报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国金融市场流动性边际宽松，短期贵金属波动加大，市场情绪反复；产业上铜矿供应紧张，刚果（金）和智利相关情况及美国铜关税预期支撑铜价，但需警惕元旦外盘情绪波动；各金属价格有不同表现和影响因素，操作建议观望为主，部分可考虑逢低布局多单[2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：离岸人民币走强，贵金属和铜价回升，昨日伦铜收涨3.99%至12673元/吨，沪铜主力合约收至99220元/吨；LME铜库存减少5100至149475吨，国内上期所日度仓单增加0.6至7.2万吨，各地现货贴水有变化，沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差环比缩窄[1] - 策略观点：美国金融市场流动性边际宽松，短期贵金属波动大、情绪反复；产业上铜矿供应紧张，刚果（金）和智利情况及美国铜关税预期支撑铜价，但需警惕元旦外盘情绪波动；今日沪铜主力合约参考97000 - 100000元/吨，伦铜3M运行区间参考12200 - 13000美元/吨[2] 铝 - 行情资讯：金银铜价格回升，铝价震荡冲高，昨日伦铝收涨1.22%至2986美元/吨，沪铝主力合约收至22615元/吨；沪铝加权合约持仓量减少2.2至65.6万手，期货仓单微增至7.9万吨，国内三地铝锭继续增加，各地现货贴水缩窄，成交偏淡[4] - 策略观点：年底下游需求淡季，铝锭出库量降、库存增，LME铝库存维持低位；虽海外铝厂减产有不确定性，但铜价偏强支撑铝价；今日沪铝主力合约运行区间参考22300 - 22800元/吨，伦铝3M运行区间参考2950 - 3020美元/吨[5] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收涨0.16%至17506元/吨，伦铅3S较前日同期涨9.5至2020.5美元/吨；上期所铅锭期货库存、国内社会库存有变化，各基差、比价、进口盈亏等数据有更新[7] - 策略观点：原生端铅矿显性库存升、进口TC下调，开工率维持高位，供应宽松；再生端铅废库存降，开工率下滑，供应边际收缩；下游蓄企开工率降，铅锭供需双弱，国内显性库存低位且去库；当前市场情绪推动铅价偏强，但12月29日白银减仓或冲击铅价[8] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收涨0.57%至23404元/吨，伦锌3S较前日同期涨8至3122.5美元/吨；上期所锌锭期货库存、锌锭社会库存有变化，各基差、比价、进口盈亏等数据有更新[10] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌精矿TC下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳；国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单，沪伦比值上修，冬季备库结束后国内锌矿供应或更宽松；当前锌产业基本面偏弱，12月29日白银减仓或冲击锌价[11] 锡 - 行情资讯：2025年12月30日，沪锡主力合约收盘价326330元/吨，较前日下跌2.47%；供给上江西和云南两地冶炼厂开工高位持稳，但云南加工费低、原材料紧张，江西粗锡供应不足；需求上年底下游消费电子需求淡季，但新兴领域订单支撑锡焊料企业开工维稳；现货市场采购意愿淡，库存连续三周增加[12] - 策略观点：短期锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低议价能力有限，价格预计随市场风偏波动；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨[13] 镍 - 行情资讯：周二镍价大幅上行，沪镍主力合约收报132390元/吨，较前日上涨5.31%；现货市场各品牌升贴水持稳或上涨，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格上涨[14] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政策影响市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现；操作建议短期观望；沪镍价格运行区间参考11.0 - 14.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.65万美元/吨[15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报116389元，较上一工作日 - 1.75%，各品级碳酸锂报价有变化；LC2605合约收盘价121580元，较前日收盘价 + 2.32%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 2050元[18] - 策略观点：周二市场情绪修复，锂价低开高走；发改委和财政部政策对新能源汽车需求利好，但补贴调整对低价车型力度转弱；目前锂电需求淡季，下游高价接货意愿有限，但未来供需向好；预计短期资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权尝试；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间113000 – 127200元/吨[19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月30日，氧化铝指数日内上涨0.16%至2724元/吨，单边交易总持仓减少；基差方面山东现货贴水主力合约，海外进口盈亏为 - 87元/吨；期货仓单减少，矿端价格维持[21] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩、累库持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但需见实际减产动作才能扭转基本面；短期建议观望，追多性价比不高，未见减产可逢高布局近月空单；国内主力合约AO2602参考运行区间2400 - 2900元/吨，需关注供应端、几内亚矿石、美联储货币政策[22] 不锈钢 - 行情资讯：周二不锈钢主力合约收13090元/吨，当日 + 1.39%；单边持仓增加；现货市场各品种价格有变化，原料价格部分上涨，期货库存减少，社会库存下降[24] - 策略观点：受印尼2026年RKAB计划推动，上周不锈钢价格走强；供应上钢厂到货有限、贸易商补库需求提升使库存下降；成本端镍铁价格坚挺；现货市场贸易活跃但终端偏淡；短期政策预期好转支撑行情，若镍矿供应配额收紧价格可能上行；操作建议逢低布局多单，关注政策落地情况[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回调，主力AD2602合约收盘跌0.83%至21410元/吨；加权合约持仓增加，成交量量能收缩但仍高位，仓单减少；合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价和进口价格上调，成交一般；国内三地再生铝合金库存减少[27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑强，供应端扰动持续，价格有支撑，但需求一般，短期价格预计偏强震荡[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本及榨利支撑下预计震荡运行，国内大豆、豆粕库存偏大但近月买船少，去库速度或加快 [4] - 一季度棕榈油价格走势取决于产量及出口数据，建议观察高频数据指引，短线操作 [6][7] - 国际糖价在明年2月北半球收榨、增产利空兑现后可能反弹，国内进口糖源供应减少，糖价短线或延续反弹 [11] - 郑棉价格走势较强，短线博弈难度大，建议等待回调择机做多 [14] - 鸡蛋近端反弹抛空为主，远端交易估值，长期留意上方压力 [17] - 生猪近月反弹后抛空，远月长期留意下方支撑 [20] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕 - 