报告核心观点 报告对2025年5月19 - 25日市场进行回顾，给出权益类和稳健类产品配置策略，涉及事件驱动、资产配置等策略及相关基金推荐 [1]。 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数多数收跌，北证50跌幅最大为3.68%，近1月、近3月和今年以来榜首指数分别是创业板指、北证50、北证50 [4] - 申万31个行业跌多涨少，医药板块涨幅居前，计算机、机械设备等排名靠后 [4] 债券市场 - 上周资金面宽松，长短端利率债表现不一，10年期国债上行4.15BP至1.721%，1年期下行，期限利差小幅走阔 [10] - 本周长短期限品种信用利差均收窄 [10] 基金市场 - 受权益市场回调影响，偏股基金指数逆势涨0.07%，二级债基指数涨0.04%，中长债基金指数涨0.07%，短债基金指数涨0.05% [13] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 国常会通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025 - 2027年）》，可关注工银生态环境A、安信新能源主题和前海开源清洁能源A [15] - 华为发布两款鸿蒙电脑，可关注博时半导体主题A、信澳核心科技A和交银科技创新A [1] - 新型浮动管理费基金获批并募集，可关注嘉实成长共赢A等16只基金 [1] 资产配置策略 - 采用均衡底仓 + 杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [19] - 红利资产有配置价值，低利率凸显稀缺性，政策利好支持 [19] - 均衡风格基金分散配置，降低单一行业波动影响，当前市场环境下能提高抗风险能力 [20] - 科技成长方向有配置价值，受政策支持、行业景气度高、国产替代需求和科技创新驱动 [20] - 可关注安信红利精选、南方产业智选等基金 [21] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 央行公开市场操作净投放1.2万亿，资金面宽松 [22] - 5月LPR下调10BP，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [22] - 4月经济数据喜忧参半，社消总额同比增5.1%，规上工业增加值同比增6.1%，1 - 4月固投同比增4.0% [22] - 多家银行下调存款利率，可转债等权价格中位数在1200左右，有配置价值但需警惕估值风险 [23][24] 重点关注产品 - 继续持有短债基金，降低收益预期，可适当配置固收 + 基金，注意风险匹配 [27] - 可关注诺德短债A、国泰利安中短债A等基金 [28]

报告核心观点 - 25年至今美国特朗普关税政策2.0打击范围广泛，不仅施压中国，还对欧盟等所有国家加征关税，或意在重构全球贸易链，强压之下非美地区或加强贸易交流，中国和欧盟出口地区结构已发生改变 [4][7][11] - 通过分析14类代表商品对非美地区出口情况，发现非美地区在出口金额和价格上存在亮点，映射A股构建非美出海50组合，该组合超额收益明显，回撤控制能力好于基准 [4][23][72] 关税强压或使中欧加强贸易交流 特朗普关税政策2.0打击范围广泛 - 25年至今美国不仅施压中国，还多次对所有国家加征关税，涉及中国、加拿大、墨西哥等，已实施和威胁实施的关税政策对美国GDP和核心PCE有不同程度影响 [7][8] - 美国对中国多次调整关税政策，税率不断提高，后部分关税有暂停或调整；对欧盟也多次施压加征关税，起征时间有延期 [10][12] 强压之下非美地区或加强贸易交流 - 非美地区有加强贸易交流的潜在需求，中国和欧盟出口金额占比按地区划分在25年有变化，中国对美国出口金额占比下降，欧盟对美国出口金额占比也有变化 [15][16][17] 寻找出口量、价双优的非美区域亮点 总体情况 - 根据出口金额选取14类代表商品分析，样本商品占全部出口商品种类1.8%，占25年1 - 4月中国全部出口金额19.4%，非美地区在8类商品出口金额占绝对比重，6 + 1类商品对非美出口价格高于/接近对美出口 [23] 各品类情况 - **电子**：手机量关注东南亚、欧洲、拉美，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲；电脑&平板量关注东南亚、拉美，价关注东南亚、欧洲 [25][26] - **车**：油车量关注东南亚、拉美，价关注东南亚、拉美、日韩 + 港澳台；电车量关注东南亚、日韩 + 港澳台，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚、欧洲 [32][35] - **电池**：锂电池量关注金砖 + 澳大利亚、东南亚、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、欧洲、拉美；光伏电池量关注东南亚、日韩 + 港澳台、拉美，价关注日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚、拉美 [39][40] - **船&机**：船舶量关注拉美、金砖 + 澳大利亚，价关注拉美、日韩 + 港澳台；挖机、铲机量关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、拉美、东南亚 [43][44] - **家电**：空调量关注金砖 + 澳大利亚、欧洲、拉美，价关注东南亚、金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台；电视量关注东南亚、金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲 [50] - **芯&玩**：集成电路量关注东南亚、日韩 + 港澳台，价关注金砖 + 澳大利亚、东南亚、日韩 + 港澳台；玩具量关注拉美、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台、欧洲 [53][54] - **路由器&监控**：路由器、无线耳机量关注东南亚、欧洲、金砖 + 澳大利亚，价关注欧洲、日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚；监控量关注东南亚、拉美，价关注金砖 + 澳大利亚、拉美、欧洲 [58][60] 映射A股，构建非美出海50 年报挖掘：出口区域匹配的出海标的 - 根据14类商品出口区域亮点匹配A股出口区域，考量海外业务，构建样本后经一级、二级筛选得到出海企业，对出口美国个股扣分，对出口欧洲个股加分 [65][66] 他山之玉：出海基金重仓股 - 精选掘金出海的基金重仓股进行补充，整理部分基金一季报重仓股，涉及电子、通信、食品饮料等多个行业 [67] 补充海外有矿资源股 - 补充布局海外矿产的出海资源股，如紫金矿业、山东黄金等，介绍了它们的总市值、PB、ROE、海外营收比等情况及海外矿产分布 [69][70] 非美出海50组合表现 - 非美出海50组合超额收益明显，回撤控制能力好于基准，业绩评价选取同花顺出海50为基准，25年起等权买入成分股，每季度末再平衡 [72]

