报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2509最新价506，涨跌2，涨跌幅0.42%，成交量12.88万手，持仓量3.63万手 [4] - 液化气PG2509最新价3972，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量10.18万手，持仓量9.23万手 [4] - 甲醇MA2509最新价2469，涨跌39，涨跌幅1.60%，成交量86.70万手，持仓量66.66万手 [4] - 乙二醇EG2509最新价4467，涨跌27，涨跌幅0.61%，成交量17.03万手，持仓量26.25万手 [4] - 聚丙烯PP2509最新价7145，涨跌19，涨跌幅0.27%，成交量33.82万手，持仓量35.62万手 [4] - 聚氯乙烯V2509最新价5197，涨跌3，涨跌幅0.06%，成交量180.60万手，持仓量86.51万手 [4] - 塑料L2509最新价7328，涨跌8，涨跌幅0.11%，成交量31.40万手，持仓量38.84万手 [4] - 苯乙烯EB2509最新价7399，涨跌 -34，涨跌幅 -0.46%，成交量34.88万手，持仓量29.18万手 [4] - 橡胶RU2509最新价14950，涨跌 -65，涨跌幅 -0.43%，成交量35.87万手，持仓量12.92万手 [4] - 合成橡胶BR2509最新价11930，涨跌 -70，涨跌幅 -0.58%，成交量12.51万手，持仓量4.86万手 [4] - 对二甲苯PX2509最新价6880，涨跌 -10，涨跌幅 -0.15%，成交量22.80万手，持仓量11.87万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2509最新价4786，涨跌 -22，涨跌幅 -0.46%，成交量117.13万手，持仓量103.03万手 [4] - 短纤PF2509最新价6440，涨跌 -36，涨跌幅 -0.56%，成交量16.19万手，持仓量10.96万手 [4] - 瓶片PR2509最新价5994，涨跌 -18，涨跌幅 -0.30%，成交量7.02万手，持仓量3.37万手 [4] - 烧碱SH2509最新价2635，涨跌2，涨跌幅0.08%，成交量59.37万手，持仓量11.56万手 [4] - 纯碱SA2509最新价1325，涨跌 -24，涨跌幅 -1.78%，成交量330.68万手，持仓量103.73万手 [4] - 尿素UR2509最新价1773，涨跌 -33，涨跌幅 -1.83%，成交量28.83万手，持仓量18.08万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量50938，量变化 -10285，持仓量40123，仓变化1965，成交量PCR0.48，量PCR变化 -0.05，持仓量PCR0.53，仓PCR变化 -0.02 [5] - 液化气成交量81342，量变化19727，持仓量50478，仓变化16226，成交量PCR0.25，量PCR变化 -0.17，持仓量PCR0.31，仓PCR变化 -0.05 [5] - 甲醇成交量346226，量变化484，持仓量325887，仓变化16774，成交量PCR0.31，量PCR变化0.01，持仓量PCR0.66，仓PCR变化 -0.08 [5] - 乙二醇成交量41597，量变化 -11834，持仓量90183，仓变化3650，成交量PCR0.52，量PCR变化0.02，持仓量PCR0.94，仓PCR变化0.04 [5] - 聚丙烯成交量49728，量变化 -1880，持仓量74125，仓变化1900，成交量PCR0.30，量PCR变化 -0.10，持仓量PCR0.53，仓PCR变化 -0.01 [5] - 聚氯乙烯成交量280763，量变化 -33354，持仓量225537，仓变化13377，成交量PCR0.36，量PCR变化0.10，持仓量PCR0.40，仓PCR变化0.01 [5] - 塑料成交量42098，量变化 -4509，持仓量56451，仓变化2631，成交量PCR0.34，量PCR变化 -0.12，持仓量PCR0.63，仓PCR变化0.01 [5] - 苯乙烯成交量101123，量变化 -37847，持仓量73142，仓变化7307，成交量PCR0.35，量PCR变化0.05，持仓量PCR0.56，仓PCR变化0.04 [5] - 橡胶成交量60094，量变化 -16523，持仓量86217，仓变化1215，成交量PCR0.20，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR0.41，仓PCR变化 -0.02 [5] - 合成橡胶成交量107125，量变化3494，持仓量40013，仓变化 -1997，成交量PCR0.69，量PCR变化0.18，持仓量PCR0.86，仓PCR变化 -0.04 [5] - 对二甲苯成交量75665，量变化17547，持仓量61517，仓变化7197，成交量PCR0.53，量PCR变化 -0.23，持仓量PCR0.74，仓PCR变化0.02 [5] - 精对苯二甲酸成交量558952，量变化137868，持仓量380593，仓变化16823，成交量PCR0.34，量PCR变化 -0.08，持仓量PCR0.68，仓PCR变化 -0.01 [5] - 短纤成交量27018，量变化9854，持仓量25712，仓变化 -649，成交量PCR0.43，量PCR变化0.06，持仓量PCR1.16，仓PCR变化0.11 [5] - 瓶片成交量5461，量变化 -984，持仓量8541，仓变化102，成交量PCR0.84，量PCR变化0.56，持仓量PCR0.99，仓PCR变化0.11 [5] - 烧碱成交量163028，量变化 -63520，持仓量118807，仓变化5354，成交量PCR0.62，量PCR变化0.09，持仓量PCR0.83，仓PCR变化0.01 [5] - 纯碱成交量1708670，量变化101326，持仓量1068964，仓变化7514，成交量PCR0.35，量PCR变化0.02，持仓量PCR0.46，仓PCR变化 -0.02 [5] - 尿素成交量72231，量变化 -968，持仓量85878，仓变化7536，成交量PCR0.28，量PCR变化0.02，持仓量PCR0.51，仓PCR变化 -0.05 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力点640，支撑点500 [6] - 液化气压力点4200，支撑点3950 [6] - 甲醇压力点2950，支撑点2200 [6] - 乙二醇压力点4350，支撑点4450 [6] - 聚丙烯压力点7500，支撑点6800 [6] - 聚氯乙烯压力点7000，支撑点4800 [6] - 塑料压力点7700，支撑点7000 [6] - 苯乙烯压力点8000，支撑点7100 [6] - 橡胶压力点16000，支撑点13500 [6] - 合成橡胶压力点12000，支撑点11000 [6] - 对二甲苯压力点7100，支撑点6600 [6] - 精对苯二甲酸压力点5000，支撑点3800 [6] - 短纤压力点6700，支撑点5700 [6] - 瓶片压力点6400，支撑点5500 [6] - 烧碱压力点3400，支撑点2200 [6] - 纯碱压力点2080，支撑点1100 [6] - 尿素压力点1900，支撑点1700 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率29.785，加权隐波率33.57，加权隐波率变化0.94，年平均35.55，购隐波率35.38，沽隐波率29.77，HISV2032.05，隐历波动率差 -2.26 [7] - 液化气平值隐波率27.23，加权隐波率33.04，加权隐波率变化6.14，年平均22.79，购隐波率35.24，沽隐波率24.42，HISV21.93，隐历波动率差5.30 [7] - 甲醇平值隐波率22.485，加权隐波率30.07，加权隐波率变化4.30，年平均21.32，购隐波率32.60，沽隐波率21.76，HISV18.79，隐历波动率差3.70 [7] - 乙二醇平值隐波率11.76，加权隐波率14.00，加权隐波率变化0.31，年平均16.24，购隐波率14.91，沽隐波率12.26，HISV13.69，隐历波动率差 -1.93 [7] - 聚丙烯平值隐波率10.97，加权隐波率14.75，加权隐波率变化0.68，年平均11.98，购隐波率15.92，沽隐波率10.86，HISV10.65，隐历波动率差0.32 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率20.635，加权隐波率27.10，加权隐波率变化2.10，年平均18.53，购隐波率29.88，沽隐波率19.32，HISV16.55，隐历波动率差4.08 [7] - 塑料平值隐波率12.655，加权隐波率15.77，加权隐波率变化1.14，年平均13.32，购隐波率16.89，沽隐波率12.45，HISV11.18，隐历波动率差1.47 [7] - 苯乙烯平值隐波率20.12，加权隐波率24.51，加权隐波率变化0.70，年平均22.20，购隐波率26.21，沽隐波率19.68，HISV20.25，隐历波动率差 -0.13 [7] - 橡胶平值隐波率23.03，加权隐波率28.23，加权隐波率变化2.32，年平均23.18，购隐波率29.20，沽隐波率23.38，HISV21.09 [7] - 合成橡胶平值隐波率23.655，加权隐波率32.27，加权隐波率变化1.59，年平均28.77，购隐波率35.81，沽隐波率27.16，HISV26.15，隐历波动率差 -2.49 [7] - 对二甲苯平值隐波率27.93，加权隐波率32.04，加权隐波率变化4.51，年平均23.45，购隐波率36.25，沽隐波率24.15，HISV20.92，隐历波动率差7.01 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率21.71，加权隐波率26.02，加权隐波率变化1.70，年平均23.73，购隐波率27.88，沽隐波率20.55，HISV19.68，隐历波动率差2.03 [7] - 