量增减-513 [2] - 价差方面，SC近月-SC次月现值9.0元/桶，前值9.7元/桶；SC近月-WTI近月现值33.7元/桶，前值43.0元/桶等 [2] 甲醇 - 甲醇01合约前日收盘价2354，前2日收盘价2334，涨跌20.0，涨跌幅0.86%，成交量52,758，持仓量163,172，持仓量增减6087 [2] - 甲醇05合约前日收盘价2380，前2日收盘价2338，涨跌42.0，涨跌幅1.80%，成交量990，持仓量3,319，持仓量增减-542 [2] - 甲醇09合约前日收盘价2291，前2日收盘价2270，涨跌21.0，涨跌幅0.93%，成交量766,446，持仓量764,051，持仓量增减6569 [2] - 甲醇01 - 05前日价差-26，前2日价差-4，涨跌-22.0；05 - 09前日价差89，前2日价差68，涨跌21.0；09 - 01前日价差-63，前2日价差-64，涨跌1.0 [2] - 甲醇现货市场港口（美元）现值260，涨跌3；华东现值2465，涨跌10；华北现值2230，涨跌5；华南现值2395，涨跌13 [2] 原油市场 - 国际市场OPEC一揽子原油价格现值64.31，前值63.87；布伦特DTD现值65.34，前值63.80；俄罗斯ESPD现值61.95，前值61.02等 [2] - 国内市场大庆现值0.00，前值60.90；胜利现值0.00，前值60.59；中国汽油批发价指数（元/吨）现值7,895，前值7,913等 [2] 评论及策略 原油 - 美国4月份消费者价格指数(CPI)同比上涨2.3%，环比数据由上个月的-0.1%扭转为上涨0.2%，同比数据低于市场预期的2.4% [3] - 上周美国原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶，库欣地区原油库存减少85万桶 [3] - 上周美国石油战略储备3.996万桶，增加了50万桶 [3] 甲醇 - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在75.99%，环比下降2.08个百分点 [3] - 截至5月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.65%，环比提升1.22个百分点，较去年同期提升5.77个百分点 [3] - 截至5月8日，沿海地区甲醇库存在61.9万吨，相比4月30日上升0.1万吨，涨幅为0.16%，同比下降0.75% [3] - 整体沿海地区甲醇可流通货源预估在21.2万吨附近 [3] - 预计5月9日至5月25日中国进口船货到港量在70万 - 71万吨 [3]