报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3季度供应端弹性有限，产量同比增长但仍处往年同期低位，需求端实际表现决定旺季去库力度 [7] - 短期受南方降水天气影响，需求表现偏弱，现货价格弱势运行，叠加油价震荡走弱，成本端支撑有限，沥青单边预计震荡为主，裂解价差震荡偏强，BU主力合约运行区间预计3500 - 3700 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - 期货价格与持仓：BU2509（主力）、BU2510、BU2511、SC2509、Brent首行价格上涨，主力合约持仓和成交减少，仓单数量不变 [2] - 基差月差：BU10 - 11、BU09 - 10、山东 - 主力基差、华东 - 主力基差、华南 - 主力基差有不同程度变化 [2] - 产业链现货价格：山东、华东、华南低端价不变，山东汽油、柴油价格上涨，山东石油焦、稀释沥青贴水不变，汇率中间价微涨 [2] - 价差利润：沥青炼厂利润、成品油综合利润、BU - SC裂解、汽油现货 - Brent、柴油现货 - Brent均下降 [2] 市场研判 - 市场概况：7月29日国内沥青市场均价上涨，华北地区价格小幅上涨带动，南方市场终端需求稳定，库存中低运行，价格大面积走稳；山东市场主流成交价格持稳，终端需求清淡，短期内价格走势偏弱；长三角市场主流成交价格持稳，终端需求有限，成本和期货盘面提振心态，后市价格或谨慎走稳；华南市场主流成交价格持稳，终端需求清淡，后市价格弱稳为主 [5][6] 相关附图 - 包含BU主力收盘、持仓量，华东、山东沥青市场价，山东地炼汽油、柴油等相关数据的历史走势图 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪现货价格继续回落，后续供应压力仍存，价格进一步上行空间有限，有回落压力，当前价位对基本面体现较充分，整体变化或有限 [3][6] - 生猪期货盘面回落，市场回归平稳，因存栏及产量压力，供应近端调整空间有限，价格上涨空间相对有限，盘面有支撑但近月或有压力 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 现货价格方面，今日全国各地生猪价格继续回落，河南、湖北等多地价格下跌，均价从昨日的13.33元降至今日的13.23元 [3] - 期货价格方面，LH01、LH03等合约今日价格有不同程度变化，如LH01从昨日的14495元降至今日的14400元 [3] - 母猪/仔猪价格方面，本周仔猪价格从上周的440元降至429元，母猪价格维持1628元不变 [3] - 合约价差方面，LH7 - 9、LH9 - 1等合约价差今日有变化，如LH7 - 9从昨日的 - 125元变为今日的375元 [3] - 屠宰端方面，屠宰量从昨日的137328头降至今日的136628头 [3] - 大小猪价差方面，标猪 - 中猪、中大猪 - 标猪等价差今日有变化，如标猪 - 中猪从昨日的0.41元降至今日的0.4元 [3] 市场分析 - 现货市场，前期价格上涨后出栏积极性增加，供应紧张好转，规模企业出栏进度慢或有出栏压力，普通养殖户出栏好转，二次育肥入场积极性一般，后续供应压力仍在 [3][6] - 期货市场，前期会议影响有限，市场回归平稳，因存栏及产量压力，供应近端调整空间有限，价格上涨空间有限，盘面有支撑但近月或有压力 [6] 交易策略 - 单边策略为远月逢低做多，近月逢高做空 [7] - 套利策略为LH91反套 [7] - 期权策略为卖出远月看跌期权 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前苹果市场处于新季苹果上市前的低供应弱需求状态，供需矛盾不大，预计短期走势偏震荡 [8] - 交易策略上，单边整体逢低偏多思路，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 现货价格方面，富士苹果价格指数为 110.58，较上一工作日跌 0.76；6 种水果平均批发价为 7.16，较上一工作日涨 0.02；洛川半商品纸袋 70、栖霞一、二级纸袋 