投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现营收8.59亿元，同比增长42.43%；归母净利润3.92亿元，同比增长26.65% [2][4] - 单二季度实现营收4.92亿元，同比增长30.44%；归母净利润2.24亿元，同比增长7.4% [2][4] - 预计2025-2027年EPS分别为9.45元/股、12.54元/股、15.86元/股 [10] 分业务收入表现 - 单一材料医疗器械实现营收6.45亿元，同比增长35% [10] - 复合材料医疗器械实现营收0.63亿元，同比增长22% [10] - 功能性护肤品实现营收1.21亿元，同比增长152% [10] - 原料业务实现营收0.27亿元，同比增长12% [10] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率达90.7%，同比下滑0.9个百分点 [10] - 归母净利率下滑5.7个百分点至45.7% [10] - 单二季度毛利率达91.1%，环比Q1改善1.0个百分点 [10] 费用结构变化 - 销售费用率同比提升3.2个百分点，主因销售人员数量及薪酬增加、股权激励摊销和品牌推广费用增加 [10] - 管理费用率同比下降1.3个百分点，体现内部规模效益 [10] - 研发费用率同比提升1.2个百分点，主因深化科研合作和增加临床试验投入 [10] - 财务费用率同比下降0.3个百分点 [10] 资产质量与现金流 - 货币资金从2024年的9.41亿元预计增至2027年的49.03亿元 [14] - 经营活动现金流净额从2024年的7.67亿元预计增至2027年的17.80亿元 [14] - 应收账款从2024年的1.84亿元预计增至2027年的4.62亿元 [14] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业总收入分别为20.86亿元、28.58亿元、36.30亿元 [14] - 预计归母净利润分别为10.88亿元、14.43亿元、18.24亿元 [14] - 净资产收益率预计从2025年的43.2%逐步降至2027年的31.5% [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入8.86亿元，同比下降0.72% [2][4] - 2025H1归母净利润3578.99万元，同比下降39.67% [2][4] - 2025H1扣非净利润3409.28万元，同比下降41.94% [2][4] - 2025Q2营业总收入4.15亿元，同比下降3.12% [2][4] - 2025Q2归母净利润1434.54万元，同比下降42.05% [2][4] - 2025Q2扣非净利润1311.64万元，同比下降47.63% [2][4] 分渠道收入表现 - 直销渠道收入4.34亿元，同比增长5.31% [9] - 经销渠道收入4.45亿元，同比下降6.40% [9] - 前四大客户收入表现分化：分别同比+0.28%、-15.22%、-27.78%、+349.66% [9] - 线上收入0.45亿元，同比增长44.87%，占比提升至5.08% [9] 分产品收入表现 - 主食类收入4.13亿元，同比下降9.10% [9] - 小食类收入1.97亿元，同比下降6.57% [9] - 烘焙甜品类收入2.05亿元，同比增长11.02% [9] - 冷冻调理菜肴类及其他收入0.65亿元，同比增长67.31% [9] 盈利能力分析 - 2025H1归母净利率下滑2.61个百分点至4.04% [9] - 2025H1毛利率下滑1.62个百分点至23.59% [9] - 2025H1期间费用率上升1.91个百分点至17.81% [9] - 销售费用率上升1.34个百分点，管理费用率上升0.32个百分点 [9] - 研发费用率上升0.08个百分点，财务费用率上升0.17个百分点 [9] - 2025Q2归母净利率下滑2.32个百分点至3.45% [9] - 2025Q2毛利率下滑2.29个百分点至22.66% [9] - 2025Q2期间费用率上升1.16个百分点至17.86% [9] 公司应对策略 - 实施厂商联合项目制，提升经销商渠道拓展能力与内部管理效率 [9] - 聚焦全国大单品，精选区域试销成功的潜力产品集中资源推广 [9] - 全渠道深耕，线下强化场景渗透，线上以旗舰店为核心探索爆品引流 [9] - 优化渠道结构，协助经销商拓展KA商超熟食区，挖掘新增量 [9] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润0.68亿元，EPS 0.70元 [9] - 预计2026年归母净利润0.75亿元，EPS 0.77元 [9] - 预计2027年归母净利润0.86亿元，EPS 0.88元 [9] - 对应2025年PE 46倍，2026年PE 42倍，2027年PE 37倍 [9] 公司基础数据 - 当前股价32.57元 [7] - 总股本9,716万股 [7] - 流通A股9,679万股 [7] - 每股净资产19.12元 [7] - 近12月最高价40.40元，最低价21.14元 [7]

