报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计花生现货短期相对偏强，花生期货仍会底部震荡，新季花生产量高于去年且种植成本下降，油料米宽松，玉米01反弹空间有限 [4][8] - 01和05花生低位震荡，01花生逢高短空 [9] - 1 - 5价差逢高反套 [10] - 卖出pk601 - P - 7600持有 [11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价8102，跌24，跌幅0.30%，成交量35546，减幅19.32%，持仓量21413，增幅8.03%；PK510收盘价8248，跌30，跌幅0.36%，成交量159，减幅30.57%，持仓量690，增幅0.58%；PK601收盘价8186，持平，成交量165544，减幅25.06%，持仓量127548，减幅0.65% [2] - 现货与基差：河南南阳、山东济宁、山东临沂花生现货报价分别为7400、7600、7600元/吨，均持平；日照豆粕涨10元/吨至3020元/吨，花生油、日照一级豆油分别为14550、8450元/吨，涨跌分别为0、100；进口苏丹米8600元/吨、塞内米7600元/吨，均持平 [2] - 价差：PK01 - PK04价差84，涨24；PK04 - PK10价差 - 146，涨6；PK10 - PK01价差62，跌30 [2] 第二部分 行情分析 - 河南、东北花生价格稳定，东北吉林扶余308通货4.9元/斤，辽宁昌图4.9元/斤，河南产区白沙通货米报价3.65 - 3.9元/斤，山东莒南3.5元/斤，进口苏丹精米8600元/吨等价格均稳定 [4] - 部分花生油厂收购价格稳定，主流成交价格7050 - 7200元/吨，油厂理论保本价7900元/吨，豆油、花生油价格稳定，国内一级普通花生油报价14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价16500元/吨 [4][6] - 副产品方面，日照豆粕现货涨10元/吨至3010元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48蛋白报价3190元/吨 [6] 第三部分 交易策略 - 单边策略为01和05花生低位震荡，01花生逢高短空 [9] - 月差策略为1 - 5价差逢高反套 [10] - 期权策略为卖出pk601 - P - 7600持有 [11] 第四部分 相关附图 - 展示山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等图表及对应数据来源 [13][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各期货品种行情总结 IM（中证1000股指期货） - 主力合约下跌0.13%，报收7179点；四合约总成交183443手，较前日增加5893手；总持仓364043手，较前日增加2816手；主力合约贴水78.45点，较前日下降6.2点；年化基差率为 -17.34% [4][5] IF（沪深300股指期货） - 主力合约下跌0.14%，报收4492.6点；四合约总成交100893手，较前日增加3606手；总持仓264196手，较前日增加4902手；主力合约贴水22.8点，较前日上升1.83点；年化基差率为 -8.05% [23][24] IC（中证500股指期货） - 主力合约下跌0.4%，报收6896.2点；四合约总成交112976手，较前日增加6006手；总持仓254570手，较前日增加5482手；主力合约贴水55.08点，较前日上升0.57点；年化基差率为 -12.68% [41][42] IH（上证50股指期货） - 主力合约下跌0.15%，报收2962.4点；四合约总成交42497手，较前日增加7008手；总持仓92285手，较前日增加6077手；主力合约贴水9.87点，较前日下降2.67点；年化基差率为 -5.28% [59][60] 各期货品种合约具体数据 IM合约 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量增减|成交额增减|持仓量增减|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中证1000|7257.45|0.12%|-9%|-3%|/|/|/|/|[4] |IM2512|7179.00|-0.08%|3%|4%|735|-78.45|-1.1%|-17.3%|[4][14] |IM2601|7103.60|-0.13%|-6%|-6%|914|-153.85|-2.2%|-15.5%|[4][14] |IM2603|6954.80|-0.16%|7%|7%|656|-302.65|-4.4%|-13.9%|[4][14] |IM2606|6720.00|-0.19%|-1%|-1%|511|-537.45|-7.7%|-14.3%|[4][14] IF合约 