投资评级 - 报告对寒武纪-U的评级为"增持"，并维持该评级 [32] 核心观点 - 寒武纪是我国稀缺的AI算力芯片厂商，随着自主可控升级以及国产算力需求景气度持续向上，互联网大厂等下游厂商的国产算力采购需求有望进一步增加，公司营收有望迎来快速放量，业绩有望扭亏为盈 [12] - 预付账款与存货大幅增长展现公司供应链逐渐好转，预期未来公司交付能力有望持续提升，带来业绩持续向好 [12] - 上调公司24-26年营收预测至19/44/58亿元，较上次预测+4%/+65%/+75%；上调公司24-26年归母净利润预测至-1.97/-0.02/3.76亿元，较上次预测亏损缩窄/亏损缩窄/+59% [12] 财务数据与预测 - 2024年Q3单季度营收高速增长，实现营业收入1.21亿元，同比增长285%，实现归母净利润-1.94亿元，亏损同比收窄26% [21] - 2024年Q3末公司预付账款和存货均创公司上市以来历史新高，预付款项为8.54亿元，环比增长3.04亿元，存货为10.15亿元，环比增长约7.80亿元 [21] - 2024年Q3单季度研发投入占营收的比例同比减少了574个百分点，2024年前三季度，研发投入占营收的比例同比减少136个百分点 [21] - 预计2024-2026年营业收入分别为1,872/4,437/5,804百万元，同比增长163.83%/137.05%/30.81% [28] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-197/-2/376百万元，2026年归母净利润同比增长18900% [28] 行业背景 - 美国半导体出口管制继续升级，新增140个实体清单企业，利好自主可控 [19] - 互联网、运营商、智算中心驱动国产算力需求加速成长 [12] 公司业务 - 寒武纪成立于2016年，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片 [21] - 公司主营业务是各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，主要产品为云端智能芯片及加速卡、训练整机、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器IP以及上述产品的配套软件开发平台 [21]

投资评级 - 报告对海螺水泥的A股和H股均维持"买入"评级 [11][18][21] 核心观点 - 2024年前三季度华东水泥价格持续下行，导致区域内多家企业盈利水平承压，但24Q4提价成功后预计单季度利润将出现明显改善 [5][21] - 预计2025年华东水泥企业挺价意愿强烈，全年均价同比将出现较大幅度提升，公司利润将迎来显著改善 [5][21] - 上调2024-2026年归母净利润预测分别至85亿元、102亿元、111亿元 [21] 收益表现 - 1个月相对收益为-8.25%，绝对收益为-6.35% [2] - 3个月相对收益为-8.19%，绝对收益为-0.70% [2] - 1年相对收益为-6.52%，绝对收益为12.80% [2] 市场数据 - 总股本为52.99亿股，总市值为1273.42亿元 [6] - 一年最低/最高股价分别为19.53元和28.75元 [6] - 近3月换手率为27.42% [6] 财务数据 - 2024E营业收入为1021.81亿元，归母净利润为85.48亿元 [7][12] - 2025E营业收入为1096.07亿元，归母净利润为101.98亿元 [7][12] - 2026E营业收入为1154.05亿元，归母净利润为110.86亿元 [7][12] - 2024E毛利率为17.5%，EBITDA率为18.7% [7] - 2025E毛利率为18.7%，EBITDA率为19.7% [7] - 2026E毛利率为19.3%，EBITDA率为20.2% [7] 行业动态 - 2024年四季度华东水泥价格总体保持稳定，行业自律初见成效 [4][5] - 2024年9月末提价后，华东区域水泥价格基本稳定在高位，仅在12月出现小幅回调 [5] - 2024年12月全国水泥市场价格环比回落1.0%，部分地区价格下调10-40元/吨 [11][17]