投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2025H1营业收入94.1亿元同比下降5.6% 归母净利润24.2亿元同比下降11.8%[4][12] - 2025Q2营业收入46.2亿元同比下降28.7% 归母净利润12.1亿元同比下降19.2%[4][12] - 业绩下滑主因投资收益同比下降33.24%及江苏银行分红周期调整[12] - 维持增持评级基于路产区位优势及稳健高分红政策[14] 财务表现 - 通行费收入46.04亿元同比增长1.65% 沪宁高速日均通行费收入同增8.18%[12] - 配套服务收入8.28亿元 油品销售收入7.19亿元同比下降4.80%[12] - 清洁能源收入3.35亿元同比下降3.70%[12] - 毛利率33.17%同比提升3.14个百分点 收费公路毛利率63.21%同比增2.51个百分点[12] - 财务费用4.38亿元同比下降7.67%[12] - 投资收益7.00亿元同比下降33.24% 参股联营路桥投资收益降26.56%[12] 资本开支与项目进展 - 2025H1投资支出44.27亿元同比增长7.64%[13] - 资产负债率45.79%同比增1.12个百分点[7][13] - 在建项目包括宁扬长江大桥北接线/锡宜高速南段扩建/锡太高速建设/丹金高速建设/广靖北段扩建[13] - 2025H2预计资本支出49.46亿元[13] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测232.93/233.25/225.37亿元 增速0.41%/0.14%/-3.38%[14][15] - 2025-2027年归母净利润预测50.67/51.68/53.51亿元 增速2.43%/1.99%/3.54%[14][15] - 2025-2027年EPS预测1.01/1.03/1.06元[14][15] - 当前市盈率13.2倍(2025E) 市净率1.6倍(2025E)[15]

投资评级 - 首次给予买入-A的投资评级 12个月目标价为46.38元 [4][6] 核心观点 - 公司2025H1营收140.98亿元 同比-23.99% 归母净利润0.92亿元 同比-84.57% 扣非归母净利润0.38亿元 同比-92.97% 主要因客户需求变化 产品结构调整 交付不及预期 [1] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为5.96/9.34/11.76亿元 增速-30.7%/56.7%/26% 基于2026年3倍PB估值 给予买入评级 [4] - 合同负债62.54亿元 较期初+39.42% 存货407.58亿元 较期初+28.58% 预示下游需求回暖 公司积极备产备货 [2] 财务表现 - 分产品收入：航空发动机及衍生产品128.88亿元 同比-24.89% 外贸出口8.68亿元 同比-13.50% 非航空产品及其他3.21亿元 同比-10.87% [1] - 盈利能力：毛利率10.96% 同比-0.31pct 净利率1.07% 同比-2.49pct 收入规模减少致短期承压 [1] - 费用结构：研发费用2.14亿元 同比+14.54% 财务费用2.56亿元 同比+71.12% 主因研制任务增加及带息负债规模上升 [2] 业务进展 - 子公司表现：黎明公司营收94.34亿元 同比-19.74% 南方公司营收17.54亿元 同比-17.03% 黎阳动力营收16.1亿元 同比+16.67% [3] - 通航动力突破：AES100发动机获民航局生产许可证 进入批产阶段 南方公司签订6台AES100销售合同并交付2台AEP100发动机 支持W5000货运无人机2025年下半年首飞 [3] 估值与预测 - 2025/2026年预测每股收益0.22/0.35元 市盈率167.4/106.9倍 市净率2.5/2.4倍 [5][12] - 可比公司估值：航发控制 航材股份 中航沈飞2025/2026年平均PB为3.71/3.34倍 公司估值低于行业平均 [4][11] - 财务指标预测：2025年营收476.27亿元 同比-0.5% 2026年营收535.16亿元 同比+12.4% 净资产收益率从2025年1.5%升至2027年2.8% [5][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 2025年上半年公司营业收入47.78亿元，同比下降4.50%，归母净利润3.96亿元，同比下降35.31% [2][3] - 2025年第二季度业绩显著改善，营业收入环比增长12.89%至25.34亿元，归母净利润环比大幅增长38.45%至2.30亿元 [4] - 公司通过产品结构优化和技术升级增强竞争力，商用车胎内贸配套销售增长超15%，并完成多个新能源车配套项目开发 [5][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.38亿元、11.46亿元、12.46亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年轮胎产量1214.61万条，同比增长0.95%，销量1112.03万条，同比下降9.06%，产销率91.55% [2] - 