核心观点 - 截止5月23日，多数公司ESG评分上升，评级上升的公司有2227家，下降的有719家，不变的有2463家；ESG筛选策略（沪深300）本周上涨0.50%，超额收益为0.68%；ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌0.61%，超额收益为 -0.44% [2][3][4] - 4月CPI同比 -0.1%，农产品贸易逆差降33%；5月农业指数表现弱于沪深300；5月猪价持续震荡，自繁自养保持微利；4月宠物食品出口量增7% [6][7][8] ESG相关 ESG评分变动 - 按评分升降将全部A股分为3类，评分上升组合平均涨跌幅为 -0.30%，ESG平均得分为5.73，平均变动比例为0.77%；评分下降组合平均涨跌幅为 -0.27%，ESG平均得分为5.67，平均变动比例为 -1.34% [2] - ESG评分比例上升前十行业中，银行等行业评分上升比例高于50%，建筑装饰等行业上升比例最小 [2] ESG策略表现 - ESG筛选策略（沪深300）采用2023年12月8日报告中的筛选策略，结合ESG增量风险信息与马科维兹资产组合理论；本周上涨0.50%，相对于沪深300（ -0.18%）超额收益为0.68%；最新一个月总回报为3%，相对总回报为0%，最大涨幅为4%，最大跌幅为 -1%，夏普比例为4.84，与基准收益率相关系数为0.33，信息比率为0.31 [3] - ESG舆情整合策略（沪深300）采用2025年2月28日报告中的策略，结合ESG舆情增量风险信息与马科维兹资产组合理论；本周下跌0.61%，相对于基准沪深300（ -0.18%）超额收益为 -0.44%；最新一个月总回报为1%，相对总回报为 -2%，最大涨幅为4%，最大跌幅为 -3%，夏普比例为0.84，与基准收益率相关系数为0.18，信息比率为 -1.55 [4] 农业相关 农业整体数据 - 4月我国CPI同比 -0.1%，其中食品中猪肉同比 +5.0%；4月CPI环比 +0.1%，食品项环比 +0.2%，食品中猪肉环比 -1.6%；4月农产品进口金额156.77亿美元，同比 -17.20%，出口金额84.72亿美元，同比 +2.96%，贸易逆差72.04亿美元，同比 -32.69% [6][7] - 5月初至26日农业指数 -0.64%，同期沪深300上涨2.37%，农林牧渔表现弱于沪深300；动物保健（ +10.61%）、饲料（ +4.95%）涨幅居前，养殖业（ -1.88%）表现靠后 [7] 生猪养殖 - 猪价自24.1.17低点震荡回升，8月中旬达年内高点21.06元/kg，此后震荡回落，25年5月14日猪价为15.02元/kg，较24年年末下跌7.6%；5月23日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为48.21元/头、 -16.06元/头；3月末能繁母猪存栏量4039万头，季度环比 -1% [8] - 25年猪价全年均价相对平稳，优秀猪企完全成本持续优化带来养殖利润超预期，建议关注成本控制领先、资金面健康、估值合理的猪企 [8] 宠物食品 - 我国宠物食品出口端自23年9月显著回暖，25年4月出口额为8.1亿元，同比 -5.2%；出口量为2.8万吨，同比 +6.9%；出口均价为29.02元/kg，同比 -11.3%；24年我国CR5超25% [8] 投资建议 - 基于能繁母猪及养殖效率，25年猪价同比或下行，年内平稳，关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企 [1][9] - 宠物食品行业处于成长阶段，优质企业市占率呈提升趋势 [1][9] - 黄鸡价格与猪价有一定相关性，考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能 [1][9] - 关注养殖链后周期，包括饲料龙头海大集团及动物疫苗相关企业 [1][9]

