市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为62分，处于“较热”状态 [1][5][8] - 根据历史数据回测，当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，高于80分时出现阻力，当前市场处于整理阶段 [8] - 前一交易日主力资金净流入前十的个股包括比亚迪（净流入346,279.48万元）、新易盛（196,628.97万元）和中际旭创（181,694.86万元） [10] - 前一交易日主力资金净流出前十的个股包括天孚通信（净流出-159,600.03万元）、湖南黄金（-134,560.67万元）和利欧股份（-119,936.50万元） [14] - 前一交易日主力资金净流入前二的行业为SW国防军工（净流入219,862万元）和SW通信（37,549万元） [16] - 前一交易日主力资金净流出前二的行业为SW电子（净流出-1,137,106万元）和SW计算机（-1,004,922万元） [17] 融资融券交易动态 - 前一交易日融资净买入前十的个股包括紫金矿业（净买入58,095.10万元）、新易盛（54,016.55万元）和沪电股份（41,609.08万元） [13] - 前一交易日融资净买入前二的行业为SW有色金属（净买入346,822万元）和SW国防军工（184,651万元） [19] - 前一交易日融券净卖出前二的行业为SW有色金属（净卖出5,385万元）和SW石油石化（3,650万元） [19] 热点主题追踪 - 机器人主题：德国总理默茨于2月26日参观杭州宇树科技，为人形机器人技术提供国际背书，市场信心大增 [5] - 机器人主题：2026年被视为产业量产元年，国内企业在全球供应链中占据主导，成本下降加速商业化落地，资金持续涌入机器人ETF [5] - 机器人主题：在政策、产业突破和国际合作的多重共振下，机器人ETF迎来从“主题炒作”向“业绩兑现”转变的配置机遇，相关标的包括三花智控和卧龙电驱 [5] - 电网设备主题：全球AI数据中心耗电量巨大，催生对高功率、高稳定性变压器等核心电力设备的刚性需求，全球供需严重失衡，美国市场交货周期长达127周 [5] - 电网设备主题：国内“十五五”期间，国家电网4万亿元投资将重点投向特高压、智能化配电网等新型电力系统，为行业带来长期订单支撑，相关标的包括中国西电和特变电工 [5] - 化工主题：“十五五”规划扩大内需叠加美国降息周期，有望提振化工品需求，行业供需双底已确立，供给持续优化 [5] - 化工主题：市场预计2026年将迎来周期拐点，实现估值与业绩双升的“戴维斯双击” [5] - 化工主题：美国将磷系物列入关键战略物资，引发全球供应链重构，国际磷肥价格已突破700美元/吨，利好相关出口及资源型企业，相关标的包括云天化和卫星化学 [5]

宏观策略核心观点 - 报告核心观点认为，当前中国股市的底色是“稳定”，尽管面临中东地缘冲突等外部冲击，但中国内部稳定的必要性提高，且经济韧性与稳市机制为市场提供支撑，指数冲击有限，看好稳中向好势头[21] - 全国两会召开在即，财政发力前置，2026年1-2月新增专项债累计发行0.83万亿元，同比增长39.6%，有望推动实物工作量形成与经济开门红，市场有望上修中国经济预期[22] - 地缘冲突对指数影响有限但结构重要，行业比较主线为：稳定预期的大金融（银行/非银）、受益全球安全溢价与国内投资止跌回稳的顺周期（有色/油运/石化/建材/化工/地产）、以及自主可控与AI应用的新兴科技（机械/电子/国防军工/电力设备/传媒/计算机等）[23] 宏观与策略观察 宏观经济动态 - 春节后生产活动整体修复，出行和服务消费需求热度仍高，但基建和房建复工较缓[6] - 美国与以色列于2月28日对伊朗发动联合打击，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，中东局势激变推升黄金、原油等大宗商品风险溢价，并可能压制全球风险偏好[9][10] - 美国1月PPI环比0.4%，同比2.9%，均超预期，通胀有抬升苗头；CME数据显示市场仍维持全年降息3次预期，但6月降息概率为45.9%[12][13] 市场与资产表现 - 中东紧张局势推升贵金属和原油价格，2/13至2/27期间COMEX银上涨19.8%，布伦特原油上涨7.0%；权益市场中韩国综指领涨，涨幅13.4%[25][26] - 春节后一周（2/16-2/22）热点主题交易热度回升，日均成交额平均9.62亿元，日均换手率3.81%，金属资源品主题普涨，AI应用主题回调[15] - 2/13至2/27期间，A股整体表现良好，万得全A上涨2.7%，中小盘股票表现突出，中证500、中证1000涨幅均在4%以上[26] 重点投资主题 战略资源 - 中东战火重燃威胁关键能源资源供应，推荐原油等战略能源以及全球动荡格局下的铜、铝、稀土、铀等关键矿产与金属[16] - 全球安全形势生变，资源争夺形成长期“安全溢价”，推荐有色、油运、石化等板块[23] Token出海与AI产业 - 国产大模型全球调用量大增，API聚合平台OpenRouter数据显示2月16日至22日调用量前五模型中四款来自中国厂商，占总调用量的85.7%[17] - 推荐AIDC/电力设备/算力租赁/国产GPU以及受益数据中心用电量提升的电力运营商[17] - OpenAI宣布以7300亿美元估值获得1100亿美元新投资，AI基础设施刚性需求强劲[17] 城市更新 - 城市更新有望成为稳定房地产市场和扩大内需的重要抓手，2024年全国城市更新项目完成总投资额2.9万亿元[18] - 推荐防水、管材、涂料等消费建材以及受益城市基础设施更新的地下管网、园林绿化等[18] 商业航天 - 朱雀三号计划于2026年Q2再次开展回收试验，民营火箭公司融资进程加快，多地两会部署商业航天产业发展任务[19] - 推荐受益火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造，以及受益基础设施建设加码的发射场站/特燃特气[19] 行业跟踪要点 资源与能源行业 - **钢铁**：工信部披露第一批引领性钢企名单，行业约有60%钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，需求有望企稳，供给维持收缩预期[39] - **煤炭**：地缘冲突叠加印尼减产乐观预期，煤炭凸显避险属性；北方港Q5500动力煤价格较前一周上涨27元/吨至749元/吨[19][91] - **有色金属**：避险与通胀驱动金属全面重估，推荐工业品、能源金属、稀土等[24] - **海运/油运**：中东局势升级威胁航运安全，关注油运灰色市场变化；油运运价自2025年9月飙升并维持高位，预计2026年景气持续将超预期[45][49] - **基础化工（PVC）**：行业集中度持续提升，2025年CR10达40.17%；电石法无汞化转型有望加快，聚焦无汞催化剂研发攻关[54][55] 中游制造与科技 - **机械/工业气体**：春节后气体整体表现偏弱，液态气价格同比回落；广钢气体中标海南商业航天发射场氦气采购项目[83][84] - **计算机**：中国大模型全球调用量领先，2月9-15日当周中国模型Token调用量4.12万亿，首次超过美国模型；国产大模型与国产算力正形成协同领先格局[87] - **汽车**：蔚来与博世签署战略合作协议，围绕线控底盘及电池管理等智能电动汽车核心技术领域展开深度协作[69] - **军工**：全球安全形势变化，各国加大军购力度，防空预警武器、低成本高效费比装备等有望成为军贸市场爆款[74] 金融与消费服务 - **商业银行**：2026年银行基本面预计延续改善趋势，息差降幅收窄、信用成本稳中有降；当前板块半数标的股息率已回升至4.5%以上，长期配置价值凸显[78][79] - **物流仓储**：中蒙业务复苏，甘其毛都口岸2026年2月货运量同比增218%至495.25万吨，短盘运费企稳上升[42] - **社会服务**：重申黄金珠宝和旅游出行的投资机会，春节假期国内日均旅游人次同比+5.7%，但客单价同比-11.3%[32] - **食品饮料**：餐饮复苏，价格企稳；春节期间高端白酒价格窄幅波动[33] 建筑工程与房地产 - **建筑工程**：2026年前2月新增专项债发行8242亿元，同比增长38.1%；春节后全国工地开复工率农历同比增加1.5个百分点[56] - **建筑工程（资源重估）**：顺周期铜资源品和化工品涨价，重估相关建筑公司价值，例如中国中铁矿产资源业务可比市值达1073.3亿元[61] - **房地产**：上海调减住房限购政策，将首套住房公积金贷款最高额度从160万元提高至240万元，地产政策持续优化[58]

核心观点 - 报告对家电行业维持“优于大市”评级，核心观点是2026年以来行业内外销基本面有望企稳改善[1][17] - 内需方面，受益于新一轮国补（以旧换新）政策，大家电零售需求回暖，主要品类零售额降幅明显收窄[1][11][17] - 外需方面，美国家电零售额延续稳健增长，库存回升，叠加美国关税政策变动预计将降低中国对美出口关税共5%，有利于家电出口[1][2][44] - 行业经营层面，家电板块显示出较强韧性，龙头企业表现亮眼，2026年内需有望随新国补稳健增长，外需随海外降息及需求恢复有望回归良好增长[11] 本月研究跟踪与投资思考 - **国内零售需求回暖**：2026年前8周（2025/12/29-2026/2/22），主要家电品类线上线下零售额同比表现显示大家电降幅普遍收窄[1][18] - 空调：线上-32.5%，线下-14.4%[1][18] - 冰箱：线上-3.0%，线下-8.0%[1][18] - 洗衣机：线上+0.5%，线下-11.4%[1][18] - 油烟机：线上+6.6%，线下-18.9%[1][18] - 洗碗机：线上+21.8%，线下-4.4%[1][18] - 电饭煲：线上-10.4%，线下-16.5%[1][18] - 空气炸锅：线上+11.5%，线下-6.4%[1][18] - 扫地机：线上-12.5%，线下+3.5%[1][18] - 洗地机：线上-7.9%，线下+11.7%[1][18] - **白电排产降幅收窄**：3月白电合计排产量3911万台，较去年同期生产实绩下降4.0%，降幅环比2025年第四季度（超-10%）有所收窄[1][17][37] - 空调：合计排产2334万台，同比下降6.1%（内销排产-1.5%，外销排产-7.1%）[1][37] - 冰箱：合计排产843万台，同比增长1.6%（内销排产-4.8%，外销排产+1.5%）[1][37] - 洗衣机：合计排产734万台，同比下降3.4%（内销排产-9.5%，外销排产+0.1%）[1][37] - **美国需求与关税变动**： - 美国家电零售额12月同比增长2.6%，今年以来累计同比增长0.8%[2][43] - 美国家电库存持续回升，11月零售库存同比增长3.7%，环比增长0.4%，库销比为1.59[2][43] - 美国关税政策变动：最高法院推翻大规模全球关税政策，取消对中国10%芬太尼和10%对等关税；随后特朗普政府宣布征收10%（后提至15%）全球进口关税，预计两者合计减少中国对美出口关税5%[2][44] 重点数据跟踪 - **市场表现**：2月家电板块月相对收益为+0.92%（家电板块上涨1.02%，沪深300指数上涨0.09%）[3][49] - **原材料价格**：2月LME3个月铜价环比+0.3%至13482美元/吨，铝价环比+1.0%至3163美元/吨；冷轧板价格环比-2.5%至3560元/吨[3][51] - **海运价格**：2月出口集运指数-美西线为824.72，月环比-10.56%；美东线为913.08，月环比-7.72%；欧洲线为1508.26，月环比-7.80%[3][57] 核心投资组合建议 - **白电板块**：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电、格力电器，看好其增长韧性、高股息回报及外销修复前景[3][11][12][14] - **黑电板块**：推荐TCL电子、海信视像，后者在Mini LED技术布局和全球渠道优化方面领先[3][16] - **小家电板块**：推荐安孚科技、新宝股份、石头科技、科沃斯、小熊电器，看好其海外增长、产品布局及经营调整能力[3][12][14][15] - **厨电板块**：推荐老板电器，认为其估值处于历史底部、股息率可观，且有望受益于以旧换新政策及地产托底[12] - **照明及零部件板块**：推荐大元泵业、佛山照明[13] 公司公告与行业动态摘要 - **苏泊尔**：2025年收入227.