报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储主席鲍威尔未回应特朗普团队指控及未提及联储独立性，驱动金银价格表现进一步强势 [2] - 处于联储议息会议前“噤声期”，鲍威尔未针对货币政策评论，且表示愿在银行监管中倾听“新观点”；特朗普派系理事鲍曼表明联储需保持货币政策独立性、倾听不同声音、保持透明度和问责机制，侧面表示联储需关注特朗普政府经济政策观点 [3] - 即便鲍威尔完成剩余任期，在特朗普强力干预下，美联储货币政策将逐步转向宽松，对国际银价形成显著利好因素，当前贵金属策略建议维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间760 - 809元/克，沪银主力合约参考运行区间9095 - 10000元/千克 [3] 相关目录总结 市场表现 - 沪金涨0.91%，报792.94元/克，沪银涨0.75%，报9453.00元/千克；COMEX金跌0.06%，报3441.80美元/盎司，COMEX银涨0.28%，报39.67美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.35%，美元指数报97.39 [2] - 多个金银品种价格、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等指标呈现上涨态势，部分指标持平或下跌，如Au(T+D)收盘价涨0.39%，成交量涨23.06%；SHFE白银库存跌0.45% [4][6] 市场展望 - 特朗普干预下美联储货币政策将转向宽松，利好国际银价，建议贵金属维持多头思路，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [3] 图表数据 - 展示了金银价格与美元指数、实际利率、成交量、持仓量等的关系图表，以及金银近远月结构、内外价差统计等图表，并给出了具体日期的相关数据 [8][11][21][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场风格短期或从中小盘转向大中盘，可关注市场风格转换机会，逢低做多IF股指期货；在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向向下，但近期商品和股市情绪较好对债市有所压制，关注股债跷跷板影响；贵金属建议维持多头思路；有色金属短期情绪面积极，但各品种受产业供需影响走势有差异；黑色建材类成材价格震荡偏强，关注政策和终端需求；能源化工类各品种受需求、成本、库存等因素影响，走势分化；农产品各品种根据供需和市场情绪给出不同交易建议 [3][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 宏观消息包括《农村公路条例》公布、中国聚变能源有限公司成立、严查煤矿超产、上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元等 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为“反内卷”带动权重板块反弹，“雅江水电”带动基建及电力设备板块反弹，建议逢低做多IF股指期货 [3] 国债 - 周二国债主力合约多数下跌，外资配置人民币资产总体稳定，投资人民币债券规模上升，上半年外资净增持境内股票和基金扭转过去两年净减持态势 [4] - 央行周二净回笼资金，基本面二季度经济数据有韧性，后续资金面有望延续偏松基调，预计利率大方向向下，但近期股债跷跷板影响债市节奏 [5][6] 贵金属 - 沪金、沪银上涨，COMEX金微跌、COMEX银上涨，因特朗普团队指控及美联储官员讲话驱动金银价格强势，建议维持多头思路，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [7][8] 有色金属类 铜 - 美元指数偏弱，商品情绪积极，铜价抬升，产业层面LME库存增加、注销仓单比例下滑，国内上期所铜仓单减少，预计铜价反弹力度受限，给出沪铜、伦铜运行区间 [10][11] 铝 - 黑色系商品走强带动铝价抬升，沪铝加权合约持仓量增加、期货仓单减少，国内铝锭库存维持低位但预计后续累积，铝价或在低库存和情绪推动下冲高但跟随为主，给出国内主力合约和伦铝运行区间 [12] 锌 - 周二沪锌指数收涨，国内锌矿供应宽松，后续锌锭放量预期高，中长期锌价偏空；短期联储鸽派氛围浓，LME市场锌多头集中度高，反内卷政策推动商品氛围强，锌价预计短线震荡偏强 [13] 铅 - 周二沪铅指数收跌，原生开工率下滑、再生开工率抬升，铅锭供应宽松，铅蓄电池价格止跌企稳，下游采买转好，但中东反倾销关税抑制消费预期，预计国内铅价偏弱运行 [14][16] 镍 - 周二镍价偏强运行，镍矿价格下跌，镍铁价格承压，精炼镍现货成交转冷，不锈钢库存高企，预计后市矿价阴跌带动产业链价格下移，建议短期观望，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 沪锡日内震荡上行，缅甸佤邦锡矿复产推进，国内冶炼厂原料供应压力大，需求淡季消费欠佳，锡基本面偏弱，建议短期观望，给出国内锡价和LME锡价运行区间 [18] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，“反内卷”和预期改善情绪主导市场，基本面受益有限，建议谨慎观望，给出广期所碳酸锂2509合约运行区间 [19][20] 氧化铝 - 2025年7月22日氧化铝指数上涨，现货价格上涨，基差贴水，进口窗口关闭，期货仓单降至历史低位，“淘汰落后产能”政策预期增强驱动期价短期偏强，供应端收缩政策待观察，建议短期观望，给出国内主力合约运行区间 [21] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约收涨，现货价格部分持平部分微涨，期货库存减少，社会库存增加，市场交投氛围降温，供过于求基本面未改善 [22] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点AD2511合约上涨，持仓微降、成交量收缩，现货价格持平，市场买方谨慎观望，库存增加，下游处于淡季，成本端支撑加强，价格可能升高但持续上涨难度大 [23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，现货价格上涨，商品市场氛围偏好，成材价格震荡偏强，墨脱水电站动工提升建筑用料需求预期，供给需求双向发力，库存处于近五年低位，关注政策和终端需求 [25][26] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收涨，午后冲高回落，海外铁矿石发运量有回升，钢厂复产带动需求，港口库存小幅回升，基本面和情绪加持下矿价短期偏强，关注市场情绪和宏观兑现节点 [27][28] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河和华中现货报价上涨，库存去库，受宏观政策提振价格上涨强势，建议空单规避观望，长期关注房地产政策和需求情况 [29] - 纯碱现货价格上涨，库存下降，受市场情绪带动价格暂时强势，但中长期供需矛盾仍存，上涨高度有限，建议短期空单规避观望，等待高空机会 [30] 锰硅硅铁 - 7月22日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货价格上调，日线级别锰硅震荡反弹、硅铁延续反弹，建议观望，基本面产业格局过剩、需求边际弱化、成本有下调空间，短期商品多头情绪主导盘面 [31][32] 工业硅 - 7月22日工业硅期货主力合约收涨，现货价格上调，日线级别短期反弹趋势延续，基本面供给过剩、需求不足，短期商品多头情绪主导，建议投机理性对待，产业端可套保 [35][36] 能源化工类 橡胶 - NR和RU连续上涨，多空观点分歧，行业轮胎开工率有变化，库存有增减，现货价格上涨，胶价下半年易涨难跌，中线多头思路，短线防范回落风险，给出跨期操作建议 [38][41] 原油 - 行情方面WTI、布伦特、INE主力原油期货收跌，富查伊拉港口油品周度数据显示部分库存有变化，当前基本面健康有上涨动能，但8月中旬淡季限制上行空间，给出9月飓风季WTI目标价格，建议逢低短多止盈 [42][44] 甲醇 - 7月22日甲醇09合约和现货价格上涨，市场受消息驱动，波动率增大，基本面上游开工回落、海外装置开工回升，需求端整体偏弱，现货估值偏高，后续供需双弱，建议观望 [45] 尿素 - 