报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，6月市场波动将加剧，国内市场关注海外关税政策进展，各商品受宏观和基本面因素影响呈现不同走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，要求政府6月9日前回应；白宫官员对诉讼前景有信心，关税谈判同步推进；特朗普施压鲍威尔降息未果；美国一季度GDP增速小幅上修至 -0.2%，初请失业金人数显示就业市场走弱，6月市场波动将加剧 [2] - 国内方面，在美国贸易法庭叫停特朗普关税下，国内风险资产反弹，两市成交额回升至1.2万亿，债市承压回调，短期内国内经济基本面平稳，市场关注海外关税政策进展，需警惕中美关系进一步紧张 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货双双小幅反弹，COMEX黄金期货涨0.61%报3342.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.84%报33.44美元/盎司，关税前景不明和美国就业数据疲软提振金银价格 [4] - 美国经济数据走弱，市场风险偏好回升，预计短期金银价格将维持震荡走势，需关注美国PCE数据和美联储官员讲话 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力延续震荡，伦铜9600美金上冲无果，国内近月B结构小幅走扩，电解铜现货市场成交平淡，LME库存降至15.2万吨 [6] - 美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求，关税禁令暂时恢复，鲍威尔与特朗普会面打压年内宽松预期，市场风险偏好回落；基本面上，卡莫阿铜矿作业关停，安托法加斯塔报价新低，国内电铜社会库存低位运行，预计短期铜价将延续高位偏强震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收20200元/吨，涨0.25%，伦铝收2450.5美元/吨，跌0.59%，现货升水，铝锭和铝棒库存下降 [8] - 美国劳动力及经济数据疲软，市场避险情绪抬头，基本面铝锭去库，现货升水走高，交易所库存回落，铝价底部支撑好，预计短时保持区间震荡 [8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约跌1.36%，收2964元/吨，现货氧化铝全国均价3296元/吨，升水214元/吨，上期所仓单和厂库库存减少 [9] - 流入现货市场的氧化铝有限，可流通现货偏紧，但部分氧化铝厂计划复产，下游点价采购意愿降低，成本端支撑好，看好氧化铝下有支撑的震荡走势 [10] 锌 - 周四沪锌主力合约日内震荡偏强，夜间重心下移，伦锌冲高回落，现货市场贸易商挺价，升水维稳，下游采购意愿不高，社会库存降至7.5万吨 [11] - 美国上诉法院允许特朗普关税政策继续生效，市场风险偏好回吐，金属走势承压，低库存有支撑，但关税政策不确定性大，临近端午假期，预计锌价震荡偏弱 [11] 铅 - 周四沪铅主力合约日内窄幅震荡，夜间走跌，伦铅收跌，现货市场持货商出货积极性一般，下游企业多观望慎采，社会库存增加，西南地区某原生铅冶炼企业进入检修 [12] - 临近端午假期，持货商积极出货，现货贴水扩大，库存止跌回升，消费疲软，阶段性供需错配，预计铅价短期延续下探 [13] 锡 - 周四沪锡主力合约日内窄幅震荡，夜间再度回落，伦锡收跌，佤邦复产进度不及预期，缓解原料供应担忧 [14] - 隔夜市场风险偏好降温，拖累锡价下行，但价格已跌至下游心理价位附近，跌势有望放缓，下方关注整数支撑 [15] 工业硅 - 周四工业硅主力合约继续下跌，华东通氧553现货升水，广期所仓单库存下降，华东地区部分主流牌号报价下调 [16] - 供应端收紧，需求端消费预期转弱，社会库存因产量下滑小幅下降，预计短期期价将延续震荡探底走势 [17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂期价震荡偏弱，现货价格下跌，原材料价格下跌，仓单合计33884手，主力合约增仓破位，但空头隔夜持仓意愿较弱，需警惕空平踩踏风险，现货对主力合约基差大幅走扩 [18] - 产业上，澳矿价格未企稳，矿端贸易冷清，港口累库，现货采买以刚需为主，短期基本面无提振预期，空头情绪或压制价格走弱，但踩踏风险高，建议观望 [19] 镍 - 周四镍价偏强运行，SMM1镍报价121525元/吨，库存减少，美国经济数据显示或面临滞涨风险，美国法院关税裁决被叫停 [21] - 镍价触及阶段新低后持仓下滑推动反弹，印尼和菲律宾镍矿资源偏紧，成本逻辑支撑镍价反弹，但基本面压力下难回归前期高度，预期震荡运行 [22] 原油 - 周四原油宽幅震荡运行，沪油夜盘收452.5元/桶，布伦特原油收63.36美元/桶，WTI原油活跃合约收59.5美元/桶，美国EIA原油库存减少 [23] - 欧佩克7月增产或成定局，且加快退出自愿减产计划强化供给预期，美伊谈判有扰动风险，短期油价不确定性高，建议观望或等待高空机会 [23] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货成交12.2万吨，本周五大钢材品种供应增加，总库存下降，消费量有变化，热卷数据略好于螺纹 [24] - 钢联产业数据平稳，钢价弱反弹，低价格吸引部分买盘，但全国中高考在即，现货需求减弱，预计钢价短期维持偏弱走势 [24] 铁矿 - 周四铁矿期货偏弱震荡，港口现货成交108万吨，本周钢厂进口烧结粉总库存减少，铁水成本降低 [26] - 铁矿供需走弱，价格重心向下，供应端海外发运量和到港量增加，需求端钢厂检修增加，铁水产量下降，预计铁矿震荡承压 [26] 豆菜粕 - 