报告核心观点 1. 景旺电子是全球领先的汽车PCB供应商,产品类型覆盖全面且客户资源丰富 [7][8] 2. 公司业绩实现稳步增长,利润率持续提升 [7] 3. 公司多业务实现重大突破,紧抓汽车+AI高端化趋势 [8][9] 4. 公司重点项目有序推进,持续聚焦高端化建设 [9] 5. 公司作为全球重要的汽车PCB供应商,在新能源汽车渗透率持续提高以及ADAS技术快速发展背景下将持续受益,同时AI服务器需求持续爆发也将为公司带来新动能 [7][8] 报告分类总结 公司概况 - 景旺电子是国内少数产品类型覆盖刚性、柔性和金属基电路板的厂商,客户包括华为、海拉、华星光电等知名企业 [7] - 公司在PCB行业排名中位列全球第十位,中国内资PCB百强排名第三,已成为全球前三的汽车PCB供应商 [7] 经营业绩 - 近几年公司营收实现持续稳定增长,2023年营收107.6亿元,同比增加2.3% [7] - 2024年上半年公司实现营收58.7亿元,同比增18.3%,归母净利润同比增62.6%至6.6亿元 [7] - 公司毛利率和净利率持续提升,2024年上半年毛利率24%,净利率11.11% [7] 业务发展 - 公司汽车电子业务成为增速最高的细分板块,在自动驾驶相关领域收获多个新定点项目 [8] - 公司在通用服务器和AI服务器领域实现多项技术突破,高阶HDI、HLC等产品已实现批量出货 [8][9] - 公司两大重点募投项目致力于打造高技术、高附加值产品的生产基地,产能和产品结构持续优化 [9] 发展前景 - 公司作为全球重要的汽车PCB供应商,将持续受益于新能源汽车和ADAS技术发展 [7] - AI服务器需求持续爆发也将为公司带来新的增长动能 [8] - 公司高端产能持续释放,产品结构不断优化,盈利能力有望持续提升 [9]

报告的核心观点 1) 美联储超预期降息50个基点，开启降息周期。这有助于美国经济实现软着陆。[8][9] 2) 国务院新闻办公室发布会推出多项重磅政策支持经济稳增长。这将进一步提振市场信心。[9] 3) 河南省出台加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的实施方案，涉及汽车、家电等多个领域，有望拉动消费需求。[20][21] 4) 新材料行业估值处于历史较低水平，建议关注成本优势的煤化工、轻烃化工，以及供给和需求端的磷化工和轮胎行业。[17] 5) 锂电池行业新能源汽车销量保持高增长，上游原材料价格有所回落，行业景气有望企稳回升。[26] 6) 游戏行业受到政策支持和市场认可，有利于行业估值修复。[13] 报告分类总结 宏观策略 - 美联储降息开启宽松周期，有利于美国经济实现软着陆[8][9] - 国务院新闻办公室发布会推出多项支持经济稳增长的重磅政策[9] - 河南省出台加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的实施方案，拉动消费需求[20][21] 行业分析 - 新材料行业估值处于历史较低水平，建议关注成本优势的煤化工、轻烃化工，以及供给和需求端的磷化工和轮胎行业[17] - 锂电池行业新能源汽车销量保持高增长，上游原材料价格有所回落，行业景气有望企稳回升[26] - 游戏行业受到政策支持和市场认可，有利于行业估值修复[13]

