文章核心观点 - 基于A股上市公司截至2026年2月2日的业绩预告，筛选出值得关注的标的，呈现“冰火两重天”的局面 [1][4] - 技术驱动型行业（如AI算力、创新药）表现突出，成本控制能力成为关键胜负手，而传统周期性行业（如地产、养殖、光伏）则面临深度调整 [62][67] 业绩增速亮眼标的 - **新易盛 (300502.SZ)**：预计净利润94亿元—99亿元，同比增长231.24%—248.86%，受益于全球AI算力投资，800G光模块营收占比达65%-70%，1.6T产品通过英伟达认证并量产，在英伟达供应链占比超30%，零售价上涨70%至2000美元以上，毛利率超50% [5][6] - **寒武纪 (688256.SH)**：预计净利润18.5亿元—21.5亿元，实现扭亏为盈，受益于AI算力需求攀升 [7][8] - **中际旭创 (300308.SZ)**：预计净利润98亿元—118亿元，同比增长89.50%—128.17%，受益于AI算力需求带动高速光模块增长，但存在约2.7亿元汇兑损失 [9][10] - **润泽科技 (300442.SZ)**：预计净利润50亿元—53亿元，同比增长179.28%—196.03%，主要因发行公募REITs产生非经常性损益，扣非净利润为18.8亿元—19.8亿元，同比增长5.71%—11.33% [11][12] - **中金公司 (601995.SH)**：预计净利润85.42亿元—105.35亿元，同比增长50%—85%，核心业务板块实现稳健增长 [14][15] - **荣昌生物 (688331.SH)**：预计净利润7.16亿元，实现扭亏为盈，核心产品泰它西普年销售收入约10亿元，授权收入大幅增加 [15][16] - **国轩高科 (002074.SZ)**：预计净利润25亿元—30亿元，同比增长107.16%—148.59%，扣非净利润3.5亿元—4.5亿元，同比增长33.31%—71.40%，受益于新能源汽车及储能需求，另有约17亿元公允价值变动收益 [17][18][19] - **山外山 (688410.SH)**：预计净利润1.40亿元—1.59亿元，同比增长98%—125%，作为国产血液净化设备龙头，市占率与自产耗材收入提升 [19] - **完美世界 (002624.SZ)**：预计净利润7.2亿元—7.6亿元，实现扭亏为盈，新游《完美新世界》月流水突破10亿元，海外市场收入同比增长85% [20] - **科沃斯 (603486.SH)**：预计净利润28亿元—32亿元，同比增长45%—65%，高端扫地机器人平均售价提升15%，海外市场收入同比增长50% [20] - **海航控股 (600221.SH)**：预计净利润18亿元—22亿元，实现扭亏为盈，受益于民航市场复苏、海南自贸港政策及人民币升值带来的汇兑收益 [21][22] - **大唐发电 (601991.SH)**：预计净利润68亿元—78亿元，同比增长51%—73%，受益于煤价下行带来的成本红利及清洁能源发电量提升 [23][24] - **杉杉股份 (600884.SH)**：预计净利润4.0亿元—6.0亿元，实现扭亏为盈，负极材料和偏光片双主业销量稳健增长 [26][27] - **奥比中光 (688322.SH)**：预计净利润1.23亿元左右，实现扭亏为盈，成功接入英伟达、英特尔等国际主流生态平台 [28][29] - **好想你 (002582.SZ)**：预计净利润7.5亿元—9.5亿元，实现扭亏为盈，主要因参股公司带来约10亿元非经常性损益，传统业务线上渠道销售占比提升至40% [29][30] - **南方航空 (600029.SH)**：预计净利润45亿元—50亿元，实现扭亏为盈，国内客运量同比增长30%，客座率提升至85%，国际航线恢复，人民币升值带来约15亿元汇兑收益 [31][32] 业绩不及预期标的 - **长城汽车 (601633.SH)**：预计净利润99.12亿元，同比下降21.71%，因营销投入增加，但新能源车型销售40.37万辆，同比增长25.44% [34][35] - **广汽集团 (601238.SH)**：预计净利润-80亿元至-90亿元，由盈转亏，全年销量172.15万辆，同比下降14.06%，新能源车销量43.36万辆，同比下滑4.64%，并计提资产减值 [36][37] - **协鑫集成 (002506.SZ)**：预计净利润亏损8.9亿元—12.9亿元，由盈转亏，受光伏行业供需矛盾及辅材价格上涨影响 [37][38] - **百利天恒 (688506.SH)**：预计净利润-11亿元左右，由盈转亏，预计营业收入25亿元左右，同比减少57.06%左右，研发投入大幅增加，有17款创新药处于临床试验阶段 [38][39] - **博纳影业 (001330.SZ)**：预计净利润-14.77亿元至-12.61亿元，亏损扩大，全年出品影片票房下降，上映数量不足 [40][41] - **大悦城 (000031.SZ)**：预计净利润-27亿元至-21亿元，续亏，计提各类资产减值准备 [41][42] - **孚能科技 (688567.SH)**：预计净利润-8.3亿元至-5.8亿元，亏损扩大，新基地产能爬坡导致固定费用高，叠加出口税率及关税影响毛利率 [42][43][44] - **国联水产 (300094.SZ)**：预计净利润-16亿元至-13亿元，亏损扩大，主要水产品销售价格低迷，生产成本提升 [44][45] - **国投智能 (300188.SZ)**：预计净利润-8.28亿元至-6.2亿元，亏损扩大，计提商誉减值准备1.8亿元至2.2亿元 [45][46] - **航天宏图 (688066.SH)**：预计净利润-10.3亿元，亏损收窄，预计2025年期末净资产-2.8亿元左右，全年新签订单同比下降约13%，军队采购资格暂停导致相关收入从6.60亿元大幅下滑至约5000万元 [46][47] - **合盛硅业 (603260.SH)**：预计净利润-33亿元至-28亿元，由盈转亏，工业硅和有机硅产品价格下行，光伏业务产线停产产生停工损失，计提资产减值准备约11-13亿元 [47][48] - **华侨城A (000069.SZ)**：预计净利润-155亿元至-130亿元，亏损扩大50%—79%，地产业务收入结转金额和毛利率下降 [48] - **瑞茂通 (600180.SH)**：预计净利润-25亿元至-17亿元，由盈转亏，对相关应收账款计提较大信用减值损失，联营企业亏损影响投资收益 [49][50] - **深康佳A (000016.SZ)**：预计净利润-155.73亿元至-125.81亿元，亏损扩大282%—372%，预计2025年期末净资产-53.34亿元至-80.01亿元，计提大额资产减值及预计负债 [50][51] - **天邦食品 (002124.SZ)**：预计净利润-13.1亿元至-11.1亿元，由盈转亏，2025年商品猪销售均价14.65元/公斤，同比下降17.85%，计提资产减值准备预计减少利润7.61亿元至9.38亿元 [52][53][54] - **天山股份 (000877.SZ)**：预计净利润-75亿元至-60亿元，亏损扩大，水泥需求下滑，产能置换预计减值金额约42亿元 [54][55] - **万科A (000002.SZ)**：预计净利润-820亿元，亏损扩大，房地产开发项目结算规模下降，新增计提信用和资产减值 [55][56] - **闻泰科技 (600745.SH)**：预计净利润-135亿元至-90亿元，同比下降695%—893%，对安世半导体的控制权仍受限，预计确认大额投资及资产减值损失 [57][58] - **新希望 (000876.SZ)**：预计净利润-18亿元，由盈转亏，受生猪价格下降幅度大于成本下降幅度影响 [59][60] - **豫园股份 (600655.SH)**：预计净利润-48亿元，由盈转亏，对房地产项目及商誉等计提资产减值准备 [60][61] 行业趋势分析 - **技术突破引领增长**：AI算力投资爆发驱动光通信（新易盛、中际旭创）高速增长，800G/1.6T高速光模块需求强劲 [63]；创新药企（荣昌生物）通过产品商业化与授权合作实现扭亏 [63]；AI芯片（寒武纪）实现技术变现，进入规模化应用 [63] - **成本控制成为护城河**：电力行业（大唐发电）受益于煤价下行与新能源装机放量，盈利提升 [64]；电池与材料企业（国轩高科、杉杉股份）通过产品升级与产能释放实现增长，但部分企业（孚能科技）受制于产能爬坡与成本压力 [64] - **产业周期下行压力**：房地产（万科、华侨城）受行业调整与资产减值影响，业绩大幅下滑 [65]；养殖与农业（天邦食品、新希望）受价格低迷与成本上升挤压 [66]；光伏制造（协鑫集成、合盛硅业）面临供需失衡与价格战，行业进入洗牌阶段 [67]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交3583.1亿元，其中沪股通成交1737.74亿元，深股通成交1845.36亿元 [1][2] - 沪股通成交额前三的个股为紫金矿业(43.39亿元)、贵州茅台(41.83亿元)、中国平安(23.21亿元) [3] - 深股通成交额前三的个股为中际旭创(57.72亿元)、新易盛(47.89亿元)、天孚通信(45.70亿元) [3][4] 板块主力资金流向 - 从板块表现看，白酒、电网设备等板块涨幅居前，有色金属、油气、化工、煤炭、半导体等板块跌幅居前 [5] - 主力资金净流入方面，电网设备板块净流入52.66亿元居首，净流入率为5.04% [6][7] - 主力资金净流出方面，电子板块净流出251.46亿元居首，净流出率为-6.02% [7][8] 个股主力资金监控 - 主力资金净流入前十的个股中，中超控股净流入14.30亿元居首，净流入率为39.70% [9][10] - 主力资金净流出前十的个股中，中际旭创净流出38.64亿元居首，净流出率为-11.15% [10][11] ETF市场动态 - 从成交额看，黄金ETF(518880)以191.45亿元位居首位，中证500ETF(510500)以159.11亿元位居次席 [12] - 从成交额环比增长看，教育ETF(513360)环比增长390.32%位居首位，中证1000ETF广发(560010)环比增长165.20%位居次席 [13] - 从份额变化看，化工相关ETF份额大幅增加，其中化工ETF(159870)上周份额增长43.16亿份居首，近三周共计增加超130亿份 [1][14] - 多只沪深300相关ETF份额大幅减少，其中沪深300ETF易方达(510310)上周份额减少163.845亿份居首，近两周共计减少近300亿份 [1][15] 龙虎榜机构动向 - 机构买入方面，油气股通源石油大跌14.21%，获五家机构逆势买入2.16亿元；通光线缆涨停20.00%，获四家机构买入1.15亿元 [17] - 机构卖出方面，有色金属板块的锡业股份遭四家机构卖出4.72亿元；存储芯片概念的开普云跌停20.00%，遭三家机构卖出2.44亿元 [17][18] 龙虎榜游资与量化资金动向 - 一线游资方面，中超控股逆势涨停，获国泰海通证券成都北一环路营业部买入1.02亿元 [20] - 量化资金方面，中超控股获开源证券西安太华路和中信证券上海漕溪北路营业部合计买入1.7亿元；电网设备概念股保变电气涨停，获开源证券西安太华路营业部买入1.35亿元 [1][21]

2025年光模块行业业绩预告及行业展望 - 截至2026年1月31日，中际旭创等光模块龙头公司相继发布2025年度业绩预告，相关公司业绩普遍预增超过50% [1] - 新易盛2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，利润增幅领先 [2] - 中际旭创预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润98-118亿元，同比增长89.5%-128.17%，利润规模领先 [2] 业绩表现与汇兑影响 - 单季度方面，中际旭创、新易盛单季度利润均创新高 [2] - 剑桥科技因4Q25完成香港上市发行融资，所得款项以港元外汇形式留存，使得汇兑净损益由盈转亏，同比减少约9605万元 [2] - 天孚通信亦受汇兑损失影响导致财务费用提升，影响了业绩释放节奏 [2] - 已发布业绩预告的相关公司海外业务占比较高，若忽略汇兑损益影响，其利润水平有望更进一步 [2] 行业需求与增长动力 - “十五五”首年，国内需求侧具备从400G向800G/1.6T光模块升级的趋势，同时人工智能应用发展带动算力需求提升，呈现量价齐增逻辑 [3] - 海外需求景气度高，主流云厂商2026年资本开支规模持续超预期，GPU性能提升带动海外光模块速率升级趋势明确 [3] - Scale-up侧远期光进铜退趋势逐步明确，推动光模块用量及需求量进一步增长 [3] - CPO路径逐步成熟，光模块厂商在CPO领域的持续深化布局将使得相关公司远期业绩具备提升基础 [3] 行业现状与瓶颈 - 当下时点光通信板块仍处于相对低估的水平 [1] - 在需求端持续放量的基础上，产能紧缺将是2026年制约光通信发展的主要瓶颈 [1] - 中国光模块厂商全球市占率居首并仍在持续提升 [1] 产业链机遇与投资建议 - “十五五”期间，产业链向上游渗透的机遇较为充足，从“中国制造”向“中国智造”的转型有望突出呈现在光通信板块 [4] - 不仅看好光通信板块，也看好光模块上游光芯片/光器件产业链 [4] - CPO的高速发展也将呈现较大供应链机遇，看好目前布局相关技术的公司 [4] - 建议关注的光模块公司包括：中际旭创、新易盛、剑桥科技、联特科技、光迅科技、华工科技 [4] - 建议关注的光器件公司包括：天孚通信、德科立、博创科技、仕佳光子、源杰科技、腾景科技、炬光科技 [4] - 建议关注的光纤光缆公司包括：长飞光纤、亨通光电 [4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：全部金股组合** [18] * **模型构建思路**：汇总所有券商当月推荐的金股，构建一个代表市场分析师整体看好的股票组合[12][13]。 * **模型具体构建过程**： 1. 数据收集：统计全市场38家券商发布的月度十大金股[13]。 2. 股票池处理：对收集到的金股进行去重，得到最终的股票列表[13]。 3. 权重设置：组合内部按照各只金股获得的券商推荐次数进行加权[18]。 2. **模型名称：新进金股组合** [13][18] * **模型构建思路**：从全部金股中，筛选出相对于上月为新推荐的股票，构建组合。基于历史研究发现新进金股收益表现通常优于重复金股[13][24]。 * **模型具体构建过程**： 1. 股票分类：将全体金股按照相对上月是否新进，分为新进金股和重复金股两类[13]。 2. 股票池选择：选取“新进金股”类别的所有股票。 3. 权重设置：组合内部按照各只新进金股获得的券商推荐次数进行加权[18]。 3. **模型名称：重复金股组合** [13][18] * **模型构建思路**：从全部金股中，筛选出上月已被推荐过的股票，构建组合[13]。 * **模型具体构建过程**： 1. 股票分类：将全体金股按照相对上月是否新进，分为新进金股和重复金股两类[13]。 2. 股票池选择：选取“重复金股”类别的所有股票。 3. 权重设置：组合内部按照各只重复金股获得的券商推荐次数进行加权[18]。 4. **模型名称：开源金工优选金股组合** [24] * **模型构建思路**：在历史研究基础上，结合“新进金股”和“业绩超预期因子(SUE)”进行增强选股，以构建表现更优的金股组合[24]。 * **模型具体构建过程**： 1. 