核心观点 - 市场整体呈现震荡格局，三大指数小幅收涨，科创50指数表现突出，上涨超过3% [8] - 市场成交额达2.12万亿元，但较上一交易日缩量2023亿元 [8] - 外资持有A股市值为3.4万亿元，科技板块市值占比超过四分之一 [9] 宏观消息汇总 - 工信部等部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025－2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标在4%左右 [5] 行业最新动态 - 国内自研主控芯片部署规模将实现放量增长 [6] - 2025年全球PC游戏硬件市场预计实现35%的增长 [6] - OpenAI已就相关项目与国内供应链展开合作 [6] 上市公司聚焦 - 中际旭创(300308)自主研发的硅光芯片已实现批量应用和大规模出货 [7] - 格林精密(300968)将加大在AI算力中心液冷散热、人形机器人、无人机、卫星通信等领域结构件的研发投入 [7] - 云图控股(002539)广西贵港项目正有序筹备，一期90万吨高效复合肥项目已获得环评批复 [7] - 天士力(600535)全资子公司药品普佑克新增适应症获批，为国内目前唯一获批上市的重组人尿激酶原产品 [7] 市场回顾及展望 - 消费电子、半导体、通信、船舶、汽车零部件等板块涨幅居前，芯片题材持续强势 [8] - 纽约期金突破3750美元/盎司，日内上涨1.20%，带动黄金股走强 [8] - 指数目前运行在箱体内，量能萎缩，下沿支撑在3760点附近 [8] - 在经济复苏斜率放缓背景下，建议关注行业景气度高、业绩确定性强的企业 [9]

港股市场表现 - 恒生指数下跌145点或0.61%收报23831点 国企指数下跌47点或0.49%收报9656点 大市成交额缩减至827.99亿港元[1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元 其中沪港通净流入2.83亿港元 深港通净流入2.01亿港元[1] - 板块表现分化 本地地产、软件和5G概念板块跌幅靠前 黄金股逆市走强[1] - 恒生指数周一跌0.76%报26344.14点 恒生科技指数跌0.58% 恒生中国企业指数跌1.07% 成交2905.37亿港元[5] - 南向资金净买入127.36亿港元 能源和港口等周期股普跌 科网股出现分化[5] - 个股表现突出 中芯国际涨5%再创新高 鸿腾精密放量大涨18%逼近历史高点 瑞声科技涨近10% 药明合联涨超8%创新高[5] 美股市场动态 - 美股三大股指均创历史新高 道指升0.1% 标普500指数升0.4% 纳指升0.7%[2] - 英伟达宣布向OpenAI投资1000亿美元 股价收涨3.9%[2] - 甲骨文因管理层改组大涨6% 苹果因iPhone 17销售前景乐观上扬4.3%[2] - 减肥药开发商Metsera获辉瑞拟斥资73亿美元收购 股价飙升约61%[2] 市场资金流向 - 南向资金年初以来累计净流入11224亿港元 大幅超过去年全年的8079亿港元[3] - 市场震荡中自下而上优选行业及公司成为重要策略[3] 投资机会与关注领域 - 人工智能算力及产业链再度爆发 中芯国际股价创新高[3] - 晨报8月4日推荐的国产AI算力服务器龙头中兴通讯周一收涨1.9% 推荐以来累计上涨46.4%[3] - 建议关注四大方向：人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 受益美联储降息预期且中报业绩较好的上游有色金属板块 "人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头 低估值高股息的央国企龙头公司[3] 黄金市场表现 - COMEX黄金期货涨2.03%报3781.20美元/盎司 COMEX白银期货涨3.17%报44.32美元/盎司[9] - 美元与美国国债收益率走弱为黄金提供支撑 全球央行增储黄金抵御风险[9] - 建议关注金矿公司中国黄金国际和紫金矿业[9] AI技术进展 - DeepSeek线上模型升级至DeepSeek-V3.1-Terminus 支持128k上下文长度[9] - 模型价格：百万tokens输入0.5元人民币 缓存未命中4元 百万tokens输出12元[9] - AI大模型应用、"5G+工业互联网"等领域拓宽软件赋能 建议关注中国软件国际和百度[9] 重点公司推荐 - 李宁公司2025年上半年收入148.17亿元 同比增长3.3% 毛利率50%[10] - 净利润17.37亿元同比下降11% 净利率11.7%下降1.9个百分点[10] - 专业运动产品收入贡献超60% 跑鞋在专业跑者中穿着率61.35%[10] - 