核心观点 报告围绕化工行业、银行、化工新材料等领域展开研究，指出化工行业处于底部拐点，部分子板块有投资机会；常熟银行非息收入亮眼但息差收窄；日本三井化学退出三氟化氮业务使我国电子特气竞争力有望加强，同时还涵盖财经新闻、A股市场评述和市场数据等内容 [7][16][21] 分组1：化工供给侧改革研究 - 研究方法沿用2024年6月报告方法，摘取资本支出/折旧和摊销、ROE（摊薄）、经营活动产生的现金流量净额／营业收入三个财务指标，判断化工产能投放及与ROE和现金流匹配情况 [6] - 2024年基础化工整体产能投入减少，行业处于底部拐点，类似2014 - 2015年，供给侧政策或再次发挥作用 [7] - 子板块筛选：产能投入明显减少的有有机硅等十个板块；景气修复较好的有复合肥等板块；钾肥、煤化工和氯碱景气好转但产能投入仍处高位 [7] - 投资建议关注供给压缩弹性大、有相对优势品种或龙头企业、侧重需求端带动的三个维度板块及个股 [8] 分组2：常熟银行研究 - 2025年Q1公司营业收入29.71亿元（+10.04%，YoY），净利润10.84亿元（+13.81%，YoY），总资产3890.15亿元（+6.67%，YoY），不良贷款率0.76%（-1BP，QoQ），拨备覆盖率489.56%（-10.95PCT，QoQ），单季度净息差2.61%，同比降22BPs [11] - 资产规模增长放缓，个贷新增弱，对公领域发力，金融投资寻求平衡，Q1吸收存款规模回落 [12] - 息差受资产端影响收窄，存款成本管控强化有望缓冲压力，预计中小银行将下调存款挂牌利率 [13] - Q1投资收益+公允价值变动损益4.71亿元，同比增9.06%，手续费及佣金净收入0.71亿元，同比增495.23% [14] - 不良率环比降1BP，公司审慎计提，拨备覆盖率下降但仍有优势，产业股东与中长期投资基金增持 [15] - 投资建议更新盈利预测，维持“买入”评级 [16] 分组3：日本三井化学退出三氟化氮业务研究 - 5月26日，日本三井化学因盈利困难决定2026年3月底停止三氟化氮业务生产，年内结束销售 [18] - 三氟化氮是半导体制造关键材料，在微电子等领域应用广泛 [19] - 预计2025年全球电子特气市场规模达60.23亿美元，海外四大巨头垄断市场 [20] - 我国电子气体国产化水平提升，三氟化氮成净出口产品，2023年出口量是进口量的7.39倍 [21] - 投资建议关注电子级气体相关上市代表企业 [21] 分组4：财经新闻 - 日本40年期国债拍卖认购倍数2.2，投标倍数2.21，均为近年新低 [22] - 5月28日外交部宣布6月9日至2026年6月8日对沙特、阿曼、科威特、巴林4国试行免签 [22] - 美联储5月FOMC会议纪要显示与会者认为经济前景不确定性增加，应采取谨慎货币政策 [23] 分组5：A股市场评述 - 行业涨幅前五为饰品（5.09%）、非白酒（2.43%）、饮料乳品（2.23%）、物流（1.82%）、调味发酵品Ⅱ（1.51%）；跌幅前五为专业连锁Ⅱ（-2.00%）、乘用车（-1.98%）、互联网电商（-1.74%）、能源金属（-1.74%）、动物保健Ⅱ（-1.61%） [25] 分组6：市场数据 - 融资余额17984亿元，逆回购到期量1570亿元，操作量2155亿元，1年期MLF为2%，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5% [27] - 国内利率DR001为1.4141%（-3.39BP），DR007为1.6062%（-1.24BP），10年期中债到期收益率为1.6832%（-4.29BP） [27] - 国外10年期美债到期收益率为4.4700%（+4.00BP），2年期美债到期收益率为3.9600%（+4.00BP） [27] - 股市上证指数3339.93点（-0.02%），创业板指数1985.38点（-0.31%）等多指数有变动 [27] - 外汇美元指数99.8731（+0.30%），美元/人民币(离岸)7.1929（+13.00BP）等有变动 [27] - 国内商品螺纹钢2964.00元/吨（-0.77%），铁矿石698.50元/吨（-0.14%）；国际商品COMEX黄金3312.40美元/盎司（+0.38%），WTI原油61.84美元/桶（+1.56%）等有变动 [27]

实时热点 - 特朗普施压哈佛大学对国际生人数设定15%上限 [3] - 美联储5月议息会议纪要显示经济前景不确定性进一步加剧 [3] - 日本40年期国债招标认购倍数创2024年7月以来最低 [3] - 新西兰联储连续第六次降息 [3] - 1 - 4月国有企业利润总额13491.4亿元，同比下降1.7% [3] - 2025年全国高考报名人数1335万人 [3] - 中国对沙特、阿曼、科威特、巴林4国试行免签 [3] - 英伟达一季度业绩整体超预期 [3] - DeepSeek开源新版R1，媲美OpenAI最高o3模型 [3] - 特斯拉计划于6月12日在得州奥斯汀推出Robotaxi服务 [3] - 2年期美债收益率涨1.16个基点报3.986% [3] - 5年期美债收益率涨3.02个基点报4.064% [3] - 10年期美债收益率涨3.37个基点报4.477% [3] 经济数据 重要指数 - 波罗的海干散货收市价1296.00，跌3.28% [4] - CME比特币期货收市价107335.00，跌2.44% [4] - ICE布油收市价64.98，涨1.39% [4] - 伦敦金现收市价3286.34，跌0.43% [4] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.19，跌0.06% [4] 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价19100.94，跌0.51% [4] - 道琼斯工业指数收市价42098.70，跌0.58% [4] - 美元指数收市价99.90，涨0.28% [4] - 标普500收市价5888.55，跌0.56% [4] - 日经225收市价37722.40，无涨跌 [4] 香港重要指数 - 恒生指数收市价23258.31，跌0.53% [4] - 恒生中国企业指数收市价8443.87，跌0.31% [4] - 恒生科技收市价5174.64，跌0.15% [4] - 恒生期货收市价29816.53，跌0.21% [4] 内地重要指数 - 上证指数收市价3339.93，跌0.02% [4] - 深证综指收市价1965.45，跌0.28% [4] - 沪深300收市价3836.24，跌0.08% [4] - 创业板指收市价1985.38，跌0.31% [4]

核心观点 - 存款“降息”或加剧银行负债端压力，若 MLF 连续加量投放，同业存单利率上行空间或有限；美债流动性和美国财政状况可持续性担忧致市场“股债汇”三杀，分析师上修美国 GDP 增长预期、下修 CPI 通胀预期，维持美联储 Q3 首次降息预期；建议关注大行同业存单配置价值、未上市泛科技转债标的；推荐关注蜜雪集团等连锁餐饮品牌，看好汽车智能化整车及增量零部件 [1][11][12][19][22][28][30] 宏观策略 宏观量化经济指数周报 20250525 - 周度 ECI 供给指数 50.23% 较上周回落 0.01 个百分点，需求指数 49.92% 较上周回升 0.01 个百分点；月度 ECI 供给指数 50.24% 较 4 月回落 0.11 个百分点，需求指数环比持平；存款“降息”或推动存款“搬家”，加剧银行“负债荒”，MLF 连续加量投放或限制同业存单利率上行空间 [11] 海外周报 20250525 - 美日长债拍卖需求疲软，市场“股债汇”三杀，10 年期美债利率上至 4.51%，美元指数下破 100，黄金涨 4.8%；分析师上修美国 GDP 增长预期、下修 CPI 通胀预期，维持美联储 Q3 首次降息、全年降息 2 次预期；特朗普《大美丽法案》众议院通过，后续参议院通过阻力预计较小，但或加剧财政担忧 [1][12] 宏观量化经济指数周报 20250518 - 周度 ECI 供给指数 50.24% 较上周回落 0.01 个百分点，需求指数 49.91% 较上周回落 0.02 个百分点；月度 ECI 供给指数 50.25% 较 4 月回落 0.10 个百分点，需求指数较 4 月回升 0.01 个百分点；央行报表总规模连月缩减，或因国债买卖暂停、资本市场呵护及公开市场操作等因素，5 月“降准”或引致进一步“缩表” [14] 海外周报 20250518 - 中美关税谈判结果超预期，市场信心大增，美债利率走高，美股大涨，黄金大跌；4 月美国 CPI 超预期回落，但通胀前景仍有上行压力；共和党综合性财税法案未在众议院预算委员会通过，减税落地仍需等待 [2][16] 固收金工 固收周报 20250525 - 存款利率下调，债市对其定价幅度受基本面、政策环境和交易情绪影响，建议关注大行同业存单配置价值；美债收益率长短端分化，期限利差走扩，曲线趋向“熊陡”，长端或偏箱体震荡，短端易降难升，久期策略取短；美联储处于“数据依赖模式”，6 月大概率按兵不动，7 - 9 月或降息 [19][20] 固收周报 20250525 - 美债收益率长短端分化，曲线趋向“熊陡”，长端或偏箱体震荡，短端易降难升，久期策略取短；国内权益大盘红利回调，小微盘题材波动大，银行系标的下跌但稀缺性逻辑仍在，建议抢筹配置；建议关注未上市泛科技转债标的 [21][22] 固收点评 20250524 - 