周四，豆粕09合约涨1收于2962元/吨，菜粕09合约涨14收于2618元/吨，美豆产区未来天气条件良好，美豆延续震荡，油厂开机率回升，豆粕供应增多，现货价格下挫，菜粕强于豆粕 [27] - 连粕下方支撑较强，整体来看，连粕或震荡运行 [27] 棕榈油 - 周四，棕榈油09合约涨114收于8190元/吨，豆油和菜油合约也有涨幅，马来西亚将提升生物柴油掺混比例，印尼已推行B40政策并考虑提高 [28] - 宏观上，特朗普关税政策暂时恢复，基本面上，产地国生柴有增量，棕榈油支撑位大幅收涨，技术上多头资金增仓，关注8200压力线，短期棕榈油或宽幅震荡运行 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，短期缓解市场对“全面贸易战”担忧，市场风险偏好修复，但中期仍需警惕特朗普重启保护主义路线；国内经济修复需时间与政策呵护，政策下一个观察窗口在7月底 [2] - 各商品走势受宏观、供需等多因素影响，不同商品表现各异，如贵金属回调、铜区间震荡、铝震荡、氧化铝关注成本支撑等 各品种总结 宏观 - 海外方面，美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，裁定其越权，短期缓解市场对“全面贸易战”担忧，市场风险偏好显著修复，美股期货拉升，避险需求减弱带动黄金调整；中期特朗普仍可能重启保护主义路线，需维持警惕 [2] - 国内方面，经济“量升价跌”特征延续，修复需时间与政策呵护；二季度内稳政策推进，中美关税降级出口压力暂缓，但内需修复乏力、私人部门信心偏弱，物价压力未明显缓解，政策下一个观察窗口在7月底 [2] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格双双收跌，COMEX黄金期货跌0.48%报3284.40美元/盎司，COMEX白银期货跌0.65%报33.10美元/盎司 [3] - 美国关税政策调整及美联储鹰派言论降低市场不确定性并减少投机需求，国际贸易对话积极进展使避险资产支撑作用松动 [3] - 美联储会议纪要显示经济不确定性高，对待降息需谨慎，联储官员担忧关税推升通胀，可能需在抗通胀和保就业间艰难取舍 [3] 铜 - 周三沪铜主力延续震荡，伦铜9600美金遇阻回落，国内近月B结构收敛，电解铜现货市场成交不佳，市场货源偏紧下游刚需补库为主，内贸铜维持升水150元/吨，LME库存降至15.4万吨 [6] - 宏观上，美联储会议纪要显示美国经济稳健扩张，失业率低，通胀可控但上升，企业计划转嫁关税成本，贸易政策影响不确定；美联储官员强调各国央行要锚定通胀预期 [6][7] - 产业上，嘉能可可能加大LME交易所中俄罗斯铜采购量并运往中国 [6] - 美元指数低位反弹承压铜价，海外矿端扰动加剧、国内电铜社会库存低位为铜价提供支撑，预计铜价高位偏强震荡 [7] 铝 - 周三沪铝主力收20095元/吨，涨0.17%；伦铝收2465美元/吨，跌0.72%；现货SMM均价20350元/吨，涨150元/吨，升水100元/吨；南储现货均价20220元/吨，涨130元/吨，贴水25元/吨 [8] - 5月26日，电解铝锭库存53.4万吨，较上周四下降2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存13.02万吨，较上周四下降0.06万吨 [8] - 美联储会议纪要显示对待降息需谨慎，美国国际贸易法院裁定支持对特朗普解放日关税实施永久禁令，市场对国际贸易局势担忧情绪降温，宏观情绪偏好 [8][9] - 基本面供应持稳，需求进入季节性淡季，但绝对库存仍在低位且尚未累库，铝价下有支撑上有压力，预计震荡 [9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约跌0.73%，收2991元/吨，现货氧化铝全国均价3289元/吨，涨14元/吨，升水166元/吨；澳洲氧化铝F0B价格370美元/吨，持平，理论进口窗口关闭 [10] - 上期所仓单库存14万吨，减少3303吨，厂库5700吨，减少300吨 [11] - 氧化铝复产供应增加预期令价格重心下行，现货市场货源保供长单为主，现货货源偏紧，社会库存及交割库存走低支撑价格；矿端扰动暂未落地，进口矿价预计持稳向好，成本支撑走高，下方关注2880 - 2920元/吨一线支撑区域 [11] 锌 - 周三沪锌主力ZN2507合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦锌震荡；现货市场贸易商报价环比下滑，下游端午备货完成，观望居多，成交较清淡 [12] - 美联储5月会议纪要将“关税冲击”纳入讨论，降息态度谨慎；海外矿山生产稳定，进口矿流入增多，6月炼厂复产及新增项目出量，精炼锌供应恢复预期较强；消费有韧性但增量订单不足，累库缓慢提供支撑，不过过剩预期压制不变，锌价维持震荡偏弱 [12] 铅 - 周三沪铅主力PB2507合约日内震荡偏弱，夜间震荡偏强，伦铅横盘震荡；现货市场上海、江浙地区铅价有相应贴水 [13] - 华北某银铅冶炼厂检修计划调整，6月电解铅产量预计环比下滑一半，贵稀检修计划预计6月下旬进行，银产量预计下滑近1/3；西北地区某大型再生铅炼厂计划6月上旬点火烘炉，复产初期日产量约500 - 700吨；华中地区某原生铅冶炼厂小幅提产，日产量增加50 - 100吨 [13] - 原生铅及再生铅炼厂减复产并存，供应稳中偏增，铅蓄电池消费维持淡季，需求底部显现，铅价下方空间有限，但消费无改善迹象，暂无强上涨驱动，短期或跟随有色板块偏弱震荡，关注震荡区间下沿支撑 [13] 锡 - 周三沪锡主力SN2507合约午后跳水，夜间跌势放缓，伦锡大幅回落；现货市场不同品牌有不同升贴水 [14] - 有消息称第一批佤邦的矿已获出口许可，利空情绪发酵，锡价大跌；若消息属实，锡矿流入仍需一个多月，即期矿供应维持紧张，市场情绪宣泄后，锡价跌势或放缓，短期或偏弱修整 [14][15] 工业硅 - 