行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [3] 核心观点 - Claudin 18.2靶点成为创新药领域重要投资机遇，安斯泰来VYLOY单抗2025年Q2销售额达140亿日元，2024财年全球销售额122亿日元，商业化表现超预期 [5][15] - 中国药企在Claudin 18.2靶点布局领先全球，81款在研药物由中国企业主导，技术路径涵盖ADC、CAR-T及双抗等 [19][22] - 创新药产业链需求修复明显，CXO及生命科学上游企业受益，建议关注药明康德、泰格医药、昭衍新药等龙头企业 [5][14] 市场表现 - 医药生物板块近1月收益率10.89%，跑赢沪深300指数8.23个百分点，在31个子行业中排名第3 [30][31] - 子板块表现分化：医疗器械周涨幅2.70%领涨，医疗服务月涨幅16.72%最佳 [4][43] - 行业当前PE(TTM)30.85倍，低于历史均值30.11倍，处于估值低位 [31][32] Claudin 18.2靶点分析 - 靶点特性：在80%胃癌患者中与PD-L1低表达相关，为HER2阴性患者提供新治疗方案 [19] - 临床价值：中国年新发胃癌40万例，晚期患者5年生存率仅5%-20%，存在巨大未满足需求 [19] - 竞争格局：安斯泰来领跑单抗领域，科济药业CAR-T疗法中美欧同步申报，齐鲁制药双抗全球首个进入III期临床 [22][23] 政策动态 - 辽宁获批药品补充申请审评审批改革试点，技术审评时间从200个工作日压缩至60个工作日 [14] - 国家药监局注销20个医疗器械注册证，涉及麦科田、佳能医疗等11家企业产品 [14] 重点公司数据 - 安斯泰来战略品牌药物总销售额同比增长49%，其中VYLOY同比增长超100% [16] - 恒瑞医药、信达生物等国内企业多管线布局Claudin 18.2靶点，涉及单抗、双抗及ADC等多种技术路径 [23][24] - 医疗器械国产替代加速，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等企业 [5][14]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 美国轮胎市场需求稳健，6月汽车零部件及轮胎店零售额116.93亿美元同比上涨2.90%，7月汽车销量137.22万辆同比上涨7.43% [2] - 美国进口需求保持高位，6月半钢胎进口1688.95万条同比上涨7.75%，全钢胎进口191.16万条同比上涨44.90% [2] - 轮胎原材料价格持续下行，7月原材料价格指数151.90同比下降10.26%，天然橡胶均价14003元/吨环比下降1.06% [2][5] - 海运成本显著降低，7月波罗的海运价指数2531.25点同比下降50.19%，美西航线运价983.60点同比下降40.68% [2][107] - 赛轮液体黄金轮胎技术突破行业瓶颈，成功登陆越南市场并入选"2025汽车新质生产力优秀案例" [2][111] 分章节总结 原材料 - 7月轮胎原材料价格指数151.90环比降0.28%同比降10.26%，天然橡胶14003元/吨环比降1.06%同比涨1.00% [5][6] - 丁苯橡胶12098元/吨环比涨0.77%同比降21.53%，炭黑6709元/吨环比降3.13%同比降19.47% [5][6] - 6月中国天然橡胶消费量61.95万吨同比涨3.80%，进口量43.63万吨同比涨29.43% [11] 生产与出口 - 7月中国全钢胎开工率64.61%同比增7.58pct，半钢胎开工率73.80%同比降5.41pct [23] - 6月中国橡胶轮胎外胎产量10275万条同比增10.01%，出口新充气轮胎6031万条同比降7.33% [24][26] - 非公路轮胎出口5.85万吨同比降4.25%，出口额12.78亿元同比降3.65% [31][33] 消费市场 - 全球替换市场表现稳健，6月北美替换需求+1%，中国替换+1%，南美替换+2% [35][36] - 中国7月重卡销量8.30万辆同比增42.37%，柴油消费1604万吨同比增1.92% [52][53] - 欧洲Q2半钢胎替换销量5160.90万条同比降3.76%，全钢胎245.20万条同比降4.92% [86][88] 海运费 - 7月全球集装箱运价指数2531.25点同比降50.19%，美东航线1247.30点同比降30.43% [107][109] - 海运市场已恢复常态，较2021年峰值11108.56点回落77% [107] 行业动态 - 赛轮集团推出液体黄金轮胎解决"魔鬼三角"难题，在越南举办上市发布会 [2][111] - 