报告核心观点 - 本次调研揭示了报告研究的具体公司网络安全意识宣教业务的服务现状、用户满意度及后期需求，已合作用户的认可为公司发展奠定基础，潜在用户的需求为业务优化提供动力，公司将利用调研成果优化业务、创新模式，推动行业发展 [48] 引言 - 数字经济浪潮下网络安全是企业关键支柱，员工网络安全意识影响企业信息安全，报告研究的具体公司于2025年2月对已合作用户与潜在用户开展调研，为公司及行业发展提供数据与策略参考，提升企业网络安全防护水平 [2] 调研方法与样本概况 调研方法 - 采用问卷调查方式，针对已合作用户和潜在用户设计针对性问卷，内容涵盖企业行业类型、受访者职位等多维度，通过线上渠道发放问卷确保数据全面、准确、有效 [3] 样本概况 - 已合作用户样本收集114份有效问卷，行业分布中国央企占36.84%、金融行业占22.81%，职位分布中网络安全专业人员占66.67%、中层管理人员占24.56%，具有行业代表性 [7] - 潜在用户样本有效问卷370份，行业分布中国央企占31.77%、制造业占20.31%，职位分布中网络安全专业人员占61.98%，能反映不同企业网络安全意识宣教情况 [9] 已合作用户调研结果深度解析 用户满意度全景扫描 - 整体满意度方面，非常满意的用户占47.37%，满意的用户占45.61%，仅有5.26%的用户认为一般，无人选择不满意或非常不满意，公司宣教服务获高度认可 [11] - 宣教视频内容质量上，50.88%的用户高度赞誉，43.86%的用户认为部分讲解可优化，公司将优化讲解方式 [13] - 宣传物料设计与呈现效果方面，52.63%的用户称赞设计精美，公司将丰富设计创意和吸引力 [15] - 宣教手册和长图文知识阐述上，70.18%的用户认为清晰准确、逻辑连贯，公司将优化内容阐述形式 [16] 各类宣教活动效果深度评估 - 互动游戏效果上，42.11%的用户认为效果显著，22.81%的用户认为效果较好，但仍有部分用户认为效果一般或不佳，公司将完善游戏设计和知识融合 [19] - 风险演示活动效果方面，42.11%的用户认为帮助极大，21.05%的用户认为有较大帮助但可优化细节，公司将提升活动效果的深度和持久性 [21] 用户需求与期望深度挖掘 - 宣传周活动建议上，用户期望增加邀请专家讲座答疑、展示实际案例分析、增加员工互动体验环节等内容 [23] - 未来业务发展期望方面，用户希望增加新兴技术相关网络安全风险、数据隐私保护等新主题，引入VR、AR技术打造沉浸式学习体验，利用大数据提供个性化学习方案 [25] 潜在用户调研结果深度洞察 对报告研究的具体公司的认知渠道与合作意向 - 认知渠道上，潜在用户得知公司业务主要是曾是老用户（73.44%），其次是社交媒体平台（25.52%）、同行推荐（15.63%），公司将强化老用户服务维护，加大社交媒体宣传 [27] - 合作意向方面，67.71%的潜在用户所在企业未与公司合作，但30.21%的企业有明确计划近期开展，55.21%的企业有考虑但未确定，大部分企业意识到宣教重要性 [29] 企业现有宣教工作现状与问题 - 宣教工作开展情况上，38.02%的企业经常开展，55.73%的企业开展频率不高、形式简单，2.6%的企业从未开展，3.65%的企业不清楚情况，部分用户宣教工作规范性和持续性不足 [32] - 现有宣教方式主要是内部培训课程（76.56%）、线上学习平台（58.85%）和发放宣传资料（48.96%），传统方式存在内容更新、互动性等局限 [34] 对网络安全意识宣教服务的期望与需求 - 重要性认知上，66.67%的潜在用户认为非常重要，29.69%的用户认为比较重要，宣教工作空间广阔 [35] - 关注重点方面，潜在用户认为应重点关注培养员工良好操作习惯（89.58%）、结合企业实际业务场景案例分析（83.33%）、网络安全基础知识普及（72.4%）和最新威胁及应对措施讲解（68.23%） [37] - 开展形式期望上，78.65%的用户期望线上培训课程，71.35%的用户希望线上线下结合活动，66.15%的用户认可发放宣传资料，52.08%的用户支持线下集中培训，需求呈多元化 [39] - 服务频次与内容深度期望方面，43.75%的用户认为每季度一次合适，52.08%的用户希望深入浅出普及基础知识，公司将制定合理计划和策略 [40] 综合分析与对比研究 已合作用户与潜在用户的共性需求挖掘 - 内容需求共性上，两类用户都重视结合企业实际业务场景案例分析，对网络安全基础知识普及和最新威胁及应对措施讲解需求突出，追求实用性和时效性 [42] - 形式需求共性方面，两类用户都对线上线下结合宣教形式感兴趣，发放宣传资料受广泛认可 [43] 已合作用户与潜在用户的差异分析 - 已合作用户对公司整体满意度高，对宣教产品和服务细节有深入需求；潜在用户更关注解决网络安全意识薄弱问题，对服务性价比、创新性敏感，对开展形式和频次期望多样化 [44] 报告研究的具体公司网络安全意识服务优化方向 优化现有宣教产品与服务 - 内容优化方向上，丰富宣教视频内容，增加实际案例和热点话题，优化讲解方式；加强宣教手册和长图文审核，确保内容准确清晰 [45] - 活动效果提升措施方面，加强互动游戏设计和风险演示活动策划，提高游戏趣味性和知识融合度，优化演示细节、增加互动环节 [45] 创新宣教方式与技术应用 - 技术创新驱动上，引入VR、AR和AI等先进技术，打造沉浸式学习环境，实现个性化学习推荐 [46] - 形式创新探索方面，开展网络安全主题线上互动活动，结合社交媒体平台开展知识分享和竞赛活动 [47]

报告核心观点 - 运用证券研究的 2+1 思维，从微观结构角度引入市场流动性与交易拥挤度模型，研究估值、市场流动性以及交易拥挤度模型在风格指数择时中的作用 [6] - 应用估值、流动性与拥挤度的量化择时模型能准确捕捉风格指数底部与顶部特征，有效规避指数交易拥挤下跌风险 [1][6] - 2011 年以来大小盘、价值成长与红利类指数多头组合平均年化收益率为 18.54%，平均超额年化收益率为 16.46%；大小盘与价值成长混合风格指数多头组合年化收益率为 20.10%，超额年化收益率为 16.24% [1][6] 各部分总结 风格指数量化择时研究框架 - 风格指数包括大小盘、价值成长与红利类指数，以及大小盘与价值成长混合风格指数，选用中证和国证指数公司现有指数代表不同风格 [7] - 从微观结构角度引入市场流动性与交易拥挤度指标，结合指数估值，从指数估值、市场流动性与交易拥挤度等维度识别指数底部与顶部特征，研究相关择时模型在风格指数择时中的作用 [13] - 量化择时研究流程包括基础数据处理、模型因子计算、模型测试以及复合模型合成等步骤 [16][19] 风格指数估值模型 - 指数估值因子包括指数 PB、PE、PBPE 以及股权风险溢价，通过计算估值因子所处历史分位数水平构建风格指数估值因子 [3][17] - 指数估值因子指数择时的准确度与效果整体较为显著，但底部择时噪音信号较多；分指数看，沪深 300、中证红利与国证价值顶部与底部择时效果均较好，中证 500 与中证 1000 顶部择时效果较好，国证成长底部择时效果较好 [34][39] - 选择股权风险溢价与 PB 估值因子参与指数估值模型合成，将估值模型应用于大小盘、价值成长与红利类风格指数，国证价值、中证红利与国证成长等指数年化收益率超过 11%，中证 1000 与沪深 300 年化超额超过 9% [47][55] 市场流动性模型 - 市场流动性因子包括买入冲击成本、卖出冲击成本、上涨流动性指数以及下跌流动性指数，通过计算流动性因子所处历史分位数水平构建市场流动性因子 [3][59] - 市场流动性因子风格指数底部择时的准确度与效果相较顶部择时更为显著，流动性因子底部择时单次平均反弹收益 6.86% [3][71] - 单独使用流动性模型进行流动性恐慌底部择时，也可与估值模型结合使用；将估值流动性模型应用于大小盘、价值成长与红利类风格指数，相较单纯的估值模型，估值流动性模型多头组合年化收益率均值提升 2.0% [80][86] 交易拥挤度模型 - 从微观结构、波动率、流动性、相关性等多维度构建交易拥挤度因子，应用均线系统改进后，研究其在风格指数交易拥挤下跌风险规避中的作用 [90] - 交易拥挤度因子包括微观结构因子、波动率因子、流动性因子、相关性因子、乖离率因子以及分布特征因子，通过计算当前指标值在历史数据中所处分位数水平判断当前风格指数是否处于交易拥挤状态 [91] 风格指数量化择时模型合成与应用 - 应用估值、流动性与拥挤度的量化择时模型能够较为准确地捕捉风格指数底部与顶部特征，同时能有效规避交易拥挤下跌风险 [3] - 2011 年以来大小盘、价值成长与红利类风格指数择时模型多头组合平均年化收益率为 18.54%，平均超额年化收益率为 16.46%，平均 SHARP 比率为 1.06，超额收益年胜率为 87% [3] - 将择时模型应用于大小盘与价值成长混合风格指数，2013 年 12 月以来多头组合年化收益率为 20.10%，超额年化收益率为 16.24%，平均 SHARP 比率为 1.13，超额收益年胜率为 86% [3]

