报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花震荡运行，短期基本面供应偏紧，表现震荡抗跌，新季度全球丰产概率增大，消费端可变因素多，短中期期货价格震荡，长期趋势取决于对等关税态度[1] - PTA承压运行，随着宏观利好消化、现货基差高、企业采购意愿不强及前期检修企业重启，若无新利好，短期市场或持续承压[3] - 乙二醇区间震荡，近期国际油价下行使成本端下移，国产开工恢复、进口到货低位、需求端开工率高有支撑，但下游备货谨慎上行有压力[3] - 短纤有底部支撑，原料供应偏紧使成本支撑强，下周或高位震荡，下游传导不畅加工费或下滑，但部分企业减产供应或减少，下方空间有限[4] - 白糖弱势震荡，国际上巴西中南部虽初期产糖量等同比减少但仍有增产预期，印度等主产国生长前景改善；国内多空交织，产季产销快、消费旺季、进口管控政策延续及前期进口数据减少支撑期价，但广西降雨、配额外进口利润窗口打开及远期进口压力使糖价维持弱势[5] - 苹果震荡运行，市场行情稳定，产区套袋继续，库内交易氛围一般，销区走货一般受瓜类冲击，后续进入淡季，若无生产端利多，价格维持7500附近震荡[5] 各部分总结 宏观重点信息 - 6月10日中美经贸磋商机制首次会议继续进行；5月CPI环比降0.2%、同比降0.1%，核心CPI同比涨0.6%涨幅扩大0.1个百分点，PPI环比降0.4%、同比降3.3%降幅扩大0.6%，CPI环比由涨转降受能源价格影响，PPI处低位但部分领域有积极变化[8][9] - 6月10日中国棉花价格指数14620元/吨较上交易日上调59元/吨，棉纱指数20300元/吨较上日持平；6月9日棉花仓单总量11210(-31)张，注册仓单10835(-35)张，有效预报375(+4)张[9] - 3月印度棉花进口量约3.4万吨，环比降30.5%、同比增103.7%，2024/25年度累计进口量47.3万吨较去年同期增355%，澳棉为第一大进口来源占比约24.2%[9] - 2025年5月我国出口纺织品服装262.095亿美元，同比增0.97%、环比增8.37%，其中纺织品出口126.32亿美元同比降1.98%、环比增0.41%，服装出口135.78亿美元同比增2.5%、环比增16.98%；1 - 5月出口纺织品服装1166.71亿美元同比增0.97%，纺织品出口584.76亿美元同比增2.5%，服装出口581.95亿美元同比降0.5%[9] 各品种基本面信息跟踪 PTA - 截至5月22日，中国PTA平均加工区间365.57元/吨，环比降8.65%、同比降6.82%，本周加工区间下降[11] - 截至22日国内PTA周均产能利用率至77.64%，环比增0.42%、同比增4.10%，四川能投重启并稳定运行，总体产能利用率小幅提升[11] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率52.63%，环比降2.74%，一体化装置产能利用率54.62%，环比降0.97%，煤制乙二醇产能利用率49.2%，环比降5.8%[10][11] - 中国乙二醇装置周度产量31.64万吨，较上周降4.96%，一体化乙二醇产量20.78万吨，较上周降1.75%，煤制乙二醇产量10.86万吨，较上周降10.54%[11] 短纤 - 截至五月底国内短纤月产量72.15万吨，较上期增加4.17万吨，环比涨6.13%，产能利用率平均值86.14%，环比涨2.04个百分点，月内前期减停装置恢复重启，月中金纶高纤25万吨计划内减停，下旬部分企业减产，产量及产能利用率同比增幅有限[11] - 中国涤纶短纤聚合成本平均5700元/吨，环比跌0.48%，行业现金流平均 - 374.5元/吨，环比跌21.99%，成本强于短纤，周内加工费降低[11] 白糖 - 巴西5月出口糖和糖蜜225.66万吨，较去年同期减55.45万吨，降幅19.72%，2025/26榨季截至5月累计出口糖380.92万吨，同比减18.84%[11] - 截至6月4日当周，巴西港口等待装运食糖船只90艘与上周持平，等待装运食糖数量324.7万吨，较上周减13.96万吨，降幅4.12%，桑托斯港等待出口食糖216.61万吨，帕拉纳瓜港68.62万吨[11] - 2024/25榨季广东累计产糖65.45万吨，同比增12.28万吨，截至5月底累计销糖65.45万吨，同比增22.36万吨，工业库存0吨，同比减10.08万吨，产销率100%，同比提高18.97%，5月单月销糖0.39万吨[11][14] 苹果 - 截至2025年6月4日，全国主产区苹果冷库库存量138.20万吨，环比上周减13.77万吨，走货速度放缓[14] - 陕西洛川产区库内70起步果农统货4.2 - 4.5元/斤，70起步半商品4.5 - 5.0元/斤；山东栖霞产区果农三级2.5 - 3元/斤，果农80以上统货3 - 3.5元/斤，80一二级条纹4.0 - 4.5元/斤，80一二级片红3.8 - 4.0元/斤[5][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价偏强振幅扩大但上行和下跌空间均有限，近期或维持震荡格局；铝受矿端扰动、产能变化和需求走弱影响，短期预计偏弱运行；镍成本坚挺但产业供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡预计震荡运行，建议区间交易并关注供应和需求情况 [1][4][5][6] 各金属情况总结 铜 - 截至6月9日收盘，沪铜主力07合约涨0.13%至78910元/吨，关税影响提升、中美元首通话带来利多预期，基本面支撑减弱但库存低位、供应有扰动，上行和下跌空间有限 [1] - 长江现货等不同地区1铜价有涨跌，现货市场成交寡淡，持货商挺价，下游按需少量采买，贸易商观望 [7] - SHFE铜期货仓单34242吨，较前一日增加1964吨；LME铜库存122400吨，减少10000吨 [18] 铝 - 截至6月9日收盘，沪铝主力07合约跌0.20%至20025元/吨，几内亚矿端扰动7月或影响进口到港量，氧化铝产能回升、库存减少，电解铝产能持平，需求走弱，短期铝价预计偏弱 [2][4] - 长江现货等不同地区铝价下跌，现货铝市交投清淡，下游刚需采购，持货商出货意愿强但贸易商接货谨慎 [8] - SHFE铝期货仓单47718吨，较前一日减少74吨；LME铝库存362000吨，减少1850吨 [18] 镍 - 截至6月9日收盘，沪镍主力07合约涨0.47%至122710元/吨，宏观面不佳，镍矿供应紧缺、价格波动有限，镍产业过剩，镍铁成本有支撑但价格承压，不锈钢库存高企，硫酸镍成本推涨但需求弱势，预计偏弱震荡 [5] - 长江综合等不同地区1镍价上涨，现货市场成交偏淡，升贴水持稳，下游按需补库，贸易商流转为主 [14][15] - SHFE镍期货仓单21192吨，较前一日增加35吨；LME镍库存199092吨，减少1014吨 [18] 锡 - 截至6月9日收盘，沪锡主力07合约涨0.31%至263740元/吨，原料供应偏紧，产量下降，进口和出口有变化，消费端有望复苏，库存减少，供应改善有限，关税抑制需求，预计震荡运行，建议区间交易 [6] - 长江综合等1锡价下跌，现货市场交投畏高清淡 [16] - SHFE锡期货仓单6904吨，较前一日减少116吨；LME锡库存2440吨，持平 [18] 其他金属 - 锌：长江综合等0和1锌价下跌，现货市场成交量上升，持货商下调升水，下游逢跌采购，贸易商短线操作；SHFE锌期货仓单2078吨，较前一日增加74吨，LME锌库存135600吨，减少1375吨 [10][11][18] - 铅：长江综合等1铅价上涨，现货市场交投氛围淡，贸易商出货，下游刚需采购；SHFE铅期货仓单41799吨，较前一日持平，LME铅库存279975吨，减少1300吨 [12][13][18] - 氧化铝：华南等地区报价持平，现货市场成交氛围降温，持货商挺价，下游按需入场，观望氛围浓 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格震荡运行，基本面供需相对均衡，后期可能小幅累库，预计价格震荡偏弱运行，建议观望或短线交易[1] - 铁矿石盘面震荡运行，价格受宏观消息面扰动，预计港口库存继续降库，盘面在690 - 730区间震荡，观望为宜[1] - 焦煤市场供需宽松格局延续，短期价格重心或继续下移，需关注焦炭需求、进口煤价及煤矿库存情况[3] - 焦炭市场基本面偏向宽松，短期价格或延续弱势运行，需关注钢材终端需求、焦企利润及焦煤价格走势[4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周一螺纹钢期货价格震荡，杭州中天螺纹钢3120元/吨，较前一日跌10元/吨，10合约基差139（-16）[1] - 上周螺纹钢表需环比下滑，产量连续两周下滑，库存去化放缓，供需相对均衡，后期或小幅累库[1] - 目前期货价格跌至长流程成本附近，静态估值偏低，政策端出台大规模财政刺激政策概率小，产业端供需转向宽松，预计价格震荡偏弱[1] 铁矿石 - 周一铁矿石盘面震荡，钢厂出口生产和中美谈判支持矿价，青岛港PB粉724元/湿吨（-6），普氏62%指数95.20美元/吨（-0.90），PBF基差61元/吨（-2）[1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量2839.4万吨，环+8.8，45港口+247钢厂总库存22516.87万吨，环-104.04，247家钢企铁水日产241.8万吨，环-0.11[1] - 原料端煤炭让利，钢厂生产维持，铁矿表现相对强势，价格受宏观消息扰动，预计港口库存继续降库，盘面在690 - 730区间震荡[1] 焦煤 - 供应上，主产区部分煤矿减产，但整体产能释放稳定，进口方面蒙古国焦煤竞拍流拍，港口贸易商心态略有修复但下游采购谨慎[3] - 需求端，焦炭提降后市场悲观，焦企和钢厂采购积极性弱，终端消费淡季钢材成交疲软，对焦煤需求拉动不足[3] - 焦煤市场供需宽松格局延续，供应局部收缩难抵低价资源冲击，短期价格重心或下移，需关注焦炭需求、进口煤价及煤矿库存情况[3] 焦炭 - 供应上，焦企出货压力显现、库存累积，但多数仍有利润，主动下调幅度有限，第三轮提降后部分焦企利润转亏，供应或收缩[4] - 需求端，钢材进入消费淡季，终端需求难改善，铁水产量回升乏力，钢厂控制库存，贸易商观望，需求拉动作用有限[4] - 焦炭市场基本面偏向宽松，短期价格或延续弱势，需关注钢材终端需求、焦企利润及焦煤价格走势[4] 产经要闻 - 6月9日中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰与美方在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议[7] - 