投资评级 - 报告对公司的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][7][16][23] 核心观点 - 公司发行股份购买民生证券股权事项获得证监会同意，拟发行26.40亿股、募资294.92亿元用于收购民生证券，发行股本占发行后上市公司总股本的48.25%，同时募集配套资金20亿元用于业务发展 [1] - 合并后公司业务规模显著扩大，2024年前三季度营业收入、归母净利润等指标较当前公司增长110%以上，2023年三季度末总资产、总负债规模较当前公司增长约60%，净资产及归母净资产增长约90% [16][18] - 公司与民生证券优势互补，合并后各业务条线实力均增强，投行及经纪业务增强最明显，经纪业务净收入规模约为当前公司的2.6倍，投行业务净收入约3-5倍，资管业务净收入约1.1倍 [4][16][19] - 合并后上市公司生息资产、投资资产规模显著扩大，利息净收入及投资收益也大幅增长 [4][16] 业务分析 - 经纪业务及投行业务实力增长最为明显，2024年上半年经纪业务净收入为279.40百万，民生证券为458.20百万，合并后变动率为264.0%；投行业务净收入为169.18百万，民生证券为418.72百万，合并后变动率为347.5% [4][5] - 资管业务净收入为312.37百万，民生证券为42.71百万，合并后变动率为113.7%；利息净收入为-88.99百万，民生证券为-42.76百万；投资收益为376.95百万，民生证券为705.49百万，合并后变动率为287.2% [5] - 2023年经纪业务净收入为515.00百万，民生证券为898.02百万，合并后变动率为274.4%；投行业务净收入为488.61百万，民生证券为2,099.88百万，合并后变动率为529.8%；资管业务净收入为443.13百万，民生证券为80.36百万，合并后变动率为118.1% [5] 行业整合 - 证券业重组事件不断落地，行业整合对金融机构产生多重影响，包括提升头部定价能力、化解尾部风险等 [5][20] - 行业整合有利于集中力量办大事，提升金融行业在维护经济金融稳定、扶植新质生产力发展方面的作用 [5] - 行业整合有利于龙头定价，尤其是整合带来的集中度提升促进扶优去弱，同时有利于化解尾部风险，避免中小机构因流动性、资产质量等陷入危机 [5] 财务预测 - 预计公司2024-26年EPS分别为0.18元、0.31元、0.35元 [16] - 2024E年营业收入为2,484百万，2025E年为4,300百万，2026E年为4,886百万；2024E年归属于母公司净利润为516百万，2025E年为885百万，2026E年为1,005百万 [10] - 2024E年每股净资产为6.54元，2025E年为6.79元，2026E年为7.06元；2024E年ROE为2.85%，2025E年为4.69%，2026E年为5.12% [10]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [31][37] 核心观点 - 稀土供需改善，利好磁材企业利润释放 [1] - 2024-2025年氧化镨钕供给偏紧，稀土价格易涨难跌 [125] - 公司有望在稀土价格趋稳后快速修复毛利率，并实现量增 [38] - 公司提前卡位人形机器人赛道，2024年三季度已实现量产供货 [30] 供给端 - 2024年我国稀土开采指标27万吨，同比+6% [5] - 2024年稀土冶炼指标25万吨，同比+4% [5] - 中重稀土矿开采指标2024年1.9万吨，连续6年持平 [2] - 缅甸稀土矿进口量2024年10月同比-4% [8] - 预计2027年之前海外稀土矿难以大规模放量 [6][18] 需求端 - 新能源汽车预计仍为贡献基本盘的增量 [124] - 人形机器人等新兴领域需求潜力大 [125] - 2024年全球新能源汽车销量预计2961万台，同比+18% [20] - 2024年全球新能源汽车需求钕铁硼成品68722吨，同比+19% [22] 公司优势 - 公司当前毛坯产能2.1万吨，2025-2026年规划新增1.5万吨 [51] - 公司已形成自有核心技术体系，产品技术指标同业领先 [28] - 公司提前卡位人形机器人赛道，2024年三季度已实现量产供货 [30] - 公司钕铁硼产量2024年预计1.27万吨，2026年预计1.94万吨 [57] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为0.97、2.77、4.13亿元 [31][56] - 预计2024/2025/2026年EPS分别为0.09、0.25、0.38元 [31][56] - 预计2024/2025/2026年PE分别为84.5、29.7、20.0倍 [31][56] 行业趋势 - 稀土供需改善，利好磁材企业利润释放 [1] - 2024-2025年氧化镨钕供给偏紧，稀土价格易涨难跌 [125] - 人形机器人等新兴领域需求潜力大 [125] - 预计2027年之前海外稀土矿难以大规模放量 [6][18]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司照明主业基本盘稳固，积极扩展车灯领域，已与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作 [1] - 新兴照明领域重点发力智慧路灯及海洋照明，商业模式已跑通，在手订单有望实现增长 [1] - 并购整合中上游 LED 封装，规模效应下有望持续提升份额 [1] - 预计 24-26 年公司归母净利润分别为 6/7/7.6 亿元，对应 PE 为 16.1x/13.9x/12.7x [1] 财务数据与估值 - 2024E 营业收入预计为 9,331.66 百万元，同比增长 3.03% [3] - 2024E 归属母公司净利润预计为 598.74 百万元，同比增长 106.21% [3] - 2024E EPS 预计为 0.39 元/股，市盈率为 16.14x [3] - 2024E EBITDA 预计为 1,039.17 百万元，EV/EBITDA 为 8.10x [3] 资产负债表 - 2024E 货币资金预计为 2,943.08 百万元，流动资产合计为 8,080.67 百万元 [4] - 2024E 固定资产预计为 2,933.88 百万元，非流动资产合计为 6,891.53 百万元 [4] - 2024E 资产总计预计为 14,972.19 百万元，负债合计为 4,209.53 百万元 [4] 现金流量表 - 2024E 经营活动现金流预计为 -75.96 百万元，投资活动现金流为 -139.82 百万元 [5] - 2024E 筹资活动现金流预计为 -437.20 百万元，现金净增加额为 -652.97 百万元 [5] 公司事件 - 2024 年 12 月 25 日，公司收到佛山市禅城区土地储备中心支付的汾江北路南区地块首笔补偿款 38,177.91 万元，预计将增加公司 2024 年度净收益 2.95 亿元 [21]

投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级 [5] 核心观点 - 公司作为智能交互显示行业龙头，多产品领域驱动成长，智能交互平板是核心产品之一，广泛应用于教育和办公领域 [20] - 公司旗下推出AI交互眼镜，成为未来增长点，该眼镜搭载智谱大模型，支持直播功能，主打"记录生活的新方式" [20] - 公司通过产品创新、技术提升、品牌宣传和AI赋能等策略，提升业务体量和市场占有率，发展战略显见成效 [20] 财务预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为160.23亿元、183.78亿元、208.01亿元，EPS分别为1.26元、1.69元、2.06元 [20] - 2024-2026年归母净利润预测分别为880百万元、1,176百万元、1,436百万元，增长率分别为-31.4%、33.7%、22.1% [6] - 2024-2026年摊薄每股收益预测分别为1.26元、1.69元、2.06元，ROE分别为11.7%、14.2%、15.6% [6] 业务表现 - 2024年前三季度公司实现营收113.91亿元，同比增长33.05%，归母净利润5.58亿元，同比减少35.45% [20] - 第三季度实现营收47.91亿元，同比增长33.46%，创新类显示产品、智能电视增长态势良好 [20] 行业地位 - 公司是智能交互显示行业龙头，智能交互平板主要应用于教育、办公领域，商用AI智能交互式电子白板采用超窄边融合整机设计，支持数字降噪功能 [20]

