报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五大材继续累库，螺纹钢产需双降、库存增幅扩大，热卷库存转增，钢材基本面转差，价格小幅承压回落，期货跌幅大于现货 [9] - 螺纹钢周产量191.68万吨（环比-4.08%，同比+4.29%），热卷周产量309.16万吨（环比-0.02%，同比-4.62%）；螺纹钢表观消费147.64万吨（环比-16.30%，同比+143%），热卷表观消费305.54万吨（环比-1.88%，同比+2.38%）；螺纹总库存519.57万吨（环比+9.26%，同比-26.34%），热卷总库存359.2万吨（环比+1.02%，同比-13.30%） [3] - 铁水日产小幅回升0.6万吨至228.58万吨，回落空间有限，但临近春节假期钢厂原材料补库基本结束，形成一定负反馈压力 [3] - 周度五大材延续累库，螺纹终端需求转弱压力显现，热卷基本面环比转弱，出口有一定韧性，钢材季节性累库在预期内且库存绝对量未明显放大，假期临近市场将进入有价无市阶段，预计钢价小幅承压，关注前期低点附近支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周五大材继续累库，螺纹钢产需双降，库存增幅扩大，热卷库存转增，社库厂库均小幅回升，终端市场转弱，钢材基本面转差，价格小幅承压回落，期货跌幅大于现货 [9] 钢材供需分析 - **供应**：螺纹钢周产量191.68万吨（环比-4.08%，同比+4.29%），热卷周产量309.16万吨（环比-0.02%，同比-4.62%）；螺纹钢高炉周产量162.81万吨（环比-2.87%，同比-10.35%），电炉周产量28.87万吨（环比-10.37%，同比+1212%）；全国高炉开工率79.53%（环比+0.67%，同比+1.99%），电炉开工率57.33%（环比-18.86%，同比+797%） [15][17][22] - **利润**：螺纹钢利润+65元/吨（周环比+14元/吨，同比-35元/吨），热卷利润为+2元/吨（周环比+15元/吨，同比-3元/吨） [25] - **需求**：螺纹钢表观消费147.64万吨（环比-16.30%，同比+143%），全国建材成交5日均值为3.49吨（环比-51.40%，同比-68.52%），热卷表观消费305.54万吨（环比-1.88%，同比+2.38%） [30] - **库存**：螺纹厂库153.65万吨（环比+3.03%，同比-30.16%），社库365.92万吨（环比+12.11%，同比-24.61% ），总库存519.57万吨（环比+9.26%，同比-26.34%）；热卷厂库78.75万吨（环比+1.94%，同比-18.77% ），社库280.45万吨（环比+0.76%，同比-16.96%），总库存359.2万吨（环比+1.02%，同比-13.30%） [35][39] - **下游**：商品房和土地市场成交环比转弱，30大中城市周度商品房成交面积环比下降18.54%，同比回升87.55%，100大中城市成交土地面积环比下降38.10%，同比下降29.92%；12月汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%，2025年汽车产销同比分别增长10.4%和9.4% [42][45] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差走扩，螺纹钢热卷5 - 10价差窄幅震荡，卷螺差走扩，双焦5 - 9价差小幅收缩 [47][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后维持震荡格局，短期回归区间震荡，中期或维持区间震荡偏强格局，需关注后续中加贸易关系发展、政策面和豆粕走势指引 [8][42][43] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 菜粕窄幅震荡，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，中加贸易关系缓和影响过去后回归震荡，现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，春节后需求预期良好，盘面短期震荡偏弱中期维持区间震荡 [8] 近期要闻 - 国内水产养殖进入季节性淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，中加贸易问题影响加拿大油菜籽短期出口，减少国内供应预期 [10] - 加拿大总理访问中国，中加贸易关系短期改善，双方加征关税有望逐步取消，中国对加拿大油菜籽进口即将恢复 [10] - 全球油菜籽今年产量增产，加拿大油菜籽产量高于预期 [10] - 俄乌冲突尚在进行，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品有支撑 [10] 多空关注 - 利多因素：中国菜粕春节后需求预期良好，油厂菜粕库存无压力 [11] - 利空因素：国内菜粕需求短期进入淡季，中加贸易关系改善，中国对加拿大油菜籽进口即将恢复 [11] - 当前主要逻辑：市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽进口到港预期 [11] 基本面数据 - 国内油菜籽供需平衡表展示了2016 - 2025年收获面积、期初库存、产量等数据 [16] - 国内菜粕供需平衡表展示了2016 - 2025年期初库存、产量、总供给量等数据 [18] - 进口菜籽2月开始到港，进口成本低位回升 [19] - 油厂菜籽入榨量维持开机小幅增多，菜籽和菜粕库存维持低位 [20][22] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [30] - 菜粕期货低位震荡，现货相对稳定，现货升水维持偏高位，豆菜粕现货价差缩窄，2605合约豆菜粕价差小幅波动 [32][37] 持仓数据 主力空单增加，资金流出 [8] 菜粕观点和策略 - 基本面：菜粕窄幅震荡，受豆粕走势和技术性震荡整理影响，中加贸易关系缓和影响短期利空出尽，现货需求进入淡季，库存低位支撑盘面，春节后需求预期良好，短期震荡偏弱中期区间震荡 [8] - 基差：现货2440，基差201，升水期货 [8] - 库存：国内总库存43.78吨，上周44.95吨，周环比减少2.6%，去年同期50.2万吨，同比减少12.79% [8] - 盘面：价格在20日均线下方且方向向下 [8] - 主力持仓：主力空单增加，资金流出 [8] - 预期：菜粕受中加贸易关系改善影响探底回升，国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展 [8] - 交易策略：期货短期回归区间震荡，RM2605短期2200至2400震荡，短线或观望，期权卖出虚值看跌期权 [13] 技术面分析 - 菜粕受加总理访华中加贸易关系改善利空出尽回归震荡，关注进口加拿大油菜籽数量 [42] - KDJ指标中低位震荡，短期盘面进入技术性震荡整理阶段，指标处于中低位限制继续回落空间 [42] - MACD低位回升，短期技术性反弹，但红色能量收窄，后续走势需等待加拿大油菜籽进口政策指引 [42] - 指标显示菜粕短期弱势震荡中期震荡偏强，受政策变动和短期豆粕走势带动，后期走势需等待政策面和豆粕进一步指引 [42] 下周关注点 - 最重要：南美大豆产区生长和收割天气状况，加拿大油菜籽出口和国内压榨需求，中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 [44] - 次重要：国内豆粕和水产需求情况，国内油厂菜粕库存和下游采购情况 [44] - 再次重要：宏观和巴以冲突等 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周鸡蛋市场核心矛盾是节前备货现实强劲与节后淡季预期悲观的博弈，导致“期现分化”，上周末备货结束，市场主导逻辑转向预期，矛盾开始化解；节前备货结束，市场交易节后淡季，近端需求减少、补库完成，远端农户淘汰老鸡意愿增加、节日备货预期推动需求好转、鸡苗补栏或影响后期产量；给出投机型和产业客户策略建议；2月鸡蛋市场供强需弱，蛋价或高位回落 [1][3][8][14] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：节前备货现实与节后淡季预期博弈致“期现分化”，上周末矛盾开始化解 [1] - 投机型策略建议：行情定位为交易节后淡季，价格在2900 - 