报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃行业 12月供给端6条产线冷修，日熔量缩减约4000吨，产量环比降约2.5%，当前日熔量处近五年最低，但企业库存充裕；需求端冬季北方施工受影响，整体需求回落，市场缺需求回暖或政策利好，资金情绪谨慎，交投清淡；湖北清洁燃料改造消息对供需格局影响有限；盘面减仓上行，无明显多头资金进场迹象，但市场或仍有上行可能，建议关注1100 - 1150元/吨价格上行空间[12][13] 纯碱行业 12月国内纯碱市场窄幅整理，价格波动有限，区域走势分化；部分氨碱企业开工率下降，联碱法开工率提升弥补部分缺口；下游采购以刚需为主，成交氛围清淡；碳酸锂行业开工率高位对需求有支撑；12月下旬受化工板块带动，但供应过剩格局未改，缺明确利好驱动；建议在1200 - 1250元/吨区间逢高布局空单[56][57] 根据相关目录分别进行总结 玻璃行业 月度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/12/31，浮法玻璃现货报价1000元/吨，环比降20元/吨；主力合约收盘报1087元/吨，环比涨59元/吨；基差 - 87元/吨，环比上周降79元/吨[12][17] - 成本利润：天然气燃料周均利润 - 186.4元/吨，环比降5元/吨；煤炭燃料周均利润 - 21.88元/吨，环比降14.25元/吨；石油焦燃料周均利润 - 7.21元/吨，环比降7.14元/吨[12][26][29] - 供给：周度产量108.40万吨，环比降0.19万吨，开工产线218条，环比减1条，开工率73.89%[12][33] - 需求：下游深加工订单9.7元/吨，环比降0.40日；Low - e玻璃开工率44.10%，环比涨0.80%；2024年1 - 11月商品房累计销售面积78701.74万㎡，同比降7.80%；11月单月销售面积6719.74万㎡，同比降17.93%；11月汽车产销分别为353.16/342.90万辆，同比涨2.76%/3.40%；1 - 11月累计产销3123.10/3112.70万辆[12][36][39] - 库存：全国厂内库存5862.3万重箱，环比增6.50万重箱；沙河地区厂内库存431.76万重箱，环比增43.12万重箱[12][46] 期现市场 - 基差：截至2025/12/31，基差 - 87元/吨，环比上周降79元/吨[17] - 月间价差：01 - 05价差为 - 130元/吨（ - 39），05 - 09价差为 - 105元/吨（ - 2），09 - 01价差为235元/吨（ + 41），持仓量达137.13万手[20] 利润及成本 - 天然气燃料：周均利润 - 186.4元/吨，环比降5元/吨；河南LNG市场低端价3700元/吨，环比持平[26] - 煤炭燃料：周均利润 - 21.88元/吨，环比降14.25元/吨[29] - 石油焦燃料：周均利润 - 7.21元/吨，环比降7.14元/吨[29] 供给及需求 - 产量及开工率：周度产量108.40万吨，环比降0.19万吨，开工产线218条，环比减1条，开工率73.89%[33] - 需求：下游深加工订单9.7元/吨，环比降0.40日；Low - e玻璃开工率44.10%，环比涨0.80%；2024年1 - 11月商品房累计销售面积78701.74万㎡，同比降7.80%；11月单月销售面积6719.74万㎡，同比降17.93%；11月汽车产销分别为353.16/342.90万辆，同比涨2.76%/3.40%；1 - 11月累计产销3123.10/3112.70万辆[36][39][42] 库存 - 全国：厂内库存5862.3万重箱，环比增6.50万重箱[46] - 沙河地区：厂内库存431.76万重箱，环比增43.12万重箱[46] 纯碱行业 月度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/12/31，沙河重碱现货报价1150元/吨，环比涨13元/吨；主力合约收盘报1213元/吨，环比涨38元/吨；基差 - 63元/吨，环比上周降25元/吨[56][61] - 成本利润：氨碱法周均利润 - 137.4元/吨，环比涨9.30元/吨；联碱法周均利润 - 88.5元/吨，环比涨20.5元/吨；秦皇岛到港动力煤686元/吨，环比降15元/吨；河南LNG市场低端价3700元/吨，环比持平；西北地区原盐价格215元/吨，环比持平；山东合成氨价格2307元/吨，环比降24元/吨[56][71][74] - 供给：周度产量71.19元/吨，环比降0.95元/吨，产能利用率81.65%；重碱产量38.56万吨，环比降0.47万吨；轻碱产量32.63万吨，环比降0.48万吨[56][81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量108.40元/吨，环比降0.19元/吨，开工产线218条，环比减1条，开工率73.89%；纯碱11月表观消费量达289万吨[56][87] - 库存：厂内库存143.85万吨，环比降6.08万吨；库存可用天数11.93日，环比降0.50日；重碱厂内库存70.3元/吨，环比降6.87元/吨；轻碱厂内库存73.55元/吨，环比涨0.79元/吨[56][91][94] 期现市场 - 基差：截至2025/12/31，基差 - 63元/吨，环比上周降25元/吨[61] - 月间价差：01 - 05价差为 - 76元/吨（ - 22），05 - 09价差为 - 66元/吨（ - 9），09 - 01价差为142元/吨（ + 31），持仓量达137.13万手[64] 利润及成本 - 纯碱利润：氨碱法周均利润 - 137.4元/吨，环比涨9.30元/吨；联碱法周均利润 - 88.5元/吨，环比涨20.5元/吨[71] - 原料成本：秦皇岛到港动力煤686元/吨，环比降15元/吨；河南LNG市场低端价3700元/吨，环比持平；西北地区原盐价格215元/吨，环比持平；山东合成氨价格2307元/吨，环比降24元/吨[74][77] 供给及需求 - 产量：周度产量71.19元/吨，环比降0.95元/吨，产能利用率81.65%；重碱产量38.56万吨，环比降0.47万吨；轻碱产量32.63万吨，环比降0.48万吨[81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量108.40元/吨，环比降0.19元/吨，开工产线218条，环比减1条，开工率73.89%；纯碱11月表观消费量达289万吨[87] 库存 - 整体：厂内库存143.85万吨，环比降6.08万吨；库存可用天数11.93日，环比降0.50日[91] - 重碱：厂内库存70.3元/吨，环比降6.87元/吨[94] - 轻碱：厂内库存73.55元/吨，环比涨0.79元/吨[94]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前棕榈油主产区高产量且出口萎靡致库存高企，国内三大油脂库存也处偏高水平，现实基本面偏弱；中期国内大豆买船少，2 - 3月到港量预计较少，给价格提供一定支撑；远期2026年美国生柴总油脂消费或大幅增加，棕榈油主产区产量有环比下降预期，总体现实较弱但预期偏乐观，油脂价格距底部区间或不远[11]。 根据相关目录总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：12月国内三大油脂价格下跌，豆油5月合约收盘7862元/吨，跌178元/吨，跌幅2.21%；棕榈油5月合约收盘8584元/吨，跌94元/吨，跌幅1.08%；菜籽油5月合约收盘9087元/吨，跌414元/吨，跌幅4.36%。