确定基础股票池：选择当月所有“新进金股”作为初始样本[24]。 2. 应用选股因子：在基础股票池中，使用业绩超预期因子(SUE)进行排序[24]。 3. 筛选最终成分股：选择SUE因子排名前30的金股[24]。 4. 权重设置：按照这30只金股获得的券商推荐数量进行加权构建组合[24]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：业绩超预期因子 (SUE因子)** [24] * **因子构建思路**：该因子用于识别公司实际公告的业绩相对于市场预期出现正向意外的股票，这类股票往往有更好的股价表现[24]。 * **因子具体构建过程**：报告中未提供SUE因子的具体计算公式和构建细节，仅提及该因子在新进金股组合中具有优异的选股能力[24]。 模型的回测效果 （数据区间：2017年1月1日至2026年1月30日）[21][26] 1. **全部金股组合**：1月收益率7.2%，2026年收益率7.2%，年化收益率14.7%，年化波动率23.4%，收益波动比0.63，最大回撤42.6%[21]。 2. **新进金股组合**：1月收益率8.0%，2026年收益率8.0%，年化收益率17.3%，年化波动率23.9%，收益波动比0.72，最大回撤38.5%[21]。 3. **重复金股组合**：1月收益率6.4%，2026年收益率6.4%，年化收益率12.3%，年化波动率23.6%，收益波动比0.52，最大回撤45.0%[21]。 4. **开源金工优选金股组合**：1月收益率11.1%，2026年收益率11.1%，年化收益率24.2%，年化波动率25.2%，收益波动比0.96，最大回撤24.6%[26]。

行业核心观点 - 光模块行业处于高景气周期，核心驱动力是全球AI发展带来的算力需求爆炸式增长，具体表现为海内外云厂商高额资本开支、中国市场需求回归、技术升级带来的量价齐升，以及AI需求从训练侧向推理侧延伸 [8][9] 龙头企业业绩表现 - **中际旭创**：2025年预计实现归母净利润98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17%；其光模块业务（扣除股权激励前）合并净利润约108亿元至131亿元，同比增长90.81%至131.44% [2] - **新易盛**：2025年预计实现归母净利润94亿元至99亿元，同比增长231.24%至248.86%；扣非净利润为93.67亿元至98.67亿元 [3] - **天孚通信**：2025年预计实现归母净利润约18.81亿元至21.5亿元，同比增长40%至60%，但增长略低于市场预期，部分受汇兑损失导致的财务费用上升影响 [4] - **剑桥科技**：2025年预计实现归母净利润2.52亿元至2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%，业绩同样受到约8161万元汇兑损失的负面影响 [4] 技术迭代与产品需求 - **800G光模块**：已于2024年实现规模化放量，成为超大规模数据中心互联的主流配置，2025年需求持续激增 [5] - **800G出货量预测**：行业机构LightCounting预测2025年全球800G光模块出货量将达1800万只至1990万只，同比翻倍 [5] - **1.6T光模块**：2025年是商用元年，技术验证完成并开启商用落地进程，成为行业新增长点 [5][6] - **1.6T需求与预测**：重点客户已开始部署并增加订单，预计2026-2027年将大规模部署；野村证券预测800G与1.6T光模块出货量将在2026年显著翻倍 [6][7] 产能布局与供应链 - **中际旭创**：800G订单自2025年一季度起持续释放，出货量保持季度环比增长；公司为1.6T大规模订单积极准备芯片等核心物料并扩建国内外产能 [6] - **剑桥科技**：目标到2025年底800G系列产品年化产能达200万只（全口径），并计划在2026年将海外产能也向年化200万只目标推进；其1.6T产品因核心硅光引擎供应商交付延迟，量产时间由2025年推迟至2026年，预计2026年一季度大量发货，全年出货占比约20% [5][7] 行业增长驱动力 - **资本开支高企**：海外四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2025年第三季度资本开支同比激增74%，并集体上修2026年投资指引；台积电2026年资本开支指引大增27%-37%，达到520-560亿美元 [8] - **中国市场回归**：中国云公司数据中心投资从2024年下半年开始激增，中美市场需求差距从2022年的7倍快速缩小至2024-2025年的4倍，预计2031年缩至2.5倍；2026年初高端GPU销售限制解除预计将引爆中国市场的800G光模块需求 [8] - **量价齐升**：技术从400G向800G/1.6T快速升级，更高速率模块单价更高；同时，为匹配新一代AI芯片，单台服务器所需光模块数量显著增加，例如单台GB200服务器需要多达162个1.6T光模块 [9] - **市场空间预测**：Cignal AI预测2025年数通光模块市场规模将超过180亿美元，且从2024年到2029年复合年增长率将超过20% [9] - **需求延伸**：行业增长逻辑正从AI大模型训练侧向推理侧延展，AI视频生成、机器人等应用将产生持续海量的推理算力需求 [9]

