公司概况 - 公司主要产品包括"扫描全能王"、"名片全能王"及"启信宝"，截至24Q3，3款产品月活量合计1.7亿，其中"扫描全能王"贡献近70%营收 [1] - 公司于24年9月26日登陆科创板，IPO募资13.8亿元，主要用于产品研发升级、人工智能及商业大数据核心技术研发、数据中台建设等领域 [1] - 公司2023年实现营收11.87亿元，其中C端产品占比76.2%，"扫描全能王"实现营收8.09亿元，占总营收的68.2% [30] 产品表现 - "扫描全能王"全球月活量在21年已超1亿人，高于top2~6总和，20~23年营收CAGR达34.4%，月活量CAGR为9.5%，23年付费用户数达677.6万个 [1] - "名片全能王"23年实现营收2448.8万元，2020-2023年CAGR为13.7%，23年付费用户数同比增长31.2% [98] - "启信宝"23年营收有所下滑，付费用户数为16.9万人 [45][106] 市场与竞争 - 公司产品在智能文字识别领域具有显著优势，"扫描全能王"在App Store及Google Play平台的月活量之和超过海内外科技大厂的同类产品 [34] - 公司在海外市场运营经验丰富，2023年来自北美、亚洲其他国家的收入占比分别为17.9%、6.3% [74] - 全球智能文字识别服务市场规模2022年达106.5亿美元，预计2022-2027年CAGR约16.7% [77] 财务预测 - 预测2024-2026年公司营业收入为14.15/16.74/19.63亿元，分别同比增长19.2%/18.3%/17.3% [2] - 预测2024-2026年归母净利润为3.60/4.55/5.42亿元，分别同比增长11.44%/26.23%/19.16% [2] - 采用市销率法对公司进行估值，给予公司2025年16倍PS估值，目标价为267.77元/股，首次覆盖给予"买入"评级 [2] 技术优势 - 公司技术团队深耕智能文字识别领域多年，董事长镇立新曾担任摩托罗拉全球实验室负责人，专注于OCR技术研发 [32] - 公司大模型ACGE在2024年4月MTEB中文榜单中排名第一，为榜单前五模型中尺寸最小的，部署及推理成本更低 [37] - "扫描全能王"支持41种语言的文图识别，公司市场团队拥有十余年国际化运营经验 [77] 用户与市场策略 - "扫描全能王"在iOS APP Store中、美、日、韩效率类应用畅销榜排名分别为第3、第8、第17、第5，在Google Play美国办公类应用平均排名第7 [38] - 公司2021年起加大"扫描全能王"在流量投放和新媒体营销领域的推广力度，转化效率逐步提升，2019-2022年流量推广的单位获客成本由4.30元/人降低至2.36元/人 [71] - 公司针对不同国家和地区采取差异化营销策略，2021年将巴基斯坦、伊朗、阿根廷等100余个国家的Google play渠道年费定价下调至19.99-39.99元，带动当年境外收入同比增长67.3% [77] 未来展望 - 公司计划通过IPO募资进一步加大产品研发和技术创新，预计未来几年在智能文字识别和商业大数据领域将继续保持领先地位 [1] - 公司预计随新兴国家数字化水平提升，对移动办公、文档扫描的需求和付费意愿有望进一步增长 [78] - 公司未来将继续拓展B端市场，提供API、数据包、SaaS、解决方案等形式的服务，预计B端业务收入将持续增长 [117]

投资评级 - 玲珑轮胎维持"买入"评级 [12][15] 核心观点 - 玲珑轮胎三季度轮胎产销稳健增长，前三季度实现轮胎产量6572.08万条，同比+14.98%，销量6133.51万条，同比+10.81%，轮胎产品收入157.63亿元，同比+10.03% [3] - 公司通过涨价对冲成本压力，三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本同比+15.40%，公司自2024年10月1日起对国内零售市场的PCR部分产品系列进行价格上调，涨价幅度为3%-5% [3] - 公司"7+5"战略布局稳步推进，塞尔维亚基地追加产能，计划投资6.45亿美元扩建塞尔维亚项目，建设各类高性能子午线轮胎110万套，项目预计2030年底可投入使用 [4] - 