价差方面，豆油、棕榈油、菜籽油5 - 9月合约月差及5月合约基差有不同变化[11] - 行业信息：马来西亚11月棕榈油产量193万吨，同比增19.38%，出口121万吨，同比减18.45%，期末库存284万吨，同比增54.43%；印尼10月棕榈油产量476万吨，同比减1.78%，出口280万吨，同比减3.19%，期末库存233万吨，同比减6.75%；截止12月26日，国内三大油脂库存210万吨，同比增9.27%，环比减4.06%，大豆到港653万吨，同比减21.21%，环比减15.44%[11] - 观点小结：现实基本面弱，预期偏乐观，油脂价格距底部区间或不远[11] - 基本面评估：从估值和驱动多方面评估油脂基本面，总体现实弱预期乐观，油脂价格距底部区间或不远[12] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望[13] - 供需平衡表：展示马来西亚、印尼棕榈油，全球豆油、菜油、菜籽、加拿大菜籽的供需平衡表数据及变动情况[14][15][16] 期现市场 展示棕榈油、豆油、菜油5月合约基差，豆油5月 - 棕榈油5月价差，棕榈油、豆油、菜油5 - 9合约月差等相关图表[19][21][23][25] 供给端 展示马棕、印尼棕榈油月度产量和出口，大豆周度到港和港口库存，菜籽、菜油月度进口等相关图表[29][31][32][33] 利润库存 - 国内油脂库存：展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存等相关图表[37] - 棕榈油利润库存：展示棕榈油近月进口利润、商业库存等相关图表[39] - 豆油利润库存：展示广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存等相关图表[41] - 菜油利润库存：展示菜籽沿海现货平均榨利、菜油商业库存等相关图表[42] - 产地棕榈油库存：展示马来西亚、印尼棕榈油库存相关图表[45] 成本端 - 棕榈油成本：展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价相关图表[49] - 菜油、菜籽成本：展示菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价相关图表[52] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油累计成交、豆油年度累计成交相关图表[57] - 生柴利润：展示POGO价差、BOHO价差相关图表[60]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 股市呈现高位震荡上行行情，金融期权隐含波动率降至历史均值偏下水平 [3] - 对于ETF期权和股指期权，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略，股指期权还可采用期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3965.12，跌0.16，跌幅 -0.00%，成交额8875亿元，额变化 -163亿元，PE为16.57 [4] - 深证成指收盘价13604.07，涨66.97，涨幅0.49%，成交额12548亿元，额变化193亿元，PE为31.42 [4] - 上证50收盘价3036.55，涨1.92，涨幅0.06%，成交额1132亿元，额变化 -39亿元，PE为11.83 [4] - 沪深300收盘价4651.28，涨11.91，涨幅0.26%，成交额4572亿元，额变化 -254亿元，PE为14.19 [4] - 中证500收盘价7458.94，涨28.32，涨幅0.38%，成交额4076亿元，额变化172亿元，PE为33.79 [4] - 中证1000收盘价7597.30，涨3.14，涨幅0.04%，成交额4680亿元，额变化12亿元，PE为46.33 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.108，跌 -0.001，跌幅 -0.03%，成交量524.26万份，量变化519.39，成交额16.29亿元，额变化1.10亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.773，涨0.010，涨幅0.21%，成交量477.22万份，量变化468.70，成交额22.76亿元，额变化 -17.94亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.581，涨0.033，涨幅0.44%，成交量241.48万份，量变化238.10，成交额18.31亿元，额变化 -7.27亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.433，涨0.016，涨幅1.13%，成交量2432.16万份，量变化2406.39，成交额34.81亿元，额变化 -1.94亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.387，涨0.014，涨幅1.02%，成交量696.68万份，量变化689.83，成交额9.65亿元，额变化0.19亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.855，涨0.017，涨幅0.35%，成交量252.10万份，量变化249.84，成交额12.23亿元，额变化1.28亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.993，涨0.014，涨幅0.47%，成交量85.90万份，量变化84.82，成交额2.57亿元，额变化 -0.65亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.485，涨0.015，涨幅0.43%，成交量74.20万份，量变化73.47，成交额2.58亿元，额变化0.07亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.229，涨0.024，涨幅0.75%，成交量1180.97万份，量变化1171.44，成交额38.00亿元，额变化7.44亿元 [5] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量、成交量PCR、持仓量PCR及相应变化情况不同，如上证50ETF成交量58.15万张，量变化 -3.96，持仓量98.57万张，仓变化 -0.77，成交量PCR为0.97，量PCR变化0.01，持仓量PCR为0.94，仓PCR变化0.00 [6] 期权因子 - 压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点，如上证50ETF压力点为3.10，支撑点为3.00 [8] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差值不同，如上证50ETF平值隐波率为13.75%，加权隐波率为13.88%，加权隐波率变化0.53%，年平均为16.01% [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等，各板块有对应品种 [13] - 各板块选择部分品种给出期权策略与建议，包括方向性策略、波动性策略、现货多头备兑策略等，如上证50ETF波动性策略为构建卖方偏中性的组合策略 [14] 各板块品种分析 金融股板块：上证50ETF - 标的行情10 - 11月震荡，上周区间盘整，整体上方有压力 [14] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR收报于1.00附近，压力位3.20，支撑位3.00 [14] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建卖方偏中性组合，现货多头备兑策略为持有现货 + 卖出认购期权 [14] 大盘蓝筹股板块：上证300ETF - 标的行情10月以来先创新高回落，11月震荡下降后反弹，12月小幅上涨后盘整，整体上方有压力 [14] - 期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位4.80，支撑位4.70 [14] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建做空波动率组合，现货多头备兑策略为持有现货 + 卖出认购期权 [14] 中小板股板块：上证500ETF - 标的行情10 - 12月先跌后涨再回落，整体上方有压力下方有支撑 [15] - 期权因子隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR维持在1.00以上，压力位7.50，支撑位7.00 [15] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建做空波动率组合，现货多头备兑策略为持有现货 + 卖出认购期权 [15] 大中型股股板块：深证100ETF - 标的行情10 - 