《关于完善价格治理机制的意见》发布，1-2 月我国天然气表观消费量同比下降 3.4% 【】【】[Table_Industry] 公用事业—电力天然气周报 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 6 日 15666646523.tcy 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 公用事业 投资评级 看好 上次评级 看好 [左前明 Table_Author] 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱：lichunchi@cindasc.com 邢秦浩 电力公用分析师 化工行业： 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱：xingqinhao@cindasc.com 唐婵玉 电力公用研究助理 邮 箱：tangchanyu@cindasc.com 请阅读最后 ...

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 3月28日合肥合翼航空拿到全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证，其运营的亿航EH216 - S是全球首个“三证齐全”的载人级eVTOL，意味着中国低空经济有望从试点迈向商业化 [1] - 低空经济是万亿蓝海，文旅场景有望率先商业化落地，旅游观光或率先受益 [2] - 低空或成为景区观光的新一轮风口，能提供新视角、拓展运营范围、增加二消和商业 [2] - 建议关注低空布局领先的西域旅游、祥源文旅等 [3] 根据相关目录分别进行总结 低空经济市场规模与政策 - 2023年我国低空经济市场规模达5059.5亿元，预计2026年超1万亿元，2035年有望达3.5万亿元 [2] - 2025年3月中办国办印发方案，提出加快完善低空经济监管体系，有序发展低空消费，多地正积极规划起降点与航路航线 [2] 相关企业情况 西域旅游 - 2023年3月与亿航智能设立合资子公司西域青鸟，拟开展低空游览项目，计划未来5年内运营不低于120架eVTOL [3] - 截至2024年6月已到位5架EH - 216S无人驾驶载人飞行器，正进行商业运营前的准备工作 [3] 祥源文旅 - 2024年11月成立祥源通航，拟向亿航智能采购50台eVTOL用于旗下文旅项目 [3] - 2025年元旦完成全国首个山岳景区（丹霞山）eVTOL试飞，还与零重力飞机工业、小鹏汇天等领军企业达成战略合作 [3]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 主流车企电动智能化进一步加速，叠加政策利好释放需求，行业销量有望保持稳健增长；国四重卡以旧换新纳入补贴范围，国四淘汰周期有望开启，重卡行业国内销量有望进一步催化 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 四部门公布上海市等 9 个城市及 30 个项目列入首批车网互动规模化应用试点 [6] - 比亚迪斥资 3.75 亿元竞得西咸新区秦汉新城一处国有建设用地使用权，用于扩电池版图 [6] - 日本六大车企 2025 年一季度在美新车销量 149.7841 万辆，同比增加 4.5% [6] - 安徽省出台 2025 年老旧营运货车报废更新工作实施细则，提前报废及新购不同类型货车有相应补贴，更新一辆老旧营运车辆最高可补贴 14 万元 [6] - 长城皮卡 3 月全球销售 20421 辆，同比大增 16.2%，一季度全球累计销售 50005 辆，同比大增 15%，海外累计销售 14573 辆，同比大增 39.9% [6] - 大众将于 4 月上海车展发布三款分别隶属于一汽 - 大众、上汽大众、大众安徽的全新概念车 [6] - 深圳向美团颁发国内首个 L4 级自动驾驶微型货车测试牌照 [7] - 交通运输部发布 11 项交通运输行业标准，规范新能源汽车售后、货车能耗等指标要求 [7] - 国研中心王青表示今年新能源汽车销量有望达 1700 万辆，国内新能源乘用车市场占有率将接近 58%，2025 年我国汽车销量大致增长 3%-4% [7] - 工信部副部长辛国斌表示将综合整治汽车行业“内卷式”竞争，开展多项工作营造良好市场环境 [7] - 赛力斯与北航成立合资公司，聚焦智能机器人领域，赛力斯旗下公司持股 70%，北航持股 30% [7] - 