通用股份OTR项目突破10000条轮胎产量，浦林成山泰国基地经历短暂停产后复产 [111] - 赛轮越南/柬埔寨工厂2024年贡献净利润24.89亿元，墨西哥/印尼新基地已投产 [112][113]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 2025年H1营业收入9.20亿元（+23.48%），归母净利润0.72亿元（-26.54%），扣非净利润0.60亿元（-11.82%），经营活动现金流净额4.67亿元（+240.62%）[1] - Q2单季度营业收入4.65亿元（+26.48%），归母净利润0.37亿元（-25.40%），扣非净利润0.29亿元（+11.06%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.77/2.22/2.80亿元，对应PE估值51.75/41.24/32.72倍[8] 业务表现 毛利率与产能 - 2025年H1整体毛利率31.05%（同比-9.82pct），Q2环比提升1.42pct至31.74%，结束连续4季度下滑趋势[2] - 晖石生产基地新增190.60m³反应釜体积，GMP项目数量同比增长18%，累计服务原料药IND项目210余个[3] 分业务表现 - **前端业务**：药物研究阶段收入1.54亿元（-7.59%），毛利率57.29%（-7.45pct）；TPD/UAA等新化学实体类分子砌块收入增长7.24%[2] - **后端业务**：药物开发及商业化阶段收入7.65亿元（+32.27%），其中CDMO收入5.48亿元（+60.92%），新签订单金额增长19.88%[3] 区域与客户 - 中国客户收入2.61亿元（+25.00%），欧洲客户收入1.34亿元（+109.98%），北美客户收入4.85亿元（+8.65%）[4][5] - 大型跨国制药企业收入3.67亿元（+69.73%），新组建欧洲销售团队强化区域覆盖[5] 新兴赛道布局 - **TPD领域**：建成一站式CRDMO平台，2025年H1相关CDMO订单金额近2000万[6] - **多肽/寡核苷酸**：PPCoE团队规模50人（计划扩至100人），多肽GMP车间预计2026Q1投产，相关订单超3000万（超2024全年）[6] - **ADC药物**：完成2个创新linker项目PPQ生产交付，锁定商业化订单近千万[6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入19.87/23.50/27.43亿元，毛利率33.4%/33.8%/34.4%，ROE 4.7%/5.7%/6.8%[7][8] - 2025年H1存货1.013亿元（同比+20.6%），应付账款3.03亿元（同比+26.3%）[9]

投资评级 - 报告对行动教育(605098)给出"买入"评级 [1] 核心观点 - 25H1业绩承压：实现收入3.4亿元（同比-11.7%），归母净利润1.3亿元（同比-3.5%），扣非净利润1.2亿元（同比-11.6%）[1] - 高股息策略：拟每10股派发现金红利10元，过去12个月股息率达6%[2][3] - AI赋能成效显著：新人留存率同比+16%，出单业绩+46%，客户触达效率从日均1人提升至13人[3] - "百校计划"进展：25年3-7月复制9位分校总经理，组建42人团队，累计业绩528万元[3][4] 财务表现 收入结构 - 管理培训收入2.9亿元（同比-8.9%），管理咨询收入0.5亿元（同比-25.6%）[3] - Q1/Q2收入分别同比下滑7.2%/14.2%[3] 盈利能力 - 综合毛利率提升1.3pct至77.5%，其中管理培训毛利率84.3%（+0.8pct）[3] - 销售费用率24.5%（+1.5pct），管理费用率12.4%（+1.0pct）[3] 现金流与负债 - Q2现金收款2.3亿元（同比-20.2%），合同负债10.6亿元（同比-1.9%）[3] - 25E营业总收入预测8.93亿元（同比+14%），归母净利润3.01亿元（同比+12.3%）[5] 战略规划 - AI应用覆盖四大板块：人力资源（新人上岗周期从30天缩短至7天）、营销系统（案例响应时间从18小时降至3分钟）、财务系统（团队从100人精简至30人）[3] - 未来3-5年开设100家分校，通过AI加速总经理复制[3] 估值预测 - 25-27年PE估值15x/13x/11x，ROE预计28.4%/29.6%/30.3%[5][6] - 27年营收预测11.22亿元，EPS 3.34元[5]

