投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告认为新华保险2025年三季度业绩表现强劲，归母净利润同比高增88.2%，新业务价值（NBV）同比增长50.8%，年化总投资收益率达8.6%[5] - 利润增长主要受投资收益和减值等支出项减少驱动，NBV则保持较高增速[5] - 公司计划发行不超过100亿元无固定期限资本债券，以夯实偿付能力并维持股东分红稳定[7] - 基于强劲业绩，预测公司2025-2027年归母净利润分别为382/414/442亿元，当前股价对应市盈率估值（P/EV）分别为0.71/0.65/0.59倍[7][9] 基本数据 - 截至2025年11月04日，公司收盘价为66.75元，总市值为208,229.74百万元，总股本为3,119.55百万股[3] - 公司资产负债率为94.52%，每股净资产为32.21元/股[3] 2025年三季度业绩表现 - 第三季度营收和归母净利润分别为672亿元和181亿元，同比增长30.8%和88.2%[5] - 2025年前三季度累计营收和归母净利润同比增长28.3%和58.9%[5] - 截至9月末，公司归母净资产较年初增长4.4%至1005亿元[5] - 25Q3单季度保险服务业绩和保险投资业绩分别同比增长13%和28%至53亿元和164亿元[6] - 25Q3单季度业务和管理费支出、信用减值损失和其他资产减值损失较去年同期分别减少21.8亿元、16.5亿元和11.9亿元[6] 新业务价值与渠道发展 - 前三季度寿险NBV同比增长50.8%[5] - 受益于个险渠道分红险销售，10年期以上新单长险同比降幅由中报的-39.8%收窄至-19.4%[6] - 前三季度个险渠道累计新增人力超过3万人，同比增长超过140%，月均绩优人力提升，人均产能同比增长50%[6] 投资表现 - 前三季度年化总投资收益率达到8.6%，较去年同期提高1.8个百分点[5][6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为382/414/442亿元，同比增速分别为45%/9%/7%[7] - 预计2025-2027年每股内含价值分别为94.1/103.2/113.7元[7] - 当前股价对应市盈率（P/E）分别为5.46/5.03/4.72倍[9]

投资评级 - 对胜宏科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - AI产能需求持续扩张，为胜宏科技业绩增长提供有力支撑，公司新增产能主要面向AI算力、AI服务器等领域 [9] - 公司在手订单充足，产能利用率维持良好水平，并通过优化产线、自动化升级和管理优化提升海外工厂盈利能力 [9] - 公司产品技术优势显著，具备70层以上高多层PCB的研发与量产能力，以及100层以上的技术储备，下游应用领域丰富 [9] 基本数据与市场表现 - 公司最新收盘价为312.05元，12个月内A股价格区间为36.80-346.99元，总股本为870.35百万股，流通市值约为2,668.66亿元 [3] - 公司股票在过去一年中表现显著优于沪深300指数 [4] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入141.17亿元，同比增长83.40%；归母净利润32.45亿元，同比增长324.38% [6] - 2025年第三季度，公司实现营业收入50.86亿元，同比增长78.95%，环比增长7.80%；归母净利润11.02亿元，同比增长260.52%，环比下降9.88% [6] 未来业绩预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为204.17亿元、254.47亿元和316.93亿元，同比增速分别为90.3%、24.6%和24.5% [8][11] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为56.59亿元、76.49亿元和99.90亿元，同比增速分别为390.2%、35.2%和30.6% [8][11] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为6.50元、8.79元和11.48元，以2025年11月7日收盘价计算，对应市盈率分别为48倍、36倍和27倍 [8][11] 财务状况与运营指标预测 - 公司盈利能力预计将持续增强，毛利率从2024年的22.7%提升至2027年的38.0%，净利率从10.8%提升至31.5% [14] - 净资产收益率（ROE）预计将显著提升，2025年预计为38.5%，2026年和2027年分别维持在37.1%和35.2%的高位 [14] - 公司偿债能力改善，资产负债率从2024年的53.4%预计下降至2027年的40.1%，流动比率从1.07提升至2.30 [14]

