报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司盈利能力表现靓丽，毛利率同比提升显著 [1] - 公司控本降费措施成果显著，期间费用率同比下降 [1] - 公司现金流及运营效率表现稳定，存货周转天数和应收账款周转天数保持合理水平 [1] 按目录分类总结 收入情况 - 前三季度公司实现营业收入138.79亿元，同比下降16.21% [1] - 分品类看，橱柜、衣柜及配套、卫浴、木门等主要品类收入均有不同程度下滑 [1] - 分渠道看，直营、经销渠道收入均有所下降 [1] - 大宗业务收入跌幅扩大但毛利率改善明显 [1] 盈利情况 - 公司前三季度实现归母净利润20.31亿元，同比下降12.08% [1] - 扣非后归母净利润17.63亿元，同比下降19.88% [1] - 分季度看，Q1/Q2/Q3归母净利润分别为2.18/7.72/10.41亿元，同比变动为+43%/-21.26%/-11.56% [1] - 公司毛利率同比提升10.03pct至35.54%，销售净利率同比提升2.18pct至19.68% [1] - 期间费用率同比下降0.61pct至27.92%，其中销售费用率、管理费用率均有所下降 [1] 现金流及运营效率 - 公司前三季度实现经营现金流27.01亿元，同比下降28.14% [1] - 存货周转天数为32天，同比下降0.78天；应收账款周转天数为26.46天，同比上升3.68天 [1] - 应付账款周转天数为32.1天，同比上升3.5天 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩持续亮眼 - 前三季度实现营收36.71亿元，同比+17.96%，归母净利润4.7亿元，同比+49.64% [1] - 单Q3实现营收12.45亿元，同比+18.92%，环比-6.35%；归母净利润1.62亿元，同比+49.11%，环比+1.1% [1] - 公司拟定2024年前三季度利润分配预案：以总股本4.00亿股为基数，向全体股东每10股派红利2.5元（含税），共计1.00亿元（含税） [1] 品牌矩阵持续优化 - 公司旗下品牌优势持续扩大，已形成以"麦富迪"、"弗列加特"为核心的自有品牌梯队 [1] - 今年新推高端犬粮品牌——汪臻醇，持续完善核心品牌矩阵 [1] - 弗列加特品牌2.0升级，从"鲜肉代替肉粉"升级到"鲜肉精准营养"，聚焦注重宠物健康的精致养猫人群 [1] - 弗列加特在天猫双十一抢先购期间GMV排名第三，开卖4小时成交同比增长230% [1] 产品和渠道优化带动盈利能力 - 前三季度整体毛利率为41.98%，同比+6.2pct，单Q3毛利率为41.84%，同比+3.0pct [1] - Q3整体净利率为13.07%，同比+2.74pct，环比+1.01pct [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为18.70%/5.67%/1.74%/-0.1%，同比+2.1/-1.8/-0.11/+0.22pct [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为52.95/65.86/81.55亿元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.29/8.19/10.55亿元 [1] - 当前股价对应PE分别为40.7/31.3/24.3倍 [1]

公司投资评级 - 中粮糖业的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 中粮糖业的业绩受到周期性因素的拖累，但估值溢价逐步显现 [1] - 公司积极调整存货规模，并通过库存减值部分释放远期压力，但Q4业绩仍面临较大挑战 [1] - 公司自产糖产量预计显著增加，番茄消费增长潜力巨大，长期看其量、价仍有望保持增长态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 - 2022年至2026年的营业收入预测分别为264.39亿元、331.14亿元、334.19亿元、360.32亿元、399.14亿元，增长率分别为5%、25%、1%、8%、11% [1] - 2022年至2026年的归母净利润预测分别为7.44亿元、20.73亿元、17.09亿元、23.37亿元、34.76亿元，增长率分别为43%、179%、-18%、37%、49% [1] - 2022年至2026年的每股收益预测分别为0.35元、0.97元、0.80元、1.09元、1.63元 [1] - 2022年至2026年的P/E分别为28.1、10.1、12.2、8.9、6.0 [1] - 2022年至2026年的P/B分别为2.0、1.8、1.8、1.5、1.3 [1] 公司基本状况 - 总股本和流通股本均为21.3885亿股 [2] - 市价为9.77元，市值和流通市值均为208.9655亿元 [2] 盈利预测表 - 