业绩预告披露概况 - 截至1月27日上午8时，A股已有1123家上市公司发布2025年业绩预告 [1] - 其中602家公司预计实现盈利，521家公司预计出现亏损 [1] - 639家公司预计净利实现同比增长，484家公司预计净利出现同比下降 [1] 盈利规模领先的公司与行业 - 紫金矿业以520亿元的预告净利上限居首，洛阳钼业以208亿元的预告净利上限紧随其后 [2] - 盈利规模前10位的公司还包括立讯精密、牧原股份、药明康德、宝丰能源、上汽集团、盐湖股份、招商轮船和华友钴业 [2] - 上汽集团预计净利同比增长438%-558%，在10家公司中增速排名第一 [2] - 牧原股份预计净利同比下滑12.2%-17.79%，是10家公司中唯一预计净利下滑的公司 [2] - 盈利规模前10公司中，有色金属行业（紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业）和化工行业（宝丰能源、盐湖股份）的周期股占比达到一半 [2] 亏损规模领先的公司与行业 - 华夏幸福以预计亏损160亿-240亿元居首，美凯龙预计亏损150亿-225亿元紧随其后 [3] - 亏损规模前10公司中，房地产行业公司占据一半，包括绿地控股、金地集团、信达地产等 [3] - 建发股份预计亏损52亿元-100亿元，其第二大主营业务亦为房地产业务 [3] - 光伏行业龙头通威股份、TCL中环、天合光能亦位列亏损规模前10公司行列 [4] 盈利增长领先的公司 - *ST威尔预计2025年净利同比增长8303.8%-9599.14%，增速在1123家公司中居首 [5] - 通化东宝预计2025年净利同比增长3007.39%，实现扭亏为盈 [6] - 预计净利同比增长上限超过1000%的公司还包括拾比佰、回盛生物、南方精工、新强联、利通电子等 [7] - 已发布业绩预告的公司中，有260家公司预计净利同比增长上限超过100%，占比约为五分之一 [7] 盈利下滑显著的公司 - 晶科能源预计2025年净利同比下降6063.96%-7074.8%，同比下滑幅度在1123家公司中居首 [8] - 盈利下滑幅度排名前10的公司还包括航天信息、西藏城投、亚信安全、新五丰、中船科技、利和兴、维远股份、六国化工、和邦生物 [10]

行业背景与趋势 - 中国汽车行业正从“产品出海”迈向“体系出海”新阶段，以“品牌+渠道+本土化”三位一体模式在全球核心市场扎根 [2] - 2020年至2025年，中国汽车出口量从100万辆飙升至700万辆，头部车企海外销量占比持续提升 [2] 奇瑞汽车 - 2025年海外销量达134.4万辆，同比增长17.4%，连续多年位居中国品牌乘用车出口第一，海外销量占比为47.8% [3] - 2026年总销量目标为320万辆，若海外销量占比近50%推算，海外销量目标在150万至160万辆之间 [3] - 全球化布局：越南工厂2026年投产，规划产能20万辆；2026年春季携欧萌达、Jaecoo品牌进入法国市场；通过EBRO品牌深耕西班牙 [3] 上汽集团 - 2025年海外销量107.1万辆，同比增长3.1%，占总销量比例为23.7% [4] - 2026年海外销量目标为150万辆，较2025年增长约40%，主要依靠Glocal（全球+本土）战略推进 [4] - 2025年名爵品牌欧洲销量突破30万辆；印度销量7万辆，同比增长17.8%；泰国销量2.9万辆，同比增长13.3%；上汽通用五菱海外出口26.68万辆，同比增长18.6% [4] - 未来3年将推出17款专为海外市场开发的新车型，并首次输出自主研发的HEV混动系统 [4] 比亚迪 - 2025年海外销量首次突破百万辆，达104.96万辆，同比暴涨145%，占总销量比例为22.81% [5] - 2026年海外销量目标为130万辆，较2025年增长24.3% [5] - 本土化生产布局：泰国罗勇府工厂年产15万辆；匈牙利工厂2026年第一季度试生产；巴西巴伊亚州工厂2025年7月投产，产能15万辆 [6] - 针对不同市场推出定制化车型，如欧洲的Dolphin G、日本的K-Car RACCO，并计划在巴西推出首款灵活燃料插电式混合动力汽车 [6] 长安汽车 - 2025年海外销量达63.7万辆，同比增长18.9%，占总销量比例为21.9% [7] - 2026年海外销量目标为75万辆，同比增长17.7%，占总销量比例预计为23% [7] - 已建成并投产9个海外工厂，产品覆盖103个国家，全球渠道网点超14000个 [7] - 在欧洲推进深蓝、阿维塔双品牌本地化深耕；在中东非、欧亚、中南美等多地推进产能布局 [7] 吉利汽车 - 2025年总销量302万辆，其中海外销量42万辆，占总销量比例为13.9%，网点覆盖88个国家和地区，总数超1200个 [8] - 2026年出口销量目标为64万辆，预计较2025年增长超50%，占总销量比例提升至18.5% [8] - 