1 报告行业投资评级 - 本报告为2026年第39周期货技术分析周度报告 报告日期为2026年9月27日 整体提示各品种多周期指标分化 需注意仓位管理 [doc id='1'] 2 报告核心观点 - 周度技术指标显示 商品期货板块中贵金属黄金 白银 钯金震荡 铂金看跌 有色锌 工业硅偏多 铝 碳酸锂偏空 黑色与航运板块螺纹 热卷等偏多 线材偏空 欧线集运看涨 能源LPG 原油 燃料油偏多 化工多数品种偏多 乙二醇 烧碱看跌 农产品豆系 白糖偏多 菜籽 生猪等偏空 金融期货板块上证50股指期货震荡 沪深300 中证500 中证1000股指期货偏空 十年期国债期货震荡看涨 二年期偏空 五年期 三十年期以震荡为主 各品种周期指标分化 需注意仓位管理 [doc id='2'][doc id='3'] 3 分板块内容总结 3.1 有色及贵金属板块 - 周度技术指标信号显示 贵金属板块黄金 白银 钯金为震荡信号 铂金为看跌信号 有色板块锌 工业硅为看涨信号 铝 碳酸锂为看跌信号 铜 铅 锡 镍 多晶硅 氧化铝 不锈钢 铸造铝合金为震荡信号 [doc id='8'][doc id='9'] - 沪铝主力短期震荡为主 月线MACD维持多头排列 但KDJ和CCI维持空头信号 价格仍有下跌压力 本周价格重心持平收于阴柱 周线稳定在周度MA60均线上方 周度MACD维持空头排列绿柱缩量 KDJ出现金叉信号 周度CCI脱离超卖并在-100超卖线上企稳 中期震荡偏强 周内价格站上周线MA30均线 该均线具备动态支撑作用 日线级别本周价格震荡为主 日线MACD和KDJ维持空头信号但双线收敛 日度CCI在正常波动区间内运行 短期价格震荡为主 [doc id='12'] - 9月24日更新有色板块主连周度斐波那契枢轴测算 覆盖铜 铝 锌 铅 锡 镍 工业硅 多晶硅 碳酸锂 氧化铝 不锈钢 铸造铝合金 黄金 白银 铂金 钯金共16个品种的S3 S2 S1支撑位 枢轴点 R1 R2 R3阻力位区间 单位为元/吨 黄金 铂金 钯金单位为对应计价单位 [doc id='15'][doc id='16'] 3.2 黑色及航运板块 - 周度技术指标评级显示 螺纹钢 热卷 锰硅 硅铁为看涨信号 其中螺纹钢为强烈看涨 线材为强烈看跌信号 铁矿石 焦煤 焦炭为震荡信号 欧线集运为看涨信号 [doc id='17'][doc id='18'] - 螺纹钢主力短期震荡偏弱为主 月线价格维持震荡 周线本周价格重心持平收于阳柱 周线MACD维持零轴下方多头信号但红柱极短 双线博弈 KDJ维持空头排列双线收敛 CCI向上穿过超卖线进入正常波动区间 ATR维持低位 中期整体震荡 价格围绕MA60均线波动 周度MA60均线具备支撑作用 上方周线MA120均线存在压力 日线本周价格震荡为主 日线MACD维持零轴上方空头信号绿柱缩量 KDJ维持空头信号 CCI向下试探-100超卖线 短期价格震荡偏弱 周线和日线信号不共振 下方空间存在不确定性 [doc id='22'] - 9月24日更新黑色板块主连周度斐波那契枢轴测算 覆盖螺纹钢 热轧卷板 线材 铁矿石 焦煤 焦炭 锰硅 硅铁 欧线集运共9个品种的S3 S2 S1支撑位 枢轴点 R1 R2 R3阻力位区间 单位为元/吨 [doc id='26'] 3.3 能源及化工板块 - 周度技术指标分析显示 能源板块LPG 原油 燃料油为看涨信号 其中LPG为强烈看涨 低硫燃料油 沥青为震荡信号 化工板块PVC PTA 对二甲苯 纯苯 纸浆 天然橡胶 合成橡胶为看涨信号 其中PVC为强烈看涨 乙二醇 烧碱为看跌信号 甲醇 塑料 丙烯 聚丙烯 苯乙烯 玻璃 纯碱 尿素 20号胶 短纤 瓶片 胶版印刷纸为震荡信号 [doc id='28'][doc id='29'] - 纸浆主力短期震荡偏弱为主 月线MACD空头排列且绿柱稳定 震荡指标以空头排列为主 长期下跌压力仍存 周线本周价格重心略有上移收于阳柱 周度MACD零轴下方空头排列绿柱缩量出现金叉信号 KDJ维持多头信号 CCI在正常区间运行 中期价格维持震荡 上方周线MA30均线附近存在压力 日线近期价格站上MA120均线后本周回落 MACD和KDJ因9月21日长阳线短期内突破后维持多头排列但双线收敛 CCI从+100超买线上方向下运行 短期价格震荡偏弱 周线和日线信号不共振 下方空间存在不确定性 [doc id='32'] - 9月24日更新能源及化工板块主连周度斐波那契枢轴测算 覆盖原油 燃料油 低硫燃料油 沥青 LPG 甲醇 PTA 对二甲苯 塑料 PVC 丙烯 聚丙烯 纯苯 苯乙烯 玻璃 纯碱 尿素 纸浆 天然橡胶 合成橡胶 20号胶 乙二醇 短纤 烧碱 瓶片 胶版印刷纸共26个品种的S3 S2 S1支撑位 枢轴点 R1 R2 R3阻力位区间 原油单位为元/桶 其余品种单位为元/吨 [doc id='34'][doc id='36'] 3.4 农产品板块 - 周度技术指标信号汇总显示 豆一 白糖为强烈看涨信号 豆二 豆粕为看涨信号 油菜籽 棉纱 玉米淀粉为看跌信号 生猪为强烈看跌信号 豆油 棕榈油 菜籽粕 菜籽油 棉花 玉米 鸡蛋 苹果 红枣 花生 原木为震荡信号 [doc id='37'][doc id='38'][doc id='40'] - 玉米主力短期震荡为主 月线MACD运行至零轴附近维持空头排列但绿柱缩量 长期价格仍有下跌风险 本周价格重心下移收于短阴柱 MACD维持零轴附近绿柱扩量 周度KDJ维持空头排列 周度CCI运行至超卖区间内部 超卖情绪挤压下下方空间存在不确定性 中期价格震荡 日线近期震荡下跌 MACD运行至零轴下方维持空头信号绿柱缩量 KDJ维持空头排列 日线CCI从超卖区间下方向上运行超过-100超卖线 价格短期具有反弹动力 目前价格进入超卖并破前低 超卖情绪缓解后短期震荡 [doc id='43'][doc id='44'] - 9月24日更新农产品板块主连斐波那契枢轴测算 覆盖豆一 豆二 豆粕 豆油 棕榈油 油菜籽 菜籽粕 菜籽油 白糖 棉花 棉纱 玉米 玉米淀粉 鸡蛋 生猪 苹果 红枣 花生 原木共19个品种的S3 S2 S1支撑位 枢轴点 R1 R2 R3阻力位区间 单位为元/吨 [doc id='46'][doc id='48'] 3.5 股指期货板块 - 周度期货技术指标信号分析显示 上证50指数期货为震荡信号 沪深300 中证1000指数期货为看跌信号 中证500指数期货为强烈看跌信号 [doc id='49'][doc id='50'] - IC中证500期货短期震荡为主 月线5月份形成倒锤子线 上方压力较大 6月份维持多头排列 7月份长阴柱跌幅几乎吞并前方三个月增量 8月份阳柱价格重心略有抬升 MACD红柱走平 KDJ维持空头排列 多指标不共振 价格震荡 周线本周价格重心持平收于阴柱 周度MACD零轴上方维持空头排列 KDJ维持空头排列 CCI向下试探-100超卖线 中期价格震荡 日线本周价格震荡为主 MACD维持空头信号但绿柱很短 多空博弈 KDJ维持空头排列但双线收敛 CCI向下试探-100超卖线 价格在MA250均线附近波动 关注前方低点的支撑作用 [doc id='53'] - IF沪深300期货短期震荡偏弱为主 月线MACD维持多头排列 但KDJ和CCI出现空头信号 长期震荡 周线上周重心下移收于阴柱 跌破周线MA60均线支撑 周度MACD维持零轴上方绿柱走平 