行情资讯：周二CBOT大豆震荡收跌，巴西大豆存丰产预期，阿根廷墒情较好；国内豆粕现货稳定，成交及提货量好，油厂开机率达53%；预计上周油厂大豆压榨量206.44万吨，本周184.04万吨；巴西大豆主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷部分省份降雨预报改善，南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主 [3] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现；国内大豆、豆粕库存偏大但近月买船少，去库速度加快有支撑，豆粕预计震荡运行 [4] 油脂 - 行情资讯：12月马棕产量前10日环比增6.87%，前15日降2.97%，前20日预计降7.15%，前25日环比降9.12%；12月前15日马棕出口降15.89%-16.37%，前20日预计降0.87%，前25日预计增1.6%-3%；巴西12月大豆出口量预计302万吨；11月加拿大油菜籽压榨量102万吨，农户交付量162万吨，同比增11.1%；周二国内油脂震荡，马棕高频出口数据环比转好，印尼计划对非法种植园罚款利好，但马棕高频产量同比较高、出口同比偏低压制行情，国内棕榈油库存高，菜油近月减仓回落 [5] - 策略观点：一季度棕榈油价格走势取决于产量及出口数据演绎，若产量高、出口低迷价格或单边下行，若产量回归偏低趋势则价格上涨；建议观察高频产量及出口数据指引，短线操作 [6][7] 白糖 - 行情资讯：周二郑州白糖期货价格窄幅震荡，郑糖5月合约收盘价报5258元/吨，较前一交易日涨5元/吨，或0.1%；广西制糖集团新糖报价5310-5410元/吨，云南制糖集团新糖报价5180-5240元/吨，加工糖厂主流报价区间5790-5810元/吨，报价均持平；广西现货-郑糖主力合约基差52元/吨；2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，1-11月累计进口434万吨，同比增加38万吨，2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增加12万吨；11月我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨，2025年1-11月进口合计111.91万吨，同比减少106.71万吨，2025/26榨季截至11月底进口合计22.99万吨，同比减少21.87万吨；11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为1599.3万吨，同比减少21.08%，糖产量为72.4万吨，同比减少32.94%，甘蔗制糖比为35.52%，同比减少9.12个百分点；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨；预估巴中南部地区2026/27年度糖产量为3800万吨，较上一榨季减少5% [9][10] - 策略观点：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西新榨季可能下调甘蔗制糖比例；明年2月北半球收榨、增产利空兑现后，国际糖价或反弹；国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线或延续反弹 [11] 棉花 - 行情资讯：周二郑州棉花期货价格反弹，郑棉5月合约收盘价报14560元/吨，较前一交易日涨125元/吨，或0.87%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15543元/吨，较上个交易日涨2元/吨，基差983元/吨；2025年12月23日新疆召开调减棉花种植面积专题会议；2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增加1万吨，1-11月累计进口90万吨，同比减少160万吨，2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减少41万吨；截至12月26日当周，纺纱厂开机率为64.7%，环比前一周下降0.5个百分点，较去年同期增加2.3个百分点，较近五年均值71.4%，同比减少6.7个百分点；全国棉花商业库存517万吨，同比增加10万吨 [13] - 策略观点：市场对新疆棉花种植面积调减早有预期，郑棉价格上行至近期高位，波动幅度可能放大；基本面淡季不淡，下游开机率尚可，国内增产但进口受限，供需平衡，叠加利好预期，郑棉价格走势较强；短线博弈难度大，建议等待回调择机做多 [14] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，主产区均价持平于3.00元/斤，黑山持平于2.8元/斤，馆陶小落0.02元至2.76元/斤，货源供应充足，下游市场走货不快，贸易商采购积极性不高，今日全国鸡蛋价格或以稳为主，少数地区或降 [16] - 策略观点：一轮下跌后现货惜售，消费端备货在即，淘鸡进行，市场预期改善，但绝对供应压力下现货和近月依旧承压；盘面处于弱现实和强预期状态，远端基本面大方向改善但过程有反复，乐观预期提前注入不利于产能去化，近端博弈供需和升水，反弹抛空为主，远端交易估值，长期留意上方压力 [17] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流小涨，局部稳或小落，河南均价涨0.1元至12.68元/公斤，四川均价持平于12.67元/公斤，临近月末部分地区养殖端出栏量减少，供应收紧，元旦假期将至，屠宰端或有备货需求，今日猪价或偏强，有稳有涨 [19] - 策略观点：受集团缩量和二育入场影响，冬至后现货落价不及预期，盘面空头回补增多，现货强势或短期持续；当前供需偏紧是结构性的，随时间推移或解决，基础供应叠加体重偏大是供应端主基调，近月面临节后需求回落压力，维持近月反弹后抛空思路，远月长期留意下方支撑 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格延续底部区间震荡 终端需求整体偏弱 钢价预计维持底部区间震荡 冬储整体意愿偏弱 难以形成集中补库行情 需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石发运增加 到港降低 铁水产量维稳 港口累库 钢厂库存低 价格预计在震荡区间运行 注意市场氛围扰动 [5] - 锰硅供需格局不理想 硅铁供求基本平衡 未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响 关注锰矿和“双碳”政策情况 [8] - 工业硅冲高上行 自身驱动不强 后续或累库 预计价格短期跟随波动 注意西北供给扰动 [11] - 多晶硅在交易所强监管下 期货持仓下滑 成交缩量 预计期货价格震荡偏弱 关注终端需求反馈和现货成交情况 [13] - 玻璃受传闻影响 盘面减仓上行 有进一步上涨可能 上行空间看在1100 - 1150元/吨 [16] - 纯碱供应充裕 需求疲软 成本支撑有限 供需矛盾未缓解 预计市场反弹力度有限 [18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3134元/吨 涨4元/吨（0.127%） 注册仓单58056吨 环比增2440吨 持仓量156.0806万手 环比增30014手 天津汇总价3170元/吨 上海汇总价3300元/吨 环比均不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3282元/吨 跌5元/吨（-0.15%） 注册仓单104588吨 环比不变 持仓量128.3319万手 环比增7022手 乐从汇总价3260元/吨 上海汇总价3280元/吨 环比均不变 [1] 策略观点 - 螺纹钢本周产量微增 表需回落 库存处五年低位 热轧卷板产量回落 表观需求走强 库存下降 库存矛盾边际缓解 北京松绑购房政策或助地产库存消化 临近假期盘面窄幅震荡 终端需求弱 热卷基本面承压 钢价预计底部区间震荡 冬储意愿弱 难集中补库 关注“双碳”政策影响 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至789.00元/吨 跌幅-0.94%（-7.50） 持仓变化-16080手 至61.36万手 加权持仓量95.92万手 青岛港PB粉802元/湿吨 折盘面基差63.24元/吨 基差率7.42% [4] 