报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司概况 - 中航机载主要产品包括各类飞行器配套的机载航空电子系统、飞行控制系统、机电系统；各类发动机配套的电子设备、机电设备及传感器；航天、船舶、电子信息相关的电子产品、机电产品等 [2] - 公司具备较强的新产品、新技术自主研发与创新能力,在航空机载系统各专业领域掌握系统级、设备级和器件级产品全产业链的研发、制造和试验验证体系,打造了多个重点实验平台,在核心重点技术领域展现国际水平 [2] - 公司市场份额较大,盈利能力较强,客户关系维护基础好,通过国际合作学习借鉴西方先进企业生产管理模式,原创设计多种工艺生产模式,提高了人员生产效率,推动工业制造转型 [2] 财务表现 - 2023年全年营收290.06亿元,同比增长4.63%;2024年一季度营收56.42亿元,同比下降10.03% [2] - 2023年全年归母净利润18.86亿元,同比增长39.62%;2024年一季度归母净利润1.39亿元,同比增长8.57% [2] - 2023年全年扣非归母净利润14.63亿元,同比增长110.19%;2024年一季度扣非归母净利润3.61亿元,同比增长99.01% [2] - 盈利大幅改善主要源于中航电子换股吸收合并中航机电交易顺利完成,规模质量得到大幅提升 [2] 未来展望 - 预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别为308.95/329.45/351.79亿元,归母净利润分别为24.02/31.13/39.1亿元,对应EPS分别为0.5/0.64/0.81元,对应PE分别为25.19/19.44/15.48倍 [5][6] - 公司具有较强的新产品、新技术自主研发与创新能力,在航空机载系统各专业领域掌握系统级、设备级和器件级产品全产业链的研发、制造和试验验证体系,有利于保障公司未来产品线发展 [2] - 中航电子吸收合并中航机电交易顺利完成,全面加强了航空机电产业相关系统,产品谱系覆盖液压系统、燃油系统、环境控制系统、航空电力系统、高升力系统、武器与悬挂发射系统等领域 [2]

报告公司投资评级 公司被评为"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司是数字中国进程的领军企业,聚焦金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等国民经济关键重点行业,深入推进行业数字化解决方案场景落地,与华为深度合作,柏飞电子在特种行业和民用行业拥有领先的竞争优势。[3] 2) 预计公司2024/2025/2026年分别实现营收113.41/128.30/145.09亿元,实现归母净利润为6.07/7.02/8.05亿元,对应PE为21/18/16倍。[4] 公司财务数据总结 1) 2023年,公司实现营业收入100.01亿元,同比增长1.31%;营业利润5.68亿元,同比增长0.64%;归母净利润4.97亿元,同比下降4.64%;扣非净利润4.93亿元,同比下降6.23%。公司毛利率为20.28%,较2022年提高1.09个百分点。[1] 2) 2024年一季度,公司实现营业收入19.94亿元,同比增长1.19%;实现归母净利润0.47亿元,同比增长1.96%;实现扣非净利润0.47亿元,同比增长1.86%。[1] 3) 公司加大了现金分红力度,向全体股东每10股派发现金红利4.5元,分红总额较上年提高50%,连续12年累计分红金额达到15.53亿元。[1] 公司业务发展情况 1) 2023年,公司数字化产品业务板块实现收入7.12亿元,同比增长14.45%,其中数智应用软件产品收入1.36亿元,同比增长102%。[1] 2) 行业数字化业务板块实现收入84.98亿元,毛利率同比提升1.53个百分点,业务规模持续保持行业领先。公司持续深耕金融行业,金融科技行业23年签约规模达43.14亿元,信创业务发展势头良好,23年信创签约规模达23.85亿元,同比增加34.21%。[1] 3) 数字新基建业务实现收入8.17亿元,同比增长7.53%,毛利率同比提升0.39个百分点,公司聚焦数据中心基础设施工程业务能力,开展低碳节能技术创新,拓展智算数据中心建设与液冷业务,提高数据中心能效,提升数字化运维管理水平。[1] 4) 公司已成为华为政企中国区的第一大钻石合作伙伴,与华为军团紧密协同,在数字金融、智能制造、矿山和智慧园区等项目中进行深入的战略合作。[2] 5) 柏飞电子在民用领域拓展迅速,在半导体领域为半导体装备生产商提供国产化计算和控制模块,并积极扩展运动控制等纵向市场,在轨道交通和气象雷达领域计划年内完成新产品的开发与研制,并实现小批量的供货。[2]