80、蓬莱一、二级纸袋 80、沂源纸袋 70 价格均与上一工作日持平 [3] - 期货价格方面，AP01 为 7792，较昨收跌 103；AP05 为 7846，较昨收跌 61；AP10 为 7908，较昨收跌 144；AP01 - AP05 为 -54，较昨收跌 42；AP05 - AP10 为 -62，较昨收涨 83；AP10 - AP01 为 116，较昨收跌 41 [3] - 基差方面，栖霞一、二级 80 - AP01 为 108，较上一交易日涨 103；栖霞一、二级 80 - AP05 为 54，较上一交易日涨 61；栖霞一、二级 80 - AP10 为 -8.0，较上一交易日涨 144 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 库存量监测显示，截至 2025 年 7 月 23 日，全国主产区苹果冷库库存量为 70.45 万吨，环比上周减少 10.15 万吨，走货速度环比上周相差不大，同比去年基本持平 [4] - 海关数据显示，2025 年 6 月鲜苹果进口量 1.87 万吨，环比增加 5.32%，同比增加 6.37%；2025 年 1 - 6 月累计进口量 6.90 万吨，同比增加 36.63%；2025 年 6 月鲜苹果出口量约为 3.70 万吨，环比减少 18.62%，同比减少 38.55% [6] - 卓创消息称，昨日产地苹果总体行情平稳，价格维持稳定，冷库存储商出货积极性高，客商按需采购，采购客商数量稍有增加，西部产区早熟苹果质量一般，以质论价，市场总体出货速度较上周提高，价格稳定 [6] - 利润情况显示，2024 - 2025 产季栖霞 80一二级存储商利润 0.7 元/斤，较上周下降 0.1 元/斤 [6] - 现货价格方面，山东烟台栖霞苹果主流价格稳定，80以上一二级货源果农货片红 3.0 - 3.8 元/斤，条纹 3.0 - 4.2 元/斤，客商货片红 3.8 - 4.2 元/斤，条纹 3.8 - 4.8 元/斤；70果主流成交 2.5 - 2.7 元/斤，三级果主流 2.5 - 2.6 元/斤，统货报价 3.0 - 3.3 元/斤 [7] 第三部分 相关附图 - 包含栖霞一、二级纸袋 80价格、洛川半商品纸袋 70价格、AP 合约主力基差、AP10 - AP01、AP05 - AP10、AP10 - AP05、槎龙、江门、下桥合计苹果到货量、6 种水果价格、全国冷库苹果库存量、全国冷库苹果出库量等相关图表 [13][15][18][21][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉预计短期维持震荡走势，套利建议观望，期权建议卖出看跌期权 [8][9][10][12][16] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY09合约收盘价格下跌，CY05合约收盘价格持平；成交量方面，CF01、CF05、CF09合约减少，CY01、CY09合约增加，CY05合约无变化；空盘量方面，CF01、CF05合约增加，CF09、CY09合约减少，CY01合约增加，CY05合约无变化 [3] - 现货价格：CCIndex3128B、涤纶短纤、粘胶短纤价格上涨，CY IndexC32S价格下跌，Cot A、(FC Index):M:到港价价格下跌，印度S - 6、纯涤纱T32S、粘胶纱R30S价格持平，FCY IndexC33S价格上涨 [3] - 价差：棉花跨期价差中，1月 - 5月、9月 - 1月价差下跌，5月 - 9月价差上涨；棉纱跨期价差中，1月 - 5月、9月 - 1月价差下跌，5月 - 9月价差上涨；跨品种价差中，CY01 - CF01、CY09 - CF09价差下跌，CY05 - CF05价差上涨；内外价差中，1%关税内外棉价差、滑准税内外棉价差上涨，内外纱价差下跌 