固定收益：宏观经济与债市 - 报告核心观点认为当前经济或仍持续承压，核心矛盾是“旧动能调整拖累与新动能成长并存”，消费与投资双引擎乏力可能直接影响四季度经济增速预期，预计同比增速将较三季度有所放缓 [2][6] - 短期制约因素突出，房地产市场仍在筑底阶段，居民消费短期仍可能保持谨慎态度 [2][6] - 2025年1-11月财政运行呈现“收入低增、支出中央地方分化”的特征，11月一般公共预算收入约1.4万亿元，同比下降0.02%，支出2.3万亿元，同比下降3.71% [2][6][7] - 2025年中央经济工作会议强化内需主导作用、突出企业创新主体地位，并新增“加大逆周期和跨周期调节力度”的表述 [2][6] - 预计2026年经济或呈现弱修复态势，财政收支平衡压力或将持续 [2][6] - 投资建议认为2026年债市行情可能好于预期，预计2026年政策利率下调20BP左右，一季度可能迎来政策利率下调10BP，预判2026年30Y国债收益率将跌破2% [2][9] - 当前建议重点关注5Y银行资本债及超长利率债的配置价值 [2][9] 固定收益：信用债市场 - 本周（截至2025年12月21日）AAA电气设备行业信用利差较上周大幅压缩14BP，AA+休闲服务行业信用利差较上周走扩20BP，AA+传媒、轻工制造行业信用利差较上周分别走扩9BP [2][12] - 城投债方面，本周10Y以上城投信用利差小幅压缩1BP，其余不同期限的城投信用利差较上周均走扩3BP [2][13] - 产业债方面，本周产业信用利差大多延续走扩态势，且短端较长端明显走扩 [2][13] - 银行资本债方面，本周银行二永债1Y以内利差短端小幅走扩，10Y以上长端利差小幅压缩 [2][13] - 对于2026年信用债配置，报告建议：城投债方面，短久期（2Y以内）下沉城投债可作底仓，同时选择优质城投主体并适度拉长久期（3-5Y） [2][14] - 产业债方面，建议以优质央国企适当拉久期打底仓，并关注存在边际改善的行业或领域的修复机会 [2][14] - 二永债方面，建议把握流动性较好（建议优选3-5YAAA-）二永债的波段交易机会，并关注经济发达地区、化债进度靠前地区的优质城商行、农商行二永债机会 [2][14] 公用环保：大能源行业 - 2026年全国能源工作会议明确2026年全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上，预期“十五五”期间新增新能源规模或许不会低于“十四五” [2][17] - 会议指出为实现2030年新能源发电装机比重超过50%的目标，能源行业将经历量变到质变的过程，预计大基地新能源外送消纳、新能源消费以及电力市场营商环境将成为“十五五”重点工作方向 [2][18] - 天然气方面，2025年11月我国规上工业天然气产量219亿立方米，同比增长5.7%；11月天然气进口量1194.73万吨，同比增长10.7% [19] - 2025年1-11月我国天然气累计进口量1.14亿吨，同比减少4.7%，其中管道气进口量累计同比增长7.6%，LNG进口量累计同比下滑13.7% [19] - 2025年11月我国天然气进口平均单价421.08美元/吨，同比下跌14.3% [20] - 电力设备方面，2026年能源工作会议多年来首提提升供电质量，预计十五五期间配电网投资有望重新成为电网投资重点，同时特高压有望重新成为电网规划建设重点 [22] - 储能方面，11月国内储能新增装机总规模为4.51GW/13.03GWh，环比增长57.14%/74.66%，同比增长45.95%/49.6%；11月国内储能EPC招标规模达20.2GW/55.3GWh，同比增加98.3%/105.2% [24] - 2025年1-9月，中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75% [24] - 户储方面，澳大利亚政府新增约50亿澳元补贴预算，支持未来四年住宅及工商储能系统新增装机容量预计达40GWh；匈牙利政府推出总额达1000亿福林（约2.8亿美元）的户储补贴计划 [25] - AIDC方面，2025年第三季度美国数据中心项目规划装机容量增长45GW，截至10月中旬规划装机容量达到245GW；自建发电项目在所有规划项目中仅占10%，但其规划总装机容量占比却达到了34% [26][27] 传媒互联网行业 - 报告核心观点指出“犒赏经济”新型消费模式在年轻群体中兴起并迅速发展，成为拉动内需、扩大消费的新引擎，其本质是为实现自我关爱和心理建设 [4][29] - “犒赏经济”能有效推动产业结构转型升级：促进产业创新升级，通过IP打造提升产品附加值；催生“情绪+”跨界融合新业态；激活文化消费内生动力 [4][29] - 建议以更长期思路理解IP和相关衍生产品的价值，关注具备优质IP创造、优质产品生产和运营的公司 [4][29] - 电影/电视剧方向，部分优质进口片如《疯狂动物城 2》《阿凡达 3》前作在中国市场有较强表现，或将带动电影票房市场稳步增长 [30] - AI应用方向，文生图片能力的显著提升有望加速IP内容升维，同时关注AI漫剧产业趋势及AI重构内容生产范式的起步 [31] - 互联网方向，字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8，具备强大的多模态能力，建议重视AIAgent技术能力侧的持续推进及入口竞争的演绎 [32] - 游戏方面，基于新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会，同时建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应 [33] - 新业态方向，“团播”正推动行业从依赖个人魅力的增长转向依靠系统创新的增长，建议重点关注产业模式升级中的高成长机遇 [34] - 卡牌潮玩方向，芒果推出首个自有潮玩IP“Cluebie（咕噜比）”，正式开辟“内容IP+实体消费”双轮驱动新赛道 [34] 市场数据概览 - 截至报告日期，上证指数收盘3,917.36点，年初至今上涨20.07%；创业板指收盘3,191.98点，年初至今上涨54.92% [3] - 沪深300指数收盘4,611.62点，年初至今上涨20.71%；中证1000指数收盘7,408.35点，年初至今上涨27.79% [3] - 科创50指数收盘1,335.25点，年初至今上涨39.77%；北证50指数收盘1,449.28点，年初至今上涨42.10% [3] - 宏观数据方面，11月社会消费品零售总额4.4万亿元，同比+1.3%；1-11月固定资产投资同比-2.6%，其中基础设施投资、制造业投资和房地产开发投资同比分别-1.1%、+1.9%、-15.9% [7] - 中观高频数据显示，截至12月14日当周乘用车厂家日均零售数量同比-16.8%；截至12月5日当周三大家电零售总量同比-24.7% [8] - 债券市场方面，12月19日1年期、10年期、30年期国债收益率分别为1.36%、1.83%、2.23%，较12月12日分别下行3.1BP、0.8BP、2.2BP [8]