2025Q2轮胎均价430.36元/条，同比增长4.42%，环比增长1.70% [4] - 期间费用控制良好，2025年上半年销售费用率3.84%（同比-0.06pct），管理费用率2.67%（同比+0.14pct） [3] - 经营活动现金流净额3.66亿元，同比下降23.43% [3] 业务进展 - 商用车胎扩充TRU-A11公交系列，预研第三代新能源公交胎，并推出专用花纹产品 [8] - 乘用车胎完成中欧高速雪地胎、电动车专用胎换代，配套比亚迪、上汽通用五菱等车企 [8] - 针对矿山、沙漠等极端工况开发抗切割、高耐磨巨胎新品，特种越野子午线轮胎通过系列化迭代 [8] - 国际市场应对欧盟新法规快速调整出口型号，外贸市场实现收入利润双增长 [5][8] 市场数据 - 当前股价13.88元，总市值111.04亿元，流通市值111.04亿元 [6] - 近一年股价表现落后沪深300指数（三角轮胎+6.4% vs 沪深300+36.9%） [6]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 公司立足区位优势强化产能布局 未来增长动能强劲 [2] - 2025年上半年实现营业收入65.53亿元 同比增长41.71% 归母净利润0.97亿元 同比增长6.35% [4] - 表面活性剂业务收入29.87亿元 同比增长56.14% 油脂化学品业务收入34.21亿元 同比增长30.36% [4] - 经营活动现金流量净额5.17亿元 同比增长557.13% [4] - 印尼杜库达工厂现有产能55万吨 改扩建项目推进中 将带动利润规模上新台阶 [8] 财务表现 - 2025Q2归母净利润0.14亿元 同比下降0.26亿元 环比下降0.68亿元 [5] - 2025Q2销售毛利率6.17% 同比下降1.25个百分点 环比下降0.83个百分点 [5] - 2025Q2销售净利率0.25% 同比下降1.39个百分点 环比下降1.84个百分点 [5] - 预测2025-2027年营业收入分别为135.50亿元/157.89亿元/182.03亿元 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.00亿元/3.96亿元/4.88亿元 [9] - 预测2025-2027年PE分别为18.93倍/14.32倍/11.63倍 [9] 业务优势 - 表面活性剂OEM/ODM加工总产能达110万吨 [7] - 采用"表活原料生产+洗护用品代加工服务"一体化产业链模式 [6] - 在江苏镇江 河南鹤壁 四川眉山等地建立一体化日化园区 [6] - 印尼杜库达工厂位于雅加达保税区 在原料采购 税收政策 运输成本等方面具显著优势 [8] 市场表现 - 当前股价12.07元 总市值56.78亿元 流通市值53.44亿元 [3] - 近1月涨幅10.5% 近3月涨幅25.8% 近12月涨幅49.5% 均跑赢沪深300指数 [3]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [7] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期 营业收入62.34亿元同比增9.38% 归母净利润8.06亿元同比增5.60% [7] - 农药行业进入补库周期 公司作为全球农药龙头企业有望享受行业红利 [7] - 原药业务表现亮眼 H1实现营收36.55亿元同比增9.98% 销量5.67万吨同比增13.43% [7] - 公司通过灵活策略应对美国关税挑战 扩大销售区域市场 实现原药销量逆势增长 [7] 财务表现 - 25Q2单季度营收29.93亿元同比增18.63% 归母净利润3.71亿元同比增11.01% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.28/15.76/17.74亿元 对应EPS为3.28/3.89/4.37元 [7] - 当前股价对应PE估值分别为22.42/18.89/16.79倍 [7] - 公司资产负债率40.3% 市盈率24.66倍 总市值298亿元 [3] 业务分析 - 公司在产原药涉及杀虫剂、杀菌剂等约70个品种 总产能超10万吨 [7] - 菊酯产品从最初2个增加到50多个 形成品种齐全的技术领先产品树 [7] - 在我国自主创制、年销售额超亿元的6个品种中 公司占据3个 [7] - 制剂业务H1营收11.7亿元同比降2.77% 销量2.82万吨同比增0.44% [7] 行业地位 - 公司从菊酯产品起步 打破跨国公司在中国市场的多年垄断 [7] - 填补国内外技术空白20项 菊酯产品关键中间体自成体系配套完善 [7] - 自主创制水平居行业领先地位 研发持续突破 [7]

