报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在制度完善、资金扩容、产业赋能等利好下A股长牛慢牛格局有望巩固形成“政策托底、资金护航、产业驱动”三重共振 [2] - 预计供给侧改革推升大宗商品价格带动资源型股票上涨 [2] - 人民币升值预期建立海外资金有望回流推动中国资产重估 [2] 各部分总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4657.00、4642.00、4638.40、4591.00，涨跌分别为20.20、18.00、22.20、23.00，成交量分别为32939.00、3163.00、70821.00、11923.00，持仓量分别为63400.00、4104.00、175215.00、45186.00，持仓量增减分别为1048.00、1321.00、10739.00、3100.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3048.00、3047.20、3051.40、3043.40，涨跌分别为14.00、13.80、15.60、14.40，成交量分别为12280.00、1167.00、31969.00、5669.00，持仓量分别为21080.00、1314.00、55790.00、14660.00，持仓量增减分别为2764.00、197.00、5033.00、1596.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7456.40、7415.40、7388.00、7204.20，涨跌分别为49.20、54.40、58.40、59.00，成交量分别为38607.00、6003.00、84671.00、20263.00，持仓量分别为69603.00、8579.00、157607.00、57359.00，持仓量增减分别为3168.00、3688.00、13072.00、5849.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7595.00、7530.00、7472.40、7234.00，涨跌分别为35.20、42.40、42.60、39.00，成交量分别为52688.00、8047.00、125247.00、26977.00，持仓量分别为92540.00、12848.00、194890.00、81327.00，持仓量增减分别为1388.00、4117.00、11763.00、4412.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 15.00、 - 0.80、 - 41.00、 - 65.00，前值分别为 - 13.40、0.00、 - 41.40、 - 73.40 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4657.24，涨跌幅0.32，成交量175.40亿手，总成交金额4604.27亿元 [1] - 上证50指数前值3045.40，涨跌幅0.41，成交量34.10亿手，总成交金额1009.17亿元 [1] - 中证500指数前值7458.84，涨跌幅0.65，成交量199.28亿手，总成交金额3869.14亿元 [1] - 中证1000指数前值7605.53，涨跌幅0.35，成交量266.26亿手，总成交金额4736.66亿元 [1] - 部分行业涨跌幅：能源 - 0.13%、原材料3.16%、工业0.98%、可选消费1.33%、主要消费 - 0.27%、医药卫生 - 0.09%、地产金融0.05%、信息技术 - 0.85%、电信业务 - 0.90%、公用事业 - 0.11% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 0.24、 - 15.24、 - 18.84、 - 66.24，前2日值分别为 - 10.54、 - 23.94、 - 31.94、 - 80.74 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为2.60、1.80、6.00、 - 2.00，前2日值分别为 - 0.04、 - 0.04、1.16、 - 4.84 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 2.44、 - 43.44、 - 70.84、 - 254.64，前2日值分别为 - 12.71、 - 54.11、 - 90.11、 - 274.91 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 10.53、 - 75.53、 - 133.13、 - 371.53，前2日值分别为 - 32.38、 - 105.78、 - 160.38、 - 396.38 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3963.68、13603.89、8264.77、3243.88，涨跌幅分别为0.10%、0.54%、0.53%、0.14% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为25818.93、50407.79、6929.94、24340.06，涨跌幅分别为0.17%、0.13%、 - 0.03%、0.23% [1] 宏观信息 - 2026年继续实施积极财政政策扩大支出优化债券工具组合并抓好六项重点任务 [2] - 特朗普与泽连斯基就俄乌“和平计划”会晤美乌将达成安全协议 [2] - 2025年交易收官本周多金融市场休市中美12月PMI数据将公布等 [2] - 国家创业投资引导基金启动聚焦多领域早期项目和种子企业预计撬动万亿资金 [2] - 海南自贸港全岛封关运作多项政策首批业务落地封关首周新增外资备案企业同比增2.3倍 [2] 行业信息 - 我国制造业中生产性服务业投入从2017年9.7万亿增至目前14.1万亿 [2] - 今年全国粮食产量1.43万亿斤增长1.2%秋粮收购进度超2亿吨同比增3200万吨 [2] - 2025年中国电影贺岁档总票房突破50亿元创近八年同期新高 [2] - 重庆市汽车置换更新补贴申报总额达1.85亿元申报周期至2026年1月10日 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率和关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率有变动；市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对国债期货价格有一定支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，如T2603合约上涨0.1%，持仓量有所增加；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 各合约具体数据：TS2603收盘价102.548，涨跌幅0.04%，持仓量79076，成交量34738等；跨期价差TS2603为 -0.048等 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行4.8bp，DR007利率上行0.19bp，GC007利率上行9.7bp [2] - 中国关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.34bp至1.84%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为41.7bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率下行0.2bp [2] 宏观消息 - 12月26日央行开展930亿元7天期逆回购操作，单日净投放368亿元，本周有6227亿元逆回购到期 [3] - 2026年全国两会召开时间确定，十四届全国人大四次会议将审查“十五五”规划纲要草案 [3] - 全国财政工作会议指出2026年继续实施积极财政政策，抓好六项重点任务 [3] - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.1%，11月同比下降13.1% [3] - 经核实2024年我国GDP现价总量为1348066亿元，按不变价计算比上年增长5.0% [3] - 央行发布报告指出金融系统将实施积极宏观政策，保持流动性充裕等 [3] - 美国航天局局长表示美国将在特朗普第二个任期内重返月球 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期创2023年8月以来新低，7天期和14天期创逾一个月新高 [3] - 美债收益率多数下跌，10年期国债活跃券收益率下行至1.835%，市场资金面保持宽松 [3] 评论及策略 - 11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，全国住房城乡建设工作会议要稳定房地产市场，央企要推进基础设施建设 [3] - 中央会议指出2026年要加大调节力度，实施积极财政和适度宽松货币政策，市场对年初出台宽松政策预期增强 [3]

报告行业投资评级 - 报告对多个品种给出偏多或偏空可能性判断，其中股指（IH、IF、IC、IM）、国债(TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、铝、碳酸锂、棉花、玉米偏多；原油、甲醇、苹果、集运欧线偏空 [5] 报告的核心观点 - 中国LPR连续七个月维持不变，12月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；央行单笔逾期金额1万元以下可一次性修复个人信用，明年1月1日起实施；特朗普“钦点”理事米兰称美联储明年不继续降息有衰退风险，美联储明年票委放鹰，11月CPI被低估；金银铜齐创历史新高，原油四连涨至逾一周新高 [1] - 国际黄金白银刷新历史新高，美国11月CPI及核心CPI低于预期，整体下行趋势为降息提供空间，11月非农数据分化，疲软就业数据支持美联储继续降息，长期美元信用动摇、央行购金等因素支撑稳固，贵金属长期上行趋势不改 [2][19] - sc夜盘原油上涨2.01%，沙特10月原油日均出口量增至710万桶创2023年4月以来新高，美国或对俄能源行业实施新一轮制裁但未作决定，整体向下趋势难改 [2][14] - 夜盘油脂偏强震荡，马来西亚下调棕榈油出口税率及参考价格提振出口预期，但产地库存压力显著，库存拐点或12月出现，菜油随着澳大利亚菜籽到港供应将增加，短期油脂震荡整理为主 [3][28] 各目录总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 2028年5月日本将对私人购买的电动车征新税，采用“车重越重、税额越高”阶梯机制，旨在弥补燃油税缺口 [6] 国内新闻 - 自2025年12月23日起，商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，采取临时反补贴税保证金形式 [7] 行业新闻 - 中央经济工作会议提出坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，首次提出制定能源强国建设规划纲要，我国新能源产业将迎重大发展机遇，储能、风电、光伏等领域有望受益 [8] 外盘每日收益情况 - 2025年12月19 - 22日，标普500涨43.99点，涨幅0.64%；富时中国A50期货涨129.27点，涨幅0.85%；ICE布油连续涨1.5美元/桶，涨幅2.48%；伦敦金现涨122.33美元/盎司，涨幅2.82%；伦敦银涨2.09美元/盎司，涨幅3.12%等 [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指连续上涨，通信板块领涨，传媒板块领跌，市场成交额1.88万亿元，12月19日融资余额增加45.77亿元至24871.33亿元，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储降息、资本市场改革及积极政策信号与美联储降息共振将提升市场风险偏好 [11] - 国债：普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.845%，央行公开市场逆回购单日净回笼636亿元，Shibor隔夜创2023年8月以来新低，市场资金面宽松，12月LPR报价稳定，美国11月核心CPI低于预期，日本央行加息，美债收益率回升，11月规模以上工业增加值、消费不及前值，固定资产投资降幅扩大，中央会议要求实施积极财政和适度宽松货币政策，市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对短端国债期货价格有支撑 [12] 能化 - 原油：sc夜盘上涨2.01%，沙特10月原油日均出口量创新高，美国或对俄能源行业制裁但未作决定，整体向下趋势难改 [14] - 甲醇：夜盘上涨0.37%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷上升，沿海甲醇库存延续下降，截至12月18日沿海库存131.85万吨，预计12月19日至2026年1月4日进口船货到港量114.89 - 115万吨，国内甲醇整体装置开工负荷提升，短期震荡偏弱 [15] - 橡胶：周一天胶走势震荡，海外产区供应持续释放，国内青岛天胶总库存累库，国内产区停割，原料胶价格坚挺，需求端支撑全钢胎开工平稳，短期胶价宽幅震荡 [16] - 聚烯烃：期货弱势运行，夜盘反弹，现货方面线性LL部分下调、拉丝PP平稳，下游需求端开工率见高位，前期受原油及商品整体弱势影响估值走低，短期关注成本止跌、供需消化节奏及国内消费潜力，不宜过度悲观 [17] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货小幅回落，上周玻璃生产企业库存环比下降，纯碱生产企业库存环比增加，国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，玻璃供给收缩库存消化加快，纯碱供需消化需时间，关注产业开工变化及明年房地产产业链修复，主力合约移仓进行，1月合约或靠拢现货 [18] 金属 - 贵金属：国际黄金白银刷新历史新高，美国11月CPI及核心CPI低于预期，11月非农数据分化，疲软就业数据支持美联储继续降息，长期美元信用动摇、央行购金等因素支撑稳固，长期上行趋势不改 [19] - 铜：夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，冶炼产量总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产疲弱，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [20] - 锌：夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产疲弱，锌供求差异不明显，关注有色市场情绪及美元、冶炼产量和下游需求变化 [21] - 铝：夜盘沪铝下跌0.47%，美国11月非农和通胀数据发布，部分美联储官员传递暂停降息信号，明年美联储新任主席或影响降息预期，中短期电解铝供应端无明显扰动，12月产量增长有限，需求尚可，关注下游走弱节奏对价格影响，短期关注银铜指引及补涨机会，中长期乐观 [22] - 碳酸锂：主力合约创新高，枧下窝地区复产需时间，终端需求强劲，2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%，储能市场高景气，市场对2026年一季度需求“淡季不淡”预期，周度库存去化幅度放缓，利多因素边际转弱，关注去库速度、复产节奏等，总体方向向上 [23] 黑色 - 