报告核心观点 - 上周市场流动性转强但交投活跃度下降，国内资金净回笼且国债期限利差扩大，微观流动性上升 [3][11][15] 各目录总结 市场流动性转强，交投活跃度下降 - 上周全 A 成交额 8.3 万亿、换手率 8.75%，较前一周均下降，融资供给端中基金、两融、ETF 净流入，资金需求端 IPO 规模 21.75 亿元、再融资规模 134.37 亿元，市场资金合计净流入 139.83 亿元，流动性转强 [3][11] 资金净回笼，国债期限利差扩大 - 上周公开市场操作净回笼资金 2517 亿元，DR007 和 R007 上升，利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层 [15] - 10 年期国债收益率上升 5bp，1 年期国债收益率上升 4bp，国债期限利差扩大；10 年期美债收益率下行，10 年期国债收益率上行，中美利差倒挂程度减轻 [15] - 市场预期 3 月美联储不降息概率达 99% [15] 微观流动性上升 - 各宽基指数换手率和成交额同步下降 [27] - 上周偏股型基金发行规模 101.84 亿元，规模较上一周下降 [29] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为食品饮料（+0.79%）、非银金融（+0.21%）、有色金属（+0.17%）、农林牧渔（+0.08%）、社会服务（+0.07%）；减仓幅度前五行业为计算机（-0.49%）、电子（-0.33%）、机械设备（-0.19%）、房地产（-0.12%）、汽车（-0.05%） [31] - 上周两融资金净流入 186.34 亿元，两融交易额占 A 股成交额上升至 9.69% [36] - 上周 ETF 份额上升 7.8 亿份，宽基指数沪深 300ETF 流入资金最多，行业中券商 ETF 流入资金最多 [37] - 上周 IPO 融资 2 家，融资规模 21.75 亿元；再融资 5 家，融资规模 134.37 亿元 [44] - 上周产业资本减持 33.11 亿元，交通运输、公用事业、纺织服装增持前三；电子、计算机、机械设备减持前三 [45] - 上周解禁规模 332.43 亿元，通信、汽车、电力设备解禁规模前三 [50]

报告核心观点 2024年中国IPO行情跌至近十年谷底，A股上市遇冰点期，美股境外上市创新高，港股上市基石投资额平均占比超45%，过半国内上市公司在IPO前获风险投资，制造业新上市公司数量多，企业上市耗时久且募资结构有差异，头部VC/PE机构投资偏好新经济公司境外上市，同时A股上市公司退市数量创新高 [4][9][19][29][32][43][60][65] 各章节总结 第一节：IPO行情跌至近十年的谷底 - 新上市公司数量2021年达最高点620家，2017年为次高点，2021 - 2024年连续4年下跌呈大M型波动 [4] - 募资总额2020、2021年达7000多亿创纪录，2024年新股IPO 217家同比减44%，募资额1399亿元同比减64% [4] - IPO断崖式下滑主因政策性因素，如“国九条”出台后监管加强准入把关、提高现场检查覆盖面等 [5] - 2024年平均募资额6.45亿元，为近10年倒数第二，下跌源于境内A股上市数减少、大额IPO案子缺失，境外小规模IPO增多 [7] - 2023年最大募资为华虹半导体212亿元，2024年为美的集团约245亿元，均为二次上市，2024年新股最大IPO路特斯约57亿元 [8] 第二节：A股上市遇冰点期，美股境外上市创新高 - 近十年中国IPO公司境内上市平均占比72%，2015年最高87%，2024年境外上市比例54%、117家超境内100家，美股上市占比24%为十年最高 [10] - 2018年港交所新规实施致新上市数超A股，2024年A股新股上市数总体减超一半，上交所、深交所、北交所均大幅下降 [12][13] - 2022 - 2024年深交所新股数略超上交所，2017 - 2021年上交所领先，2024年科创板上市企业14家同比减52家 [13] - 2024年港交所新上市中国公司64家增6家，港股市场回暖，美股纳斯达克IPO数量达52家创新高，中企赴美股上市呈周期性波动 [16][18] 第三节：港股上市中的基石投资额平均占比超45% - 基石制度2005年由港交所引入，后被优化，美股市场机构投资者也接受该策略 [19] - 2020年中企境外上市基石投资占比达46%，2024年降至25%，2024年港股IPO基石投资者近七成有国资背景，类型更趋多元 [20][21] - 2024年23家港交所上市公司基石轮投资额占比平均46%，占比五成以上10家，三成以下5家，8家在30% - 50%之间，小马智行美股上市基石轮融资占比一半 [22][23] 第四节：国内上市公司有过半在IPO前得到风险投资 - 2024年112家中国新上市公司在一级市场融过资，占比52%，较上年降2个百分点 [30] - 