7月22日尿素09合约上涨、现货持平，受反内卷政策影响价格走高，基本面国内开工小幅回落、利润中低位，需求端复合肥开工回升、出口集港持续，供需尚可，价格下方有支撑，建议逢低关注多配机会 [46] 苯乙烯 - 现货价格上涨、期货价格下跌，基差走强，成本端支撑回归，BZN价差修复空间大，供应端开工上行、库存累库，需求端开工率震荡上涨，预计价格跟随成本端波动 [47] PVC - PVC09合约上涨，成本端持稳，整体开工率上升，下游开工处于低位且为淡季，出口反倾销延期，基本面悲观预期好转但供需及估值有压力，短期走势偏强 [49] 乙二醇 - EG09合约上涨，供给端负荷下降，下游负荷下降，港口库存去库，基本面海内外检修装置开启，下游开工下滑，库存去化将放缓，短期估值有支撑向上动力 [50] PTA - PTA09合约上涨，负荷持平，下游负荷下降，库存累库，供给端检修量小且有新装置投产，需求端淡季承压，关注跟随PX逢低做多机会 [51] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷有变化，下游PTA负荷持平，进口量下降，库存下降，检修季结束，加工费修复，库存水平偏低，短期关注跟随原油逢低做多机会 [52] 聚乙烯PE - 期货价格上涨，成本端支撑回归，现货价格无变动，贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，价格或将维持震荡下行 [53] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，山东地炼利润反弹开工率或回升，需求端开工率季节性下行，7月价格偏空，建议观望 [54] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价普遍下跌，养殖端积极出栏，需求受抑制，今日猪价或有稳有降，09合约关注逢低买入，11等淡季合约等待反弹后套保或抛空 [56] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定少数变动，市场交投平稳，今日蛋价或多数上涨，高温致产蛋率下降，现货触底提前，近月震荡，09及之后合约关注反弹后抛空 [57] 豆菜粕 - 周二美豆夜盘回落，国内豆粕现货涨跌互现，美豆产区天气有利，巴西升贴水企稳回升，外盘大豆低估值、供大于求，国内进口成本震荡上涨，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，关注中美关税进展 [58][59] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量数据有变化，国内棕榈油震荡，外资三大油脂净多仓位可能下降，EPA政策利多、远期B50政策预期及东南亚供应有限提升油脂运行中枢，但东南亚产量同比恢复较多，建议震荡看待 [60][62] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格震荡下跌，现货价格下调或持平，6月我国进口糖浆和预混粉减少，国内处于进口利润窗口期，后市郑糖价格或延续跌势 [63] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格偏弱震荡，现货价格下跌，美国棉花优良率上调，郑棉价格反弹体现利好预期，但下游消费一般，7 - 8月或增发滑准税进口配额是潜在利空 [64][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆夜盘回落，北美天气较好限制上方空间，但美豆估值略低，且近期旧作销售较好及生物柴油政策支撑需求，预计整体维持区间震荡趋势；国内豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动 [2][4] - 油脂方面，EPA政策利多、远期B50政策预期及东南亚供应有限提升年度油脂运行中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复较多，油脂利空仍存；棕榈油近期因商品乐观情绪延续上涨，7 - 9月若需求国维持正常进口且产量中性，产地或维持库存稳定，四季度因印尼B50政策有上涨预期，但目前估值较高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [7][9] - 白糖国内处于近5年最佳进口利润窗口期，下半年进口供应压力可能增大，若外盘价格不大幅反弹，后市郑糖价格延续跌势概率偏大 [12] - 棉花郑棉价格已反弹至美国对等关税公布前水平，部分体现利好预期，但近期下游消费一般，且市场预期7至8月增发滑准税进口配额，对棉价是潜在利空因素 [15] - 鸡蛋全国蛋价多数稳定，少数上行，个别微降，今日蛋价或多数上涨，少数稳定；近月合约受现货指引来回震荡，缺乏明朗趋势，09及之后的节后合约关注反弹后的抛空机会 [17][19] - 生猪昨日国内猪价普遍下跌，今日或有稳有降；短期现货8月仍有再涨可能但难创新高，09合约关注逢低买入，下半年四季度进入累库兑现期，11等淡季合约等待反弹后套保或抛空 [21][22] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周二美豆夜盘回落，北美天气较好限制上方空间，美豆估值略低，近期旧作销售较好及生物柴油政策支撑需求；国内豆粕现货涨跌互现，华东报2880 - 2900元/吨稳定，油厂豆粕成交一般，提货达19万吨，下游库存天数超去年同期，上周国内压榨大豆230.55万吨，本周预计压榨223.51万吨；美豆产区未来两周降雨略偏少，覆盖大部分产区，温度较高，但总体天气有利，巴西升贴水企稳回升，外盘大豆低估值、供大于求，国内大豆进口成本因单一供应来源震荡小幅上涨，需关注中美贸易关系及供应端新变量 [2] - 交易策略：外盘大豆进口成本受估值偏低、EPA政策利多及9 - 1月巴西单独供应影响震荡运行，总体大豆或蛋白供应仍过剩；国内豆粕市场低估值、短期高供应、下游提货积极、饲企库存天数中性偏高，9 - 1月大豆采购因中美关税有成本支撑，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动 [4] 油脂 - 重要资讯：高频出口数据显示，马来西亚6月前10日棕榈油出口量预计增加5.31% - 12%，前15日预计环比下降5.29% - 6.16%，前20日预计环比下降3.57% - 7.31%；2025年7月1 - 10日马来西亚棕榈油产量增加35.28%，前15日环比产量增加17.06%，前20日产量环增6.19%；截至2025年7月15日，印度港口植物油总库存量攀升至855679公吨，较6月30日激增18%，毛豆油和毛棕榈油到港量是库存增长主因，精炼棕榈油库存显著下滑；周二国内棕榈油震荡，商品整体情绪偏好，外资三大油脂净多仓位可能开始下降 [6][7] - 交易策略：近期商品乐观情绪推动棕榈油延续上涨，美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，7 - 9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度可能因印尼B50政策存在上涨预期，但目前估值相对较高，上方空间受年度级别增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待 [9] 白糖 - 重点资讯：周二郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖9月合约收盘价报5823元/吨，较前一交易日下跌16元/吨，或0.27%；广西制糖集团报价6010 - 6090元/吨，报价较上个交易日下调0 - 20元/吨；云南制糖集团报价5820 - 5860元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间6180 - 6220元/吨，报价较上个交易日下调0 - 10元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约（sr2509）基差187元/吨；2025年6月份我国进口糖浆和预混粉11.55万吨，同比减少10.35万吨；2025年1 - 6月份，我国进口糖浆和预混粉45.91万吨，同比减少49.24万吨；2024/25榨季截至6月，我国进口糖浆和预混粉109.83万吨，同比减少26.95万吨 [11] - 交易策略：国内正处于近5年以来最佳的进口利润窗口期，下半年的进口供应压力可能增大，假设在外盘价格不出现较大幅度反弹的前提下，后市郑糖价格延续跌势的概率偏大 [12] 棉花 - 重点资讯：周二郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉9月合约收盘价报14225元/吨，较前一个交易日上涨40元/吨，或0.28%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价15330元/吨，较上个交易日下跌70元/吨，3128B新疆机采提货价 - 郑棉主力合约（CF2509）基差1105元/吨；截至2025年7月20日当周，美国棉花优良率为57%，较前一周上调3个百分点，连续第四周上调，创4年同期最高水平；美国棉花现蕾率为71%，较前一周上调10个百分点，同比去年下降8个百分点；美国棉花结铃率为33%，较前一周上调10个百分点，同比去年下降7个百分点 [14] - 交易策略：虽然中美贸易协议仍未落地，但郑棉价格已经反弹至美国对等关税公布前的水平，部分体现利好的预期；从基本面来看，近期下游消费情况一般，并且市场预期在7至8月或将增发滑准税进口配额，对于棉价是潜在的利空因素 [15] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格多数稳定，少数上行，个别微降，主产区均价涨0.04元至3.23元/斤，黑山2.7元/斤不变，馆陶涨0.11元至3.18元/斤，鸡蛋余货量不大，销区需求略有好转，经销商拿货积极性尚可，鸡蛋市场交投平稳，今日蛋价或多数上涨，少数稳定 [17][18] - 交易策略：高温导致产蛋率下降，供应压力缓解叠加市场备货情绪点燃，现货触底提前且涨幅高于此前预期，引发近月空头出逃，但偏高升水下多头信心依旧不足，短时仍受现货指引来回震荡为主，缺乏明朗趋势；对于09及之后的节后合约来说，现货提前见底进一步降低淘鸡情绪，在成本变化有限且理论供应持续增加的预期下，继续关注反弹后的抛空机会，留意现货节奏及持仓偏大的波动风险 [19] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价普遍下跌，河南均价落0.05元至14.48元/公斤，四川均价持平于13.57元/公斤，养殖端积极出栏，市场供应能力尚可，高温天气叠加降雨，抑制猪肉需求，今日猪价或有稳有降 [21] - 交易策略：短期基础供应增量有限，且市场仍有累库预期，现货在消化月中抛压后8月份仍有再涨可能，只是或较难创出新高；盘面在贴水保护下估值端仍存在明显的支撑，09合约更多关注逢低买入；下半年四季度开始逐步进入累库的兑现期，且散户栏位补齐以及基础供应增加均为春节前行情增加压力，只是盘面打出提前预期，远月给出的升水不够，11等淡季合约更多等待反弹后套保或抛空，不宜过分追低 [22]

报告核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油最新价504，跌3，跌幅0.55%，成交量14.38万手，持仓量3.66万手 [4] - 液化气最新价3984，涨3，涨幅0.08%，成交量12.62万手，持仓量8.77万手 [4] - 甲醇最新价2449，涨24，涨幅0.99%，成交量105.96万手，持仓量66.07万手 [4] - 乙二醇最新价4460，涨30，涨幅0.68%，成交量24.79万手，持仓量26.86万手 [4] - 聚丙烯最新价7147，涨33，涨幅0.46%，成交量39.59万手，持仓量38.28万手 [4] - 聚氯乙烯最新价5250，涨64，涨幅1.23%，成交量185.07万手，持仓量86.53万手 [4] - 塑料最新价7346，涨40，涨幅0.55%，成交量38.42万手，持仓量39.41万手 [4] - 苯乙烯最新价7452，涨23，涨幅0.31%，成交量40.15万手，持仓量28.47万手 [4] - 橡胶最新价15075，涨45，涨幅0.30%，成交量46.02万手，持仓量13.91万手 [4] - 合成橡胶最新价12080，涨55，涨幅0.46%，成交量12.14万手，持仓量4.94万手 [4] - 对二甲苯最新价6878，涨26，涨幅0.38%，成交量20.46万手，持仓量12.39万手 [4] - 精对苯二甲酸最新价4802，涨30，涨幅0.63%，成交量108.01万手，持仓量104.98万手 [4] - 短纤最新价6482，涨52，涨幅0.81%，成交量14.25万手，持仓量11.40万手 [4] - 瓶片最新价6018，涨38，涨幅0.64%，成交量5.26万手，持仓量3.43万手 [4] - 烧碱最新价2645，涨28，涨幅1.07%，成交量82.63万手，持仓量12.97万手 [4] - 纯碱最新价1380，涨51，涨幅3.84%，成交量311.02万手，持仓量107.46万手 [4] - 尿素最新价1817，涨10，涨幅0.55%，成交量31.47万手，持仓量19.18万手 [4] 期权因子研究 量仓PCR - 原油成交量PCR0.53，持仓量PCR0.56 [5] - 液化气成交量PCR0.43，持仓量PCR0.36 [5] - 甲醇成交量PCR0.30，持仓量PCR0.74 [5] - 乙二醇成交量PCR0.50，持仓量PCR0.90 [5] - 聚丙烯成交量PCR0.40，持仓量PCR0.55 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR0.26，持仓量PCR0.39 [5] - 塑料成交量PCR0.46，持仓量PCR0.62 [5] - 苯乙烯成交量PCR0.31，持仓量PCR0.53 [5] - 橡胶成交量PCR0.22，持仓量PCR0.42 [5] - 合成橡胶成交量PCR0.51，持仓量PCR0.90 [5] - 对二甲苯成交量PCR0.77，持仓量PCR0.72 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.42，持仓量PCR0.68 [5] - 短纤成交量PCR0.37，持仓量PCR1.05 [5] - 瓶片成交量PCR0.28，持仓量PCR0.88 [5] - 烧碱成交量PCR0.52，持仓量PCR0.82 [5] - 纯碱成交量PCR0.33，持仓量PCR0.48 [5] - 尿素成交量PCR0.26，持仓量PCR0.56 [5] 压力位和支撑位 - 原油压力位640，支撑位500 [6] - 液化气压力位4200，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2950，支撑位2200 [6] - 乙二醇压力位4350，支撑位4350 [6] - 聚丙烯压力位7500，支撑位6800 [6] - 聚氯乙烯压力位7000，支撑位4800 [6] - 塑料压力位7700，支撑位7000 [6] - 苯乙烯压力位8000，支撑位7000 [6] - 橡胶压力位16000，支撑位13500 [6] - 合成橡胶压力位12400，支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位7100，支撑位6600 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位3800 [6] - 短纤压力位6700，支撑位5400 [6] - 瓶片压力位6300，支撑位5500 [6] - 烧碱压力位3400，支撑位2200 [6] - 纯碱压力位2080，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1900，支撑位1700 [6] 隐含波动率 - 原油平值隐波率28.55%，加权隐波率32.63% [7] - 液化气平值隐波率23.01%，加权隐波率26.90% [7] - 甲醇平值隐波率22.185%，加权隐波率25.78% [7] - 乙二醇平值隐波率12.605%，加权隐波率13.70% [7] - 聚丙烯平值隐波率12.845%，加权隐波率14.07% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率21.07%，加权隐波率25.01% [7] - 塑料平值隐波率13.495%，加权隐波率14.63% [7] - 苯乙烯平值隐波率20.35%，加权隐波率23.81% [7] - 橡胶平值隐波率21.66%，加权隐波率25.91% [7] - 合成橡胶平值隐波率27.33%，加权隐波率30.68% [7] - 对二甲苯平值隐波率25.555%，加权隐波率27.52% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率21.24%，加权隐波率24.32% [7] - 