短纤平值隐波率17.635，加权隐波率21.26，加权隐波率变化1.18，年平均19.46，购隐波率22.66，沽隐波率17.90，HISV16.43，隐历波动率差1.21 [7] - 瓶片平值隐波率17.395，加权隐波率20.51，加权隐波率变化1.76，年平均19.51，购隐波率22.01，沽隐波率18.54，HISV17.48，隐历波动率差 -0.08 [7] - 烧碱平值隐波率32.29，加权隐波率36.07，加权隐波率变化2.52，年平均30.86，购隐波率38.17，沽隐波率32.63，HISV23.40，隐历波动率差8.89 [7] - 纯碱平值隐波率45.43，加权隐波率51.46，加权隐波率变化5.82，年平均29.27，购隐波率54.44，沽隐波率42.84，HISV23.95，隐历波动率差21.48 [7] - 尿素平值隐波率26.09，加权隐波率30.72，加权隐波率变化3.28，年平均24.33，购隐波率33.29，沽隐波率21.52，HISV21.61，隐历波动率差4.48 [7] 策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面OPEC+8月增供55万桶/日，美国供给随油价反弹 [8] - 行情5月以来先抑后扬，6月冲高回落，7月先弱后企稳上升 [8] - 期权隐含波动率在均值附近波动，持仓量PCR低于0.80，空头力量增加，压力位640，支撑位500 [8] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面LPG期货震荡下行，需求端调油旺季但开工高，民用需求淡季 [10] - 行情宽幅震荡后偏空下行，6月低位盘整后上涨，7月冲高回落 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘大豆低估值、供大于求，国内大豆进口成本因单一供应来源震荡小涨，国内豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力 [2][4] - 油脂市场多空因素并存，建议震荡看待棕榈油市场，关注需求和产量变化 [6][9] - 国内白糖进口利润佳，下半年进口供应压力或增大，郑糖价格后市或延续跌势 [11][12] - 郑棉价格已部分体现利好预期，但下游消费一般，7 - 8 月或增发进口配额，对棉价是潜在利空 [14][15] - 鸡蛋市场近月合约震荡，09 及之后合约关注反弹后抛空机会 [17][18] - 生猪市场短期期现背离，盘面估值抬升，中期关注季节性反弹兑现后的压力 [20][21] 各目录内容总结 交易策略 - 豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动 [4] - 棕榈油市场目前估值较高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待，7 - 9 月若需求和产量正常，产地库存或稳定，四季度因印尼 B50 政策有上涨预期 [9] - 国内白糖后市郑糖价格延续跌势概率偏大 [12] - 郑棉价格受下游消费和进口配额影响，7 - 8 月或增发配额对棉价是潜在利空 [15] - 鸡蛋近月合约短期受现货指引震荡，09 及之后合约关注反弹后抛空机会 [18] - 生猪市场短期期现背离，中期关注季节性反弹兑现后的压力，盘面高估值时留意利好兑现后产能去化不及预期的压力 [21] 重要资讯 - 马来西亚 6 月前 10 日棕榈油出口量预计增加 5.31% - 12%，前 15 日预计环比下降 5.29% - 6.16%，前 20 日预计环比下降 3.57% - 7.31%；2025 年 7 月 1 - 10 日马来西亚棕榈油产量增加 35.28%，前 15 日环比产量增加 17.06%，前 20 日产量环增 6.19% [6] - 截至 2025 年 7 月 15 日，印度港口植物油总库存量攀升至 855679 公吨，较 6 月 30 日激增 18%，毛豆油和毛棕榈油到港量推动库存增长，精炼棕榈油库存下滑 [6] 重点资讯 - 周三郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖 9 月合约收盘价报 5834 元/吨，较前一交易日上涨 11 元/吨，或 0.19%；广西制糖集团报价 6010 - 6090 元/吨，报价持平；云南制糖集团报价 5820 - 5860 元/吨，报价持平；加工糖厂主流报价区间 6160 - 6220 元/吨，报价下调 0 - 20 元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差 176 元/吨 [11] - 2025 年 6 月份我国进口糖浆和预混粉 11.55 万吨，同比减少 10.35 万吨；1 - 6 月份，我国进口糖浆和预混粉 45.91 万吨，同比减少 49.24 万吨；2024/25 榨季截至 6 月，我国进口糖浆和预混粉 109.83 万吨，同比减少 26.95 万吨 [11] 现货资讯 - 全国鸡蛋价格主流上涨，主产区均价涨 0.08 元至 3.31 元/斤，黑山持平于 2.9 元/斤，馆陶维持 3.18 元/斤不变，余货量不大，销区需求略有好转，经销商拿货积极性尚可，鸡蛋市场交投平稳，今日蛋价或多数稳定，少数上涨 [17] - 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落 0.15 元至 14.33 元/公斤，四川均价落 0.1 元至 13.47 元/公斤，养殖端出栏积极性尚可，走货速度未有明显改善，今日仍有部分养殖端或降价走量；终端消费乏力，贸易商收购情绪不高，白条走货欠佳，今日猪价或继续偏弱 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能源化工市场各品种表现不一，原油在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下有上涨动能，但8月中旬淡季限制其上行空间；甲醇后续大概率供需双弱，短期受政策消息影响大；尿素供需尚可，价格有支撑但空间受高供应压制；橡胶下半年易涨难跌；PVC基本面悲观预期好转但仍有压力；苯乙烯价格预计跟随成本端波动；聚烯烃中聚乙烯预计震荡下行，聚丙烯7月价格偏空；PX有望持续去库，PTA预期持续累库，乙二醇库存低位去化但基本面将转弱 [2][4][6][11][13][16][18][19][23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 原油 - WTI主力原油期货收跌0.94美元，跌幅1.42%，报65.42美元；布伦特主力原油期货收平，报68.67美元；INE主力原油期货收涨5.70元，涨幅1.11%，报520.4元 [1] - 美国原油商业库存去库3.17百万桶至418.99百万桶，环比去库0.75%；SPR补库0.20百万桶至402.50百万桶，环比补库0.05% [1] - 认为当前基本面市场健康，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至将限制上行空间，予以9月飓风季WTI $70/桶的目标价格，建议逢低短多止盈 [2] 甲醇 - 7月23日09合约跌46元/吨，报2411元/吨，现货涨5元/吨，基差+6 [4] - 市场受消息驱动明显，波动率放大后操作难度增大，建议多看少动 [4] - 上游开工继续回落，利润小幅下跌但绝对水平依旧不低；海外装置开工重新回到中高位，市场波动开始收窄 [4] - 需求端港口烯烃负荷本周有所回升，传统需求淡季，整体表现偏弱；甲醇价格回落后下游利润有所修复但整体水平依旧偏低，现货估值依旧偏高，淡季背景下预计上方空间有限 [4] 尿素 - 7月22日09合约涨5元/吨，报1817元/吨，现货持平，基差+3 [6] - 受国内反内卷政策影响尿素大幅走高，实际更多是短期情绪影响，盘面冲高不追 [6] - 国内开工小幅回落，企业整体利润处于中低位，成本支撑预计逐步增强 [6] - 需求端复合肥开工见底回升，开始进入秋季肥生产阶段，后续开工仍将进一步走高，对尿素需求有所支撑；出口集港仍在持续，港口库存继续走高 [6] - 国内尿素供需尚可，价格下方仍有支撑，但上方空间也受高供应压制，目前估值中性偏低，供需边际预计有所好转，更倾向于逢低关注多配机会 [6] 橡胶 - NR和RU连续上涨后出现震荡走势，商品多头情绪出现松动 [8] - 截至2025年7月17日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高0.54个百分点，较去年同期走高12.19百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.62%，较上周走高3.07个百分点，较去年同期走低3.12个百分点 [9] - 截至2025年7月13日，中国天然橡胶社会库存129.5万吨，环比增0.18万吨，增幅0.14%；中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比增加0.8%；中国浅色胶社会总库存为49.8万吨，环比降0.9%；截至2025年7月20日，青岛天然橡胶库存50.56（-0.19）万吨 [10] - 现货方面，泰标混合胶14600（-100）元，STR20报1795（-10）美元，STR20混合1800（-5）美元，江浙丁二烯9650（-50）元，华北顺丁11600（-100）元 [11] - 胶价下半年易涨难跌，中线保持多头思路，择机建仓；短线涨幅偏大，宜防范回落风险，建议中性思路，快进快出；多RU2601空RU2509出现再次加仓的波段操作机会 [11] PVC - PVC09合约下跌109元，报5151元，常州SG - 5现货价5070（-10）元/吨，基差 - 81（+99）元/吨，9 - 1价差 - 118（-4）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价2250（0）元/吨，兰炭中料价格585（0）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货830（0）元/吨 [13] - PVC整体开工率77.6%，环比上升0.6%；其中电石法79.7%，环比上升0.5%；乙烯法72%，环比上升0.9%；需求端整体下游开工40.1%，环比下降1%；厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存65.7万吨（+3.4） [13] - 