投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 2025Q2归母净利润13.71亿元，同比增长7%，环比增长20%；扣非归母净利润13.65亿元，同比增长6%，环比增长19% [2][4] - 氯化钾价格环比上涨9%至2881元/吨，碳酸锂价格环比下跌14%至6.53万元/吨 [5] - 钾肥业务贡献稳定现金流，锂盐产能扩张至8万吨/年，长期成长空间打开 [9] 财务表现 - 2025Q2氯化钾产量102.49万吨，环比增长6%；销量88.68万吨，环比基本持平 [5] - 2025上半年氯化钾业务收入53.68亿元，同比增长0.55%；毛利率59.95%，同比提升6.43个百分点 [5] - 2025Q2碳酸锂产量1.15万吨，环比增长35%；销量1.25万吨，环比增长54% [5] - 2025上半年碳酸锂业务收入12.42亿元，同比下降26.2%；毛利率49.96%，同比下降10.2个百分点 [5] - 截至25Q2货币资金190亿元，资金充裕 [9] 业务进展 - 4万吨/年锂盐项目总体进度达71%，预计9月底投料试车，总产能将达8万吨/年 [9] - 积极推进柴达木盆地钾锂资源勘探，跟踪海外资源并拓展刚果（布）BMB钾盐项目 [9] - 央企五矿入主后体制升级，资源整合预期增强 [9] 盈利预测 - 2025年预测归母净利润60.82亿元（EPS 1.15元），2026年70.11亿元（EPS 1.32元），2027年73.60亿元（EPS 1.39元） [14] - 2025年预测净资产收益率14.8%，2026年14.6%，2027年13.3% [14] - 2025年预测市盈率17.78倍，2026年15.43倍，2027年14.70倍 [14]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 目标价136.15元 当前价116.69元[2][3][10] 核心观点 - 小分子CDMO技术筑基 新兴业务进入收获期 双轮驱动成为一站式综合服务企业[2][9] - 预计2025-2027年归母净利润11.70/14.04/17.00亿元 同比+23.3%/+20.0%/+21.1%[3][10] - 2025-2027年EPS分别为3.24/3.89/4.71元 对应PE 36/30/25倍[3][10] 财务表现 - 2024年营业总收入5804.66百万元 同比-25.8% 预计2025年恢复增长至6629.24百万元(+14.2%)[3][16] - 2024年归母净利润949百万元 同比-58.2% 预计2025年增长至1170百万元(+23.3%)[3][16] - 2024年小分子业务收入4570.73百万元(占比78.74%) 新兴业务收入1226.37百万元(占比21.70%)[16] 小分子CDMO业务 - 依托连续性反应和生物酶催化核心技术构建竞争壁垒 临床中后期项目新技术应用率超33%[7][31][45] - 2024年小分子业务毛利率47.95% 处于行业领先水平[26][45][48] - 2024年临床III期项目73个 涉及GLP-1、KRAS等热门靶点[49][53] - 通过英国Sandwich Site加速全球化布局 2024年欧洲市场收入占比提升至13%[15][54][56] 新兴业务布局 - 化学大分子CDMO：2024年收入4.60亿元(+13.3%) 多肽固相合成产能2025年底将达44000L[59][73][74] - 制剂CDMO：2024年交付近200个项目 2025年新投产产能包括1亿支卡式瓶车间[92][95][96] - 生物大分子CDMO：2024年收入1.5亿元(+13.91%) ADC项目在手订单占比超60%[100][114] - 临床CRO：2023年新增项目达347个峰值 2024年获4项FDA IND默示许可[119][122][124] - 技术输出：2024年新承接超20个项目 客户总数约150家[125] - 合成生物技术：2024年收入同比+33.22% 80%以上来自境外客户[126] 产能与技术优势 - 研发投入持续高位 2025H1研发费用2.86亿元 占收入比8.96%[21][24] - 多肽技术平台涵盖SPPS、LPPS、NCL/CEPS及生物合成四大平台 支持3-6个月IND交付[71][72][73] - 寡核苷酸采用固相/液相-酶连接法 杂质占比<0.5% 较传统方法显著提升纯度[86][89] - 合成生物技术专利近160项 固定化酶连续反应技术产能提升最高1500倍[126][128]