2018年以来VC/PE在新上市公司渗透率超一半，2019、2020年达62%、68%，2021 - 2024年VC渗透率保持在50% - 60% [30] - VC渗透率稳定原因一是投资策略成熟与长周期布局，二是企业对资本依赖度总体平稳 [30] 第五节：2024年中国新上市公司：制造业数量多 行业分布：A股与港股行业偏好大不同 - 2024年先进制造62家、传统制造34家、汽车交通19家、医疗健康和企业服务各17家等行业实现IPO，制造业占新增上市公司超半壁江山 [32] - A股偏好盈利能力强、业务稳定企业，传统制造超80%、先进制造74%在A股上市，人工智能偏好港股，企业服务偏好港美上市，教育行业4家新公司均在美股上市 [32][33] 地区分布：浙江、江苏企业偏好A股，广东企业港/A股并重 - 注册在香港的企业2024年有25家新上市公司，90%选港交所，2024年6家在港交所、19家在美股上市 [35] - 北上深新增上市公司数量居第一梯队，苏州、杭州领先广州，广东深圳新上市公司超全省（除深圳），江苏苏州贡献省内超1/3新股力量 [36][37][38] - 2024年广东、江苏分别收获40家、29家新上市公司，江苏一半多企业在A股上市，广东港A股比例均大且更偏好港股，江苏对制造业依赖度更高 [40] 耗时分布：A股最年轻的上市公司需要6年才IPO - 2024年成功上市企业中，成立到IPO历时3年不到占4.65%，3 - 10年占27.44%，10 - 20年占46.98%，20年以上占20.93% [43] - 2024年A股新股审核时长增加，平均超一年，创业板平均784天，部分企业多次冲刺A股无果转港股致上市进程长 [44][45] - 2024年港股37%、美股50%、A股12%的新上市公司成立时间不足10年，美股公司总体更年轻，A股最年轻公司中仑新材历时5年半上市 [46][48] 募资结构：A股大额募资下降，港美股以小额募资为主 - 2024年港美股超70%个股募资不足5亿元，A股44%公司募资不足5亿元，39%在5 - 10亿元，17家超10亿元，比上年减半多 [50] - 2024年港交所6家、美股3家公司募资超10亿元，美的集团为港股最大IPO，路特斯为美股募资最高公司 [50][51] 中国公司IPO募资额TOP20交易分析 - IPO募资额前20名公司中，10家在上交所，5家在港交所，2家在纳斯达克，2家在深交所，1家在纽交所，前五位均在境外 [54] - 行业分布涉及无人驾驶、大数据、新能源汽车、芯片/集成电路、物流货运、消费等行业，部分公司上市前为独角兽企业 [55] 第六节：背后VC/PE机构：深创投、红杉中国居前两位 - 2024年197家新上市公司背后有八百多家一级市场机构投资者，收获5个以上IPO项目的机构不足20家，头部11家机构投资项目IPO数去重后占21% [60] - 头部VC/PE机构投资的新经济公司主要倾向境外上市，以港股为主，6家采用美元基金和双币种基金，3家为人民币投资机构 [60] - 深创投2024年9家被投公司上市，主要在A股；红杉中国9家被投项目均在境外上市，与深创投差异大 [61] 第七节：2024年中国上市公司退市分析 - 2024年52家A股上市公司退市创历年新高，多家知名公司退市 [65] - 退市公司涉及零售消费、企业服务、制造、物流、人工智能等行业，退市原因包括主动退市、私有化退市、触发退市机制等 [68] - 部分零售消费企业从港交所退市，如拉夏贝尔、宝宝树、克莉丝汀，退市后企业可能重整或倒闭 [69][71][72]

报告核心观点 - AI在政策语义分析上有天然优势，能精准解析政策文本语义取向，量化政策力度变化，提升分析的前瞻性和准确性 [6][15][16] - 定性分析中，AI可精准提取政策关键信息并判断取向，2025第一季度货币政策倾向“宽松” [6] - 定量分析有三种模式，半自动模式最优，AI预计2025Q1货币政策力度指数同比为0.02575，较2024Q4收敛但仍处高位，体现政策宽松倾向 [103] 政策文本的结构化解读 - 以货币政策委员会季度例会为例，提炼货币政策基调、政策工具、降准降息、利率管理、外汇市场五个关键方面，便于理解政策表述与取向 [18][19] - 结构化解读是理解政策语义的基础，可厘清政策语义逻辑，优化AI训练方向，提高分析效率 [23] 政策语义：AI定性判断 - AI在政策语义分析上有优势，能精准归纳政策立场并给出定性判断 [16] - DeepSeek给出的货币政策语义定性判断显示，2024Q4相对2024Q3货币政策更宽松，在总体基调、政策工具、降准降息、利率管理等方面体现明显 [48] 政策语义：AI定量分析 现有框架 - 在“结构性流动性短缺”框架下，构建周频“国信货币政策力度指数” [59] AI实现定量分析的三种方式 - AI全自动：无需分析师介入，直接基于文本计算分值，但可能存在误判 [63] - AI半自动：分析师定义评判逻辑与定量框架，AI按此学习，结合专家知识与AI高效计算，效果较好 [63][79] - AI辅助人工：分析师制定评分标准，AI仅执行打分计算，依赖人工规则制定，主观性较强 [63] 不同方式的结果呈现 - AI全自动：对政策文本语义打分与国信货币政策力度指数方向整体趋同，但个别时期存在背离，其打分能提前指示当季货币政策扩散指数变化趋势 [65][66][73] - AI半自动：对政策文本语义打分与国信货币政策力度指数方向基本趋同，早期因底稿数据量有限存在背离，AI能理解货币政策语义与分析师框架的关系 [82] - AI辅助人工：最终结果取决于规则合理性，AI仅提供数据处理等支持 [87] AI与传统机器学习对比 - 相比传统机器学习，AI在政策情感分析上表现更优，具备更强的语义理解能力和鲁棒性 [85] 展望与结论 结论 - 定性分析中，AI能精准识别政策语义，判断政策取向，2025第一季度货币政策倾向“宽松” [103] - 定量分析中，全自动模式稳定性低，半自动模式最优，辅助人工模式AI作用有限 [103] 未来展望 - AI将在宏观分析中更广泛应用，包括数据分析、预测建模、市场监测等领域，推动研究范式升级 [105]

报告核心观点 - 多部委提振消费发布会政策落地及时且务实，《提振消费专项行动方案》从多维度提振居民消费潜力，预计后续其他部委将跟进落实，加快两会新政落地 [1][4] 政策背景与目标 - 今年政府工作报告将“大力提振消费”列为首要任务，发改委提出“4个加力”，服务消费成消费新增长点 [1] - 3月16日印发《提振消费专项行动方案》，3月17日六部门介绍方案出台情况 [1] 方案特点 - 相比去年8月国务院方案，本次方案涵盖更广，致力于解决约束消费的痛点，涉及居民增收等切身痛点，政策支持扩展至多方面 [2] 具体措施 营造消费环境 - 《方案》明确营造放心消费环境，市场监管总局后续将释放市场活力、开展监管执法、提升消费维权效能 [2] 财政政策 - 2025年积极财政政策“持续用力、更加给力”，财政部将强化就业优先支持、提高保障水平、支持教育投入，完善托育养老体系，增加优质消费供给、改善消费环境 [3] 金融政策 - 央行将实施适度宽松货币政策，打好消费政策组合拳，优化金融产品和服务，拓宽金融机构资金来源，引导金融机构从供需两端发力 [3] 服务消费供给 - 商务部今年发行3000亿元特别国债实施消费品以旧换新，从四方面发力服务消费市场，开展扩消费四大工程 [4] 消费升级与新增长点 - 发改委将从技术牵引、业态融合、品牌引领三方面培育新增长点、推动消费创新和品质提升 [4] 政策对比 |对比项目|《提振消费专项行动方案》（2025.3）|《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》（2024.8）| | ---- | ---- | ---- | |居民增收方面|促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道、促进农民增收、解决拖欠账款问题|/| |基础消费保障|加大生育养育保障力度、强化教育支撑、提高医疗养老保障能力、保障重点群体基本生活|涉及餐饮住宿、家政服务、养老托育、文化娱乐、旅游等多方面消费保障| |可选消费升级|优化“一老一小”服务供给、促进生活服务消费、扩大文体旅游消费、推动冰雪消费、发展入境消费、推进服务业扩大开放|涉及体育、教育和培训、居住服务等消费升级及增强服务消费功能| |大宗消费更新升级行动|加大消费品以旧换新支持力度、满足住房消费需求、延伸汽车消费链条|/| |消费品质提升行动|强化消费品牌引领、支持新型消费加快发展、提高内外贸一体化水平|培育壮大数字、绿色、健康等新型消费| |消费环境改善提升行动|保障休息休假权益、营造放心消费环境、完善城乡消费设施|优化服务消费环境，加强监管等| |限制措施清理优化行动|有序减少消费限制、优化营商环境|/| |完善支持政策|加强促消费政策协同联动、强化投资对消费的支撑作用、发挥财政政策引导带动作用、强化信贷支持、完善消费配套保障措施|加强财税金融支持、夯实人才队伍支撑、提升统计监测水平| [6]

报告核心观点 - 2月CPI和PPI数据超预期回落，但市场对关税担忧致长端美债利率居高不下，经济“类滞胀”+财政部影子“QE”重现，长端美债迎来重要做多窗口期，Q1 - Q2或迎“牛平”行情，10Y美债利率低点4%，冲高至4.3%以上是做多时机，推荐TLT、TMF、10年期及以上美债期货等标的 [4] 美债市场表现回顾 - 2月CPI和PPI数据超预期回落，但市场对关税担忧使长端美债利率居高不下，10Y美债周内累计上行1.1个bps [4][11] - 长短端美债利率均上行，30年期、20年期美债分别变动+2.4、+0.8个bps，2年期、1年期美债收益率分别变动+1.7、+2.4个bps [11] - 30年期和10年期美债利差收于27.4bps，较上周回升1.3个bps；10年期和2年期美债利差环比回落0.6个bps [11] - 反应美联储即期政策利率的3个月国库券收益率收于4.3%，较上周环比变化不大 [11] 美债供需跟踪 供给端 - 财政部公布一季度再融资报告态度偏鸽，美债供给压力仍小，T - Bill超量发行节奏持续，10Y美债大幅上行动力或放缓 [14][15] - 2月3日财政部公布2025年Q1再融资声明偏鸽，维持1250亿美元长债融资规模，重申预计“未来几个季度”不增加发债规模，预计Q1净融资规模8150亿美元，Q2净融资规模1230亿美元，Q1和Q2的财政部一般账户余额（TGA）维持在8500亿美元，当前约8000亿美元 [18][22] - 本周美债发行规模4760亿美元，财政部T - Bill发行规模处于高位，占未偿美债总额超25%，占月均美债发行规模超80% [19][20] 需求端 - “特朗普”交易降温，美债空头头寸回落，截止3月14日，2年期美债空头头寸（杠杆基金 + 一级交易商）换算规模为4251亿美元（前值4512亿美元），10年期美债空头头寸规模回落1681亿美元（前值1775亿美元） [23] - 美债套息交易收益率持续回升，海外机构对美债配置需求回暖，截止3月14日，3个月美元兑日元对冲成本4.04%，3个月美元兑欧元对冲成本1.96%，剔除对冲成本后，10年期美债实际回报分别为0.75%和2.46%，较前值环比回落但仍处较高水平 [27] 美债市场流动性跟踪 从“价”指标观察 - 美债是货币市场融资主要抵押品之一，三方回购和DVP回购中，国债抵押品占比分别为60%、40%，SOFR最近一周日均交易量上行至2.3万亿美元上下 [34] - 本周SOFR利率中枢在【4.33% - 4.35%】区间低位波动，中枢较上周环比回升约2个bps，流动性整体无虞，表征流动性的资金利率指标SOFR、TGCR、BGCR均回归至低位波动状态 [34] 从“量”指标观察 - 债务上限争端背景下，本周准备金规模和ON RRP规模持续回升，财政部一般账户余额（TGA）维持回落态势，截止3月12日，准备金回升至3.4万亿美元，TGA规模环比回落721美元，ON RRP周内中枢上行至1200亿美元 [37] 从流动性压力和波动率观察 - 美债市场流动性压力指数周五收于2.8，低于2月3的中枢，美债市场流动性仍充裕 [40] - 美债市场隐含波动率指数（MOVE Index）周内中枢在104.4左右，略高于2月90.5的中枢水平，源于近期经济数据扰动，不同期限美债收益率下行幅度加快 [40] 美债市场宏观环境跟踪与展望 经济基本面 - 2025年2月CPI同比较前值回落0.2个百分点至2.8%，核心CPI同比较前值回落0.2个百分点至3.1%；1月CPI环比录得0.2%，低于预期0.3%和前值0.4%，核心CPI环比录得0.2%，同样低于预期和前值 [46] - 细分项看，超级核心CPI和核心商品均高位回落，住房通胀维持粘性，能源通胀对CPI贡献边际回落，2月超级核心环比0.215%（前值0.76%），核心商品环比回升至0.2%（前值0.3%），能源项环比0.2%，低于前值1.1% [51] - 2025年2月PPI同比较前值回落0.3百分点至3.2%，食品环比录得1.7%是主要贡献项，核心服务环比回落至0.2%（前值0.3%），和PCE相关的能源和核心服务分项回落较快，预计2月PCE或将延续回落态势 [57] 基本面展望 - 1 - 2月数据受暂时性因素影响多，关税冲击或使经济短期进入“类滞胀”状态，一季度GDP预测调整后仍处0.4%较低读数，低于过去2年2.5%的中枢，短期关税政策掣肘经济增长并带来价格上行压力，但经济基本面在居民部门消费强劲背景下难以衰退 [61] 货币政策展望 - 从3月FOMC票委表态看，多数票委认为特朗普政策对经济冲击不确定，但不会作预防性措施，预计上半年美联储利率调整门槛加高，降息/加息操作可能性均不大 [62] - 预计在下一轮债务上限谈判前，商业银行准备金和TGA余额此消彼长形势将持续，为防止类似2019年的流动性危机重演，美联储可能最早在5月结束缩表，并在3月会议中释放结束缩表信号 [62] 美债市场展望 - 财政部超量发行T - Bill进行影子“QE”的融资策略或持续，使期限溢价冲高回落并带动长债收益率下行，短端在降息预期受限背景下难以大幅回落，美债在Q1 - Q2期间或迎“牛平”行情 [64] - 策略上，Q1 - Q2期间做多10Y期及以上的长端美债，同时对2年期及以下美债进行波段交易或是最佳选择 [64]