短纤平值隐波率17.03%，加权隐波率20.09% [7] - 瓶片平值隐波率16.3%，加权隐波率18.75% [7] - 烧碱平值隐波率31.29%，加权隐波率33.55% [7] - 纯碱平值隐波率45.955%，加权隐波率45.64% [7] - 尿素平值隐波率25.255%，加权隐波率27.44% [7] 期权策略建议 能源类期权 原油 - 方向性策略无 - 波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [8] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [8] 液化气 - 方向性策略无 - 波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [10] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 醇类期权 甲醇 - 方向性策略无 - 波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [10] - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 乙二醇 - 方向性策略无 - 波动性策略构建做空波动率策略 [11] - 现货多头套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 聚烯烃类期权 聚丙烯 - 方向性策略无 - 波动性策略无 - 现货多头套保策略持有现货多头+买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 橡胶类期权 橡胶 - 方向性策略无 - 波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [12] - 现货套保策略无 [12] 聚酯类期权 PTA - 方向性策略无 - 波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 现货套保策略无 [13] 碱类期权 烧碱 - 方向性策略无 - 波动性策略无 - 现货领口套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [14] 纯碱 - 方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略 [14] - 波动性策略无 - 现货多头套保策略构建多头领口策略 [14] 其他类期权 尿素 - 方向性策略无 - 波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [15] - 现货套保策略持有现货多头+买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权 [15]

金属期权 2025-07-23 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属震荡偏强，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系快速上涨，适合构 建看涨期权牛市价差组合策略；（3）贵金属黄金高位盘整偏多，构建现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围偏好，成材价格震荡偏强，因墨脱水电站动工提升建筑用料需求预期，叠加供给端消除过剩产能、需求端有基建支持、库存水平低，盘面预计持续走强；铁矿石受煤焦带动冲高回落，基本面看需求支撑较强，供给压力不显著，矿价短期或偏强运行；锰硅和硅铁短期受多头情绪主导，基本面指向向下，建议投机理性对待，产业端可择机套保；工业硅短期反弹但基本面供给过剩、需求不足，建议投机注意风险，产业端套保；玻璃受宏观政策提振，库存去化，价格上涨，长期需关注房地产政策和需求；纯碱短期受情绪带动价格强势，中长期供需矛盾仍存，上涨高度有限 [3][6][10][13][17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3307元/吨，涨83元/吨（2.574%），注册仓单86534吨持平，持仓量202.4507万手减71405手；天津汇总价3330元/吨、上海汇总价3370元/吨，均环比增50元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3477元/吨，涨83元/吨（2.445%），注册仓单59549吨减905吨，持仓量158.2445万手减18031手；乐从汇总价3490元/吨增60元/吨、上海汇总价3470元/吨增50元/吨 [2] - 商品市场氛围好，成材价格震荡偏强，墨脱水电站动工提升需求预期，供给需求双向发力，库存低，盘面预计持续走强；螺纹供需双降、库存小累计，热卷产量降、需求升、库存去化，库存处近五年低位；需关注政策信号、终端需求修复节奏和成本支撑 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至823元/吨，涨1.73%（14元），持仓61.99万手减43544手，加权持仓量107.57万手；青岛港PB粉798元/湿吨，折盘面基差25.85元/吨，基差率3.05% [5] - 午后煤焦带动冲高回落，海外发运量环比回升，巴西贡献主要增量，近端到港量环比下滑；日均铁水产量242.44万吨，环比增2.63万吨；港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存消耗；短期矿价或偏强运行，关注市场情绪和宏观兑现节点 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）收涨1.66%，报6012元/吨，天津6517锰硅现货报价5900元/吨，环比上调100元/吨，折盘面6090元/吨，升水盘面78元/吨 [8][9] - 硅铁主力（SF509合约）收涨3.63%，报5874元/吨，天津72硅铁现货报价5700元/吨，环比上调100元/吨，贴水盘面174元/吨 [9] - 短期多头情绪主导，文华商品指数创新高，“反内卷”预期持续；基本面指向向下，未来需求或弱化，成本有下调空间；建议投机理性对待，产业端套保 [10] 工业硅 - 期货主力（SI2509合约）日内收涨4.27%，报9655元/吨；华东不通氧553市场报价9450元/吨，环比上调200元/吨，贴水期货主力合约205元/吨；421市场报价9950元/吨，环比上调200元/吨，折合盘面价格9150元/吨，贴水期货主力合约505元/吨 [13] - 短期反弹趋势延续，但基本面供给过剩、需求不足，建议投机注意风险，产业端套保 [13][15] 玻璃纯碱 - 玻璃：沙河现货报价1216元，环比涨18元，华中现货报价1120元，环比涨10元，期现商和经销商采购积极，下游刚需采购；7月17日全国浮法玻璃样本企业总库存6493.9万重箱，环比降216.3万重箱（3.22%），同比增0.29%，折库存天数27.9天，较上期减1天；受宏观政策提振，库存去化增强信心，价格上涨，长期关注房地产政策和需求 [17] - 纯碱：现货价格1360元，环比涨80元，部分企业价格窄幅上调；7月21日国内纯碱厂家总库存188.42万吨，较上周四降2.14万吨（1.12%），轻质纯碱75.71万吨环比跌2.59万吨，重质纯碱112.71万吨环比增0.45万吨，有个别企业封单；下游需求平稳，低价补库，装置大稳小动，产量窄幅下移，中期供应宽松，库存压力略降；短期受情绪带动价格强势，中长期供需矛盾仍存，上涨高度有限 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率回落，市场对美联储降息有预期，国内将发布重点行业稳增长方案，市场情绪偏积极，但各有色金属因自身产业情况不同，价格走势有差异 [1] 各有色金属总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.74%至9867美元/吨，沪铜主力合约收至79770元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少100至122075吨，注销仓单比例下滑至10.3%，Cash/3M贴水53.8美元/吨；国内电解铜社会库存较上周四减少2.5万吨，上期所铜仓单减少1.0至2.8万吨；上海地区现货升水期货220元/吨，广东地区现货升水期货15元/吨；国内铜现货进口亏损100元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差扩大至1470元/吨 [1] - 价格展望：预计铜价反弹力度受限，今日沪铜主力运行区间参考78800 - 80200元/吨；伦铜3M运行区间参考9720 - 9950美元/吨 [1] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.42%至2652美元/吨，沪铝主力合约收至20925元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量69.4万手，环比增加2.0万手，期货仓单减少0.3至6.1万吨；国内三地铝锭库存34.9万吨，环比增加0.55万吨，佛山、无锡两地铝棒库存8.35万吨，环比减少0.1万吨；铝棒加工费小幅下滑；华东现货升水期货70元/吨，环比下调30元/吨；LME铝库存43.8万吨，环比增加0.4万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水 [3] - 价格展望：预计铝价在低库存和情绪推动下可能继续冲高，但跟随为主，今日国内主力合约运行区间参考20800 - 21050元/吨；伦铝3M运行区间参考2630 - 2680美元/吨 [3] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收跌0.35%至16922元/吨，伦铅3S较前日同期跌6.5至2002美元/吨 [4] - 产业层面：上期所铅锭期货库存录得6.01万吨，内盘原生基差 - 130元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存录得26.49万吨，LME铅锭注销仓单录得7.55万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 25.97美元/吨，3 - 15价差 - 63.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为 - 638.28元/吨；国内社会库存微减至6.58万吨 [4] - 价格展望：预计国内铅价偏弱运行 [4] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收涨0.10%至22928元/吨，伦锌3S较前日同期持平2845美元/吨 [6] - 产业层面：上期所锌锭期货库存录得1.21万吨，内盘上海地区基差 - 15元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨；LME锌锭库存录得11.82万吨，LME锌锭注销仓单录得5.99万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 1.72美元/吨，3 - 15价差 - 22.16美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.126，锌锭进口盈亏为 - 1604.91元/吨；国内社会库存小幅去库至9.27万吨；6月锌锭供应增量明显，国内精炼锌月产量环比增3.6万吨至58.5万吨 [6] - 价格展望：中长期锌价维持偏空看待，短期锌价预计短线呈现震荡偏强走势 [6] 锡 - 价格表现：沪锡日内震荡上行 [7] - 产业层面：缅甸佤邦锡矿复产持续推进，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；短期国内冶炼厂仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，云南江西两省冶炼开工率维持偏低水平；6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；冶炼厂挺价情绪较强，但实际鲜有成交 [7] - 价格展望：锡整体基本面偏弱，建议观望为主，国内锡价运行区间参考250000 - 280000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 35000美元/吨震荡运行 [7] 镍 - 价格表现：周二镍价偏强运行 [8] - 产业层面：菲律宾8月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出1.3% FOB31的报价，环比小幅走跌；镍铁价格承压运行，昨日镍铁价格报905元/镍，环比前日持平；精炼镍现货成交转冷，各品牌现货升贴水多持稳，金川资源升水略有回落；不锈钢库存高企 [8] - 价格展望：预计后市矿价将继续阴跌，带动产业链价格中枢进一步下移，建议观望，沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报70832元，较上一工作日 + 2.91%，LC2509合约收盘价72880元，较前日收盘价 + 2.24% [10] - 产业层面：贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 100元 [10] - 价格展望：建议谨慎观望，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间71300 - 74800元/吨 [11] 氧化铝 - 价格表现：2025年7月22日，氧化铝指数日内上涨3.69%至3481元/吨 [13] - 产业层面：山东现货价格报3170元/吨，贴水08合约343元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持368美元/吨，进口盈亏报 - 66元/吨，进口窗口关闭；周二期货仓单报0.69万吨，较前一交易日保持不变，降至历史低位；几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [13] - 价格展望：建议短期观望为主，国内主力合约AO2509参考运行区间3100 - 3600元/吨 [13] 不锈钢 - 价格表现：周一下午15：00不锈钢主力合约收12905元/吨，当日 + 1.41%（ + 180） [15] - 产业层面：佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 + 100；佛山基差 - 255（ - 30），无锡基差 - 205（ - 80）；佛山宏旺201报8600元/吨，较前日 + 100，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日 + 200；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平；期货库存录得103599吨，较前日持平；社会库存增加至114.78万吨，环比减少1.69%，其中300系库存68.75万吨，环比减少1.06% [15] - 价格展望：不锈钢价格有望窄幅上探 [15] 铸造铝合金 - 价格表现：AL2511合约与AD2511合约价差490元/吨，环比缩小60元/吨 [17] - 产业层面：国内主流地区ADC12平均价约19910元/吨，环比持平，进口ADC12均价持平于19560元/吨；佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存录得2.88万吨，环比增加0.01万吨 [17] - 价格展望：铸造铝合金价格可能进一步升高，但预计价格持续上涨难度较大 [17]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏强震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖反弹回升震荡上行，棉花多头上涨，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2509最新价4241，涨28，涨幅0.66%，成交量14.61万手，持仓量18.11万手 [3] - 豆二B2509最新价3730，涨13，涨幅0.35%，成交量13.90万手，持仓量10.98万手 [3] - 豆粕M2509最新价3092，涨16，涨幅0.52%，成交量118.09万手，持仓量185.12万手 [3] - 菜籽粕RM2509最新价2738，涨12，涨幅0.44%，成交量39.19万手，持仓量55.15万手 [3] - 棕榈油P2509最新价8954，涨26，涨幅0.29%，成交量70.65万手，持仓量49.29万手 [3] - 豆油Y2509最新价8072，涨幅0.00%，成交量29.68万手，持仓量52.13万手 [3] - 菜籽油OI2509最新价9450，跌67，跌幅0.70%，成交量29.88万手，持仓量22.51万手 [3] - 鸡蛋JD2509最新价3621.00，跌3.00，跌幅0.08%，成交量18.72万手，持仓量25.22万手 [3] - 生猪LH2509最新价14380，涨30，涨幅0.21%，成交量3.53万手，持仓量5.98万手 [3] - 花生PK2510最新价8140，跌68，跌幅0.83%，成交量6.96万手，持仓量9.48万手 [3] - 苹果AP2510最新价7929，涨幅0.00%，成交量5.05万手，持仓量9.27万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9485，涨75，涨幅0.80%，成交量2.21万手，持仓量4.74万手 [3] - 白糖SR2509最新价5819，跌6，跌幅0.10%，成交量16.20万手，持仓量33.42万手 [3] - 棉花CF2509最新价14235.00，涨60.00，涨幅0.42%，成交量24.66万手，持仓量55.42万手 [3] - 玉米C2509最新价2303，跌22，跌幅0.95%，成交量50.41万手，持仓量97.59万手 [3] - 淀粉CS2509最新价2660，跌12，跌幅0.45%，成交量10.83万手，持仓量22.42万手 [3] - 原木LG2509最新价838，跌4，跌幅0.48%，成交量2.19万手，持仓量2.84万手 [3] 期权因子量仓PCR - 豆一期权成交量59470，持仓量60222，成交量PCR0.23，持仓量PCR0.48 [4] - 豆二期权成交量16757，持仓量22273，成交量PCR0.58，持仓量PCR0.84 [4] - 豆粕期权成交量332072，持仓量875487，成交量PCR0.59，持仓量PCR0.60 [4] - 菜籽粕期权成交量112005，持仓量166545，成交量PCR0.58，持仓量PCR1.57 [4] - 棕榈油期权成交量195099，持仓量253066，成交量PCR0.70，持仓量PCR1.21 [4] - 豆油期权成交量57947，持仓量176458，成交量PCR0.66，持仓量PCR0.75 [4] - 菜籽油期权成交量56223，持仓量109578，成交量PCR0.65，持仓量PCR1.12 [4] - 鸡蛋期权成交量55893，持仓量102707，成交量PCR0.38，持仓量PCR0.44 [4] - 生猪期权成交量11920，持仓量34406，成交量PCR0.24，持仓量PCR0.33 [4] - 花生期权成交量40704，持仓量74306，成交量PCR0.80，持仓量PCR0.55 [4] - 苹果期权成交量7687，持仓量38455，成交量PCR0.61，持仓量PCR0.53 [4] - 红枣期权成交量38364，持仓量87560，成交量PCR0.26，持仓量PCR0.34 [4] - 白糖期权成交量109569，持仓量266933，成交量PCR0.38，持仓量PCR0.65 [4] - 棉花期权成交量165747，持仓量424350，成交量PCR0.55，持仓量PCR0.99 [4] - 玉米期权成交量110949，持仓量437734，成交量PCR0.65，持仓量PCR0.54 [4] - 淀粉期权成交量22933，持仓量52900，成交量PCR0.53，持仓量PCR1.05 [4] - 原木期权成交量11124，持仓量24151，成交量PCR0.38，持仓量PCR0.62 [4] 期权因子压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位4100 [5] - 豆二压力位3650，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3400，支撑位2900 [5] - 菜籽粕压力位2800，支撑位2500 [5] - 棕榈油压力位10000，支撑位8000 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7900 [5] - 菜籽油压力位10000，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位4000，支撑位3400 [5] - 生猪压力位18000，支撑位13600 [5] - 花生压力位9000，支撑位7200 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位11400，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5900，支撑位5700 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13000 [5] - 玉米压力位2320，支撑位2300 [5] - 淀粉压力位2700，支撑位2700 [5] - 原木压力位900，支撑位750 [5] 期权因子隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.525%，加权隐波率11.72%，年平均14.31% [6] - 豆二平值隐波率12.255%，加权隐波率13.82%，年平均17.70% [6] - 豆粕平值隐波率14.635%，加权隐波率15.91%，年平均20.18% [6] - 菜籽粕平值隐波率22.545%，加权隐波率23.95%，年平均25.45% [6] - 棕榈油平值隐波率19.05%，加权隐波率20.36%，年平均21.09% [6] - 豆油平值隐波率11.325%，加权隐波率13.40%，年平均15.96% [6] - 菜籽油平值隐波率14.62%，加权隐波率17.38%，年平均19.06% [6] - 鸡蛋平值隐波率20.965%，加权隐波率24.49%，年平均22.52% [6] - 生猪平值隐波率15.97%，加权隐波率19.43%，年平均18.22% [6] - 花生平值隐波率11.12%，加权隐波率13.00%，年平均12.85% [6] - 苹果平值隐波率15.365%，加权隐波率19.11%，年平均22.33% [6] - 红枣平值隐波率23.485%，加权隐波率28.81%，年平均23.62% [6] - 白糖平值隐波率8.58%，加权隐波率11.59%，年平均11.98% [6] - 棉花平值隐波率13.57%，加权隐波率15.40%，年平均13.45% [6] - 玉米平值隐波率9.565%，加权隐波率10.59%，年平均11.02% [6] - 淀粉平值隐波率7.99%，加权隐波率10.13%，年平均11.16% [6] - 原木平值隐波率23.37%，加权隐波率28.58%，年平均20.87% [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - 豆一方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性期权组合，现货多头套保构建多头领口策略 [7] - 豆粕方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性期权组合，现货多头套保构建多头领口策略 [9] - 棕榈油方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头期权组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] - 花生方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略无，现货多头套保持有现货并操作 [11] 农副产品期权 - 生猪方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头期权组合，现货多头备兑持有现货并卖出虚值看涨期权 [11] - 鸡蛋方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头期权组合，现货套保策略无 [12] - 苹果方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性期权组合，现货套保策略无 [12] - 红枣方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合，现货备兑套保持有现货并卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - 白糖方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性期权组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] - 棉花方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建卖出偏多头期权组合，现货备兑持有现货并操作 [14] 谷物类期权 - 玉米方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头期权组合，现货多头套保策略无 [14]