周三工业硅主力合约大幅下挫，华东通氧553现货对2507合约升水1160元/吨，交割套利空间持续为负；5月28日广期所仓单库存升至64286手，较上一交易日减少340手，近期仓单库存下降主因各地主流牌号产量下滑，交易所施行新仓单交割标准后，主流5系货源成为交割主力型号；周三华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，上周社会库降至58.2万吨，需求预期转弱令现货市场短期难以止跌 [16] - 新疆地区开工率维持5成附近，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量环比下滑，供应端维持收紧状态；需求侧多晶硅后续订单增量不足，硅片电池环节虽有企稳迹象但厂家压力大，光伏电池库存积压降价去库，组件分布式订单成交量减少，央企国企放缓集中式签单节奏，预计6月将再度减产，工业硅整体下游消费不见起色，社会库存下降主因产量下滑，预计短期期价延续震荡探底走势 [17] 碳酸锂 - 周三碳酸锂期价震荡偏弱，现货价格下跌；SMM电碳、工碳价格均下跌500元/吨，SMM口径下现货升水2507合约1120元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至630美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）价格下跌45元/吨至4640元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）价格下跌15元/吨至1235元/吨；仓单合计34154手，匹配交割价64600元/吨，2507持仓29.36万手；早盘09合约大幅增仓，价格跌破新低，随后多空博弈加剧，价格在低位持续震荡；07合约减仓约1万手，09合约增仓约1.1万手，近月空头向远月移仓，7 - 9价差进一步收敛 [18] - 产业上，福田汽车与亿纬锂能合资成立新能源科技有限公司，拓展新能源重卡业务及电池租赁解决方案；新能源乘用车增量渐显疲软，政策重心向新能源重卡倾斜，或带动动力终端二次启航 [18] - 近月合约大批量移仓换月，7 - 9价差异动，价格低位处抄底资金与换月空头博弈加码，盘中价格波动无序；澳矿价格持续走弱，成本端暂无支撑，现货延续冷清，下游补库热度未能延续，现货价格走弱，基本面缺乏提振，近期需警惕价差修正导致的价格异动，建议观望 [19] 镍 - 周三镍价震荡偏弱运行，SMM1镍报价123250元/吨，-50元/吨；金川镍报124250元/吨，-50元/吨；电积镍报122250元/吨，-50元/吨；金川镍升水2200元/吨，上涨0；SMM库存合计4.23万吨，较上期-1762吨 [21] - 宏观上，日本央行行长表态强化日本加息预期；产业上，印尼镍矿生产配额提升至3.2亿吨，有望缓解镍矿紧缺格局，但RKAB审批配额增量进度缓慢 [21] - 国内钢厂控产，印尼镍铁、不锈钢调产，印尼审批配额提升或动摇电镍成本支撑根基，激化盘中空头情绪；现货市场未因镍价走弱而活跃，钢企排产调降压力下，下游采买热度低，三元6月排产预期增幅有限，对硫酸镍暂无明显提振；目前配额提升信息未被证伪，价格下跌后印尼或有政策扰动预期，短期不宜追空 [21] 原油 - 周三原油震荡运行，沪油夜盘收457.4元/桶，涨跌幅约 +0.84%，布伦特原油收64.33美元/桶，WTI原油活跃合约收60.58美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.75美元/桶；截止5月23日，美国API原油库存 +423.6万桶，预期50.9万桶，前值249.9万桶 [22] - 欧佩克 + 定产会议在即，集团代表称或将维持目前生产配额计划不变，4月起欧佩克 + 维持每日41.1万桶的产出增量，约为早期目标的3倍 [22] - 美伊第五轮和谈无果，特朗普称伊核协议或在近几周内达成，此前和谈进展迟缓，关注或将开启的第六轮谈判；欧佩克 + 释放7月维持增产预期，短期原油供给压制依然存在，美伊矛盾暂无升温预期，关注美伊谈判进展与欧佩克 + 定产落地情况，油价震荡 [22] 螺卷 - 周三钢材期货偏弱运行，现货市场昨日现货成交9.3万吨，唐山钢坯价格2900（0）元/吨，上海螺纹报价3100（ -30）元/吨，上海热卷3180（ -20）元/吨 [23] - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效；2025年全国高考、中考即将来临，多地发布建筑工地停工政策 [23] - 全国中高考在即，多城工地施工受影响，现货需求减弱；基本面房地产疲软，基建投资稳而不强，螺纹需求季节性转弱，热卷出口受关税影响，钢材需求偏弱运行，预计钢价短期维持偏弱走势 [23] 铁矿 - 周三铁矿期货偏弱震荡，昨日港口现货成交118万吨，日照港PB粉报价732（ -1）元/吨，超特粉614（0）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差118元/吨；本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2889元/吨，周环比下调9元/吨，与5月28日普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均盈利11元/吨；5月28日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3281元/吨，日环比减少11元/吨，平均利润为 -126元/吨，谷电利润为 -21元/吨，日环比减少1元/吨；5月28日，SMM调查的242家钢厂高炉开工率为88.35%，环比下降0.06个百分点，样本钢厂日均生铁产量为242.13万吨，环比减少9000吨 [24] - 