A 股策略周报 20240922 反弹之后，回归实物主线 2024 年 09 月 22 日 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

后备军新质生产力储备丰富，包含新能源、新材料等方向 [9] - 截至 2024 年 9 月 12 日，北交所已有 102 家公司获受理，覆盖高端装备制造、TMT、化工新材料、消费、生物医药等多元细分领域 [9] - 2024 年四批进层公司质地优良、类型新颖，整体呈现出高盈利、高成长特征 [9] - 受理公司中已过会企业共 15 家，2023 年营收均值为 4.59 亿元，2023 年归母净利润均值为 6826.25 万元 [9][10] 聚焦7家北交所后备军优选企业 - 本期聚焦老娘舅、盈谷股份、华泰机械、利思德、利欣制药、新环精密、蘅东光 7 家创新层公司 [16] - 该 7 家公司 2023 年营收均值 5.70 亿元，归母净利润均值 4,284.45 万元 [17] - 其中华泰机械、利思德、蘅东光 3 家为国家级专精特新"小巨人"企业 [17] 盈谷股份（830855.NQ）：业务拓展至半导体单晶拉棒 [18][19][20][21][22][23] - 主营业务涉及新能源业务和黄金业务，新能源业务为主要业务与战略重点 [18] - 2023 年实现营收 6.06 亿元，归母净利润 1129.29 万元 [21][22] - 可比公司 2023PE 中值为 13.4X [24] 老娘舅（874418.NQ）：江南口味中式快餐传统品牌 [25][26][27][28][29][30][31] - 以江南口味为特征、米饭套餐为代表的新中式餐饮服务 [25] - 2023 年实现营收 16.97 亿元，归母净利润 10411.62 万元 [29] - 可比公司 PE2023 均值为 15.3X [31] 新环精密（873580.NQ）：汽车减震器零部件及光伏配件"小巨人" [34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] - 专业从事汽车减震器零部件及光伏配件等各类精密零部件的研发、制造及销售 [34] - 2023 年实现营收 2.24 亿元（+25.55%），归母净利润 1865.38 万元（-10.33%） [39] - 可比公司 PE 2023 中值为 27.1X [45] 利思德（874488.NQ）：专注 ADP 阻燃剂 [46][47][48][49][50][51][52][54][55][56] - 主营产品 ADP 阻燃剂属于新一代环保无卤型有机磷系阻燃剂 [46] - 2024H1 实现营收 0.96 亿元（-3.89%），归母净利润 1815.62 万元（-14.43%） [52] - 可比公司 PE TTM 均值为 36.2X [56] 华泰机械（837819.BJ）：粮油机械设备"小巨人" [57][58][59][60][61][62][63][64] - 主要经营以油脂工程为主、其他粮油工程为辅的粮油加工设备 [57] - 2024H1 实现营收 0.69 亿元，归母净利润 907.08 万元 [60] - 可比公司 2023PE 平均值为 39.6X [64] 利欣制药（834866.NQ）：豫西南地区领先的药品生产专精特新中小企业 [65][66][67][68][69][70][71][72][73] - 主要产品包括片剂、硬胶囊剂、大容量注射剂、小容量注射剂、原料药的生产销售 [65] - 2023 年实现营业收入 4.32 亿元，归母净利润 1515.11 万元 [69] - 可比公司 PE 2023 均值为 17X [72] 蘅东光（874084.NQ）：聚焦于光通信领域无源光器件产品 [74][75][76][77][78][80][81][82] - 主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务 [74] - 2023 年实现营收 6.13 亿元，归母净利润 6,452.85 万元 [77] - 可比公司 PETTM 中值 37X [82] 风险提示 [83] - 政策变动风险、公司经营风险、宏观经济波动风险、监管处罚风险