双焦：昨日夜盘双焦盘面震荡，焦煤总持仓环比基本持平，五大材总产量环比下降、总库存环比下降、表需环比持平，样本钢厂盈利率环比持平，铁水产量下降，盘面大幅下跌后预计逐步企稳，关注铁水产量、下游库存及“反内卷”政策 [24] - 钢材：钢价区间窄幅波动，分歧延续，宏观氛围转暖，原料端成本支撑减弱，五大材产量小幅下降，供应变动不大，检修增多，厂库、社库延续下降但降幅趋缓，表需回落，螺纹矛盾好于热卷，市场供需双弱，库存降幅收窄，受益宏观预期向好成交尚可，短期钢价有反弹动力但高度有限，中期偏弱 [25] - 铁矿石：铁矿价格小幅震荡，发运小幅回升，巴西发运增长，国内港口到货量下降，港口库存略增，铁精粉产量变动不大，高炉开工率下降，日均铁水下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，钢厂铁矿库存减少，进口矿日耗下降，矿库销比变动不大，年末钢厂检修增多，按需采购，短期矿价震荡略偏强 [26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨，截至12月13日当周巴西大豆播种率94.1%，美豆出口偏慢，南美丰产预期施压，美豆期价偏弱调整，国内进口大豆拍卖弥补供应缺口，远期供应充足施压价格，连粕区间震荡 [27] - 油脂：夜盘偏强震荡，马来西亚下调棕榈油出口税率及参考价格提振出口预期，但产地库存压力显著，库存拐点或12月出现，菜油随着澳大利亚菜籽到港供应将增加，短期震荡整理 [28] - 白糖：郑糖主力隔夜小幅上涨、有所企稳，关注下方支撑，巴西压榨尾声季节性供应压力缓解，原糖区间震荡，国内南方糖厂开榨食糖供应增加，进口端收紧、前期点价成本高及生产成本高对盘面有支撑，当前价格偏低，市场情绪悲观，关注现货价格影响 [29] - 棉花：主力隔夜再创近日新高，25/26年度新棉丰产但销售进度快，市场传言新一年新疆棉花种植面积减少，中美关系缓和关税互降对纺织品服装出口乐观，利多因素支撑价格偏强，关注上方压力位 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC强势上行，02合约上涨8.77%，盘后公布的SCFIS欧线较上期上涨5.2%，近两期均值1549.88点，1月初MSK挺价不及预期，PA和OA联盟表价偏高推动1月中旬船司挺价乐观预期，12月下旬PA联盟价格坚挺因部分航线空班，最新船期统计wk02起无停航，春节前揽货压力增加，1月中旬挺价存疑，预计运价拐点明确，02合约不宜过分乐观 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 夜盘铜价和锌价收低 铜精矿供应延续紧张 冶炼利润处于盈亏边缘 冶炼产量环比回落但总体高增长 矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口 锌精矿加工费回落 精矿供应阶段性紧张 冶炼产量延续增长 需关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜精矿供应紧张 冶炼利润接近盈亏 产量环比降但总体高增 电力投资稳定 汽车产销正增长 家电产量负增长 地产疲弱 矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口 需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 锌精矿加工费回落 供应阶段性紧张 冶炼产量增长 镀锌板库存高位 基建投资增速趋缓 汽车产销正增长 家电产量负增长 地产疲弱 锌供求差异不明显 需关注有色整体市场情绪及美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M，美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|94,110|-205|11,911|6.58|160,400|-3,875| |铝|22,150|-190|2,941|-40.48|519,600|0| |锌|23,085|145|3,078|-33.43|99,900|500| |镍|121,260|-3,610|15,260|-189.05|254,550|612| |铅|16,895|-70|1,970|-46.89|258,625|-3,500| |锡|340,440|-8,910|42,730|25.01|4,645|220|[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面美豆出口需求忧虑及南美丰产预期施压，美豆期价偏弱调整，国内进口大豆拍卖弥补供应缺口，连盘油粕成本支撑减弱，预计连粕区间震荡 [2] - 油脂方面马来西亚下调棕榈油出口税率及参考价格，棕榈油期价上涨，但产地库存压力显著，库存拐点或12月出现，菜油供应预计增加，预计油脂震荡整理 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 豆油主力前日收盘价7772，涨跌60，涨跌幅0.78%；棕榈油主力前日收盘价8414，涨跌122，涨跌幅1.47%；菜油主力前日收盘价8864，涨跌120，涨跌幅 -3.15%；豆粕主力前日收盘价2741，涨跌6，涨跌幅0.22%；菜粕主力前日收盘价2412，涨跌23，涨跌幅0.96%；花生主力前日收盘价8844，涨跌26，涨跌幅0.29% [1] - 各品种价差和比价有不同变化，如Y9 - 1现值 -308，前值 -290；P9 - 1现值 -102，前值 -74等 [1] 国际期货市场 - BMD棕榈油（林吉特/吨）前日收盘价3958，涨跌9，涨跌幅0.23%；CBOT大豆（美分/蒲氏耳）前日收盘价1064，涨跌15，涨跌幅1.43%；CBOT美豆油（美分/磅）前日收盘价49，涨跌1，涨跌幅1.49%；CBOT美豆粕（美元/吨）前日收盘价302，涨跌0，涨跌幅0.13% [1] 国内现货市场 - 天津一级大豆油现值8230，涨跌幅0.61%；广州一级大豆油现值8300，涨跌幅0.61%等不同地区不同品种现货价格及涨跌幅情况 [1] - 各品种现货基差不同，如天津一级大豆油现货基差458，广州一级大豆油现货基差528等 [1] - 部分现货价差有变化，如广州一级大豆油和24°棕榈油现值90，前值90 [1] 进口压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油现值 -391，前值 -594；近月美湾大豆现值 -314，前值 -367等不同进口品种压榨利润情况 [1] 仓单 - 豆油仓单现值26264，前值26264；棕榈油仓单现值950，前值950等各品种仓单情况 [1] 行业信息 - 美国农业部公布民间出口商向中国出口销售39.6万吨大豆，33万吨于2025/2026年度交付，6.6万吨于2026/2027年度交付 [2] - 据AmSpec，马来西亚12月1 - 20日棕榈油出口量为821442吨，较上月同期减少0.87% [2] 评论及策略 - 蛋白粕夜盘豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨，巴西大豆播种率截至12月13日当周为94.1%，美豆出口偏慢，国内进口大豆拍卖弥补供应，预计连粕区间震荡 [2] - 油脂夜盘偏强震荡，马来西亚下调出口税率及价格提振棕榈油期价，但产地库存压力大，菜油供应将增加，预计油脂震荡整理 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率和各关键期限国债收益率涨跌不一，市场资金面保持宽松，12月LPR报价稳定，美债收益率有所回升，市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对短端国债期货价格有一定支撑[2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日TS2603、TS2606、TF2603等合约收盘价较前日下跌，涨跌幅在 -0.02%至 -0.60%之间，持仓量有增有减，跨期价差部分有变化[2] - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2603合约下跌0.16%，持仓量有所减少[2] - 上一交易日各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会[2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行1.41bp，DR007利率下行0.85bp，GC007利率上行3.5bp[2] - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行1.36bp至1.84%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为38.13bp[2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率上行5.2bp[2] 宏观消息 - 12月22日央行开展673亿元7天期逆回购操作，当日1309亿元逆回购到期，单日净回笼636亿元[3] - 央行发布一次性信用修复政策，对特定个人逾期信息进行处理，专家称非“征信洗白”[3] - 国务院召开“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，要谋划重大工程等[3] - 中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均连续7个月保持不变[3] - 中金所自2026年1月1日至12月31日减半收取股指期货和国债期货交割手续费等[3] - 乌克兰与美国完成20点“和平计划”初稿阶段全部关键工作[3] - 美国总统特朗普将在明年1月第一周指定美联储新主席人选[3] 行业信息 - 货币市场利率多数下行，美债收益率集体上涨，国债期货价格普遍下跌，市场资金面保持宽松，12月LPR报价稳定，美国11月核心CPI同比增速创2021年初以来最慢，日本央行加息，10年期日债收益率升破2%[3] 评论及策略 - 11月规模以上工业增加值、消费不及前值，固定资产投资降幅扩大，房地产拖累明显，中央要求明年加大调节力度，实施积极财政和适度宽松货币政策，市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对短端国债期货价格有支撑[3]