报告核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益[3] 标的期货市场概况 - 原油SC2509最新价509，跌6，跌幅1.20%，成交量15.04万手，持仓量3.83万手 [4] - 液化气PG2509最新价4018，跌3，跌幅0.07%，成交量6.54万手，持仓量7.42万手 [4] - 甲醇MA2509最新价2418，涨19，涨幅0.79%，成交量85.86万手，持仓量65.05万手 [4] - 乙二醇EG2509最新价4437，涨33，涨幅0.75%，成交量20.04万手，持仓量27.04万手 [4] - 聚丙烯PP2509最新价7105，涨30，涨幅0.42%，成交量36.12万手，持仓量39.27万手 [4] - 聚氯乙烯V2509最新价5178，涨105，涨幅2.07%，成交量182.35万手，持仓量91.49万手 [4] - 塑料L2509最新价7300，涨24，涨幅0.33%，成交量34.80万手，持仓量40.76万手 [4] - 苯乙烯EB2509最新价7437，涨66，涨幅0.90%，成交量33.65万手，持仓量26.62万手 [4] - 橡胶RU2509最新价15020，涨120，涨幅0.81%，成交量35.78万手，持仓量14.34万手 [4] - 合成橡胶BR2509最新价12015，涨120，涨幅1.01%，成交量8.71万手，持仓量4.43万手 [4] - 对二甲苯PX2509最新价6854，涨4，涨幅0.06%，成交量21.78万手，持仓量12.78万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2509最新价4776，涨幅0.00%，成交量95.27万手，持仓量109.78万手 [4] - 短纤PF2509最新价6422，涨幅0.00%，成交量13.55万手，持仓量11.46万手 [4] - 瓶片PR2509最新价5988，涨12，涨幅0.20%，成交量5.61万手，持仓量3.51万手 [4] - 烧碱SH2509最新价2586，涨29，涨幅1.13%，成交量91.77万手，持仓量14.92万手 [4] - 纯碱SA2509最新价1318，涨45，涨幅3.53%，成交量376.83万手，持仓量125.26万手 [4] - 尿素UR2509最新价1812，涨54，涨幅3.07%，成交量32.93万手，持仓量19.59万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR0.49，持仓量PCR0.61 [5] - 液化气成交量PCR0.32，持仓量PCR0.41 [5] - 甲醇成交量PCR0.39，持仓量PCR0.76 [5] - 乙二醇成交量PCR0.38，持仓量PCR0.86 [5] - 聚丙烯成交量PCR0.32，持仓量PCR0.58 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR0.27，持仓量PCR0.32 [5] - 塑料成交量PCR0.34，持仓量PCR0.69 [5] - 苯乙烯成交量PCR0.31，持仓量PCR0.59 [5] - 橡胶成交量PCR0.20，持仓量PCR0.40 [5] - 合成橡胶成交量PCR0.44，持仓量PCR0.84 [5] - 对二甲苯成交量PCR0.38，持仓量PCR0.73 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.26，持仓量PCR0.73 [5] - 短纤成交量PCR0.62，持仓量PCR1.14 [5] - 瓶片成交量PCR0.14，持仓量PCR0.94 [5] - 烧碱成交量PCR0.50，持仓量PCR0.80 [5] - 纯碱成交量PCR0.27，持仓量PCR0.41 [5] - 尿素成交量PCR0.49，持仓量PCR0.55 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位640，支撑位500 [6] - 液化气压力位4200，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2950，支撑位2200 [6] - 乙二醇压力位4350，支撑位4350 [6] - 聚丙烯压力位7500，支撑位6800 [6] - 聚氯乙烯压力位7000，支撑位4800 [6] - 塑料压力位7700，支撑位7000 [6] - 苯乙烯压力位8000，支撑位7200 [6] - 橡胶压力位16000，支撑位13500 [6] - 合成橡胶压力位12000，支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位7300，支撑位6500 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位3800 [6] - 短纤压力位7300，支撑位5400 [6] - 瓶片压力位6000，支撑位5500 [6] - 烧碱压力位3400，支撑位2200 [6] - 纯碱压力位2080，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1900，支撑位1700 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率27%，加权隐波率31.12% [7] - 液化气平值隐波率21.27%，加权隐波率23.98% [7] - 甲醇平值隐波率19.335%，加权隐波率22.78% [7] - 乙二醇平值隐波率11.24%，加权隐波率13.42% [7] - 聚丙烯平值隐波率9.76%，加权隐波率12.74% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率18.02%，加权隐波率22.02% [7] - 塑料平值隐波率10.6%，加权隐波率13.58% [7] - 苯乙烯平值隐波率18.765%，加权隐波率21.80% [7] - 橡胶平值隐波率21.02%，加权隐波率24.56% [7] - 合成橡胶平值隐波率25.78%，加权隐波率28.61% [7] - 对二甲苯平值隐波率24.71%，加权隐波率27.96% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率19.94%，加权隐波率23.18% [7] - 短纤平值隐波率15.4%，加权隐波率18.16% [7] - 瓶片平值隐波率16.15%，加权隐波率19.71% [7] - 烧碱平值隐波率27.88%，加权隐波率29.96% [7] - 纯碱平值隐波率33.97%，加权隐波率36.32% [7] - 尿素平值隐波率23.02%，加权隐波率23.77% [7] 各品种策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面OPEC+8月增供55万桶/日，美国供给随油价反弹 [8] - 行情5月先抑后扬，6月冲高回落，7月走弱后企稳 [8] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位640，支撑位500 [8] - 策略波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面LPG期货震荡下行，需求端调油旺季但开工高，民用需求淡季 [10] - 行情宽幅震荡后偏空下行，6月低位盘整后上涨，7月冲高回落 [10] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位4200，支撑位4000 [10] - 