投资评级 - 报告对世运电路维持"增持"评级 原评级亦为"增持" [1][3] - 板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 公司基本盘持续稳固 同时通过AI+应用开拓新增长空间 [3] - 2025年上半年营收利润实现稳步增长 营收同比+7.64%至25.79亿元 归母净利润同比+26.89%至3.84亿元 [8] - 产品结构有望持续优化 预计2025-2027年收入将达62.51/75.01/90.01亿元 归母净利润达8.89/11.37/14.36亿元 [5] 财务表现 - 2025H1毛利率22.72% 同比微降0.04个百分点 Q2毛利率22.75% 同比-1.92个百分点但环比+0.08个百分点 [8] - 2024年营收50.22亿元(+11.1%) 归母净利润6.75亿元(+36.2%) 预计2025年营收62.51亿元(+24.5%) 净利润8.89亿元(+31.8%) [7] - 每股收益预测：2025E为1.23元(较原预测1.18元上调4.35%) 2026E为1.58元(较原预测1.45元上调8.56%) [7] 业务进展 - 汽车业务：作为国际科技领先客户主要PCB供应商 提供电动车三电领域关键零部件及辅助驾驶/自动驾驶产品 [8] - 储能业务：受益客户2024年储能业务翻倍提升 PCB产品大幅放量 随着客户上海储能超级工厂投产 出货量预计保持快速增长 [8] - AI+布局：1)人形机器人：25H1获得龙头企业新产品定点和设计冻结 推进与国内头部客户合作并获得新一代项目定点 2)低空飞行器：与海外及国内头部企业合作开发顺利 推进小批量交付并完成航空体系认证 3)AI智能眼镜：为国内外头部客户提供一站式服务 海外M客户定点项目已进入量产 国内A客户处于新产品认证阶段 [8] 估值指标 - 当前股价37.96元 对应2025-2027年PE分别为30.8/24.1/19.1倍 PB分别为3.9/3.4/2.8倍 [5][7] - 总市值273.52亿元 3个月日均交易额13.95亿元 [3] - 主要股东广东顺德控股集团有限公司持股23.67% [3]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 公司有源和无源产品线推动营收与利润双增长 2025年上半年营业收入达24.56亿元（同比增长57.84%） 归母净利润8.99亿元（同比增长37.46%） 扣非归母净利润8.67亿元（同比增长35.27%） [4][5][7] - 数据中心光器件需求持续增长 受虚拟经济、云计算和AI人工智能推动全球数据中心扩容 行业机构预测2025年数据中心光器件市场增长超60% 收入突破160亿美元 [7] - 研发投入持续提升竞争力 2025年上半年研发费用1.26亿元（同比增长11.97%） 重点开发CPO多通道激光器、单波200G光发射器件、800G硅光模块等前沿技术 [7] 财务数据与预测 - 当前市值1452.21亿元 股价186.80元 ROE（TTM）33.76% [3] - 盈利预测显示持续高增长 预计2025年营业收入526.56亿元 归母净利润211.35亿元 EPS 2.72元（PE 64倍） 2026年营业收入770.68亿元 归母净利润293.25亿元 EPS 3.77元（PE 46倍） [7][8] 行业前景 - 数据中心光模块为2025年增长最快领域 LightCounting维持以太网光模块销售额增长50%的预期 EML短缺预计2025年下半年缓解 硅光方案市场份额持续提升 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 城市燃气业务发挥利润"压舱石"作用 管道天然气销售量达26.30亿立方米 同比增长5.71% 其中大湾区城市燃气销售量7.63亿立方米增长4.66% 其他地区城市燃气销售量11.19亿立方米增长2.57% 电厂销售量7.48亿立方米增长11.98% [2] - 综合能源业务收入稳步增长 板块收入26.97亿元 同比增加15.89% 其中斯威克公司销售收入19.38亿元 同比增加2.25% 斯威克公司出货量同比增长41% [3] - 智慧服务业务短期承压 收入3.19亿元 同比减少68.76% 主要因深圳地区"瓶改管"工程收官导致燃气设备销售减少 [4] - 2025年上半年实现营业收入154.3亿元 同比增长12% 归母净利润6.38亿元 同比减少13.6% [1] 财务表现 - 2025年上半年Q2实现营业收入79.19亿元 同比增长14% 归母净利润4.05亿元 同比减少12% [1] - 预计2025-2027年归母净利润14.9/16.2/18.2亿元 对应PE分别为12.7/11.6/10.4x [5] - 2025年预计营业收入305.65亿元 同比增长7.82% 归属母公司净利润14.85亿元 同比增长1.92% [5][12] - 2025年预计每股收益0.52元 市盈率12.69x 市净率1.14x [5][12] 业务发展 - 深燃热电第二套9F机组顺利投产 气电装机规模达1300兆瓦 成功拓展2个大湾区电厂用户 [3] - 斯威克公司全系列产品已给客户的Topcon、HJT及BC组件大批量供货 部分新产品市场领先 [3] - 综合能源运营累计签约项目13个 合同总金额超4000万元 [3] - 公司持续加强价格管理工作 全力稳住管道天然气价差 上半年综合购销价差保持稳定 [2] 行业环境 - 2025年上半年全国天然气表观消费量2119.7亿立方米 同比下降0.9% [2] - 国际天然气价格阶段性处于高位 国内总需求不足 叠加供暖季气温偏暖、房地产市场疲软、美国关税政策等多重因素影响 [2] - 城市燃气需求支撑力度不足 工商业用气增长乏力 上半年国内天然气市场整体呈现偏弱运行趋势 [2]