当前估值约16倍PE 建议积极关注 目标价19.5港元/止损价16.2港元[10] 公司信息动态 - 腾讯斥资约5.5亿港元回购86.2万股[12] - 港股通阿里巴巴净流入26.14亿港元[12] - 百度网盘AI月活跃用户突破8000万 海外版开放手机号注册[12] - 百度招聘约4000人 超90%为AI职位[12] - 快手回购100万股涉资7380万元 安踏体育回购212万股涉资1.99亿元[12] 新股资讯 - 博泰车联招股价102.23港元 每手20股 预计9月30日上市[14] - 紫金黄金国际招股价71.59港元 每手100股 预计9月29日上市[14] - 奇瑞汽车招股价27.75-30.75港元 每手100股 预计9月25日上市[14] - 不同集团招股价62.01-71.2港元 每手100股 一手中签率1%[12][14] 重点公司股价表现 - 恒生指数近一年上涨52% 恒生国企指数涨54% 恒生科技指数涨80%[16] - 科网公司表现：百度集团涨3.2% 阿里巴巴涨0.1% 腾讯控股跌0.2%[16] - 新能源车板块：比亚迪跌3.3% 小鹏汽车跌1.1% 吉利汽车跌1.6%[16] - 医药消费板块：药明生物涨6.1% 中国生物制药涨0.7% 安踏体育跌2.2%[16] - 美股科技：英伟达涨3.9% 特斯拉涨1.9% 苹果涨4.3%[16]

核心观点 - A股市场短期震荡休整态势大概率将持续，主要受国庆长假临近的“节前效应”、部分板块估值压力及资金面主线缺失影响[3][12][14] - 操作上需适当谨慎，对前期涨幅过高的标的注意风险，低估值品种在市场回调中可能出现较好投资机会[4][13] 市场表现总结 - 周一沪深三大指数集体高开后震荡，上证指数报3828.58点，涨幅0.22%，深证成指报13157.97点，涨幅0.67%，创业板指报3107.89点，涨幅0.55%，科创50指数报1408.64点，涨幅3.38%[7] - 两市成交额21215亿元，延续萎缩态势，较上周四的超3万亿萎缩至2.3万亿后，周一小幅突破2万亿元[3][6][7] - 行业方面，贵金属、消费电子、半导体、通信服务等板块涨幅居前，旅游酒店、能源金属、汽车服务等板块跌幅居前[6] 板块点评 贵金属板块 - 周一贵金属板块上涨，受美联储降息及避险需求推动，金价突破3700美元关口[8] - 支撑金价的五大因素包括：美联储降息周期开启、地缘政治摩擦、全球央行购金、美元走弱与通胀压力、市场情绪与资金流向变化[8] - 黄金后市将在多重驱动下维持高位震荡，但经过过去一年上涨后，不建议追涨[8] 消费电子板块 - 周一消费电子板块大涨，消息面上OpenAI与苹果设备组装商签署协议共同打造消费级设备，苹果iPhone17销量大超预期[9] - OpenAI计划在2026年末-2027年初发布无屏音箱等硬件设备[9] 半导体板块 - 周一半导体板块上涨，长期向好逻辑不变，国家集成电路产业投资基金三期成立支持产业链升级[10] - 全球对AI和高性能计算需求上升，预计2025年全球半导体市场增长超过15%[10][11] - 在自主可控逻辑下，半导体产业国产替代趋势显现，建议逢低配置并关注国产替代及技术领先企业[11] 后市研判 - A股短期震荡休整态势持续，理由包括国庆长假“节前效应”、部分板块估值压力及资金面主线缺失[3][12][14] - 科技板块内部分化明显，纯概念炒作个股回归合理价值，具备核心技术与竞争优势的企业有望保持坚挺[3][12][14]

宏观与货币政策 - 美联储于2025年9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% [4] - 美国8月CPI同比上涨2.9%，季调后环比上涨0.4%；核心CPI同比上涨3.1%，季调后环比上涨0.3% [4] - 美国8月非农就业人数增加2.2万人，7月季调后新增非农就业人数为7.9万人 [4] - 美联储降息启动新一轮全球政策周期，利率分化与港币资金面紧张推动中长期配置切换 [3] - 中长端美债收益率明显上行，部分短端收益率微降，曲线牛陡化；英国、德国长期债收益率上扬 [12] - 点心国债10年期收益率大幅下行，低于境内同期债券，期限利差出现罕见倒挂 [12] 汇率与航运成本 - 2025年9月17日美元兑人民币即期汇率为7.11，环比9月10日下降0.23%；欧元兑人民币汇率为8.41，环比上升0.93% [5] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）综合指数为1125.30，同比下降38.11%，环比下降2.07% [5] - 欧洲航线运价指数为1537.28，同比下降49.05%，环比下降6.19%；美东航线为918.22，同比下降38.80%，环比下降0.30% [5] - 