3100区间震荡，2900附近轻仓试多，3100左右获利了结；基差、月差策略观望 [10][12] - 产业客户策略建议：主力合约价格区间2800 - 3400，波动率15.35%，历史百分位31.95%；给出库存管理和采购管理不同情景下的风险管理策略 [11][13] 市场信息 - 本周主要信息：利多为生产和流通环节库存天数低；利空为2月需求转淡、供应充足、采购完成，蛋价或高位回落0.90 - 1.00元/斤 [14] - 下周主要信息：关注销区鸡蛋报价 [15] 盘面解读 - 价量及资金解读：本周鸡蛋主力03合约周初开盘3002元/500KG，周末收盘2904元/500KG，下跌3.26%，持仓量减少51367张 [15] - 基差月差结构分析：月差整体呈contango结构，基差随着备货结束走缩 [18][20] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：当前蛋鸡养殖利润下降至亏损，养殖户淘鸡意愿增加，本周养殖利润环比减少，饲料价格平稳，养殖成本环比持平 [24] 本周供需情况 - 供应端情况：12月在产蛋鸡存栏约12.88亿只，环比减幅0.54%，产蛋率环比持平；1月鸡苗销量约4322万羽，环比增幅9.16%；淘鸡数据卓创与钢联有分歧 [27][30][33] - 消费情况：本周主销区鸡蛋销量环比减少，广东批发市场鸡蛋到货量增加 [36] - 库存情况：本周生产和流通环节完成补库，库存可用天数分别为1.44天和1.77天 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融街证券研究所基于相关策略报告构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] - 2026年2月2 - 6日期间，策略累计净收益约 -3.85%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 -2.53%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约38.45%，相对于沪深300ETF累计超额约15.41% [3] - 2026年2月9日一周，模型推荐配置水泥、房地产开发、航空机场等板块；未来一周，策略将新增持有游戏ETF、酒ETF、中药ETF、新能车ETF等产品，并继续持有建材ETF、地产ETF、石化ETF等产品；截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示 [12] 根据相关目录分别进行总结 策略更新 - 建材ETF（159745）市值21.67亿元，继续持有，重仓水泥（45.24%），周度和日度择时信号均为1 [3] - 地产ETF（159707）市值6.40亿元，继续持有，重仓房地产开发（100%），周度择时信号 -1，日度择时信号0 [3] - 旅游ETF（159766）市值91.07亿元，调入，重仓航空机场（33.21%），周度和日度择时信号均为1 [3] - 酒ETF（512690）市值192.66亿元，调入，重仓白酒（84.84%），周度择时信号 -1，日度择时信号1 [3] - 石化ETF（159731）市值17.46亿元，继续持有，重仓炼化及贸易（26.91%），周度择时信号1，日度择时信号 -1 [3] - 中药ETF（560080）市值26.52亿元，调入，重仓中药（100%），周度择时信号 -1，日度择时信号0 [3] - 化工ETF（159870）市值340.36亿元，继续持有，重仓化学制品（26.18%），周度和日度择时信号均为1 [3] - 新能车ETF（515700）市值19.75亿元，调入，重仓电池（47.14%），周度和日度择时信号均为0 [3] - 稀有金属ETF（562800）市值62.40亿元，继续持有，重仓小金属（35.92%），周度择时信号1，日度择时信号0 [3] - 农业ETF嘉实（516550）市值2.03亿元，调入，重仓农化制品（27.21%），周度择时信号1，日度择时信号0 [3] 业绩追踪 - 20260202 - 20260206期间，策略累计净收益约 -3.85%，相对于沪深300ETF的超额收益约为 -2.53% [3] - 