全球宏观经济与政策动态 - 特朗普与九家药企达成协议 [4] - 日本央行如期加息25个基点 [4] - 俄罗斯央行再度降息50个基点 [4] - 普京要求欧盟必须归还被冻结的俄罗斯资产 [4] - 世贸组织报告预测，人工智能到2040年或推动全球贸易增长近四成 [4] 中国经济数据 - 1-11月全国实际使用外资同比下降7.5% [4] - 1-11月全国网上零售额同比增长9.1% [4] - 山西省宣布废除烟花爆竹“禁放令” [4] 金融市场表现 - 美国国债收益率全线上涨：2年期涨2.76个基点至3.483%，5年期涨2.99个基点至3.692%，10年期涨2.74个基点至4.147% [4] - 香港市场：恒生指数收报25690.53点，上涨0.75%；恒生科技指数收报5479.04点，上涨1.12% [5] - 美国市场：纳斯达克指数收报23307.62点，上涨1.31%；道琼斯工业指数收报48134.89点，上涨0.38%；标普500指数收报6834.50点，上涨0.88% [9] - 日本市场：日经225指数收报49507.21点，上涨1.03% [9] - 中国内地市场：上证指数收报3890.45点，上涨0.36%；深证综指收报2464.89点，上涨0.98% [9] - 美元指数收报98.71，上涨0.28% [9] - 美元兑人民币（CFETS）收报7.04，下跌0.01% [5] 大宗商品与另类资产 - 伦敦现货黄金收报4341.06美元/盎司，上涨0.23% [5] - ICE布伦特原油收报60.55美元/桶，上涨1.22% [5] - CME比特币期货收报87895.00美元，上涨3.63% [5] - 波罗的海干散货指数（BDI）收报2023.00点，下跌2.32% [5] 公司及行业动态 - 马斯克成为人类史上首位个人财富达到7000亿美元的富豪 [4] - 宇树机器人为歌手王力宏伴舞，并获得马斯克点赞 [4] 新股资讯 - 壁仞科技（代码：6082）于2025年12月22日启动招股 [5]

报告核心观点 - 煤炭行业策略核心观点：“反内卷”政策将推动行业自律及产能核查，叠加安监趋严，预计2026年供给走弱，进口偏紧，预核增产能退出或导致国内产量下滑[7][8] 在“反内卷”约束产量和AI算力带动新电力需求增长的背景下，煤炭价格有望平稳上涨[7][9][12] 行业逐步走向高质量发展，火电需求韧性充足，煤炭作为稳态高股息资产，红利属性不断增强，适合充当投资收益的坚实底盘[9][11][12] - 利率债策略核心观点：2026年经济或平稳运行，缓慢走出通缩，总量政策宽松偏审慎，预计债券收益率上行与下行空间均较小，利率或在1.60%-2.0%区间中性震荡[14][16][17] 投资策略建议关注估值回调后的配置机会，同时关注波段交易机会[17] 煤炭行业2026年策略总结 - 价格走势回顾与展望：2025年煤炭价格前低后高，秦皇岛5500大卡动力煤价格年内最低为6月中旬的610元/吨，12月1日上涨至813元/吨[7] 中国炼焦煤价格指数年内低点为6月底的1138.85元/吨，高点在11月中旬为1561.85元/吨，较最低点上涨37.14%[7] 随着2026年供需边际改善及长协价格继续发挥稳定器作用，预计2026年煤炭价格有望平稳上涨[7] - 供给端分析：“反内卷”政策推动行业自律及产能核查，安监趋严[7][8] 2025年7-10月全国原煤产量连续4个月同比负增长，同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%、2.3%[8] 2025年1-11月全国累计进口煤及褐煤4.32亿吨，同比减少0.58亿吨，减少11%[8] 预计2026年行业供给走弱，进口偏紧，预核增产能退出或导致国内产量下滑[8] - 需求端分析：火电发挥托底保障作用，2025年1-10月火电累计发电量52130.5亿千瓦时，同比下降0.19%，但占比仍在60%以上[9] 2025年6-10月火电累计发电量27546.2亿千瓦时，同比上升2.1%[9] AI算力发展有望推动数据中心用电量激增，预计2025、2030年底用电量分别达1637亿、10554亿千瓦时，占全社会用电量1.6%、7.8%，“十五五”期间年均增速有望达45.2%[9] 预计2026年电煤消费持续提升，带动煤炭消费整体小幅增长[9] - 投资价值与分红：市值管理考核推进，煤炭行业作为国资重地，上市公司分红水平有望持续提升[11] 中国神华2022-2024年现金分红比例分别达到72.8%、75.2%、76.5%，并提高2025-2027年度最低现金分红比例至65%[11] 中煤能源坚持每年按不低于20%-30%比例进行现金分红，陕西煤业2024年现金分红比例占当年可供分配利润的65%[11] “稳煤价”预期下，煤企盈利趋稳，行业周期弱化，高分红率彰显中期投资价值[11] - 配置建议：遵循两条思路，一是资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定的龙头煤企，如中国神华A+H、中煤能源A+H、兖矿能源A+H、陕西煤业[12] 二是基于自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大的受益标的，如广汇能源、华阳股份、山煤国际、淮北矿业[12] 利率债2026年策略总结 - 2025年市场回顾：10年期国债收益率呈“N”型走势，在1.6-1.9%区间震荡[14] 全年实际GDP预计可实现5%的增长目标，出口增速约6.0%（按人民币计价），社融同比企稳至8.5%[14] 名义GDP逐季度回落至4.1%[14] - 2026年经济与政策展望：经济新旧动能加速转换，EPMI指数自7月筑底回升，10月创历史同期最高[15] 消费平稳略降，但政策支持力度加大[16] “十五五”开局对基建和制造业投资有支撑，房地产投资延续磨底[16] 出口景气度或仍向好[16] 财政政策维持积极，预计2026年政府预算赤字率维持在4%，新增地方政府专项债发行4.5-5万亿元，或续发超长期特别国债1.8万亿元[16] 货币政策预计降息1-2次，幅度10-20bp，或有1次左右降准[16] 在“反内卷”政策及低基数影响下，2026年价格指标有望筑底改善，PPI同比降幅或继续收窄[16] - 2026年利率走势与投资策略：预计2026年债券收益率上行与下行空间均较小，10年期国债震荡中枢或为1.7%-1.9%，若降息10bp则中枢下调至1.6-1.8%[17] 判断全年利率震荡区间或落在1.60%-2.0%[17] 利率向上风险主要来自风险偏好变动（股市持续回暖），下行空间更多取决于银行负债端改善幅度[17] 静态测算定期存款到期对银行负债成本改善幅度在12.2bp[17] 投资逻辑以估值回调高位加力配置的策略为优，同时关注波段交易机会[17] 通胀扰动下，收益率曲线或继续陡峭化[17] 重要公司资讯总结 - 东方智造：控股股东科翔高新及实际控制人李斌与广西现代物流集团及其全资子公司物流科技签署股份转让协议，现代物流及物流科技拟以协议收购方式收购科翔高新持有的公司1.83亿股股份，占公司总股本的14.33%[3] 权益变动完成后，公司控股股东将变更为现代物流，实际控制人将变更为广西国资委[3] - 长安汽车：获得重庆市公安局交通管理总队授予的首块L3级自动驾驶专用正式号牌，标志着长安汽车率先开启L3级自动驾驶时代[6] - 天齐锂业：泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已经建设完成并正式投料试车，该项目建成投产后，泰利森锂精矿项目总建成产能达到214万吨/年[6] - 中原内配：控股子公司与宁波普智未来机器人有限公司签署战略合作框架协议，上海子公司将成为宁波普智公司人形机器人关节模组的核心供应商，合作期限五年，旨在推动公司向“汽车+机器人”双赛道核心部件服务商升级转型[6] 金股推荐列表 - 东兴证券研究所十二月金股推荐包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技[5]

