报告行业投资评级 - 维持医疗耗材行业“增持”评级 [2][7][26] 报告的核心观点 - 上周医疗耗材板块上涨5.04%，医疗板块整体上行，近期是业绩预告密集发布期，建议关注耗材板块相关个股业绩预告情况，长期推荐集采压力消化后的业绩复苏和创新产品渗透率提升两条主线 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周医药生物报收8580.75点，上涨1.9%，涨幅排名位列申万一级行业第19位，跑赢沪深300指数0.21个百分点，医疗耗材报收5845.49点，上涨5.04% [4][9][12] - 医疗耗材板块表现居前的公司有迈普医学（+23.4%）、春立医疗（+15.8%）等，表现居后的公司有冠昊生物（0.4%）、凯利泰（-0.5%）等 [15] 行业估值 - 当前医疗耗材板块PE为35.7X，相较上周环比上升1.82个百分点，近一年PE最大值为41.66X，最小值为28.42X [5][19] - 当前PB为2.59X，近一年PB最大值为2.92X，最小值为1.99X [5][20] 行业动态及上市公司重要公告 - 国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会第三场，彰显支持创新药发展决心，希望打通医保数据与创新药研发协同通道，引领创新药行业快速发展 [6][23] 投资建议 - 关注耗材板块相关个股业绩预告情况，长期推荐集采压力消化后的业绩复苏和创新产品渗透率提升两条主线 [7][25] - 维持医疗耗材行业“增持”评级，建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业和产品线丰富、创新程度高的高值耗材头部企业 [7][26]

核心观点 报告对宏观策略、北交所、电子、银行、医药、半导体等领域进行分析，认为 A 股市场总体呈“慢牛”态势，8 月或震荡下行调整；北交所流动性上升；电子、银行、医药行业有投资机会；迈富时公司发展前景良好 [5][7][9][19][23][30][36]。 宏观策略 宏观政策 - 2025.07.21 - 2025.07.25 公布公共财政支出、LPR 等宏观数据，6 月公共财政支出当月同比增速 0.38%，上半年累计增速 3.4%，上半年财政收支差额累计 - 25,705.00 亿元高于 2024 年同期，7 月 LPR 保持不变，1 年期 3.00%，5 年期 3.50%，符合市场预期 [2]。 沪深股市 - 2025.07.21 - 2025.07.25，6 个 A 股指数震荡上行，上证指数涨 1.67%、深证成指涨 2.33%等，周振幅最大的是科创综指 4.36% [3]。 - 近期市场上行动力来自雅鲁藏布江下游水电工程推动基建板块及科技板块发力，二季度宏观数据略超预期，上半年 GDP 累积同比增长 5.3%，大盘短期调整压力上升，但总体保持“慢牛”态势 [5]。 - 31 个申万一级行业上周涨多跌少，建筑材料、煤炭周涨幅居前，银行、通信居后；124 个申万二级行业（扣除林业）小金属、水泥周涨幅居前，农商行Ⅱ、股份制银行Ⅱ周跌幅居前 [5][6]。 - 投资建议：长维度 A 股市场大概率“慢牛”运行；中维度关注科技、绿色、消费、基建领域；短维度 8 月市场大概率震荡下行调整，建议关注长期资金入市红利板块及消费相关板块 [7]。 北交所 市场总览 - 截至 2025 年 7 月 25 日，北交所 268 家股票上市交易，本周新增 0 家；总股本均值 378.77 亿股无变化，总自由流通股本均值 151.44 亿股增 0.18%，总市值均值 8520.87 亿元增 2.36%，总自由流通市值均值 3255.09 亿元增 3.00% [9]。 流动性 - 本周北交所流动性较前一周明显上升，总成交量均值 14.27 亿股，上升 39.13%；总成交额均值 310.82 亿元，上升 42.36%；算术平均换手率均值 7.04%，上升 1.98 个百分点；按总市值加权平均换手率均值 6.49%，上升 1.76 个百分点 [10]。 