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量增减|成交额增减|持仓量增减|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300|4515.40|-0.05%|-4%|-2%|/|/|/|/|[23] |IF2512|4492.60|-0.11%|2%|3%|-226|-22.80|-0.5%|-8.1%|[23][32] |IF2601|4477.00|-0.14%|-7%|-7%|550|-38.40|-0.9%|-6.1%|[23][32] |IF2603|4460.20|-0.12%|17%|17%|4447|-55.20|-1.2%|-4.0%|[23][32] |IF2606|4414.80|-0.11%|-14%|-14%|131|-100.60|-2.2%|-4.1%|[23][32] IC合约 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量增减|成交额增减|持仓量增减|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中证500|6951.28|-0.20%|-7%|-8%|/|/|/|/|[41] |IC2512|6896.20|-0.33%|2%|2%|1894|-55.08|-0.8%|-12.7%|[41][50] |IC2601|6838.00|-0.40%|32%|32%|1452|-113.28|-1.6%|-11.9%|[41][50] |IC2603|6728.80|-0.38%|14%|14%|1094|-222.48|-3.2%|-10.6%|[41][50] |IC2606|6520.20|-0.45%|3%|3%|1042|-431.08|-6.2%|-11.8%|[41][50] IH合约 |合约|收盘价|涨跌幅|成交量增减|成交额增减|持仓量增减|升贴水点数|升贴水率|年化升贴水率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|2972.27|0.02%|-2%|-8%|/|/|/|/|[59] |IH2512|2962.40|-0.11%|17%|17%|3149|-9.87|-0.3%|-5.3%|[59][68] |IH2601|2957.20|-0.15%|-12%|-12%|71|-15.07|-0.5%|-3.6%|[59][68] |IH2603|2955.60|-0.15%|42%|42%|2221|-16.67|-0.6%|-1.8%|[59][68] |IH2606|2945.20|-0.24%|9%|9%|636|-27.07|-0.9%|-1.6%|[59][68] 各期货品种主要席位持仓数据 IM主要席位 - IM2512前五席位成交量35771手，较上日增加997手；持买单量38581手，增加1258手；持卖单量48136手，增加1234手 [18] - IM2603前五席位成交量16327手，较上日减少1377手；持买单量22087手，增加479手；持卖单量31674手，减少155手 [22] - IM2606前五席位相关数据未详细总结，可参考文档[22] IF主要席位 - IF2512前五席位成交量66846手，较上日减少493手；持买单量69811手，减少269手；持卖单量72014手，减少634手 [36] - IF2603前五席位成交量5577手，较上日减少1309手；持买单量9983手，增加257手；持卖单量16687手，增加17手 [39] - IF2606前五席位相关数据可参考文档[39] IC主要席位 - IC2512前五席位成交量25856手，较上日增加2164手；持买单量27366手，增加519手；持卖单量35883手，增加1691手 [53] - IC2603前五席位成交量9938手，较上日增加527手；持买单量12413手，增加824手；持卖单量20791手，增加342手 [57] - IC2606前五席位相关数据可参考文档[57] IH主要席位 - IH2512前五席位成交量28970手，较上日增加3667手；持买单量24700手，增加2770手；持卖单量28985手，增加1805手 [73] - IH2603前五席位成交量9509手，较上日增加3487手；持买单量7826手，增加1400手；持卖单量15067手，增加1952手 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合金整体估值水平不高，成本端有所支撑，预计底部震荡；套利建议观望；期权建议卖出虚值跨式期权组合 [7] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5390，日变动-26，周变动-56，成交量317259，日变化-75844，持仓量229279，日变化19308；SM主力合约收盘价5628，日变动0，周变动14，成交量144376，日变化20465，持仓量332903，日变化-37054 [2] - 现货方面，硅铁现货价格部分地区有周变动，如72%FeSi内蒙周变动-80，72%FeSi江苏周变动120等；锰硅现货价格部分地区有周变动，如硅锰6517内蒙周变动-20，硅锰6517江苏周变动-20等 [2] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地区与主力合约基差及品种间价差有日变动和周变动，如硅铁内蒙-主力日变动26，周变动-24；SF - SM价差日变动-26，周变动-70 [2] - 原材料方面，锰矿（天津）部分品种有日变动和周变动，如澳块周变动0.1，天津港半碳酸下跌0.1元/吨度；兰炭小料各地区价格日变动和周变动多为0 [2][3][4] 第二部分 市场研判 - 硅铁方面，27日现货价格整体平稳，供应端产量呈下降走势，需求端钢材复产难持久，成本端电价平稳，短期基本面与成本端平稳，自身估值不高，以底部震荡思路操作 [6] - 锰硅方面，27日锰矿和锰硅现货稳中偏弱，供应端产量下行，需求端钢材复产难持久，成本端锰矿港口库存低价格坚挺，成本抬升，预计底部震荡为主 [6] 第三部分 相关附图 - 包括铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润等附图及对应数据 [9][11][13][15][18][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块维持震荡偏弱走势，铁矿石领涨，钢材现货成交整体一般偏弱且环比转弱，投机情绪较弱 [5] - 本周五大材增产，螺纹减产、热卷增产，钢材总库存去库速度放缓，社库去化加快，表观需求小幅下滑，螺纹表现好于热卷，预计铁水产量继续下滑挤压原料 [5] - 受煤炭供应增加煤矿累库影响，煤焦加速下跌、钢矿上涨，盘面提前反应焦炭四轮提降，焦煤下方空间有限 [5] - 铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本有支撑，近期基建需求增长，钢材表需持续改善，短期钢价随基本面震荡，整体区间震荡，破局需更多因素 [5] - 单边维持区间震荡走势，套利建议做多卷螺差继续持有，期权建议观望 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 现货方面，上海中天螺纹3210元（-10），北京敬业3220元（-），上海鞍钢热卷3290元（-），天津河钢热卷3230元（-10） [4] 市场研判 - 交易策略：今日黑色板块震荡偏弱，铁矿石领涨，钢材成交弱且环比转弱，投机情绪弱；本周五大材增产，螺纹减产、热卷增产，库存去库放缓、社库去化加快，表需下滑，螺纹好于热卷，预计铁水产量降挤压原料；煤焦加速下跌、钢矿上涨，盘面提前反应焦炭四轮提降，焦煤下方空间有限；铁矿pb粉短缺，钢材成本有支撑，基建需求增长，表需改善，短期钢价震荡，整体区间震荡，破局需更多因素；单边维持区间震荡，套利做多卷螺差持有，期权观望 [5][6][7][8] - 重要资讯：本周五大品种钢材产量+5.80万吨，厂库环比-10.20万吨，社库-22.09万吨，总库存-32.29万吨；2025年12月空冰洗排产合计3018万台，较去年同期降14.1%，其中空调排产1411万台降22.3%，冰箱排产813万台降8.2%，洗衣机排产794万台降1.9% [9][10] 相关附图 - 展示螺纹钢和热轧板卷不同合约的基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等数据图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [11][14][16][20][22][24][26][28][30][32][35][39][45][47][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米反弹，后期下调单产但预期增产，预计窄幅震荡 [8] - 华北玉米稳定，东北玉米偏强，贸易商囤货情绪浓，短期现货偏强，北港收购价稳定 [8] - 华北小麦稳定，东北与华北玉米价差扩大，市场交易东北玉米偏强，港口现货库存低价格涨，但后期有卖压，玉米现货有回落空间，01玉米反弹空间有限 [8] - 玉米淀粉库存下降，价格受玉米价格和下游备货情况影响，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低，企业盈利较好，01淀粉跟随玉米偏强震荡，华北玉米12月有回落空间，后期玉米淀粉现货也会回落，预计短期盘面01淀粉反弹空间有限 