全球主要市场指数表现 - 恒生指数收报25,690点，单日上涨0.75%，年初至今累计上涨28.07% [1] - 恒生科技指数收报5,479点，单日上涨1.12%，年初至今累计上涨22.63% [1] - 美股主要指数上涨，纳斯达克指数收报23,307点，单日上涨1.31%，年初至今累计上涨20.70% [1] - 欧洲主要股市收高，德国DAX指数收报24,288点，单日上涨0.37%，年初至今累计上涨22.00% [1] 主要货币与商品市场动态 - 人民币指数报97.710，过去一个月下跌0.26%，过去六个月上涨2.23% [2] - 美汇指数报98.643，过去一个月下跌1.58% [2] - 黄金价格报每盎司4,325.17美元，过去一个月上涨6.06%，过去六个月大幅上涨28.30% [2] - 白银价格报每盎司65.779美元，过去一个月大幅上涨28.07%，过去六个月飙升80.79% [2] - 布伦特原油价格报每桶59.71美元，过去一个月下跌5.22%，过去六个月下跌17.79% [2] 全球宏观经济与政策要闻 - 美国10月国际资本净流出373亿美元，中国当月净减持美债118亿美元，持有量降至6,887亿美元 [4][11] - 日本央行宣布加息25个基点至0.75%，符合市场预期，为约三十年高位 [4][12] - 英国11月公共部门净借款收窄至117亿英镑，创2021年以来月度最低，但高于市场预期的100亿英镑 [4][23] - 美国24家科技巨头加入政府“创世纪计划”，旨在利用AI加速科学发现，参与企业包括OpenAI、微软、英伟达、亚马逊AWS、谷歌、AMD和英特尔等 [4][14] 中国宏观经济与行业数据 - 2025年首十一个月，中国港口货物吞吐量同比增长4.4% [4][17] - 商务部监测数据显示，首十一个月智能穿戴设备及智能机器人销售额分别增长22.1%和19.4%，在线服务消费增长21.7% [4][19] - 截至11月底，中国快递业务量突破1,800亿件，创历史新高 [19] 港股市场表现与板块动向 - 港股主板成交额增加36%至约2,212亿港元，恒生指数连升3日 [4] - 智能驾驶概念股急升，佑驾创新股价飙升31%，浙江世宝升逾10%，小鹏汽车及地平线机器人升7%以上 [4] - 医药、博彩股造好，药明生物升逾4%，为表现最佳蓝筹股 [4] - 新股表现分化，智汇矿业上市首日飙升90.69%，希迪智驾则下跌约14% [4][31] - 上个交易日，汽车板块表现最佳，上涨1.79%，其次为生物技术板块上涨1.23% [27] - 上个交易日，恒生指数成份股中沽空比率较高的包括长和（42.78%）、招商银行（41.66%）和周大福（39.72%） [26] 金融市场产品与制度更新 - 恒生指数公司推出“恒生港股通电子主题指数”，选取40只市值最高的相关主题股份，成份股包括TCL电子、小米集团、中芯国际、地平线机器人、联想集团等 [4][20][21] - 据报美国政府已开始对英伟达向中国出口H200芯片的申请展开审批程序 [4][22] 新股市场动态 - 近期上市新股表现各异，宝济药业-B累计上涨176.72%，果下科技累计上涨83.48%，而天域半导体累计下跌17.59% [31] - 多只新股即将上市，涵盖生物科技、硬件软件、医疗健康等领域，例如英硅智能、卧安机器人、翰思艾泰-B等 [31] - 多家公司已提交上市申请，涉及行业包括生物制药、自动驾驶、AI芯片、可穿戴设备、半导体等 [32] 未来一周重要经济事件前瞻 - 未来一周将公布多项重要经济数据，包括美国第三季度GDP初值、耐用品订单、核心PCE物价指数，以及中国12月制造业PMI等 [33]

核心观点 - 国内市场于2025年12月19日呈现震荡攀升的上涨态势 主要股指普遍收涨 市场成交活跃 行业板块多数上涨[1][7][8] - 海外市场同步走强 美国三大股指全线收涨 科技股表现亮眼[2] - 多项重要政策与行业动态发布 涉及互联网平台监管、公募基金发行、房地产信息整治及航天科技进展 可能对相关行业产生深远影响[3][10][12][13][16][17][18] 市场表现总结 国内市场表现 - 2025年12月19日 上证综指收于3890.45点 上涨0.36% 深证成指收于13140.21点 上涨0.66% 创业板指上涨0.49% 科创50上涨0.2%[1][4][8] - 万得全A成交额达17487亿元 较前一日有所上升[1][8] - 市场呈现普涨格局 30个中信一级行业中有27个上涨 上涨行业占比达90% 其中消费者服务、商贸零售及轻工制造涨幅居前 仅银行、煤炭及电子三个行业小幅收跌[1][8] - 概念板块中 海南自贸港、乳业及核聚变等指数表现活跃[1][8] - 个股层面 当日A股市场共有4477只个股上涨 905只下跌 66只持平 其中282只个股涨幅超过5% 84只个股涨停[9] - 主要风格指数中 中证500指数上涨0.97% 表现相对突出[4] 海外市场表现 - 2025年12月19日 美国三大股指全线收涨 道琼斯指数上涨0.38% 收于48134.89点 标普500指数上涨0.88% 纳斯达克指数上涨1.31% 收于23307.62点[2][4] - 科技股领涨 英伟达股价上涨近4% 波音上涨近3% 领涨道指 万得美国科技七巨头指数上涨1.2%[2] - 中概股多数上涨 小马智行股价上涨近12% 禾赛科技上涨超7%[2] - 其他主要市场方面 日经225指数上涨1.03% 英国富时100指数上涨0.61% 德国DAX指数上涨0.37%[4] 其他金融市场 - 外汇市场 美元指数上涨0.28%至98.7125[4] - 大宗商品市场 布伦特原油价格上涨1.04%至每桶60.12美元 LME铜价上涨0.88%至每吨11881.50美元 黄金价格上涨0.10%至每盎司4368.70美元[4] 政策与行业动态总结 互联网平台监管 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》 旨在规范平台经济价格行为 推动创新与健康发展[3][10] - 规则核心内容包括：规范价格竞争秩序 为经营者提供明确指引 保护平台内经营者自主定价权 