报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银回落，通胀数据公布后反弹；美国4月CPI年率下降但环比上涨，本周中美经贸会谈税率缓和下调幅度好于预期，上周美英达成贸易协定；5月美联储按兵不动，短期内难有明确表态，关注贸易谈判和新经济数据；5月起经济数据将反馈关税冲击，预计呈滞胀态势；地缘冲突和央行购金需求提供支撑；市场期待关税冲突降温、短期内难快速降息，黄金或回调整理，白银缺乏上行驱动；三季度美经济衰退验证期，黄金整体仍有支撑 [5] 各部分总结 期货市场 - 沪金2506现价763.08，前收盘价765.40，涨跌-2.32，涨跌幅-0.30%，持仓量69033，成交量112779，现货升贴水0.32 [2] - 沪金2512现价769.38，前收盘价771.64，涨跌-2.26，涨跌幅-0.29%，持仓量55794，成交量27316，现货升贴水-5.98 [2] - 沪银2506现价8192.00，前收盘价8219.00，涨跌-27.00，涨跌幅-0.33%，持仓量188738，成交量445790，现货升贴水22.00 [2] - 沪银2512现价8260.00，前收盘价8284.00，涨跌-24.00，涨跌幅-0.29%，持仓量122135，成交量45686，现货升贴水-46.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价763.4，涨跌5.25，涨跌幅0.69% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价752.62，涨跌2.86，涨跌幅0.38% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3249.48，涨跌13.9，涨跌幅0.43% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8214.00，涨跌90.00，涨跌幅1.11% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价32.89，涨跌0.32，涨跌幅0.98% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值6.30，前值6.24 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值68，前值65 [2] - 黄金/白银（现货）现值92.94，前值93.32 [2] - 上海金/伦敦金现值7.31，前值7.29 [2] - 上海银/伦敦银现值7.77，前值7.76 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值17,238千克，前值17,238千克，增减无变化 [2] - 上期所白银库存现值932,184千克，前值924,953千克，增减7,231.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值39,270,532，前值39,117,173，增减153,359.33 [2] - COMEX白银库存现值503,481,115，前值504,719,463，增减-1238348 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值100.9827，前值101.8140，增减-0.82% [2] - 标准普尔指数现值5886.55，前值5844.19，增减0.72% [2] - 美债收益现值4.49，前值4.45，增减0.90% [2] - 布伦特原油现值66.6，前值64.99，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1968，前值7.1996，增减-0.04% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，增减-1451 [2] 消息面 - 美国与沙特达成6000亿美元商业协议，沙特王储称将推动在美国投资额达1万亿美元 [3] - 美国众议院筹款委员会公布税收法案，计划未来十年减税逾4万亿美元并削减至少1.5万亿美元支出 [3] - 美国财长淡化与欧盟达成贸易协议可能性，对与亚洲贸易伙伴达成协议较乐观 [3] - 印度拟对美国征收报复性关税，商务部长预计本周访美讨论关税问题 [3] 宏观政策 - 日本央行副行长暗示维持加息立场，4月会议纪要显示多数官员认为关税不破坏通胀目标路径 [4] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦称到夏季可能再次降息，雷恩指出国防开支增加不一定推高通胀 [4]

免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司 无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。 如因投资者将本报 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，近期美豆产区天气利于播种，USDA本月供需报告数据利多，美豆出口前景改善期价回升；国内进口美豆有望增加，油厂开机回升，二季度原料大豆和豆粕供应充足施压价格 [2] - 油脂方面，本月USDA报告利多豆系，但国内油厂开机回升、进口大豆供应充足，中美关系缓和使豆系供应预期增加抑制豆油价格；MPOB报告显示马棕产量及库存超预期，产地步入增产季，基本面偏弱制约棕榈油价格 [2] 相关目录总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力7792、棕榈油主力7954、菜油主力9374、豆粕主力2886、菜粕主力2410、花生主力8844 [1] - 涨跌情况：豆油主力-22、棕榈油主力-70、菜油主力-4、豆粕主力-22、菜粕主力-24、花生主力26 [1] - 涨跌幅：豆油主力-0.28%、棕榈油主力-0.87%、菜油主力-3.15%、豆粕主力-0.76%、菜粕主力-0.99%、花生主力0.29% [1] - 价差：Y9 - 1现值54、P9 - 