投资评级 - 报告维持东华能源的"买入"评级 [9] 核心观点 - PDH行业景气度下滑，公司盈利短期承压，2024年前三季度实现营业收入237.33亿元（同比+16.6%），归母净利润1.31亿元（同比+12.7%）[1] - 公司碳纤维项目自2024年5月21日正式开工以来建设进展顺利，预计2025年首条千吨级产线将投产运行，低空飞行器作为碳纤维的重要应用方向之一，有望为公司碳纤维业务打开成长空间 [8] - 公司茂名项目稳步推进，积极布局氢能等新能源领域，碳纤维项目有序推进，未来发展可期 [9] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为28523百万元、26255百万元、21190百万元，同比变化分别为5.16%、-7.95%、-19.29% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为167.50百万元、326.05百万元、517.97百万元，同比变化分别为11.29%、94.65%、58.86% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0.11元/股、0.21元/股、0.33元/股 [1] - 2024-2026年P/E分别为94.57倍、48.58倍、30.58倍 [1] 财务状况 - 2024-2026年经营活动现金流预测分别为-2304百万元、1973百万元、2509百万元 [13] - 2024-2026年投资活动现金流预测分别为-2844百万元、-3842百万元、-3846百万元 [13] - 2024-2026年筹资活动现金流预测分别为2141百万元、2218百万元、1997百万元 [13] - 2024-2026年现金净增加额预测分别为-3007百万元、348百万元、660百万元 [13] 公司发展 - 东华能源聚焦碳纤维核心产业，通过"先进技术、高效工艺、全产业链布局"三重优势，推动业务协同，增强核心竞争力 [18] - 公司采用水相沉淀聚合、干喷湿纺、两步法制备工艺，具备T800/T1000碳纤维产业化生产能力，技术先进、成本低、质量高，满足国内外市场需求 [18] - 公司联合山东大学建立碳纤维实验室，推动航空航天、军工、低空飞行器、汽车轻量化等下游高附加值领域应用 [18] 股价走势 - 东华能源收盘价为10.05元，一年最低/最高价分别为7.83元/10.71元 [11] - 市净率为1.48倍，流通A股市值为14681.94百万元，总市值为15840.08百万元 [11]

投资评级 - 报告将雅本化学的投资评级下调为"增持" [4] 核心观点 - 雅本化学通过多元化业务布局和技术创新，构建了显著的研发优势，特别是在手性合成、含氮杂环合成、生物酶催化等领域 [2] - 公司在2024年12月成功发表了一篇关于连续流工业化应用的文章，展示了其在制药和农用化学品行业的技术创新能力 [3] - 由于兰州基地建设进度和短期业绩承压，报告下调了公司2024-2025年的盈利预测，但看好其长期成长性 [4] 盈利预测与估值 - 2024年营业总收入预计为12.6亿元，同比下降1.44%，2025年预计为14.51亿元，同比增长15.09% [1] - 2024年归母净利润预计为-0.83亿元，2025年为-0.44亿元，2026年预计为0.06亿元 [1] - 2024年EPS预计为-0.09元/股，2025年为-0.05元/股，2026年为0.01元/股 [1] 财务数据 - 2023年营业总收入为12.79亿元，同比下降36.09%，归母净利润为-0.82亿元，同比下降140.55% [1] - 2023年流动资产为16.73亿元，非流动资产为24.72亿元，总资产为41.45亿元 [9] - 2023年流动负债为14.85亿元，非流动负债为2.32亿元，总负债为17.17亿元 [9] 市场表现 - 雅本化学2024年12月27日收盘价为7.21元，一年最低价为4.59元，最高价为10.67元 [7] - 2024年12月27日市净率为3.08倍，流通A股市值为67.49亿元，总市值为69.45亿元 [7] 技术突破与业务拓展 - 雅本化学成功实现无水重氮甲烷的工业化连续生产，提升了生产安全性与可持续性 [2] - 公司在太仓、如东、盐城等地的生产基地，以及上海张江、松江等地的研发中心，将进一步增强其产业链一体化能力 [2] 现金流与资本开支 - 2023年经营活动现金流为-0.26亿元，投资活动现金流为-2.34亿元，筹资活动现金流为1.27亿元 [18] - 2024年预计资本开支为2.72亿元，2025年为2.28亿元，2026年为2.63亿元 [18]