2月首个交易日市场表现 - 市场全天震荡调整，三大指数均跌超2%，沪指跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46% [1] - 沪深两市成交额2.58万亿元，较上一个交易日缩量2508亿元 [1] - 全市场超4600只个股下跌，其中123只个股跌停 [1] - 白酒概念反复活跃，皇台酒业3连板，金徽酒3天2板，水井坊触及涨停 [1] - 电网设备概念逆势走强，汉缆股份、白云电器、三变科技、保变电气等多股涨停 [1] - 有色金属、油气、化工、煤炭、半导体等板块跌幅居前 [1] 1月市场行情回顾 - A股市场先冲高后震荡，沪指一月中旬再创十年新高后小幅回落，最终站稳4100点关口上方 [3] - 当月沪指上涨3.76%，深成指上涨4.17%，创业板指上涨4.47%，北证50上涨6.33%，科创50上涨12.29% [3] - 申万26个一级行业中有18个行业实现上涨，涨幅前三分别是有色金属（22.59%）、传媒（17.94%）、石油石化（16.31%） [3] - 在下跌行业中，银行（-6.65%）跌幅最大，家用电器（-0.97%）、非银金融（-0.53%）跌幅居前 [3] 机构2月市场观点与配置策略 - 多家机构认为中长期市场仍处上升趋势，但短期或将震荡整理 [4] - 国联民生证券表示，市场在趋势上行后或仍需震荡消化前期涨幅，短期小盘、成长占优，但后续有再均衡需求，中期看市场仍处于趋势上行过程中，春季行情仍在延续 [4] - 浙商证券认为，科技成长板块进入高位震荡整理，有色资源板块出现双向波动，市场在马年春节之前大概率会进入偏强震荡格局 [5] - 中银证券指出，特朗普提名偏鹰派美联储主席候选人扭转了市场对流动性持续宽松的预期，短期市场在强劲春季躁动后或进入节奏调整期，此前低位滞涨板块或迎来轮动机会 [5] - 行业配置方面，多家机构建议关注科技内部的高低切以及“反内卷”相关行业的景气修复，科技方面建议关注机器人、游戏、AI应用、核心AI硬件等板块，“反内卷”线索方面建议关注化工、光伏等 [5] - 华鑫证券建议关注AI应用、机器人、商业航天、可控核聚变、算力、电力设备、化工、非银等 [6] - 中银证券建议关注交运、化工、食品饮料等 [6] - 浙商证券建议关注券商、银行、社会服务等 [6] - 国联民生证券建议短期关注小盘成长占优，后续关注大盘权重股 [6] - 中原证券建议关注电气设备、软件服务、化工、建筑建材、高股息等 [6] - 东海证券建议关注科技、内需、“反内卷”、化工等 [6] - 中泰证券建议关注资源品、制造业出海、AI产业链、“反内卷”等 [6] - 开源证券建议关注军工、游戏、AI应用、港股互联网、化工、汽车等 [6] - 东兴证券建议关注AI及应用、商业航天、可控核聚变、光伏、锂电等 [6] - 华龙证券建议关注科技、先进制造、内需、“反内卷”等 [6] 机构2月金股推荐 - 在统计的30余家券商2月金股中，福斯特、中国平安、紫金矿业、中际旭创等股获4次推荐 [7] - 海光信息、中国太保、中国巨石、巨化股份、兆易创新、中国中免、招商银行、万华化学、贵州茅台等股获3次推荐 [8] - **福斯特**：西部证券推荐理由包括马斯克商业航天SpaceX太空光伏打开行业全新需求增量，以及公司太阳翼封装方案矩阵布局完备，胶膜主业穿越周期盈利稳健 [9]；申万宏源证券推荐理由包括光伏胶膜多产品布局技术领先且成本控制能力强，以及感光干膜业务量利齐升、铝塑膜业务蓄势待发有望打造第二增长曲线 [9] - **中国平安**：国联民生证券推荐理由包括长端利率边际企稳叠加权益市场稳中向好有望对保险公司投资收益形成支撑，公司2025年业绩基数较低、2026年业绩压力相对同业更小；负债端分红险热销有望推动NBV延续增长，且公司具备渠道优势，NBV增速有望领先同业；公司当前PEV估值仍具备向上修复空间 [9][10]；国信证券推荐理由包括公司持续推动负债端业务及价值转型，产品结构及渠道价值率得到显著提升，以及近期地产风险缓释利好公司估值进一步提升 [13] - **中际旭创**：华泰证券等机构推荐，公司为全球数通光模块龙头，研发实力强劲从100G开始持续保持份额领先；海外产能布局充分，泰国工厂产能加速上量；针对硅光、薄膜铌酸锂、相干、CPO/OIO封装等前瞻技术布局充分，其中硅光方案份额显著领先同业；对内管理治理强化，推动良率改善，降本增效，净利率有望持续提升 [13]；华龙证券推荐理由包括公司高端光模块业务占主营业务的90%以上，800G及1.6T需求的增长有望带动公司业绩持续增长 [13]；长江证券指出公司光模块产品海外销售占比较高，构建了全球化运营格局 [12] - **紫金矿业**：华龙证券推荐理由包括黄金价格强势上涨带动公司业绩显著增长，铜业务贡献毛利较多，以及公司坚持逆周期低成本并购和自主找矿勘查相结合，重塑低成本高效益优势 [13]；中国银河证券推荐理由包括矿端偏紧传导至精铜减产可能性上升、AI产业发展带来需求增量以及全球流动性改善共同带动铜价中枢抬升，以及地缘风险促使避险资金向贵金属板块集中 [13] - **贵州茅台**：机构推荐理由包括预计春节旺季飞天茅台动销表现有望好转，2月或现量价同步环比改善；前期作为权重股调整后，2月份估值有望得到修复 [13]；申万宏源证券推荐理由包括市场化改革理顺产品、价格、渠道体系，夯实底部并打开长期成长空间，以及春节临近且i茅台拓宽消费者触达，动销有望超预期 [13] - **中国中免**：机构推荐理由包括公司龙头地位持续巩固，在免税行业内市场份额持续提升；入境游客消费增长，市内免税店将充分开发海外游客消费潜力；公司收购DFS大中华区，获得港澳核心区域免税门店资源，海外拓展加速布局 [13]；平安证券推荐理由包括海南自贸港封关叠加节假日临近，离岛免税销售有望进一步回暖，以及收购DFS并与LVMH签署战略合作有望提高国际竞争力 [13]

机构调研概览 - 近一周（1月26日至2月1日）共计有31家公司获得知名机构调研 [1] - 从调研机构数量看，英唐智控获得最多关注，九号公司与中际旭创也备受瞩目 [1] - 调研热度最高的行业集中在电力设备和机械设备领域 [1] 重点调研公司详情 - **英唐智控**：获得最多机构关注，公司通过收购光隆集成与奥简微电子，切入光通信核心器件领域 [1] - **九号公司**：获得160家机构调研，是调研机构数量最多的公司之一 [1][3][4] - **中际旭创**：获得137家机构调研，是调研机构数量最多的公司之一 [2][3][4] - **精智达**：获得170家机构调研，是本周单次调研机构数量最多的公司 [2] - **网宿科技**：分别获得56家机构（其中包含重阳投资）调研 [2][3] - **淡水泉投资**：调研了九号公司（160家）和沃尔核材（36家） [3] - **万兴科技**：获得53家机构调研 [5] 知名机构调研动向 - **高毅资产**：调研了柳工（46家机构参与）和华润微（43家机构参与） [2] - **重阳投资**：调研了网宿科技（56家机构参与） [3] - **星石投资**：调研了潮宏基（6家机构参与）和熊猫乳品（4家机构参与） [3] - **睿远基金**：调研了菲利集团（47家机构参与） [3] - **嘉实基金**：调研了连城数控（21家机构参与）和美的集团（20家机构参与） [4][5] - **红杉资本**：调研了沃尔核材（36家机构参与） [5] 其他获调研公司 - **蜂助手**：获得57家机构调研 [4] - **纳思达**：获得42家机构调研 [4] - **隆华科技**：获得36家机构调研 [4] - **盛美上海**：获得25家机构调研 [4] - **苏州银行**：获得24家机构调研 [4] - **中伟新材**：分别获得18家机构调研 [4][5] - **金达威**：获得17家机构调研 [5] - **阳光诺和**：获得17家机构调研 [3] - **顺灏股份**：获得16家机构调研 [3] - **海峡股份**：获得13家机构调研 [5] - **华邦健康**：获得12家机构调研 [5] - **鼎龙股份**：获得10家机构调研 [5] - **南网能源**：获得9家机构调研 [5] - **科士达**：获得7家机构调研 [5] - **南矿集团**：获得7家机构调研 [5] - **福元医药**：获得2家机构调研 [3]

核心观点 报告认为，市场对“沃什交易”的鹰派解读存在误区，预计其上任后降息幅度或超预期，但“沃什交易”的反转需待其正式就任[2]。国内方面，1月PMI的短期波动不影响制造业景气度小幅改善的趋势，但需关注上游涨价对中下游利润的挤压[8][10]。大宗商品市场，白银期货是流动性风险扩散的中心，需警惕其向有色金属板块的传染[5]。权益市场短期可能受海外情绪压制下探，但下行空间有限，随后在春节后有望反弹，成长风格占优[6]。债券市场受益于风险偏好降温和宽松预期，利率存在下行空间[4][7]。 海外宏观观点 - 市场对美联储主席候选人沃什的鹰派解读存在明显误区，预计其就任后仍将在泰勒规则范围内落地比市场预期更多的降息，而其缩表观点在当前美元流动性环境下不具备落地条件[2] - “沃什交易”的市场反转或需等到5月16日沃什正式就任美联储主席之后，届时短端美债利率可能下行，而长端美债利率在交易反转带来的期限溢价推升下中枢上行[2] - 受美联储主席候选人风波、特朗普对美元汇率干预表态及伊朗局势影响，金、银贵金属急涨后暴跌，美元延续弱势，原油领涨全球资产[2] 大宗商品观点 - 爆发于1月30日的黄金和白银崩盘式下跌，主因是动量反转的市场交易，白银自2025年11月接棒黄金和铜成为上涨支柱以来吸引了高杠杆和投机资金，预计将继续是本轮下跌风暴的中心[5] - 截至2月2日午盘，SHFE白银收于跌停板24，832元/千克，而LME白银为79.5美元/盎司，折算国内价格为18，542元/千克，SHFE白银相比外盘仍有高达33%的溢价[5] - 在白银期货跌停风险下，市场流动性风险可能以“银、铜、锂”三个核心品种扩散，冲击有色金属权益板块和相关大宗商品[5] - 黄金期货需关注COMEX/LME金在60日均线的支撑，当前60日均线已抬升至4400美元/盎司[5] 国内宏观观点 - 