策略观点 - 海外发运量环比增至年内高位 澳洲、巴西发运回升 非主流国家发运回落 近端到港量环比降低 日均铁水产量226.58万吨 环比维稳 高炉检修及复产按计划进行 钢厂盈利率改善 港口库存累库 钢厂进口矿库存回升但处近五年同期低位 终端减产去库 边际中性 铁水下降后边际压力减轻 春节晚补库时间延后 钢厂低库存有补库想象空间 价格下方支撑短期夯实 盘面震荡上行 基差收缩 预计价格在震荡区间运行 注意市场氛围扰动 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM603合约）收涨1.36% 报5942元/吨 天津6517锰硅现货报价5730元/吨 折盘面5920吨 环比上调30元/吨 贴水盘面22元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收涨1.30% 报5750元/吨 天津72硅铁现货报价5800元/吨 环比上调50元/吨 升水盘面50元/吨 [7] 策略观点 - 延续对黑色板块和国内政策乐观态度 关注超预期情况和价格拐点 锰硅供需格局不理想 但大多因素已计入价格 硅铁供求基本平衡 有改善空间 未来行情受黑色板块方向和锰矿成本、硅铁供给因素影响 关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [8] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2605合约）收盘价8915元/吨 涨幅+2.29%（+200） 加权合约持仓变化-18156手 至376542手 华东不通氧553市场报价9200元/吨 主力合约基差285元/吨；421市场报价9650元/吨 折合盘面后主力合约基差-65元/吨 [10] - 策略观点：冲高上行 短期反弹补缺 价格震荡 西南开炉数降至同期低位 收缩空间不足 新疆开工率上行 周产量小幅增长 供给无进一步改善 需求侧12月多晶硅排产下滑 1月未确定 若限额销售产量或降 对工业硅需求支撑走弱 有机硅需求平稳 供需难超预期 或累库 自身驱动不强 价格下跌硅企出货意愿降 价格上涨靠情绪溢价 预计短期跟随波动 注意西北供给扰动 [11] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2605合约）收盘价57890元/吨 涨幅+2.46%（+1390） 加权合约持仓变化-14916手 至147726手 现货N型颗粒硅平均价50元/千克 环比持平；N型致密料平均价51元/千克 环比持平；N型复投料平均价52.5元/千克 环比+0.1元/千克 主力合约基差-5390元/吨 [12] - 策略观点：交易所监管强化 盘面情绪降温 1月若限额销售产量将降 上周硅业分会公布N型复投料最高成交价5.6万元/吨 新单报价需消化 头部硅片企业联合提价 涨幅12% 下游成交清淡 上中游提价有挺价意愿 产业链提价考验终端承接 11月光伏新增装机超预期 关注26年开年终端需求 期货持仓下滑 成交缩量 预计价格震荡偏弱 关注现货成交 [13] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1087元/吨 当日+3.43%（+36） 华北大板报价1000元 华中报价1060元 较前日均持平 浮法玻璃样本企业周度库存5862.3万箱 环比+6.50万箱（+0.11%） 持买单前20家减仓45277手多单 持卖单前20家减仓54121手空单 [15] - 策略观点：传闻湖北玻璃企业明年8月31日前完成清洁燃料改造 该地区石油焦生产线产能约占全国10%以上 对供需基本面实质影响有限 盘面减仓上行 无明显多头资金进场 消息短期难证伪 市场有上涨可能 上行空间看在1100 - 1150元/吨 [16] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1213元/吨 当日+2.71%（+32） 沙河重碱报价1150元 较前日+28 纯碱样本企业周度库存143.85万吨 环比-6.08万吨（+0.11%） 其中重质纯碱库存70.3万吨 环比-6.87万吨 轻质纯碱库存73.55万吨 环比+0.79万吨 持买单前20家减仓25816手多单 持卖单前20家减仓31522手空单 [17] - 策略观点：上周市场供应充裕 需求疲软 下游刚需小单采购 厂家新单接收一般 重碱需求乏力 浮法玻璃冷修压制重碱需求预期 煤炭价格走弱 对纯碱价格支撑有限 供需矛盾未缓解 未来有产能投产计划 预计市场反弹力度有限 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策支持资本市场态度未变，元旦后配置资金预计入场，中长期股指逢低做多；债市短期震荡，适合快进快出；贵金属短期或回调但上涨周期未结束，建议观望；有色金属各品种受不同因素影响，走势有别；黑色建材类商品临近假期窄幅震荡，钢价底部区间运行，铁矿石震荡为主；能源化工类商品走势分化，部分建议观望，部分关注逢低多配；农产品各品种受供需等因素影响，生猪近月反弹后抛空，鸡蛋近端反弹抛空，远端留意上方压力等 [4][6][7] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：两部门发布住房增值税政策，发改委、财政部出台汽车、电子产品补贴政策，教育部计划出台人工智能教育政策 [2] - 策略观点：政策支持资本市场，元旦后配置资金入场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：国债主力合约有涨有跌，中央农村工作会议召开，央行进行逆回购操作 [5] - 策略观点：经济数据显示需求端动能待加强，货币政策宽松预期仍存，资金面平稳，短期债市震荡，适合快进快出 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格有变动，美国国债收益率和美元指数公布，特朗普谈及美联储 [7] - 策略观点：贵金属加速上涨，明年一月可能回调但上涨周期未结束，建议观望 [7] 有色金属类 铜 - 行情资讯：离岸人民币走强，铜价回升，库存、基差等有变化 [9] - 策略观点：金融市场流动性宽松，产业供应紧张，铜价支撑强，但需警惕外盘情绪波动 [10] 铝 - 行情资讯：金银铜价格回升，铝价震荡冲高，库存、持仓等有变化 [11] - 策略观点：年底需求淡季，库存增加，但低库存格局未改，铜价带动下铝价支撑强 [12] 锌 - 行情资讯：沪锌指数、伦锌3S价格有变动，库存、基差等数据公布 [13] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，产业基本面偏弱，多头离场或冲击锌价 [14] 铅 - 行情资讯：沪铅指数、伦铅3S价格有变动，库存、基差等数据公布 [15] - 策略观点：原生端供应宽松，再生端供应收缩，需求端下滑，铅价偏强但多头离场或冲击价格 [15] 镍 - 行情资讯：镍价大幅上行，现货升贴水、成本端价格有变动 [16] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政策影响，短期底部或现，建议观望 [16] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约价格下跌，供给、需求、库存情况公布 [17] - 策略观点：需求疲软，供给有好转预期，价格跟随市场风偏波动，建议观望 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数、合约收盘价有变动 [19] - 策略观点：市场情绪修复，锂电需求淡季但未来供需向好，建议观望或轻仓买权尝试 [19] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数、持仓、基差等有变化 [20] - 策略观点：矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩，建议观望，可逢高布局近月空单 [22] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格上涨，现货、原料价格有变动，库存下降 [23] - 策略观点：受印尼政策推动价格走强，供应到货有限，成本端支撑，建议逢低布局多单 [23] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格回调，持仓、成交量、库存等有变化 [24] - 策略观点：成本端支撑，供应端扰动，价格偏强震荡 [25][26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约价格有变动，注册仓单、持仓量、现货价格等有变化 [28] - 策略观点：商品市场情绪回落，钢价底部区间震荡，终端需求弱，冬储意愿偏弱 [29] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格下跌，持仓、现货价格、基差等数据公布 [30] - 策略观点：海外发运量增加，到港量降低，需求维稳，库存累库，价格震荡运行 [31][32] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约价格上涨，库存、持仓有变化 [33] - 玻璃策略观点：传闻对供需影响有限，盘面减仓上行，建议关注1100 - 1150元/吨上行空间 [33] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约价格上涨，库存、持仓有变化 [34] - 纯碱策略观点：供应充裕，需求疲软，成本支撑有限，反弹力度有限 [34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约价格上涨，现货报价有变动 [35] - 策略观点：锰硅基本面不理想，硅铁供求平衡，关注锰矿成本和供给收缩问题 [38] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约价格上涨，持仓、现货价格、基差有变化 [39] - 工业硅策略观点：短期反弹补缺，供给难改善，需求支撑走弱，价格跟随波动 [40] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约价格上涨，持仓、现货价格、基差有变化 [41] - 多晶硅策略观点：交易所监管强化，产量或降低，期货价格震荡偏弱 [42] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加 [44][45][46] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓对冲建议 [48] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货价格有变动，美国原油商业库存等数据公布 [49] - 策略观点：油价短期不宜看空，维持区间策略，建议观望 [50] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动 [51] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口压力仍在，建议观望 [52] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动 [53][54] - 策略观点：盘面震荡走高，供需改善，下方有支撑，建议逢低多配 [55] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯、苯乙烯成本、期现价格、基差等有变动，开工率、库存有变化 [56] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润可做多，截止明年一季度前可操作 [57] PVC - 行情资讯：PVC合约价格上涨，成本、开工率、库存有变化 [58] - 策略观点：基本面较差，短期反弹，中期逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG合约价格上涨，供给、需求、库存、估值和成本有变化 [61] - 策略观点：负荷偏高，进口预期回落有限，需减产改善供需，中期压缩估值 [62] PTA - 行情资讯：PTA合约价格上涨，负荷、库存、估值和成本有变化 [63] - 策略观点：短期去库后春节累库，估值有上升空间，中期逢低做多 [64][65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX合约价格上涨，负荷、库存、估值成本有变化 [66] - 策略观点：检修季前小幅累库，估值上升，中期逢低做多 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，开工率、库存、价差有变化 [68] - 策略观点：原油价格或筑底，库存去化，逢低做多LL5 - 9价差 [69] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，开工率、库存、价差有变化 [70][71] - 策略观点：供需双弱，库存压力高，一季度供应过剩格局转变后盘面或筑底 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流小涨，部分地区出栏量减少，元旦假期利好需求 [74] - 策略观点：现货强势短期持续，近月反弹后抛空，远月留意下方支撑 [74] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格以稳为主，货源充足，走货不快 [75] - 策略观点：近端反弹抛空，远端留意上方压力 [76] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆震荡收跌，国内豆粕现货稳定，成交提货好，油厂开机率高 [77] - 策略观点：进口成本有底部支撑，国内库存去库加快，豆粕震荡运行 [78] 油脂 - 行情资讯：马棕产量和出口数据有变化，国内油脂震荡，库存较高 [79] - 策略观点：观察高频数据，短线操作 [80] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格窄幅震荡，现货报价持平，进口和生产数据公布 [82][83] - 策略观点：原糖价格或反弹，国内短线或延续反弹 [84] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格反弹，现货价格上涨，种植面积会议召开，进口和库存数据公布 [85] - 策略观点：价格波动或放大，基本面平衡，走势较强，回调择机做多 [86]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价99,220，涨1,800，涨幅1.85%，成交量40.87万手，持仓量21.97万手 [3] - 铝最新价22,615，涨195，涨幅0.87%，成交量36.96万手，持仓量26.77万手 [3] - 锌最新价23,400，涨140，涨幅0.60%，成交量14.85万手，持仓量9.35万手 [3] - 铅最新价17,365，跌105，跌幅0.60%，成交量6.98万手，持仓量5.39万手 [3] - 镍最新价134,400，涨4,720，涨幅3.64%，成交量100.06万手，持仓量14.96万手 [3] - 锡最新价329,210，涨4,830，涨幅1.49%，成交量44.13万手，持仓量4.38万手 [3] - 氧化铝最新价2,618，涨4，涨幅0.15%，成交量9.02万手，持仓量9.97万手 [3] - 黄金最新价986.34，涨0.40，涨幅0.04%，成交量39.15万手，持仓量14.45万手 [3] - 白银最新价18,796，涨937，涨幅5.25%，成交量112.75万手，持仓量19.51万手 [3] - 碳酸锂最新价120,120，跌4,700，跌幅3.77%，成交量1.58万手，持仓量3.18万手 [3] - 工业硅最新价8,820，涨45，涨幅0.51%，成交量5.09万手，持仓量7.94万手 [3] - 多晶硅最新价58,940，跌250，跌幅0.42%，成交量0.43万手，持仓量1.67万手 [3] - 螺纹钢最新价3,134，跌3，跌幅0.10%，成交量63.55万手，持仓量156.08万手 [3] - 铁矿石最新价806.00，跌3.50，跌幅0.43%，成交量1.42万手，持仓量6.64万手 [3] - 锰硅最新价5,920，涨62，涨幅1.06%，成交量5.13万手，持仓量1.99万手 [3] - 硅铁最新价5,590，涨36，涨幅0.65%，成交量2.92万手，持仓量1.48万手 [3] - 