报告的核心观点 - 2024年5月,A股全行业的中位数回报为-1.36%,走势偏弱。涨幅前5名的行业为煤炭、房地产、农林牧渔、银行、交通运输,回报率排名靠后的5个行业为传媒、计算机、综合金融、通信、综合。[3] - 风格方面,大盘仍然显著强于小盘,价值显著强于成长,大盘价值风格继续占优。[3] - 2024年前5个月,推荐组合的累计收益率为2.78%,相较行业等权组合的累计超额收益率为4.21个百分点。[12] 行业分析 1. 各行业5月情况跟踪 - ROE指标显示,商贸零售、消费者服务、交通运输、传媒的ROE有显著提升,煤炭、有色金属、电力设备及新能源的ROE有显著下降。[3][4] - 分析师盈利预测被显著上调的行业有石油石化、家电,被显著下调的行业有钢铁、基础化工、建材、机械、商贸零售等。[6] 2. 行业估值分析 - PE估值在历史分位数20%以下的行业有有色金属、电力及公用事业、建筑等。PB估值在历史分位数20%以下的行业有钢铁、基础化工、建筑等。[8][9] - 将PB与ROE结合来看,ROE分位数较高、PB分位数较低的行业有有色金属、基础化工、机械、电力设备及新能源、食品饮料、通信。[10] 3. 行业配置建议 - 2024年6月推荐配置的行业包括家电、食品饮料、石油石化、煤炭、银行、非银行金融、有色金属。[12]

报告公司投资评级 公司发布的2024年一季报显示，公司2024年一季度实现营业收入117.85亿元，同比增长8.45%,归母净利润5.13亿元,同比增长29.87%。[1] 报告的核心观点 1) 公司经营稳健,持续增长。公司在通信和能源两大领域持续发力,致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商。[1][2][3][4][5][6][9] 2) 公司聚焦新一代通信产品和核心技术的研发创新,充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势,提高通信网络产品与运营服务业务的市场占有率,积极拓展海洋通信、光模块、智慧城市等领域业务。[9] 3) 公司聚力打造全球能源互联解决方案服务商,加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入,以高端核心产品和装备为龙头,以系统成套解决方案和工程总包为两翼,打造能源互联产业全价值链体系。[9] 4) 公司在全球线缆、海缆、光纤光缆领域均位列前三强,并连续多年蝉联"中国线缆产业最具竞争力企业10强"榜首。[9] 5) 公司预计2024-2026年实现营收533.67/600.90/681.14亿元,实现归母净利润27.42/31.36/37.06亿元,对应PE为13.71/11.98/10.14倍,给予"增持"评级。[9] 分部门总结 通信业务 1) 公司聚焦新一代通信产品和核心技术的研发创新,充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势,提高通信网络产品与运营服务业务的市场占有率。[2][3][4] 2) 公司积极拓展海洋通信、光模块、智慧城市等领域业务,打造集"产品-服务-运营"于一身的全产业链模式。[9] 能源业务 1) 公司聚力打造全球能源互联解决方案服务商,加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入。[9] 2) 公司以高端核心产品和装备为龙头,以系统成套解决方案和工程总包为两翼,打造能源互联产业全价值链体系。[9] 3) 公司在全球线缆、海缆、光纤光缆领域均位列前三强,并连续多年蝉联"中国线缆产业最具竞争力企业10强"榜首。[9] 海洋业务 1) 公司拥有完善的海上风电系统解决方案及服务能力,形成了从海底电缆研发制造、敷设、风机基础施工、风机安装到风场运维的海上风电场运营完整产业链。[3][4] 2) 公司成功研制35kV与66kV动态海缆系统,并成功应用于国内首台深远海漂浮式风电机组"扶摇号"。[4] 3) 公司是国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力,以及跨洋通信网络系统解决方案提供能力的全产业链公司。[5][6] 4) 公司拥有全球海底光缆交付里程数已累计突破94,000公里,并持续拓展国际海缆运营市场。[5][6]

报告公司投资评级 公司被评为"增持"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司自成立以来一直聚焦高精度导航定位相关的核心技术及其产品与解决方案的研发、制造、集成和产业化应用,不断拓展至多行业领域,为各行业客户提供高精度定位装备和系统应用及解决方案,是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一 [6] 2) 公司围绕高精度导航定位技术核心,逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河,并逐步打造公司各类高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等应用板块的竞争力 [6] 3) 预计公司2024-2026年实现营收33.79/43.44/56.08亿元,实现归母净利润为5.76/7.43/9.64亿元,对应PE为28.10/21.76/16.79倍 [6] 公司经营情况总结 1) 2023年度,公司大力开拓海外市场,实现营业收入26.78亿,同比增长19.77%,归母净利润4.49亿,同比增长24.32% [2] 