周度KDJ维持空头信号 CCI向下试探-100超卖线 中期价格震荡偏弱 日线近期价格震荡下跌 主要跌幅来自周四长阴柱 日度MACD零轴维持空头信号但绿柱较短 KDJ维持空头排列 CCI进入超卖区间 前方低点支撑已破 短期价格震荡偏弱 [doc id='56'] - 9月24日更新股指期货板块主连斐波那契枢轴测算 覆盖上证50 沪深300 中证500 中证1000共4个品种的S3 S2 S1支撑位 枢轴点 R1 R2 R3阻力位区间 单位为元/吨 [doc id='60'] 3.6 国债期货板块 - 周度期货技术指标信号分析显示 十年期国债期货为看涨信号 五年期 三十年期国债期货为震荡信号 二年期国债期货为强烈看跌信号 [doc id='61'][doc id='63'] - T十年期国债期货短期震荡为主 8月以震荡为主 月线MACD维持零轴上方多头排列但红柱缩量 长期价格震荡 周线本周价格重心持平收于阳柱 周度MACD维持零轴上方多头排列但红柱增量较少 KDJ维持多头排列但双线收敛 CCI在+100超买线下方波动 中期维持震荡 日线近期价格震荡上涨 MACD维持零轴上方多头信号 KDJ维持多头信号 CCI运行至超买区间 短期价格震荡 关注108.9至109.0区间的支撑效果 [doc id='66'][doc id='67'] - TL三十年期国债期货短期震荡偏强为主 月线MACD维持零轴上方多头排列但红柱缩量 长期价格震荡 周线本周价格重心上移收于阳柱 周度MACD于零轴附近维持多头排列 KDJ维持多头排列 CCI在+100超买线上方向下回调 周度震荡偏强 价格有效突破周线MA60附近 周线MA60均线为动态支撑 日线MACD出现零轴上方金叉信号 KDJ维持多头信号 CCI运行至超买区间 价格周内震荡偏强 目前价格在日线MA30均线上方运行稳定 [doc id='69'] - 9月24日更新国债期货板块主连斐波那契枢轴测算 覆盖2年期 5年期 10年期 30年期国债期货共4个品种的S3 S2 S1支撑位 枢轴点 R1 R2 R3阻力位区间 单位为元/吨 [doc id='75']

报告核心观点 - 美国通胀预期抬升压制金价 金银期货本周均出现下行走势[3] 盘面回顾 - 9月18日COMEX黄金期货收报4415.90美元/盎司 本周COMEX黄金总体走势为震荡下行 9月25日COMEX黄金期货收报4320.50美元/盎司 本周累计下跌2.36%[9] - 9月18日COMEX白银期货收报66.79美元/盎司 本周小幅冲高后回落 9月25日COMEX白银期货收报64.71美元/盎司 本周累计下跌3.63%[12] 本期分析 - 黄金库存方面 今年以来上期所黄金库存逐步小幅增加 从2025年末的98吨上升至6月末的112吨附近 7月31日约114吨 8月末约114吨 9月24日约116吨[16] - COMEX黄金库存2025年末为3626万盎司 折合1128吨 今年以来逐步减少 6月30日为2756万盎司 7月末为2704万盎司 8月31日为2730万盎司 9月18日为2738万盎司 9月25日为2336万盎司 折合727吨 本周突然减少402万盎司 折合125吨[16] - 9月前3周全球黄金ETF持仓累计增加64.7吨 其中9月4日一周持仓增加29吨 9月11日一周持仓增加8.6吨 9月18日一周持仓增加27.1吨[21] - 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量5月末为1029吨 6月30日为1006吨 7月31日为1007吨 8月28日为1042吨 9月4日为1052吨 9月11日为1047吨 