1月制造业PMI环比下降0.8个点至49.3%，但报告认为这种波动不代表经济转弱，制造业PMI景气度低点是2025年10月的49%，此后便逐步回升，12月的异常波动导致1月看似下降[10] - 1月制造业PMI主要原材料购进价格指数环比上升3个点至56.1%，出厂价格指数环比上升1.7个点至50.6%，这种不对称涨价反映大宗商品价格上涨带来的成本压力开始向中下游传导，但中下游受制于需求无法对等提价，面临更大的利润压力[10] 权益市场观点 - 受海外市场“沃什交易”影响，小幅的流动性危机冲击美股、贵金属、有色市场，在此过程中国内情绪可能仍受压制，市场短期有再次下探的可能性，但指数层面下行风险不高，下行空间偏小，持续时间可能较短[6] - 短期情绪释放后，在春节期间热点发酵和业绩预告释放利好的影响下，A股市场将反弹上行，反弹过程中成长大风格依然受益[6] - 相对表现较好的板块可能集中于春节期间有较多新看点的AI应用、短期调整逐步到位的商业航天、业绩较好的CPO、持续涨价的存储、国产可控的半导体设备等，但反弹轮动受春节前资金撤出影响，轮动速度较快，赚钱效应可能较为分散[6] 债券市场观点 - 风险偏好调整和宽松预期带来交易性机会：受“降温”政策影响，股票市场风险偏好回落，买入国债对冲股市回调风险的防御性需求增大，长期和超长期债券出现买盘[4] - 1月份人民银行新闻发布会及央行行长采访连续提及今年仍有降息和降准空间，激发市场对春节假期后宽松的期待[7] - 在市场避险需求和宽松预期升温推动下，债券市场迎来调整及买入的交易性做多窗口，预计2月份春节前后，债券买需或持续活跃，10年期利率或下行至1.80%中枢、30年期利率或下行至2.20%中枢[7] 量化配置建议 - 根据行情研判，后续一周大类资产配置观点如下：中国权益市场可能会略有波动，但整体表现依旧稳健（得分1）；国债市场，震荡偏上行（得分2）；黄金剧烈波动，可以短期观察，等待企稳（得分0）；美股市场持续震荡（得分1）[10] - 策略对各资产观点的得分范围为-3~+3，>0表示看多，<0表示看空，0表示均衡[10] - 国内权益方面，结构上建议进行均衡型的ETF配置[10] - 报告给出了具体的ETF配置建议及重仓股，涉及化工、电网设备、传媒、港股非银、石油、工业母机、有色金属、创业板、通信、半导体等多个行业ETF[11]

主力资金流出概况 - 截至2月2日收盘，主力资金净流出额排名前20的股票名单公布，净流出总额巨大[1] - 中际旭创主力资金净流出额最高，达38.61亿元[1] - 蓝色光标主力资金净流出22.75亿元，位列第二[1] - 紫金矿业主力资金净流出18.91亿元，位列第三[1] 个股表现与资金流向详情 - 中际旭创股价下跌8.94%，主力资金净流出38.61亿元，属于通信设备行业[2] - 蓝色光标股价下跌8.4%，主力资金净流出22.75亿元，属于文化传媒行业[2] - 紫金矿业股价下跌8.79%，主力资金净流出18.91亿元，属于有色金属行业[2] - 工业富联股价下跌3.5%，主力资金净流出18.39亿元，属于消费电子行业[2] - 兆易创新股价下跌10%，主力资金净流出16.73亿元[2] - 香农芯创股价下跌12.36%，主力资金净流出15.20亿元，属于电子元件行业[2] - 比亚迪股价下跌4.22%，主力资金净流出13.74亿元，属于汽车整车行业[2] - 佰维存储股价下跌10.35%，主力资金净流出11.83亿元[2] - 江波龙股价下跌10.77%，主力资金净流出11.50亿元[2] - 北方稀土股价下跌7.62%，主力资金净流出10.27亿元，属于小金属行业[2] - 中国铝业股价下跌9.98%，主力资金净流出10.16亿元，属于有色金属行业[2] - 天孚通信股价下跌4%，主力资金净流出9.77亿元，属于通信设备行业[3] - 中芯国际股价下跌4.81%，主力资金净流出9.53亿元，属于半导体行业[3] - 科大讯飞股价下跌4.36%，主力资金净流出7.97亿元，属于软件开发行业[3] - 万华化学股价下跌8.68%，主力资金净流出7.41亿元，属于化学制品行业[3] - 洛阳钼业股价下跌9.21%，主力资金净流出7.28亿元，属于小金属行业[3] - 包钢股份股价下跌5.98%，主力资金净流出7.01亿元，属于钢铁行业[3] - 中兴通讯股价下跌3.66%，主力资金净流出6.66亿元，属于通信设备行业[3] - 深科技股价下跌10%，主力资金净流出6.51亿元，属于消费电子行业[3] - 中钨高新股价下跌5.98%，主力资金净流出6.46亿元，属于小金属行业[3] 行业资金流出分布 - 通信设备行业有三家公司上榜，分别为中际旭创、天孚通信和中兴通讯，合计主力资金净流出超过55亿元[1][2][3] - 小金属行业有三家公司上榜，分别为北方稀土、洛阳钼业和中钨高新，合计主力资金净流出超过24亿元[1][2][3] - 有色金属行业有两家公司上榜，分别为紫金矿业和中国铝业，合计主力资金净流出超过29亿元[1][2] - 消费电子行业有两家公司上榜，分别为工业富联和深科技，合计主力资金净流出超过24.9亿元[1][2][3] - 半导体/存储芯片相关公司有兆易创新、香农芯创、佰维存储、江波龙、中芯国际上榜，合计主力资金净流出超过62.79亿元[1][2][3]

