全球资金流向全景 - 全球股票基金净流入227.8亿美元，处于2025年以来65.2%分位数水平，但流入规模环比下降25.8亿美元[1][9] - 全球债券基金净流入196.2亿美元，处于2025年以来73.9%分位数水平，流入规模环比增加75.1亿美元[1][9] - 全球货币市场基金净流出321.3亿美元，流出规模环比扩大，分位数降至7.2%[2][9] 核心市场资金洞察 - 日本股票基金单周流入飙升至73.9亿美元，处于2025年以来98.6%的极高分位数水平[3][28] - 美国股票基金净流入238.5亿美元，但流入规模环比减少10.2亿美元，呈现边际降温[3][17] - 欧洲股票基金单周转为净流出3.8亿美元，呈现“弃股买债”特征，债券基金则流入33.4亿美元[3][20][23] 中国市场深度跟踪 - 中国股票基金净流出111.3亿美元，流出规模环比增加30.6亿美元，处于2025年以来2.9%的低分位数水平[1][4][36] - 国内资金连续8周净流出，单周流出109.6亿美元[4][38] - 海外资金结束连续3周净流入，单周转为净流出1.7亿美元[4][39]

制造业PMI整体表现 - 2026年4月制造业PMI为50.3%，环比微降0.1个百分点，守住荣枯线，表现强于2019年以来（剔除2020年）春节次月平均下降0.45个百分点的季节性规律[4] - 生产端是主要支撑，生产指数逆季节性上扬，原材料库存指数环比跃升1.6个百分点，从业人员指数改善，PMI生产经营活动预期指数上行1.1个百分点至54.5%[4][7] 需求与价格结构 - 内需边际减弱，新订单指数环比下降1.0个百分点至50.6%；外需强劲对冲，新出口订单指数环比上升1.2个百分点至50.3%[4][7] - 价格指数双双微降，主要原材料购进价格指数环比回落0.2个百分点，出厂价格指数下降0.3个百分点，上游价格降幅小于下游，中下游企业利润仍受挤压[4][7] 企业规模与行业分化 - 大、中、小型企业PMI在4月均站上荣枯线，景气度差距收窄，其中大型企业PMI为50.2%，中型企业PMI录得50.5%，小型企业PMI回升至50.1%[4][20] - 非制造业景气收缩，建筑业PMI回落1.3个百分点至48.0%，服务业PMI下行0.6个百分点至49.6%，双双落入收缩区间[4]

全球主要指数估值概览 - 截至2026年4月27日，全球主要指数PE(TTM)现值：上证指数17.56，创业板指44.41，恒生指数12.36，标普500指数28.53，纳斯达克指数39.24[3][13][64][88] - A股主要股指年初以来涨幅主要由盈利（EPS）驱动，估值变化贡献为负或较小，例如上证指数估值变化率为负[13] A股市场估值水平 - 万得全A（除金融、石油石化）PE(TTM)现值为28.64，高于其历史均值[6] - 创业板指相对于沪深300的相对PE(TTM)现值为3.03，高于其历史均值2.49[11] - 万得全A股票风险溢价率（ERP）处于历史均值附近，未触及极端水平[16] A股行业估值水平 - 从PE（TTM）历史分位看，非银金融、食品饮料、有色金属等行业处于较低分位，而电子、通信等行业处于较高分位[23] - 从PB（LF）看，银行、券商、医药生物等行业处于历史较低分位，通信、电子等行业处于较高分位[23] - 具体行业PB(LF)现值：银行0.51，券商1.17，煤炭1.53，有色金属3.63[26][28] 港股市场估值水平 - 港股主要指数PE(TTM)现值：恒生指数12.36，恒生科技指数22.08，恒生国企指数10.41[64] - 港股行业PB(LF)普遍低于历史中位数，例如金融业现值0.68（中位数1.00），地产建筑业现值0.45（中位数0.82）[80] 美股市场估值水平 - 美股主要指数PE(TTM)现值均高于历史中位数：标普500为28.53（中位数21.39），纳斯达克为39.24（中位数33.23），道琼斯为28.71（中位数18.93）[88] 重点个股与板块估值 - 核心资产指数PE(TTM)现值为14.93，略高于中位数12.58；中证红利指数PE为8.85，接近中位数8.08[47] - 科技成长板块估值分化，半导体设备指数PE(TTM)现值110.93显著高于中位数77.21，而储能指数现值33.27低于中位数56.29[47] - 机构重仓股中，贵州茅台PE(TTM)现值20.97低于中位数28.73，宁德时代现值25.20低于中位数39.49[52][57] 中美市场比较 - 重点中概股PS（市销率）现值普遍低于历史中位数，例如阿里巴巴PS为2.19（中位数6.55），拼多多PS为2.31（中位数6.21）[106] - 中美银行股PB比较显示，美国银行股PB现值（如摩根大通2.46）普遍高于中国大型银行（如建设银行0.73）[109]