2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约38.45%，相对于沪深300ETF累计超额约15.41% [3] 行业轮动ETF策略近1周持仓与表现 - 石化ETF（159731）市值17.46亿元，继续持有，近1周涨跌幅 -3.07% [11] - 建材ETF（159745）市值21.67亿元，继续持有，近1周涨跌幅1.52% [11] - 有色金属ETF（512400）市值352.52亿元，调出，近1周涨跌幅 -7.95% [11] - 地产ETF（159707）市值6.40亿元，继续持有，近1周涨跌幅 -0.15% [11] - 化工ETF（159870）市值340.36亿元，继续持有，近1周涨跌幅 -2.61% [11] - 黄金股ETF（517520）市值151.34亿元，调出，近1周涨跌幅 -11.71% [11] - 粮食ETF（159698）市值4.66亿元，调出，近1周涨跌幅 -7.11% [11] - 稀有金属ETF（562800）市值62.40亿元，继续持有，近1周涨跌幅 -3.61% [11] - 证券保险ETF易方达（512070）市值201.73亿元，调出，近1周涨跌幅 -0.66% [11] - 农业ETF（159825）市值26.26亿元，调出，近1周涨跌幅 -3.12% [11] - ETF组合平均收益 -3.85%，沪深300ETF涨跌幅 -1.32%，ETF组合超额收益 -2.53% [11] 行业轮动ETF策略未来1周推荐板块与产品 - 2026年2月9日一周，模型推荐配置水泥、房地产开发、航空机场等板块 [12] - 未来一周，策略将新增持有游戏ETF、酒ETF、中药ETF、新能车ETF等产品，并继续持有建材ETF、地产ETF、石化ETF等产品 [12] - 截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示 [12]

报告行业投资评级 - 投资观点为中性，二育需求谨慎，供应端以稳为主，下方存在成本支撑，盘面或底部震荡 [3] 报告的核心观点 - 10月能繁母猪存栏量降至3990.0万头，减少45.0万头；11月样本企业能繁母猪存栏量下降至666.6万头；企业及散户出栏增加，二育介入导致库存累积，供应压力持续 [3] - 冬至备货需求释放，终端消费小幅回暖，下游屠宰企业订单增加，屠企开工率提升，但存在透支及后续需求真空预期 [3] - 屠企和冻品库容率均处于同期低位 [3] - 全国外三元现货均价约12720元/吨，LH2605合约收盘价11620元/吨，基差+1100元/吨 [3] - 养殖企业仍处于亏损状态（自繁自养利润 -3元/头，外购仔猪利润 -12元/头），但亏损程度有所减轻；猪粮比价为5.17，仍低于盈亏平衡点 [3] - 目前期货价格贴近养殖现金成本，但距离最低仓单成本仍有距离 [3] - 国内方面，多项重磅刺激政策已经出台，包括全方位扩大内需等财政政策以及适度宽松的货币政策，有助于提振远期猪肉需求 [3] - 二育需求谨慎，供应端以稳为主，下方存在成本支撑，盘面或底部震荡 [3] - 单边交易策略为观望，需关注二育需求和饲料价格；套利交易策略为观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 从供给看，能繁母猪存栏量下降，出栏增加，二育导致库存累积，供应压力持续 [3] - 需求上，冬至备货后存在需求真空预期 [3] - 库存方面，屠企和冻品库容率处于同期低位 [3] - 基差/价差方面，全国外三元现货均价约12720元/吨，LH2605合约收盘价11620元/吨，基差+1100元/吨 [3] - 利润上，养殖企业亏损但程度减轻，猪粮比价低于盈亏平衡点 [3] - 估值上，期货价格贴近养殖现金成本但距最低仓单成本有距离 [3] - 宏观及政策方面，国内多项刺激政策有助于提振远期猪肉需求 [3] - 投资观点为中性，盘面或底部震荡 [3] - 交易策略单边和套利均为观望，关注二育需求和饲料价格 [3] 生猪基本面数据 - 展示了河南标猪、肥猪、仔猪出栏价，前三级白条价格等价格数据 [9] - 呈现了样本能繁母猪存栏量、农业农村部能繁母猪存栏量及其环比、同比数据 [11][13] - 给出五省样本合计新生健仔数、商品猪出栏数，产房存活率、育肥出栏存活率数据 [26][27] - 展示了商品猪存栏结构，包括大、中、小猪存栏占比 [31] - 呈现了标肥价差、南北价差，出栏均重、宰后均重数据 [36][37] - 展示了头部企业如大北农、唐人神、牧原、温氏、新希望月度出栏量数据 [43][44] - 给出屠宰情况，包括日度屠宰量、屠企开工率、鲜销率、库容率等数据 [49][50] - 展示了新发地市场、南环桥、上海西郊白条批发或到货量，毛白价差数据 [56][57] - 呈现了自繁自养利润、外购仔猪利润，猪粮比、育肥猪饲料价格数据 [60][61] 生猪资金面数据 - 展示了11、01、03、05合约基差数据 [64][65] - 呈现了期货月差，如11 - 01、03 - 05、01 - 03、01 - 05合约价差数据 [71][72][74]

报告行业投资评级 - 短期观望 [3] 报告的核心观点 - 供给端，马来棕榈油持续减产、印尼3月或提高关税限制出口，增购美豆800万吨及拍卖储备大豆使短期大豆偏紧预期或落空，春节期间大豆油厂普遍停机半个月，菜籽压榨量小仍缺籽 [3] - 需求端，印度和中国节前备货节奏进入尾声需求将回落，美国生柴整体配额预计维持或更低但取消进口投料惩罚利好加拿大菜系产品需求 [3] - 库存方面，马来棕榈油1 - 2月预计去库，国内豆油库存预计震荡，菜油库存预计先降后升 [3] - 宏观及政策上，国际地缘局势动荡或使原油价格反弹带动油脂价格反弹，美国生柴政策发布时间不确定、印尼B50或推迟、2月马来POC会议或带来新预期 [3] - 投资上，宏观情绪回落后油脂回归基本面，短期建议观望，关注下周POC会议、两份产地供需报告以及原油走势 [3] 各部分总结 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势，以及各油脂不同合约月差、价差等数据 [5][9][14] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示未来和过去降水、气温相关预报及距平数据 [19][21] - 印尼月度供需包含产量、出口量、期末库存、国内消费量等数据 [30][34] - 马来月度供需包含产量、出口量、期末库存、国内消费量等数据 [36][41] - 印度月度进口及国际豆棕价差展示印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及国际豆棕价差数据 [42][47] - 国内棕榈油进口利润及供需包含进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润等数据 [48][52] - 天气及大豆产情展示阿根廷和巴西大豆产区气温、降水、收割率、种植进度等数据 [59][62] - 美国及巴西出口情况包含美豆出口销售量、出口量、巴西大豆月度出口量、CNF升贴水等数据 [73][77] - 中国大豆及豆油相关数据包含周度到港量、周度豆油产量、日成交量、周度豆油库存等 [87] - 产地菜籽出口及国内到港情况包含菜籽FOB价、加菜籽周度出口量、国内菜籽预计到港量等数据 [88][90] - 中国油菜籽及菜油相关数据包含周度压榨量、周度产量、提货量、周度库存等数据 [97][98]

报告行业投资评级 报告未给出行业投资评级 报告的核心观点 本周美联储主席提名点燃避险情绪，有色板块冲高回落；各品种受宏观、原料、冶炼、需求和库存等因素影响，表现各异，铜价有望企稳回升，锌价大幅回调后震荡，镍和不锈钢价格跟随有色板块震荡[2][9][94][203][204] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 监测了美元指数、汇率、各类有色金属等收盘价格及日、周、年涨跌幅，如沪铜现值100100元/吨，日涨跌幅-0.87% [7] 铜（CU） - 宏观和原料端利多，冶炼、需求和持仓中性，库存利空，投资观点震荡偏多，交易策略建议单边逢低做多 [9] - 期货价格沪铜和伦铜均累计下跌3.5%，现货升贴水国内缩窄、海外贴水走扩，沪铜期限结构维持C结构 [10][16][24] - 铜矿港口库存下降，现货加工费下滑，硫酸价格提升，冶炼厂利润分化 [35] - 1月电解铜产量环比增加0.10%，同比上升16.32%，1 - 2月产量累计同比增幅为12.10% [41] - 铜进口盈亏现货亏损走扩、连三盈利，洋山铜溢价回升 [47] - 