玻璃最新价1,015，涨7，涨幅0.69%，成交量4.43万手，持仓量2.97万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，描述期权标的行情强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，描述标的行情是否出现转折时机 [4] - 各品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据见报告表格 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在行权价来看期权标的压力点和支撑点，各品种压力点、支撑点等数据见报告表格 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据见报告表格 [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - 铜：构建做空波动率卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [8] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 锌：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 镍：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [11] - 锡：构建做空波动率策略和现货领口策略 [11] - 碳酸锂：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [12] 贵金属 - 白银：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [13] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [14] - 锰硅：构建做空波动率策略 [15] - 工业硅：构建卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [15] - 玻璃：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [16]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4196，涨31，涨幅0.74%，成交量2.23万手，持仓量5.09万手 [3] - 豆二最新价3808，涨29，涨幅0.77%，成交量0.60万手，持仓量3.55万手 [3] - 豆粕最新价3095，涨23，涨幅0.75%，成交量12.36万手，持仓量59.20万手 [3] - 菜籽粕最新价2471，涨16，涨幅0.65%，成交量0.77万手，持仓量3.04万手 [3] - 棕榈油最新价8638，涨42，涨幅0.49%，成交量0.29万手，持仓量1.05万手 [3] - 豆油最新价8094，涨34，涨幅0.42%，成交量0.31万手，持仓量2.74万手 [3] - 菜籽油最新价9428，涨2，涨幅0.02%，成交量6.23万手，持仓量7.57万手 [3] - 鸡蛋最新价2938，跌1，跌幅0.03%，成交量12.27万手，持仓量12.88万手 [3] - 生猪最新价11790，涨55，涨幅0.47%，成交量10.55万手，持仓量17.23万手 [3] - 花生最新价7968，涨0，涨幅0.00%，成交量7.83万手，持仓量15.77万手 [3] - 苹果最新价9315，涨3，涨幅0.03%，成交量0.09万手，持仓量0.32万手 [3] - 红枣最新价8905，跌15，跌幅0.17%，成交量0.31万手，持仓量1.12万手 [3] - 白糖最新价5242，跌13，跌幅0.25%，成交量8.86万手，持仓量8.15万手 [3] - 棉花最新价14565，涨45，涨幅0.31%，成交量10.82万手，持仓量9.51万手 [3] - 玉米最新价2229，跌12，跌幅0.54%，成交量77.82万手，持仓量103.59万手 [3] - 淀粉最新价2518，跌11，跌幅0.43%，成交量10.44万手，持仓量20.28万手 [3] - 原木最新价776，涨0，涨幅0.00%，成交量0.35万手，持仓量1.16万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR0.35，持仓量PCR0.89 [4] - 豆二成交量PCR0.33，持仓量PCR0.45 [4] - 豆粕成交量PCR0.60，持仓量PCR0.56 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.46，持仓量PCR1.18 [4] - 棕榈油成交量PCR0.72，持仓量PCR0.91 [4] - 豆油成交量PCR0.69，持仓量PCR0.79 [4] - 菜籽油成交量PCR0.67，持仓量PCR0.79 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.33，持仓量PCR0.33 [4] - 生猪成交量PCR0.14，持仓量PCR0.28 [4] - 花生成交量PCR0.30，持仓量PCR0.46 [4] - 苹果成交量PCR3.15，持仓量PCR1.65 [4] - 红枣成交量PCR0.15，持仓量PCR0.35 [4] - 白糖成交量PCR0.58，持仓量PCR0.64 [4] - 棉花成交量PCR0.47，持仓量PCR0.82 [4] - 玉米成交量PCR0.44，持仓量PCR0.48 [4] - 淀粉成交量PCR0.30，持仓量PCR0.31 [4] - 原木成交量PCR0.22，持仓量PCR0.50 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3750 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3000 [5] - 菜籽粕压力位2500，支撑位2200 [5] - 棕榈油压力位9000，支撑位8000 [5] - 豆油压力位6600，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位11200，支撑位8500 [5] - 鸡蛋压力位3700，支撑位2800 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8500，支撑位8000 [5] - 苹果压力位10800，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5100 [5] - 棉花压力位15200，支撑位13800 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2140 [5] - 淀粉压力位2650，支撑位2500 [5] - 原木压力位950，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率12.22，加权隐波率14.19 [6] - 豆二平值隐波率12.76，加权隐波率13.58 [6] - 豆粕平值隐波率16.205，加权隐波率15.27 [6] - 菜籽粕平值隐波率19.385，加权隐波率21.36 [6] - 棕榈油平值隐波率17.265，加权隐波率19.35 [6] - 豆油平值隐波率11.69，加权隐波率13.92 [6] - 菜籽油平值隐波率14.875，加权隐波率17.24 [6] - 鸡蛋平值隐波率21.02，加权隐波率24.16 [6] - 生猪平值隐波率24.05，加权隐波率29.41 [6] - 花生平值隐波率11.375，加权隐波率14.95 [6] - 苹果平值隐波率24.78，加权隐波率27.97 [6] - 红枣平值隐波率20.7，加权隐波率27.71 [6] - 白糖平值隐波率20.19，加权隐波率11.92 [6] - 棉花平值隐波率14.96，加权隐波率15.98 [6] - 玉米平值隐波率10.905，加权隐波率12.24 [6] - 淀粉平值隐波率10.215，加权隐波率13.57 [6] - 原木平值隐波率9.485，加权隐波率24.64 [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面2月22日中方采购美豆39.6万吨，巴西大豆进口成本周环比下降 [7] - 行情9 - 12月整体为上方有压力的偏弱势反弹回升行情 [7] - 期权因子隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR0.90附近，压力位4200，支撑位4000 [7] - 策略构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [7] 油脂油料期权 - 豆粕 - 基本面主流油厂豆粕日均成交量和提货量周环比略增，基差周环比略升，库存周环比基本持平、同比上升 [9] - 行情9 - 12月为下方有支撑的超跌反弹回升行情 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR0.80以下，压力位3100，支撑位2900 [9] - 策略构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面12月减产幅度8%，前25日出口增2% [9] - 行情9 - 12月为上方有压力的反弹回升行情 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR1.00附近，压力位9000，支撑位8200 [9] - 策略构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面下游消费乏力，需求恢复缓慢 [10] - 行情9 - 12月为短期偏多上涨后快速下降行情 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR0.60以下，压力位9000，支撑位7700 [10] - 策略构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面供应缩量，需求降量但仍处旺季 [10] - 行情9 - 12月为上方有压力的弱势空头下行行情 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位13000，支撑位11000 [10] - 策略构建卖出偏空头期权组合、现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面周内供应充足，需求疲软，元旦临近低价走货转好 [11] - 行情8 - 12月为上方有压力的反弹回升行情 [11] - 期权因子隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR0.60以下，压力位3150，支撑位3100 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面截至12月24日冷库库存量减少，去库速度低于去年同期 [11] - 行情9 - 12月为上方有压力的持续回暖上升高位震荡行情 [11] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR1.00以上，压力位10600，支撑位8500 [11] - 策略构建卖出偏多头期权组合、多头领口策略 [11] 农副产品期权 - 红枣 - 基本面截至12月25日样本点库存环比下降，新疆产区收购步入尾声 [12] - 行情8 - 12月为上方有压力的弱势偏空头行情 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR0.50以下，压力位9800，支撑位9000 [12] - 策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合、现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面泰国2025/26榨季甘蔗入榨量和产糖量同比降幅大，国内工业库存进入季节性增长 [12] - 行情9 - 12月为上方有压力的弱势偏空头超跌反弹行情 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR0.60以下，压力位5500，支撑位5000 [12] - 策略构建卖出偏空头期权组合、多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面2025年新疆棉花产量首次突破600万吨 [13] - 行情8 - 12月为短期偏多头上升行情 [13] - 期权因子隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR0.60以上，压力位15200，支撑位13800 [13] - 策略构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性期权组合、现货领式策略 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面国内玉米油市场价格弱势僵持，原料玉米胚芽招标价格弱势运行，下游采购谨慎观望 [13] - 行情8 - 12月为下方有支撑的反弹回升行情 [13] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR0.60以上，压力位2140，支撑位2000 [13] - 策略构建卖出偏中性期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前贵金属处于加速上涨阶段，明年1月份可能因联储“按兵不动”回调，但不意味上涨周期结束 [4] - 特朗普政府中期选举有宽财政动机，鲍威尔卸任后美联储将激进降息 [4] - 金银价格已体现政策预期，策略上建议观望，不新开多单或空单，沪金主力合约参考区间940 - 1001元/克，沪银主力合约参考区间16360 - 20000元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.04%，报986.34元/克，沪银涨5.36%，报18792.00元/千克；COMEX金报4346.40美元/盎司，COMEX银报74.83美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报98.23 [2] - 特朗普考虑起诉联储主席鲍威尔，认为其应辞职，新任美联储主席人选1月公布 [2] 市场预期与价格影响 - 鲍威尔领导的美联储12月降息扩表，点阵图显示官员仅预期明年一次25bps降息，但市场关注新任主席选拔 [3] - 年末凯文哈塞特和凯文沃什被提名为新任主席预期发酵，两人支持降息，特朗普称反对者得不到职位，市场预期明年下半年激进降息推动国际银价创新高 [3] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价涨0.05%，成交量跌39.70%，持仓量涨8.91%，库存涨0.09%；LBMA黄金收盘价跌3.21%；SHFE黄金收盘价跌2.22%，成交量涨20.06%，持仓量跌5.07%，库存持平，沉淀资金流出7.17%；AuT+D收盘价跌2.26%，成交量涨67.41%，持仓量跌5.61% [6] - COMEX白银持仓量跌1.19%，库存跌0.07%；LBMA白银收盘价涨3.40%；SHFE白银收盘价跌0.36%，成交量跌15.74%，持仓量跌3.43%，库存跌5.14%，沉淀资金流出3.77%；AgT+D收盘价跌3.61%，成交量跌53.20%，持仓量涨0.05% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低价刺激消费、春节偏晚引发需求后置以及大猪结构性偏紧促成猪价预期外反弹，短期猪价走强逻辑较硬，但随时间推移，结构性矛盾解决后价格大概率重回总量过剩逻辑，中期支撑猪价走强的逻辑有坍塌风险，操作上关注近淡季合约上方压力，反弹抛空为主；长期产能下降将在下半年猪价体现，留意远月合约下方支撑 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 冬至后现货意外走强 - 传统上冬至前供需对决下价格或弱稳或加速下行，冬至后供应降需求小减价格反弹，1月供强需弱价格走弱，春节前最后一波消费猪价翘尾，今年冬至前猪价坚挺、冬至后大幅反弹 [4] - 今年冬至前低价刺激基础消费，未出现预期的价格加速下行；春节偏晚气温偏暖，冬至后南方腌腊规模大，年底屠宰端二次放量；国庆后市场对年底猪价预期悲观，散户谨慎叠加消费放量，年底大猪供应偏紧的结构性矛盾突显，肥标价差走高传递至标猪市场，行业压栏和二育抬升猪价，截止12月底，河南地区生猪均价报12.7元/公斤，较一周前涨1.02元/公斤，涨幅8.7%，肥标价差较一周前涨0.36元至0.9元/公斤 [5] 中期基础供应依旧偏大 - 24年年初至今年9月仔猪维持盈利，母猪产能稳或小增，明年7月前基础供应大概率充裕，猪价承压，7月后产能下降出栏体现，叠加季节性因素，下半年基本面有转好空间 [10] - 仔猪价格下跌9月盈利转负，10月出生量见顶回落，叠加存活率下降，理论出栏量明年4月开始回落，但前期基数大、初期降幅小，明年一、二季度生猪供应或仍是天量，春节后猪价面临高供应+弱需求组合，上行压力大 [10][13] 结构性利好持续时间或有限 - 当前猪价强势因消费受低价刺激、需求后置与大猪缺失共振，短期偏高肥标差带动压栏和二育支撑标猪价格，但中期大猪偏紧矛盾解决或需求弱化，支撑猪价走强的逻辑有坍塌风险，价格大概率重回总量过剩逻辑 [15]

