报告核心观点 - 4月7日全球资产定价混沌，国内权益市场受关税冲击下跌，利率债呈强牛行情；权益市场924以来上涨逻辑未被证伪，后续有望超跌反弹，4月受不确定因素影响或先波动，公用事业等行业可关注；债市仍处下行趋势，但收益率下行节奏或放缓，调整是机会 [2][6][8] 国内市场表现 - 4月7日上证指数收于3096.58，跌245.43，跌幅7.34%；沪深300指数收于3589.44，跌272.06，跌幅7.05%；中证可转债指数收于410.86，跌17.34，跌幅4.05%；7 - 10年国开债指数收于266.43，涨1.30，涨幅0.49%；3 - 5年隐含AA + 信用指数收于188.38，涨0.61，涨幅0.32% [1] 复盘各类资产表现 股市 - 大票方面，上证指数、沪深300、中证红利分别下跌7.34%、7.05%、6.67%，科技概念跌幅深，科创50、创业板指、恒生科技下跌9.22%、12.50%、17.16%；小微盘表现偏弱，中证2000、万得微盘股指下跌12.83%、12.93%；万得全A下跌9.26%，全天成交额1.62万亿元，较4月3日放量4597亿元；中证1000和万得微盘股指数分别下跌11.39%和13.49%，上证50和沪深300分别下跌5.46%和7.05%；农牧、食品饮料、银行和公用事业跌幅相对较小，对应SW一级行业分别下跌2.14%、4.48%、4.67%和5.38%；港股恒生指数和恒生科技分别下跌13.22%和17.16% [2][6] 债市 - 10年、30年国债活跃券收益率下行7.8bp、8.3bp至1.64%、1.83%，10年、30年国债期货主力合约上涨0.56%、1.79%；4月7日债牛不息，10年、30年国债活跃券收益率分别低开于1.61%、1.80%，长端利率3个月经历极端反转，利率波幅较2024年显著扩大 [2][3] 商品市场 - 贵金属上演先跌后涨反转剧情，伦敦金早盘一度跌至2975美元/盎司，后反弹至3054美元/盎司，全球股市企稳前，金、银等资产或面临被动变现压力；国内工业金属、黑色系、玻璃等受关税冲击，铜、螺纹钢、铁矿石、焦煤、热轧卷板、沥青、玻璃分别下跌7.01%、2.59%、3.36%、2.06%、3.06%、7.02%、2.96% [3] 债市后续分析 利率上行推力 - 开盘利率下行幅度过大接近前低，恐高情绪增强；早盘央行逆回购净回笼1517亿元，资金面边际收敛，短端品种回调辐射长端，央行回笼资金或为维护人民币汇率稳定；午后中央汇金认可A股配置价值增持ETF，市场避险情绪略微缓解 [4] 后续趋势 - 债市仍处下行趋势，资金面难收敛，银行负债压力不大，后续资金价格有下行修复空间；股市对关税反映及外循环压力使“宽货币”落地可能性与必要性增强；收益率下行节奏或放缓，调整是机会，若风险资产反弹，债市收益率或短暂回调；债市止盈信号为降息落地和中长利率债基久期中位数重回前期高点 [4][5] 权益市场分析 调整原因 - 受特朗普对等关税政策影响，假期美股下跌，A股回调是假期避险情绪集中释放 [6] 后续走势 - 924以来“政策 + 科技”上涨逻辑未被证伪，市场有望超跌反弹；4月关税影响、业绩公告等不确定因素使市场反弹前或有波动 [6][7] 行业筛选与关注 - 统计SW一级行业“跌破924前收盘价的个股比例”，指标大的行业分对关税&业绩敏感和超跌两类；进一步统计各行业境外业务营收占比和2024年业绩预喜率筛选超跌行业；公用事业基本满足超跌行业条件，收盘价跌破924前收盘价个股占比24.63%，24H1境外业务营收占比2.66%，2024年业绩预喜率50%；环保、非银、食品饮料和通信也大体满足条件，可适当关注 [7][8]

