投资评级 - 报告对伟星股份的投资评级为“买入-A”，并予以维持 [1][5] 核心观点 - 2025年第三季度，公司营业收入恢复正增长，盈利能力保持稳定 [5] - 短期看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善 [5] - 中长期看，公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类 [5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46% [1][3] - 2025年第三季度单季，公司实现营收12.95亿元，同比增长0.86%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长3.03% [3] - 2025年第三季度单季，公司实现扣非净利润2.11亿元，同比增长1.08% [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度，公司销售毛利率为43.71%，同比提升1.01个百分点；2025年第三季度单季，销售毛利率为45.20%，同比提升0.88个百分点 [4] - 2025年前三季度，公司期间费用率合计24.10%，同比提升2.26个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.54、0.55、1.26个百分点 [4] - 财务费用率提升主要因今年1-9月汇兑损失2286万元及利息收入下降 [4] - 综合影响下，2025年前三季度，公司归母净利率为16.06%，同比下降1.36个百分点 [4] 运营效率与现金流 - 截至2025年第三季度末，公司存货周转天数为94天，较去年同期增加7天 [4] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为7.25亿元，同比下降2.14% [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.91亿元、7.64亿元、8.25亿元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为18倍、16倍、15倍 [5] - 预测2025年营业收入为48.82亿元，同比增长4.4%；预测2026年、2027年营业收入分别为53.27亿元、57.66亿元，同比增长9.1%和8.2% [8] - 预测2025-2027年销售毛利率分别为42.1%、41.9%、41.8% [8]

投资评级 - 对沪电股份的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [2] 核心观点 - AI驱动公司业绩增长，受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求增加 [2][4] - 公司技术卡位优势明显，与主要客户紧密合作开发算力平台及高速网络交换产品 [4] - 公司积极推进产能扩充，通过技改、新建项目等方式满足高端PCB需求，新产能预计将为未来业绩贡献新增量 [2][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为135.12亿元，同比增长49.96% [3][4] - 2025年前三季度归母净利润为27.18亿元，同比增长47.03% [3][4] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为26.76亿元，同比增长48.17% [3][4] - 2025年第三季度单季营业收入为50.19亿元，环比增长12.62% [3][4] - 2025年第三季度单季归母净利润为10.35亿元，环比增长12.44% [3][4] - 2025年第三季度单季扣非后归母净利润为10.33亿元，环比增长14.92% [3][4] - 2025年前三季度毛利率为35.40%，同比下降0.46个百分点 [4] - 2025年前三季度净利率为20.08%，同比下降0.23个百分点 [4] - 2025年第三季度单季毛利率为35.84%，环比下降1.47个百分点 [4] - 2025年第三季度单季净利率为20.62%，环比基本持平 [4] 产能扩张进展 - 2024年1月在青淞厂区实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目 [4] - 2024年10月公告在昆山新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，总投资约43亿元，计划年产约29万平方米高层高密互联积层板，预计2026年下半年开始试产 [4] - 2025年7月，公司董事会同意授权管理层与黄石经济技术开发区管理委员会开展意向性项目投资磋商，总投资不超过36亿元 [4] - 沪士泰国工厂已在2025年第二季度进入小规模量产阶段，AI服务器、交换机等领域应用已陆续获得客户正式认可，产能有望陆续释放 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年每股收益为2.07元，对应市盈率为37倍 [4] - 预测公司2026年每股收益为2.96元，对应市盈率为26倍 [4] - 预测公司2025年营业收入为188.82亿元 [5] - 预测公司2026年营业收入为251.50亿元 [5] - 预测公司2025年归母净利润为39.77亿元 [5] - 预测公司2026年归母净利润为56.92亿元 [5] 公司基本数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为75.70元 [1] - 公司总市值为1,456.74亿元 [1] - 公司总股本为19.24亿股 [1] - 公司净资产收益率（TTM）为24.78% [1]

投资评级 - 对招商证券维持"优于大市"评级 [5][18] 核心观点 - 公司业绩全线回暖，展现出良好的发展韧性 [1][18] - 市场行情持续上行，交投活跃度增强，推动公司各大业务收入均呈现明显增长 [1] - 在市场活跃度持续提升的情况下，公司核心业务优势继续保持 [18] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入182.44亿元，同比增长27.76% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润88.71亿元，同比增长24.08% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为88.62亿元，同比增长24.02% [1] - 2025年前三季度ROE为7.18%，同比增加1.06个百分点 [1] - 2025年前三季度EPS为0.97元/股，同比增长25.97% [1] 业务板块分析 - 经纪业务手续费净收入66亿元，同比大幅增长79.67% [1] - 利息净收入12.78亿元，同比增长88% [1] - 融出资金规模较年初提升35%至129.28亿元 [1] - 投行业务收入5.1亿元，同比增长21.59% [2] - 股权承销金额251.24亿元，同比提升1.36倍，行业排名第7 [2] - IPO储备项目8单，排名行业第四 [2] - 债券融资规模约为3603亿元，同比提升16.54% [2] - 资管业务手续费净收入6.53亿元，同比增长30.01% [2] - 实现投资收益（含公允价值变动收益）73.34亿元，同比提升2.34% [2] - 金融资产规模3848亿元，同比提升3.57% [2] 未来盈利预测 - 预测2025年归母净利润118.11亿元，同比增长13.7% [3][18] - 预测2026年归母净利润127.79亿元，同比增长8.2% [3][18] - 预测2027年归母净利润139.61亿元，同比增长9.3% [3][18] - 当前股价对应2025-2027年PE为14.9/13.7/12.4倍 [3][18] - 当前股价对应2025-2027年PB为1.4/1.3/1.2倍 [3][18] - 报告将公司2025-2027年的盈利预测分别上调2.6%、3.2%、2.4% [3][18]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司业绩高速增长，2025年前三季度营业收入250.05亿元，同比增长44.43%，归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [2] - 第三季度业绩表现尤为强劲，单季度营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04% [2] - 业绩增长主要受益于AI浪潮下硅光光模块量产爬坡及1.6T高速光模块放量，带动盈利能力显著提升，3Q25毛利率达42.79%，同比提升9.2个百分点，环比提升1.3个百分点 [3] - 下游北美大厂AI建设加速，资本支出指引上调，为光模块需求提供强劲支撑，长期看好光技术向scale-up域渗透带来的成长空间 [4] - 公司凭借硅光与EML芯片备货策略，在上游光芯片供不应求背景下有望巩固行业领先地位 [3] 业绩简评 - 2025年第三季度报告显示公司营收与利润均实现同比及环比大幅增长 [2] - 前三季度累计财务数据表现优异，增长势头强劲 [2] 经营分析 - 硅光光模块量产爬坡和1.6T光模块放量是第三季度增收增利的核心驱动力 [3] - 公司3Q25存货达109亿元，环比增加17亿元，主要原因为备产备料增加 [3] - 公司采取“两条腿走路”策略，结合硅光与EML芯片备货，以应对供应链挑战并强化竞争优势 [3] 行业前景与需求 - 北美主要科技公司（如谷歌、Meta、英伟达）持续加大AI领域资本开支，为光模块市场提供明确需求支撑 [4] - 据Lightcounting预测，至2030年，scale-up网络中的光模块市场占比有望达到21% [4] - 公司在新一代光互连技术（如相干技术）方面进行前瞻性布局，有望打开新的业绩增长天花板 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为345.78亿元、1121.87亿元、1678.74亿元，同比增长率分别为45%、224%、50% [5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为8.79元、34.18元、51.52元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为37倍、10倍、6倍 [5]

投资评级 - 报告对奥浦迈的投资评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司增长延续，但CDMO业务存在波动 [1] - 公司发布2025年第三季度财报，单季实现营收0.94亿元，同比增长29.80% [4] - 2025年第三季度实现归母净利润0.12亿元，同比增长283.59% [4] - 2025年第三季度扣非归母净利润779.18万元，同比增长2174.87% [4] - 2025年前三季度公司收入2.72亿元，同比增长25.79% [4] - 2025年前三季度归母净利润0.49亿元，同比增长81.48% [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润0.37亿元，同比增长118.80% [4] 分业务表现 - 2025年前三季度，细胞培养产品业务实现营业收入23,859.63万元，相较上年同期实现32.56%的显著增长 [7] - 公司CDMO服务业务实现营业收入为3,258.13万元，相较上年同期略有下降 [7] - CDMO服务业务受外部环境及客户需求阶段性波动影响，增速有所放缓 [7] 客户与项目进展 - 公司参与管线数逐季增加，客户、项目开拓持续有进展 [7] - 截止2025年第三季度末，公司共参与管线311个，其中临床3期项目34个，商业化项目13个 [7] 财务预测与估值 - 报告调整2025-2027年盈利预测，预计净利润分别为0.81亿元、1.18亿元、1.66亿元（原预测为0.88亿元、1.28亿元、1.74亿元） [7] - 预计2025年营业收入为3.74亿元，同比增长25.7% [6] - 预计2026年营业收入为4.77亿元，同比增长27.7% [6] - 预计2027年营业收入为6.06亿元，同比增长26.9% [6] - 预计2025年毛利率为53.4%，2026年提升至56.9%，2027年进一步提升至59.3% [6] - 预计2025年净利率为21.6%，2026年为24.8%，2027年为27.3% [6] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.71元，2026年为1.04元，2027年为1.46元 [6] - 基于当前股价，对应2025年预测市盈率（P/E）为81.5倍，2026年为55.5倍，2027年为39.6倍 [6]

投资评级 - 报告未明确给出具体的股票投资评级（如买入、增持等）[2] 核心观点 - 报告标题指出江河集团Q3业绩保持韧性，高股息属性凸显[5] - 公司凭借竞争优势份额持续提升，新签订单保持增长，预计海外订单将延续高增态势[6] - 按公司规划的最低分红率80%计算，当前股价对应25-27年股息率分别为6.1%/6.8%/7.5%，高股息红利属性凸显[7] 公司基本情况 - 最新收盘价为7.88元，总市值为89亿元[4] - 总股本为11.33亿股，资产负债率为70.3%，市盈率为14.07[4] 季度及前三季度财务表现 - 前三季度公司实现营收145.54亿元，同比下滑5.63%，归母净利润4.58亿元，同比增长5.67%[5] - 单Q3季度营收52.15亿元，同比下滑5.22%，归母净利润1.30亿元，同比增长17.28%[5] - Q3毛利率为15.62%，同比增加1.03个百分点，净利率为2.59%，同比增加0.03个百分点[6] - 前三季度期间费用率为10.3%，同比增加0.5个百分点[6] - 前三季度经营性现金流净流出6.62亿元，同比多流出4.76亿元[6] 业务订单情况 - 前三季度累计中标金额约为222.13亿元，同比增长6.13%[6] - 幕墙与光伏建筑业务中标额约142.39亿元，同比增长7.04%[6] - 室内装饰与设计业务中标额约79.74亿元，同比增长4.54%[6] 盈利预测 - 预计公司25年收入为228亿元，同比增长1.9%，26年收入为236亿元，同比增长3.2%[7] - 