报告行业投资评级 - 报告对多个品种给出偏多或偏空可能性判断，其中股指（IH、IF、IC、IM）、国债(TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、铝、碳酸锂、棉花、玉米偏多；原油、甲醇、苹果、集运欧线偏空 [6] 报告的核心观点 - 在制度完善、资金扩容、产业赋能等利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储降息与积极政策信号共振或提升市场风险偏好 [2][12] - CPI下行趋势和疲软就业数据为美联储降息提供空间，流动性宽松预期提振贵金属价格，长期支撑因素稳固 [3][20] - 美国11月通胀数据可靠性受质疑，宏观关注就业衰退风险和美联储降息节奏，中短期电解铝供应无明显扰动，需求尚可，短期铝价整固盘整，中长期乐观 [4][23] 各部分总结 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：欧盟委员会提议放宽2035年“禁售燃油车”相关要求，被视为对传统汽车产业压力的让步和气候政策的退步 [7] - **国内新闻**：国资央企将在“十五五”积极承担国家科技重大任务，在“卡脖子”领域和薄弱环节取得突破，担负“根技术”等供给责任 [8] - **行业新闻**：国家三部门联合发布《互联网平台价格行为规则》，规范价格行为，构建良好平台生态 [9] 外盘每日收益情况 - 2025年12月18 - 19日，标普500、ICE布油连续、伦敦金现、伦敦银、LME铝、LME铜、LME锌、LME镍、ICE11号糖、CBOT小麦当月连续上涨；富时中国A50期货、CBOT大豆、CBOT豆粕当月连续、CBOT豆油当月连续、CBOT玉米当月连续下跌 [11] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：美国三大指数和上一交易日股指上涨，商贸零售板块领涨，银行板块领跌，融资余额减少，A股长牛慢牛格局有望巩固 [2][12] - **国债**：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行，市场资金面宽松，宽松政策出台预期增强支撑短端国债期货价格 [13] 能化 - **原油**：sc夜盘上涨，美国汽油价格降至四年最低，上周美国原油库存减少、汽油和馏分油库存增长，整体向下趋势难改 [15] - **甲醇**：夜盘上涨，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降，甲醇整体装置开工负荷提升，沿海甲醇库存下降，预计短期震荡偏弱 [16] - **橡胶**：海外产区供应释放，国内产区停割，原料胶价格坚挺，需求支撑全钢胎开工平稳，预计短期宽幅震荡 [17] - **聚烯烃**：期货弱势运行，下游需求开工率见高位，前期受原油和商品弱势影响估值走低，关注成本止跌和供需消化节奏 [18] - **玻璃纯碱**：玻璃和纯碱期货回落，国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，关注产业开工变化和房地产产业链修复 [19] 金属 - **贵金属**：白银继续上涨，CPI下行和疲软就业数据为降息提供空间，流动性宽松预期提振价格，长期支撑因素稳固 [3][20] - **铜**：夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，关注相关因素变化 [21] - **锌**：夜盘收涨，锌精矿加工费回落，冶炼产量增长，锌供求差异不明显，关注市场情绪和相关因素变化 [22] - **铝**：夜盘沪铝上涨，通胀报告可靠性受质疑，中短期供应无明显扰动，需求尚可，短期整固盘整，中长期乐观 [4][23] - **碳酸锂**：主力合约创新高，终端需求强劲，周度库存去化，利多因素边际转弱，关注复产等情况，总体方向向上 [24][25] 黑色 - **双焦**：上周五夜盘震荡，焦煤总持仓持平，盘面大幅下跌后预计逐步企稳，关注铁水产量等因素 [26] - **钢材**：钢价窄幅波动，市场供需双弱，库存降幅收窄，短期有反弹动力但高度有限，中期偏弱 [27] - **铁矿石**：价格小幅震荡，发运回升，港口库存增加，钢厂按需采购，预计短期震荡略偏强 [28] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘菜粕收跌、豆粕收涨，巴西大豆播种率提升，美豆出口偏慢，国内连粕预计区间震荡 [29] - **油脂**：夜盘偏弱运行，马来西亚下调棕榈油出口税率，产地库存压力大，菜油供应将增加，预计偏弱震荡 [30][31] - **白糖**：郑糖主力有企稳迹象，国际原糖区间震荡，国内食糖供应增加，进口受限和成本高支撑盘面 [32] - **棉花**：主力隔夜高开回落，收盘价创新高，新棉销售快，种植面积或减少，中美关系缓和利好出口，价格走势偏强 [33] 航运指数 - **集运欧线**：上周五EC反弹，SCFI欧线不及预期，1月初挺价不及预期，春节前揽货压力增加，02合约或面临调整压力 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 夜盘铜价收涨，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动致全球铜供求预期转向缺口，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显，需关注有色整体市场情绪及美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 相关目录总结 有色金属期货数据 - 