长城汽车与宇树科技签订战略协议，宇树科技负责运动控制和本体，长城负责上层应用开发，应用于工厂和汽车等场景 [7] 板块市场表现 - 本周（2025 年 3 月 31 日 - 4 月 4 日）A股 汽车板块跑输大盘，沪深 300 指数跌幅 1.3%，汽车板块跌幅 3.54%，涨跌幅位居 A 股中信一级行业第 30 位 [4][9] - 本周 SW 乘用车跌幅 4.39%，零跑汽车、小鹏汽车 - W 领涨 [4] - 本周 SW 商用车跌幅 0.11%，ST 曙光、福田汽车领涨 [4] - 本周 SW 汽车零部件跌幅 3.80%，圣龙股份、迪生力领涨 [4] 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块 PE 估值情况 - 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块 PE 估值均下降 [16][17][19] 上游重点数据跟踪 - 钢材价格指数、铝锭价格、天然橡胶价格、浮法平板玻璃价格略有下降，聚丙烯价格维持稳定，碳酸锂价格 2024 年 3 月起至今下降后企稳 [23][26][27] - 中国/东亚 - 北美西海岸集装箱运价指数略有回升，中国/东亚 - 北欧集装箱运价指数略有回落 [32]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 山东高速2024年营收增长但归母净利润略降，通行费收入小幅下降，资本运营稳妥推进，核心路产改扩建接近尾声有望提升利润，每股分红持平有配置价值，看好长远发展维持“买入”评级 [2][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入284.94亿元，同比+7.34%，归母净利润31.96亿元，同比-3.07%，扣非归母净利润29.14亿元，同比-0.58%；24Q4营收85.93亿元，同比-0.16%，归母净利润6.81亿元，同比+8.08%，扣非归母净利润5.03亿元，同比+23.45% [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为33.46亿元、36.30亿元、38.71亿元，对应PE分别为15.1倍、13.9倍、13.1倍 [8] 业务板块 - 路桥运营：2024年通行费收入99.28亿元（含税），同比-5.95%，通行量18,690万辆，同比+3.23% [3] - 资本运营：齐鲁高速营收70.22亿元，同比+25.19%，净利润4.97亿元，同比-6.93%；轨道交通集团营收48.46亿元，同比+6.51%，净利润4.31亿元；信息集团营收44.69亿元，同比+2.50%，净利润3.69亿元，同比+17.89% [3] 路段情况 - 2024年济青高速收入约36.03亿元，同比-12.12%，受济青中线通车分流、交叉路段改扩建影响；京台高速相关路段收入21.65亿元，同比+0.10%；济莱高速收入5.03亿元，同比+9.32%；G104国道泰曲段收入同比-17.79%，受地方路段全封闭大中修工程影响 [3] 成本构成 - 折旧和摊销成本约28.99亿元，同比-6.67%，占总成本15.69%；养护专项成本约8.82亿元，同比+22.44%，占总成本4.77%；人工薪酬成本约8.32亿元，同比-3.27%，占总成本4.50% [4] 路产改扩建 - 京台高速齐河至济南段改扩建工程路基完成90%、路面完成75%、桥涵完成95%、交安完成65%；济菏高速2024年12月20日12时起全线恢复双向通行；S16荣潍高速莱阳至潍坊段改扩建2024年10月取得省发改委核准立项批复和省交通运输厅初设批复；G220东深线东营南王村至滨州界段改扩建项目公司开展前期准备工作 [5] 分红情况 - 2024年拟每股派发现金红利0.42元（含税），与2023年持平，共计分配20.38亿元，分红率约63.76%，2020 - 2023年每股分红分别为0.38元、0.38元、0.40元、0.42元 [6] 研究团队 - 匡培钦为信达证券交运首席分析师，专注交通运输物流行业研究，有丰富履历和荣誉；黄安负责海运、港口、危化品运输等行业研究；陈依晗负责航空、机场等行业研究；秦梦鸽负责快递、物流、公路等行业研究 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周炼化行业成本与需求双弱，炼化产品价格价差有所下跌；原油价格受地缘政治、供应增加和需求走弱等因素影响整体下跌；各板块产品价格和价差表现不一，6 