报告的核心观点 - 政策以组合拳的方式推出,涵盖了市场关注度很高的降准、存量房贷利率和首付比例下调及央行政策利率调整,超预期提出了新货币政策工具来支持股票市场稳定 [1] - 政策推出对市场信心恢复将会较快,信心恢复将会带来场外资金回流,如果能够带来持续性赚钱效应,市场有望形成中期底部 [1] - 政策、流动性和基本面的共振,将产生一轮中期行情的基础 [1] 根据目录分别总结 流动性改善 - 政策涵盖了降准、存量房贷利率和首付比例下调等,大幅改善股票市场的流动性预期 [1] - 创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构通过资产质押从央行获取流动性,大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力 [9] - 创设股票回购增持专项再贷款,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购和增持股票 [9] 基本面改善 - 政策推出对基本面改善预期随着不断推出政策落地而逐步兑现到经济基本面,在4季度体现出来 [1] - 降低存量房贷利率,对居民消费恢复将会起到一定作用 [2] - 财政政策发力的以汽车、家电为代表的旧换新板块,以信创和信息安全为代表的计算机板块,以地产复苏为代表的周期板块也均有较好的配置价值 [2] 制度建设 - 证监会在制度建设上继续推进新的举措,推动中长期资金入市和促进并购重组,鼓励上市公司加强产业整合 [1] - 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局 [13] - 证监会起草《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》,要求上市公司提升经营效率和盈利能力,依法合规运用并购重组、股权激励等方式,推动上市公司投资价值提升 [13]

报告的核心观点 - 货币政策和房地产政策超预期放松，有利于提振经济和资本市场信心 [5][6][7][16][18] - 系列政策包括降准、降息、存量房贷利率下调等，有望刺激消费和投资 [5][11][16][18] - 资本市场政策引入增量资金支持，有助于改善风险偏好，提振投资者信心 [15][16] - 多举措推动房地产去库存，包括统一首付比例、延长政策期限、支持收储等 [16][18] 行业和公司分析 通信行业 - 字节跳动加码 AI 布局，发布多款 AI 模型支持视频生成等应用 [8][9] - AI 用户总量快速增长，模型流量持续提升 [8] - 关注国产算力产业链相关公司，如宝信软件、润泽科技等 [10] 银行行业 - 降准释放长期资金，存贷利率有望双降，对银行净息差有一定影响 [11][12] - 存量按揭利率下调拖累银行净息差和营收 [12] - 计划为大行补充核心一级资本，有利于银行资本充足率 [12] - 推荐招商银行、宁波银行等受益标的 [12] 传媒行业 - 集换式卡牌市场规模快速增长，量价齐升驱动下有望延续 [13] - 行业集中度较高，但新兴品牌崛起或带来格局变化 [13] - 优选拥有丰富 IP 储备和渠道优势的公司，如奥飞娱乐、上海电影、阅文集团等 [14] 非银金融行业 - 系列政策超预期，有利于提振市场风险偏好和活跃度 [15][16] - 看好券商、保险等高 beta 板块的反弹行情 [16] - 推荐交易量敏感度高的券商、财务稳健的保险公司等 [16] 地产建筑行业 - 存量房贷利率下调有望拉动消费和地产销售 [5][16][18] - 多项政策推动房地产去库存，包括统一首付比例、支持收储等 [16][18] - 推荐投资强度高、布局优质的房企，如保利发展、招商蛇口等 [18] 电力设备与新能源行业 - 威迈斯拟回购 5000 万至 1 亿元股份，回报股东 [19][20] - 回购股份用于员工持股计划和减资，占总股本 0.34%-0.68% [20] - 维持"买入"评级，看好公司作为车载电源第三方供应商的发展 [19]