防止平台进行不合理限制 保护消费者合法权益 落实明码标价 规范自动续费等服务[10] - 该规则将于2026年4月10日起实施 为经营者留出规范调整时间 相关部门将组织主要平台开展自查[11] 公募基金发行 - 2025年以来公募基金新成立1468只 创下近4年新高 但总募集规模与过去两年基本持平 呈现“量增价稳”特征[3][12] - 市场结构发生显著变化 股票型基金取代债券基金成为发行市场主导 标志着行业从依靠爆款产品“跑马圈地”转向以权益类基金为主导的“精耕细作”新阶段[12] 房地产信息治理 - 北京、南京、深圳等多地网信、住建、市监等部门联合整治涉房地产不良自媒体账号 加强行业管理[3][13][14] - 整治重点针对在网络上发布唱衰楼市、制造市场恐慌、散布不实信息、虚假房源引流等违规行为[14] - 深圳市要求房地产自媒体实施“机构备案 人员实名 账号纳白”管理 相关从业主体需定期报送账号信息[15] - 专家指出 自媒体等新媒体已成为影响楼市预期的主要渠道 建议强化从业人员持证上岗、行业自律及信用评价 监管重点应从增量转向存量管理[15] 科技与航天进展 - 我国于2025年12月20日成功发射通信技术试验卫星二十三号 用于开展多频段、高速率卫星通信技术验证 此次是长征系列运载火箭的第618次飞行[3][16][17] - 美国总统特朗普签署行政令 要求确保美国“太空优势” 具体目标包括：通过阿耳忒弥斯计划在2028年前使美国人重返月球 到2030年建立永久性月球前哨站初步要素 在2030年前发射月球表面核反应堆[18] - 该行政令鼓励私营部门投资 目标到2028年吸引至少500亿美元的额外投资进入美国太空领域 并寻求商业途径替代预计2030年退役的国际空间站[18] 其他经济数据 - 日本央行加息25个基点至0.75% 利率水平达到30年高位[21] - 2025年我国能源重点项目预计完成投资3.54万亿元 同比增长11% 预计全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦 “十四五”非化石能源消费占比提高到20%左右的目标即将超额完成[21] - 2025年中国游戏产业实际销售收入3507.89亿元 同比增长7.68% 游戏用户规模达6.83亿 同比增长1.35% 两项数据均创历史新高 游戏及相关产业经济规模超过1.2万亿元[21]

核心观点 - 报告认为A股市场有望开启跨年行情并震荡上行，行业配置建议关注成长及消费板块 [2] - 报告对2026年全球科技投资趋势判断为“强算力、弱应用”的结构性分化，并预计AI应用有望在2026年破局 [7] - 报告指出在低利率环境下，权益资产成为保险公司增厚投资收益的关键，监管松绑有望推动险资进一步入市 [8] 总量研究 宏观 - 2025年11月美国CPI数据意外走低，主要源于政府停摆导致的统计“失真”，包括数据采集时间短促和住房价格涨幅被低估 [1] - 市场对此次“失真”数据反应有限，预计2026年1月暂停降息的概率仍高达72.3% [1] 策略 - 历史显示A股市场几乎每年都存在“春季躁动”行情，政策发力与资金流入有望推动市场震荡上行 [2] - 2025年12月第三周周三市场的强力上涨可能标志着2026年跨年行情已经开启 [2] - 行业配置建议结合往年规律及当前市场环境，关注成长及消费板块 [2] 债券 - 2025年12月15日至19日，公募REITs二级市场价格持续下跌，加权REITs指数本周回报率为-2.74% [3] - 同期主流大类资产回报率排序为：可转债 > 黄金 > 美股 > 纯债 > A股 > 原油 > REITs [3] - 同期信用债发行规模环比下降：产业债发行1633.10亿元，环比减少12.44%；城投债发行879.59亿元，环比减少0.96%；金融债发行1192.80亿元，环比减少35.24% [4] - 可转债市场连续三周上涨，但部分个券波动较大，后续走势或进一步分化 [5] 行业研究 计算机 - 2026年AI应用有望破局，建议关注三条确定性较高的主线 [7] - 主线一为产业赋能，重点关注拥有行业Knowhow和数据的公司，如海康威视、大华股份等 [7] - 主线二为应用出海，优先考虑海外收入占比高的AI应用企业，如福昕软件、金山办公等 [7] - 主线三为端侧AI，AI硬件品牌商及算法厂商有望受益，建议关注虹软科技、中科创达等 [7] 非银金融 - 低利率环境下，权益资产成为险企增厚投资收益的“关键少数” [8] - 2025年上半年末，五家上市险企合计股票资产占比达9.3%，为近十年最高值 [8] - 预计在悲观、中性、乐观情形下，保险行业2025年至2027年股票规模增量分别为1.7万亿元、2.4万亿元、3.1万亿元 [8] - 《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》通过量化监管指标及压力情景设置，旨在防范资产负债错配风险，提升行业长期经营韧性 [9] 电力设备与新能源 - 2025年11月规上工业发电量同比增长2.7%，其中核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增 [10] - 投资建议关注：绿电运营商如龙源电力(H)；火电转型运营商如华能国际；水电及核电板块如长江电力 [10] - 储能招标持续景气，2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，非美国家需求亦有望提升 [11] - 氢氨醇作为新能源消纳的重要方向，随着规模化项目陆续投运，板块有望持续发展 [11] 金属 - 继续看好铜价上行，美国2025年11月失业率达4.6%，2026年1月降息概率环比回升 [12] - 线缆企业开工率本周略有回升，Q4电网旺季效应仍存；Q4空调排产同比下降但环比改善 [12] - 供需维持偏紧格局，推荐紫金矿业、洛阳钼业等标的 [12] 化工 - 建议关注海洋能源产业链相关公司，包括中国海油、中海油服、海油工程等 [13] - AI算力与数据中心建设推动半导体销售和晶圆产能扩张，尤其是先进制程与HBM快速放量，显著抬升对高纯度半导体材料的长期需求 [14] - 建议重点关注在高端半导体材料领域具备技术积累、产能规模及与下游客户深度绑定的头部企业 [14] 医药 - 蚂蚁集团旗下AI健康助手“蚂蚁阿福”上线，其MAU迅速突破1500万，通过“AI陪伴”模式将低频就医转化为高频健康管理 [15] - 该应用依托支付与保险基建，实现了从咨询、购药到理赔的“医+药+险”全链路数字化闭环 [15] - 基于此逻辑，建议关注AI与家用医疗器械（如鱼跃医疗）、线下体检（如美年健康）及医药零售（如阿里健康）相关公司 [15] 公司研究 泰禾股份 (301665.SZ) - 公司在百菌清、2,4-D等核心植保产品上具备全球领先的技术与产能优势 [16] - 2025年前三季度，公司核心品类价格回升，业绩显著改善 [16] - 创制农药环丙氟虫胺已获国内登记，将贡献新增业绩；同时公司布局四氯丙烯等功能化学品 [16] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.55亿元、5.64亿元、6.83亿元 [16] 分众传媒 (002027.SZ) - 公司基本面维持稳健，受益于互联网客户投放需求强劲 [17] - “碰一碰”业务有望带来收入增量，但报告未考虑新潮传媒并表影响 [17] - 考虑到宏观经济弱复苏，小幅下修2025-2026年归母净利润预测至56.2亿元、60.5亿元，新增2027年预测64.7亿元 [17] 小米集团 (1810.HK) - 小米强调未来五年研发投入规划超2000亿元，其中2026年预计400亿元 [18] - 小米的AI战略是长跑，中长期看好其自研芯片、澎湃OS及AI基座大模型的全面布局 [18] - 人车家生态协同将为公司未来AI规模化应用提供场景土壤 [18] - 维持2025-2027年Non-IFRS净利润426亿元、438亿元、510亿元的预测 [18] 心脉医疗 (688016.SH) - 公司是国内主动脉及外周介入领域龙头，2025年第三季度收入在低基数下实现高增长 [19] - 海外业务快速增长，外周产品持续放量，盈利能力环比改善 [19] - 考虑到潜在集采政策影响，下调2025/2026年归母净利润预测至6.33亿元、7.05亿元，新增2027年预测8.48亿元 [19] - 预计2025-2027年归母净利润同比分别增长26.0%、11.4%、20.3% [19]

核心观点 - 报告为一份市场资讯晨报 汇总了全球主要股指表现、国际国内重要新闻以及重点公司动态 旨在提供全面的市场概览[1][3][4][5] - 全球股市普遍上涨 美股纳斯达克指数领涨 而A股市场近期表现相对疲弱[1][6][13] - 宏观政策方面 美国官员对降息空间和时点存在分歧 国内政策聚焦创新驱动、统一大市场建设及产业升级[11][13][17][18] - 产业层面 海南自贸港政策落地、国内L3级自动驾驶正式放行、航空货运增长强劲成为亮点[14][15][16] - 公司层面 中概股多数上涨 科技与汽车股表现突出 三星发布2纳米芯片 多家A股公司发布重要公告[19] 国际股市概况 - 美股市场：道琼斯工业指数涨0.38% 收报48,134.89点 但周跌0.67% 标普500指数涨0.88% 收报6,834.50点 周涨0.1% 纳斯达克指数涨1.31% 收报23,307.62点 周涨0.48%[6][13] - 欧洲市场：德国DAX30指数涨0.37% 周涨0.42% 法国CAC40指数涨0.01% 周涨1.03% 英国富时100指数涨0.61% 收报9,897.42点 周涨2.57%[6][13] - 亚太市场：恒生指数涨0.75% 收报25,690.53点 但周跌1.1% 恒生科技指数涨1.12% 周跌2.82% 日经225指数涨1.03% 收报49,507.21点 韩国KOSPI指数涨0.65%[6][13] - A股市场近期表现：近20个交易日内 上证指数累计下跌2.88% 深证指数累计下跌12.06% 科创50指数累计下跌2.38%[6] 国际新闻 - 美国货币政策：美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示当前仍存在充足的降息空间[13] 而克利夫兰联储主席哈马克（鹰派）倾向于在春季前维持利率稳定 反对近期降息 因其更担心居高不下的通胀[11][13] - 日本物价：日本内阁府年度调查显示 超七成（73%）受访者认为物价领域状况恶化 该比例为1998年调查以来最高值[13] - 贸易谈判：因与欧盟的协定再次推迟 巴西政府成员主张南方共同市场应加快推进与其他地区的贸易谈判 其中与阿联酋的协定是“优先事项” 目标在2025年完成谈判[12][13] 国内新闻 - 海南自贸港政策：随着海南宣布封关 “零关税”进口车政策正式落地 但该政策仅适用于在海南从事交通运输、旅游业的企业 不适用于个人消费[14] - 自动驾驶进展：国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌在重庆诞生 标志着长安汽车在国内率先开启L3级自动驾驶时代 中国成为继德国之后第二个为L3放行的国家 并可能成为首个成规模放行L3的国家[15] - 航空货运增长：今年1-11月 中国航空货邮运输量达924.3万吨 同比增长13.6% 其中国际航线完成398.8万吨 同比增长21.8% 是市场增长的主要驱动力[16] - 中央经济工作会议精神：会议将“坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能”列为重点任务 部署包括建立区域创新体系、实施产业基础再造工程、深化制造业数字化转型等[17] 同时提出要“纵深推进全国统一大市场建设 深入整治‘内卷式’竞争” 并首次提出制定全国统一大市场建设条例[18] 重点公司情况 - 中概股行情：多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨0.86% 万得中概科技龙头指数涨1.48% 个股方面 小马智行涨近12% 禾赛科技涨超7% 小鹏汽车涨近7% 再鼎医药涨约5% 理想汽车涨逾5% BOSS直聘、满帮集团、好未来等下跌[19] - 国际公司动态： - 三星推出业内首款2纳米工艺智能手机应用处理器Exynos 2600 采用2纳米环绕栅极工艺 性能提升高达39% GPU计算性能提高2倍 NPU提速113% 预计用于明年Galaxy S26系列[19] - 今日头条发布三大扶持计划 包括“专项创作基金”（单项目预算最高可达百万元）以破解优质内容生产“投入大、成本高、冷启难”的问题[19] - 麦当劳青海西宁首店开业 实现在中国省级行政区域全覆盖 截至2025年11月 中国内地麦当劳餐厅超过7500家 员工超20万 2024年服务顾客逾13亿人次[19] - A股公司公告： - 上峰水泥：参股公司粤芯半导体创业板IPO获受理[19] - 健康元：控股子公司获得NS-041片新增抑郁症临床试验批准通知书 国内尚无新一代靶向KCNQ2/3的药物上市[19] - 观想科技：筹划购买辽晶电子不低于60%股权 股票停牌[19] - 联创电子：筹划控制权变更 股票继续停牌[19] - 金石资源：拟以2.57亿元购买诺亚氟化工15.71%股权 成为其第二大股东[19]