预计25年归母净利润为6.7亿元，同比增长4.4%，26年归母净利润为7.4亿元，同比增长11.6%[7] - 对应25-26年市盈率分别为13.4倍和12.0倍[7] 财务指标预测 - 预测营业收入从2024年的224亿元增长至2027年的247亿元[8][12] - 预测归属母公司净利润从2024年的6.38亿元增长至2027年的8.16亿元[8][12] - 预测每股收益从2024年的0.56元增长至2027年的0.72元[8][12] - 预测毛利率从2024年的16.0%提升至2027年的16.8%[12] - 预测净利率从2024年的2.8%提升至2027年的3.3%[12] - 预测资产负债率从2024年的70.3%下降至2027年的66.7%[12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 2025年第三季度业绩环比转为下滑，单季度收入同比下滑11.6%，归母净利润同比下滑23.6% [1] - 公司前三季度营业收入同比增长1.9%至71.0亿元，归母净利润同比增长2.7%至10.3亿元 [1] - 报告下调公司2025年至2027年盈利预测，归母净利润预测分别下调15%、14%、13% [4] 分季度业绩表现 - 2025年第一季度收入23.6亿元，同比增长8.1%，归母净利润3.9亿元，同比增长28.9% [1] - 2025年第二季度收入30.0亿元，同比增长6.5%，归母净利润4.1亿元，同比增长2.4% [1] - 2025年第三季度收入17.4亿元，同比下滑11.6%，归母净利润2.3亿元，同比下滑23.6% [1] 分业务板块表现（2025年第三季度） - 护肤类收入占总收入约76%，同比下滑20.4% [2] - 彩妆类收入占总收入约14%，同比增长0.9% [2] - 洗护类收入占总收入约10%，同比增长137.7%，表现亮眼 [2] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率同比提升3.6个百分点至73.7% [3] - 2025年第三季度单季度毛利率同比提升4.0个百分点至74.7% [3] - 前三季度期间费用率同比提升3.6个百分点至55.3%，其中销售费用率提升3.3个百分点至49.7% [3] - 2025年第三季度期间费用率同比提升6.8个百分点，主要系销售费用率提升所致 [3] 关键财务指标 - 存货截至2025年9月末较年初增加47.6%至9.8亿元，但同比下降17.9%，存货周转天数为118天，同比减少10天 [3] - 应收账款截至2025年9月末较年初下降38.5%至3.2亿元，但同比增加16.7%，应收账款周转天数为16天，同比增加4天 [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.0亿元，同比大幅增加196.7% [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润为15.30亿元，对应每股收益3.86元，市盈率20倍 [4] - 预测2026年归母净利润为17.90亿元，对应每股收益4.52元，市盈率17倍 [4] - 预测2027年归母净利润为20.67亿元，对应每股收益5.22元，市盈率15倍 [4]

投资评级 - 对华利集团维持“买入-A”评级 [1][6] 核心观点 - 新工厂效率提升，2025年第三季度盈利能力环比改善 [1][4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.2亿元、39.5亿元、45.8亿元，对应市盈率分别为19倍、16倍、14倍 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入60.19亿元，同比下降0.34% [4] - 2025年第三季度实现归母净利润7.65亿元，同比下降20.73% [4] - 2025年第三季度实现扣非净利润8.16亿元，同比下降14.83% [4] - 2025年前三季度实现营业收入186.80亿元，同比增长6.67% [2][4] - 2025年前三季度实现归母净利润24.35亿元，同比下降14.34% [2][4] - 2025年前三季度实现扣非净利润25.00亿元，同比下降10.83% [2][4] - 2025年前三季度鞋履销售量1.15亿双，同比增长6.14% [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度销售毛利率为22.19%，环比提升1.11个百分点 [4][5] - 2025年前三季度销售毛利率为21.96%，同比下降5.85个百分点 [5] - 2025年前三季度期间费用率合计4.51%，同比下降2.13个百分点，主要因管理费用率同比下降2.54个百分点 [5] - 