本周新发行绿色债券 13 只，规模约 94.60 亿元，较上周减少 8.53 亿元；周成交额 550 亿元，较上周增加 20 亿元；成交均价估值偏离幅度不大，折价成交幅度小于溢价成交 [23] 固收点评 20250524 - 本周新发行二级资本债 4 只，规模 560.00 亿元；周成交量约 1945 亿元，较上周减少 479 亿元；成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例大于溢价成交 [25] 固收深度报告 20250520 - 产业类主体在科创债发行中占主导，城投类主体参与度低，更倾向于科创公司债；城投类主体发行科创债募资用途以偿还有息债务为主；外部评级达 AAA 级、行政级别在地市级及以上且地处省内核心城市的城投平台，若业务领域和财务指标符合条件，发行科创债可行性有望增加 [26][27] 行业 社会服务行业深度报告 - 2024 年中国餐饮市场规模达 5.6 万亿元，近 5 年 CAGR 为 3.6%，限额以上餐饮收入 5 年 CAGR 为 10.1%；连锁化率从 2015 年的 12% 增至 2024 年的 20%，线上化率从 4% 跃升至 28%；连锁餐饮行业扩张受需求和供给端要素驱动，CR10 逐年提升；细分行业包括快餐、正餐、茶饮咖啡等，出海成为头部企业第二增长曲线；推荐关注蜜雪集团等餐饮品牌 [28][29] 汽车智能化 6 月投资策略 - 汽车智能化是出行革命，2025 年或是拐点之年，是淘汰赛模式；5 月开启价格战，小鹏开启智驾 OTA 升级，多款重要新车上市；2025 年看好智能化整车及增量零部件 [30][31] 推荐个股及其他点评 纽威股份 - “人造太阳”完成脉冲超导电磁体系统组件建造，向可控核聚变迈关键一步；纽威股份是 ITER 阀门供应商，受益于海内外核电景气度提升；中东需求能见度高，前瞻布局产能新品，看好业绩稳健增长 [32] 先导智能 - 25Q1 与宁德实际关联交易规模达 21 亿元，接近 2024 全年规模 60%，宁德订单有望重回 2020 - 2021 年规模；宁德时代港股 IPO 募集 353 亿港元，先导有望受益；海外客户拓展，订单放量，综合毛利率和现金流有望改善；已计提 28 亿元减值，后续回款有望加速，经营性现金流改善；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.57/17.02/22.28 亿元，维持“买入”评级 [9][10]

核心观点 报告围绕全球金融市场展开，涵盖股票市场表现、企业动态及行业政策等方面。美国收紧对华芯片限制，英伟达业绩强劲但中国业务放缓；美联储关注通胀，保持利率调整耐心；港交所上市企业活跃，多家企业有新动作；部分企业发布产品、业绩及经营相关消息[1][8][11]。 分组1：市场表现 A股市场 - 主要股指走低，上证指数跌0.02%报3339.93点，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.31%，珠宝首饰连续第二日领涨，采掘产业走强[1] 港股市场 - 开盘小幅冲高后全日走弱，恒生指数跌0.53%报23258.31点，恒生科技指数跌0.15%，恒生中国企业指数跌0.31%，钟表珠宝个股活跃，媒体行业涨幅居前，大市成交缩至1808.163亿港元[1] 外盘市场 - 欧洲主要股指收盘多数走低，美国三大股指全线收跌，道指跌0.58%，标普500指数跌0.56%报5888.55点，纳指跌0.51%[1] 分组2：行业政策 芯片行业 - 美国对中国半导体限制加码，目标针对芯片设计软件，商务部要求新思科技等暂停向中国客户发货，新思科技约16%营收、Cadence约12%营收来自中国[8][11][12] 签证政策 - 美国吊销中国学生签证，修改签证标准审查内地和香港签证申请，暂停新学生签证面试安排，考虑审查社媒资料[12] 分组3：企业动态 上市相关 - SHEIN拟将上市地点从伦敦改至香港，预计今年内上市；飞速创新、深圳基本半导体向港交所提交上市申请，前者2024年利润按年跌13%，后者去年亏损收窄；港交所超150家企业排队上市，不少为超大型企业[10] 企业业务 - 腾讯混元开源语音数字人模型；阿里巴巴淘宝家具拟在铜锣湾开第二间店；快手预计加大AI开发支出；李嘉诚基金会增持长实集团；商汤打造“老子数字人”；华润医药旗下安徽双鹤药业通过药品GMP检查；白云山附属出售应收账款；涂鸦智能订施工合同；科济药业产品获药监局优先审评；石四药集团低钙腹膜透析液通过仿制药一致性评价[14] 企业业绩 - 英伟达第二财季营收展望稳健，第一财季销售额增长69%达441亿美元；金山软件首季纯利跌0.2%至2.8亿人民币；部分企业公布股息及业绩情况[12][14][15] 分组4：经济数据 美国经济数据 - 建筑许可、新建住宅销量年率、耐用品订单环比等多项经济数据有不同表现，如4月建筑许可最终值1422k，新建住宅销量年率743k，耐用品订单环比初始值 - 6.3%[17]