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润21.0亿元，同比下降6.6%[61] - **格力电器**：第一大股东珠海明骏拟减持不超过公司总股本2%的股份[61] - **极米科技**：2025年收入34.7亿元，同比增长1.8%；归母净利润1.4亿元，同比增长19.3%[61][62]；公司拟回购0.5-1.0亿元股份[61] - **石头科技**：2025年收入186.2亿元，同比增长55.8%；归母净利润13.6亿元，同比下降31.2%[63] - **行业动态**： - 洗碗机：2025年中国洗碗机销量1044.5万台，同比增长5.9%；内销同比下降7.6%，外销同比增长11.3%[64] - 中央空调：2025年中国中央空调市场规模1386.8亿元，同比下滑4.1%；内销额同比下降7.4%，出口额同比增长12.7%[65] 重点公司盈利预测（摘要） - **美的集团**：2026年预测EPS为6.43元，预测PE为12倍[4][67] - **海尔智家**：2026年预测EPS为2.53元，预测PE为10倍[4][67] - **TCL智家**：2026年预测EPS为1.14元，预测PE为9倍[67] - **石头科技**：2026年预测EPS为10.54元，预测PE为14倍[67] - **老板电器**：2026年预测EPS为1.85元，预测PE为11倍[67]

核心观点 - 报告认为，当前市场对美以伊冲突的预期存在显著偏差，主要集中于对冲突持续时间线性外推的误判以及对霍尔木兹海峡封锁影响的低估[2] - 冲突可能因伊朗的“去中心化防御”和权力结构而长尾化，而霍尔木兹海峡的物理封锁对全球能源供应的影响具有不可逆性，这构成了主要的预期差[2] - 投资策略上，建议采取“守正出奇”的“三层级”配置，以应对地缘不确定性，并强调在长期科技主线中寻找结构性机会[5][6] 当前市场存在的三大预期差 - **预期差一：从“AI突袭”到“马赛克泥潭”的久期错位**：市场预期AI精准斩首行动能导致伊朗政权迅速崩溃并快速结束冲突，但忽视了伊朗“层级化权力结构”和“四级继承人制度”能实现指挥链的瞬间修复，冲突可能以局部、非对称的袭击形式长期持续[3] - **预期差二：霍尔木兹海峡封锁的“物理刚性”与“增产幻觉”**：市场基于伊朗官方表态及特朗普关于军事行动持续约4周的言论，预期海峡能快速解封，并依赖OPEC+增产对冲油价风险，但报告指出伊朗革命卫队海军拥有独立执行权，且核心威胁在于海峡每日1400万桶运力的阻滞，而非仅伊朗约300万桶的日产量流失[3] - **预期差三：美国战略的“边打边看”与中东版图的“全面向右”**：市场担忧美国会陷入类似伊拉克战争的大规模地面冲突，但报告认为受2026年11月中期选举压力和高成本制约，特朗普政府更可能采取“海空封锁+持续空袭+经济制裁”策略，同时中东阿拉伯国家（如沙特、阿联酋）的立场向美以倾斜，这可能导致地缘不确定性成为未来3-12个月的常态[4] 应对的投资策略：三层级配置 - **“确定性品种”**：建议配置航运（油运/干散货）、黄金、能源上游（石油、煤炭、煤化工）以及化工品（甲醇、尿素）[5] - **“趋势品种”**：根据冲突后续发展，可关注国防军工（军工AI、无人机、导弹防御）、网络安全以及出口制造业替代等领域[5] - **“非共识”配置**：从宏观对冲角度，建议关注农林牧渔（对冲通胀风险）以及波动率策略（不轻易卖空波动率）[5] 投资总结与市场展望 - 建议投资者在当前时点坚定牛市信心但降低斜率预期，珍惜地缘冲击带来的实物资产配置机会，增持能源与航运多头[6] - 长期主线仍以科技为先，但需关注科技内部的高低切换，沿着AI带来的全球财富重构下“掌握分配入口”的“再分配”思路进行布局[6] - 近期A股行业轮动加速，印证了2026年β重要性回落、α重要性上升的年度展望判断，选股逻辑应关注“景气投资方法论”、“净利润断层超预期”和“优化高股息”等方法[6] - 报告预计2026年高股息资产的表现将优于2025年[6]

核心观点 报告对2026年3月资金面及地方债市场进行了分析与展望，核心观点认为3月资金面整体有利因素与压力因素并存，地方债供给担忧短期内有所缓解，但需关注两会后新增额度变化，在投资策略上，报告分析了不同期限地方债的性价比并给出了具体个券关注建议 1 主要观点：货币政策、流动性及地方债 1.1 货币政策与流动性观点 - **有利因素**：预计3月政府债净融资规模在**1.20万亿元**左右，较2月的**1.42万亿元**小幅下降[8]；3月为季末月，财政支出往往较大，且1-2月政府债供给较2025年同期快，能对资金面形成较好支持[8]；春节取现资金有望在3月初继续回流，但影响有限[8] - **压力因素**：3月同业存单到期规模激增至**3.59万亿元**，到期续发压力上升，到期集中在月中两周[8]；近两个月银行结售汇顺差持续较高，但央行外汇占款未明显增加，结售汇顺差可能对银行间流动性形成小幅扰动[8]；银行季末考核可能有调整指标需求，且信贷均衡投放下不排除季末仍有冲信贷诉求[8] 1.2 地方债观点 - **额度与发行**：2025年地方债提前批额度为**2.79万亿元**，按2024年新增额度**4.62万亿元**的60%顶格下达[14]；若2026年参照此规则，按2025年新增额度**5.20万亿元**的60%计算，2026年提前批额度预计为**3.12万亿元**，目前27个地区已披露额度合计**2.49万亿元**[14]；截至2026年3月8日，预计地方债累计发行**22941亿元**（1月**8634亿元**、2月**11582亿元**、3月**2725亿元**），项目建设资金较2025年同期更多[14] - **供给预期**：近期多地调整3月地方债发行计划，总体以下调为主，目前预计3月发行规模为**8541亿元**，考虑到期量后，3月净融资规模可能回落至**5000亿元**左右，短期内市场供给担忧减弱，但若两会公布的新增额度超预期，担忧可能重启[14] - **市场表现与策略**：2026年2月，短端（3Y及以内）流动性保持较好水平，1Y地方债与国债利差几乎消失，但老券有高票息优势[15]；10Y、30Y活跃度下降，但15Y、20Y换手率小幅提高，可能与中小银行等机构参与有关[15]；收益率曲线凸点位于0.5Y、2Y、4Y、6Y、9Y，其中2Y品种利差有**13bp**，处于50%分位点，性价比优于1Y、3Y、5Y，且2Y-1Y地方债曲线陡于国债曲线[15]；长端及超长端（如30Y）利差维持在**20bp**以上，若市场情绪改善利差可能收窄，若情绪谨慎则延续震荡，从配置角度看，30Y地方债收益率回升至**2.50%** 