投资评级 - 投资评级: 买入(维持) [5] 核心观点 - 山东线下零售龙头，主业改造升级，省外减亏提速，新业态改造打开成长空间 [1] - 宏观经济改善，24Q3-4 消费品 CPI 有望同比转正，2025 年低基数下价格有望提升带动同店增长 [2] - 门店调改升级，销售额有望提振，10 月 SPAR 威海诚通店调改升级开业，精减 3000+同质化商品，引进 900+时尚个性化新品 [3] - 省外减亏加速，24Q1-24Q3 省外营业收入 22 亿元，同比+8.29%，毛利率 19.2%，同比+0.27% [4] - 新业态试水提速，折扣模式和烘焙模式进入验证期，截至 2024Q3，公司拥有零食店 125 家、好惠星折扣店 10 家，烘焙品牌 Joybake 家悦烘焙已布局 50 家门店 [13] 盈利预测及估值 - 预计 2024-2026 公司收入 182.69/194.83/202.36 亿元，同比+2.85%/+6.64%/+3.87%，归母净利润为 2.28/2.79/3.35 亿元，同比+66.80%/+22.45%/+20.37% [15] - 2025 年可比公司平均 PE 为 56X，给予 2025 年 40 倍 PE 估值，对应目标市值 111 亿元，当前对应上行空间约 55% [15] 财务摘要 - 公司具备对零售新业态的快速反应能力和学习能力，先后尝试会员店、零食折扣店、硬折扣店、烘焙店等多种业态 [12] - 折扣模式平稳推进，加盟模式下开店有望提速，截至 2024Q3，公司拥有零食店 125 家、好惠星折扣店 10 家 [13] - 烘焙市场布局提速，截至 2024 年 10 月已全国范围内布局了 50 家门店 [13] 检验与催化 - 检验指标：同店改善情况，省外减亏情况，新业态改造后日销 [14] - 催化剂：客流量超预期，客单价持续提升，新业态改造持续性强 [14] 超预期逻辑 - 存量门店调整，轻装上阵，24Q1-Q3 分别关店 4/17/16 家，24H1 可比超市门店客流量增长 13.69% [24] - 供应链变革，去 KA 转向直采，24 年 8 月家家悦、永辉等全面启动直采化改革 [25]

投资评级 - 报告对海尔智家的投资评级为"买入" [5][6] 核心观点 - 美国进入降息周期，房地产复苏有望带动家电消费，北美家电消费具有较强的地产后周期属性，房屋销售到家电消费相隔接近一个季度的时间 [1] - GEA在美国共有9个制造工厂、2个研发中心、4个调度中心、4个零件配送中心、157个当地配送中心，以本土产能为主，关税敞口小，有足够的能力应对潜在的关税影响 [1] - 以旧换新推动整体价格带上移，刺激海尔高端品牌卡萨帝动销，以旧换新以来空调/冰箱/洗衣机线下均价分别同比+6.5%/+9.1%/+11.8% [14] - 受益于国补期间价格带提升，卡萨帝冰箱、洗衣机11月线下零售额分别同比+41%、+78% [14] - 国补政策2025年确定持续，卡萨帝预计25年保持高增 [14] 财务预测 - 预计24-26年公司实现营业收入2702/2866/3040亿元，对应增速分别为3%/6%/6% [5] - 预计24-26年实现归母净利润191/218/250亿元，对应增速分别为15%/14%/14% [5] - 24年、25年对应PE分别为14x、12x [5] - 预计24-26年营业收入分别为270182/286592/304019百万元，增速分别为3.35%/6.07%/6.08% [18] - 预计24-26年归母净利润分别为19146/21811/24965百万元，增速分别为15.36%/13.92%/14.46% [18] - 预计24-26年每股收益分别为2.04/2.32/2.66元 [18] - 预计24-26年P/E分别为13.93/12.23/10.69 [18] 行业分析 - 家电板块通常会在12-1月估值切换行情中跑赢 [5] - 受益于家电龙头上市公司稳健的业绩和高资本回报率，通常在12-1月的估值切换行情中跑赢行业大盘 [17] - 目前海尔智家对应25年归母利润的PE值为12x，截至12月27日，当前PE-TTM对应2024年的估值分位数为44% [17] 公司运营 - GEA在美国共有9个制造工厂、2个研发中心、4个调度中心、4个零件配送中心、157个当地配送中心 [1] - 以旧换新推动整体价格带上移，刺激海尔高端品牌卡萨帝动销 [14] - 卡萨帝冰箱、洗衣机11月线下零售额分别同比+41%、+78% [14]