核心观点 - 英伟达新财年第一季度营收441亿美元同比增69%超预期，数据中心营收391亿美元同比增73%略低于预期，考虑H20销售限制数据中心收入大概率超预期，二季度营收预计450亿美元上下浮动2%基本符合预期，一季度调整后毛利率61%同比降17.9个百分点，剔除H20影响后毛利率71.3%超预期，二季度毛利率预计71.5% - 72.5%高于预期 [2] - 有半导体公众号传德国西门子下属半导体设计软件EDA部门将暂停对中国大陆地区支持与服务，若消息证实可能刺激投资者对国内EDA软件公司投资 [3] - 多地市内免税店布局取得实质性进展，端午与儿童节叠加假期旅游市场呈现多元化趋势 [5][6] 策略和先进制造组 - 英伟达新财年第一季度营业收入441亿美元同比增长69%，超出预期432.9亿美元，数据中心营收391亿美元同比增长73%，略低于市场预期的392.2亿美元 [2] - 考虑H20销售被限制，数据中心收入大概率超预期，公司预计二季度营收为450亿美元并上下浮动2%，基本符合市场455亿美元的预期中值 [2] - 一季度调整后毛利率为61%，同比下降17.9个百分点，剔除H20影响后毛利率为71.3%，超过市场71%的预期，公司预计二季度毛利率为72.0%，上下浮动50个基点，即71.5%至72.5%，高于市场预期71.7% [2] - 5月28日收盘后，半导体公众号传出德国西门子下属半导体设计软件EDA部门将暂停对中国大陆地区支持与服务，该举措据称基于美国商务部工业安全局通知，美国其他两大EDA供应商处于观望状态，若消息证实可能刺激投资者对国内EDA软件公司投资 [3] 消费组 - 多地市内免税店布局取得进展，长沙首家市内免税店5月22日落户王府井百货8楼，占地约2000平方米，采用免税区与有税区双业态模式，预计9月底试营业 [5] - 广州广百股份联合中免集团等成立合资公司，在珠江新城广州国际金融中心一层运营市内免税店，已完成注册，业务涵盖免税商品销售等领域 [5] - 成都4月初与中免集团签订协议，将在仁恒置地广场设立市内免税店，计划引入国际品牌与四川特色国货，采用“市内选购、口岸提货”模式，预计10月开业 [5] - 2025年端午假期国内本地游、周边游占比达50%，融合微度假等元素成主流，亲子家庭旅游订单占比达35%，端午期间国内亲子酒店搜索热度同比去年同期上升45%，亲子出游进入品质化阶段，亲子酒店中高星供给超过50%，主题乐园热度高 [6] - 年轻人青睐“演出 + 旅游”组合带动跨城消费，部分热门目的地酒店订单激增，宠物友好型旅行热度攀升，端午期间可携带宠物的酒店占比近20%，平均房价溢价达30% [6] - 入境游热度持续高涨，携程平台入境游酒店搜索量同比超1倍，马来西亚等成主要客源国，上海、北京、广州位列入境游目的地前三 [6]

报告核心观点 报告汇总宏观消息、行业动态、上市公司聚焦等信息 分析5月28日市场表现并对上证指数给出技术分析和投资建议 宏观消息汇总 - 1 - 4月国有企业营业总收入262755.0亿元与上年持平 利润总额13491.4亿元同比下降1.7% [4] - 《“人工智能 + 交通运输”实施意见》完成征求意见工作将加快出台 [4] - 三部门印发《电子信息制造业数字化转型实施方案》 到2027年标准支撑体系和数字化转型人才梯队基本形成 [4] 行业最新动态 - 字节系VC领投具身智能机器人公司 产业或处爆发前夜 相关个股有信质集团、鑫宏业等 [6] - 中国算力平台（山东）正式上线 算力租赁有望迎黄金发展期 相关个股有鸿博股份、协创数据等 [6] - 京东进入香港稳定币“沙盒”测试阶段 计划发行稳定币提升全球供应链效率与跨境支付能力 相关个股有青岛金王、新国都等 [6] 上市公司聚焦 - 通化金马正筹划阿尔兹海默病新药商业化事项 设计产能可满足国内用药需求 [8] - 南京化纤“资产置换”同步实施“员工置换” 重组落地后或考虑更名 [8] - 黄河旋风扩大产能 重点开展以金刚石应用为主的第三代半导体产业研究 [8] - 利尔化学看好氯虫市场前景 