策略波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面港口库存累库，企业库存相对低位，待发订单增加 [10] - 行情6月反弹后下跌，7月弱势反弹 [10] - 期权因子隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR约0.80，压力位2950，支撑位2200 [10] - 策略波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面港口库存去化，下游工厂库存天数上升，检修季结束去库将放缓 [11] - 行情6月先抑后扬，7月低位盘整 [11] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR0.86，压力位4350，支撑位4350 [11] - 策略波动性策略构建做空波动率组合，现货多头套保构建多头领口策略 [11] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面PP贸易商库存去库，港口库存累库 [11] - 行情6月反弹后下跌，7月跌幅收窄企稳 [11] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位7500，支撑位6800 [11] - 策略现货多头套保构建多头领口策略 [11] 能源化工期权：橡胶 - 基本面2025年1 - 6月合成橡胶和丁二烯橡胶产量增长 [12] - 行情5月上涨后下降，6月低位盘整后反弹，7月偏多上涨 [12] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位13500 [12] - 策略波动性策略构建卖出偏中性组合 [12] 聚酯类期权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片 - 基本面PTA负荷环比持平，检修季结束 [12] - 行情PTA6月先涨后跌，7月弱势反弹 [12] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位5000，支撑位3800 [12] - 策略波动性策略构建卖出偏中性组合 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面样本企业产能利用率环比降0.1%，部分地区有检修和提负荷情况 [13] - 行情5月先涨后跌，6月止跌反弹，7月延续多头上涨 [13] - 期权因子隐含波动率均值附近，持仓量PCR约0.80，压力位3400，支撑位2200 [13] - 策略现货领口套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面厂家库存处于历史高位 [13] - 行情近两月弱势下行，5月加速下跌，6月低位震荡后反弹，7月小幅盘整后回暖 [13] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.50，压力位2080，支撑位1100 [13] - 策略波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面港口库存增加，国内需求偏弱，企业库存减少 [14] - 行情6月空头下行后震荡，7月宽幅震荡 [14] - 期权因子隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位1900，支撑位1700 [14] - 策略波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保构建多头领口策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为偏多头震荡上行行情；金融期权隐含波动率逐渐下降至均值较低水平波动；对于ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略，对于股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3559.79，涨0.72%，成交额7309亿元；深证成指收盘价11007.49，涨0.86%，成交额9691亿元；上证50收盘价2772.24，涨0.28%，成交额968亿元；沪深300收盘价4085.61，涨0.67%，成交额3779亿元；中证500收盘价6161.31，涨1.01%，成交额2720亿元；中证1000收盘价6612.26，涨0.92%，成交额3599亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.890，涨0.21%，成交量573.55万份，成交额16.57亿元；上证300ETF收盘价4.157，涨0.61%，成交量767.46万份，成交额31.84亿元；上证500ETF收盘价6.226，涨0.99%，成交量255.01万份，成交额15.84亿元等多只ETF相关数据 [4] 期权因子—量仓PCR - 展示上证50ETF、上证300ETF等多只期权品种成交量、持仓量及对应的PCR值和变化情况，如上证50ETF成交量PCR为0.61，变化 -0.18，持仓量PCR为1.12，变化 -0.01 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 从期权因子角度给出上证50ETF、上证300ETF等期权品种压力点和支撑点，如上证50ETF压力位3.1，支撑位2.85 [7] 期权因子—隐含波动率 - 给出上证50ETF、上证300ETF等期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据，如上证50ETF平值隐波率12.71%，加权隐波率14.86% [9] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块；每个板块选部分品种给期权策略建议；每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [11] 各板块期权分析及策略 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情上证50ETF6月以来先盘整后上行，7月延续偏多上涨后高位震荡；期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR超1.00，压力位3.1，支撑位2.85；策略方向性构建看涨期权牛市价差组合，波动性构建卖方中性策略，还有现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情上证300ETF6月下旬加速上行，7月偏多上涨后高位盘整；期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR超1.00，压力位4.10，支撑位4.10；策略方向性构建看涨期权牛市价差组合，波动性构建做空波动率组合，还有现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情深证100ETF近两月宽幅盘整，7月多头上行突破后高位震荡；期权因子隐含波动率均值偏低，持仓量PCR超1.00，压力位2.95，支撑位2.75；策略波动性构建做空波动率组合，还有现货多头备兑策略 [13] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 上证500ETF标的行情6月先涨后跌再上行，7月延续上涨；期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR升至1.00以上，压力位6.50，支撑位6.00；策略波动性构建卖出偏多头组合，还有现货多头备兑策略 [13] - 中证1000标的行情宽幅盘整后快速上涨多头上行后高位盘整；期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位6600，支撑位6000；策略方向性构建牛市认购期权组合，波动性构建做空波动率组合 [14] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情创业板ETF延续下方有支撑的温和上涨偏多上行；期权因子隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR超1.00，压力位2.25，支撑位2.20；策略方向性构建牛市认购期权组合，波动性构建卖出偏多头组合，还有现货多头备兑策略 [14]