投资评级 - 报告对东山精密的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告认为东山精密拥有显著的AI技术优势，相关产能预计在2026年逐步释放，是公司未来增长的关键驱动力 [7] - 尽管公司2025年第三季度归母净利润同比下降8.19%，但报告预测其2025年全年归母净利润将大幅增长131.6%至25.14亿元 [7][8] - 基于2025年11月7日收盘价73.04元，报告测算公司2025-2027年对应的市盈率分别为53倍、34倍和27倍，估值吸引力逐步提升 [8] 业绩表现分析 - 2025年前三季度，公司实现营业收入270.71亿元，同比增长2.28%；实现归母净利润12.23亿元，同比增长14.61% [5] - 2025年第三季度，公司实现营业收入101.15亿元，环比增长21.10%；归母净利润为4.65亿元，环比大幅增长53.99% [5] - 公司出现“增收不增利”现象，主要受泰国新产能转化不足以及管理费用增加的影响 [7] 分业务板块表现 - **软板业务**：前三季度营收实现增长，主要受消费电子新机型需求增长带动，但利润因泰国新产能转化不足而下降 [7] - **硬板业务**：得益于AI对高多层和HDI板的需求拉动，营收和利润均实现增长 [7] - **触控显示业务**：受部分项目延迟影响，整体保持平稳 [7] - **LED业务**：受益于业务战略调整，经营状况较去年同期改善，实现减亏 [7] - **精密制造业务**：因客户进度不及预期，产能利用率下降，导致经营性利润下降 [7] - **新能源业务**：前三季度营收达75.20亿元，同比增长22.08%，海外出货稳定，国内拉货平稳，并积极拓展新能源汽车散热领域客户 [7] 战略布局与产能规划 - 公司持续推进对GMD的收购，完成后将根据市场动态优化各生产基地产能配置并调整内部结构 [7] - **AI PCB产能**：第一期产能预计于2026年第二季度完成，第三季度释放，其技术源于Multek的HDI和高多层PCB等核心技术储备 [7] - **软板产能**：泰国工厂软板业务已完成主要客户验证，预计2026年下半年随新机型量产，产能将逐步释放 [7] - **光芯片业务**：报告指出光芯片市场因AI驱动的高速光模块需求爆发而呈现显著紧缺，公司凭借技术积累和客户验证优势，在该领域优势显著 [7] 财务数据预测 - **营业收入预测**：报告下调公司2025-2027年营业收入预测至435.50亿元、504.60亿元和592.49亿元，对应增长率分别为18.4%、15.9%和17.4% [7][10] - **归母净利润预测**：报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至25.14亿元、39.77亿元和49.95亿元，对应增长率分别为131.6%、58.2%和25.6% [7][10] - **每股收益预测**：2025-2027年对应的每股收益预测分别为1.37元、2.17元和2.73元 [10] - **盈利能力指标**：预测公司毛利率将从2024年的14.0%提升至2025年的15.1%，净利率将从2024年的3.0%显著提升至2025年的5.8%和2027年的8.4% [12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩稳步增长，2025Q1-3实现营业收入188.30亿元，同比增长14.86%，实现归母净利润27.20亿元，同比增长10.85% [4] - 公司在轨道交通装备领域国际影响力持续提升，参与了多项国际标准制定，CR450科技创新工程进展顺利，试验期间创造了时速新纪录 [5] - 工业半导体业务发展态势良好，2025Q1-3实现营收39.23亿元，同比增长23.19%，其中IGBT收入34.68亿元，同比增长29.73% [6] - 新能源电驱业务广泛覆盖终端车企，2025Q1-3累计交付43.28万套，实现营收18.68亿元，同比增长9.25%，并具备快速扩产能力 [6] - 分析师调整公司2025-2027年归母净利润预测至40.49/48.75/58.02亿元，对应EPS分别为2.98/3.59/4.27元 [7] 财务数据与预测 - 根据预测，公司2025-2027年营业收入将持续增长，分别为291.55亿元、340.06亿元、383.60亿元，增长率分别为17.0%、16.6%、12.8% [8] - 预测公司2025-2027年归母净利润年增长率分别为9.3%、20.4%、19.0% [8] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）持续提升，分别为2.98元、3.59元、4.27元 [8] - 预测公司2025-2027年市盈率（PE）估值分别为18倍、15倍、12倍 [7] - 公司毛利率预计将保持稳定，2025-2027年预测分别为32.1%、32.5%、33.2% [10]

投资评级 - 报告给予公司“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 公司新款无噪音棉新呼吸机自7月起已批量进入美国市场，随着医疗报销码的取得，预期后续在美国医保市场将快速放量 [4] - 公司线上渠道已完成从经销向直销模式的切换，预计从第四季度开始国内电商毛利率将逐步提升，更多贡献净利润可期 [4] - 公司耗材业务占营业收入比重约30%，其更换频率高、毛利较高，有望进一步增强公司盈利能力 [4] - 公司便携式制氧机POC和院端小无创呼吸机已完成国内注册，将为国内收入带来持续增量 [4] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.08亿元，同比上涨34.24%；实现归母净利润1.80亿元，同比上涨43.87%；扣非净利润1.40亿元，同比上涨63.41% [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入2.64亿元，同比上涨20.22%；实现归母净利润0.49亿元，同比上涨48.61%；扣非净利润0.40亿元，同比大幅上涨112.64% [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11.03亿元、13.60亿元、16.37亿元，同比增速分别为30.78%、23.27%、20.42% [5][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.56亿元、3.45亿元、4.23亿元，同比增速分别为65.06%、34.60%、22.64% [5][8] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.86元、3.85元、4.73元 [8] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为30.13倍、22.38倍、18.25倍，对应PEG分别为0.46、0.65、0.81 [5][8] 财务比率预测 - 预计公司2025-2027年毛利率持续提升，分别为50.0%、50.9%、51.6% [11] - 预计公司2025-2027年净利率持续提升，分别为23.2%、25.4%、25.9% [11] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）持续提升，分别为8.5%、10.5%、11.7% [11]

投资评级 - 对继峰股份的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [5][27] 核心观点 - 2025年第三季度公司归母净利润同比实现扭亏为盈，环比大幅增长97%至0.97亿元，业绩改善显著 [1][7] - 公司盈利能力持续提升，2025年第三季度销售毛利率和归母净利率分别环比提升2.09和0.84个百分点 [1][12] - 乘用车座椅业务是核心增长点，2025年上半年该业务收入同比翻倍增长至19.84亿元，累计获得24个项目定点，全球化客户取得突破 [2][21] - 公司整合子公司格拉默的降本增效措施效果显现，是利润改善的重要原因，格拉默2025年第三季度实现归母净利润5600万元 [1][16] - 考虑到短期投入增加及地缘政治因素，报告下调了公司2025-2026年的盈利预测，但维持“优于大市”评级 [3][27] 财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入56.08亿元，同比下降4.94%，环比提升2.23% [1][7] - 公司2025年第三季度期间费用率中，管理费用率同比下降5.64个百分点，财务费用率同比下降1.42个百分点，研发费用率同比上升1.24个百分点 [1][12] - 根据盈利预测，公司2025年至2027年归母净利润预计分别为5.04亿元、9.40亿元和12.76亿元，对应同比增长率分别为-188.9%、86.6%和35.7% [4] - 预计公司净资产收益率将快速提升，从2025年的10.4%上升至2027年的22.2% [4] 业务发展 - 乘用车座椅市场空间广阔，单车价值量高，公司作为民营座椅龙头正加速国产替代进程 [2][23] - 公司在合肥、常州、芜湖等多地布局座椅生产基地并已投产，并与格拉默在德国设立合资公司以拓展欧洲市场 [21] - 公司智能出风口业务2025年上半年实现收入1.36亿元，隐藏式门把手已获项目定点 [2][24] - 车载冰箱业务增长迅猛，2025年上半年收入约7700万元，同比实现数倍增长，并拥有13个在手项目定点 [2][26] 行业分析 - 乘用车座椅是千亿级市场，目前市场份额主要由外资企业占据，新势力崛起为国产替代提供了机遇 [2] - 乘用车座椅产品持续升级，单车价值可从4000元提升至万元以上，具备鲜明的消费属性 [2]

投资评级 - 报告对爱柯迪的投资评级为“优于大市” [1][3][5][22] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩稳健增长，营业收入18.6亿元，同比增长7.9%，环比增长4.3%；归母净利润3.22亿元，同比增长10.36%，环比增长2.04% [1][7] - 业绩增长得益于产品结构向集成化、模块化升级，以及北美、欧洲、东南亚生产基地的协同效应显现，有效响应了供应链区域化、短链化需求 [1][7] - 公司毛利率显著提升，2025Q3毛利率达32.59%，同比提升2.84个百分点，环比提升2.85个百分点，降本增效持续兑现 [1][13] - 公司完成收购卓尔博71%股权，卓尔博产品应用于汽车微特电机领域，此次整合有望加速构建“汽车产业+机器人产业”双轮驱动格局 [2][16] - 看好公司在新能源汽车轻量化及三电系统大件产品领域的增量需求，公司正加速全球化产能布局，包括墨西哥二期工厂投产以提升北美市场响应能力，马来西亚基地建设以辐射东南亚市场 [2][19] - 公司积极布局机器人产业，致力于发展机器人用精密零部件 [20] - 基于公司龙头地位及海外、中大件业务放量预期，报告上调盈利预测，预计2025/2026/2027年净利润为12.42/15.18/17.99亿元 [3][22] 财务表现与预测 - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/5.54%/4.84%/1.08%，除财务费用受汇兑影响同比大幅上升2.87个百分点外，其他费用管控良好 [1][13] - 