宏观研究 - **核心观点**：美联储短期内或暂停降息进行观望，日央行如期加息，欧央行降息周期或已接近终点 [1] - **全球大类资产表现**：本周（2025.12.15-12.19）大宗商品涨跌互现，COMEX铜上涨2.3%，伦敦金现上涨1.0%，IPE布油期货下跌1.1% [2] - **全球股市表现**：发达市场股票表现优于新兴市场，发达市场股票指数上涨0.2%，新兴市场股票指数下跌1.5% [3] - **美国经济数据**：11月美国新增非农就业略超预期但总体仍放缓，失业率超预期回升；11月美国通胀增速明显低于预期 [3] - **美国消费与就业**：10月零售销售同比增速下降但核心零售表现强劲；截至12月13日当周，美国首次申请失业金人数总体维持稳定；12月密歇根大学消费者信心指数上升 [3] - **欧洲经济数据**：10月欧元区19国工业生产同比增速有所回升，制造业与服务业PMI回落不及预期 [4] - **全球央行政策**：欧央行连续第四次会议维持利率不变；日央行如期加息25BP，未来或仍将缓慢加息；英国央行如期降息25BP，未来降息节奏或放缓；墨西哥央行降息25BP至7% [4] - **国内高频数据**：上周消费方面服务消费潜力释放，投资方面地产销售边际改善，生产方面分化延续，物价方面工业品价格回落 [19] 食品饮料行业（东鹏饮料） - **核心观点**：东鹏饮料通过持续提升管理效率，将利润回馈渠道及消费者，构建高质价比优势，有望成长为平台型饮料企业，品类扩张将超市场预期 [6] - **公司评级与估值**：维持“增持”评级，目标价341.71元，现价272.65元，总市值1417.82亿元 [6] - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS分别为8.85元、11.44元、14.47元，同比增速分别为+38.3%、+29.3%、+26.5% [6] - **核心战略**：公司通过生产端降本增效与渠道端信息化赋能，构建总成本领先战略，形成“消费者愿意买、渠道愿意卖”的护城河 [7] - **品类扩张路径**：在能量饮料、运动饮料、无糖茶、咖啡等舶来新兴赛道依靠高质价比战略扩大市场；在有糖茶等传统赛道依靠更高运营效率挤压传统玩家 [7] - **行业观点**：饮料行业未来将是效率为王，高效企业将逐步取得超额收益 [7] 核电设备（可控核聚变）行业 - **核心观点**：可控核聚变行业中标显著加速，技术进步与资本投入推动行业发展 [8] - **投资建议**：重点关注磁体、电源、偏滤器等关键环节核心厂商，如联创光电、永鼎股份（磁体）；王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子（电源）；合锻智能、国光电气等（堆内外结构件） [8] - **行业动态**：上周（2025/12/15-12/19）中科院合肥物质院等离子体所等累计中标金额超过十亿元，中标主要集中在磁体和电源等核心部件 [8] - **重大交易**：特朗普媒体科技集团（DJT）与TAE Technologies签署全股票合并协议，交易总价值超过60亿美元，预计2026年年中完成 [9] - **政策与资金支持**：2025年12月，美国能源部（DOE）宣布投入8700万美元支持AI在聚变能源等领域的创新应用 [9] - **技术突破**：研究团队开发AI工具Gyro Swin，将5D等离子体建模速度提升1000倍，计算从数天缩短至秒级 [10] - **创新设计**：聚变初创公司Thea Energy披露虚拟仿星器Helios的“像素化”核心设计，为聚变商业化提供低成本新路径 [11] 策略观察 - **市场估值**：上周估值涨跌互现，沪深300领涨，其PB-LF历史分位上涨4.1个百分点 [23] - **市场情绪**：交易活跃度下降，换手率全面下降，万得全A换手率跌6.0%；成交额全面下降，上证指数成交额跌7.9% [24] - **资金情况**：截至2025/12/18，两融余额2.50万亿元，较前一周下降0.08% [24] 策略专题（跨年布局） - **核心观点**：市场风险偏好有望企稳回升，看好AI应用、商业航天、海南自贸、内需消费四大主题轮动 [26] - **AI应用主题**：国产算力架构能力跃升，应用端产品迭代加速，推荐港股互联网及垂直领域应用、数据中心电力设备等 [27][28] - **商业航天主题**：2025年组网进度显著加快，预计2030年我国年卫星发射需求较2024年增长10余倍，推荐火箭制造、卫星通信等环节 [28] - **海南自贸主题**：全岛封关正式启动，首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物3.6亿元，推荐受益于特色产业及现代服务业的公司 [29] - **内需消费主题**：新消费场景不断兴起，如冰雪运动消费规模超1875亿元同比增长25%，推荐赛事经济、旅游免税等方向 [30] 海外策略 - **北向资金**：最近一周（2025/12/15-12/19）北向资金估算净流出64亿元，前一周净流出5亿元 [30] - **港股资金**：最近一周（2025/12/10-12/16）灵活型外资流入港股97亿港元，短线外资回流规模创11月以来新高 [31] - **亚太市场**：截至12/8当周，海外投资者净流入日本股市2021亿日元；11月海外机构投资者流出印度股市4.3亿美元 [31] - **美欧市场**：10月全球共同基金资金净流入美国权益市场38亿美元，净流入法国权益市场11.6亿美元，净流出英国权益市场32亿美元 [32][33] 钢铁行业 - **供需与库存**：上周五大品种钢材表观消费量835.28万吨，环比降0.53%；产量797.97万吨，环比降1.02%；总库存1294.78万吨，环比降2.8% [35] - **盈利情况**：上周247家钢企盈利率为35.93%，与上周持平；螺纹模拟测算平均吨毛利为206元/吨，较上周升54元/吨 [36] - **行业展望**：需求有望企稳，供给维持收缩预期，工信部发布方案提出继续实施产量压减政策 [36] 能源（石油化工）行业 - **油价走势**：2025年四季度布伦特油价持续走低，截至12月18日收盘价59.68美元/桶，较9月初下降12.43% [37] - **气价走势**：10月4日至12月13日，美国天然气价格上涨33%至4.48美元/mmbtu，欧洲天然气价格下跌12%至9.54美元/mmbtu [38] - **成品油价差**：2025Q4新加坡汽油裂解价差平均13.33美元/桶，同比+111%；国内汽油裂解价差平均24.47美元/桶，同比+48% [38][39] - **石化产品价差**：2025Q4天胶价差为1867元/吨，环比+77%；聚酯瓶片价差为425元/吨，环比+28% [39] 计算机行业 - **AI产业趋势**：Scaling Law依然成立，“大模型+大算力+大数据”是实现通用智能的主要路线之一；2025年中国加速服务器出货量预计同比增长56.3% [40] - **信创国产化**：政策要求国央企落实信息化系统信创国产化改造，从党政向行业渗透 [41] - **关税影响**：计算机板块境外收入占比不高（2024年为14.75%），且已对外部环境变化脱敏 [42] - **投资方向**：看好AI算力、AI应用、科技自立、炒股软件等方向 [42] 传播文化业 - **行业表现**：本周传媒（申万）指数下跌0.18%，位居31个行业第23名 [45] - **AI模型进展**：火山引擎发布豆包大模型1.8，截至12月其日均Tokens使用量已突破50万亿；豆包视频生成模型Seedance 1.5 pro可提升创作效率65% [46] - **游戏市场**：2025年国内游戏市场实际销售收入3507.9亿元，同比增长7.68%；女性向游戏2024年市场规模达80亿元，同比提升124.1% [47] 