报告的核心观点 - 苹果公司FY24Q4财报表现超预期,营业收入949.3亿美元,同比增长6.1%,超市场预期943.6亿美元[1][2] - 苹果公司FY24Q4综合毛利率为46.2%,同比增加1.1个百分点,符合市场预期[2] - 苹果公司FY24Q4净利润147.4亿美元,同比下降35.8%,主要由于需要补缴102亿美元的税款,剔除该影响后净利润为250亿美元,同比增长8.9%,超市场预期[2] - 苹果公司预计下季度收入同比增长中低个位数,毛利率46%-47%,运营支出153-155亿美元,税率16%[2] - 苹果公司10月28日正式上线Apple Intelligence,未来将陆续推出更多功能和语言版本[2] 报告内容总结 财务表现 - FY24Q4营业收入949.3亿美元,同比增长6.1%,超市场预期943.6亿美元[1][2] - FY24Q4综合毛利率46.2%,同比增加1.1个百分点,符合市场预期46.2%[2] - FY24Q4净利润147.4亿美元,同比下降35.8%,主要由于需要补缴102亿美元的税款,剔除该影响后净利润为250亿美元,同比增长8.9%,超市场预期[2] 业务表现 - iPhone业务超预期[2] - 美洲、欧洲、日本、其他亚太地区均超市场预期[2] 公司指引 - 下季度收入同比增长中低个位数,毛利率46%-47%,运营支出153-155亿美元,税率16%[2] 新业务发展 - 10月28日正式上线Apple Intelligence,未来将陆续推出更多功能和语言版本[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司毛利率继续稳定在较高水平,规模效应有望推动盈利能力持续改善,随着新品放量及市场份额提升,公司具备高成长弹性 [1] - 利润同比增速高于收入增速,主要系毛利率同比提升,以及收入体量扩大规模效应显现 [1] - 公司持续加大研发投入,为长期增长提供充足动力,公司存货水平的增加主要系为新料号做战略备货,预计公司的产品型号数量在今年及后续仍将以较高的速率稳定输出 [1] - 国际和国内层面,行业发生诸多积极变化,看好公司作为行业龙头的长期配置机会 [1] 财务数据总结 - 2024年第三季度实现营收8.68亿元,同比增长18.5%,环比增长2.5%;归母净利润1.06亿元,同比增长102.7%,环比下降14.5% [1] - 2024年前三季度实现营收24.45亿元,同比增长30.0%;归母净利润2.85亿元,同比增长100.6%;扣非归母净利润2.49亿元,同比增长165.8%;毛利率52.2%,同比增加1.6个百分点 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.87/6.88/10.30亿元,对应PE为107/60/40倍 [1]

投资评级 - 报告对东方雨虹的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][2] 核心观点 - 东方雨虹前三季度业绩承压，营收、归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降14 44%、45 73%和49 41%，Q3单季度分别同比下降23 84%、67 23%和71 69% [1] - 公司毛利率在Q3环比企稳，前三季度综合毛利率为29 13%，同比微增0 07pct，Q3毛利率为28 92%，环比上升0 11pct [1] - 公司坚定转型"C+小B"模式，C端和小B端收入占比已达80%，地产集采收入同比下降超60%，经营质量明显改善 [1] - 公司作为防水行业龙头，渠道结构持续优化，零售渠道和工程渠道均实现逆势增长，前三季度零售渠道收入72亿元，同比增长6亿元，工程渠道收入100亿元 [1] - 公司积极拓展海外市场，通过成立分子公司、搭建海外销售团队、寻求海外投资并购机会，有望在国际市场占据有利地位 [1] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为16 43亿、20 29亿和27 74亿，对应PE分别为21 1X、17 1X和12 5X [1] - 2024-2026年营业收入预计分别为28 343亿、31 812亿和35 971亿，增长率分别为-14%、12%和13% [2] - 2024-2026年每股收益预计分别为0 67元、0 83元和1 14元 [2] - 2024-2026年毛利率预计分别为27 9%、28 2%和28 2%，净利率预计分别为5 8%、6 4%和7 8% [3] 财务表现 - 前三季度公司期间费用率为18 56%，同比上升2 73pct，主要由于销售和管理费用率分别上升1 77pct和0 52pct [1] - 前三季度公司计提信用减值6 34亿元，同比增加1 93%，其中Q3计提2 68亿元，同比增加24 65% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长89 66%，单三季度实现8 35亿元，收现比达到1 15 [1] - Q3末应收账款环比Q2末显著下降，显示公司现金流管理能力提升 [1] 行业与公司发展 - 尽管国内地产和基建需求承压，公司凭借市占率提升和新品类新业务发展，收入表现优于行业整体水平 [1] - 公司通过"合伙人制度"在工程渠道不断抢占空白市场，市场份额得以提升 [1] - 公司作为头部企业，有望在行业供给出清、渠道结构优化、国际化布局中化危为机，取得长足发展空间 [1]

