货币政策与美联储行动 - 美联储决定降息25个基点，将利率目标范围下调至3.75%-4%[4] - 美联储计划于12月1日停止缩表，并逐步用短期国债置换资产负债表内的MBS[4][7] - 议息会议投票出现分歧，两位理事反对降息幅度，一位主张降息50个基点，另一位主张不应降息[4][7] - 市场对12月继续降息的概率从会议前的90%以上大幅下降至60%以下[14] 经济数据与就业市场 - 8月失业率上升至4.3%，创2021年底以来新高[8] - 9月核心CPI同比回落0.1个百分点至3%[8] - 9月ADP新增就业人数转为负值，表明劳动力市场趋弱[5][11] - 美联储褐皮书显示居民消费支出减弱，商品零售下降，制造业景气度不佳[13] 通胀与经济增长前景 - 美联储维持“通胀仍然偏高”的判断，但认为通胀缺乏持续上涨动能[5][8][11] - 美联储将经济增长判断上调为“经济活动以温和速度扩张”[5][13] - 关税政策推高商品成本，但消费减弱在一定程度上缓和了物价冲击[5][13]

宏观发展环境 - “十五五”时期宏观发展环境表述从“百年未有之大变局”演进为“百年未有之大变局加速演进”，风险挑战与不确定性显著增多[9] - 中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变[9] 现代产业体系 - “十五五”规划明确要巩固提升矿业、冶金、化工等传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力[12] - 战略性新兴产业表述从“加快壮大”调整为“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”[13] - 未来产业表述从“瞄准”“实施”升级为“推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等成为新的经济增长点”[13] - 规划强调“适度超前建设新型基础设施”，包括信息通信网络、全国一体化算力网等[14] - “十五五”规划明确强调“全面实施‘人工智能+’行动”，全方位赋能千行百业[15] 消费与投资 - 2025年1-8月免签入境外国游客达1589万人次，同比增长52.1%[17] - “十五五”规划强调“培育国际消费中心城市，拓展入境消费”[17] - 产业转移伴随人口流动，将带动西部及东北部地区交通、水利、医疗、教育等基础设施投资需求回升[18] 宏观政策与金融 - “十五五”规划强调“实施更加积极的宏观政策”，预计积极基调不会弱化[20] - 金融领域强调“积极发展股权、债券等直接融资”并“全面加强金融监管，保障金融稳健运行”[20] 农业农村与收入分配 - “十五五”三农工作目标从“加快农业农村现代化”升级为“推动农村基本具备现代生活条件，加快建设农业强国”[22] - “十五五”规划新增“健全各类要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的初次分配机制”[24] 两岸关系 - 两岸关系总基调从“坚持一个中国原则和‘九二共识’”转变为“深入贯彻新时代党解决台湾问题的总体方略”[25]

2025 年 10 月 30 日 鹰派降息后，12 月或放缓步伐 —宏观点评报告 事件 北京时间 10 月 30 日凌晨，美联储联邦公开市场委员会以 10 比 2 的投票结果，将基准隔夜借款利率下调至 3.75%-4%的区 间，并将于 12 月 1 日结束 QT。 投资要点 ▌ 降息 25BP，结束 QT，但内部分歧大 美联储联邦公开市场委员会以 10 比 2 的投票结果，将基准隔 夜借款利率下调至 3.75%-4%的区间，并将于 12 月 1 日结束 QT。本次降息分歧依然存在，2 票反对票中联储理事米兰再 次投下反对票，倾向先降息 50BP。堪萨斯城联储主席的反对 票则是倾向于完全不降息。。 ▌ 维持数据导向，12 月可能放缓降息 鲍威尔认为 12 月降息并非板上钉钉，双重目标的限制下，联 储对于通胀和非农的态度并未呈现明显的倾向，通胀低于预 期但仍有韧性，非农持续降温但未见加速，数据缺失导致评 估的难度加大，叠加目前已有一定的降息落地，12 月联储可 能更倾向于放缓降息进程。。 ▌ 信贷和股市风险可控 最近一年大盘表现 鲍威尔认为当前的信贷市场并没有系统性风险，且 AI 目前仍 有一定的盈利支撑股市，提 ...