及以上时具备吸引力[15] - **个券关注**：报告从流动性角度列出了各关键期限值得关注的个券，包括5Y、10Y、15Y、20Y、30Y期限的多个省份具体债券代码[16] 2 货币市场与公开市场操作跟踪 - **资金利率**：2月24日-28日，资金面面临多重压力，资金利率先走高后平稳，DR001从**1.38%** 下行至**1.32%**，R001从**1.47%** 下行至**1.34%**，DR007在**1.55%** 至**1.50%** 间震荡，R007从**1.61%** 下行至**1.51%**[18] - **资金融出**：同期银行资金融出规模先升后降，国股行日度净融出余额从**4.63万亿元**升至**4.95万亿元**后降至**4.78万亿元**，货币市场基金日度净融出从**1.25万亿元**降至**0.99万亿元**后回升至**1.03万亿元**[23] - **票据利率**：2月24日-28日票据利率总体大幅上行，3M国股贴现利率从**1.20%** 上行至**1.53%**，半年国股转贴利率从**1.15%** 上行至**1.33%**后震荡至**1.30%**，或指向信贷投放压力不大[25] - **公开市场操作**：截至2月28日，央行公开市场操作整体余额**172300亿元**，其中质押式逆回购余额**16410亿元**，买断式逆回购余额**79000亿元**，MLF余额**72500亿元**[27]；2月24日-28日央行公开市场净回笼**4614亿元**[27]；3月2日-6日，质押式逆回购到期**15250亿元**，3M买断式逆回购到期**10000亿元**[27] 3 政府债发行与缴款跟踪 - **发行与净融资**：2月24日-28日，国债发行**4250.00亿元**，净融资**3700.00亿元**；地方债发行**2564.20亿元**，净融资**1894.23亿元**[34]；预计3月2日-6日，国债发行**790.00亿元**，净融资**-710.00亿元**；地方债发行**2724.84亿元**，净融资**2562.29亿元**[34] - **净缴款**：2月24日-28日政府债净缴款**1903.61亿元**，其中国债**1057.20亿元**，地方债**846.41亿元**[38]；预计3月2日-6日政府债净缴款**2119.73亿元**，其中国债**-1050.00亿元**，地方债**3169.73亿元**[38] - **地方债发行结构**：截至3月8日的地方债发行跟踪显示，新增专项债发行**9024亿元**，其中超长债（15Y、20Y、30Y）规模**6890亿元**，占比高达**76.35%**[44] 4 同业存单市场跟踪 - **一级市场**：2月24日-28日同业存单发行**4544亿元**，环比减少**2586亿元**；净融资**-2124亿元**，环比增加**220亿元**[58]；股份行发行规模最高（**2122亿元**），1Y期限发行规模最高（**1420亿元**）[58]；整体发行成功率为**93%**，国有银行成功率较高为**96%**，1M和9M期限成功率最高为**95%**[58] - **发行利率**：各银行发行利率整体低位下行，国有行、股份行、城商行、农商行1Y同业存单发行利率分别为**1.58%**、**1.59%**、**1.65%**、**1.67%**[59]；分期限看，3M、1Y发行利率下行明显，1M、3M、6M、9M、1Y发行利率分别为**1.54%**、**1.58%**、**1.60%**、**1.60%**、**1.61%**[59] - **二级市场**：2月24日-28日二级市场存单配置需求强，收益率低位下行，1M下行**5bp**，截至2月28日，1M、3M、6M、9M和1Y收益率分别为**1.48%**、**1.55%**、**1.57%**、**1.58%**和**1.58%**，曲线呈牛陡[77] 5 超储率跟踪 - **水平估算**：根据金融机构信贷收支表数据估计，2026年1月末超储率为**1.08%**[80] - **影响因素**：2月24日-28日，央行公开市场净回笼**4614亿元**，政府债净缴款**1904亿元**，合计减少超储规模**6518亿元**[80]

核心观点 - 市场驱动核心正由“预期博弈”转向“盈利验真”，港股3月大概率在震荡中重塑估值中枢，南向资金和外资长线机构更看重ROE的实质性改善与企业自由现金流的质量[5] - 行业配置聚焦“盈利确定性”与“政策共振”，采用哑铃策略再平衡，重点关注四大方向：互联网与新经济成长、硬科技与出海制造、全球定价的上游资源品、红利低波资产[7] 市场与宏观策略 - 3月关注变量包括全国“两会”政策兑现成色、年报业绩指引与企业回购力度、以及美联储3月FOMC会议对后续降息路径的前瞻指引[6] - 进入2025年报财报季，头部互联网企业利润释放的持续性、以及高端制造产业链在“十五五”开局之年的资本开支意愿，将成为争夺定价话语权的关键[5] 行业与公司研究要点 房地产 - **置富产业信托 (778HK)**：目标价5.92港元，潜在升幅8.8%，股息率接近7%，业绩确定性强，未来两至三年可维持稳定派息，美联储进一步降息及REITs纳入沪深港通是评级重估关键催化剂[10][11] - 公司2025年上半年业绩稳定，租金大致能维持稳定，出租率保持高水平，预计2026年营业收入为17.819亿港元（市场预期17.233亿港元），物业收入净额为12.862亿港元（市场预期12.471亿港元）[11] 科技 - **英伟达 (NVDAUS)**：目标价260.00美元，潜在升幅40.6%，预测其在2026/27年至少占有70%以上的加速芯片市占率，2027财年Blackwell/Rubin出货可能超市场预期[13][15] - 预计FY2027E营业收入为3544.95亿美元（市场预期3559.99亿美元），数据中心收入为3307.60亿美元（市场预期3316.49亿美元），毛利率为75.0%[20][22] - **博通 (AVGOUS)**：目标价460.00美元，潜在升幅43.0%，当前股价尚未完全计入之后AI收入潜力，预计AI收入在2025-27财年实现93%的CAGR[23][25] - 预计凭借在AI通信网络、AI ASIC/xPU加速芯片及软件业务的竞争优势，2026/27财年分别实现44%/34%的总收入增长和40%/35%的摊薄EPS增长[25] 汽车 - **小鹏汽车 (9868HK)**：目标价134.69港元，潜在升幅97.1%，2025年累计交付42.94万台，同比增长126%，2026年凭借“一车双能”战略、新车周期及全球化布局推动销量增长[30][35] - 即将在3月开始推送VLA 2.0以提升智驾能力，2025年海外市场交付量4.5万台，同比增长96%，2026年将推出4款全新SUV[33][36] 医疗 - **先声药业 (2096HK)**：目标价16.40港元，潜在升幅32.3%，预计2025-27年收入和经调整净利润CAGR有望恢复至16%/23%左右，当前股价对应仅0.9x 2026年PEG[37][39] - 2025年业绩预告显示，收入同比增长16.0-17.6%、经调整净利润增长24.1-34.1%，超市场预期，预计2026-27年还将上市5款新产品/新适应症[39] 消费 - **泡泡玛特 (9992HK)**：目标价401.6港元，潜在升幅74.8%，公司正推动IP平台化运营与全球本地化深耕，3月全年业绩发布及2026年增长指引或成为情绪修复关键催化[43][45] - 预计2026E营业收入为471.71亿元人民币（市场预期495.35亿元人民币），海外市场收入为247.18亿元人民币（市场预期265.07亿元人民币），经营利润率为45.2%[46] 新能源 - **华润电力 (836HK)**：目标价21.05港元，潜在升幅12.7%，火电长约电价下降将被容量电价（2026年同比上调65%）部分缓冲，预期火电电价同比下降约5%[48][50] - 预期2026年再生能源板块售电量同比增长23%，板块经营利润预期同比增长约20%，按40%分红比率，现价对应2025/26年股息率接近6%[50]

核心观点 - 行业正迎来以“反内卷”为特征的供给侧革新，旨在通过减产量、调结构使煤价回归并稳定在合理区间，其逻辑与2016年供给侧改革相似但执行路径更强调法治化与结构优化 [3] - 动力煤作为政策性煤种，其价格修复将经历四个阶段：修复央企长协价（670元/吨）、修复地方长协价（700元/吨）、达到煤电盈利均分线（约750元/吨）、惯性上穿至电厂报表盈亏平衡线（800-860元/吨） [4] - 炼焦煤作为市场化煤种，价格将更多由供需决定，并优先联动修复与动力煤的历史比值（约2.4倍），对应动力煤四个目标价，炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、1920-2064元 [4] - 煤炭行业已展现出周期与红利的双重属性，在经济偏弱、市场收益率下行的背景下，高股息红利资产受青睐，而供需错配时又能凸显周期弹性，有望成为市场资金优先配置的资产 [5] - 投资策略建议沿四条主线布局：周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性逻辑、成长逻辑 [5] 行业革新：多重边际催化煤价趋于合理，反内卷逻辑依旧 - “反内卷”治理分为两阶段：第一阶段通过“查超产+安监+环保”等手段减产量、托底稳价；第二阶段通过“产能置换/有序退出+标准约束+储备机制”去产能、调结构，以固化价格修复成果 [9][12] - 2025年预期的“反内卷”与2016年供给侧改革核心差异在于：2016年是“强行政+刚性减量”，有明确总量去产能目标（如“276工作日”）；而当前更侧重“依法依规治理+查超产”，未设总量减产硬指标，强调规则治理与结构优化 [14][16] - “反内卷”的政策目标是使煤价回归“合理价格”并保持平稳，而非推动暴涨，合理价格的政策锚是煤电企业的盈利均分线，即750元/吨 [17][22] - 2016年煤价演绎路径为“底部修复→合理价格→惯性上穿→回归合理”，动力煤Q5500从约370元升至550元合理价，再上穿至700–750元后回落 [22] - 2025年预期修复路径类似，动力煤Q5500从609元触底，目标修复至750元合理价，可能惯性上穿至800–860元后再回落，截至2025年12月18日，现货价已从高点834元/吨回落至719元/吨 [22] - 印尼作为中国最大煤炭进口国（2025年进口2.11亿吨，占43.1%），其出口政策持续收紧，包括外汇留存、出口配额（RKAB）下调、计划恢复出口关税等，将边际收紧供给，催化国内煤价中枢趋于合理 [27][28][32] - 预计2026-2027年印尼煤炭出口量将略有下降至4.21亿和4.16亿吨，按2025年占比测算，中国进口印尼煤量2026年预计为1.81亿吨，同比下降14% [32] 动力煤：政策性煤种，修复至合理价格后惯性上穿 - **国内供给**：新增产能有限，2020年后新批建煤矿项目大幅减少，且新建矿需约3年，短期无法贡献产量；2025年行业利润总额同比大跌41.8%，催化政策减产以抬升价格 [35][38] - **国内供给结构**：煤炭增量集中于新疆，其原煤产量从2017年1.67亿吨增至2024年5.4亿吨，年复合增速18%，“十五五”期间产量或超陕西，但未来新增产能预计仍以就地转化（煤电化）为主，外运量有限 [39][45] - **疆煤外运**：受运输距离影响，经济性有限，需与主要消费地保持一定价差才有外运动力；2025年新疆煤价下滑导致外运经济性走弱，2025年12月铁路发运量365万吨，较2024年12月下降14% [47] - **海外供给**：IEA数据显示2025-2027年海外新增煤矿投产产能分别为1.146亿吨、7335万吨、3150万吨，但新增产能主要来自澳洲，对中国进口影响更大的印尼和俄罗斯新增产能呈递减趋势 [50] - **海外实际产量**：与产能增长方向存在背离，2025年印尼煤炭产量受政策及价格影响或难放量；2024年俄罗斯煤炭产量4.26亿吨，同比下滑1.0% [51] - **海外需求争夺**：印度动力煤（非炼焦煤）需求旺盛，在中性情形下，其进口量预计从2022-23财年1.82亿吨提升至2025-26财年2.37亿吨，主要进口来源同为印尼，可能挤占中国进口空间 [62] - **进口到岸我国**：2025年中国累计进口煤炭4.9亿吨，同比减少9.6%；其中动力煤进口1.4亿吨，同比减少19.5%，主因内贸煤与进口煤价格倒挂及进口关税恢复的政策导向 [63] - **国内电煤需求**：稳经济政策托底下，2025年全社会用电量同比大增，电厂日耗保持高位；随着迎峰度冬，需求有望上行，电厂高库存将常态化，港口库存近期呈现去库 [69] - **国内非电煤需求**：化工、建材、冶金是非电动力煤需求主要领域，2025年占比分别为8.1%、6.1%、4.2%；煤化工开工率受益于“煤油价差”维持高位，且新项目批复投产将持续提升耗煤量 [74][76] - **冶金与水泥需求**：与宏观经济高度相关，受益于“促进房地产市场止跌回稳”等一揽子政策，需求有望恢复；冶金加热用动力煤需求与铁水产量正相关，2025年以来铁水日均产量处于240万吨高位 [79] - **价格判断**：动力煤价格修复的四个目标已部分兑现，当前价格接近地方长协700元/吨，预计将触底回升至煤电盈利均分位置750元/吨并保持窄幅波动 [82] 炼焦煤：市场化煤种，优先联动修复与动力煤比值 - **国内供给**：未来新增产能非常有限，保供政策主要倾向动力煤；2025年炼焦煤产量4.8亿吨，同比微降0.1%，增速放缓，历史产量基本持平 [90] - **进口煤-印度争夺**：印度计划大幅提升粗钢产能，炼焦煤需求快速增长，对外依存度高（2023-24财年为46.55%）；其进口主要来源于澳大利亚和俄罗斯，可能与中国形成资源争夺，导致中国炼焦煤进口趋紧 [92][96] - **进口煤-来源瓶颈**：澳洲焦煤进口已被俄、蒙煤结构性替代；蒙古焦煤进口受运力制约或已达瓶颈；俄罗斯焦煤进口受东部铁路运力限制，增量难度大 [100] - **需求-制造业与出口**：在房地产投资负增长下，制造业（如汽车、绿色能源）用钢需求支撑了中厚板等钢材产量增长；2025年1-12月钢材出口同比增加7.5%，对冲了国内部分疲弱需求 [106] - **需求-政策拉动**：短期钢厂盈利率有所回升，铁水日均产量虽小幅下行，但焦化厂有冬季补库需求；中长期看，稳增长政策发力有望带动地产基建需求改善，炼焦煤可能成为煤焦钢产业链中最具价格弹性的品种 [109] - **价格判断**：炼焦煤价格将更多由供需基本面决定，并优先联动修复与动力煤的历史价格比值（约2.4倍），对应动力煤的四个目标价，炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、1920-2064元 [110] 投资策略：反内卷重塑价值，周期红利四主线布局 - **主线一（周期逻辑）**：聚焦价格弹性，动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [118] - **主线二（红利逻辑）**：聚焦高股息与分红潜力，推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [118] - **主线三（多元化铝弹性）**：聚焦业务多元化带来的弹性，推荐神火股份、电投能源 [118] - **主线四（成长逻辑）**：聚焦具备成长性的公司，推荐新集能源、广汇能源 [118] - **核心逻辑阐述**：煤炭板块兼具周期与红利双重属性，在供需改善时具备价格向上弹性，同时多数煤企保持高分红，在市场不确定性增加和收益率下行的背景下，具备配置吸引力 [119]

市场环境与整体表现 - 2026年以来至2月13日，量化策略基金整体运行环境良好，除中证500指数增强产品因指数相对强势导致超额获取难度提升外，其余主要宽基指数增强类别均实现正超额[3][12] - 国证2000、中证1000、沪深300等指数增强基金的超额收益相对领先[3][12] - 1月初市场风格阶段性偏向中小盘及相关热点，导致中证500、中证1000、中证2000、国证2000等指增基金遭遇普遍性超额回撤，但回撤幅度有限，自1月中旬起陆续进入超额修复阶段，最终普遍实现正超额回报[3][12] - 截至2026年2月13日，国证2000指增平均2026年以来超额收益为1.94%，中证1000指增平均为1.60%，沪深300指增平均为1.42%，中证500指增平均为-1.18%[13] 基金经理楼华锋（兴业基金）分析 - 主张把握市场长期投资规律，采用基于3至5年加权周期训练的模型，组合体现出一定的价值属性[4][17][21] - 阿尔法选股模型由多个线性与非线性子模型综合构成，因子数量达数百个，兴业聚利侧重传统基本面因子，中证500增强则更偏重价量因子[4][16][21] - 风险控制精细，在Barra风险模型基础上补充特定风险因子，行业偏离限制在1%至1.5%之间，风格偏离控制在0.3倍标准差以内[16][23] - 代表产品兴业聚利A任职以来年化超额6.56%，年化跟踪误差5.77%，超额最大回撤5.60%；兴业中证500指数增强A任职以来年化超额3.51%[19][20] - 投资组合在价值因子、质量因子、成长因子上持续正向暴露，在规模因子、波动因子、流动性因子上持续负向暴露，倾向于基本面良好、低估值、低波动的标的[30][33] - 量化团队共8人，产品线包括中证500指数增强、中证A500指数增强、兴业聚利及量化固收+策略产品兴业聚丰[16][31] 基金经理刘石开（人保资产）分析 - 采用多策略框架，子策略包含价值红利、盈利质量、成长股及量价相关四套不同风格模型[4][35][40] - 以投资组合长期风险收益比（卡玛比率）最优化为目标确定子策略基础权重，并根据近一年市场风格演变进行战术性调整[4][35][40] - 代表产品人保中证800指数增强A成立以来年化超额6.11%，超额回撤5.75%，2025年和2026年以来均实现正超额[36][38] - 主要通过策略多样化平衡风险，2025年中报行业偏离度为1.06%，平均成分股偏离度为0.22%[42][45] - 投资组合在动量因子、质量因子、Beta因子上呈现小幅正向暴露，在规模因子、价值因子、杠杆因子上呈现小幅负向暴露，倾向于基本面良好、高动量的中小市值标的[48][51] - 量化团队包括2名基金经理及1名基金经理助理，产品线覆盖中证500、中证A500、中证800、科创综及中证A50等主流宽基与特色指数[16][48] 