以东南亚为战略枢纽，打造马来西亚AHTV产业园作为桥头堡，构建年产50万辆的一体化产业园 [8] - 在欧美市场坚持高端突破，依托沃尔沃渠道及雷诺合作布局实现规模化 [8] 东风汽车 - 2025年海外出口29.5万辆，同比增长20% [9] - 2026年海外销量目标为60万辆，相比2025年增长103.4%，占总销量比例约为18.5% [9] - 2025年新成立4家海外子企业，新建成4个规模化海外制造阵地，全球销售和服务网络突破1000家 [9] - 2026年将继续完善“2+4”全球业务布局，加强欧洲、东南亚等重点区域的本地化生产与营销网络 [9] 长城汽车 - 2025年海外销量达50.61万辆，同比增长11.68%，占总销量比例为38.2% [10] - 2026年海外销量目标为60万辆，是其整体180万辆销量目标的重要组成部分 [10] - 预计2026年拉美市场占其海外销量比例约20%，右舵车市场（包括东盟、澳新）占比25%，中东维持10%以上水平 [10] - 采用“ONE GWM”战略，全工艺重资产建厂与KD散件组装轻资产并行，全球用户超1600万，海外销售渠道超1400家 [10] 广汽集团 - 2025年出口超13万辆，同比增长45%，占总销量比例为7.55% [11] - 2026年计划挑战25万辆海外销量，重点拓展东南亚、欧洲、中东非洲、拉丁美洲等区域 [11] - 2026年将向海外全面导入搭载星源增程技术的车型，并计划新增超300家渠道网点 [11] - 通过构筑渠道、服务、制造、能源生态以及支持当地体育文化事业，推动“生态出海”与“文化出海” [11] 零跑汽车 - 2025年总销量近60万辆，海外销量突破6万辆，位居新势力第一 [12] - 累计拓展超35个国际市场，落地超800家海外门店 [12] - 2026年海外销量目标进一步提升至10万至15万辆，覆盖欧洲、亚太、中东、非洲及南美市场 [12]

政府引导基金动态 - 国家发改委表示要研究设立国家级并购基金，以发挥国家创业投资基金的行业标杆作用，促进新质生产力发展 [7] - 中关村科学城科技成长基金公示第十七期拟投资的5只子基金，涉及创新工场、医疗产业、机器人、股权及科创三期等多个领域 [8] - 浦东新区计划设立20亿元种子基金，聚焦垂类模型、具身智能等方向，并提升天使基金直投比例，推动设立CVC基金、并购基金、S基金 [8] - 广州市出台科技成果转化“补改投”试点办法，允许财政资金投资的单个项目出现100%亏损，整体投资损失率控制在80%以内时对相关人员不予追责 [9] - 江苏南京先进制造产业专项母基金通过拟参股子基金“华舆战新投资产业基金”，该基金目标规模20亿元，存续期8年，聚焦高端装备及战略新兴产业 [9] - 四川省文旅商贸投资引导基金公开遴选管理机构，该基金认缴规模50亿元，主要投向文旅康养、商贸服务及未来产业服务等领域 [10] - 抚州市设立现代产业引导基金，采用“联席会议+国有企业+基金管理公司”管理架构，存续期不超过10年，重点投资新能源汽车和先进制造业等 [10] - 杭州市富阳区产业基金拟对“温州隆门壹号生物医药股权投资基金”出资4500万元，占该3亿元基金总规模的15% [11] - 南京新工医疗健康强链并购股权投资基金完成备案，首期规模8亿元，计划扩募至20亿元，将聚焦医疗健康领域开展并购投资 [11] - 邳州市战新产业投资基金（母基金规模10亿元）公开遴选子基金管理机构，要求子基金投资于邳州市内项目的金额不低于母基金实际出资额的1.5倍 [12] - 济宁绿色气候投资合伙企业（有限合伙）总规模超4亿元，将专项用于两个重点项目的分布式低碳智慧能源系统建设，服务约55万平方米建筑 [12] - 南京江宁区国企母基金（总规模100亿元）常年公开征集子基金管理机构，要求子基金聚焦新型电力、新一代信息技术、新能源汽车等现代产业 [13] - 辽宁辽盛创科天使创业投资基金完成备案，总规模2亿元，是首支省、市、区三级政府联动的天使基金，聚焦人工智能、生物医药等六大领域 [13] - 温州市瓯海科技投资有限公司公开遴选基金管理机构，计划共同设立政府产业引导基金，单只基金规模在1至10亿元之间，瓯海科投出资比例不超过49% [14] 市场化基金募资与设立 - 科勒资本旗下Coller International Partners IX (CIP IX) 成功募集170亿美元，创公司历史规模新高，该基金已投入超过70%的资金 [14] - 恒旭资本第四期旗舰基金完成首轮关账，募集规模突破20亿元人民币，并计划最终募集规模达35亿元，基金结构拆分为常州与宁波两支独立基金 [15] - 厦门炬科启航二期基金完成签约，规模1亿元，将投资于新材料、半导体、智能制造、航空航天等硬科技领域 [16] - 湖北省港航发展基金完成扩募，引入江汉区战略性新兴产业发展引导基金，认缴总规模增至约28亿元 [16] - 