需求端，钢市进入淡季，钢厂停炉检修增加，铁水产量下降；供应端，本周海外发运量与到港量环比增加，发运处于近三年同期最高水平，供应压力逐步显现，预计铁矿震荡偏弱走势 [24] 豆菜粕 - 周三，豆粕09合约跌5收于2961元/吨，华南豆粕现货价格稳定；菜粕09合约涨5收于2604元/吨，广西菜粕现货涨10收于2470元/吨；CBOT美豆7月合约跌13.25美分/蒲式耳 [25] - 阿根廷2024/25年度大豆产量预计小幅下滑至4870万吨，较前次预估下修不到1%；2025/26年度加拿大油菜籽产量预估下调1%至1800万吨；天气预报显示未来15天美豆产区天气良好 [25] - 美豆产区天气良好，播种工作或顺利推进，美豆震荡收跌，昨日双粕冲高回落，弱现实格局下上方空间或有限，日线阻力增大，双粕或宽幅震荡运行 [25] 棕榈油 - 周三，棕榈油09合约涨32收于8076元/吨，豆油09合约跌28收于7712元/吨，菜油09合约跌41收于9403元/吨；BMD马棕油主连涨31收于3899林吉特/吨；CBOT美豆油主连跌0.8收于48.88美分/磅 [26] - 印尼贸易部将6月份的毛棕榈油参考价格下调至每吨856.38美元，6月毛棕榈油出口关税将为52美元/吨，低于上个月的每吨74美元；砂拉越州已生产485万吨油棕鲜果串（FFB），较上年同期的447万吨增加8.6% [26] - 宏观上，美联储会议纪要显示几乎全员提及通胀风险，6月维持利率不变的概率为97.8%，美元指数震荡收涨，油价震荡运行；基本面上，印尼下调6月棕榈油参考价，出口关税下降，关注产地供需结构变化，短期棕榈油或震荡运行 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观上美国软数据回暖、国内工业企业利润弱修复，各商品受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 [2][3] - 贵金属因避险情绪回落价格承压，铜价高位震荡，铝价区间震荡，氧化铝震荡，锌价低位震荡，铅价区间震荡，锡价高位调整，工业硅下挫，碳酸锂多空博弈或加剧，镍价低位震荡，原油弱势震荡，螺卷和铁矿期价偏弱，豆菜粕和棕榈油震荡运行 [4][5][7][9][11][12][13][15][17][19][21][22][24][25][27] 主要品种观点 宏观 - 海外美国“软数据”回暖，5月谘商会消费者信心指数升至98、达拉斯联储商业活动指数改善，特朗普表态关税情况，市场风险偏好提振，美股反弹、美元指数回升、美债利率有变化，金价等收跌 [2] - 国内1 - 4月规模以上工业企业利润同比增长1.4%，A股震荡分化、成交额回落，北证50等抗跌，债市偏弱，市场猜测银行卖债调整“OCI账户”为抛压 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货收跌，COMEX黄金期货跌1.27%报3299.70美元/盎司，COMEX白银期货跌0.77%报33.39美元/盎司，因特朗普推迟对欧盟关税、市场风险偏好回暖，预计短期金价延续回调 [4] 铜 - 周二沪铜主力偏强震荡、伦铜围绕9600美金震荡，国内近月B结构收敛，现货成交不佳、货源偏紧，LME库存降至16.2万吨，美欧贸易谈判有变数、美元反弹令铜价承压，矿端扰动为铜价提供支撑，预计高位偏强震荡 [5][6] 铝 - 周二沪铝主力收20040元/吨跌0.57%，伦铝收2483美元/吨涨0.69%，现货有不同表现，5月26日电解铝锭和铝棒库存下降，特朗普推迟关税及消费者信心上升支持铝价反弹，低库存有支撑但消费淡季有压力，预计区间震荡 [7][8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约跌2.71%收3018元/吨，现货均价涨，几内亚启动许可证撤回程序且雨季来临进口铝土矿或缩量有支撑，但国内南方企业复产产能限制上方空间，预计震荡 [9][10] 锌 - 周二沪锌主力回吐涨幅，市场担忧华南炼厂减产贸易商惜售升水走高，下游观望，市场消化炼厂延长检修消息，6月炼厂复产及云铜释放产量，预计短期低位震荡 [11] 铅 - 周二沪铅主力震荡，现货市场持货商报价贴水变化不大，下游按需采购，铅矿供应偏紧、加工费回落、废旧电瓶价格稳中偏增，成本支撑强化，预计区间震荡 [12] 锡 - 周二沪锡主力换月后震荡回落，消息面匮乏，锡矿恢复慢、供应偏紧、消费稳中偏弱、去库暂缓，供需平衡，预计短期高位调整 [13][14] 工业硅 - 周二工业硅主力合约大幅下挫，华东部分牌号报价下调，产量下滑仓单量回落，需求预期转弱，供应收紧、消费不佳，预计短期震荡探底 [15][16] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期价走势分化，现货价格下跌，07合约空头移仓至09合约，09合约创新低多头接盘情绪高，产业上澳矿报价走弱，下游补库有改善，预计短期多空博弈加剧 [17][18] 镍 - 周二镍价震荡偏弱，宏观经济数据好于预期，但海内外不锈钢厂降产、消费无亮点，基本面或走弱，预计低位震荡 [19][20] 原油 - 周二原油震荡，欧佩克+7月增产预期一致但进一步提产预期弱，美伊和谈矛盾缓解，油价缺乏上涨提振，预计弱势震荡 [21] 螺卷 - 周二钢材期货偏弱，现货成交有变化，房地产疲软、基建不强、需求季节性转弱和出口受关税影响，预计短期偏弱走势 [22] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡反弹，港口库存小降，钢市进入淡季钢厂检修增加、铁水产量见顶，海外发运和到港量增加，预计偏弱运行 [23][24] 豆菜粕 - 周二豆粕和菜粕合约有涨跌，美豆播种进度76%略低于预期、出苗率50%，巴西5月大豆出口量预估下降，未来产区天气好，加菜籽供应趋紧、国内菜粕库存提货增多，预计短期震荡运行 [25][26] 棕榈油 - 