报告公司投资评级 - 蓝晓科技（300487.SZ）的投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 蓝晓科技“基本仓”业务稳健发展，成长趋势延续，多个领域均有看点，如作为多肽固相合成载体核心供应商受益于下游高毛利吸附材料产品占比提升、盐湖卤水直接提锂技术领导者在锂价下行背景下凸显优势、均粒树脂在超纯水领域的应用拓展、环保和基础化工等领域贡献潜在增量市场，同时国际化战略顺利推进，因此维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为1,920、2,489、2,841、3,489、4,297，增长率yoy%分别为61%、30%、14%、23%、23%；归母净利润（百万元）分别为538、718、825、1,058、1,312，增长率yoy%分别为73%、33%、15%、28%、24%；每股收益（元）分别为1.06、1.42、1.63、2.10、2.60；每股现金流量、净资产收益率、P/E、P/B等指标也有相应数据[1] 业务发展方面 - 吸附分离材料占公司收入比例持续提升，2024年前三季度吸附分离材料营业收入为14.60亿元，占比为77.19%，系统装置营业收入3.66亿元，占比为19.36%，以生命科学、金属等为代表的高毛利吸附材料产品占比提升推动公司毛利率持续改善，2024年Q2、Q3围绕核心能力提高市场渗透率，坚定迈向国际化，且是国内吸附分离树脂行业龙头，市场高景气[1] - 作为盐湖卤水直接提锂技术领导者，锂价下行背景下凸显公司盐湖提锂技术综合成本低、产业化成熟度高的优势，2024年5月22日公告当时公司盐湖提锂在手订单尚未确认收入合同金额大于[1] - 均粒树脂在超纯水领域的应用拓展，2024或上线运行，性能指标全面满足芯片级要求，参与并推动国内面板企业现有体系和新产线的树脂份额替代，目前已与光伏、面板、半导体芯片企业达成树脂替换/意向，未来将持续加快均粒树脂在超纯水领域的认证，实现订单量稳步增加[1] - 环保、基础化工等领域贡献潜在增量市场，公司秉持产业链高端定位输出高品质产品和新技术，国际化战略积极实施，近年来产品在海外市场渗透率逐步提升，已拓展覆盖到包括北美、欧洲、亚洲、南美、非洲等地区，前三季度实现海外业务收入增长48%[1] 盈利预测与估值方面 - 考虑到前三季度公司系统装置板块受到大项目收入确认节奏影响，下调盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为8.25、10.58、13.12亿，对应当前股价的PE分别为30.3、23.6、19.0X[1]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 暑期因降雨影响客流增长，9月景区客流量绝对值较低，但公司24Q3整体收入业绩稳定，主要财务指标同比基本持平，显示出较好韧性。整体业绩受天气扰动，略下调全年业绩预期，维持“增持”评级[1] 报告目录总结 基本状况 - 总股本110.68百万股，流通股本110.68百万股，市价34.66元，市值3,836.17百万元，流通市值3,836.17百万元[1] 盈利预测及估值 - 2022A-2026E营业收入分别为332百万元、724百万元、738百万元、804百万元、873百万元，增长率分别为-22%、118%、2%、9%、9%；归母净利润分别为-14百万元、175百万元、185百万元、212百万元、233百万元，增长率分别为-123%、1,375%、6%、14%、10%；每股收益分别为-0.12元、1.58元、1.68元、1.92元、2.11元[1] 股价与行业 - 市场走势对比 - 24Q1-Q3实现收入5.69亿元，同比增1.31%，实现归母净利润1.54亿元，同比增1.18%。其中Q3收入1.74亿元，同比降，9月客流较弱，Q3整体业绩较之前预期略低，略下调公司未来的业绩预期[1] 客流数据 - Q3季接待游客数量同比基本持平，24年7/8/9月分别接待游客量为94.06/101.63/55.47万人次，23Q3接待量绝对值或可能与经济整体环境有关。狮子峰索道如期开工，新项目进展顺利[1]

报告投资评级 - 评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度，公司实现归母净利润12.71亿元，较去年同期上升10.12%；实现扣非归母净利润11.89亿元，较去年同期上升6.20%；2024年Q3，公司实现归母净利润7.82元，较去年同期下降27.21%；实现扣非归母净利润7.13亿元[1] - 2024年前三季度，公司供需持续恢复，量增价减下旺季票价有所承压。前三季度净增飞机7架，截至2024年9月底，公司机队规模124架，较2023年底净增7架，累计增速5.98%。