货币政策行动 - 美联储10月议息会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间调整至3.75%-4.00%[6][9] - 会议宣布将于12月1日起停止缩表[6][9] - 本次利率决议投票结果为10:2，理事米兰支持降息50个基点，堪萨斯城联储主席施密德支持维持利率不变[9] 经济基本面与政策立场 - 美联储对经济的判断较9月更乐观，认为经济活动正以温和速度扩张[9] - 美联储认为就业市场仍在降温，但未发现疲软问题加剧，就业下行风险在近几个月有所上升[9] - 鲍威尔在新闻发布会上的发言偏鹰，表示12月降息并非板上钉钉，越来越多成员支持至少等待一个周期后再进行下一次降息[9] - 非关税通胀并未远离2%的目标，关税对通胀的影响更多被视为一次性[9] 未来政策展望 - 报告认为，由于就业疲软问题无加速迹象及政府关门导致关键数据延迟，12月暂缓降息概率较大[2][9] - 至明年一季度，关税对通胀的影响显现及降息减税刺激效果显现，再度暂缓降息概率较高[2][9] - 明年5月美联储主席换届后，特朗普可能提名鸽派候选人，届时再度开启降息可能性较大[2][9]

港股市场 - 恒生指数下跌87点（0.44%）至26,346点[1] - 恒生科技指数下跌77点至6,093点[1] - 港股全日大市成交额2,427亿元，港股通净买入22.6亿元[1] - 紫金矿业及招金矿业股价下跌4%-5%[1] - 汇丰控股第三季利润超预期，收盘股价上涨4.4%[1] 美股与宏观政策 - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%[2] - 道琼斯指数收盘下跌74点至47,632点，纳斯达克指数上涨131点至23,958点创新高[2] - 英伟达股价突破200美元，市值超过5万亿美元[2] 中国宏观政策 - “十五五”规划建议提出全面实施“人工智能+”行动并前瞻布局未来产业[3] 行业动态 - 小马智行回港上市集资约72亿港币，文远知行集资约30亿港币[4] - 福莱特玻璃25年第三季度盈利3.8亿元人民币，同比扭亏为盈[4] - 粤海投资前三季度盈利同比增长13.2%[4]

货币政策行动 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%[1] - 美联储宣布自12月1日起停止缩表，停止每月50亿美元的国债缩表操作[1][2] - 市场对本次会议降息25bp的预期超过95%，降息行动符合市场预期[2] 政策信号与市场预期 - 鲍威尔偏鹰派表态后，市场对12月降息的预期从约90%大幅回撤至63%[1][2] - FOMC声明修改了经济指标描述，指出就业增长放缓、失业率略有上升，并强调就业下行风险在近几个月增加[1] - 12位票委中有2人出现异议，理事米兰支持降息50bp，堪萨斯城联储行长Schmid支持不降息，显示内部预期分化[3] 市场即时反应 - 鲍威尔讲话后，2年期美债收益率上行约10个基点至3.6%，10年期美债收益率上行约9个基点至4.07%[2][4] - 标普500指数一度回落0.77%，美元指数短时上涨约0.4%，黄金价格回撤约1.3%[4] 未来政策与市场展望 - 白宫将在年底前提名下一任美联储主席，候选人需具备影响力以支持将政策利率下调至中性利率（3%）以下[4] - 若通胀确认升温，市场对2026年底政策利率的预期可能从当前的3.08%回撤至美联储9月点阵图预期的3.4%，对应短债利率上行约32个基点[6] - 高频通胀数据显示自10月初以来美国通胀风险出现升温苗头，可能引发降息交易回撤阶段持续3-4个月[5][6]