铜国内前日期货收盘价93,000元/吨，基差 -170元/吨，前日LME3月期收盘价11,882美元/吨，LME现货升贴水4.73美元/吨，LME库存164,275吨，库存日度变化 -2,650吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价22,120元/吨，基差 -160元/吨，前日LME3月期收盘价2,945美元/吨，LME现货升贴水 -40.15美元/吨，LME库存519,600吨，库存日度无变化 [2] - 锌国内前日期货收盘价23,065元/吨，基差155元/吨，前日LME3月期收盘价3,073美元/吨，LME现货升贴水 -30.61美元/吨，LME库存99,400吨，库存日度增加1,700吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价117,180元/吨，基差 -4,670元/吨，前日LME3月期收盘价14,803美元/吨，LME现货升贴水 -187.63美元/吨，LME库存253,938吨，库存日度变化 -60吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16,850元/吨，基差 -70元/吨，前日LME3月期收盘价1,985美元/吨，LME现货升贴水 -45.23美元/吨，LME库存262,125吨，库存日度变化 -3,450吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价343,040元/吨，基差 -6,520元/吨，前日LME3月期收盘价43,227美元/吨，LME现货升贴水 -11.00美元/吨，LME库存4,425吨，库存日度增加235吨 [2]

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 分组2 - 报告的核心观点：聚烯烃期货弱势运行，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均保持平稳，下游需求端总体开工率似见高位，需求稳步释放，前期盘面受原油及商品整体弱势影响估值走低，短期需关注以原油为代表的成本能否止跌、上游供需消化节奏及未来国内消费潜力 [2] 分组3 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6272、6320、6367，前2日收盘价分别为6433、6476、6514，涨跌分别为 -161、 -156、 -147，涨跌幅分别为 -2.50%、 -2.41%、 -2.26%，成交量分别为66179、721995、14047，持仓量分别为89235、598214、18283，持仓量增减分别为 -16247、36438、4333，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -48、 -47、95，前值分别为 -43、 -38、81 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6132、6213、6240，前2日收盘价分别为6202、6279、6303，涨跌分别为 -70、 -66、 -63，涨跌幅分别为 -1.13%、 -1.05%、 -1.00%，成交量分别为51796、375015、6257，持仓量分别为124668、533959、30093，持仓量增减分别为 -17966、10464、397，1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -81、 -27、108，前值分别为 -77、 -24、101 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2150元/吨、5915元/吨、576美元/吨、5600元/吨、6020元/吨、8700元/吨，前值分别为2175元/吨、5955元/吨、584美元/吨、5600元/吨、6020元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6350 - 6800、6350 - 6600、6350 - 6700，前值分别为6350 - 6800、6350 - 6600 8100 - 8250、6350 - 6700；中游PP华东、华北、华南市场现值分别为6050 - 6250、6050 - 6150、6100 - 6350，前值分别为6100 - 6250、6050 - 6200、6100 - 6350 [2] 消息 - 周五（12月19日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶56.66美元，比前一交易日上涨0.51美元，涨幅0.91%，交易区间55.82 - 56.90美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶60.47美元，比前一交易日上涨0.65美元，涨幅1.09%，交易区间59.40 - 60.65美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨 持仓量有所增加 各国债期货主力合约对应 CTD 券的 IRR 处于低位 不存在套利机会 短期市场利率涨跌不一 各关键期限国债收益率普遍下行 海外部分国家国债收益率上行 