1现值26、OI9 - 1现值149、Y - P09现值 - 214、OI - Y09现值1456、OI - P09现值1242 [1] - 比价 - 价差：M9 - 1现值 - 49、RM9 - 1现值217、M - RM09现值367、M/RM09现值1.14、Y/M09现值2.66、Y - M09现值4845 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨3790、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1075、CBOT美豆油/美分/磅52、CBOT美豆粕/美元/吨294 [1] - 涨跌情况：BMD棕榈油涨20、CBOT大豆涨5、CBOT美豆油涨2、CBOT美豆粕-5 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油0.53%、CBOT大豆0.47%、CBOT美豆油3.65%、CBOT美豆粕-1.58% [1] 国内现货市场 - 现货价格：天津一级大豆油8160、广州一级大豆油8130、张家港24°棕榈油8620、广州24°棕榈油8670、张家港三级菜油9400、防城港三级菜油9390 [1] - 涨跌幅：天津一级大豆油-0.37%、广州一级大豆油-0.25%、张家港24°棕榈油0.82%、广州24°棕榈油0.81%、张家港三级菜油0.00%、防城港三级菜油1.29% [1] - 现货基差：天津一级大豆油368、广州一级大豆油338、张家港24°棕榈油666、广州24°棕榈油716、张家港三级菜油26、防城港三级菜油16 [1] 进口及压榨利润 - 现值：近月马来西亚棕榈油-557、近月美湾大豆-247、近月巴西大豆-24、近月美西大豆-159、近月加拿大毛菜油333、近月加拿大菜籽67 [1] - 前值：近月马来西亚棕榈油-495、近月美湾大豆-171、近月巴西大豆36、近月美西大豆-85、近月加拿大毛菜油328、近月加拿大菜籽163 [1] 仓单 - 现值：豆油6370、棕榈油330、菜籽油1727、豆粕29886、菜粕32118、花生1500 [1] - 前值：豆油6370、棕榈油330、菜籽油1707、豆粕27125、菜粕31218、花生1500 [1] 行业信息 - 2025年5月1 - 10日马来西亚棕榈油单产增加20.2%，出油率增加0.4%，产量增加22.31% [2] - 马来西亚4月棕榈油出口1102266吨，环比增长9.62%；产量1685962吨，环比增长21.52%；库存量1865537吨，环比增长19.37% [2]

报告行业投资评级 |品种|评级| | --- | --- | |股指（IH）|谨慎偏多| |股指（IF）|谨慎偏多| |股指（IC）|谨慎偏多| |股指（IM）|谨慎偏多| |国债(TL)|中性| |国债(T)|谨慎偏多| |国债(TF)|谨慎偏多| |国债(TS)|中性| |原油|谨慎看空| |甲醇|谨慎看空| |橡胶|中性| |L|中性| |PP|中性| |PTA|中性| |乙二醇|中性| |纸浆|中性| |螺纹|谨慎看空| |热卷|谨慎看空| |铁矿|谨慎看空| |焦煤|谨慎看空| |焦炭|谨慎看空| |锰硅|谨慎看空| |硅铁|谨慎看空| |黄金|中性| |白银|中性| |铜|中性| |锌|中性| |铅|中性| |铝|中性| |镍|中性| |工业硅|谨慎看空| |碳酸锂|谨慎看空| |棉花|谨慎偏多| |白糖|谨慎看空| |生猪|谨慎看空| |苹果|谨慎看空| |玉米|谨慎偏多| |豆油|谨慎看空| |菜油|谨慎看空| |棕榈油|谨慎看空| |豆粕|谨慎偏多| |菜粕|谨慎偏多| |纯碱|中性| |玻璃|中性| |PVC|中性| |集运欧线|中性| [35] 报告的核心观点 报告对金融、能化、黑色、金属、农产品、航运指数等多个行业品种进行分析，指出中美经贸高层会谈取得实质性进展，对市场产生一定影响，部分品种受宏观利好后逐步回归基本面，各品种因自身供需、政策、国际形势等因素呈现不同走势和投资建议 [2][3]。 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼在利雅得机场停机坪欢迎特朗普 [5] - 国内新闻：中方将向拉共体成员国提供奖学金、培训名额等，实施民生项目，开展职业教育合作，举办影视展播、旅游对话，实施免签政策 [6] - 行业新闻：OPEC+在原油低价时逐步增产，6月加速增产41.1万桶/日，可能7月再增产41.1万桶/日，美国原油产量增长止步不前，出行需求高峰期对原油有一定利好，后期原油可能反馈OPEC+增产直至前低附近，再体现美国石油减产及需求增长 [7] 主要品种收盘评论 金融期货 - 股指：高开低走，银行板块领涨，国防军工板块领跌，全市成交额1.33万亿元，部分合约有涨跌，5月12日融资余额增加46.14亿元，短期利好股市，我国主要指数估值低，中长期资金入市性价比高，股指期货偏多对待，股指期权用宽跨式买权策略把握行情 [3][9] - 国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.664%，央行公开市场操作净回笼，上周降准、下调逆回购利率，市场资金面转松，中美会谈有进展，市场风险偏好提升，海外情况使美债收益率回升，4月制造业景气水平回落，出口有韧性，随着谈判进展，国债期货价格回落，短期波动或加大 [10] 能化 - 橡胶：中美贸易谈判提振走势，国内产区开割推进，泰国逐步开割，青岛地区库存增长，关注美关税政策影响，预计天胶走势反弹延续 [11] - 原油：SC上涨1.08%，中美经贸会谈降关税，国际油价盘中一度涨4%，但伊朗核计划及俄乌冲突谈判使制裁取消可能性存在，油价涨幅缩窄，关注低油价下美国对委内瑞拉和伊朗的制裁空间 [2][12] - 甲醇：上涨2.05%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比下降，整体装置开工负荷环比提升，沿海库存窄幅波动，预计5月进口船货到港量在70 - 71万吨，短期偏多 [14] - 玻璃/纯碱：玻璃期货延续弱势，库存缓慢去化；纯碱期货高开低走，基本面供需偏弱，市场关注供需双向调整成效，玻璃纯碱库存承压消化，随着国内消费需求提振，关注自身供需消化过程 [15] - 聚烯烃：盘面小幅反弹，消费见顶回落，成本端有波动，估值偏低，借原油反弹同步反弹，宏观上中美会晤对商品市场偏多，PE和PP短期延续反弹修复价格 [16] 黑色 - 焦煤/焦炭：动煤成本坍塌使焦炭入炉煤成本下行，供给增量，焦煤基本面恶化，动煤港口库存高企，JM09关注850一线支撑；焦炭二轮提涨失败，预期提降，钢材季节性需求见顶压制盘面，关注1350 - 1400一线 [17] - 铁矿石：原料端供给预期变动下表现偏弱，但铁水产量有回升空间，钢厂利润尚可，复产动能强，全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长快，短期有支撑，后期震荡偏弱，宏观情绪改善，反弹后仍面临基本面压力 [19] - 钢材：钢厂盈利率提升，铁水高位，钢材供应小幅增长，库存去化，钢坯出口强劲，整体供需矛盾不大，5月南方雨季建材需求或季节性回落，板材消费进入淡季，海外关税政策影响，后期需求预计走弱，市场供增需弱，短期出口无明显减量，表需数据下跌，螺纹比热卷弱势，偏弱震荡运行，宏观情绪改善，反弹后仍面临基本面压力 [20] 金属 - 贵金属：阶段性关税缓和利好兑现，金银回落后企稳，中美会谈税率缓和超预期，金银大幅下探，美英贸易协定有进展，美联储按兵不动，5月经济数据或呈现滞胀态势，地缘冲突和央行购金需求提供支撑，黄金或回调整理，白银缺乏上行驱动，三季度美经济衰退验证期黄金有支撑 [21] - 铜：日间铜价收低，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，关注出口变化，新能源渗透率提升巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄，铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判等因素 [22] - 锌：日间锌价收低，精矿加工费回升，国内汽车产销、基建、家电表现良好，地产数据降幅缩窄，市场预期精矿供应改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价回落消化产量增长预期，短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判等因素 [24] - 铝：沪铝主力合约收涨1.27%，中美关税谈判超预期利好有色需求及价格，氧化铝未来供需预计宽松，部分厂商利润低有检修现象，铝加工环节开工率大都回落，市场预期下游订单减少，短期内电解铝需求趋弱，沪铝以震荡偏强为主 [25] - 镍：沪镍主力合约收跌1.52%，印尼镍矿供给偏紧，价格上升并转移给下游，印尼关税新政或使当地镍产品价格抬升，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，镍盐价格或温和上涨，不锈钢需求平平，镍市多空因素交织，短期内镍价可能跟随有色板块震荡偏强 [26] - 碳酸锂：锂价持续走弱，盐厂有停减产动作，5月预计整体供应量环比下降，但仍有项目爬坡和投产，矿山/一体化项目成本降幅明显，5月下游部分产品预计产量环比增加，日均消耗碳酸锂环比增长，下游有逢低补库动作，库存水平增高，实际采购力度有限，整体社会库存仍在累库，库存拐点待观察，若无大面积停减产，对价格偏悲观 [27] 农产品 - 油脂：震荡运行，本月USDA报告利多豆系，但国内油厂开机回升，二季度进口大豆供应充足，中美关系缓和使国内豆系供应预期增加，抑制豆油价格；MPOB报告显示4月马棕产量、库存超预期，产地步入增产季，基本面偏弱制约棕榈油价格 [28][29] - 蛋白粕：震荡走弱，美豆产区天气利于播种，USDA报告利多，中美会谈使美豆出口前景改善，国内进口美国大豆有望增加，油厂开机回升，豆粕供应快速增加预期强，二季度原料大豆、豆粕供应充足，施压价格 [30] - 玉米/玉米淀粉：短期盘面震荡，中美谈判使市场对农产品进口预期提升，本年度预期进口量不高，东北粮外流，价格偏稳，农户存量少，现货挺价，深加工收购供应少，7月供需偏紧，高价原料压制深加工利润，关注下游接受程度，有进口玉米储备拍卖预期，美玉米受USDA报告影响预期供应增加，承压下行，关注小麦价格，目前小麦产情不利，价格大幅下行预期不足 [31] - 棉花：现货随宏观情绪好转上涨，疆内新棉种植基本结束，出苗率尚可，宏观利好提振服纺企业信心，关税谈判利多初步交易，下游需求偏淡，关注新增订单情况，短期偏强，关注上方13600压力 [32] 航运指数 - 集运欧线：EC高开震荡，06合约收于1465.2点，上涨5.79%，关税阶段性缓和带动情绪回暖，打开传统旺季空间预期，欧线提价障碍在于运力供给过剩，6月周均运力投放接近30万TEU，美线外溢运力少，对欧洲货物贸易回升，当前旺季预期未证伪，短期宏观缓和打开旺季空间，部分船司6月线上提涨，关注后续提涨进展及货量情况 [33][34] 当日主要品种涨跌情况 |品种|最新收盘|涨跌|日涨跌幅%|周涨跌幅%|成交量|持仓量| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |沪深300期货|3851|1.40|0.04|2.25|45688|143968| |上证50期货|2688.2|2.80|0.10|2.23|21914|48431| |中证500期货|5654.6|-18.60|-0.33|0.58|49100|102084| |中证1000期货|5996.6|-25.60|-0.43|0.73|132408|170058| |2年期国债期货|102.346|0.03|0.03|0.04|37858|67208| |5年期国债期货|105.955|-0.01|-0.01|-0.1|63363|114782| |10年期国债期货|108.715|0.04|0.03|-0.3|73903|143710| |集运指数(欧线)|1465.2|80.2|5.79|12.75|90746|36838| |黄金|767.68|-12.7|-1.63|-1.63|625489|214581| |白银|8219|36|0.44|0.44|445790|188738| |铜|78090|60|0.08|0.63|90876|181940| |铝|20005|250|1.27|1.11|140816|160