全球资产与市场表现 - 美股三大指数集体收涨，标普500、道琼斯和纳斯达克指数分别上涨0.8%、0.7%和1.1%[13] - 主要经济体国债收益率普遍上行，美国2年期、10年期美债收益率分别较上周上行10个基点和8个基点[3][13] - 油价大幅上涨，WTI原油和布伦特原油分别上涨11.5%和12.3%，金价走低2%[13] - 美元指数回落0.3%，在日本当局干预下，日元兑美元升值1.2%[3][13] 主要央行货币政策动态 - 美联储连续第三次维持利率不变，内部出现宽松分歧，三名委员反对声明中的宽松倾向[4][20] - 欧央行维持利率不变，行长拉加德释放明确信号，将于六月会议评估加息可行性，市场预期年内或加息3次[4][20] - 日本央行维持政策利率不变并释放偏鹰立场，随后实施外汇干预，卖出美元、买入日元规模逾900亿美元[4][21] 美国经济数据与趋势 - 美国一季度GDP环比折年率反弹至2%，其中投资项环比折年率升至8.7%，主要由AI建设热潮推动[5][27] - 私人消费环比折年率放缓至1.6%，通胀压力抬升，3月核心PCE价格同比上升至3.2%[5][27] - 美国3月新住宅开工同比增长10.8%，年化开工量升至150万套，但建筑许可年化数量降至137万套，30年期房贷利率回升至6.3%[5][28] 其他地区经济与地缘政治 - 欧元区4月核心调和CPI同比增速升至2.7%，为八个月最高水平[6][47] - OPEC+确认6月产量目标上调约18.8万桶/日，但由于出口通道受阻，对实际供应贡献有限[6][47] - 美伊谈判陷入对峙，双方在核心诉求上难以调和，短期或仍难破局[5][30]

全球大类资产表现 - 2026年4月全球大类资产表现：全球股票（10.30%）>大宗商品（3.12%）>全球债券（1.25%）>人民币（0.97%）>美元（-1.91%）[2] 市场预期与资金流向 - 全球货币市场基金4月单月净流出1797.0亿美元，触及过去十年0.0%分位数极低水位，而股票基金单月净流入955.8亿美元，处于90.8%历史高位[4][16] - 美银调查显示，净29%的基金经理预计收益率曲线将陡峭化，较两个月前净80%的峰值显著下降；净4%的基金经理预计未来12个月短期利率将走高，为2022年11月以来首次[5][20] - 58%的全球基金经理预计美联储未来12个月将降息，29%预计利率不变，仅10%预计加息[5][20] 资产定价逻辑变化 - 美股定价逻辑从关注美债绝对利率水平转向关注利率波动率（MOVE指数），高利率本身不再构成充分下跌条件[6][28] - 加元与WTI原油的365天滚动相关性从2016年的约0.6高位回落至接近零相关，传统“石油货币”逻辑失效[9][37] - A股估值（预期市盈率）与十年期国债实际收益率呈负相关，实际利率下行或驱动资金从债券向权益市场战略转移，推升估值中枢[10][41] 地缘与行业影响 - 美伊地缘冲突引发通胀担忧，推动美债隐含波动率偏度与10年期美债收益率同步走高，期权市场对冲利率上涨的溢价膨胀[3][14] - “高息更久”预期显著增厚欧洲银行业净利息收入，推动斯托克600金融指数盈利预期上调，板块远期市净率逼近2008年金融危机前峰值[6][27] - 44%的基金经理认为地缘冲突是4月最大的尾部风险，高于3月的37%[57] 汇率与政策干预 - 美元兑日元在2026年4月底升破160关口，迫使日本央行进行实质性干预，终结日元单边贬值趋势[10][44]