盈利预测显示，公司营业收入预计将从2024年的67.46亿元增长至2027年的116.70亿元，年均复合增长率显著 [4] - 净利润预计从2024年的9.40亿元增长至2027年的17.99亿元，对应的每股收益从0.95元增至1.75元 [4] - 盈利能力指标持续改善，预计EBIT Margin从2024年的15.4%提升至2027年的19.1%，净资产收益率（ROE）从11.4%提升至16.3% [4] - 估值方面，预计市盈率（PE）从2024年的22.7倍下降至2027年的12.4倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）从16.5倍下降至11.1倍 [4] 业务发展与战略 - 公司主业传统精密压铸产品覆盖海外头部公司，产品种类可达5000种，盈利水平稳定 [2][19] - 为应对新能源车趋势，公司积极扩充大件产品产能，并推进“全球制造基地+区域供应枢纽”的产能网络建设 [2][19] - 全球化布局具体举措包括墨西哥二期工厂投产、马来西亚再生资源生产基地进入量产准备阶段以及启动马来西亚铝铸件生产工厂建设 [2][19]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][3][5][28][29] 核心观点 - 公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍 [3][28] - 考虑收购子公司盈利不确定性及主机厂价格战压力加剧，下调盈利预测，但维持"优于大市"评级 [3][28] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收114亿元，同比上升19%；归母净利润6.2亿元，同比下降9% [1][8] - 2025Q3单季度实现营业收入39.54亿元，同比增长15%；归母净利润2.00亿元，同比下降27% [1][8] - 公司核心客户销量增长迅速，吉利/奇瑞2025Q3销量同比增长43%/15%，特斯拉中国销量略有下滑 [1][8] - 2025Q3公司毛利率15.6%，同比-5.7个百分点，环比-1.2个百分点 [1][13] - 2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/5.34%/4.20%/0.58%；同比变化-1.29/+1.30/-0.07/-0.84个百分点 [1][13] - 预测公司2025-2027年归母净利润为10.15/13.95/18.09亿元（原2025/2026年为11.57/15.38/19.6亿元） [3][28] - 预测2025-2027年营业收入分别为171.90/209.06/245.79亿元，同比增长29.6%/21.6%/17.6% [4] 业务拓展与战略布局 - 2025年10月，公司投资1亿元设立常州新泉智能机器人有限公司，加速拓展机器人新业务 [2][17] - 2025年4月获安徽瑞琪70%股权，完善整车大内饰产品布局 [2] - 当前乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元 [2] - 仪表板总成在国内市占率达23%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700元；拓展座椅产品，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元水平提升 [2][17] - 公司产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，乘用车内饰件产品单车价值量万元以上 [17][18][19] 产能建设与全球化布局 - 公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建预计新增210万套仪表板总成、95万套门内护板、90万套座椅背板等产能配套 [3][23] - 公司在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司，并于2025年初建成投产；在美国投资5000万美元、德国投资3600万欧、斯洛伐克增资4500万欧元设立子公司，持续拓展海外市场 [3][23][25][26] - 公司在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司开拓欧洲市场业务，国际化战略进一步推进 [3] - 公司已在19个城市设立生产制造基地，并在马来西亚、墨西哥、美国、新加坡等地设立子公司或生产基地，持续推进全球化业务布局 [23][25][26][27] 市场地位与竞争优势 - 公司以商用车仪表板总成业务起家，是国内中重卡车仪表板总成细分行业龙头，近几年市占率约为30%水平 [19][21] - 乘用车业务不断放量，2020-2024年公司在乘用车仪表板总成领域市占率从5.6%提升至23.7% [19][21] - 2013年至2024年公司营收复合增速为30.7%，远超乘用车行业销量复合增速的5.37% [20] - 公司与奇瑞、吉利、上汽自主等主流自主品牌深度绑定，并突破合资客户如上海大众、长安福特等，客户结构覆盖全面 [20][21]