企业利润持续改善，检修量逐渐减少，产量位于五年期高位，短期多套装置将投产；下游国内开工处于五年期低位水平，且仍处于淡季，出口方面印度反倾销延期，边际上悲观预期有所改善，成本端电石限产缓解，烧碱反弹，成本支撑走弱 [13] - 基本面的悲观预期在印度反倾销延后下好转，但供需及估值仍有压力，短期在反倾销延期和反内卷情绪刺激下走势偏强，需谨防情绪退潮的风险 [13] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强；工信部、中钢协发声推进反内卷政策后，煤炭板块今日冲高回落，成本端支撑尚存；目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大 [15][16] - 成本端纯苯开工回升，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存大幅累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨 [16] - 短期BZN或将修复，预计苯乙烯价格或将跟随成本端波动 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 期货价格下跌，黑色板块冲高回落，成本端支撑尚存；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 [18] - 短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产，聚乙烯价格或将维持震荡下行 [18] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率季节性震荡下行 [19] - 季节性淡季，供需双弱背景下，预计7月聚丙烯价格偏空 [19] PX & PTA & MEG PX - PX09合约下跌26元，报6860元，PX CFR下跌1美元，报842美元，按人民币中间价折算基差71元（+14），9 - 1价差84元（-12） [21] - PX负荷上，中国负荷81.1%，环比下降0.2%；亚洲负荷73.6%，环比持平；装置方面，盛虹因前道装置故障降负，海外越南装置恢复，天津石化计划停车；PTA负荷79.7%，环比持平，装置方面上周变动不大；进口方面，7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；库存方面，5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨；估值成本方面，PXN为277美元（+8），石脑油裂差63美元（-3） [21] - PX检修季结束，负荷维持高位，但下游PTA检修季同样结束，负荷水平偏高，加工费有所修复，库存水平偏低，即使聚酯端及终端处于淡季，短期对于PX的负反馈压力仍然较小，且三季度因PTA新装置投产，PX有望持续去库；估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会 [21][23] PTA - PTA09合约下跌10元，报4784元，华东现货上涨35元，报4810元，基差2元（0），9 - 1价差4元（-6） [24] - PTA负荷79.7%，环比持平，装置方面上周变动不大；下游负荷88.3%，环比下降0.5%，装置方面金桥20万吨切片重启，部分化纤工厂减产；终端加弹负荷下降1%至61%，织机负荷下降2%至56%；库存方面，7月11日社会库存（除信用仓单）217.2万吨，环比累库3.8万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨43元，至263元，盘面加工费上涨7元，至284元 [24] - 供给端7月检修量较小，且有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费修复空间有限；需求端聚酯化纤库存及利润压力上升，甁片减产，综合看需求端淡季持续承压；估值方面，由于较低的库存水平及加工费有所修复，预期向上负反馈的压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑，关注跟随PX逢低做多机会 [24] 乙二醇 - EG09合约下跌11元，报4436元，华东现货上涨11元，报4501元，基差62元（+2），9 - 1价差0元（+6） [25] - 供给端，乙二醇负荷66.2%，环比下降1.4%，其中合成气制70.2%，环比下降2.9%；乙烯制负荷63.8%，环比下降0.4%；合成气制装置方面，天盈意外停车，建元、榆能化学、阳煤重启，美锦提负荷；油化工方面，浙石化降负荷，盛虹周内短暂停车，远东联负荷提升；海外方面，沙特朱拜勒地区Sharq装置因电力问题重启不顺，美国乐天检修；下游负荷88.3%，环比下降0.5%，装置方面金桥20万吨切片重启，部分化纤工厂减产；终端加弹负荷下降1%至61%，织机负荷下降2%至56%；进口到港预报15.7万吨，华东出港7月22日0.5万吨，出库上升；港口库存53.3万吨，去库2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 286元，国内乙烯制利润 - 556元，煤制利润955元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至540元 [25] - 海内外检修装置逐渐开启，下游开工因淡季持续下滑，预期上港口库存去化将逐渐放缓；估值同比中性偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，但近期在一致性弱预期下，现实开工端超预期，沙特装置意外导致进口预期下降，国内多套装置出现意外，叠加到港量偏少，库存低位去化，短期估值有支撑向上的动力 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货品种进行行情分析和展望，认为短期商品多头情绪主导价格波动，不同品种受基本面、政策、情绪等因素影响表现各异，投资者需关注各品种的供需、成本、库存等基本面变化及政策动向，合理选择投资策略并注意风险控制 [33][37] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 宏观消息包括发改委召开企业座谈会、佛山基孔肯雅热确诊病例超3000例、何立峰赴瑞典与美方经贸会谈、加强“智能驾驶”管理、欧盟计划对美商品加征关税等 [2] - 期指基差显示不同合约比例情况，交易逻辑为“反内卷”带动权重板块反弹，“雅江水电”带动基建及电力设备板块反弹，短期热点或从中小盘转大中盘，建议逢低做多IF股指期货 [3] 国债 - 周三各主力合约下跌，消息有日本国债收益率上涨、日美贸易协定达成、日本首相计划辞职、全国发电装机容量增长等，央行进行逆回购操作，单日净回笼资金 [4] - 基本面二季度经济数据有韧性，6月略超预期，后续抢出口效应或弱化，资金面有望延续偏松，利率大方向向下，但近期股债跷跷板影响债市节奏 [6] 贵金属 - 沪金、沪银下跌，COMEX金、银上涨，美国国债收益率和美元指数有相应数值 [7] - 海外贸易政策不确定性减弱使黄金承压，联储宽松预期驱动银价有韧性，特朗普宣布美日贸易协议，关税设定低于此前描述，美欧接近达成关税协定，黄金价格弱势，建议维持多头思路，关注白银做多机会，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [7][8] 有色金属类 铜 - 美铜上冲带动伦铜、沪铜，产业层面各地区库存、基差、进出口、废铜等情况有变化 [10] - 美债收益率回落，市场有降息预期，国内将发布稳增长方案，情绪积极，但原料供应紧张，下游淡季，美国关税临近，预计铜价反弹受限，给出沪铜、伦铜运行区间 [11] 铝 - 黑色系走势分化，中美将贸易磋商，铝价震荡回调，各地区库存、基差等有相应变化 [12] - 国内将发布稳增长方案，市场已有交易，海外有降息交易，情绪积极，但下游淡季和出口需求减弱，铝锭库存预计累积，铝价可能冲高但预计跟随为主，给出国内主力合约和伦铝运行区间 [12] 锌 - 周三沪锌指数和伦锌有涨跌幅，各地区基差、库存、进口盈亏等数据有体现 [13] - 国内锌矿供应宽松，锌锭供应增量明显，中长期锌价偏空；短期联储鸽派氛围浓，LME市场锌多头集中度高，反内卷政策推动商品氛围强，锌价预计短线震荡偏强 [13] 铅 - 周三沪铅指数下跌，各地区基差、库存、进口盈亏等数据有变化 [14][16] - 原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅锭供应宽松，蓄电池价格止跌，下游采买转好，但中东对部分企业征反倾销关税抑制消费预期，铅锭供需过剩，预计国内铅价偏弱运行 [16] 镍 - 周三镍价窄幅震荡，镍矿、镍铁、精炼镍各方面情况有变化，不锈钢价格有放量滞胀信号，库存高企 [17] - 短期宏观氛围降温，需求疲软，矿价预计阴跌带动产业链价格下移，建议轻仓试空，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 沪锡日内震荡上行，供给方面缅甸复产推进，需求方面淡季消费欠佳，现货市场冶炼厂挺价但成交少 [18] - 锡供应偏低，缅甸复产预期加强叠加需求疲软，基本面偏弱，短期宏观氛围积极，建议观望，给出沪锡、LME锡价运行区间 [18] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，各合约收盘价、基差等有相应数据 [19] - 市场情绪调整，碳酸锂冲高回落，现实基本面改善有限，走势受其他品种影响，资金博弈不确定性高，建议谨慎观望，给出广期所碳酸锂合约运行区间 [19][20] 氧化铝 - 2025年7月23日氧化铝指数下跌，各地区现货价格、基差、进口盈亏、期货库存等有变化 [21] - 供应端政策落地情况待观察，年内产能过剩格局难改，仓单注册量走低，多空有不确定性，建议短期观望，后市跟踪相关节点和氛围变化，布局空单，给出国内主力合约运行区间 [21] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，各地区现货价格、基差、原料价格、期货库存、社会库存等有相应数据 [22] - 市场交投氛围降温，期货涨势收窄，现货成交乏力，涨价动能减弱，反内卷政策提振挺价意愿，但供过于求基本面未改善 [22] 铸造铝合金 - 截至周三下午3点，AD2511合约回调，各合约价差、持仓量、成交量等有变化，现货价格持平，市场询价成交有变化，库存有增加 [23] - 下游处于淡季，供需偏弱，成本端支撑加强，但期现货价差大，预计价格持续上涨难度大 [23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，各地区现货价格、注册仓单、持仓量等有相应变化 [25] - 商品市场氛围偏好，成材价格回落，供给端有去产能刺激，需求端有基建支持，库存低，盘面预计走强，煤炭价格支撑成材价格，螺纹钢供需双降库存累计，热轧卷板产量降需求升库存去化，需关注政策、终端需求和成本端情况 [26] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收跌，持仓量等有变化，现货青岛港PB粉基差等有相应数据 [27] - 供给上海外发运量有回升和下滑，需求端铁水产量增加，库存端港口库存回升、钢厂库存消耗，基本面需求支撑强，供给无显著压力，“反内卷”和“稳增长”信号烘托市场氛围，短期矿价震荡偏强，注意风险控制，关注情绪拐点和宏观兑现节点 [28] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河、华中现货报价上涨，库存下降，市场情绪带动采购，净持仓空头增仓，受宏观政策提振，预计价格偏强震荡，建议空单规避观望，长期关注房地产政策和需求情况 [29] - 纯碱现货价格下跌，库存下降，个别企业封单，市场情绪高位，下游需求平稳，装置运行稳定，净持仓空头增仓，短期内价格偏强震荡，中长期基本面供需矛盾仍存，建议空单规避观望，等待高空机会 [30] 锰硅硅铁 - 7月23日文华商品波动，锰硅、硅铁主力合约有涨跌幅，现货端价格有变化，日线级别锰硅震荡反弹、硅铁向上突破 [31][32] - 基本面产业格局过剩、需求边际弱化、成本有下调空间，短期商品多头情绪主导，板块强情绪带动合金，建议投机理性对待行情，产业端根据自身情况套保，硅铁未来需求或趋弱，不建议投机端盲目参与，产业端可套保 [32][34] 工业硅 - 7月23日文华商品波动，工业硅主力合约冲高回落，现货端价格有变化，日线级别短期反弹趋势延续，冲高回落伴随放量减仓 [36] - 基本面供给过剩、有效需求不足，短期商品多头情绪主导，建议投机理性对待行情，产业端根据自身情况套保 [37] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡，商品多头情绪松动，多空观点不同，行业轮胎开工负荷有变化，库存有增减，现货各品种价格有下降 [40][41][42] - 胶价下半年易涨难跌，中线多头思路，择机建仓；短线防范回落风险，中性思路快进快出，多RU2601空RU2509有加仓机会 [42] 原油 - 行情方面WTI、布伦特、INE主力原油期货有涨跌幅，数据方面美国原油商业库存、SPR、汽油、柴油等库存有去库、累库情况 [43] - 基本面市场健康，有上涨动能，但8月中旬淡季限制上行空间，给出9月飓风季WTI目标价格，建议逢低短多止盈 [44] 甲醇 - 7月23日09合约下跌，现货上涨，基差变化，市场受消息驱动，波动大 [45] - 基本面上游开工回落，海外装置开工中高位，需求端港口烯烃负荷回升，传统需求淡季，甲醇现货估值偏高，后续供需双弱，受政策影响大，大涨后建议观望 [45] 尿素 - 7月23日09合约下跌，现货持平，基差变化，受反内卷政策影响价格冲高 [46] - 基本面国内开工回落，企业利润中低位，需求端复合肥开工回升、出口集港持续，尿素供需尚可，价格有支撑但上方受高供应压制，建议盘面冲高不追，关注多配机会 [46] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走强，成本端煤炭冲高回落，BZN价差处低位有修复空间，供应端开工率和库存有变化，需求端开工率有变化 [47][48] - 短期BZN或将修复，预计苯乙烯价格跟随成本端波动 [48] PVC - PVC09合约下跌，成本端持稳，开工率上升，需求端下游开工下降，厂内库存减少、社会库存增加，企业利润改善，产量高位，下游淡季，出口反倾销延期，成本支撑走弱 [49] - 基本面悲观预期好转，但供需及估值有压力，短期走势偏强，谨防情绪退潮风险 [49] 乙二醇 - EG09合约下跌，华东现货上涨，基差变化，供给端海内外检修装置开启，下游开工因淡季下滑，港口库存去库，估值和成本有相应数据，成本端乙烯和煤炭价格有变化 [50] - 产业基本面强转弱，但近期现实开工超预期，库存低位去化，短期估值有支撑向上动力，预期港口库存去化放缓 [50] PTA - PTA09合约下跌，华东现货上涨，基差和价差有变化，负荷持平，下游负荷下降，库存累库，加工费有修复，供给端7月检修少且有新装置投产，需求端淡季承压 [51] - 估值预期负反馈压力小，PXN后续有支撑，关注跟随PX逢低做多机会 [51] 对二甲苯 - PX09合约下跌，PX CFR下跌，基差和价差有变化，负荷有下降和持平，装置有降负、恢复、计划停车等情况，进口有下降，库存有减少，加工费修复，估值中性 [52] - PX检修季结束，下游PTA负荷高，短期负反馈压力小，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多机会 [52] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，现货价格上涨，基差变化，上游开工率上升，库存有累库和去库，下游开工率上升，7月有装置投产 [53] - 短期矛盾从成本主导转高检修助推库存去化，价格或将震荡下行 [53] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，现货价格上涨，基差变化，上游开工率上升，库存有去库和累库，下游开工率下降 [55] - 山东地炼利润反弹，开工率或回升，需求端下游开工季节性下行，7月价格偏空，建议观望 [54][55] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，养殖端出栏和走货情况一般，终端消费乏力，今日猪价或继续偏弱 [57] - 市场预期交易盛行，期现背离，宏观利好，养殖盈利尚可但有产能去化预期，盘面估值抬升，套保压力大，中期关注季节性反弹压力，留意利好兑现后产能去化不及预期压力 [57] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格主流上涨，主产区均价上升，余货量不大，销区需求好转，今日蛋价或多数稳定少数上涨 [58] - 高温使产蛋率下降，供应压力缓解，市场备货情绪点燃，现货触底提前且涨幅高，近月合约受现货指引震荡，09及之后合约关注反弹后抛空机会，留意现货节奏和持仓波动风险 [58] 豆菜粕 - 周三美豆和豆粕期货夜盘回落，国内豆粕现货上涨，油厂成交弱、提货量有数据，上周和本周压榨大豆量有预计，美豆产区天气有利，巴西升贴水企稳回升 [59] - 外盘大豆低估值、供大于求，国内进口成本震荡上涨，中美贸易未改善前难下跌，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力，等待中美关税进展和供应端驱动 [60][61] 油脂 - 高频出口数据显示马来西亚棕榈油出口和产量有变化，印度港口植物油库存增加，国内棕榈油震荡回落，外资净多仓位下降，商品多头情绪收敛，国内现货基差低位稳定 [62][63] - 近期商品乐观情绪推动棕榈油上涨，美国生物柴油政策支撑油脂中枢，7 - 9月产地或库存稳定，四季度有上涨预期，但目前估值高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [64] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格震荡上涨，各地区现货报价有变化，6月我国进口糖浆和预混粉减少，2024/25榨季截至6月进口量同比减少 [65][66] - 国内处于进口利润窗口期，下半年进口供应压力或增大，假设外盘价格不反弹，后市郑糖价格延续跌势概率大 [66] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格震荡下跌，现货价格持平，基差有数据，预计2025年新棉单产增长，郑棉价格反弹体现利好预期，下游消费一般，7 - 8月或增发进口配额是潜在利空 [67]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 商品市场氛围偏好，成材价格短期预计走强，后续需关注政策、终端需求修复和成本端支撑 [3] - 铁矿石基本面需求支撑强，供给压力未显，价格震荡偏强 [6] - 锰硅和硅铁短期受情绪主导，基本面指向价格下行，建议投机理性对待，产业端可套保 [10] - 工业硅供给过剩、需求不足，短期受情绪影响，建议投机谨慎，产业端套保 [15] - 玻璃短期受政策提振价格偏强，长期看房地产政策和需求影响大；纯碱短期价格偏强，中长期供需矛盾仍存 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3274元/吨，跌0.99%，注册仓单86534吨，持仓量192.2698万手；现货天津3340元/吨、上海3380元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3438元/吨，跌1.12%，注册仓单58951吨，持仓量149.5321万手；现货乐从3490元/吨、上海3450元/吨 [2] - 螺纹供需双降、库存小累计，热卷产量降、需求升、库存去化，两者库存处近五年低位 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至812元/吨，跌1.34%，持仓57.99万手；现货青岛港PB粉789元/湿吨，基差26.94元/吨，基差率3.21% [5] - 海外发运量环比回升，近端到港量环比下滑；日均铁水产量242.44万吨，环比增2.63万吨；港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存消耗 