投资评级 - 投资评级：买入 [1] - 上次评级：买入 [1] 核心财务数据 - 2025年上半年营收2.56亿元，同比增长16.55% [1] - 2025年上半年归母净利润0.14亿元，同比增长2063.42% [1] - 2025年上半年扣非净利润0.13亿元，同比增长3091.44% [1] - 2025年上半年毛利率64.69%，同比增加2.16pct [1] - 2025年第二季度营收1.73亿元，同比增长8.54% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.21亿元，同比增长3.34% [1] - 2025年第二季度扣非净利润0.20亿元，同比增长0.68% [1] AI技术应用与数据积累 - 实时接入数据中心远程监测的重要设备超18.7万台 [1] - 积累超3.3万个设备故障案例数据及大量诊断标签 [1] - 持续迭代更新PHMGPT垂直领域大模型 [1] - AI算法与深度学习技术融合，实现多模态数据故障监测 [1] AI技术带来的效益 - PHMGPT大模型实现全链路智能化，削减人工干预 [1] - 诊断逻辑透明化，展示故障推导逻辑链 [1] - 多维度数据智能编码，提升报警指向性 [1] - PHMGPT3.0效率提升3-5倍，助力初级工程师快速掌握故障逻辑 [1] 行业政策支持 - 八部门印发《机械工业数字化转型实施方案》，推动工业数字化场景落地 [1] - 设备智能运维场景目标为智能远程运维、预测性维护及无人化施工 [1] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为1.73/2.29/3.04元 [2] - 对应P/E分别为30.49/22.98/17.32倍 [2] 主要财务指标预测 - 2025-2027年营业总收入预计760/992/1304百万元，同比增长30.20%/30.53%/31.45% [3] - 2025-2027年归属母公司净利润预计152/202/268百万元，同比增长41.34%/32.66%/32.71% [3] - 2025-2027年毛利率预计62.76%/63.41%/63.50% [3] - 2025-2027年ROE预计13.23%/15.75%/18.40% [3]

投资评级 - 报告对工业富联(601138)维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入3,607.60亿元(yoy+35.58%)，归母净利润121.13亿元(yoy+38.61%)，处于业绩预告上限 [1] - 2025Q2单季度营收2,003.45亿元(yoy+35.92%)，归母净利润68.83亿元(yoy+51.13%)，毛利率同比提升0.50pct至6.50% [1] - AI服务器业务表现亮眼：Q2整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比+150%，AI服务器营收同比+60% [2] - 网络设备业务高速增长：800G交换机营收较2024全年增长近3倍，精密机构件出货量同比+17% [2] - GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升 [2] 财务预测 - 预计2025E/2026E/2027E营收分别为8,046.29/9,876.00/10,871.37亿元(yoy+32%/+23%/+10%) [2] - 预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为303.94/405.35/450.91亿元(yoy+31%/+33%/+11%) [2] - 毛利率预测：2025E 6.7%，2026E 6.9%，2027E 7.0% [3] - ROE持续提升：从2023A的15.0%升至2026E的21.6% [3] - EPS预测：2025E 1.53元，2026E 2.04元，2027E 2.27元 [3] 行业分析 - 2025年全球AI服务器产值预计达2,980亿美元，占整体服务器产值70%以上 [2] - 云服务商持续扩大AI基础设施资本开支，推动AI服务器市场需求 [2] - 智能型手机高阶化趋势将持续，GenAI与折叠装置带来新增长动能 [2] 公司优势 - 在AI服务器领域建立研发与智能制造优势，客户粘性持续增强 [2] - 深化核心客户合作，优化产品结构，巩固市场份额 [2] - 全球产能布局完善，产业链资源深度整合，强化交付能力 [2]