江夏区启动“产业基金+种子基金”双轮驱动模式，总规模10亿元的夏创灵伴人工智能投资基金签约成立，同时种子基金与4支AR&AI大赛金奖团队达成拟投资意向 [17] - 国创中山基金正式成立并完成备案，由深圳国创致远私募股权基金管理有限公司管理，将以医疗器械为主要投资方向 [17] 产业公司参与设立基金 - 莱克电气拟出资1.9亿元参与设立共青城莱克睿石创业投资合伙企业，该基金总规模2亿元，将投资于高端制造、核心技术等领域的未上市企业 [19] - 德业股份拟出资8600万元参与设立宁波德泰业兴创业投资合伙企业，该基金认缴总额1.1亿元，将投资于机器人产业链、人工智能、半导体等智能科技产业 [19] - 银禧科技出资5000万元认购同创网络通信智能终端私募基金份额，该基金目标规模10亿元，投资于网络与通信核心芯片、智能终端及人工智能终端等领域 [20] - 五洋自控子公司拟出资3000万元参与设立张家港明熠凌星股权投资基金，该基金总认缴额3.01亿元，主要投资于高端制造、先进科技及现代服务业等领域 [20] - 立霸股份及其控股股东共出资7950万元参与扬州君江创业投资合伙企业，该基金总规模1.452亿元，已完成备案 [21] - 津荣天宇拟出资600万元参与设立嘉兴上河古宗股权投资合伙企业，该基金目标规模1.0625亿元，为单项目专项基金，将全部用于对自动驾驶公司九识智能进行股权投资 [21]

市场整体表现 - 2024年1月26日，乘用车板块整体下跌1.75%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股普跌，北汽蓝谷领跌，跌幅为4.62%，海马汽车下跌4.10%，赛力斯下跌2.88%，广汽集团下跌2.04% [1] - 从资金流向看，当日乘用车板块主力资金净流出14.51亿元，而游资和散户资金分别净流入5.45亿元和9.05亿元 [1] 个股价格与交易情况 - 比亚迪收盘价92.63元，下跌1.09%，成交37.55万手，成交额34.85亿元 [1] - 长安汽车收盘价11.57元，下跌1.11%，成交75.21万手，成交额8.72亿元 [1] - 上汽集团收盘价14.61元，下跌1.42%，成交111.64万手，成交额16.35亿元 [1] - 长城汽车收盘价21.27元，下跌1.48%，成交18.08万手，成交额3.86亿元 [1] - 广汽集团收盘价8.18元，下跌2.04%，成交41.03万手，成交额3.38亿元 [1] - 赛力斯收盘价114.60元，下跌2.88%，成交21.44万手，成交额24.72亿元 [1] - 海马汽车收盘价7.02元，下跌4.10%，成交87.90万手，成交额6.24亿元 [1] - 北汽蓝谷收盘价8.06元，下跌4.62%，成交208.73万手，成交额17.03亿元 [1] 个股资金流向明细 - 比亚迪主力资金净流出5.22亿元，净占比-14.99%，散户资金净流入5.53亿元，净占比15.87% [2] - 赛力斯主力资金净流出3.33亿元，净占比-13.49%，散户资金净流入2.07亿元，净占比8.36% [2] - 北汽蓝谷主力资金净流出2.06亿元，净占比-12.12%，游资资金净流入2.33亿元，净占比13.66% [2] - 上汽集团主力资金净流出1.28亿元，净占比-7.80%，游资资金净流入1.41亿元，净占比8.60% [2] - 海马汽车主力资金净流出1.03亿元，净占比-16.51%，散户资金净流入1.12亿元，净占比17.97% [2] - 长安汽车主力资金净流出8303.45万元，净占比-9.52%，散户资金净流入8259.19万元，净占比9.47% [2] - 长城汽车主力资金净流出4610.50万元，净占比-11.95%，游资资金净流入4281.96万元，净占比11.10% [2] - 广汽集团主力资金净流出2872.97万元，净占比-8.51%，游资资金净流入4162.12万元，净占比12.33% [2]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 报告认为当前国内车市销量出现较大幅度负增长，后续需要政策支撑以促进反弹 [1][2] - 报告指出海外电动化利好政策正在扎堆出现，应关注2026年中国新能源汽车的海外发展机会 [3][4] 本周行情回顾 (2026.01.17-01.23) - 本周汽车行业指数收报8425.62点，全周上涨2.51%，表现优于沪深300指数（全周下跌0.62%）3.13个百分点 [12] - 汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第14位 [12] - 子板块方面，汽车服务板块涨幅最大，为6.87%，汽车零部件板块上涨3.93%，商用车板块上涨3.62%，乘用车板块下跌1.65% [12][13] - 个股方面，汽车零部件板块的新坐标、铁流股份、潍柴重机周涨幅靠前，分别为36.3%、33.0%、28.0% [12][15] 