公司三季度收到美国针对泰国工厂的反倾销退税款合计5606万美元，直接增厚公司利润，前三季度毛利率24.35%，同比+4.65pct，归母净利润率10.73%，同比+4.13pct [14] 财务数据 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.31、27.47、30.82亿元，分别同比+60.4%、+23.1%、+12.2%，对应EPS分别为1.52、1.88、2.11元 [15] - 2024年公司预计营业总收入23,237百万元，同比+15.2%，毛利率23.5%，净利润率9.6% [8] - 2024年公司预计每股收益1.52元，每股净资产15.57元，每股经营现金流2.98元 [8] 市场表现 - 玲珑轮胎2024年12月17日公告2024年第三季度权益分派实施公告，每股派发现金红利0.162元（含税），共计派发现金红利2.37亿元 [2] - 公司2024年三季度实现轮胎产量2233.04万条，同比+8.36%，销量2142.88万条，同比+10.68%，轮胎产品收入55.13亿元，同比+5.90% [3]

转债基本信息 - 南药转债（110098 SH）于2024年12月25日开始网上申购，总发行规模为10 81亿元，募集资金净额用于南京医药数字化转型项目、南京医药南京物流中心（二期）项目和福建同春生物医药产业园（一期）项目 [1] - 转债条款中规中矩，总股本稀释率为13 51%，下修条款为"15 30，85%"，有条件赎回条款为"15 30、130%"，有条件回售条款为"30、70%" [2] - 当前转换平价为96 79元，平价溢价率为3 32%，转股期为2025年7月1日至2030年12月24日 [5] 财务数据分析 - 2019年以来公司营收稳步增长，2019-2023年复合增速为9 59%，2023年实现营业收入535 90亿元，同比增加6 71%，归母净利润2019-2023年复合增速为13 60%，2023年实现归母净利润5 78亿元，同比减少3 00% [2] - 2019-2023年，公司销售净利率分别为1 16%、1 18%、1 35%、1 43%和1 33%，销售毛利率分别为6 61%、6 36%、6 51%、6 49%和6 18% [7] - 2024年Q3，南京医药的营业收入和归母净利润规模分别达到409 38亿元、4 42亿元 [71] 公司亮点 - 南京医药是国内首家医药流通类上市公司，拥有良好的终端和渠道优势，形成了以医疗机构供应链服务业务和医药零售连锁业务为主导、以医药第三方物流服务和医药"互联网+"业务为辅助的"两主两辅"协同、互动发展的业务格局 [6] - 公司是国内药事服务业务的先行者，已与多家各级医疗机构开展药事服务战略合作，实现医药商业企业与患者、医院、上游厂商、政府及社会多方的互利共赢 [57] - 公司是中国医药设备工程协会之发起单位，中国医保研究会常务理事单位，全国医保协会常务理事单位，ASHP、UNPA中国会员，马来西亚HDC Halal认证中心中国唯一合作伙伴 [57] 投资申购建议 - 当前债底估值为98 99元，YTM为2 01%，南药转债存续期为6年，中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA+ AA+，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0 20%、0 40%、0 60%、1 50%、1 80%、2 00%，公司到期赎回价格为票面面值的108 00% [27] - 预计南药转债上市首日价格在114 54~127 60元之间，预计中签率为0 0043%，建议积极申购 [28] - 预计原股东优先配售比例为67 78%，南京医药的前十大股东合计持股比例为59 27%（2024 09 30），股权较为集中 [24] 主营业务分析 - 南京医药的主营业务主要由医药批发、医药零售、医药"互联网+"及医药第三方物流服务构成，2021年以来，公司营业收入总体呈上升趋势，主营业务突出，2021-2024Q3年，医药批发业务占主营业务收入的比例分别为94 51%、95 26%、94 86%和95 10% [29] - 