9月18日为1057吨 9月25日为1055吨 本周持仓量小幅减少2吨[24] - 白银库存方面 2025年末上期所白银库存为692吨 元旦之后连续回落 3月9日低点至253吨 进入4月后连续回升 5月末为977吨 6月30日为823吨 6月有所回落 7月回升 7月31日为1191吨 8月继续累库 8月28日为1410吨 9月24日为1444吨[26] - 2025年末COMEX白银库存约4.5亿盎司 折合约1.4万吨 元旦之后连续回落 进入5月后基本持稳 5月末为3.16亿盎司 6月30日为3.23亿盎司 7月末为3.32亿盎司 8月28日为3.38亿盎司 9月25日为3.32亿盎司 总体保持平稳[26] - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓量5月末为15119吨 6月30日为14922吨 7月31日为15137吨 8月28日为15360吨 9月4日为15339吨 9月11日为15317吨 9月18日为15227吨 9月25日为15379吨 本周持仓增加[30] - 金银比方面 今年1月金银比连续下行 1月29日伦敦现货价金银比创低点45 之后回升 2月到4月金银比多数在60到65的范围内波动 5月因为白银价格短线大幅上涨 金银比一度下探54 之后反弹至60附近窄幅波动 5月末为59.98 6月随着银价回落比金价更快 金银比6月30日为68.48 7月金银比在65到72之间波动 7月31日为69.75 8月末金银比为64.94 9月以来金银比在65到70之间波动 9月25日金银比为65.54[33] - 美债收益率方面 美国本周公布的标普全球综合PMI数据公布后 市场对美国通胀预期进一步提升 推动本周美债利率继续上行 2年期美债收益率收于4.81% 10年期美债收益率收于5.17% 30年期美债收益率收于5.49%[36] - 美元指数方面 9月18日美元指数盘收于100.22 因美债利率上行 本周美元指数连续上涨后小幅回落 周五美元指数收于101.03[40] 策略建议 - 美国本周公布标普全球综合PMI数据后 市场对美国通胀预期进一步提升 推动本周美债利率继续上行 美元指数收于101之上 本周黄金白银有所回落 COMEX黄金和COMEX白银本周收盘回落至4300美元/盎司和65美元/盎司附近[45] - 伊朗已向美国提交一项具体的7天计划 后续中东局势演化情况 国际原油价格涨跌将影响美国通胀预期 以及对美联储未来加息的预期[45] - 如果中东局势缓和 油价回落 通胀预期和加息预期回落 则对黄金白银利多[45] - 短线黄金白银或震荡 关注中东局势变化[45]

报告行业投资评级 该研报未明确标注对应行业的投资评级 报告核心观点 - 30年期国债收益率持续下探 国债期货市场呈现长端品种领涨的分化走势[3] - 宏观经济多维度数据呈现分化特征 货币政策从长短期两端发力保障双节流动性平稳 国债期货后续大概率维持短线震荡格局[36] 分目录内容总结 01 盘面回顾 - 本周国债期货主力合约多数小幅上涨 30年期国债期货主力合约TL2612全周上涨0.74% 10年期T2612上涨0.06% 5年期TF2612上涨0.03% 2年期TS2612下跌0.01%[8] - 9月24日收盘国债现券到期收益率曲线与9月18日相比呈牛平形态 2年期国债到期收益率从9月18日的1.26%上行1个BP至9月24日的1.27%[11] - 5年期国债到期收益率9月24日持平于1.41%[11] - 10年期国债到期收益率从9月18日的1.68%下行1个BP至9月24日的1.67%[11] - 