本周数据跟踪 (2026.01.17-01.23) - **乘用车市场**：1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，环比上月同期下降37% [1][19] - **乘用车批发**：1月1-18日，全国乘用车厂商批发74.0万辆，同比下降35%，环比上月同期下降30% [1][19] - **新能源零售**：1月1-18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比下降16%，环比上月同期下降52% [1][19] - **新能源批发**：1月1-18日，全国乘用车厂商新能源批发34.8万辆，同比下降23%，环比上月同期下降46% [1][19] 本周行业要闻：国内重点 - **华为智驾升级**：华为公布乾崑智驾ADS4.1升级点，涵盖安全、体验、趣味三方面，并计划于2026年4月公布ADS 5等技术细节 [29][30] - **零碳工厂建设**：五部门联合发文，提出到2027年在汽车等行业培育建设一批零碳工厂 [31] - **全国统一补贴标准**：发改委表示将对汽车报废更新、置换更新在全国范围内执行统一的补贴标准 [32] - **贷款贴息范围扩大**：四部门通知将“汽车租赁”等绿色交通领域纳入服务业经营主体贷款贴息支持范围 [33] - **充电基础设施**：截至2025年12月底，中国电动汽车充电基础设施总数突破2000万大关，达2009.2万个，同比增长49.7% [34] - **自动驾驶路测**：广东支持各地市开放自动驾驶多场景道路测试，并推动广州、深圳建设国家“车路云一体化”应用试点城市 [35] - **金融战升级**：特斯拉推出7年超低息购车方案，引发小米、理想、小鹏、吉利等品牌跟进，行业竞争从价格战转向金融战 [36][37][38][39] 本周行业要闻：国外重点 - **加拿大降低关税**：加拿大宣布将进口4.9万辆中国电动汽车，关税从100%大幅降至6.1% [3][40] - **特斯拉AI芯片进展**：马斯克透露下一代AI5芯片单芯性能对标英伟达Hopper，双芯可媲美Blackwell，并已重启Dojo3项目开发 [41][42][43] - **德国重启电动车补贴**：德国宣布为新购电动汽车家庭提供最高6000欧元补贴，政策对所有制造商开放，包括中国品牌 [3][44][45] - **韩国电动车市场**：2025年韩国电动汽车新增注册量同比增长50.1%，达220,177辆，渗透率达13.1%，中国制造电动汽车销量大增112.4% [46][47] - **英国电动卡车补贴**：英国政府推出总额3.18亿英镑的电动卡车购置补贴计划，大型电动卡车单车补贴上限达12万英镑 [3][48] - **美国自动驾驶车险**：美国保险公司为启用FSD的特斯拉车主提供50%的保费折扣 [49] 关注标的公司公告 - **双环传动**：公司已完成向全资子公司环研传动增资人民币10,000万元的相关工商变更登记，并优化了其经营范围 [50][51] - **银轮股份**：公司就购买深蓝电子股份及增资事项签署补充协议，删除了原协议中可能限制未来融资及涉及控制权的违规条款，以符合监管要求 [52][53][54]

市场行情与板块表现 - 现货黄金价格创历史新高，最新报每盎司5080.60美元，涨幅达2% [1] - 现货白银价格盘中一度突破108美元/盎司，日内涨幅超过4.6% [1] - 区域局势升温和美国天然气价格上涨推动石油板块走高 [1] - 中证全指自由现金流指数上涨0.81%，成分股白银有色、南山铝业、株冶集团、中国海油、中集车辆分别上涨10.03%、7.08%、6.06%、5.86%、4.55% [1] - 全指现金流ETF鹏华上涨1.84%，最新价报1.33元，冲击6连涨 [1] 指数产品与投资逻辑 - 现金流指数中的“强周期资源”权重（如有色、化工）与市场热点高度共振，彰显其作为工具型产品的精准赛道价值和结构优势 [1] - 有机构指出，在市场回归理性背景下，现金流指数重点布局的有色金属、化工、石化等板块的景气度和确定性突出 [1] - 全指现金流ETF鹏华紧密跟踪中证全指自由现金流指数 [2] - 中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现 [2] 指数成分与权重 - 截至2025年12月31日，中证全指自由现金流指数前十大权重股分别为中国海油、上汽集团、格力电器、中远海控、牧原股份、中国铝业、TCL科技、宝钢股份、长城汽车、正泰电器 [2] - 前十大权重股合计占比53.78% [2]