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2243，涨8，涨幅0.36%，成交量686,819，减幅32.18%，持仓量968,502，减幅2.92%；C2605收盘价2279，涨8，涨幅0.35%，成交量103,309，减幅27.08%，持仓量381,037，增幅1.19%等 [2] - 现货与基差：玉米青冈今日报价2005，涨10，基差 -287；淀粉龙凤今日报价2680，涨0，基差40等 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 -36，涨0；淀粉跨期CS01 - CS05价差 -68，涨3；跨品种CS09 - C09价差369，涨4 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米上涨后窄幅震荡，国外玉米进口利润下跌，北方港口平仓价上涨，东北玉米产区现货偏强，华北上量减少，玉米现货稳定，东北与华北玉米价差大，华北小麦价格稳定，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，短期玉米现货偏强，关注后期东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆减少，玉米现货稳定，山东地区淀粉约2790元，东北淀粉现货偏强，本周玉米淀粉库存下降，厂家库存106.9万吨，较上周减少4.0万吨，月降幅5.23%，年同比降幅19.04%，淀粉价格看玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低，企业盈利较好，01淀粉跟随玉米偏强震荡，华北玉米12月有回落空间，后期玉米淀粉现货也会回落，短期盘面01淀粉反弹空间有限 [7] - 交易策略：单边美玉米400美分/蒲有支撑，01玉米轻仓逢高短空，05玉米继续等待；套利01玉米和淀粉价差可尝试逢高做缩 [9] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [10] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表 [14][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁和锰硅价格受供需双弱和成本支撑共同作用，底部震荡为主[2][74] - 单边交易中，价格底部震荡；套利交易建议观望；期权交易建议逢高卖出跨式期权组合[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月铁合金期货价格震荡下行，原因是钢材利润承压、钢厂检修增多冲击原料需求，且硅铁和锰硅企业库存处于历史同期高位，锰硅库存攀升明显[7] 供给开始下行趋势 需求震荡下行 - 硅锰10月产量91.57万吨，环比9月增加1.9%，同比增加13.4%，11月预计环比小幅下降；硅铁10月产量50.53万吨，环比9月增加3.5%，同比增加0.3%，11月预计同样小幅下降[23] - 11月21日当周，硅铁企业样本开工率33.81%，环比下降1.03%，日均产量10.83万吨，环比下降0.08万吨；硅锰企业样本开工率39.13%，环比下降0.465%，日均产量19.69万吨，环比下降0.27万吨[23] - 11月铁水产量窄幅波动，11月21日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为236.28万吨，环比下降0.6万吨[24] - 12月钢材库存去化尚可、利润修复或带动短期钢材产量反弹，但复产趋势难持续，铁水产量预计震荡下行[24] 合金厂库存震荡上行 硅锰累库压力明显 - 11月合金厂库存震荡上行，硅锰累库明显；11月21日当周，硅铁企业样本库存量7.31万吨，环比下降0.83万吨；硅锰企业样本库存量36.3万吨，环比增加1.05万吨[38] - 12月钢厂或有阶段性补库需求，但因过年时间晚、钢材利润绝对值低，补库力度有限[38] 锰矿库存维持低位 成本支撑较为坚挺 - 11月港口动力煤价格强势，铁合金主产区电价稳中偏强，抬升合金生产成本[54] - 锰矿港口库存约426万吨，较去年同期低200万吨左右，价格偏强，11月天津港澳块上涨0.8元/吨度，加蓬块上涨1.7元/吨度，对锰硅成本端支撑强[54] 后市展望及策略推荐 - 硅铁价格低位，供应减产、产量下降，需求端钢材产量短期或反弹但难持续，12月铁水产量震荡下行，11月电价抬升成本，价格底部震荡[73][74] - 锰硅供应减产、产量下行，需求端电炉阶段性复产难持久，12月后续季节性下行，锰矿价格偏强支撑成本，价格底部震荡[74] - 单边交易价格底部震荡，套利交易观望，期权交易逢高卖出跨式期权组合[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析 给出市场表现、逻辑分析及交易策略 涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等多个板块 为投资者提供决策参考[5][7][9] 