市场分析 - 恒生指数在19,000点、上证综指在3,200点有支撑[1] - 市场对12月会议预期较低，预计下周将维持缩量盘整格局，会议后市场将重回上升趋势[1] - 港股科技和互联网板块本周企稳，下周或继续巩固[2] - A股机构风格本周已有上涨，但强度不足，预期会议后机构资金将带领A股回到上升趋势[2] 经济数据 - 11月制造业PMI为50.3，环比上涨0.2个百分点，出口订单回升，高技术制造业表现亮眼[2] - 非制造业PMI因季节因素下降至50.0，但基建投资继续扩张[2] - 11月一线房地产销售和乘用车销售继续回升，政策效果持续[2] 政策预期 - 12月会议将补足消费和地产刺激政策，并初步预案赤字率，向市场传达明确的财政刺激信号[2] - 本轮经济数据改善将逐步扭转下行趋势，恢复企业和居民信心，高技术制造业持续提供新动力[2] 风险提示 - 稳增长政策落地进度不及预期[3] - 国内经济修复不及预期[3] - 海外不确定因素发酵[3]

市场基本面与政策影响 - 2024年11月中国制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为50.0%，新订单指数首次升至扩张区间[14] - 美国当选总统特朗普宣布对墨西哥和加拿大产品征收25%关税，对中国商品额外征收10%关税，导致海外避险情绪升温[14] A股市场表现 - 本周两市日均成交额为15230.85亿元，较前一周减少1833.54亿元，市场交易情绪继续降温[15] - 市场回暖主要由微盘股及小盘股带动，大盘股及中盘股交易活跃度下降[15] 政策与市场预期 - 监管部门拟对央企上市公司市净率等指标提出量化要求[15] - 政策增量以化债、地产为主，扩内需领域进入发力的空窗期，需等待12月上旬中央政治局会议及中央经济工作会议部署[15] 市场策略建议 - 短期市场或延续震荡走势，建议关注红利低波偏向防守的板块或具有独立景气度的方向如AI应用[15] - 在新一轮政策催化前可适度降低仓位[15] 风险提示 - 经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，美国大选不确定性[2]

国内宏观政策 - 经济增长有望延续回升态势，将加大“两新”支持力度并扩大范围[30][31] - 两大央企发行5000亿元专项债支持“两重”“两新”项目[28] - 存款利率不得违规手工补息，贷款利率需符合风险定价原则[35][36] - 一线城市取消普宅认定标准，降低首付比例，提高公积金贷款额度[37][39][40][42][48] - 多省市发放消费券促进冰雪旅游、零售等消费[56][58] - 部分大型宽基ETF管理费率、托管费率调降至0.15%和0.05%，涉及基金规模超过1.3万亿元[60][63] - 调整铝材等产品出口退税政策，促进外贸稳定增长[64][65] 海外宏观政策 - 美国当选总统特朗普计划对所有中国进口商品加征10%关税，对墨西哥和加拿大产品征收25%关税[68][69] - 欧盟警示赤字扩张风险，发布2024年度欧洲秋季一揽子计划[68] - 日本拟推出21.9万亿日元的经济刺激计划[68] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[76]

工业生产 - 11月制造业PMI生产指数和新订单指数分别回升0.4和0.8个百分点[2] - 11月上中旬天气条件尚可，需求端存在一定韧性，部分品种库存去化至低位，对产量形成支撑[2] - 11月三大白电排产同比提升，锂电排产相对平稳，光伏排产仍较弱[8] 投资 - 11月建筑工地资金到位率为64.88%，较上月末提升0.59个百分点[2] - 11月钢铁建材表观消费量同比-12.7%，跌幅较10月末收窄2.9个百分点[2] - 11月全国水泥出库量和基建水泥直供量提升，同比跌幅收窄[2] 房地产 - 11月61个样本城市新房日均成交面积同比增长16.3%，较10月+20.4pct[2] - 11月前29日，15个样本城市二手房日均面积同比增27.7%（较10月+16.9pct）[2] - 11月TOP100房企实现销售操盘金额3633.5亿元，环比降低16.6%，同比降低6.9%[2] 内需 - 11月乘用车零售同比增长29%，较快增长[2] - 11月全国电影日均票房收入同比增长6.0%，相比上月由跌转涨[2] - 11月家电零售额同比-16.2%，为8月以来首次同比下滑[2]

量化分析报告 十一月社融预测：32620 亿元 2024 年 12 月 01 日 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