报告的核心观点 1. 北交所日均成交额从百亿水平缩量至 20-30 亿元,但板块换手率水平仍相对较高。前期北证板块调整较多,现阶段估值水平相对较低,板块投资价值凸显,因此我们认为北证可关注估值修复机会。[5][6][7] 2. 对于 2024年下半年投资策略,我们推荐四个主要方向:1)聚焦业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司;2)关注国央企"一利五率",聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司;3)关注募投项目产能释放以及外延并购助推业绩提升的公司;4)关注提升股东回报,股息率较高的公司。[19] 报告分类总结 市场表现 - 本周北交所日均成交额约为 24.60 亿元,较上周的 22.61 亿元有所回升。本周共 3个交易日,北交所本周整体成交额为73.81亿元,成交量为8.01亿股。本周北交所的换手率水平为 6.56%。[5][6] - 北证 50 指数周涨跌幅为 0.01%,行业涨跌参半。本周,北证 50 涨跌幅为 0.01%。北交所 252家上市公司中,有101家公司周涨幅为正,慧为智能(+18.82%)涨幅领先,其次是锦波生物(+7.96%)、微创光电(+6.60%)、国子软件(+5.31%)等,跌幅最大的是Ｎ中草(-27.70%)。从行业来看,本周北交所行业涨跌参半,建筑材料行业(+2.1%）涨幅领先,其次是电子(+1.4%)、有色金属(+1.0%),而建筑装饰(-3.1%) 跌幅最大。[1][8][9] 估值情况 - 北交所整体市盈率为17.8倍左右,较上周有所回落。截至9月20日,北证 A 股的市盈率为 17.8 倍,较上周小幅回落;科创板公司的市盈率为 31.3 倍,较上周亦有回落;创业板公司市盈率为 25.3 倍,较上周小幅回升,北交所与双创板块估值差保持相对稳定。分行业看北交所上市公司的市盈率,电力设备行业平均市盈率最高,为 103.5 倍,社会服务(64.4 倍)与传媒(56.8 倍)紧随其后。市盈率较高的几个行业因标的数量较少,个别公司业绩的大幅变化拉高了行业整体估值水平。市盈率相对较低的行业是国防军工、医药生物和基础化工行业。[1][16][20] 基金和指数表现 - 本周北交所关联的主题基金表现多数有所回升,指数基金表现多数弱于北证 50 指数。主题基金中,汇添富北交所创新精选两年定开混合 A 表现较好(1.12%)，强于北证 50 整体表现。本周北交所指数基金产品多数表现弱于北证 50指数,其中创金合信北证 50成份指数增强 C 涨幅最大(0.19%)。[25][26] 公司重要公告 - 本周北交所企业的公告包括股权激励、对外投资、业务进展、公司荣誉等方向。太湖雪公告了新的股权激励计划;万德股份、阿为特、浩淼科技进行了对外投资;科达自控、天铭科技、昆工科技、晟楠科技、富恒新材、七丰精工公告了新的业务进展;凯华材料、无锡鼎邦分别由国家工业和信息化部认定为国家级专精特新"小巨人"企业。[21]

报告的核心观点 - 首次超常规降息的核心影响在于为美国经济衰退和美股熊市调整悬挂了一把达摩克里斯之剑,更像是一种风险预言 [1] - 首次超常规降息并不能阻止美国经济衰退终将来临的结局,反而更像是一种预言 [1] - 降息空间大或多次超常规降息同样不能阻止美国经济衰退的到来 [1] - 首次超常规降息后,美股是否紧随进入熊市调整,取决于美国经济实质性衰退是否出现 [1] - 当前美股市场具备较强脆弱性,若发生ISMPMI大幅边际下滑,可能成为美国经济实质性衰退和美股熊市的导火索 [2] 报告内容总结 1989/10/19日首次超常规降息与美股熊市演绎节奏 - 