报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价高位抑制需求，昨日震荡运行，关注关税政策、海外流动性与CL价差，基本面铜矿供应紧缺，预计10月国内精铜产量环比或下滑，后续关注需求端边际变化及中美关税谈判情况，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 氧化铝市场延续弱势，供应压力大，需求疲软，预计短期内氧化铝现货价格将继续承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨；铝价走势震荡偏强，预计短期沪铝将维持高位震荡走势，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨[3] - 铸造铝合金跟随铝价震荡偏强，成本支撑凸显，预计短期ADC12价格将维持偏强震荡格局，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨[5] - 沪锌价格探底回升，供应宽松逻辑逐步兑现，宏观降息预期支撑锌价，预计短期沪锌受供应宽松影响，或仍维持震荡，主力参考21800 - 22800[9] - 强基本面支撑下锡价延续高位震荡，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价延续高位震荡[11] - 沪镍盘面窄幅震荡，近期宏观风险增加，矿端有一定利多，成本有支撑但库存累积有压力，中期供给宽松制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考120000 - 126000[13] - 不锈钢盘面窄幅震荡，海内外宽松降息预期提升，矿端有成本支撑但镍铁价格走弱，下游旺季需求提振有限，钢厂到货偏慢库存压力稍缓，短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12400 - 12800[16] - 碳酸锂期货盘面偏强运行，基本面进入旺季供需有缺口，10月预计平衡紧缺扩大，短期盘面预计偏强运行，主力参考7.6 - 8万区间[18][20] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜现值84955元/吨，日跌0.90%；SMM 1电解铜升贴水30元/吨，日跌20元/吨；SMM广东1电解铜现值84920元/吨，日跌0.86%等[1] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 40元/吨，日跌20元/吨；2512 - 2601现值50元/吨，日持平；2601 - 2602现值30元/吨，日持平[1] 基本面数据 - 9月电解铜产量112.10万吨，月跌4.31%；9月电解铜进口量33.43万吨，月涨26.50%；进口铜精矿指数 - 40.97美元/吨，周跌1.51%等[1] 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝现值20980元/吨，日涨0.05%；SMM A00铝升贴水0元/吨，日跌10元/吨；长江铝A00现值20970元/吨，日持平[3] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 2368元/吨，日跌104.9元/吨；沪伦比值7.52，日跌0.04[3] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 5.00元/吨，日涨5.0元/吨；2512 - 2601现值0.00元/吨，日涨10.0元/吨；2601 - 2602现值0.00元/吨，日持平[3] 基本面数据 - 9月氧化铝产量760.37万吨，月跌1.74%；9月电解铝产量361.48万吨，月跌3.16%；9月电解铝进口量24.68万吨，月涨13.57%等[3] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值21100元/吨，日持平；佛山破碎生铝精废价差1809元/吨，日涨20元/吨；佛山型材铝精废价差2239元/吨，日涨20元/吨[5] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 90.00元/吨，日持平；2512 - 2601现值 - 45.00元/吨，日跌15.0元/吨；2601 - 2602现值15.00元/吨，日涨20.0元/吨[5] 基本面数据 - 9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月涨7.48%；9月原生铝合金锭产量28.30万吨，月涨4.43%；9月废铝产量79.76万吨，月涨8.16%等[5] 锌产业 价格及基差 - SMM 0锌锭现值21900元/吨，日跌0.18%；升贴水 - 55元/吨，日跌5.00元/吨；SMM 0锌锭(广东)现值21910元/吨，日跌0.09%[9] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 6123元/吨，日跌760.42元/吨；沪伦比值7.32，日跌0.05[9] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 15元/吨，日跌10.00元/吨；2512 - 2601现值 - 40元/吨，日跌10.00元/吨；2601 - 2602现值 - 15元/吨，日涨20.00元/吨[9] 基本面数据 - 9月精炼锌产量60.01万吨，月跌4.17%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月跌11.61%；9月精炼锌出口量0.25万吨，月涨696.78%等[9] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡现值281000元/吨，日跌0.11%；SMM 1锡升贴水300元/吨，日持平；长江1锡现值281500元/吨，日跌0.11%[11] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 14019.09元/吨，日跌1645.27元/吨；沪伦比值7.94，日持平[11] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 370元/吨，日涨50元/吨；2512 - 2601现值 - 90元/吨，日涨10元/吨；2601 - 2602现值80元/吨，日涨10元/吨[11] 基本面数据(月度) - 9月锡矿进口8714吨，月跌15.13%；SMM精锡9月产量10510吨，月跌31.71%；精炼锡9月进口量1269吨，月跌2.08%等[11] 库存变化 - SHEF库存同报5691.0吨，日跌3.20%；社会库存7017.0吨，日跌9.88%；SHEF仓单(日度)5600.0吨，日涨1.17%[11] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍现值122100元/吨，日跌0.33%；1金川镍升贴水2500元/吨，日涨50元/吨；1进口镍现值121250元/吨，日跌0.37%[13] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，月跌0.62%；一体化高冰镍生产电积镍成本124802元/吨，月跌0.93%[13] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价28550元/吨，日持平；电池级碳酸锂均价62300元/吨，日涨0.32%；硫酸钴(≥20.5%/国产)均价49650元/吨，日涨0.20%[13] 月间价差 - 2512 - 2601现值 - 180元/吨，日跌30元/吨；2601 - 2602现值 - 150元/吨，日跌20元/吨；2602 - 2603现值 - 200元/吨，日涨80元/吨[13] 供需和库存 - 中国精炼镍产量32200吨，月涨1.26%；精炼镍进口量17010吨，月跌3.00%；SHFE库存34418吨，周涨3.93%等[13] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B(无锡宏旺2.0卷)现值13000元/吨，日持平；304/2B(佛山宏旺2.0卷)现值12950元/吨，日持平；期现价差460元/吨，日跌45元/吨[16] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价58美元/湿吨，日涨1.75%；南非40 - 42%铬精矿均价56元/吨度，日持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价935元/镍点，日跌0.11%[16] 月间价差 - 2512 - 2601现值 - 30元/吨，日涨45元/吨；2601 - 2602现值 - 15元/吨，日涨25元/吨；2602 - 2603现值 - 