2023年至2026年的营业收入预测分别为331.14亿元、334.19亿元、360.32亿元、399.14亿元 [3] - 2023年至2026年的归母净利润预测分别为20.73亿元、17.09亿元、23.37亿元、34.76亿元 [3] - 2023年至2026年的毛利率预测分别为14.1%、11.9%、13.7%、16.5% [3] - 2023年至2026年的净利率预测分别为6.4%、5.2%、6.6%、8.9% [3] - 2023年至2026年的ROE预测分别为17.5%、14.2%、16.7%、20.3% [3] 现金流量表 - 2023年至2026年的经营活动现金流预测分别为8.87亿元、32.34亿元、27.73亿元、34.43亿元 [3] - 2023年至2026年的每股经营现金流预测分别为0.41元、1.51元、1.30元、1.61元 [3] 主要财务比率 - 2023年至2026年的资产负债率预测分别为44.9%、58.1%、53.4%、46.9% [3] - 2023年至2026年的债务权益比预测分别为33.9%、92.5%、73.0%、52.8% [3] - 2023年至2026年的流动比率预测分别为1.7、1.4、1.5、1.8 [3] - 2023年至2026年的速动比率预测分别为0.6、0.8、0.9、1.1 [3]

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 盐津铺子2024年前3季度实现收入38.61亿元，yoy+28.49%；归母净利润4.93亿元，同比增长24.55%；扣非归母净利润4.24亿元，同比增长12.90%；2024年第3季度实现收入14.02亿元，yoy+26.20%；归母净利润1.74亿元，同比增长15.62%；扣非归母净利润1.51亿元，同比+4.80%，收入端新品和渠道持续放量拉动收入高增，利润端费用略有扰动利润短期承压，渠道和新品持续放量未来展望积极，维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测相关 - 预计盐津铺子24 - 26年营收分别为53.23/66.10/8.073亿元，净利润分别为6.36/8.08/9.91亿元（前次为6.66/8.51/10.70亿元）[1] 财务指标相关 - 2023 - 2026E盐津铺子的营业收入增长率分别为42.2%、29.3%、24.2%、22.1%；EBIT增长率分别为72.8%、21.8%、25.9%、22.2%；归母公司净利润增长率分别为67.8%、25.7%、27.0%、22.7%；毛利率分别为33.5%、32.5%、32.6%、32.5%；净利率分别为12.5%、12.1%、12.4%、12.5%；ROE分别为34.6%、30.7%、28.4%、26.0%；ROIC分别为32.7%、26.2%、24.6%、26.0%；资产负债率分别为49.1%、55.6%、52.2%、45.0%；债务权益比分别为38.3%、45.1%、39.0%、19.2%；流动比率分别为0.9、1.1、1.3、1.6；速动比率分别为0.5、0.8、0.8、1.1；总资产周转率分别为1.4、1.1、1.1、1.2；应收账款周转天数分别为16、15、14、12；应付账款周转天数分别为37、68、98、100；存货周转天数分别为69、75、87、88[4] 股本与市值相关 - 盐津铺子总股本为272.82百万股，流通股本为244.23百万股，市价为52.44元，市值为14,306.67百万元，流通市值为12,807.41百万元[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1. 商用及民用工程增长强劲，宏山型号发力有望转盈[1] 2. 产能建设方面，公司两台大锻设备取证验收工作开展顺利，24H2将实现产能释放及产品交付[3] 3. 订单方面，24H1宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单，年订货金额总额约新增7000万元；同时，宏山公司与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作，实现批产供货后，年订货金额约新增2000万元[3] 4. 民航及民品方面，报告期内公司民用航空收入同比增长88.55%；民品业务收入同比增长34.18%，业务逐渐实现多元化发展，商用工程、民用工程逐步迈入快速发展快车道[3] 5. 聚焦主业提质增效，布局高附加值材料牌号和大型锻件产能，提升配套层级一体化降本，打造航空通用基础结构供应商[4] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营业收入75.24亿元，同比减少5.56%；实现归母净利润10.13亿元，同比减少1.42%[1] 2. 2024年前三季度公司营业收入/利润总额完成全年预算目标63%/66%，剔除宏山公司亏损影响，公司归母净利润同比增长4.77%[2] 3. 2024年前三季度公司销售毛利率31.48%，同比下降1.91ppt；销售净利率14.17%，同比提升0.55ppt[2] 4. 