5月中国CPI同比下降0.1%，降幅与上月持平，PPI同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点，黑色金属冶炼和压延加工业同比下降10.2%，降幅比上月扩大1.6个百分点[7] - 7月宝武钢厂出厂价格持平，热轧Q235B不含税基价4615元/吨，冷轧DC01含税基价8031元/吨，热镀锌DC51D + Z含税基价8647元/吨，硅钢5200元/吨[7] - 5月全国乘用车市场零售196万辆，同比增长13.9%，环比增长10%，1 - 5月累计零售893.4万辆，同比增长9.5%[7] - 2025年5月中国出口钢材1057.8万吨，环比增长1.1%，1 - 5月累计出口4846.9万吨，同比增长8.9%[7]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指震荡偏强，国债震荡走强 [1][5] 黑色建材 - 螺纹钢、铁矿石暂时观望，双焦震荡运行 [1][7] 有色金属 - 铜区间谨慎交易，铝建议轻仓试空，镍建议观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易 [1][10] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶震荡偏弱，纯碱 01 合约空头思路，尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡 [1][19] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡反弹，苹果震荡运行，PTA 区间震荡 [1][35] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米区间【2300，2360】操作，豆粕逢低做多，油脂逢高沽空 [1][39] 报告的核心观点 - 各期货品种受基本面、宏观因素、政策等多方面影响，呈现不同的走势和投资机会，投资者需综合考虑各因素进行投资决策 [5][10] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指方面，周一 A 股市场整体上涨，主力资金流向分化，股指期货呈现“小盘强、大盘稳”格局，预计震荡偏强 [5] - 国债方面，周一债市情绪修复，利好因素共振，但贸易会谈可能提振风险偏好，利率下行节奏或有回踩，建议逢低配置 [5][6] 黑色建材 - 螺纹钢期货价格震荡运行，基本面供需相对均衡，后期可能小幅累库，预计价格震荡偏弱运行，建议观望或短线交易 [7] - 铁矿石盘面震荡运行，受钢厂出口生产和中美谈判支持，预计震荡运行，关注 690 - 730 区间，观望为宜 [7] - 双焦方面，焦煤市场供需宽松格局延续，价格重心或下移；焦炭市场基本面偏向宽松，价格或延续弱势运行 [8][9] 有色金属 - 铜价偏强但振幅扩大，基本面支撑减弱，预计高位震荡，建议区间谨慎交易 [10] - 铝受矿端扰动、产能变化和需求走弱影响，短期预计偏弱运行，沪铝建议持空，氧化铝建议低位轻仓试多 [12][13] - 镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行，建议观望或逢高做空 [14][15] - 锡矿供需缺口趋于改善，预计价格震荡运行，建议区间交易 [16] - 白银和黄金受美国经济数据、关税政策等影响，预计震荡运行，建议谨慎区间交易 [17] 能源化工 - PVC 需求低迷、供应压力大，库存去化尚可，预计偏弱震荡，关注关税谈判和国内政策 [20] - 烧碱强现实弱预期，6 月检修多但需求不足，预计震荡偏弱运行，09 中期高空为主 [22] - 苯乙烯估值偏高，供需趋于宽松，建议逢高做空，关注原油走势和关税进展 [24] - 橡胶产区原料价格下跌空间有限，需求未改善，预计短期震荡运行，关注宏观消息 [25] - 尿素供应高位，需求有限，供大于需格局未变，延续弱势运行，关注库存拐点 [28] - 甲醇供应宽松，主力下游需求尚可但有检修计划，传统下游需求支撑不足，预计偏弱运行 [30] - 聚烯烃产能投放，需求进入淡季，预计盘面短期内震荡偏弱，关注下游需求和政策 [32] - 纯碱现货弱势，供应增加，下游不佳，预计震荡偏弱，01 合约空头思路 [33] 棉纺产业链 - 棉花全球供需宽松，下游消费疲弱，中美关系升温，预计价格震荡反弹 [35] - 苹果市场库内交易氛围一般，低库存下预计价格维持高位区间震荡运行 [36] - PTA 受成本端原油下行和下游聚酯产销下滑影响，价格短期承压，关注地缘政治影响 [37] 农业畜牧 - 生猪供强需弱格局未改，短期低位震荡，中长期供应压力大，建议待反弹压力位逢高空 [39] - 鸡蛋短期需求转淡，供应充足，蛋价支撑不足，建议 08、09 反弹逢高做空，10 关注逢低多机会 [40] - 玉米短期市场供需博弈加剧，中长期供需边际收紧，建议大方向稳中偏强对待，关注替代品情况 [41] - 豆粕短期美豆天气扰动，国内到港增加，中长期成本增加叠加天气扰动，建议逢回调做多 [43] - 油脂整体基本面多空交织，6 月震荡磨底，中长期三季度起止跌反弹，建议 09 合约区间操作，关注油粕比做缩策略 