周二棕榈油等合约上涨，欧盟棕榈油和大豆进口量有变化，马来西亚向欧盟解释可持续做法，宏观上美欧谈判利好，基本面上马棕5月产量和库存预计增加但出口需求增幅扩大，预计短期震荡运行 [27] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE和LME等市场多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [28] 产业数据透视 - 呈现了5月27日和26日铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、价差等产业数据及变化情况 [29][30][31][32][33][34][35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面供给收缩规模不大，港口资源充裕，需求端增量预期落地存疑，现货市场低迷，下游备货意愿差 [4] - 成本方面，报告期内锂辉石及锂云母价格均下跌 [4] - 盘面上，受发改委发文、价格下跌扰动及环保事件影响，锂价先涨后跌 [4] - 后期观点，储能抢出口预期未兑现，动力端增速放缓，6月正极排产增量预期存疑，库存去库不流畅，锂价有破位预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月23日与5月19日相比，进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿等多项指标价格下跌，碳酸锂库存增加 [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割，截止2025年5月23日，广期所仓单规模35773吨，主力合约2507持仓规模31.85万手 [8] - 供给端，碳酸锂周度产量减少，江西锂盐厂有减产消息，中矿旗下冶炼厂6月停产检修，盐湖股份4万吨盐湖锂项目大概率四季度投产，整体供给暂无忧虑 [8] - 进口方面，4月碳酸锂进口量环比和同比均增加，但智利出口至中国的规模走弱，或拖累5月进口量，非洲锂矿发运规模整体处于爬升阶段 [9][10] - 需求方面，正极材料价格走弱，三元开工略有回升，铁锂相对平稳，6月正极厂排产增量预期存疑；5月1 - 18日新能源汽车零售同比和环比增长，但5月上旬销量有走弱迹象，国内居民购买力或不及预期，后期消费增速不乐观 [11][12] - 库存方面，截止5月23日，碳酸锂库存合计增加，供给收缩下库存延续累库 [14] 本周展望 - 储能抢出口预期未兑现，动力端增速放缓，6月正极排产增量预期存疑，库存去库不流畅，锂价有破位预期 [15] 行业要闻 - 力拓拟出资约4.25亿美元参与开发智利锂项目 [16] - 盐湖股份4万吨项目今年将生产3000吨碳酸锂 [16] - 张掖经开区金属锂项目招商，预计投资5.6亿元 [16] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势等多项图表 [18][20][23][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂多个合约价格上涨，油脂板块延续震荡运行，产地棕榈油产量环比增幅缩窄呈温和增长，出口需求环比增加，预计5月库存增多；国内棕榈油库存止跌增加，偏紧格局缓解；市场消息称美国生柴豁免或减少油脂使用量，整体利空；宏观上特朗普同意恢复与欧盟贸易谈判窗口期，避险情绪或缓和，美元指数震荡偏弱，油价延续震荡；基本面上马棕油产量温和增长、出口需求环比小幅增加，预计5月库存继续回升，美国生柴政策不确定性仍在；盘面波动区间收窄，短期棕榈油或震荡运行 [3][6][10] 各目录总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连、BMD马棕油主连、DCE棕榈油、DCE豆油、CZCE菜油、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约均上涨，涨幅分别为0.61%、0.34%、0.28%、0.26%、1.23%、0.61%、1.73%；豆棕期货价差跌2元/吨，菜豆期货价差涨94元/吨；棕榈油、豆油、菜油现货价均上涨，涨幅分别为0.58%、0.25%、1.69% [3][4][6] 市场分析及展望 - 产地棕榈油产量环比增幅缩窄呈温和增长，出口需求环比增加，5月库存预计增多；国内棕榈油库存止跌增加，偏紧格局缓解；市场消息称美国生柴豁免或减少油脂使用量，整体利空 [3][6] - 2025年5月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量增加，不同机构数据有差异；5月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量较上月同期增加，不同机构数据有差异；6月马来西亚毛棕榈油参考价格下调，出口关税降低 [7][8] - 中国4月棕榈油进口量同比增加6.4%，1 - 4月同比减少22.8%；1 - 4月豆油进口量同比减少69.5%；4月菜子油及芥子油进口量同比增加18.4%，1 - 4月同比增加35.6% [8] - 美国政府计划授予小型炼厂豁免，将降低美国生柴实际义务掺混量，预计使美国生柴产量降低近460万吨，减少约500万吨油脂原料用量，若豁免期3年，未来美国每年减少油脂生柴消费量近160万吨 [9] - 截至2025年5月16日当周，全国重点地区三大油脂库存增加，其中豆油库存增加、棕榈油库存增加、菜油库存减少；截至5月23日当周，全国重点地区豆油周度日均成交增加，棕榈油周度成交减少 [9] 行业要闻 - 马来西亚棕榈油理事会预计5月毛棕榈油价格在3750 - 4050马币间波动后回升，6 - 9月全球植物油需求利于棕榈油，印度降低棕榈油进口关税或增加进口量、降低豆油进口需求；截至5月16日棕油和豆油价格差距缩小到51美元；因季风季收获推迟4月产量增加，预计5月 - 9月产量温和增长；3、4月出口低迷致库存增加；2025年前4个月马来西亚对撒哈拉以南非洲和东盟出口增长，对其他地区出口下降；美国生物柴油产量和主要原料消费量下降 [11][12] - 印尼棕榈油协会主席称将毛棕榈油出口专项税从7.5%提高到10%会削弱印尼棕榈油产品全球竞争力 [12] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油现货价格、豆油现货价格、菜油现货价格、棕榈油现期差、豆油现期差、豆棕YP09价差、菜棕OI - P09价差、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价震荡回落，宏观上中美关税暂缓、美国 5 月 PMI 回升、就业市场健康使美元企稳，但美债动荡未结束、特朗普拟对欧盟加征关税致市场风险偏好降温，国内 4 月经济指标转弱、基建增速回落、地产量价齐跌 [3][11] - 基本面上全球锌矿供应恢复节奏未变，进口矿 TC 上调修复炼厂利润，5 月中旬以来锌锭进口窗口关闭缓解冲击担忧，但下旬检修炼厂复产、新增冶炼项目出量使国内精炼锌供应增加预期不变；需求端南方进入梅雨季部分镀锌方管订单回落，不过桥梁等订单改善带动镀锌结构件开工回升，小五金订单好转、电子类订单走弱，压铸锌合金开工环比小降，氧化锌企业开工多维稳，临近端午初端企业多放假 1 - 2 天 [4][11] - 整体来看美国对欧盟加征关税延缓，但特朗普关税政策多变及美国财政担忧使市场风险偏好脆弱，国内经济转弱内生驱动不强；锌锭进口冲击担忧减弱，但炼厂复产及新增产能释放使供应趋松预期不变，消费尚有韧性、低位去库、库存拐点延后，基本面暂有支撑；多空交织、资金参与热情不足，预计锌价维持震荡偏弱 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE 锌 5 月 16 日价格 22500 元/吨，5 月 23 日 22215 元/吨，跌 285 元/吨；LME 锌 5 月 16 日 2686 美元/吨，5 月 23 日 2712.5 美元/吨，涨 26.5 美元/吨；沪伦比值从 8.38 降至 8.19；上期所库存从 46351 吨降至 44073 吨；LME 库存从 164200 吨降至 153500 吨；社会库存从 8.63 万吨降至 8.04 万吨；现货升水从 250 元/吨降至 200 元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力换月至 ZN2507 合约，期价先扬后抑，最终收至 22215 元/吨，周度跌幅 1.27%，周五夜间探底回升；伦锌围绕 2700 美元/吨一线盘整，最终收至 2712.5 美元/吨，周度涨幅 0.99% [6] - 现货市场方面，5 月 23 日上海 0锌主流成交价 22695 - 22815 元/吨，对 2506 合约升水 230 - 260 元/吨等；市场货源未明显宽松，贸易商挺价，现货升水较稳，下游询价情绪一般，实际成交以贸易商为主 [7] - 库存方面，5 月 23 日 LME 锌锭库存 153500 吨，周度减少 11675 吨；上期所库存 44073 吨，较上周减少 2278 吨；5 月 22 日社会库存 8.04 万吨，较周一减少 0.34 万吨，较上周四减少 0.59 万吨；上海到货少、下游刚需采购提货使库存下降明显，广东到货少库存小降，天津下游采购需求防滑且到货正常库存小增 [8] - 宏观方面，美国 5 月制造业 PMI 升至 52.3，服务业 PMI 初值 52.3；截至 5 月 17 日当周，美国初请失业金人数减少 2000 人至 22.7 万人；美联储官员发表维护美国“信用”及独立性言论；特朗普威胁对欧盟加征关税，后延长最后期限；欧元区 5 月制造业 PMI 初值改善至 49.2，服务业 PMI 下跌至 48.9；国内 4 月工业增加值同比 6.1%、社零同比 5.1%，1 - 4 月固投同比 4.0%，地产投资同比 - 10.3%，广义基建投资同比 10.9%，制造业投资同比 8.8% [9][10] 行业要闻 - 截止至 5 月 23 日当周，内外锌精矿周度加工费分别报 3500 元/金属吨和 45 美元/干吨，环比均持平 [13] - 加拿大 Ivanhoe Mines 因地震暂停刚果（金）Kakula 铜矿地下开采作业，其还运营 Kipushi 锌铜矿 [13] - 2025 年 4 月锌精矿进口量 49.47 万吨，环比增加 57.6%，同比增加 72.07%，1 - 4 月累计进口同比增加 45.26%；4 月精炼锌进口 2.82 万吨，环比增加 2.4%，同比减少 38.66%，1 - 4 月累计进口同比减少 9.44%；4 月镀锌板出口 129.01 万吨，环比持平，同比增加 16.32%，4 月合金出口 1281.7 吨，环比增加 472.07% [13] - 俄罗斯图瓦地区与紫金矿业集团达成协议继续运营 Kyzyl - Tashtyg 锌矿，2024 年该矿生产 7.13 万吨锌精矿和 4700 吨铅精矿 [13] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME 升贴水、上期所库存、LME 库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][18][22][24][26][28][30][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面1 - 4月全国房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积同比均下降，房地产延续疲软走势，基建投资稳而不强，终端数据不佳[1][4] - 