报告的核心观点 - 本周A股市场整体震荡，上证50、红利指数、上证180表现居前，涨幅分别为0.62%、0.6%、0.33%。申万一级行业中，房地产、建筑材料、建筑装饰涨幅居前，分别收12.65%、5.03%、3%。[7][8] - 本周北上资金二日净买入，三日净卖出，周合计净买入8.37亿元。申万一级行业中电子板块逃逸规模最大，达到131.01亿，计算机、基础化工板块净流出规模居前。从概念板块来看,盘面核心是绿色电力和鸡肉概念。[9][10] - 本周沪深融资融券情况整体呈现净买入，本周融资净流入41.22亿元，两融余额为15379.82亿元。行业层面，有色金属本周融资净买入16.51亿元占据首位。[12][13] - 海外市场继续平稳,美股交易结算将由T+2缩短至T+1,高交易量或波动性迫使经纪商限制交易的风险也将降低。国内政策方面,证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》,进一步规范股份减持行为。房地产方面,金融监管总局强调继续坚持因城施策,重点支持在建已售未交付住宅项目。[14][15] - 财政收支紧平衡,税收收入回落,土地使用权出让收入持续下行,地方财政承压。[20][25][26] 根据目录分别进行总结 1. A股市场概览 - 本周A股市场整体震荡,上证50、红利指数、上证180表现居前,创成长、科创创业50、科创50相对落后。申万一级行业中,房地产、建筑材料、建筑装饰涨幅居前,煤炭、医药生物、家用电器相对落后。[7][8] 1.2 资金流向概览 - 本周北上资金二日净买入,三日净卖出,周合计净买入8.37亿元。申万一级行业中电子板块逃逸规模最大,计算机、基础化工板块净流出规模居前。从概念板块来看,盘面核心是绿色电力和鸡肉概念。个股方面,长江电力、温氏股份、江淮汽车资金净流入规模居前。[9][10] 1.3 沪深融资融券情况 - 本周沪深融资融券情况整体呈现净买入,本周融资净流入41.22亿元,两融余额为15379.82亿元。行业层面,有色金属本周融资净买入16.51亿元占据首位。个股层面,招商银行、紫金矿业、比亚迪净买入居前。[12][13] 2. 全球宏观日历 - 海外市场继续平稳,美股交易结算将由T+2缩短至T+1,高交易量或波动性迫使经纪商限制交易的风险也将降低。国内政策方面,证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》,进一步规范股份减持行为。房地产方面,金融监管总局强调继续坚持因城施策,重点支持在建已售未交付住宅项目。[14][15] - 财政收支紧平衡,税收收入回落,个人所得税、证券交易印花税同比减少,表明企业利润下降、居民收入下行。土地使用权出让收入持续下行,地方财政承压。[20][25][26]

[ 医Ta 药bl 生e_ 物T 行itl 业e] 专 题研究 行 业 研 究 电生理：澎湃蓝海赛道，增量空间广阔 挖掘价值 投资成长 / 医 [Table_Rank] 药 生 强于大市 （维持） 物 2024 年 05 月 27 日 / [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 证 证券分析师：何玮 券 [Table_Summary] 研 【投资要点】 证书编号：S1160517110001 究 联系人：殷明伦 报  行业关键技术突破瓶颈，术式治疗地位攀升，拓宽蓝海市场增量空间。 告 电话：（+86）18936221690 心血管疾病下的心律失常潜在需求庞大，据弗若斯特沙利文数据，我 国心律失常患者在3000万人以上，预计2025年房颤、室上速、室速 [相 T对 a指 bl数 e表 _现 Pi cQuote] 患病人数将分别达 2266.63 万、355.11 万、274.93 万人。随着临床 证据的不断积累丰富，导管消融术凭借创口小、有效性和安全性高、 1.29% -4.54% 并发症少、手术时间短等优势在临床中迅速推广，弥补了药物治疗效 -10.38% 果有限、外科治疗手术风险高的不足。赛道技 ...