大炼化公司股价近一周和近一月多数下跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点大炼化项目价差比较 - 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 4 月 4 日，布伦特周均原油价格涨幅为+7.82%，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+10.62%，国外为+12.27% [3] - 截至 4 月 4 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2565.13 元/吨，环比+288.88 元/吨（+12.69%）；国外为 1056.83 元/吨，环比+106.47 元/吨（+11.20%）；布伦特原油周均价为 72.77 美元/桶，环比-0.80% [2][3] 炼油板块 - **原油**：截至 4 月 4 日当周油价整体下跌，前半周地缘风险推动上行，后半周因 OPEC+增产和关税政策致需求走弱而大幅下跌；4 月 4 日布伦特、WTI 原油价格分别为 65.58、61.99 美元/桶，较 3 月 28 日分别-8.05、-7.37 美元/桶 [14] - **成品油**：国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7234.86（+118.29）、8342.86（+133.86）、6327.86（+109.21）元/吨，与原油价差分别为 3420.18（+146.76）、4528.18（+162.34）、2513.18（+137.69）元/吨；东南亚市场柴油、汽油、航煤价格及价差有不同程度变化；北美市场柴油价格微降、汽油价格大幅下降、航煤价格上涨，价差有不同表现；欧洲市场柴油、汽油、航煤价格及价差均上涨 [14][27] 化工品板块 - **聚乙烯**：价格小幅下跌，价差收窄，LDPE、LLDPE、HDPE 均价分别为 9600.00（-42.86）、7675.83（-28.45）、8300.00（+0.00）元/吨 [55] - **EVA**：价格小幅下跌，价差走弱，均价 11675.00（-75.00）元/吨 [55] - **纯苯**：价格偏弱运行，价差下跌，均价 6685.71（-114.29）元/吨 [55] - **苯乙烯**：价格受现货需求弱势压制，价差收窄，均价 7950.00（-85.71）元/吨 [55] - **聚丙烯**：价格小幅上涨，均聚、无规、抗冲聚丙烯均价分别为 6238.18（+32.04）、10000.00（+50.00）、7800.00（+21.43）元/吨 [65] - **丙烯腈**：价格价差明显上涨，均价 9400.00（+400.00）元/吨 [65] - **聚碳酸酯**：价格维稳，价差小幅收窄，PC 均价 15700.00（+0.00）元/吨 [65] - **MMA**：价格及价差走弱，均价 10866.67（-276.19）元/吨 [65] 聚酯板块 - **PX**：国际原油走弱但供给端提供支撑，PXCFR 中国主港周均价 6128.81（+60.08）元/吨，与原油价差 2212.75（-12.83）元/吨，开工率 78.70%（-3.21pct） [82] - **MEG**：价格小幅下跌，现货周均价格 4503.57（-5.71）元/吨，华东罐区库存 69.78（+1.78）万吨，开工率 72.13%（+0.00pct） [88] - **PTA**：价格小幅下跌，现货周均价格 4853.33（-27.38）元/吨，行业平均单吨净利润-217.01（-43.85）元/吨，开工率 79.20%（-0.70pct），社会流通库存 95.02（-2.62）万吨 [97] - **涤纶长丝**：成本端支撑偏弱，供应预期缩减，需求端仍偏弱；周均价格 POY 6875.00（-39.29）元/吨、FDY7141.67（-79.76）元/吨和 DTY 8183.33（-30.95）元/吨，行业平均单吨盈利分别为 POY45.52（-10.04）元/吨、FDY - 76.16（-36.91）元/吨和 DTY 250.17（-4.51）元/吨，企业库存天数分别为 POY23.10（+0.00）天、FDY27.50（+0.00）天和 DTY 31.30（+0.00）天，开工率 94.80%（-0.30pct） [95] - **涤纶短纤**：价格小幅上涨，周均价格 6740.00（+20.71）元/吨，行业平均单吨盈利 88.66（+29.78）元/吨，企业库存天数 10.12（+0.04）天，开工率 