报告核心观点 - 各资产市场表现分化，投资者需根据不同市场情况调整投资策略，关注政策动态和国际形势变化带来的影响 [2][7] 各目录总结 大类资产跟踪 利率债 - 各期限利率债涨跌分化，短端下跌长端上涨，基本面已充分计入降息预期，10 年期国债期货触半年线后企稳，多头可控制风险建仓 [2][17] - 市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，短端利率和利差显示需注意政策风险 [21] 股市 - A 股市场开盘震荡下跌，尾盘拉升跌幅收窄，大盘风格好于小盘，成交 1.65 万亿，煤炭等行业涨幅居前，机械等行业跌幅居前，科技大行情未结束但短期有退潮风险，可获利了结并关注低位板块 [24] - 美股三大指数涨跌分化，CPI 数据放缓纳指收涨 1.22%，中期调整未结束，维持月度级别调整判断，长期牛市基本面不改，投资者静待长期买点 [26] 外汇 - 在岸人民币兑美元较昨日收盘下跌 18 个基点，因德国财政转向，美元指数大幅走跌，短期将修复乖离率，人民币中间价 7.1 支撑强，短期 7.1 - 7.4 震荡，2025 年底部 7.5 - 7.6 [3][32] 商品 - 文华商品指数小幅收涨 0.21%，煤炭、油脂板块领涨，玉米、铁合金板块领跌，技术面短期震荡后仍有向下风险，建议观望 [35] 重要政策及要闻 国内 - 工信部发布新能源汽车车型目录，含小米 YU7 等车型 [4][39] - 上交所完善科技型企业配套制度，推动金融资源向多领域集聚 [39] - 浙江聚焦五大产业领域推动银发经济发展，规划到 2027 年产业竞争力居全国前列 [39] - 中国央行实施适度宽松货币政策，择机降准降息，加强金融服务 [4][39] - 呼和浩特发布育儿补贴细则，一孩补贴 1 万、二孩补贴 5 万、三孩补贴 10 万 [4][40] 国外 - 美国 2 月 CPI 全线超预期降温，交易员提高对美联储降息押注 [41] - 欧盟、加拿大对美国商品征关税，墨西哥待 4 月 2 日反击，英国力求与美达成协议 [41] - 特朗普威胁对欧盟实施报复性关税，批爱尔兰“抢走美国公司” [4][41]

报告核心观点 - 对各资产市场给出投资建议，债券市场多头可尝试建仓，A股均衡配置关注低位股，美股静待长期买点，外汇短期震荡全年有贬值可能，商品市场可尝试做多 [3][4][5][8][9][10][11] 各目录总结 大类资产跟踪 利率债 - 各期限利率债普跌，长端跌幅大于短端，基本面已充分计价降息预期，技术面10年期国债期货触半年线后企稳，多头可尝试建仓 [3][19] - 市场已充分计价降息预期，利率曲线中长端低位震荡，应注意政策风险，短端利率和利差情况显示押注赔率差、风险高 [20] 股市 - A股放量上涨，沪指创年内新高，消费与金融板块领涨，科技板块长线牛市未结束但短期交易拥挤，可适当获利了结关注低位股 [4][22] - 美股三大指数创半年新低，中期调整未结束，维持月度级别调整判断，长期牛市基本面不改，应静待长期买点 [4][23] 外汇 - 在岸人民币兑美元下跌，美元指数因德国财政转向大幅走跌，短期将修复乖离率，人民币中间价7.1支撑强，短期持稳7.1 - 7.4，2025年底部7.5 - 7.6 [4][30] 商品 - 文华商品指数大幅收涨0.91%，贵金属、有色板块领涨，石油、谷物板块领跌，技术面可尝试做多 [5][33] 重要政策及要闻 国内 - 中国房地产业协会召开民营房地产企业座谈会 [36] - 中国央行有序推进融资平台金融债务风险化解，支持地方政府推动融资平台市场化转型 [36] - 深圳市将根据国家部署落实育儿补贴方案 [38] - 呼和浩特三孩及以上孩子入学可在全市自由选择 [38] - 国家金融监管总局鼓励加大个人消费贷款投放力度 [38] 国外 - 特朗普对加拿大关税不改变决定，重申拿下格陵兰 [38] - 美欧贸易战升级，特朗普威胁对欧盟酒类产品征200%关税 [38] - 美财长称市场波动不足虑，“排毒期”不代表衰退 [38][39] - 美国政府本周末停摆风险消退 [41] - 美国2月PPI超预期降温 [41] - 俄总统助理称俄方希望达成长期解决方案 [41]

