金融工程研究：融资融券周报核心观点 - A股主要指数多数震荡调整，科创50指数涨幅最大达3.63%，上证综指跌幅最大为1.04% [2] - 沪深两市两融余额增至24,089.97亿元，较上周增加241.89亿元，融资余额占主要部分为23,922.51亿元 [2] - 电子、电力设备和通信行业融资净买入额较多，有色金属、计算机和煤炭行业融资净买入额较少 [3] - 市场ETF融资余额为1072.25亿元，个股融资净买入前五名为中芯国际、立讯精密、三花智控、中际旭创、宁德时代 [3] 金属行业周报核心观点 - 钢铁稳增长政策发布，聚焦产能产量精准调控和扩大有效消费，船舶用钢和建筑用钢需求有望提振 [5][6] - 刚果（金）延长钴出口禁令，2026-2027年出口配额无增长，钴供需有望维持偏紧状态 [5][8] - 铜矿供应偏紧形成价格支撑，铝厂利润表现较好，黄金短期关注美国PCE数据，锂价受供给过剩压制 [5][7] - 维持对钢铁和有色金属行业“看好”评级，推荐洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业 [8] 机械设备行业周报核心观点 - 申万机械设备行业上周上涨0.19%，跑赢沪深300指数0.26个百分点，市盈率为32.02倍 [10] - 8月工程机械开工率43.42%，挖掘机销量实现两位数增长，设备更新政策深化有望持续带动需求 [10] - Figure公司C轮融资超10亿美元，投后估值达390亿美元，人形机器人量产节奏有望加快 [11] - 维持行业“看好”评级，推荐中联重科、恒立液压、拓斯达、豪迈科技 [11]

市场指数表现 - 上证指数报3854点，单日涨幅0.83% [1] - 深证综指报2506点，单日涨幅1.56% [1] - 大盘指数近6个月累计涨幅16.93%，中盘指数同期涨幅22.64%，小盘指数同期涨幅18.87% [1] - 电子化学品行业近6个月涨幅达46.02%，游戏行业同期涨幅65.53% [1] - 元件行业近6个月涨幅82.01%，但单日下跌2.12% [1] 康农种业（837403）核心分析 - 公司主营杂交玉米种子，采用育繁推一体化模式，2022-2024年营收CAGR达30.5%，利润CAGR达42.1% [2][10] - 主导品种康农玉8009为密植小棒型高产品种，上市首年销量超300万亩，次年销量超760万亩 [2][10] - 2025年预计通过自繁制种模式提升毛利率1.2-5.0个百分点（以2024年毛利率35.8%为基准） [2][10] - 西南市场通过品种迭代巩固优势，黄淮海市场由康农玉8009引领，东北市场计划2027年起规模销售 [2][10] - 转基因品种布局呈"西南领跑-黄淮海跟进-东北提升"格局 [10] - 2025-2027年预测归母净利润0.96/1.23/1.50亿元，对应PE 25/19/16倍，较可比公司47倍PE低估 [2][10] 建材行业动态 - 2025年上半年样本企业营收2775.7亿元（同比-4.1%），归母净利润148.2亿元（同比+38.9%） [11] - 水泥行业营收1188亿元（同比-7.5%），归母净利润54亿元（同比+1110.5%），受益于价格改善及煤炭成本下降 [11][12] - 玻纤行业8家公司营收311.0亿元（同比+20.9%），归母净利润32.9亿元（同比+127.0%） [14] - 消费建材板块营收687.6亿元（同比-2.7%），归母净利润43.5亿元（同比-13.2%） [14] - 玻璃行业营收246亿元（同比-17.0%），归母净利润10亿元（同比-60.3%） [14] - 政策推动水泥产能收缩，超产产能处置预计使熟料年产能从22亿吨降至18亿吨以下 [15] AI应用与Token经济 - 2025年上半年中国大模型公有云Tokens调用量达537万亿，2024年全年为114万亿Tokens [21] - OpenAI年化收入（ARR）达120亿美元，AI编程企业Anysphere（Cursor母公司）ARR达5亿美元 [18] - AI视频工具（如快手可灵、Synthesia）迈入1亿美元ARR台阶 [18] - 生成式推荐系统在META业绩中体现，国内字节、快手同步推进 [18] - 企业级AI软件在数据分析、ITSM、ERP三大方向具潜力，大规模收入落地预计在2026年后 [18] 光伏行业政策导向 - 国家能源局提出从"单一电力消纳"向"多能综合利用"转变，重点推动风光制氢及绿氢产业链 [21] - 2025年1-7月全国光伏发电利用率94.7%（同比-2.4个百分点） [21] - 反内卷政策聚焦技术创新驱动降本增效，专项整治"内卷式"竞争 [21] - 政策支持硅料环节及新技术企业，如协鑫科技、大全能源、爱旭股份等 [21]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势，成交活跃，两市成交金额连续多日突破2万亿元，居民储蓄向资本市场转移形成增量资金，外资净买入显示信心，政策面多重利好叠加，市场风险偏好改善，预计短期稳步震荡上行 [13][14][15][19] - 半导体、电池、AI算力、通信、汽车等行业表现突出，国产替代加速，技术创新突破，部分子行业业绩亮眼，建议关注相关投资机会 [13][14][19][20][26][28][36] - 科创债市场发展存在结构性问题，民营企业参与度较低，需完善信用评级、增信体系和信息披露，以提升对民企科创型企业的融资支持 [9][10][11][12] - 经济数据短期承压，但未来有望好转，外部关税暂停和内部政策调整将提振需求，河南省经济表现高于全国但需求不足问题凸显 [16][17][18] 财经要闻 - 商务部等8部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，包含13项具体措施，为服务出口提供全面政策支持 [5][9] - 工信部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确2026年我国绿色建材营收将超3000亿元，多维度举措为行业高质量发展定方向 [5][9] - 交通运输部印发《"一港一策"推进集装箱铁水联运深度融合发展行动计划（2025—2027年）》，推进联运集约化运营 [5][9] 宏观策略 - 科创债市场发展始于2015年，目前形成以交易所科创公司债、科创ABS和银行间科创票据/科创债、科创ABN为主要品种的债市"科技板"雏形，国有企业发行数量及规模占90%，民营企业占10% [9][10] - 民营企业科创债发行集中在浙江、江苏、四川、广东四省，合计占比超过70%，行业集中在材料、工业和可选消费三大板块，期限以1年以内短期债为主，票面利率高于国企 [10][11] - 科创债市场存在发行主体资质门槛较高、信息披露和信用评级体系适配度不足、增信措施较少等问题，建议建立健全信用评级模型、探索政策增信和市场风险共担机制、完善信息披露和品种创新 [11][12] - 2025年8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，固定资产投资累计同比增长0.5%，房地产开发投资累计同比下降12.9%，经济压力显现但未来因素好转 [16] - 河南省2025年8月规模以上工业增加值同比增长8.2%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资累计同比增长4.7%，房地产开发投资累计同比下降8.1%，经济表现高于全国但需求不足 [17] - 河南省18地市经济表现分化，1-7月仅7个城市工业生产超过全省平均水平，郑州市居首，8个城市社零增速超全省平均水平，许昌市领跑，超70%城市固投增速优于全省平均水平，商丘市、周口市和漯河市位列前三 [17][18] 行业公司 - 汽车行业2025年8月产销同环比双增，汽车产销分别完成281.54万辆和285.66万辆，环比分别增长8.66%和10.15%，同比分别增长12.96%和16.44%，出口61.13万辆，环比增长6.25%，同比增长19.58% [20] - 乘用车2025年8月产销分别完成250.01万辆和254.03万辆，环比分别增长9.02%和11.06%，同比分别增长12.54%和16.46%，自主品牌销量176.6万辆，环比增长10.1%，同比增长20.96%，市场份额69.53% [21] - 商用车2025年8月产销分别完成31.53万辆和31.63万辆，环比分别增长5.86%和3.35%，同比分别增长16.42%和16.32%，新能源重卡在重卡终端实销中占到26.61%的份额创新高 [21] - 新能源汽车2025年8月产销分别完成139.05万辆和139.53万辆，同比分别增长27.35%和26.84%，渗透率达到48.84%，环比提升0.17个百分点 [21] - 锂电池板块2024年营收2.25万亿元，同比略增0.07%，净利润1101.4亿元，同比下降22.02%，2025年上半年营收1.14万亿元，同比增长13.78%，净利润679.5亿元，同比增长28.07% [24] - 国产算力芯片取得突破，平头哥AI芯片在显存容量和片间带宽上超过英伟达A800，比肩H20，实现1.6万卡规模部署，华为计划2026年发布昇腾950系列，2027年发布昇腾960，2028年发布昇腾970，使用自主研发HBM [26] - 华大九天在数字电路设计主要工具覆盖率近80%，华为鸿蒙操作系统5终端数量突破1000万，2025Q2英伟达来自中国大陆收入锐减至27.69亿美元，环比下滑50% [26] - 博通拿下第四个量产客户100亿美元订单，META和苹果计划投入6000亿美元，谷歌计划两年内投入2500亿美元，微软每年投入750-800亿美元，OpenAI上调2029年预期现金消耗至1150亿美元，较半年前激增800亿美元 [27] - 阿里2025Q2资本开支386.76亿元，同比增长219.8%，环比增长57.1%，创历史新高，甲骨文预计2026-2030财年资本支出分别为180亿美元、320亿美元、730亿美元、1140亿美元、1440亿美元 [27] - 通信行业2025年8月指数上涨33.78%，跑赢上证指数（+7.97%）、沪深300指数（+10.33%）、深证成指（+15.32%）、创业板指（+24.13%） [28] - 2025年1-7月电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%，5G移动电话用户占移动电话用户的62.7%，2025年7月DOU达到20.91GB/户·月，同比增长12.9%，千兆及以上固网宽带用户占总用户数的33.3% [29] - 2025年7月通讯器材类零售额同比增长14.9%，Canalys预计2025年全球智能手机出货量12.2亿台，同比增长0.1%，AI手机渗透率将达到34% [30] - 2025年1-7月光模块出口总额220.6亿元，同比下降13.0%，2025年7月湖北省出口额3.51亿元，同比增长55.1%，上海市出口额0.93亿元，同比增长102.3% [31] - 2025CIOE中国光博会展示1.6T商用级光模块和3.2T demo产品，达到全球顶尖水平，25Q2北美四大云厂商资本开支合计950.6亿美元，同比增长66.6% [31] - Cignal AI预计2025年数据中心光器件市场增长超60%，400G/800G产品持续放量，运营商25H2向1.6T光模块和800ZR相干模块大规模过渡，800G数据中心光模块成为增长最快领域 [31] - 通信行业PE（TTM，剔除负值）为23.51，处于近五年71.48%分位，近十年35.81%分位，建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块 [32] - 半导体行业2025年8月上涨23.84%，跑赢沪深300指数（+10.33%），集成电路上涨31.47%，分立器件上涨16.29%，半导体材料上涨15.24%，半导体设备上涨13.67% [36] - 半导体行业25Q2营业收入1884.29亿元，同比增长13.87%，归母净利润147.63亿元，同比增长23.99%，毛利率同环比回升 [36] - 国产AI算力芯片厂商25Q2业绩亮眼，寒武纪营收同比增长4425.01%，环比增长59.19%，归母净利润同比增长324.97%，环比增长92.03%，海光信息营收同比增长41.15%，环比增长27.66%，芯原股份营收环比增长49.90% [36] - 2025年7月全球半导体销售额同比增长20.6%，环比增长3.6%，连续21个月同比增长，WSTS预测2025年全球半导体销售额同比增长11.2% [37] - 25Q2北美四大云厂商资本开支合计同比增长69%，环比增长23%，国内三大互联网厂商资本开支合计同比增长168%，环比增长12% [37] - 全球部分晶圆厂产能利用率25Q2环比显著提升，部分芯片厂商库存水位环比下降，TrendForce预计25Q3 DRAM与NAND Flash价格持续上涨 [37] - 全球半导体设备销售额25Q2同比增长23%，中国同比下降7%，2025年7月日本半导体设备销售额同比增长18.1%，环比增长1.6%，SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出同比增长2% [37] - 全球硅片出货量25Q2同比增长9.6%，环比增长14.9%，SEMI预计25H2持续复苏 [37] - 英伟达估算2025年中国市场带来约500亿美元机会，预计未来几年复合增速50%，国产AI算力芯片自主可控需求迫切，替代空间巨大 [38] - 传媒板块2025H1营业收入2728.86亿元，同比增长2.91%，归母净利润222.74亿元，同比增长38.08%，2025Q2营业收入1386.90亿元，同比增长1.32%，归母净利润112.64亿元，同比增长32.62% [41] - 