投资评级 - 谨慎增持(维持) [1][8] 核心观点 - 公司主业营收同比减少且结构下沉 2025年上半年酒类营收16397亿元同比减少262% 其中中高档酒营收15048亿元同比减少109% 但销量增长1333% 显示产品结构下沉 [8] - 二季度营收增长恶化 2025Q1营收同比增长178% 2025Q2营收同比减少797% [8] - 主业成本大幅升高 酒类原料成本同比增长1007% 工人工资增长1453% 制造成本增长732% 中高档酒成本同比增长1465% [8] - 毛利率下滑 酒类毛利率同比下降147个百分点至8718% 中高档酒毛利率同比下降123个百分点至9103% 其他酒毛利率同比下降1055个百分点至4433% [8] - 费用结构调整 销售费用同比减少686% 销售费率同比下降041个百分点至923% 其中广告宣传费用减少2031% 促销费用增加112% [8] - 净利率下滑 尽管控费严格 但因毛利率下滑较多 净利率下滑09个百分点至467% [8] - 盈利预测 预计2025-2027年每股收益分别为873元 913元 971元 对应市盈率分别为1457倍 1393倍 131倍 [8][10] 财务表现 - 2025年上半年营收16454亿元同比减少267% 归母扣非净利润765亿元同比减少43% [5] - 2025年预测营收30416亿元同比减少250% 净利润12851亿元同比减少461% [10] - 2026-2027年预测营收增长280%-410% 净利润增长461%-628% [10] - 毛利率从2023年8830%降至2025年8640% 净利率从4381%降至4225% [11] - 净资产收益率从2023年3200%降至2025年2477% [11] - 资产负债率从2023年3438%降至2025年2744% [11] 市场数据 - 收盘价13910元(2025-09-15) 市净率440倍 流通市值204361亿元 [1] - 每股净资产3162元 每股经营现金流412元 净资产收益率1646% [1]

投资评级 - 投资评级为"强推"且评级上调 目标价25.4元 当前价19.47元[2][4][8] 核心财务表现 - 2025H1营收46.1亿元 YoY-2.6% 归母净利润7.1亿元 YoY-6.3%[2] - 2025Q2单季度营收25.3亿元 YoY+1.6% 归母净利润3.7亿元 YoY+3.0%[2] - 预计2025年营收117.03亿元 YoY+4.4% 归母净利润16.62亿元 YoY+5.4%[4] - 2025H1毛利率50.4% YoY+1.6个百分点 2025Q2毛利率48.6% YoY+1.3个百分点[8] - 2025Q2归母净利率14.7% YoY+0.2个百分点[8] 业务运营分析 - 核心产品表现稳健：油烟机/燃气灶/洗碗机/一体机2025H1收入同比分别为-2.4%/-1.1%/+6.0%/+6.3%[8] - 线下零售额市占率领先：油烟机第一 燃气灶第一 洗碗机第三 一体机第一[8] - 高毛利产品占比提升：油烟机毛利率53.4% YoY+2.6个百分点 燃气灶毛利率55.1% YoY+2.1个百分点[8] 费用管控 - 2025Q2期间费用率合计31.0% YoY-0.2个百分点[8] - 销售费用率24.2% YoY+0.5个百分点 管理费用率4.3% YoY-0.4个百分点[8] - 研发费用率3.8% YoY-0.6个百分点 财务费用率-1.4% YoY+0.4个百分点[8] 估值指标 - 当前市盈率11倍(2025E) 预计2026-2027年市盈率均为10倍[4] - 市净率1.5倍(2025E) 预计2027年降至1.4倍[4] - 每股收益预测：2025年1.76元 2026年1.87元 2027年1.98元[4] 行业环境 - 厨电行业与房地产关联度高 2025年1-6月新建商品房销售面积YoY-3.5% 销售额YoY-5.5%[8] - 受益于国补政策刺激 消费结构提升利好毛利率表现[8] 发展前景 - 中长期聚焦多品类发展 有望形成新增长曲线[8] - 当前估值较低 市场对厨电板块配置热情较低 股价或存在低估[8]

投资评级 - 维持"增持"评级 对应2025年19倍PE [5] 核心观点 - 公司2025年H1收入46.59亿元 同比增长8.2% 归母净利润12.03亿元 同比增长7.4% 其中Q2归母净利润5.78亿元 同比增长25% 利润增速环比恢复 [1] - 海外收入6.07亿元 同比增长26.6% 海外渠道快速拓展 逐步打开成长天花板 [1][3] - 新品放量拉动增长 血糖及POCT板块收入同比增长20% 急救板块收入同比增长31% CGM产品2024年实现翻倍以上增长 [2] - 公司打造"硬件+软件+数据"一体化健康管理生态体系 2025年H1推出鱼跃AI Agent应用程序 有望强化客户粘性 [3] - 2025年H1毛利率50.4% 同比提升0.4个百分点 净利率25.8% 同比下降0.2个百分点 但Q2净利率25.9% 同比提升3.7个百分点 [4] 财务表现 - 2025年H1营业收入46.59亿元 