行业与公司 * 行业：中国汽车行业，包括整车制造商、零部件供应商、经销商及自动驾驶（Robotaxi）公司 [1] * 涉及公司：超过20家汽车相关公司，具体包括： * 整车制造商：吉利汽车、长城汽车、上汽集团、零跑汽车、赛力斯、小鹏汽车、小米汽车、蔚来汽车、奇瑞汽车、广汽集团、华晨宝马（合资公司）[6][7][10][13][16][19][29][33][46] * 商用车：中国重汽（卡车）[36] * 摩托车/两轮车：隆鑫通用、春风动力、雅迪控股 [39][43][65] * 自动驾驶（Robotaxi）：小马智行、文远知行 [22][26] * 零部件供应商：禾赛科技（激光雷达）、敏实集团（电池盒、铝部件、新业务）、宁波均胜电子（汽车安全、汽车电子）、耐世特（线控转向）、玉柴国际（AIDC发动机）[3][55][58][62][68] 核心观点与论据 **行业整体观点：对短期国内需求与利润率持谨慎态度，看好海外扩张与智能化主题** * 国内汽车需求正在降温，同时面临刺激政策退坡、购置税上升及大宗商品通胀等挑战，行业短期可能面临压力 [1][4] * 增长驱动力主要来自海外扩张和智能化转型 [1][3] * 分析师对行业整体持谨慎态度，偏好具有显著海外敞口和智能化主题的公司 [1][4] **公司增长目标与市场预期的巨大差异** * 自下而上汇总11家汽车集团的2026年销量目标，隐含行业增长率为19% [2] * 这与自上而下预测的市场几乎零增长形成巨大反差，差异从疫情前的5-10%扩大至当前的20% [2] * 各公司管理层提出的增长理由包括：强劲的新车型发布、优越的市场定位、较低的同比基数等 [2] * 例如：零跑汽车目标从2025年的60万辆增长至2026年的100万辆，增幅达66.67%，主要依赖新车型 [2][6] **海外扩张成为关键增长引擎** * 近期消息面利好中国汽车出口，例如中欧可能就设定电动车最低价格以换取额外关税达成协议，加拿大允许每年4.9万辆中国电动车以6.1%的优惠关税（原为100%）入境 [3] * 海外增长故事涵盖乘用车、卡车（如中国重汽）和摩托车（如隆鑫通用、春风动力）[3] * 多家公司制定了积极的海外销售目标： * 广汽集团：2026年自有品牌海外销售目标20-30万辆，KD工厂从2025年底的5家增至2026年底的10家 [7][8] * 长城汽车：2026年总目标180万辆，其中出口约60万辆 [10] * 零跑汽车：2026年海外销售目标10-15万辆，其中70-80%来自欧洲，已完成欧洲CKD工厂选址 [21] * 赛力斯：2026年AITO品牌海外销售目标1-3万辆，目标2028年总销量100万辆（其中国内80万，海外20万）[33] * 上汽集团：2026年自有品牌目标120万辆，其中海外70万辆 [31] * 小鹏汽车：目标2026年海外市场贡献超过20%的总营收，海外利润率显著高于国内 [18] * 蔚来汽车：2026年海外战略聚焦Firefly品牌，目标与40多个国家签约 [15] **智能化转型提供增长能见度** * Robotaxi公司及部分供应商前景更明朗 [3] * 小马智行和文远知行在实现单车经济平衡后，计划在2026年扩大车队规模： * 小马智行：计划从2025年底约1000辆增至2026年3000辆，新增的2000辆中至少有1000辆以轻资产模式运营 [22][25] * 文远知行：计划从当前1000辆增至2026年2000-3000辆，目标在中东达到500-1000辆规模 [26][28] * 零部件供应商受益于智能化趋势： * 禾赛科技：目标2026年激光雷达出货量达300万台，客户群扩大且新车型搭载率上升 [3] * 敏实集团：积极拓展机器人部件、AI服务器液冷、eVTOL等新业务，目标2026年收入分别达1亿、2亿、0.1亿元人民币 [60][61] * 耐世特：作为特斯拉Robotaxi及某中国高端电动车品牌的独家线控转向供应商，订单预计2026年上半年量产 [62] * 玉柴国际：受益于AI数据中心带来的柴油发动机需求，目标2026年AIDC发动机出货2400台，同比增长20% [3][68] **成本控制与利润率压力** * 多家公司强调通过技术改进、平台共享、提高国产化率和垂直整合来优化成本，以应对竞争和原材料价格压力 [9][11][14][16][20][34][57][59][64] * 具体案例： * 广汽集团：目标在2025年降本10%的基础上，2026年再降本15% [7][9] * 蔚来汽车：NT3.0平台成熟预计每年驱动零部件成本降低3-5% [14] * 敏实集团：电池盒业务通过季度调价传递原材料成本，铝部件业务原材料成本仅占COGS的30%，并与客户协商成本传导机制 [59] * 赛力斯：因产品组合向中低价位段（M7/M6）扩张，2026年毛利率可能弱于2025年 [34] 其他重要内容 **经销商网络与售后业务** * 经销商中升集团和永达汽车服务更新了运营情况，并看好2026年新车毛利率的复苏潜力，主要催化剂包括新能源品牌（如AITO、HIMA、小米）销量贡献提升、新车型发布（如奔驰、宝马）以及市场反不合理竞争活动 [49][50][52][53][54] * 中升集团目标2026年售后业务毛利同比增长约5% [51] **具体公司运营亮点与挑战** * **蔚来汽车**：重申2026年实现全年非GAAP盈亏平衡的目标；电池换电业务预计两年内通过效率提升实现盈亏平衡（目前每站日均35次换电，盈亏平衡需55次）[13] * **小鹏汽车**：计划2026年上半年为多数现有车型推出增程版（EREV），下半年推出新纯电版（BEV）及其他车型 [17] * **零跑汽车**：预计2026年春节前行业需求（尤其是大众市场）疲软；计划将国内零售门店从2025年底的1000家增至2026年底的1500家 [19][20] * **上汽集团**：管理层对2026年指引相对乐观，认为自有品牌业务可能在2025年已实现盈亏平衡，并有望在2026年开始盈利 [29][30] * **中国重汽**：2025年约70%的利润来自卡车出口，预计2026年出口量增长10%以上；电动卡车目前每辆亏损约5000元人民币，预计2026年实现盈亏平衡 [36] * **春风动力**：在美国采取高端化产品策略；预计2026年摩托车出口增长快于全地形车（ORV）出口；ZEEHO品牌目标2026年销量翻倍至120万辆并实现盈亏平衡 [65][66] * **雅迪控股**：预计2026年电动两轮车行业销量同比下降5%至5200-5300万辆，但公司自身目标销量增长10%，并预计2026年第一季度将是全年低谷 [43][44] **投资者反馈与关注点** * 投资者普遍青睐中国卡车出口和AIDC发动机主题，但对出口市场的能见度、汇率波动（美元贬值）的影响以及国内电动两轮车需求疲软表示担忧 [38][40][45][67][70] **股票偏好** * 报告偏好智能化主题公司（文远知行、小马智行、禾赛科技、玉柴国际）和出口主题公司（比亚迪、长城汽车、隆鑫通用、春风动力、中国重汽）[4]

行业投资评级 * 报告对汽车行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 报告核心观点认为，乘用车行业将从2025年的“量稳价缓”逻辑，转向2026年的“价升量稳”阶段 [1] * 维持对2026年乘用车国内需求“价升量稳”的判断，定比例补贴将拉动中高端车销量比例提升带来“价升”，而2025年第四季度消费者观望导致需求透支大幅减少，叠加以旧换新政策延续，增换购需求依然有弹性，预计2026年国内交强险销量同比正增长 [6] 2025年市场复盘与现状 * 2025年12月国内乘用车交强险销量为227.8万辆，同比-16.4%，环比+13.6% [6][16] * 2025年全年乘用车累计交强险销量为2305.2万辆，同比+0.6% [6][16] * 参考历史，正常年份/政策退坡年份12月环比增速均值为+4.6%/+34.7%，2025年12月需求表现显著弱于季节性规律，主要系部分地区以旧换新补贴政策暂停带来观望情绪增加 [6][16] * 2025年乘用车行业持续演绎“量稳价缓”逻辑，根据国家统计局数据，21/22/23/24/25年乘用车平均售价（ASP）分别同比+0.1%/+3.1%/-0.1%/-8.3%/-2.1% [6][19] * 2025年12月汽车社零额同比-5.0%，但乘用车行业ASP同比+13.7%，自10月转正后继续提升 [6][19] * 截至2025年12月底，乘用车行业库存为470.8万辆，当月库存减少3.7万辆，动态库销比为2.48 [6][40] * 2025年12月乘用车出口64.1万辆，同比+50.5%，全年累计出口600.5万辆，同比+21.5% [45] * 2025年12月乘用车批发销量284.7万辆，同比-8.7%，全年累计批发销量3005.9万辆，同比+9.1% [45] * 2025年12月中国品牌乘用车终端份额为65.8%，同比+3.2个百分点，全年份额为65.7%，较2024年全年+5.2个百分点，其中新能源拉动中国品牌份额提升29.2个百分点 [52][62] 2026年行业展望与政策推演 * 报告展望2026年，认为乘用车行业ASP变化是影响政策方向的核心变量，并基于出口和国内需求表现设定了三种政策推演场景 [20][21] * 场景一：出口销量有支撑，政策方向或以“调结构”为主，通过带约束条件的补贴提升行业ASP并实现供给侧出清 [20] * 场景二：出口有支撑但国内社零数据不佳，政策方向仍将以“调结构”提升ASP为主 [21] * 场景三：出口和国内需求均不及预期，政策方向或以“量稳”为主，例如可能对燃油车进行购置税优惠 [21] * 在以旧换新政策延续的假设下，报告对2026年销量弹性进行了测算 [27] * 报废补贴：若符合报废条件的保有量顺延一年，预计对2026年终端销量弹性为2.1% [6][28] * 置换补贴：若顺延一年，预计“保有量提升”和“车龄增加”下的置换率提升对2026年终端销量弹性为4.3% [6][32][39] * 