子板块业绩分化，游戏板块景气度高基本面优异，影视板块2025H1显著增长但依赖Q1拉动，出版板块营收下滑但利润增加，广告营销收入稳健增长但利润受非经常性损益影响，广电板块连续8个季度亏损 [42] - 食品饮料板块2025年8月上涨7.34%，成交量380.43亿股，环比增加53.45亿股，零食、其它酒、软饮料和白酒表现强势 [45] - 2025年1至8月食品饮料板块累计上涨3.91%，跑输市场指数，在31个一级行业中位居倒数第四，估值处于十年历史相对低位 [45][46] - 2025年8月个股上涨比例83.59%，零食、白酒、软饮料等个股表现突出，酒鬼酒上涨45.17%，舍得酒业上涨31.91%，古井贡酒上涨24.32% [46] - 2025年1至7月食品饮料制造业投资延续高增长，白酒和葡萄酒产量收缩，冷鲜肉和食用油产量增长，乳品产量下降，啤酒产量微增 [47] - 基础化工行业2025年8月上涨10.21%，在30个中信一级行业中排名第9位，氟化工、碳纤维和改性塑料表现居前，化工品价格下跌态势放缓 [48] - 中信基础化工板块TTM市盈率27.40倍，略低于历史平均水平29.32倍，在30个行业中位居20位，建议关注供给端改善空间较大的农药、有机硅、涤纶长丝行业和盈利确定的煤化工、轻烃化工板块 [48][49] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细包括胜科纳米解禁247.00万股，占总股本0.61%，恩威医药解禁6979.02万股，占总股本0.68%，华海药业解禁4115.23万股，占总股本0.03%等 [50][51] - 沪深港通前十大活跃个股包括工业富联成交金额134.61亿元，收盘价68.63元，跌0.29%，卧龙电驱成交金额115.40亿元，收盘价49.96元，涨0.12%，兆易创新成交金额101.66亿元，收盘价199.80元，涨0.31%等 [52]

核心观点 - 康农种业作为育繁推一体化玉米种子企业，凭借品种优势实现快速增长，2022-2024年营收CAGR达30.5%，利润CAGR达42.1%，核心品种康农玉8009推动全国市场扩张，目标市值45亿元对应90%上涨空间 [2][3][5][8][11] - 玉米种子行业供需失衡，24/25年供需比达175%，但高产优质品种仍享有溢价，同质化品种竞争激烈 [11] - 建材行业2025H1营收同比下降4.1%至2775.7亿元，但利润同比增长38.9%至148.2亿元，水泥和玻纤板块表现亮眼 [12][15] - 新版建材行业稳增长工作方案强调盈利提升，水泥产能预计收缩4亿吨以上，玻璃行业淘汰落后产能加速 [16][18] - AI应用商业化加速，2025H1中国大模型Tokens调用量达537万亿，编程、视频、企业软件等细分领域实现亿美元级ARR [17][19][22] - 光伏行业政策转向反内卷和多能综合利用，从单一电力消纳向绿氢制储等方向延伸 [22] 指数表现 - 上证指数收盘3854点，单日涨0.83%，近5日涨0.73%，近1月跌0.59% [1] - 深证综指收盘2506点，单日涨1.56%，近5日涨4.69%，近1月跌0.2% [1] - 中盘指数单日涨1.9%，近1月涨8.66%，近6月涨22.64%，表现优于大盘和小盘指数 [1] - 电子化学品行业涨幅居前，单日涨5.48%，近6月涨46.02% [1] - 游戏Ⅱ行业近6月涨65.53%，表现突出 [1] - 元件Ⅱ行业单日跌2.12%，但近6月仍涨82.01% [1] - 股份制银行Ⅱ行业近1月跌8.6%，近6月跌4.1% [1] 康农种业业务与增长 - 公司主营杂交玉米种子，2017年打通育种、扩繁、推广环节，2021年开拓黄淮海和北方春播新市场 [11] - 短期增长由康农玉8009驱动，该品种为密植小棒型，上市首年销量超300万亩，次年超760万亩，预售火热 [11] - 通过自繁制种降本，以2024年毛利率35.8%为基准，2025年毛利率预计提升1.2-5.0个百分点 [11] - 西南市场通过品种迭代巩固优势，黄淮海市场由8009领航，东北市场预计2027年起规模销售 [11] - 转基因品种储备充足，布局西南领跑、黄淮海跟进、东北提升的格局 [11] 行业供需与价格 - 2025/2026年国内玉米供需紧平衡，价格预计稳定，种植积极性较好 [11] - 种子市场高库存需2-3年改善，高产优质品种享有溢价，同质化品种价格承压 [11] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.96亿元、1.23亿元、1.50亿元 [11] - 