货币政策决议 - 美联储10月议息会议降息25个基点，联邦基金利率降至3.75%-4.0%[2] - 宣布将于12月1日结束缩表，并将抵押贷款支持证券赎回本金再投资于短期国债[2] - 会议声明将经济表述从“增长放缓”改为“温和扩张”[2] - 本次会议有2位官员投反对票，反映出美联储内部分歧加剧[2] 市场反应与预期调整 - 利率期货隐含的12月降息概率从超过90%降至不足70%[1][3] - 市场对2026年底前剩余降息次数的预期从3.6次降至3.4次[3] - 10年期美债收益率上行9.8个基点至4.07%，美元指数上涨0.4%至99.16[3] - 现货黄金下跌0.6%至3929.7美元/盎司[3] 政策展望与市场影响 - 分析认为美联储货币政策立场正从紧缩转向中性，可能再降息3-4次就会结束[1][4] - 若12月坐实不降息，美股和黄金短期仍面临调整压力[1][4] - 市场对中长期降息空间的预期相对理性，预期调整到位后后续影响有限[1][4] - 下次FOMC会议时间为12月10日，关注政府停摆结束及经济数据发布情况[4]

货币政策调整 - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%[1] - 宣布将于12月1日结束资产负债表缩减，到期国债将全部再投资，MBS本金用于再投资于短期国债[1] - 美联储内部对降息意见分歧，1名理事支持降息50个基点，1名行长支持维持利率不变[2] 经济与通胀评估 - 会议声明将经济判断从“增长有所放缓”调整为“正以温和速度扩张”[2] - 鲍威尔表示剔除关税影响后的核心PCE通胀可能为2.3%-2.4%，非关税通胀已接近2%目标[3] - 美联储9月经济预测中位数显示，2025年GDP增长预期为1.6%，失业率预期为4.5%，PCE通胀预期为3.0%[10] 未来政策前景与市场影响 - 鲍威尔强调12月是否再次降息“远非已成定局”，关键经济数据缺失可能成为暂停降息的理由[3] - 会议后市场对12月降息预期从90%以上大幅收敛至60%-70%[4] - 大类资产表现：道指跌0.16%，标普500持平，纳指涨0.55%；COMEX黄金期货跌1.04%至3941.7美元/盎司；10年期美债收益率涨9.82个基点至4.074%；美元指数涨0.43%至99.16[6] - 停止缩表决策部分源于缓解美国金融系统资金压力，应对地区银行信贷风险[5]

货币政策与利率决议 - 美联储降息25个基点至联邦基金目标利率区间3.75%-4.00%[1][2] - 美联储将于12月1日起结束资产负债表缩减[1][2] - 美联储内部对12月降息存在强烈分歧，鲍威尔称12月降息远非板上钉钉[1][2][6][8] - 2年期美债收益率上行12个基点至3.59%，10年期美债收益率上行9个基点至4.08%[9] 经济与通胀评估 - 当前通胀率为2.8%，关税可能额外增加通胀0.2%-0.4%[5] - 经济活动以温和速度扩张，消费支出和数据中心投资表现强劲[3] - 劳动力市场逐渐降温，需求下降导致失业率降低[3][5] 资产市场展望 - 标普500周期调整市盈率高达41.18倍，接近2000年纳斯达克泡沫破灭前的44.19倍[2][9] - 美股短期可能调整10%-20%，中期仍看多[2][9] - 结束缩表旨在缓解回购市场波动，推动美债收益率曲线正常化[1][8][9]

货币政策决议 - 美联储10月FOMC会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.0%[3][4] - 美联储决定于12月1日起停止缩表，结束本轮量化紧缩[3][4] - 本次会议出现2张反对票，显示美联储内部存在强烈意见分歧[4][14] 政策前景与风险 - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰派，称12月降息并非板上钉钉，政策并非预先设定[5][16] - 参考9月点阵图，市场预期美联储在12月可能再次降息，2025年全年共降息75个基点[6][20] - CME期货定价显示，市场认为美联储12月降息的概率超过60%[7][27] 经济与市场影响 - 美国政府持续关门及9月核心CPI边际缓和至3.0%，为后续降息提供依据[6][19] - 美联储停止缩表主要因货币市场流动性紧张，隔夜逆回购用量已不足200亿美元，银行准备金跌破3万亿美元[6][24] - 决议公布后，市场风险偏好受压制，道指跌0.16%，10年期美债收益率升至4.0%以上，美元指数突破99[7][27]