报告公司投资评级 公司发布2023年年报和2024年一季报，业绩实现高增。2023年营收233亿元，同比+11%，归母净利4.9亿元，同比+11%。24Q1营收78亿元，同比+38%；归母净利1.62亿元，同比+53%。[1] 报告的核心观点 1) 黄金和锑价创新高，锑价同比+41%。金、锑吨价分别为5.73亿元、11.7万元，同比+28%、+41%，创历史新高。[1] 2) 光伏玻璃对锑需求占锑产量比重33%，2024年占比提升至约四成。2023年光伏玻璃对锑需求约2.7万吨/年，2024年新增产能有望超2.3万吨/天，对应锑新增需求约0.6万吨/年。[1][3] 3) 锑占光伏玻璃营业成本5%，提价接受程度大。23Q4焦锑酸钠成本占材料成本和营业成本分别为10%和5%，对成本影响占比较低。[2] 4) 锑环保问题长期难解，供给或长期受限。国内新一轮环保督察启动，或将约束锑产量释放。[3] 公司投资价值 1) 资源优势:截至2023年末,公司保有资源储量矿石量6800万吨,金属量:金141756千克,锑307324吨,钨99568吨。[4] 2) 规模优势:公司拥有100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。[4] 3) 技术优势:公司长期专注于黄金、锑和钨三种金属的矿山开采和深加工,形成了独特的生产技术和丰富的管理经验。[4] 4) 产品优势:公司产品的多样性和独特的金锑钨产品组合,增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。[4] 盈利预测 我们预计2024-26年公司归母净利润13/19/22亿元,对应当前股价PE 17/11/9倍。首次覆盖,给予"增持"评级。[5]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营业收入1595.01亿元，同比增长6.34%[1] - 公司经营盈利525.56亿，同比增长38.15%[1] - 公司毛利率为52.58%，同比增长7.12pct[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为6687/7217/7657亿[3] - 公司调整后归母净利润分别为1807/1919/2073亿元[3] - 公司调整后EPS分别为19.2/20.4/22.0元[3] 业绩展望 - 公司主营业务优势稳固，业绩有望稳健提升[3] 风险提示 - 公司面临政策监管风险、宏观经济下行风险等风险提示[4] 现金流量及财务指标 - 腾讯控股2024年一季度现金流量表显示，经营活动现金流逐年下降，2026年预计将回升至207,652百万元[5] - 营业收入增长率逐年下降，2026年预计为6.10%[5] - ROE逐年增长，2024年预计达到16.59%[5] 投资建议 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[6] - 投资建议评级标准中，买入评级要求相对市场涨幅15%以上，减持评级要求相对市场跌幅15%以上[8] - 行业评级标准中，强于大市评级要求相对市场涨幅10%以上，弱于大市评级要求相对市场跌幅10%以上[9] 其他 - 报告提醒投资者过去表现不代表未来表现，投资涉及风险需谨慎[13] - 报告版权归东方财富证券研究所所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[15] - 引用、刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所，不得修改原意[16]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1. 公司作为国产医学影像设备的龙头企业,高端产品快速增长带动产品结构优化,海外布局稳步推进,品牌及学术影响力进一步提升,伴随大型设备更新政策的逐步落地,公司在海内外具备较高的增长确定性。[4] 2. 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计将持续快速增长,EPS分别为2.96/3.73/4.62元,对应PE分别为44.56/35.41/28.58倍。[4][5] 分组1: 业绩表现 1. 2023年,公司实现营业收入114.11亿元,同比增长23.52%;实现归母净利润19.74亿元,同比增长19.21%;扣非归母净利16.65亿元,同比增长25.38%。2024Q1季度,公司实现营业收入23.5亿元,同比增长6.22%;实现归母净利润3.63亿元,同比增长10.2%;扣非归母净利3亿元,同比增长8.52%。[1] 2. 2024Q1同比增速放缓,主要系受到招投标节奏放缓及去年同期具备高基数的影响。[1] 分组2: 产品表现 1. 设备业务:2023年公司实现设备收入99.27亿元,同比增长21.1%;其中,CT业务线40.66亿元(同比+7.78%),中高端及超高端CT增长显著;MR业务线32.79亿元(同比+58.5%),3.0T超高场MR增长强劲;MI业务线15.52亿元(同比+1.35%);XR业务线7.6亿元(同比+32.83%);RT业务线2.7亿元(同比+6.9%)。[2] 2. 服务业务:公司实现服务收入10.69亿元,同比增长42.78%,前期装机数量的持续累加拉动了服务收入的高增长。[2] 3. 