2) 2023年公司综合毛利率57.77%,同比增长1.12%,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.74%、7.36%、17.25%,与去年同期相比均有所下降 [2] 3) 2023年度,公司实现海外市场营业收入71,909.15万元,同比增长47.51%,实现国内市场营业收入195,924.96万元,同比增长12.04% [2] 4) 2023年,公司在资源与公共事业、机器人与自动驾驶、建筑与基建、地理空间信息等多个业务板块实现营收增长 [2] 5) 公司积极发展低空经济业务,包括无人机飞行学院培训等 [3] 公司未来发展计划 1) 2024年公司整体经营目标为归属于上市公司股东的净利润达到5.6亿元,较上年同期增长约25% [2] 2) 公司将坚持研发战略投入,持续建立公司在芯片、板卡、模组等高精度卫惯导航基础器件、面向封闭和半封闭场景的行业智能机器人、兼容北斗三号的广域增强服务网络（SWAS系统）建设、无人飞控技术等方向的技术壁垒,不断提升公司核心技术竞争力 [2] 3) 乘用车自动驾驶业务,预计除以前年度已量产车型外,还将有包括小米SU7在内的新车型实现量产交付 [2] 4) 公司控股股东、实际控制人宁波垚达投资拟增持公司股份,拟增持总金额不低于1.2亿,且不超过2亿 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 2023年公司利润高增,2024年一季度业绩平稳。2023年公司实现营业收入11.05亿元,同比增长3.2%;实现归母净利润2.4亿元,同比增长137.4%;实现扣非后归母净利润2.2亿元,同比增长39.3%。2024年一季度公司实现收入2.76亿元,同比增长6.9%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长1.3%;实现扣非后归母净利润0.49亿元,同比增长1.2%。[1] 2) 2023年公司毛利率和扣非后销售净利率分别为35.81%和20.03%,同比分别回升6.4个百分点和5.2个百分点。2024年一季度公司毛利率和销售净利率分别为34.29%和19.21%,同比分别下降3.2个百分点和0.6个百分点。[1] 3) 核心产品价格上涨带动毛利率回升,进而驱动2023年利润增长。2023年公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承和金属基自润滑轴承的销量和价格变动情况。[2][3] 4) 展望2024年,工程机械需求有望回暖,汽车需求预计保持增长态势,机器人和风电等领域公司积极开拓中。[4] 财务数据总结 1) 2023年-2026年营业收入分别为11.05亿元、12.42亿元、14.24亿元和16.76亿元,年复合增长率为15.1%。[6] 2) 2023年-2026年归母净利润分别为2.42亿元、2.92亿元、3.55亿元和4.37亿元,年复合增长率为21.9%。[6] 3) 2023年-2026年EPS分别为0.81元、0.98元、1.19元和1.46元。[6] 4) 2023年-2026年毛利率分别为35.81%、36.54%、37.53%和38.57%,呈逐年上升趋势。[6] 5) 2023年-2026年ROE分别为15.76%、17.20%、18.60%和20.08%,呈逐年上升趋势。[6]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司传统主业为内燃机PCU零部件,以气缸套为核心,以"活塞、活塞环、轴瓦"为战略支撑,已经成为全球气缸套龙头企业。[4] 2) 公司不断完善和延伸汽车零部件产业链,先后进入汽车电子领域、汽车制动系统领域,并建立了较强的竞争优势。[4] 3) 公司积极布局氢能及燃料电池系统相关领域,构建"氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、氢气循环泵"等五大氢能产业新格局。[4] 4) 公司的产业布局有望带动公司盈利能力提升,预计2024-2026年营业收入和归母净利润均保持较快增长。[4] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入28.64亿元,同比增长24.45%;归母净利润3.11亿元,同比增长85.85%。[1] 2) 2024年Q1公司实现营业收入8.35亿元,同比增长20.55%;归母净利润0.89亿元,同比增长8.24%。[1] 3) 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到34.31/36.60/42.11亿元,同比增长19.79%/12.49%/9.11%;归母净利润将分别达到3.75/4.3/4.73亿元,同比增长20.66%/14.66%/10.04%。[5] 业务发展情况 1) 传统内燃机PCU零部件业务表现稳健,气缸套和活塞销量均实现较快增长。[1] 2) 电控执行器业务突飞猛进,国产替代空间广阔,已进入主流增压器供应商体系。