91.00%（-0.90pct） [113] - **聚酯瓶片**：价格小幅下跌，现货平均价格 6054.17（-45.83）元/吨，行业平均单吨盈利-233.79（-14.39）元/吨，开工率 75.20%（+2.50pct） [113] 信达大炼化指数及 6 大炼化公司最新走势 - 截止 2025 年 4 月 4 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-2.05%）、恒力石化（-0.19%）、东方盛虹（-7.15%）、恒逸石化（-1.79%）、桐昆股份（-3.25%）、新凤鸣（-3.00%）；近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.38%）、恒力石化（-1.97%）、东方盛虹（-11.76%）、恒逸石化（-1.15%）、桐昆股份（-9.94%）、新凤鸣（-8.71%） [2][121] - 2017 年 9 月 4 日至 2025 年 4 月 4 日，信达大炼化指数涨幅为+17.35%，石油石化行业指数涨幅为+11.51%，沪深 300 指数涨幅为+0.41%，brent 原油价格涨幅为+25.30% [122]

《关于完善价格治理机制的意见》发布，1-2 月我国天然气表观消费量同比下降 3.4% 【】【】[Table_Industry] 公用事业—电力天然气周报 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 6 日 15666646523.tcy 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 公用事业 投资评级 看好 上次评级 看好 [左前明 Table_Author] 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱：lichunchi@cindasc.com 邢秦浩 电力公用分析师 化工行业： 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱：xingqinhao@cindasc.com 唐婵玉 电力公用研究助理 邮 箱：tangchanyu@cindasc.com 信达证券股 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 市场对原油需求持续担忧，本轮油价周期本质在供给端，部分产油国策略转变或面临增产瓶颈，美、沙、俄格局演变为美国与沙、俄的不对称两方博弈，原油供给弹性有限，OPEC+能调控剩余产能影响油价，美国石油开采有压力，OPEC+维持高油价意愿和能力未弱化，油价有底部支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 一周原油点评 油价回顾 - 截至2025年4月4日当周，油价整体下跌，前半周地缘风险推动油价上行，后半周特朗普签署行政令增关税致原油需求走弱风险加剧，油价大幅下跌，布伦特、WTI油价分别为65.58、61.99美元/桶 [1][7] 油价观点 - 美国页岩油长期增产能力有限且有瓶颈，未来将补充战略原油储备，商业原油库存放量有限，2025年美国或收紧对伊朗制裁；OPEC+减产联盟减产控价能力强，减产延长且重申稳定市场承诺，沙特阿美不再扩大产能 [8] 石油石化板块表现 石油石化板块表现 - 截至2025年4月3日当周，沪深300下跌1.37%至3861.50点，石油石化板块下跌0.19% [10] 细分行业表现 - 截至2025年4月3日当周，油气开采板块上涨0.19%，炼化与贸易板块下跌0.49%，油服工程板块下跌0.55%；自2022年以来，油气开采板块涨幅180.95%，炼化及贸易板块涨幅23.27%，油服工程板块上涨4.04% [12] 上游板块公司股价表现 - 截至2025年4月3日当周，上游板块股价表现较好的有仁智股份（+10.48%）、ST新潮（+9.87%）、联合能源集团H（+4.82%） [14] 原油价格 不同原油品种价格变化 - 截至2025年4月4日当周，布伦特原油期货结算价为65.58美元/桶，较上周下降7.18美元/桶（-9.87%）；WTI原油期货结算价为61.99美元/桶，较上周下降7.37美元/桶（-10.63%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为63.89美元/桶，较上周下降5.47美元/桶（-7.89%） [18][22] 原油价差 - 