核心观点 - 近期美股调整、A 股港股强劲，但回顾 2000 年来美股 8 次大跌，A 股港股表现均不佳；美国经济影响力大，美股大跌往往意味着美国经济出现问题，全球权益资产均难独善其身；最佳情景是美股震荡、A 股港股涨，若 AI 革命助力中国新旧动能转换，中国资产有望再现类似 20 年前的重估 [2] 2000 年来美股 8 次大跌，A 股港股表现均不佳 - 近期美国衰退叙事发酵致美股下跌，2 月下旬受特朗普关税政策反复、美国政府大幅裁员等影响，市场对美国经济前景担忧加深，3 月 3 日预计 2025 年美国一季度 GDP 增速为 -2.8%，美股主要指数陷入调整，而 A 股和港股受国内财政加力和 Deepseek 突破等因素催化跑赢美股 [7] - 以标普 500 指数下跌超 15%为大跌标准，2000 年以来美股大跌 8 次，背后往往是美国宏观经济和微观盈利双双衰退，如 2007 年次贷危机、2020 年新冠疫情冲击 [8] - 以万得全 A 代表 A 股，恒生指数代表港股，2000 年以来美股 8 次大跌时，A 股和港股同期下跌，A 股跌幅均值 25.3%、港股 28.7%，与美股跌幅均值 29.0%相差不大 [9] 地球是圆的，美股如大跌其他市场难独善其身 - 美国是全球最大经济体，2023 年 GDP 总量占全球比重 26.1%，在消费市场、科技创新、金融体系等领域有很大全球影响力，23 年美国最终消费支出占全球比重 26.5%，2024 年底美股市值达 62.2 万亿美元，占全球股市近一半 [16] - 美国是全球最大消费国，中国是全球最大制造国，中美经济联系紧密，24 年中国对美出口占总出口比重 14.7%，中美贸易额占中国贸易额比重 11.2%，美国是中国第三大贸易对象 [17] - 美股大跌意味着美国经济差，全球权益资产难独善其身，若美股持续大跌，美国宏观经济和微观盈利衰退会通过国际贸易、金融市场等渠道传导至全球，冲击全球经济和股市 [18] 自胜者强，最佳情景是美股震荡、A 股港股涨 - 1968 - 1982 年，受粮食和石油危机影响，美国经济增速放缓，标普 500 震荡走平；日本确立重化工业产业政策，经济飞速发展，实际 GDP 增速中枢达 5.4%，GDP 占美国比重从 17%升至 39%，日经 225 较标普 500 指数超额收益 311 个百分点 [20][21] - 2000 - 2011 年，中国加入 WTO 后融入全球产业链，资本密集型重工业发展，实际 GDP 增速中枢达 10.3%，中美经济体量差距收窄，中国 GDP 占美国比重从 12%升至 48%，万得全 A 较标普 500 指数超额收益 94 个百分点、恒生指数超额收益 49 个百分点 [22] - 2011 - 2024 年，中国经济增长中枢下滑，GDP 增速中枢从 10.4%回落至 5.0%，美国科技和消费产业优势使美股企业盈利向上，美股跑赢 A 股 [24] - 当下 AI 革命助力中国新旧动能转换，且地产周期调整较充分，若全球经济平稳，中国基本面或类似 01 - 05 年触底回升，中国资产有望重估；国产 DeepSeek - R1 大模型或加速中美 AI 平权和应用进程，推动中国资产重估 [25][26]

报告核心观点 2025年2月战略性新兴产业及未来产业政策与发展动态丰富，新能源汽车动力电池回收、央企“AI+”等政策出台，各细分产业和未来产业在技术、市场、项目等方面有诸多进展[3][4] 战略性新兴产业政策动向 - 国常会审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，针对新能源汽车动力电池规模化退役，提出构建回收利用体系，强化全链条管理，完善法规政策和标准[3] - 国务院国资委部署深化中央企业“AI+”专项行动，总结进展并部署后续工作，聚焦“根技术”攻关，夯实算力基座，加大资本投入和人才吸引[4] 细分产业信息速递 集成电路 - 北京和广东发布2025年重点工程计划推动产业发展[8] - 美国研究人员实现3D NAND深孔蚀刻速度翻倍[8] - 2024年全球半导体销售额同比增长19.1%，内存市场突出[8] - Rapidus北海道2纳米晶圆厂试产，计划2025年交付博通样品[8] - 五部门调整重大技术装备进口税收政策支持半导体设备国产化[8] - 理想汽车自研碳化硅功率模块量产[8] - 台积电加速赴美建厂，亚利桑那州第三厂年中动工[8] - 中科院实现III - V族量子点光源与碳化硅光子芯片异质集成[8] - 意法半导体与亚马逊合作开发AI数据中心光子芯片[8] - 美光宣布量产12层堆栈HBM，性能与能效领先竞品[8] 工业母机 - 证监会主席吴清强调强化资本市场功能助力工业母机等关键领域突破[8] - 工程科技发展战略研究院调研中国重庆机床集团工业母机发展[8] - 第八届中国企业改革发展峰会聚焦工业母机新质生产力[8] 新一代移动通信 - 2025移动转售产业生态发展大会聚焦AI赋能通信新生态[8] - 中国信通院在APEC会议期间主办5G应用国际研讨会[8] - 高通MWC2025发布X85调制解调器，实现5G + AI深度融合[8] 工业软件 - 河北省发布数字技术赋能制造业高质量发展实施方案[8] - 芯和半导体启动IPO辅导备案[8] - 霍尼韦尔宣布拆分自动化和航空航天业务[8] - 汇川技术推出国内首款工业自动化全集成软件平台IFA[8] - 新思科技推出基于AMD芯片的仿真验证系统[8] - 