行情及指数走势 - 268 只股票中 190 只上涨，恒立钻具涨幅最高 184.05%，*ST 云创跌幅最高 10.61%；254 只股票累计上涨，星图测控涨幅最高 1317.79%，14 只累计下跌，连城数控跌幅最高 76.19% [11]。 - 7 月 25 日，北证 50 收盘 1458.98 点，涨 2.85%；北证湘财研究全指数收盘 1835.28 点，涨 3.09% [11]。 分行业 - 上周 268 只股票涉及 24 个申万一级行业，建筑装饰、医药生物涨跌幅靠前，交通运输、石油石化靠后 [12]。 估值表现 - 北证 50 当前估值（PETTM）68.19 倍，科创 50 为 143.58 倍，沪深 300 为 13.59 倍；2022 年 4 月 29 日以来，北证 50 处于 95%估值分位数，科创 50 处于 99%，沪深 300 处于 100% [13]。 行业公司 电子 - 市场表现：上周中证人工智能产业指数报收 1479.24 点，涨 1.72%；国证算力基础设施主题指数报收 5805.86 点，涨 3.23%；万得智能体概念指数报收 1897.37 点，涨 2.62% [14]。 - 估值：上周中证人工智能产业指数 PE（TTM，剔除负值）为 41.06X，环比上升 1.03X，PB（LF）为 5.10X，环比上升 0.13X，PE 处于近 7 年 45.89%分位数，PB 处于 52.66%分位数 [16]。 - 行业动态点评：通义千问更新 Qwen3 模型，通用能力显著提升，在多语言长尾知识覆盖等方面进步，长文本提升到 256K，开源模型能力接近顶尖闭源模型，有望推动 AI 应用加速发展 [17][18]。 - 投资建议：看好 AI 基建、端侧 SOC、AI 应用投资机会，维持电子行业“增持”评级，AI 基建关注寒武纪等，端侧 SOC 关注瑞芯微等 [19]。 银行业 - 信贷流向重点支持领域：实体经济融资成本降低，1 - 6 月新发放企业贷款加权平均利率约 3.3%，个人住房贷款利率约 3.1%；重点领域信贷增长快，5 月末普惠小微贷款等均高于全部贷款增速；消费金融有望温和复苏 [21]。 - 投资建议：银行信贷有望平稳增长，息差或趋稳，资产质量将巩固，建议从“高股息 + 区域增长”配置银行股，维持行业“增持”评级 [23]。 医药行业 - 核心要点：关注细分 ADC CDMO 机遇，CXO 板块补涨动力足，全球 ADC 药物市场爆发式增长，催生全链条产业机遇，ADC 技术壁垒高，CDMO 服务成刚需，传统小分子企业布局 ADC CDMO，XDC 开辟新蓝海 [25][26][27]。 - 投资建议：维持医疗服务“买入”评级，建议关注具有 ADC 相关技术储备的 CDMO 公司药明康德等 [30]。 半导体 - 迈富时公司：AI + SaaS 战略驱动平台化、一体化发展，2024 年 AI + SaaS 业务收入 8.42 亿元，占营收 54%，服务客户超 26,600 户，2025 年推动产品升级；精准营销业务构建一站式服务体系，2024 年收入 7.16 亿元，占营收 46% [32][34]。 - 投资建议：预计 2025 - 2027 年公司归母净利润及增速，首次覆盖给予公司“买入”评级 [36]。

报告行业投资评级 - 行业评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 7月21日 - 7月25日，食品饮料行业上涨0.74%，跑输沪深300指数0.95pct，食饮子板块涨跌不一 [3] - 白酒出海加速，上半年实现量价齐升，出口额达5.3亿美元，同比增长30.9%；出口量831万升，同比增长7.4%；均价63.7美元/升，同比增长21.9% [4] - 白酒企业加速渠道转型，加大布局即时零售渠道，预计2027年酒类即时零售渗透达6%，规模约1000亿，未来白酒渠道有望构建全新增长格局 [5] - 