基金经理王喆（国联基金）分析 - 指增产品采用统一框架，基本通过自动化形式进行特征挖掘和筛选，利用深度学习多模型分散化运作[5][52][57] - 实盘使用入库特征约4000个，模型采用滚动训练方式，使用过去至少7-10年数据学习中长期规律[16][57] - 代表产品国联沪深300指数增强A成立以来年化超额4.93%，剔除建仓期影响超额回撤始终保持在3%以内[53][56] - 自建风险管理模型，约束上百个维度，2025年中报相对沪深300指数行业偏离度为0.63%，成分股偏离度为0.28%[16][58] - 投资组合在价值因子、质量因子、成长因子上呈现一定的正向暴露，在波动因子、流动性因子、规模因子上呈现一定的负向暴露，倾向于基本面良好且具备估值优势的标的[64][67] - 量化团队共12人，分设指数增强、量化选股、ETF、FOF等团队，产品线涵盖主流宽基指增及差异化主动量化产品[16][65][68] 基金经理殷明（易方达基金）分析 - 采用系统化多策略框架，核心围绕基本面与统计套利两大策略，辅以卫星策略，策略权重根据过往业绩及样本外预期兑现率动态调整[5][69][72] - 代表产品易方达中证1000指数量化增强A成立以来年化超额11.66%，各个年份均实现正超额，超额最大回撤仅3.46%[70][71] - 采用Barra模型进行风险控制，风格因子暴露约束在0.2倍标准差以内，任职以来平均行业偏离度为0.55%，平均成分股偏离度为0.12%[16][76] - 投资组合在成长因子、价值因子上呈现持续正向暴露，在规模因子、波动因子、流动性因子上呈现持续负向暴露，近年来在成长因子上的正向暴露带来显著正回报[82][85] - 量化投资部共17人，分设因子组（偏向传统量化）和行业组（偏向基本面量化），产品线覆盖宽基指数增强型和量化选股型品种[16][86][87] 基金经理袁英杰（华夏基金）分析 - 采用以价值投资为核心逻辑驱动下的中低频多因子选股框架，通过盈利、估值、分析师与量价四大类因子系统结合，强调模型长期有效性[6][88][94] - 重视因子通识性，筛选在不同行业与市场阶段中均表现相对稳定的指标，实盘中聚焦于十几个核心因子[6][16][94] - 代表产品华夏沪深300指数增强A任职以来年化超额1.10%，年化跟踪误差仅2.77%，超额稳定性较好[89][93] - 风险控制主要约束申万一级行业偏离在2%以下，个股偏离在1.5%以下，任职以来平均行业偏离度0.54%，平均成分股偏离度0.50%[16][95] - 投资组合在价值因子、质量因子、成长因子上持续正向暴露，在波动因子、流动性因子、杠杆因子、动量因子上持续负向暴露，倾向于基本面良好、具备估值优势、低波动低关注度的标的[101][103] - 团队鼓励基金经理发展符合自身方法论的投资框架，产品线覆盖13只指数增强型产品和8只主动量化选股型产品[16][104]

核心观点 - 3月市场将围绕内部政策窗口与外部事件冲击的双重变量展开博弈 内部政策方面 市场对总量政策预期温和 大盘指数层面大概率维持平稳震荡 市场关注点在于两会期间可能出现的超预期产业政策表述或催化 特别是“十五五”规划潜在的重点方向 相关主题有望获得积极反馈 [1] - 外部因素方面 美伊冲突骤然升级为市场增添变数 预计此次外部冲击对A股指数的整体影响小于欧美市场 更多体现为风险偏好的短期扰动与内部结构的显著分化 即短期资源品价格上行预期强化 同时避险情绪升温对部分高位板块形成折价压力 加速其内部“缩圈”与向细分方向切换 此外 月末特朗普访华作为重要宏观事件 有助于稳定市场对外部环境的预期 对风险偏好构成潜在支撑 [2] 市场环境与配置思路 - 3月配置思路上 为应对内外事件的双重博弈 建议关注三大方向 [3] - 方向一：AI及泛AI领域仍是市场中长期主线 市场关注点正从芯片性能竞赛 向AI产业的“能源底座”逻辑延伸 “新基建”需求升温 建议关注AI电力建设、国产算力和芯片制造端等“硬科技”板块 [4] - 方向二：顺周期品种有望迎来轮番表现机会 核心驱动源于景气复苏与通胀逻辑 伴随“HALO交易”持续升温及地缘政治事件催化 资源品相关板块短期将直接受益于油价上行预期与避险情绪升温 预计3月“通胀线”有望进一步演绎 [4] - 方向三：政策催化方面 聚焦两会结构性亮点 主要是扩内需和新质生产力两大方向 2026年扩内需为年度重点政策任务 消费结构升级与地产稳增长政策将协同发力 新质生产力中商业航天和AI应用值得重点关注 预计全国两会将进一步明确AI深度赋能实体经济的政策方向 加快场景开放与产业生态建设 [4] 十大金股推荐与核心逻辑 - **宝丰能源**：公司聚烯烃产能达520万吨/年 规模跃居国内煤制烯烃行业首位 全球最大单厂规模的煤制烯烃项目搭配全产业链布局 成本优势突出 绿氢耦合技术使公司2023-2025H1烯烃毛利率稳定在30%及以上 宁东四期项目预计于2026年底建成投产 预计公司2026-2027年归母净利润分别为141、149亿元 [11][12] - **万华化学**：全球化工领军企业 截至2025年底 公司共计拥有MDI产能380万吨/年 TDI产能144万吨/年 万华福建将扩建MDI产能70万吨/年 预计2026Q2投产 公司2020-2024年MDI市占率由22%提升至32% 预计2026-2027年归母净利润分别为161、181亿元 [17][18][19] - **固德威**：全球缺电背景赋予海外户储增长新动能 预计2025年澳洲户储装机超5GWh 2026年达8GWh 英国“温暖家园计划”有望到2030年带来24GWh户储增量 预计2026年欧洲户储装机可达14GWh 同比增长37% 公司户储逆变器业务有望持续高增 [23][24] - **昆仑万维**：公司旗下艾捷科芯专注创新型芯片解决方案 服务于大模型推理 旗下skywork AI发布多模态视频基础模型SkyReels V4 在相关基准测试中排名全球第二 OPERA业绩持续超预期 短剧业务继续高增长 [28][29][30] - **盛科通信-U**：国内以太网交换芯片领域龙头 800G端口、12.8Tbps/25.6Tbps交换容量等高端产品性能对标国际竞品 深度绑定国内主流通信及信息技术厂商 将受益于AI多模态应用爆发与算力国产化推进带来的需求增长 [32][33] - **鸣鸣很忙**：零食量贩红利延续 2026年具备单店改善、开店加速的逻辑 