80元/吨，日涨5元/吨[16] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量(43家)现值182.17万吨，月涨0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)现值42.35万吨，月涨0.36%；不锈钢进口量12.03万吨，月涨2.70%等[16] 锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价74350元/吨，日涨0.34%；SMM工业级碳酸锂均价72100元/吨，日涨0.35%；SMM电池级氢氧化锂均价73230元/吨，日涨0.14%[18] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 340元/吨，日跌160.0元/吨；2511 - 2601现值 - 400元/吨，日跌160.0元/吨；2601 - 2603现值260元/吨，日跌60.0元/吨[18] 基本面数据 - 9月碳酸锂产量87260吨，月涨2.37%；9月电池级碳酸锂产量67240吨，月涨4.77%；9月工业级碳酸锂产量20020吨，月跌4.94%等[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 短时宏观氛围好转及基本面改善使胶价反弹，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料产出顺利胶价有下行空间，若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [1] 原木 - 当前原木供需暂无明显驱动，01合约较为坚挺，新一轮外盘报价提涨，后续港口费预计增加，成本支撑较强，季节性旺季下盘面下方有支撑，01合约盘面或偏强对待 [4] 工业硅 - 工业硅部分现货下跌，期货震荡收跌，9月出口量环比下降但同比增长，10月供应增幅大，有累库风险，价格承压，虽西南部分企业减产但影响小，供应受新疆产量增加影响增长，考虑原材料成本回升或使成本上移，预计价格低位震荡，波动区间8000 - 9000元/吨，11合约价格回落至8000 - 8300元/吨可考虑低试 [5] 多晶硅 - 多晶硅现货报价上涨后企稳，期货震荡小幅回落且贴水，市场较稳定，关注政策落实、产量控制及需求端订单情况，目前高位震荡，11月西南地区枯水期减产或支撑价格，需防范需求不及预期导致的累库风险 [6] 玻璃 - 今日受焦煤品种带动盘面小幅反弹，基本面无明显变化，厂家出库一般持续降价，盘面交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存高企未去化，中长期地产周期底部竣工缩量，需产能出清解决过剩困境，中期关注现货单货节奏、高频数据及宏观驱动 [7] 纯碱 - 今日受焦煤品种带动盘面小幅反弹，基本面无明显变化，前期持续趋弱，厂家和中游库存累库，过剩凸显，周产高位刚需过剩明显，库存转移至中下游，中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，供需或进一步承压，可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷情况，供需大格局偏空，延续反弹短空思路操作 [7] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 三国国营会乱胶（SCRWF）上海报价14400元/吨，较前一日涨100元，涨幅0.70%，基差较前一日涨100元，涨幅11.76%；泰标混合胶报价14800元/吨，较前一日跌50元，跌幅0.34%；非标价差-350元/吨，较前一日跌50元；杯胶国际市场FOB中间价50.45泰铢/公斤，较前一日涨0.25泰铢，涨幅0.50%；胶水国际市场FOB中间价54.10泰铢/公斤，较前一日持平；西双版纳州胶块12800元/吨，较前一日涨300元，涨幅2.40%，胶水13400元/吨，较前一日持平；海南原料市场主流价12800元/吨，较前一日跌100元，跌幅0.78% [1] 月间价差 - 9 - 1价差50元/吨，较前一日涨5元，涨幅11.11%；1 - 5价差0元/吨，较前一日持平；5 - 9价差 - 50元/吨，较前一日跌5元 [1] 基本面数据 - 8月泰国产量460.80千吨，较前值降2.00千吨，降幅0.43%；8月印尼产量197.50千吨，较前值降8.50千吨，降幅4.30%；8月印度产量50.00千吨，较前值增5.00千吨，涨幅11.11%；8月中国产量113.70千吨，较前值增12.20千吨；汽车轮胎半钢胎周开工率72.72%，较前值增26.21%；全钢胎周开工率64.52%，较前值增20.56%；8月国内轮胎产量859.00万条，较前值增9436.4万条，涨幅9.10%；9月轮胎出口数量5630.0万条，较前值降671.00万条，降幅10.65%；8月天然橡胶进口数量合计52.08万吨，较前值增4.60万吨，涨幅9.68%；9月进口天然及合成橡胶74.00万吨，较前值增8.00万吨，涨幅12.12%；干胶STR20生产成本泰国日值12717.0元/吨，较前值涨67.00元，涨幅0.53%，生产毛利泰国日值 - 20.0元/吨，较前值增146.00元，涨幅87.95%；干胶RSS3生产成本泰国日值16005.0元/吨，较前值涨13.00元，涨幅0.08%，生产毛利泰国日值2558.0元/吨，较前值降13.00元，降幅0.51% [1] 库存变化 - 保税区库存437483吨，较前值降18556吨，降幅4.07%；天然橡胶厂库期货库存上期所周值40119吨，较前值降1210吨，降幅2.93%；干胶保税库出库率青岛周值4.94%，较前值降1.50%；干胶一般贸易入库率青岛周值11.61%，较前值增9.62%；干胶一般贸易出库率青岛周值12.69%，较前值增3.11% [1] 原木 期货和现货价格 - 原木2511合约803.5元/立方米，较前一日跌8.5元，跌幅1.06%；原木2601合约831.5元/立方米，较前一日跌6.5元，跌幅0.78%；原木2603合约834.0元/立方米，较前一日跌1.5元，跌幅0.18%；原木2605合约837.0元/立方米，较前一日涨0.5元，涨幅0.06%；11 - 01价差 - 36.5元/立方米，较前一日跌2.0元；11 - 03价差 - 39.0元/立方米，较前一日跌7.0元；11号动基文 - 35.0元/立方米，较前一日涨8.5元；01合约基差 - 71.5元/立方米，较前一日涨6.5元；日照港3.9A小辐射松710.0元/立方米、中辐射松760元/立方米、大辐射松880元/立方米，太仓港4A小辐射松720元/立方米、中辐射松780元/立方米、大辐射松820元/立方米，均较前一日持平；日照港云杉11.8米1180元/立方米，较前一日涨30元，涨幅2.61% [4] 外盘报价 - 辐射松4米中A CFR价115美元/JAS立方米、云杉11.8米CFR价125欧元/JAS立方米，均较前一日持平 [4] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率7.119，较前一日持平；进口理论成本按15%涨尺计算804.84元，较前一日降0.33元 [4] 供给 - 港口发运量9月30日176.6万/立方米，较8月31日增10.0万/立方米，涨幅6.00%；新西兰→中日韩离港船数46.0艘，较前值增2.0艘，涨幅4.55% [4] 主要港口库存 - 中国10月17日库存292.00万/立方米，较10月10日降7.0万/立方米，降幅2.34%；山东184.60万/立方米，较前值降4.6万/立方米，降幅2.43%；江苏88.73万/立方米，较前值增0.6万/立方米，涨幅0.73% [4] 需求：日均出库量 - 中国10月17日日均出库量6.32万/立方米，较10月10日增0.59万/立方米，涨幅10%；山东3.42万/立方米，较前值降0.02万/立方米，降幅1%；江苏2.42万/立方米，较前值增0.63万/立方米，涨幅35% [4] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅9350元/吨，较前一日持平，基差865元，较前一日涨20元，涨幅2.37%；华东SI4210工业硅9650元/吨，较前一日降50元，降幅0.52%，基差365元，较前一日降30元，降幅 - 7.59%；新疆99硅8700元/吨，较前一日降50元，降幅0.57%，基差1015元，较前一日降30元，降幅 - 2.87% [5] 月间价差 - 2511 - 2512合约价差 - 8485元，较前一日降8445元，降幅 - 21112.50%；2512 - 2601合约价差 - 370元，较前一日降5元，降幅 - 1.37%；2601 - 2602合约价差50元，较前一日降5元，降幅 - 9.09%；2602 - 2603合约价差 - 15元，较前一日降5元，降幅 - 50.00%；2603 - 2604合约价差 - 5元，较前一日持平 [5] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量42.08万吨，较前值增3.51万吨，涨幅9.10%；新疆产量20.32万吨，较前值增3.36万吨，涨幅19.78%；云南产量5.95万吨，较前值增0.14万吨，涨幅2.41%；四川产量5.29万吨，较前值降0.08万吨，降幅 - 1.49%；全国开工率61.94%，较前值增6.07%，涨幅10.86%；新疆开工率74.00%，较前值增13.39%，涨幅22.09%；云南开工率41.71%，较前值降5.68%，降幅 - 11.99%；四川开工率44.94%，较前值增0.65%，涨幅1.47%；有机硅DMC产量21.02万吨，较前值降1.29万吨，降幅 - 5.78%；多晶硅产量13.00万吨，较前值降0.17万吨，降幅 - 1.29%；再生铝合金产量66.10万吨，较前值增4.60万吨，涨幅7.48%；工业硅出口量7.02万吨，较前值降0.64万吨，降幅 - 8.36% [5] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）10.85万吨，较前值降0.01万吨，降幅 - 0.09%；云南厂库库存（周度）3.43万吨，较前值持平；四川厂库库存（周度）2.50万吨，较前值增0.07万吨，涨幅2.89%；社会库存（周度）56.20万吨，较前值增1.70万吨，涨幅3.12%；合单库存（日度）24.37万吨，较前值降0.06万吨，降幅 - 0.23%；非仓单库存（日度）31.83万吨，较前值增1.76万吨，涨幅5.84% [5] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价53000元/吨、N型颗粒硅平均价50500元/吨，均较前一日持平；N型料基差（平均价）2690元，较前一日涨405元，涨幅17.72%；N型硅片 - 210mm半均价1.7000元/片、N型硅片 - 210R平均价1.3900元/片、单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2850元/片、Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6830元/瓦，均较前一日持平；N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.6800元/瓦，较前一日涨0.0010元，涨幅0.15% [6] 期货价格与月间价差 - 主力合约50310元/吨，较前一日降405元，降幅 - 0.80%；当月 - 连一 - 50310元/吨，较前一日降52235元，降幅 - 2713.51%；连一 - 连二 - 2395元/吨，较前一日降35元，降幅 - 1.48%；连二 - 连三90元/吨，较前一日涨15元，涨幅20.00%；连三 - 连四310元/吨，较前一日涨160元，涨幅106.67%；连四 - 连五15元/吨，较前一日涨12元，涨幅20.00%；连五 - 连六110元/吨，较前一日涨180元，涨幅106.67% [6] 基本面数据（周度） - 硅片产量14.35GW，较前值增1.52GW，涨幅11.85%；多晶硅产量3.10万吨，较前值持平 [6] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量13.00万吨，较前值降0.17万吨，降幅 - 1.29%；多晶硅进口量0.13万吨，较前值增0.03万吨，涨幅28.46%；多晶硅出口量0.21万吨，较前值降0.08万吨，降幅 - 28.16%；多晶硅净出口量0.09万吨，较前值降0.11万吨，降幅 - 56.83%；硅片产量56.04GW，较前值增3.01GW，涨幅5.37%；硅片进口量0.05万吨，较前值降0.01万吨，降幅 - 17.96%；硅片出口量0.67万吨，较前值持平；硅片净出口量0.63万吨，较前值增0.01万吨，涨幅1.96%；硅片需求量61.34GW，较前值增2.72GW，涨幅4.64% [6] 库存变化 - 多晶硅库存25.30万吨，较前值增1.30万吨，涨幅5.42%；硅片库存17.31GW，较前值增0.53GW，涨幅3.16%；多晶硅仓单9300.00吨，较前值增10.00吨，涨幅0.11% [6] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1140元/吨，较前一日降20元，降幅 - 1.72%；华东报价1280元/吨、华中报价1250元/吨、华南报价1250元/吨，均较前一日持平；玻璃2505合约1236元/吨，较前一日涨5元，涨幅0.40%；玻璃2509合约1322元/吨，较前一日涨8元，涨幅0.61%；05基差 - 25元/吨，较前一日降76元，降幅 - 3

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - 期现价差方面，IF期现价差为 -29.17，较前一日变化 1.10；IH期现价差 -4.50，较前一日变化 -2.03；IC期现价差 15.95，较前一日变化 -116.88；IM期现价差 12.24，较前一日变化 -149.01 [1] - 跨期价差方面，不同合约的跨期价差有不同程度变化，如 IF次月 - 当月为 -10.60，较前一日变化 0.40 等 [1] - 跨品种比值方面，中证 500/沪深 300 为 1.5522，较前一日变化 -0.0072 等 [1] 国债期货价差日报 - 基差方面，TS 基差 1.5711，较前一交易日变化 -0.0257；TF 基差 1.6911，较前一交易日变化 -0.0405；T 基差 1.8228，较前一交易日变化 -0.0010；TL 基差 1.2340，较前一交易日变化 0.3216 [2] - 跨期价差方面，不同品种不同合约的跨期价差有不同变化，如 TS 当季 - 下季为 0.0800，较前一交易日变化 -0.0020 等 [2] - 跨品种价差方面，TS - TF 为 -3.3770，较前一交易日变化 -0.0340；TS - T 为 -5.7870，较前一交易日变化 0.0200 等 [2] 贵金属期现日报 - 期货收盘价方面，国内 AU2512 合约 10 月 22 日收盘价 952.56，较 10 月 21 日跌 41.50，跌幅 4.17%；外盘 COMEX 黄金主力合约 10 月 22 日收盘价 4116.60，较 10 月 21 日跌 21.90，跌幅 0.53% [4] - 现货价格方面，伦敦金 10 月 22 日价格 4097.94，较 10 月 21 日跌 26.42，跌幅 0.64%；上金所黄金 T + D 10 月 22 日价格 948.84，较 10 月 21 日跌 38.05，跌幅 3.86% [4] - 基差方面，黄金 TD - 沪金主力为 -3.72，较前值涨 3.45，历史 1 年分位数 24.40%；白银 TD - 沪银主力为 -23，较前值涨 23，历史 1 年分位数 43.30% [4] - 比价方面，COMEX 金/银为 85.44，较前值跌 0.49，跌幅 0.57%；上期所金/银为 83.23，较前值跌 0.68，跌幅 0.81% [4] - 利率与汇率方面，10 年期美债收益率 3.97，较前值跌 0.01，跌幅 0.3%；美元指数 98.91，较前值跌 0.06，跌幅 0.06% [4] - 库存与持仓方面，上期所黄金库存 87015 千克，较前值涨 450 千克，涨幅 0.52%；SPRD 黄金 ETF 持仓 1052 吨，较前值跌 6.29 吨，跌幅 0.59% [4] 集运产业期现日报 - 现货报价方面，MAERSK 马士基 10 月 23 日价格 2239 美元/FEU，较 10 月 22 日涨 28，涨幅 1.27%；EMC 长荣 10 月 23 日价格 2512 美元/FEU，较 10 月 22 日涨 83，涨幅 3.42% [5] - 集运指数方面，SCFIS（欧洲航线）10 月 20 日结算价指数 1140.38，较 10 月 13 日涨 108.6，涨幅 10.52%；SCFI 综合指数 10 月 17 日为 1310.32，较 10 月 10 日涨 149.9，涨幅 12.92% [5] - 期货价格及基差方面，EC2602 合约 10 月 22 日价格 1582.9，较 10 月 21 日涨 14.9，涨幅 0.95%；主力合约基差 -334.4，较前值涨 8.2，涨幅 -2.39% [5] - 基本面数据方面，全球集装箱运力供给 10 月 23 日为 3328.14 FTEU，较 10 月 22 日无变化；港口准班率（上海）9 月为 42.77，较 8 月涨 24.46，涨幅 133.59% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受多头平仓和空头加仓影响，红枣期货主力合约 CJ2601 上午开盘 1 小时便跌破 3%，随后有所回升，多空博弈剧烈，当前开称价符合预期但减产幅度未定，资金扰动下盘面触底反弹；减产定性支撑价格在下树前难以大幅回落，关注后续定产及开秤价变化，若减产幅度大、开秤价提升，后续仍存上涨驱动，谨慎入场 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 新季减产定性但幅度未定 - 2025 年受前年树体营养消耗和关键生长期高温天气影响，产区一茬坐果一般，不过二茬坐果较好，三四茬花存在补量，据初步预测新季产量在 56 - 62 万吨，较 2024 年度下降约 20 - 25% [3] - 新季减产已定性，但减产幅度未定，市场争议较大，55 万吨附近小减产及 40 万吨左右大减产分歧较盛，当前盘面价格较符合小减产概率，若最终为大减产，短期盘面存在进一步上涨机会 [3] 当前新季主流价符合预期 - 国庆后新季红枣下树在即，地方果园逐步开始订园，新疆主灰枣产区订园进程较快，受积温及节气影响下树时间较去年提前约一周左右 [4] - 主流价格参考 6.50 - 8.00 元/公斤，优质优价，土枣原料价格更高，今年红枣商品率或在 80%附近，质量偏好高于去年，关注后续下树进度及价格变化 [5] 旧季库存消化缓慢，仍存承压 - 近期部分客商积极出售库存货源以回笼资金备战新季收购，随着天气转凉，下游拿货积极性有所提高，市场交易氛围提升 [6] - 截至 2025 年 10 月 16 日，36 家样本点物理库存约 9009 吨，较上周减少 158 吨，环比减少 1.72%，同比增加 94.58%，样本点库存继续下降但仍处近几年高位水平，去库进程较为缓慢 [6] - 据钢联预测，按正常消费水平，最终旧季库存约剩 30 - 35 万吨，当前矛盾更聚焦于新季方面，旧季库的潜在压力或在下树后彰显 [6] 展望后市 - 河北销区市场货源供应少量，下游采购积极性提高，预计短期内现货价格以稳为主 [7] - 新季红枣下树进程逐步推进，开秤主流价约 6.5 - 8 元/吨高于去年，基本符合预期且已反应至盘面，因新季红枣还未定产，市场存在争议，多空博弈持续加剧，导致日内价格走势波动放大 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等多个行业进行分析 各行业市场表现受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响 投资者需综合考虑各因素变化并结合操作建议进行投资决策 各行业总结 金融期货 股指期货 - A股高开高走 四大期指主力合约随指数上涨 出口链及科技主线重回热门 少部分高股息板块不振 [2][3] - 中美大概率月底APEC峰会会谈 特朗普释放软化信号 可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差 [2][3][4] 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨 银行间主要利率债收益率多数下行 央行公开市场转为净投放 资金面整体均衡 [5] - 短期债市缺乏方向 关注基金赎回费新规和关键会议增量政策 建议单边策略观望 期现策略关注正套 [7] 贵金属 - 美国政府停摆 俄罗斯就俄乌冲突和俄美领导人会晤发表评论 贵金属因多头获利回吐出现罕见单日大幅回调 [8][9] - 美国经济受冲击 美联储政策或强化宽松预期 地缘政治等风险事件频发 贵金属有望重现牛市行情 短期黄金有回调风险 白银需求外强内弱 [10] 集运欧线 - 现货11月上半价格中枢对应盘面约1600 - 1700点 主力价格盘面略高于此报价 预计短期内盘面偏强震荡 [12][13] - 建议EC主力在1700下方买入 [13] 有色金属 铜 - 社会库存旺季累库 铜价震荡 宏观关注关税政策等 基本面铜矿供应紧缺 高铜价对需求有一定抑制但可控 [13][16][18] - 主力关注84000 - 85000支撑 [18] 氧化铝 - 周度累库延续 盘面震荡探底 供应端压力大 需求端疲软 预计短期内现货价格承压 [18][20] - 主力运行区间2750 - 2950 [21] 铝 - 社库延续温和去库态势 铝价高位震荡 宏观多空交织 基本面供应稳定 需求有旺季韧性 库存去化 [22][24] - 主力参考20700 - 21300运行 [24] 铝合金 - 社库拐点初现 盘面跟随铝价高位震荡 成本支撑凸显 供应受原料制约 需求温和复苏 库存缓慢去库 [24][26] - 主力参考20200 - 20800运行 可考虑套利 [26] 锌 - 基本面变化有限 锌价震荡 供应宽松逻辑兑现但后续增产幅度或有限 需求未超预期 库存国内累库LME去库 [27][28][29] - 主力参考21500 - 22500 [29] 锡 - 美国停摆风险缓解 锡价小幅反弹 供应紧张 需求疲软 关注缅甸锡矿供应恢复进度 [29][32] - 观望 [32] 镍 - 盘面小幅收涨 海内外降息预期升温 供应产能扩张 需求各领域表现不一 库存海外累积国内持稳 [32][33][34] - 主力参考120000 - 126000 [34] 不锈钢 - 盘面震荡小幅上行 供需双增成本有支撑 宏观宽松预期升温 镍矿价格坚挺 镍铁价格承压 库存有压力 [36][37][38] - 主力参考12400 - 12800 [38] 碳酸锂 - 盘面维持窄幅震荡 基本面强需求已逐步兑现 供应增加 需求乐观 库存去化 [39][40][43] - 主力价格中枢参考7.5 - 7.8万 [43] 黑色金属 钢材 - 板材供应过剩 需减产去库 月度经济数据偏弱 节后表需修复 但板材累库需减产 成本端碳元素有支撑 铁元素或回落 [44][45] - 单边建议暂观望 可考虑套利 [46] 铁矿石 - 供给端扰动减弱 到港下滑 港存增加 铁水略降 铁矿震荡转弱 供应后续到港均值先降后增 需求端钢厂补库需求走弱 库存压力增大 [47][48] - 单边暂时观望 套利推荐多焦煤空铁矿 [48] 焦煤 - 产地煤价偏强运行 下游补库需求回暖 蒙煤价格坚挺 供应主产区煤矿复产 进口煤通关下滑 需求铁水产量回落 焦化有补库需求 库存整体中位略降 [50][51] - 单边短线逢低做多 套利多焦煤空焦炭 [51] 焦炭 - 首轮提涨节前落地 主流焦企提涨第二轮 有待落地 供应焦煤价格偏强 焦化亏损开工下滑 需求钢厂铁水产量回落 库存整体中位略降 [52][53][54] - 投机逢低做多 套利多焦煤空焦炭 [54] 农产品 粕类 - 美豆需求预期好转 关注国内到港节奏 美豆出口预期改善 但缺乏实质利多 巴西新作播种顺利 国内大豆及豆粕库存高位 [55][57][58] - 若持续不采购美豆 M2601合约在2900附近有支撑 留意到港不确定性 1 - 5正套或有机会 [58] 生猪 - 肥标价差给利润 二育提振猪价反弹 近期肥标价差扩大 二育入场增加 猪价反弹 但中长期供应压力仍大 [59][60] - 盘面短期或偏强 中长期供应压力难缓解 前期套利操作LH3 - 7反套持有 [60] 玉米 - 现货价格上涨 盘面小幅反弹 东北地区价格企稳反弹 华北地区局部上涨 但后续卖压仍存 需求端刚需补库 [61][62] - 短期玉米因上量减少盘面反弹 但供应压力下反弹受限 后续存承压预期 [62] 白糖 - 原糖价格震荡走弱 国内糖价跌破关键位置 巴西中南部甘蔗入榨量增加 原糖反弹动能有限 国内市场成交放缓 [63] - 维持偏空思路 [63] 棉花 - 美棉震荡走弱 国内新花开始上市 新疆机采籽棉收购价格坚挺 郑棉主力合约有成本支撑也有套保压力 下游需求疲弱但纺企有需求 [65] - 短期棉价区间震荡 [65] 鸡蛋 - 节后蛋价将趋弱运行 整体压力仍大 供应鸡蛋供应充足 需求下游需求转好 但10月市场供应高位与需求平淡 价格将震荡走低 [67][68] 油脂 - 出口放缓 棕榈油维持震荡走势 棕榈油出口增长放缓担忧影响期价 国内库存有压力 豆油多空并存 国内需求转淡 供应不缺 [69][70] 红枣 - 等待开秤指引 盘面震荡运行 新疆产区订园进程快 河北销区市场货源少 价格以稳为主 盘面等待开秤价指引 [71] 苹果 - 晚富士红度偏淡 优果优价明显 各产区晚富士收购情况不同 甘肃好货价格坚挺 陕西一般统货价格混乱 山东开称价格一般 辽宁优果优价 [72] 能源化工 原油 - 宏观情绪缓和叠加地缘仍面临不确定性驱动油价反弹 后市仍需跟踪库存变化 美国原油及成品油库存下降 美能源部补充战略储备 哈萨克斯坦油田减产 短期供应压力缓解 [73][76][77] - 单边逢高空 期权考虑熊市价差策略或卖出深虚值看涨 [78] 尿素 - 市场需求形势仍无根本性好转 短期盘面偏弱运行为主 供应端装置检修收缩 需求端农业需求接近尾声 工业需求偏弱 库存增加 外盘有招标 [79][80] - 单边观望 期权逢高做缩 [80][81] PX - 供需预期偏弱且油价支撑有限 PX低位震荡 供应部分装置计划外检修或降负 需求端PTA新装置投产及聚酯负荷支撑 但PTA加工费低或有检修预期 [83] - 暂观望 关注布油支撑 月差反套 [83] PTA - 供需预期偏弱且油价支撑有限 PTA低位震荡 供应装置负荷恢复及新装置投产 需求端聚酯负荷持稳 但涤丝价格跟随原料阴跌 [84][85] - 暂观望 关注布油支撑 TA1 - 5滚动反套 [85] 短纤 - 库存压力不大 短期相对原料偏强 供应维持高位 需求下游纱线负荷提升但终端需求预期偏弱 贸易商持货量减少 工厂库存压力不大 [86][87] - 单边同PTA 盘面加工费区间震荡 1000偏上做缩 [87] 瓶片 - 瓶片供需宽松格局不变 但成本端偏弱 短期瓶片加工费好转 供应开工率增加 库存增加 需求传统淡季 需求支撑不足 [88][89] - PR单边同PTA 主力盘面加工费区间波动 [89] 乙二醇 - 国内供应充裕 且MEG远月供需结构较弱 短期MEG上方承压 供应国内多套装置重启提负 库存预计累库 需求同PTA [90] - 逢高做空EG01 虚值看涨期权卖方持有 EG1 - 5逢高反套 [90] 烧碱 - 现货降价 成交尚可 供应开工负荷率下降 库存部分地区下降 需求下游氧化铝需求支撑弱 但中长线有需求支撑 [92][93] - 短线偏空 跟踪下游补库节奏 [93] PVC - 现货微跌 下游采买积极性低 供应开工负荷率下降 库存增加 需求旺季不旺 出口受影响 [94][95] - 短期盘面止跌空单止盈 关注需求边际变化 [95] 纯苯 - 供需偏宽松 价格驱动有限 供应部分装置停车检修但有新增产能预期 需求下游开工率下降 库存增加 [96][97] - BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [97] 