中国证监会强调支持工业软件等重点产业[8] - 全国卓越级智能工厂数量突破230家[8] - 中控技术全面接入DeepSeek大模型[8] - 索辰科技收购力控科技51%股权[8] 人工智能 - 国家自然科学基金委发布下一代AI重大研究计划[9] - 苏州市推出百亿级人工智能产业扶持政策[9] - 清华大学发布安全增强大模型RealSafe - R1[9] - 2024年中国AI融资规模超千亿，早期投资主导[9] - 月之暗面革新长文本处理技术MoBA[9] - 商汤绝影发布端到端自动驾驶系统R - UniAD[9] - 深圳设立百亿人工智能产业基金[9] - Meta计划在中东建设AI数据中心[9] - OpenAI推出免费AI代理服务Operator[9] 生物技术 - 国家药监局发布《出口药品生产监督管理规定（征求意见稿）》[9] - 2024年我国医药出口额达1079.64亿美元，同比增长5.9%[9] - 天津市出台全链条支持生物医药创新发展措施[9] - 科伦博泰西妥昔单抗N01注射液获批治疗结直肠癌[9] - 赛生药业盐酸替拉凡星获批治疗复杂性感染[9] - 2025年全国药品注册管理和上市后监管工作会议召开[9] - 安徽省改革基层药品管理机制扩大药品种类[9] - 成都市推出生物医药产业高质量发展政策[9] - 复星医药盐酸替纳帕诺片获批治疗高磷血症[9] - 2024年全国药品零售市场规模同比增长0.8%[9] 新能源 - 国家深化新能源上网电价市场化改革[9] - 钙钛矿叠层太阳能电池效率突破30.8%[9] - 印度TataPower启用4.3GW太阳能制造工厂[9] - 国家重点推广第五批低碳技术目录发布[9] - 三峡集团2.5GW光伏组件集采结果公布[9] - 极电光能全球首条GW级钙钛矿产线投产[9] - 国际能源署报告全球太阳能发电量增长30%[9] - 海洋能规模化利用政策出台[9] - 华能北方公司720万千瓦新能源项目集中开工[9] - 全球最大浮式风电项目开工[9] 新能源汽车 - 八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》[9] - 复旦大学开发锂电池无损修复技术，寿命提升10倍以上[9] - 宁德时代中标国信深阳10万千瓦/20万千瓦时储能项目[9] - 特斯拉上海储能超级工厂正式投产[9] - 清华大学开发新型固态电池电解质，循环寿命突破2000次[9] - 远景动力获法国政府4800万欧元补贴建设30GWh电池工厂[9] - 2024年全球动力电池装车量同比增长27.2%，宁德时代领跑[9] - 中国科学技术大学开发锂金属 - 氢气电池，能量密度达2825Wh/kg[9] - 比亚迪首条全固态电池生产线投产，能量密度超400Wh/kg[9] 新材料 - 宁夏发布培育壮大新材料产业集群行动方案[10] - 复旦大学研发锂电池无损修复技术[10] - 国家统计局公布锂电池行业利润增长数据[10] - 清华大学突破全固态电池锂枝晶难题[10] - 印度对华钛白粉反倾销终裁落地[10] - 贝特瑞印尼负极材料项目启动[10] - 日本开发全固态氟化物离子电池[10] - 2024年中国新材料融资市场分析[10] - 澳大利亚实施锂离子电池强制安全标准[10] - 上海交大开发垂直有机半导体纳米刷[10] 未来产业信息速递 未来信息 - 北京市发布科技赋能文化领域及科幻产业发展行动计划[10] - 清华大学与天津大学联合研发“双环路”脑机接口系统[10] - 苹果放弃开发与Mac相连的AR眼镜[10] - Meta推出5000万美元HorizonWorlds创作激励计划[10] - 中国信通院启动AI眼镜专项测试[10] - CINNO报告2024年中国消费级XR销量同比下滑25%[10] - 韩国研发超高清OLED微显示器核心技术[10] - 宏禧科技完成近5亿元A轮融资[10] - 国家药监局立项脑机接口医疗器械行业标准[10] - 法国Excurio大空间VR项目收入突破2000万元[10] 未来网络 - 国家自然科学基金委发布高精度量子操控项目指南[10] - 北京市发布科幻产业行动计划，突破近眼显示技术[10] - 我国卫星导航产业总产值突破5362亿元[10] - 中兴通讯完成全球首个5G - A通感一体协作感知测试[10] - 韩国政府斥资1.93亿元支持MicroLED技术研发[10] - 工信部启动算力强基行动，突破算间网络技术[10] - 华为5G标准必要专利全球占比达15%[10] - 清华大学实现双重编码量子比特高保真纠缠[10] - 京东方与中国国家博物馆达成战略合作[10] - 越南出台5G基站建设补贴政策[10] 未来空间 - 2024未来空中交通国际论坛在上海举办[10] - 国内首架吨级液氢电动垂直起降无人机试飞成功[10] - 长征八号甲运载火箭成功发射卫星互联网低轨02组卫星[10] - 联合国首次启动《行星安全协议》应对小行星撞击威胁[10] - 