报告核心观点 - 受美国关税政策冲击，全球风险资产显著下跌，A股承压，关税政策和贸易摩擦或加剧国内通缩压力，市场恐慌情绪释放后关注政府对冲外部风险的政策博弈，策略上关注业绩确定性较高的价值红利风格的相对投资收益 [6] 本周市场回顾 A股市场表现 - 本周（3/31 - 4/4）A股市场震荡回落，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别下跌0.28%、1.37%、1.19%、2.95% [6] - 公用事业（+2.50%）、农林牧渔（+1.50%）、生物医药（+1.20%）涨幅居前，汽车（-3.50%）、电力设备（-3.50%）、家用电气（-3.50%）跌幅居前 [6] - 沪深300的PE(TTM)为12.42倍，风险溢价为6.33%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)31.34，在负一个标准差附近 [6] 全球市场表现 - 本周（3/31 - 4/4）道琼斯工业指数下跌7.86%，纳斯达克指数下跌10.02%，标普500指数下跌9.08%，恒生指数下跌2.46% [6] 国内经济数据 - 3月31日国家统计局发布中国采购经理指数，3月份春节因素影响消退，企业生产经营活动加快，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，三大指数均在扩张区间继续上行 [6] 国内政策动态 - 证监会主席吴清召开专题座谈会，指出将提升资本市场包容性、适应性，完善多层次市场服务体系，支持优质民营企业做强做优做大 [6] - 4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出加强价格总水平调控等内容 [6] - 4月4日，国务院关税税则委员会公告自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税；同日，商务部会同海关总署对7类中重稀土相关物项实施出口管制措施 [6] 海外政策动态 - 4月3日，美国总统特朗普签署两项关于“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，4月5日凌晨0时01分生效，对美国贸易逆差最大的国家征收个性化更高“对等关税”，4月9日凌晨0时01分生效 [6] - 4月4日，美联储主席鲍威尔表示受特朗普政府关税政策影响，美国经济面临价格压力与增长放缓风险，货币政策需谨慎观望，打消近期宽松可能性，美联储陷入两难境地 [6] 行业估值情况 - PE估值中，食品饮料、公用事业等估值处于历史低位，房地产、计算机、钢铁、建筑材料、汽车、电子等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化等行业估值处于历史低位 [31] - 给出本周A股各行业指数PE(TTM)和PB(LF)所处十年以来的百分位数据 [32][35] 其他市场指标 - 本周10年期国债收益率有所回落，美元兑人民币汇率平稳 [38]

报告核心观点 上周市场资金净流入但交投活跃度下降，国内公开市场资金净回笼，国债期限利差缩小，微观流动性转强，杠杆资金加速流出 [3][8][11] 各部分总结 市场资金净流入，交投活跃度下降 - 上周全 A 成交额 4.54 万亿较前一周下降，换手率 5.27% 较前一周下降 [3][8] - 融资供给端基金、ETF 净流入，两融资金净流出；资金需求端 IPO 规模 4.87 亿元，再融资规模 69.67 亿元 [3][8] - 市场资金合计净流入 46.46 亿元，流动性转强 [3][8] 资金净回笼，国债期限利差缩小 - 上周公开市场操作净回笼资金 5019 亿元，DR007 下行，R007 同步下行，R007 与 DR007 利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层 [11] - 10 年期国债收益率下降 8bp，1 年期国债收益率下降 5bp，国债期限利差缩小；10 年期美债收益率下行，10 年期国债收益率下行，中美利差倒挂程度减轻 [11] - 市场预期 5 月美联储不降息概率下降至 51% [11] 微观流动性转强 - 各宽基指数换手率和成交额同步下降 [20] - 上周偏股型基金发行规模 44.76 亿元，规模较上一周下降 [4][22] - 偏股型公募基金上周加仓前五行业为医药生物、银行、食品饮料、农林牧渔、公用事业；减仓幅度前五行业为电力设备、家用电器、电子、汽车、有色金属 [4][23] - 上周两融资金净流出 193.49 亿元，两融交易额占 A 股成交额上升至 8.75% [4][27] - 上周 ETF 份额上升 269.7 亿份，宽基指数中证 A500ETF 南方流入资金最多，行业中半导体 ETF 流入资金最多 [28][31] - 上周产业资本减持 26.59 亿元，有色金属、建筑材料、交通运输增持前三；基础化工、电子、医药生物减持前三 [4][34] - 上周 IPO 融资 1 家，融资规模 4.87 亿元；再融资 2 家，融资规模 69.67 亿元 [4][36] - 上周解禁规模 226.9 亿元，电子、公用事业、电力设备解禁规模前三 [4][39]