苯乙烯 - 供需预期偏弱 苯乙烯价格或承压 供应库存和利润压力下部分装置检修但新装置投产 需求下游开工率回升但采购谨慎 需求支撑有限 [98][99] - EB12价格反弹偏空对待 [99] 合成橡胶 - 成本支撑暂稳 且供需矛盾不突出 预计BR震荡运行 原料丁二烯价格有变化 供应10月产量预计恢复 需求轮胎开工负荷或下降 出口量预估下降 [100][101] - 多NR2512空BR2512 [101] LLDPE - 市场情绪偏差 成交较弱 供应产能利用率上升 需求下游开工率上升 库存部分去库部分累库 [102] - 观望 [102] PP - 供需偏弱 价格偏弱震荡 供应产能利用率下降 需求下游开工率上升 库存上游有去有累 贸易商去库 [102] - 观望 [102] 甲醇 - 价格小幅走弱 成交清淡 供应国内开工率下降 国际上升 需求MTO开工率下降 库存内地和港口及mto均累库 [103][104] - 观望 [104] 特殊商品 天然橡胶 - 宏观氛围好转 胶价反弹 供应海外原料价格坚挺但泰国东北部天气转好原料价格或走弱 需求企业装置运行平稳 灵活控产 [105][107] - 观望 [107] 多晶硅 - 多晶硅现货上调 期货震荡 盘面贴水 供应10月产量预计增加 需求硅片产量增加 电池片和组件排产回落 库存回升 [107][108][109] - 平仓后观望 [110] 工业硅 - 9月出口7万吨 工业硅价格震荡 供应10月预计增产 需求稳中有增 库存期货仓单下降 社会和厂库库存回升 [110][111][112] - 价格承压震荡 区间8300 - 9000元/吨 [112] 纯碱 - 供需过剩难逆转 盘面趋弱运行 供应产量高位 库存继续累库 需求下游刚需格局 无大幅增量预期 [112][113][114] - 空单持有 [115] 玻璃 - 盘面继续趋弱 现货成交依旧清淡 供应产量持平 库存增加 需求深加工订单季节性好转但偏弱 [114][115] - 偏空对待 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 黑色系 - 硅铁（SF601）折算价72硅铁合格块内蒙 - 天津仓单现货价5528，期货价5474，基差率0.99%，历史分位数62.50% [1] - 硅锰（SM601）现货价5950，期货价5746，基差204，基差率3.59%，历史分位数61.30%，折算价6517硅锰内蒙 - 湖北仓单 [1] - 螺纹钢（RB2601）现货价3200，期货价3047，基差153，基差率5.02%，历史分位数64.10%，HRB400 20mm上海 [1] - 热卷（HC2601）现货价3270，期货价3219，基差51，基差率1.58%，历史分位数40.50%，Q235B 4.75mm上海 [1] - 铁矿石（I2601）现货价835，期货价770，基差66，基差率8.54%，历史分位数52.30%，折算价62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港 [1] - 焦炭（J2601）现货价1603，期货价1672，基差 - 69，基差率 - 4.15%，历史分位数27.76%，折算价准一级冶金焦A13，S0.7，CSR60，MT7日照港 [1] - 焦煤（JM2601）现货价1277，期货价1177，基差100，基差率8.50%，历史分位数51.20%，折算价S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿 [1] 有色系 - 铜（CU2512）现货价85730，期货价85400，基差330，基差率0.39%，历史分位数78.33%，SMM 1电解铜均价，SMM开贴水 [1] - 铝（AL2512）现货价20970，期货价20965，基差5，基差率0.02%，历史分位数60.00%，SMM A00铝均价，SMM开拓水 [1] - 氧化铝（AO2601）现货价2900，期货价2810，基差90，基差率3.21%，历史分位数50.66%，SMM氧化铝铝数均价 [1] - 锌（ZN2512）现货价21870，期货价21970，基差 - 100，基差率 - 0.46%，历史分位数33.33%，SMM 1锌锭均价，SMM开JK [1] - 锡（SN2511）现货价281300，期货价280870，基差430，基差率0.15%，历史分位数63.12%，SMM 1锡均价，SMM开贴水 [1] - 镍（NI2512）现货价121700，期货价121180，基差520，基差率0.43%，历史分位数82.08%，SMM1进口镍均价，SMM开拓水 [1] - 不锈钢（SS2512）现货价13170，期货价12665，基差505，基差率3.99%，历史分位数89.91%，304/2B:2*1240*C无锡宏旺（含切边费） [1] - 碳酸锂（LC2601）现货价74100，期货价75980，基差 - 1880，基差率 - 2.47%，历史分位数27.53%，SMM电池级碳酸锂均价 [1] - 工业硅（SI2511）现货价9350，期货价8505，基差845，基差率9.94%，历史分位数57.93%，SMM花年通量215530均价 [1] 贵金属系 - 黄金（AU2512）现货价986.9，期货价994.1，基差 - 7.2，基差率 - 0.72%，历史分位数0.20%，上金所黄金现货AU（T + D） [1] - 白银（AG2512）现货价11759.0，期货价11805.0，基差 - 46.0，基差率 - 0.39%，历史分位数11.00%，上金所白银现货AG（T + D） [1] 农产品系 - 豆粕（M2601）现货价2870，期货价2889.0，基差 - 19.0，基差率 - 0.66%，历史分位数32.20%，江苏·张家港出厂价普通蛋白豆粕 [1] - 豆油（Y2601）现货价8460，期货价8294.0，基差166.0，基差率2.00%，历史分位数34.00%，江苏张家港出厂价四级豆油 [1] - 棕榈油（P2601）现货价9260，期货价9294.0，基差 - 34.0，基差率 - 0.37%，历史分位数13.80%，交货价棕榈油黄埔港 [1] - 菜粕（RM601）现货价2480，期货价2321.0，基差159.0，基差率6.85%，历史分位数73.40%，广东湛江出厂价普通菜籽粕 [1] - 菜油（OI601）现货价10210，期货价9864.0，基差346.0，基差率3.51%，历史分位数82.60%，江苏南通出厂价四级菜油 [1] - 玉米（C2601）现货价2180，期货价2144.0，基差36.0，基差率1.68%，历史分位数57.90%，平舱价玉米锡州港 [1] - 玉米淀粉（CS2601）现货价2550，期货价2429.0，基差121.0，基差率4.98%，历史分位数61.50%，吉林长春出厂价玉米淀粉 [1] - 生猪（LH2601）现货价11450，期货价12235.0，基差 - 785.0，基差率 - 6.42%，历史分位数22.50%，河南出场价生猪（外三元） [1] - 鸡蛋（JD2512）现货价2780，期货价2946.0，基差 - 166.0，基差率 - 5.63%，历史分位数21.10%，河北石家庄平均价鸡蛋 [1] - 棉花（CF601）现货价14586，期货价13540.0，基差1046.0，基差率7.73%，历史分位数63.70%，新疆到厂价棉花3128B [1] - 白糖（SR601）现货价5810，期货价5438.0，基差372.0，基差率6.84%，历史分位数63.80%，现货价白砂糖柳州站台 [1] - 苹果（AP601）现货价8840，期货价8850.0，基差 - 10.0，基差率 - 0.11%，历史分位数17.10%，苹果交割理论价格（日/钢联） [1] - 红枣（CJ601）现货价9600，期货价11380.0，基差 - 1780.0，基差率 - 15.64%，历史分位数22.30%，灰枣一级批发价格河北（钢联） [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX601）现货价6431.0，期货价6332.0，基差99.0，基差率1.60%，历史分位数12.30%，中国主港现货价（CFR）对二甲苯折人民币 [1] - PTA（TA601）现货价4330.0，期货价4414.0，基差 - 84.0，基差率 - 2.04%，历史分位数20.00%，市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区 [1] - 乙二醇（EG2601）现货价4100.0，期货价4004.0，基差96.0，基差率1.05%，历史分位数75.00%，市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区 [1] - REF（PF512）现货价6285.0，期货价6070.0，基差215.0，基差率2.19%，历史分位数74.20%，市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺）华东市场 [1] - 苯乙烯（EB2511）现货价6465.0，期货价6438.0，基差27.0，基差率4.64%，历史分位数75.20%，中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯 [1] - 甲醇（MA601）现货价2262.0，期货价2268.0，基差 - 6.0，基差率0.97%，历史分位数54.00%，中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇 [1] - 尿素（UR601）现货价1540.0，期货价1609.0，基差 - 69.0，基差率 - 2.24%，历史分位数5.40%，市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区 [1] - LLDPE（L2601）现货价6945.0，期货价6883.0，基差62.0，基差率1.86%，历史分位数56.90%，完税自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级）山东 [1] - PP（PP2601）现货价6540.0，期货价6583.0，基差 - 43.0，基差率1.37%，历史分位数48.20%，完税自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4）浙江 [1] - PVC（V2601）现货价4600.0，期货价4699.0，基差 - 99.0，基差率 - 3.7%，历史分位数32.70%，中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5） [1] - 烧碱（SH601）现货价2562.5，期货价2375.0，基差187.5，基差率5.34%，历史分位数71.00%，市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百 [1] - LPG（PG2512）现货价4448.0，期货价4091.0，基差357.0，基差率6.40%，历史分位数47.80%，市场价液化气广州地区 [1] - 沥青（BU2601）现货价3340.0，期货价3157.0，基差183.0，基差率11.40%，历史分位数93.40%，市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区 [1] - 丁二烯橡胶（BR2512）现货价11000.0，期货价11040.0，基差 - 40.0，基差率2.72%，历史分位数61.60%，中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东 [1] - 玻璃（FG601）现货价1044.0，期货价1087.0，基差 - 43.0，基差率 - 4.12%，历史分位数59.87%，法玻璃5mm大板市场价沙河沙河长城玻璃（日） [1] - 纯碱（SA601）现货价1150.0，期货价1210.0，基差 - 60.0，基差率 - 5.22%，历史分位数18.06%，纯碱重质市场价沙河（日） [1] - 天胶（RU2601）现货价14300.0，期货价15150.0，基差 - 850.0，基差率 - 9.94%，历史分位数38.95%，上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶） [1] 金融期货系 - IF2512.CFE现货价4607.9，期货价4577.6，基差 - 30.3，基差率 - 0.66%，历史分位数12.90% [1] - IH2512.CFE现货价3007.3，期货价3004.8，基差 - 2.5，基差率 - 0.08%，历史分位数43.90%，股指期货基差 = 期指价格 - 标的指数价格 [1] - IC2512.CFE现货价7185.6，期货价7052.8，基差 - 132.8，基差率 - 1.88%，历史分位数0.90% [1] - IM2512.CFE现货价7344.0，期货价7182.8，基差 - 161.2，基差率 - 2.24%，历史分位数8.40% [1] - 2年期债（TS2512）现货价99.94，期货价102.37，基差 - 0.02，基差率 - 0.02%，历史分位数20.00%，转换因子0.9765 [1] - 5年期债（TF2512）现货价99.39，期货价105.72，基差 - 0.04，基差率 - 0.04%，历史分位数21.80%，国债期货基差 = 现货价格 - 期货价格 * 转换因子（转换因子随期货合约和CTD券变化，转换因子0.9405） [1] - 10年期债（T2512）现货价100.19，期货价108.10，基差0.05，基差率0.05%，历史分位数21.10%，转换因子0.9264 [1] - 30年期债（TL2512）现货价129.31，期货价114.48，基差0.28，基差率0.25%，历史分位数37.50%，转换因子1.1271 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝市场延续弱势，供应压力大需求疲软，预计短期内现货价格继续承压，主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨[1] - 铝价维持高位震荡，宏观多空交织，基本面供应稳定需求有韧性，预计短期沪铝维持高位震荡，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨[1] - 铸造铝合金成本支撑凸显，需求温和复苏，库存去化，预计短期ADC12价格偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨[3] - 锌价震荡运行，供应宽松逻辑逐步兑现，降息预期支撑锌价，后续关注TC增速及库存表现，主力参考21500 - 22500元/吨[6] - 铜价震荡，宏观关注关税政策等，基本面铜矿供应紧缺，高铜价抑制需求但终端有韧性，主力关注84000 - 85000支撑[8] - 锡价反弹，供应紧张需求疲软，后续关注宏观变化及缅甸供应恢复情况，若供应恢复不佳预计延续高位震荡[10] - 沪镍盘面震荡小涨，宏观风险增加，产业层面现货交投一般，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 126000元/吨[12] - 不锈钢盘面窄幅震荡收涨，宏观有宽松预期，产业端成本有支撑但需求提振有限，短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12400 - 12800元/吨[15] - 碳酸锂期货窄幅震荡，基本面供需有缺口，下游需求乐观，预计短期盘面偏强运行，主力参考7.5 - 7.8万区间[17] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝、长江铝A00价格上涨0.19%，氧化铝多地平均价下跌，进口盈亏增加171.1元/吨，沪伦比值升0.04 [1] 比价和盈亏 - 进口盈亏为 - 2263元/吨，较前值增加171.1元/吨，沪伦比值为7.56，较前值升0.04 [1] 月间价差 - 2511 - 2512价差为 - 10元/吨，2512 - 2601价差降5元/吨，2601 - 2602价差升5元/吨，2602 - 2603价差不变 [1] 基本面数据 - 9月氧化铝、电解铝产量下降，电解铝进口量增13.57%、出口量增13.07%；铝型材开工率降0.19%，原生铝合金开工率升0.69%；中国电解铝社会库存降3.85%，LME库存降0.62% [1] 铝合金产业链 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等价格不变，多地精废价差上涨 [3] 月间价差 - 2511 - 2512价差降55元/吨，2512 - 2601价差升40元/吨，2601 - 2602价差升10元/吨，2602 - 2603价差降385元/吨 [3] 基本面数据 - 9月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量增加，未锻轧铝合金锭进口量增15.77%、出口量降19.24%；再生铝合金开工率提升，再生铝合金锭周度社会库存降2.84% [3] 锌产业链 价格及价差 - SMM 0锌锭价格上涨0.32%，升贴水降10元/吨，进口盈亏降933.77元/吨，沪伦比值降0.05 [6] 月间价差 - 2511 - 2512价差降10元/吨，2512 - 2601价差不变，2601 - 2602价差降10元/吨，2602 - 2603价差不变 [6] 基本面数据 - 9月精炼锌产量降4.17%、进口量降11.61%、出口量增696.78%；镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率提升；中国锌锭七地社会库存增1.35%，LME库存降0.72% [6] 铜产业链 价格及基差 - SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差降3.99%，进口盈亏降19.39元/吨，沪伦比值降0.02 [8] 月间价差 - 2511 - 2512价差降20元/吨，2512 - 2601价差升30元/吨，2601 - 2602价差降40元/吨 [8] 基本面数据 - 9月电解铜产量降4.31%、进口量增26.50%；进口铜精矿指数降1.51%，国内主流港口铜精矿库存增3.11%；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存增加，LME库存降0.02%，COMEX库存增0.30%，SHFE仓单降3.51% [8] 