各板块总结 金融衍生品 - 股指期货：市场反弹回落 股指分化 龙头股上试使大型指数强势 建议减仓观望、进行期现套利和双买期权策略[17][19][20] - 国债期货：周三国债期货全线大幅收跌 短线可适度博弈期债超跌反弹 逢低轻仓试多 关注潜在正套机会[22][23] 农产品 - 蛋白粕：美豆高位震荡 国内豆粕价格支撑明显 菜粕震荡运行 建议豆菜粕少量布局多单、观望套利、卖出宽跨式期权[25][26] - 白糖：国际糖价筑底震荡略偏强 国内糖价区间震荡 可短期逢低建仓多单、进行多1月空5月套利、低位卖出看跌期权[28][31][32] - 油脂板块：马棕增产预期、出口疲软 库存或增加 短期震荡偏弱；豆油跟随油脂走势；菜油继续去库 建议逢低短多高抛低吸或观望[34][35] - 玉米/玉米淀粉：美玉米外盘上涨 东北玉米上量低 现货偏强 盘面高位震荡 外盘12玉米回调短多 01玉米观望 05和07玉米等待回调 01玉米和淀粉价差逢高做缩[36][37][38] - 生猪：出栏压力仍存 猪价有压力 建议观望、卖出宽跨式期权[39][40] - 花生：现货上涨 盘面大幅上涨 但油料米供应宽松 01花生轻仓逢高短空 05花生观望 15花生反套 卖出pk601 - P - 7600期权[41][42] - 鸡蛋：淘汰鸡量增加 供应压力缓解 但在产蛋鸡仍处高位 预计区间震荡 可逢低建多1月合约[44][45][46] - 苹果：库存增加 销区淡季 柑橘挤压销售空间 基本面偏强但近期波动大 建议离场观望[49][50][51] - 棉花 - 棉纱：新花上市有卖套保压力 供应增产或不及预期 需求进入淡季 预计震荡为主 建议观望[53][54] 黑色金属 - 钢材：钢价区间震荡 铁水有压减空间 预计维持震荡走势 可逢低做多卷螺差[56][57] - 双焦：市场情绪偏弱 盘面震荡偏弱运行 空单逐步止盈 焦煤1/5反套可继续持有[58][59] - 铁矿：供应宽松 需求下滑 矿价高位偏空运行为主 高位偏空对待[60][61][63] - 铁合金：硅铁和锰硅产量下降 需求或回升 成本有支撑 预计底部震荡 可卖出虚值跨式期权组合[64][65] 有色金属 - 金银：12月降息预期增强 金银维持偏强走势 背靠下方5日均线持有多单 买入虚值看涨期权[67][68][70] - 铜：美降息预期提高 铜价受到支撑 86000元/吨下方多单短期继续持有[71][72][74] - 氧化铝：实质性减产未兑现 价格偏弱运行 暂时观望[75][76][77] - 电解铝：需求新动能和降息预期提升 铝价随外盘上涨 随外盘震荡偏强运行 关注华东与中原价差收窄[77][78][79] - 铸造铝合金：随铝价偏强运行 暂时观望[80][82][83] - 锌：宽幅震荡 获利多单可继续持有 警惕海外资金影响[84][85][86] - 铅：关注资金面影响 前期获利空单可部分了结[87][88][89] - 镍：减产刺激反弹 库存压制高度 空头配置 卖出虚值看涨期权[90][91][93] - 不锈钢：供需两弱 跟随原料反弹 空头配置 卖出虚值看涨期权[91][92][93] - 工业硅：枯水期供需紧平衡 区间震荡 多单持有、进行正套、卖出看跌期权[95][97] - 多晶硅：短期偏强 盘面冲高后试空 及时止盈止损[98] - 碳酸锂：需求主线延续 长线回调买入 进行01 - 05反套、卖出2605虚值看跌期权[100][101][102] - 锡：宏观情绪偏暖 矿端供应紧张 需求缓慢复苏 高位偏强震荡[103][104] 航运 - 集运：复航预期加强 12月落地预期悲观 盘面震荡偏弱 暂时观望 等待回调后逢低分批入场2 - 4正套[105][106] 能源化工 - 原油：地缘不确定性仍存 油价触底回升 震荡偏弱 关注Brent主力合约60 - 62美金区间支撑[108][109] - 沥青：现货供需弱势 盘面窄幅震荡 关注美国与委内局势发展[110][111][112] - 燃料油：高硫偏弱势维持 低硫供应增长 偏弱震荡 观望 关注低硫裂解转弱和高硫裂解平稳情况[114][117] - PX&PTA：PX供应充裕 TA多套装置计划重启 聚酯和终端开工有韧性 出口提振 价格预计震荡 关注反套机会 卖出虚值期权[119][121][122] - 乙二醇：供应增加 需求进入淡季 累库预期仍存 震荡偏弱 卖出虚值看涨期权[123][124][125] - 短纤：内需季节性回落 价格震荡 双卖期权[126] - PR(瓶片) ：淡季需求预期走弱 价格震荡 双卖期权[128][129] - 纯苯苯乙烯：供需偏弱 库存上升 关注逢高做空机会 卖出虚值看涨期权[130][131][133] - 丙烯：供给压力大 库存高位 震荡整理 卖看涨期权[134][135] - 塑料PP：日本PP库存累库 Ｌ主力01合约少量试多 PP主力01合约空单持有[137][138] - 烧碱：液碱市场供增需弱 走势偏空 震荡为主[141][142] - PVC：供应增加 需求支撑乏力 弱势运行[144][147] - 纯碱：跟随玻璃上涨 