白酒行业政策底已现，预计中报业绩环比略弱，基本面有望逐步磨底，关注板块估值修复机会 [5] - 消费变革下，建议关注需求稳定、抗风险能力强的龙头和积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [6][49] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月21日 - 7月25日，上证指数、深证成指、沪深300指数、创业板指均上涨，申万食品饮料行业涨跌幅排名26/31 [3] - 上周食品饮料行业涨幅最大的五家公司为ST西发、交大昂立、煌上煌、天佑德酒、骑士乳业，跌幅最大的五家公司为古越龙山、皇台酒业、莲花控股、会稽山、ST加加 [14] - 截至2025年7月25日，食品饮料行业PE为21X，位居申万一级行业第22位，子行业中其他酒类、保健品、零食估值靠前，白酒、预加工食品、肉制品估值靠后 [16] 行业重点数据跟踪 酒类数据跟踪 - 2025年7月25日，飞天茅台当年原装批发参考价较前一周下降0.52%，当年散装批发参考价与前一周持平，上一年原装批发参考价较前一周上升0.51% [4][21] - 2025年6月，啤酒产量同比下降0.20%，葡萄酒产量同比下降18.20% [21] 奶类价格跟踪 - 2025年7月17日，我国主产区生鲜乳平均价同比下降5.90%，降幅持续收窄 [35] - 2025年7月18日，酸奶零售价与前一周持平，牛奶零售价较前一周略有下降 [35] 成本价格跟踪 - 2025年7月17日，全国仔猪、活猪、猪肉平均价均较前一周有所下降 [38] - 2025年7月25日，豆粕现货价较前一周下降0.21%，玉米现货价较前一周上升0.12% [38] - 2025年6月，大麦进口平均单价环比上升1.43% [38] - 2025年7月18日，瓦楞纸出厂价环比下降1.57%，箱板纸出厂价环比持平 [38] 重要公司公告 - 东鹏特饮2025年上半年营业收入107.37亿元，同比增长36.37%；归母净利润23.75亿元，同比增长37.22% [46] - 桃李面包控股股东吴学群质押股份后，累计质押公司股份占其所持公司股份总量的33.02%，占公司总股本的8.25% [46] - 万辰集团董事长王健坤因个人精力分配原因辞职，直接持有公司股份占公司当前总股本的0.1919% [46] - 安琪酵母拟收购晟通糖业55%股权，交易金额为5.06亿元 [46] - 劲仔食品拟回购公司股份，回购资金总额不低于5000万元、不超过10000万元 [48] - 贵州茅台与茅台集团共同出资成立研究院公司 [48] - 口子窖刘安省拟减持不超过1000万股，占公司总股本的1.67% [48] 投资建议 - 关注需求稳定、抗风险能力强的龙头和积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业，重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业 [6][49] - 建议关注青岛啤酒、承德露露、山西汾酒、贵州茅台、安德利、盐津铺子 [6][49]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [3][11][95] 报告的核心观点 - 华润发电业务单元，兼具市场化基因与央企资源优势，借助集团多元化业态开拓新能源业务，市场化基因保障央企背景赋能最大化 [5] - 电量增长推动收入增长，火电修复抵消绿电承压，2024 年营业额 1052.84 亿港元，同比增长 1.9%，归母净利润 143.88 亿港元，同比增长 30.8%，火电业务受益燃料成本下降，可再生能源业务因电价和利用小时下降利润贡献减少 [6] - 火电资产布局优质区域，运营能力良好，近几年通过投资和收购扩大规模、优化结构，主要地处经济增长快或资源丰富地区，2025 年计划投产煤电权益装机 6093 兆瓦，2024 年附属燃煤电厂满负荷平均利用小时超全国平均 [7][36][43] - 