社会服务业（文旅） - **行业景气度**：2024年国内旅游人次56.15亿人次、收入5.75万亿元，同比分别增长14.8%、17.11%；2025年1-9月延续增长 [48] - **公司案例（陕西文旅）**：2024年营收12.63亿元，归母利润5.12亿元，同比增长16.03%、19.72%；核心项目《长恨歌》2024年收入6.81亿元 [49] - **公司发展计划**：拟投资18.58亿元，涵盖泰山秀城（二期）、少华山南线索道等七大文旅项目，以构建新增长极 [50] 食品饮料行业（全行业） - **政策催化**：扩大内需提升至战略层面，消费板块基本面及估值均已见底，有望迎来反弹 [52][53] - **白酒子行业**：五粮液定调2026年为“营销守正创新年”，目标高质量动销与份额提升；白酒估值分位偏低，股价有望先于基本面见底 [53] - **大众品子行业**：乳制品产业链周期反转可期；东鹏饮料品类扩张有望超预期 [54] 化妆品行业 - **板块走势**：美容护理板块8月以来回撤超15%，头部高成长公司2026E估值回落至20-30x，板块基本触底 [56] - **公司IPO**：林清轩（2657.HK）开启招股，发行价77.77港币/股，对应发行市值109亿港元，引入富达国际等基石投资者 [57] - **公司业绩**：林清轩2025H1营收10.5亿元同比+98%，净利润1.82亿元同比+110%，其中大单品精华油营收4.8亿元同比+176% [58] 建筑工程业 - **政策支持**：国家强调要适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业投资 [64] - **央企新赛道**：国资央企要接续发力新能源、航空航天、低空经济等重点领域，超前谋划量子科技、具身智能等前沿赛道 [65] - **投资建议**：推荐洁净室、商业航天、可控核聚变等建筑新质生产力方向，以及红利板块与稳增长相关标的 [67] 海外科技行业 - **TikTok动态**：TikTok美国方案签约，成立由美国投资者持有多数股权的合资公司负责数据安全，字节跳动保留19.9%股份及核心商业运营权 [68][70] - **腾讯AI架构**：腾讯重组大模型研发体系，引入前OpenAI研究员姚顺雨出任首席AI科学家 [71] - **存储芯片周期**：美光科技业绩远超预期，显示存储芯片进入上行周期，预计下季营收达187亿美元，并上调2026财年资本开支至200亿美元 [72]

核心观点 - 全球大类资产表现分化，商品走势尤其分化，与新基建相关的铜、银、铝、碳酸锂等持续上涨，而传统能化产品下跌 [5][7] - 美国11月通胀数据意外放缓，但因其统计方法问题导致参考性降低，市场对美联储降息预期存在分歧 [10][11][14] - 杰克科技正通过AI技术创新、高端品牌发布及全球化布局，致力于从单机制造商转型为智能制造成套方案服务商 [15][16][17] 重点推荐：资产配置周报 - **全球股市回顾**：截至12月19日当周，全球股市涨跌不一，欧洲股市表现较好，英国富时100、法国CAC40、纳指涨幅居前，而日经225、恒生科技指数、科创50表现承压 [5] - **商品市场分化**：黄金受降息预期及地缘政治风险影响小幅上涨，原油因供给过剩担忧下跌，工业金属中铜、铝收涨，南华工业品价格指数下跌 [5][7] - **高科技投资驱动**：数据中心及相关投资是美国经济增长关键驱动力，美国数据中心容量占全球40%以上，美光科技财报超预期得益于数据中心对高带宽内存的强劲需求 [7] - **国内投资结构**：2025年1-11月，国内固定资产投资同比下降2.6%，但工业投资增长4.0%，其中互联网和相关服务业投资同比增长20.7% [7] - **利率与汇率**：当周国内中债1Y国债收益率下跌3.32BP至1.3547%，10Y国债收益率下跌0.88BP至1.8308%，2Y美债收益率下行4BP至3.48%，10Y美债收益率下行3BP至4.16%，离岸人民币对美元升值0.28% [5][8][9] 重点推荐：美国CPI数据观察 - **通胀数据概要**：美国11月CPI同比2.7%，预期3.1%，前值（9月）3.0%，核心CPI同比2.6%，预期3.0%，前值3.0% [10] - **数据意外放缓原因**：主要受家庭食品和核心服务价格大幅降温影响，食品价格同比由9月3.1%下滑至2.6%，其中家庭食品由2.7%下跌至1.9% [11] - **能源与关税影响**：能源价格同比由2.8%上行至4.2%，受低基数及冬季需求影响，核心商品价格保持韧性，服饰、新车及医药用品价格在关税影响下表现强劲 [12] - **住房市场异常**：住房价格同比从9月3.6%大幅下跌至3.0%，与同期显示市场回暖的非农及NAHB住房指数背离，部分原因与统计技术处理有关 [11][13] - **数据参考性存疑**：因10月政府停摆缺少物价调查，11月环比数据无法计算，削弱了该数据的参考性，简单逆推10-11月平均环比，CPI环比0.1%，核心CPI环比0.2% [11] - **市场反应与展望**：数据公布后市场反应波动，美债收益率先呈现“扭曲式陡峭”后短期收益率下移，报告认为美联储1月转为观望的概率较高 [14] 重点推荐：杰克科技公司简评 - **管理层变更**：公司于2025年12月15日聘任吴利女士为新任总裁，吴利女士在公司深耕20余年，历任财务、战略、人力资源及营销等多个核心岗位 [15] - **战略转型方向**：公司正从单机制造商转向智能制造成套方案服务商，提供覆盖面辅料仓储、智能裁剪、AI排产吊挂、智能缝纫、智能分拣、成品仓储等完整工序的解决方案 [16] - **高端品牌与AI产品**：2025年公司发布高端品牌艾图Aitu，推出搭载AI视觉系统和柔性送料技术的AI缝纫机，具备快速调机、AI辅导等功能，公司正与客户共同研发服装制造领域人形机器人 [16] - **全球化布局与市场**：2025年上半年公司海外收入达17.85亿元，收入占比53%，公司以服务下游头部服装企业的全球化产能布局为核心，已积累全球8000多家经销商网络，并加大本地化团队投入 [17] - **业绩预测**：预计公司2025-2027年归母净利润为9.33亿元、11.09亿元、13.03亿元，预计EPS为1.96元、2.33元、2.74元，对应PE为20倍、17倍、15倍 [17] A股市场评述 - **行业涨跌**：当周申万一级行业中，商贸零售（+6.66%）、非银金融（+2.90%）、美容护理（+2.87%）涨幅靠前，电子（-3.28%）、电力设备（-3.12%）、机械设备（-1.56%）跌幅靠前 [6] - **风格与成交**：市场风格表现为金融 > 消费 > 周期 > 成长，日均成交额为17410亿元，较前值19359亿元有所下降 [6] 财经要闻 - **日本央行加息**：日本央行宣布加息25个基点至0.75%，利率水平创30年来新高，为2025年1月后11个月来再次加息 [19] - **互联网平台价格规则**：国家发改委、市场监管总局、国家网信办发布《互联网平台价格行为规则》，规范平台价格行为，禁止强制降价、限制价格差异等不合理手段 [19] - **国务院常务会议**：李强总理主持召开国务院常务会议，部署落实中央经济工作会议决策，审议通过《增值税法实施条例(草案)》和《商事调解条例(草案)》，并强调安全生产与固体废物治理 [19]