截至2025年4月4日当周，布伦特-WTI期货价差为3.59美元/桶，较上周扩大0.19美元/桶；布伦特现货-期货价差为2.59美元/桶，较上周扩大0.71美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为0.09美元/桶，较上周收窄7.18美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为-3.5美元/桶，较上周收窄7.37美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为1.69美元/桶，较上周收窄4.28美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-1.9美元/桶，较上周收窄4.47美元/桶 [22] 相关指数 - 截至2025年4月4日，美元指数为102.92，较上周下跌1.07%；LME铜现货结算价为8830.50美元/吨，较上周下跌9.85% [22] 海上钻井服务 - 截至2025年3月31日当周，全球海上自升式钻井平台数量为376座，较上周减少2座，其中北美、非洲各减少1座；全球海上浮式钻井平台数量为141座，较上周增加1座，其中非洲增加1座 [25] 原油板块 原油供给 - 截至2025年3月28日当周，美国原油产量为1358.0万桶/天，较上周增加0.6万桶/天；截至2025年4月4日当周，美国活跃钻机数量为489台，较上周增加5台；截至2025年3月28日当周，美国压裂车队数量为209部，较上周减少6部 [39] 原油需求 - 截至2025年3月28日当周，美国炼厂原油加工量为1555.8万桶/天，较上周减少19.2万桶/天，美国炼厂开工率为86.00%，较上周下降1.0pct；截至2025年4月3日，主营炼厂开工率为75.56%，较上周上升1.84pct；截至2025年4月2日，山东地炼开工率为54.58%，较上周下降0.24pct [51] 原油进出口 - 截至2025年3月28日当周，美国原油进口量为646.6万桶/天，较上周增加27.1万桶/天（+4.37%），美国原油出口量为388.1万桶/天，较上周减少72.8万桶/天（-15.80%），净进口量为258.5万桶/天，较上周增加99.9万桶/天（+62.99%） [48] 原油库存 - 截至2025年3月28日当周，美国原油总库存为8.36亿桶，较上周增加645.0万桶（+0.78%）；战略原油库存为3.96亿桶，较上周增加28.5万桶（+0.07%）；商业原油库存为4.4亿桶，较上周增加616.5万桶（+1.42%）；库欣地区原油库存为2507.8万桶，较上周增加237.3万桶（+10.45%）；截至2025年4月4日当周，全球原油水上库存为11.65亿桶，较上周-1752.6万桶（-1.50%），其中浮仓库存为5191.3万桶，较上周-652.6万桶（-12.57%），在途库存为11.13亿桶，较上周-1100万桶（-0.99%） [60][76] 成品油板块 成品油价格 - 截至2025年4月4日当周，北美市场美国柴油、汽油、航煤周均价分别为94.65（-0.77）、94.21（+0.97）、89.67（+1.34）美元/桶，与原油差价分别为21.88（-0.19）、21.44（+1.56）、16.90（+1.92）美元/桶；欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价分别为93.04（+1.29）、101.47（+3.95）、100.99（+2.66）美元/桶，与原油差价分别为20.27（+1.87）、28.70（+4.53）、28.22（+3.24）美元/桶；东南亚市场新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为89.13（+1.78）、83.78（+2.16）、87.77（+1.03）美元/桶，与原油差价分别为14.25（+0.25）、9.06（+0.79）、12.96（-0.43）美元/桶 [81][85][87] 成品油供给 - 截至2025年3月28日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为928.4、467.7、174.3万桶/天，较上周分别+6.2（+0.67%）、+16.4（+3.63%）、+1.3（+0.75%）万桶/天 [93] 成品油需求 - 