公司属于医药流通行业，整体具有销售额大、毛利率低的行业特点，在国内医药产业政策变动、药品价格持续下降趋势的背景下，医药流通行业的利润空间逐步被压缩，行业内的激烈竞争也进一步加剧了行业整体盈利水平下降 [55] - 公司主要从事医药批发业务，下游客户主要为二级及二级以上等级医院，承担主流药品尤其是进口合资品种及品牌处方药的配送服务工作，该等品种配送服务毛利率较其他品种相对较低，影响公司整体毛利率 [55]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级，预测2024-2026年归母净利润分别为23.39/28.68/32.83亿元，当前股价对应2024-2026年市盈率分别为16/13/11倍 [31][33] 核心观点 - 公司通过并购整合和自有品牌提升，逐步从ODM向OBM转型，OBM业务营收占比从2018年的19.2%提升至2024H1的44.1%，2018-2023年OBM业务营收CAGR达35.4% [22] - 公司前瞻性布局无绳电动工具，2023年电动工具收入占比达25.61%，同比增长27.11%，营收规模达27.99亿元，随着电动化趋势提升，该业务有望进一步增长 [23] - 公司通过东南亚自建+欧美收购的方式加快全球产能布局，目前在全球拥有23个生产基地，未来将实现"中国研发-东南亚制造-欧美销售"的完整贸易链条 [31][34] 行业分析 - 全球五金工具行业集中度高，CR5市占率约为67%，其中史丹利百得、创科实业、博世市占率分别为23.3%、19.7%、10.0%，巨星科技市占率较低，存在较大提升空间 [14] - 电动工具市场空间广阔，无绳化趋势明显，2020年无绳电动工具市场规模达103亿美元，预计2025年将增长至164亿美元，CAGR为9.9% [106] - 五金工具下游需求与建筑行业呈现正相关性，2023年史丹利百得工具产品在建筑行业的应用占比高达67%，随着美联储降息周期开启，建筑需求有望复苏，进一步推动五金工具市场发展 [72][33] 公司财务表现 - 公司2024Q1-Q3销售毛利率达32.91%，销售净利率达17.15%，期间费用率基本稳定，控费能力良好 [10] - 公司2024年前三季度实现营收110.8亿元，同比增长28.7%，归母净利润达19.3亿元，同比增长28.6%，预计2024年归母净利润为22.8-25.4亿元，同比增长35%-50% [17] - 公司海外收入占比保持90%以上，2023年国外主营业务收入达102.4亿元，美洲市场收入占比达60%以上 [143] 公司竞争优势 - 公司通过并购海外高端品牌，完善产品及品牌布局，目前拥有ARROW、Swiss+Tech、SHEFFIELD、SK、BeA等多个国际品牌，有效提升市场竞争力 [22][111] - 公司持续加大研发投入，2023年研发投入总额达3.23亿元，设计新产品1828项，新增专利申请和授权均超200项，SKU总数超3万种 [23][180] - 公司与全球数千家供应商达成合作，依托中、美、欧三地的仓储物流配送体系及全球21处生产制造基地，实现全球采购、全球制造、全球分发 [143] 未来展望 - 随着美联储降息周期开启，房地产及建筑市场景气度提升，五金工具需求有望回暖，公司业绩将受益于下游需求的增长 [33][46] - 公司将继续拓展电动工具业务，随着无绳化趋势的推进，电动工具业务有望成为公司新的增长点 [23][106] - 公司通过东南亚产能布局，逐步减少中国产能占比，增加东南亚产能份额，未来将实现"中国研发-东南亚制造-欧美销售"的完整贸易链条，进一步提升全球竞争力 [149]

