报告行业投资评级 - 领先大市，评级变动为维持 [1] 报告的核心观点 - 阿里巴巴2024年四季度资本开支同环比大幅增长且未来三年将加大AI领域投入，AI相关产业链有望受益，维持电子行业“领先大市”评级，建议关注AIDC基础设施相关环节及相关标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 电子行业1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为9.85%、9.10%、58.65%，沪深300对应涨跌幅为3.06%、 - 1.21%、15.43% [2] 重点股票情况 - 深南电路2023A、2024E、2025E的EPS分别为2.73元、4.00元、4.83元，PE分别为58.90倍、40.09倍、33.24倍，评级为买入 [5] 阿里巴巴业绩情况 - 2024年四季度集团收入2801.54亿元，同比增长8%；经营利润412.05亿元，同比增长83%；经调整EBITA同比增长4%至548.53亿元；净利润464.34亿元，同比增长333%；经营活动产生的现金流量净额709.15亿元，同比增长10% [6] 阿里巴巴云业务情况 - 云业务收入重回13%的双位数增长，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长，云智能集团2024年第四季度收入317.42亿元，同比增长13% [6] 阿里巴巴资本开支情况 - 四季度资本开支317.75亿元，同比增长259%，环比增长87%；未来三年将加大投入三大AI领域，过去十年集团资本开支合计3247.51亿元 [6]

证券研究报告 行业点评 电子 | 2025 年 02 月 21 日 | | | --- | --- | | 评级 | 领先大市 | 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 9.85 9.10 58.65 沪深 300 3.06 -1.21 15.43 何晨 分析师 -9% 11% 31% 51% 71% 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 电子 沪深300 | 执业证书编号:S0530513080001 | | | --- | --- | | hechen@hnchasing.com | | | 袁鑫 | 研究助理 | yuanxin@hnchasing.com 相关报告 1 电子行业双周报：DeepSeek 加速国内 AI 进程， 终端需求潜力可期 2025-02-14 2 电子行业事件点评：DeepSeek-R1 加速 AI 进 程，看好 AI 应用端潜力释放 2025-02-11 3 电子行业 2025 年年度策略：Capex 支撑国产 替代提速，先进封装孕育投资机会 2025-01-17 阿里巴巴资本开支乐观，AI 建设有望提速 | 重点股票 | 2 ...

报告核心观点 - 周一 A 股市场震荡，三大指数收跌，创业板跌幅居前，北证 50、中证 1000 等小盘指数占优；科技股是核心主线，短期内指数或反复，2025 年第一季度 A 股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息板块 [11][12] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全 A 指数跌 0.04%，上证指数跌 0.18%，科创 50 指数涨 0.48%，创业板指数跌 0.67%，北证 50 指数涨 0.13%，硬科技板块跑赢，创新成长板块跑输 [9] - 分规模看，上证 50 指数跌 0.30%，中证 A100 指数跌 0.26%，沪深 300 指数跌 0.22%，中证 500 指数跌 0.20%，中证 1000 指数涨 0.23%，中证 2000 指数涨 0.18%，小盘股板块跑赢，超大盘股板块跑输 [9] - 分行业看，建筑装饰、建筑材料、房地产涨幅居前，传媒、医药生物、通信跌幅居前 [10] - 估值层面，各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [10] - 资金层面，万得全 A 指数 2778 家公司上涨，2468 家下跌，涨停 92 家，跌停 19 家，全市场成交额 21153.66 亿元，较前一交易日减少 1156.89 亿元 [10] - 周一 A 股震荡，三大指数收跌，创业板跌幅居前，北证 50、中证 1000 等小盘指数占优；个股涨多跌少，成交额缩量但仍超 2 万亿元；建筑、房地产、农业等板块涨幅居前，教育、医药、互联网等板块调整 [11] - 