最新市值对应PE分别为25倍、19倍、16倍，可比公司2025年PE均值47倍 [11] - 给予2025年47倍PE，目标市值45亿元，较当前有90%涨幅空间 [11] 建材行业表现 - 2025H1样本企业营收2775.7亿元，同比下降4.1%，但降幅较2024年收窄10.7个百分点 [12] - 归母净利润148.2亿元，同比增长38.9% [12] - 水泥行业营收1188亿元，同比下降7.5%，利润54亿元，同比增长1110.5%，受益于价格改善和成本下降 [12][13] - 玻纤行业营收311.0亿元，同比增长20.9%，利润32.9亿元，同比增长127.0%，复价和特种布布局贡献增长 [15] - 消费建材营收687.6亿元，同比下降2.7%，利润43.5亿元，同比下降13.2%，但三棵树、科达制造等个股表现突出 [15] - 玻璃行业营收246亿元，同比下降17.0%，利润10亿元，同比下降60.3%，仍处于周期底部 [15] 政策与行业动向 - 新版建材工作方案重点提升盈利，水泥产能需在2025年底前统一备案与实际产能，预计收缩4亿吨以上 [16] - 玻璃行业依法淘汰落后产能，推动环保绩效低企业退出，加快煤改气 [18] - 政策支持发展先进无机非金属材料，如人工晶体、高性能纤维等，推动"人工智能+建材"行动 [18] AI应用商业化 - 2025H1中国大模型Tokens调用量达537万亿，2024年全年为114万亿 [22] - OpenAI的ARR达120亿美元，AI编程公司Anysphere的ARR达5亿美元 [19] - AI视频、编程、企业软件等领域多家公司迈入1亿美元ARR门槛 [19] - 生成式推荐系统在META、字节、快手等公司落地 [19] - 企业级AI软件在数据分析、ITSM、ERP方向落地周期约6-18个月 [19] 光伏政策导向 - 政策推动从单一电力消纳向多能综合利用转变，重点发展绿氢制储、绿色合成氨等方向 [22] - 2025年1-7月全国光伏发电利用率94.7%，同比下降2.4个百分点 [22] - 行业反内卷政策密集落地，支持技术创新驱动降本增效 [22]

市场表现 - A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.83%至3,853.64点，深成指收涨1.80%至13,356.14点，创业板指收涨2.28%至3,185.57点 [1][3][6] - 沪深两市成交额达23,264.67亿元，科创50指数涨幅显著为3.49% [1][3][6] - 申万行业中电力设备、电子、传媒领涨，银行、煤炭、通信领跌；概念板块中芯国际概念、国家大基金持股、BC电池概念涨幅居前 [1][6] - 港股恒生指数收涨1.37%至26,518.65点，恒生科技指数收涨2.53% [1][3][6] - 美国三大指数集体收跌，道指跌0.37%至46,121.28点，标普500跌0.28%至6,637.97点，纳指跌0.33%至22,497.86点 [1][3][6] 政策动态 - 商务部等8部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》，从丰富数字消费供给、培育经营主体、优化支撑体系及营造环境4方面提出14项任务举措 [2][7] - 商务部等9部门出台《关于促进服务出口的若干政策措施》，提出13条措施包括资金支持、出口信用保险、跨境数据流动及国际市场开拓等 [2][7]

债券市场概况 - 截至2025年8月末，中债登和上清所的债券托管量合计为174.54万亿元，环比净增加1.51万亿元，较7月末环比少增0.24万亿元 [1] 高端制造行业出口表现 - 2025年1-8月，我国电动工具、手工工具、草坪割草机出口金额累计同比增速分别为1%、-5%、45% [2] - 2025年1-8月，叉车、机床、工业缝纫机累计增速分别为1%、14%、16% [2] - 2025年1-8月，大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别为14%、25%、30%、23% [2] - 8月对美出口降温趋势延续，工程机械品类出口保持高景气度，对北美出口总体受到关税不利影响明显 [2] - 报告建议关注泉峰控股等公司 [2] 脑机接口行业发展 - 脑机接口作为生命科学与信息融合的前沿领域，全球市场规模2029年预计达76.3亿美元 [3] - 政策端七部门联合发布《实施意见》，明确行业发展目标，叠加卒中、渐冻症等刚需驱动，行业进入"政策-研发-应用"闭环，商业化路径逐渐清晰 [3] - 推荐关注脑机接口医疗场景整合者和技术领军者：翔宇医疗、伟思医疗、诚益通、麦澜德、爱朋医疗、三博脑科等 [3] 全球主要市场表现 - A股市场主要指数普遍上涨：上证综指收3853.64点涨0.83%，深证成指收13356.14点涨1.80%，创业板指收3185.57点涨2.28% [4] - 海外市场表现分化：恒生指数涨1.37%，道琼斯指数跌0.19%，纳斯达克指数跌0.95% [4] - 商品市场中SHFE燃油上涨3.66%表现突出，SHFE黄金上涨0.53% [4] - 利率市场方面，DR007加权平均利率为1.5864%，上涨11.1个基点 [4]