报告核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [8] - 各板块选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [8] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价437，跌2，跌幅0.36%，成交量6.61万手，持仓量3.04万手 [3] - 液化气PG2602最新价4181，涨89，涨幅2.17%，成交量7.29万手，持仓量6.27万手 [3] - 甲醇MA2602最新价2221，涨35，涨幅1.60%，成交量10.05万手，持仓量5.41万手 [3] - 乙二醇EG2602最新价3696，跌10，跌幅0.27%，成交量0.57万手，持仓量1.18万手 [3] - 聚丙烯PP2602最新价6234，涨43，涨幅0.69%，成交量1.73万手，持仓量3.76万手 [3] - 聚氯乙烯V2602最新价4538，跌2，跌幅0.04%，成交量1.37万手，持仓量5.33万手 [3] - 塑料L2602最新价6298，跌2，跌幅0.03%，成交量1.37万手，持仓量4.44万手 [3] - 苯乙烯EB2602最新价6841，涨62，涨幅0.91%，成交量32.82万手，持仓量32.01万手 [3] - 橡胶RU2605最新价15640，跌40，跌幅0.26%，成交量26.02万手，持仓量17.56万手 [3] - 合成橡胶BR2602最新价11520，跌30，跌幅0.26%，成交量12.13万手，持仓量4.96万手 [3] - 对二甲苯PX2603最新价7318，涨4，涨幅0.05%，成交量33.25万手，持仓量24.64万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2602最新价5128，涨6，涨幅0.12%，成交量9.59万手，持仓量5.99万手 [3] - 短纤PF2602最新价6554，跌10，跌幅0.15%，成交量17.32万手，持仓量15.32万手 [3] - 瓶片PR2602最新价6042，涨4，涨幅0.07%，成交量0.59万手，持仓量0.95万手 [3] - 烧碱SH2602最新价2180，涨2，涨幅0.09%，成交量5.66万手，持仓量2.42万手 [3] - 纯碱SA2602最新价1159，涨6，涨幅0.52%，成交量2.62万手，持仓量2.48万手 [3] - 尿素UR2602最新价1672，涨4，涨幅0.24%，成交量0.96万手，持仓量1.70万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR为0.56，持仓量PCR为0.66 [4] - 液化气成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.70 [4] - 甲醇成交量PCR为0.33，持仓量PCR为0.64 [4] - 乙二醇成交量PCR为0.26，持仓量PCR为0.42 [4] - 聚丙烯成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.62 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.29 [4] - 塑料成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.46 [4] - 苯乙烯成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.44 [4] - 橡胶成交量PCR为0.20，持仓量PCR为0.37 [4] - 合成橡胶成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.83 [4] - 对二甲苯成交量PCR为1.07，持仓量PCR为1.86 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.97 [4] - 短纤成交量PCR为0.54，持仓量PCR为1.02 [4] - 瓶片成交量PCR为1.27，持仓量PCR为1.32 [4] - 烧碱成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.50 [4] - 纯碱成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.36 [4] - 尿素成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.81 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位435 [5] - 液化气压力位4200，支撑位4000 [5] - 甲醇压力位2200，支撑位2100 [5] - 乙二醇压力位4000，支撑位3600 [5] - 聚丙烯压力位6500，支撑位6200 [5] - 聚氯乙烯压力位5000，支撑位4300 [5] - 塑料压力位6600，支撑位6200 [5] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位12600，支撑位11000 [5] - 对二甲苯压力位7600，支撑位5800 [5] - 精对苯二甲酸压力位5300，支撑位4800 [5] - 短纤压力位7200，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6400，支撑位5300 [5] - 烧碱压力位2320，支撑位2080 [5] - 纯碱压力位1200，支撑位1100 [5] - 尿素压力位1700，支撑位1640 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率26.515%，加权隐波率32.23% [6] - 液化气平值隐波率20.9%，加权隐波率23.84% [6] - 甲醇平值隐波率24.825%，加权隐波率25.67% [6] - 乙二醇平值隐波率16.69%，加权隐波率23.33% [6] - 聚丙烯平值隐波率13.51%，加权隐波率17.32% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率17.92%，加权隐波率24.16% [6] - 塑料平值隐波率15.315%，加权隐波率19.85% [6] - 苯乙烯平值隐波率21.61%，加权隐波率26.00% [6] - 橡胶平值隐波率17.56%，加权隐波率21.30% [6] - 合成橡胶平值隐波率26.725%，加权隐波率29.28% [6] - 对二甲苯平值隐波率25.915%，加权隐波率29.46% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率28.085%，加权隐波率30.52% [6] - 短纤平值隐波率21.275%，加权隐波率24.24% [6] - 瓶片平值隐波率20.19%，加权隐波率26.26% [6] - 烧碱平值隐波率29.19%，加权隐波率33.33% [6] - 纯碱平值隐波率27.665%，加权隐波率31.73% [6] - 尿素平值隐波率14.33%，加权隐波率16.82% [6] 