投资评级 - 首次覆盖给予"强烈推荐"评级 [3] 核心观点 - 盐津铺子通过多渠道驱动，增长势能强劲，尤其是量贩零食和抖音渠道的高增长 [10] - 公司未来在量贩零食渠道的增量主要来源于品牌商门店数量增加、SKU数量增加、新增战略品牌合作商以及核心产品销售量的增长 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为51.98/64.29/76.49亿元，归母净利润分别为6.45/8.27/10.35亿元，分别同比+26.44%/28.24%/24.9% [3] 量贩零食行业 - 截至2023年底，中国零食集合门店数量突破2.2万家，规模809亿元，预计到2025年门店数量将达4.5万家，市场规模将达1239亿元 [1] - 量贩零食模式有三大特色优势：简化经销层级、降低采购成本、产品丰富且SKU坪效高、选址便利 [12] - 量贩零食行业远期规模与常住人口和人均食品烟酒消费支出有关，短期规模参考平价奶茶店蜜雪冰城 [125] - 全国量贩零食门店数量约3.6万家，当前渗透率约为44%，未来开店空间可达8.1万家 [154] 盐津铺子在量贩零食渠道的表现 - 2024年H1量贩零食渠道收入占公司总营收比重约25% [2] - 2023年量贩零食渠道收入达到8.6亿元左右，占公司总收入比重约21% [157] - 公司在零食很忙渠道收入占比有所下降，至59% [157] - 中性假设下，未来盐津铺子量贩零食渠道收入空间可达30亿元，与2023年相比有约不到4倍空间 [109] 抖音渠道表现 - 盐津铺子在抖音渠道增长迅速，2024年Q1自然GMV占比达到41.74%，远高于排名前三的品牌 [24] - 2024年Q1，盐津铺子在抖音电商休闲食品品牌中占比1.64%，排名第5，仍有进一步提升空间 [160] - 公司电商多品类大单品发展和抖音相得益彰，重点打造大魔王素毛肚和鹌鹑蛋，多款产品位居抖音热销榜 [162] 经销渠道表现 - 公司经销渠道下沉符合行业趋势，全国化拓展和下沉空间广阔 [165] - 2021-2023年经销渠道（不含量贩零食）年均维持20%左右的增长，2023年占总营业收入50.74% [166] - 2023年公司有经销商3315家，以华中和华东为主 [166] 公司财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为51.98/64.29/76.49亿元，归母净利润分别为6.45/8.27/10.35亿元，分别同比+26.44%/28.24%/24.9% [3] - 当前股价对应2024-2026年PE值分别为25、20和16倍 [3] 股权激励 - 2023年公司公布了两个股权激励计划，业绩考核目标要求2023-2025年收入分别+25%/56%/95%，净利润（扣非，不包含股权激励费用）分别+50%/95%/154% [33] - 2023年股权激励目标已经达成，2024年收入增速9.69%便可达成股权激励收入目标，扣非归母净利润增速13.48%便可达成利润目标 [33]

投资评级与盈利预测 - 报告对山西汾酒维持"买入"评级，认为其作为清香白酒龙头，具备穿越周期的能力，未来业绩有望持续稳健增长 [2] - 预计公司2024-2026年摊薄EPS为10.07/11.37/12.63元/股，当前股价对应PE为19/17/15x [2] - 2024年中期拟现金分红30亿元，每股2.46元，占前三季度归母净利润比例约26%，未来分红率有望提升至60%以上 [20] 公司战略与市场表现 - 2025年公司定调"稳健压倒一切"，重点抓好市场线和产品线统筹，推动全国化、年轻化和国际化发展 [3] - 公司规划四大单品（玻汾系列、青花20系列、老白汾系列、青花30系列），目标未来2-3年形成4个百亿大单品 [23] - 截至2023年10月底，公司已完成去年全年销售额，年销售额过亿的经销商从41家增长至51家 [3] 财务数据与预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为366.64亿、406.76亿、447.23亿，同比增长14.8%、10.9%、10.0% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为122.85亿、138.72亿、154.14亿，同比增长17.7%、12.9%、11.1% [13] - 2024-2026年毛利率预计维持在75%左右，净利率从33.5%提升至34.5% [26] 股价与估值 - 2023年12月24日收盘价为189.52元，总市值为2312.08亿元 [11] - 当前股价对应2024-2026年P/E分别为18.8x、16.7x、15.0x，P/B分别为6.2x、4.9x、3.9x [13] - 2024-2026年EV/EBITDA预计从13.0x下降至9.5x，显示估值吸引力逐步提升 [26]