文章核心观点 - 受多家光模块公司强劲的2025年度业绩预告催化，算力板块早盘冲高，但相关ETF及部分成分股随后回落，市场表现分化 [1] - 创业板ETF汇添富（159247）跟踪的创业板指，其成分股高度集中于以“光模块”和“新能源”为代表的战略新兴产业龙头，具备优创新、高成长、交易活跃的特征，是布局新质生产力的工具 [27][20][21][23][25] - 光模块行业受益于人工智能与全球数据中心建设，市场需求前景广阔，CPO等先进技术渗透率预计将快速提升 [5] - 新能源板块在“反内卷”政策推动下，供需结构改善，光伏和电池产业链自2025年下半年以来迎来强劲反弹 [7][10][12] 市场动态与个股表现 - **算力板块冲高回落**：受光模块公司业绩预告催化，算力板块早盘冲高后回落 [1] - **ETF表现**：今日上市的创业板ETF汇添富（159247）价格下跌1.90%至0.983元，盘中成交额超1亿元，同时获净申购1600万份 [1] - **热门成分股涨跌互现**： - 上涨：新易盛上涨超6%（实际数据显示涨5.14%），网宿科技上涨超3%（实际数据显示涨3.74%），润泽科技上涨3.89% [1] - 下跌：中际旭创下跌超6%（实际数据显示跌7.59%），天孚通信下跌超2%（实际数据显示跌3.58%），蓝色光标下跌5.19%，江波龙下跌9.62%，北京君正下跌9.98% [1] 光模块行业2025年业绩预告 - **中际旭创**：2025年归母净利润上限118亿元，同比预增上限128.17%，第四季度净利润环比变化区间为-14%至48% [2] - **新易盛**：2025年归母净利润上限99亿元，同比预增上限248.86%，第四季度净利润预计环比增长29%-50% [2] - **天孚通信**：2025年归母净利润上限21.5亿元，同比预增上限60%，第四季度净利润环比变化区间为-26%至20% [2] - **其他公司高增长**： - 长芯博创：归母净利润上限3.7亿元，同比预增413.39% [2] - 仕佳光子：归母净利润上限3.42亿元，同比预增425.95% [2] - 剑桥科技：归母净利润上限2.78亿元，同比预增66.79% [2] - 光库科技：归母净利润上限1.82亿元，同比预增172% [2] - **业绩驱动因素**：普遍受益于人工智能发展、全球数据中心建设带来的算力需求，以及高速率产品占比提升和公司运营效率优化 [2] 光模块行业前景与技术 - **行业定义**：光模块是转换光信号与电信号的关键模块，决定网络通信带宽，CPO（共封装光学）是先进封装形式 [5] - **市场增长**：数据通信光学器件2022-2028年复合年增长率预计为24%，2028-2033年预计为80% [5] - **技术渗透**：到2027年，CPO端口预计将占800G和1.6T总端口的近30%，主要受AI集群、高性能计算和超大规模数据中心演进驱动 [5] 创业板ETF汇添富（159247）与创业板指特征 - **行业分布集中**：标的指数主要集中于电力设备（29%）、通信（22%）、电子（16%）、医药生物（8%）、计算机（6%）和非银金融（5%）等行业 [3] - **成分股代表性极强**：指数仅100只成分股（占创业板公司数量的7%），但覆盖了创业板45%的营业收入、85%的归母净利润、约40%的研发投入及人员 [18][19] - **前十大成分股集中度高**：前十大成分股合计权重近54%，均为细分赛道龙头，包括宁德时代（权重16.36%）、中际旭创（10.11%）、新易盛（6.80%）等 [20] - **战略新兴产业占比高**：成分股中包含84家战略新兴产业公司，权重占比94%，其中新一代信息技术、新能源汽车、生物产业权重分别为40%、24%、8% [21] - **高成长性**：近五年，创业板指成分股营业收入年化增长率达23.0%，归母净利润年化增长率达21.0% [23] - **交易活跃**：2025年成分股日均成交金额达1532亿元，约占创业板整体的33% [25] - **估值水平**：截至1月30日，市盈率（TTM）为42.65，处于近10年历史50.21%分位点 [25] 新能源板块现状与前景 - **板块反弹**：在“反内卷”等利好政策叠加下，新能源板块自2025年下半年以来迎来强劲反弹 [7] - **光伏行业**：作为“反内卷”代表性行业，政策从价格（规定不得低于成本价销售）和产能（加速落后产能退出）两端发力，推动产业链挺价和去产能 [10][11] - **电池行业**： - **需求端**：预计2025年及2026年锂电池整体装机需求仍可维持20%-30%增速 [12] - **供给端**：电池环节供需结构改善，开启涨价通道；上游材料如六氟磷酸锂、铁锂正极等价格修复 [12] - **盈利端**：行业营收及净利润全面改善，业绩拐点已现，储能、电池、电池设备等环节2025年第三季度营收及归母净利润实现环比高增 [12] - **新能源汽车需求**： - **国内**：单车带电量持续提升，新能源商用车快速起量，2025年8月新能源重卡销量同比增速达181% [14] - **海外**：欧洲和美国新能源车渗透率分别仅为25%和10%，远低于中国的52%，电动化转型空间广阔；预计2025年全球新能源车需求增速可达21% [14]