行业投资评级 - 石油加工行业评级为"看好"，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 国际油价当周下跌主要受多重利空因素影响：特朗普延长墨西哥关税协议、对印度加征关税引发需求担忧，美国疲弱经济数据加剧需求忧虑，OPEC+同意9月增产导致供应过剩预期，美俄制裁谈判不确定性 [8] - 截至8月8日当周，布伦特原油期货结算价66.59美元/桶（周环比-4.42%），WTI原油期货结算价63.88美元/桶（周环比-5.12%）[16] - 沪深300指数当周上涨1.23%，石油石化板块上涨0.91%，其中油服工程板块涨幅最大达2.21% [11] 原油市场数据 价格与价差 - 俄罗斯ESPO原油现货价62.47美元/桶（周环比-6.97%），Urals原油现货价65.49美元/桶（持平）[16] - 布伦特-WTI期货价差扩大至2.71美元/桶（周环比+0.37美元）[25] - 美元指数下跌0.43%至98.27，LME铜价上涨0.96%至9627美元/吨 [25] 供需与库存 - 美国原油产量1328.4万桶/天（周环比-3万桶），活跃钻机数411台（周环比+1台）[48] - 美国炼厂加工量1712.4万桶/天（周环比+21.3万桶），开工率96.9%（周环比+1.5pct）[59] - 美国商业原油库存4.24亿桶（周环比-0.71%），库欣库存2300.6万桶（周环比+2.01%）[70] 成品油市场 - 美国汽油总库存2.27亿桶（周环比-0.58%），柴油库存1.13亿桶（周环比-0.5%）[131] - 新加坡汽油库存1030万桶（周环比+2.59%），柴油库存1045万桶（周环比+2.05%）[131] - 美国航空煤油消费量170.5万桶/天（周环比-18.54%），机场旅客安检数减少1.58% [115] 相关标的 - 重点覆盖中国海油（600938 SH/0883 HK）、中国石油（601857 SH/0857 HK）、中海油服（601808 SH/2883 HK）等油气产业链公司 [2]

核心观点 - 报告认为当前市场正处于流动性牛市的主升浪阶段，政策和资金推动是主要驱动力 [10][26] - 居民存量资产配置转移（存款/GDP处于历史高位）而非增量收入是资金入市的关键因素 [2][11] - 杠杆资金并非流动性牛市的必要条件，2014-2015年与当前市场资金结构存在显著差异（融资余额/流通市值增速差异） [13][18] - ETF资金流动对市场影响存在滞后性，当前涨幅远低于2014-2015年水平，过早担忧牛市高度为时尚早 [15][16] - 牛市主升浪初期资金渠道改善呈现渐进特征，当前部分渠道（量化私募、固收+）已现回暖迹象 [17][19] 市场数据表现 - 本周A股主要指数普涨，上证综指（2.11%）、中证500（1.78%）领涨，创业板指（0.49%）相对落后 [32][35] - 行业层面国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械设备（5.37%）涨幅居前，医药生物（-0.84%）垫底 [32][38] - 全球资产中黄金年内收益率达30.94%，显著领先其他大类资产；原油（-11.15%）表现最弱 [33][42] - 资金面显示港股通周净流入199.8亿元，央行公开市场净回笼5365亿元，十年期国债收益率下行 [34][44] 配置建议 - 行业组合推荐非银、军工、有色金属、化工，金融板块建议从银行转向非银以获取弹性 [30][31] - 成长板块关注AI应用端，周期板块关注产能格局良好的有色金属（黄金、稀土） [30][31] - 牛市中期风格往往扩散，2019-2021年牛市中期消费风格占优，当前需关注大小盘风格切换 [29] - 主题投资建议关注军工（事件催化）、传媒（AI应用）、周期（稳供给政策预期） [30][31] 历史规律验证 - 居民收入增速改善滞后股市牛市，2005-2007年牛市收入同比2006年下半年才回升 [3][11] - 不同牛市资金入市渠道存在差异：2005-2007年通过银证转账，2013-2015年通过杠杆资金，2019-2021年通过公募基金 [13][19] - 牛市主升浪初期资金渠道改善不同步，2014年融资余额领先指数突破，公募基金发行滞后 [20][24] - 2020年牛市公募权益基金提前放量，其他渠道2020年7月后才明显回暖 [21][25]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] - 核心观点：油价大幅回落背景下，炼化产品价差普遍走阔，化工品价格虽下跌但价差扩大，聚酯板块受成本端拖累价格下行但盈利改善 [2][12][35][72] 炼化项目价差跟踪 - 国内重点大炼化项目价差2378.22元/吨（周环比+1.81%），国外价差1097.94元/吨（周环比+7.27%）[2] - 