投资评级 - 裕同科技（002831.SZ）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 多地将消费电子纳入促消费补贴品类，有望提振3C消费需求，国家安排1500亿元超长期特别国债用于支持家电产品以旧换新等政策 [3] - 裕同科技约70%的需求来自消费电子，国内外龙头客户为主，存量客户具备成长性，新客户如戴森、英伟达陆续放量，预期3C纸包业务增速高于大盘 [4] - 烟酒、化妆品、环保包装（以纸代塑）等占剩余30%需求，伴随大消费改善预期，有望稳健增长，其中环保包装增速较快 [4] - 裕同科技净利率自2021年持续回升，趋势有望延续，主因资本开支下降、新产能拖累减少，推进智能工厂降本增效，部分高毛利率新业务起量，海外产值比重上升 [4] - 裕同科技承诺2023-2025年三年分红率不低于60%，今年拟回购1-2亿元，考虑回购对应今年股息率有望超5%，自上市以来累计实施现金分红28.5亿元，累计回购6.5亿元 [23] - 裕同科技中长期成长性看好，海外基地8个，海外产值占比20%，未来有望进一步上升，纸包装行业成长空间广阔，公司持续加强智能工厂建设，利润率有望稳步提升 [36] - 预计裕同科技2024-2026年归母净利润为16.1/18.2/20.8亿元，对应PE为16/14/12X [36] 公司基础数据 - 当前股价为27.51元，总股本为93,051万股，流通A股为52,099万股，每股净资产为12.08元，近12月最高/最低价为29.00/20.16元 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入为170.88/191.36/214.79亿元，营业成本为126.34/141.56/158.95亿元，毛利为44.54/49.80/55.84亿元 [45] - 预计2024-2026年归属于母公司所有者的净利润为16.05/18.23/20.76亿元，EPS为1.72/1.96/2.23元 [45] - 预计2024-2026年净资产收益率为12.5%/12.2%/12.0%，净利率为9.4%/9.5%/9.7% [45] 行业动态 - 江西、贵州、江苏等多地推出涉及消费电子领域的以旧换新政策，补贴延伸至手机、平板电脑等产品，裕同科技下游需求以消费电子为主，明后年有望受益于AI换机潮及国补需求提振 [35]

公司概况 - 宏盛华源前身为合肥佳电线路器材厂，经过多次整合后形成宏盛华源铁塔集团股份有限公司，2023年成功发行A股上市[7] - 公司控股股东为中国电气装备集团旗下的山东电工电气集团，近几年营业收入保持稳定增长，2024年前三季度恢复增长，盈利能力或将触底回升[7] - 公司主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，包括角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架，电网建设是其主要应用领域[8] 行业分析 - 2021-2024年国家电网铁塔招标总量分别为275万吨、213万吨、423万吨、379万吨，2023-2024年招标量显著放量，主要系近两年电网投资加大，特高压工程需求爆发所致[8] - 2024年有4901km特高压交流和6167km特高压直流输电工程进入可研阶段，对应铁塔需求量约150-200万吨，对2023年国网铁塔招标总量423万吨可增厚约35%-50%[9] - 输电铁塔价格近几年承压，近一年产品价格位于7000-9000元/吨，主要原材料钢材价格指数和铁塔价格保持同样下降趋势[8] 公司优势 - 公司2022年末角钢塔年产能达66万吨，管塔类产能达17万吨，合计达83万吨，产能利用率已达102%，预计至2025年将至少具备88万吨产能[9] - 公司在区位布局、项目业绩、市场营销、制造能力、技术研发、生产管理等方面均具备竞争优势，市场份额水平较为突出[9] - 2023年公司实现海外收入4.03亿元，占公司总营业收入的比例为4.34%，未来有望依托国内大型总包商和海外直销渠道进一步受益于海外市场增量[9] 财务表现 - 公司2020年营收为61.07亿元，2023年增长至92.95亿元，三年复合增速达到15%，2024年前三季度营收达到75.78亿元，同比增长15.17%[75] - 公司2020年归母净利润达到5.22亿元，归母净利率达到8.55%，2023年归母净利润下降至1.24亿元，归母净利率下降至1.33%，2024年前三季度归母净利润达1.79亿元，同比增长101%[80][105] - 预计公司2024、2025年归母净利润分别为2.36、2.97亿元，对应PE分别为50、40倍，首次覆盖给予"买入"评级[10] 未来展望 - 公司作为国内输电铁塔龙头企业，未来将深度受益于国内特高压、海外市场拓展及新产品新业务的开拓，有望成为全球最具核心竞争力的电力铁塔制造商和国内知名的钢结构产品配套供应商[10] - 公司积极培育和拓展铁塔类相关产品和业务，重点布局建筑、通信等领域，大力提升新基建、新能源领域新型钢结构市场份额，培育新兴业务，拓展业务范围，扩大业务规模[9] - 2024年上半年公司参建宁夏广播电视塔项目，实现全钢结构广播电视发射高塔业绩突破，中标金额5980万元[145]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价3 