美西航线运价指数为757.45，同比下降43.33%，环比下降2.19%；东南亚航线为813.94，同比下降25.98%，环比上升1.36% [5] 机械与出口行业 - 建议重点关注具备全球制造布局、品牌输出能力与渠道整合优势的出口型消费企业，推荐标的包括巨星科技、银都股份、涛涛车业、宏华数科、杰克股份 [3] - 2025年7月中国高尔夫球车出口额为0.33亿美元，环比下降1.54%，同比下降71.21%；1-7月累计出口额1.95亿美元，累计同比下降67.54% [7] - 高尔夫球车出口量为0.89万辆，同比下降72.12%；摩托车出口额环比下降3.17%，同比上升24.42%；出口量环比下降1.35%，同比上升18.11% [7] - 美国7月餐饮业RPI为99.7，环比下降0.3%；9月住房市场指数为32，同比下跌21.95% [6] - 美国7月成屋库存量155万套，同比增加15.67%；成屋销量401万套，同比上升0.75%；新建住房销量652万套，同比下降8.17% [6] - 美国7月批发销售环比增加1.4%，8月零售销售环比上升0.6% [6] 航空行业 - 中国航空业具备超级周期长逻辑，客座率已创新高且未来供需将继续向好 [8] - 若公商需求恢复可持续，预计2026年将开启盈利中枢上行，提供业绩估值双重空间 [8] - 中国航空业已进入供给低增时代，空域时刻瓶颈凸显且持续，机队增速放缓 [8] - 2025年Q3航司盈利有望再次高于2019年Q3，初步展现盈利中枢上行趋势与潜力 [9] - 预计2025年Q4航司将继续大幅减亏，全年扭亏为盈；反内卷政策将严控时刻增长并管控低价 [10] - 建议增持航空布局长逻辑，优选高品质航网，推荐中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空 [10] 半导体设备行业 - 全球人工智能基础设施支出预计2030年达到3-4万亿美元，AI发展带动测试设备需求快速增长 [18] - 全球集成电路测试设备市场规模2024年为75.4亿美元，预计2026年达到97.7亿美元，同比增长29.58% [19] - 2024年全球AI计算测试设备市场规模为23亿美元，并将持续成长；HBM产品迭代带来不断增加的测试需求 [19] - 服务器测试设备需求快速增长，推荐标的华峰测控、长川科技、精智达 [18] 能源与炼化行业 - 《求是》杂志发文强调整治企业低价无序竞争乱象，重点关注炼化投资机会 [22] - 山东地炼占全国炼油总产能的16.26%，存在去化空间；全国原油一次加工能力为9.69亿吨/年 [23] - 独立炼厂一次加工能力为3.76亿吨/年，占全国炼油能力的38.77%；山东独立炼厂加工能力为1.58亿吨/年 [23] - 中国政府即将对石化与炼油行业展开全面改革，年产能低于200万吨的炼厂可能面临关停；行业存在约6000万吨过剩产能 [24] 生物医药行业 - 诺诚健华2025年上半年营业收入7.31亿元，同比增长74.26%；归母净利润亏损0.30亿元，亏损同比收窄88.51% [30] - 奥布替尼2025年上半年销售额6.37亿元，同比增长52.84%；预计2025-2027年营收分别为14.43/18.59/26.91亿元 [29] - 公司自免多管线多适应症进入III期临床，包括奥布替尼用于PPMS、SPMS、ITP和SLE等适应症 [31] 新材料与低空产业 - 九州星际新增1.2万吨超高分子量聚乙烯纤维产能，计划2026年年底前将产能提升至2万吨 [32] - 塑新科技完成数千万元pre-A轮融资，用于推进万吨级生物酶法再生PET产线建设 [33] - 青昀新材完成数亿元C轮融资，用于新一代鲲纶超材料研发和产能扩张 [35] - 微分智飞完成近2亿元PreA及PreA+轮融资，加速飞行具身智能领域布局 [37] - 四川傲势科技完成4.83%股权转让，专注于高端无人装备系统研发和生产 [38]

策略与资金流动分析 - A股近期走势偏震荡 市场情绪成为影响走势的关键因素 交易型资金热度持续高位 融资资金活跃度接近12%的历史极值[2] - 私募证券基金备案数量逐步回升至7-8月中枢水平 新发公募基金份额维持在200亿份左右的阶段性高位[2] - 配置型资金（如公募、主动型外资）的持续流入是市场突破平台期的关键 大股东减持和解禁规模扰动增加但影响有限[2] - 期权波动率、股指升贴水及RSI等情绪指标对后市指引震荡偏积极 估值分化系数边际上行至9月初高位 需关注资金高切低的配置需求[2] 固定收益与信用债市场 - 2024年以来信用浮息债结构出现调整 ABS收缩 企业类新增发行 金融类明显增长[3] - 银行债定价周期较短（多为季度） 