港股市场回顾 - 截至报告日收盘，恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%；国企指数收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额进一步减至827.99亿港元 [1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿港元，港股通(深)净流入2.01亿港元 [1][5] - 板块表现方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前；黄金股逆市走强 [1][5] - 前一个交易日（上周五），港股三大指数集体上涨，恒生指数涨0.75%报25690.53点，恒生科技指数涨1.12%，国企指数涨0.68% [1][5] - 上周五盘面上，科网股涨多跌少，网易、百度、腾讯、快手、美团涨超1%；锂电池板块走强，宁德时代涨超2%；生物医药股普涨，药明生物涨超4% [1][5] 美股市场回顾 - 上周五美股三大指数集体收涨，道指涨0.38%，全周累计下跌0.67%；纳指涨1.31%，全周累计上涨0.48%；标普500指数涨0.88%，全周累计上涨0.1% [2][5] - 大型科技股普涨，甲骨文涨超6%，英伟达涨近4%，博通涨超3%，谷歌涨超1% [2][5] - 加密矿企、半导体、金属与采矿板块涨幅居前，美国黄金公司涨超11%，Hut 8涨超14%，世纪铝业涨超7%，美光科技、AMD、Circle涨超6%，超微电脑涨超5%，美洲白银公司涨近4% [2][5] - 多元保险、鞋服、房地产开发板块跌幅居前，其中耐克跌超10% [2][5] 市场展望与配置建议 - 报告认为，港股大盘再次陷入宽幅震荡之际，南下资金保持规模净流入，12月份港股通合计净流入242亿港元 [3][5] - 低估高股息板块仍然是港股较具吸引力的资金布局方向 [3] - 科技自立自强仍望是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，在近期经历宽幅震荡后或迎再次布局机会，半导体、机器人等科技股仍可持续关注 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建议继续关注：1)人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力等科技板块；2)仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块；3)受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块；4)受益于“人工智能+”赋能的科网板块及各行业龙头公司 [3] 市场热点与行业动态 - 12月20日，国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”在重庆诞生，由长安汽车获得，标志着国内率先开启L3级自动驾驶时代 [9] - 12月15日，工信部正式公布我国首批L3级自动驾驶车型准入许可，长安深蓝SL03和极狐阿尔法S6两款车型获准上路试点，这是我国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步 [9] - 有券商表示，智驾是AI应用落地的重要方向，2026年整车AI化进程将加速，建议关注小鹏汽车、比亚迪等相关公司 [9] - “国产GPU第一股”摩尔线程召开了首届MUSA开发者大会，公布了新的GPU架构“花港”和基于该架构的三款芯片（华山、庐山、长江） [9] - 新架构“花港”的算力密度比前一代提升50%，支持从FP4到FP64的全精度计算，支持十万卡以上规模智算集群扩展，并内置AI生成式渲染架构 [9] - 国内龙头企业打造自主可控安全晶片的政策等有利于维护国内正常商业秩序，国内半导体产业链将全面受益，建议关注港股国内半导体晶圆代工行业相关龙头公司华虹半导体、中芯国际 [9] 本周荐股分析 - 报告推荐关注中银航空租赁，该公司是全球最大的飞机经营性租赁公司之一，主要经营收入来自与全球多元化的商业航空公司客户群签订的以美元计价的长期租约 [10] - 公司2024年实现营业收入25.57亿美元，同比增长3.90%；实现归母净利润9.24亿美元，同比增长20.90%；ROE为15.3% [10] - 公司2025年上半年实现总营业收入12.4亿美元，同比增长6%；税后净利润3.42亿美元，较2024年上半年核心税后净利润（剔除滞俄飞机导致的非经常性驳回）增加20% [10] - 公司中期派息0.1476美元（换算为1.15港元)，对应分红率为30% [10] - 当前飞机租赁行业景气度依旧上行，受全球新造飞机供应链紧张、熟练工人不足、原材料供给受阻等因素影响，飞机制造商产能持续受限，而飞机需求则维持旺盛，飞机价值和租金持续上行 [10] - 公司目前拥有435架自有飞机以及232架订单飞机，后续公司有望继续受益行业景气度的提升 [10] - Wind一致预期公司2025年及2026年净利润分别为7.2亿和8.1亿美元，对应当前市值分别仅为9和8倍PE左右，较为低估 [10] - 报告给出目标价80港元，止损价67港元 [10] 财经要闻与公司信息摘要 - 商品市场：WTI 1月原油期货收涨0.91%，报56.66美元/桶；纽约期银创历史新高逼近68美元，本周涨约8.7% [11] - 宏观经济：商务部数据显示，今年首11月全国吸收外资6,931.8亿元人民币；澳门11月入境旅客约334.57万人次，同比上升18.1% [11] - 公司动态：腾讯回购103.8万股，涉资近6.36亿港元；中国神华总价1,336亿元人民币购母企资产，拟发A股募200亿元人民币；小米汽车获L3级自动驾驶道路测试牌照；加科思附属与阿斯利康订许可协议，收1亿美元首付款 [11] 新股资讯 - 报告列出了近期招股及上市的新股信息，包括林清轩、美联股份、迅策、英矽智能、卧安机器人、五一视界、诺比侃、翰思艾泰-B、轻松健康、华芢生物-B、明基医院、印象股份等，涵盖美容护肤、楼宇建造、电子商务、生物制药、机器人、计算机、医疗服务、文化旅游等行业 [13] 重点公司股价表现 - 指数表现：恒生指数近1个月下跌1%，近3个月下跌2%，近1年上涨26%；恒生科技指数近1个月下跌2%，近3个月下跌12%，近1年上涨19% [16] - 科网公司：腾讯控股近1年上涨49%；阿里巴巴近1个月下跌6%，近3个月下跌9%；小米集团近1个月上涨8%，但近3个月下跌28% [16] - 新能源车：比亚迪近3个月下跌15%，近1年仅上涨2%；小鹏汽车近1年上涨51% [16] - 医药消费：药明生物近1年上涨88%；中国生物制药近1年上涨96% [16] - 美股科技：英伟达近1年上涨40%；特斯拉近1个月上涨19% [16]