报告核心观点 - 美国关税靴子超预期落地，经济衰退预期升温，全球市场进入高波动状态，但中国面对美国关税冲击有强大抗压能力，当前位置机会大于风险，应看多中国资产 [1] 过往观点回顾 - 2023年末多篇报告强调中美经济和股市“东升西落”，2023年12月提出中美名义增速差框架，2024年6月判断下半年名义经济“东升西落”带动中国资产价格修复，今年年初股市“东升西落”拉开帷幕 [2] - 2024年6月起通过数十篇报告强调科技成长崛起，2025年将“活跃内循环”和“科技自立自强”确立为投资主线，从美债利率、政策、科技周期、美元周期等多维度阐述科技成长投资机会 [3] 关税影响及中国抗压能力分析 - 超预期对等关税使美国经济面临滞胀风险，全球风险资产普跌、美债收益率回落，市场担忧经济衰退；关税短期内影响中国出口贸易，加大经济增长压力，引发市场避险和短期调整 [4] - 中国经济平稳运行，2025年开局良好，通过优化供给、畅通循环增强内生动力，政策红利释放使基本面复苏态势明确 [4] - 中国政策调节空间大，货币政策有降准降息余地，财政政策将加大支出，4月政治局会议预计有逆周期政策出台 [4] - 中国地产信心改善，政策推动房地产市场止跌回稳，一线城市二手房价格企稳，市场步入风险收敛通道 [4] - 中国债务风险整体可控，政府通过多维举措防控风险，2024年10月推出化债政策组合，共12万亿化债资源 [5] - 汇金增持ETF传递资金呵护决心，4月7日公告再次增持并将继续增持，维护资本市场平稳运行 [5]

报告核心观点 - 市场估值分化，红利占优，本周市场ERP小幅上升，处于一倍标准差附近，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数上周皆大幅下跌 [3][5] 市场涨跌分化，红利、稳定占优 - 上周稳定、微盘股、红利表现最好，创业板指、深圳成指、成长表现最弱 [11] - 上周行业中，公用事业、医药生物、农林牧渔涨幅前三，计算机、电力设备、家用电器表现最弱 [13] 宽基指数估值分化 - 上周创业板指/沪深300相对PE和PB均下降 [18] - 万得全A ERP小幅上升，处于一倍标准差附近，A股配置价值仍高 [20] - PEG视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE视角下科创50与成长风格安全边际高 [21] - 上周指数估值普跌，主要指数估值处于近一年偏高分位，消费处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于50%历史分位，原材料等历史估值皆处于50%以下 [28] 行业估值涨跌分化，公用事业领涨 - 各行业估值分化，非银金融、煤炭等估值处于近一年低位 [35] - 从PE、PB偏离度看，各行业估值整体较低，消费板块估值较为便宜 [38] - PB - ROE视角下，当前消费板块PB - ROE较低 [42] - 科技板块热度较高，东数西算等概念处于估值三年历史较高分位 [44] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，农林牧渔上调幅度最大，房地产下调幅度最大 [47] - 上周海外主要指数皆大幅下跌，恒生指数相对表现最好，纳斯达克指数表现最差 [49]