核心观点 - 全社会用电量再破万亿千瓦时 同比增长5.0% [1][2] - 火电板块受用电需求改善及政策推动 建议关注华能国际等国电企业及灵活性改造龙头 [2] - 绿电板块中风电增速加快 绿证交易价格环比上涨22.77% 推荐布局低估港股绿电及风电运营商 [2] - 水电与核电板块具防御优势 建议关注长江电力及中国核电等企业 [2] 行业表现 - 电力设备行业近1月涨幅17.7% 近3月涨幅41.0% 近1年涨幅70.0% [1] - 电子行业近1月涨幅15.7% 近3月涨幅52.6% 近1年涨幅118.4% [1] - 通信行业近1月涨幅8.4% 近3月涨幅59.0% 近1年涨幅114.4% [1] - 非银金融行业近1月跌幅9.5% 近3月涨幅6.3% 近1年涨幅34.4% [1] - 银行行业近1月跌幅7.9% 近3月跌幅9.7% 近1年涨幅19.2% [1] 电力细分领域表现 - 规上工业风电8月增速加快 水电降幅扩大 火电/核电/太阳能发电增速放缓 [2] - 8月核发绿证2.71亿个 交易价格环比上涨22.77% [2] - 火电领域推荐关注华能国际（A+H）/国电电力/宝新能源/申能股份/福能股份 [2] - 火电灵活性改造推荐青达环保/华光环能 [2] - 绿电领域推荐新天绿色能源/龙源电力/中闽能源/吉电股份 [2] - 水电领域推荐长江电力/国投电力/川投能源/华能水电 [2] - 核电领域推荐中国核电/中国广核 [2]

核心观点 - 大盘呈现缩量上涨态势 半导体设备板块表现强势 带动市场情绪回暖 但成交额较前一交易日减少1713.17亿元至23471.54亿元 显示资金趋于谨慎[7][8][9] - 行业表现分化明显 电力设备 电子 传媒领涨 而通信 煤炭 银行表现落后 中盘股风格占优[7][8] - 半导体产业链受多重利好驱动 包括华为昇腾AI芯片迭代 科技大厂入局芯片研发 以及美光科技超预期财报和三星存储芯片提价30% 推动设备及存储子板块走强[8][9] - 中长期市场根基稳固 "反内卷"带来的业绩改善预期及居民储蓄入市流动性改善未变 美联储降息有望促进外资回流 指数经历震荡整理后仍存走强基础[9] 市场策略 - 万得全A指数上涨1.40%至6289.68点 上证指数涨0.83%至3853.64点 科创50指数领涨主要指数 涨幅达3.49%至1456.47点 创业板指涨2.28%至3185.57点 北证50涨2.03%至1578.92点[7] - 规模指数方面 中证500指数涨1.99%至7323.71点 表现靠前 上证50指数仅涨0.68%至2939.51点 表现相对落后[7][8] - 全市场4457家公司上涨 852家下跌 涨停88家 跌停14家 成交额23471.54亿元 较前日缩量1713.17亿元[8] - 半导体设备板块受国产化情绪升温驱动 走出趋势性行情 存储芯片板块因美光科技强劲指引及三星提价利好而活跃[8][9] 基金表现 - 万得LOF基金价格指数上涨1.05% 万得ETF基金价格指数上涨1.54% 南方中证500ETF涨2.13% 华泰柏瑞沪深300ETF涨0.89% 华夏上证50ETF涨0.59%[11] - 跨境ETF表现分化 博时标普500ETF跌0.35% 华夏野村日经225ETF跌0.47% 华安德国(DAX)ETF跌0.22% 华安法国CAC40ETF涨0.23%[11] - 商品类ETF普遍上涨 华安黄金ETF涨0.58% 国投瑞银白银期货A涨0.34% 华夏饲料豆粕期货ETF涨0.51% 嘉实原油涨1.43%[11] - 两市ETF总成交额约5008.56亿元 半导体设备类ETF品种表现突出[11] 债券市场 - 1年期国债到期收益率上行0.50bp至1.39% 10年期国债到期收益率上行2.52bp至1.90% 期限利差为51.22BP[13] - 1年期国开债到期收益率上行0.33bp至1.65% 10年期国开债到期收益率上行2.33bp至2.05%[13] - 资金利率上行 DR001上行2.32bp至1.44% DR007上行11.10bp至1.59%[13] - 