核心观点 - 相较4月贸易摩擦升温期，中短期内我国出口预期可能并不弱，4月末以来政府投资节奏明显提速，叠加促消费举措持续发力，经济下限或有所抬高，但风险偏好仍受一定制约，小盘股呈现“高拥挤、高估值、低盈利”特征，行情持续性难度加大，大盘股性价比上升，建议围绕大盘主线，成长价值均衡配置，关注煤炭、医药（创新药）、军工、金融（银行和非银）四大方向 [1] 风格轮动 市值风格 - 巨潮大盘明显优于巨潮小盘，年中市值风格或更偏大盘，投资和出口变量影响市值风格，发债节奏加快和出口改善利于大盘风格，盈利确定性强的大盘品种有望在6月表现 [12][28][43] 估值风格 - 全指成长与全指价值无显著差异，其他成长与价值风格指数大致相当，成长价值风格或偏均衡 [12] 中信行业风格 - 消费＞成长＞周期＞金融＞稳定（红利），预计消费、成长相对占优，大盘成长、大盘价值、消费和成长（中信）风格值得关注 [12][13] 经济层面 - 6月经济基本面预计平稳，金融周期、库存周期趋于震荡，美林周期“被动”小幅上行，盈利确定性强的大盘风格有望在6月表现 [16][17][18] 市场层面 - 5月A股成交额震荡下行，市场情绪回落，小盘股拥挤度升至高位，业绩支撑弱，“两高一低”特征使其面临调整压力，公募新规强化业绩比较基准约束，大盘品种有望增配 [43][53][56] 日历效应 - 历年6月中大盘成长风格相对占优，中盘成长的科创50、中信成长等风格指数、成长风格行业占优，小盘成长和红利指数表现不佳 [4][62] 行业配置 行业轮动展望 - 根据行业打分表，得分排名前十的行业有煤炭、电力设备、通信、医药、国防军工、非银金融、基础化工、钢铁、传媒和银行 [66] 基本面及交易面逻辑阐述 - 关注煤炭、创新药、军工、金融四大方向，煤炭价格有望企稳，红利属性凸显；创新药政策与产业趋势共振，有望估值重塑；军工受地缘冲突催化，“业绩+估值”双击；金融在公募新规下低配，证券板块性价比高 [3][68][77] 下月板块配置建议 - 未来一个月相对看好大盘风格，成长价值或偏均衡，行业风格重点关注消费、成长，相对看好煤炭、医药（创新药）、军工、银行、非银等行业 [5]

报告核心观点 - 汽车智能化本质是出行革命，2025年或是拐点之年，城市NOA普及推动智能化成购车重要考虑因素，2025 - 2027年L3智能化渗透率将从10%提升至80%以上，且行业呈强者恒强态势 [2]。 - 5月智能化关键词是价格战开启，比亚迪、吉利降价，小鹏OTA升级，多款重要新车发布 [2][3]。 - 2025年继续看好智能化整车，港股优于A股，同时看好智能化增量零部件 [2]。 各部分总结 一、消费者为智能化买单吗？ - 2025 - 2027年汽车智能化核心任务是推动国内新能源渗透率达50% - 80%以上，以硬件商业模式为主；2028 - 2030年Robotaxi有望大规模商业化，开启1 - N产业趋势 [11]。 - 2023Q3 - 2027E国内新能源乘用车城市NOA智驾销量和渗透率持续增长，2027E销量达1496万辆，渗透率80%；高速NOA智驾销量和渗透率也有变化，2025E销量517万辆，渗透率37% [12]。 - 2025年1 - 4月国内新能源乘用车城市NOA级别智驾销量和渗透率同比上升，一线城市渗透率最高 [13]。 - 分车企来看，小鹏、问界智驾比例环比上升，理想智驾渗透率环比下降 [17][20]。 - 5月乘用车市场整体五一后处于平淡期，经销商认为消费者观望情绪浓；比亚迪、吉利降价后进店客流提升，短期内预计价格不再下调，若效果不佳可能转换补贴形式，其他品牌可能跟进 [23]。 - 报废补贴范围放宽，预测2025Q2/Q3/Q4乘用车上险量分别为540/600/740万辆，同比+10.7%/3.4%/0.9%，全年零售销量2369万辆，同比+4.1% [24]。 - 4月企业和渠道库存补库，企业库存当月变化+4.0万辆，渠道库存当月变化+11.6万辆 [31]。 - 4月新能源汽车批发渗透率51.7%，环比+4.97pct；零售渗透率52.8%，环比-0.2pct [34]。 - 4月自主品牌批发市占率70.81%，环比+4.78pct；零售市占率64.6%，环比+1.68pct [38]。 二、车企智驾能力比较如何？ - 驾驶风格上，华为、特斯拉、小米、极氪激进，小鹏、腾势中性，理想、蓝山保守；应对复杂场景能力上，小鹏、华为、理想、特斯拉表现较好 [43]。 - 2025Q2主流车企智能化能力第一梯队为华为、小鹏、理想紧追特斯拉，第二梯队其他自主品牌发力追赶 [45]。 - 车企智能化策略比较中，特斯拉/小鹏相似，坚持纯视觉方案，华为全栈自研能力领先，国内车企紧密追赶 [46]。 - 3月车企智驾动态包括特斯拉FSD免费体验、理想分享自动驾驶进展、极氪发布智驾方案、广汽和奇瑞宣布智驾标配等 [49]。 - 车展亮点包括机器人展示、第三方供应商推智驾新方案、车企宣传全球化等，智驾解决方案商分层匹配需求，域控制器/底盘赛道玩家增多 [53][54]。 - 5月理想L系列2025款智能焕新版车型配置升级，小米YU7亮相，鸿蒙智行发布尊界S800，小鹏发布Mona M03 Max [60][61][64]。 - 5月Robotaxi行业，小马智行收入增长、达成多项合作，文远知行财报稳健、扩大合作及运营范围 [65]。 三、智能化供应链跟踪 - 硬件环节核心公司涉及感知、决策、执行和其他领域，软件环节包括算法、中间件、云等领域，整车环节涵盖新势力、华为智选等，服务环节有运营平台、测试等 [6]。 四、汽车智能化主线投资建议 - 继续看好智能化整车，港股推荐小鹏汽车 - W、理想汽车 - W、小米集团 - W等，A股推荐比亚迪、上汽集团、赛力斯等 [2]。 - 看好智能化增量零部件，包括AI芯片（地平线机器人 - W、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、华阳集团等）、线控底盘（伯特利、耐世特）、汽车电子（保隆科技、经纬恒润等） [2]。

报告核心观点 - 5月A股主要股指涨跌互现，市场流动性平稳，投资者信心回暖，热门板块受关注 [2] - 中美经贸关系缓和，国内经济稳定增长，宏观政策加力增效，系列利好政策为A股市场提供支持，建议关注大消费和科技成长板块 [2][3][57][58] 市场行情回顾 国际市场 - 5月7日美联储维持利率不变，市场降低对6月降息预期，5月主要国际指数普遍上涨，纳斯达克综指涨幅最大 [8] A股市场 - 5月上旬A股在利好带动下回升，经济基本面稳定增长，截至5月26日，上证综指较4月末上涨2.07%，主要股指涨跌互现，多数申万一级行业上涨 [9][12][13] 盈利分析 - 2025年1 - 4月规模以上工业企业利润总额累计同比增长1.4%，营业收入利润率上升，私营和股份制企业盈利能力回升 [19] - 不同行业工业企业利润增速分化，专用设备制造业表现突出，上游资源开采行业利润增速下降 [22] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 5月央行降准降息，MLF操作净投放，银行间市场流动性宽裕，R007和DR007利率月均值下降，LPR较上月下降10bp，银行间质押式回购日均成交额增加 [25][27][28] A股市场流动性指标 - 5月新成立偏股型基金份额环比减少，A股重要股东小幅减持，市场成交额环比回升，限售解禁规模环比下降，市场流动性平稳 [32] 市场情绪指标 - 5月上旬A股市场风险偏好改善，投资者信心回暖，下旬市场交投热度回落，但热门板块持续获主力资金净流入，预计政策落地将提振市场情绪，主要指数月平均换手率环比下降 [40] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至5月26日，科创50动态市盈率历史分位最高，上证50、沪深300、创业板指动态市盈率历史分位数环比上升，科创50环比下降 [45][48] 申万一级行业估值 - 多数申万一级行业估值上升，商贸零售等部分行业市盈率超历史50%分位数，电子、电力设备行业市净率超历史50%分位数 [49] 政策分析 宏观经济政策 - 中美发布经贸会谈联合声明，调整关税举措，4月国民经济顶住压力稳定增长 [51] 宏观调控政策 - 央行、金融监管总局和证监会推出多项金融政策支持稳市场稳预期 [51] 