定价基准以DR007为主 企业类信用债大多年度付息 中短久期更多参考LPR1年 长久期参考LPR5年及5年期国债利率[3] - 浮息债相较于固息债估值较为平稳 防御优势明显 尤其在基准利率上行时表现更优 但在降息周期中表现不如固息债[3] - 近两年浮息债实际表现不如固息债 更好的投资时机需等待资金面转紧（银行债）或加息（企业债）[3] 宏观经济与财政政策 - 全球正在进入财政主导的新时代 财政职能性不断提升 海外经济失衡严峻 财政扩张成为应对社会割裂的重要手段（如法国、英国、日本）[5] - 国内需通过财政解决供需失衡、储蓄过多及有效需求不足等结构性问题 货币政策效能降低 财政拉动成为经济强弱的关键因素[5] 房地产与生产数据 - 9月第三周地产热度修复 新房与二手房同比中枢转正 二手房强于新房 一线城市政策放松后修复明显[4] - 工业开工率多数上行 焦化、地炼与汽车链等修复 货运量维持高位 但用煤日耗延续下行[4] - 外需吞吐量同比维持高位 运价环比下行但同比修复 消费出行热度维持韧性 汽车消费基本持平[4] - 原油价格受供给端与地缘扰动明显 黑色系价格分化 铜价延续上行[4] 金融行业与政策动态 - A股总市值突破100万亿元 市场韧性和抗风险能力增强 货币政策坚持以我为主 助力化解房地产和地方债风险[6] - 证券行业看好中长期价值重估机会 推荐银河H、国泰海通AH、中金H等 银行行业关注红利风格补涨机会 如南京银行、成都银行[6] 新能源与电力设备 - 2025年8月逆变器出口额62.9亿元 环比下降3.4% 出口数量384.6万台 环比下降16.4% 需求在旺季保持高位[7] - 印度能源转型与澳大利亚补贴计划带来显著需求增量 光储平价有望进一步打开需求天花板 推荐阳光电源、德业股份、上能电气[7] - "十五五"期间中国用电量CAGR有望保持6%+ 对应3万亿度增量 新能源发展从重视供给转向重视需求 风光储一体化模式提升电源质量[11] 交通运输与快递行业 - 8月快递行业反内卷推升景气 商品零售额同比+3.6% 实物商品网上零售额同比+7.1% 快递件量同比+12.3%[8] - 行业价格环比回升 申通与圆通价格端涨幅明显 旺季涨价延续至年底确定性较高 推荐申通快递、圆通速递及极兔速递[8] 消费与零售行业 - 零食量贩进入3.0时代 全品类新店型竞争力提升 短期开店补贴退潮 盈利水平改善 硬折扣零售业态规模效应及自有品牌引领发展[13] - 有友食品首次覆盖给予"买入"评级 目标价15.60元 公司以健康泡卤产品打开山姆渠道 并积极拥抱量贩与直播电商[14] 建材与电子材料 - 特种电子布需求受AI产业推动升级 三大趋势包括LowDk-2升级、低热膨胀（LowCTE）及石英纤维替代[14] - LowCTE和Q布需求快速放量 推荐具备全产品矩阵布局的中国巨石、中材科技[14] - 中材科技作为全球前三大高端电子纱/布供应商之一 产品放量出货带来新增长点[18] 房地产公司动态 - 华发股份深圳前海冰雪世界9月29日开业 预计扩大经常性收入 可转债发行与土地收储改善流动性[16] - 新鸿基地产首次覆盖给予"买入"评级 目标价111.51港元 公司香港开发物业资产有望价值重估 投资物业利润贡献达57%[17] 海外宏观与企业盈利 - 2025年上半年美国企业盈利增速维持在9%以上 支撑美股上涨 美元贬值、AI投资周期及劳工成本涨势趋缓为主要原因[9] - 弱美元、AI投资拉动及"大而美"法案资本开支抵扣有望进一步支撑美国上市企业盈利[9] 金融工程与因子投资 - 成长因子改造通过增速指标构造、多元成长性及另类刻画方式提升表现 综合成长因子构建的Top 50组合及双创50增强组合表现优异[10] - 双创50增强组合年化双边换手率约4倍 全区间相对基准获约6.5%超额收益 2025年至8月超额收益达18.4% 绝对收益79.7%[10]

市场回顾与展望 - 恒指向上阻力约27,200点 对应未来12个月预测市盈率约13倍 港股大市成交活跃 风险偏好尚算积极 资金于不同板块轮动 [1] - 恒指周一跌穿10天线 收跌200点或0.76% 报26,344点 大市全日成交缩减至2,905亿元 北水净流入127亿元 [6] - 欧美股市个别发展 美股周一先低后高 三大指数再创新高 收升0.1%至0.7% 欧洲股市普遍向下 德法股市下跌 英股微升 [6] - 中美双方同意延长5月中旬达成的90天关税休战协议 美国与更多国家达成协议 关税战局势缓和 [1] - 美联储局主席鲍威尔表示风险平衡转变可能需要调整政策立场 美国就业数据转弱 减息预期显著升温 [1] 宏观政策焦点 - 潘功胜指金融体系总体稳健 并提出实施适度宽松货币政策 [2][8] - 内地9月LPR维持不变 一年期LPR维持3厘 5年期以上LPR维持3.5厘 