截至2025年3月28日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为849.5、367.9、170.1万桶/天，较上周分别-14.8（-1.71%）、+4.3（+1.18%）、+28.7（+20.30%）万桶/天；截至2025年4月3日，美国周内机场旅客安检数为1729.57万人次，较上周减少62.16万人次（-3.47%） [107] 成品油进出口 - 截至2025年3月28日当周，美国车用汽油进口量为7.5万桶/天，较上周减少6.8万桶/天（-47.55%），出口量为85.3万桶/天，较上周增加18.8万桶/天（+28.27%），净出口量为77.8万桶/天，较上周增加25.6万桶/天（+49.04%）；柴油进口量为14.9万桶/天，较上周增加2.9万桶/天（+24.17%），出口量为110.9万桶/天，较上周增加5.2万桶/天（+4.92%），净出口量为96.0万桶/天，较上周增加2.3万桶/天（+2.45%）；航空煤油进口量为12.2万桶/天，较上周增加3.1万桶/天（+34.07%），出口量为37.1万桶/天，较上周增加12.7万桶/天（+52.05%），净出口量为24.9万桶/天，较上周增加9.6万桶/天（+62.75%） [117] 成品油库存 - 截至2025年3月28日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23757.7、1478.1、11462.6、4286.1万桶，较上周分别-155.1（-0.65%）、+8.1（+0.55%）、+26.4（+0.23%）、-145.2（-3.28%）万桶；截止至2025年4月2日，新加坡汽油、柴油库存分别为1453、1214万桶，较上周分别-31.0（-2.09%）、-104.0（-7.89%）万桶 [125] 原油期货成交及持仓板块 - 截至2025年4月4日，周内布伦特原油期货成交量为269.88万手，较上周增加138.01万手（+104.65%）；截止至2025年4月1日，周内WTI原油期货多头总持仓量为183.65万张，较上周增加5.25万张（+2.94%）；非商业净多头持仓16.77万张，较上周减少1.29万张（-7.13%） [137]

货币市场 - 本周央行公开市场净回笼流动性5019亿元，DR007降至1.7%附近，跨季后资金面宽松程度大于3月[3][7] - 质押式回购成交量先降后升，全周日均成交较上周下降0.28万亿至6.08万亿，季调后资金缺口指数周四降至1103，低于上周五的2452[3][17] - 预计资金价格在Q2有望回归2024年Q4水平，即DR007在1.65%-1.7%区间，目标可能提前实现[3][19] - 下周政府债净缴款规模将从本周的5461亿元下降至 -3906亿元，资金利率中枢有望继续回落[3][21][33] 同业存单 - 本周AAA级1年期同业存单二级利率下行10.0BP至1.795%，同业存单转为净融资1712亿元[4] - 1Y期存单发行占比上升至55%，下周存单到期规模约5497亿元，较本周大幅上升4486亿元[4][37] - 国有行、农商行、城商行存单发行成功率上升，城商行 - 股份行1Y存单发行利差收窄[4][38] 票据市场 - 本周票据利率震荡下行，国股3M、6M期利率全周分别下行66BP、21BP至1.04%、1.07%[4][55] 债券交易情绪跟踪 - 本周债券市场偏强震荡，收益率曲线牛平，信用和二永利差普遍收敛[4][58] 风险因素 - 货币政策不及预期、资金面波动超预期[4][59]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至4月3日收盘，本周环保板块下跌0.25%，表现优于大盘，上证综指下跌0.28%到3342.01；涨跌幅前三的行业分别是公用事业（2.5%）、农林牧渔（1.5%）、医药生物（1.2%），涨跌幅后三的行业分别是汽车（-3.5%）、电力设备（-3.5%）、家用电器（-3.5%） [9] - 细分子板块中，水治理板块下跌0.71%，水务板块上涨2.16%；大气治理上涨6.58%；固废中环卫下跌5.12%，垃圾焚烧板块上涨0.21%，资源化板块下跌2.36%，固废其他板块下跌0.38%；环保设备板块下跌1.64%，检测/监测/仪表上涨1.29%；环境修复下跌0.59% [11] - 本周环保板块涨幅前十的分别为京源环保、万德斯等；跌幅前十分别为正和生态、英科再生等 [14] 专题研究 - 我国垃圾焚烧发电行业已进入发展成熟阶段，未来国内增量空间有限。