公司概况与业务布局 - 报告研究的具体公司是专业的智能装备和成套解决方案供应商，致力于为精密电子组装、半导体封装检测领域提供智能装备解决方案，涵盖精密焊接装联设备、视觉检测制程设备、智能制造成套装备、固晶键合封装设备等 [1][20] - 公司业务主要分为消费电子 AI 智能硬件、新能源车、半导体封装等行业，主要产品包括激光焊接设备、精密点胶设备、智能穿戴、AI 智能硬件、芯片封装等机器视觉制程设备 [21] - 公司深度绑定头部企业，如长城曼德、复睿智行、禾赛科技、伯特利等，并积极参与特斯拉、博世汽车电子、联合汽车电子等国际知名企业的研发项目，加速国际化布局 [9] 行业与市场分析 - 消费电子行业需求疲软，但随着去库存和 AI 技术赋能，行业有望复苏，预计 2024 年全球智能手机出货量将达到 11.7 亿部，同比增长 4%，到 2027 年将达到 12.5 亿部，2023-2027 年 CAGR 为 2.6% [1][42] - 新能源汽车市场持续增长，2023 年我国新能源汽车销量达 949.5 万辆，同比增长 37.9%，市场占有率达 31.6%，预计 2025 年销量将达 1800 万辆，市占率超 50% [1][22] - 全球半导体产业链向国内转移，封测行业已成为我国半导体强势产业，预计 2026 年中国封测市场规模将达 3248.4 亿元，公司具备银烧结为核心的功率半导体封装成套解决方案能力，是国产替代的先行者 [1][23] 财务表现与盈利预测 - 2024Q1-Q3 公司营收同比增长 15.13%至 6.83 亿元，归母净利同比增长 4.33%至 1.63 亿元，期间费用率分别为销售 7.88%、管理 4.38%、研发 13.34%、财务 -0.11%，整体把控良好 [1][23] - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 9.97/12.20/14.42 亿元，归母净利分别为 2.54/3.13/3.76 亿元，对应 EPS 为 1.02/1.26/1.51 元/股，PE 估值分别为 25/20/17 倍 [1][30] - 精密焊接装联设备业务预计 2024-2026 年营收增速分别为 15%、13%、10%，毛利率分别为 52.5%、53.0%、54.0% [26] - 机器视觉制程设备业务预计 2024-2026 年营收增速分别为 85%、55%、40%，毛利率分别为 53.5%、54.0%、54.5% [27] - 固晶键合封装设备业务预计 2024-2026 年营收增速分别为 80%、60%、40%，毛利率分别为 34.5%、36.0%、37.0% [51] 投资建议 - 报告首次覆盖给予公司"增持"评级，预计 2024-2026 年公司营收和归母净利分别为 9.97/12.20/14.42 亿元和 2.54/3.13/3.76 亿元，对应 PE 估值分别为 25/20/17 倍 [1][14][30]

投资评级 - 首次覆盖给予"持有"评级 [3] 核心观点 - 公司是预制凉菜领域的领军者，研发沉淀时间足，客户持续拓展中 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为5.82/6.86/7.96亿元，同比增长18.76%/17.89%/16.10% [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.44/0.53/0.62亿元，同比增长26.94%/19.33%/16.71% [10] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为44/37/32倍，高于可比公司均值26.83倍 [10] 公司概况 - 公司成立于2002年，2021年成功登陆北交所，成为北交所预制凉菜第一股 [15] - 主要产品包括藻类、菌类、山野菜、鱼籽、蔬菜及海珍味等系列预制凉菜产品，涵盖300多种产品类别，1000多个SKU [10][16] - 市场布局涵盖国际与国内两大地区，产品出口至日本、美国、欧洲、东南亚等超过60个国家和地区 [10] - 