449| |锌|22325|0|0|-0.13|170560|112035| |铅|16970|45|0.27|1.62|26926|30495| |镍|123860|-1910|-1.52|-0.62|29883|71637| |锡|262070|960|0.37|0.42|97020|30709| |工业硅|8230|-50|-0.6|-1.14|330600|162299| |碳酸锂|63220|-440|-0.69|-3.13|217033|294226| |螺纹钢|3079|27|0.88|0.06|1930069|2151176| |铁矿石|714.5|7.5|1.06|1.42|434573|714025| |焦炭|1447|-10|-0.69|-3.66|21211|52046| |焦煤|870.5|-7.5|-0.85|-4.5|429310|427320| |热轧卷板|3215|25|0.78|0.59|660865|1354588| |不锈钢|12930|65|0.51|1.53|119460|125014| |原油|479.5|5.1|1.08|4.49|77046|15073| |橡胶|14995|245|1.66|1.21|553168|148320| |塑料|7187|164|2.34|2.86|455073|236999| |甲醇|2291|46|2.05|3.24|766445|764050| |PTA|4750|112|2.41|8.89|1271461|1232449| |PVC|4837|41|0.85|-0.35|948143|1082509| |沥青|3485|24|0.69|3.69|131393|95417| |聚丙烯|7074|90|1.29|1.13|418406|446167| |玻璃|1016|-20|-1.93|-5.14|1639503|1463489| |纯碱|1291|-11|-0.84|-2.93|1467022|1349262| |苯乙烯|7550|427|5.99|8.73|798045|249336| |短纤|6496|136|2.14|5.83|113653|42283| |乙二醇|4349|85|1.99|5.3|251901|285576| |纸浆|5276|60|1.15|4.77|278945|105129| |尿素|1897|6|0.32|0.85|299239|275098| |红枣|9040|-5|-0.06|-0.06|24752|86095| |豆粕|2886|-7|-0.24|-0.99|1354709|2591086| |豆油|7792|6|0.08|0.41|355676|608752| |棕榈油|7954|-2|-0.03|-0.25|697530|409349| |菜粕|2487|-48|-1.89|-2.39|639508|637424| |菜油|9374|56|0.6|1.71|430700|305440| |玉米|2344|-23|-0.97|-0.89|715911|1409659| |玉米淀粉|2704

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，加强知识产权保护合作，缓解全球贸易紧张局势，为全球经济复苏注入动力，稳定全球市场预期，促进国际贸易和投资，对全球经济和市场信心有积极影响；各重点品种受此及其他因素影响，走势各异[1] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消 91%加征关税，中方相应取消 91%反制关税，双方暂停实施 24%“对等关税”，中方暂停或取消非关税反制措施，将建立机制继续协商[6] - 国内新闻：商务部部长王文涛主持外贸企业圆桌会，将统筹内外工作，会同相关部门为外贸企业纾困解难，支持其开拓市场，促进外贸稳定发展[7] - 行业新闻：4 月我国汽车产销量分别为 261.9 万辆和 259 万辆，同比分别增长 8.9%和 9.8%，新能源汽车产销量分别为 125.1 万辆和 122.6 万辆，同比分别增长 43.8%和 44.2%[8] 外盘每日收益情况 - 标普 500 从 5659.91 点涨至 5844.19 点，涨幅 3.26%；欧洲 STOXX50 从 4463.23 点涨至 4517.26 点，涨幅 1.21%；富时中国 A50 期货从 13425.00 点涨至 13635.00 点，涨幅 1.56%；美元指数从 100.42 点涨至 101.81 点，涨幅 1.39%；ICE 布油连续从 63.88 美元/桶涨至 64.99 美元/桶，涨幅 1.74%；伦敦金现从 3326.46 美元/盎司跌至 3235.58 美元/盎司，跌幅 2.73%；伦敦银从 32.72 美元/盎司跌至 32.58 美元/盎司，跌幅 0.43%；LME 铝、铜、锌、镍价格持平；ICE11 号糖从 17.82 美分/磅跌至 17.65 美分/磅，跌幅 0.95%；ICE2 号棉花从 66.72 美分/磅跌至 66.64 美分/磅，跌幅 0.12%；CBOT 大豆从 1052.25 美分/蒲式耳涨至 1070.00 美分/蒲式耳，涨幅 1.69%；CBOT 豆粕当月连续从 294.00 美元/短吨涨至 298.30 美元/短吨，涨幅 1.46%；CBOT 豆油当月连续从 48.64 美分/磅涨至 49.83 美分/磅，涨幅 2.45%；CBOT 小麦当月连续从 521.00 美分/蒲式耳跌至 514.50 美分/蒲式耳，跌幅 1.25%；CBOT 玉米当月连续从 449.75 美分/蒲式耳跌至 447.25 美分/蒲式耳，跌幅 0.56%[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：受中美关税谈判利好，美股和上一交易日股指反弹，国防军工和电力设备板块领涨，农林牧渔和医药生物板块领跌，全市成交额 1.34 万亿元，IH2505、IF2505、IC2505、IM2505 分别上涨 0.75%、1.19%、1.42%、1.55%；5 月 9 日融资余额减少 47.00 亿元至 17924.46 亿元；5 月 7 日利好政策发布，5 月 12 日中美关税谈判取得阶段性成果，短期利好股市；我国主要指数估值低，中长期资金入市性价比高，股指大概率向上突破；股指期货偏多对待，股指期权可用宽跨式买权策略把握趋势行情[4][11] - 