报告核心观点 - 研究美国人寿保险公司在传导美国货币政策中的作用，发现长期无风险利率塑造保险公司对风险私人债务的需求，紧缩性货币政策冲击会降低保险公司私人债务需求、提高风险溢价，保险公司投资行为将货币政策冲击传递到风险溢价中 [3] 各章节关键要点 引言 - 金融中介在货币政策传导至实体经济中起核心作用，相比银行，非银行金融机构在其中的作用受关注较少，保险公司等关键非银行金融机构有长期责任，其对货币政策的反应与银行不同 [7] - 美国人寿保险公司支撑基于市场的金融体系，占公司债券持有20%以上，长期无风险利率对其风险私人债务需求有重要影响，保险公司投资行为会将长期无风险收益率变化传递给风险溢价 [8] - 人寿保险公司难匹配负债与高久期资产，会投资长期国债延长资产久期，对私人债务需求倾向长期限，但贴现率低时承受负面净久期敞口，面临延长资产期限和降低投资收益的权衡 [9] 数据 - 从多个来源收集2014 - 2022年数据，包括保险公司债券持有和交易的细粒度、高频监管数据，一级市场公司债券和政府债券特征数据，二级市场公司债券信息，货币政策冲击相关数据等 [28] - 利用保险公司债券持有量和交易量评估投资行为，只考虑公开发行的固定利率债券，专注公司债券和政府债券 [29] - 一级市场数据用于隔离保险公司需求，二级市场信息用于研究货币政策向风险溢价的传导，构建风险溢价时考虑违约风险和期限匹配的政府债券利差 [32][33] - 保险公司购买份额历年在20% - 25%之间，一级市场投资企业债券的保险公司平均约20家，T30利差在0.5% - 1.5%之间变化，保险公司购买的企业债平均期限接近10年，2020年违约距离因疫情显著下降 [34][35] 机构背景 - 人寿保险公司是美国公司债券最大机构持有人，其资产配置影响企业借贷成本和经济，公司债券占保险公司资产大部分，且份额随时间稳定 [36][37] - 2021年美国国家保险委员会对保险公司基于风险资本的风险权重进行重大调整，增加了风险权重的粒度，使其更连续，国库券仍免C1 RBC要求，改革有助于识别保险公司将货币政策传导至风险溢价的情况 [39][40][42] 资产久期与投资收益率之间的权衡 - 保险公司试图延长资产期限但匹配负债期限部分成功，中期企业债务高收益率使其面临投资收益和延长资产期限的权衡，长期无风险债务是关键参考资产，其对公司债券需求响应与长期国债的收益率差异 [43] - 保险公司投资分配倾向长期限债券，但面临净负久期风险，股票收益与长期债券收益呈负相关 [44][45] - 长期国债是保险公司关键参考资产，收益率低于国债的企业债券不是好的负债支撑资产，通过初级市场交易级数据发现，保险公司对公司债券相对需求与T30利差相关，利差为负时需求低，为正时持有量上升 [47] - 回归分析显示，T30利差上升1个百分点，保险公司购买份额上升5.88个百分点，参与债券发行的保险公司数量增加5家，期限匹配的信用利差不提供额外信息，保险公司对债券需求量与债券期限正相关 [50][52][53] 通过人寿保险公司将货币政策传递至风险溢价 - 货币政策使长期无风险利率变动，会改变保险公司对私人发行债务的需求，长期收益率上升时，投资国债更有吸引力，会减少对私人债务需求，影响风险溢价 [55] - 保险公司会在长期收益率上升时增加对长期国债的需求，相对其他投资者，其对国债需求与收益率正相关 [56][57] - 隔离货币政策对长期无风险利率的影响，区分利率冲击和信息冲击，发现货币政策引发的长期利率上升降低保险公司对企业债券的相对需求，10个基点的紧缩性冲击使购买份额下降8个百分点，购买公司债券的保险公司减少8家，债券期限增加会使需求增加 [60][61][65] - 从二级市场分析风险溢价传导，当保险公司在投资者基础中占比更大、监管待遇变化使保险公司对长期国债利差响应更强时，风险溢价对货币政策冲击更敏感 [68][69] - 保险公司持股比例上升，风险溢价对货币政策反应增强，保险商持股百分比每上升1个百分点，与长期国债收益上升10个基点相关的EBP上升0.2个基点，上升一个标准差，EBP增加5个基点 [70][72] - 保险公司特定监管改革使企业债券吸引力变化，高风险权重增加保险公司对长期无风险利率收益率差的敏感度，进而增强风险溢价对货币政策冲击的响应，风险权重每增加一个标准差，信用风险溢价对T30收益率10个基点变动的敏感性增加9.7个基点 [73][74][75] 结论 - 长期无风险利率塑造保险公司私人债务需求，货币政策改变收益曲线长期端会改变保险公司对私人债务需求和风险溢价 [76] - 先前研究多关注保险公司资产类别内投资决策，本文强调其在不同资产类别间的权衡，长期无风险利率与债券收益差很重要 [77] - 对非银行金融机构在货币政策传导中的作用关注少，理解保险公司投资行为有助于研究此问题，保险公司对长期国债收益差的重视导致货币政策对风险溢价影响存在截面异质性 [78]

报告核心观点 - 2025年3月17 - 21日新股市场活跃度下降，3月创业板/主板新股首日涨幅和开板估值下降，科创板首发PE上升 [1][2] - 给出近端已上市、待上市、获批复重点新股名单，以及远端部分新股覆盖名单 [4] 新股市场表现 整体情况 - 上周2只股票上市，2023年初至今上市329只（科创板86只、创业板155只、沪深主板88只），募资4053.57亿元（科创板1618.56亿元、创业板1418.28亿元、沪深主板1016.73亿元） [7] - 周内市场活跃度下降，近6个月上市新股周内21只正涨幅（占比48.84%，前值60.98%） [1][7] 各板块情况 - **科创板**：上周无新股上市，金天钛业周涨幅超10%，思看科技、合合信息周跌幅超 - 5%；3月首发PE（摊薄）42.64倍，较1月上升；1月新股首日涨幅307.68%，较12月下降；1月新股首日开板估值（TTM - PE，月度中位数）68.73倍，较12月下降 [9][11] - **创业板**：上周汉朔科技上市，首日涨幅187.93%，首日开板估值47.09倍；慧翰股份、强达电路周涨幅超10%，英思特等周跌幅超 - 5%；3月首发PE（摊薄）22.58倍，较2月上升；3月新股首日涨幅182.71%，较1月下降；3月新股首日开板估值（TTM - PE，月度中位数）41.24倍，较1月下降 [16][17] - **沪深主板**：上周永杰新材上市，首日涨幅129.61%，首日开板估值29.13倍；众鑫股份等周涨幅为正，汇通控股周跌幅约 - 10%；3月首发PE（摊薄）15.56倍，较2月下降；3月新股首日涨幅115.10%，较1月下降；3月新股开板首日估值32.76倍，较1月下降 [21][23] 指数估值 - 上周Wind近端次新股指数成份估值较创业板为折价状态（比值0.88，前值0.80），周环比上升，两者估值中枢均上升 [27] 近端重点新股名单 进入证监会批复环节 - 截至2025/03/14，20家公司获批复，看好屹唐股份、汉邦科技、影石创新、凯普林 [29] 已发行待上市 - **弘景光电**：实际募资6.66亿元，2022 - 2024年营收和归母净利润增长，2025年一季度预计收入和净利润增长；产品包括智能汽车和新兴消费光学镜头及摄像模组，与众多厂商合作；全球光学镜头市场规模增长，公司在多领域有市场份额和竞争力 [32][34][36] - **矽电股份**：实际募资5.45亿元，2022 - 2024年营收和归母净利润有变化，2025年一季度预计收入和净利润增长；从事半导体专用设备研发等，是境内领先探针测试技术设备制造企业，产品应用广泛；全球和中国大陆探针台销售规模增长，公司是重要竞争者 [39][40][42] 已上市（2023.1以来） - 建议关注思看科技、先锋精科等多家公司，并给出各公司核心产品、2024年预测营收和净利润等信息 [45][46][47] 部分新股行业分析 联芸科技 - 存储芯片市场增长推动SSD主控芯片需求，国内市场将增长；2023年全球SSD主控芯片市场中，独立厂商份额上升，联芸科技出货量占比22%，全球排名第二 [50] 珂玛科技 - 泛半导体先进结构陶瓷领域发展，全球和中国市场规模预计增长；公司在中国大陆相关市场有一定份额，是少数通过国际头部厂商认证的企业之一 [52][53] 瑞迪智驱 - 电磁制动器市场容量增长，公司占有率低，发展空间大；中国工业机器人市场需求旺盛，谐波减速机缺口大，公司产品处于验证测试和小批量供货阶段 [54][55] 艾森股份 - 