报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，在多种因素助推下金银价格强势上涨且屡创新高，当前多头资金拥挤，投机资金有获利了结可能，需警惕调整风险；中美关税摩擦升级限制调整空间，预计通过高位震荡调整 [3][49] - 长期来看，贵金属避险属性强化、货币属性回归，长期上涨逻辑坚实，后市价格将再创新高 [3][49] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情回顾 - 2025年9月，通胀数据强化降息预期，COMEX期金突破历史高点，9月涨幅10.57%，10月初突破4000美元；COMEX期银月度涨幅14.94%，10月9日盘中逼近历史高点后回吐涨幅 [8] - 人民币兑美元汇率9月先升后贬，国内金银价格走势略强于外盘，沪期金月度涨幅11.37%，沪期银月度涨幅16.32%，10月9日冲高至历史高点 [8] 贵金属价格影响因素分析 美国政府停摆加剧美元信用危机 - 9月30日美国政府时隔7年再次停摆，主因两党就医疗保险补贴政策争执未通过临时拨款 [15] - 预计停摆时长超15天，约75万政府雇员停薪休假，经济数据发布中断、局部消费下滑，暴露两党政治斗争与信任体系崩塌，加剧美元信任危机，强化贵金属避险和货币属性 [16] - 若停摆问题解决，市场避险情绪减弱，需警惕贵金属价格回调 [16] 贸易局势紧张依旧，关税摩擦再度升级 - 美国对贸易伙伴国频繁加征关税致全球贸易局势不稳定，与欧盟敲定关税协议，特朗普宣布多轮高额关税 [17] - 10月10日特朗普宣布11月1日起对中国进口商品加征100%新关税并实施出口管制，此次冲击弱于4月初，市场影响取决于关税谈判进展 [18] 美国经济韧性仍存，将延续降息 - 除就业数据外美国经济有韧性，二季度GDP终值年化环比增长3.8%，8月PCE物价符合预期，职位空缺数小幅增加，制造业PMI上行但服务业PMI下行 [19] - 预计市场对美国经济衰退预期定价修正，美元指数短期可能企稳反弹 [19] - 美联储官员对货币政策分歧加大，市场普遍预期10月、12月继续降息25BP [20] 市场结构及资金流向分析 金银比价变化 - 9月银价强于金价，COMEX和沪金银比价回落，近期金价创新高使比价略有反弹，预计白银补涨逻辑持续，比价继续回归 [23] 期现及内外价差变化 - 国内金银价格与外盘联动，多数情况有溢价，内外价差取决于供需和汇率预期 [25] - 9月沪期金与COMEX期金价差为负，沪期银与COMEX期银价差收窄，10月9日现负价差，海外白银现货紧张 [25] - 国内黄金市场独立性增强，黄金白银期现价差正常 [26] 央行购金动向 - 2010年起全球央行成黄金净买入方，2024年购金超1000吨，2025年二季度购买量放缓但上半年维持五年平均水平以上 [30][31] - 中国央行9月末黄金储备环比增加，连续11个月增持，波兰央行计划提升黄金外汇储备占比，未来央行增持黄金是大方向 [31] 贵金属库存变化 - 去年12月起COMEX黄金库存因关税预期增加，4月后有降有增，截至10月8日环比增2.93%、同比增135%；COMEX白银库存也增加，截至10月8日环比增1.89%、同比增72% [32][34] - 9月上海黄金和期货交易所白银库存减少，两大交易所共计减少116吨 [34] 金银ETF持仓分析 - 近三年投资资金非驱动金银价格主因，地缘政治和宏观经济不确定性强化黄金属性 [41] - 2025年二季度黄金ETF投资是推高需求关键驱动力，近几个月最大黄金和白银ETF持金银量增加，9月投资资金流入，10月初有流出迹象 [41][42] CFTC持仓变化 - COMEX非商业性资金持仓代表投机基金动向，领先金银价格走势 [45] - 截至9月23日，COMEX黄金和白银期货非商业性净多持仓增加，投机资金流入助推9月金银上攻行情 [45] 行情展望及操作策略 - 短期警惕调整风险，中美关税摩擦限制调整空间，预计高位震荡调整 [3][49] - 长期上涨逻辑坚实，后市价格将再创新高 [3][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月铁矿石钢厂需求偏强，日均铁水产量维持高位，终端用钢需求环比走弱，10月铁矿需求面临考验，铁水产量可能高位小幅回落 [3][42] - 9月铁矿石海外发运环比减少，处于近年高位，9月到港量环比回升，10月进口矿供应主流平稳，发运与到港均环比减少、同比增加 [3][42] - 未来一个月宏观因素或主导市场走势，供需驱动不强、宏观有支撑，预计铁矿震荡走势，关注区间700 - 890元/吨 [3][43] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月铁矿石呈现高位震荡、节前转弱走势，上旬反弹、中旬震荡、下旬走弱，10月终端需求压力不减，铁矿供需矛盾增加 [8] - 9月全球发运量周均3194万吨、环比+2%，45港库存去化至1.38亿吨，铁水产量维持240万吨/日高位，钢厂盈利率由62.2%降至58% [8] - 截至9月底62%普氏指数跌0.1%至103.45美元/吨，PB粉现货跌1元至778元/湿吨，高低品价差走弱，01 - 05合约价差在20 - 25元/吨区间窄幅波动 [8] 基本面分析 需求高位调整，韧性面临考验 - 9月钢厂需求偏强、终端偏弱，钢厂盈利率同比增加，铁水产量维持高位，终端用钢需求环比走弱 [12] - 10月铁矿需求面临考验，终端疲软或传导至钢厂，铁水产量可能高位小幅回落 [12] - 海外方面，美联储降息预期增强，主要铁矿石进口国粗钢生产不佳，全球粗钢产量有变化 [13] 供给：海外发运处于高位 - 1 - 8月中国进口铁矿石同比下降，四国进口合计7.03亿吨、占比87.6% [17] - 9月海外发运环比减少、处于近年高位，巴西和澳洲发运有变化，非主流进口有增减，到港量环比回升、处于近年高位 [18] - 10月进口矿供应主流平稳，发运与到港均环比减少、同比增加 [18] 铁矿石港口库存 - 截至10月初，45港铁矿石总库存环比增加、同比减少，澳矿和巴西矿库存有变化，库存结构各类型有增减 [21] - 四季度港口库存或延续累库趋势 [21] 钢厂库存情况 - 9月钢厂主动补库，厂内库存大幅增加，国庆假期前集中补库，节后补库驱动减弱，库存快速回落 [34] 国内矿山生产情况 - 1 - 8月全国内矿原矿产量累计同比下滑，国内矿山开工率偏低，各区域有减产情况 [35][38] - 9月底内矿矿山库存环比下降，全年产量预计下降，短期内供应偏紧格局难扭转 [38] 海运费情况 - 9月BDI指数表现偏强、10月走弱，澳大利亚和巴西至青岛航线运价有变化，海运市场情绪随钢厂补库情况波动 [39] 行情展望 - 9月需求钢厂强、终端弱，10月需求面临考验，铁水产量可能高位小幅回落，9月供应海外发运减少、到港量回升，10月供应平稳、发运与到港环比减少、同比增加 [42] - 未来一个月宏观因素或主导市场，预计铁矿震荡走势，关注区间700 - 890元/吨，短期关注中美关税政策干扰 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端9月钢材供应呈现高炉增产电炉减仓格局，长流程钢厂盈利好、高炉开工意愿强、铁水产量维持高位，10月高炉刚性生产与电炉弹性调节共存，若终端需求季节性修复不及预期，可能新一轮减产 [3][49] - 需求端钢材需求旺季不旺，受房地产拖累建材需求疲弱，制造业有韧性，汽车家电产量增势好，热卷表需同比小幅增加，10月钢材需求季节性改善空间有限，难超预期增长 [3][49] - 未来一个月钢材供应压力不减、需求增长空间有限，应关注库存数据变化；政策端10月四中全会召开或发力，但基本面弱现实格局难改，若库存压力增加或减产；总体钢材供强需弱、政策预期支撑有限，钢价预计震荡偏弱，螺纹钢参考区间2900 - 3200元/吨，短期关注中美关税政策干扰 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月钢材期货震荡反复、重心下降，上旬螺纹弱热卷强，中旬反弹，下旬转弱；整体9月钢市需求驱动有限，期价随供应端扰动波动，10月弱现实强预期格局不变，市场预期转向宏观政策 [8] 钢材基本面分析 供应压力持续存在 - 9月钢材供应高炉增产电炉减仓，长流程钢厂盈利好、高炉开工意愿强、铁水产量维持高位，10月初247家钢厂盈利率56.71%、同比增19个百分点，钢厂日均铁水产量超240万吨；电炉因废钢价格上涨产能利用率环比下降、废钢日耗回落至53.4万吨；1 - 8月粗钢产量同比 - 2.8%、生铁产量同比 - 1.1%，当月粗钢降生铁转增；供应结构分化，长流程转产钢坯，板材供应矛盾凸显、热卷库存同比大增，螺纹因电炉减产供需矛盾缓和；10月若终端需求季节性修复不及预期，可能减产 [14] 钢材库存压力较大 - 9月钢材库存显著回升，截至10月8日五大材库存总量达1601万吨、较上月初增100万吨，螺纹线材库存增43万吨、热卷库存增38万吨，库存增量集中在社会库存，螺纹钢社库同比大增50%、热卷库存升至历史高位，显示终端需求疲软；钢厂厂库低位、压力可控；旺季需求边际改善或带动去库，但钢厂供应高位、终端需求未实质好转，库存去化力度可能受限 [22] 旺季需求不旺 - 9月钢材需求旺季不旺，受房地产拖累建材需求疲弱，8月100大中城市土地成交面积同比降14%、商品房销售同比下滑11%、新开工降幅扩至19.8%，9月末建筑工地资金到位率仅59.54%；制造业有韧性，汽车家电产量增势好，热卷表需同比小幅增加；10月天气转凉工地开工率或提升，但钢材需求季节性改善空间有限，地产销售疲软制约前端投资，制造业PMI仍收缩，汽车家电需求增量有限，钢材需求难超预期增长 [25] 关注大会政策预期 - 9月中共中央政治局会议决定10月20 - 23日召开二十届四中全会；9月5日深圳楼市新政放宽限购、松绑企业购房、优化信贷；10月9日商务部等公告11月8日起对部分物项实施出口管制；特朗普威胁对中国输美商品加征100%关税 [29] - 房地产行业持续低迷，1 - 8月全国房地产开发投资同比降12.9%、施工面积同比降9.3%、新开工面积降19.5%，一线城市新政效果有限，市场处于“止跌回稳”阶段，对建筑钢材需求拖累显著，短期内难贡献增量需求 [30] - 基建增速放缓，1 - 8月全国固定资产投资同比增0.5%，部分行业投资有增长，新疆、西藏等地重大项目开工，但整体对钢材需求拉动有限 [30] - 9月制造业PMI为49.8%、比上月升0.4个百分点，但连续六个月收缩，下游需求承压；1 - 8月汽车产销量同比分别增12.7%和12.6%，新能源汽车产销同比分别增37.3%和36.7%，出口分别增13.7%和87.3%；1 - 8月冰箱、空调、洗衣机产量同比分别增1.9%、5.8%、7.8%，10月家电排产数据一般，白电产品整体产量同比降9.9%，家用空调排产降幅最大、同比降18% [46] - 今年钢材出口有韧性但海外政策不确定大，1 - 8月中国钢材累计进口198万吨、同比降14.1%，累计出口7749万吨、同比增10%；热卷出口1454万吨、同比降19%，钢筋出口260万吨、同比增71% [47] 行情展望 - 供给端9月钢材供应高炉增产电炉减仓，长流程钢厂盈利好、高炉开工意愿强、铁水产量维持高位，电炉因废钢价格上涨产能利用率环比下降、废钢日耗回落至53.4万吨，供应结构分化，板材供应矛盾凸显、热卷库存同比大增，螺纹因电炉减产供需矛盾缓和；10月若终端需求季节性修复不及预期，可能减产 [49] - 需求端钢材需求旺季不旺，受房地产拖累建材需求疲弱，制造业有韧性，汽车家电产量增势好，热卷表需同比小幅增加，10月钢材需求季节性改善空间有限，难超预期增长 [49] - 未来一个月钢材供应压力不减、需求增长空间有限，关注库存数据变化；政策端10月四中全会召开或发力，但基本面弱现实格局难改，若库存压力增加或减产；总体钢材供强需弱、政策预期支撑有限，钢价预计震荡偏弱，螺纹钢参考区间2900 - 3200元/吨，短期关注中美关税政策干扰 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市宽幅震荡，成本端对铅价有支撑，但基本面边际转弱预期下，铅价冲高回落压力增大 [2] - 供应端，电解铅及再生铅炼厂复产推进，供应逐步恢复且下旬压力集中，9月以来粗铅进口流入加剧供应压力 [2][67][68] - 需求端，表现不及预期，终端需求分化，新国标对电动自行车电池需求有支撑，但海外高关税及反倾销政策拖累电池出口，铅锭出口量维持低位 [2][67][68] 根据相关目录分别进行总结 铅市行情回顾 - 9月沪铅主力期价波动加大，上旬窄幅震荡，月中突破万七压力位后保持震荡，月底因炼厂复产、粗铅到港及下游备货结束等因素大幅回落，最终收至16940元/吨，月度涨幅0.36% [7] - 伦铅震荡重心小幅上移，因美联储降息及LME库存高位去库，最终收至1986美元/吨，月度跌幅0.55% [7] 铅基本面分析 铅矿供应情况 - 全球铅精矿供应缓慢恢复，2025年1 - 7月全球铅精矿累计产量257.5万吨，累计同比增加1.75%，海外产量同比减少1.7%，中国产量同比+3.21%，预计海外全年增量达10万吨左右，国内增量7万吨附近 [9][10] - 铅精矿加工费维持低迷，10月国产铅精矿加工费均值400元/金属吨，环比降50元/金属吨，进口铅精矿加工费均值 - 115美元/干吨，环比降25美元/干吨，预计四季度内外加工费仍有回落空间 [15] - 银精矿进口需求有增无减，8月银精矿进口量18.52吨实物量，环比增加20.01%，同比增加17.24%，1 - 8月累计进口量1118.67万吨，累计同比增加5.74% [16] 精炼铅供应情况 - 全球精炼铅供应增速缓慢，2025年1 - 7月全球精炼铅产量为770.2万吨，累计同比增加2.2%，预计2025年全球精炼铅产量1327.2万吨，同比增加0.6% [18] - 检修炼厂复产，10月电解铅产量恢复，9月电解铅产量为32.78万吨，环比增加0.95%，同比增加12.4%，预计10月电解铅月度供应环比增加2.2%至33.5万吨 [23] - 废旧电瓶价格调整空间有限，炼厂利润改善利好供应恢复，9月废旧电瓶价格跌势放缓，月下旬企稳震荡，预计10月再生铅产量环比增加8.15%至25.61万吨，同比保持在近年低位水平 [28][29] 精炼铅需求情况 - 全球精炼铅需求情况，2025年1 - 7月全球精炼铅消费量为767.6万吨，累计同比增加2.46%，预计2025年全球精炼铅需求预期增长1.5%，至1319万吨，2025年全球精炼铅过剩82000吨 [39] - 铅蓄电池开工平稳，消费旺季不旺，9月铅蓄电池企业开工率同比略好，但旺季表现仍不及预期，终端订单表现分化，节后开工将逐步回升至节前水平 [42][43] - 沪伦比值利好铅材进口，海外高关税及反倾销令电池出口承压，预计9月铅锭出口量维持在偏低位，9月电池出口进一步承压 [44][45] - 终端板块需求增速缓慢，且板块表现分化，汽车及电动自行车电池需求仍占据半壁江山，政策端积极助力汽车销售市场增长，电动自行车新国标实施有望带来新增铅元素消费增加约16.32万吨，储能板块需求有增长预期 [57][58][60] 全球显性库存高位回落 - 9月LME库存持续高位回落，截止至9月30日，库存为23.67万吨，月度减少1.15万吨，海外保持供需过剩格局，但资金做空热情已有所减弱 [63] - 9月社会库存高位回落，截止至月底，库存为4.21万吨，月度减少2.5万吨，9月底部分粗铅到港，且部分原生铅炼厂检修复产，叠加长假企业电池企业放假增多，库存预计转增 [66] 总结与后市展望 - 原生铅端，铅矿偏紧格局四季度难以缓解，成本端对铅价有支撑，预计10月电解铅供应量环比增至33.5万吨 [67] - 再生铅端，炼厂复产积极性提升，但废旧电瓶偏紧格局难改，炼厂利润受成本波动，预计10月再生铅产量环比增至25.61万吨，同比仍维持偏低水平 [67] - 需求端表现不及预期，终端需求分化，新国标对电动自行车电池需求有支撑，但海外高关税及反倾销政策拖累电池出口，铅锭出口量维持低位，进一步削弱需求端对市场的拉动作用 [67][68] - 整体来看，供应逐步恢复且压力集中在下旬，传统旺季消费未达预期，铅锭及电池出口承压，需求支撑力度有限，铅价冲高回落压力增大 [67][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观扰动事件增多，市场情绪或反复横跳，宏观趋势指向性下降，基本面维持外强内弱，炼厂复产推动供应恢复，需求缺乏显著亮点，供需压力边际增加 [3][88][90] - 锌锭出口预期增强，将缓解国内过剩压力，但伦锌流动性风险亦随之降温，两股力量相互制衡，预计锌价仍以弱势震荡为主 [3][88][90] 根据相关目录分别进行总结 锌市场行情回顾 - 9月沪锌主力期价先扬后抑，下寻支撑，月初受美联储降息预期及需求旺季支撑震荡偏强，后因资金买预期卖现实等因素回落，最终收至21825元/吨，月度跌幅1.42% [8] - 9月伦锌冲高回落，月上旬受美联储乐观降息预期及LME持续低位去库支撑上涨，后因降息靴子落地等因素回调，最终收至2956.5美元/吨，月度涨幅5.06% [8] 宏观面 美国方面 - 美国经济降温但有韧性，二季度实际GDP同比增速为2.08%，8月零售销售同比增速为4.8%，9月ISM制造业PMI为49.1但仍连续七个月处于荣枯线下方，新订单回落反映需求端疲软 [11] - 就业市场受政策关门事件影响，9月非农数据缺席，ADP数据超预期回落限制就业市场持续降温，通胀延续慢热状态，8月CPI同比2.9%，核心CPI同比3.1% [12] - 9月18日美联储时隔9个月重启降息，将联邦基金利率下调25bp至4.0 - 4.25%，点阵图显示年内仍有两次降息，2026和2027年维持各1次，会后鲍威尔讲话偏鹰 [12] - 美国政府时隔7年再次陷入停摆，预计时长半月左右，将导致重要数据延时发布，10月中美关税冲突再起，政治及贸易端不确定性扰动市场风险偏好 [13] 欧元区方面 - 9月欧元区制造业PMI回落至49.5，重回荣枯线之下，新订单停滞预示未来增长动能不足，服务业PMI回升至51.4，高于预期，内部国家经济分化加剧，形成德稳法弱格局 [14] - 通胀表现温和，9月调和CPI同比2.2%略有上行，核心CPI同比2.3%与前值持平，就业市场缓慢改善，8月失业率降至6.2%创历史新低 [14] - 9月欧央行维持按兵不动，维持存款便利利率在2%不变，官员表态偏谨慎，认为应警惕通胀上行风险，利率目前处于合适水平 [14] 国内方面 - 8月多数经济指标继续回落，出口同比增4.4%较7月有所回落，工业生产小幅回落，消费增速回落且低于预期，投资端加速下行，金融数据表现不及预期，经济前瞻指标仍处收缩区间，国庆假期消费表现结构分化 [16] - 政策端仍可期待，9月29日政治局会议决定召开二十届四中，届时将发布“十五五”规划编制建议稿，国家发改委表示新型政策性金融工具规模共5000亿元，有望撬动1.5 - 2.5万亿元基建投资规模 [17] 锌基本面分析 锌矿供应情况 全球锌精矿供应如期恢复 - 2025年1 - 7月锌精矿累计产量719.94万吨，累计同比增6.02%，年初以来全球矿山生产较顺利，海外新增矿山项目顺利爬产，预计海外锌精矿增量在55万吨左右 [30] - 国内8月锌精矿产量环比减少0.58%，同比减少4.51%，1 - 8月累计产量同比减少3.12%，预计9月产量环比减少8.8%，进入四季度北方矿山将进入季节性生产淡季，预计全年国内锌精矿产量增量在10万吨左右 [30] 内外加工费走势分化，锌矿进口保持高水平 - 10月国产锌精矿加工费均值环比降300元/吨，进口矿加工费均值环比增16.83美元/干吨，内外加工费走势分化态势加剧，国产矿加工费因炼厂冬储需求升温仍有回落预期，进口矿加工费预计延续回升态势 [34] - 2025年8月进口锌精矿46.73万吨，环比降低6.8%，同比增加30.06%，1 - 8月累计进口量同比增加43.06%，尽管沪伦比价不利于进口，但随着进口矿加工费上涨及前期长单到港，预计9月进口量仍能保持偏高水平 [35] 精炼锌供应情况 海外炼厂维持低负荷，国内贡献增量 - 2025年1 - 7月全球精炼锌产量累计同比减少1.15%，降幅收窄，其中海外累计产量同比减少4.7%，中国累计产量同比增加2.65%，国内炼厂生产稳定且新增产能释放产量，海外炼厂受多种因素扰动维持低负荷生产 [41] - 四季度海外天气转冷，能源价格有望走强，将进一步侵蚀炼厂利润，炼厂难改低负荷生产格局，预计内外炼厂生产积极性延续分化，支撑锌价外强内弱格局 [41] 1 - 9月精炼锌月度产量环比回落，精炼锌进口窗口维持关闭 - 9月精炼锌产量60.01万吨，环比减少4.2%，同比增加20.19%，1 - 9月累计产量同比增加8.85%，10月预计产量环比增加3.77%至62.27万吨，但国产加工费已现拐点，且副产品硫酸价格回落侵蚀炼厂利润，供应继续上涨空间有限 [45] - 2025年8月精炼锌进口量2.56万吨，环比增加43.3%，同比下降3.6%，1 - 8月累计进口量同比下降11.81%，8月出口0.03万吨，目前锌市外强内弱，沪伦比价走向极值，进口亏损扩大，受进口长单支撑单月进口量仍超2万吨，但难有增长，预计9月出口量环比小增 [46] 精炼锌需求情况 欧美终端消费边际回暖，持续性尚待观察 - 2025年1 - 7月全球精炼锌消费量累计同比增加2.12%，其中海外消费累计同比增加1.33%，国内消费累计同比增加2.96%，1 - 7月全球锌市场供应过剩7.2万吨，过剩量明显收窄 [56] - 海外锌需求主要集中在汽车及地产板块，美国8月新房销售量年化达80万户，环比大涨20.5%，预计2026年房地产市场有望全面复苏，欧元区营建信心指数略有改善但依旧疲软，美国8月新车销量同比增长2.4%，欧洲8月新车销量同比增长4.7% [57] 初端企业开工有望回暖，镀锌出口韧性尚存 - 9月初端加工企业开工率总体缓慢回升，镀锌企业开工受阅兵及订单影响，压铸锌合金企业开工先增后减，氧化锌企业开工缓慢抬升，三大初端企业开工相较往年同期均偏弱，节后预计开工逐步回升，但难有较强表现 [61] - 8月镀锌板出口量环比减少8.35%，同比增加1.71%，1 - 8月累计出口量同比增加10.96%，8月出货环比回落受越南反倾销关税及国内出口优势减弱影响，预计9月出口量难明显增长 [62] 消费旺季支撑终端消费改善，但板块将延续分化 - 基建投资增速连续5个月下降，整体低迷，资金到位不足及高温暴雨天气影响施工，后期随着高温天气改善基建实物量将有所体现，预计2026年新增专项债提前下达将对基建投资起到一定支撑作用，预计基建投资有向上修复需求但难有较大突破 [64][65] - 2025年1 - 8月地产投资及新开工、施工、竣工、销售面积累计同比跌幅均不同程度扩大，房价延续下跌态势但同比降幅总体收窄，地产链条尚未形成正循环，政策加码但效果体现仍需观察，当前尚不改变筑底阶段，对锌消费构成较大拖累 [65][67] - 2025年8月汽车产销环比和同比均增长，1 - 8月累计产销同比分别增长12.7%和12.6%，出口保持稳定增长，政策端积极稳定行业良性发展预期，新一批补贴资金到位后将助力汽车销售市场增长 [68][69] - 2025年1 - 8月空调、冰箱、洗衣机累计产量同比分别增长5.8%、1.9%、7.8%，彩电累计产量同比下降5.1%，出口方面部分品类有增长，部分有下降，10月家电排产有所分化，政策及促销支撑内销韧性，出口显现不同程度压力 [69][71] - 8月全国新增光伏装机量同比下降55.3%，环比下降33.3%，但降幅收窄，1 - 8月累计新增装机同比增长65%，近日多省份出台政策有望促进装机需求平稳衔接释放，预计2025年光伏新增装机量上调至270 - 300GW，有望带动锌消费增长10 - 16万吨 [72] - 8月风电新增装机稍回升，同比上升13%，环比上涨83%，1 - 