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸磋商机制首次会议将举行，股指或震荡偏强运行；中美领导人通话释放积极信号，债市对隔夜关税谈判定价温和，当前债市环境对中短端品种有利，后续走势重归资金面及基本面主导逻辑，继续看好曲线陡峭化下行方向 [5][8][9] 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：周五沪深300、上证50、中证500、中证1000股指主力合约期货分别跌0.02%、0.09%、0.02%、0.01% [8] - 核心观点：美国5月非农好于预期，特朗普呼吁降息，何立峰访问英国期间将举行中美经贸磋商机制首次会议，中国商务部回应中重稀土出口管制，股指或震荡偏强运行 [8] - 技术分析：KDJ指标显示大盘指数或震荡偏强运行 [8] - 策略展望：震荡偏强 [8] 国债策略建议 - 走势回顾：周五10年期、5年期、30年期、2年期主力合约分别涨0.17%、0.08%、0.35%、0.02% [9] - 核心观点：中美领导人通话释放积极信号，债市对关税谈判定价温和，当前债市环境对中短端品种有利，后续走势重归资金面及基本面主导逻辑，看好曲线陡峭化下行方向 [9] - 技术分析：KDJ指标显示T主力合约或震荡偏强 [9] - 策略展望：观望为主 [9] 重点数据跟踪 PMI - 5月制造业PMI回升至49.5%，回升动力是供需同步改善，但当前供需改善可能是脉冲式的，企业对中长期供过于求有担忧 [16] 通胀 - 4月CPI同比降0.1%、环比涨0.1%，PPI同比降2.7%、环比降0.4%；CPI同比主要受油价拖累，食品价格拖累减弱，服务价格涨幅稳定；PPI环比降幅持平、同比降幅扩大，主因是国际输入性因素和煤炭需求淡季；关税冲击对国内CPI影响或有限，提振物价关键在于扩大有效需求 [19] 规模以上工业企业盈利 - 1 - 4月，规模以上工业企业盈利同比增速回升至1.4%，4月盈利同比增长3.0%，营收同比增长2.6%；盈利增速回升主要靠利润率同比增速边际走强，量、价是拖累；抢出口和原材料降价带动盈利同比增速分化，上游和国企盈利转弱，中下游和私企盈利改善，出口链盈利整体改善 [22] 财政 - 2025年1 - 4月，全国一般公共预算收入8.1万亿元，同比降0.4%，支出9.4万亿元，同比增4.6%；财政收支特点为税收延续修复、地产拖累减弱、一般预算支出超预期增速、政府性基金收入降幅收窄支出高增；财政政策加力提效，包括加快存量政府债发行使用和优化财政资金投向 [25] 工业增加值 - 4月工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长6.0%，增速较3月双双回落，但工业增加值表现好于预期和去年四季度；4月装备制造行业工增增速回落较多，中下游生产转弱源于出口生产活动下滑 [28] 固定资产投资 - 4月固定资产投资同比增速回落至3.6%，累计同比增速4.0%，弱于预期但好于去年四季度；设备工器具购置及建筑安装工程同比增速回落，基建、制造业、地产投资同比增速均回落；4月地产投资同比增速续降至 - 11.3%，新房销售景气不及3月，房企到位资金同比降幅扩大，新开工面积、竣工面积同比增速下滑，施工面积同比增速小幅回升 [31] 社零 - 4月社零同比增速回落至5.1%，弱于预期；限额以上零售同比增速下滑至6.3%，餐饮、商品零售同比增速均下滑，商品零售中线下零售增速回升、线上零售增速回落，服务零售额累计同比增速边际回升；必需消费、可选消费增速双双回落，通讯器材、汽车、烟酒销售额同比增速下滑明显 [34] 社融 - 财政发力，社融增速仍在上行通道，4月社融存量同比增速回升至8.7%，剔除政府债后回升至6.0%，社融口径信贷增速回落至7.1%，政府债是支撑主力；4月新增社融1.16万亿，同比多增1.23万亿；信贷季节性回落，4月新增信贷2800亿，同比 - 4500亿；4月M0、M2同比增速分别回升至12%、8%，M1同比增速回落至1.5%，M2回升受多因素推动，M1增速回落指向企业经营活力和居民活期资金需求待提升 [37] 进出口 - 4月出口3156.9亿美元，进口2195.1亿美元，贸易顺差961.8亿美元；出口表现远超预期，缘于转口贸易支撑，对东盟出口提升显著；一般贸易、加工贸易出口同比增速分别回落至8.6%、1.1%，三大品类出口同比增速均回落，劳动密集型产品回落幅度最大，高新技术产品和机电产品同比增速仅小幅回落；对美、英、欧盟出口同比增速回落，对日、韩出口同比增速小幅回升 [40] 美国非农 - 2025年5月美国新增非农就业13.9万人，预期12.6万人，前值下修至14.7万人；季调失业率为4.2%，与预期和前值持平；关税负面影响有所体现，但美国就业仍稳健，市场对美国衰退担忧降温，美联储有理由继续等待 [43] 美国CPI - 4月美国CPI同比增加2.3%，前值2.4%，市场预期2.4%；核心CPI同比增加2.8%，与前值和预期持平；食品、能源环比涨幅一降一升，新车、服装环比涨幅回落，住房通胀环比上升，核心商品和服务通胀压力可控 [46] 周内关注重点 - 6月9日09:30关注中国5月CPI、PPI同比，何立峰访问英国并将举行中美经贸磋商机制首次会议；待定关注中国5月M0货币供应同比、1至5月社会融资规模增量、5月出口同比；6月11日20:30关注美国5月核心CPI同比；6月13日00:00关注美联储公布《美国季度金融账户报告》 