锡产业链 现货价格及基差 - SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水涨21.13% [10] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏增7.71%，沪伦比值为7.96 [10] 月间价差 - 2511 - 2512价差升16%，2512 - 2601价差升56.52%，2601 - 2602价差降68.18%，2602 - 2603价差降26.92% [10] 基本面数据 - 9月锡矿进口、精锡产量、精炼锡进口量下降，精炼锡出口量、印尼精锡出口量增加；SMM精锡开工率降31.77%，SMM焊锡企业开工率升2.19% [10] 库存变化 - SHEF库存周报降3.2%，社会库存降9.88%，SHEF仓单降1.63%，LME库存不变 [10] 镍产业链 价格及基差 - SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3降1.36%，期货进口盈亏增29.88%，沪伦比值升0.01 [12] 电积镍成本 - 一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本下降，外采硫酸镍成本不变，外采MHP、高冰镍成本降0.12% [12] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价不变，电池级碳酸锂均价涨0.32%，硫酸钴均价涨0.2% [12] 月间价差 - 2512 - 2601价差升90元/吨，2601 - 2602价差升110元/吨，2602 - 2603价差降80元/吨 [12] 供需和库存 - 中国精炼镍产量增1.26%、进口量降3.00%；SHFE库存增3.93%，社会库存增9.19%，保税区库存不变，LME库存不变，SHFE仓单升0.59% [12] 不锈钢产业链 价格及基差 - 304/2B不锈钢卷价格上涨，期现价差降3.81% [15] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿等价格不变，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.16% [15] 月间价差 - 2512 - 2601价差升25元/吨，2601 - 2602价差升15元/吨，2602 - 2603价差降10元/吨 [15] 基本面数据 - 中国、印尼300系不锈钢粗钢产量增加，不锈钢进口量增2.70%、出口量降6.55%、净出口量降9.83%；300系社库降0.56%，300系冷轧社库升0.13%，SHFE仓单降0.16% [15] 碳酸锂产业链 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差增12.94%，锂辉石精矿CIF平均价涨0.35% [17] 月间价差 - 2510 - 2511价差升360元/吨，2511 - 2512、2511 - 2601价差降160元/吨 [17] 基本面数据 - 9月碳酸锂产量、需求量增加，进口量、出口量下降；10月产能增3.67%，9月开工率不变；9月碳酸锂总库存、下游库存增加，冶炼厂库存下降 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材利润将继续收敛，四季度需求预期悲观，钢价前期回落已压缩钢厂利润，后期关注库存走势，单边建议暂观望，可考虑多碳空铁套利及多焦煤空热卷操作，卷螺差将继续收敛 [1] - 铁矿石由平衡偏紧向偏宽松转变，成材偏弱拖累原料，单边暂时观望，区间参考750 - 800，套利推荐多焦煤空铁矿 [4] - 焦炭投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1650 - 1770，套利多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1150 - 1300，套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别总结 钢材方面 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货价格部分地区有小幅度变动，合约价格也有不同涨跌 [1] - 成本和利润：钢坯、板坯等价格有变动，各地区各品种钢材利润部分有增长 [1] - 产量：日均铁水产量、五大品种钢材产量等多数指标下降，但电炉产量上升 [1] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存下降，热卷库存上升 [1] - 成交和需求：建材成交量、各品种钢材表需均有增长 [1] 铁矿石方面 - 相关价格及价差：仓单成本部分有变动，基差、价差也有不同变化 [4] - 现货价格与价格指数：部分现货价格有小幅度涨跌，新交所62%Fe掉期无变动，普氏62%Fe下降 [4] - 供给：45港到港量下降，全球发运量和全国月度进口总量上升 [4] - 需求：钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量均下降 [4] - 库存变化：45港库存上升，247家钢厂进口矿库存下降，64家钢厂库存可用天数无变化 [4] 焦炭方面 - 相关价格及价差：山西准一级湿熄焦等价格有变动，合约价格下跌，基差有变化 [6] - 上游焦煤价格及价差：山西仓单焦煤价格无变动，蒙5原煤等价格下降 [6] - 供给：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量下降 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量下降 [6] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂和247家钢厂焦炭库存下降，港口库存微升 [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口扩大 [6] 焦煤方面 - 相关价格及价差：山西中硫主焦煤等价格部分有变动，合约价格下跌，基差上升 [6] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价无变动，京唐港澳主焦库提价下降，广州港澳电煤库提价上升 [6] - 供给：原煤和精煤产量上升 [6] - 需求：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量下降 [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存下降，全样本焦化厂、247家钢厂焦煤库存上升，港口库存下降 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 工业硅现货企稳，期货震荡收跌，9月出口量环比降8%至7.02万吨、同比仍增，10月供应增幅大，预计有累库风险、价格承压，虽西南部分企业减产但影响小，供应因新疆产量增加而增长，考虑原材料成本回升及11月进入平枯水期，未来价格重心有望上移，目前价格承压但有成本支撑，预计低位震荡，主要波动区间8000 - 9000元/吨，若11合约价格回落至8000 - 8300元/吨一线可逢低试多 [1] 多晶硅 - 多晶硅现货报价上涨，期货震荡小幅回升且贴水，需求端硅片产量大幅增加，10月产量大概率增加，需求能否消化增量对价格影响大，市场较稳定，关注政策落实、产量控制及需求订单情况，目前高位震荡，后市西南枯水期减产或支撑价格，需防范需求不及预期导致累库风险 [2] 玻璃纯碱 - 纯碱持续趋弱运行，厂家和中游库存累库，周产高位过剩明显，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无产能退出或降负荷供需将承压，供需大格局偏空，延续反弹短空思路操作；玻璃厂家出库一般、持续降价，盘面交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存高企未去化，深加工订单季节性好转但偏弱，lowe开工率低，中长期地产周期底部需产能出清解决过剩困境，中期关注现货节奏、高频数据及宏观驱动 [4] 天然橡胶 - 供应端海外原料价格坚挺且深色胶大幅去库，对胶价有成本支撑，但泰国东北部未来天气转好，原料价格或走弱，需关注天气；需求端“双节”假期检修企业排产多恢复，市场未见明显转好，部分企业灵活控产，预计短期装置运行平稳、灵活排产，短时宏观氛围好转及基本面改善使胶价反弹，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上行不畅胶价在15000 - 15500附近运行 [5] 原木 - 原木期货震荡运行，主要基准交割品现货价格暂无变化，上周库存去库，需求出库量回升，供给本周中国13港新西兰原木预到船和到港总量增加，当前供需暂无明显驱动，01合约坚挺，新一轮外盘报价提涨，后续港口费预计增加，成本支撑强，季节性旺季下盘面下方有支撑，01合约盘面或偏强 [6] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅10月21日价格较10月20日无变化，基差均上涨，涨幅分别为7.64%、17.91%、6.09% [1] 