中国集成电路用湿化学品和光刻胶市场规模预计增长；国外企业在相关领域占主导，公司在国内集成电路封装用电镀液及配套试剂市场份额名列前茅 [57][59][60] 京仪装备 - 公司在半导体专用温控设备市场占有率提升，排名第一；在半导体专用工艺废气处理设备领域打破国外垄断；进入晶圆传片设备领域并逐步量产 [61][62][63] 盛科通信 - U - 以太网交换芯片领域集中度高，国产程度低；公司在国内有先发优势和市场引领地位，产品定位中高端，未来将全方位覆盖 [63][64] 中科飞测 - U - 2023年全球和中国大陆半导体检测和量测设备市场规模增长；全球市场寡头垄断，国内厂商份额有望提升；公司专注高端半导体质量控制领域 [65][66] 思看科技 - 全球和中国三维视觉数字化产品市场规模预计增长，手动式产品占比将提升；公司在国内手持式及跟踪式通用类三维扫描产品市场市占率前列，积极布局全球市场 [67][68][70] 合合信息 - 中国智能文字识别和商业大数据服务市场规模预计增长；公司产品在同类APP中竞争力强，在商业大数据B端服务有竞争优势 [71][72][74] 安培龙 - 2023年全球和中国传感器市场规模大，中国压力传感器市场规模增速快；公司形成三大类产品线，产品应用广泛 [76] 索辰科技 - 全球和中国CAE市场规模预计增长，国产CAE软件发展空间广阔；公司是首家A股上市的国产CAE软件企业，技术积累深厚 [78][79]

报告核心观点 - 本轮A股走强、成交放量得益于场外资金加速入场，北证50延续升势，建议关注题材关注度高的细分板块及具有估值优势的细分领域龙头企业、财务业绩表现优秀的公司 [3][7][30] 北交所行业重点新闻 - 财政部有关负责人表示《政府性融资担保发展管理办法》搭建政策体系，通过加大财政支持、强化绩效考核、优化银担合作、加强信息共享促进政府性融资担保体系高质量发展 [14] - 财政部部长蓝佛安称财政部门将统筹多方面因素，研究制定政策举措支持提振消费，全国政协委员金李认为财政支出投入“人”的发展和保障有利于形成扩消费长效机制 [15] - 央行宣布实施适度宽松货币政策，择机降准降息，将平衡多重政策目标、加大重点领域金融支持力度、多维度防范化解金融风险 [16] - 国家金融监督管理总局要求金融机构发展消费金融，丰富完善金融产品和服务，加大对消费服务行业信贷投放 [18] - 金融监管总局强调持续推进城市房地产融资协调机制扩围增效，做好保交房工作，还提出防范化解重点领域风险、支持经济高质量发展、提升金融监管质效等举措 [19] 北交所市场表现 - 截至2025年3月14日，北证A股成分股264个，平均市值30.26亿元；本周北证50指数涨1.33%，沪深300指数涨1.59%，创业板指数涨0.97%，科创50指数跌1.76% [21] - 本周北证A股日均成交额420.49亿元，较上周涨5.16%，区间日均换手率11.41%，环比+0.67pct；新三板挂牌公司平均业绩水平提升助力北交所扩容 [21] - 本周北交所换手率前五公司（剔除本周新股）为宏海科技、方正阀门、美心翼申、机科股份、新威凌；涨跌幅前五公司中涨幅靠前的有美心翼申、克莱特等，跌幅靠前的有浩淼科技、威博液压等 [27][28] - 截至2025年3月14日，北交所市值前十大公司中贝特瑞总市值270.56亿元，锦波生物总市值231.02亿元等，各公司有不同的营收、净利润及PE情况 [28] 本周新股&即将上市新股情况 - 本周暂无即将上市新股 [4][29] 投资建议 - 板块处于高位震荡，北证A股/创业板/上证主板/深证主板/科创板PE分别为48.79/36.90/19.74/22.36/36.22倍，建议重点布局具有估值优势的细分领域龙头企业、财务业绩表现优秀的公司 [30]