报告核心观点 - 2025年4月7日A股市场大幅调整，受美国加征关税等负面情绪影响，但股价已较大程度反映负面情绪，短期恐慌情绪释放后A股或进入底部区域，中期慢牛行情依然被看好，建议布局低估值优质蓝筹和成长个股，内需和自主可控相关行业可能相对占优 [1][2][3] 市场受美国关税加征出现调整，股价已经部分反应 - 美国加征关税使全球市场大幅调整，对美国经济和通胀预期影响大，也影响国内出口和流动性，自4月3 - 7日全球重要市场指数均下跌，对A股产生负面影响 [9] - 基本面预期走弱和全球股市调整致国内股市资金流出，加征关税使外资可能流出，美股科技股调整使国内中小盘成长股跟随调整，融资资金流出，3月21日到4月3日融资流出483亿，4月3日单日流出88亿，4月7日预计超百亿 [9] - 情绪指标明显调整，宽基指数估值回落，上证指数、创业板指、科创50、中证1000市盈率分别为13.3X、27.5X、91.3X、33.8X，2005年以来历史分位数分别为36.5%、4.2%、96.8%、26.8%；200日均线以上个股占比从4月3日的80.2%左右降至37.9%，悲观情绪释放 [9] 恐慌情绪释放后可能筑底，关注内需和自主可控相关行业 市场趋势：短期恐慌情绪释放后A股可能进入底部区域 - 短期恐慌情绪释放后A股或进入筑底趋势，复盘2005年以来上证综指大幅低开、单日跌幅大的14天，后续多进入探底阶段，负面因素消减后可能筑底；当前市场情绪回落，负面因素未消，后续国内政策对冲或出台 [14] - 短期经济和盈利基本面修复、政策宽松支撑A股，外需有压力时国内稳增长政策力度或加大，工业企业盈利增速和A股归母净利润同比增速回升；加征关税使美元回落，人民币汇率压力有限，国内流动性维持宽松；国内科技突破、提振内需和货币宽松等政策加力或提振市场情绪 [14] - 中长期政策发力使盈利和信用修复提升A股估值的慢牛逻辑不变，外需压力加大提升政策发力迫切性和可能性，后续财政货币配合强化基本面修复预期，资本市场政策或持续落地；盈利和信用回升支撑A股估值 [14] 行业配置：优质蓝筹、成长，以及强内需行业受益 - 短期情绪偏弱，低估值价值相对占优，历史经验显示大盘大幅调整后稳定类和低估值价值行业如大金融、公用事业等占优，当前情绪弱，低估值、高股息稳定类行业或占优 [3][21] - 加征关税使内需和自主可控相关行业占优，金融、公用事业等行业国内营收占比高，稀土、半导体等行业受益于关税反制和国产替代需求 [3][21]

报告核心观点 - 美国新一轮关税出台后亚太股市受冲击，港股显著下跌，虽关税对中国经济和市场有影响，但港股市场具备结构性支撑 [1][2] 全球宏观形势 - 美国新一轮关税出台后亚太股市遭遇“黑色星期一”，港股周一开盘显著下跌，反映超预期关税政策下市场情绪发酵 [1] - 特朗普政府宣布对华实施 34%“对等关税”，叠加此前已加征部分，对华关税水平攀升至 60%+，中国内地公布对等反制措施，对美国输华商品加征 34%关税 [1] - 全球性 10%基础关税于 4 月 5 日落地，“对等关税”计划 4 月 9 日实施，可能根据谈判进展对不同国家和地区延迟，且后续关税可能针对性下调或进一步施压 [1] 对华影响预估及政策应对 - 参考 2018 年贸易摩擦出口弹性，美国此轮对华 60%+关税加征或使中国对美出口下降超 30%，预计对 GDP 直接影响约 1 个百分点，但总需求有不确定性 [2] - 外需压力需内需支持对冲，预计有更多内生性政策支持落地 [2] - 宏观不确定因素下短期避险情绪维持高位，风险资产面临调整压力，双边谈判刚开始，不确定性持续存在 [2] 港股市场结构性支撑 - 港股多数板块以内需导向为主，内需政策加码将提供支撑，AI 等行业技术升级推动后市有结构性主题行情催化 [2] - 本轮港股上涨受 AI 估值重估驱动，配置集中于科网龙头股，其他板块估值提升有限，港股高股息板块对内资有吸引力 [2] - 外资尤其是长线资金整体仓位偏低，全球避险情绪上升时对港股抛压相对有限 [2] - 关税压力下外需前景不确定，人民币贬值压力阶段性上升，但美国衰退风险上升压制美元，人民币汇率有望保持相对韧性 [2] 图表信息 - 美国声称被征收的关税基本就是贸易国的逆差与进口比值 [4][5] - 展示中国对美出口占总出口比例以及中国出口占 GDP 比例 [6] - 呈现港股 2025 年 1 季度不同机构的持股变化 [9][10] - 显示全球主要股指中港股估值仍存在一定安全边际 [11] - 展示港股二级行业最新的动态市盈率及其过去 10 年历史区间 [14][15]