2024年供需持续恢复，2024年前三季度，公司整体及国内可用座公里（ASK）分别较2023年同期增长18%、4%，国际及地区ASK恢复至2019年同期的170%、98%；公司整体及国内旅客周转量（RPK）分别较2023年同期增长21%、8%，国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的159%、98%；公司累计客座率84.94%，较2019年下降0.99pct，较2023年同期提升2.20pct；公司单三季度客座率85.74%，同比2019、2023年同期分别下降1.23、0.55pct[2] - 2024年Q3，票价水平有所下滑。根据测算，2024年Q3，公司单位ASK收入0.422元，同比2023年下降12.64%，环比2024年Q2上升14.99%；公司单位ASK营业成本0.346元，同比2023年下降3.69%，环比2024年Q2上升5.63%[3] - 盈利预测与投资评级：由于2024年行业供给较为宽松且票价整体下滑，下调公司2024 - 2026年归母净利润为11.31/18.87/25.26亿元（前值：18.39/31.22/33.89亿元），对应P/E分别为24.7X/14.8X/11.1X，公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖，随着国际航线持续恢复，行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分收益，维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 报告研究的具体公司为吉祥航空（603885.SH），所属行业为航空机场[1] - 2024年10月30日发布2024年三季报[1] 财务数据 - 2024年前三季度，公司实现归母净利润12.71亿元，较去年同期上升10.12%；实现扣非归母净利润11.89亿元，较去年同期上升6.20%；2024年Q3，公司实现归母净利润7.82元，较去年同期下降27.21%；实现扣非归母净利润7.13亿元[1] - 2024年前三季度，公司整体及国内可用座公里（ASK）分别较2023年同期增长18%、4%，国际及地区ASK恢复至2019年同期的170%、98%；公司整体及国内旅客周转量（RPK）分别较2023年同期增长21%、8%，国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的159%、98%；公司累计客座率84.94%，较2019年下降0.99pct，较2023年同期提升2.20pct；公司单三季度客座率85.74%，同比2019、2023年同期分别下降1.23、0.55pct[2] - 2024年Q3，公司单位ASK收入0.422元，同比2023年下降12.64%，环比2024年Q2上升14.99%；公司单位ASK营业成本0.346元，同比2023年下降3.69%，环比2024年Q2上升5.63%[3] - 下调公司2024 - 2026年归母净利润为11.31/18.87/25.26亿元（前值：18.39/31.22/33.89亿元），对应P/E分别为24.7X/14.8X/11.1X[3] 运营情况 - 前三季度净增飞机7架，截至2024年9月底，公司机队规模124架，较2023年底净增7架，累计增速5.98%[2] 投资评级 - 评级：买入（维持）[1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告核心观点 - 下游需求推动报告研究的具体公司营收稳步增长，促盈利持续超预期，24Q3季报显示营收39.2亿，同环比+36.1%/-12.2%，归母净利润3.73亿，同环比+49.0%/-13.6%，扣非归母净利润3.63亿，同环比+46.6%/-12.6%，毛利率31.57%，环比+0.75pct[1] - 国际赛事获誉不断巩固两轮车行业龙头地位，在国际赛事中取得诸多成绩，全地形车出口额占国内同类产品出口额71.75%，美国市场占有率持续提升，欧洲市场市占率位列第一，摩托车专注于250CC及以上中大排量车型，>250CC跨骑式摩托车销量稳居行业前列[1] - 基于下游需求持续推动盈利能力提升，调整24 - 26年归母净利润预测为13.8/16.6/19.4亿元，同比增速分别+37%/+20%/+17%[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计24 - 26年报告研究的具体公司营收分别为145/174/203亿元，同比增速分别+20%/+20%/+17%，预计24 - 26年归母净利润分别为13.8/16.6/19.4亿元，同比增速分别+37%/+20%/+17%[1] - 2022 - 2026年各项指标如营业收入、归母净利润、每股收益等呈现一定增长趋势，如营业收入2023A - 2026E分别为12,110、14,500、17,378、20,322百万元，归母净利润分别为1,008、1,379、1,657、1,942百万元[2][6] 财务状况 - 2023A - 2026E的现金流量表中经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等各项目有不同表现，如经营活动现金流分别为1,385、1,820、2,278、2,521百万元[5] - 2023A - 2026E的资产负债表和利润表中各项指标如货币资金、应收票据、应收账款等呈现不同变化趋势，如货币资金分别为4,506、2,359、3,087、3,982百万元，营业收入分别为12,110、14,500、17,378、20,322百万元[6] - 