[1] 3) 收购恒久制动,进军汽车制动系统,主要产品双金属复合制动鼓已实现国内重卡主流车桥公司全覆盖。[2] 4) 完成氢能产业布局,交付首批50台氢燃料电池发动机,同时在空压机、氢气循环泵、双极板等核心零部件实现阶段性突破。[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 博迁新材发布2023年报和2024年一季报，24Q1业绩大幅改善，盈利拐点已至，下游需求回暖，去库持续进行，银包铜粉业务有望放量 [4] - 调整2024 - 2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024 - 2026年实现营业收入9.17/11.48/14.00亿元，归母净利润0.88/1.55/2.07亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营业收入6.89亿元，同比下降7.72%，归母净利润 - 0.32亿元，扣非归母净利润 - 0.38亿元；2024年一季度实现营业收入2.00亿元，同比增长60.33%，归母净利润0.16亿元，同比增长764.90%，扣非归母净利润0.10亿元，同比增长208.12% [4] - 2023年综合毛利率为15.04%，同比下滑21.73pct，镍粉产品毛利率为18.36%，同比下滑23.74pct；2024年一季度综合毛利率为18.79%，环比23Q4提升5.44pct [4] - 2023年MLCC镍粉产品出货1045.17吨，同比增长6.43%；截至24Q1，存货下降至3.96亿元，较2023年存货高点下降1.11亿元 [4] - 2023年银包铜粉出货约22.41吨，实现营业收入0.55亿元 [4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现营业收入9.17/11.48/14.00亿元，归母净利润0.88/1.55/2.07亿元，EPS分别为0.34/0.59/0.79元，对应PE分别为70/40/30倍 [7] 财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|688.91|917.34|1148.13|1400.02| |增长率(%)|-7.72%|33.16%|25.16%|21.94%| |EBITDA（百万元）|44.95|157.82|238.70|296.15| |归属母公司净利润（百万元）|-32.31|88.15|154.71|206.52| |增长率(%)|-121.05%|372.83%|75.50%|33.49%| |EPS(元/股)| - 0.12|0.34|0.59|0.79| |市盈率（P/E）|—|70.12|39.96|29.93| |市净率（P/B）|4.67|3.71|3.39|3.13| |EV/EBITDA|165.55|39.19|25.52|20.29|[8] 资产负债表与现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|795.07|928.61|1190.28|1460.01| |非流动资产（百万元）|1146.65|1187.23|1166.08|1142.86| |资产总计（百万元）|1941.72|2115.84|2356.36|2602.87| |流动负债（百万元）|320.23|405.08|490.89|583.19| |非流动负债（百万元）|43.22|42.80|42.80|42.80| |负债合计（百万元）|363.44|447.88|533.69|625.99| |经营活动现金流（百万元）|179.72|169.53|141.67|182.34| |投资活动现金流（百万元）|-221.31|-106.86|-45.36|-45.10| |筹资活动现金流（百万元）|-45.53|81.45|47.25|-5.62| |现金净增加额（百万元）|-83.15|145.64|143.56|131.61|[17]

报告公司投资评级 公司发布2024年一季报：24Q1公司实现营业收入15.28亿，同比增长63%，实现归母净利润0.86亿，同比增长456%。[1] 报告的核心观点 1) 公司受益于美国客户订单恢复及欧洲客户订单增长，24Q1业绩亮眼 [1] 2) 公司在美国市场的主要客户为NEXTracker、GameChangeSolar、FTCSolar，主要为上述公司代工太阳能跟踪支架 [1] 3) 公司美国工厂产能尚处在爬坡阶段，二、三季度会根据客户需求继续增加产线 [1] 4) 公司2023年面对复杂多变的市场环境，优化渠道布局、进行产品升级、提升管理效能，使公司各项业务继续保持协调发展 [1] 5) 公司2023年实现营业收入50.58亿，同比增加0.96%，归母净利润为1.22亿，同比下降49.04%，主要原因为公司美国基地尚处在建设阶段，且美国客户订单有推迟情况 [1] 6) 公司光伏支架业务客户涵盖了NEXTracker、GCS、FTCSolar、天合光能等国内外知名光伏企业 [2] 7) 