2025年前三季度归母净利率为13.04%，同比下降3.20个百分点 [5] 运营效率与现金流 - 截至2025年第三季度末，存货周转天数为58天，较去年同期减少5天 [5] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为37.63亿元，同比下降11.49% [5] 新工厂进展与客户拓展 - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在2025年第三季度达成阶段性考核目标并实现盈利，包括印尼世川工厂 [4] - 预计阿迪达斯、亚瑟士等新客户拓展进度良好 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入255.76亿元，同比增长6.5% [13] - 预计2026年营业收入285.99亿元，同比增长11.8% [13] - 预计2027年营业收入316.77亿元，同比增长10.8% [13]

投资评级 - 报告对澜起科技的投资评级为“增持”，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司2025年前三季度实现营收40.58亿元，同比增长57.83%，归母净利润16.32亿元，同比增长66.89% [7] - 单季度营收14.24亿元，创历史新高，同比增长57.22% [7] - 互连类芯片是业绩增长主要驱动力，单三季度收入达13.71亿元，同比增长61.59%，且该产品线收入及剔除股份支付后的归母净利润已连续10个季度环比增长 [7] - 公司新产品加速推出，基于CXL 3.1的内存扩展控制器芯片已开始送样，时钟缓冲器和展频振荡器产品也进入客户送样阶段 [7] - 公司在手订单饱满，截至2025年10月27日，未来六个月内待交付的DDR5第二子代芯片在手订单金额已超过1.4亿元 [7] 财务表现与预测 - 2024年公司营收为36.39亿元，归母净利润为14.12亿元，净利润同比增长213.1% [6] - 报告预测公司2025年至2027年营收分别为56.99亿元、77.28亿元、94.64亿元，归母净利润分别为20.43亿元、31.15亿元、40.77亿元 [6][7] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为85.2倍、55.9倍、42.7倍 [6][7] - 盈利能力持续改善，预计净资产收益率将从2024年的12.4%提升至2027年的23.5% [6] 运营效率与成长性 - 公司运营效率显著提升，存货周转天数从2023年的234天大幅优化至2025年预测的58天 [8] - 成长性指标强劲，预计2025年营收增长率达56.6%，随后两年分别为35.6%和22.5% [6][8] - 毛利率水平预计将稳定在60%左右 [8]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期 前三季度实现营业收入1206.69亿元 同比增长44.85% 归母净利润14.82亿元 同比增长15.35% [7] - 公司全面推进算力 算法 数据和互连技术的创新 加速"人工智能+"的落地 [1][7] - 预计公司2025至2027年营收分别为1362.29亿元 1642.92亿元 2017.51亿元 归母净利润分别为26.18亿元 30.15亿元 37.81亿元 对应市盈率分别为39.0倍 33.9倍 27.0倍 [7] 财务表现 - 2025年前三季度综合毛利率为4.91% 同比下降1.79个百分点 第三季度毛利率为5.62% 同比基本持平 [7] - 2025年前三季度销售净利率为1.23% 同比下降0.31个百分点 [7] - 费用率持续改善 前三季度销售 管理 研发费用率分别为0.78% 0.49% 2.05% 同比分别下降0.46 0.15 0.71个百分点 [7] - 截至2025年9月底 公司应收账款余额288.30亿元 较期初增长147.62% 存货余额576.54亿元 较期初增长41.73% 为后续发展奠定基础 [7] - 2025年前三季度经营性净现金流为-125.74亿元 主要系业务规模扩大导致应收账款及存货资金占用增多 [7] 财务预测与估值 - 预测营业总收入2025年至2027年分别为1362.29亿元 1642.92亿元 2017.51亿元 同比增长19% 21% 23% [3][7] - 预测归母净利润2025年至2027年分别为26.18亿元 30.15亿元 37.81亿元 同比增长14% 15% 25% [3][7] - 预测每股收益2025年至2027年分别为1.78元 2.05元 2.57元 [8][17] - 当前总市值102.1十亿元 每股净资产14.3元 净资产收益率11.8% 资产负债率80.4% [4] 股价表现 - 过去12个月绝对涨幅63% 相对基准指数涨幅42% [6]