海外业务:2023年,公司实现海外营收16.59亿元,同比增长53.97%,海外营收占比14.70%,同比增加2.96个百分点。公司在全球54个国家/地区累计拿证超700张,45款产品获得CE认证,44款产品获FDA 510(k)认证并获准在美国销售。[2] 分组3: 创新与研发 1. 2023年,公司研发费用为17.29亿元,同比增长32.33%;研发费用率为16.81%,同比增加0.94个百分点。[2] 2. 截至2023年末,公司知识产权累计申请9,944项,累计获得5,160项。公司强化与全球知名高校、临床及科研机构的紧密合作,携手国内顶尖医院推动重大医学攻关。[2] 分组4: 盈利能力 1. 2023年,公司销售毛利率为48.48%,同比增长0.12个百分点,主要与公司产品结构优化有关;销售净利率为17.33%,同比降低0.53个百分点。[3] 2. 2023年,公司管理费用率为4.91%,同比增长0.25个百分点;销售费用率为15.51%,同比增长1.14个百分点,主要系公司销售人员及海外营销投入增加。[3]

[ 食Ta 品bl 饮e_ 料T 行itl 业e] 专 题研究 行 业 研 日本保健品行业：国民健康为基，政策 究 挖掘价值 投资成长 / 激发活力 食 [Table_Rank] 品 饮 强于大市 （维持） 料 2024 年 05 月 17 日 / [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 证 证券分析师：高博文 券 [Table_Summary] 研 【投资要点】 证书编号：S1160521080001 究 联系人：崔晓静 报  三大类别万亿规模，政策推出于医疗支出占GDP 5%/6%/8%时点。当前 告 联系方式：021-23586305 日本保健食品行业规模超万亿日元，市场保持稳定。日本保健品按监 管政策分为三大类别，分别为 FOSHU（特定保健食品）、FNFC（营养 [相 T对 a指 bl数 e表 _现 Pi cQuote] 机能食品）、FFC（功能性标示食品）。其中 FOSHU推出于1991年，主 要目的为应对老龄化与饮食结构不平衡带来的国民健康问题，半数为 5.25% 0.10% 益生菌产品；FNFC推出于2001年，在原料使用上最严格，仅可使用 -5.05% 20种功能性成分；FFC推 ...

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - 欧莱雅作为全球最大的化妆品公司，业绩和估值双重验证，2000-2023年销售收入从126.7亿欧元上升至411.8亿欧元，CAGR为5.3%，股价涨幅518%，CAGR为8.24%[2] - 欧莱雅通过品牌资产稀缺性、多品牌运营能力、研发能力和组织架构四大维度构筑护城河[2] - 欧莱雅的品牌运营方法论包括并购前瞻、因地制宜、单品打造和渠道转型，成功实现从传统渠道向数字化转型，2021年电商收入占比提升至29%[2] 公司基本情况 - 欧莱雅创立于1909年，1963年在巴黎证券交易所上市，是全球最大的化妆品公司，拥有4大事业部，覆盖护肤、彩妆、香水及护发等多个领域[9] - 公司通过持续并购和职业经理人制度，实现了从染发产品到全球美护龙头的跨越式发展[9] 战略探讨 - 欧莱雅通过矩阵化运营、本地化策略和数字化转型，实现了品牌的多维度扩展和全球市场的渗透[18][23][25] - 公司通过并购和战略合作，布局皮肤科学、天然成分及香氛等前瞻性垂类赛道，进一步巩固市场地位[22] 执行探讨 - 欧莱雅在中国市场的成功经验展示了其灵活变通和精耕细作的能力，通过电商转型和渠道优化，确立了在中国市场的领导地位[42][43] - 公司通过研发能力的持续投入和明星产品的打造，构建了坚实的研发壁垒，并通过大单品和大系列策略，实现了产品的长期生命周期管理[28][35][39] 财务分析 - 欧莱雅在中国内地市场销售增速放缓，但高档化妆品仍保持刚性需求，显示出品牌的高端市场韧性[6] 投资建议 - 报告建议关注品牌培育已进入收获期的珀莱雅、巨子生物等公司，同时关注大众市场的上美股份、丸美股份，以及高端护肤的水羊股份和多品牌运营的上海家化[3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 近年来,人工智能技术快速发展,极大影响了统一通信技术,图像识别、人脸识别及跟踪、语音识别、跟踪、翻译及输出等技术在企业通信场景中的应用不断落地 [2] 2) 公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商,自2001年成立以来,一直深耕企业通信领域,面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案 [2] 3) 公司现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用,以智慧办公解决方案、全能化终端、智能化变革为三大战略方向,赋能企业的智能数字化发展 [2] 4) 公司的客户已遍布全球140多个国家和地区,包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等 [2] 5) 公司与微软、腾讯会议、ZOOM等建立了战略合作关系,共同打造多种办公场景下的产品解决方案 [3] 6) 公司现有三条产品线,分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端,分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求 [3] 7) 预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元,归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元,对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元 [3] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入43.48亿元,同比下降9.61%;实现净利润20.10亿元,同比下降7.69% [1] 2) 2023年会议产品实现营业收入14.66亿元,同比增长12.81%,毛利率为65.76% [1] 3) 2023年云办公终端实现营业收入3.23亿元,同比下降10.33%,毛利率为53.90% [1] 4) 2023年桌面通信终端实现营业收入25.44亿元,同比下降19.11%,毛利率为67.40% [1] 5) 2023年公司拟向全体股东每10股派发现金股利9.00元(含税),共计人民币11.36亿元,分红比例提升至56.52% [1] 6) 公司还发布2024年股票期权激励计划,业绩考核要求是以2023年营业收入及净利润为基数,2024年营业收入及净利润增长率均不低于20%,2025年不低于40% [1]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为38.57亿元，同比增长7.26亿元，净利润增幅达到292.3%[1] - 公司2024-2026年营业收入和净利润预测呈现逐年增长趋势，市盈率和市净率逐年下降[5] - 2023年公司营业收入预计将增长17.80%，2024年将增长28.82%[7] - 2023年公司净利润预计将增长32.98%，2024年将增长18.97%[7] - 公司的ROE预计将分别为12.92%、13.83%、20.42%、20.93%[7] 产品和技术 - 光伏玻璃成为公司新的业绩增长点，预计2024Q4成本控制、盈利能力将达到或接近头部企业水平[1] - 公司浮法玻璃产能为16600吨/日，贡献营收16亿元，占主营业务收入约43%[3] - 公司具备超白硅砂自给优势，可实现100%自给率，成本较市场低100元/吨以上[2] 市场展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润将达到21/31/35亿元，对应当前股价PE为10/7/6倍，给予“增持”评级[4] - 公司拥有产能13000吨/日的规模优势，预计2025年9月末将稳居行业第三地位[1] 投资建议 - 报告中的投资建议评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出[10] 免责声明 - 公司报告中提到的免责声明强调报告仅供公司客户使用，不构成对任何人的投资建议[12] - 公司报告中指出信息的准确性和完整性不受保证，观点或陈述可能发生变更[13]

报告公司投资评级 惠泰医疗维持"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 惠泰医疗的电生理、冠脉通路类、外周介入类三大主营业务于2023年全年均保持较高增长。[2] 2) 随着公司各产线院端覆盖率的提升，产研的持续迭代升级，电生理产品的集采放量，以及迈瑞对于公司产品力和海外营销方面的协同和补强，预计公司未来业绩将继续保持较高增长态势。[2] 3) 公司2024-2026年的营业收入和归母净利润预测分别为22.15/29.44/38.75亿元和6.91/9.23/12.11亿元,对应EPS为10.34/13.81/18.11元,PE为55/41/31倍。[2][3] 报告内容总结 销售规模扩大,业绩稳步增长 1) 2023年公司实现收入16.50亿元,同比增长35.71%;归母净利润5.34亿元,同比增长49.13%。[1] 2) 2024年Q1收入4.55亿元,同比增长30.20%;归母净利润1.40亿元,同比增长36.48%。[1] 市场开拓深化,产品覆盖率提升 1) 2023年电生理产品新增植入300余家医院,覆盖医院超1100家,完成三维电生理手术10000余例,同比增长超200%。[1] 2) 2024年Q1电生理手术量同比翻番,预计全年达到18000台以上,同比增长80%。[1] 3) 2023年全年血管介入类入院增长超600家,覆盖医院3600余家,其中外周线入院增长超30%,冠脉线增长接近20%。[1] 费用控制良好,毛利率提升 1) 2023年销售、管理、研发费用率分别为18.46%、4.98%、14.42%,同比分别下降1.36pct、0.49pct、增加0.04pct。[1] 2) 2024年Q1销售、管理、研发费用率分别为19.29%、5.33%、14.41%,同比分别下降0.50pct、增加0.22pct、下降0.63pct。[1] 3) 毛利率、净利率分别为71.27%、31.64%,同比分别增加0.07pct、3.67pct。[1] 研发投入加大,技术优势保持 1) 2023年公司冠脉、外周产品线持续升级,多款产品获证。[1] 2) 在研项目如胸主动脉支架、腔静脉滤器、弹簧圈等植入产品进入注册发补阶段,颈动脉支架、TIP覆膜支架进入临床试验阶段。[1] 3) 电生理产品线如脉冲消融导管、脉冲消融仪、高密度标测导管、压力射频仪等也进入临床试验阶段。[1]