2025年12月电解铜进口环比降2.19%、出口环比降32.74%，阳极铜进口环比增5.15%，废铜进口环比增14.81% [53] - 铜精废价差缩窄但维持高位，粗铜加工费走高，电解铜和再生铜制杆开工率有小幅变动 [60] - 沪铜持仓量下滑，近月持仓虚实比下降，短期挤仓风险偏低 [74] - 截止2026年02月03日当周，CFTC非商业净持仓较上一周减少576张 [78] - 全球铜显性库存小幅累库 [80] 锌（ZN） - 宏观因素震荡，原料端偏多，冶炼端中性，需求端偏空，库存中性，投资观点震荡，交易策略建议观望 [94] - 本周锌价大幅回调，截止2月6日，沪锌价格较上周-5.36% [96] - 国内转为贴水，国产加工费底部企稳，锌精矿企业生产利润下降 [95][99][113] - 2月锌锭产量继续收缩，炼厂吨锌仍亏损但有所收窄 [94] - 出口窗口关闭，初端下游开工率下降，终端下游各领域表现不一 [129][138] - 国内社库大幅累增，截至2月5日，锌锭社库为13.39万吨，较上周增加14.25% [94] 镍·不锈钢（NI·SS） 镍 - 宏观和原料端中性偏多，冶炼和需求端中性，库存中性偏空，投资观点宽幅震荡，交易策略建议单边逢低多 [203] - 菲律宾雨季镍矿进口环比回落，港口库存持续下滑 [214] - 国内镍铁产量环比下滑，价格维持坚挺，1月印尼镍铁产量大幅下降，12月镍铁进口量回升 [221][228] - 12月印尼MHP和高冰镍产量环比增加，镍中间品进口回落，冰镍进口增加 [229][235] - 12月精炼镍产量环比回升，1月复产增加，进出口均环比增加 [239][240] - 硫酸镍产量环比减少，后续维持弱稳 [287] - 全球镍库存延续累库 [298] 不锈钢 - 宏观和原料端中性偏多，供给端中性，需求与库存中性偏空，基差中性，投资观点震荡，交易策略单边观望、企业关注逢高卖套机会 [204] - 1月产量增加，2月排产大幅回落 [247] - 临近春节，社会库存有所增加 [253] - 12月进口环比增加，出口创历史新高 [264]

报告行业投资评级 - 震荡[5] 报告的核心观点 - 节前备货接近尾声 玉米盘面短期预期维持窄幅震荡 节后关注地趴粮卖压 因东北粮质较干 中下游刚需补库支撑下 预期卖压有限 需关注节后政策粮投放政策、进口政策变化及新季小麦长势 整体预期维持区间震荡[5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多 基层售粮进度超六成 同比偏快 春节前后或有卖压 但粮质偏干 中下游库存偏低 卖压体现预期有限 25/26年度种植成本下降 全国整体维持丰产预期 26/27年度玉米地租成本预期抬升[5] - 需求中性偏空 自繁自养养殖利润回正 生猪存栏和体重高位 蛋禽养殖利润恢复 短期玉米饲用需求预期仍得到支撑 产能调节和政策调控预期下 远月饲用需求预期缩量 饲企和深加工企业库存环比增加 节前备货基本结束 贸易商存在一定补库需求[5] - 库存中性偏空 南北港内贸玉米库存、饲料企业库存、深加工玉米库存环比均增加[5] - 基差/价差偏多 基差处于偏高水平[5] - 利润中性偏多 生猪自繁自养利润回归正值 肉禽养殖微利 蛋禽养殖利润修复 深加工淀粉、酒精加工利润亏损[5] - 估值中性 从基差角度考虑 玉米盘面估值中性偏低[5] - 投资观点 震荡[5] - 交易策略 单边区间震荡 套利观望 风险关注政策和天气[5] 期货及现货行情回顾 - 展示玉米主力合约基差走势、锦州港平舱价、黑龙江市场均价、山东市场均价、蛇口港市场价等数据[7][8] - 盘面持仓高位回落 展示玉米01、03、05、09合约持仓量走势[13] - 展示C03 - C05、C05 - C09价差走势[19] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北和华北售粮进度展示[23] - 北港玉米到港量、山东玉米深加工剩余车辆情况展示[25] - 1、2月进口谷物缩量 美玉米进口利润高位 展示中国分月高粱、玉米、大麦进口量及美湾玉米理论进口利润[33][34] - 南北港玉米库存低位 展示北港玉米库存、南港谷物库存、广东港玉米库存等数据[40][41] - 饲料企业库存天数环比增加 展示饲料月度产量[47][49] - 生猪自繁自养利润回归正值 