2023年我国生活垃圾清运量2.54亿吨，2011 - 2023年复合增速为3.7%，垃圾无害化处理率已达到100%，其中垃圾焚烧处理量占比达到82%，全国垃圾焚烧厂数量从2017年的278家发展到2023年8月的925家，增幅232.7%，垃圾焚烧处理能力达到103.5万吨/天，已提前完成“十四五”规划目标 [16] - 东盟地区人口密度大、经济处于上升发展阶段，日垃圾产量或继续上升。印尼、泰国等五国总人口超5亿，部分国家人口密度远超中国，且经济有较大释放潜力，随着经济发展，垃圾产量或将大幅增长，垃圾处理或存空间 [20] - 东盟国家积极发展绿色能源，垃圾焚烧发电或迎来发展机遇。越南提出到2030年，将城市固体垃圾标准化处理率达到95%，直接填埋占比降至10%，部分国家出台优惠政策，鼓励外资进行可再生能源投资 [24] 行业动态 - 4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅出台关于完善价格治理机制的意见，提到优化居民阶梯水价、电价、气价制度，推进非居民用水超定额累进加价、垃圾处理计量收费，优化污水处理收费政策等 [27] - 中国合格评定国家认可中心提交的ISO相关多边互认协议扩项申请获批准，可更有效地量化和管理温室气体排放，推动减排行动 [28] - 4月1日起，18项企业温室气体排放核算国家标准正式实施，覆盖多个国民经济重要产业，为企业精准计算与报告碳排放构建规范化路径 [29] - 4月1日，交通运输部启动全国道路货运能源消费和碳排放强度摸底排查工作，旨在掌握底数，评价“十四五”规划执行情况，制定“十五五”规划目标 [30] - 近日，北京市发展改革委同城市管理委联合制定2025年能源工作要点，提出聚焦推动能源结构调整，构建能源绿色低碳消费模式 [31] 公司公告 - 三峰环境2024年实现营业收入59.91亿元，同比减少0.59%；实现归母净利润11.68亿元，同比增长0.2%；加权平均净资产收益率10.83%，同比减少0.84%。截至报告期末，共有54个垃圾焚烧项目建成投运，全资及控股项目报告期内垃圾总处理量达1508.31万吨，同比增长7.42% [32] - 绿色动力2024年实现营业收入33.99亿元，同比减少14.08%；实现归母净利润5.85亿元，同比减少7.02%；加权平均净资产收益率7.32%，同比减少0.99%。2024年全年，集团共处理生活垃圾1438.24万吨，同比增长6.96% [32] - 永兴股份2024年实现营业收入37.65亿元，同比增长6.45%；实现归母净利润8.21亿元，同比增长11.67%；加权平均净资产收益率8.18%，同比减少1.11%。截至报告期末，共控股运营14个垃圾焚烧发电项目、全资运营4个生物质处理项目，设计处理能力合计分别为3.21万/吨、0.26万吨/日 [33] - 朗坤环境旗下的母乳低聚糖产品中的乳糖 - N - 四糖（LNT）通过美国Self - GRAS认证，可在美国市场销售使用 [34] - 武汉控股拟通过发行股份及支付现金方式购买武汉市政工程设计研究院有限责任公司100%股权，并募集配套资金 [34] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [3][35]

宏观维度 - 2025年6月美联储降息概率为94.4%，7月再次降息概率90%，美债利率破位下行，美债端模型看多红利[4][8] - 2025年2月国内M2同比为7.0%，M1 - M2同比剪刀差为 - 6.9%，两者3月均线皆上穿12月均线，M2同比与M1 - M2同比剪刀差维度看空红利超额[4][12] 估值维度 - 中证红利近三年绝对PETTM位于99.20%分位点，回归模型预计未来一年绝对收益为 - 1.29%[4][18] - 近三年相对估值位于80.64%分位点，回归模型预计未来一年超额收益为0.44%[4][20] 价量维度 - 中证红利成分股合计59.60%的权重位于半年均线以上，回归模型预计未来一年绝对收益为7.12%[4][23] - 中证红利绝对成交额处于近三年73.70%百分位，回归模型估计未来一年绝对收益为6.07%[4][30] - 相对成交额近三年位于8.28%百分位，回归模型估计未来一月超额收益为0.76%[4][31] 资金维度 - 偏股型公募基金2024Q4红利风格暴露度为0.45，创2019年以来新高[4][36] - 国内红利类ETF资金本周净流入3.18亿元，近一月合计净流入 - 3.96亿元[4][37] 总结与组合表现 - 中期维度顺周期红利板块或重拾配置价值，长期看好成长风格均值回归[4][44] - 红利50优选组合近一年绝对收益8.81%，超额收益2.10%；近三月绝对收益1.38%，超额收益 - 0.26%[4][46]