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力合约收跌1.23%，报5938元/吨，现货天津报价5860元/吨，升水盘面112元/吨 [9] - 硅铁主力合约收跌0.72%，报5832元/吨，现货天津报价5750元/吨，贴水盘面82元/吨 [9] - 基本面指向价格下行，短期受多头情绪主导，难走出独立行情 [10] 工业硅 - 主力合约收跌1.35%，报9525元/吨；现货华东不通氧553报价9750元/吨，升水225元/吨；421报价10250元/吨，贴水75元/吨 [13] - 自身供给过剩、需求不足，短期受情绪影响价格波动 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1237元，华中1150元，全国样本企业总库存6493.9万重箱，环比降3.22%；短期受政策提振，长期看房地产政策和需求 [17] - 纯碱现货价格1320元，厂家总库存188.42万吨，降幅1.12%；短期价格偏强，中长期供需矛盾仍存 [18] 煤焦钢矿报价情况 - 焦煤、焦炭、铁矿、锰硅、硅铁、螺纹、热卷、玻璃等品种价格及涨跌情况 [19]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价反弹力度受限，预计沪铜主力运行区间79000 - 80500元/吨，伦铜3M运行区间9780 - 10000美元/吨 [1] - 铝价预计跟随为主，国内主力合约运行区间20600 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间2620 - 2680美元/吨 [3] - 铅锭供需小幅过剩，预计国内铅价偏弱运行 [4] - 中长期锌价维持偏空看待，短期锌价预计震荡偏强走势 [6] - 锡整体基本面偏弱，建议观望为主，国内锡价运行区间250000 - 280000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 35000美元/吨 [7] - 预计镍后市矿价将继续阴跌，可轻仓试空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [8] - 碳酸锂建议谨慎观望，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间67400 - 70800元/吨 [10] - 氧化铝建议短期观望为主，后市布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间3200 - 3600元/吨 [12] - 不锈钢供过于求基本面格局未改善，市场涨价动能减弱 [14] - 铸造铝合金价格持续上涨难度较大 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 美铜上冲，伦铜、沪铜有所跟随，昨日伦铜收涨0.36%至9933美元/吨，沪铜主力合约收至79680元/吨 [1] - LME库存减少25至124825吨，注销仓单比例提高至14.0%，Cash/3M贴水68美元/吨 [1] - 上期所铜仓单减少1.0至1.6万吨，上海地区现货升水期货180元/吨，广东地区库存减少，现货贴水期货持平于10元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损200元/吨左右，洋山铜溢价持平 [1] - 精废价差扩大至1430元/吨，废铜替代优势略升 [1] 铝 - 铝价震荡回调，昨日伦铝收跌0.49%至2639美元/吨，沪铝主力合约收至20750元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量69.1万手，环比减少0.3万手，期货仓单减少0.3至5.8万吨 [3] - 国内三地铝锭库存35.4万吨，环比增加0.5万吨，佛山、无锡两地铝棒库存8.3万吨，环比减少0.05万吨 [3] - 华东现货升水期货40元/吨，环比下调30元/吨，市场买盘仍较谨慎 [3] - LME铝库存44.5万吨，环比增加0.6万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水 [3] 铅 - 周三沪铅指数收跌0.45%至16845元/吨，伦铅3S较前日同期涨4.5至2006.5美元/吨 [4] - SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差平水 [4] - 上期所铅锭期货库存录得6.03万吨，内盘原生基差 - 155元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨 [4] - LME铅锭库存录得26.25万吨，LME铅锭注销仓单录得7.6万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 25.4美元/吨，3 - 15价差 - 66美元/吨 [4] - 国内社会库存微减至6.58万吨 [4] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.11%至22952元/吨，伦锌3S较前日同期涨11至2856美元/吨 [6] - SMM0锌锭均价22820元/吨，上海基差 - 20元/吨，天津基差 - 60元/吨，广东基差 - 70元/吨，沪粤价差50元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存录得1.21万吨，内盘上海地区基差 - 20元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨 [6] - LME锌锭库存录得11.66万吨，LME锌锭注销仓单录得5.82万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 4.23美元/吨，3 - 15价差 - 17.26美元/吨 [6] - 国内社会库存小幅去库至9.27万吨 [6] - 6月锌锭供应增量明显，国内精炼锌月产量环比增3.6万吨至58.5万吨 [6] 锡 - 沪锡日内震荡上行，缅甸佤邦锡矿复产持续推进，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放 [7] - 短期国内冶炼厂仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，云南江西两省冶炼开工率维持偏低水平 [7] - 6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显 [7] - 冶炼厂挺价情绪较强，但实际鲜有成交，观望情绪愈发浓厚 [7] 镍 - 周三镍价窄幅震荡，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，已有矿山开出1.3%FOB31的报价，环比小幅走跌 [8] - 镍铁产量小幅下降，不锈钢厂对原料采购将维持压价心态，镍铁价格承压运行，昨日镍铁价格报905元/镍，环比前日持平 [8] - 日内镍价走强，下游企业观望情绪升温，精炼镍现货成交转冷，各品牌现货升贴水多持稳，金川资源升水略有回落 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报70482元，较上一工作日 - 0.49% [10] - LC2509合约收盘价69380元，较前日收盘价 - 4.80%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 150元 [10] - 市场情绪迎来调整，碳酸锂冲高大幅回落 [10] 氧化铝 - 2025年7月23日，氧化铝指数日内下跌4.4%至3328元/吨，单边交易总持仓38.8万手，较前一交易日减少2万手 [12] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格分别上涨10元/吨、10元/吨、15元/吨、15元/吨、15元/吨和0元/吨 [12] - 山东现货价格报3185元/吨，贴水08合约169元/吨 [12] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持368美元/吨，进口盈亏报 - 48元/吨，进口窗口关闭 [12] - 周三期货仓单报0.69万吨，较前一交易日保持不变，降至历史低位 [12] - 几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [12] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12900元/吨，当日 - 0.23%(-30)，单边持仓21.62万手，较上一交易日 + 7690手 [14] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 - 50 [14] - 佛山基差 - 250(+30)，无锡基差 - 200(-20)，佛山宏旺201报8600元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [14] - 山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日 + 50 [14] - 高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [14] - 期货库存录得103415吨，较前日 - 60 [14] - 社会库存下降至114.78万吨，环比减少1.69%，其中300系库存68.75万吨，环比减少1.06% [14] 铸造铝合金 - 截至周三下午3点，AD2511合约回调0.62%至20155元/吨，加权合约持仓减少0.05至1.1万手，成交量0.4手，量能收缩 [16] - AL2511合约与AD2511合约价差520元/吨，环比扩大30元/吨 [16] - 国内主流地区ADC12平均价约19910元/吨，环比持平，市场买方延续谨慎观望 [16] - 进口ADC12均价持平于19560元/吨，市场询价积极性尚可，成交有所回暖 [17] - 佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存录得2.9万吨，环比增加0.03万吨 