符合预期 [2][8] - 人行时隔8个月重启14天逆回购操作 开展3,000亿元14天逆回购 同时开展2,405亿元7天期逆回购操作 单日净投放2,605亿元 为连续9日净投放 [8] - 人行及外管局党委提出推动经济持续回升营造良好货币金融环境 保持人民币汇率稳定 [8] - 中证监指"十四五"期间A股韧性和抗风险能力明显增强 上证综指年化波动15.9% 较"十三五"下降2.8个百分点 [8] - 内地银行业保险业总资产超过500万亿元 5年来平均增长9% 全球最大信贷和第二大保险市场地位更加稳固 [9] - 金融监管总局局长李云泽表示5年来处置不良资产较"十三五"时期增加超40% 行业抵御风险的资本和拨备总规模超过50万亿元 [9] 行业动态与政策 - 内地深化科创板等改革 推动中长期资金入市 [2][9] - 内地鼓励有条件园区打造AI及云计算等新技术设施 [2][9] - 内地钢铁业未来两年目标年均增4% 禁新增产能 [2][9] - 8月重点零售企业平板电脑销量按年增20.7% 手机增8.2% 智能空调增17.7% [9] - 住建部提出持续巩固房市稳定态势 [9] - 金管总局指房地产融资协调机制支持近2,000万套房建设交付 [9] - 工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案》 明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右 [9] 企业消息与动态 - 奇瑞汽车传上限每股30.75元定价 集资最多91.45亿元 [3][11] - 京东工业拟来港上市 获中证监备案 [3][11] - 兖矿能源拟分拆卡松科技新三板挂牌 [3][11] - 美团发布高效推理模型LongCat-Flash-Thinking [3][11] - 雷军指小米17系列周四登场 全系产品力跨代升级 搭载全新小米澎湃OS3 [3][11] - 百度集团招聘约4,000人 逾90%为AI职位 [11] - 小米旗下基金据报入股旗芯微半导体 [11] - 阜博集团拟溢价15%发行16亿元可换股债 [12] - 新世界发展传与机管局洽商减免11 SKIES租金 [12] - 佳兆业集团获高院撤销清盘呈请 [12] 外围市场与货币政策 - 美联储局9月宣布减息0.25厘 符合市场预期 利率点阵图显示官员们普遍预计今年余下两次会议亦各减息0.25厘 [4] - 点阵图显示美联储局将在2026年再减息1次 明显低于目前市场预期的3次减息 [4] - 美联储局会继续执行量化紧缩 手上的美债及按揭抵押证券分别以每月50亿美元及350亿美元的步伐缩减 [4] - 香港8月通胀升至1.1% 较7月的相应升幅1%略高 [10] - 金管局透过贴现窗向银行注资4,000万元 [10] - 证监就扩展实名制至港交所买卖衍生工具进行咨询 [10] 短期看好板块 - AI概念股：内地加快推动"人工智能+"应用 芯片研发出现突破 [7] - 人型机械人：特斯拉的人型机械人目标料提振产业链信心 [7] - 旅游股：即将踏入十一黄金周 出游需求料旺盛 [7]

高端制造行业 - 8月工程机械内销呈现"淡季不淡"特征 非挖品类景气度显著复苏 出口销量表现亮眼 [2] - 推荐三一重工 中联重科(A/H) 徐工机械 柳工 山推股份 中国龙工(H)等主机厂商 以及恒立液压等零部件厂商 [2] - 建议关注铁建重工 中铁工业 山河智能 广东宏大等雅下水电工程相关受益标的 [2] 房地产行业 - 北上深楼市政策利好持续叠加 外汇及结汇收入不再限制购房 [3] - 上海新房成交放量 政策节点后(8.26-9.19)日均网签套数较节点前(8.1-8.25)提升62.5% [3] - 2025年1-8月上海新房成交金额TOP3为保利发展 招商蛇口 华润置地 [3] - 截至2025年9月21日 20城新房累计成交55.8万套(-5.3%) 其中北京2.9万套(-14%) 上海7.3万套(+0%) 深圳2.1万套(-7%) [4] - 10城二手房累计成交55.9万套(+11.0%) 其中北京12.4万套(+10%) 上海18.4万套(+19%) 深圳5.0万套(+28%) [4] 翔楼新材公司研究 - 公司为精密冲压行业第一梯队企业 产能持续攀升 [5] - 有望受益于汽车 轴承等高端制造领域对精冲钢需求提升 [5] - 积极布局人形机器人谐波减速器柔轮产品 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元 2.80亿元 3.36亿元 [5] - 首次覆盖给予"增持"评级 [5] 中复神鹰公司研究 - 25H1碳纤维行业产品价格底部企稳 [6] - 销量同比增长带动收入增长 单位成本下降带动盈利能力改善 [6] - 25Q2实现过去一年内首次扭亏 [6] - 上调2025-2026年归母净利润预测至1.25亿元(上调前-0.66亿元)和1.57亿元(上调前0.39亿元) [6] - 新增2027年归母净利润预测2.15亿元 [6] - 维持"增持"评级 [6] 市场数据表现 - 上证综指收盘3828.58点(涨0.22%) 沪深300收盘4522.61点(涨0.46%) 深证成指收盘13157.97点(涨0.67%) [7] - 中小板指收盘8131.9点(涨1.18%) 创业板指收盘3107.89点(涨0.55%) [7] - SHFE黄金收盘846.50元/克(涨1.92%) SHFE铜收盘80160元/吨(涨0.31%) [7] - 恒生指数收盘26344.14点(跌0.76%) 国企指数收盘9370.73点(跌1.07%) [7] - 美元兑人民币中间价7.1106(跌0.03%) [7]

市场指数表现 - 上证指数报3829点 单日涨幅0.07% 近1个月涨幅0.22% 近6个月跌幅0.83% [1] - 深证综指报2486点 单日涨幅0.56% 近1个月涨幅3.89% 近6个月涨幅0.61% [1] - 大盘指数近1个月涨幅3.5% 近6个月涨幅16.35% [1] - 中盘指数近1个月涨幅7.35% 近6个月涨幅21.25% [1] - 小盘指数近1个月涨幅2.68% 近6个月涨幅17.46% [1] 行业涨跌表现 - 消费电子行业单日涨幅5.98% 近1个月涨幅23.3% 近6个月涨幅49.22% [1] - 贵金属行业单日涨幅5.9% 近1个月涨幅24.03% 近6个月涨幅39.63% [1] - 元件Ⅱ行业单日涨幅2.6% 近1个月涨幅28.21% 近6个月涨幅88.89% [1] - 旅游及景区行业单日跌幅3.72% 近1个月涨幅8.48% 近6个月涨幅16.12% [1] - 酒店餐饮行业单日跌幅3.24% 近1个月涨幅1.8% 近6个月跌幅1.91% [1] 公司业务布局 - 涡旋压缩机涵盖热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用四大应用领域 [2][8] - 热泵压缩机销量2019-2022年连续四年位居全国第二 [2][8] - 商用空调业务2023年营收占比超越热泵成为最大收入组成部分 [2][8] - 电驱动车用涡旋压缩机已对博格思众等客户实现部分型号量产 [8] 行业发展趋势 - 涡旋压缩机行业销售额呈现波动上升趋势 [2][8] - TOP5企业销售额份额从2016年95.6%下降至2022年80.29% [2][8] - 下游热泵、冷冻、车用等新兴领域需求不断扩充 [2][8] 公司竞争优势 - 全球市场份额从2019年1%提升至2021年1.4% [8] - 国内市场份额从3.2%提升至5.0% [8] - 热泵领域份额从2020年17.0%提升至2022年18.8%稳居第二 [8] - 冷冻冷藏领域份额从13.7%提升至16.0%仅次于艾默生 [8] - 商用空调领域份额从2018年0.7%提升至2022年2.6% [8] - 境外销售占比从2020年18%提升至2022年30% [3][8] 财务预测与估值 - 预计2025年归母净利润0.88亿元 同比增长18% [3][8] - 预计2026年归母净利润1.00亿元 同比增长14% [3][8] - 预计2027年归母净利润1.13亿元 同比增长14% [3][8] - 2025年可比公司平均PE为33倍 公司为31.5倍 [3][8] - 目标市值29亿元 较当前27.6亿元有5%以上上升空间 [3][8]

根据提供的东吴证券晨会纪要内容，以下是作为资深研究分析师整理的关键要点总结： 宏观策略 - 新一轮稳增长政策预计以托底为主而非强刺激，政策思路兼顾稳增长和防风险，三季度经济增速预计在4.7%-4.9%，前三季度累计增速约5.1% [1] - 2025年9月至11月股债收益相关系数预计介于-0.216至-0.229，较8月的-0.238继续上升，股债收益相关性呈上升趋势 [2] - 若仅控制投资组合最大回撤与波动率，可考虑配置3%至5%的股票指数，伴随预期波动率提高，投资组合预期收益非单调递增，分界线股票配置比例约18%-21% [2] - 美联储9月如期降息25bps，10年期美债利率升6.31bps至4.127%，未来美联储政策可能从Data-Dependent转向Trump-Dependent，政治压力或导致更多降息 [3] - 存款"搬家"现象2025年以来更多表现为定期存款活期化，2025年至2026年为定期存款活期化高峰期，若股票市场赚钱效应提升，资金或增配权益类资产 [4][5] 固收金工 - 