峰飞航空获12架大型eVTOL订单[11] - 我国首条大型无人机城际低空物流航线成功首航[11] - 天问二号任务探测器运抵西昌卫星发射中心[11] - 浙江发布农业农村低空经济发展行动方案[11] - 俄罗斯公布“等离子体电力火箭发动机”技术[11] - 我国载人深海实验设施“冷泉生态系统研究装置”开工[11] - 蓝色起源“新谢泼德”完成第10次载人太空飞行[11] 未来能源 - 中国环流三号（HL - 3）进展显著[11] - TER项目关键突破[11] - 成都首个人造太阳装置启动建设[11] 未来制造 - 长沙宁乡经开区引进纳米硅等科创项目[11] 未来健康 - 士泽生物全球首款通用iPS细胞疗法获FDA批准开展渐冻症临床试验[11] - 上海医药细胞治疗研究再获国际权威认可[11] - 齐鲁干细胞工程有限公司通过国际细胞治疗认证基金会（FACT）认证[11]

报告核心观点 人工智能和代理智能转型对客户服务有重大影响，客户服务亟需全面改革，生成式人工智能是变革触发器，但组织在人工智能方面缺乏准备，需进行规划和改进 客户服务现状 - 消费者对客户服务满意度低，仅16%消费者对各种品牌客户服务“满意”或“非常满意” [1][3] - 组织运营效率低，65%组织报告运营效率低 [4] - 客户服务代表整体满意度低，仅2%调查样本中的客户服务代表对自身角色整体满意 [5] - 组织难以达到客户服务期望 [7] 人工智能的影响 - 人工智能生成是颠覆性变革和客户服务触发器 [8] - 85%组织已看到或预期看到通过降低运营成本、改进首次接触率等带来价值 [9][10] - 82%客户服务代表报告整体工作量减少，一半代理商认为通用人工智能将导致代理角色丰富化 [11] 组织准备情况 - 仅49%组织认为自己已准备好用于人工智能驱动的客户服务 [24] - 高管确定文化不匹配、部门协调差和碎片化IT系统是变革关键障碍 [24] 建议措施 重新设计 - 拥抱新范式，定义功能/任务，构建以服务为中心的人类/人工智能团队 [16] 部署 - 转换流程，关注端到端客户体验 [18] - 渐进部署人工智能代理，实施基于CCaaS服务，与CRM、数据平台和人工智能集成，构建坚实数据和人工智能基础 [19] 进行评估 - 评估人类技能集，创建发展框架 [20] 实施变革管理 - 定义新关键绩效指标，评估人工智能影响，监控性能与合规性，根据反馈调整改进 [21]

报告核心观点 两会落幕，政策落地预期驱动港股上涨，尽管港股主要指数周线收跌，但显现强大韧性，后续或有望继续开启涨势，美国经济和美股的风险或促进外资回流，且港股较A股具备相对优势 [6][9][10] 国信香港精选基金表现 - 华夏精选美元货币基金周涨跌幅0.083%，七天年化收益率4.410%，基金净值112.744 [1] - 泰康开泰美元货币基金周涨跌幅0.078%，七天年化收益率4.160%，基金净值11.32866 [1] - 高腾微金美元货币市场基金周涨跌幅0.080%，七天年化收益率4.250%，基金净值11.46845 [1] - 泰康开泰海外短期债券基金周涨跌幅 -0.075%，近一年收益率7.560%，基金净值13.283 [1] - 华夏精选固定收益配置基金周涨跌幅 -0.019%，近一年收益率4.830%，基金净值11.6192 [1] - 华夏恒生科技指数ETF - 非上市份额周涨跌幅 -2.550%，近一年收益率64.420% [1] - 本周美元指数微跌至103.718，美元兑人民币由3月7日的7.2459下跌至3月14日的7.2374，单周下跌0.12%，因美元汇率下跌，通过美元申购的基金的收益将相应减少 [1] 两会落幕，政策落地预期驱动港股上涨 两会政策预期驱动 - 两会政府工作报告提到约5%的经济增长目标等符合市场预期，政策在扩内需、提振消费上重点发力 [8] - 3月16日政府发布《提振消费专项行动方案》，建立育儿补贴和教育资助等鼓励生育的措施引发市场关注，呼和浩特市推出阶梯式生育补贴 [8] - 两会定调积极的财政政策和适度宽松的货币政策，央行将择机降准降息，还提及聚焦科技创新、支持创新医药、稳定房地产等重点行业 [8] 美国经济和美股的风险或促进外资回流 - 特朗普重任总统的政策使美国面临经济滞胀“内忧”和国际影响力下降“外患” [9] - “东升西落”市场预期发酵，美国标普500指数迈入10%的技术回调区域，港股领衔的中国资产领涨全球股市，海外投资者撤出美国市场，加配中国资产 [9] 港股较A股具备相对优势 - 科技创新驱动的行情中，港股聚焦科技板块受益更大，科技股财报超预期，未来业绩预期与兑现有望支撑市场 [10] - 资金自由的港股市场是外资率先布局的第一站，国内港股通南向资金持续买入与国际资金形成共振，使港股更易领涨A股 [10] - 风险偏好稳健的投资者适配美元现金类和债券类资产，美元兑人民币汇率料在7.1 - 7.4区间波动，美元低位配置美元货币基金安全性更高 [10] - 看好港股的投资者适配恒生科技指数的场外基金，如“华夏恒生科技指数ETF非上市份额” [10]