30年期国债到期收益率从9月18日的2.13%下行5个BP至9月24日的2.08%[11] 02 本期分析 - 2026年一季度30大中城市的商品房日均成交面积19.5万平米 同比下降16%[16] - 2026年二季度30大中城市的商品房日均成交面积26万平米 同比下降1.4%[16] - 2026年7月30大中城市的商品房日均成交面积21万平米 同比增长3%[16] - 2026年8月30大中城市的商品房日均成交面积19万平米 同比下降7%[16] - 2026年9月1日-25日 30大中城市的商品房日均成交面积20万平米 同比下降5%[16] - 2026年9月前20日韩国出口额同比增长78.3% 2026年8月韩国出口额同比增长68.7% 2026年7月韩国出口同比增长63.0%[19] - 2026年8月末农产品批发价格200指数为115.62 9月上半月小幅上涨 9月16日达到高点117.27 之后小幅回落 9月24日为115.97[22] - 2026年9月1日-24日农产品批发价格200指数均值为111.85 与上年9月均值相比下降1.23% 预期9月消费价格同比温和增长[22] - 2026年8月末南华工业品指数收在4058 9月南华工业品指数总体上涨 9月16日高点为4231 之后有所回落 9月24日为4153[25] - 2026年9月1日-24日南华工业品指数平均值较8月平均值环比上涨7.2% 预期9月PPI同比回升至4.0%之上[25] - 2026年7月全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为17.9% 高于上年同期0.1% 2026年8月该群体失业率为18.9% 与上年同期持平[29] - 2026年7月全国城镇不包含在校生的25—29岁劳动力失业率为7.2% 高于上年同期0.3% 2026年8月该群体失业率为7.5% 高于上年同期0.3%[29] - 2026年8月全国城镇30—59岁劳动力失业率为3.9% 与上年同期持平[29] - 本周全周DR001日加权平均为1.361% 上周DR001日加权平均为1.438%[31] - 本周DR007日加权平均为1.391% 上周DR007日加权平均为1.433%[31] - 本周AAA1年期同业存单到期收益率平均为1.487% 上周为1.489%[31] - 2026年9月24日央行开展8000亿元1年期MLF操作 9月28日有6000亿元一年期MLF到期 央行本月通过MLF净投放长期资金2000亿元[31] - 央行公告将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作 每日操作量不超过10000亿元 央行从长期和短期两方面提供流动性 保障中秋国庆双节资金利率平稳[31] 03 策略建议 - 结合9月前20日韩国出口额同比增长78.3%的表现 预期9月中国出口继续保持较快增长[36] - 结合9月1日-24日农产品批发价格200指数均值111.85 与上年9月均值相比下降1.23%的表现 预期9月消费价格同比温和增长[36] - 结合9月1日-24日南华工业品指数平均值较8月平均值环比上涨7.2%的表现 预期9月PPI同比回升至4.0%之上[36] - 央行货币政策委员会第三季度公告明确下阶段货币政策主要思路 提出发挥增量政策和存量政策集成效应 增强政策前瞻性灵活性针对性 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况 把握好政策实施的力度 节奏和时机 综合运用并适时调整货币政策工具 保持流动性充裕 促进社会综合融资成本低位运行[36] - 提出从宏观审慎角度观察 评估债市运行情况 关注长期收益率的变化 畅通货币政策传导机制 提高资金使用效率[36] - 预期在央行调控下短期资金利率继续围绕公开市场7天逆回购利率窄幅波动[36] - 判断30年期国债收益率在大幅回落之后 下方空间不大 10年期国债现券收益率或在1.65%-1.70%之间波动 国债期货短线或震荡[36]