综合上述因素，预计2026年国内交强险销量同比正增长 [6] 新能源市场表现 * 2025年12月新能源乘用车交强险销量133.4万辆，同比+3.3%，环比+9.1% [71] * 12月新能源乘用车批发口径、交强险口径渗透率分别为55.7%/58.6%，同比分别+7.6/+11.2个百分点 [71] * 2025年全年新能源乘用车交强险累计销量1248.3万辆，累计同比+16.0% [71] * 12月纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为78.1/55.3万辆，同比分别+1.1%/+6.4%，渗透率分别为34.3%/24.3% [71] * 截至2025年12月底，新能源乘用车库销比约为2.0 [80] * 2025年12月新能源乘用车出口29.4万辆，同比+135.9%，批发销量158.6万辆，同比+5.6% [85] * 分价格区间看，2025年12月0-10万、10-20万、20万以上价格区间新能源渗透率呈现分化 [100][101] * 分系别看，2025年12月中国品牌新能源渗透率达77.9%，美系、德系和日系分别为67.2%、8.2%和12.1% [105] * 分车企看，2025年12月吉利汽车、长城汽车和长安汽车新能源乘用车渗透率分别为59.7%、56.6%、59.0% [105][112] * 分区域看，2025年12月华南地区新能源渗透率最高，为63.5%，东北地区最低，为45.4% [105] 重点结构与车型跟踪 * 报告建议关注“自主加速平替合资燃油车+高端SUV”竞品组合的表现 [92] * 在20万以下市场，PHEV正加速平替合资燃油车，重点关注比亚迪秦、汉、唐的竞品组合，其中海豹05、银河A7、零跑B10、银河星耀8、风云A9、银河M9等车型上市后份额表现亮眼 [92][93][95] * 在高端SUV市场（30万以上），理想L6、小米YU7上市以来份额表现亮眼 [97][98] 投资建议 * 报告提供“货架式”投资建议，对应不同收益来源 [6] * 乘用车链条上，右侧（经营面）标的包括：吉利汽车、比亚迪、赛力斯、奇瑞汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [6] * 乘用车链条上，左侧标的包括：理想汽车、长安汽车 [6] * 乘用车链条上，拐点（即将或已经）出现标的包括：长城汽车(A/H)、上汽集团，建议关注江淮汽车 [6] * 乘用车上下游链条上，右侧标的包括：敏实集团、银轮股份、中创智领(A/H)、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、科博达、中国汽研、新泉股份、华阳集团等 [6] * 乘用车上下游链条上，左侧标的包括：永达汽车、新坐标 [6] * 乘用车上下游链条上，拐点（即将或已经）出现标的包括：耐世特、继峰股份等 [6]

北京市新能源汽车发展现状 - 北京市新能源汽车保有量已超过130万辆，新能源及“国五标准”以上汽车占比超过80% [1] - 2025年，北京市组织实施老旧货车和客车报废更新政策，带动超过1万辆老旧客货车淘汰转出，并已上牌500辆新能源公交车，新增更新的巡游出租车、邮政车、环卫车全部为新能源车 [1] - 北京市已建成电动汽车超级充电站1044座，新建充电接口11263个 [1] 主要车企动态与产品规划 - 小米汽车新一代SU7（卡布里蓝）争取在春节前将部分样车送入门店，现已开启小订 [1] - 上汽大众首款增程车型ID.ERA 9X正在宁波工厂进行预批量生产，进展超出预期，计划于今年3月上市并进行出口布局 [1] - 上汽大众旗下大型豪华商务MPV威然（Viloran）已决定停止后续研发 [1] - 特斯拉针对Model 3部分车型推出限时保险补贴，在2026年2月28日前下单并满足条件的用户可享受8000元补贴 [3] - 小鹏汽车副总裁顾捷率队访问东安动力，双方围绕量产项目推进和下一代发动机技术开发等议题进行了深入交流 [4] 车企战略与产能建设 - 江铃集团提出“1236”战略目标，计划到2030年实现年整车销量100万辆、营业收入2000亿元，其中海外销量占比30%，新能源销量占比60% [5] - 雷诺集团CEO将中国作为2026年首个国际访问目的地，强调中国市场在其全球战略中的核心地位，并计划在3月发布面向2030年的新集团愿景 [6] 补能网络与电池部署 - 蔚来旗下乐道汽车宣布“全国换电站电池翻倍计划”进度已达91.36%，截至1月24日已增投超过7309块新电池，计划在1月内完成超过8000块新电池包的增投目标 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[3] 报告的核心观点 - 