核心观点 - 量子计算作为下一个科技高地，将受中美高度关注，中国已在半导体、AI领域看到科技平权曙光，未来将在更前沿科技领域与美国竞争 [2][3] - 2025年2月微软推出世界首个由拓扑核心支持的量子芯片，其CEO称这一突破将在几年内创造出有意义的量子计算机，马约拉纳芯片是其六步走路线图的首个里程碑 [2][6] - AI算力巨头英伟达将2025年3月20日设为首个“量子日”，加强与伙伴合作推进量子计算技术发展，黄仁勋将与多家量子技术企业高管对话 [2][13] - 2025年我国政府工作报告提及建立未来产业投入增长机制，培育量子科技等未来产业，回顾2024年工作时提到量子科技等领域取得新成果 [2][18] - 量子科技产业处于研发和产业探索阶段，供应链和技术完善需多方参与，建议关注国盾量子、志特新材、禾信仪器等相关上市公司 [2][19] DeepSeeK科技平权启示录 - DeepSeek让全球看到中国AI大步跨越，推动全球科技权力结构从“西方主导”转向“多极竞争”，中国未来将在更前沿科技领域与美国竞争 [2][3] - 2025年1月美国能源部拨款6.25亿美元支持国家量子信息科学研究中心，加拿大政府拨款7400万加元支持107个量子研究项目，欧盟将发布《量子战略》和《量子法案》 [3] 微软实现通往量子超算的第一个里程碑 - 2025年2月微软推出世界首个由拓扑核心支持的量子芯片，可实现新物质态，有望将开发实用量子计算机的时间缩短到数年 [6][8] - 微软量子超算路线图包括创造和控制马约拉纳、开发受硬件保护的量子比特等六步 [10] 英伟达抢滩登陆，设立首个“量子日” - 英伟达将2025年3月20日设为首个“量子日”，加强与伙伴合作推进量子计算技术发展，黄仁勋将与爱丽丝与鲍勃公司等多家企业高管对话 [13] 两会高度关注量子计算 - 2025年我国政府工作报告提及建立未来产业投入增长机制，培育量子科技等未来产业，回顾2024年工作时提到量子科技等领域取得新成果 [18] - 十六个省市在政府工作报告中明确提及“量子信息”“量子科技”等关键词，将其视为重点领域布局 [18] - 受政策支持影响，截至2025年3月4日，我国现存8.56万家量子计算相关企业，较2020年增长超10倍 [18] 我国产业链持续探索 - 量子科技产业处于研发和产业探索阶段，供应链和技术完善需多方参与，国内上市公司参与产业链各环节 [19] - 建议关注全方位布局量子信息技术的国盾量子，以及延展业务至量子科技领域的志特新材、禾信仪器等 [19] - 报告还列出了中兴通讯、天奥电子等多家A股量子科技相关标的的量子技术/产品、PE(TTM)、流通市值等信息 [20]

报告核心观点 国家卫健委持续推进“体重管理年”行动，北交所消费服务产业多数企业股价上涨，各行业市盈率有所变化，朱老六拟投资设立长春全资子公司 [1][2] 国家卫健委 2024 年密集出台体重管理相关政策 - 国家卫生健康委主任表示将持续推进“体重管理年”行动，推动四方责任落实，做好知识宣传，引导设立体重门诊 [7] - 体重管理产品分增肌型和减脂型，减脂型含减肥茶、非处方药、代餐类产品等 [8] - 2024 年国家卫健委密集出台多项体重管理政策，包括《“体重管理年”活动实施方案》等 [9] - 肥胖可诱发多种疾病，是我国第六大致死致残主要危险因素，2019 年部分心血管疾病死亡归因于高 BMI，因超重/肥胖死于非传染性疾病病例达 76.5 万人 [10] - 2024 年中国体重管理行业细分市场规模中，代餐食品及饮料、减肥药物、减肥运动与机械分别占比 50%、20%、15% [11] - 2017 - 2022 年中国代餐市场规模从 58.2 亿元增长到 1321.8 亿元，与发达国家有差距，未来有增长空间 [13] - 我国有五种药物获国家药监局批准用于成年原发性肥胖症患者减重治疗，分别是奥利司他、利拉鲁肽、贝那鲁肽、司美格鲁肽及替尔泊肽 [15] - 2023 年中国运动营养食品市场规模达 60 亿元，同比增长 25% [17] - 2024 年中国健身器材市场规模达 819.5 亿元，同比增长 11.6%，预计 2029 年将攀升至 1144.9 亿元 [17] - 北交所涉及体重管理产业的企业有 4 家，分别为康比特、一致魔芋、倍益康、鹿得医疗 [18] 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值 +13.43% - 2025 年 3 月 10 日至 3 月 14 日，北交所消费服务产业 35 家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为 +13.43%，上涨公司 33 家（占比 94%），润普食品、恒太照明等位列涨跌前五 [21] - 北证 50、沪深 300、科创 50、创业板指周度涨跌幅分别为 +1.33%、+1.59%、 - 