报告行业投资评级 - 无明确统一全行业投资评级 分品种给出对应交易策略指引 报告核心观点 - 报告覆盖豆粕 菜粕 铁矿三个大宗商品品种 分别结合供需端最新数据 外围市场变动 政策影响等维度给出各品种当前运行逻辑判断及对应主力合约的支撑压力位与操作策略 分品种市场动向总结 豆粕市场动向 - 截至9月14日当周 美国大豆优良率为58% 前一周为58% 去年同期为63% [3] - USDA发布的9月供需报告显示 美国2026/2027年度大豆播种面积为8690万英亩 大豆平均单产预估为52.8蒲式耳/英亩 总产量预估为45.35亿蒲式耳 三者均高于8月报告预估水平 也高于报告前市场平均预期值 [3] - 美豆主要供给指标被上调 引发此前炒作美豆减产的多头资金快速离场 报告落地后美豆市场承压大跌 供给压力干扰美豆反弹节奏 新季美豆即将进入收割期 天气窗口陆续关闭 新豆上市压力将逐步释放 [3] - USDA在9月报告中调高美豆出口预估值 与近期中国连续大单采购美豆有关 截至9月3日 中国已购买898.3万吨2026/2027年度美国大豆 预计9月底前每周美豆对华出口销售量在100-150万吨 美豆对华出口强劲有助于降低美豆库存压力 为市场抛压带来缓冲 [3] - 中国8月进口大豆1214万吨 同比下降1.1% 前8个月累计进口大豆7411万吨 同比增幅为1.1% 进口大豆供给宽松 油厂周度大豆压榨量在230万吨左右 [3] - 双节前下游采购积极性回升 合同量增加 豆粕库存回落进一步提升油厂挺粕动力 截至9月11日 国内主要油厂豆粕库存为110.99万吨 周度下降2.62万吨 低于去年同期的116.4万吨 预计9月底豆粕库存将降至100万吨之下 粕价跟涨的阻力有望继续下降 [4] - 中美双方商定 中共中央政治局委员 国务院副总理何立峰将于9月19日—23日率团赴美国与美方举行经贸磋商 双方将以两国元首重要共识为引领 就彼此关心的经贸问题开展磋商 [4] - 国内市场供应端压力不减 进口大豆到港集中 油厂开机率高企 中国持续加大力度采购美豆的效果已经计价盘面 [4] 菜粕市场动向 - 加拿大2026年油菜籽种植面积同比增长8.4%至2340万英亩 突破2017年的历史记录 菜籽单产从去年2.51吨/公顷的历史峰值回落至2.3吨/公顷 总产量预计降至2160万吨 仍处于历史第二高水平 显著高于历史均值 [7] - 美国农业部预计2026/27年度加拿大油菜籽产量为2250万吨 同比增加1.2% [7] - 2026年2月 商务部暂停对加拿大菜粕加征100%反歧视关税 暂停期至2026年12月31日 对加拿大油菜籽的反倾销终裁落地 统一征收5.9%的反倾销税 综合税率由初裁阶段的84.8%大幅降至14.9% [7] - 中加菜籽贸易恢复后 前期菜籽 菜粕进口量明显回升 近期油厂压榨开机率回落 国内菜粕库存持续去化 [7] - 加拿大菜籽进入收割季 新季收获面积增加但单产下滑 市场对最终产量存在分歧 ICE菜籽获得天气溢价 同时黑海港口扰动造成葵粕外运受限 蛋白粕替代货源收紧 抬升了菜粕在饲料配方中的使用价值 [7] - 水产仍处于投料旺季尾段 刚性消耗对菜粕形成支撑 豆粕与菜粕价差拉开后 菜粕经济性提升 将推动饲料企业在配方中提高菜粕添加比例 部分生猪 