资本市场政策 - 多部门发布科技金融政策举措，证监会印发推动公募基金高质量发展行动方案 [52][53] 产业政策 - 国家数据局、工信部等部门印发多个产业行动方案和实施意见，推动数字中国建设、科技服务业和制造业绿色低碳发展 [53] 大势研判与行业配置建议 大势研判 - 中美经贸关系缓和，市场信心提振，国内经济稳定增长，出口风险缓解，内需有望释放，宏观政策将推动经济增长动能回升 [2][57] 行业配置建议 - 建议关注大消费产业链龙头公司和科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分行业 [3][58]

报告核心观点 - 长期美债收益率突破 5%后可能短期技术性反弹，在流动性收紧担忧和美联储难降息双重影响下，预计美债收益率维持高位震荡较长时间 [3][8] 美债利率近期上行原因 - 5 月 16 日穆迪将美国信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，致 5 月 21 日美国 20 年期国债拍卖惨淡，20 年美国国债最终得标利率为 5.047%，较 4 月高出 24 个 BP [3][4] - 5 月 22 日众议院通过“美丽大法案”，可能意味着特朗普重回宽松财政道路，美国大概率不具备削减赤字客观条件，潜在美债供给上升带来利率上行压力 [3][4] - 市场对后续通胀存在担忧，美欧关税冲突使关税风险二次引爆风险仍在，美联储可能无法快速降息以应对经济增长压力，降息推迟支撑美债利率高位 [3][4] 债务上限问题与美债收益率关系 - 参照 2023 年经验，债务上限问题解决后利率有持续走高风险，2023 年 6 月 3 日美国国会暂缓债务上限生效，6 - 10 月 30 年美债收益率从 3.9%升高至 5.1%，主因是市场流动性突然收紧 [3][6][7] - 今年美国面临同样债务上限问题，减税规模大，政府可能提高债务上限维持财政开支，会带来市场流动性收紧，使美债收益率难以回落 [7] 美联储降息对美债收益率的影响 - 美国债务上限危机和高通胀预期导致的降息慢问题，是推高美债收益率至高位的双重因素，特朗普关税政策反复押后降息预期 [8] - 市场对美联储 2025 年降息预期大幅调整，6 月降息概率从 5 月初超 50%降至 2.1%，多位美联储官员表示利率政策不动至少维持至 9 月，若难降息，美债高收益率可能维持更长时间 [8]

核心观点 - 培育壮大耐心资本，引导资本要素向科技创新领域集聚，是推动新质生产力发展的关键举措，耐心资本是新质生产力发展的重要支撑力量 [1] 与时俱进：探索耐心资本前瞻定义与作用机制 国别视角下的耐心资本"异"与"同" - 耐心资本起源于国外社保基金和养老金，指不追求短期回报、能承受波动回撤、看重长期价值的资本，全球尚无统一标准定义，其核心内涵包括投资周期长、坚持价值投资、风险容忍度高、本质为投资活动且目标不局限于经济效应 [13][14][16] - 美国、英国、德国、挪威、日本、澳大利亚等国家耐心资本发达且起步早，呈现不同特点，中国耐心资本主要来源于间接融资与国有资金，新加坡吸引大量国际资本体现耐心资本特征 [18][19] 耐心资本与新质生产力的逻辑关系 - 耐心资本发展离不开新质生产力语境，能为投资项目和资本市场提供长期稳定资金支持，是发展新质生产力的重要条件和推动力 [23][24] - 耐心资本投资周期与新质生产力发展周期匹配，可助力创新型企业渡过"死亡谷"；投资理念与新质生产力颠覆式创新特点契合，能为其提供资金；支撑实现新质生产力高"风险担当"，成为金融支撑器和稳定器；与新质生产力战略性一致，是长期战略投资 [25][26][27] 不同机构视角下耐心资本作用机制的"异"与"同" - 耐心资本表现形式和适配场景多样，一级市场多指中长期私募股权基金和风险投资基金，投资周期长，退出方式多样；二级市场中养老金、保险资金、产业资本等长线资金可成为提供者，长期资金主要投资于权益类、固收类等方向 [28][29][33] 中国特色耐心资本的作用机制展望 当前情况 - 2024年国内募、投、退数据下滑，私募股权基金存量规模首跌，耐心资本进入新阶段，直接投资对科创型企业支持作用增强；海外耐心资本退出，中国地区美元基金减少，预计短期内难回暖 [36][41] - "国家队"持有A股市值上升，社保基金行业配置偏成长，注重新质生产力导向；长线资金平抑市场波动，发挥压舱石作用；保险资金积极参与股权投资，发挥耐心资本作用 [42][47][51] 作用机制 - 做大做强养老金是壮大耐心资本的先决基础，国内养老金和保险资金有增长空间 [55] - 耐心资本与基础设施融资、直接投资契合，可通过延长评估周期布局项目早期阶段，政府引导性基金适合作为地方耐心资本主推方式 [56][57] - 耐心资本在直接投资维度需精细化运作，引导资金流向战略性新兴产业，助推传统产业转型升级 [59] - 国有资本发挥独特优势，引导社会资本参与耐心资本行列，布局战略性新兴产业，推动关键核心技术突破 [61][62] 未来展望 - "产学研用""政府+高校+科技园"融合模式助力硬科技成果转化，如深圳构建全过程开放创新生态体系，取得众多原创性成果 [65] - 政策型LP、财务型LP、公共型LP将呈现多元融合趋势，重点关注高端制造赛道，加速推动新质生产力发展 [66] 以邻为鉴：海外耐心资本如何赋能新质生产力 海外耐心资本的战略方向与政策支持 总论 - 海外耐心资本提供者主要是国家养老基金、主权财富基金等，主权财富基金在过去25年快速增长，成为国家投资重要方式 [2][67] - 主权财富基金特征及趋势包括与国家战略绑定，成为实现国家技术主权的核心工具；资本运作升级，投资方式转向"母基金+生态链"模式；风险容忍度提升，放宽对早期科技项目投资限制；国际合作深化，搭建技术转移平台 [67][69][71] 分论 - 主权财富基金在两次发展浪潮后规模增长，截至2025年1月，全球管理资产总计13.03万亿美元，地域分布上中东和北非、亚洲占比较大 [72][73] - 主权财富基金设立目的主要是熨平财政波动等，主要有资源型、贸易顺差型、应对油价波动型三种类型 [75]

报告核心观点 - 北交所已有94家公司获受理，后备军新质生产力储备丰富，覆盖多元细分领域，本期选出睿健医疗、康华股份等公司，聚焦的5家后备军优选企业科技属性强、具备稀缺性 [2][3][4] 后备军新质生产力储备丰富，包含高端装备制造等方向 - 截至2025年5月25日，北交所94家获受理公司覆盖高端装备制造等多元细分领域，652家披露意向，其中609家辅导中，28家已辅导验收，2025年三批进层公司推动创新层发展，壮大北交所上市“后备军”阵容 [11] - 受理公司中已过会企业10家，2024年营收均值8.29亿元，归母净利润均值7199.06万元；待上会企业50家，不同行业营收和净利润均值有差异；中止状态34家，2024年营收均值8.91亿元，归母净利润均值11346.44万元 [11][12][17] 聚焦本批5家北交所后备军优选企业 睿健医疗 - 业务主要从事血液净化产品研发、生产和销售，血液透析器为主要营收来源，2024年占比70.83% [21][23] - 截至2025年3月25日，拥有71项专利及1项发明专利使用权，子公司欧赛医疗是国家级专精特新“小巨人” [24] - 2023 - 2024年对前五大客户销售收入分别占当年营收29.17%和32.62% [25] - 2024年营收4.83亿元，同比增17.63%，归母净利润12792.72万元，同比减12.63%，毛利率51.05%，归母净利率26.48% [26] - 掌握中空纤维膜设备研发制造技术，有三条生产线，两条自主设计，基础参数高于进口产线 [30] - 预计2030年血液透析器和血液透析机市场规模将达190.76亿元和98.55亿元 [30] - 