12月先涨后跌再反弹回落，整体偏多头高位震荡后受阻回落 [15] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位3.40，支撑位3.30 [15] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建做空波动率组合，现货多头备兑策略为持有现货 + 卖出认购期权 [15] 创业板板块：创业板ETF - 标的行情10 - 12月先抑后扬再回落，整体多头超跌反弹后高位震荡 [16] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位3.20，支撑位3.00 [16] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头备兑策略为持有现货 + 卖出认购期权 [16] 中小板股板块：中证1000 - 标的行情10 - 12月冲高回落反弹后盘整，整体上方有压力 [16] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位7400，支撑位7000 [16] - 期权策略方向性策略无，波动性策略构建做空波动率组合并动态调整持仓头寸，使持仓delta保持空头 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国金融市场流动性边际宽松，短期贵金属波动加大，市场情绪反复；产业上铜矿供应紧张，刚果（金）和智利相关情况及美国铜关税预期支撑铜价，但需警惕元旦外盘情绪波动；各金属价格有不同表现和影响因素，操作建议观望为主，部分可考虑逢低布局多单[2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：离岸人民币走强，贵金属和铜价回升，昨日伦铜收涨3.99%至12673元/吨，沪铜主力合约收至99220元/吨；LME铜库存减少5100至149475吨，国内上期所日度仓单增加0.6至7.2万吨，各地现货贴水有变化，沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差环比缩窄[1] - 策略观点：美国金融市场流动性边际宽松，短期贵金属波动大、情绪反复；产业上铜矿供应紧张，刚果（金）和智利情况及美国铜关税预期支撑铜价，但需警惕元旦外盘情绪波动；今日沪铜主力合约参考97000 - 100000元/吨，伦铜3M运行区间参考12200 - 13000美元/吨[2] 铝 - 行情资讯：金银铜价格回升，铝价震荡冲高，昨日伦铝收涨1.22%至2986美元/吨，沪铝主力合约收至22615元/吨；沪铝加权合约持仓量减少2.2至65.6万手，期货仓单微增至7.9万吨，国内三地铝锭继续增加，各地现货贴水缩窄，成交偏淡[4] - 策略观点：年底下游需求淡季，铝锭出库量降、库存增，LME铝库存维持低位；虽海外铝厂减产有不确定性，但铜价偏强支撑铝价；今日沪铝主力合约运行区间参考22300 - 22800元/吨，伦铝3M运行区间参考2950 - 3020美元/吨[5] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收涨0.16%至17506元/吨，伦铅3S较前日同期涨9.5至2020.5美元/吨；上期所铅锭期货库存、国内社会库存有变化，各基差、比价、进口盈亏等数据有更新[7] - 策略观点：原生端铅矿显性库存升、进口TC下调，开工率维持高位，供应宽松；再生端铅废库存降，开工率下滑，供应边际收缩；下游蓄企开工率降，铅锭供需双弱，国内显性库存低位且去库；当前市场情绪推动铅价偏强，但12月29日白银减仓或冲击铅价[8] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收涨0.57%至23404元/吨，伦锌3S较前日同期涨8至3122.5美元/吨；上期所锌锭期货库存、锌锭社会库存有变化，各基差、比价、进口盈亏等数据有更新[10] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌精矿TC下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳；国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单，沪伦比值上修，冬季备库结束后国内锌矿供应或更宽松；当前锌产业基本面偏弱，12月29日白银减仓或冲击锌价[11] 锡 - 行情资讯：2025年12月30日，沪锡主力合约收盘价326330元/吨，较前日下跌2.47%；供给上江西和云南两地冶炼厂开工高位持稳，但云南加工费低、原材料紧张，江西粗锡供应不足；需求上年底下游消费电子需求淡季，但新兴领域订单支撑锡焊料企业开工维稳；现货市场采购意愿淡，库存连续三周增加[12] - 策略观点：短期锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低议价能力有限，价格预计随市场风偏波动；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨[13] 镍 - 行情资讯：周二镍价大幅上行，沪镍主力合约收报132390元/吨，较前日上涨5.31%；现货市场各品牌升贴水持稳或上涨，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格上涨[14] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政策影响市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现；操作建议短期观望；沪镍价格运行区间参考11.0 - 14.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.65万美元/吨[15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报116389元，较上一工作日 - 1.75%，各品级碳酸锂报价有变化；LC2605合约收盘价121580元，较前日收盘价 + 2.32%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 2050元[18] - 策略观点：周二市场情绪修复，锂价低开高走；发改委和财政部政策对新能源汽车需求利好，但补贴调整对低价车型力度转弱；目前锂电需求淡季，下游高价接货意愿有限，但未来供需向好；预计短期资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权尝试；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间113000 – 127200元/吨[19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月30日，氧化铝指数日内上涨0.16%至2724元/吨，单边交易总持仓减少；基差方面山东现货贴水主力合约，海外进口盈亏为 - 87元/吨；期货仓单减少，矿端价格维持[21] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩、累库持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但需见实际减产动作才能扭转基本面；短期建议观望，追多性价比不高，未见减产可逢高布局近月空单；国内主力合约AO2602参考运行区间2400 - 2900元/吨，需关注供应端、几内亚矿石、美联储货币政策[22] 不锈钢 - 行情资讯：周二不锈钢主力合约收13090元/吨，当日 + 1.39%；单边持仓增加；现货市场各品种价格有变化，原料价格部分上涨，期货库存减少，社会库存下降[24] - 策略观点：受印尼2026年RKAB计划推动，上周不锈钢价格走强；供应上钢厂到货有限、贸易商补库需求提升使库存下降；成本端镍铁价格坚挺；现货市场贸易活跃但终端偏淡；短期政策预期好转支撑行情，若镍矿供应配额收紧价格可能上行；操作建议逢低布局多单，关注政策落地情况[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回调，主力AD2602合约收盘跌0.83%至21410元/吨；加权合约持仓增加，成交量量能收缩但仍高位，仓单减少；合约价差扩大，国内主流地区ADC12均价和进口价格上调，成交一般；国内三地再生铝合金库存减少[27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑强，供应端扰动持续，价格有支撑，但需求一般，短期价格预计偏强震荡[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本及榨利支撑下预计震荡运行，国内大豆、豆粕库存偏大但近月买船少，去库速度或加快 [4] - 一季度棕榈油价格走势取决于产量及出口数据，建议观察高频数据指引，短线操作 [6][7] - 国际糖价在明年2月北半球收榨、增产利空兑现后可能反弹，国内进口糖源供应减少，糖价短线或延续反弹 [11] - 郑棉价格走势较强，短线博弈难度大，建议等待回调择机做多 [14] - 鸡蛋近端反弹抛空为主，远端交易估值，长期留意上方压力 [17] - 生猪近月反弹后抛空，远月长期留意下方支撑 [20] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕 - 行情资讯：周二CBOT大豆震荡收跌，巴西大豆存丰产预期，阿根廷墒情较好；国内豆粕现货稳定，成交及提货量好，油厂开机率达53%；预计上周油厂大豆压榨量206.44万吨，本周184.04万吨；巴西大豆主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷部分省份降雨预报改善，南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主 [3] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现；国内大豆、豆粕库存偏大但近月买船少，去库速度加快有支撑，豆粕预计震荡运行 [4] 油脂 - 行情资讯：12月马棕产量前10日环比增6.87%，前15日降2.97%，前20日预计降7.15%，前25日环比降9.12%；12月前15日马棕出口降15.89%-16.37%，前20日预计降0.87%，前25日预计增1.6%-3%；巴西12月大豆出口量预计302万吨；11月加拿大油菜籽压榨量102万吨，农户交付量162万吨，同比增11.1%；周二国内油脂震荡，马棕高频出口数据环比转好，印尼计划对非法种植园罚款利好，但马棕高频产量同比较高、出口同比偏低压制行情，国内棕榈油库存高，菜油近月减仓回落 [5] - 策略观点：一季度棕榈油价格走势取决于产量及出口数据演绎，若产量高、出口低迷价格或单边下行，若产量回归偏低趋势则价格上涨；建议观察高频产量及出口数据指引，短线操作 [6][7] 白糖 - 行情资讯：周二郑州白糖期货价格窄幅震荡，郑糖5月合约收盘价报5258元/吨，较前一交易日涨5元/吨，或0.1%；广西制糖集团新糖报价5310-5410元/吨，云南制糖集团新糖报价5180-5240元/吨，加工糖厂主流报价区间5790-5810元/吨，报价均持平；广西现货-郑糖主力合约基差52元/吨；2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，1-11月累计进口434万吨，同比增加38万吨，2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增加12万吨；11月我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨，2025年1-11月进口合计111.91万吨，同比减少106.71万吨，2025/26榨季截至11月底进口合计22.99万吨，同比减少21.87万吨；11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为1599.3万吨，同比减少21.08%，糖产量为72.4万吨，同比减少32.94%，甘蔗制糖比为35.52%，同比减少9.12个百分点；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨；预估巴中南部地区2026/27年度糖产量为3800万吨，较上一榨季减少5% [9][10] - 策略观点：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西新榨季可能下调甘蔗制糖比例；明年2月北半球收榨、增产利空兑现后，国际糖价或反弹；国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线或延续反弹 [11] 棉花 - 行情资讯：周二郑州棉花期货价格反弹，郑棉5月合约收盘价报14560元/吨，较前一交易日涨125元/吨，或0.87%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15543元/吨，较上个交易日涨2元/吨，基差983元/吨；2025年12月23日新疆召开调减棉花种植面积专题会议；2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增加1万吨，1-11月累计进口90万吨，同比减少160万吨，2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减少41万吨；截至12月26日当周，纺纱厂开机率为64.7%，环比前一周下降0.5个百分点，较去年同期增加2.3个百分点，较近五年均值71.4%，同比减少6.7个百分点；全国棉花商业库存517万吨，同比增加10万吨 [13] - 策略观点：市场对新疆棉花种植面积调减早有预期，郑棉价格上行至近期高位，波动幅度可能放大；基本面淡季不淡，下游开机率尚可，国内增产但进口受限，供需平衡，叠加利好预期，郑棉价格走势较强；短线博弈难度大，建议等待回调择机做多 [14] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，主产区均价持平于3.00元/斤，黑山持平于2.8元/斤，馆陶小落0.02元至2.76元/斤，货源供应充足，下游市场走货不快，贸易商采购积极性不高，今日全国鸡蛋价格或以稳为主，少数地区或降 [16] - 策略观点：一轮下跌后现货惜售，消费端备货在即，淘鸡进行，市场预期改善，但绝对供应压力下现货和近月依旧承压；盘面处于弱现实和强预期状态，远端基本面大方向改善但过程有反复，乐观预期提前注入不利于产能去化，近端博弈供需和升水，反弹抛空为主，远端交易估值，长期留意上方压力 [17] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流小涨，局部稳或小落，河南均价涨0.1元至12.68元/公斤，四川均价持平于12.67元/公斤，临近月末部分地区养殖端出栏量减少，供应收紧，元旦假期将至，屠宰端或有备货需求，今日猪价或偏强，有稳有涨 [19] - 策略观点：受集团缩量和二育入场影响，冬至后现货落价不及预期，盘面空头回补增多，现货强势或短期持续；当前供需偏紧是结构性的，随时间推移或解决，基础供应叠加体重偏大是供应端主基调，近月面临节后需求回落压力，维持近月反弹后抛空思路，远月长期留意下方支撑 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格延续底部区间震荡 终端需求整体偏弱 钢价预计维持底部区间震荡 冬储整体意愿偏弱 难以形成集中补库行情 需关注“双碳”政策对钢铁行业的边际影响 [2] - 铁矿石发运增加 到港降低 铁水产量维稳 港口累库 钢厂库存低 价格预计在震荡区间运行 注意市场氛围扰动 [5] - 锰硅供需格局不理想 硅铁供求基本平衡 未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响 关注锰矿和“双碳”政策情况 [8] - 工业硅冲高上行 自身驱动不强 后续或累库 预计价格短期跟随波动 注意西北供给扰动 [11] - 多晶硅在交易所强监管下 期货持仓下滑 成交缩量 预计期货价格震荡偏弱 关注终端需求反馈和现货成交情况 [13] - 玻璃受传闻影响 盘面减仓上行 有进一步上涨可能 上行空间看在1100 - 1150元/吨 [16] - 纯碱供应充裕 需求疲软 成本支撑有限 供需矛盾未缓解 预计市场反弹力度有限 [18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3134元/吨 涨4元/吨（0.127%） 注册仓单58056吨 环比增2440吨 持仓量156.0806万手 环比增30014手 