报告的核心观点 1. 资本市场支持政策精准发力，证券公司充分受益 [4][5][6] - 央行创设证券、基金、保险公司互换便利,支持金融机构通过持有的债券、股票ETF、沪深300股等资产作为抵押,从中央银行获取流动性,提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力 - 大力发展权益类公募基金,完善长期投资的制度环境,优化权益类基金产品注册,大力推动宽基ETF等指数化产品创新 - 出台专门政策激发并购重组效率和活力,大幅简化上市公司产业整合的审核程序,鼓励私募投资基金积极参与并购重组 2. 监管引导证券公司功能发挥,提升资本使用效率和全面风险管理 [7][8] - 修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》,鼓励权益投资,优化权益类资产的风险资本准备和流动性覆盖率 - 根据证券公司风险管理水平,优化风控指标分类调整系数,支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率 - 提升指标覆盖,对所有业务活动纳入风险控制指标约束范围,加强对创新业务和风险较高业务的监管 3. 通信设备供应链安全受关注,国产品牌有望受益 [10][11][12][13] - 黎巴嫩通信设备爆炸事件引发通信设备供应链安全担忧,可能加剧部分国家对发达国家通信设备品牌的不信任感 - 国内进口替代将继续,欧美出口或产生更多的本地化制造要求,亚非拉市场值得重视 - 国产通信品牌由于成本、服务和供应链优势长期来看或更具竞争力 行业和公司研究总结 证券行业 - 证券公司资产负债表中有大量的有价证券,通过互换便利可以有效提升扩表空间,利于资金效率提升 [6] - 市场流动性改善及资产价格复苏将有利于证券公司财富管理、自营投资、资产管理等各项业务,进一步增厚收益 [6] - 监管引导证券公司功能发挥,提升资本使用效率和全面风险管理,有利于评级较高的券商提升扩表空间 [7][8] 通信行业 - 华为在全连接大会2024展示了最新的训推集群超节点解决方案,国产算力各大阵营均有望跟进 [11] - 高速铜连接和短距光模块有望受益于国产算力超节点设计的增量需求 [12] - 黎巴嫩通信设备爆炸事件引发通信设备供应链安全担忧,可能加剧部分国家对发达国家通信设备品牌的不信任感,国产通信品牌有望受益 [10][11][12][13]

报告的核心观点 1. 银行业涉房资产占比继续下降，个贷风险温和上升 [6][7][8][9][10] - 2024年Q2末,上市银行涉房资产约50万亿元,占总贷款比重约29% - 其中,个人住房贷款、对公贷款、贷款以外承担信用风险资产、不承担信用风险的资产占比分别为20%、5%、2%、2% - 对公端,房地产融资协调机制仍发挥积极作用,但政策效果随季节特征明显放缓 - 居民端,受需求较弱及提前还款影响,个人住房贷款规模继续明显收缩 - 资产质量方面,对公不良率延续下降,个人住房贷款不良率相应上升,考虑当前就业收入状况,住房贷款资产质量仍面临一定压力 2. 光伏硅料价格底部企稳,风电整机价格修复有望延续 [11][12][13][14] - 硅料价格微涨,硅片价格维稳,电池片价格维稳,组件价格下降 - 陆上风电机组招标、开标规模持续增加,整机价格趋于稳定 - 海外海风发展势头强劲,国内海工产品出口机遇或将持续走强 根据目录分别进行总结 1. 重点推荐 1.1 涉房资产占比继续下降,个贷风险温和上升 [6][7][8][9][10] - 2024年Q2末,上市银行涉房资产约50万亿元,占总贷款比重约29% - 对公端,房地产融资协调机制仍发挥积极作用,但政策效果随季节特征明显放缓 - 居民端,个人住房贷款规模继续明显收缩 - 资产质量方面,对公不良率延续下降,个人住房贷款不良率相应上升 1.2 光伏硅料价格底部企稳,风电整机价格修复有望延续 [11][12][13][14] - 硅料价格微涨,硅片价格维稳,电池片价格维稳,组件价格下降 - 陆上风电机组招标、开标规模持续增加,整机价格趋于稳定 - 海外海风发展势头强劲,国内海工产品出口机遇或将持续走强