有血液净化高值耗材研发及产业化、新型血液净化设备研发及产业化两个募投项目 [30] - 可比公司PE 2024均值为24.0X [31] 康华股份 - 以POCT为支点构建六大产品线，形成覆盖多疾病领域的产品集群，体外诊断试剂为主要营收来源 [32][33] - 截至2025年5月15日，拥有超100项境内发明专利，获多项荣誉称号 [33] - 销售模式多样，体外诊断仪器有常规和联动销售方式 [34] - 2024年营收7.28亿元，同比下滑1.48%，归母净利润12507.02万元，同比增长79.09%，毛利率66.68%，归母净利率17.18% [35] - 2021 - 2023年我国POCT市场规模年复合增长率为19.52% [40] - 2023年常规业务自产呼吸道POCT试剂境内销量4066.20万人份，在我国医疗机构门急诊ILI渗透率8.76% [41] - 有多个募投项目，建设期均为3年 [41] - 本次发行不超过12000.00万股，可比公司PE 2024均值20.6X [42] 通宝光电 - 定位于汽车电子零部件制造商，主营汽车照明等零部件研发、生产和销售，2022年进入电子控制系统领域，2024年CDU充配电总成量产 [45] - 截至2024年末，获73项专利，牵头起草行业标准，获多项荣誉，产品获多项认可 [46] - 汽车照明产品应用于多个汽车品牌热门车型，2024年前五大客户占比96.57% [50][51] - 2024年营收5.88亿元，同比增11.02%，归母净利润8309.35万元，同比增33.49%，毛利率24.07%，归母净利率14.14%，2024年研发费用率4.06% [52] - 2024年中国汽车产销同比增长，新能源汽车渗透率提升 [54] - 产品线系列齐全、品质优异，积极延伸下游市场，新产品研发创新拓宽产品矩阵 [55] - 募集资金拟投入新能源汽车智能LED模组等项目，投资总额预计34159.50万元 [56] - 可比公司PE TTM中值为21.7X [57] 族兴新材 - 生产的微细球形铝粉用于铝颜料及电子和半导体领域，微细球形铝粉为主要营收来源，2024年占比58.65% [60][62] - 是国家级专精特新“小巨人”，参与行业标准制定，截至2025年4月25日，拥有85项已授权专利 [63] - 打破国外企业在中高端铝颜料领域垄断，产品远销多国，主要客户包括跨国涂料巨头等 [64] - 2024年向前五大客户销售额占比营收18.83% [65] - 2024年营收7.07亿元，同比增2.53%，归母净利润5871.77万元，同比减32.31%，毛利率21.27%，归母净利率8.30% [65] - 铝颜料和微细球形铝粉应用广泛，水性油墨用铝颜料产品达国际先进水平 [66] - 2023年公司子公司曲靖华益兴国内外市场占有率分别为22.63%和15.03% [68] - 本次预计投入募集资金2.58亿元用于三个募投项目，建设期均为2年 [68] - 本次发行前股份总数9700万股，拟公开发行不超过2000万股，可比公司PE 2024中值60.6X [68] 沛城科技 - 定位于锂电新能源行业局部电路增值服务商，从事第三方电池电源控制系统研发、生产及销售，提供元器件应用方案 [70] - 是国家高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”，截至2024年12月31日，拥有15项发明专利、166项软件著作权 [73] - 2024年前五大客户集中度达25.82% [73] - 2024年营收7.33亿元，同比 - 4.02%，归母净利润9344.49万元，同比 - 17.58%，毛利率28.57%，归母净利率12.75% [74] - 客户覆盖多家出货量排名前列厂商，2024年BMS出货量排名第四，具备多家头部核心元器件原厂代理资质 [75] - 预计2030年全球电池管理系统市场规模达171亿美元 [75] - 电池与电源控制系统产能提升项目预计新增产能，年均新增营收和净利润可观 [76] - 可比公司PE 2024均值为70.2X [76]