报告核心观点 - 美国新一轮关税政策力度超预期，全球对美贸易量未来一年或大幅萎缩，各国股市承压，“抄底”需等待时机，A股行业配置可关注业绩增速好且针对内需、行业有突破不受出口影响、能避险的红利板块这三条线，AI产业链上升趋势不变但近期缺催化剂，恒生科技等AI属性强的板块易受流动性冲击 [1][2][3] 市场表现 - 美国宣布新一轮关税政策前半周（03/31 - 04/02），A股市场相对平静，成交量下滑到日均1.13万亿元，市场分析认为此次关税力度可能温和，A股和美股有反弹迹象，创新药领跑市场，周二创新药指数日度涨幅达4.72%，随后震荡 [1] - 周三凌晨特朗普宣布“对等关税”政策后，周四市场再次调整，和内需相关性较强的食品饮料、房地产以及红利属性较强的公用事业领涨，本周上证指数周跌0.28%，科创50周跌1.11%，深证成指周跌2.28%，创业板指周跌2.95%，日均成交额继续下滑到1.14万亿元 [1] 美国关税政策影响 - 加征关税力度超预期，全球对美贸易量至少未来一年可能大幅萎缩，上周四到这周一全球股市恐慌，当前恐慌尚存 [2] - 4月2日不是靴子落地，而是混乱升级的序章，各国股市会因市场对经济预期悲观而承压 [3] A股行业配置建议 - 国内后续或出台扩张内需政策对冲美国关税对出口的压力，4月是A股上市公司年报披露窗口，应考虑业绩成色，避免对美贸易敞口，建议关注业绩增速较好且业务针对内需、行业有突破且行业趋势不受出口情况影响、在不确定性上升时期能够避险的红利板块这三条线 [3] AI产业链情况 - AI产业链上升趋势不变，但近期缺乏催化剂，以恒生科技为代表的AI属性较强的板块容易受到流动性冲击，脆弱性凸显 [3]

报告核心观点 - 美国宣布“对等关税”后多国反制，全球主要市场暴跌，短期市场避险情绪升温，中国市场回调压力上升，策略以防御为先；中期中国市场关注点重回基本面，有望走出独立行情 [3] - 美国加征关税对中国海外收入比例高的出口型行业利空，中方反制措施或影响国内相关行业进口商，投资者应谨慎规避 [3] - 短期不确定性上升时可加大杠铃结构中红利端权重，若关税谈判有积极信号则加大科技端权重 [3] 事件回顾 - 4月2日美国发布行政令对主要贸易伙伴加征“对等关税”，对中国加征34%关税，4月9日实施；多国出台反制措施，中方4月4日宣布4月10日12时01分起对原产美国商品加征34%关税，并采取出口管制等措施 [4] 超预期“对等关税”影响 - “对等关税”幅度超预期，市场担忧加剧美国经济“滞涨”风险，美联储短期内难重启降息，股票市场回调压力上升，需关注各国反制和贸易战升级风险 [5] - 回顾特朗普1.0时代，贸易摩擦初始阶段悲观情绪强、股指回调大，后续负面事件增多悲观情绪降低，市场交易逻辑改变，股指或因利空落地反弹，但投资者对正面事件反应低，反弹幅度有限 [6] 关税战对行业冲击 - 美国加征关税对中国海外收入比例高的出口型行业利空，中方反制措施影响国内相关行业进口商；美国对中国进口依赖度高的品类如电气设备等受冲击大，依赖度低的品类如矿产等受影响小 [9] - 若各板块关税在现有基础上升54%，电子及电机等依赖度高的行业利润受关税成本上升挤压，燃料等依赖度低的行业影响较小 [9] 关税战对汇率和市场影响 - 关税战升级或加大人民币汇率波动，近期美元走势使人民币汇率承压，影响市场情绪、风险偏好和资金流向 [15] - A股受全球经济周期扰动小，资金盘稳定、流动性充裕，相比海外中国股票更具韧性；海外收入或外汇损益比例高的行业受中美贸易摩擦影响大，MSCI中国指数中材料和必选消费板块与人民币汇率正相关性强 [15] 美股波动对港股影响 - 美股暴跌短期影响港股市场情绪，或致短期回调；长期看港股表现由基本面等因素决定，受海外市场中长期影响低，企业基本面受本轮关税影响小，有望在市场情绪修复后走出独立行情 [25] - 近年来美股市场变动对港股市场解释性降低，年初至今美股变动基本不能解释恒指走势 [25] - 出口型企业大多在A股上市，港股上市数量少，美国对华加征关税对港股基本面影响有限 [26] 短期投资策略 - 短期不确定性上升，市场避险情绪升温、波动加大，可加大杠铃结构中红利端配置权重，选股聚焦现金流稳健、分红可持续、估值偏低的行业，规避周期性行业 [31] - 若关税谈判有积极信号，推动市场情绪回暖，可加大杠铃结构中科技端配置权重，选股精选具备护城河的AI龙头公司，关注AI产业链技术层和应用层机会 [31]