首次超常规降息后,美股并没有立刻进入熊市下跌,而是步入了为期9个月的顶部震荡上行阶段,直到1990年7月中旬美股才因经济衰退来临而迎来熊市 [6][7] - 1989年9月到1990年6月美国经济进入过一段时间的弱修复,但经济衰退仍然还是出现了,1990年7月ISMPMI录得46.6%,较上月大幅回落2.6个百分点,美国经济衰退终是来临,而美股也相应地进入到熊市中 [7] 2001/1/3日首次超常规降息与美股熊市的演绎 - 2001/1/3日首次超常规降息对美国经济的衰退起到了确认的效果,美股衰退熊市来临 [10][11] - 2000年3月到2001年1月,美股震荡下跌主因在于大幅加息,这并不属于经济崩溃而带来的熊市,顶多只能算是纳指的结构性熊市,源于估值畸形 [11] - 2001年1月初公布2000年12月的ISMPMI录得43.9%,较上月边际大幅回落了4.6个百分点,美国经济衰退担忧加剧,而正好同时出现的超常规降息使得经济衰退被确认 [11][12] 2007/9/18日首次超常规降息与美股熊市的演绎节奏 - 2007/9/18日首次超常规降息后,美股并没有出现调整,反而在随后约1个月时间里继续上涨 [14][15] - 2007年10月中旬美股开始了回调,但在2008年9月之前,都在交易衰退的担忧,此时经济衰退还没有实质性到来 [15][16] - 2008年9月美国经济衰退实质性来临,美股步入交易衰退的熊市 [16] 2020/3/3日首次超常规降息与美股熊市的演绎 - 本轮首次超常规降息是为了应对黑天鹅事件即新冠疫情的突然冲击,在此之前尽管已启动降息周期,但步伐均是25bp的常规性降息 [18] - 本轮首次超常规降息时间几乎与美股的本轮衰退熊市一致,或者略晚几天,主要是因为黑天鹅的冲击给美国经济形成了特别明确的快速衰退冲击和一致性预期 [18][19]

锂电池 1) 2024 年 8 月，我国新能源汽车动力电池装机量 47.20GWh，同比增长 35.32%。[12] 2) 上海市人民政府印发了《上海市加快推进绿色低碳转型行动方案（2024—2027 年）》，明确到 2027 年：中心城区绿色交通出行比例达到 75%以上，其中个人新增购置车辆中纯电动车辆占比超过 50%。[12] 3) 行业价格跟踪。百川盈孚统计显示，截止 2024 年 9 月 20 日：电池级碳酸锂价格 7.45 万元/吨，较上期持平；氢氧化锂价格 7.20 万元/吨，较上期回落 1.37%；电解钴价格 17.0 万元/吨，较上期回落 0.29%；磷酸铁锂价格 3.36 万元/吨，较上期下跌 0.30%；六氟磷酸锂价格 5.40 万元/吨，较上期持平；电解液价格 1.83 万元/吨，较上期持平。[12][13] 新材料 1) 根据 Tenoris 数据，8 月美国培育钻石珠宝零售额同比上升 35%，平均单价 2018 美元，同比下降 8.5%。培育钻石裸钻销量同比上升 14.6%，平均单价同比下降 22%，零售额同比下降-10%。[14] 2) 从国家对超硬材料生产装备和金刚石光学窗口进行出口管制来看，国家高度重视高精尖金刚石材料的战略资源属性，建议关注对功能性金刚石持续进行研发投入，有一定技术储备的相关企业。[14] 有色金属 1) 中国精炼铜产量稳步增长，铜材产量现小幅下滑。2024 年 8 月，中国精炼铜产量为 112.1 万吨，同比增长了 0.9%。1-8 月，精炼铜的累计产量为 890.8 万吨，同比增长了 6.2%。而 8 月份铜材产量为 192.5 万吨，同比减少了 0.2%。1-8 月铜材的累计产量为 1437.6 万吨，同比减少了 1.7%。[15] 2) 美联储开启降息周期，9 月超预期降息 50 个基点，金属价格普遍有所反弹，黄金价格再创新高。目前基本面依旧较弱，金属价格依旧偏弱运行。受到国际局势复杂多变、全球央行持续购金、地缘政治冲突、欧美经济滞胀预期增强、美债违约预期、美联储降息预期等多重因素影响，建议关注黄金、铜板块的投资机会。