猪价下跌 出栏体重小幅下降 展示生猪养殖利润、商品猪出栏均价、均重等数据[51][55] - 白羽肉鸡养殖微利 蛋鸡养殖利润修复 展示白羽肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润等数据[59][65] - 深加工玉米消费回落 库存明显增加 展示主要深加工企业玉米消费量、深加工玉米库存等数据[68][72] - 淀粉加工利润亏损 淀粉库存去化 展示玉米淀粉利润、企业库存、提货量等数据[73][74] - 饮料类社会零售额同比增速、F55果葡糖浆开机率等数据展示[82][83] - 淀粉需求方面 造纸开机高位 造纸利润低位 展示箱板纸开机率、生产毛利等数据[89][90] - 酒精开机下滑 加工利润低位 展示酒精企业开机率、加工利润等数据[97][98] - 展示山东小麦价格走势、麦玉价差走势、面粉企业开工率及加工利润等数据[105] - 展示玉米期货注册仓单量走势[111] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 1月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比上调 展示美玉米库消比及主要出口国玉米库消比[116][119] - 全球玉米产量及产量分布展示[122] - 美玉米出口销售表现良好 展示美玉米出口销售量、累计出口销售量及对华出口销售量等数据[123][124]

报告行业投资评级 - 纸浆期货震荡偏空看待[1] 报告的核心观点 - 当前纸浆期货交易主要逻辑是在缺乏新利多交易时向仓单价值回归[3] - 供给端和库存方面，本周纸浆供给尤其是阔叶浆供给偏紧情况缓解，港口库存连续五周上涨，但“阔强针弱”格局未变，阔叶浆价格持稳，2026年1月南美三国对中国阔叶浆发运量环比和同比下降，2月智利Arauco公司针叶浆报盘持平，阔叶浆明星报价上涨[3] - 需求端方面，本周四大木浆用纸价格无明显变化，多数工厂节前备货进入尾声，2026年1月中国四大木浆用纸产量月环比下降、同比上涨，节后纸厂发布涨价函可能性大但落实情况可能较差，需求端缺乏利多驱动[3] - 总结及策略上，“供给端”强预期被新一轮针叶浆报价平盘证伪后，期货主要逻辑回归“弱现实”，当前盘面价格或逐步向期货仓单实际接货价值回归[3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 纸浆期货交易逻辑是向仓单价值回归，供给端阔叶浆供给偏紧缓解但“阔强针弱”格局未变，2026年1月南美三国对中国阔叶浆发运量下降，2月智利Arauco公司针叶浆报价持平、阔叶浆报价上涨，需求端四大木浆用纸价格无明显变化、节前备货进入尾声，2026年1月产量月环比降同比涨，节后涨价函落实情况或差，期货逻辑回归“弱现实”，盘面价格向仓单实际接货价值回归[3] 期货及现货行情回顾 - 纸浆期货本周偏弱运行，阔叶浆价格稳定，针叶浆基差略有走弱，港口库存连续五周累库，预计下周持续偏弱运行[9] - 针叶浆银星和乌针价格周环比和月环比均下降，阔叶浆金鱼价格周环比持平、月环比下跌[16] - 2月针叶浆外盘价格持平，阔叶浆价格上涨，智利Arauco公司2月针叶浆报盘710美元/吨持平，阔叶浆明星报价600美元/吨涨10美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨持平[19] - 截至2025年2月9日，纸浆期货合约总持仓量为385128手，较上周上涨3%；主力合约持仓量为287362手，较上周上涨4%[21] 纸浆供需基本面数据 - 十二月阔叶木片进口量大幅上涨[24] - 纸浆港口连续五周上涨[31] - 海外浆厂库存可用天数基本稳定，11月底世界20国商品浆供应商库存46天，漂白软木浆库存49天，漂白硬木浆库存45天[37] - 截至2026年2月6日，双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸价格周环比持平；截至2025年2月6日，双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸毛利率周环比上涨[40] - 