报告核心观点 - 对等关税超预期冲击全球股市，资金流向避险资产，美国关税计划力度大超预期，使经济衰退概率升高，利好美债等避险资产，利空全球股市，短期适宜规避全球股票类型资产 [8][11][14] 国信香港精选基金表现 - 华夏精选美元货币基金周涨跌幅0.070%，七天年化收益率4.360%，基金净值113.0096；泰康开泰美元货币基金周涨跌幅0.065%，七天年化收益率4.130%，基金净值11.3536；高腾微金美元货币市场基金周涨跌幅0.066%，七天年化收益率4.350%，基金净值11.49487；泰康开泰海外短期债券基金周涨跌幅 -0.038%，近一年收益率7.100%，基金净值13.287；华夏精选固定收益配置基金周涨跌幅0.196%，近一年收益率4.910%，基金净值11.6564 [1] - 本周美元指数下跌至103.023，美元兑人民币由3月28日的7.2622上涨至4月4日的7.2818，单周上涨0.27%，因美元汇率上涨，通过美元申购的基金的收益将相应增加 [1] 全球资产表现 - 外汇及债券方面，美元兑人民币周涨跌幅0.27%，今年来涨跌幅 -0.24%，最新价格7.2818；美元指数周涨跌幅 -0.98%，今年来涨跌幅 -5.04%，最新价格103.023；2年期美债综合收益率周涨跌幅 -6.64%，今年来涨跌幅 -13.90%，最新价格3.652；10年期美债综合收益率周涨跌幅 -6.00%，今年来涨跌幅 -12.58%，最新价格3.9943 [2] - 境外股票市场方面，香港恒生指数周涨跌幅 -2.46%，今年来涨跌幅13.91%，最新价格22849.81；香港恒生科技指数周涨跌幅 -3.51%，今年来涨跌幅18.92%，最新价格5313.26；美国纳斯达克100指数周涨跌幅 -9.77%，今年来涨跌幅 -17.20%，最新价格17397.7；美国标普500指数周涨跌幅 -9.08%，今年来涨跌幅 -13.73%，最新价格5074.08；美国道琼斯指数周涨跌幅 -7.86%，今年来涨跌幅 -9.94%，最新价格38314.86；日本日经225指数周涨跌幅 -9.00%，今年来涨跌幅 -15.33%，最新价格33780.58 [2] - 商品市场方面，黄金现货周涨跌幅 -1.52%，今年来涨跌幅15.76%，最新价格3038.24 [2] 对等关税超预期冲击全球股市，资金流向避险资产 - 2025年4月2日特朗普政府宣布对等关税政策，美国将对全球185国家和地区征收10%的基础关税，对主要贸易伙伴征收更高的对等关税，最高税率达49%，中国、加拿大和欧盟等国家和地区准备了相应反制措施 [8] - 美国关税计划力度大超预期，美股在关税政策公布当天遭到恐慌抛售，三大股指均创2020年以来最大单日跌幅，美国3月ISM制造业PMI为49，今年首次出现萎缩，非农就业数据增长22.8万超预期但失业率高达4.2%，鲍威尔表态让美股雪上加霜，标普500指数当天跌幅距7%的熔断仅一步之遥，纳斯达克指数正式进入技术性熊市 [11] - 美国全面的关税政策使经济衰退的概率越来越高，摩根大通将美国和全球经济衰退几率从40%上调至60%，穆迪首席经济学家称最坏情况美国经济几乎会立即陷入衰退并持续一年多，失业率将超过7%，这一情况利好美债等避险资产，利空全球股市 [11] - 标普500指数在经济衰退期间会下跌约25%，若关税政策引发美国经济数据进一步疲软，本轮市场周期的低点很可能尚未到来，亚太和欧洲股市全线收跌，日经225指数周跌和斯托克600指数均创5年来最大周跌幅，日股正式进入技术性熊市区域，而中国股市则表现相对平静 [12] - 关税政策的影响或持续发酵引发波动，短期适宜规避全球股票类型资产，美元短期或受追捧，美元货币基金将同时受益于汇率走强和高利率更长的时间窗口，其他避险资产也受益走强，10年期美债价格显著上涨，收益率自特朗普胜选以来首次跌破4%，风险偏好稳健的投资者适配美国国债和债券类资产，如基金“泰康开泰海外短期债券基金” [14]