各品种期权策略建议 原油 - 标的行情分析：基本面受美国能源部数据公布延迟、美军拦截委内瑞拉油轮、哈萨克斯坦CPC出口下滑等影响；行情10 - 12月表现为偏弱势走势 [7] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位435 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 液化气 - 标的行情分析：供应无更多增量，需求端化工需求支撑价格；行情9 - 12月表现为上方有压力的震荡回落偏空头走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4300，支撑位4000 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 甲醇 - 标的行情分析：样本企业库存有增量预期，进口表需偏弱，港口库存或累积；行情9 - 12月表现为上方有压力的超跌反弹回升走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2100 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 乙二醇 - 标的行情分析：港口库存累库，下游工厂库存天数上升，预期1月维持累库；行情8月下旬以来表现为上方有压力的偏弱势走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上且上升，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] PVC - 标的行情分析：厂内库存去库，社会库存累库，整体库存去库，仓单数量下降；行情7月下旬以来表现为上方有空头压力的偏弱反弹回升走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位5000，支撑位4300 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 橡胶 - 标的行情分析：青岛库存中位附近，全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低；行情9 - 12月表现为下方有支撑上方有压力的回暖上升走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位17000，支撑位14000 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略无 [11] PTA - 标的行情分析：聚酯负荷有降有升，PTA社会库存去库，一月检修量维持高位；行情9 - 12月表现为超跌反弹回升短期偏强走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR高于1.00，压力位4750，支撑位4400 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合；现货套保策略无 [11] 烧碱 - 标的行情分析：样本企业产能平均利用率上升，各区域负荷有变化；行情8月以来表现为上方有压力弱势空头走势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2040 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略无；现货领口套保持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [12] 纯碱 - 标的行情分析：厂内库存下降，库存可用天数减少；行情9月中旬以来表现为上方有压力下方有支撑的低位弱势震荡走势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略 [12] 尿素 - 标的行情分析：生产企业产量和产能利用率下降；行情8 - 12月表现为上方有压力的短期偏弱势走势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货套保持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] - 橡胶多空观点分歧，策略上中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [9][10] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] - PX短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.50元/桶，涨幅0.11%，报436.10元/桶；美国EIA周度数据显示，美国原油商业库存累库0.41百万桶至424.82百万桶，环比累库0.10%；SPR补库0.80百万桶至412.97百万桶，环比补库0.19%等 [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一，主力合约变动58元/吨，报2219元/吨，MTO利润报 - 26元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，后续港口压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货有涨有跌，总体基差报 - 43元/吨，主力合约变动8元/吨，报1743元/吨 [4] - 策略观点：供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；轮胎开工率有变化，中国天然橡胶社会库存环比增加 [9][10] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [10] PVC - 行情资讯：常州SG - 5现货价4520（+20）元/吨，基差 - 257（+75）元/吨等，整体开工率77.2%，环比下降0.2% [11] - 策略观点：基本面企业综合利润低，供给端产量高，下游内需步入淡季，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，供强需弱，中期逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5310元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5487元/吨无变动等，供应端上游开工率70.7%，上涨1.57% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6461元/吨，上涨8元/吨，现货6365元/吨，上涨25元/吨等，上游开工82.66%，环比上涨0.05% [19] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间仍存，逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6321元/吨，上涨47元/吨，现货6275元/吨，上涨25元/吨等，上游开工76.92%，环比下降0.32% [21] - 策略观点：成本端供应过剩幅度恐扩大，2026年上半年无产能投放计划，供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约下跌286元，报7270元，PX CFR下跌28美元，报891美元等，中国负荷88.2%，环比上升0.1% [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌158元，报5122元，华东现货下跌110元，报5065元等，PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，预期短期去库后春节累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌29元，报3817元，华东现货上涨21元，报3687元等，乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4% [29] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30]