新能源发展加速，分拆上市缓解资金压力，借助集团多元业态开拓业务，2024 年风光权益装机增长，2025 年计划新增风光装机 10000 兆瓦，3 月华润新能源上市申请获受理 [8] - 煤价中枢下行修复成本，旺季反弹幅度预计有限，2024 年经营成本和燃料成本下降推动业绩修复，2025 年上半年煤价中枢下行，下半年旺季或反弹但幅度有限 [9] - 盈利预测与投资建议，预计 2025/2026/2027 年归母净利润为 151.08/158.29/165.68 亿港元，同比增速 5.00%/4.77%/4.67%，截至 7 月 25 日收盘，股价对应 PE 6.77/6.46/6.17 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 华润发电业务单元，兼具市场化基因与央企资源优势 - 公司是中国华润旗舰附属公司，主营火电、水电等常规能源及风电、太阳能等新能源发电业务，借助集团多元化业态优势，通过产业协同开拓新能源业务，如在凉山州的项目合作 [19][21][22] - 公司成立于 2001 年，市场化基因保障央企背景赋能最大化，复盘其发展历程，在新兴技术尝试和管理体制改革方面走在前列，各阶段有不同发展成果 [24] 电量增长推动收入增长，火电修复抵消绿电承压 - 公司主营电力投资等，截至 2024 年 12 月 31 日，管理并网装机容量 82441 兆瓦，权益并网装机容量 72433 兆瓦，可再生能源装机容量近两年大幅增长，2024 年占比 47.2% [25][27] - 2024 年营业额 1052.84 亿港元，同比增加 1.9%，售电量 207637 吉瓦时，同比增长 7.4%，分业务中火电厂售电量、风电场和光伏电站售电量有不同增长情况，附属风电场和光伏电站平均利用小时下降但超全国平均，归母净利润 143.88 亿港元，同比增长 30.8%，火电业务因燃料成本下降利润贡献大增，可再生能源业务利润贡献减少 [32] 火电资产布局优质区域，运营能力良好 - 公司通过投资和收购扩大火电资产规模，截至 2024 年 12 月 31 日广泛分布在十几个省份，持续优化装机结构，大容量高效能机组占比提升，环保改造使污染物减排能力提高 [35][36] - 火电资产主要地处经济增长快或资源丰富地区，部分邻近煤炭资源地，2025 年计划投产燃煤发电机组权益装机 6093 兆瓦 [37][38] - 公司火电资产运营高效，2024 年附属燃煤电厂满负荷平均利用小时超全国平均，成本端采取多项措施控制燃料成本 [43] - 电改推动煤电价格新机制形成，火电资产价值有望重估，2024 年形成容量电价、电量电价、辅助服务回收成本的新机制，煤电容量电价稳定投资收益预期、提升盈利稳定性 [46][47] - 电力辅助服务由发电侧等提供，全国辅助服务费用主要来自调峰等，近几年调峰和调频费用快速增长，火电企业是辅助服务主力 [52] 新能源发展加速，分拆上市缓解资金压力 - 公司围绕绿色低碳转型发展新能源业务，借助集团多元业态开拓，截至 2024 年底风光权益装机和在建管理装机有一定规模，区域布局在消纳好和资源富集地区，2024 年新并网和获开发建设指标情况良好 [57][58] - 近两年加大新能源资本开支，2024 年部分资金用于风光建设等，2025 年预计现金资本开支 568 亿港元，大部分用于风光建设，目标新增风光装机 10000 兆瓦 [58][76] - “136 号文”推动 2025 年上半年风光新增装机增长，6 月放缓，预计新能源消纳问题解决后出力有望释放，各地承接方案对存量和增量项目有不同细则 [65][72] - 华润新能源是可再生能源发展平台，3 月上市申请获受理，发行项目计划募资投入风光项目，分拆上市有望缓解资本开支压力、支撑业务发展 [77] 煤价中枢下行修复成本，旺季反弹幅度预计有限 - 2024 年公司经营成本和燃料成本下降推动业绩修复，折旧与摊销因新项目投产等增加，燃料成本管控效率提升 [78][79] - 2025 年上半年动力煤价中枢下行，6 