全球主要指数估值概览 - 截至2026年4月27日，全球主要指数PE(TTM)现值：上证指数17.56，创业板指44.41，恒生指数12.36，标普500指数28.53，纳斯达克指数39.24[3][13][64][88] - 万得全A（除金融、石油石化）PE(TTM)现值为28.64，高于其历史均值[6] - 万得全A股票风险溢价率(ERP)在2026年初接近其历史均值水平[16] A股市场估值分析 - A股主要指数估值贡献拆分显示，年初至2026年4月27日，上证指数涨幅中估值变化贡献为负，而创业板指、科创50等成长指数涨幅主要由估值扩张驱动[13] - 创业板指相对于沪深300的相对PE(TTM)为3.03倍，高于其历史均值[11] - A股行业估值分化：非银金融、食品饮料等行业PE处于历史较低分位；电子、通信等行业PE处于历史较高分位[23] A股行业与核心资产估值 - 重点行业PB(LF)现值：银行0.51，券商1.17；煤炭1.53，有色金属3.63[26][28] - 重点行业PE(TTM)现值：白酒18.67，医药生物34.88；计算机81.90，传媒42.05；电子78.53，通信61.13[31][37][40] - 核心资产指数PE(TTM)现值为14.93，中证红利指数为8.85；科技成长类指数如芯片指数PE(TTM)现值高达149.99[47] 港股市场估值分析 - 港股主要指数PE(TTM)现值：恒生指数12.36，恒生科技指数22.08，恒生国企指数10.41[64] - 港股行业估值：地产建筑业PB(LF)现值仅0.45，处于极低水平；资讯科技业PE(TTM)现值23.15，低于历史中位数[76][80] - 重点港股PE(TTM)现值：腾讯控股17.15，阿里巴巴-W 23.53，中芯国际106.56[82] 美股与跨市场比较 - 美股主要指数PE(TTM)现值均高于历史中位数：标普500为28.53，纳斯达克为39.24，道琼斯工业指数为28.71[88] - 重点中概股PS（市销率）现值普遍低于历史中位数，如阿里巴巴为2.19，拼多多为2.31[106] - 中美银行股PB比较显示，美国银行股如摩根大通PB现值为2.46，显著高于中国四大行（现值为0.68-0.86）[109]

业绩表现 - 全A股2026年第一季度归母净利润累计同比增速为6.8%，较2025年第四季度的2.0%有所回升[1][11] - 全A股剔除金融和两油后，2026年第一季度归母净利润累计同比增速为11.5%，较2025年第四季度的-1.4%大幅改善[11] - 上游资源板块归母净利润累计同比增速从2025年第四季度的-1.6%大幅提升至2026年第一季度的19.6%[13] - TMT板块归母净利润累计同比增速从2025年第四季度的19.8%提升至2026年第一季度的30.4%，其中计算机和电子行业增速显著[13] - 下游消费板块利润仍承压，2026年第一季度归母净利润累计同比为-9.5%，但食品饮料行业由负转正至3.2%[13][20] 政策导向 - 4月政治局会议定调“用好用足宏观政策”，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[2][20] - 政策强调“稳定和增强资本市场信心”，并支持人工智能和能源资源产业发展[2][22] - 产业层面，会议提出全面实施“人工智能+”行动，并提高能源资源安全保障水平[22] 市场展望与配置 - 3月23日至4月30日市场持续反弹，万得全A最大涨幅为12%，沪深300为10%[23] - 4月以来A股日均成交额为2.35万亿元，较1月超过3万亿元的水平有所降温[2][23] - 行业配置建议均衡，科技成长（如AI应用、算力硬件）是重要方向，同时关注低估的白酒地产及战略资源品[3][27][28] - 主要风险包括地缘局势恶化超预期和国内经济修复出现波动[3][37]