23元/股 2024年目标PE为38X [13][26][155] 核心观点 - 公司产品管线丰富 涵盖心脑血管 骨科 维生素 电解质等多个领域 具有较强竞争优势 [10][45][90] - 核心产品安脑丸/片 鹿瓜多肽注射液 注射用多种维生素（12）等在细分市场占据龙头地位 [45][93][136] - 预计2024-2026年公司总体收入分别为23 31/25 29/27 99亿元 同比增长-11%/9%/11% [13][146] 产品管线 - 心脑血管药物市场空间广阔 公司拥有安脑丸/片等多个产品 竞争优势明显 [14][23][96] - 骨科药物聚焦关节领域 鹿瓜多肽注射液中选京津冀"3+N"联盟 带来营收增量 [9][46][103] - 维生素类药物竞争格局良好 注射用多种维生素（12）占据细分行业超80%市场份额 [3][24][136] - 电解质药物行业领军者 补达秀表现亮眼 已中选多个集采联盟 [15][47][123] 财务表现 - 2024-2026年预计归属于上市公司股东的净利润分别为1 94/2 32/2 68亿元 EPS分别为0 09/0 10/0 12元 [13][146] - 2024年上半年公司实现营收18 58亿元 同比下降9 48% 归母净利润1 83亿元 同比下降18% [33][58] - 2024年上半年维生素类药物实现营收5 32亿元 占公司总营收超43% [35] 行业前景 - 我国老龄化趋势明显 预计到2035年65岁以上人口占比超20% 心脑血管药物市场前景广阔 [14][71][73] - 2018-2023年我国肠外营养市场规模从66 24亿元增长至94 60亿元 预计2030年将突破140亿元 [86][132]

公司评级 - 报告首次覆盖龙江交通，给予“增持”评级 [10] 核心观点 - 龙江交通2024年Q3实现营业总收入4.27亿，同比减少11.4%；归母净利1.49亿，同比减少17.82%；扣非后归母净利1.55亿，同比减少19.01%；基本每股收益0.11元，加权平均净资产收益率3.25%；经营活动产生的现金流量净额为1.94亿元，同比大幅增长，主要原因是子公司龙翼投资上年同期支付沥青采购款较本期多2.1亿元 [9] - 公司所辖哈大高速公路被誉为“龙江第一路”，其路产路况、配套设施、服务水平在全省处于领先水平，23年报披露的毛利润占比为72.4% [10] - 公司“产业翼”项目今年落地，开展了省内高速公路分布式光伏项目、摘牌省内优质石墨矿权以及收购石墨研发公司90%股权，未来计划打通石墨上中下游相关产业，布局石墨产业链，拓展公司第二主业，预计25年有望逐步发力 [10] - 多元化项目包括已经稳定运营多年的出租车板块、高速公路服务区以及参股地方商业银行等，出租车板块随着冰雪文旅关注度提高后，23年毛利贡献占比为18% [10] 财务数据 - 2024E营业收入预计为6.52亿，2025E为6.20亿，2026E为6.18亿 [3] - 2024E归母净利预计为1.37亿，2025E为1.37亿，2026E为1.48亿 [3] - 2024E摊薄每股收益预计为0.10元，2025E为0.10元，2026E为0.11元 [3] - 2024E市盈率预计为34.14倍，2025E为34.32倍，2026E为31.61倍 [3] 行业展望 - 随着公司“产业翼”项目落地，25年或完善制造产业链布局，26年增厚公司业绩 [10]

投资评级 - 投资评级: 买入(维持) [2] 核心观点 - TeenieWeenie 作为中高端学院风休闲装品牌，多管齐下带动线下提效，结合 IP 授权业务高增，驱动盈利超预期 [5] - 2025 年公司有望重回积极成长轨道，预测依据为公司 23 年以来持续推动线下体系关闭低效店、直营转加盟，2024Q4 开始进一步开设城市旗舰店、扩充高端通勤线，为线下单店收入增长及盈利能力提振打下基础，叠加 IP 授权业务收入起量、业务高增，业务成长重新焕发活力 [5] 财务预测 - 2024/2025/2026 年公司收入预计为 44.1/46.8/49.4 亿元，同比变化为 -3.1%/+6.3%/+5.4% [17] - 2024/2025/2026 年归母净利预计为 2.8/3.2/3.6 亿元，同比变化为 -5.8%/+15.7%/+12.5% [17] - 2024/2025/2026 年每股收益预计为 0.81/0.93/1.05 元 [17] 估值分析 - 公司当前市值 35 亿，对应 PE 12.3/10.7/9.5X [17] - 给予 25 年 14X 目标 PE，对应市值 45 亿，对应当前市值上行空间 30% [17] 业务进展 - 2023 年以来公司持续推动直营渠道提效，包括关闭低效门店及直营转加盟，2024 年前三季度 TW 品牌直营门店净减 