2023A - 2026E的偿债能力、营运能力、获利能力等各项财务比率如资产负债率、应收账款周转天数、毛利率等有不同数值体现，如资产负债率分别为49.9%、44.3%、44.7%、44.5%[7]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司业绩 - 2024年前三季度实现营收18.6亿元,同比增长4.4%;实现归母净利润2.1亿元,同比下降18.7% [3] - 2024年第三季度单季实现营收6.3亿元,同比下降3.1%,环比下降2.6% [3] - 2024年第三季度单季实现归母净利润0.5亿元,同比下降48.1%,环比下降39.7% [3] - 2024年第三季度毛利率和净利率分别为30.7%和8.8%,同比分别下降6.4个百分点和7.0个百分点 [5] 业务情况 - 部分特气产品价格下降明显,影响了公司的盈利水平 [3] - 公司通过提升销量来对冲特种气体产品价格下降的影响,大宗气体和特种气体产品整体销量均实现增长 [3] - 公司持续扩张对集成电路等应用领域的布局,集成电路行业营收占比持续提升 [3] - 公司大工业和电子大宗项目持续推进,未来将持续贡献稳定营收 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为24.65亿元、32.08亿元和38.43亿元,同比增速分别为2%、30%和20% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.78亿元、3.32亿元和4.33亿元,同比变动分别为-12%、19%和31% [1] 投资建议 - 公司作为国内工业气体民营领军者,坚持贯彻纵横发展战略,在大宗气体和特种气体的双轮驱动下,兼具成长弹性及持续性 [1] - 考虑到部分特气市场降价显著且短期难有起色,公司大工业、电子大宗载气等现场制气项目的投产节奏,维持"买入"评级 [1]

美国经济概况 - 美国10月非农就业新增12.0万人,低于预期,但就业市场整体温和降温[7][8] - 美国三季度GDP增长2.8%,私人消费保持强劲,商品消费回暖,服务消费仍强[13][14][15] - 美国联储11月料仍大概率降息25个基点,市场预期美联储将"忽视"一次性扰动因素[8][14] 美国政治形势 - 特朗普在关键战场州领先优势边际回落,民调显示哈里斯夺回两个战场州[19][38] - 无论选举结果如何,美方在高科技领域的遏华战略难以动摇,未来可能向其他关键行业扩大[19] 欧洲经济动态 - 欧元区三季度经济增长低位回升,德国经济依然较弱[20] - 欧元区消费者信心指数小幅回升,但仍处低位[20] 日本政治经济 - 日本众议院选举结果显示政治不确定性增加,自民党失去单独过半优势[21][23] - 日本央行维持利率不变,表态偏鹰[23]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩整体承压，主要受下游需求不及预期及研发费用显著增长影响 [4] - 股权激励计划激发团队活力，设定未来三年营收增长目标 [5] - 公司是物联网设备优质标的，主业有望保持快速增长态势，同时布局电子价签打开成长空间 [6] 基本状况 - 总股本：81.52百万股 [3] - 流通股本：29.22百万股 [3] - 市价：37.70元 [3] - 市值：3,073.23百万元 [3] - 流通市值：1,101.42百万元 [3] 报告摘要 - 2024Q3公司实现收入4707万元，同比-14%，实现归母净利润408万元，同比-53%，实现扣非归母净利润356万元，同比-57% [2] - 前三季度，公司实现收入1.58亿元，同比+14%，实现归母净利润2197万元，同比基本持平，实现扣非归母净利润2038万元，同比+23% [2] 成长性分析 - 2024年前三季度公司收入同比+14%，归母净利润同比持平，其中Q3收入同比-14%，归母净利润同比-53% [4] - 2024Q3研发费用同比+38% [4] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司销售毛利率45.81%，同比+1.87pp，销售净利率13.94%，同比-1.78pp [4] - 2024Q3公司销售毛利率43.16%，同比-1.52pp，销售净利率8.66%，同比-7.12pp [4] - 2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.35%、7.66%、13.15%、-1.24%，同比分别+0.85pp、-0.40pp、+1.67pp、+0.76pp [4] 现金流及营运能力分析 - 2024年前三季度公司经营性净现金流为1750万元，同比保持正值，现金流充沛 [5] - 2024年前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为80/8天，同比分别-6/-9天，营运能力改善 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3040、3710、4747万元，根据最新股价对应PE分别为101、83、65倍 [6]