市场表现 - 上周上证指数上涨1.81%，深证成指上涨1.66%，创业板指上涨2.23%[3] - 沪深两市日均成交额为14905.43亿元，较前一周下降10.54%[3] 行业与风格 - 纺织服饰、商贸零售、轻工制造涨幅居前[3] - 中小盘股占有相对优势，上证50上涨0.90%，中证500上涨1.77%[3] 汇率与商品 - 美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2332，跌幅为0.17%[3] - ICE轻质低硫原油连续下跌4.32%，COMEX黄金下跌1.41%，南华铁矿石指数上涨3.71%，DCE焦煤下跌4.49%[3] 政策与预期 - 市场处于宏观经济及政策真空期，短期指数仍以震荡为主[20] - 12月份政治局会议及中央经济工作会议对明年经济定调，或成为影响市场走势的关键因素[20] 投资建议 - 关注科技和自主可控方向，如半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等[31] - 关注科创领域的并购重组主题[31] - 关注AI应用方向，如游戏、影视、广告等[31] - 关注券商板块，作为牛市旗手，市场在突破前期强压力位及密集成交区时，券商板块或将反复活跃[31] 风险提示 - 宏观经济下行风险[5] - 欧美银行风险[5] - 海外市场波动风险[5] - 中美关系恶化风险[5]

中国宏观经济 - 1-10月份全国规模以上工业企业利润总额为58680.4亿元，同比下降4.3%[1] - 10月份装备制造业利润同比增长4.5%，增速由负转正[1] - 11月份制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点[1] - 11月份非制造业PMI中，服务业指数为50.1%，建筑业指数为49.7%[1] 美国政治与经济 - 特朗普政府内阁人选逐步公布，财政部长贝森特支持关税、降低通胀、改革银行监管和减轻债务负担[2] - 商务部长卢特尼克偏好多元投资和金融技术变革，支持加密货币[2] - 贸易代表格里尔被视为延续特朗普第一任期贸易政策，强硬关税政策落地的可能性增加[2] 全球货币政策 - 美联储开启降息周期后，全球央行跟进，但日本央行年内两次加息，引发市场动荡[2] - 欧洲经济放缓速度快于预期，降息预期增强[2] - 全球经济不确定性加剧，各国政策目标诉求不同，央行政策背离现象增多[2]

实体经济 - 2024年11月制造业PMI上升至50.3，比10月高出0.2个百分点[5] - 11月经济呈现“淡季不淡”特征，内需复苏势头明显[4] - 商品房销售面积已恢复至2021年同期水平，超过2022和2023年同期水平[6] - 一线城市二手房房价大概率已触底[4] 金融市场 - 债券市场和A股市场仍由充裕流动性主导，小盘股交易活跃[1] - 11月下半月美元指数高位震荡，继续给人民币带来贬值压力[1] - 沪深两市日均融资买入额虽有所回落，但仍处较高水平，小盘股交易活跃[14] - 10年期国债收益率创历史新低，30年期国债收益率首次低于日本30年期国债收益率[23] 出口与投资 - 东南亚航线出口集装箱运价指数回升至近两年高位，延续“抢出口”态势[9] - 石油沥青开工率和水泥发运率在11月下半月表现强于季节性[12]

宏观经济 - 11月份制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点[1] - 非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点[1] - 综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平[1] 资产表现 - 本周A股指数回升，沪深300指数上涨1.32%[1] - 焦煤期货本周下跌4.26%，铁矿石主力合约本周上涨2.71%[1] - 余额宝7天年化收益率下跌2BP至1.29%[1] - 十年国债收益率下行6BP至2.02%[1] 资产配置建议 - 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币[2] - 关注后续财政政策对企业盈利的呵护[2] - 工业企业利润总额累计同比增速与居民人均可支配收入累计名义同比增速的相关系数为0.7[2] 风险提示 - 全球通胀回落偏慢[2] - 欧美经济回落速度过快[2] - 国际局势复杂化[2]

制造业PMI指数 - 11月制造业PMI指数为50.3%，较10月上升0.2个百分点[2] - 新订单指数为50.8%，较10月上升0.8个百分点[2] - 新出口订单指数为48.1%，较10月回升0.8个百分点[2] - 生产指数为52.4%，较10月增长0.4个百分点[2] - 原材料库存指数为48.2%，与10月持平[2] - 产成品库存指数为47.4%，较10月回升0.5个百分点[2] - 从业人员指数为48.2%，小幅回落0.2个百分点[2] - 供货商配送时间指数为50.2%，较10月上升0.6个百分点[2] - 制造业生产经营活动预期指数为54.7%，较10月回升0.7个百分点[2] 非制造业PMI指数 - 11月非制造业PMI指数为50.0%，较10月回落0.2个百分点[2] - 新订单指数为45.9%，较10月回落1.3个百分点[2] - 新出口订单指数为48.2%，较10月回落1.8个百分点[2] - 从业人员指数为45.4%，较10月回落0.4个百分点[2] - 供应商配送时间指数为51.2%，与10月持平[2]