着力优化生产工艺 氯虫苯甲酰胺5000吨/年生产装置正在加紧建设 [8] 市场回顾及展望 市场回顾 - 5月28日市场全天窄幅整理 三大指数小幅下跌 沪指跌0.02% 深成指跌0.26% 创业板指跌0.31% 全市场超3400只个股下跌 两市全天成交额1.01万亿 较上个交易日放量110亿 [10] - 盘面上个股表现分化 部分短期涨幅过大品种遭资金抛售 市场情绪谨慎分化 板块轮动节奏加快 资金呈现“防御性调仓”特征 [10] - 以新消费为主的政策驱动板块表现突出 食品饮料等细分领域逆势走强 无人物流车等概念涨幅居前 电商等板块跌幅居前 [10] 市场展望 - 上证指数在3330 - 3350点区间有支撑 若成交量持续放大至1.2万亿元以上 指数有望冲击3380点压力位 若量能萎缩 指数可能回补3316点附近缺口 [11] - 建议保持仓位灵活 优先选择基本面扎实、估值合理的标的 警惕外部环境波动及部分高估值板块的流动性风险 [11]

报告核心观点 中美经贸会谈进展超预期，内地推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指有望上望24,300点；同时对市场各板块、企业动态及宏观经济情况进行了分析和展示 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 中美经贸会谈后双方降低加征关税，内地5月推出金融政策支持市场，若贸易谈判进一步突破，恒指上望24,300点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] 恒指表现 - 恒指周三高开后转跌，收报23,258点，跌123点，守20天线，大市成交1,808亿元 [6] 美股表现 - 美股三大指数跌0.5 - 0.6%，纽约期油升1.6%至每桶61.84美元 [6] 短期看好板块 - 医药股因新冠再流行，中美药企续合作且地缘政治风险可控被看好；新消费股因低单价、情绪消费相关需求具韧性被看好 [7] 企业消息 业绩相关 - 金山软件首季纯利按年跌0.2%，收入增长9%逊预期；德昌电机去年赚20.5亿增15%胜预期；万国数据发可转债等筹54亿用于营运资金及债务再融资 [4][5][10] - 英伟达Q1营收超预期增69%，Q2料H20收入减少80亿，但总收入指引顶住出口限制压力；美中嘉和折让两成配股筹1亿元用于采购设备等 [10][11] 上市相关 - 传Shein伦敦IPO遇阻，有意今年改往香港上市；A股韦尔拟港挂牌，最多募78亿；多家内地公司有来港上市计划 [10] 业务动态 - 泡泡玛特独立饰品品牌POPOP将开首间正店，不会盲目追求门店扩张；宁德时代料2027年可小批量生产全固态电池 [11] 其他 - 比亚迪称网传信息不实，正为财困经销商提供纾困支持；小鹏MONA M03 Max上市一小时获大订逾1.2万辆 [11] 外围市况展望 美国联储局 - 5月维持息口不变，关注失业率上升及通胀上涨风险，预计今年减息两次共0.5厘，后续需留意特朗普政策及6月点阵图更新指引 [5] 贸易谈判 - 美国与多国贸易谈判部分取得进展，但敲定最终协议过程仍存变数 [5] 国际油价 - OPEC+增加供应，供需失衡加剧，限制国际油价上行空间 [5] 今日市场焦点 - 石药集团、理想汽车等企业业绩受关注 [7] 宏观焦点 贸易政策 - 美国贸易法庭禁止特朗普关税，特朗普政府将上诉；美国加码对中国芯片限制，目标针对设计软件 [7][8] 美联储会议 - 纪要显示不确定性更高适合谨慎降息，几乎全员提及通胀风险，重申恐有艰难取舍 [8] 美债拍卖 - 5年期美债拍卖海外需求创历史最高，得标利率为4.071% [8] 国际合作 - 欧盟与美国商讨航空、半导体、钢铁及关键矿物等合作 [8] 行业数据 - 欧洲一季度智能手机出货量较去年同期下降2%；内地5月首25日乘用车及新能源车零售按月分别升9%及11% [8] 地方政策 - 广东开展“机器人 +”行动，深入实施“广东强芯”等工程；深圳拟禁止配售型保障性住房变更为商品房 [8] 港股市场动态 上市排队情况 - 港交所超150间企业排队来港上市，不乏集资规模超10亿美元企业 [9] 市场地位 - 香港成中企集资最佳平台，受A + H股上市及ADR回流利好 [9] 楼价指数 - 4月全港私人住宅楼价指数回升，租金指数连升5个月 [9] 本周各地重要经济数据事项 - 展示了本周各地多项经济数据的前值、预期值和实际值情况，如中国1 - 4月外国直接投资按年为 - 10.90%等 [12]