投资评级 - 报告对青岛啤酒的投资评级为"买入"，并维持该评级 [7][9] 核心观点 - 新任董事长姜宗祥具有丰富的公司治理、战略管理、数字化转型、供应链管理及生产经营经验，预计公司生产、销售策略将保持延续性 [2][4] - 2025年随着促消费政策的推出，餐饮、夜场现饮场景恢复，有望带动啤酒需求、升级速度修复 [7] - 公司2024年将提升经营质量、导入ERP系统，2025年换届落地后，新管理层将带领公司迈上高质量发展的新台阶 [7] 财务数据与估值 - 2023年营业收入为339.37亿元，同比增长5.49%，预计2024年收入将下降5.46%至320.84亿元 [5] - 2023年归属母公司净利润为42.68亿元，同比增长15.02%，预计2024年净利润将增长3.32%至44.09亿元 [5] - 2023年EPS为3.13元/股，预计2024年将增长至3.23元/股 [5] - 2023年市盈率为25.01倍，预计2024年将下降至24.20倍 [5] 未来展望 - 预计2024-2026年公司收入增速分别为-5%/3%/2%，归母净利润增速分别为3%/10%/8% [7] - 2025年公司将继续推进高端化、智能化、绿色化转型，巩固提升创新优势，增强产品竞争力，扩大品牌影响力 [4] 管理层变动 - 黄克兴因退休辞任公司董事长、执行董事及董事会战略委员会主席职务 [3] - 姜宗祥被选举为第十届董事会董事长、战略与投资委员会主席，并兼任公司总裁职务 [2]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上 [139] 核心观点 - 公司核心竞争力包括研发设计能力强、垂直一体化产业链保障高盈利、客户资源稳定、海外产能释放有望释放业绩弹性 [136] - 公司主要代工产品包括充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品，与全球优质客户建立了长期稳定的合作关系 [133] - 公司围绕核心竞争优势，拓展水上用品和保温箱业务，形成充气床垫、防水/保温箱包、水上用品三大核心业务战略 [133] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别达10.34/12.29/14.08亿元，同比分别增长25.55%/18.87%/14.60% [116] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.84/2.37/2.75亿元，同比增长分别为41.10%/28.28%/16.22% [116] - 预计2024-2026年EPS分别为1.30/1.67/1.94元/股 [116] 行业前景 - 全球户外运动用品市场规模大，预计2027年全球户外用品电商市场规模高达1093.5亿美元 [75] - 北美是全球最大露营市场，2023年北美旅游市场的露营收入达到243.8亿美元 [21] - 我国户外用品市场发展迅速，2023年户外用品零售总额为271.1亿元，预计2024年达到274.4亿元 [22] 公司业务 - 公司充气床垫产品单价稳定上涨，2021-2023年单价分别为150.15元/件、158.32元/件、167.21元/件 [10] - 公司充气床垫与户外箱包产品销量基本保持稳定，2021-2023年充气床垫销售量分别为423.34万件、434.62万件、307.85万件 [11] - 公司TPU类充气床垫毛利率较高，2021H1 TPU类产品销售额3.53亿元，同比增长48.55% [81] 公司产能 - 公司拟形成境内+境外的双生产基地布局，进一步扩大产能 [92] - 越南生产基地主要生产防水箱包、水上用品，柬埔寨生产基地主要生产保温箱，均于2023年开始批量出货 [93] - 预计2025年海外产能将明显释放业绩 [93]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1][5][14] 核心观点 - 国内海上风电审批进程加快，预计未来装机量增速将超过陆风，2023年全球海上风电新增并网装机为10.8GW，同比增长24%，其中中国新增装机6.3GW，占比58%，欧洲新增装机3.76GW，占比35%，GWEC预计2024年海上风电新增装机18GW，同比增长80%，未来5年CAGR为27.9% [4][11][21] - 