国债：普遍下跌，10 年期国债活跃券收益率上行至 1.6725%；央行净投放 430 亿元，此前降准 0.5 个百分点，释放 1 万亿元流动性，下调 7 天期逆回购操作利率 10bp，Shibor 短端品种多数下行，市场资金面转松；中美会谈取得进展，取消部分加征关税，建立磋商机制，市场风险偏好提升；海外美联储按兵不动，美债收益率回升；4 月制造业景气回落，出口同比增长 8.1%但增速回落；市场避险情绪缓和，国债期货价格回落，短期波动或加大[12][13] 能化 - 原油：中美经贸高层会谈取得进展，国际油价继续上涨，盘中一度涨 4%左右，但因伊朗核计划及俄乌冲突谈判使制裁取消可能性存在，收盘涨幅缩窄；关注低油价下美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间[2][14] - 甲醇：夜盘上涨 1.43%；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 75.99%，环比降 2.08 个百分点；5 月 8 日国内甲醇整体装置开工负荷 75.65%，环比升 1.22 个百分点，同比升 5.77 个百分点；沿海甲醇库存窄幅波动，5 月 8 日库存 61.9 万吨，较 4 月 30 日升 0.1 万吨，涨幅 0.16%，同比降 0.75%，可流通货源预估 21.2 万吨；预计 5 月 9 日至 25 日进口船货到港量 70 万 - 71 万吨；甲醇短期偏多[15] - 橡胶：反弹，中美贸易谈判进展提振商品走势；国内产区气候好，开割推进，泰国逐步开割；青岛地区总库存增长，短期关注美关税政策影响，中长期终端消费变化不确定，贸易政策缓和，天胶走势反弹或延续[16] - 聚烯烃：周一盘面小幅反弹，现货线性 LL 和拉丝 PP 部分平稳；聚烯烃自身消费见顶回落，但成本端有波动，估值偏低，下跌有抵抗；中美会晤达成共识，商品市场总体偏多，国际原油价格反弹，对塑料支撑增强；PE 和 PP 连续下跌后短期或反弹修复价格[17] - 玻璃纯碱：周一玻璃期货小幅收阳，库存缓慢去化，上游压力消化后或延续弱势，上周玻璃生产企业库存 5817 万重箱，环比增 191 万重箱；周一纯碱期货收阳，中期基本面供需偏弱，市场关注供给端调整成效，上周纯碱生产企业库存 173.6 万吨，环比增 2.8 万吨；市场对中美财长会谈反应偏多，全球经济恢复预期向好，提振原料和终端需求，国内玻璃纯碱处于库存消化周期，去库需时间，关注供需消化过程[18][19] 金属 - 贵金属：阶段性关税缓和利好兑现，金银回落；中美发表联合声明，税率缓和下调幅度超市场预期，金银延续回调；美英达成贸易协定，英国将对美商品关税从 5.1%降至 1.8%，美国维持 10%统一关税；5 月美联储按兵不动，鲍威尔提及失业率和通胀上升风险，短期内难有明确表态，关注贸易谈判和新经济数据；5 月经济数据或呈现滞胀态势；地缘冲突和央行购金需求提供支撑；市场期待关税冲突降温，短期内难降息，黄金或回调整理，白银缺乏上行驱动，但黄金整体仍有支撑[3][20] - 铜：夜盘铜价收低，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量；国内下游需求稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量增长，关注出口变化，新能源渗透率提升巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄；铜价短期宽幅波动，关注美国关税谈判、美元和人民币汇率、库存和基差变化[21] - 锌：夜盘锌价收低，精矿加工费持续回升；国内汽车产销、基建、家电表现良好，地产数据降幅缩窄；市场预期今年精矿供应改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价回落消化产量增长预期；短期锌价宽幅波动，关注美国关税谈判、美元和人民币汇率、冶炼产量[22] - 铝：夜盘沪铝主力合约收涨 0.91%，中美关税谈判超预期，利好有色需求及价格；氧化铝未来供需预计宽松，但部分厂商利润低、有检修现象，期货再度下跌需铝土矿价格走弱和厂商复产；近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率回落，市场预期下游订单减少；节后铝锭集中到货，国内社会库存或增加，短期内电解铝需求趋弱，沪铝震荡偏强[23] - 镍：夜盘沪镍主力合约收跌 1.26%，印尼镍矿供给偏紧，价格上升并转移给下游企业，印尼关税新政或使当地镍产品价格抬升；前驱体厂商原材料库存充足，采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，镍盐价格或温和上涨；不锈钢需求平平，价格震荡整理；镍市多空因素交织，短期内镍价跟随有色板块震荡偏强[24][25] - 碳酸锂：锂价走弱，盐厂陆续停减产；5 月碳酸锂周度产量 14483 吨，预计整体供应量环比下降，但有项目爬坡和投产，矿山/一体化项目成本降幅明显；5 月磷酸铁锂预计产量环比增 4.5%至 276150 吨，三元材料环比增 3%至 63745 吨，日均消耗碳酸锂环比增 1%；下游逢低补库，库存增加，但实际采购力度有限；社会库存仍在累库，库存拐点待观察；供需双弱，若无大面积停减产，对价格偏悲观[26] 黑色 - 煤焦：动煤成本坍塌，焦炭入炉煤成本下行，供给增加，焦煤基本面恶化，动煤港口库存高企，JM09 关注 850 一线支撑；焦炭二轮提涨失败，预计开启一轮提降，钢材季节性需求见顶压制盘面，如铁水高位维持不佳或走弱，将带动负反馈，关注 1350 - 1400 一线[27] - 铁矿石：原料端受供给策变动预期影响表现偏弱，但铁水产量有回升空间，钢厂利润尚可，复产动能强，高炉复产或延续，铁矿需求有支撑；全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快；中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长快；关注钢厂复产进度，短期缺乏驱动，关注钢坯出口；铁矿石短期有支撑，后期震荡偏弱，宏观情绪改善，关税进展超预期，反弹后仍面临基本面压力[28] - 