投资评级与核心观点 - 报告对三花智控的投资评级为“优于大市” [1][5][33] - 核心观点：公司2025年三季度净利润实现高增长，降本增效成果显著，汽零及制冷业务共同发力 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入240.3亿元，同比增长16.9%，归母净利润32.4亿元，同比增长40.9% [2][8] - 2025年第三季度营业收入77.7亿元，同比增长12.8%，归母净利润11.3亿元，同比增长43.8% [2][8] - 2025年前三季度销售毛利率28.08%，同比提升0.38个百分点，销售净利率13.69%，同比提升2.41个百分点 [3][9] - 2025年第三季度销售净利率14.82%，同比提升3.23个百分点 [3][9] - 2025年第三季度期间费用率12.1%，同比下降3.7个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.6、2.1、0.1、0.9个百分点 [3][9] 业务驱动因素与市场地位 - 业绩增长得益于新能源汽车业务订单持续放量，以及制冷空调电器业务通过调整市场策略、稳固大客户实现市场份额提升 [2][8] - 公司多项热管理产品市占率全球第一，包括空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件 [4][18] - 2024年新能源汽车热管理产品营收104.5亿元，同比增长17.1%，占汽车零部件业务收入比重92% [19][20] - 新能源汽车热管理系统价值量从传统燃油车的约2000元提升至约6000元，价值量提升约2倍 [18] 全球化布局与产能规划 - 制冷业务利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局应对关税挑战 [4][23] - 汽零业务持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设及新产能布局 [4][23] - 基于2023年9月30日在手订单，预计至2027年电池及电子热管理产品、电驱热管理产品、座舱热管理产品、整车热管理产品和微通道换热器的年产能需求将分别达9924.11万套、2677.20万套、8583.50万套、2288.97万套、800万套 [23] 新业务增长点 - 公司聚焦仿生机器人多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样 [4][28] - 人形机器人执行器与公司电子泵类产品核心工艺类似，公司已积累相关技术专利，截至2024年已获国内外专利授权4252项，其中发明专利授权2261项 [28][30] - 2024年1月公司计划总投资不低于50亿元建设三花智控未来产业中心项目，包括先途电子智能变频控制器项目（投资不低于12亿元）以及机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目（投资不低于38亿元） [4][31][32] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预期2025/2026/2027年归母净利润为40.11/46.24/54.73亿元（原预测37.36/43.69/53.4亿元） [5][33] - 预期2025/2026/2027年每股收益为0.95/1.10/1.30元（原预测0.89/1.04/1.27元），对应市盈率分别为49/43/36倍 [5][33] - 预测2025/2026/2027年营业收入将达323.05/369.13/424.50亿元，同比增长15.6%/14.3%/15.0% [6]

投资评级 - 股票投资评级为买入，且评级为维持 [1] 核心观点 - 报告认为行业拐点逐步显现，公司海外产能投放在即 [4] - 公司是全球领先的个人防护装备供应商，一次性非乳胶手套年化产能达870亿只，其中丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只 [5] - 公司加大对国内市场To C端的品牌营销，线下渠道成功入驻山姆会员店、胖东来等高端商超，线上与京东健康签署战略合作，全渠道协同发力 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入74.25亿元，同比增长4.60%，实现归属于母公司所有者的净利润9.24亿元，同比增长34.47% [4] - 2025年第三季度公司实现营业收入25.11亿元，同比下降2.90%，实现归属于母公司所有者的净利润2.14亿元，同比增长113.04% [4] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为39.15元，总股本/流通股本为6.55亿股/4.66亿股，总市值/流通市值为256亿元/182亿元 [3] - 公司52周内最高/最低价为45.50元/20.71元，资产负债率为48.9%，市盈率为17.32 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为99.28亿元、123.28亿元和154.00亿元，同比增速分别为4.25%、24.18%和24.92% [6][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.70亿元、20.43亿元和30.91亿元，同比增速分别为-13.37%、60.94%和51.28% [6][9] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为20.19倍、12.55倍和8.29倍 [6][9]