房地产板块走强因央行会议要求完善房地产金融管理，政策预期强化叠加商品房销售回暖；农业产业链活跃因 2025 年中央一号文件提出“发展农业新质生产力” [11] - 科技股是市场核心主线，短期内指数或反复，操作可在热点板块轮动中低吸，警惕高位股回调风险；2025 年第一季度 A 股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息板块 [12][13] 基金研究 - 2 月 24 日，LOF 基金价格指数下跌 0.03%，ETF 基金价格指数下跌 0.20%；上证 50ETF 下跌 0.47%，沪深 300ETF 下跌 0.32%，中证 500ETF 下跌 0.30%；标普 500ETF 下跌 1.35%，日经 225ETF 下跌 0.41%，德国 30ETF 上涨 1.61%，法国 CAC40ETF 上涨 0.84%；黄金 ETF 上涨 0.20%，豆粕 ETF 下跌 1.35%，嘉实原油 LOF 下跌 1.87%；两市 ETF 总成交额约 2870 亿元，基建、地产等 ETF 品种表现突出 [15] 债券研究 - 2 月 24 日，1 年期国债到期收益率上行 0.1bp 至 1.48%，10 年期国债到期收益率上行 4.3bp 至 1.76%，1 年期与 10 年期国债期限利差走阔 4bp 至 28bp；1 年期国开债到期收益率上行 2.0bp 至 1.65%，10 年期国开债到期收益率上行 4.3bp 至 1.77%；DR001 下行 7.3bp 至 1.88%，DR007 下行 16.1bp 至 2.06%；国债期货 10 年期主力合约跌 0.36%，5 年期主力合约跌 0.16%，2 年期主力合约跌 0.02%；3 年期 AAA 级信用利差上行 0.33bp 至 30.03bp，3 年期 AA - AAA 级等级利差下行 1.00bp 至 23.00bp [17] 重要财经资讯 宏观经济 - 2 月 24 日下午，习近平应约同俄罗斯总统普京通电话，双方回顾此前会晤，强调中俄关系稳定发展，同意继续保持沟通协调；普京介绍俄美接触和乌克兰危机立场，习近平强调中方主张并乐见俄方努力 [19][20] - 2 月 24 日，央行开展 2925 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.5%，当日 1905 亿元逆回购到期，单日净投放 1020 亿元 [22] 财经要闻 - 中国贸促会率近 30 家企业和行业协会组成的代表团前往德国开展 3 天经贸交流活动，涉及金融、交通运输、汽车制造等行业，活动包括中德经贸合作论坛等，重点聚焦汽车领域 [24] - Airbnb 爱彼迎中国发布 2025 年春季出境游趋势报告，清明小长假出境游热度较去年同期接近翻倍，日本、泰国等跻身十大热搜目的地 [26] - 生态环境部等十六部门发布《关于加强生态环境领域科技创新，推动美丽中国建设的实施意见》，提出到 2035 年生态环境领域创新体系等全面提升，实现绿色低碳科技自立自强 [28] 行业及公司动态 行业动态 - 春节后国内钾肥市场价格飞涨，涨幅 300 - 550 元/吨，因市场货源集中、流通减少，下游复合肥工厂开工率缓慢恢复至 3 成，企业酝酿新价格 [30] - 2 月 24 日 11 时 36 分，中广核广东陆丰核电项目 1 号机组主体工程开工，项目规划建设 6 台百万千瓦级压水堆核电机组，已核准 4 台，1、2 号机组采用 CAP1000 技术，单台容量 125 万千瓦，设计运行寿命 60 年 [32] - 2024 年全国（除港、澳、台地区外）新增风电装机 14388 台，容量 8699 万千瓦，同比增长 9.6%；陆上风电新增 8137 万千瓦，占 93.5%，海上风电新增 561.9 万千瓦，占 6.5% [34] - 2024 年末，商业银行总资产增速降至 7.2%，贷款同比增速 7.6%；不良贷款率 1.5%，关注率 2.22%；净息差 1.52%；国有行、股份行、城商行、农商行贷款同比增速分别为 9.3%、4.3%、7.7%、7.6%，不良率分别为 1.23%、1.22%、1.76%、2.8%，净息差分别为 1.44%、1.61%、1.38%、1.73% [36] - 2025 年 2 月 23 日中央一号文件发布，在粮食安全方面，单产提升与多元化供给并进，利好种业及相关产业；种业振兴方面，继续推进生物育种产业化，关注转基因玉米、大豆种植面积；生猪产业方面，加强产能调控与疫病防控 [39] 重点公司跟踪 - 海光信息 2024 年营业总收入 91.62 亿元，同比增长 52.40%，净利润 19.29 亿元，同比增长 52.73%，因产品研发创新和应用领域拓展 [42][43] - 