报告核心观点 - 2025年4月摩托车出口保持较高景气度，维持“推荐”评级；预计理想汽车2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级；快递行业4月业务量增速有韧性但价格竞争延续，维持“推荐”评级；美团2025Q1业绩表现好，长期看好其发展，维持“买入”评级 [3][9][11][20] 机械行业专题报告：摩托车行业2025年4月海关数据更新 - 2025年4月我国摩托车出口同比增速高，出口146.0万辆，yoy + 46.9%；分排量看，＞250cc摩托车同比增速较快，排量≤250cc出口139.8万辆，yoy + 45.4%，排量＞250cc出口6.2万辆，yoy + 92.0% [3] - 亚非拉为主要出口地区，4月出口目的数量排序为拉丁美洲（57.1万辆）＞非洲（45.4万辆）＞亚洲（28.7万辆）＞欧洲（12.2万辆）＞北美洲（2.4万辆）＞大洋洲（0.3万辆）；分地区增速看，拉丁美洲/非洲/亚洲/欧洲/北美洲/大洋洲出口同比增速分别为50.0%/102.5%/6.4%/37.5%/-16.3%/10.8% [4] - 从出口＞250cc维度看，核心出口国家或区域及增速为拉丁美洲出口17431台，同比 + 20.3%；欧洲出口32641台，同比 + 145.3%；亚洲出口9153台，同比 + 176.1%；北美洲出口1312台，同比 + 7188.9%；非洲出口1266台，同比 + 99.7%；大洋洲出口678台，同比 - 12.9% [5] 理想汽车（2015.HK）专题报告 - 新能源总量趋势：2025年以旧换新政策延续，预计国内乘用车2400万辆 +，同比 + 3%，其中新能源车销量1420万辆，同比 + 30% [7] - 新能源结构趋势：预计乐观/悲观情况下2025、2026年20万元以上市场扩容96/68、144/101万辆 [8] - 理想汽车销量预测：乐观预测2025/2026年销售61/80万辆左右，悲观预测销售54/66万辆；预计公司2025 - 2027年营收1687、2264、2627亿元，同比 + 17%、+ 34%、+ 16%；归母净利润106、162、192亿元，同比 + 32%、+ 54%、+ 18%，对应PE 21、14、11倍 [9] 快递行业4月月报 - 行业量价：4月快递行业业务量同比增速（19.1%）＞实物网上零售额同比增速（6.1%）＞社会消费品零售额同比增速（5.1%）；行业单票收入为7.43元，同比下降6.98%，环比下降0.64% [11] - 区域量价：4月一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为 + 18.4%/+ 21.1%/+ 28.4%；单票收入同比增速分别为 - 6.5%/- 8.6%/ - 11.3%，价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势 [12] - 各公司量价：4月圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别 + 25.27%/+ 13.41%/+ 20.98%/+ 29.99%；单票收入分别为2.14/1.91/1.97/13.49元，环比分别 - 1.83%/- 2.55% /- 1.99%/- 2.39% [13] 积极应对外卖竞争，静待长期价值释放——美团-W点评报告 - 事件：2025年5月26日公司发布2025Q1财报，实现营收866亿元（YoY + 18%，QoQ - 2%），营业利润106亿元（YoY + 103%，QoQ + 58%），净利润101亿元（YoY + 87%，QoQ + 62%），Non - GAAP EBITDA 123亿元（YoY + 52%，QoQ + 7%），Non - GAAP归母净利润109亿元（YoY + 46%，QoQ + 11%） [15] - 核心本地商业：2025Q1营收同比增长18%至643亿元，经营利润同比增长39%至135亿元；预计2025Q2核心本地商业收入同比增速环比放缓，经营利润同比显著下降 [16] - 餐饮外卖业务：2025Q1增长稳健，外卖单量同比增长9.3%；公司通过多种模式丰富供给，为中小商家提供扶持并宣布未来三年投入1000亿元推动行业发展 [17] - 美团闪购业务：2025Q1保持强劲增长，截至3月底累计交易用户数超5亿，一季度90后年轻消费者占比三分之二，非餐饮品类即时零售日单量已突破1800万单；闪电仓建设推进，4月发布即时零售品牌“美团闪购” [17] - 