国债期货主力合约下跌 10年期跌0.10% 5年期跌0.08% 2年期跌0.03%[13] - 3年期AAA级信用利差上行2.17bp至19.96bp AA-AAA级等级利差上行1.00bp至19.00bp[13] 行业动态 - 新能源领域 全国风电 太阳能发电总装机突破16.9亿千瓦 达"十三五"末3倍以上 贡献"十四五"以来80%新增电力装机 风光发电量占比年均提高2.2个百分点 非化石能源消费占比2024年达19.8%[26] - 游戏行业 2025年9月下发国产游戏版号145款 环比减少21款 同比增加36款 进口游戏版号11款 重点产品包括米哈游《崩坏：因缘精灵》 网易《星绘友晴天》等[27][28] - 铁路运输 2025年1-8月全国铁路旅客发送量31.96亿人 同比增长6.7% 旅客周转量11674.42亿人公里 增3.1% 暑运旅客发送量9.60亿人创历史新高 货运发送量34.67亿吨 增2.6% 8月煤炭发送量2.40亿吨增4.4% 集装箱0.92亿吨增16.8%[30] - 铁路固定资产投资完成5041亿元 同比增长5.6%[30] 公司动态 - 万辰集团向港交所递交H股发行上市申请 运营好想来和老婆大人品牌 2024年GMV426亿元同比增长282% 截至2025年6月30日运营15365家门店 注册会员超1.5亿人 2025年前8个月活跃会员超1.1亿人 月活跃会员人均月度消费频次2.9次 直采比例约95% 零售价较大卖场平均低20-30% 订单满足率超99%[31][32] - 启迪药业完成控制权变更 湖南赛乐仙通过司法拍卖获得24.47%股份成为控股股东 实际控制人变更为江琎[34][35] 政策与规划 - 交通运输部等印发《"一港一策"推进集装箱铁水联运深度融合发展行动计划(2025—2027年)》 提出到2027年实现集装箱铁水联运快线网络覆盖全国主要联运港口[20] - 工信部等六部门发布《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》 明确2026年绿色建材营收超3000亿元 严禁新增水泥 玻璃产能 重点扶持先进陶瓷 超硬材料等产业[22] - 市场监管总局就《外卖平台服务管理基本要求(征求意见稿)》公开征求意见 聚焦平台收费 促销行为等问题[24] - 国务院总理李强出席全球发展倡议高级别会议 强调营造稳定开放国际发展环境 构建均衡普惠发展伙伴关系 培育创新发展动能 促进绿色低碳发展[15][16] - 央行开展4015亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日净回笼170亿元[18]

市场总览 - 2025年9月24日上证指数上涨0.83%，沪深300上涨1.02%，科创50上涨3.49%，中证1000上涨1.7%，创业板指上涨2.28%，恒生指数上涨1.37% [3][4] - 当日表现最好的行业为电力设备（+2.88%）、电子（+2.76%）、传媒（+2.59%）、计算机（+2.52%）、房地产（+2.25%），表现最差的行业为银行（-0.36%）、煤炭（-0.29%）、通信（-0.01%）、食品饮料（+0.08%）、综合（+0.27%） [3][4] - 全A总成交额达23471.54亿元，南下资金净流入137.05亿港元 [3][4] 骄成超声公司研究 - 报告核心观点：先进封装领域加速突破，平台化布局雏形显现 [2][5] - 超声波扫描显微镜在先进封装领域获得订单的速度及订单量超预期 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.43亿元、10.45亿元、14.24亿元，增长率分别为27.03%、40.76%、36.28% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.53亿元、2.42亿元、3.57亿元，增长率分别为77.72%、58.84%、47.35% [5] - 预计2025-2027年每股盈利分别为1.32元、2.09元、3.09元，对应PE为67.34倍、42.40倍、28.77倍 [5] - 催化剂包括超声波扫描显微镜订单交付、新客户订单获取、固态电池/高阶HDI/液冷等领域订单突破 [5]