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外贸易政策不确定性阶段性减弱使黄金价格承压，联储宽松货币政策预期驱动银价表现具备韧性 [2] - 特朗普强力干预下美联储货币政策将逐步转向宽松，国际银价在联储表态偏鸽派时往往表现强势，当前贵金属策略上建议维持多头思路，重点关注白银的做多机会，沪金主力合约参考运行区间760 - 809元/克，沪银主力合约参考运行区间9095 - 10000元/千克 [3] 各部分总结 贵金属价格表现 - 沪金跌0.78%，报785.26元/克，沪银跌0.36%，报9431.00元/千克；COMEX金涨0.01%，报3397.90美元/盎司，COMEX银涨0.27%，报39.61美元/盎司 [2] - Au(T+D)收盘价788.19元/克，日度变化8.19元，环比1.05%；Ag(T+D)收盘价9475.00元/千克，日度变化107.00元，环比1.14% [4] 市场影响因素 - 特朗普针对日本确定关税比例，海外贸易政策不确定性阶段性减弱，令黄金价格承压；特朗普及众议院议长约翰逊对联储主席鲍威尔施压，联储宽松货币政策预期驱动银价表现具备韧性 [2] - 特朗普宣布美日达成贸易协议，将日本商品进入美国的关税设定为15%，低于此前描述的25%，且美欧接近达成15%的关税协定，海外贸易政策风险阶段性缓和，黄金价格昨晚表现弱势 [2] 联储货币政策 - 美国众议院议长约翰逊对联储主席鲍威尔“感到失望”，对《联邦储备法案》的修改呈开放态度，认为针对鲍威尔的审查是适当的；特朗普发帖称利率应下降3个百分点，为美国财政节省一万亿美元支出 [3] 金银重点数据 - 2025年7月23日，COMEX黄金收盘价3397.50美元/盎司，下跌1.35%；成交量25.53万手，上涨17.14%；持仓量44.85万手，上涨1.22%；库存1166吨，持平 [7] - 2025年7月23日，COMEX白银收盘价39.52美元/盎司，下跌0.35%；持仓量17.15万手，上涨5.33%；库存15496吨，上涨0.04% [7] 内外价差统计 - 2025年7月23日，COMEX黄金连一3397.50美元/盎司，沪金近月790.30元/克，SHFE - COMEX价差8.09元/克；LBMA黄金价格3386.70美元/盎司，IAU9999为788.40元/克，SGE - LBMA价差9.66元/克 [51] - 2025年7月23日，COMEX白银连一39.40美元/盎司，沪银近月9467.00元/千克，SHFE - COMEX价差408.44元/千克；LBMA白银价格39.22美元/盎司，Ag(T+D)为9475.00元/千克，SGE - LBMA价差457.60元/千克 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为偏多头震荡上行的市场行情 [3] - 金融期权波动性分析金融期权隐含波动率逐渐下降至均值较低水平平波动 [3] - 金融期权策略与建议对于ETF期权适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略、垂直价差组合策略；对于股指期权适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3581.86，涨22.07，涨跌幅0.62%，成交额8406亿元，额变化1097亿元，PE为15.55 [4] - 深证成指收盘价11099.83，涨92.34，涨跌幅0.84%，成交额10525亿元，额变化834亿元，PE为28.22 [4] - 上证50收盘价2792.18，涨19.94，涨跌幅0.72%，成交额1294亿元，额变化326亿元，PE为11.44 [4] - 沪深300收盘价4118.96，涨33.35，涨跌幅0.82%，成交额4509亿元，额变化729亿元，PE为13.53 [4] - 中证500收盘价6213.41，涨52.10，涨跌幅0.85%，成交额3137亿元，额变化417亿元，PE为30.40 [4] - 中证1000收盘价6637.10，涨24.84，涨跌幅0.38%，成交额3959亿元，额变化360亿元，PE为40.82 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.914，涨0.024，涨跌幅0.83%，成交量658.98万份，量变化653.24，成交额19.11亿元，额变化2.54亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.201，涨0.044，涨跌幅1.06%，成交量1082.11万份，量变化1074.43，成交额45.17亿元，额变化13.33亿元 [5] - 上证500ETF收盘价6.292，涨0.066，涨跌幅1.06%，成交量223.78万份，量变化221.23，成交额14.00亿元，额变化 -1.84亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.069，涨0.008，涨跌幅0.75%，成交量3829.52万份，量变化3804.78，成交额40.86亿元，额变化14.64亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.043，涨0.009，涨跌幅0.87%，成交量817.85万份，量变化811.94，成交额8.51亿元，额变化2.39亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.326，涨0.036，涨跌幅0.84%，成交量168.07万份，量变化166.78，成交额7.24亿元，额变化1.70亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.515，涨0.028，涨跌幅1.13%，成交量100.82万份，量变化99.76，成交额2.52亿元，额变化 -0.11亿元 [5] - 深证100ETF收盘价2.926，涨0.028，涨跌幅0.97%，成交量57.75万份，量变化57.44，成交额1.68亿元，额变化0.80亿元 [5] - 创业板ETF收盘价2.289，涨0.014，涨跌幅0.62%，成交量1078.46万份，量变化1068.55，成交额24.61亿元，额变化2.16亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量174.74万张，量变化55.31，持仓量147.18万张，仓变化 -2.68，成交量PCR为0.67，量PCR变化0.06，持仓量PCR为1.20，仓PCR变化0.09 [6] - 上证300ETF成交量175.66万张，量变化51.32，持仓量130.96万张，仓变化 -1.39，成交量PCR为0.63，量PCR变化 -0.06，持仓量PCR为1.25，仓PCR变化0.07 [6] - 上证500ETF成交量190.83万张，量变化49.20，持仓量125.88万张，仓变化1.54，成交量PCR为0.77，量PCR变化0.06，持仓量PCR为1.40，仓PCR变化0.13 [6] - 华夏科创50ETF成交量103.92万张，量变化37.98，持仓量203.31万张，仓变化3.25，成交量PCR为0.46，量PCR变化 -0.09，持仓量PCR为0.65，仓PCR变化0.02 [6] - 易方达科创50ETF成交量22.45万张，量变化8.70，持仓量59.60万张，仓变化2.81，成交量PCR为0.42，量PCR变化 -0.06，持仓量PCR为0.61，仓PCR变化0.02 [6] - 深证300ETF成交量15.52万张，量变化2.23，持仓量20.34万张，仓变化 -1.43，成交量PCR为0.62，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR为1.26，仓PCR变化0.10 [6] - 深证500ETF成交量18.94万张，量变化4.34，持仓量26.53万张，仓变化 -0.99，成交量PCR为0.63，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR为1.28，仓PCR变化0.13 [6] - 深证100ETF成交量11.53万张，量变化2.77，持仓量10.82万张，仓变化 -0.42，成交量PCR为1.03，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR为1.08，仓PCR变化0.05 [6] - 创业板ETF成交量185.40万张，量变化31.61，持仓量157.33万张，仓变化 -0.58，成交量PCR为0.72，量PCR变化 -0.06，持仓量PCR为1.32，仓PCR变化0.05 [6] - 上证50成交量4.12万张，量变化1.51，持仓量5.64万张，仓变化0.35，成交量PCR为0.44，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR为0.54，仓PCR变化0.01 [6] - 沪深300成交量10.69万张，量变化2.78，持仓量15.91万张，仓变化0.81，成交量PCR为0.58，量PCR变化0.02，持仓量PCR为0.69，仓PCR变化0.06 [6] - 中证1000成交量18.01万张，量变化1.31，持仓量21.78万张，仓变化0.75，成交量PCR为0.73，量PCR变化0.02，持仓量PCR为0.91，仓PCR变化0.02 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF标的收盘价2.914，平值行权价2.90，压力点2.90，压力点偏移 -0.20，支撑点2.85，支撑点偏移0.00，购最大持仓60581，沽最大持仓50961 [8] - 上证300ETF标的收盘价4.201，平值行权价4.20，压力点4.10，压力点偏移0.00，支撑点4.10，支撑点偏移0.00，购最大持仓66749，沽最大持仓69315 [8] - 上证500ETF标的收盘价6.292，平值行权价6.25，压力点6.25，压力点偏移 -0.25，支撑点6.00，支撑点偏移0.00，购最大持仓60250，沽最大持仓67325 [8] - 