费用率方面，报告期内，公司销售期间费用率13.07%，同比下降0.67ppt[2] 5. 截至24Q3，公司存货45.81亿元，较年初增加23.10%；应收账款87.94亿元，较年初增加55.71%；预付款项2.64亿元，较年初增加226.04%；合同负债1.85亿元，较年初减少74.05%[2] 投资建议 1. 维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为119.56/137.98/156.49亿元，归母净利润为15.41/17.79/20.95亿元[4] 2. 对应EPS分别为1.04/1.20/1.41元，对应PE分别为22X/19X/16X，维持"买入"评级[4] 风险提示 1. 军品订单波动风险[4] 2. 大锻业务推进不及预期[4] 3. 民品业务进展不及预期[4]

报告公司投资评级 报告给予海澜之家"买入"评级。[2] 报告的核心观点 公司盈利预测及估值 - 预计2024/25/26年归母净利润分别为23.66/28.58/32.75亿元,对应PE12/10/8倍。[6] - 下调公司2024~2026年盈利预测,主要考虑到短期零售需求不振以及男装竞争激烈等因素。[6] 分品牌表现 - 海澜主品牌营收下滑,但毛利率略有提升。前三季度营收113亿元(-4.95%),毛利率45.33%(+0.87pct)。[3] - 团购业务营收下滑加速,预计Q4旺季有所恢复。前三季度营收14.63亿元(-13.55%),毛利率47.21%(-0.84pct)。[3] - 其他品牌增速亮眼,部分由于斯搏兹并表所致。前三季度营收17.59亿元(+19.59%),毛利率53.27%(-1.25pct)。[3] 分渠道表现 - 线上渠道营收由于前期低基数等原因增长较快,前三季度营收31.98亿元(+47%),毛利率48.37%(-1.9pct)。[4] - 线下持续优化门店结构,消费低景气下终端承压,预计10月以来促消费政策下客流有所好转。[4] - 直营渠道前三季度营收33.27亿元(+4.28%),加盟渠道前三季度营收65.32亿元(-17.9%)。[4] 营运情况 - 短期内库存增加较多,周转放缓。报告期内,公司存货123.34亿元(+53.47%),存货周转天数346.07天(+71.4天)。[5] - 现金流方面,前三季度公司经营现金流0.27亿元,同比-98.9%。[5] 投资建议 - 维持"买入"评级。[2] - 展望2024年,主品牌保持稳健增长,期待Q4传统旺季有所恢复;团购业务有望改善;子品牌进一步减亏;斯搏兹贡献投资收益,京东奥莱合作有序推进中。[6]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 2024年三季度业绩超预期 - 2024年三季度公司实现营业收入21.14亿元，同比增长121.40%，环比增长12.14% [1] - 2024年三季度实现归母净利润1.83亿元，同比增长901.75%，环比增长18.89% [1] - 2024年三季度实现扣非归母净利润1.78亿元，同比增长1129.28%，环比增长18.41% [1] 盈利能力持续提升 - 2024年三季度公司综合毛利率为20.50%，同比提升7.80个百分点，环比提升3.99个百分点，主要受益于在手订单持续放量带来的规模化效应 [1] - 期间费用率持续下降，销售费用率为0.60%（同比下降0.08个百分点），管理费用率为3.28%（同比下降1.23个百分点），财务费用率为0.69%（同比下降0.68个百分点），研发费用率为3.01%（同比下降0.19个百分点） [1] 客户结构持续优化 - 公司以合资品牌上汽大众为基础，拓展赛力斯、理想和极氪等新能源头部客户，并不断获取新项目定点，客户结构持续改善 [1] - 线束行业作为人力密集型行业，对管理能力要求较高。公司生产经营经验丰富，并对生产、经营、管理等各个环节进行精细化管理，如科学运用数据分析、标准化流程等，进而提高资源利用效率及利润 [1] 产业链延伸及海外布局 - 在电动化、智能化趋势下，公司产品由低压线束向高压线束及上游连接器拓展，单车ASP持续提升 [1] - 公司基于国内自主线束龙头地位，加快欧洲市场布局，进行高自动化产线建设，并加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作，进而快速响应海外客户需求，打开海外市场 [1] 盈利预测及估值 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为75.73亿元、96.86亿元、116.32亿元，归母净利润分别为6.56亿元、9.07亿元、11.62亿元 [2] - 预测公司2024-2026年EPS分别为1.50元、2.08元、2.66元，对应PE分别为22.25X、16.11X、12.57X [2]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为147.5、180.1、223.9亿元 [1] - 主要考虑到终端需求相对疲软以及石化产品景气仍处低位,下调产品均价假设;同时略微上调单位成本假设 [1] - 当前股价对应PE分别为16.0、13.1、10.6倍,对应PB分别为2.3、2.0、1.7倍 [1] 新材料业务发展 - 公司新材料业务持续突破,多点开花 [2] - 2024年6月底,公司20万吨/年POE一期项目实现全流程贯通并产出合格产品,开启POE国产化新纪元 [2] - 8月底,公司4.8万吨/年柠檬醛装置一次性开车成功 [2] - 公司二期蓬莱基地年产40万吨POE项目已开工建设,预计2025年末建成投产 [2] - 新材料业务持续突破,公司有望迈向新材料平台型企业 [2] 石化业务情况 - 受终端需求疲软和石化产品景气低位影响,公司下调了产品均价和单位成本假设 [1] - 公司蓬莱一期及乙烯二期项目如期推进,乙烯一期计划由丙烷进料改造为乙烷原料,有望提高双烯收率和公司经济性 [1] - 公司福建基地MDI产能进入调试阶段,全球市占率有望进一步提升 [1] 风险提示 - 经济下行 [5] - 产品、原料价格大幅波动 [5] - 新项目进度不及预期 [5] - 下游需求不及预期 [5] - 信息更新不及时 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现归母净利润26.04亿元,较去年同期下降2.73%;实现扣非归母净利润25.96亿元,较去年同期上升0.85% [1] - 2024年Q3,公司实现归母净利润12.44亿元,较去年同期下降32.37%;实现扣非归母净利润12.41亿元,较去年同期下降31.73% [1] 公司经营情况 - 前三季度净增飞机7架,截至2024年9月底,公司机队规模128架,较2023年底净增7架,累计增速5.79% [2] - 2024年前三季度,公司整体及国内可用座公里(ASK)分别较2023年同期增长17%、10%,国际及地区ASK恢复至2019年同期的73%、38% [2] - 公司整体及国内旅客周转量(RPK)分别较2023年同期增长20%、12%,国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的73%、39% [2] - 公司累计客座率91.79%,行业领先,较2019年持平,较2023年同期提升2.37pct;单三季度客座率92.66%,同比2019年、2023年同期分别上涨0.72、0.87pct [2] 公司成本管控 - 2024年Q3,公司单位ASK收入0.3991元,同比2023年下降8.41%,环比2024年Q2上升14.68% [3] - 2024年Q3,公司单位ASK营业成本0.305元,同比2023年下降1.41%,环比2024年Q2下降3.11% [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2024-2026年归母净利润为25.11/30.78/39.25亿元(前值:33.62/42.52/45.30亿元),对应P/E分别为21.4X/17.5X/13.7X [3] - 考虑到公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先,维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年前三季度实现营收 234.87 亿元，同比增长 14.82%，归母净利润 19.74 亿元，同比增长 7.05%，扣非归母净利润 19.29 亿元，同比增长 8.89%，毛利率 20.47%，同比增加 0.19 个百分点，净利率 8.4%，同比下降 0.62 个百分点 [1] 2) 2024 年第三季度公司营收 103.6 亿元，同比增长 16.14%，环比增长 60.89%，归母净利润 11.9 亿元，同比增长 15.26%，环比增长 314.66%，扣非归母净利润 11.73 亿元，同比增长 13.73%，环比增长 365.37%，毛利率 23.62%，同比增加 0.78 个百分点，环比增加 8.14 个百分点，净利率 11.48%，同比下降 0.09 个百分点，环比增加 7.02 个百分点 [1] 3) 公司积极把握 AI 终端、服务器、汽车多领域的发展机遇，相关产品已与多家国内外客户进行合作 [1] 4) 公司在车用产品、服务器领域取得进展，预计将为公司带来新的成长动力 [1] 分析师对公司的评论 1) 考虑到宏观环境的不确定性，分析师调整了公司 2024-2026 年的盈利预测，预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 36.07/48.78/56.55 亿元 [1] 2) 分析师维持"买入"评级，目标价位于 2024 年 10 月 30 日收盘价的 23.5/17.4/15 倍 PE 区间 [1] 风险提示 1) 外围环境波动风险 [1] 2) 新建产能不及预期 [1] 3) 下游需求不及预期 [1] 4) 市场开拓不及预期 [1] 5) 研报使用信息更新不及时 [1]