公司连接器业务主要客户包括华为、中兴、星网锐捷、新华三等大陆客户以及富士康、智邦、和硕等台湾客户 [2] 8) 公司在不断巩固传统低速通讯连接器市场的前提下，积极开展高速通讯连接器产品的研发、生产工作，在该领域已处于行业领先地位 [2] 9) 公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付 [2] 10) 公司在精密连接器模具行业中精密度达到领先水平，可开发1模128穴精密模具 [4] 11) 公司全资子公司意华新能源是光伏跟踪支架领域排名第一的企业 [4] 根据目录分别总结 公司投资评级 公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入15.28亿，同比增长63%，实现归母净利润0.86亿，同比增长456%。[1] 公司给予"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1. 公司受益于美国客户订单恢复及欧洲客户订单增长，24Q1业绩亮眼 [1] 2. 公司在美国市场的主要客户为NEXTracker、GameChangeSolar、FTCSolar，主要为上述公司代工太阳能跟踪支架 [1] 3. 公司美国工厂产能尚处在爬坡阶段，二、三季度会根据客户需求继续增加产线 [1] 4. 公司2023年面对复杂多变的市场环境，优化渠道布局、进行产品升级、提升管理效能，使公司各项业务继续保持协调发展 [1] 5. 公司2023年实现营业收入50.58亿，同比增加0.96%，归母净利润为1.22亿，同比下降49.04%，主要原因为公司美国基地尚处在建设阶段，且美国客户订单有推迟情况 [1] 6. 公司光伏支架业务客户涵盖了NEXTracker、GCS、FTCSolar、天合光能等国内外知名光伏企业 [2] 7. 公司连接器业务主要客户包括华为、中兴、星网锐捷、新华三等大陆客户以及富士康、智邦、和硕等台湾客户 [2] 8. 公司在不断巩固传统低速通讯连接器市场的前提下，积极开展高速通讯连接器产品的研发、生产工作，在该领域已处于行业领先地位 [2] 9. 公司是国内少数实现高速连接器量产的企业之一，QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付 [2] 10. 公司在精密连接器模具行业中精密度达到领先水平，可开发1模128穴精密模具 [4] 11. 公司全资子公司意华新能源是光伏跟踪支架领域排名第一的企业 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年一季度公司实现营业收入21.23亿元，同比增长17.11%，环比增长17.81%，创历史单季新高 [1] - 2024年一季度公司实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长27.35%，环比增长70.61%，创历史单季新高 [1] - 2024年一季度公司综合毛利率为21.52%，同比增长0.64%，主要受出货结构影响，一季相对高毛利的业务占比有提升 [1] - 2024年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.53%、2.03%、8.72%，销售费用率控制得当同比略下降 [1] - 2024年一季度公司经营产生的净现金流为1.09亿元，去年同期为-1.15亿元 [1] 公司业务发展 - 国内新能源汽车市场持续向好，公司车载业务保持稳健增长，海外车载业务通过有效整合毛利率提升较快 [1] - PC业务从23年三季度以来逐步恢复，今年一季度也实现增长，AIPC作为AI下游终端应用侧的一个领域将有望促进蜂窝模组在PC的内置率提升 [1] - 公司在智能支付、智慧电网、共享经济、视频监控等领域也有较大增长 [1] - 公司主要聚焦车载、FWA、PC等领域，在这些领域有较好的市场地位和优势 [1] 公司未来发展 - 公司积极发展智能机器人、边缘AI,推出具身智能机器人开发平台Fibot,并发布基于多款智能模组的系列Linux边缘AI解决方案 [1][2] - 公司未来将为机器人行业提供更多的AIoT解决方案,携手产业伙伴共促人工智能发展 [1] - 公司有望加大研发投入,提升算力+AI产品的技术含量和竞争力,以此为突破口深入拓展重点垂直行业市场 [6] 行业分析 - Counterpoint数据显示,全球2023年出货的模组中约有12%在软件或硬件层面具备AI功能,这些模组在汽车、路由器/CPE和PC等高端市场越来越受欢迎 [3] - Counterpoint预计物联网模组市场将在2024年下半年随着库存水平正常化以及智能表计、POS和汽车领域的需求增加而恢复增长 [3] - 随着5G和5GRedCap技术在视频监控、路由器/CPE、车联网相关应用中的广泛采用,预计2025年将出现大幅增长 [4] - PC需求逐步回暖,2024年第一季度全球PC的出货量同比增长约3%,预计到2027年能够运行高级生成式AI应用的AIPC将占销售出的PC的四分之三 [4] - 车联网渗透率持续向好,预计到2030年新售出的联网汽车中约九成将具有前装5G网络连接功能 [4]