月秦皇岛港煤炭库存处高位，7 月以来下降至正常水平，短期煤价或触底，下半年旺季或反弹但因新能源装机增长影响电煤需求，反弹幅度有限 [82] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 可再生能源发电业务，预计 2025 - 2027 年收入和上网电量同比增长，收入分别达 346.87、399.20、460.11 亿港元，上网电量分别达 785.10、982.10、1179.10 亿千瓦时 [92] - 火电业务，预计 2025 - 2027 年收入和上网电量有不同变化，收入分别为 708.73、733.96、707.35 亿港元，上网电量分别为 1657.25、1757.35、1735.18 亿千瓦时 [92] - 营业开支，预计 2025 - 2027 年同比增长，分别达 913.23、979.24、1005.85 亿港元 [93] 投资建议 - 公司兼具市场化基因与央企资源协同优势，2025 年新能源业务发展提速，若华润新能源分拆上市成功将支撑业务发展，首次覆盖给予“增持”评级 [11][95]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入（上调）[2] 报告的核心观点 - 2025年上半年创新药板块在海外授权交易及国内医疗政策环境改善推动下取得显著超额收益，近期集采政策优化使仿制药及原料药板块有望回暖 [5][31] - 创新药产业有望迎来拐点，由资本驱动转向盈利驱动，板块将迎来业绩与估值双重修复投资机会；仿制药及原料药板块受益于政策改善，有望触底回升 [5][31] - 中期来看，行业需求端确定性强，供给端格局改善，供需格局优化，创新成核心驱动力，产业步入拐点投资机会值得看好 [5][31] - 推荐创新和复苏两大投资主线，创新源动力主线建议关注华东医药、奥赛康、健康元；复苏边际改善主线建议关注长春高新、卫信康、华润双鹤 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周医药生物上涨1.9%，位列全市场一级行业涨幅第19位，跑输万得全A 0.31个百分点；13个三级行业中11个上涨，医疗研发外包服务和疫苗涨幅居前，化学制药和生物药跌幅居前；药品制造相关行业原料药、生物药及化学制药涨跌幅分别为2.9%、 -0.58%和 -2.0% [6][9] - 2025.1.1 - 2025.7.27医药生物上涨18.8%，位列全市场一级行业涨幅第3位，跑赢万得全A 6.9个百分点；13个三级行业中12个子行业上涨，药品制造产业链表现居前，原料药、化学制剂及生物药涨幅分别为37.1%、33.7%和28.5% [6][11] - 7月25日医药生物PE - TTM（剔除负值）为30.66X，位于负1倍标准差以上位置，PB 2.91X，上升至负1倍标准差以上位置 [6][11] - 个股周度涨跌幅方面，海特生物、振东制药和塞力医疗涨幅居前，永安药业、力生制药和首药控股 - U跌幅居前 [23][25] - 全球生物科技板块走势分化，纳指生科、恒生生科和A股生科涨跌幅分别为3.61%、0.77%和 -1.03%；港股市场恒生医疗保健上涨0.69%，位列恒生一级行业涨幅第12位 [6][27] 投资建议 - 创新药板块产业运行趋势转变，有望迎来业绩与估值双重修复；仿制药及原料药板块受益政策改善，有望触底回升 [5][31] - 从中期看，行业供需格局优化，创新驱动产业步入拐点投资机会值得看好 [5][31] - 推荐创新和复苏两大主线，创新源动力主线甄选技术和产品优势标的，关注华东医药等；复苏边际改善主线关注底部资产，关注长春高新等 [7][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [7][10][33] 报告的核心观点 - 二季度信贷增长符合预期，企业贷款增长好于个人贷款，科技领域信贷是增长引擎，普惠小微与房地产贷款边际回暖，消费性贷款展现出一定韧性 [9][31] - 未来结构性工具落地与小微企业融资支持有望带动贷款需求提升，公积金贷款支持政策助力房地产市场修复，消费金融服务支持加强促进个人贷款投放 [9][31] - 在宽松财政政策及融资安排支持下，银行信贷供给充足，有望维持平稳增长，息差或趋稳，业绩有望稳定，资产质量将巩固 [10][33] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本期（2025.07.21至2025.07.27）银行(申万)指数下跌2.87%，表现弱于沪深300指数4.56个百分点，城商行表现相对领先 [12] - 行情表现前五的银行为宁波银行（+7.26%）、常熟银行（+2.16%）、郑州银行（-0.46%）、招商银行（-0.49%）、农业银行（-0.64%） [12] 资金市场 - 资金面相对收紧，本期央行公开市场净投放1095亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.56%/1.55%/1.53%，相比前值变动1 BP/1 BP/-4 BP [21] - 存单发行利率上行，存单净融资额较低，SHIBOR 3M为1.56%持平前值，SHIBOR 6M为1.61%较前值上行2 BP，6M - 3M SHIBOR利差为0.05%较前值上行2 BP，7月以来存单净融资-4334.3亿元 [24] 行业与公司动态 - 2025年二季度末金融机构人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%，企业贷款是信贷增长主要引擎，住户贷款余额84.01万亿元，同比增长3% [7][28][30] - 工业和基础设施领域中长期贷款保持较快增长，房地产业中长期贷款增速提高至4.9% [7][30] - 科技创新等重点领域信贷支持强，普惠小微贷款余额35.57万亿元，同比增长12.3%，科技型中小企业贷款同比增长22.9%，高新技术企业贷款增长8.2% [8][30] - 房地产贷款增速回升，开发贷款余额13.81万亿元，同比增长0.3%，个人住房贷款余额37.74万亿元，降幅较上年末收窄1.2个百分点至0.1% [8][30] - 齐鲁银行截至2025年7月25日收市后，距离2025年8月13日（“齐鲁转债”最后转股日）仅剩13个交易日 [32] - 上海银行部分董事、监事、高级管理人员等于2025年7月23日至7月25日期间以自有资金从二级市场买入公司A股股票 [32] 投资建议 - 建议从“高股息 + 区域增长”两方面配置银行股，关注国有大型银行股、中信银行等，以及江苏银行、成都银行等优质区域银行 [10][33]

报告行业投资评级 - 维持电子行业“增持”评级 [2][8][22] 报告的核心观点 - 2025年以来消费电子延续复苏态势，折叠屏手机新品不断发布，人工智能技术进步推动AI基建需求维持高景气，AI技术在终端落地推动端侧硬件升级，带动端侧SOC、散热材料等零部件赛道景气度提升，看好AI基建、端侧SOC、折叠屏手机供应链的投资机会 [8][22] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（2025.07.21 - 2025.07.25）电子行业指数上涨2.85%，跑赢沪深300 1.16pct；2025年以来电子指数上涨9.52%，跑赢沪深300 4.64pct [3][10] - 各细分板块表现为半导体报收5132.81点，上涨4.65%；消费电子报收7000.39点，上涨1.85%；元件报收9223.95点，下跌0.85%；光学光电子报收1516.60点，上涨2.36% [3] - 上周表现居前的公司有统联精密、苏州天脉、阿石创、芯导科技、茂莱光学；表现靠后的公司有*ST恒久、东田微、中电港、*ST华微、*ST东晶 [3] - 截至7月25日，电子PE（TTM，剔除负值）为48.38X，位于近10年以来30.00%分位数，环比上升1.55X；PB（LF）约3.83X，位于近10年以来38.05%分位数，环比上升0.10X [4][10] - 电子在申万31个一级行业中从低到高估值倍数排第29，低于计算机、国防军工，整体处于10年历史偏低位置，各细分行业估值均处于10年历史偏低位置 [13] - 近一周涨幅靠前的公司为统联精密（39.97%）、苏州天脉（33.58%）、阿石创（21.34%）、芯导科技（21.28%）、茂莱光学（19.82%）；2025年以来涨幅靠前的公司为*ST宇顺（443.26%）、胜宏科技（271.02%）、迅捷兴（115.77%）、景旺电子（114.57%）、慧为智能（110.18%） [19] 行业动态点评 - 7月23日盘后谷歌母公司Alphabet公布2025年二季度财报，当季营收同比增长14%至964亿美元，谷歌云服务收入达136亿美元，净利润增长19%至281.96亿美元，谷歌服务收入增长12%至825亿美元；谷歌调高全年资本支出预期，预计2025年达约850亿美元，2026年还会继续增加 [5] - 谷歌搜索查询量和商业查询量持续增长，token用量翻倍，Gemini APP月活超4.5亿人，日请求量较一季度增长超50%，6月超5000万人使用AI会议记录功能，5月以来用户用AI视频生成大模型Veo 3生成超7000万个视频，表明AI应用已渗透入谷歌主要服务，需求强劲，算力需求有望持续增长 [6] 投资建议 - 维持电子行业“增持”评级，AI基建板块建议关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技；端侧SOC板块建议关注瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯 [8][22]

行业投资评级 - 维持房地产行业"买入"评级 [1][6][22] 核心观点 - 成都优化调控政策：供应端推动核心区域高品质住房建设，非核心区域完善配套，并盘活存量闲置土地（"开工一批、转让一批、收回一批"）[3][9] - 需求端降低二套房公积金贷款首付比例至20%，分批取消限售政策（2025年7月21日起部分取消，2026年1月1日全面取消）[4][10] - 新房成交数据：30大中城市近一周成交147万平米（同比-8.5%，环比+22.6%），一线城市同比-24%，二线同比-6%，三线同比+10% [5][11] - 二手房成交数据：13城近一周成交152万平米（同比-7.1%），7月累计同比-10%，为年内首次负增长 [5][11][12] - 投资建议关注方向：头部房企（如保利发展）及二手房中介机构（如我爱我家）[6][7][22] 政策跟踪 - 成都发布《关于促进房地产市场平稳健康发展若干措施的通知》，涵盖供应质量提升、需求多样化满足、存量盘活等17条举措 [9] - 公积金政策优化：二套房首付比例从30%降至20%，贷款额度与缴存余额挂钩 [4][10] - 限售政策分阶段取消：2024年10月14日前购房的商品房及二手房限售逐步解除 [4][10] 周度数据跟踪 - 新房市场：1-7月30城累计成交同比-5.6%，一线城市同比+4.2%，二线同比-11.4%，三线同比-3.8% [5][11] - 二手房市场：近四周滚动成交同比-10%，需求下行压力显著 [11][12] 投资建议 - 下半年政策重点：专项债收购闲置土地及存量房提速，城中村改造加速库存去化 [6][22] - 行业维持"买入"评级，推荐关注土储合理的房企及二手房中介龙头 [6][7][22]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [4] 核心观点 - 中药Ⅱ板块上周上涨1.39%，涨幅在医药子板块中靠后，医疗服务板块涨幅最大（6.73%）[3][6] - 中药板块PE（ttm）为28.69X，PB（lf）为2.37X，PE处于2013年以来32.65%分位数，PB处于7.04%分位数 [7] - 中药材价格指数周环比下跌0.8%，呈现3涨9跌态势，动物类药材跌幅居首 [8] - 多省份启动中成药价格治理，针对挂网价格风险品种提出调整要求，但集采降价幅度较化药更温和 [9] 市场表现 - 医药生物板块上周上涨1.9%，中药子板块上涨1.39%，化学制药是唯一下跌子板块（-1.23%）[6] - 个股表现分化：振东制药（+42.89%）、亚宝药业（+11.61%）涨幅居前；万邦德（-9.69%）、维康药业（-7.94%）跌幅较大 [19][21] - 中药板块近12个月绝对收益9%，但相对沪深300超额收益为-13% [5][6] 估值水平 - 当前中药板块PE较前周上升0.41X，近一年波动区间为22.58X-30.13X [7] - PB环比上升0.03X，近一年波动区间为1.99X-2.65X [7] - 医药子板块横向比较：医疗服务PE最高（37.5X），医药商业最低（20.9X）[25] 上游原材料 - 中药材价格总指数236.19点，周环比下降0.8%，十二大类中仅3类上涨 [8] - 极端高温天气可能影响中药材生长，预计价格指数或继续走低 [8] 政策动态 - 宁夏、内蒙古、江苏等7省发布中成药价格治理通知，涉及169个品种 [9] - 治理重点为日均治疗费用显著高于同品种最低水平的药品 [9] - 中成药集采以地区联盟为主，独家品种价格降幅相对有限 [9] 投资主线 主线一：价格治理 - 关注集采中价格降幅可控、院端份额大的独家品种（如佐力药业半年度净利润预增24.3%-31.06%）[11][12] - 跟踪医保目录调整进度，"医保+非基药+独家"品种具潜力 [11] 主线二：消费复苏 - 品牌中药龙头企业受益于老龄化及健康意识提升 [12] - 推荐片仔癀、寿仙谷等具配方/品牌优势的企业 [12] 主线三：国企改革 - 中药行业国资控股比例高，改革带来提质增效机会 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 近期受成本端金属硅价格上涨、供给端山东某主要生产企业停车整改等因素影响，有机硅中间体DMC价格上涨，盈利能力增强；中期来看，供给端预计未来我国有机硅新增产能有限，内需方面，电子、新能源汽车、光伏等领域的发展有望为有机硅的需求带来增量，随着房地产利好政策出台，建筑等传统领域的需求有望逐渐企稳，外需方面，海外产能收缩利好我国有机硅的出口，有机硅行业供需格局有望改善，景气度有望回升[9][28] 根据相关目录分别进行总结 基础化工行业市场概况 - 2025年7月21日到7月25日，基础化工行业周度上涨4.03%，在所有申万一级行业涨跌幅中排名第8位；周度涨幅排名前五的股票分别为上纬新材、横河精密、保利联合、高争民爆、苏博特；周度跌幅排名前五的股票分别为先锋新材、大东南、奇德新材、兄弟科技、中毅达[6][12] 细分行业——有机硅 - 截至2025年7月25日，有机硅中间体DMC价格12500元/吨，相较于一周前上涨11.6%；价差相较于一周前上涨26.2%；一方面，原料端金属硅价格持续走高，为有机硅提供了成本支撑，另一方面，山东某主要生产企业进入停车整改状态，市场供应总量缩减，供需格局出现阶段性收紧；此前有机硅企业长期受低价行情拖累，普遍处于亏损状态，而此次成本与供应端的利好共振，市场挺价心态强烈[11][15] - 截至2025年7月25日，107胶价格13000元/吨，相较于一周前上涨8.3%；生胶价格13500元/吨，相较于一周前上涨9.8%；沉淀混炼胶价格13500元/吨，相较于一周前上涨5.5%；二甲基硅油价格14500元/吨，相较于一周前上涨3.6%[11][21] 投资建议 - 近期受成本端金属硅价格上涨、供给端山东某主要生产企业停车整改等因素影响，有机硅中间体DMC价格上涨，盈利能力增强；中期来看，供给端预计未来我国有机硅新增产能有限，内需方面，电子、新能源汽车、光伏等领域的发展有望为有机硅的需求带来增量，随着房地产利好政策出台，建筑等传统领域的需求有望逐渐企稳，外需方面，海外产能收缩利好我国有机硅的出口，有机硅行业供需格局有望改善，景气度有望回升[9][28]