104 家至 756 家，加盟门店净增 66 家至 304 家 [17] - 公司在新开店决策上非常重视核心城市核心商圈，通过符合城市地标和人群特色的概念店、旗舰店、复合店、奥莱旗舰店等新店型提升客流及零售表现 [17] - 2024 年 9 月公司推出高端线 T.W.R.C，围绕都市日常通勤场景提供常春藤风格的高智感穿搭，并在武汉楚河汉街、上海七宝领展、南京金鹰、无锡八佰伴开出专属门店 [17] - TeenieWeenie 品牌 2020 年成立 IP 授权事业部，2021-2023 年 IP 授权业务收入增长 CAGR 达 112%，2024H1 该业务收入 1407 万元，同比 +118%，毛利率达 99.5% [17]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司作为国内激光芯片领军企业，持续推进"纵向+横向"扩张的业务布局，多产品领域拓展客户，有序扩张产能，蓄力长期发展，在国产替代的浪潮下有望凭借自身竞争优势充分受益 [2] - 公司高功率半导体激光芯片保持领先，逐步实现国产替代，是少数研发和量产高功率半导体激光芯片的公司之一 [19] - 公司持续推动"纵向+横向"业务布局，纵向往下游器件、模块及直接半导体激光器延伸，横向往 VCSEL 芯片及光通信芯片等半导体激光芯片扩展，开拓新兴应用市场 [27] 财务数据 - 2024-2025 年归母净利润预测调整为 -0.6/0.2 亿元，新增 2026 年归母净利润预测为 0.7 亿元 [2] - 2024 年前三季度实现营收 2.0 亿元，同比下降 8%，归母净利润 -0.6 亿元，同比下降 183%，扣非归母净利润 -1.0 亿元，同比下降 54% [11] - 24Q3 季营收 0.8 亿元，同比下降 2%，环比增长 0.7%，归母净利润 -0.2 亿元，同比下降 78%，环比增长 9%，扣非归母净利润 -0.3 亿元，同比下降 20% [11] - 24Q3 季毛利率为 29%，环比提升 2.18pct [11] - 2024-2026 年营业总收入预测为 291.94/398.35/498.25 百万元，同比增速为 0.60%/36.45%/25.08% [10] - 2024-2026 年归母净利润预测为 -55.76/19.91/68.15 百万元，同比增速为 39.36%/135.70%/242.33% [10] - 2024-2026 年每股收益预测为 -0.32/0.11/0.39 元 [10] - 2024-2026 年 P/E 预测为 -124.28/348.08/101.68 倍 [10] - 2024-2026 年毛利率预测为 27.39%/40.70%/42.38% [15] - 2024-2026 年归母净利率预测为 -19.10%/5.00%/13.68% [15] 市场表现 - 公司股价走势与沪深300指数相比，2023年12月29日至2024年12月26日期间表现相对较弱 [3] - 公司收盘价为 39.31 元，一年最低/最高价为 23.37/62.90 元，市净率为 2.29 倍，流通 A 股市值为 3,916.28 百万元，总市值为 6,929.56 百万元 [30] 业务布局 - 公司核心产品为半导体激光芯片，纵向往下游器件、模块及直接半导体激光器延伸，横向往 VCSEL 芯片及光通信芯片等半导体激光芯片扩展 [27] - 公司在 VCSEL、光通信芯片等领域的布局，有助于开拓新的应用市场，VCSEL 芯片主要应用在消费电子、光通信、车载激光雷达芯片 [27] - 公司推出的单波 100GEML、50GVCSEL、100mWCWDFB 大功率光通信激光芯片为当前 400G/800G/1.6T 超算数据中心互连光模块的核心器件 [27] - 根据 Omdia 数据，2025 年高速光通信芯片市场规模有望达到 43.40 亿美元，公司光通信业务有望受益 [27] 研发与技术 - 公司研制出的单管芯片室温连续功率超过 100W，工作效率 62% [19] - 公司的 9XXnm 50W 高功率激光芯片在宽度为 330um 发光区内产生 50W 激光输出，光电转化效率大于等于 62% [19]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 核心观点 - 行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍亏损，将持续制约产能投放节奏 [2] - 粗纱下游风电、热塑等领域继续增长，渗透率稳步提升，行业供需平衡修复有持续性，有望支撑行业景气继续改善 [2] - 公司凭借生产成本优势和产能国际化优势，进一步强化产品差异化、高端化布局，有望巩固竞争优势，提升中长期盈利稳定性 [2] - 