8月累计新增装机量累计同比增加72.1%，当前陆风收益率较高，终端装机意愿积极，三季度风电传统旺季有望迎来开工，政策层面积极表态助力风电板块消费增长 [73] 全球显性库存回落 - 9月LME延续低位去库，截止至9月30日库存报收38200吨，月底减少15850吨，LME0 - 3现货升水逐步攀升，月末小幅回落至55.98美元/吨，低库存强结构对内外锌价构成托底支撑 [87] - 9月国内社会库存先增后减，月中高点增至16.06万吨，月底降至14.14万吨，月度减少0.31吨，10月初国庆长假供需阶段性错配累库预期较强，节后下游补库需求回暖将带动库存再度回落 [87] 总结与后市展望 - 宏观上美联储重启降息利好风险资产，但美国政府停摆及中美关税冲突增加不确定性，国内经济有压力，新型政策性金融工具发力有望为年内经济增长筑牢根基，后续政策仍可能加码 [3][88] - 供应端内外锌加工费分化加剧，国产矿加工费有调整空间，副产品硫酸价格回落压缩炼厂利润，10月精炼锌供应环比恢复但上涨空间有限，沪伦比价降至临界点附近，出口窗口打开有望缓解国内过剩压力 [3][88] - 需求端消费旺季平淡，初端企业开工环比改善但较同期偏弱，终端基建有边际修复需求，汽车及家电消费保有韧性，风光领域表现分化，镀锌板出口面临转弱压力，地产延续弱势 [3][88] - 整体海外宏观扰动增多，市场情绪反复，基本面外强内弱，炼厂复产推动供应恢复，需求缺乏亮点，供需压力边际增加，锌锭出口预期增强与伦锌流动性风险降温相互制衡，预计锌价仍以弱势震荡为主 [3][88][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价冲高回落，主因中美贸易局势升级、美联储鹰鸽两派分歧及美国政府停摆影响降息决策，打压市场风险偏好，伦铜上行受阻；基本面全球矿端供应担忧加剧，国内精铜产量预期下滑，社会库存偏低，近月盘面平水 [2][8] - 尽管海外资源端供应短缺扰动升温，但上周中美贸易摩擦重现，关注局势演变；基本面上新兴产业增长快，社会库存低，国内精铜或减产，预计短期铜价震荡调整 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 10月10日较9月26日，LME铜涨169美元/吨至10374美元/吨，涨幅1.66%；COMEX铜涨8.05美分/磅至484.5美分/磅，涨幅1.69%；SHFE铜涨3440元/吨至85910元/吨，涨幅4.17%；国际铜涨1010元/吨至73880元/吨，涨幅1.39%；沪伦比值升0.2至8.28；LME现货升贴水涨2.72美元/吨至 - 31.19美元/吨，跌幅8.02%；上海现货升贴水涨25元/吨至20元/吨 [4] - 10月10日较9月26日，LME库存降5000吨至139400吨，降幅3.46%；COMEX库存增17241短吨至339525短吨，涨幅5.35%；SHFE库存增10911吨至109672吨，涨幅11.05%；上海保税区库存增11700吨至88000吨，涨幅15.33%；总库存增34852吨至676597吨，涨幅5.43% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价冲高回落，因中美贸易局势升级和美联储分歧打压风险偏好，伦铜受阻；基本面矿端供应担忧加剧，国内精铜产量预期下滑，社会库存低，近月盘面平水 [8] - 库存方面，截至9月26日全球库存降至64.1万吨，LME铜库存减少，注销仓单比例降，上期所库存减少，上海保税区库存持平，沪伦比值反弹因美联储降息不及预期提振美元 [8] - 宏观方面，特朗普威胁加税打压市场，美联储官员对降息速率和频率分歧大，美国政府停摆或影响决策；国内9月官方制造业PMI升至49.8，制造业生产和需求改善，经济企稳向好 [9] - 供需方面，Teck等公司下调产量预期，全球精矿供应担忧加剧；精铜产能利用率或下调，10月产量预计下滑；需求上传统行业消费复苏迟滞，新兴产业消费增长快，社会库存低，近月盘面平水 [10] 行业要闻 - 智利国家铜业公司8月铜产量因事故下滑25%至9.34万吨，必和必拓旗下铜矿产量稳定，嘉能可合资铜矿因矿石品位下降产量下滑27%至3.54万吨 [12] - Teck资源因QB项目延长停产下调2025年产量至17 - 19万吨，2026年产量至20 - 23.5万吨，2025年成本预计上升，产量提高或推迟到2027 - 2028年之后 [13] - 美国自由港 - 麦克莫兰公司印尼格拉斯伯格铜矿泥石流后预计2027年全面恢复运营，下调今明两年产量预期，第四季度产量大幅减少，2026年销售预期下调35% [14] 相关图表 - 包含LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存等多组铜相关数据走势图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首个交易日股债双红，股市预计短期结构性震荡上涨，债市预计10月震荡 [2][3] - 金银短期需警惕调整风险，铜价短期将延续震荡上行走势，铝价短时延续偏强，氧化铝关注后续产能变化，锌价预计延续震荡偏强，铅价反弹空间受限，锡价短期延续偏强运行，工业硅期价短期将继续震荡，钢价预计震荡运行，铁矿预计震荡走势，连粕短期承压震荡运行，棕榈油短期宽幅震荡运行 [4][6][8][9][10][11][12][14][16][17][19][21] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国政府关门僵局未解，美联储官员分歧加剧，美元指数走高，美股低迷收跌，以色列批准加沙停火协议，金价调整，油价收跌，铜价上涨 [2] - 国内节后首个交易日股债双红，上证指数站上3900点，两市成交额2.67万亿，超3100只个股收涨，预计股市短期结构性震荡上涨，债市预计10月震荡 [2][3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格冲高回落，COMEX黄金期货跌1.95%，COMEX白银期货跌2.73%，中东局势缓和削弱避险需求，投资者获利了结，美元指数反弹也有压力 [4] - 预计投机资金有继续获利了结可能，金银短期需警惕调整风险 [4] 铜 - 周四沪铜主力震荡上行，伦铜夜盘触11000美金后回落，国内近月结构转向C结构，电解铜现货市场成交清淡，LME库存降至13.9万吨 [5] - 美联储官员对降息有分歧，美国政府停摆或令美联储失去数据参考，未来经济前景不确定 [5] - Teck资源下调今明两年产量预期，全球矿端供应担忧加剧，国内精铜产量或下滑，社会库存低位震荡，预计铜价短期延续震荡上行走势 [5][6] 铝 - 周四沪铝主力收21090元/吨，涨1.61%，LME收2782.5美元/吨，涨1.16%，现货价格上涨，库存增加 [7] - 美国政府停摆，铜价创新高带动有色板块情绪，纽约Novelis铝厂火灾影响铝板生产，供应担忧升温，铝价短时延续偏强 [7][8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2875元/吨，跌0.28%，现货价格下跌，理论进口窗口开启，仓单库存增加 [9] - 美国铝业公司将永久关闭旗下氧化铝精炼厂，目前企业开工率高，供应压力大，10月部分产能面临理论亏损，需注意后续产能变化，消费端西北冬储需求或抬升，底部支撑渐浓 [9] 锌 - 周四沪锌主力期价日内减仓反弹，夜间高开低走，伦锌冲高回落，现货市场交投以贸易商为主，库存增加 [10] - 美元持续反弹，有色板块涨势放缓，国内10月精炼锌环比回升，消费旺季不旺，供需有压力，但伦锌流动性风险扰动，外强内弱，比价回落临近锌锭出口开启，国内过剩压力有望缓解，预计锌价延续震荡偏强 [10] 铅 - 周四沪铅主力期价日内收涨，夜间横盘震荡，伦铅收涨，现货市场报价分歧大，下游询价不多，库存减少 [11] - 节前下游预购使国庆长假社会库存不增反降，利好铅价，但10月炼厂检修恢复多，供应压力增加，消费难大幅改善，将限制铅价反弹空间，关注前高附近压力 [11][12] 锡 - 周四沪锡主力期价日内收涨，夜间高开低走，伦锡收涨，现货市场不同品牌有不同升贴水 [12] - 印尼管控及限制出口增加全球供应短缺担忧，国内炼厂检修影响持续，10月精炼锡供应环比回落，预计短期在外盘带动下，沪锡延续偏强运行，美元持续反弹，涨势或放缓，29万一线或有反复 [12] 工业硅 - 周四工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货对2511合约升水，交割套利空间为负，仓单库存高位运行，部分主流牌号报价持平，社会库小幅升至54.3万吨，盘面价格拉动现货市场企稳 [13] - 新疆地区开工率维持7成附近，川滇地区丰水期产量增加，供应略宽松，需求侧多晶硅企业有减产计划但幅度有限，硅片端10月减产，光伏电池价格温和上涨，组件端窄幅震荡，预计期价短期继续震荡 [14] 螺卷 - 周四钢材期货反弹，现货成交11.99万吨，价格上涨，国家发改委和市场监管总局发布公告治理价格无序竞争 [15] - 现货成交恢复，市场情绪好转，量价小幅回升，但终端需求疲软难改，供应端钢厂生产维持，库存高位，供强需弱格局不变，预计钢价震荡运行 [15][16] 铁矿 - 周四铁矿石期货反弹，港口现货成交98万吨，价格有跌有涨，高低品价差73元/吨，市场预计美联储10月和12月降息 [17] - 需求端钢厂盈利，高炉高开工，日均铁水241万吨以上，供应端海外发运量环比小降，到港增加，均处近三年同期高位，节后钢厂库存去库，港口库存预计增加，预计铁矿震荡走势 [17] 豆菜粕 - 节后首日豆粕和菜粕合约收涨，美豆合约跌，美国部分大豆种植区域受干旱影响，USDA月报前瞻显示单产和期末库存预估有变化，巴西大豆产区降水适宜播种 [18] - 美豆产区天气利于收割，政府停摆致数据暂停发布，市场对单产有下调预期，巴西产区天气适宜，国内供应充足，现货受压制，需关注月底APEC期间中美高层会晤，预计短期连粕承压震荡运行 [18][19] 棕榈油 - 节后首日棕榈油等合约收涨，据外电消息印尼明年计划实施B50生物柴油计划，将额外产生530万吨毛棕榈油需求 [20] - 美国政府停摆，美元指数上涨，原油震荡收跌，产地棕榈油生产将进入淡季，供应预期收缩，需求端有需求，预计马棕油库存下降，关注MPOB报告，叠加印尼B50政策，预计短期棕榈油宽幅震荡运行，关注上方压力区间 [21] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE和LME的铜、铝、氧化铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银等合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量等数据 [22] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，包括主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、价差等的变化情况 [23][24][25][26][27][28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外政府不确定性及地缘政治摩擦升温推动金价站上4000美元关口，AI产业叙事发酵使假期海外股指收涨、铜价涨幅超4%、油价走平，国内国庆中秋假期出行活跃但消费增速放缓，地产成交低迷 [2] - 金银价格处于长期上涨趋势，虽短期有获利回吐可能，但上涨趋势延续，国际金价将再创新高，国际银价将冲刺50美元/盎司 [3] - 宏观和基本面共振下，铜价短期将维持震荡上行走势 [6] - 海外政治波动和经济放缓增强美联储降息预期，铝价预计偏强，关注节后国内社会库存累库幅度 [7] - 预计节后沪锌维持低位震荡，关注国内假期累库程度 [10] - 铅价在成本支撑及供应压力增加多空影响下，呈现偏震荡走势 [11] - 