同比增长8.2% 归母净利润12.03亿元 同比增长7.4% [1] - 预计2025-2027年营业总收入分别为83.99/97.29/112.42亿元 同比增长11.02%/15.83%/15.55% [5][12] - 预计2025-2027年归母净利润20.01/23.12/26.80亿元 同比增长10.81%/15.56%/15.89% [5][12] - 2025年H1销售费用率17.4% 同比提升3.2个百分点 [4] 业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案收入同比增长1.9% 恢复正增长态势 [2] - 血糖及POCT板块收入同比增长20% 处于快速放量期 [2] - 家用健康检测收入同比增长15% [2] - 临床器械及康复业务收入同比增长3.3% [2] - 急救板块收入同比增长31% AED新品放量形成长期收入拉动 [2] 产品发展 - CGM产品持续优化完善 2023年3月CT3 NMPA取证 2025年1月Anytime 4系列和4月Anytime 5系列获批 [2] - AED产品2023年4月M600获证 2025年H1 HeartSave Y|YA系列和myPAD系列获得欧盟MDR认证 [2] - 积极研发AI智能穿戴医疗设备 强化人工智能、大数据、物联网等前沿技术融入 [3] 估值指标 - 当前收盘价38.75元 总市值388.46亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS为2.00/2.31/2.67元 [5][12] - 对应2025-2027年PE为19/17/14倍 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司拟以现金1亿元收购赛仑特51%股权 交易价款分五期平均支付 第一期在协议生效后10个工作日内支付 第二期在股权变更完成后10个工作日内支付 剩余三期结合业绩承诺兑现情况分期支付 [7] - 收购完成后赛仑特将纳入合并报表范围 承诺2025-2028年扣非前后归母净利润孰低值分别不低于1350/1500/2000/2450万元 累计净利润不低于7300万元 51%股权对应年均扣非归母利润931万元 占鼎智科技2024年扣非归母净利润1888万元的比例为49% [7] - 双方产品形成互补协同 鼎智科技掌握精密运动智能控制系统解决方案 赛仑特擅长小模数/精密微型齿轮和高速微型行星减速器设计和生产 整合后可实现"传感-控制-执行"闭环 覆盖消费级到工业级全场景 [7] - 在人形机器人领域可提供"电机+减速机+驱动器"关节模组一体化方案 在医疗器械领域可提供"电机+减速箱"手术机器人动力模块 在低空经济领域可提供无人机倾转旋翼驱动系统 [7] - 通过整合向系统集成方案供应商发展 带动单台产品价值量大幅提升 增强盈利能力 [7] - 基于收购协同效应上调盈利预测 2025-2027年归母净利润调整为0.46/0.59/0.72亿元（前值0.45/0.52/0.64亿元） 对应最新PE为176.66/136.54/111.37倍 [7] 财务数据 - 2024年营业总收入223.72百万元 同比下滑20.80% 归母净利润38.70百万元 同比下滑52.17% [1] - 预测2025年营业总收入256.23百万元 同比增长14.53% 归母净利润45.50百万元 同比增长17.57% [1] - 预测2026年营业总收入352.20百万元 同比增长37.45% 归母净利润58.87百万元 同比增长29.38% [1] - 预测2027年营业总收入423.45百万元 同比增长20.23% 归母净利润72.18百万元 同比增长22.60% [1] - 2024年毛利率52.69% 预测2025-2027年毛利率维持在53.68%-53.78% [8] - 最新收盘价42.27元 市净率11.50倍 流通市值7206.57百万元 总市值8038.25百万元 [5] - 每股净资产3.67元 资产负债率8.33% 总股本190.16百万股 流通A股170.49百万股 [6] 市场表现 - 股价一年波动区间13.50-72.37元 [5] - 股价走势显示相对北证50指数超额收益显著 [4]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 高端晶体和软镜快速放量，产品管线持续推进 [1] - 公司是国内眼科耗材龙头厂商，技术与销售双强势，晶体国采助力国产高端耗材快速放量，产能扩张助力软镜业务盈利能力爬坡 [4] 财务表现 - 2025H1公司实现营收7.87亿元（+14.72%），归母净利润2.13亿元（+2.53%），扣非归母净利润2.04亿元（+2.63%）[1] - 2025H1公司毛利率为65.25%（成本追溯调整后-3.98pct）[2] - 