投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[7] - 当前价格为84.02元[7] - A股总市值为126,571.52百万元[7] 核心观点 - 洋河股份正处于"三期叠加阶段"，实施"12355 发展纲要"，包括坚持以消费者为中心、聚焦绵柔基因和创新创造、依托洋河、双沟和贵酒三大主品牌、突破五大百亿级产品、优化五大新配称[1] - 洋河股份致力于构建"厂商共同体"，推动厂商关系升级，采取三大举措和起草两部大法以保障经销商权益[15] - 预计公司2024-2026年收入分别为296/290/304亿元，归母净利润分别为82/83/87亿元，对应PE分别为15X/15X/14X[6] 财务数据 - 2023年营业收入为33,126.28百万元，同比增长10.04%[9] - 2023年归属母公司净利润为10,015.93百万元，同比增长6.80%[9] - 2023年每股收益为6.65元，市盈率为12.64X[9] - 2023年货币资金为25,812.79百万元，存货为18,954.24百万元[4] - 2023年资产负债率为25.42%，净利率为30.24%[28][10] 行业与市场 - 行业为食品饮料/白酒Ⅱ[7] - 洋河股份股价走势显示，2024年1月至2024年9月，股价波动范围为-32%至24%[8] 公司战略与展望 - 洋河股份将召开定期厂商会议、组建大商议事委员会、搭建经销商意见反馈平台，以构建"厂商共同体"[15] - 公司预计2024-2026年收入增长率分别为-11%/-2%/5%，归母净利润增长率分别为-18%/1%/6%[6]

投资评级 - 维持推荐评级 [10][18] 核心观点 - CR450动车组样车发布，标志着高铁技术再突破，运营时速可达400公里，突破了多项关键技术，构建了时速400公里动车组的技术体系 [15][24] - 铁路行业景气持续，动车组新造及维修需求有望保持高位，预计2024年全年铁路固定资产投资完成额将超8000亿元，投产新线约3000公里，其中高铁约2300公里 [16] - 铁路机车更新弹性有望逐步释放，老旧内燃机车淘汰时间提前，预计未来3年将有约2000台新能源机车替换需求 [25] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为140.24亿元、151.08亿元、151.18亿元，对应EPS为0.49、0.53、0.53元，对应PE为17倍、16倍、16倍 [17] - 2024E营业收入预计为2600.93亿元，同比增长11.03%，2025E营业收入预计为2776.13亿元，同比增长6.74% [5] - 2024E归母净利润预计为140.24亿元，同比增长19.75%，2025E归母净利润预计为151.08亿元，同比增长7.73% [5] 行业分析 - 铁路行业景气持续，动车组新造及维修需求有望保持高位，预计2024年全年铁路固定资产投资完成额将超8000亿元，投产新线约3000公里，其中高铁约2300公里 [16] - 铁路机车更新弹性有望逐步释放，老旧内燃机车淘汰时间提前，预计未来3年将有约2000台新能源机车替换需求 [25] 公司财务数据 - 2023A营业收入为2342.62亿元，同比增长5.08%，2024E营业收入预计为2600.93亿元，同比增长11.03% [5] - 2023A归母净利润为117.12亿元，同比增长0.50%，2024E归母净利润预计为140.24亿元，同比增长19.75% [5] - 2023A毛利率为22.27%，2024E毛利率预计为22.66% [5]

投资评级 - 报告维持华昌化工"买入"评级 [11] 核心观点 - 华昌化工2024年前三季度实现营业收入62.7亿元，同比增长4.6%，归母净利润5.3亿元，同比增长12.9% [1] - 2024Q3营业收入20.4亿元，同比增长8.6%，环比下降9.6%，归母净利润0.79亿元，同比下降40%，环比下降62% [1] - 公司主要产品肥料、纯碱行业产能过剩，需求端未有明显改善，产品盈利水平承压，下调2024-2025年归母净利润预测至5.8、7.0亿元 [2] - 公司煤化工业务稳健，多元醇新产能建设稳步进行，氢能源业务持续发展 [2] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预测分别为75.38、85.46、92.55亿元 [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为5.81、6.98、7.94亿元 [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0.61、0.73、0.83元/股 [1] - 2024-2026年PE分别为12.95、10.78、9.47倍 [1] 业务发展 - 公司以煤气化为产业链源头，主营产品包括肥料、纯碱和多元醇 [12] - 截至2023年底，尿素、复合肥产能分别为40、160万吨，纯碱产能70万吨，丁辛醇及其他、新戊二醇产能分别为35、6万吨 [12] - 公司有20万吨尿素、30万吨多元醇项目在建 [12] - 公司在氢能源领域进行探索，包括自建加氢站、研发氢燃料电池相关产品等 [12] 市场表现 - 2024年12月27日收盘价7.90元 [4] - 一年最低/最高价分别为5.98/9.01元 [4] - 市净率1.31倍 [4] - 流通A股市值74.09亿元，总市值75.24亿元 [4]