应流转债上市首日价格预计在129.28~143.56元之间，中签率预计0.0061%，债底估值98.05元，YTM为2.00% [6] - 央行2024年8月首次开展公开市场国债买卖操作，净买入债券面值1000亿元，后续月份净买入规模增加，2025年1月暂停操作，截至2024年12月末"对政府债权"科目余额2.88万亿元 [6] - 央行可能重启买入国债，预计10年期国债收益率在1.7%-1.85%区间震荡，买入国债是低成本让银行扩表的手段 [6] - 绿色债券本周新发行34只，规模313.88亿元，较上周增加113.36亿元，二级市场周成交额604亿元，增加95亿元 [7] - 二级资本债本周新发行2只，规模600.00亿元，二级市场周成交量1778亿元，增加163亿元 [7] 建筑装饰行业 - 1-8月基建投资（狭义）累计同比+2.0%，较1-7月放缓1.2pct，8月同比-5.9%，铁路运输业、道路运输业、水利管理业、公共设施管理业1-8月同比分别增长4.5%、-3.3%、7.4%、-1.1% [8][9] - 1-8月水泥产量同比-4.8%，8月单月同比-6.2%，基建和地产投资弱势使板块承压，部分专业工程领域表现较好 [9] - 2025年前6个月对外承包工程完成营业额同比增长9.3%，新签合同额同比增长13.7%，在共建"一带一路"国家新签合同额同比增长21% [9] - 推荐关注基建龙头央企和地方国企如中国交建、中国电建、中国中铁，以及国际工程板块如中材国际、上海港湾 [9] 建筑材料行业 - 地产链承压，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等大宗建材，消费建材零售端调整见效，下半年有望出现增速拐点 [10] - 推荐欧派家居、奥普科技、箭牌卫浴、东鹏控股、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金等消费建材公司 [10] - 主业产品具科技属性的公司受关注，如中材科技、宏和科技受益于AIDC产业PCB技术升级，上海港湾受益于商业卫星发射 [10] - 美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块如圣晖集成、亚翔集成、中国巨石、长海股份值得关注 [10] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，推荐三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材等 [12] 环保行业 - "双碳"政策持续推进，重点推荐瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业、永兴股份、光大环境等环保公司 [13] - 建议关注大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务集团等 [13] 燃气与公用事业行业 - 燃气行业供给宽松，成本优化，价格机制理顺，需求放量，重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气等 [14] - 公用事业行业关注水电、火电投资机会，火电建议关注建投能源、华电国际等，水电重点推荐长江电力 [14] - 核电成长确定，重点推荐中国核电、中国广核，绿电重点推荐龙净环保，消纳关注特高压和电网智能化产业链 [14] 电力设备行业 - 锂电需求旺盛，8月国内电动车销140万辆，同环比+27%/+11%，欧洲9国合计销量17.8万辆，同环比41%/-19% [15] - 储能满产，供不应求，9月排产进一步增长5-10%，全球储能装机2025-2028年CAGR预计30-50% [15] - 人形机器人进展提速，Tesla Gen3将于10-11月定型，25Q4下订单，26年初量产，2030年预期100万台 [15] - 光伏行业全球装机今明年增速预计15%/5%，欧洲分布式和新兴市场需求好，看好逆变器环节及硅料、玻璃等 [15] 汽车行业 - 9月第2周乘用车环比+4.9%，尊界S9T 72小时大定1万辆，银河M9大定突破2.3万辆 [19] - AI智能车主线推荐Robotaxi产业链核心标的如特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人、德赛西威、均胜电子等 [19] - AI机器人主线推荐零部件如拓普集团、均胜电子、精锻科技等 [19] - 红利&好格局主线推荐客车、重卡、两轮及零部件公司 [19] 半导体设备行业 - AI芯片快速发展，看好国产算力带动后道测试&先进封装设备需求，关注测试设备华峰测控、长川科技 [20] - 封装设备关注晶盛机电、华海清科、盛美上海、芯源微、拓荆科技等 [20] 非银金融行业 - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比提升，负债端改善 [23] - 证券行业转型带来新增长点，受益于市场回暖和政策环境友好，行业推荐排序保险>证券>其他多元金融 [23] - 重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等 [23] 机械设备行业 - 推荐非挖超预期确定向上的工程机械，国产算力芯片加速发展利好国产半导体设备 [24] 煤炭开采行业 - 受节前补库影响，港口煤价上涨，关注动力煤弹性标的如昊华能源、广汇能源 [25] 电池行业 - 电池ETF规模108亿元，为全市场规模最大电池主题ETF，跟踪指数PE(TTM)32倍，近三年历史22%分位 [26] - 固态概念股占比60%，高于同类指数，全球新能源车与储能行业保持高景气 [26] 大炼化行业 - 本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6704/6936/7982元/吨，环比分别-86/-143/-39元/吨，行业周均利润分别为79/-33/64元/吨 [27] - 推荐民营大炼化及涤纶长丝公司如恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣 [27] 基础化工行业 - 本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17600/15071/13694元/吨，环比分别-179/+143/+109元/吨 [28] - 推荐化工白马如万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成 [28] 金融产品 - 权益ETF中期趋势良好，短期关注结构变化，上证指数和万得全A指数中期趋势良好 [29][30] - 科技板块占据相对优势，但部分标的表现震荡，建议不要轻易追高，可观察非科技板块持续性 [30] - 港股方面，美联储降息利好新兴市场，恒生科技等港股板块中枢抬升 [30] 推荐个股 - 高伟达：银行IT小巨人，Agent开辟第二成长曲线 [31] - 巨星科技：中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核心壁垒，预计2025-2027年归母净利润25/30/36亿元 [31] - 北摩高科：专注刹车系统平台型公司，民用拓展空间广阔，预计2025-2027年归母净利润2.10/2.48/2.92亿元 [32] - 星源卓镁：半固态工艺先行者，镁合金应用趋势受益，预计2025-2027年营收5.90/10.77/15.19亿元，归母净利润1.10/1.89/2.82亿元 [33][34]

核心观点 - 报告核心观点为公募基金市场周度回顾，涵盖权益市场表现、公募基金概况、ETF市场动态及基金发行情况 [1][2] 市场回顾 - 上周权益市场主要指数涨跌不一，创业板指涨幅最大为2.34%，上证50跌幅最大为1.98% [2] - 31个申万一级行业中13个行业上涨，涨幅前五行业为煤炭、电气设备、电子、汽车和机械设备，跌幅前五行业为银行、有色金属、非银金融、钢铁和农林牧渔 [2] 公募基金市场概况 - 市场热点包括沪深ETF规模逾5.1万亿元，以及近一个月14只主动权益类基金提前结募 [2] - 权益类基金中偏股型基金平均上涨0.63%，固收+基金平均下跌0.08%且正收益占比41.65%，纯债型基金平均上涨0.03%，养老目标FOF平均上涨0.54%，QDII平均上涨1.37%且正收益占比81.14% [2] - 主动权益基金行业仓位测算显示上周仓位涨幅居前行业为传媒、煤炭和电力设备，跌幅居前为电子、医药生物和综合 [3] - 主动权益基金整体仓位2025年9月19日为77.69%，较上期下降0.51个百分点 [3] ETF市场概况 - 上周ETF市场整体资金净流入136.12亿元，其中跨境型ETF净流入160.79亿元，股票型ETF净流入48.56亿元 [3] - 上周整体ETF市场日均成交额达4692.67亿元，日均成交量达2143.32亿份，日均换手率达10.34% [3] - 个券方面上周券商、机器人、黄金等主题ETF为主要资金流入品种，宽基整体资金仍在流出，流出标的主要为上证科创板50成份、沪深300、中证A500指数等 [3] - 净流入较多指数还包括中证港股通互联网人民币指数和国证港股通科技指数 [3] 基金发行情况 - 上周新发行基金共31只，较前期减少24只，新成立基金共56只，较前期增加17只 [3] - 新基金共募集707.35亿元，较前期增加489.41亿元 [3]