布伦特原油周均价67.67美元/桶（周环比-4.90%）[2] - 2020年1月至2025年8月，国内大炼化项目价差累计涨幅+2.56%，国外项目+16.64% [3] 炼油板块动态 - 原油价格：布伦特66.59美元/桶（周跌3.08美元），WTI 63.88美元/桶（周跌3.45美元）[12] - 国内成品油价差扩大：柴油价差3551.67元/吨（周增145.62元），汽油价差4647.53元/吨（周增158.76元）[12] - 东南亚市场：新加坡柴油价差1076.08元/吨（周减8.57元），汽油价差491.06元/吨（周增125.28元）[20] 化工板块表现 - 聚乙烯：LDPE价差5924.10元/吨（周增208.19元），LLDPE价差3764.10元/吨（周增108.62元）[41] - EVA价差6995.53元/吨（周增172.47元），纯苯价差2524.10元/吨（周增229.62元）[41] - 丙烯腈价差5074.10元/吨（周增386.76元），MMA价差6077.67元/吨（周增429.62元）[57] 聚酯产业链分析 - PX价差2442.69元/吨（周增45.39元），开工率82.35% [72] - PTA行业单吨净亏损264.65元（周增22.01元），库存88.16万吨（周降1.27万吨）[81] - 涤纶长丝盈利改善：POY单吨盈利48.87元（周增77.54元），DTY单吨盈利188.72元（周增75.17元）[90] 炼化公司市场表现 - 近一周股价：新凤鸣+1.95%（涨幅最高），恒力石化-0.97%（跌幅最大）[113] - 近一月股价：桐昆股份+14.05%，新凤鸣+13.62%领涨，恒逸石化+2.05%涨幅最小 [113] - 信达大炼化指数自2017年9月以来累计涨幅24.20%，跑赢石油石化行业指数（+18.89%）[114]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 本周 A 股呈现指数普涨与资金分化并存格局，上证收复 3600 点，周期制造与消费科技板块呈“跷跷板”效应，小盘、价值风格突出；主动权益基金仓位连续 3 周上行，宽基 ETF 近 7 周连续净流出，二者背离或预示新一轮结构性行情酝酿 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 本周市场复盘 - 本周 A 股指数普涨与资金分化并存，上证收复 3600 点，周期制造与消费科技板块“跷跷板”效应，小盘、价值风格突出 [5][14] - 主动权益基金仓位自 7 月中旬低点连续 3 周上行至 87.19%，宽基 ETF 近 7 周连续净流出超 1300 亿元，被动资金转向主题性机会 [5][14] - 本周主要宽基指数分化上涨，中小盘、价值风格突出，上证指数周涨约 2.11%，深证成指约 1.25%等 [15] - A 股市场结构性分化，周期与高端制造板块为主线，消费、科技板块靠后，周涨跌幅居前行业有有色金属等，靠后有医药等 [17] 公募基金 - 最新主动权益基金仓位 87.19%，连续 3 周上行，本周主动偏股型基金净值涨跌幅平均值 1.53%，上涨基金占比 83.75%，前五名基金一周净值涨跌幅在 9.43%-10.80% [5][20] - 普通股票型基金平均仓位约 90.55%，较上周升 0.21pct，偏股混合型约 87.03%，升 0.19pct，配置型约 85.62%，升 0.41pct，“固收 +”基金约 22.94%，降 0.10pct [2][22] - 4 月以来主动权益基金风格仓位从成长向价值腾挪，近期风格偏好相对稳定，成长占比高位略有下行，截至 8 月 8 日，大盘成长仓位 27.33%，升 2.26pct 等 [3][30] - 本周主动权益型基金配置比例上调较多行业有非银行金融等，下调较多有医药等 [4][34] - 本周宽基 ETF 净流出约 96.04 亿元，境内股票指数 ETF 资金净流出约 47.07 亿元，境外指数 ETF 净流入约 118.01 亿元等 [42] - 本周境内新成立基金 34 只，主动权益型基金 7 只，新发总份额约 30.42 亿份，为近 1 年 88.4%分位 [47] 主力/主动资金流 - 本周小单净买入金额逐日扩大，主力流出幅度边际下行，主力净流入有色，流出医药、计算机 [5][56] - 主动资金主买净额约 -1329.42 亿元，净流入机械、有色，个股方面看好紫金矿业等，卖出宁德时代等，行业方面流入机械等，流出医药等 [6][56] 附录 - 展示本周各类型 ETF 净流入 TOP5 产品信息 [63] - 本周境内新成立 34 只基金，发行总份额 397.40 亿元，新发行 38 只基金 [67][70]