2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为16.04%/11.09%/6.20%/1.06%（+0.88/-0.17/-0.68/+0.02pct）[2] - 2025H1净利率为26.30%（-2.75pct），归母净利率为27.11%（-3.22pct），扣非归母净利率为25.97%（-3.06pct）[2] - 预计2025-2027年公司营收为17.38/22.29/27.51亿元（前值18.25/23.53/29.13），归母净利润为4.54/5.74/7.20亿元（前值4.70/6.22/8.05）[4] - 对应2025-2027年PE为33X/26X/21X [4] 业务分析 - 人工晶状体业务营收3.45亿元（+8.23%）、毛利率86.42%（-3.06pct）[3] - 角膜塑形镜业务营收1.19亿元（+5.63%）、毛利率84.76%（-0.97pct）[3] - 其他近视防控产品业务营收0.47亿元（+15.58%），毛利率69.65%（-1.77pct）[3] - 隐形眼镜业务营收2.36亿元（+28.89%），毛利率27.76%（-1.62pct）[3] - 自有品牌销售渠道不断拓展，25H1天眼医药实现盈利806万元，爱博维康（原福建优你康）亏损681万元，美悦瞳亏损496万元 [3] 研发进展 - 2025年1月公司"龙晶"有晶体眼人工晶体获批上市，4月硅水凝胶软镜和全护型隐形眼镜护理液获批上市 [4] - EDoF人工晶体和M2型填充用透明质酸钠已进入产品注册阶段 [4] - 三焦散光晶体、新一代角塑和多种填充用透明质酸钠临床持续推进 [4] - 散光矫正有晶体眼人工晶状体、硅水凝胶彩片已进入临床阶段 [4] 市场数据 - 收盘价77.19元，总市值14,928.79百万元，总股本193百万股 [6] - 绝对收益1M 0%、3M 8%、12M -4%，相对收益1M -8%、3M -9%、12M -48% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入144.64亿元，同比增长2.38% [1] - 2025H1归母净利润27.87亿元，同比降低5.36% [1] - 2025Q2归母净利润12.28亿元，同比增长22.76% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.31亿元、60.17亿元、62.57亿元 [3] 煤炭板块表现 - 2025H1原煤产量2263.08万吨，同比降低0.19% [2] - 煤炭板块营业收入43.81亿元，同比降低2.67% [2] - 煤炭板块毛利23.50亿元，同比降低9.86% [2] 火电板块表现 - 2025H1火电发电量24.16亿千瓦时，同比降低2.64% [2] - 煤电（电热）板块营业收入8.00亿元，同比降低5.66% [2] - 煤电（电热）板块毛利2.21亿元，同比降低20.33% [2] 电解铝板块表现 - 2025H1电解铝产量45.23万吨，同比增长0.98% [2] - 电解铝板块营业收入79.70亿元，同比增长3.06% [2] - 电解铝板块毛利18.10亿元，同比降低5.73% [2] - 上半年国内铝价均值约20317元/吨，同比提高2.62% [2] 新能源发电板块表现 - 2025H1风电板块毛利5.85亿元，同比增长53.18% [3] - 2025H1光伏发电板块毛利0.98亿元，同比增长41.23% [3] 产能扩张计划 - 推进白音华煤电资产收购，标的公司拥有1500万吨/年褐煤产能、262万千瓦火电和40.53万吨/年电解铝产能 [3] - 扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期项目）目标2025年底并网投产，规模达到现有产能的40.7% [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入311.49亿元，同比增长4.32% [3] - 预计2026年营业收入356.36亿元，同比增长14.40% [3] - 预计2027年营业收入385.26亿元，同比增长8.11% [3] - 预计2025年每股收益2.47元，2026年2.68元，2027年2.79元 [3] 估值指标 - 当前市盈率9.39倍（2025E） [3] - 当前市净率1.35倍（2025E） [3] - 当前EV/EBITDA为4.93倍（2025E） [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司是全球智能控制解决方案领军企业 凭借四电一网技术矩阵构建完整技术生态闭环 在工具和家电行业智能控制解决方案中占据领先地位 