华夏科创50ETF标的收盘价1.069，平值行权价1.05，压力点1.05，压力点偏移0.00，支撑点1.05，支撑点偏移0.00，购最大持仓112854，沽最大持仓97039 [8] - 易方达科创50ETF标的收盘价1.043，平值行权价1.05，压力点1.05，压力点偏移0.00，支撑点1.05，支撑点偏移0.05，购最大持仓19834，沽最大持仓15828 [8] - 深证300ETF标的收盘价4.326，平值行权价4.30，压力点4.30，压力点偏移0.00，支撑点4.20，支撑点偏移0.00，购最大持仓8098，沽最大持仓6963 [8] - 深证500ETF标的收盘价2.515，平值行权价2.50，压力点2.50，压力点偏移0.05，支撑点2.40，支撑点偏移0.00，购最大持仓6775，沽最大持仓5765 [8] - 深证100ETF标的收盘价2.926，平值行权价2.95，压力点2.95，压力点偏移0.00，支撑点2.90，支撑点偏移0.15，购最大持仓3932，沽最大持仓1714 [8] - 创业板ETF标的收盘价2.289，平值行权价2.30，压力点2.30，压力点偏移0.05，支撑点2.25，支撑点偏移0.05，购最大持仓47606，沽最大持仓42309 [8] - 上证50标的收盘价2792.18，平值行权价2800，压力点2800，压力点偏移0，支撑点2700，支撑点偏移0，购最大持仓4332，沽最大持仓1890 [8] - 沪深300标的收盘价4118.96，平值行权价4100，压力点4100，压力点偏移0，支撑点4100，支撑点偏移100，购最大持仓7897，沽最大持仓6020 [8] - 中证1000标的收盘价6637.10，平值行权价6600，压力点6600，压力点偏移0，支撑点6500，支撑点偏移500，购最大持仓6427，沽最大持仓5182 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率12.95%，加权隐波率14.33%，加权隐波率变化 -0.53%，年平均15.58%，购隐波率14.68%，沽隐波率13.83%，HISV20为12.86%，隐历波动率差1.47% [11] - 上证300ETF平值隐波率14.01%，加权隐波率14.89%，加权隐波率变化 -0.14%，年平均16.26%，购隐波率15.13%，沽隐波率14.57%，HISV20为13.17%，隐历波动率差1.72% [11] - 上证500ETF平值隐波率15.70%，加权隐波率18.03%，加权隐波率变化 -0.25%，年平均20.57%，购隐波率18.55%，沽隐波率17.40%，HISV20为15.89%，隐历波动率差2.13% [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率19.26%，加权隐波率22.99%，加权隐波率变化 -1.49%，年平均30.16%，购隐波率23.63%，沽隐波率21.77%，HISV20为22.43%，隐历波动率差0.56% [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率23.45%，加权隐波率24.58%，加权隐波率变化 -1.24%，年平均31.02%，购隐波率25.15%，沽隐波率23.57%，HISV20为22.95%，隐历波动率差1.62% [11] - 深证300ETF平值隐波率14.27%，加权隐波率15.41%，加权隐波率变化 -1.16%，年平均17.45%，购隐波率15.65%，沽隐波率15.04%，HISV20为13.58%，隐历波动率差1.83% [11] - 深证500ETF平值隐波率17.03%，加权隐波率17.64%，加权隐波率变化 -0.20%，年平均21.04%，购隐波率17.62%，沽隐波率17.67%，HISV20为15.91%，隐历波动率差1.73% [11] - 深证100ETF平值隐波率20.40%，加权隐波率18.72%，加权隐波率变化 -4.51%，年平均21.50%，购隐波率18.82%，沽隐波率18.56%，HISV20为16.60%，隐历波动率差2.12% [11] - 创业板ETF平值隐波率21.82%，加权隐波率23.16%，加权隐波率变化 -1.23%，年平均26.14%，购隐波率23.67%，沽隐波率22.37%，HISV20为20.86%，隐历波动率差2.30% [11] - 上证50平值隐波率15.21%，加权隐波率15.72%，加权隐波率变化0.19%，年平均17.16%，购隐波率16.02%，沽隐波率14.98%，HISV20为14.18%，隐历波动率差1.54% [11] - 沪深300平值隐波率15.14%，加权隐波率16.13%，加权隐波率变化0.41%，年平均16.94%，购隐波率16.44%，沽隐波率15.61%，HISV20为13.40%，隐历波动率差2.74% [11] - 中证1000平值隐波率18.28%，加权隐波率19.28%，加权隐波率变化0.35%，年平均24.09%，购隐波率19.34%，沽隐波

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注流通现货转松节点和商品整体多空氛围变化，短期观望为主 [2] - 供应端收缩政策预期增强、商品整体做多氛围亢奋及氧化铝较低仓单注册量，驱动期价短期偏强 [2][9] - 预计不会出现大规模产能淘汰，部分装置整改计划或落地，但对供应端影响有限 [2][8] - 供应端政策落地情况短期需观察，年内氧化铝产能过剩格局难改，当前仓单注册量持续走低，多空均存不确定性 [2][9][12] - 后市跟踪流通现货供应转松节点和商品整体多空氛围变化，静待时机布局空单 [2][12] - 国内主力合约AO2509参考运行区间3200 - 3700元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 “淘汰落后产能”政策的影响 - 国家推出“反内卷政策”治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能退出，政策预期推动商品市场做多氛围浓郁，文华商品指数上涨，氧化铝期货价格于7月18日夜盘放量大涨 [6] - 氧化铝装置能耗标准依据GB21346 - 2022，现有和新建、改扩建企业有不同能耗限额限定值和准入值 [5] - 多数氧化铝产能在政策指引下进行技改升级和置换，满足能耗基准水平，如中铝、广西广投、魏桥等企业 [7] - 《铝产业高质量发展实施方案（2025 - 2027年）》对氧化铝项目提出新要求，包括稳慎建设、提高项目建设标准、明确原料与综合利用要求、推进清洁能源替代等 [7][8] - 根据铝产业发展方案和氧化铝设备能耗水平推断，预计不会大规模产能淘汰，部分装置整改计划或落地，但对供应端影响有限 [8] 过剩的供需结构和紧缺的流通现货 - 截至7月18日，氧化铝最新周度产量达179.2万吨，产量回升至年内新高，社会总库存较前周累库3.9万吨至398.9万吨 [9] - 受前期持货商超卖等因素影响，氧化铝厂成品库存转移至下游铝厂，北方物流运输受阻，在途库存积压，市场可流通现货持续偏紧 [9] - 氧化铝仓单注册量连续两个月减少，当前仅剩0.69万吨，较前期高点29.9万吨大幅去化，交割库库存仅剩4.47万吨，较前期大幅流出 [9] - 尽管供需结构过剩，但流通现货紧缺致升水成交增多，较低仓单注册量促使资金面交割博弈升级，驱动期货价格持续走强 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能源化工市场各品种受多种因素影响，走势分化。原油具备上涨动能但上行空间受季节性需求限制；甲醇短期受政策消息影响大，后续供需双弱；尿素供需尚可，价格有支撑；橡胶下半年易涨难跌；PVC 基本面悲观预期好转但仍有压力；苯乙烯价格跟随成本端波动；聚烯烃中聚乙烯震荡下行、聚丙烯 7 月偏空；聚酯相关品种中 PX 有望去库、PTA 预期累库、乙二醇短期有支撑 [2][4][6][11][12][15][16][20][21][22] 各品种总结 原油 - 行情：WTI 主力原油期货收跌 0.71 美元，跌幅 1.06%，报 66.36 美元；布伦特主力原油期货收跌 0.42 美元，跌幅 0.61%，报 68.67 美元；INE 主力原油期货收跌 23.40 元，跌幅 4.35%，报 514.7 元 [1] - 数据：富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库 0.02 百万桶至 8.30 百万桶，环比累库 0.19%；柴油库存去库 0.23 百万桶至 2.18 百万桶，环比去库 9.44%；燃料油库存去库 0.51 百万桶至 9.99 百万桶，环比去库 4.87%；总成品油去库 0.72 百万桶至 20.47 百万桶，环比去库 3.41% [1] - 观点：当前基本面市场健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下，原油具备上涨动能，但 8 月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制其上行空间，予以 9 月飓风季 WTI $70/桶的目标价格，建议逢低短多止盈 [2] 甲醇 - 行情：7 月 22 日 09 合涨 46 元/吨，报 2411 元/吨，现货涨 14 元/吨，基差 +1 [4] - 观点：市场受煤矿责令整改消息提振，价格走高，当前受消息驱动明显，波动率放大后操作难度增大，建议多看少动。基本面上游开工回落，利润小幅下跌但绝对水平不低；海外装置开工回到中高位，市场对海外供应端干扰反映结束，波动收窄；需求端港口烯烃负荷回升，传统需求淡季部分开工有升有降，整体偏弱，下游利润有所修复但整体水平依旧偏低，现货估值偏高，淡季上方空间有限，后续国内市场大概率供需双弱，短期受政策消息影响大，大涨后建议观望 [4] 尿素 - 行情：7 月 22 日 09 合约涨 5 元/吨，报 1817 元/吨，现货持平，基差 +3 [6] - 观点：受国内反内卷政策影响价格大幅走高，实则固定床装置多数已完成技改，多为短期情绪影响，盘面冲高不追。基本面国内开工小幅回落，企业利润处于中低位，成本支撑预计增强；需求端复合肥开工见底回升，进入秋季肥生产阶段，后续开工将进一步走高，出口集港持续，港口库存走高，后续需求集中在复合肥及出口端。