公司市净率估值仍处历史低位，主要股东增持彰显发展信心，积极提升分红以及盈利改善预期有望推动估值修复 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.2/29.9/39.8亿元，对应市盈率21/15/12倍 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为16,542/18,728/21,293百万元，同比增速分别为11.20%/13.21%/13.70% [9][20] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2,216/2,994/3,979百万元，同比增速分别为-27.23%/35.15%/32.89% [9][20] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.55/0.75/0.99元 [9][20] - 预计2024-2026年毛利率分别为25.08%/29.11%/33.12% [9] - 预计2024-2026年归母净利率分别为13.39%/15.99%/18.69% [9] 公司动态 - 公司拟在淮安基地建设年产10万吨电子级玻璃纤维生产线，产品包括G75/E225/D450纱，配套500MW风电项目，年上网电量13.5亿kwh [12] - 项目规划建设期1年，第一年建成后，第二年/第三年分别投产50/75%的产能，第三年年末100%投产，预计全部建成后总投资收益率17.47% [12] - 公司提出2024-2026年度现金分红分别不低于归母净利润的35%、40%、45% [13] - 桐乡基地年产12万吨玻璃纤维生产线到龄实施冷修技改，年产能将提升至20万吨，有望推动公司粗纱整体生产成本进一步下降 [21] - 九江基地的投产配合桐乡基地12万吨生产线的冷修有望平滑公司粗纱产能投放节奏，2025年粗纱供需平衡有望延续修复的态势 [21]

投资评级 - 维持公司"增持"评级 [1] 核心观点 - 光伏行业竞争激烈，接线盒盈利承压，下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.1/1.4/1.7亿元，同比-43%/+25%/+20% [1] - 公司积极拓展智能接线盒业务及光储连接器，逐步改善盈利 [1] - 行业竞争加剧，公司2024Q1-3实现营收7.4亿元，同比下降25%，归母净利润0.89亿元，同比下降39%，主要系下游需求减弱，行业竞争加剧导致盈利下滑 [4] - 2024年11月公司发布定增预案公告，拟募资1.86亿元进行光伏接线盒旁路保护模块和光储连接器及连接器产能扩张，持续增强竞争力 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业总收入为981.14/1,182.93/1,394.05百万元，同比-23.65%/+20.57%/+17.85% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为111.07/138.98/167.05百万元，同比-42.63%/+25.13%/+20.20% [2] - 预计公司2024-2026年EPS为1.33/1.67/2.00元/股 [2] - 预计公司2024-2026年P/E为28.33/22.64/18.83倍 [2] 财务状况 - 公司24Q1-3期间费用率为6.87%，同比上升1.8个百分点，其中24Q3期间费率为8.16%，同环比上升2.0/1.6个百分点 [3] - 公司24Q3经营性净现金流为-0.42亿元，较去年同期减少1.23亿元 [3] - 公司24Q3末存货为1.05亿元，较年初下降13% [3] - 公司24Q3末合同负债为0.04亿元，较年初下降29% [3] 股价与市值 - 公司收盘价为37.74元，一年最低/最高价为27.91/60.45元 [14] - 公司市净率为2.51倍，流通A股市值为1,276.00百万元，总市值为3,146.05百万元 [14] 财务预测 - 预计公司2024-2026年流动资产为1,833/2,249/2,718百万元，货币资金及交易性金融资产为1,074/1,392/1,708百万元 [16] - 预计公司2024-2026年营业总收入为981/1,183/1,394百万元，营业成本为795/957/1,127百万元 [16] - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润为111/139/167百万元，每股收益为1.33/1.67/2.00元 [16] - 预计公司2024-2026年毛利率为18.99%/19.11%/19.18%，归母净利率为11.32%/11.75%/11.98% [16]