并在数字能源和智能汽车以及机器人领域成为创新引领者 [1] - 公司营收持续增长 2024年实现营业收入105.01亿元 同比增长16.78% 实现归母净利润6.71亿元 同比增长30.25% 25H1实现营业收入55.02亿元 同比增长9.70% [1] - 智能汽车业务增长动力强劲 25H1实现收入2.60亿元 同比增长86.03% 围绕电动化与高阶智驾构建以激光雷达电机和充电桩为核心的产品矩阵 [2] - 机器人业务快速发展 25H1销售收入2.77亿元 同比增长22.72% 产品覆盖部件和整机 在商用炒菜机器人领域荣获一等奖 人形机器人领域已实现头部客户批量供货 [3] - 下调2025/2026年归母净利润预测至7.76/9.45亿元 较前次下调幅度为16%/15% 新增2027年归母净利润预测为11.50亿元 当前股价对应PE 23/19/16倍 [4] 财务表现 - 2025E营业收入预计达117.68亿元 同比增长12.07% 2026E预计137.25亿元 同比增长16.63% 2027E预计160.58亿元 同比增长17.00% [5] - 2025E归母净利润预计7.76亿元 同比增长15.62% 2026E预计9.45亿元 同比增长21.69% 2027E预计11.50亿元 同比增长21.71% [5] - 毛利率保持稳步提升 从2023年的22.3%提升至2027E的23.4% [11] - ROE(摊薄)持续改善 从2023年的8.20%提升至2027E的12.59% [11] - 每股收益持续增长 从2023年的0.41元提升至2027E的0.92元 [5] 业务发展 - 智能汽车业务围绕电动化与高阶智驾布局 激光雷达电机已实现规模化放量 在核心客户中份额稳定 [2] - 充电桩业务以液冷超充技术为核心 搭建覆盖交直流充电桩的全场景产品矩阵 [2] - 机器人业务提供控制器、电机、电源等关键部件 以及商用炒菜机器人等整机产品 [3] - 自2007年布局空心杯电机技术 产品性能达行业第一梯队 在人形机器人领域已实现头部客户批量供货 [3] 估值指标 - 当前股价14.61元 对应2025E PE 23倍 2026E PE 19倍 2027E PE 16倍 [5] - PB估值逐步下降 从2023年的2.9倍降至2027E的2.0倍 [12] - EV/EBITDA从2023年的20.4倍降至2027E的9.0倍 [12] - 总市值182.16亿元 总股本12.47亿股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][12] 业绩表现 - 2025年上半年营收18.33亿元，同比增长23.54% [1] - 归母净利润3.26亿元，同比增长29.94%，扣非归母净利润2.99亿元，同比增长41.8% [1] - 毛利率58.13%，同比下降0.31个百分点，净利率18.71%，同比上升2.21个百分点 [1] - 第二季度营收10.44亿元，同比增长20.42%，归母净利润1.84亿元，同比增长23.99%，环比增长28.71% [1] - 研发投入2.67亿元，同比增长10.13% [5] 分板块业务表现 - 资源与公共事业营收7.02亿元，同比增长3.09%，毛利率61.69%，同比上升3.73个百分点 [2] - 建筑与基建营收6.59亿元，同比增长23.67%，毛利率61.07%，同比下降4.71个百分点 [2] - 地理空间信息营收3.59亿元，同比增长87.61%，毛利率50.57%，同比上升2.09个百分点 [2][3] - 机器人与自动驾驶营收1.14亿元，同比增长43.8%，毛利率43.08%，同比上升5.83个百分点 [2][4] 业务进展与产品创新 - 农机自动驾驶产品在国内市占率领先，海外销往70余个国家 [2] - 推出"视频测量RTK"等高精度接收机智能装备，融合卫星导航、惯导和视频摄影测量技术 [3] - 高精度激光雷达、组合导航、SLAM等技术研发取得进展，三维智能测绘和无人船测绘业务发展良好 [3] - 机器人与自动驾驶领域与易控、三一、九识、京东、华为等公司达成合作 [4] - 乘用车自动驾驶位置单元业务获多家车企定点，累计交付超过60万套 [4] 海外业务拓展 - 海外业务营收6.02亿元，同比增长35%，占比32.82% [11] - 海外业务毛利率71%，显著高于公司平均水平 [11] - 已建立海外经销商网络，持续加大海外团队建设 [11] 研发与技术优势 - 形成高精度GNSS算法、三维点云与航测、GNSS信号处理与芯片化等核心技术能力 [5] - 在国内建立上海、武汉、南京、北京四个研发基地，海外建立英国研发基地 [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.33亿元、9.42亿元、12.23亿元 [12] - 对应2025年PE为38倍 [12]