预计本周价格震荡修复 中长期区间下移 关注05合约空纯碱多玻璃价差机会 中期卖虚值看涨期权[148][149] - 玻璃：冷修逻辑带动价格上修 开启冷修预期逻辑 价格修复上涨 关注05合约空纯碱多玻璃策略[150][151][152] - 甲醇：伊朗限气支撑盘面 延续震荡态势[154] - 尿素：现货成交改善 盘面短期反弹 短期震荡 中期偏弱 观望、关注59正套[156][158] - 纸浆：高库存压制浆价 前期空单继续持有[160][161][164] - 原木：基本面趋弱 关注中日关系对进口影响 观望、关注1 - 3反套[164][165][166] - 胶版印刷纸：供应压力不减 市场反弹乏力 观望、卖出OP2602 - C - 4200期权[168][169][170] - 天然橡胶及20号胶：货车出口增长 利多橡胶 RU主力01合约空单持有 NR主力01合约观望 进行RU2601 - NR2601套利[171][172][173] - 丁二烯橡胶：合成橡胶增产、汽车销量增长 影响不一 BR主力01合约观望 进行BR2601 - RU2601套利[174][175][176]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际方面巴西甘蔗渐入收榨阶段制糖比下降，糖产或不及预期，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内市场新榨季产量增加销售压力渐增，但收紧进口、成本较高对盘面有支撑，虽受进口量和开榨影响价格走弱，但继续向下空间不大 [11] - 交易策略为单边可短期逢低建仓多单，套利可多1月空5月，期权可在低位卖出看跌期权 [12][13] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5324，跌12，跌幅0.22%，成交量2135，持仓量19534；SR01收盘价5379，跌8，跌幅0.15%，成交量153464，持仓量394080；SR05收盘价5309，跌16，跌幅0.30%，成交量41612，持仓量190753 [6] - 现货价格柳州5615，昆明5480，武汉5960，鲅鱼圈6015，日照5800，西安6100，其中昆明跌20，其他地区无涨跌；基差柳州236，昆明101，武汉581，鲅鱼圈636，日照421，西安721 [6] - 月间价差SR05 - SR01为 -70，跌8；SR09 - SR05为15，涨4；SR09 - SR01为 -55，跌4 [6] - 进口利润方面巴西进口配额内价格4059，配额外价格5158，与柳州价差457，与日照价差642，与盘面价差221；泰国进口配额内价格4108，配额外价格5221，与柳州价差394，与日照价差579，与盘面价差158 [6] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 预计巴西中南部地区11月上半月甘蔗压榨量1885万吨，同比减14.9%；食糖产量107.5万吨，同比增18.9%；制糖比41.94% [8] - 2025/26榨季云南开榨糖厂达7家，同比增3家，计划设计产能合计2.41万吨/日，同比增1.31万吨/日，本月还有4家将开榨，部分糖厂有产量预估 [9] - 11月23日孟连昌裕糖业新榨季第一车甘蔗入境，标志新榨季生产序幕拉开 [10] 逻辑分析 - 国际上巴西甘蔗收榨、制糖比下降，糖产或不及预期，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；ISMA预计2025/26榨季食糖总产量3435万吨，净产量3095万吨，印度允许该榨季出口150万吨 [11] - 国内新榨季产量增加销售压力大，但收紧进口、成本高对盘面有支撑，10月进口量超预期和广西糖厂开榨使价格走弱，但继续向下空间不大 [11] 交易策略 - 单边可短期逢低建仓多单 [12] - 套利多1月空5月 [13] - 期权在低位卖出看跌期权 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存，广西、云南产销率走势，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖各月基差及郑糖各月价差等图表 [14][18][21][27][28][31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限；未来美棉走势大概率区间震荡 [5][6] - 单边操作郑棉预计震荡走势；套利和期权操作建议观望 [6][7][13] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13625，跌20；CF05合约收盘13585，涨5；CF09合约收盘13710，涨10；CY01合约收盘20070，涨5；CY05合约收盘19975，涨10；CY09合约收盘0，无涨跌 