同时存在省钱超市等业态延展的期权 [36][37] - **潍柴动力**：国内燃机龙头 具备AIDC柴发+燃气发电机+SOFC三大电源业务 均为国内龙头 并拥有成熟北美渠道 将受益于全球AIDC建设浪潮及北美缺电背景 [41] - **杰瑞股份**：国内唯一深度切入北美AIDC市场的燃气轮机成撬商 2026年燃机业务新签订单目标接近1GW 进入高弹性放量阶段 2026年天然气业务新订单目标200亿元以上 收入同比2025年有望增长70%-80% [47][48][49] - **长川科技**：国产测试机龙头 在中日关系阶段性紧张背景下 半导体设备“去日化”逻辑强化 公司将直接受益 同时盛合晶微IPO过会并规划大规模扩产 先进封测环节设备采购中测试机占比最高（53%） 公司有望深度受益 [53][54] - **龙净环保**：控股股东紫金矿业全额认购定增 持股比例从25%提升至33.76% 2025年初至三季报末绿电业务贡献净利润近1.7亿元 与亿纬锂能合作 电芯产能约8.5GWh 2025年1-9月累计交付电芯5.9GWh 截至2025年9月30日 公司在手订单197亿元 [58][59][60] 财务数据汇总 - 根据盈利预测 十大金股2026年预计营业收入从11.83亿元（盛科通信-U）至2423.50亿元（潍柴动力）不等 2026年预计归母净利润从0.52亿元（盛科通信-U）至160.57亿元（万华化学）不等 [66]

核心观点 - 中东地缘政治局势骤然升级，成为主导全球金融市场的核心变量，伊朗遭美以联合军事打击、最高领袖身亡并封锁霍尔木兹海峡，此“黑天鹅”事件已引发全球资产价格大幅波动，且影响尚未充分定价[4][10] - 未来全球市场走势将主要取决于四大关键因素：霍尔木兹海峡封锁的持续时间、伊朗政权更迭及反击力度、特朗普政府的后续应对以及美联储的货币政策反应[4][12][13][14][15] - 市场交易模式因美国经济前景分歧、AI叙事争议及地缘风险加剧而呈现高度不确定性，近期在“不确定”、“衰退交易”、“繁荣交易”和“避险交易”之间快速切换[5][16] 一周焦点：中东局势与市场影响 - **地缘冲突爆发**：当地时间2月28日，以色列率先对伊朗发动“预防式攻击”，美国确认联合空袭，目标是摧毁伊朗安全体系并推动政权更迭，伊朗最高领袖哈梅内伊及多名高级指挥官在袭击中身亡[10][35][37] - **伊朗反击与海峡封锁**：伊朗发起代号“真实承诺-4”的反击，袭击中东多处美军基地，并宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，导致该海峡实际停航，全球近30%的石油运输受影响[10][12][38] - **资产价格已部分反应**：冲突前两周，避险资产已上涨，国际金价从2月17日的每盎司4800美元涨至5200美元以上，布伦特原油期货从每桶66美元涨至73美元，LME铜铝连续上涨，美债收益率下行[11] - **全球市场严重分化**：美股科技股下跌而能源军工股上涨，三大股指整体走平，非美权益资产受青睐，欧洲和日韩股市在过去两周连续上涨[11] 交易模式分析 - **市场分歧加大**：近两周（2月16日至27日）市场交易模式在“不确定”、“繁荣交易”、“衰退交易”和“避险交易”之间频繁转换，反映投资者对美国经济前景、AI叙事及地缘风险看法不一[16] - **历史模式回顾**：根据最近20个交易日的加权频次，市场先后经历了围绕美联储降息的“宽松交易”、中美贸易战引发的“避险与趋险交易”、美国政府关门引发的“衰退交易”以及近期地缘风险导致的“通胀与避险交易”[18] 关键数据：美国 - **PPI大幅超预期**：1月PPI同比+2.9%（预期+2.6%），环比+0.5%（预期+0.2%）；核心PPI同比+3.6%（预期+3.0%），环比+0.8%（预期+0.3%），显示通胀压力犹存[20] - **房地产低位企稳**：2025年12月FHFA房价指数环比+0.2%，20城标普/CS房价指数环比+0.5%；12月建造支出环比+0.3%，住宅建造支出环比+1.5%[22] - **制造业订单环比下降**：12月全部制造业新订单环比-0.7%，但制造业核心资本品（剔除飞机和国防）新订单环比终值上修至+0.8%[22] - **周度经济指标**：亚特兰大联储GDPNow模型预测2026年一季度美国GDP季调年化环比增长+3.0%；红皮书商业零售同比+6.7%；当周初请失业金人数21.2万人[24] 关键数据：欧洲与日本 - **欧洲通胀分化**：2月德国CPI同比+1.9%（预期+2.0%），法国CPI同比+1.0%（预期+0.8%），德国CPI回落而法国反弹[27] - **日本东京CPI小幅上行**：2月东京都区部CPI同比+1.6%（预期+1.4%），剔除新鲜食品和能源的核心CPI同比+2.5%[31] - **日本工业生产回暖**：1月工业生产指数季调环比+2.2%，同比+2.3%[33] 重要事件：美国 - **特朗普发表国情咨文**：演讲历时108分钟，创纪录，内容涉及经济、移民和外交，宣布将通过其他法律途径持续加征关税，并考虑以关税收入取代个人所得税[40] - **全球关税与贸易措施**：美国正式开始征收10%全球关税，并准备提高至15%，同时考虑依据232条款对电池、化工等六个行业加征新一轮关税[40][41] - **美联储官员观点分歧**：理事米兰主张2026年需降息100个基点，理事库克认为AI可能导致结构性失业使货币政策陷入两难，理事沃勒称若就业强劲或暂停加息[42] 重要事件：欧洲、日本及其他地区 - **德国总理访华**：默茨率经济代表团访华，中德发布联合声明强调深化经贸合作，愿在汽车、化工、人工智能等领域拓展合作[44] - **英国央行释放降息信号**：行长贝利表示由于通胀回归目标，预计不久后将下调利率[45] - **日本央行加息前景存疑**：首相高市早苗向央行行长植田和男明确表达了对进一步加息的担忧[46] - **全球债务创纪录**：国际金融协会报告显示，全球债务规模在去年底攀升至创纪录的348万亿美元，较此前增长近29万亿美元[48] - **OPEC+或将增产**：消息称八个OPEC+国家原则同意将石油日产量提高20.6万桶，可能从4月开始[48] 本周关注 - 中东局势发展[49] - 美国2月非农就业数据、1月零售销售数据[49] - 欧元区2月CPI数据[49]