整体供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，估值中性偏低，供需边际预计好转，倾向逢低关注多配机会 [6] 橡胶 - 行情：NR 和 RU 连续上涨，走势强劲 [8] - 数据：截至 2025 年 7 月 17 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 65.08%，较上周走高 0.54 个百分点，较去年同期走高 12.19 百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 75.62%，较上周走高 3.07 个百分点，较去年同期走低 3.12 个百分点。截至 2025 年 7 月 13 日，中国天然橡胶社会库存 129.5 万吨，环比增 0.18 万吨，增幅 0.14%；中国深色胶社会总库存为 79.7 万吨，环比增加 0.8%；中国浅色胶社会总库存为 49.8 万吨，环比降 0.9%。截至 2025 年 7 月 20 日，青岛天然橡胶库存 50.56（-0.19）万吨 [9][10] - 操作建议：胶价下半年易涨难跌，中线保持多头思路，择机建仓；短线涨幅偏大，宜防范回落风险，建议中性思路，快进快出；多 RU2601 空 RU2509 出现再次加仓的波段操作机会 [11] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶减产、橡胶季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好等；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应减产幅度可能不及预期 [12] PVC - 行情：PVC09 合约上涨 142 元，报 5260 元，常州 SG - 5 现货价 5080（+40）元/吨，基差 -180（-102）元/吨，9 - 1 价差 -114（+5）元/吨 [11] - 数据：成本端电石乌海报价 2250（0）元/吨，兰炭中料价格 585（0）元/吨，乙烯 820（0）美元/吨，烧碱现货 830（0）元/吨；PVC 整体开工率 77.6%，环比上升 0.6%；其中电石法 79.7%，环比上升 0.5%；乙烯法 72%，环比上升 0.9%。需求端整体下游开工 40.1%，环比下降 1%。厂内库存 36.8 万吨（-1.4），社会库存 65.7 万吨（+3.4） [11] - 观点：基本面企业利润持续改善，检修量减少，产量位于五年期高位，短期多套装置将投产；下游国内开工处于五年期低位且仍处淡季，出口方面印度反倾销延期，边际上悲观预期有所改善，成本端电石限产缓解，烧碱反弹，成本支撑走弱。整体基本面悲观预期在印度反倾销延后下好转，但供需及估值仍有压力，短期在反倾销延期和反内卷情绪刺激下走势偏强 [11] 苯乙烯 - 行情：现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强 [12] - 数据：成本端华东纯苯 6005 元/吨，无变动；苯乙烯现货 7600 元/吨，上涨 150 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 7481 元/吨，下跌 11 元/吨；基差 119 元/吨，走强 161 元/吨；BZN 价差 174.12 元/吨，上涨 9.5 元/吨；EB 非一体化装置利润 -218.45 元/吨，下降 50 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 78.3%，下降 0.90 %；江苏港口库存 15.07 万吨，累库 1.22 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.76 %，上涨 0.41 %；PS 开工率 50.60 %，下降 0.50 %，EPS 开工率 53.18 %，上涨 2.12 %，ABS 开工率 65.90 %，上涨 0.90 % [13] - 观点：工信部、中钢协推进反内卷政策后，煤炭板块拉涨，成本端支撑回归，目前 BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工回升，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；港口库存大幅累库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨。短期 BZN 或将修复，预计苯乙烯价格跟随成本端波动 [12][13] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [15] - 数据：主力合约收盘价 7368 元/吨，上涨 78 元/吨，现货 7250 元/吨，无变动；基差 -118 元/吨，走弱 78 元/吨。上游开工 77.53%，环比上涨 0.03 %。周度库存方面，生产企业库存 52.93 万吨，环比累库 3.62 万吨，贸易商库存 5.77 万吨，环比去库 0.29 万吨。下游平均开工率 38.51%，环比上涨 0.64 %。LL9 - 1 价差 -48 元/吨，环比缩小 5 元/吨 [15] - 观点：工信部、中钢协推进反内卷政策后，煤炭板块拉涨，成本端支撑回归，聚乙烯现货价格无变动，PE 估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7 月惠州埃克森美孚乙烯装置投产，价格或将维持震荡下行 [15] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [16] - 数据：主力合约收盘价 7168 元/吨，上涨 77 元/吨，现货 7135 元/吨，无变动；基差 -33 元/吨，走弱 77 元/吨。上游开工 77.25%，环比上涨 0.53%。周度库存方面，生产企业库存 56.58 万吨，环比去库 1.54 万吨，贸易商库存 15.23 万吨，环比去库 0.22 万吨，港口库存 6.31 万吨，环比累库 0.09 万吨。下游平均开工率 48.52%，环比下降 0.12%。LL - PP 价差 200 元/吨，环比扩大 1 元/吨 [16] - 观点：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行。季节性淡季，供需双弱背景下，预计 7 月聚丙烯价格偏空，建议观望 [16] PX - 行情：PX09 合约上涨 24 元，报 6886 元，PX CFR 上涨 1 美元，报 843 美元，按人民币中间价折算基差 57 元（-22），9 - 1 价差 96 元（+4） [18] - 数据：PX 负荷上，中国负荷 81.1%，环比下降 0.2%；亚洲负荷 73.6%，环比持平。装置方面，盛虹因前道装置故障降负，海外越南装置恢复，天津石化计划停车。PTA 负荷 79.7%，环比持平。7 月中上旬韩国 PX 出口中国 23.8 万吨，同比下降 0.5 万吨。5 月底库存 434.6 万吨，月环比下降 16.5 万吨。估值成本方面，PXN 为 269 美元（+6），石脑油裂差 66 美元（-3） [18] - 观点：目前 PX 检修季结束，负荷维持高位，下游 PTA 检修季同样结束，负荷水平偏高，加工费有所修复，库存水平偏低，即使聚酯端及终端处于淡季，短期对 PX 负反馈压力较小，且三季度因 PTA 新装置投产，PX 有望持续去库。估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会 [18][20] PTA - 行情：PTA09 合约上涨 14 元，报 4794 元，华东现货下跌 10 元，报 4775 元，基差 2 元（-4），9 - 1 价差 10 元（-6） [21] - 数据：PTA 负荷 79.7%，环比持平。下游负荷 88.3%，环比下降 0.5%，装置方面，金桥 20 万吨切片重启，部分化纤工厂减产。终端加弹负荷下降 1%至 61%，织机负荷下降 2%至 56%。7 月 11 日社会库存（除信用仓单）217.2 万吨，环比累库 3.8 万吨。估值和成本方面，PTA 现货加工费下跌 11 元，至 220 元，盘面加工费下跌 2 元，至 277 元 [21] - 观点：供给端 7 月检修量较小，且有新装置投产，预期持续累库，PTA 加工费修复空间有限；需求端聚酯化纤库存及利润压力上升，甁片减产，综合看需求端淡季持续承压。估值方面，由于较低的库存水平及加工费有所修复，预期向上负反馈的压力较小，PXN 后续在 PTA 投产带来的格局改善下有支撑，关注跟随 PX 逢低做多机会 [21] 乙二醇 - 行情：EG09 合约上涨 37 元，报 4447 元，华东现货上涨 20 元，报 4490 元，基差 60 元（-2），9 - 1 价差 -6 元（-9） [22] - 数据：供给端，乙二醇负荷 66.2%，环比下降 1.4%，其中合成气制 70.2%，环比下降 2.9%；乙烯制负荷 63.8%，环比下降 0.4%。合成气制装置方面，天盈意外停车，建元、榆能化学、阳煤重启，美锦提负荷；油化工方面，浙石化降负荷，盛虹周内短暂停车，远东联负荷提升；海外方面，沙特朱拜勒地区 Sharq 装置因电力问题重启不顺。下游负荷 88.3%，环比下降 0.5%，装置方面，金桥 20 万吨切片重启，部分化纤工厂减产。终端加弹负荷下降 1%至 61%，织机负荷下降 2%至 56%。进口到港预报 15.7 万吨，华东出港 7 月 21 日 0.3 万吨，出库下降。港口库存 53.3 万吨，去库 2 万吨。估值和成本上，石脑油制利润为 -353 元，国内乙烯制利润 -580 元，煤制利润 955 元。成本端乙烯持平至 820 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 540 元 [22] - 观点：产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工因淡季持续下滑，预期上港口库存去化将逐渐放缓。估值同比中性偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，但近期在一致性弱预期下，现实开工端超预期，沙特装置意外导致进口预期下降，国内多套装置出现意外，叠加到港量偏少，库存低位去化，短期估值有支撑向上的动力 [22]