报告的核心观点 房地产行业 - 中央再次出台一系列政策支持地产行业,行业迎来新一轮政策风口。当前地产板块基本面仍在筑底,政策预期强,同时叠加低估值、低仓位,短期内弹性较大。[9] - 推荐行业企稳后将率先受益的稳健型房企,如越秀、中海、滨江;推荐受益于政策利好不断落地,对政策敏感的中介平台贝壳;推荐稳健经营的物管商管龙头华润万象生活。[9] 基础化工行业 - 此次一揽子政策的出台,一方面向市场提供流动性,改善市场信心,另一方面改善居民债务压力,促进消费复苏,叠加到金融监管对并购重组的改革意见,更有利于市场格局的优化。[10] - 建议关注三个维度:①前期估值调整过度的成长型公司,有望伴随市场信心修复,改善估值水平;②需求回暖过程中将打动顺周期产品供给消化,形成一定的产品改善空间;③并购重组的相关政策将有利于行业内的企业进行资源、产业链、业务等方面的优化整合,尤其是国有企业及央企,从而进一步提升国内企业在全球市场的竞争力。[10] 固收市场 - 假定1万亿增发国债于10-12月平滑发行,预计10-12月政府债供给分别为1.37万亿、1.41万亿和1.28万亿,净融资分别为0.48万亿、1.04万亿和0.69万亿。[11] - 增发国债通常被视为财政扩张,或形成稳增长预期,抬升利率中枢,且短期内易形成超量供给,若无大额流动性投放,资金面或收紧,推动利率上行。[11] 电子行业 - 三星显示将在越南投资18亿美元,新建设一座OLED工厂,主要运用在IT OLED模组后段模组制程。三星显示在中国大陆和越南布局OLED产能,有利于中小尺寸OLED渗透率的提升。[12] - 中国大陆龙头面板厂也在积极推进8.6代线的产能布局,OLED市场份额进一步提升,中小尺寸OLED方面,中国出货量占据全球份额为50.5%,韩国为48.2%。[12]

报告的核心观点 1. 中国人民银行采取降准和降息措施,释放长期流动性约2万亿元,将推动企业融资和居民信贷成本进一步降低,有力支持经济稳定增长。[1][2][3][4] 2. 中国人民银行创设两项新的货币政策工具,分别为证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款,首期规模分别为5000亿元和3000亿元,以支持资本市场的稳定发展。[5] 3. 证监会将重点抓好三个"突出":增强资本市场内在稳定性、服务实体经济回升向好和经济的高质量发展、保护投资者的合法权益。[6][7] 4. 金融风险正在稳步收敛,大型金融机构经营稳健、风险可控,房地产、地方债以及中小金融机构三大风险逐步化解和缓释。[8] 5. 国家发展改革委表示,今年国债资金支持的设备更新项目总投资近8000亿元,可带动各类设备更新超过200万台(套),形成节能量约2500万吨标准煤/年。[9] 6. 人民银行宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例,引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近,平均降幅在0.5个百分点左右。[10] 7. 国家金融监管总局拟适当放宽银行系金融资产投资公司的股权投资金额和比例限制,将表内投资占比由4%提高到10%,投资单只私募基金的占比由20%提高到30%。[11] 8. 8月份全国共销售彩票543.69亿元,同比增长2.7%。1-8月累计销售4175.01亿元,同比增长11.1%。[12] 9. 中国汽车工程学会认为,新能源汽车应该包括以电动汽车为主体和多元化的动力发展,既要发展电动化,也要发展动力的多元化。[13][14] 10. 国家能源局印发《电力市场注册基本规则》,进一步规范市场经营主体注册管理水平,加快建设全国统一大市场。[15] 报告分类总结 货币政策 - 中国人民银行采取降准和降息措施,释放长期流动性约2万亿元,支持经济稳定增长。[1][2][3][4] - 中国人民银行创设两项新的货币政策工具,支持资本市场的稳定发展。[5] 监管政策 - 证监会将重点抓好三个"突出",包括增强资本市场内在稳定性、服务实体经济发展、保护投资者权益。[6][7] - 国家金融监管总局拟适当放宽银行系金融资产投资公司的股权投资限制。[11] 行业动态 - 国家发改委表示,今年国债资金支持的设备更新项目总投资近8000亿元。[9] - 人民银行宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。[10] - 8月全国彩票销售同比增长2.7%,1-8月累计增长11.1%。[12] - 中国汽车工程学会认为新能源汽车应包括电动化和动力多元化。[13][14] - 国家能源局印发《电力市场注册基本规则》。[15] 个股动态 - 众合科技中标1.57亿元成都地铁项目。[16] - 多利科技拟投10亿元建汽车车身项目。[17] - 兖矿能源子公司转板至法兰克福高级市场。[18] - 科华生物、华仁药业子公司获医疗器械注册证。[19][20] - 龙泉股份子公司中标5879万元项目。[21] - 奥普光电与浙江先端签署合作协议。[22] - 鹏鹞环保收到证监局警示函。[23] - 上海医药子公司成为药品上市许可持有人。[24] - 中国能建子公司中标150.96亿元填海工程项目。[25]