银行业政策与信贷支持 - 中国人民银行设立5000亿元额度的"服务消费与养老再贷款"，专项支持住宿餐饮、文体娱乐、教育、居民服务、旅游及养老产业等领域信贷投放[4] - "科技创新和技术改造再贷款"额度扩大至8000亿元，明确将符合条件的服务消费领域设备更新项目纳入支持范围[4] - 金融机构已申报"服务消费与养老再贷款"近600亿元，科技创新再贷款工具在上半年支持住宿餐饮、文体教育、旅游等领域项目贷款合同约119亿元[4] - 截至7月末全国服务消费重点领域贷款余额达2.79万亿元，同比增长5.3%[4] - 财政部出台针对个人消费贷款和服务业经营主体的贷款贴息政策，人民银行推动零售类贷款资产证券化以盘活信贷存量[5] - 政策协同效应初步显现，服务业融资环境优化，信贷规模有望保持增长[5] 银行业投资建议 - 随着财政贴息政策推进，银行信贷需求有望改善，息差降幅继续收窄，业绩保持相对稳健[6] - 银行股经历市场调整后配置价值回升，看好绝对收益投资价值[6] - 建议关注国有大行稳健高股息配置价值，股份行和区域行估值修复机会[6] - 推荐中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等，维持行业"增持"评级[6] 新材料行业市场行情 - 稀土磁材行业本周大跌8.06%，跑输基准（沪深300）7.62个百分点，行业估值（市盈率TTM）下行7.49倍至88.3倍，处于94.2%历史分位[8] - 轻稀土精矿价格多数回升：国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别回升5.56%、6.45%和7.69%，美国矿价格回升6.45%[8] - 中重稀土精矿价格弱势：国内中钇富铕矿价格下跌1.81%，进口缅甸离子型矿价格略升0.52%[8] - 镨钕价格震荡偏弱：氧化镨钕均价下行0.7%，镨钕金属均价下行0.43%[8] - 镝、铽价格弱稳：氧化镝均价与镝铁均价均走平，氧化铽均价略升0.14%，金属铽均价走平[9] - 钕铁硼毛坯价格小幅上行：毛坯烧结钕铁硼N35均价回升0.7%，H35均价回升0.47%[10] 新材料行业基本面与投资建议 - 稀土环节供给端镨钕供应少量增加，分离企业开工稳定，废料回收企业逐步满产；需求端进入十月终端消费预期增加，磁材大厂订单稳定，出口预期好转[10] - 磁材环节需求端新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好；供给端产能总体过剩，开工率不高[10] - 行业估值处于较高水平，短期市场风偏受抑有调整压力，需业绩持续提升消化估值[11] - 维持行业"增持"评级，建议关注上游稀土资源企业及下游客户结构良好、产能利用充分的金力永磁[11] 创新药行业市场表现与产业趋势 - 上周全球生物科技板块分化：纳指生科上涨0.86%，恒生生科及A股生科分别下跌2.25%、1.14%，港股恒生医疗保健下跌1.85%[12] - 85家样本创新药公司周涨跌幅中位数为-3.98%，16家公司上涨，涨幅居前的为三叶草生物-B、博安生物和友芝友生物-B[12] - 国内创新药产业步入创新成果业绩兑现的产业拐点阶段，建议关注研发管线价值兑现和商业化价值兑现因子[12] - Roche宣布以24亿美元并购89bio公司，核心资产为FGF21类药物pegozafermin，用于治疗MASH病症[13] - 全球MASH患者约3亿，纤维化晚期患者百分比在35%至40%区间，目前仅有两款MASH治疗药物获批上市[13] - Rezdiffra 2025年上半年销售额3.5亿美元，第二季度销售额2.13亿美元，环比增长55%，全年销售额有望超8亿美元[13] 创新药行业投资建议 - 2025年国内创新药产业迎来拐点，由资本驱动转向盈利驱动，板块业绩与估值双重修复趋势有望延续[14] - 基本面边际变化支撑二级市场回暖：创新产品陆续商业化，头部企业开启盈利周期；全球突破性临床数据读出带动海外授权市场活跃[14] - 支付政策落地：首个丙类医保目录年内推出，药品价格形成机制及创新药支持政策有望落地[14] - 推荐两条投资主线：Pharma转型创新兑现（三生制药、奥赛康、长春高新、华东医药、健康元）和Biotech持续成长与产品海外注册催化[14][15] - 维持行业"买入"评级，长期看好研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段[15] 金融工程市场研判 - Alpha动量组合上周累计上涨2.23%，HS300上涨1.38%，动量组合超额收益0.85%；Alpha反转组合累计上涨0.55%，超额收益-0.83%[18] - 最近三个月动量跑赢基准，反转跑赢基准，动量跑赢反转；最近一个月动量跑赢基准，反转跑赢基准[18] - 周度动量指标表现强势，跑赢基准和反转，反转跑输基准；月度和三个月动量跑赢基准，反转跑赢基准[19] - 市场存在一定上涨动力，周度与盘整期或结构性牛市情况一致，月度和三个月与牛市情况接近[19]