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至7月27日，美棉15个主要种植州现蕾率80%，较去年同期慢6个百分点，与近五年同期平均水平持平；结铃率44%，较去年同期慢8个百分点，较近五年同期平均水平快3个百分点；优良率55%，较去年同期高5个百分点，较五年均值高5个百分点；截至7月26日当周，巴西（98%）棉花收割进度21.7%，环比增加5个百分点，较去年同期慢3.1%；截至7月28日当周，印度棉花周度上市量1.15万吨，同比下滑64%，2024/25年度累计上市量509.3万吨，同比下滑4%，累计上市量达预测平衡表产量的96%，同比持平 [6][7] - 交易逻辑：美棉6月底实际播种面积增加，主产区干旱缓解，优良率尚可，短期略偏弱，但未来谈判和天气因素有潜在利好；目前棉花商业和进口量处于历年同期低位，年度末期供应或偏紧，市场预期增发滑准税配额，中美贸易和关税有不确定性，若缓和对棉花有利多支撑，预计短期棉价维持当前水平震荡 [8] - 交易策略：单边预计美棉震荡略偏强，郑棉短期震荡；套利观望；期权卖出看跌期权 [9][10][12] - 棉纱行业消息：郑棉走弱，纯棉纱市场报价暂稳，成交价格向报价靠拢，下游订单不足，纺企亏损报价坚挺；全棉坯布市场需求不振，价格平稳偏弱，局部织厂订单改善但单量不大，多数织厂随用随买，部分织厂期待八月中下旬行情起色 [12] 第三部分 期权 - 期权数据：展示了2025年7月29日CF509C14000.CZC、CF509P13800.CZC、CF509P13600.CZC的相关数据，包括标的合约价格、收盘价、涨跌幅、IV、Delta、Gamma、Vega、Theta、理论杠杆、实际杠杆等 [14] - 波动率走势判断：今日棉花10日HV为10.0386，波动率较上一日略增，CF509 - C - 13800隐含波动率为13.6%，CF509 - P - 13600隐含波动率为11.8%，CF509 - P - 13000隐含波动率为11.9% [14] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.8595，主力合约的成交量PCR为0.6113，认购认沽成交量均增加；建议卖出看跌期权 [15][16] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][21][27][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月下旬主产地煤矿产量增加、供应充裕，电厂库存去化慢且受进口煤冲击，仅刚需采购，贸易商积极发运使港口调入增加且持续去库，随着高温天气电厂日耗季节性回升，沿海电厂库存低于同期且持续刚需采购致港口平仓价反弹，坑口化工煤需求尚可、进口减量，预计煤价继续坚挺上涨 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 7月29日港口市场交投氛围一般、贸易商报价维稳，5500大卡市场报价650 - 660元/吨等，不同地区不同大卡煤种有对应价格区间，江内港口5500大卡动力煤报价690 - 710元/吨等 [4] 重要资讯 - 6月全社会用电量8670亿千瓦时、同比增长5.4%，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量有不同同比增幅，上半年全社会用电量累计48418亿千瓦时、同比增长3.7% [5] 逻辑分析 - 供应：坑口价格反弹、煤矿恢复，晋陕蒙主产地开工率提升，截至7月26日鄂尔多斯开工率78%、榆林47%，鄂榆两市日均产量增加400万吨以上，国内供应宽松 [6] - 进口：内贸和进口市场走势分化，询货需求好转，内贸煤价维稳，进口贸易商降价出货，成交价格下移 [6] - 需求：降雨使火电发电量下降、电厂日耗回落、库存20天左右，长协煤供应下市场采购需求有限；非电端水泥开工率低，甲醇、尿素检修装置重启，化工煤需求尚可 [6] - 库存：发运起量，大秦线日均运量110万吨、呼局批车数25列附近，调出高位，7月28日环渤海港口库存降至2480万吨、高位减少700万吨但仍偏高，沿海电厂日耗回升但库存去库慢，内地电厂库存偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期蛋价跌至当前位置有所稳定，现货价格预计将季节性走强，随着梅雨季过去，中秋节前食品厂备货预计价格将触底后逐渐上涨，但考虑到当前产能仍较宽松，预计上涨幅度可能有所受限 [9] 各部分总结 一、基本面信息 - 今日主产区均价为 3.26 元/斤，较上一交易日下跌 0.01 元/斤，主销区均价 3.43 元/斤，较上一交易日持平，全国主流价格以稳为主 [6] - 6 月全国在产蛋鸡存栏量为 13.4 亿只，较上月增加 0.06 亿只，同比增加 6.7%；6 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量为 4075 万羽，环比减少 9%，同比增加 1.9%；预计 2025 年 7 - 10 月在产蛋鸡存栏大致为 13.49 亿只、13.53 亿只、13.51 亿只和 13.43 亿只 [7] - 7 月 25 日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为 1338 万只，较前一周减少 11%；7 月 24 日当周淘汰鸡平均淘汰日龄 506 天，较前一周增加 1 天 [7] - 截至 7 月 24 日当周全国代表销区鸡蛋销量为 8032 吨，较上周上升 1.8% [7] - 截至 7 月 24 日当周生产环节周度平均库存 0.91 天，较上周减少 0.04 天，流通环节周度平均库存 1.04 天，较前一周持平 [7] - 截至 7 月 24 日，鸡蛋每斤周度平均盈利为 -0.03 元/斤，较前一周回升 0.45 元/斤；7 月 25 日，蛋鸡养殖预期利润为 13.97 元/羽，较上一周上涨 2.06 元/斤 [8] - 今日全国淘鸡价格稳定，主产区均价为 5.77 元/斤，较上个交易日持平 [8] 二、交易逻辑 近期蛋价稳定，现货价格预计季节性走强，梅雨季过后，中秋节前食品厂备货或使价格触底回升，但产能宽松上涨幅度受限 [9] 三、交易策略 - 单边：可在安全边际较高时在 9 月合约建仓多单 [10] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 四、期货市场 |合约|今收|昨收|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |JD01|3643|3654|-11| |JD05|3475|3473|2| |JD09|3576|3576|0| |01 - 05|168|181|-13| |05 - 09|-101|-103|2| |09 - 01|-67|-78|11| |01 鸡蛋/玉米|1.64|1.64|0.00| |05 鸡蛋/玉米|1.54|1.53|0.01| |09 鸡蛋/玉米|1.55|1.54|0.01| |01 鸡蛋/豆粕|1.20|1.20|0.00| |05 鸡蛋/豆粕|1.27|1.26|0.00| |09 鸡蛋/豆粕|1.20|1.20|0.00| [3] 五、现货市场 |地区|鸡蛋（元/斤）上一交易日|鸡蛋（元/斤）今天|鸡蛋涨跌|淘汰鸡（元/斤）今日|淘汰鸡（元/斤）上一交易日|淘汰鸡涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |大连|2.98|2.98|0|6|6|0| |德州|3.05|3.05|0|6|6|0| |邯郸|2.93|3|-0.07|6|6|0| |孝感|3.73|3.73|0|6|6|0| |荆门|3.73|3.73|0|5.3|5.3|0| |南通|3.35|3.35|0|6.2|6.2|0| |商丘|3.05|3.05|0|6|6|0| |北京|3.23|3.23|0|5.9|5.9|0| |上海|3.45|3.45|0|5.3|5.3|0| |广州|3.6|3.6|0|5.3|5.3|0| |产区均价|3.26|3.27|-0.01|5.77|5.77|0| |销区均价|3.43|3.43|0|/|/|/| [3] 六、利润测算 |项目|今日|昨日|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |淘鸡均价|5.77|5.77|0.00| |鸡苗均价|3.21|3.17|0.04| |蛋鸡疫苗|3|3|0| |利润(元/羽)|18.65|19.14|-0.49| |玉米均价|2409|2408|1| |豆粕均价|2954|2954|0| |蛋鸡配合料|2.57|2.57|0.00| [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素市场供应宽松但需求下滑，市场情绪低迷，短期建议逢高做空 