维持前期投资观点，一季度整车有望反弹，催化来自于零售和出口，零部件投资仍聚焦于智驾、机器人、液冷等新产业方向，以实现阶段性板块行情[3] 一、数据跟踪 - **市场折扣**：1月上旬行业平均折扣率为9.6%，同比增加0.8个百分点，环比持平，平均折扣金额为22,259元，同比增加2,192元，环比增加713元，折扣变动较大的主流品牌（以油车为主）包括华晨宝马（环比-3.1个百分点）、北京奔驰（环比+2.2个百分点）、上汽通用别克（环比+1.5个百分点）等[5] - **12月销量**：12月乘用车批发销量285万辆，同比下滑8.7%，环比下滑6.3%，狭义乘用车批发283万辆，同比下滑8.4%，环比下滑6.1%，国产乘用车零售228万辆，同比下滑16.8%，环比增长13.7%，乘用车出口64万辆，同比增长50.5%，环比增长2.8%，估算行业库存变动为减少7.4万辆[5] - **新势力交付**：12月新势力车企交付量中，比亚迪交付42.0万辆，同比下滑18.3%，环比下滑12.5%，蔚来交付4.8万辆，同比增长54.6%，环比增长32.7%，理想交付4.4万辆，同比下滑24.4%，环比增长33.3%[6] - **传统车企销量**：12月传统车企销量中，上汽集团以39.9万辆排名第一，同比下滑17.3%，长安汽车以25.5万辆排名第二，同比增长1.7%，吉利汽车以23.7万辆排名第三，同比增长12.7%，江淮汽车销量为3.7万辆，同比增长42.2%，环比增长11.2%[6] 二、行业要闻 - **国内政策与动态**：国家发改委表示2026年“两新政策”安排已发布，将对汽车报废更新、置换更新等在全国范围内执行统一补贴标准，并按季度分批次下达中央资金[10]，乘联分会数据显示1月1日至18日全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，批发74.0万辆，同比下降35%[10]，吉利银河V900 MPV上市，限时指导价26.98万-32.98万元[10]，吉利汽车集团CEO透露将推出新一代油电混动产品i-HEV智能双擎[31]，宁德时代发布天行II轻商行业全场景解决方案，包括采用钠电池的低温版[31]，滴滴自动驾驶与广汽埃安联合打造的新一代Robotaxi车型R2正式交付[31] - **海外动态**：德国政府宣布对新购入电动汽车的家庭提供最高6000欧元的补贴[10]，特斯拉CEO马斯克表示可能在明年年底前向公众出售Optimus机器人[10] 三、市场表现 - **板块表现**：本周（报告期）汽车板块上涨2.21%，在29个行业中排名第16位，同期上证综指上涨0.84%，沪深300下跌0.62%，创业板指下跌0.34%，恒生指数下跌0.36%[10] - **子板块表现**：汽车零部件板块上涨2.70%，乘用车板块下跌0.67%，商用车板块上涨7.38%，流通服务板块上涨5.42%[11] - **个股表现**：汽车板块225只个股上涨，54只下跌，平均涨幅4.3%，中位数涨幅3.2%，周涨幅前五的个股包括锋龙股份（上涨61.1%）、新坐标（上涨36.3%）等[34] 四、原材料价格 - **主要原材料价格（2026年第一季度均价及最新价）**： - 碳酸锂：季度均价14.99万元/吨，同比上涨98%，环比上涨70%，最新价17.11万元/吨，较上周末上涨8.36%[10] - 铝：季度均价2.40万元/吨，同比上涨17%，环比上涨11%，最新价2.41万元/吨，较上周末上涨0.21%[10] - 铜：季度均价10.18万元/吨，同比上涨32%，环比上涨14%，最新价10.09万元/吨，较上周末下跌0.80%[10] - 钯：季度均价461元/克，同比上涨79%，环比上涨19%，最新价484元/克，较上周末上涨7.80%[10] - 铑：季度均价0.26万元/克，同比上涨99%，环比上涨23%，最新价0.27万元/克，较上周末上涨5.03%[10] 五、投资建议 - **整车**：推荐吉利汽车、江淮汽车、比亚迪，吉利汽车因6倍以上的低估值成为反弹首选，市场对银河品牌内销盈利存在分歧，但报告认为大概率好于预期，江淮汽车尊界品牌已实现较好盈利，超过预期，且公司预计今年有2-3款新车[7] - **汽车零部件**： - 机器人：催化剂来临，推荐福赛科技、敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子[7] - AI/智能驾驶：政策推出/加码及英伟达入局有望带来催化，推荐地平线机器人、禾赛科技，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行[7] - 液冷：订单明确，推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份[7] - **重卡**：继续推荐潍柴动力，市场认可其在AIDC柴发和天然气发电机领域的地位，中国重汽H短期海外股东减持担忧消失，从基本面角度建议关注[7]