公司评级 - 报告公司投资评级：无评级 [3] 核心观点 - 公司2024年前三季度营业收入5088万元，同比-30 14% 归属于上市公司股东的净利润930万元，同比+68 94% 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润926万元，同比+62 03% [1] - 三季度单季公司实现营业收入1813万元，同比-15 66% 三季度单季毛利率42 35%，同比+14 83pct，环比+2 53pct 三季度单季公司归母净利润369万元，同比+52 69% [3] - 公司通过调整产品结构，提升了高毛利率产品的收入占比，导致毛利率较去年同期大幅上升，是利润同比大幅增长的主要原因 [3] - 2024年前三季度，公司销售费用845万元，同比-3 4% 管理费用480万元，同比+2 1% 研发费用289万元，同比-0 76% 信用减值损失108万元，较去年同期-41万元大幅改善 [16] 财务数据 - 2020-2023年营业总收入分别为127百万元、136百万元、97百万元、93百万元，同比增长分别为29%、7%、-29%、-4% [4] - 2020-2023年归母净利润分别为40百万元、40百万元、17百万元、6百万元，同比增长分别为89%、0%、-57%、-66% [4] - 2020-2023年毛利率分别为49 8%、44 0%、30 6%、27 1% [4] - 2020-2023年ROE分别为22 3%、17 4%、7 0%、2 6% [4] - 2020-2023年每股收益分别为0 39元、0 25元、0 11元、0 04元 [4] - 2020-2023年市盈率分别为14、29、30、136 [4] 市场潜力 - 动物造血添加剂市场潜力大 现代化规模养殖导致养殖动物严重缺乏运动，产生较为普遍和严重的贫血问题，影响动物的生长、繁殖功能，进而影响动物免疫力和肉质 公司所从事的提升动物造血能力的添加剂市场空间巨大，目前占有率还比较小，市场仍在不断培育发展中 [6] 公司基本信息 - 公司主营业务是研发、生产、销售具有提升动物造血能力的添加剂、添加剂预混料等 客户主要包含饲料厂、养殖场及经销商 [3] - 12月27日收盘价6 97元 总市值11 17亿元 总股本1 60亿股 [13]

投资评级 - 公司评级为无评级 [15] 核心观点 - 奔朗新材2024年前三季度营业收入为4.21亿元，同比下降0.62% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2620万元，同比下降22.75% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2486万元，同比下降15.63% [1] - 三季度单季营收为1.49亿元，同比下降4.16% [1] - 三季度单季毛利率为30.82%，同比上升0.78个百分点，环比上升3.11个百分点 [1] - 三季度单季扣非后归母净利润为729万元，同比下降25.43% [1] 财务费用与减值损失 - 2024年前三季度财务费用为-363万元，较去年同期的-1126万元大幅上升，主要由于人民币升值导致汇兑损失增加 [2] - 信用减值损失为-1071万元，同比增加188.9%，主要因部分客户应收账款账龄增加，计提的信用减值损失增加 [2] - 资产减值损失为-507万元，同比增加280.8%，主要因计提的存货跌价准备增加 [2] 行业与业务发展 - 陶瓷行业需求总体减弱，公司通过与大品牌、大企业建立长期稳定合作关系，守住存量市场 [2] - 公司通过弥补海外空白市场，展现出较强的韧性并保持整体稳健经营 [2] - 公司在深耕金刚石工具的基础上，拓展稀土永磁元器件、高精度超硬精密加工技术及设备等领域的研发、生产及应用，培育新的销售收入增长点，打造第二增长曲线 [2] 历史财务数据 - 2020年至2023年营业总收入分别为600百万元、773百万元、710百万元、574百万元，同比增长率分别为0%、29%、-8%、-19% [4] - 2020年至2023年归母净利润分别为65百万元、87百万元、61百万元、38百万元，同比增长率分别为204%、33%、-30%、-37% [4] - 2020年至2023年毛利率分别为41.8%、44.0%、31.1%、29.6% [4] - 2020年至2023年ROE分别为12.5%、15.0%、7.7%、4.1% [4] - 2020年至2023年每股收益分别为0.50元、0.64元、0.33元、0.21元 [4] - 2020年至2023年市盈率分别为7、23、17、35 [4] 市场数据 - 2024年12月27日收盘价为8.46元 [15] - 总市值为15.39亿元 [15] - 总股本为1.82亿股 [15]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][5][25] 核心观点 - 公司总投资266亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料项目，涵盖170万吨高端聚烯烃、60万吨聚乙烯弹性体、3万吨聚α-烯烃等高附加值产品，项目一阶段预计2025年底中交，2026年初投产 [3][29] - 公司80万吨多碳醇项目一阶段装置顺利投产，实现C3产业链耦合闭环，持续降低生产成本 [3][29] - 丙烯酸价格大幅上涨，截至12月27日，丙烯酸市场价7700元/吨，较上月同期上涨约1000元/吨（+15.8%），公司具备84万吨/年丙烯酸和104万吨/年丙烯酸酯产能，价格上行有望增厚公司业绩 [9][11][31] - 乙烷进口关税由2%降低至1%，公司具备250万吨乙烷制乙烯产能，对应乙烷进口量300万吨左右，进口关税下降1%有望降低公司原材料成本1亿元左右 [8][26][36] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为54.4亿元、69.4亿元、81.7亿元，对应EPS分别为1.61元、2.06元、2.43元，对应PE分别为11.3倍、8.8倍、7.5倍 [5][25] - 预计2024-2026年营业收入分别为454.57亿元、525.89亿元、602.36亿元，毛利率分别为21%、22%、22% [18] - 预计2024-2026年ROE分别为19%、20%、21%，ROIC分别为19%、21%、24% [18] 行业动态 - 2025年乙烷进口关税税率由2%降低至1%，同时将乙烷从饱和无环烃中单列，增列乙烷税则子目，体现国家持续推进绿色低碳发展的决心 [8][26][36]