报告核心观点 - 2025年5月26 - 30日新股市场活跃度下降，科创板和创业板新股首日涨幅、开板估值和发行PE均下降，主板新股首日涨幅下降但开板估值上升，建议关注近端已上市、待上市和进入批复环节的重点新股 [2][3] 新股市场活跃度及各板块表现 整体情况 - 上周新股市场2只股票上市，2023年初至今上市351只（科创板88只、创业板166只、沪深主板97只），募资4203.76亿元（科创板1627.23亿元、创业板1477.60亿元、沪深主板1098.93亿元），近6个月上市新股周内13只录得正涨幅（占比26.53%，前值68.75%） [12] 科创板 - 5月汉邦科技上市，上周无新股，汉邦科技、佳驰科技周涨幅超5%，思看科技、海博思创、先锋精科周跌幅超 - 5% - 4月首发PE（摊薄）26.35倍，较3月（42.64倍）下降；5月新股首日涨幅115.20%，较3月（241.41%）下降；5月新股首日开板估值（TTM - PE，月度中位数）50.90倍，较3月（154.01倍）下降 [14][17] 创业板 - 5月泽润新能/太力科技上市，上周太力科技上市，首日涨幅163.93%，首日开板估值56.02倍，宏工科技、恒鑫生活等周涨幅超10%，太力科技、泽润新能周跌幅超 - 10% - 5月首发PE（摊薄）15.37倍，较4月（19.44倍）下降；5月新股首日涨幅131.03%，较4月（230.33%）下降；5月新股首日开板估值（TTM - PE，月度中位数）43.44倍，较4月（58.65倍）下降 [23][24] 主板 - 5月威高血净上市，上周威高血净上市，首日涨幅88.64%，首日开板估值44.94倍，肯特催化、天有为周涨幅超1%，威高血净、天和磁材周跌幅超 - 10% - 5月首发PE（摊薄）13.45倍，较4月（16.76倍）下降；5月新股首日涨幅88.64%，较4月（197.82%）下降；5月新股开板首日估值44.94倍，较4月（42.27倍）上升 [32][34] 近端次新股指数成份估值 - 上周Wind近端次新股指数成份估值较创业板为折价状态（比值0.73，前值0.72），周环比上升，指数成份估值中枢上升，创业板估值中枢下降 [42] 近端重点新股名单 进入证监会批复环节 - 截至2025/05/23，14家公司获批复，看好屹唐股份（干法去胶/快速热处理设备）、凯普林（半导体/光纤/超快激光器） [44] 已发行待上市 - 建议关注影石创新，预计募资4.64亿元，2022 - 2024年营收和归母净利润增长良好，2025年1 - 6月预计营收32.14 - 38.15亿元、净利润4.94 - 5.83亿元，2024年消费级智能影像设备销售收入占比86.59%，全球全景相机和运动相机市场有一定份额 [46][47][49] 已上市（2023.1以来） - 建议关注胜科纳米、矽电股份等多家公司，如矽电股份探针台设备市场需求与芯片工艺和产量相关，全球和中国大陆市场规模增长，公司国内市场份额提升；胜科纳米提供检测分析服务，有多个实验室，客户广泛 [51][57][58] 远端部分新股覆盖 深度报告覆盖 - 涉及珂玛科技、龙图光罩等多家公司，给出总市值、近三年收入和利润CAGR、2025 - 2026年预测营收和净利润等数据 [89][91]

报告核心观点 - 对2025年5月28日市场情况进行分析，展示主要指数、申万一级行业和概念板块表现 [1] 市场回顾 - 今日沪指涨跌幅为-0.02%，深证成指涨跌幅为-0.26%，创业板指涨跌幅为-0.31% [1] - 申万一级行业中纺织服饰、环保、煤炭涨幅居前，汽车、房地产、计算机涨幅居后 [1] - 概念板块中黄金珠宝、乳业、连板概念表现较好，CRO、医疗服务、近端次新股概念表现较差 [1]