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为14882元/吨，涨89；CY IndexC32S为20660，无涨跌等 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差有不同涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 美棉主产区及得克萨斯州气温降水回升，收割进度约8成；截止11月23日，美棉15个主要种植州收割率79%，较去年同期慢4个百分点，较近五年同期平均慢1个百分点 [4] - 2025/26南北疆机采棉有报价及成交基差情况 [4] 交易逻辑 - 11月新花大量上市有卖套保压力，今年产量丰产但增幅可能不及预期；需求旺季结束进入淡季，前期利空已在盘面反应 [5] 交易策略 - 单边：美棉区间震荡，郑棉震荡 [6] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [7] 棉纱行业消息 - 郑棉夜盘震荡，纯棉纱市场交投一般，中高支纱走货较好，中低支纱困难，库存上升，价格稳中偏弱 [9] - 全棉服装用坯布刚需疲弱，量价看弱，染厂订单情况不一 [9] 第三部分 期权 - 给出CF601C13400.CZC、CF601P13000.CZC、CF601P12400.CZC等期权合约相关数据及波动率情况 [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权操作建议：观望 [13] 第四部分 相关附图 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][18][23][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期淘汰鸡量增加使前期供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，预计短期去产能速度平缓；现货均价在2.8 - 2.9元/斤附近，1月主力合约有一定溢价，随着节前备货临近向下空间有限，未来大概率区间震荡为主[7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01收3225，较昨收涨23；JD05收3549，较昨收涨26；JD09收3922，较昨收涨39；01 - 05价差收 - 324，较昨收跌3；05 - 09价差收 - 373，较昨收跌13；09 - 01价差收697，较昨收涨16 [2] - 01鸡蛋/玉米收1.44，较昨收涨0.01；01鸡蛋/豆粕收1.07，较昨收涨0.01；05鸡蛋/玉米收1.56，较昨收涨0.01；05鸡蛋/豆粕收1.26，较昨收涨0.01；09鸡蛋/玉米收1.72，较昨收涨0.01；09鸡蛋/豆粕收1.33，较昨收涨0.01 [2] 现货市场 - 鸡蛋产区均价2.90元/斤，销区均价3.12元/斤，较上一交易日均持平；淘汰鸡均价3.81元/斤，较上一交易日持平 [2] 利润测算 - 淘鸡均价3.81元/斤，较昨日持平；鸡苗均价3.21元/羽，较昨日涨0.04；蛋鸡疫苗3元，较昨日持平；利润43.90元/羽，较昨日涨45.85 [2] - 玉米均价2316，较昨日涨7；豆粕均价0，较昨日跌3076；蛋鸡配合料1.62，较昨日跌0.92 [2] 基本面信息 - 主产区均价2.9元/斤、主销区均价3.12元/斤，较上一交易日均持平；全国主流价格维持稳定，北京各大市场鸡蛋价稳定，东北、山西、河北、山东、河南、湖北、江苏、安徽等地蛋价以稳为主，局部有高低，蛋价震荡盘整，走货正常 [4] - 10月全国在产蛋鸡存栏量13.59亿只，较上月减0.01亿只，同比增5.5%，低于预期；10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量3920万羽，环比变化不大，同比减13%；预计2025年11 - 2月在产蛋鸡存栏大致为13.59亿只、13.55亿只、13.46亿只和13.33亿只 [5] - 11月21日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量2021万只，较前一周增3.8%；淘汰鸡平均淘汰日龄492天，较前一周减1天 [5] - 截至11月21日当周全国代表销区鸡蛋销量7472吨，较上周增1.2% [5] - 截至11月13日，鸡蛋每斤周度平均盈利 - 0.15元/斤，较前一周涨0.1元/斤；11月6日，蛋鸡养殖预期利润 - 6.1元/羽，较上一周跌1.19元/斤 [6] - 截至11月21日当周生产环节周度平均库存1.1天，较上周增0.09天；流通环节周度平均库存1.2天，较前一周增0.15天 [6] - 全国淘鸡价格上涨，主产区均价3.81元/斤，较上个交易日涨0.02元/斤 [6] 交易策略 - 单边预计短期区间震荡为主，可考虑逢低建多1月合约 [8] - 套利和期权建议观望 [8]