萤石网络 2024 年营收 54.42 亿元，同比+12.41%，归母净利润 5.04 亿元，同比 - 10.52%，扣非归母净利润 4.83 亿元，同比 - 12.63%，公司处于成长阶段营销费用增加，后续盈利能力有望提升 [45] 公司跟踪 - 珠江啤酒 2024 年啤酒销量 143.96 万吨，同比增长 2.62%，营业总收入 57.31 亿元，同比增长 6.56%，净利润 8.13 亿元，同比增长 30.32%，扣非净利润 7.64 亿元，同比增长 37.17%，单四季度营收 8.44 亿元，同比增长 2.09%，净利润扭亏为盈，扣非净利润减亏，公司聚焦提升产品力等，预计表现优于同行 [47] - 迪哲医药 - U2024 年营业收入 3.60 亿元，同比增长 294.79%，归母净利润 - 8.57 亿元；营收增长因新产品销售增长和医保差价补偿，净利润亏损因研发投入高和商业化团队扩大 [49] - 微电生理 2024 年营业收入 41316.68 万元，同比增长 25.51%，归母净利润 5218.64 万元，同比增加 817.4%，公司加强市场和品牌建设，高值耗材销售占比提升，海外业务收入增长超 60% [52] 湖南经济动态 湘股动态 - 德众汽车 2024 年营业收入 23.59 亿元，同比下降 9.04%，净利润 600.63 万元，同比增长 134.44%，扣非净利润 20.16 万元，同比增长 100.88%，基本每股收益 0.03 元，同比增长 130.00%，业绩变动因促销政策、财务费用下降和政府补贴增加 [55] 湖南省地方动态及政策 - 2025 年春运湖南机场集团旅客吞吐量 413 万人，保障运输起降 29647 架次，较 2024 年同期分别增长 4.6%、1.2%，长沙机场旅客吞吐量 358.4 万人次，保障运输起降 24564 架次，较 2024 年同期分别增长 4.2%、0.6% [56]

报告行业投资评级 - 维持电子行业“领先大市”评级 [8] 报告的核心观点 - 信通院对RayBan - Meta Wayfarer智能眼镜进行全面测试，为AI眼镜性能评估提供指标与标准，加速商业化进程 [8] - 行业催化消息不断，2025年AI眼镜将迎新品密集发布期，AR眼镜作为提词器亮相政府大会提供应用想象空间 [8] - 2024年全球AI智能眼镜销量152万台，2025年有望达350万台，增速230%，增长源于Ray Ban Meta销量增长、新品上市及大厂入场 [8] - 随着AI大模型渗透，AI眼镜行业迎“政策 + 技术 + 产品”三重催化，短期关注核心零部件供应商，中长期关注具备垂直场景解决方案企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业涨跌幅比较 - 电子行业1个月涨跌幅8.79%，3个月涨跌幅8.38%，12个月涨跌幅58.65%；沪深300指数1个月涨跌幅2.59%，3个月涨跌幅 - 1.43%，12个月涨跌幅15.19% [4] 重点股票评级 - 水晶光电2023A EPS 0.43元，PE 58.36倍；2024E EPS 0.72元，PE 34.89倍；2025E EPS 0.87元，PE 29.06倍，评级为增持 [6] 投资建议 - 短期关注核心零部件供应商，光学显示模块关注水晶光电、京东方A、蓝特光学；Soc芯片关注恒玄科技、瑞芯微；传感器关注韦尔股份 [8] - 中长期关注具备垂直场景解决方案企业，整机与解决方案关注亿道信息、歌尔股份、立讯精密 [8]

行业点评 电子 证券研究报告 信通院启动 AI眼镜专项测试，关注后续新品发布 | 2025 年 02 月 21 日 | | --- | | | | wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍）EPS（元） PE（倍） 水晶光电 0.43 58.36 0.72 34.89 0.87 29.06 增持 资料来源： iFinD ，财信证券 投资要点： 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 电子行业双周报：DeepSeek 加速国内 AI 进程， 终端需求潜力可期 2025-02-14 2 电子行业事件点评：DeepSeek-R1 加速 AI 进 程，看好 AI 应用端潜力释放 2025-02-11 3 电子行业 2025 年年度策略：Capex 支撑国产 替代提速，先进封装孕育投资机会 2025-01-17 事件：2025 年 2 月 19 日，中国信通院泰尔终端实验室联合 S-Dream Lab，针对 RayBan-Meta Wayfarer 智能眼镜的主要使用场景和功能进 ...