2026年1月双胶纸产量环比下降3.93%、同比上涨17.91%，铜版纸产量环比下降3.93%、同比上涨17.91%，生活用纸产量环比上涨1.96%、同比上涨27.57%，白卡纸产量环比下降0.36%、同比上涨35.52%[47] - 截至2026年1月，双胶纸库存量月环比下降0.78%、同比上涨15.72%，铜版纸库存量月环比上涨0.39%、同比上涨13.24%，生活用纸库存量月环比上涨1.04%、同比上涨9.83%，白卡纸库存量月环比上涨2.33%、同比上涨13.33%[55] - 截至2025年2月7日，本白双胶纸和高白双胶纸价格周环比持平[57] - 截至2025年2月7日，双胶纸总库存196.5万吨，周环比上涨0.07%，厂库库存142.19万吨，社会库存54.3万吨，厂内库存可用天数为30.84天，周环比上涨[62] - 截至2025年2月7日，双胶纸产量为20.06万吨，周环比上涨1.38万吨；产能利用率为51.41%，周环比上涨3.54%[65] - 截至2025年2月7日，双胶纸生产成本为5042元/吨，周环比下降0.3%；生产毛利润为 -498元/吨，周环比下降86.4元/吨[69] - 2025年12月欧洲针叶浆需求环比下降7.1%、同比下降8.3%，阔叶浆需求环比下降11.59%、同比上涨2.55%；欧洲针叶浆库存环比上涨6.93%、同比上涨0.71%，阔叶浆库存环比上涨9.59%、同比上涨15.53%[77] - 截至2026年2月7日，山东银星基差为 -4元/吨，较上周下降4元/吨；山东金鱼基差为 -684元/吨，较上周上涨66元/吨；纸浆5 - 9月差为 -44元/吨，较上周持平[83]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为震荡，美豆出口增加预期利多美盘，但巴西贴水下跌部分对冲美盘上涨影响，内盘走势弱于外盘，短期预期区间震荡 [3] 报告的核心观点 - 供给偏空，巴西大豆处于收割期，新作预售进度同比偏慢，预期贴水将面临卖压；阿根廷大豆播种完成，多数作物评级正常至良好；美国大豆种植面积预计增加；国内2 - 4月大豆到港预期增加；2025/26年全球菜籽预期恢复性增产 [3] - 需求中性偏空，自繁自养养殖利润回正，生猪存栏和体重高位，蛋禽养殖利润恢复，短期豆粕饲用需求预期仍得到支撑，但产能调节和政策调控预期下，远月饲用需求预期缩量；豆粕节前备货结束，本周成交缩量，提货表现良好，菜粕下游成交提货表现一般 [3] - 库存偏空，国内大豆、豆粕季节性降库，但目前库存仍处高位，饲料企业豆粕库存天数增加，国内菜粕库存去化 [3] - 基差/价差中性，基差中性 [3] - 利润中性偏空，大豆买船榨利有所恶化，加菜籽榨利良好 [3] - 估值中性，从绝对价格角度来看，豆粕盘面价格处于估值偏低位置 [3] - 投资观点为震荡，内盘走势弱于外盘，短期预期区间震荡，国内一季度供需边际增加，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [3] - 交易策略为单边震荡，套利M3 - M5反套 [3] 根据相关目录分别进行总结 粕类供需基本面数据 - 1月，25/26年度美豆库消比和全球大豆库消比上调 [28] - 1月报告显示，全球菜籽库消比下调 [34] - 美豆国内榨利情况为压榨利润上升 [44] - 美豆出口销售进度偏慢 [53] - 巴西大豆处于收割期，给出了不同年份的收割率走势 [60] - 大豆CNF升贴水和进口大豆盘面毛利有相应走势 [62][63] - 加拿大油菜籽CFR价格和加菜籽进口榨利有相应走势 [65][66] - 给出美元兑雷亚尔汇率走势 [67] - 展示了大豆、菜籽、菜粕分月进口量情况 [69][71] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存上升 [73] - 全国主要油厂开机率和压榨量有相应走势 [79][90] - 豆粕成交缩量，提货表现良好 [81] - 展示国内进口菜籽和主要地区菜粕库存情况 [86] - 给出油厂菜粕成交量和提货量走势 [94] - 展示豆菜粕价差、单蛋白比价情况 [97] - 给出饲料月度产量情况 [100] - 生猪自繁自养和外购育肥养殖利润有相应走势，猪价下跌，出栏体重小幅下降 [102][106] - 白羽肉鸡养殖利润和父母代在产存栏数有相应走势 [110] - 蛋鸡养殖利润和淘汰鸡日龄有相应走势 [116]