禽料订单转向菜粕替代 [7] - 远月维度 加拿大菜籽丰产基调未改 中加贸易恢复后加籽到港与国内开机回升可能逐步改善供应 远月累库预期尚难消除 [8] 铁矿市场动向 - 据Mysteel 9月17日全国主港铁矿累计成交70.5万吨 环比下跌17.74% 本周平均每日成交80.9万吨 环比下跌22.06% 本月平均每日成交92.8万吨 环比上涨24.23% [11] - 截至2026年9月18日 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9331.36万吨 环比增加286.90万吨 样本钢厂进口矿日耗为291.52万吨 环比微增1.01万吨 库存消费比为32.01天 环比上升0.88天 钢厂进口矿库存及日耗均呈现小幅增长态势 库存可用天数略有延长 [11] - 截至2026年9月18日 全国47个港口进口铁矿石库存总量为17135.93万吨 环比增加112.71万吨 日均疏港量351.22万吨 下降7.28万吨 其中澳矿和巴西矿库存分别增至8525.38万吨和5280.45万吨 在港船舶数量降至129条 整体呈现库存小幅累积 疏港高位回落态势 [11] - 2026年8月全国铁矿石产量为6694.9万吨 同比下降15.3% 2026年1-8月全国铁矿石产量60220.7万吨 同比下降8.8% [11] - 本周铁水产量环比继续小幅下降 钢联高炉开工率虽略有回落 但日均铁水增加1.34万吨至237.63万吨 同期钢厂盈利率仍维持在7.79% 钢厂铁矿库存继续增加 进口矿日耗有所上升 钢厂进口矿库销比仍延续增长 [12] 分品种行情研判总结 豆粕行情研判 - CBOT大豆市场因减产担忧落空自高位大幅回调 后续美豆压榨数据落地 美国豆粕供给收紧提振美豆再度走强 国内豆粕市场在成本驱动下跟随外盘继续维持强势 [4] - 美豆收割大幕已经开启 天气窗口将快速关闭 来自中国的强劲需求仍是美豆高位运行的重要支撑 国内豆粕市场在成本端和情绪上与美豆保持较强联动 盘面有进口成本支撑 短期依然具备一定韧性 [4] - 豆粕主力01合约短期支撑在3360附近 经过三个月上涨后利好因素得到一定消化 高位震荡概率加剧 企稳后仍有上行动力 采取低多策略对待 [4] 菜粕行情研判 - 国内水产养殖投料旺季已步入尾声 养殖端刚需持续释放 豆粕与菜粕价差处于高位 菜粕饲用性价比凸显支撑现货价格 后续加拿大菜籽到港 压榨供应修复限制了上行高度 [8] - 本轮菜粕走高驱动来自黑海港口扰动造成葵粕外运受限 以及豆粕与菜粕价差处于高位 蛋白粕替代货源收紧 抬升了菜粕在饲料配方中的使用价值 [8] - 中加政策是最大变数 如果相关关税优惠政策不再续期 加菜粕直接进口将再度受阻 远月合约面临供给重构的升水逻辑 如果政策续期 菜粕供应宽松预期延续 [8] - 中期角度看 加菜籽丰产格局已经确立 国内水产旺季即将收尾 菜粕的额外利多已经有限 大幅上行空间已然有限 [8] - 菜粕主力01合约关键支撑2270附近 短期支撑2360 整体走势弱于豆粕 短期跟随豆粕波动 [8] 铁矿行情研判 - 铁矿发运低位缓慢回升 全球铁矿发运处于高位 供应端整体压力未见实质性缓解 钢厂利润偏弱 铁水总体平稳 金九时段终端需求修复节奏不及预期 钢厂亏损下负反馈预期再度增强 [12] - 节前钢厂对铁矿或有一定采购补库需求 但在钢厂盈利率大幅走弱的情况下 钢厂补库驱动不强 钢厂铁水产量低位 叠加下半年供应过剩 矿价反弹压力依旧较大 [12] - 铁矿主力01合约在偏弱位置稍有企稳 属于弱势反弹性质 750是重要压力位 短期压力720附近 当前弱势特征明显 反弹不动仍以高空策略为主 [12]