报告行业投资评级 - 单边中性，跨期建议EG2601 - EG2605反套，跨品种无建议 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3884元/吨，较前一交易日变动+76元/吨，幅度+2.00%；EG华东市场现货价3900元/吨，较前一交易日变动+52元/吨，幅度+1.35%；EG华东现货基差32元/吨，环比+0元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为 - 70美元/吨，环比 - 9美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为 - 1101元/吨，环比 - 28元/吨 [1] - 库存方面，CCF周一数据显示MEG华东主港库存为73.2万吨，环比+0.0万吨；隆众周四数据显示MEG华东主港库存为63.3万吨，环比+1.5万吨；上周华东主港计划到港总数11.1万吨，副港到港量2.8万吨；本周华东主港计划到港总数9.5万吨，副港到港量1.4万吨，整体中性略偏低，预计库存持稳小降 [2] - 整体基本面供需逻辑，供应端国内乙二醇负荷高位下降，部分短流程油化工装置生产压力较大，海外装置变化有限，12月上旬有沙特大船抵港计划；需求端库存低位聚酯负荷支撑尚可，订单边际转弱 [2] - 策略上，单边中性，投产压力大但价格已至近两年低位，累库压力缓解；跨期建议EG2601 - EG2605反套；跨品种无建议 [3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格与基差相关内容 [4][5] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润以及乙二醇总负荷、合成气制负荷相关内容 [4][5] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容 [4][5] 下游产销及开工 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [4][5] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注马士基12月第二周报价及船司12月下半月价格宣涨情况；12月合约震荡，2月合约震荡偏强；2026年2月合约或存较大预期差但短期受复航预期压制；四季度船司为下一年长协谈判做准备会调节供应端使运价处较高位置 [1][7] 各目录总结 一、期货价格 截至2025年11月24日，集运指数欧线期货所有合约持仓71641.00手，单日成交21265.00手；EC2602合约收盘价格1568.60，EC2604合约收盘价格1142.10，EC2606合约收盘价格1358.20，EC2608合约收盘价格1488.10，EC2610合约收盘价格1110.00，EC2512合约收盘价格1779.70 [6] 二、现货价格 11月21日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1367美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1645美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2384美元/FEU；11月24日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1639.37点，SCFIS（上海 - 美西）1107.85点 [6] 三、集装箱船舶运力供应 11月份剩余2周周均运力34.37万TEU，12月份月度周均运力30.39万TEU，1月份月度周均运力31.01万TEU；12月份共计1个TBN和3个空班，马士基WEEK51周新增加班船MAERSK EINDHOVEN（13092TEU）；2025年至今交付集装箱船舶235艘，合计交付运力191.84万TEU [3][6] 四、供应链 未提及 五、需求及欧洲经济 未提及 策略 - 单边：12合约震荡，2月合约震荡偏强 [7] - 套利：暂无 [7]

报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利策略：沪铝正套 [8] 报告的核心观点 - 当前宏观真空期铝价回落后震荡，绝对价格回落使下游接受意愿提高，现货贴水修复，社会库存周一下跌，后期去库值得期待，库存绝对值低对价格无利空影响，对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现，价格回落提供长期买入保值机会，需关注春节前降库预期能否兑现 [6] - 新疆常规招标氧化铝现货，现货市场价格基本稳定，基本面难见利多因素，铝土矿价格坚挺，国产矿有环保压力，进口矿供应增加，价格跌破边际最高现金成本但未触发规模减产，成本支撑待考，社会库存增加，电解铝厂原料储备充足，预计采购需求后期回落，当前氧化铝估值偏低，需防范几内亚铝土矿不确定性风险 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 铝现货 - 华东A00铝价21360元/吨，较上一交易日变化 -20元/吨，华东铝现货升贴水0元/吨，较上一交易日无变化；中原A00铝价21260元/吨，现货升贴水较上一交易日变化 -10元/吨至 -100元/吨；佛山A00铝价21240元/吨，较上一交易日变化 -20元/吨，铝现货升贴水较上一交易日无变化至 -115元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 11 - 24日沪铝主力合约开于21305元/吨，收于21380元/吨，较上一交易日变化 -85元/吨，最高价21455元/吨，最低价21295元/吨，全天成交187943手，持仓288083手 [2] 库存 - 截止2025 - 11 - 24，国内电解铝锭社会库存61.3万吨，较上一期变化 -0.8万吨，仓单库存69283吨，较上一交易日变化 -125吨，LME铝库存545950吨，较上一交易日变化 -2050吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025 - 11 - 24山西价格2835元/吨，山东价格2770元/吨，河南价格2860元/吨，广西价格2910元/吨，贵州价格2935元/吨，澳洲氧化铝FOB价格320美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 11 - 24氧化铝主力合约开于2717元/吨，收于2736元/吨，较上一交易日收盘价变化3元/吨，变化幅度0.11%，最高价2754元/吨，最低价2707元/吨，全天成交252047手，持仓388713手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 11 - 24保太民用生铝采购价格16600元/吨，机械生铝采购价格16900元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价20700元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存7.52万吨，厂内库存5.79万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21111元/吨，理论利润 -211元/吨 [5]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅市呈现供需双弱格局 矿端供应持续偏紧，加工费维持低位；原生铅与再生铅开工率均处低位，供应压力有限 消费端保持平稳，未见强劲复苏信号 预计铅价延续震荡运行，区间大致在17,000元/吨至17,700元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-11-24，LME铅现货升水为-22.41美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日持平于17075元/吨，SMM上海铅现货升贴水持平于0元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降25元/吨至17150元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降25元/吨至17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水持平于17075元/吨 铅精废价差持平于-25元/吨，废电动车电池持平于9975元/吨，废白壳持平于10100元/吨，废黑壳持平于10325元/吨 [1] 期货方面 - 2025-11-24，沪铅主力合约开于17195元/吨，收于17135元/吨，较前一交易日降30元/吨，全天成交38420手，较前一交易日降1713手，持仓52888手，较前一交易日降2218手，日内价格震荡，最高点17230元/吨，最低点17115元/吨 夜盘开于17115元/吨，收于17065元/吨，较昨日午后收盘下降0.58% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日持平 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价平水附近出厂，贸易商报价对沪期铅2512合约贴水80元/吨出厂；湖南地区铅冶炼厂普遍挺价出货，品牌铅报价对SMM1铅升水50元/吨成交困难 铅价持续走弱，下游企业按需采购，但对部分高升水货采购减少，市场观望情绪浓厚，现货成交整体偏淡 [2] 库存方面 - 2025-11-24，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期降0.07万吨 截止11月24日，LME铅库存为265275吨，较上一交易日增2425吨 [3] 策略 铅市策略 - 预计铅价延续震荡运行，区间大致在17,000元/吨至17,700元/吨 [4] 期权策略 - 卖出宽跨 [5]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利评级为暂缓，期权评级为short put [7] 报告的核心观点 - 近期市场对美联储12月降息预期波动及部分地区地缘因素扰动使铜价回落，但铜价下跌时下游采购积极性回升，随着下游企业点价增多，部分加工端卖空套保头寸平仓，使铜价在85,000元/吨一线获支撑，可在85,000 - 85,500元/吨一线逢低买入套保，在89,000元/吨上方卖出套保 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年11月24日，沪铜主力合约开于85750元/吨，收于86080元/吨，较前一交易日收盘涨0.49%；夜盘开于86080元/吨，收于86040元/吨，较午后收盘基本持平 [1] 现货情况 - 据SMM讯，11月24日SMM 1电解铜现货报价86060 - 86410元/吨，对当月合约均价升水85元/吨，较前日微降5元；早盘期铜冲高回落，进口亏损扩大至近1000元/吨，跨月价差维持Contango结构；市场采购情绪受铜价波动抑制，销售意愿增强令现货升水承压；平水铜主流成交于升水10 - 60元/吨，好铜资源偏紧，金川大板升水约150元/吨，湿法铜流通减少，非注册货源成交平淡；预计11月25日持货商报盘有限，下游以刚需采购为主，现货维持小幅升水格局 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 5月20日，工商银行等多家银行调整人民币存款利率表，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15 - 0.25个百分点 [3] 矿端 - 11月24日外电讯，美国进出口银行将投资1000亿美元保障关键矿物等供应链安全，首批交易包括为巴里克矿业在巴基斯坦的雷科迪克铜金矿项目提供12.5亿美元贷款，为哈特瑞合伙公司向埃及交付的40亿美元天然气提供信贷保险担保；11月21日外电消息，艾芬豪矿业与卡塔尔主权财富基金签订谅解备忘录推进非洲矿产勘探工作，艾芬豪经营着非洲最大的Kamoa - Kakula铜矿综合体之一及高品位的Kipushi锌铜锗银矿，卡塔尔投资局9月已对其进行5亿美元战略投资 [4] 冶炼及进口 - SHMET 11月24日讯，西藏玉龙铜业复杂难处理矿石综合利用技术提升改造项目11月22日正式竣工投产，投产后氧化铜矿年处理规模由35万吨提升至100万吨，阴极铜年产量从4058吨增至13527吨，铜浸出率预计达67%以上，综合回收率提升至65% [4] 消费 - 上周精铜杆企业开工率环比上升3.2个百分点至70.07%，因铜价回调刺激下游线缆与漆包线行业订单回暖，企业原料库存增加5.75%至27600吨，成品库存下降7.04%至67300吨，预计下周开工率进一步升至72.74%，但高铜价使部分企业谨慎；同期铜线缆企业开工率微增1.32个百分点至65.68%，铜价回落提升下游接受度，汽车线束需求稳健，企业原料库存略增至13805吨，成品库存降至18700吨，随着月末生产节奏加快，预计下周线缆开工率继续回升 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减少2900吨至155750吨，SHFE仓单较前一交易日减少5974吨至43816吨，11月25日国内市场电解铜现货库存18.06万吨，较此前一周减少1.39万吨 [6] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 11 - 25）|昨日（2025 - 11 - 24）|上周（2025 - 11 - 18）|一个月（2025 - 10 - 26）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|85|90|105|10| |升水铜|145|145|165|60| |平水铜|35|45|65|-30| |湿法铜|-35|-55|5|-65| |洋山溢价|50|50|47|53| |LME（0 - 3）|1|-19|4|-30| |库存 - LME|155750|155025|136050|136850| |库存 - SHFE|110603|109407| - | - | |库存 - COMEX|365483|361525|345906|313817| |SHFE仓单|43816|49790|56965|35071| |LME注销仓单占比|4.27%|6.00%|7.11%|7.15%| |套利 - CU2603 - CU2512连三 - 近月|90|0|80|-60| |套利 - CU2602 - CU2601主力 - 近月|50|10|120|20| |套利 - CU2601/AL2601|4.03|4.01|3.98|4.13| |套利 - CU2601/ZN2601|3.84|3.82|3.85|3.92| |进口盈利|-858|-490|-924|-798| |沪伦比（主力）|7.98|7.95|8.03|8.01| [26][27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企、成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [1][3] 镍品种市场分析 期货 2025-11-24 日沪镍主力合约 2601 开于 114500 元/吨，收于 115530 元/吨，较前一交易日收盘变化 0.64%，当日成交量为 148534（+10331）手，持仓量为 147554（-13106）手；昨日沪镍主力合约震荡走高，是对上周周线级别加速下行、周五收出光脚放量长阴线后的技术性修复，宏观上美联储发言偏鸽派、降息预期提升带动金属期货走强，但基本面消费疲软、全球镍库存处于 5 年内高位，长期压制镍价反弹 [1] 镍矿 Mysteel 消息，日内镍矿市场平静、价格维稳；菲律宾北部矿山出货不稳定，矿山最新招标价略有走跌但价格依旧居高，下游镍铁成交价跌至 880 元/(舱底含税)，市场信心缺失，铁厂利润受挫、生产积极性不高，对原料镍矿采购多观望；印尼 11 月(二期)内贸基准价走跌 0.12 - 0.2 美元/吨，当前主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 26 [1] 现货 金川集团上海市场销售价格 120200 元/吨，较上一交易日上涨 1550 元/吨；下游企业按需采购，贸易商拿货谨慎，各品牌精炼镍升贴水持稳，其中金川镍升水变化 150 元/吨至 4350 元/吨，进口镍升水变化 0 元/吨至 500 元/吨，镍豆升水为 2450 元/吨；前一交易日沪镍仓单量为 33785（-294）吨，LME 镍库存为 253482（-468）吨 [2] 镍品种策略 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 2025-11-24 日，不锈钢主力合约 2601 开于 12280 元/吨，收于 12335 元/吨，当日成交量为 147594（-31040）手，持仓量为 162927（-4171）手；昨日不锈钢主力合约呈窄幅震荡走弱态势，全天价格在 12265 - 12385 元/吨的窄幅区间内波动，无明显方向，反弹力度弱于前日，合约连续多日持仓增加价格下跌，空方力量占优，市场看空氛围浓厚 [3] 现货 消费淡季，不锈钢需求持续疲软，市场悲观情绪加重，报价走低但成交依然清淡；无锡市场不锈钢价格为 12675（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格 12700（+0）元/吨，304/2B 升贴水为 335 至 585 元/吨；SMM 数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -1.50 元/镍点至 889.0 元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 未提及有效策略内容，但从核心观点推测可参考镍品种低位震荡思路