[15][16] 轻工制造 1) 造纸方面，本周浆价稳中有升，包装纸价格略有下跌，文化纸价格保持稳定，包装用纸和文化用纸需求即将从淡季向旺季转换，预计需求将逐渐恢复，建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业，以及盈利情况较好的特种纸板块个股。[17][18] 2) 家居方面，前期地产政策措施作用下，房地产部分指标呈现边际收窄，各地方以旧换新持续落地，有望拉动家居消费，未来板块估值存提振预期，建议关注家居板块估值较低且基本面较好的龙头企业。[17][18] 农林牧渔 1) 自 2023 年初开始的能繁母猪产能去化，已经逐步体现在 2024 年商品猪出栏和仔猪供应层面，猪价呈现出"淡季不淡"的现象。进入 2024 年下半年，随着消费旺季的来临和市场供应收紧，猪价有望进一步上行。[20][21] 2) 我国白羽肉鸡市场规模稳步增长，猪价止跌企稳下，肉禽价格有望打开反弹空间。[21] 医药 1) 短期建议关注美国生物安全法案延迟讨论带来的 CXO 投资机会，中长期建议关注中药和创新药板块的投资机会。[23] 证券 1) 短周期内，如果市场整体成交量能够温和放大，券商板块有望再度演绎修复性行情，高度则有望挑战 7 月底的反弹高点。[24] 机械 1) 本周随着美国降息 50bp，A 股有所反弹，本周大部分机械子行业都取得正收益。中长期我们建议持续关注大规模设备更新方向，重点推荐受益周期复苏、大规模设备更新推动的船舶、工程机械、机床、农机、矿山冶金机械核心标的。[25][26] 光伏 1) 美联储降息打开中国货币政策操作空间，潜在市场风险偏好有望修复。短期光伏板块处于筑底状态，长期关注光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂、多晶硅料、钙钛矿电池设备、电子银浆等细分领域头部企业。[27][28] 电力及公用事业 1) 大型水电公司盈利能力强且稳健，上半年由于来水偏丰水电业绩大幅改善，水电上网电价仍有长期上涨空间；核电机组加速审核，核电正处于行业景气上行周期；天然气需求较快增长，燃气公司股息率高现金流充沛。[29][30] 传媒 1) 《黑神话：悟空》销量已突破 2000 万份，预计总收入超 67 亿元人民币，同时带动了山西等地旅游热度以及周边产品的销量，游戏 IP 有效赋能其他领域。[32] 2) AI 层面，快手发布最新文生视频模型可灵 1.5，生成内容质量进一步提升，接近影视级视频表现。[32] 计算机 1) 黎巴嫩爆炸事件更是将对自主产品的推广和应用起

报告的核心观点 - 美联储降息50BP,提振全球风险偏好 [4] - 国内经济通胀数据延续低迷,政策加码的必要性提升,但LPR按兵不动显示出政策仍有定力,需耐心等待增量政策落地 [4] - A股市场成交活跃度有所回升,但总体偏低的下行格局尚未有效扭转,需警惕"长假效应"带来的资金赎回压力,在增量政策落地前仍需保持谨慎 [4] 报告内容总结 基本面回顾与资产配置展望 - 美联储降息50BP,且美联储主席否认经济衰退,提振全球风险偏好 [4] - 国内经济通胀数据延续低迷,政策加码的必要性提升,但LPR按兵不动显示出政策仍有定力,需耐心等待增量政策落地 [4] A股市场回顾与展望 - 上周A股市场成交活跃度有所回升,两市成交额从低位回升至5626亿元,较前一周增加433亿元,市场情绪边际改善 [4] - 受美联储降息影响,A股成交有所回暖,但活跃度总体偏低的下行格局尚未有效扭转 [4] - 临近国庆长假,需警惕"长假效应"带来的资金赎回压力,在增量政策落地前仍需保持谨慎 [4] 其他指标跟踪 - 各股指估值分位数回升,上证指数、上证50、中证500、中证1000回升幅度相对较大 [6][7] - A股风险溢价高位小幅回落,但处于今年以来高位水平 [8] - 上证红利股债性价比小幅回升 [9] - 各指数换手率普遍回升,Wind微盘股指数、中证2000换手率上升较为明显 [10][11] - 两市日均成交从低位回升至5626亿元,较前一周增加433亿元 [12] - 行业轮动速度加快,但持续性不强,行业赚钱效应不强 [13][14]