报告核心观点 - 国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，战略小金属有望价值重估，推荐供给刚性品种如稀土、锡、锑等。稀土价格处于周期底部，进口矿管控使供给集中，价格中枢或上移，人形机器人量产将带来远期空间；锑供给紧张，内外价差大，国内需求改善，价格上行；锡缺乏资本开支，供给刚性，半导体消费复苏，价格向上弹性大 [4] 本周行情回顾 股市行情回顾 - 本周申万有色指数上涨3.56%，跑赢沪深300指数1.98pcts，细分板块中黄金、工业金属、锂、稀土磁材板块分别上涨4.67%、3.64%、1.71%、1.04% [9] 现货市场 - 小金属价格普涨，碳酸锂价格小幅走弱，钴价大幅上行，稀土价格持稳，锑价大幅上行 [11][13][14] 产业链景气度 光伏行业 - 2024年12月国内光伏新增装机71.68GW，同比增长35%，环比增长187%，24年累计装机277.98GW，同比增长28% [17] 新能源车 - 2月全国新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%，渗透率达41.9%，出口13.1万辆，环比降12.6%，同比增60.5%；25年2月欧洲六国新能源汽车销量合计14.94万辆，同比+17.69%，环比-0.37%；美国25年2月电动车销量11.65万辆，环比+0.96%，同比+5.60%，渗透率9.60% [18][20][24] 中游环节 - 2月我国动力和其他电池合计产量100.3GWh，环比降7.0%，同比增128.2%；装车量34.9GWh，环比降10.1%，同比增94.1%；出口21.1GWh，环比增21.0%，同比增144.7%；2月正极材料产量28.32万吨，环比-6.22%，同比+59% [32][35] 消费电子 - 2024年Q4全球智能手机销量同比涨2.5%至3.28亿台，PC出货量同比增4.6%至6740万台；2025年2月国内钴酸锂产量6750吨，同比+25%，环比-13% [26] 各金属情况 锂 - 碳酸锂价格小幅走弱，期货指数环比跌0.8%，收于7.55万元/吨，现货电池级碳酸锂价格7.47万元/吨，环比跌0.73%，氢氧化锂价格7.29万元/吨，环比持稳，锂精矿报价840美元/吨，环比跌0.5%；供给端周度产量18400吨，环比-1.3%；需求端散单市场清淡；库存继续累库；锂盐厂单吨盈利-0.75万元/吨；25年2月智利出口锂盐16748吨，环比-39%，同比-22%；2024年12月碳酸锂进口量28034.57吨，同比+38%，环比+46%，锂精矿进口量约48.23万实物吨 [43] 稀土永磁 - 价格上行，氧化镨钕价格44.50万元/吨，环比涨0.79%，氧化镝价格170.50万元/吨，环比跌0.29%，氧化铽价格涨2.3%至667.5万元/吨；25年2月氧化镨钕产量7943吨，环比+7%，同比+12.1%；需求端特斯拉人形机器人产量或增加；政策上进口矿纳入管控，惩罚机制更严格 [68] 钴 - 价格大幅反弹，MB钴（标准级）价格16.03美元/磅，环比涨40.57%，MB钴（合金级）价格18.25美元/磅，环比涨28.07%，国内金属钴价格26.15万元/吨，环比涨17.53%；刚果金暂停钴出口4个月，影响6 - 7万吨钴原料供应，约占全年25%；需求端海外平淡，国内平稳 [72][73] 镍 - 价格底部震荡，SHFE镍价收于13.37万元/吨，环比涨2.62%，LME镍环比涨2.37%至16650美元/吨；印尼镍矿供应趋紧，政策调整镍产品税率；库存环比增加3143吨至22.83万吨；供给端2月中国&印尼镍生铁产量、国内精炼镍产量、印尼高冰镍和MHP产量有不同变化；需求端2月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量增加 [82] 锑 - 内外价差收敛，价格上行，国内锑精矿价格16.40万元/吨，环比涨11.56%，锑锭价格19.95万元/吨，环比涨16.67%，氧化锑17.65万元/吨，环比涨19.26%；25年1月锑锭产量6463吨，环比-17%，同比-15% [92] 锡 - 价格上行，SHFE锡价收于28.78万元/吨，环比涨9.47%，LME锡收于35295美元/吨，环比涨8.77%；Alphamin Resources锡矿暂停生产，预计影响25年产量2万吨，占全球供应6%，缅甸复产出矿需时间，加剧国内供应紧张；库存增加，2月国内锡锭产量14050吨，同比+23%，环比-10%，12月锡矿进口量下降 [92][93][95] 钨 - 价格持稳，本周APT价格20.65万元/吨，环比跌0.96%，钨精矿价格13.95万元/吨，环比跌1.41%；2025年1月APT月度产量5810吨，同比-22%，环比-34%，矿端偏紧 [102]