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货宽幅震荡，最终报收 1744（-1/-0.06%） [3] - 现货市场：出厂价延续跌势，河南、山东小颗粒出厂报 1700 - 1720 元/吨等多地有不同报价 [3] 重要资讯 - 7 月 29 日，尿素行业日产 19.47 万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加 1.86 万吨，开工 84.08%，较去年同期提升 4.23% [4] 逻辑分析 - 市场情绪：主流地区尿素现货出厂报价连续下跌，成交乏力，各地区市场情绪不一，预计多地出厂报价下跌 [5] - 供应方面：部分装置检修，日均产量降至 19 万吨附近，仍处同期最高水平，生产企业库存降至 86 万吨附近但依旧偏高 [5] - 需求方面：新一轮印标公布，关注印标价格，国内外价差大，出口放松对市场情绪有一定提振；华中、华北复合肥积极性不高，基层暂无备货意愿，需求整体下滑 [5] 交易策略 - 单边：逢高做空，不追 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：回调卖看跌 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在供应增加背景下甲醇震荡下跌为主，因国际装置开工率稳定、进口恢复、港口累库，国内供应宽松，下游需求稳定但传统下游进入淡季，商品氛围平平 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面震荡，最终报收2434（-8/-0.33%） [3] - 生产地不同地区甲醇报价不同，如内蒙南线2050元/吨、北线2010元/吨等；消费地不同地区也有不同报价，如鲁南2260元/吨、鲁北2310元/吨等；港口太仓2390元/吨、宁波2420元/吨、广州2390元/吨 [3] 重要资讯 - 20250719 - 20250725周期国际甲醇（除中国）产量为1023453吨，较上周减少41500吨，装置产能利用率为70.16%，较上周下降2.84%；kimiya降负荷运行，BCCO高负荷运行，ZPC、Apadana半负荷运行，其他主流8成负荷运行 [4] 逻辑分析 - 供应端西北煤炭主产地煤矿开工率回升，原料煤价格反弹，西北主流甲醇企业竞拍价格坚挺，煤制甲醇利润在650元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端国际甲醇装置开工率继续攀升，美金价格小幅下跌，进口重回顺挂，伊朗装置陆续提负，非伊开工稳定，外盘开工年内新高，欧美市场持续下跌，中欧价差收平，东南亚转口窗口关闭，伊朗7月已装60万吨，继续降价招标，部分印度货源流向中国，非伊货源增加，太仓到货增加，加速累库 [5] - 需求端传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，但部分装置负荷不满；内地CTO外采阶段性结束，但下游阶段性刚需询盘仍存，港口需求平稳 [5] - 库存方面进口到港增加，港口累库，基差坚挺；内地企业库存窄幅波动 [5] 交易策略 - 单边：高空 [6] - 套利：观望 [8] - 期权：卖看涨 [8]