基本面上周产业数据不佳，钢材整体增产，卷螺表需环比明显减弱，库存仍延续回落，螺纹需求季节性转弱，热卷出口受关税影响，钢材需求偏弱运行，预计钢价震荡偏弱[1][5] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3046 | -36 | -1.17 | 6951630 | 2902476 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3189 | -37 | -1.15 | 2170566 | 1353196 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 718.0 | -10.0 | -1.37 | 1542621 | 756347 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 801.5 | -51.0 | -5.98 | 2192852 | 568597 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1383.0 | -62.5 | -4.32 | 110769 | 56994 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡下行，终端房地产投资疲软，产业数据不佳，消费偏弱预期增强，期现货下跌，唐山钢坯价格2940（ - 10）元/吨，上海螺纹报价3180（ - 30）元/吨，上海热卷3260（ - 30）元/吨[4] 行业要闻 - 央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会，要求实施适度宽松货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长，加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策，强化货币政策执行和传导，维护市场竞争公平秩序[6][7] - 1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%，施工、新开工、竣工面积均下降；全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%，民间固定资产投资同比增长0.2%，4月环比增长0.10%，第二产业工业投资同比增长11.7%，第三产业基础设施投资（不含电力等）同比增长5.8%[10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表[9][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面围绕美国债务上限问题，市场担忧情绪有所升温，但美国制造业PMI数据较好，且利率快速上行引发金融市场波动时不排除美联储提前释放转鸽信号，宏观整体喜忧参半 [2][7] - 基本面供应端后续以置换产能为主，供应稳定；消费端光伏抢装机已结束，出口因暂时关税延期预期仍有韧性，消费虽有季节性淡季预期，但走弱速度预计不快 [2][7] - 看好铝价仍在当前区域震荡为主 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2484.5元/吨降至2466元/吨，SHFE铝连三价格从20020美元/吨涨至20055美元/吨，沪伦铝比值从8.1变为8.1，LME现货升水从5.79美元/吨降至 -6.6美元/吨 [3] - LME铝库存从395450吨降至384575吨，SHFE铝仓单库存从62820吨降至56070吨，铝锭社会库存从58.1吨降至55.7吨 [3] - 现货长江均价从20132元/吨涨至20298元/吨，南储现货均价从20040元/吨涨至20186元/吨，沪粤价差从92元/吨涨至112元/吨 [3] - 电解铝理论平均成本从16343.76元/吨涨至16670.58元/吨，电解铝周度平均利润从3788.24元/吨降至3627.42元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价20298元/吨，较上周涨166元/吨；南储现货周均价20186元/吨，较上周涨146元/吨 [4] 宏观情况 - 穆迪将美国评级从“Aaa”下调至“Aa1”，美国4月领先经济指数大幅下跌1%，降至99.4点；新税收法案延长减税政策并削减政府支出 [5] - 美国5月制造业PMI升至52.3，服务业PMI初值52.3；4月美国二手房成交量下降0.5%，至折合年率400万套 [5] - 截至5月17日当周，美国初请失业金人数减少2000人至22.7万人；欧元区5月制造业PMI初值改善至49.2，服务业PMI意外下跌至48.9 [5] - 欧洲央行副行长表示距实现2%通胀目标不远，市场预计6月再次降息并可能放松货币政策；欧盟下调欧洲经济增长预期，预测2025年欧元区GDP增长0.9% [5][6] - 中国4月规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%；1 - 4月全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8% [6] - 中国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点 [6] 消费与库存情况 - 国内下游铝加工行业开工率环比微降0.2个百分点至61.4%，各板块延续分化态势，预计下周开工率再降0.2个百分点 [6] - 5月22日，电解铝锭库存55.7万吨，较上周四减少2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.08万吨，较周四减少0.74万吨 [6] 行情展望 - 宏观面围绕美国债务上限问题，市场担忧情绪升温，但美国制造业PMI数据较好，且利率快速上行时不排除美联储提前转鸽，宏观喜忧参半 [7] - 基本面供应稳定，消费虽有淡季预期但走弱速度预计不快，铝价看好在当前区域震荡 [7] 行业要闻 - 2025年3月全球原铝产量616.09万吨，消费量588.36万吨，供应过剩27.72万吨；1 - 3月产量1797.83万吨，消费量1743.96万吨，供应过剩53.87万吨 [8] - 广元经开区集聚铝产业企业（项目）90余家，包括规模以上企业49家、规模以下企业28家、已开工在建项目13个、即将开工项目10个 [8] - 2025年4月中国出口未锻轧铝及铝材52万吨，同比下降0.3%；1 - 4月累计出口188万吨，同比下降5.7% [8][9] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差等图表 [10][11] - 还有沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润等图表 [14][16][18] - 以及电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [20][22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周铜价高位震荡，主因美国制造业回归扩张区间及中国央行出台宽松政策为经济注入活力，但美国税改法案带来预算赤字压力打压市场风险偏好，且市场消化乐观情绪后短期缺乏宏观逻辑驱动；全球知名商品巨头警告年内“铜荒”风险，预计2025年全球精铜缺口或达30万吨；基本面看，现货TC负值走扩，LME库存下探，洋山铜仓单溢价回落，盘面近月B结构收敛 [2] - 美国经济强韧性及中国刺激政策提振铜价，但当前宏观缺乏核心驱动，关税与贸易政策干扰全球供应链；基本面上游矿端干扰率上升，国内精铜紧平衡，社会库存低位反弹，预计短期铜价维持高位震荡等待方向指引 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜5月23日价格9614美元/吨，较5月16日涨174美元/吨，涨幅1.84%；COMEX铜5月23日价格486.5美分/磅，较5月16日涨27.35美分/磅，涨幅5.96%；SHFE铜5月23日价格77790元/吨，较5月16日跌350元/吨，跌幅0.45%；国际铜5月23日价格69030元/吨，较5月16日跌320元/吨，跌幅0.46%；沪伦比值5月23日为8.09，较5月16日降0.19；LME现货升贴水5月23日为31.14美元/吨，较5月16日降0.31美元/吨，降幅0.99%；上海现货升贴水5月23日为165元/吨，较5月16日降280元/吨 [4] - 库存方面，截至5月23日，LME库存164725吨，较5月16日降14650吨，降幅8.17%；COMEX库存175631短吨，较5月16日增5967短吨，涨幅3.52%；SHFE库存98653吨，较5月16日降9471吨，降幅8.76%；上海保税区库存59800吨，较5月16日降11700吨，降幅16.36%；总库存498809吨，较5月16日降29854吨，降幅5.65% [7] 市场分析及展望 - 上周铜价高位震荡，宏观上美国制造业扩张、中国政策宽松但美国税改有赤字压力且市场消化乐观情绪缺乏驱动，基本面现货TC负值走扩等；库存全球延续下滑，LME铜库存等减少，COMEX美铜溢价吸引货源，LME仓单中俄铜占比超50%，COMEX显性库存超LME，沪伦比值降至8.09因美元贬值 [8][9] - 宏观上美国5月制造业PMI初值创新高，新订单分项指数扩张但部分生产商成本压力大，出口订单指数萎缩，税改法案加剧美债抛售拖累美股和市场偏好，预计十年内增预算赤字2.7万亿美元；美联储官员对降息表态不一，市场预计欧央行6月或降息；国内央行下调LPR，发改委完善民营经济制度机制 [10] - 供需上本周现货TC维持-40美金/吨下方，上游矿端干扰率增加，精铜产量高位但负加工费或使部分中小冶炼厂减产，南美进口货回落但有限，供应边际转松待观察；需求端电网投资平稳，铜缆线和精铜制杆企业开工率略不及往年，担忧光伏抢装潮后需求回落，新兴产业用铜增速稳健；国内社库低位反弹使近月B结构收敛 [11] - 整体预计铜价维持高位震荡等待方向指引 [12] 行业要闻 - 2025年3月全球精炼铜产量251.3万吨、消费量249.3万吨，供应过剩2.05万吨；1 - 3月总产量728.32万吨、消费总量701.25万吨，供应过剩27.08万吨，供应缺口逐月递减 [14] - 自由港公司旗下印尼自由港铜矿冶炼厂提前恢复运营，预计6月第四周生产阴极铜，12月满负荷生产，3月获出口127万吨铜精矿许可 [14] - 艾芬豪公司因地震暂停卡库拉铜矿地下开采作业，西部区域已安全即将恢复，东部区域待检查，1、2期选矿厂产能降低仅处理地表堆场矿石，卡莫阿地下矿及三期选矿厂未受影响 [15] - 华东地区8mm T1电缆线杆加工费区间降至530 - 650元/吨，较上周下调160 - 200元/吨，华东精铜杆市场成交略增，华南下游多以长单提货，预计5月底精铜制杆企业开工率平稳 [16] 相关图表 - 报告包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等多组相关图表展示数据 [17][22]

铁矿周报 2025 年 5 月 26 日 铁水产量见顶 铁矿调整为主 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 ⚫ 需求端：近期钢厂淡季停炉检修增加，本次检修时间 长且大高炉为主，铁水产量见顶。上周247家钢厂高 炉开工率83.69%，环比上周减少0.46个百分点，同比 去年增加2.19个百分点 ；高炉炼铁产能利用率 91.32%，环比上周减少0.44个百分点 ，同比去年增 加2.78个百分点；钢厂盈利率59.7 ...