策略报告 | 投资策略 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告的核心观点 - 北证A股板块处于低位震荡状态,估值水平较低,有望随着政策改善和市场回暖而迎来估值修复[19] - 建议重点关注具有估值优势的细分领域龙头企业、出海业绩占比高、财务表现优秀的公司[19] 报告内容总结 北交所市场表现 - 截至2024年9月20日,北证A股成分股共252个,平均市值11.27亿元[10] - 本周北证50指数下跌0.01%,创业板指数上涨0.09%,科创50指数下跌1.02%[10] - 本周北证A股成交额73.81亿元,较上周下降34.70%,日均换手率6.56%[10] - 北交所持续扩容,2024年1-9月新增挂牌公司152家,平均业绩水平持续提升[11] 行业重要新闻 - 美联储降息50基点,这是自2020年3月以来首次降息[8][9] - 证监会优化证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准[9] 新股发行 - 瑞华技术(920099)主要从事化工工艺包技术的成套技术综合解决方案,2023年营收3.94亿元,净利润1.14亿元[17][18] 投资建议 - 板块估值处于低位,建议关注具有估值优势的细分领域龙头、出海业绩占比高、财务表现优秀的公司[19] 风险提示 - 政策支持力度不及预期、流动性不足、企业盈利不达预期等风险[20]

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20240922 美联储降息落地后，A 股买什么？ 2024 年 09 月 22 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 经济软着陆背景下，美联储罕见以 50bp 降息开局，虽然鲍威尔发言释放 鹰派信号（"不急于行动"、只是"适度校准政策立场"），但点阵图指引中 五个季度 200bp 的降息幅度仍超出市场预期。本轮降息靴子落地，将对 A 股产生怎样的影响？降息周期如何进行行业配置？ ◼ "刻舟求剑"地看，历史上美联储降息后，美股和 A 股各板块如何表 现？ 美股方面，1995 年以来的 6 轮降息周期中，标普 500 整体上涨。分板块来 看，降息后信息技术和通讯服务板块涨幅领先，消费、工业、材料等顺周 期板块先弱后强，胜率逐渐提升。在 3 轮预防式降息中，医疗保健行业表 现均较为亮眼。A 股方面，2000 年以来的 4 轮降息周期中，食品饮料、电 力设备、美容护理等成长板块平均涨幅突出，利率敏感行业如医药生物、 电子也往往在降息后 6 个月内表现出色，整体而言成长方向优于价值。 当然，每轮降息周期的背景不尽相同，不应简单基于历史规律研判后市表 现 ...

四季度"岁末年初"行情或呈现的特点 市场整体企稳，部分行业反弹 - 本周A股整体企稳,主要指数小幅回暖。[3] - 近期以电力设备、新能源、创业板等为代表的出口链开始反弹,领涨市场。其背后原因在于美国大选辩论中哈里斯表现相对占优,进而降低了后续关税预期。[3] 美国大选结果影响市场走势 - 若哈里斯当选,中美关系相对可控的预期下,出口链、创业板等或将出现强反弹。但其当选预期下美国关税预期与国内刺激预期均会减弱,有色、地产等顺周期品种表现或相对弱于以往。[9] - 若特朗普当选,伴随其弱势美元,助推美国出口的主张,美联储阶段性降息力度更大。再叠加其强关税预期下,市场会预期国内总量政策将进一步发力,有色,特别是地产等顺周期板块将迎来一定反弹。[9] 投资建议 - 维持下半年市场整体以稳健为主的思路不变。[10] - 推荐关注核电、电信运营商等公用事业、核心军工、有色等方面的机会。工程机械、电力设备等全球制造业扩张相关的出口细分,可以逐步逢低布局。[10]