市场资金面保持宽松 宽松政策出台预期增强 对短端国债期货价格具有一定的支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日 TS2603、TS2606、TF2603 等合约收盘价分别为 102.490、102.526、105.970 等 前日收盘价分别为 102.442、102.482、105.850 等 涨跌分别为 0.048、0.044、0.120 等 涨跌幅分别为 0.05%、0.04%、0.11% 等 持仓量分别为 75908、2510、143362 等 成交量分别为 32602、492、55498 等 持仓量增减分别为 2432、210、8141 等 跨期价差分别为 -0.036、0.005、-0.025 等 [2] - 上一交易日国债期货价格普遍上涨 其中 T2603 合约上涨 0.13% 持仓量有所增加 [2] - 上一交易日各国债期货主力合约对应 CTD 券的 IRR 处于低位 不存在套利机会 [2] 现货市场 - 短期市场利率方面 SHIBOR 隔夜昨值 1.2733 前值 1.2730 涨跌 0.03bp SHIBOR7 天昨值 1.4311 前值 1.4260 涨跌 0.51bp 等 上一交易日短期市场利率涨跌不一 SHIBOR7 天利率上行 0.51bp DR007 利率下行 0.78bp GC007 利率上行 3.7bp [2] - 中国关键期限国债收益率变化 昨日 6M、1Y、2Y 等期限收益率分别为 1.34、1.36、1.38 等 前日分别为 1.37、1.37、1.39 等 涨跌分别为 -2.75bp、-1.22bp、-1.73bp 等 收益率利差 10 - 2 昨值 36.14bp 前值 36.25bp 等 上一交易日各关键期限国债收益率普遍下行 10Y 期国债收益率下行 0.5bp 至 1.83% 长短期（10 - 2）国债收益率利差为 36.14bp [2] - 海外关键期限国债收益率变化 昨日美国 2Y、5Y、10Y 等期限收益率分别为 3.48、3.70、4.16 等 前日分别为 3.46、3.66、4.12 等 涨跌分别为 2.0bp、4.0bp、4.0bp 等 内外利差分别为 -210.5bp、-210.1bp、-233.1bp 等 上一交易日美国 10Y 国债收益率上行 4bp 德国 10Y 国债收益率上行 4bp 日本 10Y 国债收益率上行 4.9bp [2] 宏观消息 - 12 月 19 日央行开展 562 亿元 7 天期逆回购操作和 1000 亿元 14 天期逆回购操作 当日 1205 亿元逆回购到期 单日净投放 357 亿元 [3] - 12 月 LPR 报价即将公布 市场普遍预计本月 LPR 将继续持稳 若成真将实现七连稳 今年年初以来出口持续超预期 新质生产力领域发展加快 带动国内经济走势稳中偏强 逆周期调节需求下降 货币政策延续稳健基调 [3] - 国务院常务会议要求加快制定具体实施方案 靠前发力抓落实 部署开展固体废物综合治理行动 审议通过《中华人民共和国增值税法实施条例（草案）》 [3] - 1 - 11 月全国实际使用外资金额 6931.8 亿元人民币 同比下降 7.5% 11 月当月实际使用外资同比增长 26.1% [3] - 据乘联分会初步推算 12 月狭义乘用车零售总市场预计为 230 万辆左右 环比微增 3.4% 同比下降 12.7% 其中新能源零售可达 138 万辆左右 渗透率 60% [3] - 日本央行一致同意加息 25 个基点至 0.75% 日本 10 年期国债收益率升破 2% 创逾 26 年高位 日元兑美元汇率大跌超 1% 日经 225 指数收涨 1.03% [3] - 纽约联储主席威廉姆斯表示目前没有再次降息的紧迫性 强化市场对短期内暂停降息的预期 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行 银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种下行 0.11BP 报 1.2706% 创 2023 年 8 月以来新低 7 天期上行 0.21BP 报 1.4413% 等 银存间同业拆借加权平均利率 1 天期品种上行 0.34BP 报 1.2951% 7 天期下行 0.77BP 报 1.4553% 等 [3] - 美债收益率集体上涨 2 年期美债收益率涨 2.76 个基点报 3.483% 3 年期美债收益率涨 3.05 个基点报 3.528% 等 [3] 评论及策略 - 国债期货小幅上涨 10 年期国债活跃券收益率下行至 1.834% 上周央行公开市场逆回购净投放 1890 亿元 开展 6000 亿元 6 个月期买断式逆回购操作 操作量较本月到期量增加 2000 亿元 为连续第四个月加量续作 Shibor 隔夜处于 1.3% 下方 创 2023 年 8 月以来新低 市场资金面保持宽松 美国 11 月核心 CPI 同比上涨 2.6% 低于市场预期 日本央行如期加息 10 年期日债收益率升破 2% 美债收益率也有所回升 [3] - 11 月规模以上工业增加值同比增长 4.8% 消费同比增长 1.3% 均不及前值 固定资产投资降幅扩大 主要受房地产拖累 商品房销售和二手房价格降幅继续扩大 仍处于调整过程中 [3] - 中央政治局会议和中央经济工作会议提出明年经济工作要求 宽松政策出台预期增强 对短端国债期货价格具有一定的支撑 [3]