到店酒旅业务：2025Q1表现亮眼，年活跃商户数同比增长超25%，营收同比增长20%；公司拓展品类和服务供给，到店业务在低线市场增长强劲，酒旅业务深化商家合作 [18][19] - 新业务及其他：2025Q1营收同比增长19%至222亿元，经营亏损同比收窄至23亿元，经营溢利率 - 10%（YoY + 5pct）；全球业务拓展方面，Keeta在香港、沙特阿拉伯市场发展良好，宣布进入巴西市场并计划未来五年投入10亿美元 [19] - 盈利预测和投资评级：预计公司2025 - 2027年营收预测为3873/4477/5106亿元，Non - GAAP归母净利润预测为409/547/676亿元；给予2025年美团合计目标市值8302亿元人民币，对应目标价136元人民币/148港元 [20]

报告核心观点 - 培育壮大耐心资本引导资本要素向科技创新领域集聚是推动新质生产力发展的关键举措，中国耐心资本发展取得积极进展；威高骨科是平台化发展的国产骨科龙头，集采趋势下快速提升市场份额，巩固龙头地位，但需下调 2025 - 26 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测 [6][13] 宏观与策略 “新质生产力”系列专题（十） - 耐心资本是新质生产力发展重要支撑力量，其投资周期与发展周期匹配、投资理念契合颠覆式创新特点、能支撑高“风险担当”且与战略性一致 [6] - 海外成熟市场耐心资本提供者主要是国家养老基金等，主权财富基金在过去 25 年快速增长，成为国家投资重要方式 [7] - 中国耐心资本发展在政策与市场驱动下取得积极进展，一级市场直接投资发展迅速，聚焦“江浙沪 + 广深”，半导体等领域表现突出，二级市场有政策引导中长期资金入市 [8] - 智能制造与 AI 领域投融资火爆，未来科技和产业制高点涵盖多领域，可关注“专精特新”及“单项冠军”企业 [9] 行业与公司 威高骨科财报点评 - 2025 年一季度归母净利同比增长 48%，发布新一期股权激励计划，2025 - 28 年业绩考核目标 CAGR 为 18.1% [3][11] - 集采影响出清，公司快速完成集采协议手术量带动标外手术增长，各产线收入和销量有不同表现，运动医学产线收入同比增长近 4 倍 [11] - 销售费用率显著下降，净利率回升，2024 年毛利率 65.7%，销售费用率 33.1%，净利率 15.7%，2025 年一季度保持良好盈利趋势 [12] - 公司是国产骨科龙头，集采下提升市场份额，考虑销售模式调整及股权激励费用影响，下调 2025 - 26 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 27 年归母净利润为 2.54/3.12/3.77 亿元，同比增长 13.3%/23.2%/20.9%，维持“优于大市”评级 [13] 市场数据 主要市场指数 - 2025 年 5 月 28 日，上证综指等指数有不同涨跌幅度和成交金额，如上证综指收盘 3339.93 点，跌 0.02%，成交 3893.41 亿元 [2] - 2025 年 5 月 29 日，道琼斯等全球主要指数及基金指数、汇率有不同涨跌幅 [4] 商品期货 - 2025 年 5 月 28 日，黄金等商品期货有不同收盘价和涨跌幅，如黄金收盘价 768.76，跌 0.80% [14] 本月国内重要信息披露 - 2024 年 11 月，PPI、CPI 等多项经济数据有不同表现，如 11 月 PPI 为 - 2.9% [15] 近期非流通股解禁明细 - 2025 年有多只股票非流通股解禁，如宁波银行 2025 年 5 月 16 日解禁 7581.90 万股，流通股增加 95.06% [4][16] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等全球主要股票市场指数有不同涨跌幅和波动率，如道琼斯工业平均指数最新收盘价 42098.69，1 日涨跌幅 - 0.578489% [18] A 股资金流入流出前十 - A 股资金流入流出前十股票有不同价格、涨跌幅和资金流向情况，但部分流入流出资金无数据 [20][21] 港股资金流入流出前十 - 港股资金流入流出前十股票有不同价格、涨跌幅和资金流向情况，如中国石油股份流入资金 41827.71 万港元，小米集团 - W 流出资金 350168.88 万港元 [21]