国内业务重心为线下大型餐饮连锁企业，已进入上万家餐饮连锁门店，与众多头部餐企达成战略合作 [10] 财务表现 - 2017-2023年公司营业收入和归母净利润CAGR分别实现23.79%和30.38% [90] - 2023年实现营业收入4.90亿元，同比增长34.75%；归母净利润0.35亿元，同比增长8.08% [90] - 2023年毛利率19.28%，同比提升1.71pct；净利率7.12%，同比下降1.75pct [76] - 预计2024-2026年公司综合毛利率分别为18.47%/18.61%/18.73% [122] 行业概况 - 2023年中国预制菜市场规模达到5165亿元，同比增长23.1%，预计2026年有望达到10720亿元 [80] - 预制菜行业竞争激烈，2023年营收过亿的上市企业仅14家，占行业市场规模3.5% [82] - 主要消费群体集中在一二线城市中青年人群，26.7%分布于一线城市，27.1%分布于新一线城市 [84] - 政策支持力度加大，2023年预制菜首次写入中央一号文件，2024年预制菜国标报送稿明确禁止添加防腐剂 [85][104] 产品分析 - 藻类产品是公司销售占比最高的品类，2023年收入占比42.81%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为20.00%/18.00%/15.00%，毛利率23.00% [105] - 鱼籽产品2023年收入占比21.85%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为20.00%/20.00%/20.00%，毛利率10.00%/11.00%/12.00% [106][107] - 山野菜2023年毛利率14.51%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为10.00%/10.00%/10.00%，毛利率17.00% [1] - 海珍味2023年收入同比增长89.23%，预计2024-2026年营业收入增长率分别为50.00%/40.00%/30.00%，毛利率17.00% [112] 竞争优势 - 大连工厂地理位置优越，2023年底大连裙带菜产量占全国90%，为公司生产提供有力保障 [105] - 2024年5月江苏新工厂开业，设计产能1.5万吨，将大大缓解公司产能问题 [27] - 与海底捞等知名餐饮企业建立长期合作关系，2023年海底捞占公司营业收入27.69% [72] - 持续推出新品，如盖世美式煮海鲜、盖世金汤东北酸菜鱼等，广受消费者欢迎 [10]

投资评级 - 报告公司投资评级为 BUY（买进） [1] 核心观点 - 报告预计公司 2024-26 年净利润分别为 9.6 亿元、12.7 亿元和 15.7 亿元，同比增长 33%、32% 和 24%，EPS 分别为 4.05 元、5.34 元和 6.64 元，目前股价对应 2024-26 年 PE 分别为 42 倍、32 倍、26 倍，给予买进评级 [7] - 公司收购参股子公司芯嵛半导体剩余 82% 的股权，作价 10 亿元，标的公司从事低能大束流离子注入设备研发制造，相关产品已发往客户端验证，预计 2024-2026 年营收不低于 0.45 亿元、1.05 亿元、3.4 亿元，收购价格对应 2026 年 PS 约 3.6 倍，估值相对较低 [8] - 公司 2024 年前三季实现营收 24.5 亿元，YOY+33.2%，净利润 7.2 亿元，YOY+27.8%，扣非后净利润 6.2 亿元，YOY+33.9%，其中 3Q24 营收为 9.6 亿元，YOY+57.6%，QOQ+17%，净利润为 2.9 亿元，YOY+51.7%，QOQ+25%，营收及净利润规模创历史新高 [8] 财务数据 - 预计公司 2024-26 年经营活动产生的现金流量净额分别为 1123 百万元、1085 百万元和 1314 百万元，投资活动产生的现金流量净额分别为 -1866 百万元、-2088 百万元和 -1310 百万元，筹资活动产生的现金流量净额分别为 600 百万元、171 百万元和 311 百万元，现金及现金等价物净增加额分别为 -143 百万元、-832 百万元和 315 百万元 [5] - 预计公司 2024-26 年营业收入分别为 3504 百万元、4720 百万元和 5828 百万元，营业成本分别为 1891 百万元、2565 百万元和 3138 百万元，归属于母公司所有者的净利润分别为 959 百万元、1265 百万元和 1572 百万元 [11] - 预计公司 2024-26 年每股盈余 (EPS) 分别为 4.05 元、5.34 元和 6.64 元，同比增长 32.5%、31.9% 和 24.3%，市盈率 (P/E) 分别为 42.3 倍、32.1 倍和 25.8 倍，股利 (DPS) 分别为 0.65 元、0.75 元和 0.85 元，股息率 (Yield) 分别为 0.38%、0.44% 和 0.50% [22] 公司基本信息 - 公司产业别为电子，A 股价为 172.47 元，总发行股数为 236.72 百万股，A 股数为 169.97 百万股，A 市值为 293.15 亿元，主要股东为清控创业投资有限公司，持股比例为 28.20%，每股净值为 26.04 元，股价/账面净值为 6.62 倍，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 -6.4%、27.9%、23.1% [6] 产品组合 - 公司产品组合中半导体设备占比 91%，配套材料及服务占比 9% [14] 收购与业务布局 - 公司通过收购芯嵛半导体剩余 82% 的股权，深入布局离子注入设备业务，标的公司核心技术团队专注于离子注入行业 30 多年，产品在晶圆颗粒污染控制效果、晶圆装载效率及设备零部件国产化率方面优于同类竞品，预计该业务未来将实现高速增长，结合公司现有 CMP 设备业务及快速起步的减薄设备业务，公司产品矩阵进一步丰富，具备成为半导体平台型企业的潜力 [8]

公司投资评级 - 报告对宁德时代的投资评级为"买进" [17] 报告的核心观点 - 宁德时代发布盘石底盘，拓宽业务边界，建议"买进" [7] 产品组合 - 动力电池占比68%，储能电池占比17%，电池材料占比9% [2] 新产品发布 - 宁德时代于12月24日正式发布盘石底盘，强调安全性能，在120km/h的时速下发生正面碰撞、甚至柱碰后，仍然可以不起火、不爆炸。公司官宣与阿维塔进行深化合作，未来阿维塔新车型将全球首搭盘石底盘 [3] 欧洲布局 - 公司将在西班牙建设工厂，与Stellantis合资，双方各持股50%。该合资公司将在西班牙投资建设电池工厂，生产磷酸铁锂电池，设计年产能为50GWh，预计总投资规模为40.38亿欧元。该工厂计划于2026年底投产，将配套Stellantis的B级车和C级车 [4] 欧洲现有工厂 - 公司已在德国和匈牙利两地建设工厂。德国工厂年产能14GWh，于2023年初投产，为宝马、博世、戴姆勒等汽车制造商提供电池。匈牙利工厂规划产能100GWh，一期正在建设中，预计2025年投产 [8] 盈利预期 - 预计公司2024/2025/2026年的净利润分别为517/623/735亿元，YOY分别为+17%/+20.4%/+18%，EPS为11.8/14.1/16.7元。当前股价对应2024/2025/2026年P/E分别为23/19/16倍，建议逢低买进 [18][20] 公司基本资讯 - 产业别为电气设备，A股价(2024/12/24)为268.23元，深证成指(2024/12/24)为10671.43点。股价12个月高/低为301.5/137.04元，总发行股数为4403.47百万股，A股数为3902.56百万股，A市值为10467.83亿元。主要股东为厦门瑞庭投资有限公司(23.28%)，每股净值为53.85元，股价/账面净值为4.98 [15] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为17.7%，一般法人占流通A股比例为47.3% [16] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年的净利润分别为517/623/735亿元，YOY分别为+17%/+20.4%/+18%，EPS为11.8/14.1/16.7元。当前股价对应2024/2025/2026年P/E分别为23/19/16倍，建议逢低买进 [20]