行情回顾 - 上周（2.17 - 2.21）上证指数涨0.97%收报3379.11点，深证成指涨2.25%收报10991.37点，中小100涨2.58%，创业板指涨2.99%[5][7] - 沪深两市日均成交额18821.6亿元，较前一周上升9.70%，沪市升9.55%，深市升9.80%[5][7] - 美元兑人民币(CFETS)收盘点位7.2554，跌幅0.14%；ICE轻质低硫原油跌0.65%，COMEX黄金涨1.69%，南华铁矿石指数涨3.45%，DCE焦煤涨3.81%[5][7] 策略观点 - 科技属性强的宽基指数突破上轮924行情高点，可顺势参与科技股逻辑重塑行情[5][14] - 2025年A股科技股行情由中国人工智能产业内在趋势引发，预计高度及持续性超2023年[15] - 资金从传统板块向AI科技方向聚焦，人工智能是未来产业发展趋势[17] 驱动因素 - DeepSeek - R1使AI产业竞争要素向“数据、算法、应用”聚焦，中国AI产业有弯道超车可能[18] - 2025年民营企业座谈会强调创新驱动，为民营企业和科技领域发展提供支撑[19] - 阿里加大云和AI基础设施投入，预计引发中国科技巨头“AI军备竞赛”[20][21] 投资建议 - 关注人工智能补涨、科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息板块[5][26][27] 风险提示 - 存在宏观经济下行、欧美银行、海外市场波动、中美关系恶化风险[5][46]

报告核心观点 - A股处于春季躁动行情，科技板块是核心方向，科技股演绎AI产业加持下成长逻辑重塑行情；2025年一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注人工智能补涨、科技和自主可控、政策支持扩内需、高股息板块等方向 [7][17] 财信研究观点 市场策略 - 上周A股震荡走强，科技成长风格持续演绎，“科技属性强”宽基指数突破上轮行情高点，可顺势而为参与科技股行情并关注催化剂 [7] - 交易拥挤度上，TMT和泛人工智能板块成交占比连续15天超40%和55%，2025年A股科技股行情由中国人工智能产业内在趋势引发，预计高度和持续性超2023年 [8] - 板块结构上，泛人工智能与传统行业走势分化，资金向AI科技聚焦，中长期人工智能是产业趋势，可参与科技股投资机会 [9] - AI产业竞争要素转向“算力、数据、算法、应用”并重，中国AI产业在“数据、算法、应用”与美国差距不大，有弯道追赶甚至超车可能 [10] - 2025年民营企业座谈会强调创新驱动，发言企业家多来自高新技术领域，政策更注重规范与支持并重，支持措施更制度化、体系化、法治化，为民营企业和科技领域发展提供支撑 [11] - 阿里巴巴加大云和AI基础设施投入，预计引发中国科技巨头“AI军备竞赛”，中国AI产业链有望进入“业绩释放阶段” [12][13] - 中国庞大内需市场是孵化AI科技巨头的必要前提，能克服前期投入、打通商业模式闭环、加速技术进步，且美国技术封锁增加本土AI企业机会 [14] - 中国越过“刘易斯拐点”，劳动力短缺增加AI技术和机器人产品应用空间，老龄化加快增加泛人工智能产品消费需求 [15] - DeepSeek - R1发布让全球资本转向押注中国AI产业，近期中国资产逆势走强，虽美国投资政策有干扰，但不改变中国AI产业中长期崛起趋势 [16] - 2025年一季度可关注人工智能补涨、科技和自主可控、政策支持扩内需、高股息板块等方向 [17][18] 基金研究 - 上周中国基金总指数等多数指数上涨，ETF区间日均成交额约2833亿元，机器人等ETF品种表现突出；2月21日部分基金指数和ETF有涨有跌，两市ETF总成交额约3088亿元，云计算等ETF品种表现突出 [20][21] 债券研究 - 2月21日，1年期和10年期国债、国开债到期收益率上行，国债期限利差走阔，DR001和DR007上行，国债期货主力合约下跌，3年期AAA级信用利差上行，AA - AAA级等级利差持平 [23] 重要财经资讯 宏观经济 - 2月21日央行开展1825亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日985亿元逆回购到期，单日净投放840亿元 [24][25] 财经要闻 - 深圳近期将发布人形机器人专项政策，还将在全市科技重大专项中安排人工智能和机器人专项 [26][27] - 证监会表示要发挥资本市场平台作用，为民营企业做优做强提供更有力支持 [28][29] - 国常会提出在电信等领域研究推出新开放举措，促进服务贸易和消费发展 [30][31] - 中央网信办发布2025年“清朗”系列专项行动整治重点，涉及网络环境、AI技术滥用等多方面 [32][33] - 市场监管总局召开2025年全国反垄断工作会议，强调提升反垄断工作能力，促进经济回升向好 [34][35] 行业及公司动态 行业动态 - 本周硅片价格持稳，N型G10L、G12R、G12单晶硅片成交均价稳定，G12R最低价下滑，成交量受美国列企清单影响，部分企业下调开工率，预计短期内价格持稳，中长期随组件涨价传导至硅片 [36][37][38] - 2025年1月国内储能招标规模翻倍增长，涉及148个项目，低于0.5元/Wh的系统报价占比约30%，投标和中标均价环比、同比下降 [39][40] 重点公司跟踪 - 温氏股份2024年营收和归母净利润增长，生猪业务量价成本驱动盈利，禽产业链成本管控对冲价格压力；2025年生猪出栏量目标3300 - 3500万头，平均综合成本目标13元/公斤 [41][42][43] 公司跟踪 - 隆平高科国内水稻和玉米产业逆势增长，转基因玉米保持先发优势，隆平发展业绩短期承压但无较大商誉减值风险，短期关注巴西业务和行业库存，中长期看好生物育种优势 [44][45] - 东鹏饮料第三大股东烟台市鲲鹏投资拟减持不超过公司总股本1.3786％的股份，减持将在公告之日起十五个交易日后的3个月内进行 [46][47] 湖南经济动态 湘股动态 - 丽臣实业年产25万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目（二期）之“年产1万吨十二烷基硫酸钠（K12）”生产装置进入试生产阶段，预计对经营业绩产生积极影响 [48][49] 湖南省地方动态及政策 - 湖南今年启动民政领域固本强基三年行动，提高城乡低保、残疾人补贴标准，开展“三湘怡养”提升行动 [50][51]

报告核心观点 - 大盘震荡上行，AI产业链持续活跃，是当前市场主要驱动力且热点向应用端扩散；春季躁动行情有支撑，但短期内指数或反复，操作宜低吸；2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注传媒及AI应用、科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息板块等方向 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值642912亿元、流通市值497650亿元、市盈率11.96、市净率1.26；深证成指总市值226492亿元、流通市值191902亿元、市盈率22.17、市净率2.29；创业板指总市值62213亿元、流通市值49486亿元、市盈率33.95、市净率4.31；科创50总市值36052亿元、流通市值23054亿元、市盈率50.39、市净率4.33；北证50总市值2540亿元、流通市值1769亿元、市盈率35.65、市净率4.14；沪深300总市值572586亿元、流通市值428494亿元、市盈率11.40、市净率1.27 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数涨0.53%收于5192.62点，上证指数涨0.27%收于3355.83点，科创50指数涨1.45%收于1037.31点，创业板指数涨0.51%收于2226.62点，北证50指数涨1.76%收于1252.52点，创新型中小企业风格跑赢，蓝筹板块风格跑输 [6] - 分规模看，上证50指数涨0.14%收于2664.48点，中证A100指数涨0.04%收于3764.03点，沪深300指数涨0.21%收于3947.4点，中证500指数涨0.02%收于5948.72点，中证1000指数涨0.52%收于6281.57点，中证2000指数涨1.78%收于2551.38点，小微盘股板块风格跑赢，中盘股板块风格跑输 [7] - 分行业看，通信、机械设备、环保涨幅居前，传媒、煤炭、有色金属跌幅居前 [7] - 估值层面，上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率（TTM）和市净率（LF）估值及历史分位情况 [7] - 资金层面，万得全A指数3674家公司上涨、1602家公司下跌，涨停114家、跌停8家，全市场成交额19717.85亿元，较前一交易日增加2270.03亿元 [8] - 市场策略方面，大盘震荡上行，AI产业链持续活跃，周一A股主要指数震荡上行、创业板领涨，个股涨多跌少，成交额放量，教育、电信等板块涨幅居前，科技方向分化，影视院线板块回调；AI产业链是主要驱动力且热点向应用端扩散；春季躁动行情有支撑，但短期内指数或反复，操作宜低吸；2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注传媒及AI应用、科技和自主可控、政策支持的扩内需、高股息板块等方向 [8][9] 基金研究 - 2月17日，LOF基金价格指数上涨0.18%，ETF基金价格指数上涨0.43%；上证50ETF上涨0.15%，沪深300ETF上涨0.17%，中证500ETF下跌0.15%；标普500ETF下跌0.14%，日经225ETF下跌0.54%，德国30ETF下跌1.15%，法国CAC40ETF下跌0.49%；黄金ETF下跌1.68%，豆粕ETF下跌1.13%，嘉实原油LOF上涨0.13%；两市ETF总成交额约2926亿元，通信、电信、恒生医药等ETF品种表现突出 [12] 债券研究 - 2月17日，1年期国债到期收益率上行4.0bp至1.42%，10年期国债到期收益率上行3.9bp至1.69%，1年期与10年期国债期限利差持平在27bp；1年期国开债到期收益率上行2.1bp至1.54%，10年期国开债到期收益率上行3.9bp至1.69%；DR001上行2.5bp至1.94%，DR007上行11.6bp至2.06%；国债期货10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%；3年期AAA级信用利差下行0.16bp至28.02bp，3年期AA - AAA级等级利差持平在26.00bp [14] 重要财经资讯 宏观经济 - 日本2024年第四季度实际GDP同比初值增2.8%，预期增1%，前值增1.2%；环比增0.7%，预期增0.3%，前值增0.3%；名义GDP环比初值增1.3%，预期增1.20%，前值增0.50%；GDP平减指数同比初值增2.8%，预期增2.8%，前值增2.4% [16] - 