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国5月非农就业人数超预期，美联储政策维持独立性，4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据有韧性，黄金价格震荡调整，就业数据超预期和通胀风险为美联储推迟降息提供空间，5月议息会议延续偏鹰立场，欧央行4月降息25基点，市场预期9月美联储降息且下调降息幅度预期，美国关税政策预期反复，市场有担忧，预计价格延续震荡调整，中期仍偏多看待，建议关注周三美国5月通胀同比数据 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国5月非农就业人数超预期，市场下调降息幅度预期，美黄金价格小幅回调，截至上周五报收3331美元/盎司，周内涨0.5%，关注上方压力位3390，下方支撑位3280 [6] - 美白银价格补涨，截至上周五周度涨幅9.2%，报收36.13美元/盎司，关注下方支撑位34.5，上方压力位37 [9] 周度观点 - 美国5月非农就业人数超预期，美联储政策独立，4月通胀数据低于预期，近期经济数据有韧性，黄金价格震荡调整，就业和通胀情况为美联储推迟降息提供空间，5月议息会议偏鹰，鲍威尔称关税或影响通胀，需形势明朗再考虑降息，欧央行4月降息25基点，市场预期9月美联储降息且下调幅度预期，美国关税政策反复，市场有担忧，预计价格延续震荡调整，中期偏多，关注周三美国5月通胀同比数据 [10] 海外宏观经济指标 未提及详细分析内容 当周重要经济数据 - 美国5月非农就业人口变动季调后13.9万，预期13万，前值14.7万 - 美国5月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2% - 美国5月ADP就业人数变动3.7万，预期11万，前值6.2万 - 美国4月耐用品订单月率修正值 -6.3% [20] 当周重要宏观事件和政策 - 5月非农就业人数增加13.9万高于预期，失业率4.2%，平均时薪环比增0.4%高于预期和前值，通胀有上行风险，为美联储推迟降息提供空间，市场下调降息幅度预期，预计年内降息不足50基点 [21] - 欧洲央行降息25基点，暗示通胀回2%目标后宽松周期将暂停，自去年6月已降息八次，目前欧元区通胀略低于2%，总裁称处于“良好位置”，投资者认为或暂停降息 [21] - 美国和欧盟贸易谈判进展快，美国新金属关税扰全球经济增加谈判紧迫性，特朗普提高钢铁和铝进口关税措施周三生效，同日要求贸易伙伴提交方案避免7月其他惩罚性关税 [21] 库存 - 黄金comex库存本周减少20,897.20千克至1,185,582.5千克，上期所库存增加600千克至17,847千克 - 白银comex库存本周减少40,062.53千克至15,387,521.69千克，上期所库存增加51,055千克至1,117,940千克 [12][26] 基金持仓 - 截至6月3日，黄金CFTC投机基金净多持仓191,433手，较上周增加14,371手 - 白银CFTC投机基金净多持仓59,230手，较上周增加8,616手 [12][31] 本周关注重点 - 周三（6月11日）20：30，美国5月CPI年率未季调 - 周四（6月12日）20：30，美国5月PPI年率、美国截至6月7日当周初请失业金人数 - 周五（6月13日）22：00，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端铜矿加工费处于历史低位，供应持续偏紧，5月电解铜产量环比增加1.12%，同比增加12.86%，国内精炼铜产量稳定增加 [6] - 需求端旺季过后下游需求转淡，截至6月5日，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，下游铜管、铜板带开工率下滑，铜箔企业开工率小幅增长 [7] - 库存方面，国内社会库存低位小幅回升，全球铜显性库存仍维持低位 [7] - 策略上，关税对铜价影响再度提升，中美元首通话带来利多预期，铜价偏强、振幅扩大，但下游消费转淡，基本面支撑减弱，铜价上行空间受限，基于库存低位、供应端扰动，下跌空间也有限，沪铜近期或维持震荡格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端当前铜矿加工费处于历史低位，供应持续偏紧，5月电解铜产量113.83万吨，环比增加1.12%，同比增加12.86% [6] - 需求端旺季过后下游需求转淡，截至6月5日，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，铜价坚挺压制下游备货欲望，淡季来临市场预期悲观，下游铜管、铜板带开工率下滑，铜箔企业开工率小幅增长 [7] - 库存截至6月6日，上海期货交易所铜库存10.74万吨，周环比1.52%，截止6月5日，国内铜社会库存14.88万吨，较节前5月29日累库1.01万吨，环比7.28%，国内社会库存低位小幅回升但仍处历年低位，全球铜显性库存仍维持低位 [7] - 策略建议关税对铜价影响提升，中美元首通话带来利多预期，铜价偏强、振幅扩大，基本面上国内硫酸市场多区域上行，炼厂生产维持，精铜产量高位，供应端扰动及极低的TC对铜价有潜在支撑，目前铜社会库存低位企稳，市场消费下滑，炼厂考虑安排出口，市场高升水、高月差在铜价上涨后转弱，整体下游消费转淡，基本面支撑减弱，铜价上行空间受限，但基于库存低位、供应端扰动，下跌空间也有限，沪铜近期或维持震荡格局 [7] 上周行情回顾 - 上周沪铜偏强震荡，截至上周五收至78930元/吨，周涨幅1.71% [9] - 宏观方面特朗普宣布钢铝关税提升至50%，美国制造业PMI连续三个月萎缩，非农数据创新低且前值下修，国内财新制造业PMI首次跌至萎缩区间，欧洲央行下调基准利率，中国央行开展1万亿逆回购操作 [9] - 铜基本面支撑仍存，国内现货TC暂时止跌，国外部分矿山减停产，矿端供应紧张，库存低位支撑铜价 [9] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中国5月官方制造业PMI回升至49.5，非制造业延续扩张，财新制造业PMI降至48.3，美国加征关税影响延续，5月中国制造业供给和需求下降，景气度减弱降至荣枯线下方，但企业预期改善 [15] - 特朗普宣布6月4日钢铝关税提高至50%，美国从英国进口的钢铝关税仍维持在25%，7月9日起美方可调整关税税率并制定进口配额 [15] - 美国5月ISM制造业PMI连续三个月萎缩，进口分项指标创十六年新低 [15] - 欧元区5月制造业PMI萎缩放缓，产出连续第三个月增长，整体仍处收缩区间但改善趋势明显 [15] - 美国5月非农新增13.9万创2月以来新低，前两个月就业数据合计下调9.5万人，失业率4.2%，非农数据部分缓解市场对企业快速削减就业的担忧 [15] 产业资讯概览 - 智利5月铜出口量为181,234吨，对中国出口铜32,721吨，铜矿石和精矿出口量为1,485,670吨，对中国出口铜矿石和精矿978,141吨 [16] - 秘鲁2025年铜产量预计小幅增长至280万吨，第一季度正规矿商铜产量达66万吨，同比增长近4%，已投入超10亿美元，预计矿业投资至少达48亿美元 [16] - 泰克资源智利铜矿工厂暂时停产和港口停运，预计影响可控 [16] - 卡库拉矿山西区预计月底恢复生产 [16] - 加拿大矿企Hudbay和SSR因野火暂停铜金矿区运营，Hudbay暂停曼尼托巴省Snow Lake矿区作业及相关勘探活动，SSR Mining的Seabee黄金矿区因电力中断暂时停工 [16] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 本周低价货源集中成交，沪铜现货升水继续被压，月差收升水跌，沪铜采销情绪均走弱 [20] - LME铜0 - 3维持升水走扩，本周纽伦铜价差仍维持高位但小幅缩窄 [20] 内外盘持仓 - 截至6月5日，沪铜持仓量193023手，周环比17.99%，沪铜本周日均成交量96,418.75手，周环比25.00%，本周沪铜持仓量和成交规模大幅上升 [27] - COMEX铜资产管理机构净多头持仓有所增加，LME铜投资公司和信贷机构净多头有所下降 [27] 基本面数据 供给端 - 5月国内南方粗铜加工费700元/吨，环比下跌350元/吨，进口CIF粗铜加工费95美元/吨，环比持平，当前铜矿加工费处于历史低位，铜矿供应持续偏紧，截至6月6日，铜精矿进口粗炼费为 - 43美元/吨，4月底以来持续持稳 [34] - 5月电解铜产量113.83万吨，环比增加1.12%，同比增加12.86%，国内精炼铜产量稳定增加 [34] - 4月废铜进口量为204,747.96吨，环比增长7.92%，同比减少9.43%，废铜供给紧缺下进口同比减少 [34] 下游开工 - 4月精铜制杆企业开工率为73.85%，截至6月5日，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，环比下滑1.03个百分点，同比涨幅降至8.16个百分点，上周铜价坚挺压制下游备货欲望，多数企业对后市预期悲观，若铜价无明显回调，下周精铜杆开工率或仍不及预期 [37] - 5月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为70.12%、72.16%以及81.76%，淡季来临市场预期悲观，5月铜管、铜板带开工率下滑，终端订单维持平稳，铜箔企业开工率小幅增长 [37] 进出口 - 截至6月6日，电解铜沪伦比值为8.09，上期值为8.13，铜现货进口盈亏仍然持续为负，负值走扩 [40] - 4月我国精炼铜进口数量25万吨，同比 - 11.97%，受关税政策影响进口有所回落 [40] 库存 - 截至6月6日，上海期货交易所铜库存10.74万吨，周环比1.52% [44] - 截止6月5日，国内铜社会库存14.88万吨，较节前5月29日累库1.01万吨，环比7.28%，国内社会库存探底小幅回升但仍处于历年低位 [44] - 截至6月9日，全球铜显性库存52.36万吨，周环比1.44%，全球铜显性库存维持低位，LME铜库存持续下降 [44]