天津汇总价3170元/吨 上海汇总价3300元/吨 环比均不变 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3282元/吨 跌5元/吨（-0.15%） 注册仓单104588吨 环比不变 持仓量128.3319万手 环比增7022手 乐从汇总价3260元/吨 上海汇总价3280元/吨 环比均不变 [1] 策略观点 - 螺纹钢本周产量微增 表需回落 库存处五年低位 热轧卷板产量回落 表观需求走强 库存下降 库存矛盾边际缓解 北京松绑购房政策或助地产库存消化 临近假期盘面窄幅震荡 终端需求弱 热卷基本面承压 钢价预计底部区间震荡 冬储意愿弱 难集中补库 关注“双碳”政策影响 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至789.00元/吨 跌幅-0.94%（-7.50） 持仓变化-16080手 至61.36万手 加权持仓量95.92万手 青岛港PB粉802元/湿吨 折盘面基差63.24元/吨 基差率7.42% [4] 策略观点 - 海外发运量环比增至年内高位 澳洲、巴西发运回升 非主流国家发运回落 近端到港量环比降低 日均铁水产量226.58万吨 环比维稳 高炉检修及复产按计划进行 钢厂盈利率改善 港口库存累库 钢厂进口矿库存回升但处近五年同期低位 终端减产去库 边际中性 铁水下降后边际压力减轻 春节晚补库时间延后 钢厂低库存有补库想象空间 价格下方支撑短期夯实 盘面震荡上行 基差收缩 预计价格在震荡区间运行 注意市场氛围扰动 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM603合约）收涨1.36% 报5942元/吨 天津6517锰硅现货报价5730元/吨 折盘面5920吨 环比上调30元/吨 贴水盘面22元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收涨1.30% 报5750元/吨 天津72硅铁现货报价5800元/吨 环比上调50元/吨 升水盘面50元/吨 [7] 策略观点 - 延续对黑色板块和国内政策乐观态度 关注超预期情况和价格拐点 锰硅供需格局不理想 但大多因素已计入价格 硅铁供求基本平衡 有改善空间 未来行情受黑色板块方向和锰矿成本、硅铁供给因素影响 关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [8] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2605合约）收盘价8915元/吨 涨幅+2.29%（+200） 加权合约持仓变化-18156手 至376542手 华东不通氧553市场报价9200元/吨 主力合约基差285元/吨；421市场报价9650元/吨 折合盘面后主力合约基差-65元/吨 [10] - 策略观点：冲高上行 短期反弹补缺 价格震荡 西南开炉数降至同期低位 收缩空间不足 新疆开工率上行 周产量小幅增长 供给无进一步改善 需求侧12月多晶硅排产下滑 1月未确定 若限额销售产量或降 对工业硅需求支撑走弱 有机硅需求平稳 供需难超预期 或累库 自身驱动不强 价格下跌硅企出货意愿降 价格上涨靠情绪溢价 预计短期跟随波动 注意西北供给扰动 [11] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2605合约）收盘价57890元/吨 涨幅+2.46%（+1390） 加权合约持仓变化-14916手 至147726手 现货N型颗粒硅平均价50元/千克 环比持平；N型致密料平均价51元/千克 环比持平；N型复投料平均价52.5元/千克 环比+0.1元/千克 主力合约基差-5390元/吨 [12] - 策略观点：交易所监管强化 盘面情绪降温 1月若限额销售产量将降 上周硅业分会公布N型复投料最高成交价5.6万元/吨 新单报价需消化 头部硅片企业联合提价 涨幅12% 下游成交清淡 上中游提价有挺价意愿 产业链提价考验终端承接 11月光伏新增装机超预期 关注26年开年终端需求 期货持仓下滑 成交缩量 预计价格震荡偏弱 关注现货成交 [13] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1087元/吨 当日+3.43%（+36） 华北大板报价1000元 华中报价1060元 较前日均持平 浮法玻璃样本企业周度库存5862.3万箱 环比+6.50万箱（+0.11%） 持买单前20家减仓45277手多单 持卖单前20家减仓54121手空单 [15] - 策略观点：传闻湖北玻璃企业明年8月31日前完成清洁燃料改造 该地区石油焦生产线产能约占全国10%以上 对供需基本面实质影响有限 盘面减仓上行 无明显多头资金进场 消息短期难证伪 市场有上涨可能 上行空间看在1100 - 1150元/吨 [16] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1213元/吨 当日+2.71%（+32） 沙河重碱报价1150元 较前日+28 纯碱样本企业周度库存143.85万吨 环比-6.08万吨（+0.11%） 其中重质纯碱库存70.3万吨 环比-6.87万吨 轻质纯碱库存73.55万吨 环比+0.79万吨 持买单前20家减仓25816手多单 持卖单前20家减仓31522手空单 [17] - 策略观点：上周市场供应充裕 需求疲软 下游刚需小单采购 厂家新单接收一般 重碱需求乏力 浮法玻璃冷修压制重碱需求预期 煤炭价格走弱 对纯碱价格支撑有限 供需矛盾未缓解 未来有产能投产计划 预计市场反弹力度有限 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策支持资本市场态度未变，元旦后配置资金预计入场，中长期股指逢低做多；债市短期震荡，适合快进快出；贵金属短期或回调但上涨周期未结束，建议观望；有色金属各品种受不同因素影响，走势有别；黑色建材类商品临近假期窄幅震荡，钢价底部区间运行，铁矿石震荡为主；能源化工类商品走势分化，部分建议观望，部分关注逢低多配；农产品各品种受供需等因素影响，生猪近月反弹后抛空，鸡蛋近端反弹抛空，远端留意上方压力等 [4][6][7] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：两部门发布住房增值税政策，发改委、财政部出台汽车、电子产品补贴政策，教育部计划出台人工智能教育政策 [2] - 策略观点：政策支持资本市场，元旦后配置资金入场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：国债主力合约有涨有跌，中央农村工作会议召开，央行进行逆回购操作 [5] - 策略观点：经济数据显示需求端动能待加强，货币政策宽松预期仍存，资金面平稳，短期债市震荡，适合快进快出 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格有变动，美国国债收益率和美元指数公布，特朗普谈及美联储 [7] - 策略观点：贵金属加速上涨，明年一月可能回调但上涨周期未结束，建议观望 [7] 有色金属类 铜 - 行情资讯：离岸人民币走强，铜价回升，库存、基差等有变化 [9] - 策略观点：金融市场流动性宽松，产业供应紧张，铜价支撑强，但需警惕外盘情绪波动 [10] 铝 - 行情资讯：金银铜价格回升，铝价震荡冲高，库存、持仓等有变化 [11] - 策略观点：年底需求淡季，库存增加，但低库存格局未改，铜价带动下铝价支撑强 [12] 锌 - 行情资讯：沪锌指数、伦锌3S价格有变动，库存、基差等数据公布 [13] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，产业基本面偏弱，多头离场或冲击锌价 [14] 铅 - 行情资讯：沪铅指数、伦铅3S价格有变动，库存、基差等数据公布 [15] - 策略观点：原生端供应宽松，再生端供应收缩，需求端下滑，铅价偏强但多头离场或冲击价格 [15] 镍 - 行情资讯：镍价大幅上行，现货升贴水、成本端价格有变动 [16] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政策影响，短期底部或现，建议观望 [16] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约价格下跌，供给、需求、库存情况公布 [17] - 策略观点：需求疲软，供给有好转预期，价格跟随市场风偏波动，建议观望 [18] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数、合约收盘价有变动 [19] - 策略观点：市场情绪修复，锂电需求淡季但未来供需向好，建议观望或轻仓买权尝试 [19] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数、持仓、基差等有变化 [20] - 策略观点：矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩，建议观望，可逢高布局近月空单 [22] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格上涨，现货、原料价格有变动，库存下降 [23] - 策略观点：受印尼政策推动价格走强，供应到货有限，成本端支撑，建议逢低布局多单 [23] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格回调，持仓、成交量、库存等有变化 [24] - 策略观点：成本端支撑，供应端扰动，价格偏强震荡 [25][26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约价格有变动，注册仓单、持仓量、现货价格等有变化 [28] - 策略观点：商品市场情绪回落，钢价底部区间震荡，终端需求弱，冬储意愿偏弱 [29] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格下跌，持仓、现货价格、基差等数据公布 [30] - 策略观点：海外发运量增加，到港量降低，需求维稳，库存累库，价格震荡运行 [31][32] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约价格上涨，库存、持仓有变化 [33] - 玻璃策略观点：传闻对供需影响有限，盘面减仓上行，建议关注1100 - 1150元/吨上行空间 [33] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约价格上涨，库存、持仓有变化 [34] - 纯碱策略观点：供应充裕，需求疲软，成本支撑有限，反弹力度有限 [34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约价格上涨，现货报价有变动 [35] - 策略观点：锰硅基本面不理想，硅铁供求平衡，关注锰矿成本和供给收缩问题 [38] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约价格上涨，持仓、现货价格、基差有变化 [39] - 工业硅策略观点：短期反弹补缺，供给难改善，需求支撑走弱，价格跟随波动 [40] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约价格上涨，持仓、现货价格、基差有变化 [41] - 多晶硅策略观点：交易所监管强化，产量或降低，期货价格震荡偏弱 [42] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加 [44][45][46] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓对冲建议 [48] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货价格有变动，美国原油商业库存等数据公布 [49] - 策略观点：油价短期不宜看空，维持区间策略，建议观望 [50] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动 [51] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口压力仍在，建议观望 [52] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动 [53][54] - 策略观点：盘面震荡走高，供需改善，下方有支撑，建议逢低多配 [55] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯、苯乙烯成本、期现价格、基差等有变动，开工率、库存有变化 [56] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润可做多，截止明年一季度前可操作 [57] PVC - 行情资讯：PVC合约价格上涨，成本、开工率、库存有变化 [58] - 策略观点：基本面较差，短期反弹，中期逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG合约价格上涨，供给、需求、库存、估值和成本有变化 [61] - 策略观点：负荷偏高，进口预期回落有限，需减产改善供需，中期压缩估值 [62] PTA - 行情资讯：PTA合约价格上涨，负荷、库存、估值和成本有变化 [63] - 策略观点：短期去库后春节累库，估值有上升空间，中期逢低做多 [64][65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX合约价格上涨，负荷、库存、估值成本有变化 [66] - 策略观点：检修季前小幅累库，估值上升，中期逢低做多 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，开工率、库存、价差有变化 [68] - 策略观点：原油价格或筑底，库存去化，逢低做多LL5 - 9价差 [69] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，开工率、库存、价差有变化 [70][71] - 策略观点：供需双弱，库存压力高，一季度供应过剩格局转变后盘面或筑底 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流小涨，部分地区出栏量减少，元旦假期利好需求 [74] - 策略观点：现货强势短期持续，近月反弹后抛空，远月留意下方支撑 [74] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格以稳为主，货源充足，走货不快 [75] - 策略观点：近端反弹抛空，远端留意上方压力 [76] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆震荡收跌，国内豆粕现货稳定，成交提货好，油厂开机率高 [77] - 策略观点：进口成本有底部支撑，国内库存去库加快，豆粕震荡运行 [78] 油脂 - 行情资讯：马棕产量和出口数据有变化，国内油脂震荡，库存较高 [79] - 策略观点：观察高频数据，短线操作 [80] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格窄幅震荡，现货报价持平，进口和生产数据公布 [82][83] - 策略观点：原糖价格或反弹，国内短线或延续反弹 [84] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格反弹，现货价格上涨，种植面积会议召开，进口和库存数据公布 [85] - 策略观点：价格波动或放大，基本面平衡，走势较强，回调择机做多 [86]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价99,220，涨1,800，涨幅1.85%，成交量40.87万手，持仓量21.97万手 [3] - 铝最新价22,615，涨195，涨幅0.87%，成交量36.96万手，持仓量26.77万手 [3] - 锌最新价23,400，涨140，涨幅0.60%，成交量14.85万手，持仓量9.35万手 [3] - 铅最新价17,365，跌105，跌幅0.60%，成交量6.98万手，持仓量5.39万手 [3] - 镍最新价134,400，涨4,720，涨幅3.64%，成交量100.06万手，持仓量14.96万手 [3] - 锡最新价329,210，涨4,830，涨幅1.49%，成交量44.13万手，持仓量4.38万手 [3] - 氧化铝最新价2,618，涨4，涨幅0.15%，成交量9.02万手，持仓量9.97万手 [3] - 黄金最新价986.34，涨0.40，涨幅0.04%，成交量39.15万手，持仓量14.45万手 [3] - 白银最新价18,796，涨937，涨幅5.25%，成交量112.75万手，持仓量19.51万手 [3] - 碳酸锂最新价120,120，跌4,700，跌幅3.77%，成交量1.58万手，持仓量3.18万手 [3] - 工业硅最新价8,820，涨45，涨幅0.51%，成交量5.09万手，持仓量7.94万手 [3] - 多晶硅最新价58,940，跌250，跌幅0.42%，成交量0.43万手，持仓量1.67万手 [3] - 螺纹钢最新价3,134，跌3，跌幅0.10%，成交量63.55万手，持仓量156.08万手 [3] - 铁矿石最新价806.00，跌3.50，跌幅0.43%，成交量1.42万手，持仓量6.64万手 [3] - 锰硅最新价5,920，涨62，涨幅1.06%，成交量5.13万手，持仓量1.99万手 [3] - 硅铁最新价5,590，涨36，涨幅0.65%，成交量2.92万手，持仓量1.48万手 [3] - 玻璃最新价1,015，涨7，涨幅0.69%，成交量4.43万手，持仓量2.97万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，描述期权标的行情强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，描述标的行情是否出现转折时机 [4] - 各品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据见报告表格 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在行权价来看期权标的压力点和支撑点，各品种压力点、支撑点等数据见报告表格 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据见报告表格 [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - 铜：构建做空波动率卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [8] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 锌：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 镍：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [11] - 锡：构建做空波动率策略和现货领口策略 [11] - 碳酸锂：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [12] 贵金属 - 白银：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [13] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [14] - 锰硅：构建做空波动率策略 [15] - 工业硅：构建卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [15] - 玻璃：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [16]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4196，涨31，涨幅0.74%，成交量2.23万手，持仓量5.09万手 [3] - 豆二最新价3808，涨29，涨幅0.77%，成交量0.60万手，持仓量3.55万手 [3] - 豆粕最新价3095，涨23，涨幅0.75%，成交量12.36万手，持仓量59.20万手 [3] - 菜籽粕最新价2471，涨16，涨幅0.65%，成交量0.77万手，持仓量3.04万手 [3] - 棕榈油最新价8638，涨42，涨幅0.49%，成交量0.29万手，持仓量1.05万手 [3] - 豆油最新价8094，涨34，涨幅0.42%，成交量0.31万手，持仓量2.74万手 [3] - 菜籽油最新价9428，涨2，涨幅0.02%，成交量6.23万手，持仓量7.57万手 [3] - 鸡蛋最新价2938，跌1，跌幅0.03%，成交量12.27万手，持仓量12.88万手 [3] - 生猪最新价11790，涨55，涨幅0.47%，成交量10.55万手，持仓量17.23万手 [3] - 花生最新价7968，涨0，涨幅0.00%，成交量7.83万手，持仓量15.77万手 [3] - 苹果最新价9315，涨3，涨幅0.03%，成交量0.09万手，持仓量0.32万手 [3] - 红枣最新价8905，跌15，跌幅0.17%，成交量0.31万手，持仓量1.12万手 [3] - 白糖最新价5242，跌13，跌幅0.25%，成交量8.86万手，持仓量8.15万手 [3] - 棉花最新价14565，涨45，涨幅0.31%，成交量10.82万手，持仓量9.51万手 [3] - 玉米最新价2229，跌12，跌幅0.54%，成交量77.82万手，持仓量103.59万手 [3] - 淀粉最新价2518，跌11，跌幅0.43%，成交量10.44万手，持仓量20.28万手 [3] - 原木最新价776，涨0，涨幅0.00%，成交量0.35万手，持仓量1.16万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR0.35，持仓量PCR0.89 [4] - 豆二成交量PCR0.33，持仓量PCR0.45 [4] - 豆粕成交量PCR0.60，持仓量PCR0.56 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.46，持仓量PCR1.18 [4] - 棕榈油成交量PCR0.72，持仓量PCR0.91 [4] - 豆油成交量PCR0.69，持仓量PCR0.79 [4] - 菜籽油成交量PCR0.67，持仓量PCR0.79 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.33，持仓量PCR0.33 [4] - 生猪成交量PCR0.14，持仓量PCR0.28 [4] - 花生成交量PCR0.30，持仓量PCR0.46 [4] - 苹果成交量PCR3.15，持仓量PCR1.65 [4] - 红枣成交量PCR0.15，持仓量PCR0.35 [4] - 白糖成交量PCR0.58，持仓量PCR0.64 [4] - 棉花成交量PCR0.47，持仓量PCR0.82 [4] - 玉米成交量PCR0.44，持仓量PCR0.48 [4] - 淀粉成交量PCR0.30，持仓量PCR0.31 [4] - 原木成交量PCR0.22，持仓量PCR0.50 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3750 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3000 [5] - 菜籽粕压力位2500，支撑位2200 [5] - 棕榈油压力位9000，支撑位8000 [5] - 豆油压力位6600，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位11200，支撑位8500 [5] - 鸡蛋压力位3700，支撑位2800 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8500，支撑位8000 [5] - 苹果压力位10800，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5100 [5] - 棉花压力位15200，支撑位13800 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2140 [5] - 淀粉压力位2650，支撑位2500 [5] - 原木压力位950，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率12.22，加权隐波率14.19 [6] - 豆二平值隐波率12.76，加权隐波率13.58 [6] - 豆粕平值隐波率16.205，加权隐波率15.27 [6] - 菜籽粕平值隐波率19.385，加权隐波率21.36 [6] - 棕榈油平值隐波率17.265，加权隐波率19.35 [6] - 豆油平值隐波率11.69，加权隐波率13.92 [6] - 菜籽油平值隐波率14.875，加权隐波率17.24 [6] - 鸡蛋平值隐波率21.02，加权隐波率24.16 [6] - 生猪平值隐波率24.05，加权隐波率29.41 [6] - 花生平值隐波率11.375，加权隐波率14.95 [6] - 苹果平值隐波率24.78，加权隐波率27.97 [6] - 红枣平值隐波率20.7，加权隐波率27.71 [6] - 白糖平值隐波率20.19，加权隐波率11.92 [6] - 棉花平值隐波率14.96，加权隐波率15.98 [6] - 玉米平值隐波率10.905，加权隐波率12.24 [6] - 淀粉平值隐波率10.215，加权隐波率13.57 [6] - 原木平值隐波率9.485，加权隐波率24.64 [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面2月22日中方采购美豆39.6万吨，巴西大豆进口成本周环比下降 [7] - 行情9 - 12月整体为上方有压力的偏弱势反弹回升行情 [7] - 期权因子隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR0.90附近，压力位4200，支撑位4000 [7] - 策略构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [7] 油脂油料期权 - 豆粕 - 基本面主流油厂豆粕日均成交量和提货量周环比略增，基差周环比略升，库存周环比基本持平、同比上升 [9] - 行情9 - 12月为下方有支撑的超跌反弹回升行情 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR0.80以下，压力位3100，支撑位2900 [9] - 策略构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面12月减产幅度8%，前25日出口增2% [9] - 行情9 - 12月为上方有压力的反弹回升行情 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR1.00附近，压力位9000，支撑位8200 [9] - 策略构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面下游消费乏力，需求恢复缓慢 [10] - 行情9 - 12月为短期偏多上涨后快速下降行情 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR0.60以下，压力位9000，支撑位7700 [10] - 策略构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面供应缩量，需求降量但仍处旺季 [10] - 行情9 - 12月为上方有压力的弱势空头下行行情 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位13000，支撑位11000 [10] - 策略构建卖出偏空头期权组合、现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面周内供应充足，需求疲软，元旦临近低价走货转好 [11] - 行情8 - 12月为上方有压力的反弹回升行情 [11] - 期权因子隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR0.60以下，压力位3150，支撑位3100 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面截至12月24日冷库库存量减少，去库速度低于去年同期 [11] - 行情9 - 12月为上方有压力的持续回暖上升高位震荡行情 [11] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR1.00以上，压力位10600，支撑位8500 [11] - 策略构建卖出偏多头期权组合、多头领口策略 [11] 农副产品期权 - 红枣 - 基本面截至12月25日样本点库存环比下降，新疆产区收购步入尾声 [12] - 行情8 - 12月为上方有压力的弱势偏空头行情 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR0.50以下，压力位9800，支撑位9000 [12] - 策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合、现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面泰国2025/26榨季甘蔗入榨量和产糖量同比降幅大，国内工业库存进入季节性增长 [12] - 行情9 - 12月为上方有压力的弱势偏空头超跌反弹行情 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR0.60以下，压力位5500，支撑位5000 [12] - 策略构建卖出偏空头期权组合、多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面2025年新疆棉花产量首次突破600万吨 [13] - 行情8 - 12月为短期偏多头上升行情 [13] - 期权因子隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR0.60以上，压力位15200，支撑位13800 [13] - 策略构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性期权组合、现货领式策略 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面国内玉米油市场价格弱势僵持，原料玉米胚芽招标价格弱势运行，下游采购谨慎观望 [13] - 行情8 - 12月为下方有支撑的反弹回升行情 [13] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR0.60以上，压力位2140，支撑位2000 [13] - 策略构建卖出偏中性期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前贵金属处于加速上涨阶段，明年1月份可能因联储“按兵不动”回调，但不意味上涨周期结束 [4] - 特朗普政府中期选举有宽财政动机，鲍威尔卸任后美联储将激进降息 [4] - 金银价格已体现政策预期，策略上建议观望，不新开多单或空单，沪金主力合约参考区间940 - 1001元/克，沪银主力合约参考区间16360 - 20000元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.04%，报986.34元/克，沪银涨5.36%，报18792.00元/千克；COMEX金报4346.40美元/盎司，COMEX银报74.83美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报98.23 [2] - 特朗普考虑起诉联储主席鲍威尔，认为其应辞职，新任美联储主席人选1月公布 [2] 市场预期与价格影响 - 鲍威尔领导的美联储12月降息扩表，点阵图显示官员仅预期明年一次25bps降息，但市场关注新任主席选拔 [3] - 年末凯文哈塞特和凯文沃什被提名为新任主席预期发酵，两人支持降息，特朗普称反对者得不到职位，市场预期明年下半年激进降息推动国际银价创新高 [3] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价涨0.05%，成交量跌39.70%，持仓量涨8.91%，库存涨0.09%；LBMA黄金收盘价跌3.21%；SHFE黄金收盘价跌2.22%，成交量涨20.06%，持仓量跌5.07%，库存持平，沉淀资金流出7.17%；AuT+D收盘价跌2.26%，成交量涨67.41%，持仓量跌5.61% [6] - COMEX白银持仓量跌1.19%，库存跌0.07%；LBMA白银收盘价涨3.40%；SHFE白银收盘价跌0.36%，成交量跌15.74%，持仓量跌3.43%，库存跌5.14%，沉淀资金流出3.77%；AgT+D收盘价跌3.61%，成交量跌53.20%，持仓量涨0.05% [6]