习近平于2月17日上午在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话，李强、丁薛祥出席，王沪宁主持；上次习近平总书记亲自主持召开民营企业座谈会是在2018年11月1日；此次参会前排企业家包括曾毓群、马云等 [18] - 2月17日央行开展1905亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日2290亿元逆回购到期，单日净回笼385亿元 [20] 财经要闻 - 1月份乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%；新能源汽车产销量分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.9% [22] - 工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，到2027年我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，要加快锂电池等技术迭代升级，推动其他电池技术攻关，加大国内矿产资源找矿支持力度 [24] 行业及公司动态 行业动态 - 巴斯夫考虑将农业化学品部门在美国或德国上市，已要求银行为上市计划竞标并预计未来几周聘请顾问团队；此次上市是其大规模重组计划一部分，计划削减欧洲年度成本超20亿欧元；该部门2023年销售额约100亿欧元；公司还将考虑涂料业务下一步战略选项 [26] - 中央一号文件发布在即，2月17日种业指数（长江）早盘活跃上扬，收盘涨幅4.48%；种业在保障国家粮食安全等方面有重要战略地位，中央一号文件持续支持种业发展；预计2025年中央一号文件聚焦农村改革、推进乡村全面振兴，种业板块有望迎政策红利，建议关注种业振兴政策及大北农等优质种子企业 [28] - 2025年1月我国动力和其他电池合计产量为107.8GWh，环比下降13.4%，同比增长63.2%；销量为80.4GWh，环比下降36.5%，同比增长40.8%；出口17.5GWh，环比下降20.1%，同比增长67.1%；动力电池装车量38.8GWh，环比下降48.6%，同比增长20.1% [31][32] - 2025年1月京东美妆护肤类目销售额同比下滑12.2%；TOP20品牌榜中4个销售额过亿元，7个销售额在5000万元至1亿元之间，欧莱雅销售额1.9亿元居首且同比增长17.4%；45%的品牌同比正增长，可复美增长最快达867.3%；国产品牌占5个席位，合计销售额占比24.9%；面部护肤类目销售额TOP5和香水彩妆类目TOP5情况 [34] 湘股动态 - 华纳药厂全资子公司湖南华纳大药厂手性药物有限公司异丙托溴铵、二甲硅油等2个原料药品种通过药品GMP符合性检查，可正式生产和销售上述产品，本次通过检查不会对公司近期业绩产生重大影响 [36] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省商务厅、财政厅联合印发《高质量建设中非经贸深度合作先行区的若干政策措施（试行）》，包括支持对非贸易便利化服务体系建设等四大方面共十一条政策举措；政策体现着力健全产业链供应链体系等五个方面考量 [38][39] 近期研究报告集锦 基金周报（20250217 - 20250221） - 上周内外权益市场整体表现较好，A股主要股指周内涨幅约2%，北证50周内上涨3.8%；港股市场表现强势，恒生指数等周内涨幅均超7%；海外方面，印度主要股指周内收负，标普500等指数有不同涨幅；申万31个一级行业涨多跌少，传媒等行业涨幅居前，煤炭等行业跌幅居前；爆款电影推高影视动漫制作及院线公司市场表现 [41] - 上周国债利率整体上行、1年期国债利率上行幅度较大；市场交易活跃度提升但资金净流出，沪深300、科创50指数品种资金流出额较高；南向资金成交净买入额达217.7亿港元，年初以来南向资金成交净买入额达1521.9亿港元 [41] - 上周国际黄金价格变动较大，国内黄金价格较前一周末上涨2.6%；现货铜价格周内上涨5.6%、期货铜价格周内上涨2.7%；原油价格周内变动不大 [42] - 截至0216，全市场共有公募基金12456只，合计资产净值约32.46万亿；本周（0217 - 0221）约有28只新发基金，包括2只偏股混合型基金等多种类型 [42] - 科创板截至0216有580余只股票、合计市值超7.74万亿；科创综指发布及相关产品落地的投资价值在于个股数量及板块市值提升、完善科创板指数投资矩阵、综合市场表现有比较优势 [43]

报告核心观点 - 2025年2月21日A股市场大盘震荡整理，科技股持续活跃，创新型中小企业和小微盘股风格跑赢，短期内指数或有反复，一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、AI应用及AI+方向 [6][8][9] A股市场概览 - 2月21日上证指数收盘3350.78点，跌0.02%；深证成指收盘10794.55点，涨0.20%；创业板指收盘2225.58点，跌0.06%；科创50收盘1033.09点，跌0.14%；北证50收盘1309.04点，涨1.49%；沪深300收盘3928.90点，跌0.29% [2] - 上证指数总市值641560亿元，流通市值501279亿元，市盈率11.96倍，市净率1.26倍；深证成指总市值226587亿元，流通市值191967亿元，市盈率22.20倍，市净率2.30倍；创业板指总市值62135亿元，流通市值49513亿元，市盈率33.91倍，市净率4.30倍；科创50总市值35829亿元，流通市值22953亿元，市盈率50.74倍，市净率4.34倍；北证50总市值2643亿元，流通市值1827亿元，市盈率37.05倍，市净率4.31倍；沪深300总市值569931亿元，流通市值431289亿元，市盈率11.37倍，市净率1.27倍 [3] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：万得全A指数涨0.26%收于5199.9点，上证指数跌0.02%收于3350.78点，科创50指数跌0.14%收于1033.09点，创业板指数跌0.06%收于2225.58点，北证50指数涨1.49%收于1309.04点，创新型中小企业风格跑赢，硬科技板块风格跑输；上证50指数跌0.58%收于2648.17点，中证A100指数跌0.36%收于3749.82点，沪深300指数跌0.29%收于3928.9点，中证500指数涨0.23%收于5957.55点，中证1000指数涨0.73%收于6334.41点，中证2000指数涨1.24%收于2584.47点，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；国防军工、美容护理、医药生物涨幅居前，非银金融、传媒、建筑装饰跌幅居前 [6][7] - 估值层面：上证指数市盈率14.45倍处于历史后29.99%分位，市净率1.35倍处于历史后10.8%分位；科创50指数市盈率88.47倍处于历史后98.31%分位，市净率4.81倍处于历史后49.56%分位；创业板指数市盈率35.36倍处于历史后18.64%分位，市净率4.27倍处于历史后29.92%分位；万得全A市盈率18.83倍处于历史后39.9%分位，市净率1.61倍处于历史后12.74%分位；北证50指数市盈率57.79倍处于历史后98.67%分位，市净率4.23倍处于历史后94.25%分位 [7] - 资金层面：万得全A指数3377家公司上涨，1842家公司下跌，涨停公司109家，跌停公司1家，全市场成交额17914.62亿元，较前一交易日增加422.35亿元 [8] - 市场策略：周四A股市场走势震荡，三大指数涨跌不一，深证成指小幅上涨，上证指数与创业板指回调，个股涨多跌少，全市场逾3300只个股上涨，全天成交额相比前一交易日小幅增长，市场量能维持在1.8万亿元附近；医疗保健、零售、电子元器件等板块涨幅居前，保险、文化传媒、房地产等板块有所调整；医疗保健、生物科技等医药相关板块因政策利好热度抬升，AI穿戴设备概念股因专项测试涨势强劲，零售、消费电子等板块因政策支持走强；港股调整对A股有拖累，但A股更具韧性，科技股是核心主线；短期内指数可能反复，操作宜高抛低吸，警惕高位股回调风险；2025年第一季度，A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、政策支持的扩内需、AI应用及AI+方向 [8][9][10] 基金研究 - 2月20日，LOF基金价格指数上涨0.22%，ETF基金价格指数下跌0.08%；上证50ETF下跌0.51%，沪深300ETF下跌0.30%，中证500ETF上涨0.25%；标普500ETF下跌0.09%，日经225ETF下跌0.54%，德国30ETF下跌1.44%，法国CAC40ETF下跌0.71%；黄金ETF上涨0.32%，豆粕ETF上涨0.81%，嘉实原油LOF下跌0.20%；两市ETF总成交额约2487亿元，日内医疗、创新药等ETF品种表现相对突出 [12] 债券研究 - 2月20日，1年期国债到期收益率上行1.4bp至1.48%，10年期国债到期收益率上行2.2bp至1.69%，1年期与10年期国债期限利差走阔1bp至21bp；1年期国开债到期收益率上行2.5bp至1.60%，10年期国开债到期收益率上行3.3bp至1.70%；DR001上行3.2bp至1.95%，DR007上行0.4bp至2.06%；国债期货10年期主力合约跌0.26%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.13%；3年期AAA级信用利差下行0.34bp至29.20bp，3年期AA - AAA级等级利差下行1.00bp至24.00bp [13] 重要财经资讯 - 宏观经济：2月LPR按兵不动，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，连续4个月维持不变；央行2月20日开展1250亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日1258亿元逆回购到期，单日净回笼8亿元 [15][17] - 财经要闻：过去一年闲鱼平台循环订单量同比增长近50%，覆盖多品类，线下循环商店进入多个城市，手机数码循环订单量同比增长约20%，二手家电循环订单量同比增长超20%；国家发改委拟会同有关方面修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，研究制定鼓励外资企业境内再投资政策，做好标志性重大外资项目落地服务，前八批66个项目已完成投资约940亿美元，33个项目已投产，今年将强化要素保障推动项目落地并适时发布第九批项目；国家金融监督管理总局自2025年3月1日起，允许港澳银行内地分行开办外币银行卡业务以及对除中国境内公民以外客户的人民币银行卡业务，明确借记卡业务适用报告制，信用卡业务适用审批制 [19][21][24] 行业及公司动态 行业动态 - 安孚科技投资象帝先，象帝先完成数亿元新一轮战略融资，摆脱2024年阶段性困境，融资支持新一代GPU芯片量产等，引入安孚科技等战略合作；象帝先聚焦高端通用GPU芯片研发与生态构建，核心团队经验丰富，“天钧”系列产品已应用；安孚科技看好其前景，寻求第二增长曲线，计划先低成本切入 [26] - 2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%，增速较上年增长3.72pct，投产新线3113公里，高铁2457公里占比78.93%，全国铁路营业里程16.19万公里，同比增长1.96%，高铁营业里程4.75万公里，同比增长5.46%；2025年1月固定资产投资完成439亿元，同比增长3.7%；2025年力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里 [29][30][31] - 中国信通院泰尔终端实验室联合S–Dream Lab对RayBan - Meta Wayfarer智能眼镜进行全面测试，涵盖7个模块超60个测试项，为AI眼镜行业提供评价指标，推动技术创新和产业标准化；AI眼镜有双手解放、功能集成等优势，随着AI大模型渗透和关键技术进步，产业链有望快速发展 [33] 公司跟踪 - 2月19日晚普洛药业公告拟用自有资金0.75 - 1.50亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划，若未使用将依法注销，回购价格不高于22元/股，回购期限12个月，截至公告披露日，持股5%以上股东无减持计划 [35] 湖南经济动态 湘股动态 - 新威凌2月20日发布股东权益变动公告，持股5%以上股东罗雨龙2024年12月26日至2025年2月19日期间累计减持850,900股，持股比例从6.3345%降至5.0000%，本次权益变动不影响控股股东及实际控制人，不影响公司生产经营 [37] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省人民政府办公厅印发《湖南省促进绿色智能计算产业高质量发展若干政策措施》，包括争取重大智算基础设施项目落户，对新建规模1000PFlops以上项目“一事一议”支持；鼓励建设智算中心，对新建（改造）总算力50PFlops以上且电能利用效率不高于1.3的项目按建设费用10%补助，最高不超过2000万元；支持企业建设算力设施，按建设费用10%补助，最高不超过1000万元 [39]

报告行业投资评级 - 维持行业“领先大市”评级 [7] 报告的核心观点 - 从产销数据看电池需求保持较快增长速度 2024 年以来产业链各环节资本开支明显放缓 供需状况好转 部分环节产品价格有触底回升迹象 企业盈利有所修复 各环节龙头企业竞争优势明显 会率先摆脱供给过剩影响 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 行业涨跌幅比较 - 新能源电池近 1 个月涨跌幅为 0.80% 近 3 个月为 -10.21% 近 12 个月为 3.05% 沪深 300 近 1 个月涨跌幅为 2.63% 近 3 个月为 -1.41% 近 12 个月为 16.28% [3] 重点股票评级 - 宁德时代 2023A、2024E、2025E 的 EPS 分别为 10.02 元、11.85 元、14.89 元 PE 分别为 26.55 倍、22.45 倍、17.86 倍 评级为买入 [4] - 中科电气 2023A、2024E、2025E 的 EPS 分别为 0.06 元、0.49 元、0.79 元 PE 分别为 249.17 倍、30.51 倍、18.92 倍 评级为买入 [4] - 科达利 2023A、2024E、2025E 的 EPS 分别为 4.43 元、5.20 元、6.26 元 PE 分别为 22.05 倍、18.78 倍、15.60 倍 评级为买入 [4] 1 月电池数据情况 - 产量：1 月我国动力和其他电池合计产量 107.8GWh 环比下降 13.4% 同比增长 63.2% 三元电池产量 20.7GWh 占比 19.2% 产量环比和同比分别减少 20.4%和 10.0% 磷酸铁锂电池产量 87.0GWh 占比 80.7% 产量环比降低 11.3% 同比增长 102.8% [6] - 销量：1 月我国动力和其他电池销量 80.4GWh 环比下降 36.5% 同比增长 40.8% 其中动力电池销量 62.9GWh 占总销量 78.3% 环比下降 34.7% 同比增长 24.6% 其他电池销量 17.5GWh 占总销量 21.7% 环比下降 42.1% 同比增长 163.6% [6] - 出口：1 月我国电池合计出口 17.5GWh 环比下降 20.1% 同比增长 67.1% 合计出口占当月销量 21.7% 其中动力电池出口量 11.1GWh 占总出口量 63.7% 环比下降 14.2% 同比增长 9.1% 其他电池出口量 6.3GWh 占总出口量 36.3% 环比下降 28.8% 同比大幅增长 [6] - 装车：1 月我国动力电池装车量 38.8GWh 环比下降 48.6% 同比增长 20.1% 其中三元电池装车量 8.5GWh 占总装车量 22.1% 环比下降 40.4% 同比下降 32.2% 磷酸铁锂电池装车量 30.2GWh 占总装车量 77.9% 环比下降 50.5% 同比增长 53.5% [6] 装车量排名情况 - 装车量排名前三的企业分别是宁德时代、比亚迪和中创新航 其装车量分别为 18.25GWh、8.88GWh 和 2.42GWh 市占率分别为 47.08%、22.90%、6.23% 市占率环比变化分别为 +1.60pcts、-0.29pcts、+0.66pcts 动力电池格局较为稳定 [6] 投资建议 - 推荐关注电池龙头企业宁德时代、负极厂商中科电气、电解液厂商天赐材料、结构件厂商科达利 [7]