公司风电铸件和精密机械部件布局有序推进，大型风电铸件项目已完成建设，海上风电18MW轮毂、机架与陆上10MW风电铸件已实现批量生产，精密零部件项目已有约90台套精加工设备完成安装调试，进入试生产状态，公司与南高齿签署战略合作协议，进入批量化供应阶段，项目达产后将具备年产84,000件精加工生产能力 [17][31] 盈利预测 - 调整公司2024-2025年归母净利润预测为1.15/3.08亿元，新增2026年归母净利润预测值为3.43亿元，当前市值对应PE为31/11/10x [5][14] - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为4020/5226/5853百万元，同比增速分别为6.11%/30.00%/12.00%，归母净利润分别为115.28/308.04/342.93百万元，同比增速分别为5.56%/167.22%/11.33% [16][27] 行业数据 - 2023年全球风电新增装机量116.6GW，同比增长50%，其中中国新增装机75GW，同比增长106%，占全球新增装机量近65%，全球累计风电总装机量突破1TW，达到1021GW，GWEC预计2024年全球新增装机量将达到131GW，未来5年CAGR为9.4% [10][16][21] - 2023年全球海上风电新增装机10.8GW，同比增长24%，预计2024年海上风电新增装机18GW，同比增长80%，未来5年CAGR为27.9% [4][11][21] 公司财务数据 - 公司2023年营业总收入3788百万元，同比增长12.51%，归母净利润109.21百万元，同比增长6.10%，每股净资产15.65元，资产负债率63.42% [7][19][27] - 公司2023年流动资产4958百万元，非流动资产5702百万元，流动负债3384百万元，非流动负债3388百万元，归属母公司股东权益3533百万元 [27]

投资评级 - 报告对卫星化学（002648.SZ）维持"推荐"评级 [7][8] 核心观点 - 2025年乙烷进口暂定税率从2%降至1%，有利于公司降低采购成本 [7] - 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目预计2025年底建成，2026年初投产 [7] - 卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段已于2024年7月投产，二阶段装置于2024年11月试生产 [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为55.84/67.79/87.60亿元，EPS分别为1.66/2.01/2.60元/股 [7] 财务数据 - 2023年营业收入41,487百万元，预计2024-2026年分别为47,710/54,199/64,185百万元，增长率分别为15.0%/13.6%/18.4% [14][16] - 2023年归属母公司净利润4,789百万元，预计2024-2026年分别为5,584/6,779/8,760百万元，增长率分别为16.6%/21.4%/29.2% [14][16] - 2023年每股收益1.42元，预计2024-2026年分别为1.66/2.01/2.60元 [14][16] - 2023年PB为2.4倍，预计2024-2026年分别为2.1/1.8/1.5倍 [14][16] - 2023年PE为13倍，预计2024-2026年分别为11/9/7倍 [14][16] 项目进展 - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目总投资约257亿元，规划建设250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置等 [7] - 项目配套的6艘VLEC乙烷船已于2023年7月下单建造，预计2026年初交付 [7] - 项目二阶段的8艘ULEC乙烷运输船已于2024年8月和10月分两批下单建造 [7] 行业动态 - 2025年关税调整方案对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，包括乙烷等 [7] - 乙烷进口暂定税率从2%降至1%，有利于公司成本优化 [7]