报告核心观点 - 对2025年二季度全球四大矿山（VALE、力拓、BHP、FMG）的铁矿石产销情况进行梳理 [1][5] 各公司产销情况总结 VALE - 展示了VALE产量、销量、粉矿销量、球团销量及对应同比变化统计图表 [6] - 呈现了S11D矿区产销及VALE分区域产量占比情况 [10] 力拓 - 给出力拓产量、销量、PB粉产量、PB粉销量及对应同比变化统计图表 [14][15][16] - 展示了力拓分品种产量占比和分品种销量占比情况 [17] BHP - 展示了BHP产量、销量及对应同比变化统计图表 [21] - 呈现了BHP分矿区产量占比情况 [21] FMG - 给出FMG产量、销量及对应同比变化统计图表 [26][29] - 展示了铁桥项目采剥掘量和加工量情况 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材自身缺乏价格驱动，短期跟随原料走势，核查超产落地或抬升价格重心，盘面利润收缩，上周五交易所对焦煤限仓或带动钢材调整 [4] - 双焦交易逻辑将从资金、情绪、预期交易转向现实基本面逻辑，短期焦煤价格有调整空间，中期关注煤矿核查超产进度及库存出货迹象 [13] - 铁矿前期上涨受多因素影响，当前估值合理，价格高位市场分歧加大，短期预计高位运行 [17] - 硅铁供应产量上行，需求有支撑，但焦煤调控对情绪有冲击；锰硅供应产量增加，需求有支撑，成本端锰矿价格坚挺，焦煤减仓调整拖累锰硅 [20][23] 各品种相关内容总结 钢材 相关资讯 - 特朗普可能对未单独谈判贸易协议国家进口商品征15% - 20%统一关税，2025年上半年我国交通固定资产投资16474亿元，25日建筑钢材成交10.14万吨 [3] - 上海地区螺纹3390元（-40），北京地区3300（-60），上海地区热卷3440元（-60），天津地区热卷3380元（-60） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏弱，钢材减产力度放缓，螺纹去库热卷累库，五大材整体去库，出口量维持高位，7月热轧表需下滑，盘面拉涨投机需求好转，表需修复，市场消息带动黑色走强，自身缺乏价格驱动，短期跟随原料，核查超产落地或抬升价格重心，盘面利润收缩，上周五焦煤限仓或带动调整 [4] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡，多单建议离场 [5] - 套利：建议观望 [6] - 期权：建议观望 [8] 双焦 相关资讯 - 28日吕梁市场炼焦煤周末竞拍价格有降，中阳低硫主焦精煤成交均价1331元/吨，较上期降118元/吨 [9] - 山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1435元/吨等多仓单价格 [10] 逻辑分析 - 情绪降温后审视基本面，焦煤新增需求可持续性待察，查超产影响复产进度，蒙煤通关车次回升，口岸库存止跌回稳，预计投机需求减弱，供不应求局面缓解，交易逻辑转向基本面，短期焦煤价格有调整空间，中期关注核查超产及库存出货迹象，盘面博弈激烈 [11][13] 交易策略 - 单边：短期焦煤价格有调整空间，盘面博弈激烈，注意防范风险 [14] - 套利：观望 [14] - 期权：观望 [14] - 期现：观望 [14] 铁矿 相关资讯 - 7月28日中美经贸团队在瑞典会谈，特朗普可能征关税，7月21 - 27日中国47港铁矿石到港总量2319.7万吨环比减192.1万吨，45港到港总量2240.5万吨环比减130.7万吨 [15] - 青岛港PB粉现货770（-12）等多现货价格及基差 [15] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格震荡，受焦煤大跌影响市场情绪降温，供应端主流矿山发运进入淡季难增量，非主流矿发运高位但影响不大，需求端铁水产量高位，制造业用钢需求增速放缓但有韧性，前期矿价上涨多因素影响，当前估值合理，价格高位分歧加大，短期预计高位运行 [17] 交易策略 - 单边：高位运行 [18] - 套利：观望 [18] - 期权：观望 [18] 铁合金 相关资讯 - 28日天津港半碳酸平均报价35元/吨度等多锰矿报价 [19] - 江苏某钢厂敲定75B硅铁采购价6170元/吨，较上一轮涨600元/吨，量1100吨 [19] 逻辑分析 - 硅铁28日现货价格稳中偏弱，供应端产量上行，需求端有支撑，焦煤调控冲击情绪 [20] - 锰硅28日锰矿现货价格稳中偏强，现货稳中偏弱，供应端产量增加，需求端有支撑，成本端锰矿价格坚挺，焦煤减仓调整拖累 [23] 交易策略 - 单边：焦煤跌停冲击市场情绪，多单离场 [24] - 套利：多硅铁空锰硅止盈离场，基差低位择机可期现正套 [24] - 期权：观望 [24]