钢材：钢厂盈利率提升，铁水高位，钢材供应小幅增长；钢材库存去化，钢坯出口强劲，但钢材出口面临关税和反倾销影响；整体供需矛盾不大；5 月南方进入雨季，建材需求季节性回落，板材消费进入淡季，叠加海外关税政策，后期板材需求走弱；钢材市场供增需弱，短期出口无明显减量，表需数据下跌，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行；宏观情绪改善，关税进展超预期，反弹后仍面临基本面压力[29] 农产品 - 油脂：夜盘油脂偏强运行，国内短期豆系供应偏紧，但油厂开机大幅回升，二季度进口大豆供应充足；中美关系缓和，国内豆系供应预期增加，对豆油情绪面偏空；棕榈油产地步入增产季，5 月 1 - 10 日马来西亚出口环比下降，后期库存预计增加；受油价上涨提振，棕榈油反弹，关注本月 MPOB 报告[31] - 豆菜粕：夜盘豆粕偏强震荡，菜粕震荡收跌；美豆产区天气利于播种，USDA 报告美豆产量及期末库存低于预估，数据利多；中美会谈取得进展，美豆出口前景改善；国内进口美国大豆有望增加，对国内豆粕行情阶段性利空；国内油厂开机回升，供应偏紧缓解，二季度原料大豆和豆粕供应充足，施压价格[32] - 玉米/玉米淀粉：本周玉米价格延续升势，周度均价 2323 元/吨，较上周上调 30 元/吨，东北地区涨幅明显，华北地区偏强，贸易商挺价；产区货源少，深加工高价收购，但价格走高挤压利润，高价接受度存疑，有进口玉米储备拍卖预期，盘面转入震荡[33] - 棉花：本周现货五一节后下游纺企新订单不足，补库意愿弱；供应端疆内新棉种植基本结束，出苗率尚可；宏观反复，中美关税问题影响基本交易完毕；下游需求淡，产业缺乏信心，等待转出口和新需求渠道；今日受宏观利好上涨，此前提示逢低位偏多对待，关注新增订单，短期偏强[34] 航运指数 - 集运欧线：EC 午后拉升，除 2604 合约外其余合约涨停，关税阶段性缓和带动情绪回暖，打开传统 7、8 月旺季空间预期，但趋势向上需产业层面变化；欧线提价障碍在于运力供给过剩，6 月周均运力投放近 30 万 TEU，美线外溢运力 1.54 万 TEU；对欧洲货物贸易常规性回升；旺季预期未证伪，短期宏观缓和打开旺季空间，ONE、HPL 和 CMA 6 月线上提涨，关注 6 月船司提涨和货量情况[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银回落，随着中美发表经贸会谈联合声明，税率暂缓和下调幅度好于市场期待，金银延续回调 [5] - 短期内美联储难有明确表态，关注重心在贸易谈判进展和新经济数据表现，5月开始公布的数据预计呈现更明显滞胀态势 [5] - 地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑，黄金或步入回调整理，白银缺乏上行驱动，但黄金整体仍有支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价770.30，前收盘价786.32，涨跌 -16.02，涨跌幅 -2.04%，持仓量87624，成交量169801，现货升贴水15.00 [2] - 沪金2512现价776.24，前收盘价792.56，涨跌 -16.32，涨跌幅 -2.06%，持仓量53842，成交量29027，现货升贴水9.06 [2] - 沪银2506现价8232.00，前收盘价8168.00，涨跌64.00，涨跌幅0.78%，持仓量209420，成交量483540，现货升贴水 -82.00 [2] - 沪银2512现价8295.00，前收盘价8232.00，涨跌63.00，涨跌幅0.77%，持仓量116409，成交量24604，现货升贴水 -145.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价785.3，涨跌 -2.23，涨跌幅 -0.28% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价774.29，涨跌4.33，涨跌幅0.56% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3326.46，涨跌20.945，涨跌幅0.63% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8150.00，涨跌50.00，涨跌幅0.62% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价32.72，涨跌0.27，涨跌幅0.84% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值5.94，前值6.24 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值63，前值64 [2] - 黄金/白银（现货）现值96.36，前值97.23 [2] - 上海金/伦敦金现值7.34，前值7.41 [2] - 上海银/伦敦银现值7.75，前值7.76 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存（千克，日）现值17238，前值15648，增减1590.00 [2] - 上期所白银库存（千克，日）现值934459，前值931982，增减2477.00 [2] - COMEX黄金库存（日）现值39154147，前值39131283，增减22864.13 [2] - COMEX白银库存（日）现值503581350，前值502800099，增减781250 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值100.4218，前值100.6325，增减 -0.21% [2] - 标准普尔指数现值5659.91，前值5663.94，增减 -0.07% [2] - 美债收益现值4.37，前值4.37，增减0.00% [2] - 布伦特原油现值63.88，前值63.12，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2402，前值7.2437，增减 -0.05% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓（吨）现值44315，前值44314，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓（吨）现值44315，前值44314，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，美方暂停24%“对等关税”，中方相应暂停24%反制关税，中方还暂停或取消对美非关税反制措施，双方将建立机制继续协商 [3] - 美国总统特朗普签署行政命令要求制药商降低美国药品价格，与其他国家保持一致，寻求59%至90%降价幅度，还指示政府考虑推动直接面向消费者采购计划，但分析师和法律专家认为该命令难实施 [3] - 美联储理事库格勒表示特朗普政府关税政策可能推高通胀、拖累经济增长，贸易局势变化令美联储难预测经济增长和通胀走势，认为美国就业状况“基本稳定”，通胀回落进展自去年夏天以来放缓 [3] - 欧洲央行两位管理委员会成员因特朗普经济政策不确定性高，对下一步利率行动谨慎，交易员调低欧洲央行降息预期，押注年底前降息幅度不到50个基点 [4] - 高盛将美联储下一次降息时间调整至12月，上调美国2025年第四季度经济增长年率预测0.5个百分点至1%，将未来12个月经济衰退可能性降至35%，下调核心个人消费支出（PCE）通胀路径预期，预计峰值为3.6% [4]

品种 国内前日期货 收盘价 （元/吨） 国内基差 （元/吨） 前日LME3月 期收盘价 (美元/吨） LME现货升贴水 （CASH-3M） （美元/吨） LME库存 （吨） LME库存日 度变化 （吨） 铜 78,590 -30 9,420 23.87 190,750 -1,025 铝 19,945 0 2,383 -5.34 401,525 -2,025 锌 22,725 415 2,617 -27.37 169,850 -475 镍 125,920 -2,730 15,548 -198.42 197,754 84 铅 16,955 -190 1,958 5.95 251,800 -1,625 锡 263,050 -1,130 31,636 15.00 2,790 85 数据来源：Wind，申银万国期货研究所 数据来源：Wind，申银万国期货研究所 国 内 市 场 基 差 L M E 现 货 升 贴 水 铜 铝 锌 镍 铅 锡 基差 -30 0 415 -2,730 -190 -1,130 -30 0 415 -2,730 -190 -1,130 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 元 ...

| 五、宏观信息 | | | --- | --- | | 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等 | | | 关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。根据需要，双 | | | 方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。 | | | 新华社发表题为《中美经贸会谈为全球经济纾压增信》的评论文章称，对于此次会谈乃至未来一段时间中美经贸关系走向，应抱有理性预期。能坐下来谈，是 | | | 避免冲突升级的必要姿态。但指望通过一两次会谈就能彻底消除所有分歧，显然不切实际。我们既乐见对话的重启，也对中美消弭分歧的长期性、复杂性和艰 | | | 巨性有充分的思想准备。 | | | 商务部部长王文涛主持召开外贸企业圆桌会，就当前外贸形势、支持外贸企业发展等议题进行交流。王文涛表示，下一步，商务部将统筹国内经济工作和国际 | | | 经贸斗争，会同相关部门，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助外贸企业开拓市场，促进外贸稳定发展。 | 宏 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币市场利率多数下行，市场资金面继续转松；中美会谈取得实质性进展，市场风险偏好提升；海外美联储按兵不动，美债收益率回升；受外部冲击和季节性变化影响，4月制造业景气水平有所回落但出口仍具韧性；随着谈判取得实质进展，市场避险情绪缓和，国债期货价格回落且短期波动可能加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2506合约下跌0.49%，持仓量有所减少；国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定套利机会 [2] - TS2506收盘价102.276，前日收盘价102.346，涨跌-0.070，涨跌幅-0.07%，持仓量74392，成交量48586，持仓量增减-8761，跨期价差-0.216，跨期价差前值-0.192，活跃CTD券IRR为1.701% [2] - TS2509收盘价102.492，前日收盘价102.538，涨跌-0.046，涨跌幅-0.04%，持仓量69773，成交量25489，持仓量增减6211，活跃CTD券IRR为2.0399% [2] - TF2506收盘价105.890，前日收盘价106.095，涨跌-0.205，涨跌幅-0.19%，持仓量129518，成交量77590，持仓量增减-13895，跨期价差-0.335，跨期价差前值-0.3400，活跃CTD券IRR为2.0924% [2] - TF2509收盘价106.225，前日收盘价106.435，涨跌-0.210，涨跌幅-0.20%，持仓量68031，成交量27778，持仓量增减6374，活跃CTD券IRR为1.5309% [2] - T2506收盘价108.530，前日收盘价109.060，涨跌-0.530，涨跌幅-0.49%，持仓量160433，成交量110974，持仓量增减-16159，跨期价差-0.195，跨期价差前值-0.1550，活跃CTD券IRR为2.0356% [2] - T2509收盘价108.725，前日收盘价109.215，涨跌-0.490，涨跌幅-0.45%，持仓量77328，成交量47986，持仓量增减8115，活跃CTD券IRR为2.1137% [2] - TL2506收盘价118.74，前日收盘价120.37，涨跌-1.630，涨跌幅-1.35%，持仓量71751，成交量122849，持仓量增减-10376，跨期价差-0.490，跨期价差前值-0.5500，活跃CTD券IRR为5.5333% [2] - TL2509收盘价119.23，前日收盘价120.92，涨跌-1.690，涨跌幅-1.40%，持仓量53641，成交量48981，持仓量增减8826，活跃CTD券IRR为2.364% [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行2.3bp，DR007利率下行3.06bp，GC007利率下行1.5bp [2] - SHIBOR隔夜昨值1.4220，前值1.4970，涨跌-7.5bp [2] - SHIBOR7天昨值1.4960，前值1.5190，涨跌-2.3bp [2] - DR001昨值1.4565，前值1.5221，涨跌-6.56bp [2] - DR007昨值1.5499，前值1.5805，涨跌-3.06bp [2] - GC001昨值1.4600，前值1.4880，涨跌-2.8bp [2] - GC007昨值1.5630，前值1.5780，涨跌-1.5bp [2] - FR001昨值1.47，前值1.53，涨跌-6bp [2] - FR007昨值1.56，前值1.6，涨跌-4bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行2.82bp至1.66%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为18.22bp [2] - 6M期国债昨日收益率1.40，前日收益率1.40，涨跌-0.63bp [2] - 1Y期国债昨日收益率1.41，前日收益率1.42，涨跌-0.74bp [2] - 2Y期国债昨日收益率1.42，前日收益率1.43，涨跌-0.75bp [2] - 5Y期国债昨日收益率1.50，前日收益率1.49，涨跌1.66bp [2] - 7Y期国债昨日收益率1.59，前日收益率1.57，涨跌2.33bp [2] - 10Y期国债昨日收益率1.66，前日收益率1.64，涨跌2.82bp [2] - 20Y期国债昨日收益率1.96，前日收益率1.92，涨跌4.25bp [2] - 30Y期国债昨日收益率1.89，前日收益率1.84，涨跌4.4bp [2] - 10 - 2收益率利差昨值18.22bp，前值15.15bp [2] - 10 - 5收益率利差昨值17.01bp，前值13.93bp [2] - 5 - 2收益率利差昨值1.21bp，前值1.22bp [2] - 30 - 10收益率利差昨值22.13bp，前值20.55bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行8bp，德国10Y国债收益率上行4bp，日本10Y国债收益率上行3.5bp [2] - 美国2Y国债昨日收益率3.98，前日收益率3.88，涨跌10.0bp，内外利差-255.7bp [2] - 美国5Y国债昨日收益率4.09，前日收益率4.00，涨跌9.0bp，内外利差-258.7bp [2] - 美国10Y国债昨日收益率4.45，前日收益率4.37，涨跌8.0bp，内外利差-278.6bp [2] - 美国30Y国债昨日收益率4.89，前日收益率4.83，涨跌6.0bp，内外利差-300.5bp [2] - 德国2Y国债昨日收益率1.880，前日收益率1.780，涨跌10.0bp，内外利差-45.7bp [2] - 德国10Y国债昨日收益率2.690，前日收益率2.650，涨跌4.0bp，内外利差-102.6bp [2] - 日本2Y国债昨日收益率0.660，前日收益率0.634，涨跌2.6bp，内外利差76.3bp [2] - 日本10Y国债昨日收益率1.405，前日收益率1.370，涨跌3.5bp，内外利差25.9bp [2] 宏观消息 - 5月12日央行开展430亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放430亿元 [3] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明指出双方承诺于5月14日前修改对对方商品加征的从价关税，部分关税90天内暂停实施，取消部分加征关税，中国暂停或取消非关税反制措施 [3] - 新华社评论称应理性看待中美经贸会谈及未来关系走向，对消弭分歧的长期性、复杂性和艰巨性有思想准备 [3] - 4月我国汽车产销量分别完成261.9万辆和259万辆，同比分别增长8.9%和9.8%，新能源汽车产销量同比分别增长43.8%和44.2%，汽车出口51.7万辆，同比增长2.6%；2025年1至4月汽车产销量分别为1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8% [3] - 自特朗普4月初升级关税威胁以来，日本债券市场持续动荡，周一日本30年期国债收益率攀升至2.955%创近25年最高，10年期债券销售需求为2021年以来最弱，投资者对30年期债券拍卖谨慎 [3] - 特朗普签署行政命令要求制药商降低美国药品价格，分析师和法律专家认为该命令很难实施 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期均创阶段新低 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率均有不同程度涨幅 [3] - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.6725%；央行公开市场操作净投放430亿元，此前降准0.5个百分点提供长期流动性约1万亿元，下调7天期逆回购操作利率10bp，Shibor短端品种多数下行，市场资金面转松 [3]

免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司 无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。 如因投资者将本报 ...