预计节后沪锡开盘波动较大，有望上探上方整数关口 [14] - 钢材库存大幅增加，终端需求疲软，钢价震荡承压运行 [15] - 铁矿供应平稳，到港增加，节后钢厂库存去库，港口库存预计增加，预计铁矿震荡走势 [16] - 短期预计连粕承压震荡运行 [19] - 预计节后棕榈油价格将补涨 [21] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国政府停摆、9月非农就业报告推迟发布，日本高市早苗当选自民党总裁，法国总理提交辞呈，日元、欧元兑美元贬值，美元指数升破99后回落，金价站上4000美元关口，AI产业叙事发酵使假期海外股指收涨、铜价涨幅超4%、油价走平；国内方面，国庆中秋假期出行活跃度高于去年但消费增速放缓，地产成交低迷，国内处于经济基本面温和、预期先行格局 [2] 贵金属 - 十一长假期间，美国政府停摆使资金流入黄金与白银等避险资产，国际金价突破4000美元/盎司，国际银价站上48美元/盎司，贵金属强势上涨核心逻辑是信用货币崩塌和商品货币崛起，地缘政治等风险因素助推价格上涨，金银价格处于长期上涨趋势，短期或获利回吐但上涨趋势延续 [3] 铜 - 国庆长假期间伦铜上扬后因美元走强部分获利了结，市场对印尼和智利供应扰动担忧发酵，海外投行上调铜价预期，纽约联储数据显示消费者通胀预期升温，美联储降息预期接近95%，智利9月铜出口量达13万吨，宏观和基本面共振下预计铜价短期震荡上行 [4][5][6] 铝 - 国内中秋假期期间LME铝价连续上行，涨幅2.4%，海外政经波动加剧，美国政府停摆致非农数据延迟，ADP就业数据不佳，经济数据下滑，LME铝库存去库，现货升水，海外政治波动和经济放缓增强美联储降息预期，铝价预计偏强，关注节后国内社会库存累库幅度 [7] 锌 - 国庆长假期间伦锌先扬后抑，美元反弹后小幅调整，假期海外宏观围绕经济数据及美国政府关门展开，美国经济数据走弱，市场对美联储降息预期升温，美国政府停摆致数据推迟发布，国内9月官方制造业PMI环比上升，产业上相关项目有进展，LME库存回落，10月国产锌矿加工费拐头向下，进口矿加工费加速回升，精炼锌供应预计环比回升，预计节后沪锌维持低位震荡，关注国内假期累库程度 [8][9][10] 铅 - 国庆长假期间伦铅冲高回落，价格中枢略上移，福建铅锌矿山复产计划推迟，10月铅精矿加工费回落，9月电解铅和再生精铅产量预计10月环比增加，随着炼厂复产供应压力增加，消费旺季不旺但有韧性，铅精矿供应趋紧，成本端支撑刚性，铅价预计偏震荡 [11] 锡 - 国庆长假期间伦锡冲高回落，Cornish发布锡矿项目评估报告，印尼锡出口预计增加，当地非法采矿打击行动对部分企业无直接影响，今年锡市场预计短缺1万吨，印尼政府缩短矿业公司审批周期，9月精炼锡产量预计10月环比减少，美联储降息预期利好，印尼新规控制供应，LME库存回落且结构变动，预计节后沪锡开盘波动大，有望上探整数关口 [12][13][14] 螺卷 - 假日期间钢材期货休市，现货市场价格有变动，本周五大品种钢材总库存量环比增加，钢厂和社会库存均增加，假日期间钢厂开工维持，下游需求减少，终端需求疲软，钢价震荡承压 [15] 铁矿 - 假日期间铁矿石期货国内休市，外盘小涨，9月29日 - 10月5日，澳洲巴西铁矿发运总量环比减少，中国47港、45港、北方六港到港总量环比增加，钢厂盈利状态良好，高炉高开工，供应平稳，节后钢厂库存去库，港口库存预计增加，预计铁矿震荡走势 [16] 豆菜粕 - 国庆节期间，CBOT美豆11月合约收涨，美国政府关停致USDA机构报告暂停发布，市场机构预测美豆收割进度，中国未采购美豆，中美领导人月底会晤或推进采购协议谈判，巴西大豆播种进度加快，阿根廷取消出口关税使中国企业大规模采购，国内大豆及豆粕库存处于同期高位，供应高峰期或在10月，短期预计连粕承压震荡 [17][18][19] 棕榈油 - 国庆节期间，BMD马棕油主连和CBOT美豆油主连收涨，印度9月棕榈油进口量环比下滑，市场机构预计马来西亚9月棕榈油库存下降、产量下降、出口量增加，10月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比增加，印尼计划2026年强制推行B50生物柴油，宏观上美国政府停摆加剧市场不确定性，美联储10月降息可能性大，马棕油进入生产淡季，库存预计下降，预计节后棕榈油价格补涨 [20][21] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示SHFE和LME多个金属品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量等交易数据 [22] 产业数据透视 - 展示铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，包括主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等方面的变化情况 [23][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着原生铅炼厂检修复产、再生铅逐步复产及部分粗铅陆续到港，供应端呈现恢复态势，下游电池企业备货结束，去库放缓，国庆假期存在供需错配，库存有转增预期，对铅价构成压力，且本周交易日少，节前资金谨慎，预计铅价高位震荡偏弱运行 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅9月19日价格17150元/吨，9月26日17110元/吨，跌40元/吨；LME铅9月19日2003美元/吨，9月26日2001.5美元/吨，跌1.5美元/吨；沪伦比值9月19日8.56，9月26日8.55，跌0.01；上期所库存9月19日57332吨，9月26日49209吨，降8123吨；LME库存9月19日220300吨，9月26日219425吨，降875吨；社会库存9月19日5.48万吨，9月26日4.64万吨，降0.84万吨；现货升水9月19日-115元/吨，9月26日-130元/吨，降15元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2511合约期价高位震荡，下游节前备货提供支撑，但炼厂复产及少量粗铅流入，供应存压制，最终收至17110元/吨，周度降幅0.23%，周五夜间窄幅震荡；伦铅先抑后扬，总体横盘震荡，收至2001.5美元/吨，周度跌幅0.07% [5] - 