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC窄幅震荡向下空间缩窄，烧碱现货价格稳中有降 [3] - PVC单边窄幅震荡向下空间缩窄，跨期观望，跨品种无；烧碱单边观望，跨期SH12 - 01逢低正套，跨品种无 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4496元/吨（+40），华东基差 - 56元/吨（ - 20），华南基差4元/吨（ - 20） [1] - 现货价格：华东电石法报价4440元/吨（+20），华南电石法报价4500元/吨（+20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0），电石价格2805元/吨（+0），电石利润 - 125元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 - 848元/吨（ - 28），PVC乙烯法生产毛利 - 516元/吨（ - 25），PVC出口利润12.9美元/吨（+0.4） [1] - 库存与开工：厂内库存31.5万吨（ - 0.7），社会库存52.7万吨（ - 0.6），电石法开工率80.15%（+0.58%），乙烯法开工率71.31%（+1.18%），开工率77.48%（+0.77%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量67.6万吨（ - 2.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2241元/吨（+5），山东32%液碱基差134元/吨（ - 68） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价760元/吨（ - 20），山东50%液碱报价1230元/吨（ - 20） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1380元/吨（ - 63），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）753.5元/吨（+16.7），山东氯碱综合利润（1吨PVC） - 143.47元/吨（ - 52.50），西北氯碱综合利润（1吨PVC）591.02元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存42.76万吨（+2.54），片碱工厂库存3.09万吨（+0.07），开工率84.60%（+0.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.46%（+0.09%），印染华东开工率66.55%（+0.00%），粘胶短纤开工率90.09%（+0.59%） [2] 市场分析 PVC - PVC窄幅震荡向下空间缩窄，本周暂无新增装置检修，部分企业因价格低位考虑减产，新增产能逐步量产，供应端充裕 [3] - 下游开工小幅降低，刚需采购，盘面跌至低位点价采购情绪有改善，但整体市场采购情绪一般，期货仓单同期高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格 [3] - 国内出口窗口持续打开，印度BIS认证11月13日取消，反倾销税取消，出口订单增加，但9月27日印度发起对PVC壁纸的反倾销调查尚在进行中，PVC制品出口后续或受影响 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降，供应端装置检修恢复，开工小幅提升，关注唐山三友10万吨产能投放情况 [3] - 需求端山东氧化铝厂出现压车现象，接货价格周末下调，带动山东现货价格下降，氧化铝侧整体开工小幅持平，山东50%碱去库，32%碱累库，山东整体累库，江苏库存整体累库，非铝端刚需采购为主，后续进入非铝淡季，需求转弱 [3] - 广西氧化铝厂投产预期较多，但投产时间不确定性较大，烧碱招标进行中，或对后两月烧碱现货价格形成支撑，需关注届时新增氧化铝厂烧碱灌槽需求的采购情况，山东11月电价上调，液氯价格相对转弱，氯碱利润同期偏低水平，成本支撑仍存 [3] 策略 PVC - 单边：窄幅震荡，向下空间缩窄 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [5] - 跨期：SH12 - 01逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米行业投资策略均为谨慎偏空 [3][7] 报告的核心观点 - 国内粕类市场供应宽松，价格受美豆影响偏弱但有成本支撑，玉米市场新粮上市供应显宽松但粮农惜售，后续需关注大豆进口、南美天气、政策变化、农户售粮和贸易商出货情况 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3011元/吨，较前日变动 -1元/吨，幅度 -0.03%；菜粕2601合约2446元/吨，较前日变动 +15元/吨，幅度 +0.62% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3050元/吨，较前日变动 +10元/吨，现货基差M01 +39，较前日变动 +11；江苏地区豆粕现货2980元/吨，较前日变动 +10元/吨，现货基差M01 -31，较前日变动 +11；广东地区豆粕现货价格2970元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M01 -41，较前日变动 +1；福建地区菜粕现货价格2630元/吨，较前日变动 +20元/吨，现货基差RM01 +184，较前日变动 +5 [1] - 近期市场资讯，美国8月大豆压榨量为594万吨；巴西2025/26年度大豆种植面积已达预估面积的79.61%，低于上一作物年度同期的83.29% [1] 市场分析 - 国内供应宽松，大豆持续到港，油厂开机率上升但库存消耗慢，维持在百万吨左右，未来预计仍宽松；下游饲料企业滚动补库；USDA报告利多出尽，CBOT美豆价格下跌带动国内豆粕价格偏弱运行，但美豆进口成本提供下方支撑；需关注大豆进口、南美天气和政策变化情况 [2] 策略 - 谨慎偏空 [3] 玉米市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2220元/吨，较前日变动 +25元/吨，幅度 +1.14%；玉米淀粉2511合约2535元/吨，较前日变动 +23元/吨，幅度 +0.92% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C01 +25，较前日变动 -27；吉林地区玉米淀粉现货价格2600元/吨，较前日变动 +50元/吨，现货基差CS01 +65，较前日变动 +27 [3] - 近期市场资讯，截至11月21日，2025/26年度乌克兰谷物出口量为1147万吨，比去年同期减少33.3%；11月1 - 21日谷物出口量为116万吨，比去年同期的181万吨减少36.1%；本年度迄今乌克兰出口709万吨小麦，同比降低17.7%，出口玉米302万吨，同比降低53.3%，出口大麦116万吨，同比降低36.1%；截至11月21日，乌克兰已收获1022.9万公顷谷物，相当于计划收获面积1147.5万公顷的88%，收获产量5092.9万吨，平均单产4.88吨/公顷；截至11月19日，阿根廷2025/26年度玉米种植面积相当于总预期面积的37.3%，仅比一周前推进0.7%，低于去年同期的39.4% [4] 市场分析 - 供应端，东北及华北地区新玉米集中上市，东北玉米产量质量好但粮农惜售，港口和产区价格偏强，华北受前期灾害影响供应偏紧、购销慢、价格偏强；需求方面，深加工按需采购，饲料企业陆续采购，库存上升；新粮集中上市供应略显宽松，但粮农惜售，需关注农户售粮和贸易商出货情况 [6] 策略 - 谨慎偏空 [7]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，等待底部信号夯实；跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [2] 报告的核心观点 - 原油端震荡下跌，沥青成本端支撑偏弱，价格跌至低位后市场底部信号开始出现；现货方面，西北、华东以及川渝地区沥青现货价格相对稳定，其余地区均有不同幅度下跌；炼厂开工率和产量下滑，多家炼厂转产渣油，沥青装置开工率降至绝对低位，北方提货紧张；冬储需求未明确释放，市场情绪平淡，反弹动力不足；沥青市场下行压力有所缓解，但底部反弹需更多刺激因素 [1] 市场分析 期货行情 - 11月24日沥青期货主力BU2601合约下午收盘价3060元/吨，较昨日结算价上涨25元/吨，涨幅0.82%；持仓161041手，环比下跌4997手，成交226825手，环比上涨6569手 [1] 现货价格 - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3156 - 3500元/吨；山东3000 - 3520元/吨；华南3060 - 3210元/吨；华东3200 - 3400元/吨 [1] 图表信息 现货价格图表 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位均为元/吨 [3][15][5][7] 期货相关图表 - 有石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图表，单位分别为元/吨和手 [3][21][18][23] 产量图表 - 涉及国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位为万吨 [3][30][28][34] 消费图表 - 包括国内道路消费 - 道路、沥青消费 - 防水、沥青消费 - 焦化、沥青消费 - 船燃图表，单位为万吨 [3][36][39] 库存图表 - 有沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图表，单位为万吨 [3][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌0.28%，报2493元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌0.69%，报3034元/吨 [1] - 原油价格延续弱势震荡，中期油市供过于求预期逐步兑现，俄乌局势缓和则地缘情绪溢价或消退，油价走低压制燃料油单边价格 [1] - 燃料油自身基本面市场驱动有限，低硫燃料油市场结构修复遇阻，局部供应收紧是阶段性的，Dangote炼厂供应未归零，阿祖尔炼厂部分装置11月29日左右有望重启，苏丹低硫原油发货恢复 [1] - 高硫燃料油市场支撑因素仍存，估值下方支撑来自炼厂端弹性需求 [1] - 高低硫燃料油短期市场矛盾有限，或跟随原油端波动，高低硫价差暂时不具备强趋势性 [1] - 高硫短期中性，中期偏空；低硫短期中性，中期偏空；跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌0.28%，报2493元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收跌0.69%，报3034元/吨 [1] - 原油价格延续弱势震荡，中期油市供过于求预期逐步兑现，俄乌局势缓和则地缘情绪溢价或消退，油价走低压制燃料油单边价格 [1] - 燃料油自身基本面市场驱动有限，低硫燃料油市场结构修复遇阻，局部供应收紧是阶段性的，Dangote炼厂供应未归零，阿祖尔炼厂部分装置11月29日左右有望重启，苏丹低硫原油发货恢复 [1] - 高硫燃料油市场支撑因素仍存，估值下方支撑来自炼厂端弹性需求 [1] - 高低硫燃料油短期市场矛盾有限，或跟随原油端波动，高低硫价差暂时不具备强趋势性 [1] 策略 - 高硫短期中性，中期偏空 [2] - 低硫短期中性，中期偏空 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等信息，资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [3][4][6]