报告的核心观点 1. 本次政策密集出台,力度超出市场预期,主要包括:降准50BP、降息20-30BP、存量房贷利率下调约50BP、统一首套房和二套房最低首付比例至15%、创设两项用于支持资本市场稳定发展的工具。[4][5][7] 2. 政策密集出台的三大原因:近期经济数据偏弱、就业数据较差、美联储降息为中国货币宽松提供了友好环境。[4] 3. 政策目标是应对短期经济下行压力,稳预期、防风险,为新旧动能转换争取更加充裕的时间窗口。政策逻辑主线包括:更注重居民财富效应、更注重防范化解风险、注重促进消费扩大内需。[4] 4. 现阶段央行货币政策目标排序为:支持经济稳定增长、推动价格温和回升、兼顾实体经济和银行业健康、人民币汇率基本稳定、货币财政政策协同配合。[4] 5. 未来政策预期:宏观政策一致性加强,增量财政政策可能"箭在弦上",货币政策可能进一步降准降息,央行可能加大国债买卖操作。[4] 6. 稳定资本市场成为政策重点,央行创设两项新工具支持股票市场稳定发展,证监会也出台多项措施增强资本市场内在稳定性。[4][7] 行业分析 1. 股票市场:本轮超预期政策出台有望提振市场信心,A股和港股市场有望迎来修复行情。[5][8] 2. 债券市场:降准释放的长期流动性将增加债市资金供给,有助于推动债券收益率下行,短端利率对货币政策更为敏感,短债配置价值较高。[5][8]

报告的核心观点 - 《三角洲行动》融合多种射击游戏模式,最大亮点为多样化的游戏玩法,覆盖了PVE、PVP以及PVPVE等多种模式 [10] - 《三角洲行动》上线前进行了多方位的宣发,如亮相科隆游戏展、登顶Twitch游戏区榜首、开启预约活动等,有助于进一步提升游戏热度 [11] - 《三角洲行动》上线后有望为游戏研发商、电竞服务平台、营销服务商等带来积极影响 [11] - 苑东生物深耕麻醉镇痛领域,多个产品市占率名列前茅,同时积极拓展海外市场 [12] - 继峰股份从汽车内饰专家成长为中高端汽车座椅自主供应商,得益于收购格拉默的赋能,乘用车座椅业务放量可期 [13][14] 报告分类总结 传媒行业 - 《三角洲行动》融合多种射击游戏模式,覆盖PVE、PVP以及PVPVE等多种玩法 [10] - 《三角洲行动》上线前进行了多方位的宣发,有助于提升游戏热度 [11] - 《三角洲行动》上线后有望为游戏研发商、电竞服务平台、营销服务商等带来积极影响 [11] 医药行业 - 苑东生物深耕麻醉镇痛领域,多个产品市占率名列前茅 [12] - 苑东生物积极拓展海外市场,盐酸纳美芬注射液已获美国FDA批准 [12] 汽车零部件行业 - 继峰股份从汽车内饰专家成长为中高端汽车座椅自主供应商 [13] - 继峰股份收购格拉默后,乘用车座椅业务放量可期 [13][14]