现货市场临近国庆假期，流通货源有限，持货商仓单报价不多，继续预售货源，主流产地报价对SMM1铅均价贴水30元/吨到升水80元/吨出厂，铅锭进口窗口打开，进口铅10月抵达国内，多数铅蓄电池企业已完成节前备库，仅维持刚需采购 [5] - 库存方面，9月26日LME周度库存219425吨，周度减少875吨；上期所库存49209吨，较上周减少8123吨；9月25日SMM五地社会库存为4.64万吨，较周一减少0.84万吨，较上周四减少2.13万吨，安徽地区再生铅炼厂复产慢于预期，地域性供应紧张仍存，下游节前备货，铅锭库存降至近4个月低位，后期原再炼厂均有复产计划，且少量进口粗铅到港，下游已完成节前备货，库存降势将放缓 [6] 行业要闻 - 10月国产铅精矿加工费均值400元/金属吨，环比降50元/金属吨，进口铅精矿加工费均值-115美元/干吨，环比降25美元/干吨 [8] - 河南某大型冶炼厂9月26日恢复生产，9月4日开始检修一条系统，预估影响一半锌产量，该冶炼厂本部产能30万吨 [8] - 8月锌矿砂及其精矿进口量为467301.43吨，环比减少6.51%，同比增长30.87%；8月精炼锌进口量25657吨，环比增加43.3%，同比减少3.6%；8月镀锌板出口量109.75万吨，环比减少8.35%，同比增加1.71% [8] 相关图表 - 包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][11][12][14][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工信部有色金属行业稳增长工作方案限制氧化铝新产能及再建项目投产速度，行业有望迎来新一轮供给侧改革，市场供应压力受控 [2] - 受消息面提振，氧化铝或开启阶段性反弹，反弹高度和持续时间受情绪影响大，不确定性高 [2] 各部分内容总结 交易数据 | 指标 | 2025/9/19 | 2025/9/26 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 氧化铝期货（活跃） | 2953 | 2901 | -52 | 元/吨 | | 国产氧化铝现货 | 3061 | 3022 | -39 | 元/吨 | | 现货升水 | 133 | 165 | 32 | 元/吨 | | 澳洲氧化铝 FOB | 323 | 321 | -2 | 美元/吨 | | 进口盈亏 | 175.36 | 153.51 | -21.8 | 元/吨 | | 交易所仓库 | 150393 | 149211 | -1182 | 吨 | | 交易所厂库 | 0 | 0 | 0 | 吨 | | 山西（6.0≤Al/Si<7.0） | 600 | 600 | 0 | 元/吨 | | 河南（6.0≤Al/Si<7.0） | 610 | 610 | 0 | 元/吨 | | 广西（6.5≤Al/Si<7.5） | 460 | 460 | 0 | 元/吨 | | 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） | 510 | 510 | 0 | 元/吨 | | 几内亚 CIF | 74.5 | 74.5 | 0 | 美元/吨 | [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌 1.76%，收 2901 元/吨，现货全国加权平均周五报 3022 元/吨，较上周跌 39 元/吨 [4] - 国产铝土矿供应严峻，价格无明显调整，进口矿 FOB 价格小幅回落，现货成交僵持 [4] - 供应端，西南某氧化铝厂恢复满产，截至 9 月 25 日，建成产能 11480 万吨，开工产能 9630 万吨，开工率 83.89% [4] - 消费端，山东电解铝企业向云南转移产能，部分地区释放检修产能，氧化铝需求增加 [4] - 库存方面，上周五仓单库存增加 7.1 万吨至 14.9 万吨，厂库 0 吨持平 [4] 行情展望 - 工信部方案限制氧化铝新产能及再建项目投产速度，行业或迎供给侧改革，供应压力受控 [2][6] - 氧化铝成本支撑未来或走弱，供应增加，海外价格疲弱，进口窗口开启，10 月预计到港 5 船约 13 万吨 [2][6] - 消费端理论需求变化不大，节前备货采购增加，现货成交增多 [2][6] - 仓单库存周内增加 7.1 万吨至 14.9 万吨，厂库 0 吨持平 [2][6] - 受消息面提振，氧化铝或阶段性反弹，高度和持续时间不确定性高 [2][6] 行业要闻 - 2025 年 1 - 8 月中国铝矾土进口总量 14175.6 万吨，8 月进口 1829 万吨，几内亚进口 1232.6 万吨，澳大利亚进口 443 万吨达近五年高点 [7] - 2025 年 9 月 24 日几内亚甸甸铝土矿全面停摆，近期几内亚矿企罢工事件增多，影响供应链稳定 [7] - 2025 年 8 月进口氧化铝 9.4 万吨，环比降 25.4%，同比增 1392%；出口 18 万吨，环比降 21.4%，同比增 25.6%；1 - 8 月累计进口 48.8 万吨，同比降 61.3%，累计出口 175.3 万吨，同比增 59%，累计净出口 126.5 万吨 [7] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产与澳洲氧化铝均价、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、交易所库存等图表 [9][11][13][17][19][24][26]