1.76%、+0.97% [21] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由 42.8X 升至 48.5X，20 - 30X 和 30 - 50X 区间企业数量减少，50 - 100X 区间企业数量增加 [22] - 本周北交所消费服务产业企业总市值由 868.32 亿元升至 956.84 亿元，市值中值由 17.77 亿元升至 20.53 亿元，5 - 20 亿元市值区间企业数量减少，20 - 30 亿元市值区间企业数量增加 [25] - 本周前十大涨跌幅标的分别是润普食品、恒太照明、骑士乳业等 [26] 行业：泛消费产业市盈率 TTM 中值 +16.08% 至 51.2X - 泛消费（15 家）市盈率 TTM 中值由 44.1X 升至 51.2X，恒太照明、沪江材料、中草香料分列市值涨跌幅前三甲 [29] - 食品饮料和农业（13 家）市盈率 TTM 中值由 35.3X 升至 38.6X，润普食品、骑士乳业、盖世食品分列市值涨跌幅前三甲 [31] - 专业技术服务（7 家）市盈率 TTM 中值由 23.1X 升至 24.3X，天纺标、国义招标、瑞华技术分列市值涨跌幅前三甲 [34] 公告：朱老六拟投资设立长春全资子公司 - 佳合科技收到国家知识产权局颁发的《发明专利证书》一项，发明名称为一种防水阻燃瓦楞纸盒的生产方法 [36] - 朱老六拟以自有资金在吉林省长春市投资设立全资子公司，暂定名“长春朱老六嘟恩生物技术有限公司”，注册资本 10 万元，持股比例 100% [36]

核心观点 - 需关注资金走势对债市影响，3月资金面或回暖但资金价格仍可能波动，地产行业投资需审慎，可关注科创债配置机会，合理把握债券发行节奏 [5] 债券市场回顾 信用风险 - 2月公募债券市场月度滚动违约率为0.25%与上月持平，5家主体违约，2家主体进行债券展期 [7] - 2月3家主体评级被上调，5家主体评级被下调，评级下调原因包括净利润大幅亏损、债务持续承压等 [19] - 2月信用利差走势分化，1年和3年期各等级债券信用利差多数走扩，5年期普遍收窄，中短期票据等级间利差多数收窄 [22] 宏观与资金环境 - 2月官方制造业PMI为50.2%，较上月增加1.1个百分点，重回扩张区间，制造业生产和需求均有所改善 [7][8] - 2月央行通过公开市场操作净回笼资金11845亿元，资金价格多数上行，除1个月期限质押式回购利率下行40bp外，其他期限品种利率上行幅度在15 - 28bp之间 [8][28] 一级市场 - 2月信用债发行降温，发行规模共计7904.53亿元，较上月减少4081.44亿元，净融资额较上月减少1227.52亿元至2041.93亿元 [7][8] - 不同品种信用债平均发行利率多数上行，除3年期AA级别中票平均发行利率下行3bp外，其他品种债券平均发行利率均有所上行 [38] - 基础设施投融资行业和产业债信用债发行规模均较上月减少，多数行业净融资为正，多数行业发行利率有所上行 [39] - 北京、江苏、山东、广东等地区信用债发行规模相对较高，多数地区净融资为正，多数地区发行利率有所上行 [40] 二级市场 - 2月二级市场债券成交总额为29.37万亿元，日均成交额为1.63万亿元，成交总额和日均成交额均较上月增加4.77% [48] - 2月债券市场调整幅度加大，各期限债券收益率多数上行，利率债收益率全面上行9 - 21bp，信用债收益率普遍上行 [7][49] - 不同行业利差有涨有跌，多数区域利差有所走扩，农林牧渔、钢铁等行业利差较高，云南、宁夏等地区利差较高 [50] 展望及策略建议 资金面 - 今年以来债券市场资金面边际收紧，各期限质押式回购利率较年初全面上行30 - 60bp，3月资金面走势总体回暖，但资金价格延续波动的风险仍需关注 [5][9] 重点行业 - 2025年政府工作报告把稳住楼市写进总体要求，若房地产行业支持政策持续落地，部分优质地产企业可能存在估值修复机会，但行业销售情况改善的持续性仍待观察，投资需审慎 [5][10] - 3月6日央行行长表示将创新推出债券市场“科技板”，科创债市场有望扩容，流动性和吸引力有望提升，可关注相关配置机会 [5][11] 发行节奏 - 2月信用债发行利率较上月有所上行，但整体仍保持在较低水平，市场环境适宜节约发行成本，建议合理把握债券发行节奏，提前布局融资计划 [5][11]