月间价差 - 2510 - 2511合约价差跌900%，2511 - 2512合约价差无变化，2512 - 2601合约价差涨10%，2601 - 2602合约价差涨33.33%，2602 - 2603合约价差跌150% [1] 基本面数据（月度） - 全国、新疆工业硅产量及开工率增加，云南、四川部分指标有增减变化，有机硅DMC、多晶硅产量下降，再生铝合金产量增加，工业硅出口量下降 [1] 库存变化 - 新疆厂库库存微降，云南厂库库存无变化，四川厂库库存和社会库存增加，仓单库存下降，非仓单库存增加 [1] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价涨0.38%，N型颗粒硅平均价无变化，N型料基差降7.11%，部分光伏产品价格有小幅度涨跌 [2] 期货价格与月间价差 - 主力合约涨0.74%，景月 - 连一价差涨103.82%，连一 - 连二价差涨5.22%，连二 - 连三价差涨87.50%，连三 - 连四、连五 - 连六价差降3.23%，连四 - 连五价差涨87.50% [2] 基本面数据（周度） - 硅片产量涨11.85%，多晶硅产量无变化 [2] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量降1.29%，进口量增28.46%，出口量降28.16%，净出口量降56.83%，硅片产量、需求量增加，进口量降17.96%，出口量无变化，净出口量增1.96% [2] 库存变化 - 多晶硅、硅片库存增加，多晶硅仓单增加 [2] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北、华中玻璃报价下降，华东、华南无变化，玻璃2505、2509合约价格上涨，05基差下降 [4] 纯碱相关价格及价差 - 华北、华东、华中、西北纯碱报价无变化，纯碱2505、2509合约价格下降，05基差上涨 [4] 供量 - 纯碱开工率和周产量、浮法日熔量增加，光伏日熔量、3.2mm镀膜主流价无变化 [4] 库存 - 玻璃厂库、纯碱厂库和交割库库存增加，玻璃厂纯碱库存天数无变化 [4] 地产数据当月同比 - 新开工面积降幅收窄，施工面积、竣工面积、销售面积下降 [4] 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国富全乳胶价格无变化，全乳基差降66.67%，泰标混合胶报价涨0.69%，非标价差降66.67%，部分原料价格有涨跌变化 [5] 月间价差 - 9 - 1价差降10%，1 - 5价差涨200%，5 - 9价差降11.11% [5] 基本面数据 - 8月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量增加，汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率上升，8月国内轮胎产量增加，9月轮胎出口数量下降，8月天然橡胶进口数量、9月进口天然及合成橡胶增加，部分干胶生产成本和毛利有涨跌变化 [5] 库存变化 - 保税区库存、天然橡胶厂库期货库存下降，干胶青岛保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升 [5] 原木 期货和现货价格 - 原木部分合约价格上涨，11 - 01、11 - 03价差及11、01合约基差下降，部分现货价格无变化，日照港云杉价格上涨 [6] 外盘报价 - 辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价无变化 [6] 成本 - 人民币兑美元汇率无变化，进口理论成本微降 [6] 供给（月度） - 港口发运量和新西兰到中日韩岩港船数增加 [6] 库存（主要港口库存） - 中国、山东地区库存下降，江苏地区库存增加 [6] 需求（日均出库量） - 中国、江苏地区日均出库量增加，山东地区微降 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，供应端PE利润改善开工率攀升、计划检修少且海外年底清库冲击，PP受丙烷和原油下跌影响估值修复但10月新装置投产压力大；需求端缺乏亮眼表现；整体宏观氛围悲观，PP、PE价格面临压力 [2] - 甲醇方面，港口基差大幅走强，海外产量环比下滑，内地库存结构健康；需求端传统下游进入淡季、MTO需求受压制；供需博弈下价格或延续震荡格局 [4] - 纯苯方面，国内供应预期偏高水平，需求端支撑有限，库存或延续去库，10月供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [6] - 苯乙烯方面，供应维持高位，需求端支撑有限，供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，短期价格承压，EB12价格反弹偏空对待 [6] - 对二甲苯方面，供应较预期收缩，需求端有所支撑，四季度供需较预期有所修复但整体仍偏弱，叠加原油供需偏弱及关税政策影响，驱动有限，弱势震荡为主，关注布油在60美元/桶附近支撑，月差反套为主 [7] - PTA方面，现货基差继续走弱但下行空间有限，绝对价格驱动有限，弱势震荡为主，暂观望，关注布油支撑，TA1 - 5滚动反套对待 [7] - 短纤方面，短期价格有所支撑，绝对价格维持弱势震荡，低库存下较原料相对坚挺，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，1000偏上做缩为主 [7] - 瓶片方面，大概率进入季节性累库通道，跟随成本端波动，成本端偏弱，短期加工费好转，关注装置负荷及新产能投放进展，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500区间波动 [7] - 乙二醇方面，供应充裕，预计10月累库且远月供需结构偏弱，上方承压，逢高沽空EG01，虚值看涨期权EG2601 - C - 4250卖方持有，EG1 - 5逢高反套 [7] - 烧碱方面，短期供应放量、需求一般，市场情绪偏弱价格趋于弱势，短线可偏空对待；中长线因氧化铝投产或有集中备货行为，存需求支撑，关注非铝补库情况 [8] - PVC方面，供需压力大，基本面矛盾难缓解，价格趋弱；供应预计提升，需求旺季不旺，出口受影响，成本端有底部支撑，短期盘面止跌空单暂止盈离场，关注需求端边际变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面，L2601收盘价6883元/吨涨0.06%，PP2601收盘价6283元/吨涨0.27%等 [2] - 开工率方面，PE装置开工率81.8%降2.61%，PP装置开工率78.2%涨0.6%等 [2] - 库存方面，PE企业库存48.9涨27.67%，PP企业库存68.1涨30.96%等 [2] 甲醇产业 - 价格及价差方面，MA2601收盘价2268元/吨涨0.09%，太仓基差 - 33元/吨涨50.00%等 [4] - 库存方面，甲醇企业库存36.09%涨6.33%，港口库存149.1万吨降3.36%等 [4] - 开工率方面，上游国内企业开工率76.55%降1.86%，下游外采MTO装置开工率86.28%持平 [4] 苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（12月）61.32美元/桶涨0.5%，纯苯 - 石脑油134降8.8%等 [6] - 苯乙烯相关价格及价差方面，苯乙烯华东现货6440元/吨涨1.1%，EB现金流（非一体化） - 289元/吨涨29.1%等 [6] - 库存方面，纯苯江苏港口库存0.90万吨涨10.0%，苯乙烯江苏港口库存20.25万吨涨3.1% [6] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率79.2%降1.1%，下游EPS开工率62.5%涨53.5%等 [6] 聚酯产业链 - 上游价格及下游聚酯产品价格及现金流方面，布伦特原油（12月）61.32美元/桶涨0.5%，POY150/48价格6340元/吨降0.8%等 [7] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX784美元/吨涨0.1%，PX - 石脑油244美元/吨降0.8%等 [7] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货价格4320元/吨涨0.1%，PTA基差（01） - 94元/吨降36.2%等 [7] - MEG港口库存及到港预期方面，MEG港口库存57.9万吨涨7.0%，到港预期5.3万吨降48.0% [7] - 开工率方面，亚洲PX开工率78.0%降2.4%，PTA开工率74.4%降4.3%等 [7] PVC、烧碱 - 现货&期货方面，山东50%液碱折百价2560.0元/吨持平，V2601收盘价4699.0元/吨降0.1%等 [8] - 海外报价&出口利润方面，FOB华东港口烧碱380.0美元/吨降5.0%，PVC出口利润19.0元/吨降81.5%等 [8] - 供给方面，烧碱行业开工率85.5%降3.9%，PVC总开工率75.1%降7.0%等 [8] - 需求方面，粘胶短纤行业开工率88.6%降1.1%，隆众样本管材开工率40.0%涨21.8%等 [8] - 库存方面，液碱华东厂库库存19.5降1.1%，PVC总社会库存55.6降0.1%等 [8]