报告行业投资评级 - 股指震荡偏强，国债震荡；螺纹钢、铁矿石暂时观望，双焦震荡运行；铜区间谨慎交易，铝建议轻仓试空，镍建议观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶震荡偏弱，纯碱01合约空头思路，尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡；棉花棉纱震荡反弹，苹果震荡运行，PTA区间震荡；生猪、鸡蛋逢高偏空，玉米区间【2300，2360】操作，豆粕逢低做多，油脂逢高沽空 [1] 报告核心观点 - 各期货品种受宏观消息、供需关系、成本、政策等多因素影响，走势分化，投资者需关注各品种关键因素变化以把握投资机会 [1][5][7] 各行业总结 宏观金融 - 股指因中美经贸磋商机制首次会议将举行或震荡偏强运行；国债当前债市环境对中短端品种有利，后续走势重归资金面及基本面主导逻辑，继续看好曲线陡峭化下行方向 [5] 黑色建材 - 螺纹钢供需相对均衡后期可能小幅累库，低估值下预计价格震荡偏弱运行；铁矿石受宏观消息面扰动，预计盘面震荡运行，关注690 - 730区间；双焦市场供需宽松格局延续，焦煤价格重心或下移，焦炭价格或延续弱势运行 [7][8][9] 有色金属 - 铜下游消费转淡但库存低位、供应端有扰动，沪铜近期或维持震荡格局；铝矿端扰动7月或体现，需求走弱，短期铝价预计偏弱运行；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡矿供需缺口改善，预计锡价震荡运行；黄金和白银受美国经济数据、关税政策、市场预期等影响，预计价格延续震荡运行 [11][13][15] 能源化工 - PVC需求低迷、供应压力大，盘面预计偏弱震荡；烧碱强现实弱预期，中期震荡偏弱运行；苯乙烯整体估值偏高，供需趋于宽松，建议逢高做空；橡胶需求未明显改善，预计短期震荡偏弱；尿素供大于需格局未变，关注库存拐点；甲醇供应宽松，需求支撑不足，或转弱运行；聚烯烃供应有压力，需求进入淡季，预计盘面短期内震荡偏弱；纯碱现货疲软，维持01合约空头推荐 [20][23][26] 棉纺产业链 - 棉花预计震荡反弹；苹果低库存下预期价格维持高位区间震荡运行；PTA后期供需转弱预期下价格短期承压，关注地缘政治影响 [37][39] 农业畜牧 - 生猪供强需弱，短期低位震荡，待反弹压力位逢高空；鸡蛋短期需求转弱，三季度供需双增，蛋价反弹承压，四季度供应压力或缓解；玉米短期现货有支撑，中长期供需边际收紧但上方空间受限；豆粕短期区间震荡，中长期走势稳中偏强；油脂短期区间震荡，中长期6月震荡磨底，7月后或止跌反弹 [41][42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供强需弱，短期猪价震荡调整，中长期四季度供应压力大，远期价格反弹承压，建议盘面反弹压力位逢高空[4][68] - 鸡蛋市场需求季节性转弱，短期蛋价支撑不足，三季度供需双增，四季度供应压力或缓解，建议07观望，08、09逢高做空，10逢低多[5][97] - 玉米市场短期供需博弈加剧，价格有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充使上方空间受限，建议大方向稳中偏强，07区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套[8][100] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现端 - 截至6月6日，全国现货价14.26元/公斤，较上周跌0.36元/公斤；河南猪价14.09元/公斤，较上周跌0.27元/公斤；生猪2509报价13460元/吨，较上周跌145元/吨；09合约基差630元/吨，较上周跌125元/吨，周度猪价偏弱，低位有支撑[4][68] 供应端 - 2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增、性能提升，5 - 9月供应增加，虽产能有去化但幅度有限，四季度供应压力仍存；6月出栏压力大，出栏体重回落，二次育肥销量占比减少，生猪仓单增加[4][68] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量下滑，鲜销率下滑，冻品市场需求平淡，消费难有好表现，但冻品库存低位，入库积极性或提升[4][68] 成本端 - 周度仔猪价格小跌、二元能繁母猪价格趋稳，饲料成本低位，自繁自养与外购仔猪养殖利润小增[4][68] 周度小结 - 6月出栏压力大，需求淡季，消费不佳，猪价有下跌风险，但二次育肥和冻品入库限制跌幅，整体震荡调整；中长期四季度供应压力大，远期价格反弹承压[4][68] 策略建议 - 盘面贴水，短期低位震荡，07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100；09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400，11压力位13700 - 13800，支撑位13000 - 13200，待反弹压力位逢高空[4][68] 鸡蛋 期现端 - 截至6月6日，主产区均价2.83元/斤，较上周五跌0.12元/斤，主销区均价2.88元/斤，较上周五跌0.07元/斤；主力2507收于2859元/500千克，较上周五跌79元/500千克；主力基差 - 279元/500千克，较上周五走强79元/500千克，周度蛋价稳中偏弱[5][74] 供应端 - 6月新开产蛋鸡对应2 - 3月补栏量高，供应充足，三季度供应增势难逆转，四季度新开产或环比减少；当前鸡苗供需僵持，种鸡企业鸡苗订单多数排至7月下旬[5][97] 需求端 - 端午节后渠道补货及下游入库需求增加，对蛋价有支撑，但梅雨季节采购谨慎，需求季节性转淡，关注冷库入库情况；鸡蛋性价比不错，替代性消费有支撑[5][97] 周度小结 - 短期渠道补库和冷库入库支撑蛋价，但梅雨季节需求转淡，供应充足，蛋价支撑减弱；中期三季度供应增加，长期四季度供应压力或缓解[5][97] 策略建议 - 07进入6月后限仓，暂时观望，谨慎抄底；08、09大逻辑偏空对待，等待反弹逢高做空，08关注3650 - 3750压力；10关注逢低多机会[5][97] 玉米 期现端 - 截至6月6日，辽宁锦州港玉米平仓价2310元/吨，较上周五稳定；主力2507合约收于2340元/吨，较上周五涨4元/吨；主力基差 - 30元/吨，较上周五走弱4元/吨，周度玉米价格窄幅偏弱，未来一周现货窄幅运行[6][105] 供应端 - 新麦上市施压玉米，贸易商出货增加，但基层售粮基本结束，贸易商挺价，南北港库存去化；4月玉米进口环比增加、同比大降，进口物料维持低位[6][124] 需求端 - 生猪和禽类存栏增加带动饲料需求，但新麦价格弱，玉麦价差缩窄，下游采买小麦挤占玉米饲用需求；深加工亏损，开机率下滑，增量有限[7][125] 周度小结 - 短期新麦施压与贸易商挺价博弈，玉米价格有支撑；中长期供需边际收紧驱动价格上涨，但替代品补充使上方空间受限[8][126] 策略建议 - 大方向稳中偏强对待，07高位震荡（2280 - 2360），区间下沿逢低做多为主；套利关注7 - 9正套[8][127]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素延续弱势，关注库存拐点，供应维持高位，农业和工业需求支撑有限，整体供大于需格局未变，若盘面支撑破位，下方空间或打开，09合约运行区间参考1650 - 1850 [8] - 甲醇利好驱动不足，或转弱运行，整体开工及产量高于往年，进口到港量预计增长，市场供应宽松，主力下游需求尚可但有装置检修计划，传统下游需求支撑不足，内地和港口库存恢复，09合约参考区间2180 - 2350 [9] 根据相关目录分别进行总结 尿素部分 周行情回顾 - 尿素价格大幅回落，6月6日2509合约收盘价1720元/吨，较上周下调53元/吨，降幅2.99%；现货价格先涨后跌，河南市场日均价1818元/吨，较上周下调10元/吨 [14] 基差与价差 - 尿素期货价格弱势运行，主力基差走强，6月6日河南市场主力基差98元/吨，较上周走强43元/吨；9 - 1价格整体走弱，6月6日9 - 1价差51元/吨，较上周缩小19元/吨，价差运行区间为30 - 100元/吨 [18] 重点数据跟踪 - 供应 - 中国尿素开工负荷率89.18%，较上周提升0.31个百分点，气头企业开工负荷率77.69%，较上周提升2.58个百分点，日均产量20.56万吨；下周暂无装置停车或检修计划，部分前期检修装置计划恢复生产或投产，预计现货供应宽松 [21] 重点数据跟踪 - 成本利润 - 无烟煤价格承压下行，截至6月5日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价880 - 950元/吨，较上周同期降30元/吨；煤制尿素毛利率6.88%，气制尿素毛利率 - 4.66%，尿素价格重心下移，煤制尿素因成本下调小幅提升，气制尿素毛利率持续下调 [24] 重点数据跟踪 - 需求 - 主要尿素生产企业平均预收3.9天，企业周度产销率93.9%，农需适量跟进，复合肥开工下调，对尿素采购谨慎，三聚氰胺等下游开工小幅下降，短期产销转弱 [26] 重点数据跟踪 - 农业需求 - 截至6月5日，全国冬小麦收获进度为52.32%，部分地区夏播有进展；复合肥企业产能运行率37.13%，较上周降低2.96个百分点，库存69.76万吨，较上周减少5.67万吨，夏季备肥扫尾，清库存为主，部分肥企生产调减 [31][35] 重点数据跟踪 - 工业需求 - 三聚氰胺企业开工负荷率63.92%，环比提升1.87个百分点，周度产量3.15万吨，部分检修装置将恢复，预计下周开工负荷率窄幅提升；全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下滑，板材市场需求支撑减弱 [38][39] 重点数据跟踪 - 库存 - 尿素企业库存91.9万吨，较上周增加7.9万吨，持续累库；港口库存20.6万吨，较上周增加0.1万吨；注册仓单6069张，合计尿素12.138万吨，较上周减少872张，合计尿素1.744万吨 [42] 甲醇部分 周行情回顾 - 甲醇价格周初反弹后盘整运行，6月6日09合约收盘价2264元/吨，较上周上调56元/吨；现货市场太仓甲醇价格2310元/吨，较上周上调65元/吨 [47] 重点数据跟踪 - 供应 - 甲醇装置产能利用率88.12%，较上周提升0.93个百分点，整体开工及产量高于往年，市场供应宽松；近期到港量预计7.68万吨，到港量恢复逐步兑现 [51] 重点数据跟踪 - 成本利润 - 动力煤市场价格稳中整理，或小幅走跌2 - 5元/吨；煤制甲醇周度利润为 - 36.56元/吨，较上周降低21元/吨；天然气制甲醇周度利润为 - 32.5元/吨，较上周增加12元/吨；焦炉气制甲醇周度利润为190.5元/吨，较上周降低22元/吨 [54] 重点数据跟踪 - 需求 - 甲醇制烯烃行业开工率86.48%，环比提升1.29个百分点，部分装置重启，主力下游需求尚可，后续部分装置有检修计划；传统需求方面，部分醋酸装置将重启，开工率或提升，甲醛、二甲醚、BDO等下游部分工厂存降负和停车操作，需求端利好支撑不足 [57] 重点数据跟踪 - 库存 - 甲醇样本企业库存量37.05万吨，较上周增加1.55万吨；港口库存量58.12万吨，较上周增加5.82万吨，内地和港口库存逐步恢复往期水平 [62]