投资评级 - 报告维持中材科技"买入"评级，认为其在LowDk电子布领域的前瞻布局有助于强化公司在高端产品领域的竞争优势 [14] 核心观点 - 中材科技在LowDk电子布领域布局已久，该产品具有低介电常数和低损耗特性，广泛应用于5G通信、人工智能、IC封装等领域 [12][22] - 2024年前三季度，公司营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为168/6.1/3.2亿元，同比分别下降8%/64%/78%，盈利能力持续下滑 [2] - 玻纤价格触底回升，风电新增装机同比增长，但风机价格维持低位，隔膜行业竞争加剧，盈利能力面临挑战 [2] 财务表现 - 2024年前三季度，公司毛利率/净利率分别为17.8%/4.5%，同比分别下降6.6pcts/6.5pcts [2] - 2024年预计归母净利润为9.55亿元，同比下降57%，2025年和2026年预计分别为12.46亿元和15.01亿元 [14] - 2024年动态市盈率为24x，PB为1.3x，EV/EBITDA为14.4x [25] 行业与产品 - LowDk电子布通过特殊原料和工艺技术，具有低介电常数和低损耗特性，满足高频基板需求，提升信号传输速度 [21] - 公司正在研发第2代低介电玻璃纤维，目标介电常数Dk≤4.3，介电损耗Df≤0.0022，预计将推动公司高端化、差异化发展 [12] 市场表现 - 中材科技近3月换手率为93.44%，一年股价最低/最高分别为9.28元/17.17元 [1] - 公司总市值为232.76亿元，总股本为16.78亿股 [1]

投资评级 - 报告给予旺能环境"买入"评级，合理价值为19.41元/股，对应2024年13倍PE估值水平 [34][21] 核心观点 - 旺能环境为浙江垃圾焚烧龙头企业，主业盈利和现金流稳健，自由现金流已于2023年首次转正 [32][30] - 公司BOO项目占比高，具备"出售价值"和"永续经营属性"两大估值溢价点 [32][126] - 公司再生业务短期承压，但减值风险已充分释放，预计后续减值风险可控 [21][32] 业务分析 垃圾焚烧业务 - 公司垃圾焚烧总产能达2.29万吨/日，餐厨处置总产能3520吨/日，位于行业领先位置 [32] - 垃圾焚烧运营收入占总营收比从2021年的67%提升至2023年的70%，毛利率稳定在48%左右 [71][73] - 公司BOO项目数量占比61%，产能占比56%，显著高于行业平均水平 [94][117] 餐厨垃圾处理 - 公司拥有已运营餐厨项目17期，总产能2810吨/日，在建和筹建项目3个 [47] - 预计2024-2026年餐厨垃圾处理板块营业收入将分别达4.30、4.91、5.08亿元，增速分别为18.5%、14.2%、3.4% [13] 再生资源业务 - 锂电池循环回收业务已转向代加工模式，板块亏损风险得到缓解 [3] - 2023年锂电池循环回收业务营收0.86亿元，同比下降65.3%，毛利润-0.14亿元 [150] - 废轮胎回收利用业务2024年上半年产量14969吨，销量14592吨 [47] 财务表现 - 预计2024-2026年EPS分别为1.49、1.62、1.71元/股，对应PE为10.60、9.77、9.27倍 [21] - 2023年公司自由现金流首次转正，2024年持续提升，为股东回报提供空间 [32][58] - 2023年公司分红金额达2.15亿元，对应当前股息率3.2% [32] 战略发展 - 公司启动"自有资金+专项贷款"回购计划，预计回购股份数量455-909万股，占总股本1.07%-2.13% [76][78] - 2023年公司进军泰国市场，签订两份垃圾焚烧发电厂合同，总金额3.94亿元人民币 [69] - 公司扩建项目投资额明显低于一期项目，有助于提升整体项目盈利水平 [138][139]